STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/21086/1/Roey... · STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG ... atas dapat berpengaruh

STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG

MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PADA INDUSTRI FOOD AND

BEVERAGES

DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

Oleh

Roey Sandi

NIM: 105081002540

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1431H/2010M

2

SURAT PERNYATAAN

Saya yang bertanda tangan di bawah ini :

Nama Mahasiswa : Roey sandi

NIM : 105081002540

Jurusan : Manajemen

Dengan ini menyatakan bahwa skripsi ini adalah hasil karya sendiri yang

merupakan hasil penelitian, pengolahan, dan analisis saya sendiri serta bukan

merupakan replikasi maupun saduran dari hasil karya atau hasil penelitian orang

lain.

Apabila terbukti skripsi ini merupakan plagiat atau replikasi maka skripsi

dianggap gugur dan harus melakukan penelitian ulang untuk menyusun skripsi

baru dan kelulusan serta gelarnya dibatalkan.

Demikian pernyataan ini dibuat dengan segala akibat yang timbul dikemudian hari

menjadi tanggungjawab saya.

Jakarta, 24 Maret 2010

(Roey Sandi)

3



BEVERAGES


Skripsi

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat untuk Meraih Gelar Sarjana

Ekonomi

Oleh

Roey Sandi

NIM : 105081002540

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Dr. Hj.Pudji Astuty,SE.,MM Titi Dewi Warninda,SE.,MSi

NIP.031 106 5804 NIP.19731221 200501 2002

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1431 H/2010M

4



BEVERAGES


Skripsi

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat untuk Meraih Gelar Sarjana

Ekonomi

Oleh

Roey Sandi

NIM : 105081002540

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Dr. Hj.Pudji Astuty,SE.,MM Titi Dewi Warninda,SE.,MSi

NIP.031 106 5804 NIP.19731221 200502002

Penguji Ahli I Penguji Ahli II

Prof.Dr.Ahmad Rodoni,MM Hemmy Fauzan,SE.,MM

NIP.19690203 200112 1003 NIP.19760822 200701 1014

5

Hari ini Selasa Tanggal 10 Bulan November Tahun Dua Ribu Sembilan telah

diajukan Ujian Komprehensif atas nama Roey Sandi NIM :15081002540 dengan

judul Skripsi STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG


BEVERAGES DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI). Memperhatikan

penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah

dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi

pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 10 November 2009

Tim Penguji Ujian Komprehensif

Indoyama N.SE.,MAB Suhendra, S.Ag.,MM

Ketua Sekretaris

Prof.Dr.Ahmad Rodoni,MM

Penguji Ahli

6

Skripsi ini kupersembahkan untuk keluargaku

tercinta dan orang-orang terdekatku

Yang senantiasa mengiringi perjalanan hidup

anak-anaknya dalam iringan doa dan untaian kasih saying

serta memfasilitasi putra putranya tanpa membeda-bedakan

dan selalu membantu penulis dalam penyelesaian skripsi ini

dari awal dan akhir yang penuh perjuangan dan pengorbanan.

Ayahanda dan Ibunda yang selalu memberi dukungan anak-

anaknya demi kesuksesannya

Teman-temanku tercinta yang selalu membeikan dukungan

dan meluangkan waktuny pada saat aku memerlukan bantuan .

Serta Dosen Pembimbing yang sampai saat ini memberikan

jalan terang untuk tercapainya pembuatan skripsi ini

Terima kasih

Aku Sangat Menyayangi Kalian

7

Pendidikan Formal Tahun Lembaga Pendidikan Keterangan

1993 - 1999 SDN Grogol Utara 08 Petang LULUS

1999 2002 SLTPN 16 Palmerah LULUS

2002 2005 SMU Negeri 29 Kebayoran LULUS

2005 - 2010 UIN Syarif Hidayatullah Jakarta IPK 3,14

Seminar dan Pelatihan Tahun Bidang Lembaga Keterangan

2006 Seminar Nasional Quo Vadis

Perekonomian Indonesia

BEMF FEIS UIN

Jakarta Sertifikasi

Pengalaman Kerja

2008 : Koperasi Visiana Bakti TVRI

ROEY SANDI

Jl.Juraganan 1. Rt 02/Rw 012 No.15

Kelurahan Grogol Utara Kebayoran Lama

Jakarta Selatan 12210

Email : [email protected]

HP : 085691849757 / 087882242263

Tempat / Tanggal Lahir : Yogjakarta, 17 September 1987 Agama : Islam

Tinggi / Berat Badan : 176cm / 55kg

Status : Belum Menikah

8

ABSTRACT

In decision making for investors must be careful to invest their fund at various financial assets. Recently, Some companies that listed in Indonesia Stock

Exchange have already more abundant to many sectors like Trade Company, Service Company, Investment, Property, Food and Beverage, and other sectors. In

this research are factors that influence return of stock investment like Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Return on Asset (ROA), and

systematic risk then Economic Value Added (EVA) as moderating variable can influence the relationship of DER, PER, ROA, and systematic risk to share return

in the period 2005 to 2008.

The objective of this research is to prove that factors above have strong effect

to share return and the purpose can be obtained.

The population of this research is food and beverage listed in Indonesian

Stock Exchange in 2005 to 2008 with the method of proportional random

sampling based on their kind of business. The analysis model applied is multiple

regression analysis. The data was analyzed by using EViews version 5.0.

The result of research shows that simultaneously independent variable of Debt

to Equity Ratio, Price Earning Ratio, Return on Assets, systematic risk, and

Economic Value Added have significant effect to share return at the companies

taken as samples for the period of 2005 to 2008.

Key words : economic value added, food and beverage company, Indonesia

Stock Exchange

9



BEVERAGES DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

Roey sandi Jurusan Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta

ABSTRAK

Dalam pengambilan sebuah keputusan para pemegang saham (investor) harus

lebih teliti untuk menginvestasikan dananya pada berbagai aset keuangan. Dewasa

ini beberapa perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sudah banyak dari

beberapa sektor dari industri perdagangan, jasa, investasi, Manufaktur, Properti,

makanan dan minuman dan lainnya. Dalam penelitian ini merupakan faktor-faktor

yang mempengaruhi return saham seperti Debt to Equity Ratio (DER), Price

Earning Ratio (DER), Return On Asset (ROA), dan Beta serta bagaimana

pengaruh Economic Value Added (EVA) sebagai variabel moderat dapat

mempengaruhi hubungan DER, PER, ROA, dan beta terhadap return saham

tersebut periode 2005 sampai dengan 2008

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk membuktikan bahwa faktor-faktor di atas dapat berpengaruh terhadap return saham

Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2005 sampai dengan 2008 dengan

sampel diambil secara proporsional random sampling berdasarkan jenis usaha yang akan diteliti. Model analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier

berganda. Data diolah dengan bantuan EViews 5.0. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel bebas Debt to

Equtiy Ratio, Price Earning Ratio, Return On Asset, dan beta berpengaruh secara

signifikan terhadap return saham.

Kata kunci : nilai tambah ekonomis, perusahaan makanan dan minuman,

Bursa Efek Indonesia

10

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahirabbilalamin, segala puja dan puji syukur kita panjatkan

kepada Allah SWT yang telah memberikan Rahmat dan Karunia-Nya, sehingga

penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik. Sholawat Beriring salam tak

lupa penulis haturkan kepada Nabi Besar Muhammad SAW, sebagai suri tauladan

kita yang telah membimbing Ummatnya ke jalan yang diridhoi Allah SWT.

Penulis mencoba untuk mencari bukti empiris apakah rasio-rasio keuangan

dapat mempengaruhi return saham, serta apakah EVA dapat memperkuat faktor-

faktor yang mempengaruhi itu terhadap return. Atas dasar itulah maka disusun

skripsi dengan judul : STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR

YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PADA INDUSTRI FOOD

AND BEVERAGES DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI), Penyusunan

skripsi ini diajukan guna memenuhi syarat untuk mencapai derajat Sarjana

Ekonomi jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas

Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Penulis sangat menyadari dengan sepenuh hati bahwa tanpa bantuan dari

berbagai pihak, penulisan hasil laporan penelitian ini tidaklah akan terwujud

dengan baik, karena itu dalam kesempatan ini dengan segala kerendahan dan

ketulusan hati penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih kepada :

1. Orang tua tercinta, Ibu dan Ayah yang telah memberikan dukungan

moral dan materiil demi kebelangsungan pendidikan dan kesuksesan

anak-anaknya, serta untaian doanya selama ini,sehingga penulisan

skripsi ini dapat terlesaikan.

2. Bapak Prof.Dr.Abdul Hamid,MS, Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial beserta Pembantu Dekan I,II,II Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

3. Bapak Prof Dr.Ahmad Rodoni,MM, Pudek Fakultas Ekonomi dan

Ilmu Sosial Sosial UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang selalu

11

memberi dukungan kepada penulis untuk segera menyelesaikan

skripsinya.

4. Bapak Indoyama N,SE.,MAB, Ketua Jurusan Manajemen yang telah

banyak membantu dan mengingatkan penulis untuk segera

menyelesaikan skripsi ini.

5. Ibu Leis Suzanawaty, SE.,M.Si, Sekretaris Jurusan Manajemen yang

telah membantu penulis secara administratif.

6. Ibu Dr.Hj.Puji Astuty,SE.,MM, Dosen Pembimbing skripsi yang telah

banyak memberikan bantuan ,ilmunya, serta masukan-masukan secara

detail dalam penulisan skripsi kepada penulis hingga selesai.

7. Ibu Titi Dewi Warninda,SE.,M.Si, Dosen Pembimbing Akademik

Jurusan Manajemen yang telah memberikan ilmunya serta masukan

secara detail dalam penulisan skripsi kepada penulis hingga selesai.

8. Bapak/Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta yang telah memberikan ilmu dan pengetahuannya

kepada penulis selama berada di bangku kuliah.

9. Keluarga besar di Jakarta dan Jogjakarta, yang selalu memberi

dukungan untuk mengingatkan penulis untuk menyelesaikan skripsi

dan menyelesaikan pendidikan di UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

10. Sahabatku yang suka hang out di Sky Gilang, kakak Juan, Juan,

Novriansyah, (Coky), Jessica, Mimi, Vadiel, Kaka dirga, Legita

wilmanda dan semua teman-temanku yang selalu mengiringi hidupku

serta Facebookers dan Twitters yang setia selama ini selalu

memberikan motivasi dan support supaya skripsi ini dapat terlesaikan.

