FI04005 - Administracioacuten del capital de trabajo y estructura de capitalSesioacuten 1 Estructura de capital y riesgo

Estructura de capitalEs la mezcla de deuda y capitalPor ejemplo cualquier empresa tiene solo dos maneras de financiarsendash a traveacutes de pedir prestado (deuda) ondash a traveacutes de aportaciones de los accionistas (acciones)

Balance generalActivos = Pasivos + CapitalPedir prestado corresponde a los pasivos de la empresa y las aportaciones constituyen su capital juntos deben financiar todos los activos

EjemploImagina que una empresa a la que llamaremos Ficticia SA no tiene deuda y tiene un capital de $200000 Por tanto su estructura de capital se compone de un 100 de aportaciones de los accionistasSin embargo el consejo directivo ha resuelto que es conveniente que la empresa suscriba un preacutestamo por $100000 para hacer una recompra del 50 de las acciones Al realizar el movimiento la estructura de capital se transforma de un 100 de aportaciones de los accionistas a un 50 de deuda y 50 de aportaciones de los accionistas En otras palabras la estructura de capital es 5050

EjemploiquestCon queacute objeto los accionistas de una compantildeiacutea podriacutean tomar una decisioacuten como esta Maacutes auacuten iquestpor queacute decidieron reestructurar a 5050 y no al 2080 o al 7030

Perspectiva del riesgo total y de mercadoEl riesgo lo podemos dividir en dosndash Riesgo sistemaacutetico riesgo no diversificable o riesgo de mercadondash Riesgo no sistemaacutetico riesgo especiacutefico o riesgo diversificable

Riesgo sistemaacuteticobull Afecta en general y sin distincioacuten y tambieacuten puede ser llamado riesgo no diversificable o riesgo de mercadobull Se caracteriza por su presencia permanente en cualquier proyecto ya que afecta a la economiacutea en su conjunto y al participar en ella se asume su existenciabull Por ejemplo inflacioacuten inesperada

Riesgo no sistemaacuteticobull Afecta de manerabull Especiacutefica a una seccioacuten de la economiacutea a una industria o a una compantildeiacutea en particular y tambieacuten puede ser llamado riesgo especiacutefico o riesgo diversificable

bull Se caracteriza por ser ldquodiversificadordquo puede disminuir al participar en varios proyectos no correlacionados como por ejemplo participar en un proyecto del sector agropecuario y a la vez invertir en otro proyecto del sector energeacutetico La diversificacioacuten es el equivalente al decir popular ldquono debes poner todos los huevos en la misma canastardquobull Por ejemplo una huelga o la peacuterdida de un contrato

Riesgo totalbull Se define como la suma de dos partes (ambos riesgos)Riesgo Total = Riesgo de mercado + Riesgo diversificable

Riesgo operativobull Si la compantildeiacutea a la que hacemos referencia tiene una estructura de capital donde no se ha suscrito deuda y soacutelo se compone de aportaciones de los accionistas entonces decimos que el riesgo de la compantildeiacutea corresponde al riesgo operativobull Es decir si la empresa no tiene deuda los proyectos que emprenda la empresa soacutelo estaraacuten sujetos al riesgo operativo

Riesgo financieroSi la empresa suscribe deuda entonces aumenta el riesgo de los accionistas los que ahora no soacutelo encaran el riesgo operativo sino tambieacuten el riesgo de no poder pagar el principal y los intereses generados por la deuda A este riesgo incremental se le conoce como riesgo financiero

Sesioacuten 2 Apalancamiento financiero costo de capital

Apalancamiento financieroLas empresas encaran riesgo operativo y si han suscrito deuda hay que agregar el riesgo financiero

EjemploImagine que Ficticia SA actualmente estaacute financiada solamente a traveacutes de aportaciones de los accionistas por un monto de $200000 repartidos en 200 acciones a $1000 cada una A la vez piensa que existen tres escenarios de Utilidades antes de Impuestos e Intereses (EBIT-por sus siglas en ingleacutes) que pueden darse durante el antildeo proacuteximo siguienteBasado en nuestras premisas digamos que los escenarios esperados se pueden ejemplificar de la siguiente manera

hellipAhora imagina que los accionistas deciden suscribir deuda para recomprar el 50 de sus acciones a $1000 cada una lo que significa un preacutestamo por $100000 Entonces los escenarios anteriores se convertiriacutean en los siguiente

Apalancamiento financieroAl cambiar la estructura de capital ndashreemplazando deuda aportaciones- el retorno de la inversioacuten y las utilidades por accioacuten se vieron afectadas de manera positiva en los escenarios Esperado y Expansioacuten mientras que se vieron afectados negativamente en el escenario Recesioacuten A este maximizador ndashtanto a lo positivo como a lo negativo- de la deuda se le conoce como apalancamiento financiero

Si analizamos el escenario esperado habiendo suscrito deuda es evidente que el puacuteblico inversionista prefeririacutea comprar acciones que tengan un ROE de 42 y un EPS de $420 que el mismo escenario sin deuda con un ROE de 25 y un EPS de $250

Costo de capitalUn inversionista estaraacute dispuesto a aportar dinero siempre y cuando los rendimientos sean lo suficientemente atractivos Sin embargo iquestcuaacutel seriacutea aquella estructura de capital que maximizara los rendimientos de los accionistas

Estructura de capitalbull Se divide en deuda y acciones -que son la manera de financiar los activos-

bull El costo tambieacuten debe estar relacionado a los riesgos que encara el inversionista y los que encaran los acreedores aquellos que prestan dinero

En otras palabrashellipbull Costo de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))DondeRE Rendimiento miacutenimo requerido por los accionistasRD Rendimiento miacutenimo requerido por los acreedores (neto despueacutes de impuestos)E Aportaciones de los accionistasD DeudaEstos teacuterminos soacutelo representan los pesos de cada seccioacuten de la estructura de capital que se aplican al rendimiento miacutenimo esperado por cada tipo de participante

Sesioacuten 3 Los modelos Miller-Modigliani

Modelo Miller - Modiglianibull Al final de la deacutecada de 1950 dos teoacutericos financieros desarrollaron una teoriacutea acerca de la estructura de capital de las empresas y comenzaron a deducir algunas conclusiones basados en sus premisasbull El modelo inicial no toma en cuenta el pago de impuestos por parte de las empresas Por tanto las conclusiones iniciales se vieron afectadas cuando se ajustoacute el modelo para tener en cuenta los impuestos

Propuesta I MampMndash Eejemplifica el valor de una compantildeiacutea como un pastel Si relacionamos este pastel con los activos de una empresa entonces el tamantildeo del pastel tiene que ser igual al tamantildeo de sus fuentes de financiamiento es decir los activos tienen que ser iguales a los pasivos maacutes el capitalndash Si dividimos el pastel en dos partes llamando a la primera deuda y a la segunda aportaciones de capital nos damos cuenta que de cualquier manera que dividamos el pastel el tamantildeo del pastel seguiraacute siendo el mismo

ndash Es decir esta propuesta sostiene que el valor de unacompantildeiacutea no cambia debido a la proporcioacuten de susfuentes de financiamiento por tanto la estructura decapital no estaacute relacionada al valor de la compantildeiacutea

ndash El costo de capital se calcula a traveacutes de la ecuacioacutenCosto de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))ndash Si llamamos al costo de capital RA y rearreglamos con respecto al rendimiento de las aportaciones RE nos queda la siguiente ecuacioacutenRE = RA + (RA ndash RD)(DE)

En otras palabrashellipLa Propuesta II MampM sostiene que el rendimiento de las aportaciones de los accionistas es una funcioacuten lineal dependiente de la relacioacuten (DE) con pendiente(RA ndash RD) que parte del valor de RA Si analizamos la ecuacioacuten podemos concluir lo siguientebull Al aumentar la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) aumenta el riesgo de los inversionistas y por tanto rendimiento RE a su vez aumentabull El costo de capital RA es independiente de la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) lo que es consistente con la Propuesta I MampMbull RE se compone de dos partes que corresponden al riesgo operativo RA -que no es afectado por la estructura de capital- y al riesgo financiero (RA ndash RD)(DE) ndash que es una funcioacuten de la proporcioacuten de las fuentes de financiamiento

Maacutes impuestosbull Al incluir los impuestos en el modelo de MampM se puede ver que las conclusiones de las propuestas se ven afectadas por ellosbull Los intereses de la deuda son deducibles de impuestos y por tanto existe una ventaja al aumentar el apalancamiento financierobull Volvamos al caso de Ficticia SA soacutelo que aplicaremos los impuestos a ambos escenarios esperados

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

bull Se caracteriza por ser ldquodiversificadordquo puede disminuir al participar en varios proyectos no correlacionados como por ejemplo participar en un proyecto del sector agropecuario y a la vez invertir en otro proyecto del sector energeacutetico La diversificacioacuten es el equivalente al decir popular ldquono debes poner todos los huevos en la misma canastardquobull Por ejemplo una huelga o la peacuterdida de un contrato

Riesgo totalbull Se define como la suma de dos partes (ambos riesgos)Riesgo Total = Riesgo de mercado + Riesgo diversificable

Riesgo operativobull Si la compantildeiacutea a la que hacemos referencia tiene una estructura de capital donde no se ha suscrito deuda y soacutelo se compone de aportaciones de los accionistas entonces decimos que el riesgo de la compantildeiacutea corresponde al riesgo operativobull Es decir si la empresa no tiene deuda los proyectos que emprenda la empresa soacutelo estaraacuten sujetos al riesgo operativo

Riesgo financieroSi la empresa suscribe deuda entonces aumenta el riesgo de los accionistas los que ahora no soacutelo encaran el riesgo operativo sino tambieacuten el riesgo de no poder pagar el principal y los intereses generados por la deuda A este riesgo incremental se le conoce como riesgo financiero

Sesioacuten 2 Apalancamiento financiero costo de capital

Apalancamiento financieroLas empresas encaran riesgo operativo y si han suscrito deuda hay que agregar el riesgo financiero

EjemploImagine que Ficticia SA actualmente estaacute financiada solamente a traveacutes de aportaciones de los accionistas por un monto de $200000 repartidos en 200 acciones a $1000 cada una A la vez piensa que existen tres escenarios de Utilidades antes de Impuestos e Intereses (EBIT-por sus siglas en ingleacutes) que pueden darse durante el antildeo proacuteximo siguienteBasado en nuestras premisas digamos que los escenarios esperados se pueden ejemplificar de la siguiente manera

hellipAhora imagina que los accionistas deciden suscribir deuda para recomprar el 50 de sus acciones a $1000 cada una lo que significa un preacutestamo por $100000 Entonces los escenarios anteriores se convertiriacutean en los siguiente

Apalancamiento financieroAl cambiar la estructura de capital ndashreemplazando deuda aportaciones- el retorno de la inversioacuten y las utilidades por accioacuten se vieron afectadas de manera positiva en los escenarios Esperado y Expansioacuten mientras que se vieron afectados negativamente en el escenario Recesioacuten A este maximizador ndashtanto a lo positivo como a lo negativo- de la deuda se le conoce como apalancamiento financiero

Si analizamos el escenario esperado habiendo suscrito deuda es evidente que el puacuteblico inversionista prefeririacutea comprar acciones que tengan un ROE de 42 y un EPS de $420 que el mismo escenario sin deuda con un ROE de 25 y un EPS de $250

Costo de capitalUn inversionista estaraacute dispuesto a aportar dinero siempre y cuando los rendimientos sean lo suficientemente atractivos Sin embargo iquestcuaacutel seriacutea aquella estructura de capital que maximizara los rendimientos de los accionistas

