Snapshot S1 2015

7/17/2019 Snapshot S1 2015

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SNAPSHOT S1-2015

Un nouveau semestre ponctué par

des prot warnings

EQUITY RESEARCH

1er

Octobre 2015

Au regard des résultats publiés, la cote casablancaise a clôturé la première moitié de l’exercice 2015 sur une piètre performance.

Au vu de leur poids, les secteurs du pétrole et de l’immobilier continuent de tirer vers le bas toute la cote éclipsant la

performance des autres secteurs, tels les banques, les assurances, l’électricité, l’agro-alimentaire et le matériel informatique

& ingénierie.

Un chiffre d’affaires consolidé en baisse de 7,5% grevé particulièrement par SAMIR et ALLIANCES

Le CA consolidé de l’ensemble de la cote s’est dégradé de 7,5% pour s’établir à 118,5 MMDhs (Vs. +5,8% au S1-2014)

recouvrant :

Une chute de 49,2% du CA consolidé de SAMIR à 12 487 MDhs, compte tenu, d’une part, de ses difficultés financières

d’approvisionnement et, d’autre part, de commercialisation (concurrence acharnée des produits raffinés importés);

Une décrue de 81,3% du CA d’ALLIANCES à 373,3 MDhs, intégrant un recul sur tous les segments de construction;

Et, une contraction 25,5% du volume d’affaires de TOTAL MAROC à 4 274 MDhs, en lien avec la baisse des prix des

carburants.

Une masse bénéficiaire agrégée qui s’est nettement affaissée de 31,6% à près de 9,8 MMDhs

Au même titre que le volume d’affaires, la dépréciation du RNPG est particulièrement attribuable à SAMIR et à ALLIANCES.

SAMIR, dont le déficit s’est nettement accentué à -3,5 MMDhs (Vs. 249 MDhs au S1-2014);

ALLIANCES, accusant un déficit de 384,3 MDhs (Vs. 207,3 MDhs au S1-2014);

Toutefois, la neutralisation de l’impact de ces deux valeurs allège la contraction de la masse bénéficiaire globale à-

1,9%.

7/17/2019 Snapshot S1 2015


2

LASH RESULTATS S1-2012

2

2


Sommaire

Revue des résultats agrégés des sociétés cotées ........................................................3

S1-2015: Un nouveau semestre ponctué par des prot warnings .....................................................4

Revue des résultats S1-2015 par secteur coté .............................................................6

Banques : Un semestre porté par l’allégement du risque et l’internaonal ......................................7

Sociétés de nancement : SALAFIN et MAGHREBAIL portent les réalisaons du secteur .................9

Assurances : Une croissance rée par la reprise de la Vie ................................................................11

BTP (Cimenteries) : Un secteur qui connue de bien résister à la conjoncture ..............................13

BTP (Hors cimenteries) : Atonie… le maître mot de l’acvité BTP (hors ciments) ...........................15

Immobilier : Un secteur sanconné par les résultats d’ALLIANCES ..................................................17

Agroalimentaire & Boisson : Le sucre dope les performances du secteur au S1-2015 .....................19

Mines : Un eet volume et de change favorable au S1-2015............................................................21

Pétrole & Gaz : Un secteur aux dés mulples.................................................................................23

Distribuon : La Distribuon à l’honneur au S1-2015 .......................................................................25

Logiciels et Matériels Informaques : Un redressement conrmé des acvités du secteur ............27

Industrie pharmaceuque : Une baisse des prix digérée par les laboratoires ..................................29

Chimie : Des réalisaons en berne pour l’industrie ...........................................................................31

ANNEXES ..................................................................................................................33

Tableau des réalisaons S1-2015 ......................................................................................................34

Abréviaons .......................................................................................................................................36

7/17/2019 Snapshot S1 2015


3


3

3


Revue des résultats agrégés des sociétés cotées

7/17/2019 Snapshot S1 2015


SA Un nouveau semestre ponctué par des prot warnings

Au regard des résultats publiés, la cote casablancaise a clôturé la première

moié de l’exercice 2015 sur une piètre performance, en témoigne la publi-caon de 10 prot warnings (contre aucun prot warning publié au S1-

2014). Au vu de leur poids, les secteurs du pétrole & gaz et de l’immobilier

connuent de rer vers le bas toute la cote éclipsant la performance des

autres secteurs, tels les banques, les assurances, l’Electricité, l’agro-

alimentaire et le matériel informaque & ingénierie. Sur les 72 sociétés

ayant publiés leurs résultats, 49 sociétés ont aché des revenus en hausse

et 39 entreprises ont aché un RNPG en appréciaon.

En somme, le CA consolidé de l’ensemble de la cote s’est dégradé de 7,5%

pour s’établir à 118,5 MMDhs (Vs. +5,8% au S1-2014) recouvrant :

Une chute de 49,2% du CA consolidé de SAMIR à 12 487 MDhs,

compte tenu, d’une part, de ses dicultés de trésorerie et, d’autre

part, de commercialisaon (concurrence acharnée des produits ra-

nés importés). Exclusion faite du CA consolidé de SAMIR, les

revenus de la cote ressortent en augmentaon de 2,3% ;

Une décrue de 81,3% du CA d’ALLIANCES à 373,3 MDhs, intégrant un

recul sur tous les segments de construcon ;

Une contracon 25,5% du volume d’aaires de TOTAL MAROC à

4 274,0 MDhs, en lien avec la baisse des prix des carburants ;

Un aermissement de 38,5% du CA consolidé de TAQA MOROCCO à

4 355,8 MDhs, en lien parculièrement avec l’augmentaon du taux

de disponibilité des unités 5 et 6 ;

Et, une bonicaon de 13,9% des revenus de MAROC TELECOM à

16 583 MDhs, aribuable à l’intégraon des nouvelles liales afri-caines (ATLANTIQUE TELECOM) ;

Il convient de souligner la résilience du secteur bancaire avec une contribu-

on posive de 0,5 pt à la croissance des revenus de la cote et ce, en dépit

d’un ralenssement notable des crédits.

Pour ce qui est de la réparon sectorielle des revenus, celle -ci a connu un

chamboulement avec une forte diluon de la part du pétrole & Gaz (15,6%,

contre 25,1% un an auparavant) et, dans une moindre mesure, des

immobilières (3,7%, au lieu de 4,8%) au prot notamment des bancaires(22,7%, contre 20,5% au S1-2014), des Télécoms (14,0%, au lieu de 11,4%)

Evoluon proforma du CA consolidé (En MDhs)

Stasques sur l’évoluon du CA

(*) le PNB fait oce de chire d’aaires

(**) les primes acquises nees font oces de chire d’aaires

Données agrégées de la cote

Réparon du CA conso S1-2015 par secteur

Evoluon proforma du REX conso (En MDhs)

Etablissements

de crédit*

Assurances ** Industries

Total

Nombre de

sociétés à la

hausse

11 2 36 49

Nombre de

sociétés à la

baisse

1 1 21 23

Total 12 3 57 72

NB : La CGI a été exclue de ces chires en raison de sa radiaon de la cote

Les comptes proforma S1-2014 concernent CDM, CMT et SAMIR

128 202,1

118 531,7

S1-2014 proforma S1-2015

-7,5%

BANQUES

23%

PETROLE ET

GAZ

16%

TELECOMS

14%

BTP & MC

8%

AGRO

8%

DISTRIBUTEUR

S

6%

ASSURANCE

5%

Autres

20%

30 029,227 380,1


-8,8%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Données agrégées de la cote

Stasques sur l’évoluon du RNPG

Réparon du RNPG du S1-2015 par secteur

Contribuons à la croissance du RNPG (En MDhs)

Sur le plan opéraonnel, la marge d’exploitaon agrégée de la cote a

légèrement baissé de 0,3 pt pour s’établir à 23,1%, plombée parculière-

ment par SAMIR. Quoiqu’en baisses, les bancaires connuent d’acher le

meilleur taux de marge (50,9% au 30 juin 2015, après 53,6% un an aupara-

vant).

Enn, la masse bénéciaire agrégée s’est neement aaissée de 31,6% à

près de 9,8 MMDhs. Au même tre que le volume d’aaires, la déprécia-

on du RNPG est parculièrement aribuable à SAMIR, dont le décit s’est

neement accentué à -3,5 MMDhs, et à ALLIANCES, accusant un décit de

384,3 MDhs (Vs. 207,3 MDhs au S1-2014). D’ailleurs, la neutralisaon de

l’impact de ces deux valeurs allège la contracon de la masse bénéciaire

globale à -1,9%.

Evoluon proforma du RNPG (En MDhs)

Les comptes proforma S1-2014 concernent CDM, CMT et SAMIR

Etablissements

de crédit*

Assurances ** Industries Total

Nombre de

sociétés à la

hausse

7 3 29 39

Nombre de

sociétés à la

baisse

5 0 28 33

Total 12 3 57 72

BANQUES

37%

TELECOMS

20%

BTP ET MC

11%

ASSURANCE

6%

AGRO

4%

ELECTRICITE

3%

MINES

3%

Autres (Hors

déficitaires)

16%

14 399,10

9 845,8

RNPG S1-

2014

proforma

Banques Distribution Assurance Autres

positifs

Pétrole &

Gaz

Immobilier Télécoms BTP et MC Ingénierie &

BE

Autres

négatifs

RNPG S1-

2015

+112+74,8

+72,1

+176,4

-246,0-84

-3 706,1

-592,6

-52,9

-307,1

14 399,1

9 845,8


-31,6%

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6


6

6


CA /PNB/PAN consolidé RNPG

S1-14 proforma S1-2015 Variaon S1-14 proforma S1-2015 Variaon

BANQUES 26 334,4 26 910,9 2,2% 4 994,9 5 106,9 2,2%

PETROLE ET GAZ 32 234,4 18 530,4 -42,5% 639,9 -3 066,2 NS

TELECOMMUNICATIONS 14 564,0 16 583,0 13,9% 3 073,0 2 827,0 -8,0%

BTP ET MATERIAUX DE CONSTRUCTION 9 648,9 9 444,5 -2,1% 1 681,4 1 597,4 -5,0%

AGRO ALIMENTAIRE 8 926,7 9 300,4 4,2% 515,6 569,9 10,5%

DISTRIBUTEURS 6 695,8 7 523,5 12,4% 229,8 304,6 32,6%

ASSURANCE 5 685,4 5 952,4 4,7% 751,6 823,7 9,6%

IMMOBILIER 6 135,6 4 427,4 -27,8% 875,2 282,6 -67,7%

ELECTRICITE 3 145,3 4 355,8 38,5% 385,2 445,3 15,6%

SERVICES AUX COLLECTIVITES 3 198,2 3 263,3 2,0% 142,6 134,0 -6,0%

MINES 2 619,6 3 042,1 16,1% 405,0 367,4 -9,3%

BOISSONS 1 663,5 1 640,8 -1,4% 121,4 138,8 14,4%

MATERIELS LOGICIELS ET SCES INFOR 1 287,0 1 520,1 18,1% 61,6 67,6 9,9%

STES DE PTF/HOLDINGS 1 127,1 1 138,7 1,0% 80,3 82,2 2,5%

SOCIETE DE FINANCEMENT 842,8 901,0 6,9% 250,5 256,7 2,5%

EQUIPEMENTS ELECTRONIQUES 851,3 869,5 2,1% 22,8 13,6 -40,6%

AUTRES 959,1 868,5 -9,4% 43,8 -153,5 450,3%

INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE 803,7 856,5 6,6% 78,9 109,2 38,3%

INGENIERIE ET BIENS D'EQUIPEMENTS 571,3 579,9 1,5% 18,3 -34,5 -288,3%

CHIMIE 505,2 441,6 -12,6% 14,4 -34,0 337,1%

TRANSPORT 381,8 381,3 -0,1% 12,9 7,0 -45,9%

Récapitulaf des performances S1-2015 par secteur

Revue des résultats S1-2015 par secteur coté

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un semestre porté par l’allégement du risque et l’internaonal

En dépit de la non récurrence du résultat exceponnel des acvités de mar-

ché enregistré par la majorité des Groupes bancaires au S1-2014, la rentabi-

lité du secteur bancaire marocain coté ressort en croissance au S1-2015,

capitalisant essenellement sur l’allégement du coût du risque et sur la

bonne tenue des acvités à l’internaonal.

