Universitatea Transilvania din Braov Facultatea de tiine Economice i Administrarea Afacerilor Management Financiar Bancar

Strategia de intire a inflaiei. Politica BNR de control a ratei inflaiei.

Prof. Coord.Sorina Boti Student: Moisa Alexandra

Cuprins

Cap.1.Instrumentele de politic monetar folosite de BNR31.1.Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market).41.2.Facilitile permanente oferite de BNR51.3.Rezervele minime obligatorii (RMO) 6Cap.2. Strategia de intire a inflaiei n Romnia72.1. Conceptul de inflaie72.2.Principalele caracteristici ale strategiei de intire direct a inflaiei8Cap.3. Politica BNR de control a ratei inflatiei.103.1. Adoptarea strategiei de tintire a inflatiei103.2.Oportunitatea adoptrii strategiei de intire a inflaiei n Romnia123.3.ndeplinirea precondiiilor de trecere la intirea inflaiei n Romnia i cadrul operaional al acesteia143.3. Avantajele i dezavantajele intirii directe a inflaiei15Cap.3.Analiza evoluiei ratei inflaiei17Concluzii27

Introducere

Inflaia este un dezechilibru major prezent n economia oricrei ri, reprezentat de o cretere generalizat a preurilor i de scderea simultan a puterii de cumprare a monedei naionale. Din punct de vedere etimologic, termenul de inflaie provine din latinescul inflare, iar ulterior s-a transformat n vocabularul limbii franceze sub denumirea de inflation, avnd ca traducere dezechilibru economic i monetar. Inflaia este un indicator final, care arat la sfrit de an fiscal dac politicile guvernamentale monetare, fiscale, legislative, etc., alturi de politicile Bncii Centrale, se coordoneaz i conduc la o stabilitate a preurilor de consum. Inflaia este considerat una dintre cele mai grave i complexe probleme cu care se confrunt i s-au confruntat rile cu o economie de pia. Mugur Isrescu afirma c inflaia este un lucru ru, care afecteaz economia att pe termen scurt, ct i pe termen lung. Pe termen scurt, erodeaz puterea de cumprare a monedei i prin aceasta i afecteaz n mod deosebit pe cei mai vulnerabili ceteni-pensionarii, bursierii, cei cu venituri fixe. Pe termen lung, inflaia descurajeaz investiiile i inhib creterea economic.Avnd n vedere amploarea acestui fenomen i importana acestuia n orice economie, se fac constant diverse studii pentru a i limita efectele, ns, cel puin n cazul Romniei, msurile luate pentru pstrarea n limite normale a inflaiei nu dau nc rezultate vizibile. Obiectivul acestei lucrri este acela de a trata msurile politicii actuale a Bncii Naionale a Romniei de intire direct a inflaiei i de a analiza modul n care a evoluat rata inflaiei n perioada 2009-2013

Cap.1.Instrumentele de politic monetar folosite de BNR

Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al politicii monetare. Principalele instrumente de politic monetar pe care BNR le are la dispoziie conform reglementrilor n vigoare sunt: operaiunile de pia monetar facilitile permanente acordate instituiilor de credit rezervele minime obligatorii (RMO)1.1.Operaiunile de pia monetarOperaiunile de pia monetar(operaiuni open market) reprezint cel mai important instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii centrale, avnd urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor lichiditii de pe piaa monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare.Principalele categorii de operaiuni de pia monetar aflate la dispoziia BNR sunt:[footnoteRef:2] [2: http://www.bnro.ro/Operatiunile-de-piata-monetara-%28open-market%29-3328.aspx accesat 18.11.2013]

operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei; atragere de depozite- tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit; emitere de certificate de depozit- tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit; operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare, angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei; acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare- tranzacii reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n garanie; vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat"; swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid, prin care BNR: injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei; absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei.1.2.Facilitile permanenteFacilitile permanente oferite de BNR instituiilor de credit au drept scop:[footnoteRef:3] [3: http://www.bnro.ro/Facilitatile-permanente-3329.aspx accesat 18.11.2013]

absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi); semnalizarea orientrii generale a politicii monetare; stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar interbancar, prin coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou instrumente.Instituiile de credit pot accesa din proprie iniiativ cele dou faciliti permanente oferite de BNR: facilitatea de creditare, care permite obinerea unui credit cu scadena de o zi de la banca central, contra colateral, la o rat de dobnd predeterminat; aceast rat de dobnd constituie, n mod normal, un plafon al ratei dobnzii overnight a pieei monetare; facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadena de o zi la banca central, la o rat de dobnd predeterminat; rata dobnzii facilitii de depozit reprezint, n mod normal, pragul ratei dobnzii overnight a pieei monetare1.3.Rezervele minime obligatoriiRezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei. Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de a tempera expansiunea creditului n valut. Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt:[footnoteRef:4] [4: http://www.bnro.ro/Rezervele-minime-obligatorii--3330.aspx accesat 20.11.2013]

baza de calcul a RMO se determin ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al soldurilor elementelor de pasiv n lei i n valut din bilanurile bncilor (cu excepia pasivelor interbancare, a obligaiilor ctre BNR i a capitalurilor proprii); perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive (prima dintre ele reprezentnd intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii precedente i data de 23 a lunii curente); ratele RMO pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n funcie de scadena rezidual a elementelor incluse n baza de calcul (mai mic sau mai mare de 2 ani); RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor meninute pe parcursul perioadei de aplicare n conturile deschise la BNR;