11. Sahabatku Brianditya, Ferina Erin, Robin, Egy, Ncuz, Diyar, Yuli

Thea, dan Dumas, serta Ex Be Happy Management yang selalu

menemaniku dan memberi support dan doa agar skripsi ini dapat

terlesaikan.

12. Semua teman-temanku di Gemilang Management, dan mba Nini yang

dulu memberi semangatku dalam menjalankan kuliah, dan semoga

menjadi orang yang berguna bagi bangsa dan Negara. Amin.....

12

13. Teman-teman seperjuangan Jurusan Manajemen angkatan 2005, Kak

Yusuf Ardy (Mr.Kocak), Enny Safitri (Si Pendiam), Lesda Mutiaroh

(Ms.Repot), Ibrahim Putra (Cianjur pisan), Rahmawati Apriliana

(Ms.Deborah), Faizah (Ms.Ngemil), Yeny Fauziah (Ms. Rumpi),

Muhibah (Ms.Lumpia), Susy Anggreini (Guruku Cantik Sekali),

Wisudowati Ayu Sugito (Ms. Brilliant), Ninol (Imut-Imut), Fitriawati

(Ms.Silent), Rina Apriliana (Ms.Molor), Selvina (Ms.Imut), Siti Qoriah

(Ibu Oi), Mia (Ustadzah Gaul), Mitha (Ibu Ustadzah), Nurjanah (Ibu

Mahasiswi), Polo (Sang Kapten), Bang Ridwan (Sang Ustad), Ahmad

Dahlan (Lelaki Tangguh), Idel (Mr.Ngeres), Andry, Uyet, Marcos, Ifin,

Rozak, Harry, Bang Wirawan, Iin, Q-Baqiah, Fauzi, Jody, Ustad, Here,

Atel, Feby dan semua alumni Manajemen Keuangan 6A dan

Manajemen D yang dulu sama-sama menjadi teman di bangku kuliah,

semoga kita sukses di masa depan, amin............

14. Serta teman-teman kecil ku dulu yang sampai saat ini mendukungku,

dan sahabatku di SMA Brian, dan Alumni Rohis SMU 29 yang selalu

memberi motivasi aku untuk menjalani hidup dan selalu ingat Allah.

Semua Pihak yang tidak bisa disebutkan namanya satu persatu, terima kasih

atas dukungannya dan bantuan yang tulus serta doa yang diberikan penulis selama

ini demi kelancaran dalam pembuatan skripsi ini. Pada Akhirnya pada Allah SWT

semua amal baik tersebut penulis kembalikan, semoga Allah SWT membalas

semua kebaikan mereka yang telah diberikan kepada penulis baik moril maupun

materiil dengan balasan yang berlipat ganda.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kata sempurna, untuk

kritik dan saran demi perbaikan skripsi ini sangat penulis harapkan. Semoga hasil

penulisan skripsi ini bermanfaat bagi pihak yang berkepentingan, khususnya

pribadi penulis, serta yang Maha Kuasa senantiasa memberikan taufik dan

hidayahnya kepada kita semua.

13

Amin ya rabbalalamin..

Jakarta, 12 Maret 2010

Penulis

14

DAFTAR ISI

DAFTAR RIWAYAT HIDUP i

ABSTRACT ii

ABSTRAK iii

KATA PENGANTAR iv

DAFTAR ISI viii

DAFTAR TABEL xii

DAFTAR GRAFIK xiii

DAFTAR GAMBAR xiv

DAFTAR LAMPIRAN xv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah 1

B. Identifikasi masalah 7

C. Batasan masalah 8

D. Perumusan Masalah 8

E. Tujuan dan Manfaat Penelitian 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori 11

a. Pengertian Pasar Modal 13

b. Analisis Laporan Keuangan 14

c. Debt to Equity Ratio 15

d. Peranan Economic Value Added (EVA) 15

e. Return Saham 18

f. Price Earning Ratio 22

g. Return On Asset (ROA 23

B. Penelitian Terdahulu 24

C. Hubungan Antar Variabel 29

D. Kerangka Berpikir 31

E. Perumusan Hipotesis 33

15

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian 36

B. Metode Penentuan Sampel 36

C. Metode Pengumpulan Data 39

D. . Metode Analisis 40

a. Menghitung Return 41

b. Menghitung Debt to Equity Ratio 41

c. Menghitung Price Earning Ratio 42

d. Menghitung Return On Asset 43

e. Menghitung Beta 44

f. Menghitung EVA 45

E. Operasional Variabel Penelitian 55

BAB IV PENEMUAN DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian 58

a. Sejarah Pasar Modal di Indonesia 58

b. Perkembangan Pasar Modal di Indonesia 62

B. Analisis Variabel 77

a. Analisis Deskripsi Return Saham 78

b. Analisis Deskripsi Debt to Equity Ratio 82

c. Analisis Price Earning Ratio 85

d. Analisis Return On Asset 89

e. Analisis Deskripsi beta 92

f. Analisis Deskripsi Economic Value Added 96

C. Penemuan 99

a. Pengujian Model 1 99

1. Pengujian Asumsi Klasik 99

a) Uji Normalitas 100

b) Uji Autokorelasi 101

c) Uji Multikolinieritas 103

d) Uji Heteroskedastisitas 104

16

2. Pengujian Hipotesis 105

a) Uji t 105

b) Uji F 108

c) Uji Regresi Linier Berganda 109

b. Pengujian Model 2 111

1. Pengujian Asumsi Klasik 111

a) Uji Normalitas 112

b) Uji Autokorelasi 114

c) Uji Multikolinieritas 115

d) Uji Heteroskedastisitas 117

2. Pengujian Hipotesis 118

a) Uji t 118

b) Uji F 124

c) Uji Regresi Linier Berganda 126

D. Pembahasan 128

BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

A. Kesimpulan 134

B. Implikasi 135

C. Saran 136

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

17

DAFTAR TABEL

Nomor Keterangan Hal

1 Daftar Perusahan 38

2 Return Saham 78

3 Debt To Equity Ratio 82

4 Price Earning Ratio 85

5 Return On Assets 89

6 Beta (Risiko Sistematik) 92

7 Economic Value Added (EVA) 96

8 Uji Autokorelasi 101

9 Uji Multikolineritas 103

10 Uji Heterokedastisitas 104

11 Uji Regresi Berganda 110

12 Uji Autokorelasi 114

13 Uji Multikolineritas 116

14 Uji Heterokedastisitas 117

15 Uji Regresi Berganda 126

18

DAFTAR GRAFIK


1.1 Return Saham Sebelum Transformasi 79

1.2 Return Saham Sesudah Transformasi 80

2.1 (DER) Sebelum Transformasi 83

2.2 (DER) Sesudah Transformasi 83

3.1 (PER) Sebelum Transformasi 86

3.2 (PER) Sesudah Transformasi 87

4.1 (ROA) Sebelum Transformasi 90

4.2 (ROA) Sesudah Transformasi 90

5.1 (Risiko Sistematik) Sebelum Transformasi 93

5.2 (Risiko Sistematik) Sesudah Transformasi 93

6.1 (EVA) Sebelum Transformasi 97

6.2 (EVA) Sesudah Transformasi 98

19

DAFTAR GAMBAR


7 Uji Normalitas Data (Pengujian Model 1) 100

8 Uji Normalitas Data (Pengujian Model 2) 113

20

DAFTAR LAMPIRAN


1 Data Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005 i

2 Data Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006 ii

3 Data Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007 iii

4 Data Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 iv

5 Pengujian Menggunakan Eviews v

6 Data Perusahaan Tahun 2005 (Setelah Transformasi LOG) xii

7 Data Perusahaan Tahun 2006 (Setelah Transformasi LOG) xiii

8 Data Perusahaan Tahun 2007 (Setelah Transformasi LOG) xiv

9 Data Perusahaan Tahun 2008 (Setelah Transformasi LOG) xv

21

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Indonesia merupakan lahan empuk bagi investor untuk menanamkan modal

untuk diinvestasikan dalam berbagai bentuk sekuritas. Sehingga tidak salah lagi

perusahaan berbagai aspek dan jenis menjadi bagian dalam pasar bursa. Pasar

modal Indonesia merupakan salah satu dari emerging market, yaitu pasar modal

yang baru berkembang diantara Negara-negara sedang berkembang atau Negara

industri baru dengan pertumbuhan yang fantastis. Pada tahun 1996 lalu Bursa

Efek Indonesia (BEI) merupakan salah satu bursa efek yang terbaik di Asia

Tenggara. Selama 1 tahun Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek

Indonesia tumbuh 24.01 % atau naik 123.582 poin menjadi 637.432..

Perusahaan-perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI)

diklasifikasikan ke dalam 9 (sembilan) bagian berdasarkan jenis industri yaitu

pertanian, pertambangan, industri dasar dan kimia, aneka industri, industri barang

makanan/konsumsi, properti dan real estate, infrastruktur, utilitas dan transportasi,

keuangan, sektor perdagangan, jasa dan investasi. Di dalam era globalisasi

ekonomi dunia yang tengah berlangsung dewasa ini setiap Negara merupakan

bagian dari tatanan ekonomi dunia. Krisis moneter yang hingga saat ini masih

berlangsung membawa dampak pada hampir semua aktivitas di Bursa Efek

Indonesia (BEI). Dampak yang ditimbulkan dapat dilihat dari menurunnya kinerja

Bursa Efek Indonesia (BEI) seperti terjadi penurunan IHSG, nilai kapitalisasi

22

pasar maupun jumlah perusahaan yang akan listing di bursa. Harga saham-saham

di Bursa Efek Indonesia mengalami koreksi sepanjang semester kedua tahun 1997

akibat krisis moneter. Hampir semua sektor terkoreksi akibat krisis moneter,

kecuali sektor pertambangan yang mencatat gain sebesar 19.74%. Departemen

Perindustrian dan Perdagangan mengeluarkan target pertumbuhan sektor industri

rata-rata 8 persen per tahun untuk periode 2005-2009. Selain itu, ditetapkan empat

kelompok industri prioritas, yaitu industri berbasis pertanian atau agro

(pengolahan kelapa sawit, pengalengan ikan, karet, kayu, cokelat, dan lain-lain),

industri alat-alat transportasi (kendaraan bermotor, perkapalan, dan

kedirgantaraan), industri telematika (informasi dan telekomunikasi) dan

manufaktur (tekstil, alas kaki, keramik, elektronik, konsumsi kertas, dan ban)

(http//www.kompas.co id).