Estructura de capitalbull Se divide en deuda y acciones -que son la manera de financiar los activos-

bull El costo tambieacuten debe estar relacionado a los riesgos que encara el inversionista y los que encaran los acreedores aquellos que prestan dinero

En otras palabrashellipbull Costo de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))DondeRE Rendimiento miacutenimo requerido por los accionistasRD Rendimiento miacutenimo requerido por los acreedores (neto despueacutes de impuestos)E Aportaciones de los accionistasD DeudaEstos teacuterminos soacutelo representan los pesos de cada seccioacuten de la estructura de capital que se aplican al rendimiento miacutenimo esperado por cada tipo de participante

Sesioacuten 3 Los modelos Miller-Modigliani

Modelo Miller - Modiglianibull Al final de la deacutecada de 1950 dos teoacutericos financieros desarrollaron una teoriacutea acerca de la estructura de capital de las empresas y comenzaron a deducir algunas conclusiones basados en sus premisasbull El modelo inicial no toma en cuenta el pago de impuestos por parte de las empresas Por tanto las conclusiones iniciales se vieron afectadas cuando se ajustoacute el modelo para tener en cuenta los impuestos

Propuesta I MampMndash Eejemplifica el valor de una compantildeiacutea como un pastel Si relacionamos este pastel con los activos de una empresa entonces el tamantildeo del pastel tiene que ser igual al tamantildeo de sus fuentes de financiamiento es decir los activos tienen que ser iguales a los pasivos maacutes el capitalndash Si dividimos el pastel en dos partes llamando a la primera deuda y a la segunda aportaciones de capital nos damos cuenta que de cualquier manera que dividamos el pastel el tamantildeo del pastel seguiraacute siendo el mismo

ndash Es decir esta propuesta sostiene que el valor de unacompantildeiacutea no cambia debido a la proporcioacuten de susfuentes de financiamiento por tanto la estructura decapital no estaacute relacionada al valor de la compantildeiacutea

ndash El costo de capital se calcula a traveacutes de la ecuacioacutenCosto de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))ndash Si llamamos al costo de capital RA y rearreglamos con respecto al rendimiento de las aportaciones RE nos queda la siguiente ecuacioacutenRE = RA + (RA ndash RD)(DE)

En otras palabrashellipLa Propuesta II MampM sostiene que el rendimiento de las aportaciones de los accionistas es una funcioacuten lineal dependiente de la relacioacuten (DE) con pendiente(RA ndash RD) que parte del valor de RA Si analizamos la ecuacioacuten podemos concluir lo siguientebull Al aumentar la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) aumenta el riesgo de los inversionistas y por tanto rendimiento RE a su vez aumentabull El costo de capital RA es independiente de la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) lo que es consistente con la Propuesta I MampMbull RE se compone de dos partes que corresponden al riesgo operativo RA -que no es afectado por la estructura de capital- y al riesgo financiero (RA ndash RD)(DE) ndash que es una funcioacuten de la proporcioacuten de las fuentes de financiamiento

Maacutes impuestosbull Al incluir los impuestos en el modelo de MampM se puede ver que las conclusiones de las propuestas se ven afectadas por ellosbull Los intereses de la deuda son deducibles de impuestos y por tanto existe una ventaja al aumentar el apalancamiento financierobull Volvamos al caso de Ficticia SA soacutelo que aplicaremos los impuestos a ambos escenarios esperados

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

hellipAhora imagina que los accionistas deciden suscribir deuda para recomprar el 50 de sus acciones a $1000 cada una lo que significa un preacutestamo por $100000 Entonces los escenarios anteriores se convertiriacutean en los siguiente

Apalancamiento financieroAl cambiar la estructura de capital ndashreemplazando deuda aportaciones- el retorno de la inversioacuten y las utilidades por accioacuten se vieron afectadas de manera positiva en los escenarios Esperado y Expansioacuten mientras que se vieron afectados negativamente en el escenario Recesioacuten A este maximizador ndashtanto a lo positivo como a lo negativo- de la deuda se le conoce como apalancamiento financiero

Si analizamos el escenario esperado habiendo suscrito deuda es evidente que el puacuteblico inversionista prefeririacutea comprar acciones que tengan un ROE de 42 y un EPS de $420 que el mismo escenario sin deuda con un ROE de 25 y un EPS de $250

Costo de capitalUn inversionista estaraacute dispuesto a aportar dinero siempre y cuando los rendimientos sean lo suficientemente atractivos Sin embargo iquestcuaacutel seriacutea aquella estructura de capital que maximizara los rendimientos de los accionistas

Estructura de capitalbull Se divide en deuda y acciones -que son la manera de financiar los activos-

bull El costo tambieacuten debe estar relacionado a los riesgos que encara el inversionista y los que encaran los acreedores aquellos que prestan dinero

En otras palabrashellipbull Costo de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))DondeRE Rendimiento miacutenimo requerido por los accionistasRD Rendimiento miacutenimo requerido por los acreedores (neto despueacutes de impuestos)E Aportaciones de los accionistasD DeudaEstos teacuterminos soacutelo representan los pesos de cada seccioacuten de la estructura de capital que se aplican al rendimiento miacutenimo esperado por cada tipo de participante

Sesioacuten 3 Los modelos Miller-Modigliani

Modelo Miller - Modiglianibull Al final de la deacutecada de 1950 dos teoacutericos financieros desarrollaron una teoriacutea acerca de la estructura de capital de las empresas y comenzaron a deducir algunas conclusiones basados en sus premisasbull El modelo inicial no toma en cuenta el pago de impuestos por parte de las empresas Por tanto las conclusiones iniciales se vieron afectadas cuando se ajustoacute el modelo para tener en cuenta los impuestos

Propuesta I MampMndash Eejemplifica el valor de una compantildeiacutea como un pastel Si relacionamos este pastel con los activos de una empresa entonces el tamantildeo del pastel tiene que ser igual al tamantildeo de sus fuentes de financiamiento es decir los activos tienen que ser iguales a los pasivos maacutes el capitalndash Si dividimos el pastel en dos partes llamando a la primera deuda y a la segunda aportaciones de capital nos damos cuenta que de cualquier manera que dividamos el pastel el tamantildeo del pastel seguiraacute siendo el mismo

ndash Es decir esta propuesta sostiene que el valor de unacompantildeiacutea no cambia debido a la proporcioacuten de susfuentes de financiamiento por tanto la estructura decapital no estaacute relacionada al valor de la compantildeiacutea

ndash El costo de capital se calcula a traveacutes de la ecuacioacutenCosto de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))ndash Si llamamos al costo de capital RA y rearreglamos con respecto al rendimiento de las aportaciones RE nos queda la siguiente ecuacioacutenRE = RA + (RA ndash RD)(DE)

En otras palabrashellipLa Propuesta II MampM sostiene que el rendimiento de las aportaciones de los accionistas es una funcioacuten lineal dependiente de la relacioacuten (DE) con pendiente(RA ndash RD) que parte del valor de RA Si analizamos la ecuacioacuten podemos concluir lo siguientebull Al aumentar la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) aumenta el riesgo de los inversionistas y por tanto rendimiento RE a su vez aumentabull El costo de capital RA es independiente de la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) lo que es consistente con la Propuesta I MampMbull RE se compone de dos partes que corresponden al riesgo operativo RA -que no es afectado por la estructura de capital- y al riesgo financiero (RA ndash RD)(DE) ndash que es una funcioacuten de la proporcioacuten de las fuentes de financiamiento

Maacutes impuestosbull Al incluir los impuestos en el modelo de MampM se puede ver que las conclusiones de las propuestas se ven afectadas por ellosbull Los intereses de la deuda son deducibles de impuestos y por tanto existe una ventaja al aumentar el apalancamiento financierobull Volvamos al caso de Ficticia SA soacutelo que aplicaremos los impuestos a ambos escenarios esperados

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

bull El costo tambieacuten debe estar relacionado a los riesgos que encara el inversionista y los que encaran los acreedores aquellos que prestan dinero

En otras palabrashellipbull Costo de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))DondeRE Rendimiento miacutenimo requerido por los accionistasRD Rendimiento miacutenimo requerido por los acreedores (neto despueacutes de impuestos)E Aportaciones de los accionistasD DeudaEstos teacuterminos soacutelo representan los pesos de cada seccioacuten de la estructura de capital que se aplican al rendimiento miacutenimo esperado por cada tipo de participante

Sesioacuten 3 Los modelos Miller-Modigliani

Modelo Miller - Modiglianibull Al final de la deacutecada de 1950 dos teoacutericos financieros desarrollaron una teoriacutea acerca de la estructura de capital de las empresas y comenzaron a deducir algunas conclusiones basados en sus premisasbull El modelo inicial no toma en cuenta el pago de impuestos por parte de las empresas Por tanto las conclusiones iniciales se vieron afectadas cuando se ajustoacute el modelo para tener en cuenta los impuestos

Propuesta I MampMndash Eejemplifica el valor de una compantildeiacutea como un pastel Si relacionamos este pastel con los activos de una empresa entonces el tamantildeo del pastel tiene que ser igual al tamantildeo de sus fuentes de financiamiento es decir los activos tienen que ser iguales a los pasivos maacutes el capitalndash Si dividimos el pastel en dos partes llamando a la primera deuda y a la segunda aportaciones de capital nos damos cuenta que de cualquier manera que dividamos el pastel el tamantildeo del pastel seguiraacute siendo el mismo

ndash Es decir esta propuesta sostiene que el valor de unacompantildeiacutea no cambia debido a la proporcioacuten de susfuentes de financiamiento por tanto la estructura decapital no estaacute relacionada al valor de la compantildeiacutea

ndash El costo de capital se calcula a traveacutes de la ecuacioacutenCosto de Capital = (RE )(E(E + D)) + (RD)(D(E + D))ndash Si llamamos al costo de capital RA y rearreglamos con respecto al rendimiento de las aportaciones RE nos queda la siguiente ecuacioacutenRE = RA + (RA ndash RD)(DE)

En otras palabrashellipLa Propuesta II MampM sostiene que el rendimiento de las aportaciones de los accionistas es una funcioacuten lineal dependiente de la relacioacuten (DE) con pendiente(RA ndash RD) que parte del valor de RA Si analizamos la ecuacioacuten podemos concluir lo siguientebull Al aumentar la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) aumenta el riesgo de los inversionistas y por tanto rendimiento RE a su vez aumentabull El costo de capital RA es independiente de la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) lo que es consistente con la Propuesta I MampMbull RE se compone de dos partes que corresponden al riesgo operativo RA -que no es afectado por la estructura de capital- y al riesgo financiero (RA ndash RD)(DE) ndash que es una funcioacuten de la proporcioacuten de las fuentes de financiamiento

Maacutes impuestosbull Al incluir los impuestos en el modelo de MampM se puede ver que las conclusiones de las propuestas se ven afectadas por ellosbull Los intereses de la deuda son deducibles de impuestos y por tanto existe una ventaja al aumentar el apalancamiento financierobull Volvamos al caso de Ficticia SA soacutelo que aplicaremos los impuestos a ambos escenarios esperados

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

En otras palabrashellipLa Propuesta II MampM sostiene que el rendimiento de las aportaciones de los accionistas es una funcioacuten lineal dependiente de la relacioacuten (DE) con pendiente(RA ndash RD) que parte del valor de RA Si analizamos la ecuacioacuten podemos concluir lo siguientebull Al aumentar la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) aumenta el riesgo de los inversionistas y por tanto rendimiento RE a su vez aumentabull El costo de capital RA es independiente de la proporcioacuten de deuda y aportaciones (DE) lo que es consistente con la Propuesta I MampMbull RE se compone de dos partes que corresponden al riesgo operativo RA -que no es afectado por la estructura de capital- y al riesgo financiero (RA ndash RD)(DE) ndash que es una funcioacuten de la proporcioacuten de las fuentes de financiamiento

