Studiu de Caz

Embed Size (px)

Citation preview

CAPITOLUL III STUDIU DE CAZ PRIVIND INFLAIA N ROMNIA N PERIOADA 2001 - 2011

n Romnia, potenialul inflaionist s-a acumulat treptat n anii economiei de comand, dar el a explodat odat cu trecerea la liberalizarea preurilor din 1990. Este de menionat c la potenialul motenit de la economia de comand, inflaia galopant din Romnia a fost alimentat att de procesele de autontreinere care o genereaz ct i de modul n care a fost proiectat i promovat Reforma economic ntr-un context economic internaional nefavorabil. Dei, n ultimii ani, se observ fenomenul dezinflaionist, un procent de cretere a preurilor au o semnificaie economic tot mai ampl, iar efectele asupra agenilor economici sunt nc de mare ntindere.

- 74 -

Dei inflaia este perceput de ctre toi participanii la viaa economico-social cu intensiti i semnificaii diferite, exist modaliti convenite instituional pentru a-i calcula nivelul i evoluia, pe baza unui indice al preurilor care reprezint o medie ponderat a preurilor unui anumit numr de bunuri, materiale i servicii. Pot fi alese: indicele preurilor de consum (IPC), indicele general al preurilor sau deflatorul PIB (PNB), indicele preurilor bunurilor de capital, indicele costului vieii, scderea puterii de cumprare a banilor, coeficientul de devansare a creterii indicatorilor macroeconomici rezultativi (PIB, PNB) de ctre masa monetar aflat n circulaie i disponibil pentru achiziionarea mrfurilor. n Romnia, evaluarea inflaiei se face pe baza indicelui preului de consum (IPC) de tip Laspeyres dupa relaia[footnoteRef:2]: [2: Dudian, Monica, Bazele economiei, Bucureti, All Beck, 2001, p.89]

IPC

n care:q = cantiti de bunurip = preurile unitarei = ponderea pe fiecare grup de mrfuri deinut n bugetele de familie ale salariailor, pensionarilor etc.0,1=perioada de baz, respectiv curent IPC se calculeaz prin luarea n calcul a unui nomenclator de sortimente care cuprinde 1442 de poziii considerate reprezentative n consumul populaiei structurate n zece grupe de bunuri marfare. nregistrarea preurilor are loc n 42 de localiti-reedin de jude i municipiul Bucureti. nregistrarea preurilor se face sptmnal pentru mrfurile alimentare i bilunar pentru cele nealimentare i servicii, la punctele (magazinele i pieele) stabilite. n final, se calculeaz, dup modelul Uniunii Europene, un indice de pre clasic de tip Laspeyers .n Romnia, cu prognozarea ratei inflaie se ocup BNR, iar datele concrete obinute sunt furnizate de Institutul Naional de Statistic.Dei specialitii au atras atenia de nenumrate ori n ultimul an asupra vulnerabilitilor din economia romneasc, decidenii romni la nivel macroeconomic practic n continuare politici inconsistente, avnd o atitudine pasiv.n Raportul asupra inflaiei[footnoteRef:3], prezentat pe 5 noiembrie 2007, guvernatorul Bncii Naionale a Romniei, Mugur Isrescu, a anunat ratarea intei de inflaie stabilit pentru anul 2007. Depirea intei de inflaie pentru acest an reflect eecul aciunii autoritilor n materie de stabilizare macroeconomic. [3: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2007]

nca de la nceput, PSD a atras atenia asupra ctorva riscuri la care este expus stabilitatea macroeconomic din Romnia: cretere economic nesustenabil, bazat n mare msur pe importuri i diseminat inechitabil n societate; inconsecvena politicii bugetare, caracterizat printr-un raport asimetric ntre cheltuielile curente (mari) i cele de capital (mici) i repartizarea neuniform a cheltuirii banilor publici de-a lungul anului; adncirea deficitului de cont curent (pn la 14% din PIB, aproape dublu fa de nivelul sustenabil calculat de Fondul Monetar Internaional pentru a nu conduce la explozia datoriei externe) i accentuarea presiunilor inflaioniste. Efectele negative ale acestor riscuri nu vor intrzia s apar.

3.1 EVOLUIA PROCESULUI INFLAIONIST 2001 N ROMNIA N PERIOADA 2001 - 2005

Preurile de consum au crescut n primele nou luni ale anului 2001 cu 21,2% (corespunztor unei creteri de 20,2 % la mrfurile alimentare, de 20,6 % la mrfurile nealimentare i de 25,3% la servicii); variaia medie lunar a fost de 2,2 %, n scdere cu 0,8 puncte procentuale fa de nivelul nregistrat n aceeai perioad a anului 2000[footnoteRef:4]. [4: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2001]

Indicii preurilor de consum pe categorii de produseiun. 01/dec. 00dec.01/iun.01iun.02/dec.01dec.02/iun.02

