Sfatare i Miti sulle Valute Estere - ECU Group · 2017. 1. 11. · Sfatare i Miti sulle Valute Estere… L’ECU Group plc e’ un Asset Manager specializzato nella gestione di Valute

CITY CREDIT CAPITAL

Sfatare i Miti sulle Valute Estere

1

City Credit Capital: Profilo Societario

10/30/2013 2

Costituita nel 2001, City Credit Capital (CCC) e’ tra i leader mondiali di strumenti finanziari

derivati, offrendo i propri servizi ad investitori privati, istituzioni, banche e brokerages. Specializzata

in Foreign Exchange (Forex) e Contract for Difference (CFD), City Credit Capital offre alla clientela

accesso ai mercati finanziari globali 24 ore su 24 atrraverso la piattaforma di trading MarketsTrader

e le mobile application.

Il successo di CCC e’ basato su tre pilastri: compliance normativa, innovazione tecnologica

costante, esperienza e dedizione del proprio personale. Operando in un ambiente altamente

regolamentato, CCC genera fiducia e trasparenza garantendo ai propri clienti e partners la massima

serenita’.

City Credit Capital e’ stata findata con un’idea chiara ed ambiziona: fornire a clienti e partners

un’esperienza di trading impeccabile attraverso una piattaforma di trading efficiente e

particolarmente affidabile.

Con quartiergenerale a Londra, e uffici internazionali a Hong Kong e Sao Paulo, CCC e’ autorizzata

e disciplinata dalla UK’s Financial Conduct Authority (FCA).

Sfatare i Miti sulle Valute Estere

Jan Pilkington-Miksa, COO

The ECU Group plc

Terzo Congresso Nazionale

Verona

Settembre 2013

Sfatare i Miti sulle Valute Estere…

L’ECU Group plc e’ un Asset Manager specializzato nella gestione di Valute Estere per investitori privati, istituzioni e aziende, il cui quartiergenerale e’ a Londra.

ECU possiede un track record di 25 anni ed opera in questo mercato non solo nella gestione degli investimenti ma anche delle passivita’ dei propri clienti.

La strategia d’investimento di ECU e’ di stile Global Macro la quale viene sviluppata dalla propria Investment Committee indipendente, formata da famosi professionisti del settore

www.ecugroup.com

ECU Group plc e’ autorizzato e regolamentato dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito

4


Alcuni fatti:

• Oggi il mercato valutario rappresenta il maggiore e piu’ liquido tra i mercati finanziari;

• Le valute sono negoziabili 24 ore su 24 per 5 giorni alla settimana;

• Generalmente, il volume di trading giornaliero negoziato e’ di £4 trillion.

Perche’ le valute come asset class sono un investimento appetibile?

5


Perche’ l’investire in valute estere puo’ essere interessante?

Un principio essenziale che rende indispensabile gli investimenti in valute estere:

“Poiche’ l’ammontare dell’offerta di moneta nel mondo e’ determinata dai Governi, gli investimenti in valute costituiscono l’unica strategia d’investimento pure relative disponibile.”

Per definizione, se una valuta si apprezza nei confronti di un’altra valuta, o di un gruppo di valute, quest’ultima conseguentemente si deprezza.

L’abilita’ sta nel capire quando questo succedera’!

Il processo non e’ completamente simmetrico (in termini di guadagni e perdite) perche’ le valute vengono comprate e vendute nel mondo reale per scopi commerciali, mentre i trader di valute comprano e vendono principalmente con finalita’ speculative. Recentemente, fondi valutari gestiti professionalmente hanno evidenziato un trend negativo. Chi sono quindi i vincitori?

6


L’investimento in valute offre grandi benefici di diversificazione rispetto a quello in azioni od obbligazioni, come si puo’ vedere nella tabella qui di seguito (Aggregate Bond index, MSCI World index, US dollar currency index)

7Source: Bloomberg. Time period shown: 12 months to 16 September 2013.

Sfatare i miti sulle Valute Estere…

L’investimento in valute puo’ offrire rendimenti interessanti, sia long che short, in relazione alla valuta domestica dell’investitore.

Quindi, un basket approach potrebbe fornire una buona opportunita’.