Cap.2. Strategia de intire a inflaiei n Romnia2.1. Conceptul de inflaie

Unul din fenomenele care preocup din ce n ce mai mult populaia este inflaia, astfel nct mecanismele concrete prin care economia funcioneaz sunt puin adaptate pentru a rspunde acestei preocupri.Fenomenul inflaionist este mai vechi, utilizarea termenului de inflaie este destul de recent, de aceea se consider c afirmaia fenomenul inflaionist a existat de mai multe secole n urm, cunoscut fiind c sistemele monetare bazate pe monede cu valoare intrinsec i etalonul aur nu se caracterizau prin prezena inflaiei. Lipsa inflaiei n condiiile convertibilitii bancnotelor n aur sau n cazul monedelor cu valoare intrinsec ine de posibilitatea resorbirii excesului de moned n circulaie, fa de situaia banilor de hrtie, neconvertibili, care dei erau n exces, rmn n circulaie, consecina fiind creterea preurilor. Exist o multitudine de definiii date inflaiei, dintre care unele se refer la cauzele ce duc la producerea lor, altele se refer la modul lor de manifestare a proceselor inflaioniste iar altele includ ambele abordri. Una dintre definiii afirm c inflaia este un dezechilibru monetar, un exces de bani fr valoare proprie n circulaie, peste nevoile economiei, manifestat prin creterea preurilor pe o perioad ndelungat de timp[footnoteRef:5]. [5: Turliuc, V. (coord.) Moned i credit, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai-2007, p 289]

O alt abordare privete inflaia ca un proces de cretere cumulativ i autontreinut a nivelului general al preurilor, cu accent pus pe forma final de manifestare a acestui proces. Prin reacia pe care o avem n faa creterii preurilor se explic autoagravarea i autontreinerea inflaiei: anticipnd creterea preurilor, populaia ncearc s cumpere mai mult, crescnd n acest sens, cererea de bunuri i servicii; anticipnd pierderea puterii de cumprare, acetia detezaurizeaz moneda pentru a se feri de efectele dobnzilor negative; pe de alt parte agenii economici care anticipeaz creterea preurilor, i pot crete stocul de materii prime i materiale, avnd efect asupra creterii cererii globale; totodat, agenii economici pot decide s pstreze temporar producia realizat, pentru a o vinde mai trziu la un pre mai ridicat, determinnd o scdere a ofertei globale. Din perspectiva impactului pe care l are n economie, inflaia a fost asemnat cu un impozit ntruct influeneaz preul bunurilor i serviciilor i reduce venitul (scade consumul i economiile).Mugur Isrescu spunea - Inflaia este un lucru ru, care afecteaz economia att pe termen scurt, ct i pe termen lung. Pe termen scurt, erodeaz puterea de cumprare a monedei i prin aceasta i afecteaz n mod deosebit pe cei mai vulnerabili ceteni pensionarii, bursierii, cei cu venituri fixe. Pe termen lung, inflaia descurajeaz investiiile i inhib creterea economic[footnoteRef:6]. [6: Isrescu, Mugur Spre o noua straregie de politic monetar: intirea Direct a inflaiei, Craiova 2003, p. 4]

Cauza fundamental a inflaiei este reprezentat de dezechilibrul dintre cerere i ofert. Atunci cnd cantitatea de bunuri existent pe pia este insuficient fa de cerere, preurile vor crete. Alte cauze ale inflaiei sunt reprezentate de emisiunea monetar excesiv; emisiunea de bani fr acoperire; creterea vitezei de cumprare a banilor; creaia monetar excesiv (supracreditarea); dezordinea monetar internaional, detezaurizarea, etc.[footnoteRef:7] [7: Turliuc, V. (coord.) - Moned i credit, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai-2007, p. 289]

2.2.Principalele caracteristici ale strategiei de intire direct a inflaiei

Romnia candidat la integrarea monetar i economic trebuie s reueasc deplasarea strategiei monetare de la intirea agregatelor monetare ctre intirea direct a inflaiei ca modalitate care poate asigura stabilitatea preurilor i implicit posibilitatea aderrii la Uniunea Economic i Monetar.Conceptul de intire direct a inflaiei este unul dintre cele mai moderne n materie, discuii teoretice au avut loc prin anii 80. Prima ar care a implementat conceptul de intire a inflaiei a fost Noua Zeeland, ncepnd din 1989. Pn n prezent, aproape 20 de ri au adoptat acelai regim, chiar dac au existat detalii de ordin tehnic diferite de la o ar la alta.Folosirea agregatelor monetare ca int intermediar s-a dovedit a fi viabil n perioada de coborre a inflaiei ctre nivelul actual.intirea direct a inflaiei pare s devin calea adecvat prin care banca central s-i poat aduce contribuia la efortul de reducere a inflaiei ctre nivelurile acesteia din rile Uniunii Europene.

Strategia de intire a inflaiei adoptat de Banca Naional a Romniei prezint urmtoarele caracteristici definitorii[footnoteRef:8]: [8: http://www.bnr.ro/Caracteristicile-strategiei-de-tintire-directa-a-inflatiei---3324.aspx (accesat 19.11.2013)]

exprimarea intei de inflaie n termenii indicelui preurilor de consum, avnd n vedere familiaritatea publicului cu acest indicator i nevoia de a asigura transparena i credibilitatea deciziilor de politic monetar; stabilirea intei ca punct central ncadrat de un interval de variaie (+/-1 puncte procentuale) n scopul ancorrii eficace a anticipaiilor inflaioniste; anunarea unor inte anuale de inflaie pentru un orizont mai lung de timp (iniial 2 ani), ceea ce accentueaz perspectiva necesar pe termen mediu a politicii monetare; continuarea practicrii flotrii controlate a cursului de schimb; definirea ex ante a unui set restrns de circumstane ("circumstane excepionale"), independente de influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR pentru atingerea intei de inflaie; stabilirea intei de inflaie de ctre BNR n consultare cu guvernul.

