STUDIU PRIVIND STUDIU PRIVIND STUDIU PRIVIND STUDIU PRIVIND
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIALRATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIALRATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIALRATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Februarie 2012
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 2 /
11
9
Documentul a fost realizat de experi care au participat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT.
Alexandra MarcuAlexandra MarcuAlexandra MarcuAlexandra Marcu / consultant independent
Sabin RotaruSabin RotaruSabin RotaruSabin Rotaru / consultant independent
Laura Obreja Brasoveanu Laura Obreja Brasoveanu Laura Obreja Brasoveanu Laura Obreja Brasoveanu / profesor universitar, Academia de Studii Economice, Facultatea de
Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori, Departamentul Finane
Acest document are caracter informativ.Acest document are caracter informativ.Acest document are caracter informativ.Acest document are caracter informativ.
Proiect implementat de:
AAM Management Information Consulting Private Company Limited by Shares
AAM Management Information Consulting SRL
Leader A.T.E.C. SRL
Intrarom SA
Infogroup Consulting SA
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 3 /
11
9
CUPRINS
INTRODUCERE 8
1. SCOPUL STUDIULUI 10
2. METODOLGIA STUDIULUI PRIVIND RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL 14
3. INTRODUCERE CU PRIVIRE LA RATELE DE ACTUALIZARE 16
3.1 FLUX DE NUMERAR ACTUALIZAT I INDICATORII DE PERFORMAN ECONOMIC I FINANCIAR:
VALOREA NET ACTUALIZAT I RATA INTERN DE RENTABILITATE 16
3.2 ESTIMAREA RATELOR DE ACTUALIZARE FINANCIARE 20
3.3 ESTIMAREA RATELOR DE ACTUALIZARE SOCIAL 23
3.4 IMPACTUL RISCULUI ASUPRA RATEI DE ACTUALIZARE 24
4. STUDIU CU PRIVIRE LA RATA DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL 28
4.1 EVALUAREA RISCULUI DE AR 28
4.2 CADRUL SOCIAL 29
4.3 CADRUL ECONOMIC 29
4.4 ANALIZA SECTOARELOR ECONOMICE 37
5. APLICABILITATEA RATELOR DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL N CAZUL FIECRUI TIP DE
BENEFICIAR (PUBLIC I PRIVAT) 41
5.1 SCHEMA RATELOR DE ACTUALIZARE APLICATE N PERIOADA 2007-2013 (I NAINTE) 42
5.2 ORIENTRILE/STUDIILE NAIONALE PENTRU MBUNTIREA ACB INLCUZND RATA DE
ACTUALIZARE 46
5.3 ANALIZA ALTOR RI ALE UE I A ALTOR PRACTICI IFI CU PRIVIRE LA RATELE DE ACTUALIZARE 47
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 4 /
11
9
5.4 IMPACTUL RATEI DE ACTUALIZARE ASUPRA REZULTATELOR ACB, N FUNCIE DE TIPUL DE INVESTIII
60
6. RATELE DE ACTUALIZAREA FINANCIAR I SOCIAL: PROPUNERE DE ABORDARE 66
6.1 ABORDARE DIFERIT PENTRU SECTORUL PUBLIC I CEL PRIVAT N CEEA CE PRIVETE RATELE DE
ACTUALIZARE 66
6.2 NIVEL PROPUS I RECOMANDARE PENTRU ESTIMAREA RATEI DE ACTUALIZARE 69
7. CONCLUZIE 78
8. ANEXE 79
8.1 ANEXA 1 - EVALUAREA RISCULUI DE AR 79
8.2 ANEXA 2 - PROBLEME DEMOGRAFICE I EVOLUIA FOREI DE MUNC 89
8.3 ANEXA 3 - PRIVIRE DE ANSAMBLU ASUPRA ECONOMIEI ROMNETI 92
8.4 ANEXA 4 METODA CMPC 96
8.5 ANEXA 5 METODOLOGII PENTRU CALCULAREA RATEI DE ACTUALIZARE SOCIAL 105
REFERINTE 115
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 5 /
11
9
LISTA TABELELOR
Tabelul 3 - 1 Procesul decizional bazat pe VNAF i VNAE
Tabelul 4 - 1 Statistici monetare i financiare Indicatori globali pentru instituiile de credit
Tabelul 4 - 2 Piaa de capital din Romnia statistici generale
Tabelul 4 - 3 Datoria guvernamentala brut consolidat general (mrd EUR)
Tabelul 5 - 1 Ratele de referin ale UE
Tabelul 5 - 2 Valoarea actual a viitoarelor beneficii de mediu n conformitate cu ratele de
actualizare alternative, o valoare actual ilustrat de 10 milioane dolari n apariia
beneficiilor de mediu
