SECURITIES VALUATION USING FUNDAMENTAL ANALYSIS A …thaiejournal.com/journal/2557volumes1/23.pdf · วันพฤหัสบดีที่ 28 กุมพาพันธ์ พ.ศ

418

วารสารการเงน การลงทน การตลาด และการบรหารธรกจ ปท 4 ฉบบท 1 (มกราคม – มนาคม 2557)

การประเมนคาหลกทรพยโดยการวเคราะหปจจยพนฐาน กรณศกษา บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) หลงเปลยนเปน เอส

SECURITIES VALUATION USING FUNDAMENTAL ANALYSIS A CASE STUDY OF SERM SUK PUBLIC COMPANY LIMITED

BEFORE CHANGE EST รฐา เรองเวชภกด 1 ดร.ณกมล จนทรสม 2

------------------------------------------------------------------ บทคดยอ

การลงทนในหลกทรพยถอเปนทางเลอกหนงของนกลงทนโดยทวไป ซงการเลอกหลกทรพยทถกตองนนถอเปนปจจยทส าคญทสดอยางหนงทนกลงทนตองพจารณาเปนล าดบแรก เพอใหไดผลตอบแทนกลบคนมาดงทนกลงทนคาดหวงไว ส าหรบการเลอกหลกทรพยนนมวธการพจารณาหลายวธ

ในการศกษาครงนไดเลอกใชวธพจารณาจากปจจยพนฐานของหลกทรพยบรษทเสรมสข จ ากด (มหาชน) ซงในระหวางปพ.ศ. 2553 – พ.ศ. 2555 พบวาผลประกอบการของบรษทและราคาหลกทรพยมความผนผวนไมสอดคลองกนกบรายไดจากการขายและการใหบรการทเพมขน จงไดท าการวเคราะหปจจยพนฐาน เพอประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพยดวยตวแบบตวคณก าไรโดยการใชขอมลการซอขายหลกทรพยยอนหลงในระหวางเดอนมกราคม พ.ศ. 2554 ถง กมพาพนธ พ.ศ. 2556 เพอประเมนมลคาทแทจรง ณ วนพฤหสบดท 28 กมพาพนธ พ.ศ. 2556

ผลการศกษาพบวามลคาทแทจรงหรอมลคาทควรจะเปนของหลกทรพยเทากบ 52.25 บาท เมอเทยบกบราคาปด ณ วนพฤหสบดท 28 กมพาพนธ พ.ศ. 2556 ซงราคาปดสงกวามลคาทแทจรง 174.75 บาท ดงนนนกลงทนจงไมควรเขาซอหนของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ในวนพฤหสบดท 28 กมพาพนธ พ.ศ. 2556 ___________________________________ 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรงสต 2 อาจารยทปรกษาวชาการศกษาคนควาอสระ มหาวทยาลยรงสต

419


ทงน เพอปองกนการขาดทนจากการทราคาตลาดของหลกทรพยในอนาคตจะลดต าลงมาจนเทากบมลคาทแทจรง อกทงยงสอดคลองกบการสมภาษณความคดเหนของนกลงทนอาชพทมองวาหลกทรพยของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) นนมสภาพคลองต าและยงใหผลตอบแทนไมคมกบความเสยงจงไมเหมาะอยางยงทจะเขาไปลงทนในชวงเวลาดงกลาว

ABSTRACT Generally to invest in stock market is an alternative investment choice for

investors as to gain the expected benefit from this investment of which being chosen. This independent study is in-depth study in Serm Suk Co., Ltd (Public),

demonstrates the most fluctuation in stock price while contradictory in firm’s revenues, for the period of B.E. 2010 to 2012. The Price Earning Multiplier Model is used to predict stock price where equitable against the Reversal point of the particular Chart type. Stock Trading Transactions during January 2010 to February 2013 in order to evaluate the intrinsic value at Feb 28, 2013.

In addition, 3 experts opinion had been interviewed and suggested to avoid investing in this stock after the short period of this study. As result that the stock real value was suggested at 52.25 Baht, compared with actual closing stock price on February 28, 2013, whereby over value of 174.75.

Therefore, this fundamental analysis study suggested investors that should not buy as to avoid losses caused by stock price which was gearing towards its intrinsic value, as the same result of the experts’ opinion as proceeding mentioned. บทน า ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปนตลาดรองหรอตลาดซอขายหลกทรพยทส าคญแหงหนงในประเทศไทย ท าหนาทเปนศนยกลางในการซอขายแลกเปลยนหลกทรพยประเภทตางๆ ทออกโดยบรษททจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพย ตลาดหลกทรพยมความส าคญโดยเปนองคกรทชวยสงเสรมการลงทนในระยะยาว รวมทงเปนแหลงระดมเงนทนของบรษทจดทะเบยนในการน าเงนไปลงทนเพอขยายธรกจ หรอปรบโครงสรางทางการเงนใหเหมาะสม ดงนนตลาดหลกทรพยจงมความส าคญกบการพฒนาเศรษฐกจของประเทศอยางมาก การลงทนในหลกทรพยนน นกลงทนไมวาจะเปนนกลงทนสถาบนหรอนกลงทนทวไปจะมวตถประสงคใหไดผลตอบแทนในการลงทนในรป

420


ของเงนปนผล ก าไรสวนเกนทเกดจากความแตกตางของราคาหลกทรพย หรอสทธในการรบหนเพมทน ตลาดหลกทรพยจงเปนทางเลอกหนงส าหรบนกลงทนทคาดหวงผลตอบแทนทสงกวา

อยางไรกดการลงทนในหลกทรพยจดเปนการลงทนทมความเสยงสง เนองจากตลาดหลกทรพยมความออนไหวตอสภาวะเหตการณตางๆ ไดงาย เปนสาเหตท าใหราคาหลกทรพยมการปรบตวเคลอนไหวอยเกอบตลอดเวลา ท าใหมการพฒนาวธวเคราะหในรปแบบตางๆเพอก าหนดมลคาทควรจะเปนของหลกทรพย