Cap.3. Politica BNR de control a ratei inflatiei.3.1. Adoptarea strategiei de intire a inflaiei

intirea direct a inflaiei pare s devin calea adecvat prin care banca central s-i poat aduce contribuia la efortul de reducere a inflaiei ctre nivelurile acesteia din rile Uniunii Europene.Trecerea la un regim de intire direct a inflaiei face necesar ndeplinirea unui set de cerine instituionale ntre care[footnoteRef:9]: [9: Gu, Patricia - INTIREA DIRECT A INFLAIEI - PERSPECTIVE ROMNETI, Editura Universitatea din Craiova, 2006, p. 250]

independena bncii centrale n utilizarea instrumentelor; practicarea unui curs de schimb flexibil; transparena deciziilor de politic monetar i responsabilitatea autoritii monetare i tehnice alegerea unui indice de preuri adecvat; existena unui sistem financiar bine dezvoltat; armonizarea politicii monetare cu politica fiscal; stabilirea orizontului de timp i a unei lrgimi corespunztoare pentru banda - int abilitatea de prognozare a inflaiei. n ultimii ani s-a conturat o nou strategie de politic monetar intitulat: intirea direct a inflaiei.Banca Naional a Romniei a adoptat n mod oficial strategia de intire direct a inflaiei n luna august 2005. Aceast strategie de intire direct a inflaiei este considerat de teoria de specialitate i de practica implementrii politicii monetare drept un cadru care ngduie unei bnci centrale s exercite un discreionarism constrns, n care rolul de ancor nominal este ndeplinit de intele de inflaie. intirea direct a inflaiei este considerat a fi strategia n care politica monetar este conectat la termenul lung i la cel mediu fr, ca prin aceasta capacitatea ei de a reaciona la evoluiile pe termen scurt s fie diminuat; astfel: intirea direct a inflaiei constituie o conciliere ntre disciplina i responsabilitatea impuse de regulile rigide, pe de o parte; flexibilitatea permis de abordarea discreionar, pe de alt parte.Trecerea la o nou strategie de politic monetar nu a fost simpl, iar succesul n atingerea obiectivelor ce au fost stabilite au depins de numeroi factori de ordin economic, politic i n ultim instan de sprijinul publicului.intirea direct a inflaiei constituie strategia de politic monetar. Ce presupune stabilirea unei inte pentru nivelul ratei inflaiei pe o anumit perioad de timp, int ce trebuie atins prin utilizarea msurilor de politic monetar pentru a asigura stabilitatea preurilor.Stabilitatea preurilor are o serie de benefici printre care se pot enumera: stabilitatea preurilor permite consumatorilor i companiilor s i fundamenteze mult mai bine deciziile de consum sau de investiii; pe pia resursele vor fi alocate mult mai eficient (riscuri mai mici, productivitate mai mare); stabilitatea preurilor face ca prima de risc inclus n rata dobnzii s fie foarte mic, fapt ce diminueaz semnificativ costul finanrii; absena unei rate mari a inflaiei face ca plasamentele n active reale (stocuri de bunuri) s fie mult mai reduse, plasamentele n active reale nefiind cea mai bun decizie de investiii; stabilitatea preurilor diminueaz cererea de bani lichizi pe pia; stabilitatea preurilor diminueaz redistribuirea difereniat a veniturilor i bunstrii n economie. Svensson definete intirea inflaiei raportndu-se la caracteristicile acesteia: intirea inflaiei presupune o int numeric, fie c este vorba de stabilirea unui interval n care inflaia s fie inclus, fie c este vorba de un anumit procent ce trebuie asigurat cu sau fr un interval de toleran. Stabilirea numeric a acestei inte inflaioniste este strict legat de indicele de pre care este luat n considerare, experiena rilor care au trecut la intirea inflaiei artnd c indicele cel mai frecvent utilizat este indicele preurilor de consum (IPC); procesul decizional la nivel de banc central se bazeaz pe o puternic independen a acesteia n ceea ce privete adoptarea instrumentelor de politic monetar care s conduc la realizarea intei inflaioniste; presupune un grad ridicat de transparen i asumarea responsabilitii pentru atingerea intei de inflaie.

Succesul implementrii intirii inflaiei depinde de ndeplinirea ctorva precondiii, i anume: banca central trebuie s se bucure de o independen considerabil pentru a avea libertatea de a-i alege instrumentele de politic monetar n vederea atingerii obiectivelor nominale stabilite; implementarea politicii monetare trebuie s se realizeze fr interferena guvernului, iar finanarea sectorului public de ctre banca central trebuie s fie serios limitat; banca central trebuie s evite intirea altor variabile, cum ar fi salariile sau cursul deschimb nominal, intirea inflaiei fiind compatibil doar cu o flexibilitate ridicat a cursului de schimb; banca central trebuie s dispun de un instrument eficient de politic monetar, precum rata dobnzii pe termen scurt, care s fie determinat n totalitate de pia; transparena i responsabilitatea bncii centrale, dar i comunicarea cu publicul sunt, de asemenea, eseniale pentru ancorarea anticipaiilor inflaioniste; autoritatea monetar trebuie s fie capabil s previzioneze inflaia i s evaluezeimpactul politicii monetare asupra anticipaiilor inflaioniste; ara care adopt intirea inflaiei trebuie s selecteze indicele de pre relevant pentru msurarea inflaiei care urmeaz a fi intit; intirea inflaiei trebuie s priveasc n perspectiv innd cont de faptul c orice decizie de politic monetar are un efect ntrziat.Dup ndeplinirea acestor precondiii, adoptarea intirii inflaiei presupune, n primul rnd, fixarea de ctre banca central a unei inte exprimat printr-un indice de pre, cea mai frecvent alegere fiind indicele preurilor de consum. Banca central poate exclude din acest indice anumite elemente care pot ngreuna atingerea intei de inflaie.