Faktor utama yang menentukan kapasitas produksi suatu industri adalah modal

investasi awal, perkembangan industri, ketersediaan SDM, teknologi sumber daya

alam, dan sektor-sektor pendukung. Salah satu sektor pendukung untuk

kelangsungan suatu industri adalah tersedianya dana. Sumber dana murah yang

dapat diperoleh oleh suatu industri adalah dengan menjual saham kepada publik di

pasar modal. Pasar modal di Indonesia, yaitu BEI dapat menjadi media pertemuan

antara investor dan industri. Khusus untuk industri (manufacture) terdapat 153

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan industri makanan

dan minuman ada sebanyak 20 perusahaan (ICMD, 2004). Masih sedikitnya

industri makanan dan minuman yang mencari dana melalui pasar modal membuka

kesempatan luas bagi perusahaan sejenis lainnya untuk mencari dana di BEI. Bagi

23

perusahaan yang ingin masuk ke pasar modal perlu memperhatikan syarat-syarat

yang dikeluarkan oleh Bapepam sebagai regulator pasar modal. Selain itu,

perusahaan juga harus mampu meningkatkan nilai perusahaan sehingga terjadi

peningkatan penjualan sahamnya di pasar modal. Jika diasumsikan investor

adalah seorang yang rasional, maka investor tersebut pasti akan sangat

memperhatikan aspek fundamental untuk menilai ekspektasi imbal hasil yang

akan diperolehnya.

Dalam lingkungan bisnis yang kompetitif, penggunaan ukuran kinerja

keuangan yang mendasar pada analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur

akuntansi konvensional, seperti rasio profitabilitas memiliki kelemahan utama

yaitu mengabaikan adanya biaya modal sehingga sulit untuk mengetahui apakah

suatu perusahaan telah berhasil menciptakan nilai atau tidak. Untuk mengatasi

kelemahan tersebut dikembangkan suatu pendekatan baru dalam menilai kinerja

suatu perusahaan, yaitu Economic Value Added (EVA). Peningkatan kemakmuran

pemegang saham antara lain dapat diukur dengan metode Economic Value Added

(EVA). Konsep Economic Value Added (EVA) pertama kali diperkenalkan oleh G.

Bennet Steward, III, Managing Partner dari Stern Steward & Co dalam bukunya

The Quest For Value (Harper Business, 1991). Konsep EVA menjadi sistem

manajemen keuangan yang hangat dewasa ini. Menurut majalah Economist (2

Agustus 1997) lebih dari 300 perusahaan di dunia telah mengadopsi sistem

berbasis EVA. Metode ini diperkenalkan sekitar tahun 90-an oleh Stern Stewart

dan Cos, sebuah perusahaan konsultan dari New York. EVA adalah salah satu

cara untuk menilai kinerja keuangan perusahaan. EVA merupakan indikator

24

tentang adanya perubahan nilai dari suatu investasi. EVA yang positif

menunjukkan perusahaan berhasil meningkatkan nilai perusahaan bagi pemilik

perusahaan sesuai dengan tujuan manajemen keuangan yaitu memaksimumkan

nilai perusahaan. Tujuan utama perusahaan adalah memaksimumkan kesejahteraan

pemegang saham. Peningkatan kemakmuran pemilik diarahkan pada penciptaan

nilai perusahaan yang diatur melalui peningkatan nilai pasar saham. Perusahaan

saham dapat memahami kegiatan-kegiatan yang akan dapat menciptakan nilai

secara terus-menerus, sehingga dapat memaksimalkan kekayaan pemilik. Selama

ini pengukuran kinerja manajerial umumnya dilakukan dengan menganalisa

laporan keuangan standar. Namun laporan keuangan sendiri mempunyai

kelemahan jika digunakan sebagai perangkat analisis dan jarang digunakan

pengukuran kinerja dengan pendekatan perhitungan nilai tambah terhadap biaya

modal yang ditanamkan.

Sebelum mengenal jauh tentang EVA ada beberapa analisis data yang

diperoleh tentang kontribusi EVA pada perusahaan. Mencermati perhitungan

EVA tahun ini banyak hal yang menarik. Secara keseluruhan terjadi penurunan

jumlah perusahaan yang berhasil mencetak EVA. Tahun ini, hanya 24 perusahaan

public nonbank dan lembaga keuangan yang mampu mencetak EVA positif,

sedangkan tahun lalu ada 34 perusahaan. Berarti, hanya 10.9% dari Total

perusahaan terbuka non bank dan lembaga keuangan lain yang berhasil

menciptakan value bagi shareholder-nya. Hasil ini cukup menarik, karena di kala

suku bunga SBI makin rendah atau turun menjadi 15.24% dibanding tahun 2001

yang sebesar 16.41%, perusahaan publik di Indonesia justru semakin sedikit yang

25

membukukan nilai EVA positif. Padahal, penurunan SBI ini dapat dipergunakan

sebagai indikator sederhana bahwa cost of capital yang ditanggung perusahaan

seyogyanya lebih ringan. Penjelasan mengenai hal ini sebenarnya bisa dilihat

sejalan dengan investasi baru yang dilakukan, sedangkan laba usaha setelah pajak

(NOPAT/net operating profit after tax) cenderung tidak banyak peningkatan,

bahkan dibeberapa industri, terutama perdagangan, tampak mengalami penurunan

NOPAT. Sementara itu, industri barang konsumsi didominasi perusahaan blue

chips tampil sebagai industri yang mampu menghasilkan perusahaan value creator

terbanyak di Indonesia selama tiga tahun terakhir.

Pertumbuhan konsumsi masyarakat yang merupakan kontributor terbesar

Produk Domestik Bruto, yakni 64,7%,dan tumbuh cukup kuat (4.7% selama

2002), membuka peluang perusahaan yang melayani kebutuhan konsumsi

menciptakan value bagi pemegang sahamnya. Jadi, bukanlah sesuatu yang aneh,

sama seperti tahun-tahun sebelumnya, jika Top Ten Value Creator tahun 2003 pun

masih didominasi emiten dari industri ini dan sayangnya, PT Unilever Indonesia

Tbk harus mengakui keunggulan PT Telkom Indonesia yang memang

performanya meningkat sangat bagus. Aset besar terbukti tetap merupakan salah

satu unsur yang berperan penting dalam penciptaan EVA yang tinggi.

Dikarenakan, Unilever yang dikenal sebagai perusahaan yang sangat efisien

dalam mengutilisasi asetnya, berhasil membukukan diri sebagai peraih spread

EVA tertinggi (18,78%) dalam peringkat SWA100 tahun ini. Pada tahun 2002,

sekali lagi sub industri rokok benar-benar menunjukkan keperkasaannya. Keempat

perusahaan di industri ini dapat bertahan sebagai perusahaan SWA100, bahkan

26

HM Sampoerna dan Gudang Garam tetap bercokol di deretan elite perusahaan

value creator. Sayang, tidak semua perusahaan rokok berhasil membukukan EVA

positif. Penurunan NOPAT yang dialami PT Bentoel International Investasi

berkode RMBA dan PT BAT Indonesia menjadi penyebab utama sulitnya

mempertahankan peringkat yang telah mereka capai tahun sebelumnya. Sementara

itu, di subindustri makanan dan minuman, PT Indofood Sukses Makmur, PT

SariHusada, PT Multi Bintang Indonesia, PT Aqua Golden Mississippi yang tahun

lalu masuk dalam Top Ten Value Creator, sekarang kembali merajai peringkat

SWA100.

Berdasarkan data pada JSX Fact book tahun 1997, nilai perdagangan sektor

industri makanan dan minuman menempati urutan kedua di bawah industri dasar

dan kimia. Hal ini akan menyebabkan industri pada sektor ini sebenarnya tidak

akan banyak terpengaruh siklus ekonomi makro, karena dalam keadaan resesi

maupun booming masyarakat pasti akan selalu membutuhkan komoditi ini.

Seorang investor akan dihadapkan dua macam risiko yaitu risiko fundamental dan

risiko pasar. Risiko fundamental dapat diketahui dengan melihat kebijakan

keuangan emiten yaitu leverage keuangannya.

Berdasarkan uraian diatas, maka peneliti tertarik untuk menulis proposal

penelitian ini dengan judul Studi Empiris Tentang Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Return Saham Pada Industri Food And Beverage Di Bursa Efek

Indonesia.

27

Adapun perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya yaitu:

1. Objek penelitian yang digunakan adalah perusahaan food and beverage yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2005 sampai dengan 2008,

sedangkan penelitian sebelumnya adalah perusahaan non konsumsi dan

properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

2. Pada penelitian ini ditambah variabel moderat yaitu Economic Value Added

(EVA).

3. Pada penelitian ini membuktikan bahwa terdapat faktor-faktor yang

mempengaruhi return, dan adanya hubungan Economic Value Added (EVA)

terhadap Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), dan Return

On Assets (ROA), dan risiko sistematis atau beta terhadap return saham.

4. Penelitian ini dilakukan pada tahun 2010, sedangkan penelitian sebelumnya

dilakukan pada tahun 2003.

B. Identifikasi masalah

Peneliti ingin menguji apakah dengan adanya peningkatan return saham pada

tahun 2005-2008 dapat memberikan informasi tentang bagaimana tingkat

pengembalian dan faktor-faktor yang mempengaruhinya. Penelitian ini merupakan

kelanjutan dari penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Sudarto, Krishnoe

Rachmi Fitrijati, Tohir, Bambang Sunarko, dan I Putu Yadnya dengan maksud

untuk menguji apakah memang terdapat faktor-faktor yang mempengaruhi return

saham dan adanya rasio profitabilitas pada perusahaan-perusahaan yang go public

sehingga dapat dilihat bagaimana faktor-faktor tersebut dapat mempengaruhi

28

return saham dan apakah EVA dapat memperkuat faktor-faktor tersebut terhadap

return. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya terletak pada

pengukuran profitabilitas perusahaan, yaitu pengukuran profitabilitas perusahaan

dari tingkat Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Return on

Asset (ROA), Risiko Sistematis (Beta), dan Economic Value Added (EVA).