Produse de morrit ipanificaie16,60,94,65,4

Legume i fructe20,6-9,950,8-1,5

Carne i pete29,412,82,82,0

Lapte i produse lactate12,013,26,210,4

Buturi alcoolice i tutun21,58,53,011,8

mbrcminte i nclminte12,68,75,77,3

Produse de uz casnic imenaj, mobil13,510,47,16,0

Combustibili6,114,110,216,5

ntreinerea locuinelor*5,941,612,612,0

Igien, sntate18,39,08,38,8

Transport18,224,610,55,6

Pot i telecomunicaii16,016,66,27,4

Recreere i cultur14,210,97,66,6

Bunuri i servicii diverse10,917,25,813,6

Tabel nr.3 Sursa: Ins, calcule BNR Spre deosebire de anul anterior, n intervalul analizat preurile bunurilor alimentare au nregistrat cel mai sczut ritm de cretere, ca urmare a condiiilor climaterice favorabile i a unei producii agricole semnificativ mai ridicate, care au permis, n cursul trimestrului III, creteri de preuri moderate sau chiar ieftiniri ale unor produse de baz.La nivelul celorlalte dou categorii mrfurile nealimentare i serviciile variaia preurilor din primele nou luni ale anului 2001 s-a datorat, n parte, ajustrii preurilor i tarifelor reglementate, a cror pondere n coul de consum s-a mrit cu aproape 4 puncte procentuale (de la 13,3 la sut n anul 2000 la 17,1 la sut n anul 2001). Dac n primul semestru creterile practicate s-au situat, n general, sub nivelul parametrilor de ajustare (de exemplu, preul energiei electrice a fost majorat cu doar 6 %, iar preul energiei termice i cel al gazelor naturale au rmas nemodificate), scumpirile nregistrate n cursul trimestrului III au fcut ca pe ansamblul perioadei indicele preurilor administrate s se situeze cu 7 puncte procentuale peste indicele preurilor de consum.Presiuni inflaioniste au fost exercitate n primele nou luni ale anului 2001 i de preurile de producie, al cror ritm de cretere (23,9 %) l-a devansat cu 2,7 puncte procentuale pe cel nregistrat de preurile la consumator, pe fondul majorrii cererii de produse intermediare i de capital, o dat cu accelerarea creterii economice.Procesul de dezinflaie nceput n anul 2000 a continuat n primele 6 luni ale anului 2002 ntr-un ritm mai alert dect cel prevzut iniial. Astfel, creterea preurilor la consumator a fost de 9,3 %, cu 5,5 puncte procentuale mai mic dect n semestrul I 2001 i cu 4 puncte procentuale sub proiecia aferent perioadei analizate. Atenuarea ritmului de cretere a preurilor a fost vizibil nc din primele luni ale anului luna martie consemnnd cea mai sczut rat lunar a inflaiei din perioada de tranziie (0,4 %) i s-a datorat unei mai bune coordonri ntre principalele politici macroeconomice. n cea de-a doua parte a anului 2002 s-a produs o accelerare a procesului dezinflaionist, variaia nivelului general al preurilor limitndu-se la 7,9 % (decembrie/iunie), comparativ cu 9,3 % n semestrul I 2002 i cu 13,5% n perioada similar a anului 2001. Evoluia a fost mai pronunat la nivelul mrfurilor alimentare, ajustrile aplicate preurilor administrate (n special celor aferente energiei termice, serviciilor potale i telefonice, serviciilor de ap, canal, salubritate) limitnd contribuia la acest proces a celorlalte dou categorii (mrfuri nealimentare i servicii). Astfel, dei anul 2002 nu a repetat performanele anului anterior n domeniul agricol, n semestrul II ritmul de cretere a preurilor alimentelor a fost de doar 5,2 procente, aproape la jumtate fa de cel din semestrul I. Reducerea produciei de cereale pioase i de furaje a condus la scumpirea mai accentuat a produselor de panificaie, a laptelui i a produselor lactate, precum i a oulor. Aceast evoluie a fost ns atenuat de creterea moderat sau chiar scderea preurilor produselor sezoniere (legume i fructe) i ale unor bunuri precum zahr, ulei, carne i produse din carne, care s-au ieftinit pe plan internaional, importurile fcnd concuren puternic productorilor autohtoni.Preurile serviciilor au fost la sfritul lunii decembrie 2002 cu 9,8 la sut mai mari dect n iunie 2002, pe fondul scumpirilor semnificative (cu 9 pn la 18,1 procente) care au continuat s aib loc la serviciile de ap, canal, salubritate, serviciile potale, de telefonie i transport urban. n schimb, tarifele serviciilor de transport pe calea ferat au rmas nemodificate i n acest semestru (dup ce n anul anterior se majoraser cu circa 117 la sut); reversul acestei stabiliti benefice pentru evoluia ratei inflaiei n perioada analizat l reprezint ns acumularea de arierate, cu potenial inflaionist viitor. Pe ansamblu, preurile administrate s-au majorat n perioada analizat cu 11,1 la sut, nivel similar primului semestru 2002, contribuind cu 2,2 puncte procentuale la rata inflaiei.Rata inflaiei a continuat s se reduc. Ritmul de majorare a preurilor de consum s-a ncetinit semnificativ n semestrul I 2003, toate cele trei grupe principale de mrfuri i servicii contribuind la aceast evoluie. Diminuarea ratei inflaiei a fost favorizat de consolidarea evoluiilor macroeconomice pozitive, de implementarea mai ferm a politicilor de ajustare structural i de reducerea incertitudinii agenilor economici privind mediul de afaceri. Ritmul de cretere a preurilor de consum s-a ncetinit n intervalul analizat cu 3,6 puncte procentuale comparativ cu aceeai perioad a anului precedent (2,1 puncte procentuale fa de semestrul anterior), toate cele trei grupe principale de mrfuri i servicii contribuind la continuarea dezinflaiei; aportul principal a revenit serviciilor, ale cror preuri i-au redus ritmul de cretere cu 6,8 puncte procentuale[footnoteRef:5]. [5: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2003]