Maacutes impuestosbull Al incluir los impuestos en el modelo de MampM se puede ver que las conclusiones de las propuestas se ven afectadas por ellosbull Los intereses de la deuda son deducibles de impuestos y por tanto existe una ventaja al aumentar el apalancamiento financierobull Volvamos al caso de Ficticia SA soacutelo que aplicaremos los impuestos a ambos escenarios esperados

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Cobertura de impuestosbull El flujo de efectivo despueacutes de impuestos es mayor en el caso del escenario esperado con deuda por lo que se intuye que el apalancamiento generoacute este flujo adicionalA este efecto se le llama Cobertura de Impuestos (Tax Shield)bull Si estos fueran los resultados recurrentes para uno u otro caso el valor del escenario esperado sin deuda es menor que el escenario esperado con deuda porque los flujos de efectivo son menores

Cobertura de impuestosbull El valor de una compantildeiacutea que tiene deuda es mayor al valor de una compantildeiacutea que no ha suscrito deuda Si llamamos VL al valor de una compantildeiacutea que ha suscrito deuda y VU a la que no ha suscrito entonces podemos ilustrar la Propuesta I MampM con impuestos que esVL = VU + (D)(T)dondeVL Valor compantildeiacutea apalancadaVU Valor compantildeiacutea no apalancadaD Valor de la deudaT Tasa de impuestos

Propuesta I MampM con vs sin impuestosbull En la propuesta I MampM con impuestos el valor de una compantildeiacutea apalancada es mayor al de una compantildeiacutea no apalancada y el valor incremental es una funcioacuten de la estructura de capitalbull En conclusioacuten la propuesta I MampM con impuestos establece que una compantildeiacutea debe tener una estructura de capital de 100 deuda porque esta es la que maximiza su valorbull Posteriormente seraacute evidente que falta un factor en lo expuesto

Propuesta II MampM con vs sin impuestosbull La propuesta II MampM con impuestos establece entonces queRE = RA + (RA ndash RD)(DE)(1-T)bull Es decir se agrega el factor de cobertura de impuestos al teacutermino relacionado con el riesgo financiero y el costo de capital RA se va reduciendo a medida que se aumenta la proporcioacuten de deuda

Sesioacuten 4 Costos de agencia y de estreacutes financiero

Costos de agencia y estreacutes financierobull Los costos de agencia son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deudabull Los gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea excesivamente para evitar ir a la bancarrota se conoce como estreacutes financiero

Costos de agenciabull Son aquellos que surgen ante los conflictos de intereses entre las personas que participan en la operacioacuten de la empresa Estos conflictos de intereses se dan cuando un grupo quiere invertir en proyectos maacutes riesgosos que produciriacutean maacutes rendimiento alterando la estructura de capital para establecerlobull A medida que aumenta la razoacuten de deuda contra aportaciones tambieacuten aumenta el riesgo financiero y el peligro de ir a la bancarrota por no poder encarar los pagos de intereacutes y principal de la deuda

Estreacutes financieroLos gastos en que tiene que incurrir una compantildeiacutea apalancada excesivamente para evitar ir a la bancarrota

Sesioacuten 5 Estructura de capital oacuteptima

Estructura de capital oacuteptimabull Es aquella que maximiza el valor de la empresabull Desde el punto de vista del modelo MampM una empresa alcanzaraacute ese valor maacuteximo cuando su beneficio por apalancamiento sea equivalente al riesgo de estreacutes financiero y costos de agencia Como esto sucede al mismo tiempo que el costo de capital llega a un miacutenimo podemos utilizarlo para determinar esa estructura de capital oacuteptima que estamos buscando y responder a aquella pregunta que hicimos al inicio de este tema que haciacutea referencia a las razones para tomar una decisioacuten acerca de la mezcla de financiamientoEjemplobull Imaginemos que Ficticia SA estaacute financiada uacutenicamente por aportaciones de capital por $200000 y sus inversionistas quieren averiguar la estructura oacuteptima de capital que deben tener para maximizar el valor de la compantildeiacutea Para esto contratan unos consultores externos que le presentan la siguiente informacioacuten

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Anaacutelisis de la informacioacutenA diferentes niveles de deuda ndashque se ven en la columna D(D+E)- el rendimiento requerido por los acreedores iraacute subiendo como se ve en RD

Como el riesgo financiero aumenta tambieacuten entonces aumenta el rendimiento requerido por los inversionistas y que se ilustra en RE Por lo tanto haciendo uso de la foacutermula aprendida vemos que CC disminuye hasta llegar a un miacutenimo alrededor del 30 de deuda para luego inmediatamente incrementarse Este punto alrededor del 30 de deuda es el que se podriacutea considerar la estructura de capital oacuteptima

Informacioacuten asimeacutetricaEs importante mencionar que debido a que los ejecutivos de las compantildeiacuteas tienen maacutes y mejor infamacioacuten que los inversionistas -situacioacuten que se le conoce como

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

informacioacuten asimeacutetrica- hay que ser cautos en el mundo real al manipular esta variable financiera de largo plazoPara evitar malas interpretaciones al manipular la estructura de capital los ejecutivos deben cuidar de mandar las sentildeales correctas y tener espacio de maniobra

Estructura de capitalHa sido objeto de discusioacuten entre teoacutericos durante mucho tiempo ya que estaacute muy claro el queacute acerca de cuaacutel es la estructura de capital oacuteptima que debe mantener una empresa sin embargo el coacutemo llegar a ella es otra historiaY es que el caraacutecter dinaacutemico y cambiante de las variables que forman el concepto hace difiacutecil que un administrador tenga posibilidad de mantener un nivel oacuteptimo de estructura de capital todo el tiempo

6 Valor del dinero en el tiempo

La idea principalLa idea principal parte del hecho que el valor de un peso en este momento no es el mismo que el valor del mismo peso en un antildeo a partir de hoyDe esta manera podemos hablar de un valor presente del dinero yo de un valor futuro del mismo que estaacute relacionado directamente a la tasa de intereacutes -o precio del dinero- que utilicemos a la hora de hacer los caacutelculosValor futuroLa foacutermula general para calcular el valor futuro de cualquier monto en varios periacuteodos seriacuteaVF = VP(1+i)ndondeVF Valor FuturoVP Valor Presentei Intereacutes o tasa de intereacutesn Nuacutemero de periodos Ejemplobull Imaginemos que Juan decide depositar $1000 por tres antildeos al 12 anual Al final del primer antildeo Juan tendriacutea un saldo de $1120bull Como Juan decidioacute no hacer retiros al final del segundo antildeo su saldo es deVF = $1120(1+12) = $125440Y al final del tercer antildeo Juan tendriacutea un saldo deVF = $125440(112) = $140493

ContinuacioacutenhellipConcluimos entonces que el valor futuro de $1000 al 12 anual en tres antildeos seriacutea $140493 que de manera simplificada podemos exhibir comoVF = $1000(1+12)(1+12)(1+12)VF = $1000(1+12)3 = $140493

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Valor presentePartiendo de la foacutermula general del valor futuro del dineroy a traveacutes de manipulacioacuten algebraica podemosdeterminar la foacutermula para determinar el valor presente deun monto en el futuro Esta seriacuteaVP = (VF)(1+i)n

EjemploPara ilustrar este concepto imaginemos que Juan necesita $1500 en un antildeo a partir de hoy y eacutel se pregunta cuaacutento tiene que ahorrar para que al final del teacutermino su saldo coincida con esta cantidad Digamos que la tasa que le ofrece el banco es de 10 entoncesVP = ($1500)(1+10)1VP = $136364En otras palabras Juan necesita ahorrar hoy $136364 para tener $1500 al final del periodo

Ejemplo (continuacioacuten)Si en vez de un periacuteodo Juan necesitara este dinero al final de dos periodos el caacutelculo seriacuteaVP = ($1500)(1+10)2VP = $123967

AnualidadesMuchas veces las cantidades que se deben valorar en el tiempo se repiten perioacutedicamente

Valor presente de una anualidadLa foacutermula para calcular el valor presente de una serie de pagos iguales esVP = C(1 ndash (1(1 + i)n))idondeVP Valor Presente de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periacuteodos

EjemploPensemos que Juan quiere comprar un juego de sala en una muebleriacutea El vendedor le ofrece la opcioacuten de hacer un solo pago de $2500 o saldar la deuda en 3 pagos mensuales iguales de $840 Juan que tiene una cuenta de ahorros en un banco de la localidad a una tasa de intereacutes mensual del 1 quiere saber cuaacutel es la opcioacuten que maacutes le conviene y para eso calcula el valor presente de cada flujo utilizando la tasa de intereacutes que le da el banco como referencia para comparar

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Ejemplo (continuacioacuten)bull De esta maneraVP = $840(101) + $840(101)2 + $840(101)3VP = $840(1(101) + 1(101)2 + 1(101)3)bull que simplificado quedaVP = $840(1 ndash (1(101)3))001VP = $247073

Ejemplo (continuacioacuten)Podemos ver que como $247073 es menor a $2500 a Juan le conviene hacer los pagos mensuales de $840

Valor futuro de una anualidadPara calcular el valor futuro de una serie de pagos iguales su foacutermula estaacute dada comoVF = C((1 + i)n - 1)idondeVF Valor Futuro de la anualidadC Anualidad (o flujo que se repite perioacutedicamente independientemente de su frecuencia)i Intereacutes o Tasa de Intereacutesn Nuacutemero de periodos

Sesioacuten 7 Conversioacuten de tasas de intereacutes

El conceptoEl concepto de conversioacuten de tasas de intereacutes tiene como finalidad que se pueda comparar entre tasas que no tienen la misma capitalizacioacuten -por ejemplo comparar una tasa anual con una tasa trimestral- o simplemente tener las herramientas para determinar la tasa que efectivamente se estaacute utilizando para descontar flujos de efectivo

Conversioacuten de tasas de intereacutesDentro de la evaluacioacuten de flujos de efectivo a traveacutes del tiempo se debe tener muy en cuenta la manera de manejar las tasas de intereacutes y sus periacuteodos ya que pueden ser confusos y dirigir a falsas respuestas

AfirmacioacutenUna cuenta de banco que produce a razoacuten de 1 mensual de intereacutes no es igual a una que produzca al 12 anual de intereacutes

DemostracioacutenSi depositamos $1 en la cuenta que produce el 1 mensual de intereacutes nos daremos cuenta que al final de un antildeo tendremos en la cuenta $11268 Esto es

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

VF = $1(1 + 1)12VF = $11268Por el contrario si depositamos $1 en la cuenta queproduce 12 anual tendremosVF = $1(1 + 12)VF = $112

iquestDonde estaacute la diferenciaiquestCoacutemo puede ser esto Todo estaacute en el concepto de intereacutes compuesto que no es maacutes que agregar los intereses generados durante un periacuteodo a la base del caacutelculo original para el caacutelculo del siguiente periodoEn el caso de la cuenta bancaria con el 1 mensual de intereacutes cada mes se va a recibir como rendimiento un 1 de la base del caacutelculo que a su vez crece en 1 cada mes con respecto al mes anterior Asiacute al final del primer mes tendriacutea $101 que me serviriacutea como base de caacutelculo para el segundo mes que agregariacutea otro 1 a esta cantidad

iquestDonde estaacute la diferenciaPor el otro lado en el caso de la cuenta que rinde 12 anual la capitalizacioacuten -que es cuando los intereses se suman a la base para el caacutelculo del siguiente periodo- se realiza de manera anual