3.2.Oportunitatea adoptrii strategiei de intire a inflaiei n Romnia

Schimbarea strategiei de politic monetar i adoptarea intirii directe a inflaiei n 2005 a fost motivat n principal de faptul c intirea agregatelor monetare nu mai era o strategie la fel de eficient ca n trecut datorit faptului c legatura dintre agregatele monetare i inflaie a slbit i a devenit mai puin previzibil, cererea de bani devenind instabil n ultimii ani. Totui se pune ntrebarea dac introducerea intirii inflaiei n Romnia a fost oportun. Acest lucru trebuie judecat n funcie de o serie de caracteristici ale politicii monetare i ale economiei rii respective. Alegerea unei strategii de politic monetar alternativ la cea existent presupune luarea n considerare a cel putin cinci elemente:1. Istoria politicii monetare din ara respectiv. Trebuie analizat n acest context ce a funcionat i ce nu a funcionat n politica monetar a rii respective n trecut. Practica internaional a artat c odata ce utilizarea unei strategii a euat n trecut, ea nu va mai fi adoptata curnd chiar daca circumstanele s-au schimbat. n cazul Romniei, strategia de politic monetar practicat de BNR pn n 2005 a fost intirea agregatelor monetare. Folosirea cursului de schimb ca ancor antiinflaionist a fost constrns de posibilitatea adncirii deficitului de cont curent i de dimensiunea redus a rezervelor valutare n prima parte a tranziiei. De asemenea, utilizarea ratei dobnzii a fost imposibila datorit fragilitii sistemului bancar i nivelului redus al intermedierii financiare precum i datorit poziiei bncii centrale de debitor net n sistemul bancar. Ca urmare, una din singurele alternative viabile pentru BNR a fost intirea agregatelor monetare. Aceast strategie a condus la un proces gradual de dezinflaie. Astfel rata inflaiei a sczut de la un nivel extrem de ridicat (maximul inflaiei a fost atins n decembrie 1993, 295.5% inflaie anuala), reusind s scad la un numr sub doua cifre abia n 2004. De asemenea, dezinflaia a fost ntrerupta n 1993, 1996-1997 i 1999, aceti ani fiind ani cu inflaii mai ridicate dect n anii precedeni. 2. Nivelul curent al inflaiei. Dei rata inflaiei n Romnia a sczut la un nivel cu o cifr, rata inflaiei este nca departe de ceea ce nseamn stabilitatea preurilor.intirea inflaiei se recomand a fi introdus atunci cnd banca central deja a redus inflaia la un nivel apropiat de stabilitatea preurilor, ea fiind mai mult o strategie care asigur o stabilitate a ratei inflaiei la un nivel redus. O soluie pentru astfel de ri este aceea a stabilirii att unor inte pe termen scurt ct i a unor inte pe termen lung, iar inta pe termen scurt s fie stabilit aproape de nivelul curent al inflaiei astfel nct s se poat atinge pentru a putea crete credibilitatea strategiei.3. Strategia de politic monetar adoptat n alte ri cu condiii similare. n acest sens, n cazul Romniei ar putea fi relevant experiena altor ri. Tendina manifestat n aceste ri a fost aceea a trecerii de la strategii de politic monetar bazate de regul pe intirea cursului de schimb sub diverse forme i trecerea la strategii mai flexibile, cum ar fi intirea inflaiei.4. Caracteristicile economiei rii respective. Acestea se refer la marimea i deschiderea economiei respective, rolul sistemului bancar n economie i sntatea financiar a acestuia, dezvoltarea pieelor financiare interne i integrarea lor n pieele financiare internaionale. Din acest punct de vedere, Romnia este o ar cu o economie deschis de dimensiune redus, cu un sistem financiar bazat pe sistemul bancar i mult mai puin pe piaa de capital. Romnia poate fi un candidat bun pentru intirea inflaiei, fr s aib totui un profil ideal pentru acest strategie, dac lum n calcul i experiena altor tri din regiune cu caracteristici similare ale economiei la data adoptrii intirii inflaiei.5. Caracteristicile politice i cadrul instituional al rii. Din acest punct de vedere, este foarte important dac banca central este independent att de jure ct i de facto, aceasta fiind o condiie esenial n intirea inflaiei. Astfel, este necesar ca i n Romnia, pe lng independena de jure a bncii centrale conferit prin Statutul BNR s existe i un sprijin guvernamental n ceea ce privete prioritatea dezinflaiei ca obiectiv macroeconomic i coordonarea politicii fiscale a guvernului cu politic monetar.

3.3.ndeplinirea precondiiilor de trecere la intirea inflaiei n Romnia i cadrul operaional al acesteia

Literatura de specialitate i practica bncilor centrale relev importana satisfacerii, anterior adoptrii strategiei de intire direct a inflaiei, a unor cerine i criterii de natur economic, instituional i tehnic care condiioneaz eficacitatea acestui regim de politic monetar.BNR a recunoscut necesitatea ndeplinirii precondiiilor specifice ale adoptrii cu succes a strategiei de intire direct a inflaiei chiar din momentul formulrii opiunii sale pentru aceast strategie n cadrul Programului economic de preaderare 2001. n consecin, una dintre premisele majore ale adoptrii de ctre CA al BNR a deciziei de trecere la intirea direct a inflaiei a constituit-o consemnarea unui grad ridicat de ndeplinire a precondiiilor specifice, principalele fiind: coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia; ntrirea independeneide jure(prin intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut al BNR) ide factoa BNR; restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar; relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile; nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare; sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei; conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie monetar.Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat de Fondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei.

3.4. Avantajele i dezavantajele intirii directe a inflaiei

Adoptarea strategiei de intire a inflaiei a implicat i redefinirea instrumentelor de comunicare ale BNR, rolul principal n cadrul strategiei de comunicare cu publicul fiind preluat n cadrul noului regim de Raportul asupra inflaiei. Spre deosebire de Rapoartele asupra inflaiei publicate premergtor anului 2005, noul raport are frecven trimestrial, diseminarea rezultatelor acestuia ctre publicul larg fiind realizat n cadrul unei conferine de pres[footnoteRef:10]. [10: Banca Naional a Romniei intirea direct a inflaiei n Romniei, Caiete de studii nr.25/2009]

Strategia de intire direct a inflaiei prezint anumite avantaje, fa de celelalte strategii de politic monetar , printre care: permite asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu i lung cu impact pozitiv asupra creterii economice, prin fixarea anticipaiilor cu privire la inflaie la un nivel sczut, apropiat de int; transparena acestei strategii contribuie la creterea credibilitii autoritii monetare i,prin urmare, a eficienei politicii monetare; este o strategie uor neleas de ctre public, care poate s aprecieze msura n caredeciziile adoptate de banca central au contribuit la asigurarea i meninerea stabilitii preurilor; este o strategie flexibil n cadrul creia banca central urmrete n orice moment s ating obiectivul de inflaie, prin alegerea unei structuri adecvate a instrumentelor de politic monetar.