ในการศกษาครงนไดเลอกหลกทรพยของบรษทเสรมสข จ ากด (มหาชน) ซงเปนบรษทผลตและจดจ าหนายเครองดมรายใหญของประเทศไทย มสนคาประเภทเครองดมอาท เชน น าอดลมยหอเอส มลนดา เซเวนอพ ชาพรอมดมลปตน เครองดมเกลอแรเกเตอเรด น าผลไมทรอปคานา น าดมและโชดาตราครสตล ซงสนคาเหลานลวนเปนทรจกของคนไทยเปนอยางด บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) เปดด าเนนกจการมานานกวา 60 ป โดยเรมจากทนจดทะเบยนเพยง 8,000,000 บาท บรษทฯไดเพมทนจดทะเบยนและขยายการลงทนมาโดยตลอด วตถประสงคของการศกษา เพอประเมนคาหลกทรพย บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ดวยการค านวณหามลคาทแทจรงหรอมลคาทควรจะเปนโดยใชตวแบบตวคณก าไร (Price - Earning Multiplier Model) ประโยชนทคาดวาจะไดรบ ใชเปนขอมลประกอบการตดสนใจลงทนในหลกทรพยบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) และใชเปนขอมลและแนวทางส าหรบผทจะท าการศกษาตอไป

421


กรอบความคดในการศกษา

ขอบเขตการศกษา การศกษาครงนจะท าการวเคราะหภาวะเศรษฐกจในป 2555 และท าการคาดการณภาวะเศรษฐกจในป 2556 การวเคราะหอตสาหกรรม กฎระเบยบ นโยบายและกฎหมายทเกยวของจะศกษาจากขอมลในอดตและปจจบน สวนผลการด าเนนงานของบรษทจะท าการศกษาขอมลทตยภมทางการเงนยอนหลงในระหวางป 2553 – 2555 ในการประเมนคาหลกทรพยนนจะใชราคาปด ณ สนเดอนกมพาพนธ 2556 เปนเกณฑในการประเมนมลคาหลกทรพย งานวจยทเกยวของ

ในการศกษาครงนไดน าผลงานการศกษาทเกยวของทงในทางทฤษฎและวธการศกษารวมไปถงแนวคดในรปแบบตางๆ มาเปนแนวทางในการศกษาดงน

ทรงพร ธนะกตตภม (2550) ท าการศกษาโดยเปรยบเทยบผลตอบแทนจากการลงทนในหนสามญดวยปจจยพนฐานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปนระยะเวลา 10 ป ระหวางป พ.ศ. 2540-2549 โดยศกษาเปรยบเทยบผลตอบแทนจากการลงทนในหนทมปจจยพนฐานดานความสามารถในการท าก าไร ดานความสามารถในการช าระหนสน และดานระดบราคาหนทแตกตางกน การศกษาแบงเปน 2 สวนหลก โดยสวนแรกเปนการทดสอบความแตกตางของผลตอบแทนจากการลงทนในหนทมปจจยพนฐานแตละดานท

ผลกระทบของเศรษฐกจทมตออตสาหกรรมและบรษท

ผลกระทบของอตสาหกรรมทมตอบรษท

ผลกระทบของนโยบายและกฎหมายทมตออตสาหกรรม

และบรษท

วเคราะหบรษท

ประเมนคาหลกทรพย

เปรยบเทยบมลคาทแทจรง กบราคาตลาด

ลงทน หรอ ไมลงทน

422


แตกตางกน สวนทสองเปนการทดสอบผลตอบแทนจากการลงทนในหน โดยพจารณาปจจยพนฐานทง 3 ดานรวมกน คอ หนสามญทมความสามารถในการท าก าไรสงกวาคามธยฐานของหนในตลาดหลกทรพย มความสามารถในการช าระหนสนสง และมระดบราคาต ากวาคามธยฐานของหนในตลาดหลกทรพย และการน าผลตอบแทนทไดไปเปรยบเทยบกบผลตอบแทนเฉลยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชการทดสอบความแตกตางของคาเฉลยผลตอบแทน ดวยสถตทดสอบ T-Test ผลการศกษาพบวา การลงทนในหนทมปจจยพนฐานทแตกตางกนเพยงดานใดดานหนงไมสามารถสรางผลตอบแทนจากการลงทนทแตกตางกนอยางมนยส าคญทางสถต แตการลงทนในหนทมความสามารถในการท าก าไรสงกวาคาเฉลย มความสามารถในการช าระหนสนสง และมระดบราคาหนต ากวาคาเฉลย สามารถสรางผลตอบแทนจากการลงทนสงกวาผลตอบแทนเฉลยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยได ทระดบนยส าคญ 0.05

ปยะรตน ยงทรพยสนธ (2546) ไดท าการศกษาปจจยพนฐานของบรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) เพอประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพย โดยการวเคราะหปจจยพนฐานตางๆ ซงประกอบดวย การวเคราะหภาวะเศรษฐกจ วเคราะหภาวะอตสาหกรรม วเคราะหบรษท ส าหรบการประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพยนนไดใชวธพยากรณงบกระแสเงนสดลวงหนาเพอหากระแสเงนสดคงเหลอส าหรบผถอหน จากนนน ามาค านวณมลคาทแทจรงโดยใชตวแบบ Free Cash Flow to Equity (FCFE) หลงจากทไดมลคาทแทจรงของหลกทรพยแลวน ามาเปรยบเทยบกบราคาตลาดหลกทรพย เพอการตดสนใจลงทนในหลกทรพยตอไป ผลการศกษาราคาหลกทรพย ณ สนป 2546 ทประเมนไดเทากบ 97.46 บาท ซงสงกวาราคาปด ณ สนป 2545 ทราคา 42.25 บาทอยถง 55.21 บาท ซงเปนราคาทต ากวามลคาทแทจรงถง 130% จงสรปวาหลกทรพยของบรษท ปตท. จ ากด (มหาชน) เปนหลกทรพยทเหมาะแกการลงทน