Ainsi et malgré un eet de base défavorable (hausse exceponnelle du ré-

sultat des opéraons de marché au S1-2014 grâce à la baisse des taux obli-

gataires), le PNB consolidé de l’ensemble des banques cotées a enregistré

une croissance de 2,2% à 26,9 MMDhs, capitalisant essenellement sur la

bonne performance de BCP et BMCE BANK aussi bien au Maroc qu’à l’inter-

naonal. Notons que la majorité des banques ont enregistré une améliora-

on de leur marge d’intérêt au S1-2015, protant de la baisse du coût des

ressources.

Pâssant d’une hausse des charges de fonconnement plus prononcée que

celle du PNB, le résultat brut d’exploitaon ressort en baisse de 2,9% à

13,7 MMDhs.

Par ailleurs, l’eort de provisionnement fourni par le top three du secteur

bancaire marocain à savoir ATW, BCP et BMCE BANK ces dernières années a

contribué à l’allégement du coût du risque et ce, à travers l’enregistrement

d’importantes reprises au cours des six premiers mois de l’exercice 2015.

Ainsi, la charge de risque sectorielle s’est allégée de 11,2% à 4,4 MMDhs.

Enn et capitalisant sur la baisse du coût du risque, la capacité bénéciairedu secteur enregistre une progression de 2,2% à 5,1 MMDhs.

Evoluon du PNB consolidé (En MDhs)

Evoluon du RNPG (En MDhs)

Cartographie de l’évoluon du PNB

Banques

PNB Consolidé RNPG

En Millions de Dhs S1-2014 proforma S1-2015 Variaon S1-2014 proforma S1-2015 Variaon

ATTIJARIWAFA BANK 9 751,8 9 753,7 0,0% 2 261,0 2 311,9 2,2%

BCP 7 458,6

7 710,3

3,4%

1 131,0

1 236,5

9,3%

BMCE BANK 5 598,1 5 923,5 5,8% 901,6 1064,5 18,1%

BMCI 1 619,3 1 599,3 -1,2% 256,8 221,1 -13,9%

CDM 1 058,7 1 059,6 0,1% 176,9 82,5 -53,4%

CIH BANK 847,8 864,6 2,0% 267,6 190,4 -28,8%

TOTAL 26 334,4 26 910,9 2,2% 4 994,9 5 106,9 2,2%

La ligne en grenat indique l'existence de comptes proforma

ATW

BCP

BMCE BANK

BMCI

CDMCIH BANK

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

26 334,4 26 910,9


+2,2%

4 994,9 5 106,9


+2,2%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Les trois contributeurs à cee évoluon demeurent BMCE BANK (+162,9

MDhs), BCP (+105,6 MDhs) et ATTIJARIWAFA BANK (+50,8 MDhs).

En termes de perspecves, nous pensons que le S2-2015 devrait suivre la

même tendance compte tenu des éléments suivants:

Une poursuite du ralenssement de la demande de crédits conr-

mée par la révision à la baisse par BANK AL MAGHRIB de la prévision

de croissance des crédits en 2015 à près de 3% (contre 4% iniale-

ment);

Une poursuite de l’impact de la non récurrence des revenus excep-

onnels enregistrés au niveau des acvités de marché (deux baisses

successives du taux directeur ont été eectuées par BAM au S2-

2014);

Et, une bonne contribuon des acvités à l’internaonal des trois

plus grands Groupes bancaires marocains.

Banques

Cartographie de l’évoluon du RNPG

ATW

BCPBMCE BANK

BMCI

CDM

CIH BANK

-70,0%

-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

50,0%

70,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


SALAFIN et MAGHREBAIL portent les réalisaons du secteur

Dans un marché caractérisé par une stagnaon de la demande de crédits et

une montée du risque, les sociétés de nancement spécialisées ont pu as-

surer une croissance de leur rentabilité capitalisant sur la baisse du coût des

ressources et sur une opmisaon des charges de fonconnement.

Ainsi, le PNB sectoriel s’est hissé de 6,9% à 901,0 MDhs, porté principale-

ment par les bonnes performances des deux liales du Groupe BMCE BANK

à savoir MAGHREBAIL (+22,5 MDhs) et SALAFIN (+20,8 MDhs). Rappelons

que cee dernière a proté de la reprise de son acvité de nancement et

de la montée en puissance de son acvité de service notamment avec la

décision d’étendre cee acvité dans d’autres pays africains.

De même et capitalisant sur un eort de maîtrise des charges fourni par

quelques sociétés, le résultat brut d’exploitaon ache une croissance plus

prononcée de 11,8% à 614,3 MDhs.

Côté provisions, le S1-2015 s’annonce plus risqué pour quelques sociétés

notamment MAGHREBAIL, SALAFIN, EQDOM et TASLIF. Ainsi, les dotaons

de provisions nees de reprises pour créances en sourance de l’ensemble

des sociétés de nancement ressortent en alourdissement de 15,9% à

203,1 MDhs.

Dans ce sillage, le résultat net agrégé du secteur enregistre une hausse limi-

tée à 2,5% pour se situer à 256,7 MDhs. Les principaux contributeurs à cee

croissance sont SALAFIN, MAROC LEASING et MAGHREBAIL avec +6,4 MDhs,

+3,2 MDhs et +1,2 MDh respecvement.

Evoluon du PNB (En MDhs)

Evoluon du RN (En MDhs)

Cartographie de l’évoluon du PNB

Sociétés de nancement

PNB Résultat Net

En Millions de Dhs S1-2014 S1-2015 Variaon S1-2014 S1-2015 Variaon

AXA CREDIT 60,6 65,8 8,6% 8,4 9,2 9,4%

EQDOM 313,5 314,7 0,4% 100,2 98,1 -2,1%

MAGHREBAIL 134,9 157,4 16,7% 38,5 40,4 4,8%

MAROC LEASING 130,8 139,3 6,5% 35,4 38,6 9,2%

SALAFIN 151,4 172,2 13,7% 53,8 60,1 11,8%

TASLIF 51,5 51,6 0,1% 14,2 10,3 -27,1%

TOTAL 842,8 901,0 6,9% 250,5 256,7 2,5%

842,8 901,0

S1-2014 S1-2015

+6,9%

250,5 256,7

S1-2014 S1-2015

+2,5%

AXA CREDIT

EQDOM

MAGHREBAIL

MAROC

LEASING

SALAFIN

TASLIF

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Sociétés de nancement

Cartographie de l’évoluon du RN

AXA CREDIT

EQDOM

MAGHREBAIL

MAROC

LEASINGSALAFIN

TASLIF

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

Dans l’aente d’une reprise de la demande de crédits et une amélioraon

de la qualité du risque, les sociétés de nancement devraient connuer

leurs eorts d’opmisaon des charges an préserver leur rentabilité. Demême, le développement d’autres acvités de service, à l’instar de SALA-

FIN, pourrait être une réelle alternave qui a en plus l’avantage d’amélio-

rer la rentabilité nancière ; Le fee business n’étant pas soumis aux même

contraintes que l’acvité de crédit notamment en ce qui concerne le niveau

des fonds propres.

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Une croissance rée par la reprise de la Vie

En ligne avec les réalisaons du marché (hausse des primes de 4,2% au S1-

2015, dont +1,5% pour la branche Non Vie et +10,8% pour le segment Vie),

le secteur coté des assurances , quoi qu’en ralenssement, ache une crois-

sance au tre des six premiers mois de l’année 2015, porté principalement

par la Vie.

En eet, les primes acquises nees se sont hissées de 4,7% à 5 952,4 MDhs,

grâce notamment à WAFA ASSURANCE (+199,2 MDhs) et ATLANTA (+75,2

MDhs). En eet, les deux compagnies ont proté de l’orientaon favorable

de leur acvité Vie. A noter que dans un contexte d’allégement des tensions

sur les liquidités, la première a pu capitaliser sur son adossement à un grand

groupe bancaire, tandis que la liale du Groupe HOLMARCOM a ré prot

du renforcement du partenariat noué avec CIH BANK (suite notamment à

l’acquision de 10% de son capital par la banque).

En termes de rentabilité, le résultat technique agrégé a aché une progres-

sion à deux chires de 24,3% pour se situer à 1 139,3 MDhs, ré par la

bonne performance du résultat des placements de WAFA ASSURANCE et

ATLANTA (externalisaon d’une pare de leur plus-value latente) et par

l’amélioraon de la sinistralité pour SAHAM ASSURANCE.

Enn, le résultat net part du Groupe du secteur a enregistré une hausse de

9,6% à 823,7 MDhs, porté essenellement par SAHAM ASSURANCE (une

contribuon à la croissance de 8,1 points de pourcentage) et ATLANTA

(1,5 point de pourcentage). Toutefois, le résultat net de WAFA ASSURANCE

a été impacté par des frais nanciers non récurrents relafs au portefeuille

libre (droits d’enregistrement sur un invesssement non coté d’une valeur

de 1,6 MMDhs).