Dei, n semestrul I 2003, majoritatea serviciilor au nregistrat scumpiri peste rata medie a inflaiei (5,7 la sut), creterea preurilor pe ansamblul grupei a fost de numai 3,4 la sut datorit ieftinirii serviciilor de telefonie i abonamentelor radio-TV (cu 1,1 la sut i respectiv 20,7 la sut). Comparativ cu intervalul ianuarie-iunie 2002, evoluiile favorabile consemnate de tarifele acestora au contribuit, alturi de diminuarea semnificativ a ritmului de cretere a tarifelor aferente serviciilor de ap, canal, salubritate i transport urban, la meninerea trendului dezinflaionist.n general, produsele cu preuri administrate au avut o contribuie notabil la frnarea ratei inflaiei, acestea scumpindu-se cu doar 3,2 la sut n perioada analizat fa de 11,3% n semestrul I 2002. Aprecierea nominal (cu 3,2 procente) a leului fa de dolarul SUA a limitat creterea preurilor reglementate ancorate la cursul de schimb i a celor ancorate la inflaie i cursul de schimb, prin metodologii specifice, la 1,1% i respectiv 1,7%. Totui, majorrile aplicate preurilor administrate ancorate la inflaie (10,3 %) au continuat s fie sensibil superioare parametrului de ajustare (cu 4,6 puncte procentuale).Reducerea ratei inflaiei s-a datorat i plasrii politicii monetare i a celei fiscale pe coordonate prudente. Astfel, BNR a exercitat un control ferm al lichiditii, parametrii monetar ncadrndu-se la finele semestrului I n niveluri compatibile att cu ndeplinirea obiectivului de inflaie, ct i cu asigurarea unei remonetizri graduale a economiei. n acelai timp, ca urmare a mbuntirii gradului de colectare a veniturilor i a economiilor realizate la unele posturi de cheltuieli, bugetul general consolidat a consemnat un deficit de 0,9 la sut din PIB prognozat pentru anul 2003, valoare inferioar cu 0,3 puncte procentuale celei nregistrate n aceeai perioad a anului anterior. Ritmul de majorare a preurilor de consum consemnat n semestrul II 2003 a fost similar celui nregistrat n aceeai perioad a anului anterior. Tendina de stagnare a dezinflaiei, pe fondul tensiunilor existente la nivelul ofertei i al presiunilor provocate de creterea cererii de consum, nu a mpiedicat ns plasarea ratei anuale a inflaiei pe coordonatele programate.Semestrul II 2003 a consemnat o stagnare a procesului dezinflaionist, ritmul de cretere a preurilor de consum (7,9 la sut, decembrie 2003/iunie 2003) fiind similar celui consemnat n aceeai perioad a anului anterior i cu 2,2 puncte procentuale superior celui din semestrul I 2003. Chiar dac cea de-a doua parte a anului nu a repetat performanele primului semestru n ceea ce privete reducerea ritmului de cretere a preurilor de consum, procesul anual de dezinflaie nu a fost compromis, acesta nscriindu-se pe coordonatele programate. Aplicarea unui mix adecvat de politici fiscale i monetare, dar i o evoluie favorabil a unor preuri de import i a concurenei n sectorul de retail au reprezentat principalii factori care au sprijinit procesul de dezinflaie n anul 2003, rata inflaiei depind cu numai 0,1 puncte procentuale inta anual de 14 la sut.ncadrarea inflaiei n inta anual s-a datorat n principal meninerii caracterului prudent al politicii monetare i al celei fiscale. nsprirea condiiilor monetare n cadrul perioadei analizate s-a realizat printr-un control monetar mai strict dect n prima parte a anului, prin majorarea ratei dobnzii de politic monetar i prin atenuarea ritmului de depreciere nominal a cursului de schimb fa de coul valutar implicit. n ceea ce privete politica fiscal, aceasta s-a meninut pe coordinate austere n cea mai mare parte a semestrului II 2003 dup primele 11 luni ale anului, deficitul bugetului consolidat nu depea 1 la sut din PIB; relaxarea produs n luna decembrie a majorat semnificativ deficitul fiscal anual, fr a se depi ns nivelul programat.

Sursa: Ins, calcule BNRFig. 3.1. Rata inflaiei n perioada 2000-2008n semestrul I 2004, procesul dezinflaionist s-a accelerat, ritmul de majorare a preurilor de consum ncetinindu-se semnificativ att fa de semestrul anterior, ct i fa de perioada similar din anul 2003. Politica monetar restrictiv (caracterizat prin nivelul ridicat al ratei dobnzii i aprecierea sustenabil a cursului de schimb), politica fiscal auster (concretizat n limitarea deficitului bugetar la 0,6 la sut din PIB la finele perioadei analizate) i msurile de reducere a stocului de arierate existent n economie i de descurajare a formrii de noi arierate au constituit principalele elemente ale mix-ului de politici economice care a fcut posibil evoluia inflaiei pe o traiectorie compatibil cu obiectivul anual de 9 % [footnoteRef:6]. [6: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2004]

Presiunile inflaioniste au fost n special de natura ofertei, principalii factori de influen fiind deteriorarea costului unitar cu fora de munc n industrie, procesul de ajustare a preurilor administrate, dar i aciunea unor factori conjuncturali nivelul ridicat al preului grului i al petrolului pe piaa internaional.n ceea ce privete cererea, potenialul inflaionist creat de creterea rapid a consumului efect al majorrii tuturor categoriilor de venituri ale populaiei, dar i al accesibilitii creditului bancar a fost limitat de preferina consumatorilor pentru bunurile importate, n contextul unei evoluii favorabile a preurilor de import i al unei relative stabiliti a cursului de schimb.Dezinflaia a fost vizibil n principal n cazul preurilor libere, care s-au majorat n intervalul analizat cu numai 3,5 %, ritm inferior cu 2,9 puncte procentuale nivelurilor atinse n cele dou semestre anterioare.Lunile iulie i august au ntrerupt temporar trendul descendent al inflaiei ca urmare a coreciilor aplicate unor preuri administrate i a influenei nefavorabile a unor preuri volatile (legume, fructe, carburani), ns procesul dezinflaionist a fost reluat puternic n luna septembrie. n aceste condiii, ritmul anual de majorare a preurilor de consum a cobort la 9,3 % n luna decembrie (de la 12,4% n august), situndu-se cu numai 0,3 puncte procentuale peste obiectivul de inflaie al anului 2004.Spre deosebire de intervalul anterior, n care dezinflaia a fost vizibil n special n cazul mrfurilor alimentare, n semestrul II 2004 tarifele serviciilor au consemnat cea mai consistent reducere a ritmului anual de cretere (-8,1 puncte procentuale, pn la 8,5 la sut); o influen semnificativ n aceast evoluie a revenit scderilor de preuri consemnate n ultimele dou luni ale anului de serviciile de telefonie, pe fondul aprecierii nominale a leului fa de euro. Principalele presiuni inflaioniste manifestate n intervalul analizat au fost de natura ofertei, fiind determinate n special de evoluia procesului de ajustare a preurilor la energie i de impactul majorrii substaniale a preurilor externe ale unor materii prime (petrol, carne).Evaluarea strii economiei romneti relev n cursul primei pri a anului 2005 o ntrerupere temporar a procesului de dezinflaie, n principal ca urmare a impactului unor factori ce au acionat de partea ofertei; cei mai importani dintre acetia au fost majorrile nregistrate de preurile administrate, accize i preul internaional al petrolului. Rata medie anual a inflaiei trimestrului II s-a situat la nivelul de 9,9%, fiind cu 1,1 puncte procentuale superioar celei consemnate n perioada ianuarie-martie 2005[footnoteRef:7]. ntreruperea temporar a procesului dezinflaiei n principal ca efect al ocurilor ofertei, confirmarea, odat cu apariia datelor statistice ale trimestrului I, a creterii presiunilor inflaioniste ale cererii interne, precum i relativa relaxare a constrngerii exercitate de intrrile de capital cu potenial volatil au determinat banca central s procedeze n a doua parte a trimestrului II la stoparea seriei de scderi ale ratei dobnzii de politic monetar, aceasta fiind ulterior meninut n mod prudent la nivelul de 12,5 la sut. O contribuie esenial la asigurarea caracterului restrictiv al condiiilor monetare i-a adus de-a lungul ntregului trimestru consolidarea aprecierii nominale a monedei naionale n raport cu euro. [7: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2005]