Tabelul 5 - 3 Impactul raportului financiar i economic
Tabelul 6 - 1 Estimri indicative pentru rata anual financiar de rentabilitate pe termen lung
pentru valorile mobiliare
Tabelul 6-2 Evoluia ratelor dobnzii pentru mprumuturile pe termen lung (RON - EUR) n Romnia
Anexa 1 Tabelul 1 Prima de risc i ratingul de ar din UE
Anexa 1 Tabelul 2 Indicatori de tranziie
Anexa 1 Tabelul 3 Indicatori de guvernare
Anexa 1 Tabelul 4 Indicele de Percepie a Corupiei - Romnia comparativ cu 10 NMS i clasificarea n
UE27
Anexa 2 Tabelul 1 Evoluia principalilor indicatori ai forei de munc
Anexa 3 Tabelul 1 PIB nominal (mil.euro) - Romnia comparativ cu 10 NMS
Anexa 3 Tabelul 2 PIB-ul pe cap de locuitor (mii euro) - Romnia comparativ cu UE27
Anexa 4 Tabelul 1 Riscuri Beta
Anexa 5 Tabelul 1 Estimri empirice ale elasticitii utilitii marginale a consumului
Anexa 5 Tabelul 2 Estimarea RSPT cu ajutorul formulei Ramsey
Anexa 6 Tabelul 1 Variaii n politicile publice cu privire la rata de actualizare n diferite ri din ntreaga
lume
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 6 /
11
9
LISTA FIGURILOR
Figura 3 - 1 Relaia dintre risc i profit pe baza MDVAC
Figura 4 - 1 Rata inflaiei
Figura 4 - 2 Rata de schimb ROL/EUR, ROL/USD
Figura 4 - 3 Rata dobnzii de referin
Figura 4 - 4 Obligaiuni guvernamentale pe termen lung
Figura 4 - 5 Piaa de capital capitalizare (miliarde EUR)
Figura 4 - 6 Deficitul bugetar valori medii pentru perioadele 1996-2000, 2001-2005, 2006-
2010
Figura 4 - 7 Datoria guvernamentala brut consolidat general (%PIB) valori medii pentru
perioadele 1996-2000, 2001-2005, 2006-2010
Figura 4 - 8 PIB structura valori medii pentru 2001-2005
Figura 4 - 9 PIB structura valori medii pentru 2006-2010
Figura 4 - 10 structura PIB n Romnia
Figura 4 - 11 Contribuie la rata real de cretere a PIB
Figura 5 - 1 Evoluia EURIBOR
Figura 5 - 2 Profilul timpului costurilor i beneficiilor pentru proiectele A i B
Figura 5 - 3 Valoarea net prezent a proiectelor A i B, n conformitate cu ratele de actualizare
alternative
Figura 6 - 1 Rata dobnzii de referin n Romnia
Figura 6 - 2 Evoluia ratelor dobnzilor medii pentru creditele pe termen lung n Romnia
Figura 6 - 3 Estimrile ratei de profitabilitate
Figura 6 - 4 Produsul intern brut, preuri constante
Anexa 1 Figura 1 Prima de risc i ratingul de ar din UE
Anexa 1 Figura 2 Indicatori de guvernare pentru UE - 2009
Anexa 2 Figura 1 Rata de cretere anual a populaiei - medie (%) UE
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 7 /
11
9
Anexa 2 Figura 2 Rata omajului (valorile medii anuale pentru perioada 1991/2000, 2001/2010 i
valorile anuale pentru 2008, 2010) - UE
Anexa 2 Figura 3 Indicele Dezvoltrii Umane-UE-27
Anexa 3 Figura 1 PIB-ul pe cap de locuitor (mii euro) - Romnia comparativ cu UE27
Anexa 3 Figura 2 Evoluia PIB n Romnia - PIB pe cap de locuitor (mii EUR) i rata de cretere real a
PIB (%)
Anexa 3 Figura 3 Structura PIB
RATELE DE ACTUALIZARE FINANCIAR I SOCIAL
Dezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza costDezvoltarea capacitii pentru analiza cost----beneficiubeneficiubeneficiubeneficiu
PROIECT CO-FINANTAT DIN FDER PRIN POAT 2007-2013 8 /
11
9
INTRODUCERE
De ce unDe ce unDe ce unDe ce un studiu cu privire la rata de actualizarestudiu cu privire la rata de actualizarestudiu cu privire la rata de actualizarestudiu cu privire la rata de actualizare????
Fiecare finanator utilizeaz diverse tehnici pentru evaluarea proiectelor. Cea mai cunoscut metod este Analiza Cost-Beneficiu, care este n general recunoscut ca fiind un instrument important pentru deciziile de finanare. ns diferiii finanatori, fie acetia persoane fizice sau juridice, entiti publice sau private au obiective diferite i selecteaz metode pentru evaluarea pro