Evoluon des PAN (En MDhs)


Cartographie de l’évoluon du PAN

* Comptes sociaux

Assurances

Primes acquises nees consolidées RNPG


ATLANTA 1 415,0 1 490,2 5,3% 120,2 131,2 9,2%

SAHAM ASSURANCE * 1 679,1 1 671,7 -0,4% 152,3 213,2 40,0%

WAFA ASSURANCE * 2 591,3 2 790,5 7,7% 479,2 479,4 0,0%

TOTAL 5 685,4 5 952,4 4,7% 751,6 823,7 9,6%

5 685,4 5 952,4

S1-2014 S1-2015

+4,7%

751,6823,7

S1-2014 S1-2015

+9,6%

ATLANTA

SAHAM

ASSURANCE

WAFAASSURANCE

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Côté bilan, les fonds propres de l’ensemble des compagnies ont baissé de

2,6% à 9 375,8 MDhs, en raison de la distribuon d’un dividende excepon-

nel par WAFA ASSURANCE en 2015 relaf à l’exercice 2014 de 497 MDhs.

Pour le reste de l’année 2015, nous pensons que l’acvité des com-

pagnies d’assurances devrait connuer à proter de la bonne orien-

taon de la branche Vie capitalisant sur la poursuite de l’allégement

des tensions sur la liquidité au S2-2015. Toutefois, la rentabilité de-

meure tributaire de la décision des sociétés d’externaliser ou non

une pare de leurs gains latents, dans un contexte de morosité du

marché acons.

Assurances


ATLANTA

SAHAM

ASSURANCE

WAFA

ASSURANCE-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un secteur qui connue de bien résister à la conjoncture

Depuis l’année 2009, le secteur cimener est entré dans une phasebaissière caractérisée par une atonie de l’acvité Bâment (chute de 21,6%

des mises en chaner sur le S1-2015). Un contexte peu favorable qui s’est

accompagné par une ascension des capacités de producon (créaon de

CIMAT en 2010) engendrant une diluon des parts de marché des

cimenteries cotées, notamment celles de HOLCIM MAROC et de LAFARGE

CIMENTS.

Nonobstant cee situaon, le secteur cimener coté en bourse réussit toutde même à doper ses réalisaons. Son volume d’aaires ressort en

amélioraon de 1,3% pour se chirer à 6 189,8 MDhs. Un résultat

aribuable à CIMENTS DU MAROC et LAFARGE CIMENTS, avec des

contribuons respecves de 2,1 pts et 1,7 pt dans la croissance du CA

consolidé global du secteur. Des performances qui seraient liées à la

montée en puissance de l’acvité matériaux (béton prêt à l’emploi et

granulats) pour la liale du Groupe ITALCEMENTI et à l’accroissement des

écoulements de ciments sur le marché naonal et de clinker vers l’Afrique

de l’Ouest pour LAFARGE CIMENTS.

Avec une part de 25,7% du CA sectoriel, HOLCIM MAROC voit quant à lui ses

revenus s’amoindrir de 8,6% à 1 592,3 MDhs (eet recul de 9,1% des ventes

en volume et repli de 30% du CA Bétons et Granulats), générant une

contribuon négave de -2,5 pts à la croissance du CA consolidé global du

secteur.

Pour ce qui est du résultat d’exploitaon sectoriel, celui-ci s’est amoindri de

2,7% pour s’établir à 2 106,2 MDhs, impacté par la baisse de 22% de l’EBIT

Evoluon du CA consolidé (En MDhs)


Cartographie de l’évoluon du CA conso

BTP (Cimenteries)

CA Consolidé RNPG


CIMENTS DU MAROC 1 802,6 1 928,9 7,0% 449,4 493,5 9,8%

HOLCIM ( Maroc ) 1 742,0 1 592,3 -8,6% 324,3 242,4 -25,3%

LAFARGE CIMENTS 2 564,6 2 668,6 4,1% 708,3 749,1 5,8%

TOTAL 6 109,2 6 189,8 1,3% 1 482,1 1 484,9 0,2%

6 109,2 6 189,8

S1-2014 S1-2015

+1,3%

1 482,1 1 484,9

S1-2014 S1-2015

+0,2%

CIMAR

HOLCIM

LAFARGE

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


de HOLCIM MAROC (contribuon négave de -5,3 pts). CIMENTS DU

MAROC arrive quant à elle à se disnguer avec un EBIT en aermissement

de 8,9% (contribuon posive de 2,1 pts). L’amélioraon des coûts de

producon des combusbles, notamment sur le petcoke, explique une telle

performance.

En dépit d’une baisse de l’EBIT sectoriel, la capacité bénéciaire du secteur

s’est légèrement améliorée de 0,2% à 1 484,9 MDhs. CIMENTS DU

MAROC enregistre à ce niveau un bond de 9,8% à 493,5 MDhs, ce qui a

généré une contribuon neement posive à la croissance du RNPG

sectoriel de l’ordre de 3,0 pts.

Soulignons aussi la nee dégradaon de 25,3% du RNPG de HOLCIM

MAROC. Le cimener aura pâ d’une accentuaon du décit du résultat

nancier, passant de 27,5 MDhs au S1-2014 à 54,7 MDhs au S1-2015

(impact des charges liées à l’alourdissement des dees court terme).

Côté perspecves, nous maintenons toujours notre projecon de légère

reprise des ventes de ciments pour le marché naonal en 2015 autour de

0,5% (Vs. 1,4% à n août 2015). Un léger renversement de tendance serait

ainsi aendu durant le S2-2015 en lien, parculièrement, avec la tenue au

mois de septembre 2015 des élecons communales (échéance

s’accompagnant historiquement par un certain dynamisme des ventes de

ciments) et l’accéléraon dans l’exécuon des projets d’invesssement

programmés (bouclage du budget 2015).

Néanmoins, la persistance du manque de liquidités assez palpable chez les

donneurs d’ordre, couplée à une montée des défaillances, serait de nature

à impacter la situaon bilancielle des cimenteries.

Par ailleurs et face à cee situaon d’atonie sur le marché naonal, les

cimeners ont intérêt à renforcer leur polique de développement par

l’export, en dépit de son impact négaf sur les marges.

BTP (Cimenteries)


CIMAR

HOLCIM

LAFARGE

-30,0%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Atonie… le maître mot de l’acvité BTP (hors ciments)

Dans un contexte de marché qui demeure pénalisé par la poursuite del’atonie du marché de la construcon, le secteur BTP (hors cimenteries) coté

en bourse a encore fait du surplace clôturant le S1-2015 avec un volume

d’aaires en contracon de 8,1% à 3 254,7 MDhs.

Il convient de souligner l’impact dans cee évoluon de SONASID, dont le

chires d’aaires consolidé a représenté une part de 66,8% du chires

d’aaires sectoriel. Le sidérurgiste a accusé un retrait de 13,9% de son

volume d’aaires, correspondant à une contribuon négave de l’ordre de-9,9 pts. Exclusion faite de SONASID, le CA sectoriel ressort en amélioraon

de 6,5%. Le volume d’aaires du sidérurgiste a pâ d’un retrait de 3% de ses

ventes en volume, combiné à un eet-prix négaf de -12% en moyenne sur

le semestre.

Soulignons la bonne performance de JET CONTRACTORS, dont le chire

d’aaires s’est aermi de 19,1%, moyennant une contribuon posive de

1,8 pt à la croissance du chire d’aaires sectoriel.

S’inscrivant dans cee tendance, le résultat d’exploitaon sectoriel s’est

soldé par une dégradaon de 29,7% pour se chirer à 217,8 MDhs. La baisse

de l’EBIT aurait été plus accentuée en excluant JET CONTRACTORS, dont la

contribuon posive ressort à +7,7 pts, contre une contribuon négave de

-37,4 pts de SONASID. Retraité de cee dernière valeur, l’EBIT du secteur

ache une progression de 17,3%.

Pâssant d’une chute de 77,6% du RNPG de SONASID à seulement

24,5 MDhs (contribuon négave de -42,5 pts à la croissance du RNPG




BTP (Hors Cimenteries)

CA Consolidé RNPG


JET CONTRACTORS 331,2 394,4 19,1% 25,7 28,4 10,5%

SONASID 2 524,6 2 173,1 -13,9% 109,3 24,5 -77,6%

ALUMINIUM DU MAROC * 361,3 394,2 9,1% 24,2 20,1 -17,0%

AFRIC INDUSTRIES * 24,0 21,3 -11,2% 4,4 3,3 -25,1%

COLORADO * 298,7 271,7 -9,0% 35,9 36,3 1,2%

TOTAL 3 539,7 3 254,7 -8,1% 199,4 112,5 -43,6%

*Comptes sociaux

3 539,7

3 254,7

S1-2014 S1-2015

-8,1%

199,4

112,5

10,0

60,0

110,0

160,0

210,0

260,0

S1-2014 S1-2015

-43,6%

JET

CONTRACTORS

SONASID

ALM

AFRIC

INDUSTRIES COLORADO

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


sectoriel), la capacité bénéciaire du secteur cède 43,6%. L’évoluon du

RNPG inclut une bonicaon de 10,5% du résultat net de JET CONTRACTORS

et une hausse de 1,2% du résultat de COLORADO, correspondant à des

contribuons posives de 1,4 pt et 0,2 pt respecvement.

Pour les prochains mois, les perspecves semblent peu reluisantes pour le

secteur du BTP (hors cimenteries). Celui-ci ne montre toujours pas de vrais

signes de reprise comme en aestent : le ralenssement de la commande

publique, la baisse de la producon immobilière, la persistance de

surcapacités de producon importantes...

Un contexte de marché en ébullion qui devrait pousser les entreprises du

secteur à renforcer leurs acons d’opmisaon des coûts de producon et

à rechercher d’autres relais de croissance.

BTP (Hors Cimenteries)


JET

CONTRACTORS

SONASID

ALM AFRIC

INDUSTRIES

COLORADO

-80,0%

-70,0%

-60,0%

-50,0%

-40,0%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un secteur sanconné par les résultats d’ALLIANCES

Pâssant d’une conjoncture sectorielle marquée par une baisse de 21,6%des mises en chaner à 89 603 unités au S1-2015, le secteur immobilier

ache au tre de la première moié de l’année des agrégats nanciers en

repli.

A cet eet, le chire d’aaires consolidé sectoriel s’est éolé de 27,8% à

4 427,4 MDhs. Cee contracon intègre (i) la forte baisse des revenus con-

solidés du Groupe ALLIANCES de 81,3% à 373,3 MDhs, en raison de la mé-

forme de l’acvité de tous ses Pôles, (ii) un recul de 12,8% du volumed’aaires de RESIDENCES DAR SAADA à 678,5 MDhs, mais en conformité

avec les prévisions du business plan IPO et (iii) une appréciaon du chire

d’aaires consolidé du Groupe ADDOHA de 0,5% à 3 375,6 MDhs.

Hors les revenus d’ALLIANCES qui ont contribué à la décroissance du revenu

sectoriel avec 26,5 pts, ce dernier aurait limité sa baisse à -2%.

Suivant la même tendance, le résultat d’exploitaon sectoriel se défait de

53,4% à 710,8 MDhs, impacté par le résultat décitaire du Groupe

ALLIANCES. Dans ces condions, la marge opéraonnelle recule de 8,8 pts à

16,1%.