EjemploiquestA cuaacutento equivale una tasa de intereacutes del 12 anual en teacuterminos de una tasa de intereacutes mensual(1 + 12) = (1 + im)12dondeim Tasa de intereacutes mensual equivalenteDespejando para im tenemosim = (1 + 12)(112) ndash 1im = 09489

Conclusioacutenbull Este razonamiento aplica para cualquier caso en que necesitemos equivalencias de tasas de intereacutes mensual anual trimestral semestral o cualquier periacuteodo que se necesitebull Es importante recordar que la pregunta clave es cuaacutendo se da la capitalizacioacuten para poder calcular capitalizaciones equivalentes seguacuten el caso Cuando no es expliacutecito la capitalizacioacuten generalmente es anual pero maacutes vale preguntar

Ejemplosbull Por ejemplo si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 12 anual con capitalizacioacuten mensual esto es equivalente a una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten mensual o lo que es lo mismo una tasa de intereacutes del 1 mensual efectiva o lo que es lo mismo una tasa del 1268 anual efectivabull Por otro lado si decimos que tenemos una tasa de intereacutes del 1 mensual con capitalizacioacuten anual lo que tenemos es una tasa de intereacutes del 12 anual con

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

capitalizacioacuten anual o un 12 anual efectivo o lo que es lo mismo una tasa del 09489 mensual efectiva

Sesioacuten 8 Conceptos fundamentales de la administracioacuten del efectivo y el capital de trabajo

El fluido vitalbull Como se ha repetido en innumerable ocasiones el efectivo es el fluido vital de la empresasbull El efectivo es el activo maacutes liacutequido que tienen las empresas

Efectivobull El efectivo es parte de un grupo de activos y pasivos en las empresas que tienen un alto grado de liquidez y que se conoce como capital de trabajobull Las cuentas que forman el capital de trabajo son las maacutes cercanas a convertirse en efectivo en el futuro inmediato

LiquidezLa liquidez no es maacutes que el grado en que un activo puede ser intercambiado por otro Entonces como casi cualquier cosa puede ser cambiada por efectivo (a excepcioacuten de las buenas conciencias) se dice que el efectivo es el maacutes liacutequido de los activos

Activo y Pasivo circulantebull Cuentas de activo circulantendash Efectivo y equivalentesndash Cuentas por cobrarndash Inventariobull Cuentas de pasivo circulantendash Cuentas por pagarndash Acreedores diversosbull El pasivo circulante podriacutea representar el activo circulante de otra empresa

Activo y Pasivo circulantebull El activo circulante (excluyendo el efectivo) son aquellas cuentas que usualmente se convierten en efectivo en el periacuteodo de un antildeo o menosbull El pasivo circulante a su vez son aquellas cuentas queusualmente son saldadas en el periacuteodo de un antildeo omenos

Capital de trabajoEl teacutermino de Capital de Trabajo es la diferencia del activo circulante menos el pasivo circulanteCT = AC ndash PC

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

dondeCT Capital de TrabajoAC Activo CirculantePC Pasivo Circulante

bull Si recordamos la maacutexima de la contabilidad que dice que la suma de los activos es igual a los pasivos maacutes el capitalA = P + Cbull Reexpresados como activos y pasivos de corto y largo plazo seriacuteaAC + AF = PC + PLP + Cbull dondeAC Activo CirculanteAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Si sabemos que uno de los componentes del activo circulante es el efectivo entonces podemos despejarloEfectivo = PC - ACNE + PLP + C- AFdondeACNE Activo Circulante sin incluir efectivoAF Activo FijoPC Pasivo CirculantePCLP Pasivo de Largo PlazoC Capital

Podemos deducirAl observar esta ecuacioacuten que el efectivo se incrementa sindash Se incrementa el Pasivo Circulante (no le pago a mis proveedores)ndash Se incrementa el Pasivo de Largo Plazo (se contrata un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se incrementa el Capital (los accionistas deciden inyectar fondos o lanzar nuevas acciones)ndash Se decrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se cobra una cuenta por cobrar)ndash Se decrementa el Activo Fijo (se vende un terreno)

Que el efectivo decreceraacute sindash Se decrementa el Pasivo Circulante (pago a mis proveedores)ndash Se decrementa el Pasivo de Largo Plazo (se finiquita un preacutestamo pagadero a 5 antildeos)ndash Se decrementa el Capital (se pagan dividendos)ndash Se incrementa el Activo Circulante que no incluye efectivo (se adquiere inventario)

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

ndash Se incrementa el Activo Fijo (se compra una maacutequina productiva)

Ciclo operativo y ciclo de efectivoImagina que eres el Director de Finanzas de una empresa que produce partes de plaacutestico llamada FicticiaSA Tiene los siguientes datos

Periacuteodo de inventario y de cuentas por cobrar

Al periacuteodo entre la adquisicioacuten del inventario y la cobranza de la venta (60 diacuteas) se le conoce como ciclo operativoSin embargo dentro de este ciclo operativo podemos distinguir diferentes partesbull Periacuteodo de Inventariondash Periodo comprendido entre la compra y la venta del inventario (45 diacuteas)bull Periacuteodo de cuenta por cobrarndash Periacuteodo comprendido entre la venta del inventario y el cobro de la factura (15 diacuteas)Periodo de cuentas por pagar y ciclos de Efectivo

Desde el punto de vista del efectivo tambieacuten podemos diferenciar quebull Periacuteodo de cuenta por pagarndash Periacuteodo comprendido entre la compra del inventario y el momento que se hizo el desembolso para pagarlo (15 diacuteas)bull Ciclo de efectivondash Periacuteodo comprendido entre el desembolso para el pago del inventario y el cobro de la factura (45 diacuteas)

Sesioacuten 9 El plan financiero de corto plazo

El plan

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Ya que el eacutenfasis de cualquier planeacioacuten financiera a corto plazo es determinar los usos y destinos del efectivo necesitamos conocer la manera de esbozar un plan que nos permita tener control de las variables generalesEl proceso de planeacioacuten parte de la definicioacuten de ciertas variables y a traveacutes del seguimiento disciplinado de los supuestos se le va dando forma

Entradas de efectivoEl efectivo puede entrar a una empresa a traveacutes de diferentes fuentes que incluyen cobranza aportaciones de capital intereses etc Sin embargo la fuente operativa de efectivo es la cobranzaGeneralmente los profesionales de las finanzas deben evaluar la cobranza esperada para un periacuteodo Se usan las ventas esperadas de la compantildeiacutea para poder determinar esta cobranza a traveacutes de una regla interna definida en conjunto por el departamento de ventas y finanzas

Salidas de efectivoLas salidas de efectivo se pueden dar en la forma de gastos (sueldos por ejemplo) el pago de cuentas por pagar a proveedores el pago de cuentas por pagar relativas a inversiones de capital (compra de activos fijos) o intereses

PreacutestamosExisten diversos tipos de preacutestamos que una empresa puede pedirndash Liacuteneas de creacutedito revolventes que son instrumentos de corto plazo aunque la empresa y el banco pueden acordar un paquete de financiamiento particular seguacuten el casondash Preacutestamos prendatarios que corresponden a aquellos donde se tiene que comprometer un activo como garantiacutea

Inversiones temporalesLos diversos instrumentos de inversioacuten de corto plazo tienen en comuacuten la definicioacuten de los siguientes conceptosbull Vencimientondash Los instrumentos de inversioacuten a corto plazo tienen periacuteodos de vencimiento que pueden ir desde 1 diacutea hasta 1 antildeoDependiendo del tiempo de vencimiento el intereacutes generalmente crece ya que a mayor tiempo el riesgo aumentabull Riesgo de falta de pagondash Algunos instrumentos se definen como riesgo cero (como los CETES) sin embargo dependiendo del instrumento se pudiera tener un riesgo mayor y por lo tanto ofrecer un intereacutes mayor

Inversiones temporalesbull Liquidezndash Los instrumentos de inversioacuten a largo plazo tambieacuten consideran que tambieacuten se pueden vender en el mercado secundario (es decir comprarlo o venderlo a terceros)bull Impuestos

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

ndash Podriacutea ser que alguacuten instrumento tuviera un incentivo en teacuterminos de impuestos para incentivar su compra

Sesioacuten 10 Modelos de administracioacuten del efectivo

ModelosLos modelos de administracioacuten del efectivo tienen como objetivo determinar aquel saldo de efectivo oacuteptimo donde los costos de transaccioacuten y los costos de oportunidad lleguen a un miacutenimoEmpezaremos nuestra discusioacuten con el modelo maacutes simple que es el modelo de Baumol prosiguiendo con modelos estocaacutesticos como el de Miler-Orr y comentaremos acerca del modelo de Stone

Modelos de administracioacutendel efectivobull En estos modelos estaacuten relacionados los niveles de efectivo deseados por las compantildeiacuteasbull La idea es mantener un nivel de efectivo que permita sin sobresaltos de financiamiento o inversioacuten porque estos movimientos pueden incrementar excesivamente los costos de transaccioacuten o la falta de ellos pudiera incrementar los costos de oportunidadbull Aunque nada reemplaza las buenas poliacuteticas y procedimientos de tesoreriacutea teoacutericos financieros han desarrollado modelos para explicar desde su punto de vista estos comportamientos y tenemos 3 modelos que se describen maacutes adelante

Modelo de Baumolbull Tambieacuten conocido como el modelo BAT (Baumol-Allais- Tobin) tiene como objetivo obtener el balance ideal entre los costos de oportunidad y los costos de transaccioacuten del manejo del nivel de efectivo de modo que presenten un miacutenimo costo totalbull Es uno de los modelos maacutes socorridos para determinar los saldos oacuteptimos de efectivo Sin embargo simplifica algunas cosas como por ejemplo el hecho de que los patrones de fondeo y desembolso no necesariamente se comportan de esta manera tan estable en la vida real

Modelo de Miller-Orrbull Somete las entradas y salidas diarias de efectivo a la probabilidad determinada en una distribucioacuten normalbull Asume que el saldo de efectivo se mueve en una banda cuyo maacuteximo llamaremos Max y cuyo miacutenimo llamaremos Minbull Entre estos liacutemites se encuentra el saldo de efectivo objetivo O (target cash balance)

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

bull Asumiendo que el saldo de efectivo se encuentra dentro de esta banda en un momento dado mientras se mantenga sin llegar a Max y Min no se realiza operacioacuten algunabull Si el saldo de efectivo excede estos liacutemites superior e inferior entonces se forza al saldo de efectivo a llegar al saldo de efectivo objetivobull Es decir si excede Max el excedente entre Max-O debe invertirse temporalmente y si excede Min la cantidad determinada por O-Min debe ser restituida como efectivo

Modelo de Stonebull Similar al de Miller-Orr La diferencia radica en que el modelo de Stone incluye un elemento de prediccioacuten para el efectivo de modo que si existe la posibilidad de una auto correccioacuten debido a que se llegoacute al liacutemite superior Max eacutesta se va a realizar a traveacutes de una salida programada de efectivo En caso de que el periacuteodo de tiempo en que el nivel de efectivo estuviera a niveles maacuteximos entonces se procederiacutea a invertirlo temporalmente al no haber posibilidad de auto correccioacuten Esta misma situacioacuten ocurre cuando se llega al liacutemite inferior solo que en direccioacuten opuestabull Pertenece al grupo de modelos estocaacutesticos al que pertenece Miller-Orr por lo que es susceptible a resolverse por viacuteas computacionales