วชย บวแดง (2550) ไดศกษาหลกทรพยบรษท ไออารพซ จ ากด (มหาชน) วตถประสงคของการศกษาเพอวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานและประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพยเพอใชประโยชนในการพจารณาตดสนใจลงทน ส าหรบการประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพยนนไดใชวธการพยากรณงบกระแสเงนสดลวงหนาเพอหากระแสเงนสดคงเหลอส าหรบผถอหนจากนนน ามาค านวณมลคาทแทจรงโดยใชตวแบบ Free Cash Flow to Equity (FCFE) หลงจากไดมลคาทแทจรงของหลกทรพยแลวจงน ามาเปรยบเทยบกบราคาตลาดเพอตดสนใจลงทนตอไป ผลการประเมนมลคาทแทจรงพบวาราคาหลกทรพย ณ สนป 2550 ทประเมนไดเทากบ 11.41 บาท ซงสงกวาราคาปด ณ สนป 2549 ทราคา 6.10 บาทอยถง 5.31 บาทถอไดวา ณ ทราคาปดสนป 2549 ราคา

423


หลกทรพยของบรษท ไออารพซ จ ากด (มหาชน) ต ากวามลคาทแทจรง จงสามารถสรปไดวาหลกทรพยของบรษท ไออารพซ จ ากด (มหาชน) เปนหลกทรพยทเหมาะแกการลงทนซงจะเปนหลกทรพยทใหผลตอบแทนทดกบผลงทนได วธการศกษา

การศกษาครงนเปนการศกษาและวเคราะหปจจยพนฐานทมผลกระทบตอการด าเนนงานของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) โดยไดท าการศกษาและวเคราะหปจจยตางๆ เพอประเมนหามลคาทแทจรงหรอราคาทควรจะเปนของหลกทรพย ซงมขนตอนการศกษาดงน

1. วเคราะหเศรษฐกจ วเคราะหเศรษฐกจในป 2555 และท าการคาดการณภาวะเศรษฐกจในป 2556 จะ

เนนการวเคราะหเศรษฐกจทผานมาตลอดจนแนวโนมภาวะเศรษฐกจในอนาคต วามผลกระทบตอธรกจทออกหลกทรพยหรอไมเพยงใด ซงการวเคราะหเศรษฐกจจะรวมถงการวเคราะหวฏจกรธรกจ การใชจายภาคครวเรอน การลงทนของเอกชน การผลต การจางงาน เงนเฟอ อตราดอกเบย รวมถงความเคลอนไหวของราคาน ามน เปนตน ซงปจจยเหลานจะแสดงถงทศทางของเศรษฐกจวาจะไปในทศทางใดรวมท งแสดงถงอ านาจซอของประชาชนในขณะนนๆ วามมากนอยเพยงใด

2. วเคราะหอตสาหกรรม การวเคราะหอตสาหกรรมนนจะเนนการวเคราะหวงจรอตสาหกรรม สภาพการตลาดและการแขงขน ตลอดจนอนาคตของอตสาหกรรมวาจะมแนวโนมการเจรญเตบโตอยางไร

3. วเคราะหกฎระเบยบ นโยบายและกฎหมายทเกยวของ พจารณากฎระเบยบ นโยบายและกฎหมายทเกยวของกบอตสาหกรรม เชน

พระราชบญญตก าหนดราคาสนคาและปองกนการผกขาด พ.ศ. 2522 พกดอตราภาษสรรพสามต เพอใหทราบบรรทดฐานทกฎหมายก าหนดไว โดยพจารณาวาอตสาหกรรมเครองดมนนอยภายใตกฎหมายและระเบยบขอบงคบใดของทางราชการและกฎหมายดงกลาวเขมงวดหรอไมอยางไร

4. วเคราะหบรษท การวเคราะหบรษทแบงออกเปนสองแนวทางคอการวเคราะหเชงคณภาพ และการ

วเคราะหเชงปรมาณ ประกอบไปดวย

424


สวนท 1 วเคราะหขอมลทวไปของบรษท ไดแก ประวตความเปนมาของบรษท ขนาดบรษท ลกษณะการด าเนนงาน ลกษณะของผลตภณฑ ชอยหอผลตภณฑ การกระจายของผลตภณฑ แผนธรกจในอนาคต

สวนท 2 วเคราะหงบการเงนของบรษท โดยใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงนซงประกอบไปดวย อตราสวนวเคราะหสภาพคลองทางการเงน อตราสวนประสทธภาพในการด าเนนงาน อตราสวนความสามารถในการหาก าไร อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน

สวนท 3 การประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพย เปนการประเมนเพอหามลคาทควรจะเปนหรอมลคาทแทจรงของหลกทรพยเพอน าไปเปรยบเทยบกบราคาตลาดในขณะนน แนวทางการประเมนมลคาหลกทรพยนนมหลายวธ แตในทนจะใชตวแบบตวคณก าไรหรออตราสวนราคาตอก าไรตอหนในการประเมนมลคาทแทจรงของหนสามญ บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ซงมขนตอนและวธการค านวณดงน

อตราสวนราคาตอก าไรตอหน =

1. ค านวณอตราสวนราคาตอก าไรตอหนของหลกทรพยทกตวทมในอตสาหกรรม 2. ค านวณอตราสวนราคาตอก าไรตอหนเฉลยของอตสาหกรรม 3. น าคาก าไรตอหนของหนสามญของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) คณกบคาอตราสวนราคาตอก าไรตอหนเฉลยของอตสาหกรรม คาทค านวณไดคอมลคาทควรจะเปนหรอมลคาทแทจรงของหลกทรพยนน สวนท 4 การวดความเสยงจากการลงทน ในการศกษาครงนจะค านวณความเสยงจากการลงทนโดยใชขอมลทเกดขนแลวในอดตโดยค านวณจากการเปลยนแปลงของราคาตลาด ซงมขนตอนและวธการค านวณดงน