C. Batasan masalah

Penelitian hanya meliputi perusahaan yang tergabung dalam IHSG yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan periode pengamatan dari tahun

2005 sampai dengan 2008 dan penelitian hanya menguji faktor-faktor yang

mempengaruhi return seperti DER, PER, ROA, dan beta serta menguji apakah

Economic Value Added (EVA) dapat memperkuat faktor-faktor tersebut terhadap

return saham baik secara parsial maupun simultan.

D. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas maka dapat dirumuskan pokok

permasalahan penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Apakah Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Return On

Asset (ROA), dan Risiko Sistematis (Beta) berpengaruh secara signifikan

terhadap return saham pada perusahaan food and beverage di Bursa Efek

Indonesia?

2. Apakah Economic Value Added (EVA) dapat memperkuat hubungan Debt to

equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset (ROA), dan

29

Risiko Sistematis (Beta) terhadap return saham pada perusahaan food and

beverage di Bursa Efek Indonesia?

E. Tujuan dan Manfaat Penelitian

Adapun tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Untuk menguji DER, PER, ROA, dan Risiko Sistematis (Beta) secara

empiris tentang pengaruhnya terhadap return saham perusahaan food and

beverage di Bursa Efek Indonesia.

2. Untuk menguji dan membahas pengaruh EVA dengan hubungan antara

faktor-faktor yang mempengaruhi return saham terhadap return saham

perusahaan food and beverage di Bursa Efek Indonesia.

Adapun hasil penelitian yang diharapkan dapat memberikan manfaat bagi

pihak-pihak yang berkepentingan, antara lain pihak-pihak berikut.

1. Bagi perusahaan

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran bagaimana

keadaan atau kondisi return saham di pasar modal terutama di Indonesia

dengan melihat faktor-faktor yang mempengaruhinya serta hubungan

nilai tambah ekonomis untuk memperkuat rasio keuangan terhadap

return sehingga perusahaan dapat digunakan sebagai bahan

pertimbangan atau pemikiran dalam mengambil keputusan.

2. Bagi penulis

Penelitian ini menjadi media bagi peneliti untuk dapat mengaplikasikan

dan mengembangkan ilmu yang selama ini peneliti dapat dari mengikuti

30

perkuliahan di jurusan manajemen keuangan UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta.

3. Bagi investor

Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat sebagai salah satu referensi

dan penyedia informasi sehingga dalam mengambil keputusan investasi

di pasar modal khususnya faktor-faktor yang mempengaruhi return

saham.

4. Penelitian selanjutnya

Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan rujukan bagi

penelitian selanjutnya di bidang manajemen keuangan, khususnya yang

ingin mendalami dan meneliti lebih lanjut mengenai faktor-faktor yang

mempengaruhi return saham serta hubungan EVA dalam memperkuat

DER, PER, ROA, dan risiko sistematis terhadap return saham.

5. Bagi masyarakat

Penelitian ini bagi masyarakat secara umum diharapkan berguna sebagai

salah satu pengetahuan mengenai investasi pada pasar modal Indonesia.

31

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

Pasar modal merupakan salah satu fasilitas untuk menyalurkan dana dari

lenders (pihak yang memiliki kelebihan dana) kepada borrowers (pihak yang

membutuhkan dana). Dengan menginvestasikan dana yang dimiliki di sisi lenders

berharap mendapat imbalan dari penyerahan dana tersebut dan sebaliknya dari sisi

borrowers tersedianya dana dari pihak luar yang memungkinkan mereka

melakukan investasi tanpa menggganggu tersedianya dana dari hasil operasi

perusahaan. Dengan proses ini diharapkan akan terjadi peningkatan produksi

sehingga akhirnya secara keseluruhan akan terjadi peningkatan kemakmuran

(Husnan, 2001). Ukuran yang sangat lazim dipakai dalam penelitian suatu

perusahaan untuk menilai kinerjanya dinyatakan dalam rasio keuangan yang

dibagi dalam empat kategori utama (Martono dan Agus Harjito, 2004 : 53), yaitu :

1. Rasio Likuiditas (liquidity ratio)

Rasio likuiditas, merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan

untuk memenuhi kewajiban jangka pendek tepat pada waktunya. Likuiditas

perusahaan ditunjukkan oleh besar kecilnya aktiva lancar, yaitu aktiva yang

mudah diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang, dan

persediaan.

32

2. Rasio Aktivitas (activity ratio)

Rasio aktivitas merupakan rasio yang menunjukkan sejauh mana efisiensi

perusahaan dalam menggunakan assets untuk memperoleh penjualan. Dengan

kata lain, rasio aktivitas menunjukkan bagaimana sumber daya telah dimanfaatkan

secara optimal, kemudian dengan cara membandingkan rasio aktivitas dengan

standar industri, maka dapat diketahui tingkat efisiensi perusahaan dalam industri.

3. Rasio Solvabilitas

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban

jangka panjangnya. Perusahaan tidak solvabel bila total utang lebih besar daripada

total aset. Rasio ini mengukur likuiditas perusahaan untuk jangka panjang,

sehingga rasio ini berfokus pada sisi kanan neraca. Ada beberapa macam rasio

solvabilitas, antara lain rasio total utang terhadap total aset, rasio time interest

earned, dan rasio fixed charges coverage.

4. Rasio keuntungan (profitability ratio)

Rasio profitabilitas merupakan rasio yang menunjukkan seberapa besar

kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba. Bagi investor jangka panjang,

rasio profitabilitas dapat digunakan untuk melihat keuntungan yang benar-benar

akan diterima dalam bentuk deviden. Rasio ini akan dibahas tersendiri, karena

merupakan bagian dari penelitian. Kemampuan perusahaan untuk menghaslkan

laba dalam kegiatan operasinya (profitabilitas) merupakan fokus utama dalam

penilaian prestasi perusahaan karena laba perusahaan selain merupakan indikator

33

kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban bagi penyandang dananya juga

merupakan elemen dalam penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek

perusahaan di masa yang akan datang.

1. Pengertian Pasar Modal

Pasar modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan

menjual saham (stock) dan obligasi (bond) dengan tujuan dari hasil penjualan

tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk

memperkuat dana perusahaan (Irham Fahmi dan Yovi Lavianti Hadi, 2009).

Sebagaimana layaknya kegiatan ekonomi dapat berjalan dengan baik apabika

didukung oleh maraknya kegiatan di pasar.Demikian pula halnya dengan aktivitas

yang berlangsung di pasar modal oleh perilaku di pasar modal oleh perilaku pasar,

baik menurut emiten, broker, maupun investor. Menurut Sunariyah (2000:7) peran

pasar modal dapat dilihat dari lima aspek berikut :

a. Sebagai fasilitas melakukan interaksi antara penjual dan pembeli sekuritas

dengan berbagai kemudahan melalui sistem komputerisasi.

b. Dapat memberikkan kesempatan kepada para investor untuk memperoleh hasil

(return) yang diharapkan.

c. Operasi pasar modal dapat menghindari ketidakpastian (uncertainty) pada

masa yang akan datang.

d. Pasar modal menciptakan kesempatan kepada masyarakat dalam

pengembangan perekonomian dengan melakukan nvestasi melalui pasar

modal.

34

2. Analisis Laporan Keuangan

Laporan keuangan merupakan sebuah informasi yang penting bagi investor

dalam mengambil keputusan investasi. Horigan (1965) dalam (Tuasikal, 2001)

menyatakan bahwa rasio keuangan berguna untuk memprediksi kesulitan

keuangan perusahaan, hasil operasi, kondisi keuangan perusahaan saat ini dan

pada masa mendatang, serta sebagai pedoman bagi investor mengenai kinerja

masa lalu dan masa mendatang. Rasio keuangan yang berasal dari laporan

keuangan ini sering disebut faktor fundamental perusahaan yang dilakukan

dengan teknik analisis fundamental. Bagi perusahaan-perusahaan yang go public

diharuskan menyertakan rasio keuangan yang relevan sesuai dengan Keputusan

Ketua Bapepam Nomor KEP-51/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 (BEJ).

Analisis laporan keuangan tidak saja dilakukan dalam periode tertentu, tetapi

diperlukan adanya suatu analisis komparatif sehinnga dapat dilihat suatu

hubungan keuangan atau kecendrungan yang bersifat signifikan. Laporan

keuangan yang disusun dan disajikan kepada semua pihak yang berkepentingan

dengan eksisitensi suatu perusahaan, pada hakekatnya merupakan alat

komunikasi. Artinya laporan keuangan itu adalah suatu alat yang digunakan untuk

mengkomunikasikan informasi keuangan dari suatu perusahaan dan kegiatan-

kegiatannya kepada mereka yang berkepentingan dengan perusahan tersebut.

3. Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio (DER) digunakan merupakan rasio yang digunakan untuk

mengukur tingkat leverage (penggunaan hutang) terhadap total shareholders

35

equity yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur

modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimliki perusahaan.

Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan

jangka penjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga

berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur). Secara

sistematis debt to equity ratio (DER) dapat dirumuskan sebagai berikut:

Total Debt

DER = ____________________

Total Shareholdersequity

4. Peranan Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) adalah suatu sistem manajemen keuangan

untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan, yang menyatakan bahwa

kesejahteraan hanya tercipta jika perusahaan mampu memenuhi semua biaya

operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital) (Amin Tunggal

Widjaja, 2008). Pada masa persaingan ketat di pasar global sekarang ini, tujuan

perusahaan untuk memaksimalkan laba menjadi sulit untuk diwujudkan.

Sebaliknya tujuan perusahaan untuk meningkatkan Economic Value Added,

karena EVA merupakan satu-satunya pedoman penilaian yang berhubungkan

langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan dan kinerja manajemen.

Menurut David Young (2000:32) EVA merupakan pengukur kinerja yang

dapat dihitung di tingkar divisi.Menurut teori EVA dapat dihitung untuk setiap

36

kesatuan,departemen,segmenbisnis,secara geografis,dan sebagainya.Pebedaan

secara pokok antara EVA dan pengukuran laba konvensional dalah EVA

merupakan laba ekonomis, kebalikan dari laba akuntansi. Brigham (2001:53)

mengatakan bahwa EVA memberikan tolak ukur yang baik tentang apakah

perusahaan telah memberikan nilai tambah kepda pemegang saham.Oleh karena

itu, jika manajer memfokuskan pada EVA maka hal ini dapat membantu

memastikan bahwa mereka beroperasi dengan cara yang konsisten untuk

memaksimalkan nilai pemegang saham.