Pour sa part, le RNPG sectoriel s’est eloché de 67,7% à 282,6 MDhs, sous

l’eet du résultat décitaire d’ALLIANCES (-384,3 MDhs, contre 207,3 MDhs

au S1-2014). Retraité d’ALLIANCES, la capacité bénéciaire part du Groupe

du secteur aurait aché une stagnaon.

De ce fait, la marge nee s’est xée à 6,4%, contre 14,3% une année aupa-

ravant.




Immobilier

Chire d'aaires consolidé RNPG


ALLIANCES 1 997,4 373,3 -81,3% 207,3 -384,3 NS

RES DAR SAADA 778,0 678,5 -12,8% 164,4 154,6 -6,0%

DOUJA PROM ADDOHA 3 360,3 3 375,6 0,5% 503,5 512,2 1,7%

TOTAL 6 135,6 4 427,4 -27,8% 875,2 282,6 -67,7%

6 135,6

4 427,4

S1-2014 S1-2015

-27,8%

875,2

282,6

S1-2014 S1-2015

-67,7%

ALLIANCES

RES DAR

SAADA

DOUJA

PROM

ADDOHA

-90,0%

-80,0%

-70,0%

-60,0%

-50,0%

-40,0%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


En termes de perspecves, nous pensons que les opérateurs n’ont d’autres

choix aujourd’hui que de poursuivre le processus de redimensionnement

de leurs acvités pour une amélioraon de leur capacité à générer du cash.

Pour le cas spécique d’ADDOHA, les premières retombées du plan Géné-

raon Cash sont plus qu’encourageantes et augurent d’un avenir pro-

meeur pour la société qui aura tous les moyens pour relancer son acvité

dans des créneaux porteurs (moyen standing au Maroc ou encore le social

en Afrique).

En ce qui concerne RDS, son modèle de croissance prudent (basé sur une

réserve foncière dimensionnée en foncon de l’acvité et une geson op-

misée du BFR) lui permet de mieux s’adapter aux mutaons que connaît le

secteur. De même, la société pourrait proter de la baisse de l’ore sur le

marché (suite aux dicultés rencontrées par de grands opérateurs du sec-

teur) pour écouler plus facilement ses projets.

Immobilier


RES DAR

SAADA

DOUJA

PROM

ADDOHA

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Le sucre dope les performances du secteur au S1-2015

Dans une conjoncture économique marquée par une stabilisaon du tauxd’évoluon de la consommaon des ménages (+3,1% au T1-2015 et +3,4%

au T2-2015) et une volalité des maères premières, le secteur de l’Agroali-

mentaire & Boissons ache des résultats favorables au tre du premier se-

mestre 2015.

A cet eet, le chire d’aaires sectoriel s’est aermi de 3,3% à

10 941,2 MDhs, ré principalement par (i) les performances commerciales

réalisées par COSUMAR (+8,9% à 3 318 MDhs), en raison de l’évoluon de

son acvité à l’export et (ii) la croissance de 5,5% du volume d’aaires de

LESIEUR à 2 003 MDhs ( la bonne tenue de l’acvité export de l’huile d’olive

et la maturité des produits nouvellement commercialisés). Les deux sociétés

ont contribué respecvement à la progression des revenus sectoriels de

2,6 pts et 1 pt.

Retraité du volume d’aaires de ces deux valeurs, le chire d’aaire secto-

riel aurait reculé de 0,4%.

Concernant, le résultat d’exploitaon sectoriel, ce dernier s’est amélioré de

11,6% à 1 147,5 MDhs , capitalisant sur l’opmisaon des charges d’exploi-

taon (baisse du prix du fuel) et l’évoluon de l’acvité de la majorité des

sociétés cotées. De ce fait, la marge opéraonnelle ressort à 10,5%, contre

9,7% au S1-2014.

Enn, le bénéce sectoriel s’est bonié de 11,3% à 708,7 MDhs. Cee pro-

gression est aribuable essenellement à COSUMAR dont le RNPG a enre-

gistré un aermissement de 38,8% à 404 MDhs (soit près de 57% du résultat

global du secteur), pour une contribuon favorable de 17,8 pts dans la crois-

sance du résultat sectoriel.




Agroalimentaire & Boissons


En Millions de Dhs

S1-2014 S1-2015 Variaon S1-2014 S1-2015 Variaon

CENTRALE LAITIERE 3 387,2 3 295,9 -2,7% 66,5 9,2 -86,2%

COSUMAR 3 045,7 3 317,5 8,9% 290,9 404,0 38,9%

LESIEUR CRISTAL 1 898,0 2 002,0 5,5% 100,0 102,0 2,0%

DARI COUSPATE * 220,0 259,6 18,0% 17,8 19,9 11,9%

UNIMER* 375,8 425,3 13,2% 40,5 34,8 -13,9%

BRASSERIES DU MAROC 1 021,3 945,9 -7,4% 72,7 84,5 16,1%

OULMES * 642,3 695,0 8,2% 48,7 54,4 11,7%

TOTAL 10 590,3 10 941,2 3,3% 637,0 708,7 11,3%

637,0708,7

S1-2014 S1-2015

+11,3%

CLT

COSUMAR

LESIEUR

DARI

UNIMER

SBM

OULMES

-8,0%

-3,0%

2,0%

7,0%

12,0%

17,0%

22,0%

* Comptes sociaux

10 590,3

10 941,2

S1-2014 S1-2015

+3,3%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Toutefois, le recul de la capacité bénéciaire part du Groupe de la liale du

Groupe Gervais-Danone (-86,4% à 9,2 MDhs) a impacté cee évoluon avec

une contribuon négave de -9,0 pts.

Il en découle une marge nee sectorielle en hausse de 0,5 pt à 6,5%.

En termes de perspecves, le secteur Agroalimentaire & Boissons pourrait

consolider ces réalisaons en capitalisant sur la bonne tenue de l’acvité

de la majorité des sociétés cotées qui le composent. Ainsi, par société, l’an-

née 2015 devrait être caractérisée par les éléments suivants :

COSUMAR : Une campagne sucrière favorable 2014/2015 (+32% par

rapport à 2013/2014 à 478 000 tonnes), lui permeant de couvrir

40% des besoins du marché local par la producon naonale et le

développement de l’acvité export par l’ouverture du Groupe à de

nouveaux marchés notamment le connent africain qui enregistre

un décit d’environ 7 million de tonnes de sucre ;

LESIEUR CRISTAL : La consolidaon de sa posion historique de lea-

der du secteur avec ses marques phares et la poursuite de ses eorts

en termes d’innovaons. Sur un autre registre, le remboursement du

crédit TVA (342 MDhs) devrait permere au Groupe de réaliser des

invesssement stratégiques ;

OULMES : Des invesssements qui devraient entrer en exploitaon

au cours du S2-2015 permeant ainsi à la société de gagner en pro-

ducvité et en rendement. De même, la société pourrait proter du

développement de son acvité à l’internaonal. A ce tre, notons

que la société a pris le contrôle de la compagnie EAU

TECHNOLOGIE ENVIRONNEMENT (ETE) à hauteur de 55% ;

UNIMER : La campagne halieuque s’annonce favorable pour le 2ème

semestre 2015, ce qui devrait permere à la société de sécuriser ses

approvisionnements et de consolider ses performances commer-

ciales.

Agroalimentaire & Boissons


CLT

COSUMAR

LESIEUR

DARI

UNIMER

SBM

OULMES

-90,0%

-70,0%

-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

50,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un eet volume et de change favorable au S1-2015

Après une année 2014 décevante, les compagnies minières cotées con-

nuent de composer avec un contexte mondial peu favorable marqué par une

baisse des prix des principaux métaux commercialisés, bien que légèrement

compensée par une appréciaon du dollar par rapport au dirham.

Ainsi, le volume de ventes agrégées des minières cotées s’élève à

3 042,1 MDhs, en hausse de 16,1%. En contraste avec l’évoluon des prix de

métaux à l’internaonal, cee croissance s’explique essenellement par les

performances de MANAGEM et de CMT. La première a proté essenelle-

ment du démarrage de ses chaners cuprifères et d’une amélioraon de la

parité USD/MAD pour booster ses ventes de près de 391,7 MDhs, tandis que

la seconde a bénécié d’une hausse de ses ventes en Plomb (+15%). Les réa-

lisaons de ces deux sociétés ont permis de résorber enèrement le repli

des revenus de SMI.

Sur le plan opéraonnel, le résultat d’exploitaon agrégé s’est hissé de

10,1% à 583 MDhs. La marge opéraonnelle du secteur s’établit ainsi à

19,2% (Vs. 20,2% au S1-2014).

Cependant, la capacité bénéciaire du secteur s’érode de 9,3% à

367,4 MDhs, en raison de la forte contracon du résultat de SMI. Hors SMI,

la masse bénéciaire agrégée aurait enregistré une croissance de 14,8%.

Dans l’aente d’un redressement des cours à l’internaonal, les

opérateurs miniers n’ont d’autre choix que de se focaliser sur les fonda-

mentaux, à travers :

La maîtrise du cash-cost des mines pour réduire l’impact de la baisse

des cours sur les niveaux de marge;



Cartographie de la croissance du CA conso

Mines


*comptes sociaux


En Millions de Dhs S1-2014 Proforma S1-2015 Variaon S1-2014 Proforma S1-2015 Variaon

MANAGEM 1 888,8 2 280,5 20,7% 151,4 140,0 -7,5%

MINIERE TOUISSIT 203,9 261,4 28,2% 100,2 149,0 48,6%

SMI * 526,8 500,2 -5,1% 153,4 78,4 -48,9%

TOTAL 2 619,6 3 042,1 16,1% 405,0 367,4 -9,3%

2 619,6

3 042,1

S1-2014 S1-2015

+16,1%

405,0367,4

S1-2014 S1-2015

-9,3%

MANAGEM

CMT

SMI

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Et, la poursuite de l’opmisaon du portefeuille minier à travers le

renforcement de la part des métaux de base, dont l’évoluon est

plus liée à la croissance économique.

A noter qu’une probable remontée des taux de la FED au T4-2015 aurait

un impact favorable sur le Dollar et, par ricochet, sur les revenus des mi-

nières au S2-2015.

Mines

Cartographie de la croissance du RNPG

MANAGEM

CMT

SMI-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

50,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un secteur aux dés mulples

Plombé par les déboires de SAMIR, le secteur du Pétrole & Gaz ache de

piètres performances, pesant même sur les réalisaons de l’intégralité de la

cote.

En eet, le chire d’aaires agrégé du secteur a chuté de 42,5%

à 18 530,4 MDhs. La baisse des revenus constatée chez l’ensemble des opé-

rateurs a été plus accentuée chez SAMIR, laquelle a contribué à hauteur de

37,5 pts dans la détérioraon du volume d’aaires sectoriel. Hors SAMIR, le

secteur aurait aénué sa baisse à 21,1%.