โดยท H คอ ราคาสงสด

L คอ ราคาต าสด H - L แสดงถงความกวางในการเปลยนแปลงของราคา

2

LH แสดงราคาเฉลยของหนโดยใชราคาสงสดบวกราคาต าสดหารดวยสอง

ราคาตลาดของหนสามญก าไรตอหนของหนสามญ

2

%LH

LHP

425


แสดงถงอตราการเปลยนแปลงของราคา โดยเปรยบเทยบความกวางของราคาทเปลยนแปลงกบราคาเฉลยของหน ขอมลทใชในการค านวณจะเปนราคาสงสดและราคาต าสดรายเดอน โดยเกบขอมลยอนหลงระหวางเดอน มกราคม 2554 ถง กมภาพนธ 2556 เพอค านวณหาอตราการเปลยนแปลงของราคา โดยเปรยบเทยบความกวางของราคาทเปลยนแปลงกบราคาเฉลยของหน ผลการศกษา

1. วเคราะหเศรษฐกจ ภาพรวมเศรษฐกจไทยป 2555 จากการสรปภาวะเศรษฐกจของประเทศไทยในป

พ.ศ. 2555 โดยส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต (สศช.) ไดประเมนวาเศรษฐกจไทยในป พ.ศ. 2555 เศรษฐกจไทยขยายตวถงรอยละ 6.4 โดยมปจจยสนบสนนการปรบตวดขนของภาคอตสาหกรรม โรงแรมและภตตาคาร และการกอสราง ในขณะทการขยายตวดานการใชจาย มปจจยสนบสนนจากการขยายตวของอปสงคในประเทศ โดยเฉพาะการใชจายของภาคครวเรอนและการลงทนของภาคเอกชน รวมทงรายจายภาครฐทมบทบาทส าคญมากขน

แนวโนมเศรษฐกจไทยป 2556 เศรษฐกจไทยในป2556 ยงมแนวโนมทจะขยายตวในเกณฑดแมวาจะชะลอตวลงจากการขยายตวสงในป 2555 อปสงคภาคตางประเทศมบทบาทในการขบเคลอนเศรษฐกจมากขน ในขณะทอปสงคในประเทศมแนวโนมชะลอตวลงตามการลดลงของแรงสงจากมาตรการกระตนเศรษฐกจระยะสนและแรงสงจากรายจายเพอการฟนฟและบรณะประเทศ เสถยรภาพทางเศรษฐกจยงอยในเกณฑดท งดานเสถยรภาพราคาและดลบญชเดนสะพด อยางไรกตามคาเงนบาทยงอยภายใตแรงกดดนของการแขงตวอยางตอเนอง

2. วเคราะหอตสาหกรรม จากการรวบรวมขอมลของศนยอจฉรยะเพออตสาหกรรมอาหารพบวาปจจบน

ประเทศไทยมโรงงานเครองดมทจดทะเบยนไวกบกรมโรงงานอตสาหกรรมประมาณ 168 โรง แบงเปนโรงงานเครองดมไมมแอลกอฮอล 99 โรง หรอรอยละ 59 และทเหลออก 69 โรง หรอรอยละ 41 เปนโรงงานเครองดมแอลกอฮอล ซงโรงงานสวนใหญเปนผประกอบการขนาดเลกคดเปนรอยละ 72 ของจ านวนโรงงานทงหมด รองลงมาเปนโรงงานขนาดกลางรอยละ 20 สวนทเหลออกรอยละ 8 เปนโรงงานขนาดใหญ

426


อตสาหกรรมน าอดลมในประเทศไทยมลกษณะเปนตลาดผขายนอยราย ประกอบไปดวยโรงงานผผลตประมาณ 17 โรงงาน แตมผผลตรายใหญเพยง 2 รายเทานนคอ บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) และบรษท ไทยน าทพย จ ากด ทผลตสนคาภายใตเครองหมายการคาชอดงจากตางประเทศ โดยในชวงทผานมามผประกอบการรายใหมเกดขนไมมาก เนองจากเปนอตสาหกรรมทตองลงทนสง สนคาในตลาดมลกษณะไมตางกนท าใหเกดการทดแทนกนไดงายในมมมองของผบรโภค น าอดลมโดยทวไปแบงออกเปน 2 ประเภท คอ พวกทไมมการผสมน าหวาน เรยกวา โซดา สวนอกประเภทมการผสมน าหวาน ปรงแตงกลนสและรสชาต ไดแก น าด า (Cola) มมลคาตลาดประมาณรอยละ 75 ของตลาดน าอดลมโดยรวม และทเหลอประมาณรอยละ 25 คอ น าอดลมประเภทน าส เชน น าสม น าแดง น าเขยว และน าอดลมทมสขาว (Lemonade/lime) เปนตน ในแตละปผประกอบการมกน ากลยทธการผลตสนคาตวใหมออกสตลาดอยเสมอ เพอครองสวนแบงการตลาดและกระตนการบรโภคน าอดลมใหกลบมาคกคก โดยน าอดลมประเภทน าสมกนยมออกผลตภณฑใหมเพอกระตนยอดขายอยเปนระยะโดยเฉพาะชวงหนารอนซงเปน High season ของตลาดน าอดลม โดยการน าเสนอน าอดลมทมกลนและรสชาตใหม ๆ คลายกลนผลไม เชน กลนสบปะรด มะนาว องน บลเบอรร เปนตน เพมเตมจากน าสม น าแดง น าเขยว และน าขาว ซงเปนสนคารสชาตดงเดมทมประจ าอยในทองตลาด ขณะทกลมน าอดลมประเภทน าด าใชกลยทธในการปรบเปลยนไปผลตน าอดลมทปราศจากน าตาล หรอมแคลอรต ามาเปนจดขายมากขน เพอแขงขนกบเครองดมสขภาพโดยเฉพาะ ตลอดจนเปนทางเลอกใหกบผรกสขภาพและยงคงชนชอบการดมน าอดลมอกดวย แนวโนมอตสาหกรรมน าอดลม คาดวาจะไมขยายตวไปมากกวาปกอน เนองจากไดรบผลกระทบจากอตราเงนเฟอภายในประเทศทคาดวาจะสงขนรวมถงการเพมขนของคาจางแรงงาน ตนทนบรรจภณฑ ราคาน าตาลและสารใหความหวาน สงผลท าใหตนทนในการผลตสงขน ผประกอบการตองแขงขนกนมากขนเพอแยงชงสวนแบงทางการตลาด อกทงยงตองรกษาฐานลกคากลมเดมไมใหเปลยนไปบรโภคเครองดมสขภาพ ซงปจจบนกระแสสขภาพท าใหคนหนมาดแลสขภาพกนมากขน และลดการบรโภคอาหารและเครองดมทเปนอนตรายตอสขภาพ จงท าใหอตสาหกรรมน าอดลมทถกมองวาไมมประโยชนตอสขภาพไดรบผลกระทบไปดวย แนวโนมอตสาหกรรมน าอดลม คาดวาจะไมขยายตวไปมากกวาปกอน เนองจากไดรบผลกระทบจากอตราเงนเฟอภายในประเทศทคาดวาจะสงขนรวมถงการเพมขนของคาจางแรงงาน ตนทนบรรจภณฑ ราคาน าตาลและสารใหความหวาน สงผลท าใหตนทนในการผลตสงขน ผประกอบการตองแขงขนกนมากขนเพอแยงชงสวนแบงทางการตลาด อก