Strategia de intire direct a inflaiei prezint i unele dezavantaje: un prim dezavantaj este acela c n perioada imediat urmtoare implementrii acestei strategii se poate nregistra o reducere a ritmului de cretere economic, ca urmare a promovrii de ctre banca central a unei politici monetare restrictive cu scopul de a dobndi credibilitate i de a-i arta angajamentul ferm fa de stabilitatea preurilor. un alt dezavantaj se poate manifesta n economiile emergente, caracterizate print-un grad ridicat de deschidere, n cadrul crora fluctuaia cursului de schimb (una din precondiiile strategiei de intire direct a inflaiei) poate s determine instabilitate la nivelul sistemului financiar.Strategia de intire direct a inflaiei se distinge prin urmtoarele dou tipuri: intirea direct a inflaiei, caz n care banca central i direcioneaz ntreaga activitate n jurul intei inflaioniste pe care o are de atins; intirea flexibil a inflaiei, n care banca central are n vedere i alte variabile macroeconomice printre care: cursul de schimb, gradul de ocupare, nivelul creterii economice. intirea flexibil a inflaiei caracterizeaz de fapt un proces de deflaie gradual urmrit pentru a evita afectarea echilibrului economic real sau extern, i anume deprecierea masiv a propriei monedei.intirea inflaiei este o strategie uor neleas de ctre public i este foarte transparent. Monitorizarea este uor de realizat, deoarece presupune un grad ridicat de transparen i responsabilitate din partea celor ce o implementeaz. intirea inflaiei permite bncii centrale s urmreasc o politic monetar proprie i s se concentreze asupra ocurilor care afecteaz economia. Stricteea, respectiv flexibilitatea acestei strategii se refer la modul de tratare a celorlalte variabile macroeconomice. Astfel, o strategie strict urmrete doar atingerea obiectivelor inflaioniste, n timp ce o strategie flexibil presupune i preocuparea pentru controlul celorlalte variabile.

Cap.3.Analiza evoluiei ratei inflaiei

Pentru a realiza analiza evoluiei ratei inflaiei am ales perioada cuprins n intervalul 2009-2013 unde se va urmri cum evolueaz acesta n jurul limitelor intelor de inflaiei.Analiza se va realiza pe baza graficelor care s-au ntocmit pentru fiecare an n parte aa cum se poate observa i n graficul nr. 3.1. unde sa reprezint evoluia n anul 2009.Graficul nr.3.1. Evoluia ratei inflaiei n anul 2009

Evoluia ratei inflaiei n anul 2009sursa:www.bnr.roConform graficului se poate observa c n anul 2009 tendina ratei inflaiei a fost de scdare ns inta de inflaie a fost atins spre sfritul anului observndu-se o intersectare a nivelului acesteia cu limita superioara a intervalului de variaie.La sfritul trumestrului I nivelul ratei inflaiei a fost afectat de accelerarea ritmului de cretere a preului de consum datorate n mare parte deprecierii monedei naionale.S-a hotrt diminuarea dobnzii de politic monetar pn la nivelul de 10, ns a fost o diminuare prudent iar nivelul rezervelor minime obligatorii au fost meninute pn la 18 la sut pentru creditele n lei i 40 la sut pentru cele n valut.Factorii care au determinat evoluia inflaiei au fost reprezentati de deficitul persistent de cerere, dinamica cursului de schimb al leului, creterea accizelor la tutun.Tendina descendent a ratei inflaiei nregistrat pe parcursul trimestrelor II i III 2009 a continuat pn n luna octombrie fiind ulterior ntrerupt temporar de decizia productorilor de igri de a devansa impactul inflaionist asociat modificrii, n ianuarie 2010, a cursului de schimb aplicabil n calculul accizelor;de altfel, majorrile succesive ale preului igrilor pe parcursul ntregului an 2009 au contribuit cu peste o treime la rata anual a inflaiei, reprezentnd principalul factor explicativ pentru nencadrarea acesteia n intervalul intit.De asemenea situaia inflaiei a mai avut ca influen atenuarea deprecierii n termeni anuali a monedei naionale, absena unor ocuri negative din partea ofertei agricoleCreterea nregistrat spre sfritul anului a fost generat de dinamica preului petrolului care a atras o cretere a preurilor la majoritatea produselor.Ca masur BNR a decis meninerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 8 la sut pe an. Pe fondul manifestrii unei stagnri temporare a procesului de dezinflaie, decizia a fost motivat de anticiparea unor presiuni inflaioniste suplimentare, induse pe termen scurt de ajustrile preconizate ale accizelor la produsele din tutun de la 1 ianuarie 2010, precum i de impactul nefavorabil exercitat asupra anticipaiilor privind inflaia de accentuarea riscurilor legate de politicile fiscale i de venituri n contextul unui climat politic volatil.Consiliul de administraie a apreciat c amnarea intrrilor programate de fonduri externe impunea adaptarea lichiditii din sistemul bancar la necesitatea acoperirii din resurse ale pieei interne a necesarului de finanare a sectorului guvernamental n ultima parte a anului 2009, n condiiile meninerii echilibrelor macroeconomice. Ca urmare, a fost adoptat decizia reducerii nivelului ratei rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n valut, cu scadene reziduale de sub doi ani, ale instituiilor de credit, de la 30 la sut la 25 la sut.Ca urmare a acestor msuri se preconizeaz meninerea unor premise favorabile de continuare a procesului deflaionist care va avea ca efect reintrarea inflaiei n intervalul de variaie de la nceputul anului 2010.