Sur le plan opéraonnel, le secteur ache un décit du résultat

opéraonnel de 780,4 (Vs. +1 225,5 MDhs au S1-2014). De même que pour

le chire d’aaires, cee perte est due essenellement aux mauvaises réali-

saons de SAMIR. Seule AFRIQUIA GAZ parvient à maintenir un rythme de

croissance assez soutenu de son résultat d’exploitaon.

Dans ces condions, la masse bénéciaire sectorielle se replie à

-3 066,2 MDhs (Vs. 639,9 MDhs au S1-2014), conséquence du décit signi-

caf de SAMIR de 3 454 MDhs, accentué par la baisse des prots de TOTAL

MAROC de 23,5 MDhs.

La descente aux enfers de la ranerie naonale, accentuée par la baisse

des prix des produits pétroliers à l’internaonal, devrait connuer à peser

sur les réalisaons du secteur au deuxième semestre.

Dans ce contexte la prochaine AGE des aconnaires de SAMIR, prévue le

13 octobre 2015, devant statuer sur une augmentaon de capital de

10 MMDhs, demeure un rendez-vous majeur qui déterminera l’avenir de la

ranerie. Reste à savoir si les aconnaires actuels seront en mesure de

suivre cee augmentaon, dans l’absence d’une garane d’écoulement




Pétrole & Gaz


En Millions de Dhs S1-2014 Proforma S1-2015 Variaon

S1-2014

Proforma

S1-2015 Variaon

AFRIQUIA GAZ 1 924,4 1 769,4 -8,1% 221,5 241,9 9,2%

SAMIR 24 574,0 12 487,0 -49,2% 249,0 -3 454,0 NS

TOTAL MAROC 5 736,0 4 274,0 -25,5% 169,4 145,9 -13,9%

TOTAL 32 234,4 18 530,4 -42,5% 639,9 -3 066,2 NS

32 234,4

18 530,4


-42,5%

639,9

-3 066,2


AFRIQUIA GAZ

SAMIR

TOTAL

-50,0%

-40,0%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%


7/17/2019 Snapshot S1 2015


des produits de la ranerie sur le marché local.

Pour AFRIQUIA GAZ, le deuxième semestre devrait s’inscrire dans la même

lignée que le premier, notamment dans un contexte de mainen du sys-

tème de compensaon qui permet au distributeur de préserver ses marges

sur le butane condionné.

Enn, la libéralisaon des prix des produits pétroliers, prévue pour la n de

cee année, représente un dé majeur pour TOTAL MAROC qui devra dé-

sormais faire face à une concurrence qui va au-delà de la capillarité du ré-

seau de distribuon. Une situaon qui devrait à notre sens favoriser les

liales de mulnaonales qui jouissent du souen de leur maison mère,

notamment en termes d’innovaon.

Pétrole & Gaz


AFRIQUIAGAZ

TOTAL

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


La Distribuon à l’honneur au S1-2015

Au tre de la première moié de l’année 2015, le secteur Distribuon

ache des agrégats nanciers en progression, capitalisant sur :

Les performances commerciales réalisées par AUTO HALL (+22,4% à

1 993,7 MDhs), protant essenellement du lancement de la distribu-

on de la marque NISSAN et l’étendue de son réseau de distribuon ;

La croissance du volume d’aaires du concessionnaire de MERCEDES-

BENZ (+14,1% à 675,4 MDhs), suite au succès commercial de ses

marques MERCEDES (+8,3 % 1 177 unités écoulées au 30/06/2015) et

Ssangyong (290 véhicules à n juin 2015 contre 150 unités une année

auparavant) ;

La prouesse commerciale du distributeur tunisien (+13,7% à

833,9 MDhs);

Et, l’aermissement du volume d’aaires consolidé de LABEL’VIE

(+6,8% à 3 258,1 MDhs), sous l’eet de la consolidaon de l’acvité

des anciennes ouvertures et la contribuon de nouvelles implanta-

ons.

Tenant compte des éléments précités, le chire d’aaires sectoriel s’est

hissé de 12,4% à 7 523,5 MDhs.

Dans la même lignée, le résultat d’exploitaon sectoriel a augmenté de

26,6% à 490,1 MDhs, dégageant une marge opéraonnelle du secteur en

hausse de 0,7 pt par rapport au S1-2014 à 6,5%.

En termes de rentabilité, la capacité bénéciaire sectorielle a grimpé de

32,6% à 304,6 MDhs. Ceci étant dû à l’accroissement du RNPG d’ENNAKL et




Distribuon

DISTRIBUTION Chire d'aaires consolidé RNPG


AUTO HALL 1 629,0 1 993,7 22,4% 110,3 118,5 7,5%

AUTO NEJMA * 592,1 675,4 14,1% 41,3 47,0 13,9%

ENNAKL 733,2 833,9 13,7% 69,2 100,0 44,5%

FENIE BROSSETTE * 276,6 330,8 19,6% -14,9 -9,9 33,9%

LABEL VIE 3 049,4 3 258,1 6,8% 24,9 43,0 72,4%

SRM * 121,7 125,5 3,1% -5,2 0,9 NS

STOKVIS * 293,8 306,1 4,2% 4,2 5,0 20,1%

TOTAL 6 695,8 7 523,5 12,4% 229,8 304,6 32,6%

* Comptes sociaux

6 695,8

7 523,5

S1-2014 S1-2015

+12,4%

229,8

304,6

S1-2014 S1-2015

+32,6%

NEJMAENNAKL

FBR

LABEL VIE

SRM STOKVIS

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


de LABEL’VIE, soit respecvement +44,5% à 100 MDhs et +72,4% à

43 MDhs . Il en découle une contribuon globale des deux sociétés de

21,3 pts dans la croissance du résultat sectoriel.

AUTO HALL et AUTO NEJMA ne sont pas en reste avec une parcipaon de

6 pts dans l’évoluon des bénéces du secteur.

Ainsi, la marge nee du secteur s’est établie à 4,0%, contre 3,4% au

S1-2014.

Au vu des réalisaons du premier semestre, le secteur Distribuon devrait

clôturer l’exercice 2015 sur une note posive, rant prot des éléments

suivants :

L’extension du réseau de distribuon des deux concessionnaires,

avec un objecf d’aeindre 100 sites à l’horizon 2020 pour AUTO

HALL et l’ouverture de nouvelles succursales pour AUTO NEJMA, (à

ce tre, notons l’inauguraon d’un site à Tanger et la construcon

en cours d’une autre succursale à Marrakech devant nécessiter un

budget de 70 MDhs);

La diversité du portefeuille de marque avec l’arrivée de la carte NIS-

SAN pour AUTO HALL et la consolidaon des ventes de MAHINDRA

pour AUTO NEJMA ;

Le renforcement de l’acvité automobile pour STOKVIS NORD

AFRIQUE avec l’acquision en début d’année de JORF AL JADIDA

pour la commercialisaon de la marque FIAT dans cee région ;

Et, la poursuite du plan de développement de LABEL’VIE avec la ma-

turité des anciens points de vente et l’ouverture de nouveaux maga-

sins. En 2015, le Groupe a prévu l’ouverture de 5 supermarchés, la

conversion de ATACADO de Sidi Maarouf en Hypermarché Carrefour

sur 9 000 m2

(dont l’ouverture a été réalisée en août dernier pour un

invesssement de 100 MDhs) et l’ouverture d’un ATACADO à Mek-

nès sur une supercie de 6 000 m2. Le tout sur une supercie totale

de 22 500 m2.

Distribuon


ATH

NEJMA

ENNAKL

FBR

STOKVIS

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Un redressement conrmé des acvités du secteur

Globalement, les sociétés NTIC connuent de conrmer leur redressement

au 1er

semestre 2015. Cependant, certaines d’entre elles pâssent d’une

dégradaon de leur protabilité.

Sur le plan commercial, le total des ventes du secteur s’apprécie de 18,1%

pour aeindre 1 520,1 MDhs. Cee progression a été essenellement por-

tée par les bonnes réalisaons de DISWAY, laquelle a contribué à hauteur de

11,6 pts à la croissance du CA.

Sur les sept valeurs cotées, seules S2M et M2M achent une dégradaon

de leurs ventes au 1er

semestre. Hors ces deux sociétés, le secteur aurait

enregistré une bonicaon de 22,7%.

Dans ce contexte, le résultat opéraonnel agrégé gagne 19,2% pour

aeindre 116,7 MDhs. La marge opéraonnelle se stabilise ainsi à 7,7% (Vs.

7,6% au S1-2014). Sur les 7 sociétés appartenant au secteur, seule

IB MAROC dégage un décit opéraonnel.

Pour sa part, le résultat net agrégé s’élargit de 9,9% à 67,6 MDhs.

L’appréciaon de la capacité bénéciaire est à mere essenellement à l’ac-

f de HPS et DISWAY. Hors ces deux sociétés, la capacité

bénéciaire du secteur aurait accusé un repli de 42,6%. La

contre-performance enregistrée par quelques sociétés informaques

(parculièrement pour MICRODATA et IB MAROC) a été essenellement

liée à l‘impact de la hausse de la parité USD/MAD. Cee appréciaon du

dollar a ainsi pesé sur le résultat nancier des sociétés importatrices de

matériels.

Au niveau des perspecves, le secteur conrme la sore de sa léthargie,

capitalisant entre autres sur la reprise, bien que mide, de l’économie

mondiale et qui a rée dans son sillage le niveau des invesssements en

NTIC.

Dans ce contexte, les opérateurs marocains peuvent compter sur l’exper-

se accumulée ces dernières années pour poursuivre sur ce trend posif




Logiciels et matériels informaques

* Comptes sociaux


En Millions de Dhs

S1-2014 S1-2015 Variaon S1-2014 S1-2015 Variaon

DISWAY 678,5 827,5 22,0% 19,0 26,8 41,4%

HPS 127,1 169,0 32,9% 7,8 20,9 167,4%

IB MAROC.COM * 74,4 94,6 27,1% -4,6 -14,6 -220,4%

INVOLYS * 23,1 31,5 36,2% 4,0 5,3 30,9%

MICRODATA * 201,6 232,9 15,5% 23,2 14,9 -35,9%

M2M Group 85,6 77,3 -9,7% 6,0 7,8 30,8%

S.M MONETIQUE* 96,7 87,4 -9,6% 6,2 6,7 7,8%

TOTAL 1 287,0 1 520,1 18,1% 61,6 67,6 9,9%

1 287,0

1 520,1

S1-2014 S1-2015

+18,1%

61,6

67,6

S1-2014 S1-2015

+9,9%

DISWAY

HPS IBMCINVOLYS

MICRODATA

M2M

S2M

-50,0%

-40,0%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


au second semestre.