427


ทงยงตองรกษาฐานลกคากลมเดมไมใหเปลยนไปบรโภคเครองดมสขภาพ ซงปจจบนกระแสสขภาพท าใหคนหนมาดแลสขภาพกนมากขน และลดการบรโภคอาหารและเครองดมทเปนอนตรายตอสขภาพ จงท าใหอตสาหกรรมน าอดลมทถกมองวาไมมประโยชนตอสขภาพไดรบผลกระทบไปดวย

3. วเคราะหกฎระเบยบ นโยบายและกฎหมายทเกยวของ นโยบายของรฐเกยวกบการบรโภคเครองดมของนกเรยนและการจ าหนายน าอดลมภายในโรงเรยน ตามทกระทรวงศกษาธการมมตใหวางนโยบายการบรโภคอาหารและเครองดมอยางถกตอง โดยคณะกรรมการการศกษาขนพนฐาน (สพฐ.) จงมมตเหนชอบใหแจงแนวทางปฏบตไปยงสถานศกษาในสงกดไมใหจ าหนายน าอดลมตงแตปการศกษา 2551 กฎหมายทเกยวของกบอตสาหกรรมเครองดม จากการศกษาพระราชบญญตก าหนดราคาสนคาและปองกนการผกขาด พ.ศ. 2522 จงไดทราบเหตผลในการประกาศใชพระราชบญญตฉบบนเพราะกฎหมายวาดวยการปองกนการคาก าไรเกนควรทใชบงคบอยนนมบทบญญตทไมรดกม เหมาะสมและเพยงพอทจะรกษาประโยชนของผบรโภคและปองกนมใหราคาสนคาหรอคาบรการตางๆ สงขนโดยรวดเรวเกนสมควร มาตรการทางดานภาษ พระราชบญญตพกดอตราภาษสรรพสามต พ.ศ. 2527 ก าหนดประเภทของสนคาเครองดมทตองเสยภาษสรรพสามต

4. วเคราะหบรษท สวนท 1 วเคราะหขอมลทวไปของบรษท จดแขง บรษทไดท าการขยายการลงทนไปยงตนน าเพอควบคมตนทนและ

คณภาพ เชนลงทนในบรษท เพทฟอรม จ ากด ซงจ าหนายขวดพอท หลอดพลาสตกเพอใชผลตขวดพอทและฝาพลาสตกใหกบบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน), บรษทมระบบโลจสตกส (Logistics) ทมประสทธภาพสามารถกระจายสนคาไดอยางรวดเรวและทวถง, ผลตภณฑน าอดลมตราเอส ของบรษทสามารถครองสวนแบงทางการตลาดไดตลาดน าอดลมในประเทศไทย, ผลตภณฑทบรษทผลตและจดจ าหนาย เปนทยอมรบและเปนทจดจ าของผบรโภควาเปนผลตภณฑทมคณภาพ

จดออน ผบรโภคจดจ าตราสนคาทมชอวาเปปซและโคกของบรษทคแขงไดมากกวา เนองจากความคนเคยในตวสนคาทมวางขายในทองตลาดมาเปนเวลานานและชอตราสนคาทเรยกขานงายกวา , เครองดมเปนสนคาทมลกษณะไมตางกน ท าใหเกดการทดแทนกนไดงายในมมมองของผบรโภค

428


อปสรรค การเปลยนพฤตกรรมของผบรโภค จากกระแสความใสใจในสขภาพ ท าใหผบรโภคบรโภคน าอดลมนอยลง , การเปลยนพฤตกรรมของผบรโภคทนยมซอขวดแบบ PET (แบบไมคนขวด) ท าใหตนทนการผลตสงขน, ราคาวตถดบและราคาน ามนทปรบตวสงขนสงผลตอการเพมขนของตนทนขาย รวมถงคาขนสงทเพมขน ,การออกกฎระเบยบขอบงคบ เชนนโยบายของรฐเกยวกบการบรโภคเครองดมของนกเรยนและการจ าหนายน าอดลมภายในโรงเรยน สงผลกระทบโดยตรงตอการขยายตวของตลาดน าอดลม เนองจากเปนกลมลกคาหลกทส าคญ , สภาพการแขงขนของอตสาหกรรมเครองดมทมการแขงขนกนอยางรนแรงตลอดทงป เนองจากตวสนคานนสามารถทดแทนกนไดในสายตาผบรโภค ผประกอบการจงตองกระตนตลาดอยางตอเนองเพอรกษาสวนแบงทางการตลาด