n trimestrul III 2005 procesul dezinflaiei s-a reluat, n principal datorit scderii dinamicii preurilor administrate i creterii aprecierii nominale a leului fa de euro. Rata medie anual a inflaiei a cobort cu 1 punct procentual n raport cu trimestrul II, aceasta revenind astfel n intervalul de variaie asociat intei de inflaie acestora .Decelerarea inflaiei a continuat ns s fie frnat de aciunea preurilor ieiului i ale unor produse vegetale, precum i de presiunile exercitate de ritmul nc alert de cretere a cererii. Pentru banca central, trimestrul III a constituit o perioad deosebit, att din punct de vedere strategic, ct i din perspectiva tacticii politicii monetare. n august, BNR a trecut n mod oficial la strategia de intire direct a inflaiei, adoptarea acesteia fiind pregtit pe parcursul unei perioade de 16 luni.

3.2 EVOLUIA PROCESULUI INFLAIONIST N ROMNIA N PERIOADA 2006 - 2010

Procesul de dezinflaie a cunoscut o relativ stagnare n trimestrul IV 2005; rata anual a inflaiei a atins n decembrie 8,6%, fiind cu 0,5 puncte procentuale mai mare fa de nivelul proiectat i depind marginal limita superioar a intervalului de variaie de 1 puncte procentuale ce a ncadrat inta de inflaie de 7,5 % pentru anul anterior[footnoteRef:8]. [8: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2006]

Abaterea inflaiei de la traiectoria prognozat pentru trimestrul IV s-a datorat dimensiunii peste ateptri a ajustrilor de preuri administrate i a creterii preurilor volatile ale unor produse alimentare; n schimb, inflaia de baz , asupra creia politica monetar i poate exercita mai eficace influena, s-a situat pe un trend descendent care a nregistrat o accentuare n ultima parte a anului 2005, ceea ce a contrabalansat parial impactul celorlalte componente menionate asupra ritmului de cretere a preurilor de consum. Din perspectiva ratei medii anuale a inflaiei a avut ns loc o consolidare a procesului dezinflaionist, anul 2005 consemnnd o cifr de 9 la sut, substanial mai mic n comparaie cu rezultatul de 11,9 la sut nregistrat n 2004.Procesul dezinflaiei a continuat n trimestrul I 2006, nivelul de 8,4 % atins de rata anual a inflaiei n martie fiind cu 0,2 puncte procentuale inferior celui din decembrie 2005 i cu 0,7 puncte procentuale mai mic dect valoarea proiectat.Decelerarea inflaiei s-a datorat, n principal, scderii ritmului de cretere a preurilor administrate exclusiv preurile energiei , care a reflectat influena favorabil exercitat de aprecierea nominal a leului. n schimb, declinul inflaiei s-a ntrerupt, rata anual specific consemnnd n luna martie 2006 un nivel identic celui de la sfritul anului precedent (5,6 %). n luna aprilie, dezinflaia s-a accelerat. n trimestrul II 2006, procesul dezinflaiei s-a accelerat, nivelul de 7,1 la sut atins de rata anual a inflaiei n luna iunie fiind cu 1,3 puncte procentuale mai mic dect cel din luna martie i cu 0,9 puncte procentuale inferior valorii proiectate anterior. Dezinflaia mai rapid s-a datorat n principal scderii semnificative a dinamicii preurilor administrate i a celor volatile, efectul acesteia contracarnd impactul inflaionist al introducerii unui nou impozit indirect asupra buturilor alcoolice i produselor din tutun. Evaluat prin prisma ratelor trimestriale corectate cu influena taxei pe viciu, inflaia de baz i-a atenuat ns trendul descendent, reflectnd meninerea anticipaiilor inflaioniste, ncetinirea aprecierii leului fa de euro i persistena excedentului de cerere din trimestrul anterior.Continuarea procesului dezinflaiei pe parcursul trimestrului IV 2006 a condus la obinerea unei performane mai bune dect cea prevzut de inta de inflaie pentru 2006. Taxele indirecte corelate cu decelerarea componentei de baz a inflaiei au avut o contribuie important la scderea cu 3,7 puncte procentuale a variaiei anuale a preurilor de consum de-a lungul anului 2006. A avut loc creterea restrictivitii politicii monetare i meninerea n cea mai mare parte a anului a austeritii politicii fiscale, la acestea adugndu-se efectul intensificrii concurenei pe piaa cu amnuntul. La accelerarea dezinflaiei au mai contribuit semnificativ deflaia consemnat de preurile volatile i reducerea dinamicii anuale a preurilor administrate, care s-au datorat, mai cu seam, ocului pozitiv al ofertei de legume i fructe din acest an, scderii preului internaional al petrolului n a doua parte a anului, precum i aprecierii consistente acumulate de leu n raport cu principalele valute. n 2007, rata medie anual a inflaiei msurat prin indicele preurilor de consum (IPC) s-a situat la nivelul de 4,84 la sut; conform indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC), utilizat de Comisia European i de Banca Central European, rata inflaiei a fost de 4,9 la sut, n condiiile n care nivelul de referin (1,5 puncte procentuale peste media celor mai performante trei state membre UE) a fost de 2,8 la sut[footnoteRef:9]. [9: www.bnr.ro, Raport asupra inflaiei, noiembrie 2007]