Economic Value Added (EVA) yang dipopulerkan dan dipatenkan oleh

Stewart & Company, sebuah konsultan manajemen terkemuka adalah salah satu

varian value based management (Stewart 1991). EVA menghitung economic

profit dan bukan accounting profit. Pada dasarnya, EVA mengukur nilai tambah

dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah ini tercipta apabila perusahaan

memperoleh keuntungan (profit) di atas cost of capital perusahaan. Secara

matematis, EVA dihitung dari laba setelah pajak dikurangi dengan cost of capital

tahunan. Jika EVA positif, menunjukkan perusahaan telah menciptakan kekayaan.

Sebelum munculnya konsep EVA, tolok ukur lain yang banyak digunakan oleh

para analis untuk mengukur kinerja suatu perusahaan, antara lain adalah arus kas

yang dihasilkan dari aktivitas operasi (operating cash flows), earnings before

extraordinary income, residual income dan lain sebagainya. EVA didasarkan pada

konsep residual income, dengan menambahkan adanya penyesuaian akuntansi

(accounting adjustment). Menurut Stewart & Company, earnings dan earnings

37

per share adalah pengukuran yang keliru untuk kinerja perusahaan. Pengukuran

kinerja yang terbaik adalah economic value added (Stewart 1991).

Ada tiga hal utama yang membedakan EVA dengan tolok ukur keuangan yang

lain (McDaniel, Gadkari dan Fiksel 2000) yaitu : EVA tidak dibatasi oleh prinsip

akuntansi yang berlaku umum. Pengguna EVA bisa menyesuaikan dengan

kondisi spesifik, EVA dapat mendukung setiap keputusan dalam sebuah

perusahaan, mulai dari investasi modal, kompensasi karyawan dan kinerja unit

bisnis, dan Struktur EVA yang relatif sederhana membuatnya bisa digunakan oleh

bagian engineering, environmental dan personil lain sebagai alat yang umum

untuk mengkomunikasikan aspek yang berbeda dari kinerja keuangan.

Pertumbuhan EVA merupakan tanda-tanda yang baik bahwa suatu saham

harganya akan membumbung tinggi. Penciptaan nilai bukan sematamata untuk

kepentingan pemegang saham, tetapi untuk manajer, pelanggan, pekerja pemasok,

komunitas dimana perusahaan beralokasi. Apabila perusahaan memiliki nilai EVA

yang positif dikatakan bahwa manajemen dalam perusahaan tersebut telah

menciptakan nilai (creating value) sebaliknya, apabila nilai EVA negatif,

dinamakan distructing atau destroying value.

5. Return Saham

Return adalah keuntungan yang diperoleh dari perusahaan individu dan

institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukannya (Irham Fahmi dan Yovi

Lavianti Hadi, 2009). Tingkat keuntungan (return) merupakan rasio antara

pendapatan investasi selama beberapa periode dengan jumlah dana yang

38

diinvestasikan. Pada umumnya investor mengharapkan keuntungan yang tinggi

dengan risiko kerugian yang sekecil mungkin, sehingga para investor berusaha

menentukan tingkat keuntungan investasi yang optimal dengan menentukan

konsep investasi yang memadai. Investor melakukan investasi baik pada asset riil

maupun asset keuangan. Mengharapkan pengembalian (return). Menurut

Jogiyanto (2000:107) return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi.

Pendapatan (return) saham dinyatakan sebagai berikut :

Pit Pi (t-1) + Dit

Rit = __________________

Pi (t-1)

Keterangan :

Rit = Return saham periode t untuk perusahaan I

Pit = Harga saham pada periode t

Pt-1 = Harga saham pada periode t-1

39

Return realisasi (Realized Return) merupakan return yang telah terjadi. Return

realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan

dan dihitung berdasarkan data hitoris. return ekspektasi (Expected Return) adalah

return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang. Berbeda

dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasi sifatnya

belum terjadi. (Jogiyanto, 2000). Komponen return meliputi:

a. Capital Gain (loss) merupakan keuntungan (kerugian) bagi investor yang

diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli) diatas harga beli (harga jual)

yang keduanya terjadi dipasar sekunder.

b. Yield merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara

periodik, misalnya berupa deviden atau bunga. Yield dinyatakan dalam

presentase dari modal yang ditanamkan.(Abdul Halim, 2003).

Berikut ini adalah faktor faktor yang mempengaruhi return saham diantaranya

adalah :.

a. Risiko dan Return Saham

Risk dan return merupakan kondisi yang dialami oleh perusahaan, institusi

dalam keputusan investasi yaitu baik kerugian ataupun keuntungan dalam suatu

periode akuntansi (Irham Fahmi dan Yovi Lavianti Hadi, 2009). Dalam

berinvestasi, selalu terdapat hal yang tidak dapat dihindari yaitu adanya risiko.

Menurut Reilly et al. (2000:III) risiko dapat diartikan Risk is the uncertainty that

an investment will earn its expected rate of return dari pengertian tersebut

40

dinyatakan bahwa risiko merupakan ketidaktentuan atas investasi yang akan

diperoleh terhadap imbal hasil yang diharapkan..

Menurut Scottet al. (2000:182) Risk the chance that an out come other than

expected will occur. Hal tersebut didukung oleh pendapat Brigham et al.

(1999:192) Risk can be defined as the chance that some unfavorable event will

occur. Keown etal. (2002:469) mendefinisikan Risk the likely variability

associated with expected revenue or income streams. Dari beberapa pengertian

dapat disimpulkan bahwa risiko adalah penyimpangan yang terjadi antara actual

return dari yang telah diperkirakan sebelumnya yaitu imbal hasil yang diharapkan

(expected return).

b. Risiko Sistematis (Beta)

Risiko Sistematis (Systematic Risk) adalah risiko yang tidak bisa

didiversifikasikan atau dengan kata lain risiko yang sifatnya mempengaruhi secara

menyeluruh (Irham Fahmi dan Yovi Lavianti Hadi, 2009). Risiko sistematis atau

risiko yang tidak dapat didiversifikasi (dihindarkan), disebut juga dengan risiko

pasar. Risiko ini berkaitan dengan kondisi yang terjadi di pasar secara umum,

misalnya perubahan dalam perekonomian secara makro, risiko tingkat bunga,

risiko politik, risiko inflasi, risiko nilai tukar dan risiko pasar. Parameter yang

digunakan dalam mengukur risiko ini adalah beta.

Pengertian beta menurut Jones (2000:178) adalah Beta a measure of

valatility, orrelative systematic risk. Dimana pengertian volatilitas adalah

sebagai fluktuasi dari return suatu sekuritas dalam suatu periode tertentu. Jika

41

fluktuasi return sekuritas secara statistik mengikuti fluktuasi return pasar, maka

beta dari sekuritas tersebut bernilai 1. Misalnya apabila return pasar naik sebesar

5%, maka investor akan menghargapkan kenaikan return sekuritasnya sebesar 5%

pula.Scott et al. (2000:201) yang menyatakan bahwa Beta a measure stocks

volatility relative to an average stock. Lain halnya dengan pendapat Brealey, et.

al.(2001:290) yang mendefinisikan beta is a sensitivity of a stocks return to the

return on the market portofolio. Sedangkan menurut Ross et al. (2003:431) beta

adalah The amount of systematic risk present a particular risky asset relative to

that in an average risky asset. Dapat disimpulkan bahwa beta adalah pengukur

volatilitas suatu risiko sistematis pada sekuritas. Secara matematis menurut Budie

et al.(1999:166) beta dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

NXY (X )(Y)

= __________________

NX2 - (X) 2

Keterangan:

X = Return pasar (Rm)

Y = Return saham (Ri)

N = Jumlah data

= Beta saham

Atau dapat dinyatakan dengan rumus: Ross et al. (2003 : 285)

Cov (Ri.Rm)

i = Var (Rm)

42

Keterangan

I = Beta saham

Var = Varians

Ri = Return saham

Rm = Return Pasar

6. Price Earning Ratio (PER)

Rasio ini sering digunakan oleh analisis sekuritas untuk menilai harga saham,

oleh karena itu rasio ini menggambarkan kesediaan investor membayar suatu

jumlah untuk setiap rupiah perolehan laba perusahaan.Rumus yang dipergunakan

yaitu :

Harga saham

PER = ________________

Laba bersih per saham

Rasio PER tersebut di atas biasanya dibandingkan dengan rasio perubahan

sejenis di pasar. Model PER sering digunakan oleh peminjam emisi efek (under

writer ) guna menentukan harga saham di pasar perdana dengan cara mengalikan

PER industri sejenis berlaku di pasar sekunder dengan proyeksi laba bersih per

saham. Model yang digunakan Harga saham = PER industri x Proyeksi Laba

Bersih per Saham Atau Po = PER industri x EPS.

43

7. Return On Asset (ROA)

Return On Asset (ROA) merupakan salah satu rasio yang mengukur tingkat

profitabilitas suatu perusahaan. ROA digunakan untuk mengetahui besarnya laba

bersih yang dapat diperoleh dari opersional perusahaan dengan menghitungnya

menggunakan seluruh kekayaannya. Tinggi rendahnya ROA tergantung pada

pengelolaan asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi

dari opersional perusahaan. Semakin tinggi ROA semakin efisiensi dari opersional

perusahaan dan sebaliknya. Rendahnya ROA dapat disebabkan oleh banyaknya

asset perusahaan yang menganggur, investasi dalam persediaan yang terlalu

banyak, kelebihan uang kertas, dan aktiva tetap beroperasi dibawah normal.

Profitabilitas suatu perusahaan dapat diukur dengan menghubungkan antara

keuntungan atau laba yang diperoleh dari kegiatan pokok perusahaan dengan

kekayaan atau asset yang dimiliki untuk menghasilkan keuntungan perusahaan

(operatimg asset). Operating Asset adalah semua aktiva kecuali investasi jangka

panjang dan aktiva-aktiva lain yang tidak digunakan dalam kegiatan atau usaha

memperoleh penghasilan yang rutin atau usaha pokok perusahaan.

Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dengan ROA menunjukkan

kemampuan atas modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva yang

dimiliki untuk menghasilkan laba. ROA (Return On Asset) adalah rasio

keuntungan bersih setelah pajak untuk menilai seberapa besar tingkat

pengembalian dari asset yang dimiliki oleh perusahaan. ROA yang negatif

disebabkan laba perusahaan dalam kondisi negatif pula atau rugi. Hal ini

44

menunjukkan kemampuan dari modal yang diinvestasikan secara keseluruhan

belum mampu untuk menghasilkan laba.