Sesioacuten 11 Estaacutendares y poliacuteticas de creacutedito

Introduccioacutenbull Seguramente has oiacutedo la frase ldquoNo hay lonche gratisrdquo utilizada por los que estudian ciencias econoacutemicas la cual hace referencia a que la generacioacuten de valor conlleva un costobull La decisioacuten de extender creacutedito a los clientes tiene la justificacioacuten de aumentar el nivel de ventas pero encarando los riesgos que esto trae

IntroduccioacutenLos administradores financieros deben determinar si conviene o no extender un creacutedito y bajo queacute teacuterminos1048707 La inversioacuten que realizamos en los clientes ndashporque dar creacutedito es una inversioacuten- debe ser conveniente para la empresa Como administrador financiero de quien recibe un creacutedito tambieacuten es su obligacioacuten determinar hasta que punto es conveniente para la empresa utilizarlo u optar por otras opciones

Teacuterminos de la ventaLos teacuterminos de la venta incluyen la definicioacuten del periodo de creacutedito el descuento y el tipo de instrumento de creacutedito

Periodo de creacutedito

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Es el periodo sobre el cual el creacutedito estaacute establecido Si vendemos un bien o servicio esperando un pago a 30 diacuteas estos uacuteltimos corresponden al periacuteodo de creacuteditoSu punto de inicio puede ser pactado al momento de facturar al momento de embarcar o al momento de recibir los bienes y servicios No hay una regla definida para hacerlo maacutes que el acuerdo entre las partes

Extensioacuten de un creacuteditoSi la extensioacuten de un creacutedito tiene incluido un descuento entonces se dice que se tiene un periacuteodo de creacutedito y un periacuteodo de descuentoPor ejemplo si vendemos un bien o servicio ofreciendo un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completa entonces a los 5 diacuteas se le conoce como periacuteodo de descuento y los 15 diacuteas son nuevamente el periacuteodo de creacutedito

En paiacuteses desarrollados es comuacuten observar este comportamiento en las empresas donde los dos primeros componentes de los teacuterminos de venta del ejemplo anterior quedan establecidos como ldquo25 neto 15rdquo que significa nuevamente que se ofrece un descuento de 2 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y 15 diacuteas para pagar la factura completaEn Meacutexico es usual dar creacutedito sin dar descuentos y en alguacuten momento alargar el periacuteodo de pago implicaba que el monto se indexaba (apegaba o correlacionaba) a la inflacioacuten

Periodo de creacuteditoVolviendo al tema del periodo de creacutedito la extensioacuten de eacuteste se define para casos especiacuteficos donde el ciclo operativo y el periodo de inventario son las variables a tomar en cuenta La idea es financiar parte del ciclo operativo del cliente sin establecer un periodo tan largo que tambieacuten financie sus cuentas por cobrar u otros activosLos supermercados exigen grandes periodos de creacutedito para bienes que generalmente tienen una alta rotacioacuten yo se venden de contado Debido a que el poder negociador de los proveedores es muy pequentildeo en comparacioacuten estos tienen muchas veces que ceder para poder entrar a los estantes

Otras consideracionesRespecto al periacuteodo de creacutedito (pc)1048707 iquestEl producto es perecedero pc corto1048707 iquestLa demanda del producto es baja o tiene niveles de rotacioacuten bajos pc largo1048707 iquestEl producto es caro pc largo1048707 iquestEl cliente presenta riesgo o es pequentildeo pc corto1048707 iquestEl mercado no es competido pc corto

DescuentoOtro factor que determina los teacuterminos de venta

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

La idea es ofrecer un descuento en premio por pronto pago pero iquestvale la pena aprovecharlo VeamoshellipSi tu compantildeiacutea adquiere $5000 de inventario que fue pactado 25 neto 15 tal cual nuestro ejemplo anterior entonces establezcamos razonamientos adecuados1048707 Los teacuterminos de venta establecen que se va a pagar ($5000 - $5000(2)) = $4900 si paga dentro de los primeros 5 diacuteas y $5000 si paga a 15 diacuteas1048707 Equivalente a decir que el proveedor ldquoprestardquo $4900 por 10 diacuteas (15 diacuteas ndash 5 diacuteas) cobrando un intereacutes de $100iquestA queacute tasa de intereacutes impliacutecita equivale un intereacutes de $100 por un preacutestamo de $4900 a 10 diacuteas Esto es equivalente a $100$4900 = 204 efectivo por 10 diacuteas El 2 del descuento es nominal

el equivalente anual de una tasa de intereacutes del 204 capitalizable cada 10 diacuteasYa sabemos calcular esto comoia = (1+ 204)36510 ndash 1 = 10899No aprovechar el descuento entonces seriacutea equivalente a pagar un intereacutes anual del 10899 por un preacutestamo de $4900iquestEs conveniente para el comprador

Instrumento de creacuteditobull Uacuteltimo factor de los teacuterminos de ventabull La factura se utiliza como referencia para determinar el recibo y la aceptacioacuten de los bienes y servicios por lo que su aceptacioacuten implica que se aceptan los teacuterminos de venta a creacuteditobull Existen otros mecanismos maacutes formales y que son materia maacutes legal que financiera

Anaacutelisis de creacuteditoSe divide en dos partes1 Establecimiento de la poliacutetica de creacutedito2 Determinacioacuten de los estaacutendares de seleccioacuten de los sujetos de creacutedito

Poliacutetica de creacuteditoConsideraEfecto en las ventas Las ventas se incrementen pero la cobranza se va afectada Efecto en el costo Aunque se de creacutedito al cliente no siempre se recibe creacutedito de proveedoresCosto de la deuda Al financiar las cuentas por cobrar del cliente se necesitan fuentes externas de financiamiento a corto plazoProbabilidad de no recibir el pago Algunos clientes no pagaraacuten por distintas razonesDescuento Algunos clientes lo aprovecharaacuten si se define como parte de la poliacutetica de creacutedito

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Determinando poliacuteticas de creacuteditoImaginemos que Ficticia SA soacutelo brinda creacutedito cuando un cliente lo requiere Uno de ellos estaacute requiriendo pagar a 15 diacuteas por los productos surtidos por la empresaEntonces toma en cuenta las siguientes variables

Precio por unidad (P) Costo variable por unidad (v) Cantidad histoacuterica vendida por periodo (Q) Cantidad estimada a vender por periodo (Qrsquo) Retorno requerido del periodo (R)

VariablesConsideradas por Ficticia se definen comoP = $20v = $12Q = 1000Qrsquo = 1050R = 15Q representa las ventas para este cliente cada 45 diacuteasQrsquo el estimado de ventas cada 45 diacuteas si se brinda el creacutedito al cliente

Es importante aclarar que el retorno requerido es determinado por quieacuten garantiza el creacutedito por el periacuteodo requerido de creacuteditoCon estas variables podemos determinar si es conveniente brindar el creacutedito o no

Ventas de Ficticia SAbull Actualmente ascienden aPQ = $201000 = $20000 y

bull El costo de los bienes vendidos corresponden avQ = $121000 = $12000

bull Dado que se cobra de contado el flujo neto de efectivo corresponde a$20000 - $12000 = $8000

bull Si Ficticia SA determina brindar el creacutedito entonces el nuevo flujo neto de efectivo seriacutea

$21000 ndash 12600 = $8400 que corresponde a un incremento de $400 con respecto a la poliacutetica anterior

bull Este incremento de $400 en las ventas se repite cada 15 diacuteas por un periacuteodo muy largo de tiempo por los que podemos decir que corresponde a una anualidad

bull Una anualidad que se repite por un periodo muy largo de tiempo se denomina perpetuidad

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

bull El valor presente de la perpetuidad se calcula dividiendo el flujo entre la tasa de descuento que corresponde al retorno requerido$400 con un retorno requerido de 15 corresponde a VP = $40015 = $26667

Hay que considerarhellipbull El costo del incremento no se va a pagar durante el primer periodo se deja de cobrar el equivalente de ventas que se teniacuteabull Entonces estos dos factores se deben restar del valor presente quedando$26667 ndash Costo del Incremento ndash Cobranza diferida$26667 ndash v(Qrsquo ndash Q) ndash PQ$26667 -$12(1050 ndash 1000) - $201000$26667 - $600 ndash $20000 = $6067bull Este uacuteltimo resultado se conoce como valor presente neto y en tanto se mantenga positivo seraacute conveniente brindar el creacutedito

Puntos para reflexionarEl periodoEn caso de que el nuacutemero de periodos en que se brindaraacute el creacutedito sea finito el valor presente debe calcularse utilizando el razonamiento estaacutendar descontando los flujos de acuerdo a los periodos y no asumiendo una perpetuidadIncremento miacutenimo que permitiriacutea que el creacutedito brindado siga siendo favorableSe calculoacute el valor presente neto utilizando un razonamiento como el siguienteVPN = ((P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)

Puntos para reflexionarbull Para calcular cuaacutel seriacutea el incremento miacutenimo (Qrsquo ndash Q) resolvemos para un VPN igual a cero(Qrsquo ndash Q) = PQ(((P ndash v)R) ndash v) entonces(Qrsquo ndash Q) = $20000(($815) - $12) = 3836 unidadesbull Si Ficticia SA tiene la confianza de vender al menos 39 unidades incrementales en cada periacuteodo entonces puede estar seguro que garantizar el creacutedito seraacute positivo

Una variable maacuteshellipLa probabilidad de que un cliente no pague por la venta que se realizoacute a creacutedito Si definimos a p como la probabilidad un cliente no pague la foacutermula para calcular el Valor Presente Neto se veriacutea afectada como sigueVPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQndash v(Qrsquo-Q)

bull Este razonamiento asume que el cliente cumplioacute una primera vez y en cualquiera de las subsecuentes oportunidades dejoacute de pagarbull En el caso de que el cliente soacutelo quisiera creacutedito por una sola ocasioacuten el razonamiento cambia ligeramente debido a que no existe repeticioacuten en las ventabull El proveedor ldquoinvierterdquo $v para obtener $P por cada unidad vendida al final del periacuteodo de creacutedito Entonces el valor presente neto se calcula

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

1048707 VPN = ((1- π)(P)(Qrsquo-Q))(1+R) ndash PQ ndash v(QrsquondashQ)

bull El factor que divide es (1+R) debido a que estamos razonando para un soacutelo periodobull Imaginemos que estamos buscando la probabilidad de no pago para que la decisioacuten de garantizar el creacutedito se mantengabull Para esto igualamos VPN a cero despejamos para p utilizando los valores del ejemplo anterior1048707 VPN = ((1- π)(P ndash v)(Qrsquo-Q))R ndash PQ ndash v(Qrsquo ndash Q)1048707 0 = ((1- π)($20 ndash $12)(1050- 1000))15 ndash $201000 ndash $12(1050 ndash 1000)1048707 0 = (1- π)($26667) ndash $20000 - $6001048707 π = ($26667 - $20000 - $600)$266671048707 π = 2275

Entonceshellipbull Es favorable brindar el creacutedito aunque tengamos una probabilidad de eacutexito al cobrar de 77bull iquestCoacutemo puedo determinar que probabilidad tiene un cliente de pagarme en tiempo y formabull Esto es un anaacutelisis maacutes subjetivo e implica reunir alguna informacioacuten del cliente tal como sus estados financieros reportes del bureau de creacutedito bancos etc y aplicar un criterio que dependeraacute de la sensibilidad del que lo aplique No hay foacutermulas maacutegicas para estas evaluaciones

InflacioacutenSe consideraba una variable importante a la hora de determinar un creacutedito Esto era porque a medida que avanzaba el periodo de creacutedito la moneda perdiacutea valor y por lo tanto era muy significativo el momento en que se recibiacutea la cobranza para continuar con la operacioacutenAlgunas empresas indexaban la cobranza con la inflacioacuten de manera que el monto a recibir tuviera el mismo poder adquisitivo de la cantidad pactada al principio