Evoluia menionat a condus la: (i) ntreruperea traiectoriei descendente observate la nivelul inflaiei decembrie/decembrie nc din anul 2000 (cnd rata inflaiei a fost de 40,7 la sut), n condiiile n care la finele anului 2007 nivelul nregistrat (6,6 la sut) a fost superior celui din anul precedent, i (ii) depirea intei anunate de banca central (4 la sut 1 punct procentual). Totui, trebuie remarcat faptul c inflaia din Romnia nu mai atinge cel mai nalt nivel dintre rile care au aderat recent la Uniunea European; n decembrie 2007, din punct de vedere al ratei inflaiei, Romnia se afla pe locul 5, cu o performan mai bun dect Bulgaria, Estonia, Letonia, Lituania i Ungaria. Tot ca o constatare de ordin general, n majoritatea economiilor emergente care practic intirea inflaiei s-au nregistrat n 2007 depiri ale limitei superioare a intervalului intit, ca efect al unor factori cu aciune global. n cazul Romniei, rezultatele privind reducerea ratei inflaiei au depit n prima jumtate a anului cele mai optimiste ateptri, aceasta situndu-se n cea mai mare parte a perioadei sub inta central (3,7 la sut n martie, 3,8 la sut n aprilie-iunie). Performana s-a datorat n principal aprecierii monedei naionale, ca efect al atractivitii pe care Romnia, nou stat membru al UE, cu moned deplin convertibil, a exercitat-o asupra investitorilor strini. n condiiile unui excedentglobal de lichiditate, acetia s-au orientat ctre pieele emergente care ofereau cele mai nalte randamente, printre care i Romnia. Factorii interni care au contribuit la diminuarea inflaiei n perioada respectiv au inclus excedentul bugetului general consolidat, ncetinirea ritmului de cretere a preurilor administrate i evoluia constant a preurilor volatile. n acest context favorabil din punct de vedere al evoluiei inflaiei, BNR a redus rata dobnzii de politic monetar de la 8,75 la sut la 7 la sut pe an, prin operarea a patru ajustri de amplitudini diferite. n consecin, BNR a acionat n sensul ntririi politicii monetare, majornd rata dobnzii de politic monetar n octombrie 2007 i n ianuarie 2008 cu cte 0,5 puncte procentuale, pn la nivelul de 8 la sut pe an. Ulterior, dat fiind persistena crizei de pe pieele financiare internaionale i a creterii preurilor produselor alimentare i petrolului i avnd n vedere necesitatea ancorrii ateptrilor inflaioniste la un nivel compatibil cu atingerea obiectivului de inflaie pe termen mediu (3,5 la sut 1 punct procentual pentru anul 2009), banca central a recurs la efectuarea a noi majorri ale dobnzii de politic monetar, pn la 9,75 la sut n mai 2008.

Fig. 3.2. Evoluia inflaiei n perioada dec.2006-dec.2011

Cursul de schimb al monedei naionale a revenit spre sfritul anului 2007 la valori mai sustenabile, iar dinamica exporturilor a nceput s o devanseze pe cea a importurilor. Pentru a asigura restrictivitatea condiiilor monetare n sens larg, BNR a meninut pe parcursul ntregului an 2007 nivelul nalt al ratelor rezervelor minime obligatorii (20 la sut pentru pasivele constituite n lei i 40 la sut pentru pasivele constituite n valut). Avnd n vedere schimbrile produse n ultima perioad la nivelul condiiilor lichiditii i anticiparea accenturii acestora diminuarea excedentului structural de lichiditate din sistemul bancar, precum i scderea poziiei nete a lichiditii instituiilor de credit o provocare pentru banca central o vor reprezenta n perioada urmtoare adaptarea instrumentelor politicii monetare la noul context i maximizarea eficacitii acestora. Astfel, pentru a crete eficacitatea gestionrii de ctre banca central a condiiilor lichiditii de pe piaa monetar i, implicit, a influenei exercitate de instrumentele de politic monetar asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe aceast pia, Consiliul de administraie al BNR a decis s reduc scadena operaiunilor standard de atragere de depozite de la dou sptmni la o sptmn. Concomitent, n scopul ameliorrii transmiterii semnalelor de politic monetar i al reducerii amplitudinii fluctuaiilor ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar, s-a decis imprimarea unui caracter simetric coridorului format de ratele dobnzilor facilitilor permanente n jurul ratei dobnzii de politic monetar i restrngerea amplitudinii acestuia la valoarea de 4 puncte procentuale. O discuie privind determinanii inflaiei n Romnia n anul 2007 nu poate fi complet fr o analiz a modului agresiv n care majoritatea bncilor au creditat sectorul privat. n prima parte a anului, ntr-un mediu caracterizat de exuberana investiiilor i a consumului i de evoluia favorabil a inflaiei, unele bnci au solicitat BNR validarea aplicrii normelor proprii de creditare, un argument n acest sens fiind, n multe cazuri, existena unor proceduri bine puse la punct chiar de ctre bncile-mam. Pn la sfritul anului 2007, astfel de autorizaii au fost acordate unui numr de 16 bnci. i dup declanarea crizei creditelor subprime, creditul acordat sectorului privat i-a meninut ritmul alert de cretere (50,5 la sut n termeni reali n decembrie 2007 fa de decembrie 2006). Faptul c o pondere de peste 54 la sut din creditul acordat sectorului privat este angajat n valut accentueaz vulnerabilitile structurale, n condiiile n care un numr mare de debitori nu sunt protejai fa de riscul valutar. Dei adncirea n continuare a intermedierii financiare este dezirabil, se impune o temperare a ritmului n care se desfoar acest proces, avnd n vedere potenialul impact negativ al creditrii accelerate att asupra inflaiei, ct i asupra deficitului de cont curent. Totui, date fiind sistemele de recompense i de penalizri care acioneaz la nivel microeconomic, astfel de limitri voluntare ale creditrii sunt puin probabile. Autoritatea monetar a rspuns acestor provocri hotrnd n februarie 2008 majorarea provizioanelor de risc aferente debitorilor neprotejai fa de riscul valutar. Romnia a ncheiat anul 2008 cu o rat anual a inflaiei de 6,3%, sub estimri. Rata inflaiei a cobort, la sfritul anului 2008, la 6,3%, fa de nivelul de 6,57% nregistrat n 2007, sub estimrile analitilor, anuna Institutul Naional de Statistic[footnoteRef:10]. n luna septembrie a anului curent, rata anual a inflaiei a atins nivelul de 7,30 la sut, n scdere cu 1,31 puncte procentuale fa de luna iunie (8,61 la sut). Aceast evoluie confirm previziunile anterioare ale BNR privind reluarea procesului dezinflaionist cu ncepere din trimestrul III 2008. [10: www.insse.ro]