Sur le plan nancier, les opérateurs du secteur ont tout intérêt à se pré-

munir d’une poursuite de l’appréciaon du Dollar au second semestre,

notamment en ancipaon d’un possible relèvement des taux de la FED

au T4-2015

Logiciels et matériels informaques


DISWAY

HPS

IBMC

INVOLYS

MICRODATA

M2M Group

S2M

250,0%

200,0%

150,0%

100,0%

-50,0%

0,0%

50,0%

100,0%

150,0%

200,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Industrie Pharmaceuque

Evoluon du CA (En MDhs)

Evoluon du RN (En MDhs)

Cartographie de la croissance du CA

Une baisse des prix digérée par les laboratoires

Après un exercice marqué par la baisse réglementaire des prix de plusieursmédicaments, les deux laboratoires pharmaceutiques cotés clôturent le S1

-2015 sur une amélioration notable de leurs ventes.

Ainsi, le chiffre d’affaires agrégé du secteur affiche une croissance de 6,6%

à 856,5 MDhs, grâce à l’amélioration des réalisations commerciales chez

les deux laboratoires.

Dans ces conditions, le résultat d’exploitation agrégé s’est bonifié de 8,9%

à 151,2 MDhs. Cette croissance a été tirée à hauteur de 8,6 pts par PRO-

MOPHARM et de 0,3 pt par SOTHEMA. Il en découle une marge opération-

nelle sectorielle de 17,7% (Vs. 17,3% au S1-2014).

Ainsi, la masse bénéficiaire du secteur s’élève à 109,2 MDhs, en

progression de 38,3%. La marge nette du secteur ressort à 12,7% au

S1-2015, contre 9,8% un an auparavant. Notons que cette amélioration

significative de la marge profite de la non récurrence de l’impact du

contrôle fiscal de SOTHEMA, constaté sur les comptes au S1-2014.

Au S2-2105, la stabilité du cadre réglementaire des prix des médicaments

est un facteur positif à l’égard de l’évolution du volume de ventes des

laboratoires pharmaceutiques. Ces derniers semblent être en bonne pos-

ture pour rattraper le retard enregistré durant l‘exercice précédent capi-

talisant, entre autres, sur l’élargissement de la couverture médicale à

travers le programme RAMED.

Chire d'aaires RN


PROMOPHARM 252,5 272,0 7,7% 40,8 50,4 23,7%

SOTHEMA 551,2 584,5 6,04% 38,2 58,8 54,0%

TOTAL 803,7 856,5 6,6% 78,9 109,2 38,3%

PROMOPHARMSOTHEMA

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

803,7

856,5

S1-2014 S1-2015

+6,6%

78,9

109,2

S1-2014 S1-2015

+38,3%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Cartographie de la croissance du RN

Industrie Pharmaceuque Parallèlement, les opérateurs pharmaceutiques marocains devraient

poursuivre leur processus d’internationalisation en prospectant de

nouveaux marchés. Déjà à fin 2014, ces derniers exportent 7% à 8% deleur production vers des pays européens, arabes, asiatiques ou encore

africains.

PROMOPHARM

SOTHEMA

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Chimie




Des réalisaons en berne pour l’industrie

Dans la même tendance qu’en 2014, le secteur «

Chimie

» connue d’a-cher des agrégats en berne, plombés parculièrement par l’acvité pétro-

chimie.

Pour le S1-2015, le chire d’aaires sectoriel se replie de 12,6% à

441,6 MDhs. Cee dégradaon est la conséquence directe d’un repli des

ventes de SNEP de 17,1%, dont l’impact sur la variaon du volume des

ventes est de 13,4 pts.

Dans ces condions, le résultat d’exploitaon du secteur ache une

perte de 5,1 MDhs, contre un prot de 12,8 MDhs au S1-2014, résultat :

D’un décit du résultat d’exploitaon de SNEP de 15,3 MDhs (Vs. Un

bénéce de +2,2 MDhs une année auparavant);

Et, une baisse du résultat d’exploitaon de MAGHREB OXYGENE de

3,4% à 10,2 MDhs.

Pour sa part, le résultat net agrégé du secteur se contracte à

-34 MDhs. Outre la dépréciaon des résultats opéraonnels des deux

sociétés industrielles, la masse bénéciaire du secteur a été sanconnée

par la dégradaon signicave du résultat nancier de SNEP, lequel passe à

-18,6 MDhs (Vs. 7,0 MDhs au S1-2014).

Les dicultés rencontrées par SNEP connuent de peser sur les

réalisaons du secteur dans sa globalité. Une situaon qui devrait

s’aénuer au S2-2015 puisque l’opérateur marocain annonce un retour à

l’équilibre d’exploitaon au T3-2015 grâce à une amélioraon des condi-

ons de marché d’Ethylène.



SNEP 395,8 328,2 -17,1% 6,5 -40,6 NS

MAGHREB OXYGENE 109,4 113,5 3,7% 7,9 6,6 16,9%

TOTAL 505,2 441,6 -12,6% 14,4 -34,0 NS

505,2

441,6

S1-2014 S1-2015

-12,6%

14,4

- 34,0

S1-2014 S1-2015

SNEP

MAGHREB

OXYGENE

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


Chimie


Reste à savoir si, sur le plan commercial, la société est en mesure de faire

face à la concurrence des importaons de PVC en provenance d’Europe, en

aendant une possible mise en place de nouvelles mesures an-dumping.

Pour sa part, MAGHREB OXYGENE entend doper sa marge d’exploitaon à

travers une opmisaon de ses coûts opératoires. Une acon qui est de

nature à aénuer l’impact de la concurrence déloyale du secteur informel. MAGHREBOXYGENE

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

50,0%

70,0%

90,0%

7/17/2019 Snapshot S1 2015


33


33

33


Annexes

7/17/2019 Snapshot S1 2015


34


34

34


Tableau des réalisaons S1-2015 (1/2)

*Comptes sociaux

Les lignes en grenat désignent l’existence de comptes pro-forma au S1-2014

NS : Non signicaf

BANQUES

En Millions de DhsS1-2014

S1-2014

retraitéS1 -2 01 5 V ar iat io n

Variation

ProformaS1-2014

S1-2014

retraitéS1-2 01 5 V ariation

Variation

ProformaS1-2014

S1-2014

retraitéS1 -2 01 5 V ariation

Variation

Proforma31/12/2014

31/12/2014

retraité30/09/2015 Var ia ti on

Variation

proforma

ATTIJARIWAFA BANK 9 751,8 9 751,8 9 753,7 0,0% 0,0% 2 261,0 2 261,0 2 311,9 2,2% 2,2% 5 632,7 5 632,7 5 412,3 -3,9% -3,9% 35 521,6 35 521,6 35 878,5 1,0% 1,0%

BCP 7 458,6 7 458,6 7 710,3 3,4% 3,4% 1 131,0 1 131,0 1 236,5 9,3% 9,3% 4 130,7 4 130,7 3 927,3 -4,9% -4,9% 26 886,3 26 886,3 26 935,3 0,2% 0,2%

BMCE BANK 5 598,1 5 598,1 5 923,5 5,8% 5,8% 901,6 901,6 1064,5 18,1% 18,1% 2 627,5 2 627,5 2 661,9 1,3% 1,3% 16 063,5 16 063,5 16 148,1 0,5% 0,5%

BMCI 1 619,3 1 619,3 1 599,3 -1,2% -1,2% 256,8 256,8 221,1 -13,9% -13,9% 871,0 871,0 838,1 -3,8% -3,8% 8 503,7 8 503,7 8 320,6 -2,2% -2,2%

CDM 1 058,7 1 058,7 1 059,6 0,1% 0,1% 182,5 176,9 82,5 -54,8% -53,4% 525,5 516,8 501,5 -4,6% -3,0% 4 343,3 4 343,3 4 181,9 -3,7% -3,7%

CIH 847,8 847,8 864,6 2,0% 2,0% 267,6 267,6 190,4 -28,8% -28,8% 327,5 327,5 349,2 6,6% 6,6% 4 790,6 4 790,6 4 543,4 -5,2% -5,2%

TOTAL 26 334,4 26 334,4 26 910,9 2,2% 2,2% 5 000,4 4 994,9 5 106,9 2,1% 2,2% 14 114,9 14 106,2 13 690,4 -3,0% -2,9% 96 109,0 96 109,0 96 007,8 -0,1% -0,1%

SOCIETE DE FINANCEMENT

AXA CREDIT * 60,6 60,6 65,8 8,6% 8,6% 8,4 8,4 9,2 9,4% 9,4% 27,2 27,2 31,1 14,6% 14,6% 196,5 196,5 192,5 -2,0% -2,0%

EQDOM * 313,5 313,5 314,7 0,4% 0,4% 100,2 100,2 98,1 -2,1% -2,1% 194,5 194,5 203,8 4,8% 4,8% 1 478,6 1 478,6 1 434,8 -3,0% -3,0%

MAGHREBAIL * 134,9 134,9 157,4 16,7% 16,7% 38,5 38,5 40,4 4,8% 4,8% 102,3 102,3 123,3 20,5% 20,5% 548,8 548,8 781,9 42,5% 42,5%

MAROC LEASING * 130,8 130,8 139,3 6,5% 6,5% 35,4 35,4 38,6 9,2% 9,2% 96,9 96,9 106,1 9,6% 9,6% 811,7 811,7 808,7 -0,4% -0,4%

SALAFIN * 151,4 151,4 172,2 13,7% 13,7% 53,8 53,8 60,1 11,8% 11,8% 104,3 104,3 122,2 17,19% 17,2% 620,7 620,7 575,5 -7,3% -7,3%

TASLIF * 51,5 51,5 51,6 0,1% 0,1% 14,2 14,2 10,3 -27,1% -27,1% 24,6 24,6 27,9 13,3% 13,3% 335,0 335,0 323,8 -3,3% -3,3%TOTAL 842,8 842,8 901,0 6,9% 6,9% 250,5 250,5 256,7 2,5% 2,5% 549,7 549,7 614,3 11,8% 11,8% 3 991,4 3 991,4 4 117,2 3,2% 3,2%

ASSURANCE

ATLANTA 1 415,0 1 415,0 1 490,2 5,3% 5,3% 120,2 120,2 131,2 9,2% 9,2% 134,4 134,4 160,7 19,6% 19,6% 1 352,7 1 352,7 1 393,6 3,0% 3,0%

SAHAM ASSURANCE * 1 679,1 1 679,1 1 671,7 -0,4% -0,4% 152,3 152,3 213,2 40,0% 40,0% 219,7 219,7 307,1 39,8% 39,8% 3 337,3 3 337,3 3 402,3 1,9% 1,9%

WAFA ASSURANCE * 2 591,3 2 591,3 2 790,5 7,7% 7,7% 479,2 479,2 479,4 0,0% 0,0% 562,1 562,1 671,5 19,5% 19,5% 4 937,1 4 937,1 4 579,9 -7,2% -7,2%

TOTAL 5 685,4 5 685,4 5 952,4 4,7% 4,7% 751,6 751,6 823,7 9,6% 9,6% 916,2 916,2 1139,3 24,3% 24,3% 9 627,0 9 627,0 9 375,8 -2,6% -2,6%