Graficul 3.2. a fost realizat pentru a putea analiza evoluia ratei inflaiei n anul 2010.Graficul nr.3.2.Evoluia ratei inflaiei n anul 2010

sursa:www.bnr.ron primele dou trimestre rata inflaiei a revenit n interiorul intervalului de variaie. Decelerarea creterii anuale a preurilor s-a datorat cu precdere efectelor exercitate de meninerea la nivelul reduse a cererii agregate, volatilitatea relativ redus a cursului de schimb i absenei tensiunilor pe pieele materiilor prime agroalimentare.BNR a hotrt meninerea unu trend descendent al ratei dobnzii de politic monetar i stabilirea nivelului rezervelor minime obligatorii la nivelul de 18 la sut pentru cele n lei si 40 la sut pentru cele n valut, aceste msuri corroborate cu cele privind rata dobnzii au avut ca scop creterea cererii pentru credite fapt care se va observa n evoluia ratei inflaiei.ncepnd cu trimestrul al treilea se observ o cretere semnificativ a ratei inflaiei principalul factor de influen fiind reprezentat de majorarea cotei standard de TVA de la 19% la 24%. Referitor la preurile mrfurilor alimentare au cunoscut de asemenea o dinamic ascendent determinat de lipsa ofertei interne pe segmental produselor agroalimentare. De asemenea preurile mrfurilor nealimentare au nregistrat o cretere evoluia acestora exercitnd influen asupra evoluiei inflaiei. Un alt factor de influen a fost reprezentat de deprecierea monedei europene care a condus la scumpirea produselor din import.Ca urmare a evoluiei nregistrate de rata inflaiei BNR a decis meninerea ratei de politic monetar la un nivel de 6,5 la sut la fundamentarea acestei decizii a stat evoluia inflaiei ca urmare a majorrii TVA-ului, propagarea asupra preurilor produselor agroalimentare a influenelor adverse resimite pe pietele specifice interne i internaionale; prezena incertitudinilor privind msurile consolidare fiscal n contextul unui climat politic i social instabil. Aceast msur urmrete reluarea procesului dezinflaionist. O alt masur adoptat a fost meninerea nivelului rezervelor minime obligatorii.Efectele acestor msuri care se preconizeaz c se vor concretiza n anul 2011 rata inflaiei stabilizndu-se ajungnd pn la un nivel care s-ar putea ncadra n limitele intervalului de variaie.Evoluia ratei de inflaie n Romnia se poate observa prin intermediul graficului nr.3.3.Graficul nr.3.3. Evoluia ratei inflaiei n anul 2011

n primele dou trimestre ale anului 2011 se observ un nivel ridicat al ratei nflaiei care a fost cauzat de creteri substaniale ale preurilor produselor alimentare i ale combustibililor pe pieele internaionale i n propagarea efectelor acestora asupra preurilor de consum interne. Propagarea ocurilor adverse de pe pieele externe s-a alturat unor creteri ale preurilor produciei agricole determinate att de oferta intern insuficient (pe fondul condiiilor meteorologice nefavorabile din anul 2010), ct i de existena unor disfuncionaliti structurale la nivelul pieei agricole autohtone. Aceti factori au condus la majorarea substanial att a preurilor alimentare volatile, ct i a preurilor produselor alimentare prelucrate incluse n indicele CORE2 ajustat. Creterea preului petrolului pe piaa extern ca urmare a escaladrii conflictelor n Orientul Mijlociu i Africa de Nord, precum i cea a preurilor altor materii prime nealimentare cotate pe pieele internaionale au indus efecte suplimentare asupra preurilor bunurilor de consum.n aceast perioada BNR a meninut rata dobnzii de politic monetar la nivelul de 6,25 la sut pe an; de asemenea,ratele RMO aplicabile pasivelor n lei i n valut ale instituiilor de credit au fost stabilite la nivelurile de 15, respectiv 25 la sut. n acelai timp, a avut loc repoziionarea ratelor dobnzilor pieei monetare interbancare n apropierea ratei dobnzii de politic monetar susinut inclusiv de maniera de gestionare a lichiditii de ctre BNR , iar moneda naional a manifestat o tendin pronunat de apreciere n termeni nominali, evoluiile indicnd o relativ ntrire condiiilor monetare n sens larg.Rata anual a inflaiei a revenit la sfritul trimestrului III 2011 n interiorul intervalului de variaie din jurul intei centrale, situndu-se la nivelul de 3,45% cu 1,3 puncte procentuale sub nivelul prognozat n Raportul de inflaie din luna august 2011. Reducerea substanial a ratei anuale a inflaiei n T3 a fost cu precdere rezultatul a doi factori, a cror aciune a fost susinut de meninerea unui ansamblu adecvat al condiiilor monetare reale n sens larg. Primul factor, anticipat de BNR i inclus n scenariile de baz ale proieciilor anterioare, a fost epuizarea n mare parte a efectului de runda nti al majorrii la 1 iulie 2010 a cotei TVA. Al doilea factor, ale crui intensitate i durat de manifestare au fost mai pronunate dect se anticipase, l-a reprezentate dezinflaia nregistrat n lunile iunie- septembrie pe segmentul produselor alimentare cu preuri volatile (LFO).Un alt factor care o influenat evoluia inflaiei a fost reprezentat de propagarea efectelor ofertei agricole abundente asupra preurilor alimentelor.Consiliul de administraie al BNR a decis diminuarea ratei dobnzii de politic monetar de la 6,25% la 6%, aceast decizie a fost influenat de perspectivele favorabile ale inflaiei i a determinat o alt dimunuare pn la nivelul de 5,75.Se preconizeaz situarea ratei de inflaie peste nivelul limitei superioare a intervalului de variaie. Epuizarea efectului creterii cotei TVA i meninerea PIB sub nivelul su potenial vor determina o reducere a ratei de inflaie.Pentru a putea analiza evoluia inflaiei n anul 2012 s-a ntocmit graficul nr.3.4.Graficul nr.3.4. Evoluia ratei de inflaie n anul 2012