n rndul factorilor de natura ofertei, influena determinant asupra decelerrii inflaiei a fost exercitat de redresarea produciei agricole dup ocul advers suferit pe parcursul anului 2007. Aceast influen s-a resimit cel mai puternic la nivelul componentei preurilor volatile ale unor mrfuri alimentare, scderea preurilor legumelor i fructelor dominnd efectele de sens contrar asupra dinamicii inflaiei provenite din partea evoluiei preurilor administrate i ale combustibililor. Majorrile mai rapide ale salariilor i mai lente ale productivitii muncii, n perioada iunie-august 2008 comparativ cu dinamica din primele cinci luni ale anului, au condus la creterea n continuare a costului unitar cu fora de munc. Aceste evoluii genereaz efecte inflaioniste att prin presiunea salariilor asupra excesului de cerere, ct i prin cea a costurilor forei de munc asupra preurilor stabilite de productori. Trimestrul III 2008 marcheaz i ntreruperea tendinei ascendente a inflaiei anuale CORE2, nceput n august 2007. Efectele unor presiuni sporite ale cererii agregate asupra inflaiei de baz au fost contracarate de decelerarea semnificativ a creterii preurilor produselor alimentare procesate incluse n indicele CORE2, de influena favorabil a aprecierii leului fa de euro asupra preurilor importurilor, precum i de atenuarea relativ a anticipaiilor inflaioniste. n aceste condiii, pe parcursul trimestrului III, dinamica inflaiei CORE2 a fost inferioar celei a inflaiei ntregului co al bunurilor de consum, contribuind astfel la decelerarea acesteia din urm. Amplificarea presiunilor inflaioniste din partea excesului de cerere a fost alimentat de continuarea accelerrii creterii economice n trimestrul II 2008 (pn la 9,3 la sut). La aceasta a contribuit expansiunea rapid, dei n uoar decelerare, a investiiilor i a consumului final al populaiei, finanat de creterea susinut a veniturilor agenilor economici i a creditului acordat sectorului privat, precum i de creterea cheltuielilor bugetare. Atenuarea dinamicii cererii interne a fost mai mult dect compensat de reducerea substanial a contribuiei negative a cererii externe nete. Diminuarea treptat i semnificativ a diferenei dintre ritmurile de cretere a exporturilor i a importurilor a avut loc cu ncepere nc din ultima parte a anului trecut. Consolidarea acestei tendine a condus la consemnarea n trimestrele II i III (pn n august), pentru prima dat dup trimestrul IV 2002, a unei creteri mai rapide a exporturilor fa de cea a importurilor. Confirmnd previziunile BNR, rata anual a inflaiei a reintrat pe un trend descendent dup vrful atins n luna iulie. Ritmul de cretere a creditului acordat sectorului privat a nceput s ncetineasc treptat, n timp ce cursul de schimb al leului a nregistrat o volatilitate sporit i o inversare a dinamicii, de la apreciere la depreciere, n ultima parte a trimestrului III. Presiunile inflaioniste ale cererii agregate s-au amplificat ca urmare a accelerrii creterii economice n trimestrul II, iar salariile reale au continuat s creasc mai rapid dect productivitatea muncii. n plus, a sporit relevana riscului relaxrii politicii fiscale i a celei de venituri, pe msura apropierii perioadei electorale. Accentuarea crizei financiare pe pieele internaionale (cu precdere ncepnd cu luna septembrie) a condus la o cretere substanial a incertitudinilor privind perspectivele economiei mondiale i ale implicaiilor acestora pentru economia naional[footnoteRef:11]. Manifestarea unui amplu proces de dezintermediere financiar la nivel global, ce a avut drept consecin o redirecionare a capitalurilor agenilor economici nerezideni ctre active cu un grad redus al riscului, a nceput s afecteze treptat, ns tot mai semnificativ economiile emergente, atrgnd dup sine o volatilitate substanial a monedelor naionale. Pn n prezent, presiunile asupra acestora au acionat cu precdere n direcia deprecierii. [11: www.bnr.ro, Isrescu, Mugur, Caiet de studii nr.25/2009]