BTP ET MATERIAUX DE CONSTRUCTION

CIMENTS DU MAROC 1 802,6 1 802,6 1 928,9 7,0% 7,0% 449,4 449,4 493,5 9,8% 9,8% 514,7 514,7 560,6 8,9% 8,9% 6 303,6 6 303,6 5 671,1 -10,0% -10,0%

HOLCIM ( Maroc ) 1 742,0 1 742,0 1 592,3 -8,6% -8,6% 324,3 324,3 242,4 -25,3% -25,3% 524,5 524,5 409,2 -22,0% -22,0% 1 970,4 1 970,4 1 614,3 -18,1% -18,1%

JET CONTRACTORS 331,2 331,2 394,4 19,1% 19,1% 25,7 25,7 28,4 10,5% 10,5% 44,1 44,1 68,1 54,2% 54,2% 382,9 382,9 394,0 2,9% 2,9%

LAFARGE CIMENTS 2 564,6 2 564,6 2 668,6 4,1% 4,1% 708,3 708,3 749,1 5,8% 5,8% 1 124,3 1 124,3 1 136,4 1,1% 1,1% 4 917,7 4 917,7 4 521,4 -8,1% -8,1%

SONASID 2 524,6 2 524,6 2 173,1 -13,9% -13,9% 109,3 109,3 24,5 -77,6% -77,6% 170,8 170,8 54,8 -67,9% -67,9% 2 165,2 2 165,2 2 031,0 -6,2% -6,2%

ALUMINIUM DU MAROC * 361,3 361,3 394,2 9,1% 9,1% 24,2 24,2 20,1 -17,0% -17,0% 35,5 35,5 37,9 6,7% 6,7% 356,7 356,7 358,2 0,4% 0,4%AFRIC INDUSTRIES * 24,0 24,0 21,3 -11,2% -11,2% 4,4 4,4 3,3 -25,1% -25,1% 5,3 5,3 4,2 -21,8% -21,8% 3 9,8 39,8 37,2 -6,4% -6,4%

COLORADO * 298,7 298,7 271,7 -9,0% -9,0% 35,9 35,9 36,3 1,2% 1,2% 53,9 53,9 52,9 -2,0% -2,0% 335,8 335,8 322,3 -4,0% -4,0%

TOTAL 9 648,9 9 648,9 9 444,5 -2,1% -2,1% 1 681,4 1 681,4 1 597,4 -5,0% -5,0% 2 473,3 2 473,3 2 324,0 -6,0% -6,0% 16 472,1 16 472,1 14 949,4 -9,2% -9,2%

AGRO ALIMENTAIRE

C ENTRAL E L AITIERE 3 387,2 3 387,2 3 295,9 -2,7% -2,7% 66,5 66,5 9,2 -86,2% -86,2% 156,5 156,5 66,5 -57,5% -57,5% 1 080,2 1 080,2 1 041,0 -3,6% -3,6%

COSUMAR 3 045,7 3 045,7 3 317,5 8,9% 8,9% 290,9 290,9 404,0 38,9% 38,9% 457,4 457,4 635,1 38,9% 38,9% 3 776,2 3 776,2 3 748,5 -0,7% -0,7%

L ES IEU R C RI STA L 1 8 98 ,0 1 8 98 ,0 2 0 02 ,0 5,5% 5,5% 100,0 100,0 102,0 2,0% 2,0% 130,0 130,0 148,0 13,8% 13,8% 1 522,0 1 522,0 1 472,0 -3,3% -3,3%

DARI COUSPATE * 220,0 220,0 259,6 18,0% 18,0% 17,8 17,8 19,9 11,9% 11,9% 23,2 23,2 26,7 15,0% 15,0% 154,0 154,0 157,5 2,2% 2,2%

UNIMER * 375,8 375,8 425,3 13,2% 1 3,2% 40,5 40,5 34,8 -13,9% -13,9% 43,9 43,9 39,7 -9,6% -9,6% 1 341,6 1 341,6 1 342,2 0,0% 0,0%

TOTAL 8 926,7 8 926,7 9 300,4 4,2% 4,2% 515,6 515,6 569,9 10,5% 10,5% 811,0 811,0 916,0 12,9% 12,9% 7 873,9 7 873,9 7 761,1 -1,4% -1,4%

BOISSONS

BRASSERIES DU MAROC 1 021,3 1 021,3 945,9 -7,4% -7,4% 72,7 72,7 84,5 16,1% 16,1% 140,5 140,5 134,7 -4,1% -4,1% 1 366,6 1 366,6 1 320,9 -3,3% -3,3%

OULMES * 642,3 642,3 695,0 8,2% 8,2% 48,7 48,7 54,4 11,7% 11,7% 76,8 76,8 96,8 26,1% 26,1% 552,9 552,9 508,3 -8,1% -8,1%

TOTAL 1 663,5 1 663,5 1 640,8 -1,4% -1,4% 121,4 121,4 138,8 14,4% 14,4% 217,2 217,2 231,5 6,6% 6,6% 1919,5 1919,5 1829,2 -4,7% -4,7%

CHIMIE

SNEP 395,8 395,8 328,2 -17,1% -17,1% 6,5 6,5 -40,6 NS NS 2,2 2,2 -15,3 NS NS 479,88 479,88 439,29 -8,46% -8,5%

MAGHREB OXYGENE 109,4 109,4 113,5 3,7% 3,7% 7,9 7,9 6,6 -16,9% -16,9% 10,6 10,6 10,2 -3,4% -3,4% 211,7 211,7 215,0 1,6% 1,6%

TOTAL 505,2 505,2 441,6 -12,6% -12,6% 14,4 14,4 -34,0 NS NS 12,8 12,8 -5,1 NS NS 691,6 691,6 654,3 -5,4% -5,4%

DISTRIBUTEURS

AUTO HALL 1 629,0 1 629,0 1 993,7 22,4% 22,4% 110,3 110,3 118,5 7,5% 7,5% 174,9 174,9 186,6 6,7% 6,7% 1 755,4 1 755,4 1 705,2 -2,9% -2,9%

AUTO NEJMA * 592,1 592,1 675,4 14,1% 14,1% 41,3 41,3 47,0 13,9% 13,9% 60,2 60,2 67,8 12,7% 12,7% 630,0 630,0 625,9 -0,7% -0,7%

ENNAKL 733,2 733,2 833,9 13,7% 13,7% 69,2 69,2 100,0 44,5% 44,5% 69,9 69,9 116,8 67,0% 67,0% 500,5 500,5 543,2 8,5% 8,5%

FENIE BROSSETTE * 276,6 276,6 330,8 19,6% 19,6% -14,9 -14,9 -9,9 33,9% 33,9% -8,9 -8,9 -3,7 58,6% 58,6% 288,0 288,0 278,2 -3,4% -3,4%

LABEL VIE 3 049,4 3 049,4 3 258,1 6,8% 6,8% 24,9 24,9 43,0 72,4% 72,4% 90,1 90,1 114,8 27,4% 27,4% 1 336,1 1 336,1 1 300,7 -2,6% -2,6%

SRM * 121,7 121,7 125,5 3,1% 3,1% -5,2 -5,2 0,9 NS NS -2,0 -2,0 5,1 NS NS 127,1 1 27,1 1 28,0 0,7% 0,7%

STOKVIS * 293,8 293,8 306,1 4,2% 4,2% 4,2 4,2 5,0 20,1% 20,1% 2,8 2,8 2,6 5,4% 5,4% 289,9 289,9 290,3 0,1% 0,1%

TOTAL 6 695,8 6 695,8 7 523,5 12,4% 12,4% 229,8 229,8 304,6 32,6% 32,6% 387,1 387,1 490,1 26,6% 26,6% 4 927,1 4 927,1 4 871,4 -1,1% -1,1%

Primes acquises nettes consolidées

PNB Consolidé

RBE consolidéRNPGPNB Consolidé Fonds propres part du groupe

Résultat technique

RBE consolidé Fonds propres part du groupe

Fonds propres part du groupe

RNPG

RNPG

Fonds propres part du groupeREX consolidé

REX consolidé Fonds propres part du groupe

Chiffre d'affaires consolidés RNPG

Chiffre d'affaires consolidés RNPG

Chiffre d'affaires consolidés RNPG REX consolidé Fonds propres part du groupe



7/17/2019 Snapshot S1 2015


35


35

35


Tableau des réalisaons S1-2015 (2/2)

*Comptes sociaux

Les lignes en grenat désignent l’existence de comptes pro-forma au S1-2014

NS : Non signicaf

ELECTRICITE

En Millions de Dhs

S1-2014S1-2014

retraité

S 1-2 01 5 V ar iat io nVariation

Proforma

S1-2014S1-2014

retraité

S1 -2 01 5 V ariat io nVariation

Proforma

S1-2014S1-2014

retraité

S1 -20 15 V ari at io nVariation

Proforma

31/12/201431/12/2014

retraité

3 0 /09 /20 1 5 V ari at i onVariation

proforma

TAQA MOROCCO 3 145,3 3 145,3 4 355,8 38,5% 38,5% 385,2 385,2 445,3 15,6% 15,6% 902,0 902,0 1 286,0 42,6% 42,6% 4 629,6 4 629,6 4 388,4 -5,2% -5,2%

EQUIPEMENTS ELECTRONIQUES

NEXANS MAROC 851,3 851,3 869,5 2,1% 2,1% 22,8 22,8 13,6 -40,6% -40,6% 38,7 38,7 27,5 -28,9% -28,9% 680,3 680,3 677,4 -0,4% -0,4%

IMMOBILIER

ALLIANCES 1 997,4 1 997,4 373,3 -81,3% -81,3% 207,3 207,3 -384,3 NS NS 651,3 651,3 -170,2 NS NS 3 451,9 3 451,9 3 048,4 -11,7% -11,7%

RES DAR SAADA 778,0 778,0 678,5 -12,8% -12,8% 164,4 164,4 154,6 -6,0% -6,0% 201,9 201,9 183,7 -9,0% -9,0% 3 469,6 3 469,6 3 456,6 -0,4% -0,4%

DOUJA PROM ADDOHA 3 360,3 3 360,3 3 375,6 0,5% 0,5% 503,5 503,5 512,2 1,7% 1,7% 672,5 672,5 697,2 3,7% 3,7% 11 117,9 11 117,9 10 986,0 -1,2% -1,2%

TOTAL 6 135,6 6 135,6 4 427,4 -27,8% -27,8% 875,2 875,2 282,6 -67,7% -67,7% 1 525,7 1 525,7 710,8 -53,4% -53,4% 18 039,4 18 039,4 17 491,0 -3,0% -3,0%

INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE

PROMOPHARM* 252,5 252,5 272,0 7,7% 7,7% 40,8 40,8 50,4 23,7% 23,7% 58,5 58,5 70,4 20,4% 20,4% 380,4 380,4 350,8 -7,8% -7,8%