Analiznd evoluia ratei inflaiei n prima parte a anului se poate observa o diminuare a ratei inflaiei ajungnd pn la un nivel mai mic dect limita inferioar a intervalului de variaie . La reducerea acesteia au contribuit cu deosebire preurile alimentare volatile. Determinatul principal a acestei evoluii a fost exercitarea presiunii exercitate de meninerea cererii agregate sub nivelul PIB potenial.n acest sens s-a decis reducerea ratei de politica monetar pn la nivelul de 5,5 la sut, continuarea acestei msuri a fost motivat de reconfirmarea perspectivelor de meninere a ratei anuale a inflaiei n interiorul intervalului int. n continuare rata inflaiei se va situa n interiorul intervalului de variaie ns se va situa pe un trend asccendent.Pe parcursul trimestrului III 2012, rata anual a inflaiei a urcat la un nivel peste ateptri depind limita superioar a intervalului de variaie de 1 punct procentual din jurul intei anuale de 3 la sut. Determinant pentru aceast evoluie a fost aciunea de natur tranzitorie a unui cumul de ocuri de ofert manifestate att pe plan intern, ct i internaional, i reflectat n special n majorarea preurilor materiilor prime vegetale. Influene nefavorabile suplimentare, parial atenuate de persistena deficitului de cerere, au fost exercitate de cotaiile internaionale ale petrolului, de ajustrile aplicate unor preuri administrate, precum i de cursul de schimb al monedei naionale fa de euro. Toate aceste presiuni s-au reflectat direct sau indirect i asupra dinamicii inflaiei de baz CORE2 ajustat.La finele anului 2012, rata anual a inflaiei s-a situat la 4,95 la sut, cobornd sub nivelul maxim pentru acest an consemnat n luna septembrie, ns a rmas nafara intervalului de variaie de 1 punct procentual din jurul intei anuale de 3 la sut. Atenuarea inflaiei anuale a avut loc n contextul coreciei preurilor volatile alimentare, al traiectoriei descendente a cotaiei internaionale a ieiului i al aprecierii monedei naionale fa de euro. n sens contrar au acionat majorarea unor tarife administrate, ncorporarea treptat n preurile de consum a creterii costurilor cu materiile prime vegetale, n urma reducerii substaniale a produciei agricole, precum i deteriorarea anticipaiilor inflaioniste. Sub influena ultimilor doi factori, parial contrabalansat de persistena deficitului de cerere, inflaia de baz CORE2 ajustat a urcat cu 0,3 puncte procentuale, pn la 3,26 la sut.n aceast perioada, BNR a meninut rata dobnzii de politic monetar la nivelul de 5,25 la sut pe an i a prelungit statu-quo-ul ratelor RMO aplicabile pasivelor n lei,respectiv n valut ale instituiilor de credit, ntrind, totodat, controlul exercitat asupra lichiditii din sistemul bancar.Prezervarea conduitei prudente a politicii monetare a vizat ancorarea eficace a anticipaiilor inflaioniste i consolidarea implicit a perspectivei revenirii ratei anuale a inflaiei n interiorul intervalului asociat intei pe termen mediu, odat cu epuizarea efectelor tranzitorii exercitate de ocurile adverse de natura ofertei resimite mai cu seam n trimestrul III al anului.

n graficul cu nr.3.5 se poate observa evoluia nregistrat de rata dobnzii n anul 2013.Grafic nr. 3.5. Evoluia ratei inflaiei n anul 2013