สวนท 2 วเคราะหงบการเงนของบรษท

อตราสวนสภาพคลองของบรษท ตงแต ป 2553-2555 อยในเกณฑด โดยทรงตวอยในระดบ 1.5-1.7 เทาตลอด 3 ปทผานมา แสดงใหเหนวาบรษทมสนทรพยหมนเวยนมากพอทจะจายช าระหนสนหมนเวยน แตอยางไรกตามหากพจารณาจากอตราสวนสภาพคลองหมนเรว ทไดตดสนทรพยหมนเวยนทมสภาพคลองต าอยางสนคาคงคลงออกไป พบวาอตราสวนสภาพคลองหมนเรวในป 2555 เทากบ 0.7 เทา ซงต ากวาเกณฑมาตรฐานทควรจะเปนซงอาจสงผลตอสภาพคลองของบรษทได

อตราสวนก าไรขนตนในป 2553 – 2555 เฉลยแลวเทากบ 19.8% โดยในป 2554 เทากบ 19% โดยมสาเหตมาจากเกดอทกภยน าทวมโรงานในป 2554 อตราก าไรจากการด าเนนการและอตราก าไรสทธอยในเกณฑต า โดยในป 2555 อตราก าไรสทธเทากบ 2.6% ถงแมจะเพมขนจากป 2554 เทากบ 2.3 % แตกถอวาอยในเกณฑทต า สาเหตเกดจากคาใชจายรวมทสงมากคดเปน 97.62% จากรายไดรวมและเมอหกภาษเงนไดแลวบรษทจงเหลอก าไรสทธเพยงแค 2.57 % เทานน

อตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวมในป 2555เทากบ 4.4% เพมขน 4% จากป 2554 สาเหตทอตราผลตอบแทนจากสนทรพยเพมขนเนองจากรายไดทเพมขน 1390.1 จากป 2554 คดเปน 6.09%

อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน ในป 2555 เทากบ 0.5 เทา ซงเทากบป 2554 เพราะจ านวนหนสนรวมในป 2555 ลดลง 25,377.1 จากป 2554 คดเปน 0.78 %

สวนท 3 การประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพย

การประเมนมลคาหลกทรพยในครงนจงไดน าคาอตราสวนราคาตอก าไรตอหนเฉลยของบรษททท าธรกจคลายคลงกนในหมวดอาหารและเครองดม ณ. สนเดอนก.พ.

429


2556 ทกบรษทยกเวนบรษท มาลสามพราน (MALEE) จ ากด (มหาชน) ทไมมการซอขายมาตงแตเดอนพฤษภาคม 2552 มาใชในการประเมนมลคาหลกทรพย ทงหมด 23 บรษท ตารางค านวณอตราสวนราคาตอก าไรตอหนของหนในอตสาหกรรมอาหารและเครองดม

ชอยอหลกทรพย MPS EPS P/E APURE 1.87 0.10 21.81 CFRESH 12.10 1.19 10.39 CPF 32.00 2.59 13.19 F&D 49.00 3.06 15.99 HTC 17.40 0.71 29.99 KSL 14.70 1.50 10.14 LST 4.16 0.34 12.28 MINT 26.00 0.94 28.62 OISHI 153.00 3.49 43.88 PB 55.00 1.90 28.99 PM 9.75 0.68 14.27 PR 63.00 3.72 16.92 S&P 199.00 7.22 27.58 SAUCE 32.50 1.59 20.49 SFP 303.00 2.49 122.75 SORKON 72.50 4.83 18.89 SSF 12.50 1.10 11.41

430


ตารางค านวณอตราสวนราคาตอก าไรตอหนของหนในอตสาหกรรมอาหารและเครองดม(ตอ)

ทมา : จากการค านวณ

อตราสวนราคาตอก าไรตอหนเฉลยของอตสาหกรรมเทากบ531.73 /23 = 23.12

เทา ก าไรตอหนลาสดของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) เทากบ 2.26 บาทตอหน ดงนนมลคาทแทจรงของหลกทรพยบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) จงเทากบ 23.12*2.26 = 52.25 บาท

สวนท 4 การวดความเสยงจากการลงทน

ตารางค านวณอตราการเปลยนแปลงของราคาโดยเฉลย

เดอน/ป ราคาสงสด(H) ราคาต าสด(L) H-L (H+L)/2 %P Feb-56 245 220 25 232.5 10.75 Jan-56 255 192 33 223.5 14.77

Dec-55 226 177 49 201.5 24.32 Nov-55 272 192.50 79.5 232.25 34.23 Oct-55 300 209 91 254.5 35.76 Sep-55 215 159 56 187 29.95 Aug-55 169 102 67 130.5 51.34 Jul-55 107 94.50 12.5 100.5 12.44 Jun-55 108 88.50 19.5 196.5 9.92

ชอยอหลกทรพย MPS EPS P/E TC 3.74 0.29 12.73 TF 179.00 5.92 22.14 TIPCO 5.85 0.45 12.88 TUF 67.5 0 4.39 16.50 TVO 26.00 2.22 11.84 TWFP 189.50 23.55 8.05

431


May-55 143 54 89 197 45.18 Apr-55 57.50 55 2.5 56.25 4.44 Mar-55 58 48 10 53 43.48

ตารางค านวณอตราการเปลยนแปลงของราคาโดยเฉลย(ตอ)

เดอน/ป ราคาสงสด(H) ราคาต าสด(L) H-L (H+L)/2 %P Feb-55 57 53.75 3.25 53.88 6.03 Jan-55 56 53.50 2.5 54.75 4.57