-18

-9

-25

5

-30 -20 -10 0 10

ZAR

AUD

JPY

EUR

Relative Return %

Curr

ency

Esempio: Valute selezionate vs. GBP negli ultimi 12 mesi (indicative spot rate)

8

Source: Bloomberg, ECU


L’hedging valutario puo’ significativamente migliorare il ritorno:

• La percezione generale e’ che FX segue il cosidetto “random walk” e non e’ prevedibile a seguito dell’efficienza del mercato;

• Tuttavia, l’FX risk premium varia a seguito di business cycle, politiche ed alla ciclicita’ del mercato, e puo’ essere significativamente grande durante periodi di turbolenza;

• Il ritorno FX puo’ essere condizionatamente prevedibile, per lo meno come compensazione per fattori relativi a rischi sistemici (non necessariamente come alpha ma come conditional beta);

• Per un investitore che ha gia’ un’esposizione ai rischi FX a seguito di un portfoglio azionario internazionalizzato, un hedging attivo (dinamico) potrebbe migliorare le performance generali del portfolio.

9


Esempio: A UK-based world equity investor

10

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

Fe

b-9

5

Oct-

95

Jun

-96

Fe

b-9

7

Oct-

97

Jun

-98

Fe

b-9

9

Oct-

99

Jun

-00

Fe

b-0

1

Oct-

01

Jun

-02

Fe

b-0

3

Oct-

03

Jun

-04

Fe

b-0

5

Oct-

05

Jun

-06

Fe

b-0

7

Oct-

07

Jun

-08

Fe

b-0

9

Oct-

09

Jun

-10

Fe

b-1

1

Oct-

11

Jun

-12

Cumulated Portfolio Returns - Unhedged [Base Currency: GBP]

Cumulated Portfolio Returns - Hedged [Base Currency: GBP]

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

Fe

b-9

5

No

v-9

5

Au

g-9

6

Ma

y-9

7

Fe

b-9

8

No

v-9

8

Au

g-9

9

Ma

y-0

0

Fe

b-0

1

No

v-0

1

Au

g-0

2

Ma

y-0

3

Fe

b-0

4

No

v-0

4

Au

g-0

5

Ma

y-0

6

Fe

b-0

7

No

v-0

7

Au

g-0

8

Ma

y-0

9

Fe

b-1

0

No

v-1

0

Au

g-1

1

Ma

y-1

2

Cumulated Carry Returns [Hedged] Cumulated FX Returns [Unhedged]

Source: Datastream, Bloomberg, IMF WEO, and SLJ Macro Partners

Note: Underlying asset portfolio is constructed using GDP-weighted MSCI equity indices for 23 major countries. 1995-2012 average GDP weights are used.


Quale analisi e’ necessaria per raggiungere un investimento in valute di successo?

INVESTMENT COMMITTEE

KEY GLOBAL

DEMOGRAPHIC &

ECONOMIC TRENDS

GEO POLITICAL,

SOVEREIGN DEBT &

MARKET RISK

CAPITAL & TRADE

FLOWS / TRENDS

MAJOR CURRENCY &

INTEREST RATE

TRENDS

MONETARY,

CURRENCY & FISCAL

POLICY

EXECUTION STRATEGY

& ORDER GENERATION

“ BIG PICTURE ”

ROADMAP

Volatility AnalysisCorrelation Analysis

Market Intelligence &

Order Flow Analysis

Market Sentiment &

Positioning Analysis

GLOBAL MACRO

TACTICAL ASSET & FX

ALLOCATION

Long, Medium & Short

Term

Technical Analysis

Aggregate Demand,

Consumer Sentiment &

Investor Risk Appetite

Economic Data Releases

&

Key Event Risk

Risk / Reward

Assessment &

Monitoring

11


L’analisi delle valute puo’ seguire diversi modelli:

• Fattori di lungo periodo: Sviluppi strutturali dell’economia globale, implementazioni a livello nazionale e

regionale, FX valuation (e.g. PPP, produttivita’ e shocks demografici), indebitamento e situazione rispetto

agli investimenti esteri, moneta di riserva e beni rifugio.