Pe parcursul trimestrului I 2013, rata anual a inflaiei s-a meninut n afara intervalului de variaie de 1 punct procentual din jurul intei anuale de 2,5 la sut, situndu-se la finele perioadei la 5,25 la sut, n cretere cu 0,3 puncte procentuale fa de sfritul anului 2012. Nivelul ridicat al inflaiei s-a datorat n mare msur ajustrii unor tarife administrate i a accizelor la nceput de an, influena acestora fiind parial atenuat de manifestarea unor efecte de baz favorabile pe segmentul preurilor volatile. n sens dezinflaionist au acionat de asemenea persistena deficitului de cerere, accentuarea tendinei de apreciere a monedei naionale n raport cu euro, precum i mbuntirea anticipaiilor inflaioniste, factori care au condus la scderea inflaiei.n perioada februarie-martie 2013 Consiliul de administraie al BNR a adoptat dou noi decizii de meninere a ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 5,25 la sut i de pstrare a statu-quo-ului ratelor RMO aplicabile pasivelor n lei i respective n valut ale instituiilor de credit1; totodat, autoritatea monetar a reluat gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar, susinnd astfel scderea nivelului ratelor dobnzilor interbancare i reapropierea cotaiilor pe termen mai lung ale pieei de rata dobnzii-cheie a BNR. O asemenea calibrare a instrumentelor bncii centrale a avut drept scop ancorarea ferm a anticipaiilor inflaioniste pe termen mediu i consolidarea perspectivei revenirii ratei anuale a inflaiei pe o traiectorie compatibil cu inta staionar, precum i crearea premiselor redresrii sustenabile procesului de creditare a economiei romneti.Prespectivele acestor msuri vor plasa rata inflaiei la un nivel superior intervalulul de variaie avnd ca efect o stabilizare a variaiilor acesteia.La finele trimestrului II 2013, rata anual a inflaiei a depit n continuare intervalul de variaie de 1 punct procentual din jurul intei anuale de 2,5 la sut, ca urmare a impactului cumulat al ocurilor adverse anterioare i curente de natura ofertei. Comparativ cu sfritul intervalului precedent, rata anual a inflaiei s-a majorat cu 0,12 puncte procentuale, n condiiile n care efectului inflaionist anticipat al creterii unor accize n luna aprilie i s-au adugat presiuni temporare din partea preurilor volatile alimentare, contracarate ns de atenuarea dinamicii preurilor combustibililor. n contextul ameliorrii perspectivei inflaiei, n principal pe orizontul scurt de timp, BNR a iniiat n trimestrul II o ajustare a conduitei politicii monetare, ntr-o manier gradual, de natur s asigure ancorarea eficace a anticipaiilor inflaioniste. Astfel, n luna mai, coridorul format de ratele dobnzilor facilitilor permanente n jurul ratei dobnzii de politic monetar a fost ngustat, msura implementat pe fondul continurii gestionrii adecvate a lichiditii din sistemul bancar fiind urmat n luna iulie, corespunztor indiciilor oferite anterior de banca central, de operarea unei scderi de 0,25 puncte procentuale asupra ratei dobnzii de politic monetar, dup 15 luni de meninere a acesteia la nivelul de 5,25 la sut.n trimestrul II, cursul de schimb leu/euro a consemnat modificri brute i frecvente de traiectorie, exclusiv datorit accenturii volatilitii apetitului global pentru risc, pe fondul succesiunii unor semnale mixte privind perspectiva conduitei politicii monetare a principalelor bnci centrale; influena exercitat asupra sa de determinanii interni a fost, n schimb, consecvent favorabil. Aceste msuri urmresc diminuarea ratei inflaiei i ncadrarea n viitor n limitele intervalului de variaie.Dac urmrim evoluia inflaiei n trimestrul III al anului 2013 aceasta s-a nscris pe o traiectorie pronunat descendent, situndu-se la finele perioadei la 1,88 la sut, n jumtatea inferioar a intervalului de variaie de 1 punct procentual din jurul intei de 2,5 la sut. O contribuie important la aceast evoluie a revenit mai multor factori cum ar fi epuizarea efectelor ocurilor adverse de ofert din partea a doua a anului 2012, ameliorarea treptat a ateptrilor inflaioniste i persistena deficitului de cerere. Cu toate acestea, principalele influene favorabile au revenit materializrii unui an agricol de excepie i reducerii cotei TVA la unele produse de panificaie de la 24 la sut la 9 la sut ncepnd cu luna septembrie. Preurile volatile au consemnat la finele perioadei analizate o dinamic anual de -4,5 la sut, a crei scdere puternic fa deluna iunie 2013 (-12,1 puncte procentuale) a explicat aproximativ jumtate din dezinflaia din trimestrul III. Decelerarea s-a datorat n proporie covritoare manifestrii unui efect de baz favorabil, mai ales pe segmentul preurilor volatile alimentare, puternic afectate n perioada similar a anului anterior de restrngerea sever a produciei de legume i fructe. n plus, oferta abundent de produse vegetale din acest an a condus la accentuarea deflaiei anuale a preurilor LFO, pn la 7,4 la sut.BNR a accelerat n luna august i a prelungit n septembrie ciclul de scdere a ratei dobnzii de politic monetar, aceasta fiind redus, astfel, la nivelul de 4,25 la sut. n acelai timp, banca central a prezervat gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar, meninnd neschimbat nivelul ratelor RMO aplicabile pasivelor n lei i respectiv n valut ale instituiilor de credit. Continuarea ajustrii graduale a condiiilor monetare justificat de ampla corecie descendent anticipat a fi consemnat n trimestrul III de rata anual a inflaiei a vizat ancorarea eficace a anticipaiilor inflaioniste, concomitent cu condiiilor pentru revigorarea activitii de creditare i cu refacerea ncrederii. Declinul ratelor dobnzilor pe termen foarte scurt a reflectat tendina de relaxare a condiiilor lichiditii indus cu precdere de injeciile de rezerve generate de operaiunile Trezoreriei.Trendul descendent pe care s-a plasat cursul de schimb leu/euro la finele trimestrului II s-a ntrerupt n prima decad a lunii iulie.Msurile adoptate prognozeaz meninerea ratei inflaiei n jurul nivelului actual pn la finele anului 2013 dupa care se urmreste o cretere a acesteia pn la nivelul de 3%.

Concluzii

intirea inflaiei a devenit o strategie de politic monetar tot mai popular, fiind adoptat de numeroase ri dezvoltate, dar i de un numr n cretere de ri emergente. Dei condiiile implementrii ei au fost foarte diverse, n majoritatea rilor care au trecut la intirea inflaiei rata inflaiei a sczut ulterior adoptrii acestei strategii. Drept urmare, pn n prezent, majoritatea adoptantelor intirii inflaiei nu au renunat la aceast strategie.intirea inflaiei are o serie de avantaje notabile n comparaie cu celelalte strategii de politic monetar, dar i unele neajunsuri. Considerm c avantajele prevaleaz, iar unele neajunsuri formulate n anumite studii nu sunt solide n cazul unei intiri a inflaiei bine formulate i care a fost adoptat dup ce precondiiile necesare succesului acestei strategii au fost ndeplinite. Rezultatele unui numr impresionant de studii au artat c intirea inflaiei mbuntete evoluia inflaiei i are un efect pozitiv asupra creterii economice. n acelai timp, ateptrile inflaioniste sunt mai bine ancorate n cazul adoptrii acestei strategii. Rata sacrificiului poate, de asemenea, fi mbuntit n rile adoptante a intirii inflaiei. Chiar dac rezultatele unor studii nu au indicat dovezi clare pentru avantajele intirii inflaiei, acestea nici nu au furnizat argumente solide mpotriva acestei strategii.

Bibliografie

Banca Naional a Romniei intirea direct a inflaiei n Romniei, Caiete de studii nr.25/2009, Cristian Socol, Aura Socol Riscuri ale tintirii directe a inflatiei; Gu, Patricia - INTIREA DIRECT A INFLAIEI - PERSPECTIVE ROMNETI, Editura Universitatea din Craiova, 2006, Isrescu, Mugur Spre o noua strategie de politic monetar: intirea Direct a inflaiei, Craiova 2003, Marius Bcescu, Angela Bcescu-Crbunaru, Macroeconomie i politici macroeconomice, Ed. All Educaional, Bucureti, 1998, Turliuc, V. (coord.) Moned i credit, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai-2007, www.bnr.ro