Return On Asset (ROA) digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan di

dalam menghsilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

ROA dapat dihitung dengan :

EBIT

ROA = __________________

Total Asset

Keterangan EBIT = Laba bersih sebelum bunga dan pajak

B. Penelitian Terdahulu

1. Penelitian yang dilakukan oleh Ali Sani Uyara dan Askam Tuasikal (2002)

yang berjudul Moderasi Aliran Kas Bebas Terhadap Hubungan Rasio

Pembayaran Dividen dan Pengeluaran Modal dengan Earning Response

Coefficients.Hasil peneltitan menunjukkan semakin besar rasio pembayaran

dividen, ERC semakin besar terutama perusahaan yang mempunyai aliran kas

bebas yang tinggi, sedangkan pengeluaran modal tinggi tidak signifikan

dengan penurunan ERC ( Earning response coefficients )

2. Penelitian yang dilakukan oleh I Gusti Made Dharma Hartawan ( 2001 )

dengan judul Studi Economic Value Added ( EVA) Dua Kelompok

Perusahaan Go Public yang Mengeluarkan Obligasi .Hasil penelitian ini

menunjukkan bahwa EVA mampu membedakan kinerja keuangan yang baik

45

dan tidak baik secara signifikan dengan model analisis diskriminan.Rasio

keuangan yang paling membedakan kinerja keuangan yang baik dan tidak baik

dua kelompok perusahaan go public yang mengeluarkan obligasi tahun 1999

adalah Book Value (BV),kemudian PER,dan Operating Profit Margin (OPM)

3. Penelitian yang dilakukan oleh Taufiq Hermansyah Pengaruh Perubahan

Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Terhadap Return Saham Pada Bursa

Efek Jakarta bertujuan untuk mengetahui pengaruh reaksi harga saham di

Bursa Efek Jakarta terhadap event perubahan Sertifikat Bank Indonesia

melalui return yang diperoleh pemegang saham dan mengetahui pengaruh

perubahan Sertifikat Bank Indonesia pada saham terhadap abnormal return

pada sebelum dan sesudah peristiwa. Dalam penelitian ini digunakan data

sekunder yaitu data perusahaan yang merupakan kumpulan informasi data

pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang telah dipublikasikan dan sumber data

diperoleh dari BEJ dan Bank Indonesia. Populasi berupa saham-saham

perusahaan anggota BEJ, sedangkan pengambilan sampel digunakan sampling

jenuh yaitu 45 saham-saham perusahaan BEJ yang termasuk dalam LQ_45

saham teraktif dan listing data perdagangan BEJ.Analisis data menggunakan

analisis event study. Dari hasil analisis dengan berdasarkan hasil uji

signifikansi pada saat perubahan Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) diperoleh

(t hitung = 2,7147 > t tabel = 2,4468), hal ini berarti H0 ditolak dan Ha diterima

yang memberikan makna bahwa return saham perusahaan secara signifikan

terpengaruhi oleh event. Pernyataan ini dapat ditunjukkan dengan adanya

respon pelaku pasar sehingga mereka memperoleh abnormal return yang

46

positif pada t = 0 karena investor beranggapan bahwa informasi yang masuk

dalam pasar modal relevan dalam hal pengambilan keputusan untuk

berinvestasi. Dengan demikian hipotesis pertama yang menyatakan bahwa

diduga ada rata-rata abnormal return yang positif akibat adanya pengumuman

perubahan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia terhadap return pemegang

saham diterima. Hasil analisis data mengenai uji signifikasi sebelum dan

sesudah return diperoleh (t hitung = 2,2467 < t tabel = 2,4468), hal ini berarti

bahwa H0 diterima yang memberikan makna bahwa tidak ada perbedaan

abnormal return antara sebelum dan sesudah perubahan suku bunga SBI.

Dengan demikian hipotesis kedua yang menyatakan bahwa diduga ada

pengaruh yang signifikan terhadap abnormal return pada sebelum dan sesudah

adanya perubahan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia tidak

diterima.Dalam penelitian ini, disarankan bahwa untuk mendapatkan

keuntungan sesuai target yang diharapkan, maka pada kondisi harga mulai

turun segera lakukan pembelian saham, untuk memperhitungkan apakah harga

akan naik atau turun, perlu dilakukan analisis fundamental maupun analisis

teknikal yang bertujuan untuk melihat pengaruh pergerakan harga, dan

sebaiknya untuk memperoleh return, investor perlu memperhatikan faktor-

faktor yang mempengaruhi harga saham diantaranya suku bunga Bank

Indonesia (SBI), hukum penawaran dan permintaan, valas, kondisi

fundamental emiten, IHSG, news rumors, kebijakan-kebijakan pemerintah dan

faktor politik serta keamanan.

47

4. Penelitian yang dilakukan oleh Njo Anastasia Staf Pengajar Fakultas Ekonomi

Universitas Kristen Petra Yanny Widiastuty Gunawan Imelda Wijiyanti

Alumni, Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Petra Analisis Faktor

Fundamental Dan Risiko Sistematik Terhadap Harga Saham Properti Di BEJ

. Properti merupakan salah satu sektor yang terpuruk sejak krisis ekonomi.

Hal ini mengakibatkan harga saham properti di bursa efek juga terpuruk.

Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui faktor-faktor

fundamental dan risiko sistematik yang mempengaruhi harga saham di sektor

properti.Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling

method. Dari tiga puluh tiga perusahaan, hanya diambil tiga belas perusahaan,

karena memiliki laporan keuangan secara lengkap tahun 1996-2001. Hasil

penelitian menunjukkan hanya faktor fundamental Book Value (BV) yang

mempengaruhi harga saham secara parsial, sedangkan factor fundamental

yang lainnya tidak berpengaruh.

5. Penelitian yang dilakukan oleh Sudarto,Krishnoe Rachmi Fitrijati,Tohir,dan

Bambang Sunarko dengan judul Analisis return saham dan Faktor Faktor

yang Mempengaruhinya ( studi di BEJ ) .Hasil penelitian menunjukkan

bahwa return saham dapat diperoleh dengan menjumlahkan capital gain (loss)

dan dividen. Return masing-masing saham perusahaan dapat dilihat melalui

nilai return saham selama tiga tahun adalah positif.Leverage dalam penelitian

ini diwakili oleh debt to equity ratio (DER).DER menunjukkan masing

masing perusahaan objek penelitian dan rata rata.Secara keseluruhan dapat

48

disimpulkan bahwa hubungan antara return dengan DER negatif dan tidak

signifikan sedangkan return dengan beta positif dab signifikan.

6. Penelitian yang dilakukan oleh Gary C Biddle,Robert M.bowen,dan James

S.Wallace dengan judul Does EVA Beat Earnings ? Evidence On

Associations With Stock Return And Firm ValuesThis study test assertions

that EVA is more higly associated with stock returns and firm values than

accural eranings and evaluates which components of EVA.

7. Penelitian yang dilakukan oleh Ign Danang Priyambodo dan Showam

Masjhuri dengan judul Analisis Harga Saham Perusahaan Makanan Dan

Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta Hasil penelitian

menunjukkan bahwa dalam periode penelitian yaitu dari tahun 1993 sampai

dengan tahun 1997, harga saham dari perusahaan industri makanan dan

minuman yang terdaftar di BEJ ternyata kurang wajar.Dari sampel

penelitian 50 % underpriced, 37,5 % overpriced, dan hanya 12,5%

menunjukkan harga yang wajar.

8. Penelitian yang dilakukan oleh I Putu Yadnya dengan judul Pengaruh

Beberapa Rasio Keuangan Dan Nilai Tambah Ekonomis Teehadap Return

Saham Dan Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta.Hasil penelitian

menunjukkan Variabel bebas debt to equity ratio (DER), price earnings ratio

(PER),dan return on asset (ROA) secara bersama sama berpengaruh secara

signifikan terhadap return saham bpada perusahaan sampel periode 1997

2001 .Hasil pengujian menunjukkan bahwa dengan uji F prtobabilitasnya

sebesar 0,0009 atau 0.9 % dengan nilai R-square sebesar 14%.

49

C. Hubungan Antar Variabel

a. Hubungan antara return saham dengan Debt to Equity Ratio(DER), Price

Earnings Ratio (PER), Return On Asset (ROA) , dan Beta (sysmatic risk)

Return saham sangat dipengaruhi oleh beberapa rasio-rasio keuangan seperti

debt to equity ratio (DER), price earnings ratio (PER),return on asset (ROA),

harga saham ,dan Beta (sysmatic risk), sehingga return saham dapat menjadi tolak

ukur dalam sekuritisasi Untuk melakukan investasi dalam bentuk saham

diperlukan analisis untuk mengukur nilai saham, yaitu analisis fundamental dan

analisis teknikal. Tujuan analisis fundamental adalah menentukan apakah nilai

saham berada pada posisi undervalue atau overvalue. Saham dikatakan

undervalue bilamana harga saham di pasar saham lebih kecil dari harga wajar atau

nilai yang seharusnya, demikian juga sebaliknya.. Untuk menghitung beta

digunakan teknik regresi, yaitu mengestimasi beta suatu sekuritas dengan

menggunakan return-return sekuritas sebagai variabel terikat dan return-return

pasar sebagai variabel bebas. Dalam penilaian saham, terdapat beberapa model

teoritis yang dapat digunakan terkait dengan analisis fundamental dan analisis

teknikal. Faktor-faktor tersebut sebagai variabel bebas yang didasarkan pada

pemikiran bahwa faktor tersebut menggambarkan risiko dan return yang akan

diterima para pemodal atas investasinya pada saham. Pada penjelasan tersebut

membuktikan bahwa semua variabel independen, DER, PER, ROA, dan beta

merupakan faktor-faktor yang mempengaruhi return saham.

50

b. Hubungan Economic Value Added (EVA) dalam Menguatkan DER, PER,

ROA, dan beta terhadap return.