n luna septembrie 2009, rata anual a inflaiei IPC a cobort la 4,94 la sut, cu 0,92 puncte procentuale sub nivelul atins n luna iunie (5,86 la sut). La meninerea tendinei descendente a inflaiei preurilor de consum au contribuit, cu un anumit decalaj, evoluiile favorabile ale unor factori de natura ofertei i presiunile exercitate de declinul persistent al cererii agregate, pe fondul unei volatiliti reduse a cursului de schimb al monedei naionale. Dinamica ratei inflaiei a fost influenat favorabil de decelerri semnificative ale creterilor preurilor administrate i preurilor mrfurilor alimentare. n cazul celor din urm, reducerea ritmului de cretere a fost sensibil mai rapid n cazul grupei preurilor volatile, comparativ cu cea nregistrat pentru preurile produselor alimentare incluse n indicele CORE2. O influen de sens contrar a avut-o dinamica anual accelerat a preurilor combustibililor, datorat unui efect de baz care a dominat impactul moderrii creterii preului internaional al petrolului n cursul trimestrului III. n perioada iulie-august 2009, pe unele segmente ale pieei muncii au aprut semnale deatenuare a presiunilor inflaioniste ale costurilor salariale agregate, atribuibile mai ales sectorului privat al economiei. O tendin evident se manifest n industrie, unde variaia anual a costurilor unitare cu fora de munc avanseaz n teritoriu negativ ncepnd cu luna iunie, dei dinamica agregat a sectorului este rezultatul unor evoluii divergente n structura acestuia[footnoteRef:12]. [12: www.bnr.ro, Isrescu, Mugur, Caiet de studii nr.25/2009 ]

n trimestrul III, un impact inflaionist semnificativ a fost generat de o nou majorare (n luna septembrie) a accizelor pentru produsele din tutun, care a contribuit la situarea n continuare a ratei anuale a inflaiei de baz CORE2 peste cea a inflaiei totale. Rata inflaiei CORE2 ajustat, care elimin din calcul preurile produselor din tutun i ale buturilor alcoolice, s-a meninut sub cea a inflaiei IPC, scznd la 4,2 la sut, cu 0,6 puncte procentuale sub nivelul din iunie 2009. La aceasta au contribuit n principal presiunile dezinflaioniste exercitate de contracia cererii, n lipsa unor ocuri nefavorabile asupra preurilor produselor agroalimentare, precum i diminuarea, comparativ cu finele trimestrului precedent, a dinamicii preurilor importurilor. Consolidarea cu o anumit ntrziere a procesului de dezinflaie n condiiile unui deficit de cerere n cretere confirm persistena unor rigiditi structurale ale economiei, ilustrate i de ineria ratelor nalte de cretere a preurilor de producie pentru piaa intern ale bunurilor de consum. Incertitudinile legate de perspectivele relansrii economiei, precum i climatul politic volatil care complic semnificativ aplicarea unui program ferm de reforme structurale ar putea contribui la ntrzierea eliminrii acestor rigiditi. n trimestrul II 2009, continuarea propagrii impactului crizei globale asupra economiei naionale a condus la adncirea declinului activitii economice. Rata anual negativ de cretere a PIB real s-a accentuat comparativ cu trimestrul anterior, pn la nivelul de 8,7 la sut, amplificnd scderea PIB real sub nivelul su potenial. Cu toate acestea, ritmul anual al contraciei PIB a fost mai redus dect cel anticipat n cadrul rundei anterioare de prognoz. n acelai timp, scderea PIB a decelerat substanial n termeni trimestriali comparativ cu trimestrul I. n luna iunie 2010, rata anual a inflaiei s-a situat la nivelul de 4,38 la sut, cu 0,18 puncteprocentuale peste nivelul atins n luna martie 2010. Rata inflaiei s-a meninut, astfel, n interiorul intervalului de variaie din jurul punctului central al intei, situndu-se cu 0,12 puncte procentuale sub limita superioar a acestuia. Uoara accelerare n trimestrul II a creterii anuale a preurilor de consum a fost determinat n principal de dinamica preurilor administrate i de episodul de depreciere a monedei naionale. La sfritul trimestrului II 2010, rata anual a inflaiei CORE2 ajustate[footnoteRef:13] a fost cu 0,7 puncte procentuale peste nivelul atins n luna martie, meninndu-se n apropierea valorii de 2 la sut. [13: Msur a inflaiei de baz, care elimin din calculul IPC total o serie de preuri asupra crora influena politicii monetare (prin gestionarea cererii agregate) este puin semnificativ sau nul: cele administrate, volatile (legume, fructe, ou, combustibili), ale produselor din tutun i ale buturilor alcoolice.]

Presiunile dezinflaioniste exercitate de persistena deficitului de cerere au fost n aceast perioad mai mult dect compensate de o serie de influene nefavorabile. Acestea au inclus evoluia din acest trimestru a cursului de schimb al leului, unele constrngeri de natura ofertei aprute pe piaa mrfurilor alimentare[footnoteRef:14] (exclusiv cele cu preuri volatile) i deteriorarea anticipaiilor inflaioniste pe fondul perspectivelor incerte ale implementrii msurilor de austeritate necesare consolidrii fiscale. [14: De exemplu, diminuarea ofertei interne de materie prim i deteriorarea situaiei financiare a productorilor.]