EjemploImaginemos que la inflacioacuten de los 30 diacuteas siguientes se estima en un 6 (correspondiente a maacutes de 100 anual un nivel de inflacioacuten catastroacutefico) y estamos considerando brindar un creacutedito por 30 diacuteas a un cliente Al final del diacutea30 el cliente paga la cantidad pactada de $1000 sin embargo debido a la inflacioacuten estos mil ahora tienen un poder adquisitivo de1048707 $1000(1+6) = $943391048707 Para poder compensar esta peacuterdida en el poder adquisitivo usualmente las deudas se indexaban a la inflacioacuten

Sesioacuten 12 Administracioacuten y costos de inventarios

Introduccioacuten

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Para aquellas empresas que necesitan incluir en su operacioacuten el mantener inventarios este puede significar un gran porcentaje de su activo circulantePor ejemplo una compantildeiacutea que se dedique al ensamble de bateriacuteas tiene que tener inventarios de

1 Bateriacuteas2 Empaques (contenedores de bateriacuteas seguacuten su uso final)3 Partes pequentildeas cable etc

Si este es el producto de su operacioacuten principal podriacutea llegar a niveles alrededor del 20 del total de sus activos sin que esto sea una regla Por tanto es fundamental la coordinacioacuten entre el aacuterea financiera y los departamentos que manipulan las variables referentes al inventario como son mercadotecnia ventas compras y el departamento de produccioacuten

Clasificacioacuten del inventariobull Inventario de materia primabull Inventario de producto en procesobull Inventario de producto terminado

Inventario de materia primaContiene los elementos baacutesicos para la produccioacutenEn el caso de una compantildeiacutea dedicada al ensamble significa todas las partes que se necesitan para armar un producto

Inventario de producto en procesoInventario de productos que no estaacuten terminados que se encuentran en la liacutenea de produccioacutenEn una empresa ensambladora corresponde a los subensambles que se tienen en las diferentes etapas Pueden existir diferentes inventarios de producto en proceso si se toma en cuenta en queacute etapa de terminado se encuentran

Inventario de producto terminadoProductos listos para la venta y que ya pasaron por todas las etapas de produccioacutenCuidadobull Lo que corresponde a materia prima para una empresa podriacutea corresponder a producto terminado para otrabull Es maacutes se puede dar el caso que un producto a la mitad de la produccioacuten es requerido para venta a un cliente podriacutea ser que el mismo producto sea inventario de producto en proceso para ciertos casos e inventario de producto terminado para otrosbull Una manera para determinar el tipo de inventario es definir si el producto tiene dependencias Si el producto no tiene dependencias (ya se puede vender como estaacute) entonces el producto es parte del inventario de producto terminado

Costos de inventario

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Existen dos costos de inventario inversamente proporcionales entre siacute1 Costos de mantenimiento2 Costos de desabasto

Costos de mantenimientoIncluyen los costos directos del inventario y los costos de oportunidad de mantener cierto nivel de inventarioPor ejemplo costos de almacenamiento y clasificacioacuten costos de los seguros e impuestos las peacuterdidas (por obsolescencia robo o deterioro) y costos de oportunidad del capital invertido en el inventario

Costos de desabastoRelacionados con tener insuficiente yo inadecuado inventarioPor ejemplo costos de reorden (hacer un pedido al proveedor del inventario) o el costo de oportunidad que existe al perder una venta por falta de inventario conocido tambieacuten como el costo relacionado a las reservas de seguridad

Costos de inventarioPor su relacioacuten inversa a medida que aumenta el inventario los costos de mantenimiento se incrementan y los costos de desabasto decrementanEn caso contrario los costos de mantenimiento bajan y los de desabasto subenEl objetivo ideal es encontrar el costo miacutenimo que acontece cuando ambos costos son iguales

Sesioacuten 13 Modelos y sistemas de control de inventariosIntroduccioacutenExisten diversos meacutetodos de administracioacuten de inventarios que van de lo maacutes simple a lo maacutes complejoEstas teacutecnicas cada vez se refinan maacutes a medida que las empresas se alinean a la tendencia de disminuir sus niveles de capital de trabajo

Modelo Cantidad Econoacutemica a Ordenar (Economic Order Quantity Model)El objetivo de este modelo es la optimizacioacuten del nivel de inventario que se logra cuando se minimizan los costos de mantenimiento y desabastoEs importante considerar que el costo del inventario per se es decir el costo de los insumos no se toma en cuenta en el modelo ya que se asume que son dependientes del nivel de ventas

Ejemplo del ModeloSupongamos que Ficticia SA es una compantildeiacutea que se dedica a la manufactura de pantalones de mezclillaAunque necesita de varios insumos es evidente que el maacutes importante en cuanto a la cantidad es la mezclilla que utiliza a razoacuten de 2m2 de tela por pieza terminada

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Asumiendo que no hay desperdicio se necesitan 80000m2 de tela al antildeo para poder satisfacer una demanda constante de 40000 pantalones terminados por antildeo

Actualmente Ficticia SA acostumbra hacer un pedido de tela por 4000m2 que al agotarse es restituido a su nivel original Este comportamiento produce un patroacuten graacutefico tipo diente de sierra con maacuteximo (Q) en la cantidad ordenada y miacutenimo en cero que es cuando se agota el inventario Las existencias promedio se pueden entonces definir como Q2Asumamos que los costos de mantenimiento equivalen a $157 por metro cuadrado de mezclilla por antildeo por lo que entonces los costos totales de mantenimiento se calculariacutean como sigue

CTM = CMU (Q2)dondebull CTM = Costo total de mantenimientobull CMU = Costo de mantenimiento unitariobull Q = Tamantildeo de la ordenentoncesCTM = $157 (40002) = $3140

bull Para calcular los costos de desabasto nos enfocaremos uacutenicamente en el costo de reordenbull Como necesitamos definir el nuacutemero de oacuterdenes por antildeo dividimos la cantidad estimada de consumo por antildeo entre el tamantildeo de cada ordenbull Asiacute para una cantidad de reorden de 4000 entonces800004000 = 20 lo que confirma lo expuesto anteriormentebull Para este caso el costo de reorden equivale a $86 doacutelares por orden y el costo total de reorden se calculaCTR = CO (TQ) dondebull CTR = Costo total de reordenbull CO = Costo por ordenbull T = Cantidad estimada de consumo anualbull Q= Tamantildeo de la orden entoncesCTR = $8620 = $1720

El costo total es la suma de ambos costos que equivale a $4860 Sin embargo como nuestro objetivo es minimizar este costo debemos hacer la prueba para diferentes niveles de inventario Asiacute que

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

La liacutenea en negrita muestra los niveles de inventario y los costos de inventario que actualmente encara Ficiticia SA

Utilizando la graacutefica podemos apreciar queEl menor costo de inventario se da cuando CMT y CRT se intersecan y es cuando el costo total CT se aprecia en su nivel maacutes bajo

La cantidad de reorden maacutes eficiente se encuentra aproximadamente entre los 2750 y 3250 m2 datos tambieacuten expuestos en la tabla encerrados en un cuadroSi quisieacuteramos conocer a detalle cuaacutel es la cantidad de reorden maacutes eficiente debemos entonces igualar el costo de mantenimiento con el costo de desabasto Asiacute1048707 CMU (Q2) = CO (TQ)Si despejamos para Q y la nombramos Q por ser lacantidad maacutes eficiente

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

1048707 Q = ((2TCO)CMU)frac12Si aplicamos los valores a las variables1048707 Q = ((280000$86)$157)frac121048707 Q = 296046Entonces la cantidad econoacutemica a ordenar es 2961 m2 CMT y CMR tienen el mismo valor a este punto

Extensiones del Modelo CEOEstaacuten relacionadas a los niveles de inventarios de seguridad y a los puntos de reorden ambas variables parten de los costos de desabastoLos inventarios de seguridad tienen que ver con el nivel de existencias que deben mantenerse (o los que la empresa considere convenientes) para encarar cualquier situacioacuten imprevista El hecho de perder una venta por falta de inventario conlleva un costo de oportunidad y es una situacioacuten muy seria dentro de las empresasque se debe colocar una orden de modo que el inventario sea restituido en el momento en que se agota o en el que llega a su nivel de seguridad Hay que tener en cuenta que surtir una orden toma tiempo y hay que considerar para no llegar al punto de desabasto

Si analizamos matemaacuteticamente estas extensiones del modelo nos damos cuenta que este no se ve afectado en el fundamento de los razonamientos Maacutes bien soacutelo hay que agregar las variables que se comentaron recientemente

Sistemas de control de inventariosDebido a que las empresas intensivas en inventario necesitan controles complejos para manejar varios miles de inventarios y que la necesidad de mantener los niveles de capital de trabajo a los niveles miacutenimos subsiste se han desarrollado modelos derivados de la demanda para controlar los inventariosEntre estas teacutecnicas podemos mencionarMRP (Material Requirement Planning ndash Planeacioacuten de requerimiento de materiales) Los inventarios JIT (Just in Time ndash Justo a tiempo) que son sinoacutenimo de las teacutecnicas denominadas Kanban

Teacutecnica MRPbull A traveacutes de modelos computacionales los especialistas pueden determinar los requerimientos de materiales que se van a tener en el futuro ante una produccioacuten propuestabull El concepto baacutesico es reunir las piezas que se necesitan para obtener el producto final a traveacutes de un razonamiento inverso que empieza en el producto final y comienza a separar sus partesbull Por ejemplo si la produccioacuten de una compantildeiacutea se estima en 2000 calculadoras entonces este sistema define que vamos a necesitar 2000 displays 2000 teclados 2000 CPU y memoria Para hacer 2000 teclados se necesitan digamos 24000 teclas 3 galones de pintura para pintar los nuacutemeros etc El proceso sigue

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

hasta desmenuzar cada parte a su miacutenima expresioacuten y de esta manera se determinan los inventarios de cada parte

Teacutecnica JITbull Su objetivo es mantener los niveles de inventario en sus niveles maacutes bajos de manera que se cuente con lo indispensable para la produccioacuten sin que se tenga que incrementar los niveles de inventariobull Requiere una gran coordinacioacuten interna yo externa si se trata de proveedores que surten los materiales ya que ante una situacioacuten desabasto inmediatamente se detendriacutea la produccioacutenbull Usualmente los sistemas JIT maacutes rudimentarios trabajan a traveacutes del uso de tarjetas que van anexas al uacuteltimo conjunto de partes de un inventario Al utilizar este uacuteltimo conjunto la tarjeta es procesada e indica que se ha llegado nuevamente al punto de reorden

Sesioacuten 14 Cobertura y especulacioacuten de la tasa de intereacutes

IntroduccioacutenEn el campo de las finanzas se dice que se establece una cobertura en el momento en que el administrador financiero encara una situacioacuten riesgosa (un riesgo) y quiere protegerse utilizando alguacuten instrumento que lo apoye En este caso el riesgo de la tasa de intereacutes no es maacutes que las fluctuaciones que presenta esta variable con respecto al tiempo que son difiacutecilmente predecibles con exactitud y que representan exposicioacuten financiera para las empresas Dentro de las empresas este riesgo afecta particularmente el servicio a la deuda que se tiene o se planea tener porque puede alterar significativamente las cantidades perioacutedicas a pagar Por otro lado este riesgo tambieacuten afecta el rendimiento de las inversiones en efectivo que hace la empresa

Para administrar este riesgo (en otras palabras para establecer cobertura) es necesario determinar el tipo y tamantildeo de la exposicioacuten a la tasa de intereacutes para asiacute aplicar la teacutecnica adecuada de cobertura acorde a las expectativas de la empresa