• Fattori ciclici: Business cycle, crescita, occupazione, dinamiche di trading; politiche monetarie, aspettative ed

inflazione; carry e yield curve dynamics; sviluppi nelle politiche fiscali. FX intervention risk; sviluppi politici e

geopolitici; shocks nel valore delle commodities (petrolio); asset market cycles and sentiment; cyclical

momentum.

• Fattori Tattici: Market sentiment e news; momentum e sviluppi dei trend; analisi tecnica; speculative flows

(hot money); mercato delle opzioni implica inversioni nel rischio; CB news e spostamento della short-term

yield curve; commodity trends di breve periodo.

12


Esempio di un modello di valutazione di lungo periodo

Modelli di valutazione fondamentale applicati nel tempo:

• PPP Approach (Parita’ del Potere d’Acquisto)

• BoP Approach (Balancia dei Pagamenti)

• MM Approach (Modelli Monetari)

• RID Approach (Differenziale d’interesse reale)

• BEER Approach (Equilibrio comportamentale dei tassi d’Interesse)

13


14Source: Datastream, Bloomberg and SLJ Macro Partners

Esempio di Modello di Valutazione di lungo periodo

DATE 22/07/2011 EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF AUD/USD USD/CAD USD/SEK

Spot Reference 1.44 78.5 1.63 0.82 1.09 0.95 6.33

PPP - CPI 1.23 94.06 1.75 1.09 0.69 1.26 7.50

PPP - PPI 1.20 84.83 1.72 1.09 0.78 1.03 7.69

BoP - CPI/Long 1.32 88.46 1.88 1.02 0.71 1.24 7.19

BoP - CPI/Short 1.24 92.29 1.77 1.08 0.69 1.20 7.41

BoP - PPI/Long 1.30 83.00 1.85 1.00 0.79 1.03 7.35

BoP - PPI/Short 1.24 84.45 1.78 1.05 0.78 1.03 7.47

MM - Flex 1.18 123.37 1.50 1.21 0.70 1.28 7.18

MM - Sticky 1.10 124.93 1.32 1.30 0.68 1.30 7.71

RID - Long 1.21 91.15 1.46 1.26 0.74 1.21 7.21

RID - Short 1.21 89.81 1.56 1.22 0.73 1.22 7.22

BEER I 1.40 81.33 1.64 1.08 0.87 1.07 6.33

BEER II 1.35 82.49 1.55 1.12 0.89 1.08 6.60

Median Fair Value 1.24 89.13 1.68 1.09 0.73 1.21 7.28

Stdev 0.08 14.96 0.17 0.10 0.07 0.11 0.41

Copyright SLJ Macro Partners

FX Valuation Models – 12 Different Models in 5 Categories



Esempio di Modello di Valutazione di lungo periodo

-12.8%

8.8%6.5%

-13.7%

20.6%

2.8%

32.2%

24.4%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

USD EUR JPY GBP CHF SEK AUD CAD

Undervalued

Overvalued G8 TWI FX Misalignments


Trade-Weighted FX Misalignments (July 2011)



Esempio di Modello Ciclico

Cyclical USD Signals (Model and Currency Weighted)


-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Jan-

00

Jun

-00

No

v-0

0

Ap

r-01

Sep

-01

Feb

-02

Jul-

02

Dec

-02

May

-03

Oct

-03

Mar

-04

Au

g-04

Jan-

05

Jun

-05

No

v-0

5

Ap

r-06

Sep

-06

Feb

-07

Jul-

07

Dec

-07

May

-08

Oct

-08

Mar

-09

Au

g-09

Jan-

10

Jun

-10

No

v-1

0

Buy USD

Sell USD

6M MA of Signals



OUT OF SAMPLE FORECASTS OF TACTICAL MODELS


-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

18

/05

/12

25

/05

/12

01

/06

/12

08

/06

/12

15

/06

/12

22

/06

/12

29

/06

/12

06

/07

/12

13

/07

/12

20

/07

/12

27

/07

/12

03

/08

/12

10

/08

/12

USDCAD BUY

SELL

PAST 3 MONTHS

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

29

/08

/11

29

/09

/11

29

/10

/11

29

/11

/11

29

/12

/11

29

/01

/12

29

/02

/12

31

/03

/12

30

/04

/12

31

/05

/12

30

/06

/12

31

/07

/12

USDCAD BUY

SELL

PAST 12 MONTHS

Esempio di Modello Tattico


Considerazioni Global macro:

• Fattori di Produzione e Trend Demografici (da Mercati Sviluppati a Mercati Emergenti);

• Fonti di capitale Globale (MS) vs. Fonti di rendimento (ME);

• Mancanza di offerta ME e altre sfide strutturali in ME;

• Sfida al sistema della cosidetta fiat currency system e problemi riguardanti la valuta di riserva;

• Sfide politiche e geopolitiche;

• EMU e la questione Euro.

18


Come posso accedere al mercato valutario?

Ci sono diverse strade ma 4 sono quelle fondamentali:

• Fondi valutari gestiti;

• Exchange traded funds;

• Uso dei derivati o strumenti sintetici;

• Conti a margine;

19


ECU conduce attivita’ di trading su conti a margine offerti da CCC:

• Deposito minimo £25,000 / €30,000;

• Leva massima 10x (se il profilo del cliente lo permette);

• L’approccio Global Macro di lungo periodo di ECU implica meno volatilita’, meno drawdown e meno pressione sul margine;

• Inoltre, costi di trading minori (performance “drag”) a seguito di un minore volume di trading.

20


Vantaggi nell’investire attraverso un conto a margine:

• Liquidita’: puoi prelevare i fondi in ogni momento;

• Trasparenza: CCC ti consentira’ di avere accesso 24 ore su 24 al tuo portfolio attraverso l’interfaccia in tempo reale, disponibile anche in versione mobile per iPhone, iPad, o Android;

• Controllo completo del tuo portfolio. In un mutual fund tu sei uno dei molti partecipanti del fondo, mentre con in tuo conto a margine presso CCC tu sei l’unico investitore.

21


Conclusioni

• Le valute sono una vera asset class;

• Maggiore e piu’ liquido mercato finanziario globale;

• La complessita’ dei dati economici e I molti inputs significa che una gestione professionale dovrebbe essere presa in considerazione da investitori privati, istituzioni e aziende;

• Conti di trading a margine offrono una via conveniente ed efficiente per accedere ad una gestione degli investimenti professionale;

• ECU e CCC hanno consolidato una partnership molto solida.

22

Important Information, Disclaimer and Risk Warnings

The ECU Group plc (“ECU”) is registered in the United Kingdom and is authorised and regulated by the Financial Conduct

Authority (FCA).

This publication is “Non-Independent Research” as defined under the rules of the FCA and should be considered a marketing

communication for purposes of the FCA rules. Non-Independent Research has not been prepared in accordance with legal

requirements designed to promote the independence of investment research and it is not subject to any prohibition on dealing

ahead of the dissemination of investment research.

This material is issued and has been approved by ECU and is produced for information purposes only and does not constitute (a)

an offer to buy nor a solicitation to sell, nor shall it form the basis of or be relied upon in connection with any contract or

commitment whatsoever; or (b) any investment advice.

Opinions included in this material constitute the judgement of ECU at the time specified and may be subject to change without

notice. ECU is not obliged to update or alter the information or opinions contained within this material. Investors should consult

with their own legal and tax advisers in respect of legal, accounting, domicile and tax advice prior to investing in any financial

instruments mentioned herein in order to make an independent determination of the suitability and consequences of an

investment therein, if permitted.

Please note that different types of investments, if contained within this material, involve varying degrees of risk and there can be no

assurance that any specific investment may be either suitable, appropriate or profitable for a client or prospective client’s

investment portfolio. Given the economic and market risks, there can be no assurance that any of the financial instruments or

strategies mentioned in this document will achieve its/their investment objectives. Returns may be affected by, among other things,

interest rates and general market conditions.

Past performance is not a guide to future performance. Please note that telephone calls may be recorded for compliance purposes.

Documents

Sfatare i Miti sulle Valute Estere - ECU Group · 2017. 1. 11. · Sfatare i Miti sulle Valute Estere… L’ECU Group plc e’ un Asset Manager specializzato nella gestione di Valute