Peranan nilai tambah ekonomis (Economic Value Added), yang disingkat EVA

diduga dapat mempengaruhi return perusahaan. EVA merupakan ukuran kinerja

financial baru yang digunakan perusahaan,dan EVA merupakan pendekatan yang

lebih baru dalam penilaian saham karena melalui EVA keberhasilan manajemen

perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah perusahaan terlihat. Tujuan

corporate finance adalah memaksimumkan nilai perusahaan. Tujuan ini bisa

menyimpan konflik potensial antara pemilik perusahaan dengan kreditur. Jika

perusahaan menikmati laba yang besar, nilai pasar saham (dana pemilik) akan

meningkat pesat, sementara nilai hutang perusahaan (dana kreditur) tidak

terpengaruh. Sebaliknya, apabila perusahaan mengalami kerugian atau bahkan

kebangkrutan, maka hak kreditur akan didahulukan sementara nilai saham akan

menurun drastis. Pada penjelasan itu membuktikan dari penelitian sebelumnya

dan berdasarkan teori terdapat hubungan antara EVA dengan rasio keuangan

untuk memperkuat rasio tersebut terhadap return. Pernyataan yang menguatkan

yaitu pada penjelasan dimana faktor-faktor tersebut seperti yang dijelaskan saling

mempengaruhi.

51

D. Kerangka Berpikir

1. Pengujian Model 1

Perusahaan Food And Beverage yang

Terdaftar di BEI

DER

Risiko sistematis

ROA

PER

Analisa Regresi

Hasil Analisis

Interpretasi

Uji t

Uji F

Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Return saham

52

2. Pengujian Model 2

Perusahaan Food And Beverage yang Terdaftar di BEI

EVA

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi

Return saham

DER

PER

ROA

Risiko

Sistematis

Analisis Regresi

Hasil Analisis

Interpretasi

Uji t

Uji F

53

E. Perumusan Hipotesis

1. Perumusan Hipotesis Model I

Berdasarkan pemikiran diatas maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian

ini adalah :

Ha1 = Debt to Equity Ratio memiliki pengaruh negatif dan signifikan

mempengaruhi return saham.

Ho1 = Debt to Equity Ratio tidak memiliki pengaruh negatif dan signifikan


Ha2 = Price Earning Ratio memiliki pengaruh positif dan signifikan


Ho2 = Price Earning Ratio tidak memiliki pengaruh positif dan signifikan

mempengaruhi return saham

Ha3 = Return On Asset memiliki pengaruh positif dan signifikan


Ho3 = Return On Asset tidak memiliki pengaruh positif dan signifikan


Ha4 = Beta memiliki pengaruh negatif dan signifikan mempengaruhi return

saham.

Ho4 = Beta tidak memiliki pengaruh negatif dan signifikan mempengaruhi

return saham.

Ha5 = DER, PER, ROA, dan beta memiliki pengaruh yang signifikan


54

Ho5 = DER, PER, ROA, dan beta tidak memiliki pengaruh yang signifikan


2. Perumusan Hipotesis Model II

Berdasarkan pemikiran diatas maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian

ini adalah :

Ha1 = Semakin tinggi EVA, semakin besar pengaruhnya secara signifikan

memperkuat variabel DER terhadap return.


memperkuat variabel PER terhadap return.


memperkuat variabel ROA terhadap return.


memperkuat variabel beta terhadap return.


memperkuat variabel DER.EVA terhadap return.


memperkuat variabel PER.EVA terhadap return.


memperkuat variabel ROA.EVA terhadap return.


memperkuat variabel beta.EVA terhadap return.

55


memperkuat variabel DER, PER, ROA, beta, DER.EVA, PER.EVA,

ROA.EVA, beta.EVA terhadap return.

Sedangkan hipotesis nol dari masing-masing hipotesis alternatif tersebut

adalah tidak terdapat pengaruh dan tidak signifikan.

56

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Sesuai dengan tujuan penelitian ini yaitu untuk mengetahui faktor-faktor yang

mempengaruhi return saham pada industri perusahaan makanan dan minuman

yang telah go public di BEI, dan hubungan EVA dalam memperkuat DER, PER,

ROA, dan Risiko sitematis (beta) terhadap return, serta analisisnya maka akan

diperlukan beberapa pengujian terhadap variabel dependen dan variabel

independen yang digunakan dalam penelitian ini. Variabel dependen yang

dimaksud adalah return saham, yaitu suatu indikator yang digunakan dalam

menilai return saham beserta faktor-faktor yang mempengaruhinya yaitu terdiri

dari Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset

(ROA), beta, dan Economic Value Added (EVA) sebagai variabel moderat.

B. Metode Penentuan Sampel

Prosedur penelitian sampel dalam penelitian ini dilakukan mula-mula dengan

menetapkan bahwa dari 19 perusahaan industri makanan dan minuman yang

sampai saat ini telah listed di BEI hanya akan diambil 14 Perusahaan saja

berdasarkan tahun terakhir go public yaitu tahun 2008. Berikut ini penjelasan

tentang subjek dan populasi penelitian, dan sampel penelitian.

57

a. Subjek dan Populasi Penelitian

Populasi adalah semua individu atau unit unit yang menjadi objek penelitian,

sedangkan sebagian individu atau unit-unit yang diambil dari populasi disebut

sampel. Ada beberapa alasan yang dapat dijelaskan mengapa penelitian dilakukan

hanya terdapat sampel saja, yaitu :

1. Terbatasnya dana yang tersedia.

2. Individu atau unit-unit dalam populasi bersifat homogen.

3. Penelitian yang dapat dilakukan dapat mengakibatkan barang yang diteliti

menjadi cacat atau rusak.

4. Terbatasnya waktu dan tenaga dalam penelitian.

5. Ukuran populasi sangat besar dan tak terhingga.

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2005-2008.

b. Sampel Penelitian

Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk bergerak pada

industri makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada

periode 2005 sampai dengan 2008, yang berjumlah 14 perusahaan. Karena dari

semua perusahaan yang terdaftar di BEI ada hanya 14 perusahaan yang bergerak

di bidang tersebut yang memiliki kelengkapan data.

Perusahaan yang termasuk dalam penelitian ini adalah :

58

TABEL 1

Daftar Perusahaan Yang Menjadi Objek Penelitian

No Kode Perusahaan Nama Perusahaan

1 FAST PT Fast Food Indonesia Tbk

2 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk

3 MYOR PT Mayora Indah Tbk

4 ULTJ PT Ultra Jaya Milk Tbk

5 AQUA PT Aqua Gollden Mississipi

6 UNVR PT Unilever Indonesia

7 PSDN PT Prashida Aneka Niaga Tbk

8 SKLT PT Sekar Laut Tbk

9 SMAR PT Smart Tbk

10 TBLA PT Tunas Baru Lampung Tbk

11 DLTA PT Delta Djakarta Tbk

12 MLBI PT Multi Bintang Indonesia Tbk

13 STTP PT Siantar Top Tbk

14 AISA PT Tiga Pilar Sejahtera food Tbk

Sumber : Bursa Efek Indonesia

Dipilihnya perusahaan yang tergabung dalam IHSG karena perusahaan

tersebut memiliki kriteria sebagai berikut :

1. Sampel diambil menggunakan probability sampling dengan metode

proportional random sampling dengan bantuan Eviews versi 5.0

59

2. Tercatat di BEI minimal 30 hari bursa.

3. Keberadaan emiten di Bursa pada tahun 2005 sampai dengan 2008, dan

4. Merupakan perusahaan pada sektor makanan dan minuman.

Dari populasi berdasarkan bidang usahanya, setiap anggota populasi

mempunyai kesempatan yang sama diambil sebagai sampel, dan diambil sampel

dalam penelitian ini sebanyak 14 perusahaan Yang dijadikan objek dalam

penelitian ini adalah saham industri makanan dan minuman yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2005 2008. Oleh karena keterbatasan

kelengkapan data yang diperlukan maka penulis hanya meneliti 14 perusahaan.

Semua jenis data bersifat kuantitatif dan sumber data yang digunakan dalam

penelitian ini adalah data sekunder. Data diperoleh dari Pusat Referensi Pasar

Modal di BEJ meliputi harga saham individual bulanan, Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG), dan laporan keuangan tahunan periode 2005-2008.).

Perusahaan makanan dan minuman tersebut distrata berdasarkan bidang usahanya

sehingga sampel ditentukan sebesar 10% dari populasi yang ada. Sampel diambil

menggunakan probability sampling dengan metode proportional random

sampling.

C. Metode Pengumpulan Data

Selain itu data yang digunakan dalam penelitian ini juga berasal dari berbagai

literatur, seperti penelitian lain, referensi pasar modal Indonesia, buku-buku

tentang manajemen keuangan dan investasi. Dalam menghitung return saham (Y)

menggunakan data harga saham individual bulanan dari tahun 2005-2008. Debt to

60

equity ratio, Price Earning Ratio, dan Return On Assets menggunakan data

laporan keuangan dari masing-masing emiten. Dalam perhitungan beta digunakan

harga saham bulanan dan Indeks Harga Saham Gabungan. Setelah ditentukan

variabel dependen dan variabel independen yang akan diuji, selanjutnya adalah

menentukan metode penelitian yang akan menjelaskan hubungan antara variabel

dependen dan variabel independen tersebut.

Jenis data yang digunakan berdasarkan sumbernya dalam penelitian ini adalah

data sekunder yaitu dari instansi atau lembaga tertentu seperti jurnal,

www.jsx.co.id dan hasil penelitian sebelumnya. Data juga diambil dari buku

(sumber) yang berhubungan dengan materi penelitian ini. Metode yang digunakan

untuk mengumpilkan data dalam penelitian ini adalah observasi pada berbgai

sumber data seperti laporan tahunan dan www.idx.co.id

D. Metode Analisis

Apabila seluruh data yang digunakan dalam penelitian ini telah lengkap maka

data-data tersebut diolah dan dianalisis sesuai dengan permasalahan yang akan

diteliti oleh penulis. Analisis yang digunakan adalah Analisis Regresi Berganda

dan Analisis Statistik Deskriptif Statistik deskriptif diolah dengan bantuan Eviews

versi 5.0.

a. Menghitung Return Saham

Menurut Jogiyanto (2000), Return merupakan pengembalian dari suatu

investasi dalam suatu periode yang tertentu.Return terdiri dari capital gain (loss).

61

Capital gain merupakan selisih untung (rugi) dari harga investasi sekarang

relative dengan harga periode yang lalu. Yield merupakan persentase penerimaan

kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi. Return

saham sebagai variabel dependen adalah keuntungan yang diterima dari investasi

saham selama periode pengamatan yang secara matematis.