Al determinar el riesgo la empresa debe contestar preguntas acerca de las expectativas de que la tasa de intereacutes suba o baje con el tiempo Tambieacuten debe considerar la conveniencia de una tasa fija o una tasa variable Al contestar estas preguntas inmediatamente se estaacute dando forma a la administracioacuten del riesgo y lo que faltariacutea es utilizar la herramienta o teacutecnica adecuada para determinar la cobertura acorde con las expectativas Esta cobertura puede estar dada en la forma de forwards opciones y swaps

Por otro lado estos instrumentos asiacute como casi todos los meacutetodos que se utilizan como cobertura tambieacuten sirven como instrumentos especulativos Especular es ldquopreverrdquo un estado de las cosas del que no se tiene certeza y que sin embargo se estima como muy probable El especulador trata de ldquoadelantarserdquo a los acontecimientos para obtener una ganancia que no siempre llega

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Sesioacuten 15 Instrumentos de cobertura

Cobertura con futurosLa cobertura de tasas de intereacutes se puede lograr a traveacutes del uso de futuros y forwards Ambos instrumentos funcionan de manera similar con la diferencia que los futuros son contratos preestablecidos que se mercadean en los mercados internacionales mientras que los forwards son contratos hechos a la medida de la necesidad del cliente

Forward de la tasa de intereacutesEl contratante de un forward de este tipo fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dineroEste contrato representa una obligacioacuten por lo que si la tasa de intereacutes es maacutes alta que la pactada el que vende el forward asume las peacuterdidas Sin embargo si la tasa de intereacutes es menor a la actual el comprador del forward debe pagar la tasa establecida en el contrato

Digamos que se adquiere un forward de este tipo a 3 meses por un monto de 1000000 de pesos prestados por 1 antildeo a una tasa de 15 anual Si la tasa de intereacutes al momento de ejercer el forward es 17 el que vende el forward tiene que cubrir el 2 de diferencia entre la tasa contratada y la tasa spot (actual) Como lo realiza al principio del preacutestamo y no al final el flujo que se debe se descuenta utilizando la tasa spot como referenciaAsiacute (1000000)(17-15) = 2000020000(1+17) = 17094El monto de 17094 es la cantidad que paga el vendedor del forward al inicio del contrato

Futuros de la tasa de intereacutesAl igual que los forwards al adquirir un futuro se fija una tasa de intereacutes en el futuro sobre un monto establecido de dinero en una fecha futura pactada La diferencia radica en que los futuros se comercializan en mercados organizados estaacuten respaldados en su cumplimiento y se realizan sobre montos y vencimientos estandarizados No es comuacuten que empresas afuera del sector financiero utilicen estos instrumentos sin embargo estaacuten disponibles en los mercados organizados

Cobertura con opcionesExisten teacutecnicas de cobertura basadas en opciones que son interesantes de analizar Una opcioacuten es un instrumento financiero derivado que nos permite establecer una transaccioacuten si se reuacutenen ciertas condiciones Bien disentildeado actuacutea como un ldquosegurordquo que brinda cobertura si las condiciones no son favorables Debido a que la cobertura con opciones se puede disentildear estos instrumentos tienen una flexibilidad extraordinaria para ajustarse a las necesidades y crear nuevos esquemas de cobertura Por esta razoacuten aquiacute presentamos soacutelo algunas teacutecnicas representativas

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Caps de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquotechordquo (o maacuteximo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es al igual que el forward de la tasa de intereacutes limitar la exposicioacuten al incremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesSin embargo a diferencia del forward se tiene la opcioacuten de ejercer o no la opcioacuten a cambio de una prima

Floor de tasa de intereacutesEs una opcioacuten para fijar un ldquopisordquo (o miacutenimo) a la tasa de intereacutes El objetivo de este instrumento es limitar la exposicioacuten al decremento desmedido o inesperado de la tasa de intereacutesPara ilustrar el uso de estas herramientas podemos utilizar un ejemplo de contratacioacuten de un cap En el caso de un floor el desarrollo es igual con la salvedad que la opcioacuten cubre miacutenimos y no maacuteximos de la tasa de intereacutes

Imaginemos que una empresa ha pedido un preacutestamo por $1000000 pesos a un antildeo a una tasa variable del 12 con revisiones trimestrales Esta empresa podriacutea adquirir el preacutestamo a una tasa fija de 1250 pero considera que las condiciones son convenientes para elegir la tasa variable Para evitar que el intereacutes a pagar en las revisiones trimestrales exceda el presupuesto la administracioacuten estaacute dispuesta a adquirir un cap a la tasa de intereacutes con ejercicio al 13 y 05 de prima Al adquirir este cap la empresa tiene que pagar la prima al inicio del contrato por el monto de (05)(1000000) = 5000 pesos

Estos 5000 pesos se deben amortizar en cada revisioacuten para saber el costo real del preacutestamo Esta amortizacioacuten se realiza asignando pagos iguales a cada revisioacuten utilizando como tasa de descuento la tasa fija a la que la empresa puede pedir prestado Para calcularla se puede utilizar la foacutermula para calcular amortizaciones como siguePMT = PV((1r)-(1((r)(1+r)t))DondePMT la cantidad a amortizar de la prima en cada revisioacuten (Prima amortizada)PV valor actual de la primar tasa de intereacutes fija a la que la empresa puede pedir prestadot nuacutemero de revisiones

AsiacutePrima amortizada = 5000((1(01254))-(1((01254)(1+(01254))4)) = 134916 asymp 1349En cada revisioacuten trimestral puede suceder que la tasa spot exceda la tasa de ejercicio del 13 o que no la excedaEn caso de que la tasa se mantuviera en 12 (no excede la tasa de ejercicio) el tenedor de la opcioacuten optaraacute por no ejercer el cap y el costo de los intereses pagados maacutes la prima amortizada seriacuteaIntereacutes 1000000(0124) = 30000Prima Amortizada 1349Costo total 31349

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

En el caso de que la tasa exceda el 13 (a la tasa de ejercicio es indiferente si se ejerce o no el cap) el tenedor de la opcioacuten tiene que pagar la tasa en exceso pero tambieacuten optaraacute por ejercer el cap Digamos que la tasa de intereacutes subioacute a 14 para fines ilustrativos EntoncesIntereacutes 1000000(0144) = 35000Prima Amortizada 1349Flujo cap 1000000((014-013)4) = 2500Costo Total 35000+1349-2500 = 33849

Cobertura con SwapsUn swap de tasa de intereacutes en un acuerdo al que se llega cuando una parte quiere intercambiar (swap) una tasa fija de pago de intereses por una tasa variable de pago y viceversa Es comuacuten actualmente que la transaccioacuten se desarrolle utilizando un banco como intermediario sin embargo los swaps se pueden tambieacuten realizar de manera directa entre dos interesados

Para ilustrar imaginemos que una empresa mexicana ha adquirido un preacutestamo a una tasa de intereacutes variable En este momento la empresa se siente confortable porque tiene la expectativa de que la tasa de intereacutes estaacute bajando y le conviene que los pagos de intereses se vean disminuidos Sin embargo al transcurrir un periodo de tiempo su expectativa con respecto a los intereses es que van a incrementarse Como no quiere que esto le afecte la empresa intercambia (swap) la tasa de intereacutes variable de su preacutestamo por una tasa fija que en este momento es sostenida por otro participante del mercado que estaacute de acuerdo en participar del swap

Sesioacuten 16 El proceso de modelacioacuten

Modelo financiero de corto plazobull Exige a los administradores financieros un conocimiento de las variables econoacutemicas que se ejercen en la empresabull Su objetivo es pronosticar el desempentildeo de la empresa en los siguientes 12 meses (periodo llamado ldquocorto plazordquo a diferencia del ldquolargo plazordquo que es mayor a 12 meses)bull Es muy importante observar las relaciones existentes entre las variables distinguiendo aquellas que son independientes y las que son dependientes es decir distinguir entre las que ejercen una accioacuten y las que reaccionan ante las primeras

Modelo financierobull Se realiza utilizando herramientas de planeacioacuten (software) que facilita la modelacioacuten o utilizando hojas de caacutelculo donde se puede llegar a un grado importante de adaptacioacuten

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

bull Independientemente del meacutetodo que se utilice es comuacuten que el modelo contenga los tres estados financieros y que utilice el estado de resultados como eje de planeacioacuten para crear los otros dos estados financierosbull La construccioacuten del modelo se empieza utilizando las ventas como el ldquopivoterdquo que da forma al resto a esta teacutecnica se le conoce como porcentaje sobre ventas (Percentage of Sales Approach)

EjemploSupongamos que Ficticia SA es una empresa que se dedica a la venta de pan franceacutes que cocina en sus propios hornos Su director general ha indicado que se debe hacer una planeacioacuten financiera que pronostique el desempentildeo del negocio a corto plazo a traveacutes de un modelo El analista financiero de Ficticia SA pone manos a la obraLo primero que determina es el crecimiento en ventas que se espera lograr en los proacuteximos 12 meses y que esto sirva como eje para el resto del modelo

El analista investiga en el departamento de comercializacioacuten que debido a un alza en el precio de la tortilla se espera que en los proacuteximos 12 meses un crecimiento de 1 mensual en las ventas de panSe estima que este crecimiento se va a dar de manera uniforme durante el tiempo debido a que el consumidor iraacute sustituyendo gradualmente su consumo de tortilla Debido a restricciones de espacio soacutelo vamos a exponer los primeros 3 meses del plan Tomando en cuenta esto las ventas pronosticadas seriacutean

Sabemos que cada pieza de pan conlleva un costo que se incurre al comprar la harina la manteca y el huevo al pagar el sueldo de los que amasan el pan al reconocer la energiacutea que se consume para hornear el pan y el costo de su distribucioacuten entre otrosSi limitamos nuestro anaacutelisis a las variables listadas podemos definir lo siguiente

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

En la anterior relacioacuten encontramos los dos tipos de costos que podemos encontrar al modelar que son los costos variables y los costos fijosLos costos variables tienen una relacioacuten directa con la cantidad de produccioacuten mientras que los costos fijos no son influenciados por eacutestaCon estos datos ya podemos dar forma al estado de resultados pro-forma (pronosticado) asumiendo que ya incluimos todos los costos De esta manera

Una vez obtenido nuestro primer estado financiero podemos concentrarnos en aplicar sus efectos en el balance general para definir su comportamiento Para armar el balance general debemos partir de los saldos iniciales de las cuentas que se teniacutean para poder aplicar las reglas que regiraacuten en nuestro modelo y que reflejan las poliacuteticas internas de la empresa En nuestro caso Ficticia SA vende a plazo a pagar cada 15 diacuteas y paga sus ingredientes cada mes Todos los demaacutes costos los paga dentro del mes Asiacute

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Partiendo de los saldos iniciales del uacuteltimo mes vemos que las cuentas por cobrar al final del Mes 1 corresponden a la mitad de las ventas del Mes 1 Esto se repite cada mes debido a la poliacutetica que Ficticia SA da creacutedito por 15 diacuteas por los que si nuestras ventas son uniformes en el mes sus clientes deben tener una deuda con la empresa al final de cada mes de lo correspondiente a 15 diacuteas de operacioacutenLa liacutenea ldquoOtros Activosrdquo estaacute cambiando al reducirse en $1000 cada mes Este efecto no tiene una relacioacuten directa con la operacioacuten y podemos asumir que se debe a factores externos como la depreciacioacuten