Dec-54 57.50 53.50 4 55.5 7.21 Nov-54 55.25 54.75 0.5 55 0.91 Oct-54 57.50 53.25 4.25 55.375 7.67 Sep-54 63 57.25 5.75 60.125 9.56 Aug-54 62 57 5 59.5 8.40 Jul-54 61.25 45.40 15.85 53.325 29.2 Jun-54 48 41 7 44.5 15.73 May-54 45.25 41.25 4 43.25 9.25 Apr-54 47.5 44 3.5 45.75 7.65 Mar-54 49.25 45.25 4 47.25 8.47 Feb-54 47 44.75 2.25 45.875 4.90 Jan-54 47 43.5 3.5 45.25 7.73 Dec-53 60 43.5 16.5 51.75 31.88 Nov-53 65.5 41 24.5 53.25 46.01 Oct-53 45.5 38.25 7.25 41.875 17.31 Sep-53 56.5 42 14.5 49.25 29.44 Aug-53 50.25 34.75 15.5 42.5 36.47 Jul-53 34.75 32.75 2 33.75 5.93 Jun-53 36 29 7 32.5 21.54 May-53 34 28.5 5.5 31.25 17.60 Apr-53 31.5 19.2 12.3 25.35 48.52 Mar-53 19.7 15.3 4.4 17.5 25.14

432


Feb-53 16 15.3 0.7 15.65 4.47 Jan-53 16.9 15.3 1.6 16.1 9.94

ทมา:จากการค านวณ

อตราการเปลยนแปลงของราคาโดยเฉลยของหนบรษทเสรมสข จ ากด(มหาชน)ตงแต เดอนมกราคม 2553 ถง กมพาพนธ 2556 เทากบ 738.11/38 = 19.42% แสดงใหเหนวาหนของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) มการเปลยนแปลงของราคาในแตละเดอนคอนขางสงท 19.42%

จากการประเมนมลคาทแทจรงหรอมลคาทควรจะเปนโดยใชตวแบบตวคณก าไรไดมลคาทแทจรงเทากบ 52.25 บาทในขณะทอตราการเปลยนแปลงของราคาเฉลยตอเดอนเทากบ 19.42 เปอรเซนต ดงนนราคาต าสดและสงสดทควรจะเปนจงควรอยระหวาง 42.10 ถง 62.40 บาท ในขณะทราคาปด ณ วนศกรท 28 กมพาพนธ 2556 เทากบ 227 บาท ซงสงกวามลคาทแทจรงถง 174.75 บาทนนอาจเปนผลมาจากอปสงคและอปทานในตลาดทไดรบอทธพลมาจากการเปลยนแปลงผถอหนรายใหญและการยกเลกสญญากบเปปซกเปนได สรปผลการวจย

ตลาดหลกทรพยเปนองคกรทชวยสงเสรมการลงทนในระยะ ยาวรวมทงเปนแหลงระดมเงนทนของบรษทจดทะเบยนในการน าไปลงทนขยายกจการ หรอปรบโครงสรางทางการเงนใหเหมาะสม การลงทนในหลกทรพยนน มวตถประสงคเพอใหไดผลตอบแทนในการลงทนในรปของเงนปนผลหรอในรปของ ก าไรสวนเกนทเกดจากความแตกตางของราคาหลกทรพย การลงทนในหลกทรพยจงเปนการลงทนทมความเสยง ดงนนจงมการวเคราะหหลกทรพยดวยปจจยพนฐานซงเปนการน าปจจยพนฐาน ดานภาวะเศรษฐกจ อตสาหกรรม กฎระเบยบ นโยบายและกฎหมาย และลกษณะการด าเนนงานของบรษท เขามาประกอบการวเคราะห เพอคาดการณมลคาทควรจะเปนของหลกทรพย การวเคราะหดงกลาวจงเปนแนวทางหนงในการชวยตดสนใจลงทนไดอยางถกตองเหมาะสม เพอลดความเสยงและเพมผลตอบแทนใหกบนกลงทน ในการศกษาครงนไดเลอกหลกทรพยของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ซงเปนบรษทผลตเครองดมรายใหญ มผลตภณฑซงเปนทรจกของคนไทยเปนอยางด อกทงบรษทยงมการเพมทนและขยายธรกจมาโดยตลอด สงผลใหตลอดระยะเวลาทด าเนนงานมารายไดจากการขายและการใหบรการของ บรษทเพมขน

433


ผลประกอบการของบรษทใน 3 ปทผานมาพบวารายไดจากการขายและการใหบรการของบรษทเพมขนอยางตอ เนองแตก าไรสทธของบรษทกลบมความผนผวนขนๆลงๆ ซงสาเหตหลกเกดจากตนทนวตถดบทเพมสงขนสงผลใหตนทนขายและ ตนทนการใหบรการของบรษทเพมสงขน อกทงในป 2554 บรษทประสบปญหาอทกภย

หากวเคราะหจากอตราสวนทางการเงนในป 2555 จะพบวาอตราก าไรจากการด าเนนการและอตราก าไรสทธอยในเกณฑต าสาเหตเกด จากคาใชจายรวมทสงมากคดเปน 97.3% จากรายไดรวมและเมอหกภาษเงนไดแลวบรษทจงเหลอก าไรสทธเพยงแค 2.1% เทานน ประกอบกบสนคาเครองดมของบรษทหลายรายการทเปนสนคาควบคม เชนน าดมบรรจขวดตราครสตล ชาส าเรจรปพรอมดมตราลปตน น าผลไมพรอมดมตราทรอปคานา ทวสเตอร และโดยเฉพาะน าอดลม ทอยภายใตการควบคมของกรมการคาภายในไมสามารถขนราคาไดเองตามตองการแตกลบตองผานการอนมตจากกรมการคาภายในกอน จากการประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพยบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ดวยตวแบบตวคณก าไร ณ ราคาปดสนเดอนกมพาพนธ 2556 พบวามลคาทแทจรงหรอมลคาทควรจะเปนของหลกทรพยเทากบ 52.25 บาท โดยมอตราการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยเฉลยตอเดอนเทากบ 19.42 เปอรเซนต เมอเทยบกบราคาตลาด ณ วนพฤหสบดท 28 กมพาพนธ 2556 พบวาราคาตลาดสงกวามลคาทแทจรงถง 174.75 บาท ดงนนนกลงทนจงไมควรเขาซอหนของบรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน) ในตอนนเพอปองกนการขาดทนจากการทราคาตลาดของหลกทรพยในอนาคตจะลด ต าลงมาจนเทากบมลคาทแทจรง ขอเสนอแนะ