Rit = 1

1

t

tt

P

PP

Rit = Return saham yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada hari

ke-t

Pt = Harga penutupan pada hari t

Pt-1 = Harga penutupan di hari sebelum t.

b. Menghitung Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio (DER) termasuk bagian dari rasio Laverage. Rasio ini

mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban jangka

panjangnya. Rasio laverage dapat dihitung berdasarkan informasi dari neraca,

yaitu dari pos-pos aktiva dan pos-pos hutang. Menurut Slamet (2003:35) DER

adalah perbaandingan antara total utang dengan total modal. DER digunakan

untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholders equity

yang dimiliki perusahaan (Ang, 1997). Rasio ini juga menunjukkan pentingnya

dari sumber modal pinjaman (relative importance of borrowed fund) dan tingkat

keamanan yang dimilki kreditor. Semakin kecil rasio ini berarti semakin kecil

62

jumlah pinjaman yang digunakan untuk membiayai aktiva perusahaan (Slamet,

2003:35).

Total Debt

DER = _______________________

Total shareholders equity

Semakin besar DER mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi

karena hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut masih membutuhkan

modal pinjaman untuk membiayai operasional perusahaan. Apabila perusahaan

tersebut masih membutuhkan modal pinjaman, dapat dipastikan keuntungan yang

dihasilkan oleh perusahaan akan difokuskan untuk mengembalikan pinjaman

modal, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang

memiliki DER yang tinggi. Ketika terdapat penambahan jumlah hutang secara

absolut maka akan menurunkan tingkat solvabilitas perusahaan, yang selanjutnya

akan berdampak dengan menurunnya nilai return perusahaan.

c. Menghitung Price Earning Ratio (PER)

Price Earning Ratio merupakan salah satu pendekatan yang sering digunakan

oleh analis sekuritas untuk menilai suatu saham. Pendekatan ini mendasarkan atas

ratio antara harga saham per lembar yang berlaku di pasar modal dengan tingkat

keuntungan bersih yang tersedia bagi pemegang saham. Brigham & Gapenski

(1996) dikutip dari Nany Nuraini (2000) mengemukakan bahwa PER

menunjukkan besarnya harga yang bersedia dibayarkan oleh investor untuk setiap

dollar laba yang dilaporkan oleh perusahaan.

63

Price Earning Ratio merupakan perbandingan antara harga saham dengan laba

per saham (Earning per Share).

Adapun rumusnya adalah sebagai berikut :

Harga Saham

PER = _____________________

Laba Per Lembar Saham

d. Menghitung Return On Asset (ROA)

Return On Asset (ROA) digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan di

dalam menghsilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

ROA adalah salah satu bentuk dari rasio profitabilitas untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan menggunakan total

aktiva yang ada. Setelah biaya-biaya modal (biaya yang digunakan untuk

mendanai aktiva) dikeluarkan dari analisis. Fokus ROA adalah profitabilitas, dan

independen terhadap biaya modalnya.

ROA dapat dihitung dengan :

EBIT

ROA = ________________

Total Asset

Keterangan EBIT = Laba bersih sebelum bunga dan pajak.

64

e. Menghitung Beta

Beta adalah pengukur risiko sistematik dari suatu sekuritas atau portofolio

relatif terhadap risiko pasar. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko

sistematiknya yang tidak dapat dihilangkan karena diversifikasi. Untuk

menghitung Beta portofolio, maka Beta masing-masing rata-rata tertimbang dari

Beta masing-masing sekuritas. Beta dapat dihitung berdasarkan data historis

return saham dan proyeksinya serta return pasar saham. Beta saham positif berarti

mempunyai hubungan positif dengan kondisi pasar, bila return negatif maka pasar

naik dan return saham juga naik dan sebaliknya. Nilai dari beta ( ) tersebut dapat

dihitung dengan rumus Budie Et.al (1999:166)

= N XY ( X) ( Y)

Keterangan :

X = Return Pasar (Rm)

Y = Return Saham (Ri)

N = Jumlah data

= Beta Saham

Beta saham juga dapat diperoleh dengan teknik CAPM ( Capital Asset Pricing

Model) yang merupukan hubungan tingkat pendapatan yang diharapkan dari suatu

asset yang berisiko dengan risiko dari asset tersebut pada kondisi pasar yang

seimbang (equilibrium). Dalam kondisi equilibrium tingkat keuntungan yang

65

diharapkan oleh pemodal akan dipengaruhi oleh risiko saham tersebut. Menurut

teori CAPM tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu sekuritas dapat

dihitung dengan menggunakan rumus :

E (Ri) = Rf + i { E (Rm) Rf }

Keterangan :

E (Ri) = Tingkat pencapaian yang diharapkan dari sekuritas i

Rf = Tingkat pendapatan bebas risiko

E ( Rm ) = Tingkat pendapatan yang diharapkan dari portofolio pasar

i = Risiko sekuritas i

f. Menghitung Economic Value Added (EVA)

1. Menghitung Ongkos Modal Hutang (Kd)

Kd dihitung dengan cara membagi antara biaya bunga yang terjadi pada tahun

tersebut dengan total utang awal tahun yang penjumlahan antara hutang jangka

panjang dan jangka pendek pada awal tahun perusahaan. Pajak atau ongkos modal

hutang (Kd) yang digunakan dalam penelitian ini disimbolkan dengan t laba

perusahaan sebelum pajak dikenakan pajak. Perhitungan ongkos modal hutang

setelah pajak (Kd*) dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

66

Biaya Total

Kd = ___________________

Total Hutang

2. Menghitung Ongkos Modal Saham (Ke)

Pada penelitian ini tanpa mengurangi keakurasian data digunakan pendekatan

Companys bond yield. Untuk menghitung Ke dengan menjumlahkan nilai Kd

masing-masing perusahaan yang telah dihitung dengan premi risiko. Premi risiko

merupakan asumsi premi risiko atau tambahan risiko atau tambahan risiko yang

harus ditanggung oleh pemilik ekuitas yang digunakan rata-rata di Indonesia dan

dapat diterima di pasar modal.

Ke = Companys own bond yield + risk premium

3. Menghitung Struktur Modal Perusahaan

Adanya perusahaan struktur modal perusahaan akan mempengaruhi risiko

yang terkandung dalam saham biasa perusahaan yang pada akhirnya

mempengaruhi harga saham. Perusahaan yang menetapkan struktur modal yang

optimal akan menghasilkan keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian

sehingga memaksimalkan harga saham.

Struktur Modal (Kapital Awal Perusahaan)

Hutang jangka pendek xxx

Hutang jangka panjang xxx

67

Ekuitas/Modal saham xxx

Struktur modal xxx

Menghitung proporsi atau komposisi masing-masing komponen :

Hutang

Wd = _______________

Struktur Modal

Modal

We = ________________

Struktur Modal

4. Menghitung WACC (Weighted Average Cost of Capital)

WACC atau C* yaitu penjumlahan hasil kali antara hasil tertimbang atas

komponen hutang dan komponen modal perusahaan dengan prosentase masing-

masing biaya hutang (ongkos modal hutang/Kd) dan biaya modal ekuitas (ongkos

modal saham/Ke) yang perumusannya sebagai berikut :

WACC = { (Kd x Wd) + (Ke x We) }

5. Menghitung Net Operating After Tax (NOPAT)

Net Operatng After Tax (NOPAT) adalah laba bersih/ earning after tax (EAT)

yang dijumlahkan dengan biaya bunga dan dikurangkan dengan penghematan

pajak.

68

6. Menghitung Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added atau (EVA) Merupakan keuntungan operasional

setelah pajak dikurangi dengan biaya modal. Economic Value Added (EVA)

merupakan selisih antara tingkat pengembalian modal ( r = rate of return on

capital ) dengan biaya modal ( c = cost of capital ) dan dikalikan dengan buku

ekonomis dari modal (capital).Formula dasar

Economic Value Added (EVA) adalah sebagai berikut :

EVA = NOPAT WACC x Capital

EVA = (r-c) x Capital

= r x Capital c x Capital

Formula di atas menunjukan bahwa Economic Value Added (EVA) adalah

bahwa suatu pengukuran dengan memperhitungkan secara tepat semua faktor

faktor yang berhubungan dengan penciptaan nilai (value).

Dalam penelitian ini digunakan langkah-langkah untuk memecahkan

permasalahan yang diteliti, yaitu :

1. Analisis Statistik Deskriptif Statistik deskriptif

Analisis Statistik Deskriptif Statistik deskriptif variabel penelitian

dimaksudkan untuk memberi penjelasan yang memudahkan peneliti dalam

menginterpretasikan hasil analisis data dan pembahasannya yaitu dengan

menjelaskan statistik deskriptif variabel utama yang diteliti. Statistik deskriptif

berhubungan dengan pengumpulan dan peringkasan data, serta penyajian hasil

peringkasan data tersebut. Data-data statistik, yang bisa diperoleh dalam

penelitian ini masih acak dan tidak terorganisir dengan baik. Data-data tersebut

69

harus diringkas dengan baik dan teratur, baik dalam bentuk tabel atau persentasi

grafis, sebagai dasar untuk berbagai pengambilan keputusan.

2. Uji Normalitas Data

Sebelum dilakukan analisis korelasi Product Moment maka dilakukan uji

asumsi normalitas untuk mengetahui apakah data berdistribusi normal atau tidak.

Uji Normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi

normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala

ordinal, interval, ataupun rasio (Duwi Priyatno, 2008). Jika analisis menggunakan

metode parametrrik, maka persyaratan normalitas harus terpenuhi, yaitu data

berasal dari distribusi yang normal. Jika data tidak berdistribusi normal atau

jumlah sampel sedikit jenis data adalah nominal atau ordinal maka metode yang

digunakan adalah statistik non parametrik. Pada eviews digunakan uji Jarque beta

yaitu uji normalitas data residual metode OLS secara formal dapat dideteksi dari

metode yang disumbangkan oleh Jarque-Beta. Metode Jarque Beta ini didasarkan

pada sampel besar yang diasumsikan bersifat asymptotic. Uji statistik dari J-B ini

menggunakan perhitungan skewness dan kurtosis.

Jika suatu variabel didistribusikan secara normal maka nilai koefisien S = 0

dan k = 3. Oleh karena itu, jika residual terdistribusi secara normal maka

diharapkan nilai statistik J-B akan sama dengan nol. Jika nilai probabilitas dari

statistik J-B besar atau dengan kata lain jika nilai statistik dari J-B ini

Documents

STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/21086/1/Roey... · STUDI EMPIRIS TENTANG FAKTOR-FAKTOR YANG ... atas dapat berpengaruh