EjemploLas cuentas por pagar al final del Mes 1 representa el monto de ingredientes utilizados para producir y que quedan pendientes de pago por 30 diacuteas La liacutenea ldquoOtros Pasivosrdquo y ldquoCapitalrdquo se mantienen sin cambioHabiendo terminado el balance general podemos apreciar directamente su resultado final que se representa en los saldos que aparecen en la liacutenea ldquoBancosrdquo

Sesioacuten 17 Bases para un modelo financiero

Proceso de modelacioacutenExige que el creador del modelo presente sensibilidad a las ldquoreglas del negociordquo de modo que queden correctamente establecidas y su efecto sea el oacuteptimo en el resto de las variables Estas bases le dan sustento correcto a los razonamientos que se incluiraacutenEntre otras cosas el creador del modelo debe tener en cuenta

Consideraciones del creador del modeloEl creador debe tener en cuenta

El giro del negocio La estructura de costos La correcta correlacioacuten de las variables Relacionar ingresos con costos El nivel de detalle

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

La audiencia del modelo

Explicacioacuten de cada consideracioacutenEl giro del negocioAlgunos negocios son intensivos en capital (activos fijos) y sus costos de operacioacuten son pequentildeos comparados con los desembolsos que se hacen para la adquisicioacuten de nuevos activos Es mucho maacutes trascendente lo que sucede en el balance general al adquirir y depreciar activos fijos que delimitar con exactitud otros costosLa estructura de costosSe debe considerar la estructura de costos de la empresa a fin de determinar si el eacutenfasis del anaacutelisis debe hacerse sobre aquellos costos que crecen con la produccioacuten o en aquellos que no cambian con esta Si utilizamos el ejemplo de Ficticia SA nos damos cuenta que potencialmente cuenta con economiacuteas de escala debido a que sus costos fijos representan un 50 del total de costos a estos niveles de produccioacuten

La correcta correlacioacuten de las variablesEs de suma importancia partir de ciertos razonamientos e ir ligando los resultados de las variables dependientes a las variables independientes En el caso del uso de la teacutecnica del porcentaje de ventas eacutestas son utilizadas como punto inicial para delimitar el comportamiento de las variables de costo Los costos variables estaraacuten en funcioacuten de las ventas y el resto de los costos tendraacuten cambios independientes de ellas

Relacionar ingresos con costosEl modelo no soacutelo debe tener sentido loacutegicomatemaacutetico sino que debe representar una operacioacuten posible Tiene sentido asumir que el crecimiento de las ventas se espera en un 10 siempre y cuando por ejemplo aumentemos la planilla de personal que se necesita para lograr este aumento en las ventas o se gaste en mercadotecnia una cantidad extra que asegure ese nivel de ventas

El nivel de detalleLos mejores modelos son los que van maacutes allaacute del ejercicio matemaacutetico y que basan el pronoacutestico de desempentildeo del negocio en la miacutenima unidad indivisiblePor ejemplo presentan el crecimiento de las unidades vendidas y no el crecimiento de los montos De esta manera si hay un cambio en el precio este puede representarse faacutecilmente y exponer sus consecuencias

La audiencia del modeloSe debe considerar la audiencia a la que va dirigido No es lo mismo presentar un modelo complejo a alguien interesado en el detalle y que estaacute familiarizado con las variables financieras que presentar el modelo a alguien que tiene 10 minutos para tomar una idea darle forma y tomar decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Sesioacuten 18Optimizacioacuten del Modelo

Planeador FinancieroDebes tener en cuenta que el modelo transmite mucha maacutes informacioacuten en la relacioacuten de sus nuacutemeros que en los nuacutemeros per sePor ejemplo imaginemos que tenemos el siguiente estado de resultados

Para el observador no entrenado este resultado represente buenas noticias porque se puede observar que la utilidad va creciendoSin embargo para el ojo entrenado es evidente que algo fuera delo usual estaacute sucediendo porque el margen de utilidad enporcentaje estaacute creciendo cuando deberiacutea estabilizarse

El crecimiento de las ventas no deberiacutea influir significativamente en el margen y este debe tender a estabilizarse ya que los costos fijos soacutelo representan una fraccioacuten de los costos totales y estos representan un porcentaje cada vez maacutes pequentildeo de las ventas Para optimizar el modelo entonces necesitamos hacer una proyeccioacuten maacutes clara de los costos variables de fabricacioacuten que no deberiacutean estar bajando a medida que se aumenta la produccioacuten

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

Aunque el margen continuo creciendo este soacutelo representa el decremento por unidad de los costos fijos por lo que la optimizacioacuten en este rubro estaacute completa

La optimizacioacuten del modelo no soacutelo tiene que ver con ajustes producidos por la mala representacioacuten de las variablesEs necesario optimizar el modelo cuando el financiamiento interno decrece de manera acelerada o se acaba y entonces se necesitan fuentes externas de efectivo en la forma de deuda o capital social

DeacuteficitEs evidente que algo estaacute pasando porque se obtienen flujos negativos de efectivo que quiere decir que el financiamiento interno tiene un deacuteficitRevisando los nuacutemeros nos damos cuenta que las cuentas por cobrar esperadas por la empresa presentan un comportamiento erraacutetico que sugiere que la empresa presenta problemas en su cobranza

Por otro lado sus cuentas por pagar estaacuten disminuyendo de manera draacutestica sugiriendo una poliacutetica de reduccioacuten de deudaLa empresa no cobra correctamente y desea pagar sus deudas cuanto antes Si no hay posibilidad de cambiar estas bases del modelo ya que es una decisioacuten del

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

negocio continuar con este plan entonces no queda nada maacutes que utilizar financiamiento externo

EjemploLa empresa planea vender $3000 en acciones al inicio del mes uno para solventar esta situacioacuten quedando

Los saldos en bancos que se presentaban negativos hasta el momento presentan ahora un saldo loacutegico positivo

Sesioacuten 19 Flujos de informacioacuten e intercambios

Flujos de informacioacutenExternosInformacioacuten que fluye hacia y desde el exterior de la organizacioacuten Representa la interaccioacuten de eacutesta con el mundo exterior

InternosLos que se llevan a cabo dentro de la organizacioacuten con el fin de compartir datos necesarios para llevar a cabo los objetivos de la organizacioacutenAmbos flujos de informacioacuten influyen entre siacute y contribuyen a la eficiencia de los procesos

Informacioacuten y su flujoExisten de manera ordenada y aprovechable o puede que no se tome ventaja para nada de ellosPara obtener el mayor provecho en las organizaciones se ordena y planifican los intercambios de informacioacuten para que se den sobre bases regulares y contribuyan al desempentildeo de los departamentosInformacioacuten clave y estrateacutegica es compartida entonces entre ellosPor ejemplo tenemos flujos de informacioacuten claves que van de ventas y mercadotecnia a finanzas y de finanzas a produccioacuten

Sistemas de informacioacuten

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

Auditoriacuteas de los controles informaacuteticos En las explicaciones al tema explicar ampliamente estas Auditoriacuteas

Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaObjetoEs lo que se va a examinar o medir es una o varias caracteriacutesticas o condiciones del sistema operante a ser controladas En la explicacioacuten del tema favor de poner ejemplos de estos elementos baacutesicosSensorEs el meacutetodo pauta estaacutendar o norma que se usa para medir o comparar con el objeto del control la caracteriacutestica o condicioacuten controlada para ver si cumple o se desviacutea respecto de lo estipulado en este sensorEs la unidad de medida del control

Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones

En su esfuerzo por obtener cada vez mayor provecho de los flujos de informacioacuten las empresas utilizan sistemas de informacioacuten que las ayuda a concentrarla volverla disponible distribuirla y procesarla de manera automaacutetica expedita y sin errores logrando niveles de integracioacuten que se convierten raacutepidamente en ventajas competitivasUna empresa que estaacute integrada informaacuteticamente implica que tiene la respuesta alcance de su mano y la mayor parte de las veces en tiempo real lo que le permite tomar decisiones precisas y maacutes raacutepido que su competencia

IntegracioacutenEl nivel de integracioacuten se mide dependiendo de los sistemas que se interrelacionan y comparten informacioacutenAlgunas empresas utilizan un ERP (Enterprise Resource Planner) para concentrar la informacioacuten que se genera en finanzas recursos humanos produccioacuten ventas y mercadotecnia etc y saca provecho de ellaPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto Estos procesos llamados ldquodata miningrdquo (mineriacutea de datos) provee de informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etc

Procesos Data MiningProporcionan informacioacuten crucial que puede ser utilizada en el futuro para mejorar procesos dar mejor soporte etcPor ejemplo la seccioacuten de servicio al cliente analiza los reportes de clientes con respecto al desempentildeo de un producto

Integracioacuten menorEn empresas con niveles de integracioacuten menores los sistemas de informacioacuten posiblemente existan pero no estaacuten interconectados por lo que las comparaciones anaacutelisis y mediciones han de hacerse de manera manualEsto representa un costo de oportunidad para ya que no pueden responder con la velocidad y la precisioacuten que lo hacen las empresas maacutes integradas

Sesioacuten 20 Auditoria de Sistemas de Informacioacuten

Auditoriacutea de sistemas de informacioacuten

Compara los resultados obtenidos en el pasado utilizando controles regulares con los resultados obtenidos por un sujeto independiente con controles de la misma naturaleza

Toda la informacioacuten contenida en sistemas de informacioacuten estaacute sujeta a auditoriacuteas de diferente naturaleza pero encajan dentro del mismo concepto Por ejemplo

Auditoriacuteas contables de informacioacuten que estaacute contenida en sistemas de informacioacuten

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Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

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Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

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Auditoriacuteas que determinan el grado de recuperacioacuten en caso de peacuterdida de datos

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Elementos baacutesicosTodas las auditoriacuteas tienen en comuacuten

Objeto Sensor Sujeto Grupo activante

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Elementos baacutesicos de toda auditoriacuteaSujetoEs quien ejecuta o realiza el control Es el grupo unidad o equipo de control que compara los datos medidos con el rendimiento planeado determina los desviacuteos o diferencias y lo informa de forma tal que permitiraacute corregir la produccioacuten del sistemaGrupo activanteEs el grupo persona o mecanismo capaz de efectuar las correcciones en el sistema operante de los desviacuteos que surgieron de la comparacioacuten entre el objeto y el sensor

Normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenOrganizaciones internacionales que dictan normas de auditoriacutea de sistemas de informacioacutenCOSO (Comitee of Sponsored Organizations)Ley Sarbanes-Oxley de los Estados Unidos de Ameacuterica en su seccioacuten 404No presentan un criterio uniforme para realizar auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Sin embargo comparten algunas caracteriacutesticas que se pueden tomar como base para realizar las auditoriacuteas

Caracteriacutesticas comunes para realizar las auditoriacuteas de sistemas de informacioacuten Efectividad Eficiencia

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Confidencialidad Integridad Disponibilidad Cumplimiento Confiabilidad

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesEfectividadLa informacioacuten debe ser pertinente y su entrega debe ser oportuna correcta consistente y de manera utilizableEficiencia La informacioacuten debe proveerse a traveacutes de la utilizacioacuten oacuteptima de los recursos disponiblesConfidencialidadProteccioacuten de informacioacuten sensible contra acceso o divulgacioacuten no autorizada

Definicioacuten de las caracteriacutesticas comunesIntegridadEs la precisioacuten y suficiencia de la informacioacuten asiacute como su validez de acuerdo a las necesidades y expectativasDisponibilidadLa informacioacuten debe estar siempre disponible cuando sea requeridaCumplimientoCumplimiento de leyes regulaciones normas internas externas y acuerdos contractuales a los que estaacuten sujetosConfiabilidadInformacioacuten apropiada para la correcta toma de decisiones