n perioada aprilie-mai 2010, persistena excedentului de ofert pe piaa muncii a contribuit, alturi de manifestarea unor efecte de baz, la reluarea tendinei de atenuare a ratei anuale de cretere a salariului mediu brut nominal pe ansamblul economiei. n industrie, continuarea creterii n ritm susinut a productivitii muncii a condus n aceeai perioad la reducerea mai rapid dect n trimestrul I a costurilor unitare cu fora de munc. n plus fa de contribuia la procesul dezinflaionist, evoluia costurilor unitare cu fora de munc a fost favorabil ameliorrii competitivitii externe a produselor romneti. n rndul factorilor exogeni, un impact advers semnificativ asupra ratei anuale a inflaiei a fost produs n trimestrul II 2010 de accelerarea majorrii preurilor administrate. Chiar dac n scdere fa de sfritul trimestrului anterior, dinamici anuale sensibil superioare mediei au continuat s nregistreze att preul combustibililor, ct i cel al produselor din tutun (contribuia la rata anual a IPC a depit n ultimul caz 40 la sut). Persistena declinului cererii interne pentru consum i investiii este rezultatul continurii restrngerii resurselor proprii de finanare ale gospodriilor i corporaiilor i al prudenei nc accentuate manifestate att din partea cererii, ct i a ofertei de credite. Acest comportament este potenat de prelungirea incertitudinii generate de ntrzierea apariiei unor semnale clare ale redresrii economiei naionale. O surs suplimentar de incertitudine a fost relevat de dificultile ntmpinate recent de autoriti n adoptarea i implementarea unui set de msuri necesare ndeplinirii obiectivelor asumate ale politicilor fiscal i a veniturilor.

3.3 ANALIZA PROCESULUI INFLAIONIST N PRIMA PARTE A ANULUI 2011

n luna martie 2011, rata anual a infl aiei IPC s-a situat la nivelul de 8,01 la sut, cu 0,05 puncte procentuale peste cel atins n luna decembrie 2010 i cu 1,2 puncte procentuale peste nivelul prognozat n Raportul asupra inflaiei din februarie. Principalul factor care a mpiedicat reducerea inflaiei n trimestrul I 2011, previzionat n scenariul de baz prezentat n raportul din februarie, a fost materializarea unor importante riscuri semnalate n cadrul aceluiai raport. Acestea s-au concretizat n creteri substaniale ale preurilor produselor alimentare i ale combustibililor pe pieele internaionale i n propagarea efectelor acestora asupra preurilor de consum interne. Propagarea ocurilor adverse de pe pieele externe s-a alturat unor creteri ale preurilor produciei agricole determinate att de oferta intern insufi cient (pe fondul condiiilor meteorologice nefavorabile din anul 2010), ct i de existena unor disfuncionaliti structurale la nivelul pieei agricole autohtone. Aceti factori au condus la majorarea substanial att a preurilor alimentare volatile, ct i a preurilor produselor alimentare prelucrate incluse n indicele CORE2 ajustat. Creterea preului petrolului pe piaa extern ca urmare a escaladrii confl ictelor n Orientul Mijlociu i Africa de Nord, precum i cea a preurilor altor materii prime nealimentare cotate pe pieele internaionale au indus efecte suplimentare asupra preurilor bunurilor de consum. Cumulul de ocuri adverse a condus la un nivel mai ridicat al anticipaiilor privind inflaia n cursul trimestrului I, cu impact nefavorabil asupra dezinfl aiei. n plus, ratele anuale ale inflaiilor IPC i CORE2 ajustat au continuat s ncorporeze efectul de runda nti al majorrii cotei standard a TVA cu ncepere de la 1 iulie 2010. n sensul atenurii infl uenelor nefavorabile asupra dinamicii ratei infl aiei din acest trimestru au acionat persistena siturii cererii agregate sub nivelul PIB potenial, aprecierea moderat n termeni nominali a leului, att fa de euro ct i, n msur mai mare, fa de dolarul SUA, precum i un efect de baz asupra ratei anuale a infl aiei pentru produsele din tutun. n plus, n perioada ianuarie-februarie 2011, nu s-au manifestat presiuni infl aioniste din partea salariilor. Creterea salariilor brute din industrie a fost inferioar celei a productivitii muncii, ceea ce a accentuat, n perioada menionat, dinamica anual negativ a costurilor unitare cu fora de munc.

3.4 PROIECII BNR

Proiecie curent

Sursa: INS, calcule BNR Sursa: INS, calcule BNRFig. 3.3. Proiecia curent a inflaiei

Tabel nr.4T3 2010T4 2010T1 2011T2 2011T3 2011T4 2011T1 2012T2 2012T3 2012T4 2012T1 2013

inta3,53,03,0

Efectiv/ Prognoz* (%)7,88,08,08,75,65,13,93,23,33,63,7

Interval de incertitudine (%)---0,51,11,51,82,12,12,32,4

* Sfrit de perioad Sursa: INS, calcule BNR

Sursa: INS, calcule BNR Fig. 3.4. Inflaia anual CORE2 Tabel nr.5T3 2010T4 2010T1 2011T2 2011T3 2011T4 2011T1 2012T2 2012T3 2012T4 2012T1 2013

Efectiv/ Prognoz* (%)7,06,45,45,83,33,12,72,52,62,72,7

*Medie trimestrialSursa: INS, calcule BNR

Sursa: INS, calcule BNR Fig. 3.5. Inflaia anual a preurilor administrate

Tabel nr.6T3 2010T4 2010T1 2011T2 2011T3 2011T4 2011T1 2012T2 2012T3 2012T4 2012T1 2013

Efectiv/ Prognoz* (%)7,88,67,38,04,74,44,83,94,44,44,4

* Medie trimestrialSursa: INS, calcule BNR

Sursa: INS, calcule BNR Fig. 3.6.Inflaia anual a preurilor combustibililor

Tabel nr.6T3 2010T4 2010T1 2011T2 2011T3 2011T4 2011T1 2012T2 2012T3 2012T4 2012T1 2013

Efectiv/ Prognoz* (%)12,613,314,214,212,011,07,06,17,36,97,0

* Medie trimestrialSursa: INS, calcule BNR

Sursa: INS, calcule BNR Fig. 3.7. Deviaia PIBTabel nr.7T3 2010T4 2010T1 2011T2 2011T3 2011T4 2011T1 2012T2 2012T3 2012T4 2012T1 2013

Estimat/ Prognoz (%)-5,2-5,4-5,2-4,7-4,6-4,5-4,3-3,8-3,3-2,7-2,2

Sursa: INS, calcule BNR