SOTHEMA * 551,2 551,2 584,5 6,04% 6,04% 38,2 38,2 58,8 54,0% 54,0% 80,4 80,4 80,8 0,5% 0,5% 524,5 524,5 511,3 -2,5% -2,5%

TOTAL 803,7 803,7 856,5 6,6% 6,6% 78,9 78,9 109,2 38,3% 38,3% 138,9 138,9 151,2 8,9% 8,9% 904,9 904,9 862,1 -4,7% -4,7%

INGENIERIE ET BIENS D'EQUIPEMENTS

DELATTRE LEVIVIER MAROC 238,5 238,5 359,1 50,5% 50,5% 10,4 10,4 6,3 -39,5% -39,5% 33,1 33,1 30,6 -7,5% -7,5% 236,1 236,1 231,9 -1,8% -1,8%

STROC CREATIVE CONTRACTOR * 332,7 332,7 220,8 -33,6% -33,6% 7,9 7,9 -40,8 NS NS 21,6 21,6 -26,0 NS NS 61,5 61,5 20,7 -66,4% -66,4%

TOTAL 571,3 571,3 579,9 1,5% 1,5% 18,3 18,3 -34,5 NS NS 54,7 54,7 4,6 -91,6% -91,6% 297,6 297,6 252,6 -15,1% -15,1%

MATERIELS LOGICIELS ET SCES INFOR

DISWAY 678,5 678,5 827,5 22,0% 22,0% 19,0 19,0 26,8 41,4% 41,4% 24,9 24,9 39,6 59,0% 59,0% 574,4 574,4 572,4 -0,4% -0,4%

HPS 127,1 127,1 169,0 32,9% 32,9% 7,8 7,8 20,9 62,60% 167,4% 8,3 8,3 18,7 123,6% 123,6% 176,4 176,4 185,8 5,3% 5,3%

IB MAROC.COM * 74,4 74,4 94,6 27,1% 27,1% -4,6 -4,6 -14,6 -220,4% -220,4% -2,4 -2,4 -3,4 -39,8% -39,8% 75,8 75,8 61,1 -19,3% -19,3%

INVOLYS * 23,1 23,1 31,5 36,2% 36,2% 4,0 4,0 5,3 30,9% 30,9% 5,6 5,6 7,9 30,9% 30,9% 75,5 75,5 77,7 2,9% 2,9%

MICRODATA * 201,6 201,6 232,9 15,5% 15,5% 23,2 23,2 14,9 -35,9% -35,9% 33,3 33,3 23,3 -30,2% -30,2% 86,1 86,1 80,0 -7,1% -7,1%

M2M Group 85,6 85,6 77,3 -9,7% -9,7% 6,0 6,0 7,8 30,8% 30,8% 16,4 16,4 19,7 20,0% 20,0% 123,6 123,6 118,0 -4,6% -4,6%

S.M MONETIQUE* 96,7 96,7 87,4 -9,6% -9,6% 6,2 6,2 6,7 7,8% 7,8% 11,7 11,7 10,9 -6,7% -6,7% 71,4 71,4 63,4 -11,2% -11,2%

TOTAL 1 287,0 1 287,0 1 520,1 18,1% 18,1% 61,6 61,6 67,6 9,9% 9,9% 97,9 97,9 116,7 19,2% 19,2% 1 183,2 1 183,2 1 158,4 -2,1% -2,1%

MINES

MANAGEM 1 888,8 1 888,8 2 280,5 20,7% 20,7% 151,4 151,4 140,0 -7,5% -7,5% 276,0 276,0 348,0 26,1% 26,1% 3 450,4 3 450,4 3 393,5 -1,6% -1,6%

MINIERE TOUISSIT 220,8 203,9 261,4 18,4% 28,2% 92,0 100,2 149,0 61,9% 48,6% 99,1 94,8 130,5 31,7% 37,7% 681,6 681,6 602,8 -11,6% -11,6%

SMI * 526,8 526,8 500,2 -5,1% -5,1% 153,4 153,4 78,4 -48,9% -48,9% 158,8 158,8 104,4 -34,2% -34,2% 1 589,8 1 589,8 1 339,2 -15,8% -15,8%

TOTAL 2 636,5 2 619,6 3 042,1 15,4% 16,1% 396,8 405,0 367,4 -7,4% -9,3% 533,9 529,6 583,0 9,2% 10,1% 5 721,8 5 721,8 5 335,6 -6,8% -6,8%

PETROLE ET GAZ

AFRIQUIA GAZ 1 924,4 1 924,4 1 769,4 -8,1% -8,1% 221,5 221,5 241,9 9,2% 9,2% 315,5 315,5 348,8 10,6% 10,6% 2 057,2 2 057,2 1 938,2 -5,8% -5,8%

SAMIR 24 574,0 24 574,0 12 487,0 -49,2% -49,2% 293,0 249,0 -3 454,0 NS NS 757,0 695,0 -1 318,0 NS NS 7 017,0 7 017,0 3 560,0 -49,3% -49,3%

TOTAL MAROC 5 736,0 5 736,0 4 274,0 -25,5% -25,5% 169,4 169,4 145,9 -13,9% -13,9% 215,0 215,0 188,8 -12,2% -12,2% 896,3 896,3 729,1 -18,7% -18,7%

TOTAL 32 234,4 32 234,4 18 530,4 -42,5% -42,5% 683,9 639,9 -3 066,2 NS NS 1 287,5 1 225,5 -780,4 NS NS 9 970,5 9 970,5 6 227,3 -37,5% -37,5%

SERVICES AUX COLLECTIVITES

LYDEC * 3 198,2 3 198,2 3 263,3 2,0% 2,0% 142,6 142,6 134,0 -6,0% -6,0% 226,2 226,2 226,8 0,3% 0,3% 1 762,3 1 762,3 1 700,4 -3,5% -3,5%

STES DE PTF/HOLDINGS

DELTA HOLDING 1 127,1 1 127,1 1 138,7 1,0% 1,0% 80,3 80,3 82,2 2,5% 2,5% 152,9 152,9 149,8 -2,0% -2,0% 1 557,3 1 557,3 1 507,4 -3,2% -3,2%

TELECOMMUNICATIONS

ITISSALAT AL-MAGHRIB 14 564,0 14 564,0 16 583,0 13,9% 13,9% 3 073,0 3 073,0 2 827,0 -8,0% -8,0% 5 460,0 5 460,0 5 352,0 -2,0% -2,0% 15 884,0 15 884,0 12 407,0 -21,9% -21,9%

TRANSPORT

CTM 256,9 256,9 267,1 4,0% 4,0% 8,3 8,3 4,5 -45,6% -45,6% 13,8 13,8 21,5 55,2% 55,2% 277,9 277,9 243,1 - 12,5% - 12,5%

TIMAR * 124,9 124,9 114,2 -8,6% -8,6% 4,6 4,6 2,5 -46,3% -46,3% 7,5 7,5 3,3 -56,4% -56,4% 89,5 89,5 111,0 24,0% 24,0%

TOTAL 381,8 381,8 381,3 -0,1% -0,1% 12,9 12,9 7,0 -45,9% -45,9% 21,3 21,3 24,7 16,1% 16,1% 367,4 367,4 354,1 -3,6% -3,6%

AUTRES

AGMA LAHLOU-TAZI * 63,8 63,8 59,1 -7,4% -7,4% 27,3 27,3 24,3 -10,9% -10,9% 36,8 36,8 33,2 -9,9% -9,9% 95,6 95,6 74,9 -21,6% -21,6%

BALIMA * 20,6 20,6 20,8 1,1% 1,1% 9,2 9,2 6,6 -27,6% -27,6% 8,4 8,4 5,3 -37,2% -37,2% 101,9 101,9 101,3 -0,7% -0,7%

MED PAPER * 57,9 57,9 51,6 -10,9% -10,9% -20,1 -20,1 -24,0 -19,4% -19,4% -12,2 -12,2 -16,3 -33,5% -33,5% 21,0 21,0 -3,0 NS NS

REBAB COMPANY * 0,2 0,2 0,4 161,4% 1 61,4% -0,1 -0,1 0,2 NS NS -0,1 -0,1 0,2 NS NS 54,1 54,1 53,8 -0,5% -0,5%

RISMA 815,9 815,9 736,1 -9,8% -9,8% 23,5 23,5 -74,1 NS NS 149,7 149,7 104,9 -29,9% -29,9% 934,2 934,2 839,0 -10,2% -10,2%

ZELLIDJA * 0,7 0,7 0,4 -47,2% -47,2% 4,0 4,0 -86,6 NS NS -0,2 -0,2 -0,4 -88,9% -88,9% 352,8 352,8 266,2 -24,5% -24,5%

TOTAL 959,1 959,1 868,5 -9,4% -9,4% 43,8 43,8 -153,5 NS NS 182,4 182,4 126,8 -30,5% -30,5% 1 559,5 1 559,5 1 332,2 -14,6% -14,6%

Total 128 198,1 128 181,2 118 531,7 -7,5% -7,5% 14 440,4 14 399,1 9 845,8 -31,8% -31,6% 30 104,3 30 029,2 27 380,1 -9,0% -8,8% 204 169,4 204 169,4 193 260,1 -5,3% -5,3%














7/17/2019 Snapshot S1 2015


36


36

36


Abréviaons

BFR Besoin en Fonds de Roulement

BTP Bâments et Travaux Publics

CA Chire d'aaires

Dhs Dirham Marocain

FR Fonds de Roulement

M Millions

MM Milliards

MC Matériaux de Construcon

NTIC Nouvelles Technologies de l’Informaon et de Communicaon

PAN Primes Acquises Nees

PNB Produit Net Bancaire

PVC Polychlorure de Vinyle

RAMED Régime d’Assistance Médicale

RBE Résultat Brut d'exploitaon

RDS Résidences Dar SAADA

REX Résultat d'exploitaon

RN Résultat net

RNPG Résultat Net Part du Groupe

TN Trésorerie Nee

7/17/2019 Snapshot S1 2015


N° 4

Upline Securities

Président du Directoire

Karim [email protected]

Tél : +212 (0)5 22 99 71 70Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Directeur d’Intermédiation

Equity Sales

Responsable Agence des particuliers

Mohamed [email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Conseiller en investissement des particuliers

Imane [email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)

Conseiller clientèle

Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADYbouncisse @icfalwassit.com [email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90

Division Analyses et Recherches

Directeur de Division

Ali HACHAMI

[email protected]

[email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Analystes

Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI

[email protected] [email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD


Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 03

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE


Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

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Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banq ue de l’Entreprise et de l’Internatio-

nal de la Banque Centrale Populaire.

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La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’i ntérêt, des taux de change devises,

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Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réali sations futures pourraient être basées

sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser.

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Karim [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Alae YAHYA [email protected] Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63

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Snapshot S1 2015