การประเมนมลคาหลกทรพยโดยใชตวแบบตวคณก าไร เปนเพยงวธหนงใน หลายๆ วธ ซงการประเมนมลคาหลกทรพยดวยวธนเหมาะกบการลงทนในระยะสนเทานน อกทงยงมขอควรพจารณาเพมเตมดานปจจยภายนอกทจะมผลกระทบตอการประเมนคาโดยใชตวแบบตวคณก าไร เชน หากบรษททอยในอตสาหกรรมอาหารและเครองดมไดด าเนนการจดทะเบยนเปลยนแปลง มลคาหนทตราไว สงผลใหราคาตลาดของหนสามญลดลง หากจะใชตวแบบตวคณก าไรหรออตราสวนราคาตอก าไรตอหนในการประเมนมลคาทแทจรง จะท าใหก าไรตอหน ณ สนป 2555 ไมสมพนธกบราคาตลาด ซงหากจะวเคราะหดวยวธดงกลาวผวเคราะหจะตองน าผลกระทบจากการแตกหนเขามาพจารณาดวย นกลงทนทสนใจจะศกษาตออาจใชวธการอนเชน การประเมนมลคาหนโดยการคดลดเงนปนผลในการประเมนคาหลกทรพยนได ซงการตดสนใจใชวธใดวธหนงนนควรค านงถงนโยบายการลงทน ระยะเวลาการลงทนและสภาวการณทางเศรษฐกจดวย

434


เศรษฐกจสหรฐฯถอเปนปจจยหนงทส าคญตอการขยายตวของเศรษฐกจโลก แตจากขอมลทสะทอนใหเหนถงการชะลอตวของเศรษฐกจสหรฐฯ อกทงสหรฐฯยงตองเผชญกบปญหาหนมลคามหาศาล ซงนกลงทนกงวลวาปญหาหนทสหรฐฯก าลงเผชญอยในขณะนจะท าให สหรฐฯสญเสยอนดบความนาเชอถอ AAA ในอนาคต ความวตกกงวลเกยวกบการชะลอตวของเศรษฐกจสหรฐฯจะสรางแรงกดดนใหสกล เงนดอลลารสหรฐฯออนคาลง จงอาจเปนแรงกระตนใหนกลงทนขายหนแลวเปลยนไปซอทองค าเพอปองกนความเสยงจากภาวะเศรษฐกจทไรทศทาง จากปญหาดงกลาวจะสงผลกบธรกจในภาคการสงออกของประเทศไทยซงจะสงผลใหมลคาการสงออกลดลงและเปนแรงกดดนใหตลาดหนไทยปรบตวลดลงดวย

ปญหาคาครองชพทสงขน แมวารฐบาลจะประกาศนโยบายคาแรงขนต า 300 บาทตอวน หรอ เงนเดอนของผจบปรญญาตร 15,000 บาท แตปญหาคาครองชพทสงขน อาจะท าใหก าลงในการชอเครองดมลดลงไปดวย บรรณานกรม วชย บวแดง. “การประเมนมลคาหลกทรพยโดยการวเคราะหปจจยพนฐาน กรณศกษา

บรษท ไออารพซ จ ากด(มหาชน). การคนควาแบบอสระ ปรญญาเศรษฐศาสตร มหาบณฑต สาขาวชาเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยเชยงใหม.2550

อารมณ รวอนทร. การลงทนในหลกทรพย. พมพครงท3. กรงเทพฯ: แผนกต าราและ ค าสอน, มหาวทยาลยกรงเทพ.2542

กรมสรรพสามต. “ความรเฉพาะเกยวกบสนคาเครองดม.” 28 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://www.excise.go.th/index.php?id=162

จารวรรณ เจตเกษกจ. “ลาดเครองดมปราศจากแอลกอฮอลในประเทศไทย.” 17 ก.พ. 2554 เขาถงไดจาก http://fic.nfi.or.th/th/reportthai/default.asp

ทรงพร ธนะกตตภม. “การศกษาเปรยบเทยบผลตอบแทนจากการลงทนดวยปจจยพนฐาน ของหนสามญในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.” 4 ก.พ. 2556 เขาถงไดจากhttp://mba.kku.ac.th/journal/

ธนาคารแหงประเทศไทย. “รายงานแนวโนมเงนเฟอ.” 30 ม.ค. 2556 เขาถงไดจาก http://www.bot.or.th/Thai/MonetaryPolicy/Inflation/DocL_IR_T2011/ 6Chapter5_210154.pdf

บรษท เซทเทรด ดอท คอม จ ากด. “ราคายอนหลง 6เดอน.” 4 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://www.set.or.th/set/historicaltrading.do?symbol=SSC&page=0 &language=th&country=TH&type=trading

http://fic.nfi.or.th/th/reportthai/default.asp

http://www.set.or.th/set/historicaltrading.do?symbol=SSC&page=0&language=th&country=TH&type=trading

http://www.set.or.th/set/historicaltrading.do?symbol=SSC&page=0&language=th&country=TH&type=trading

435


บรษท เซทเทรด ดอท คอม จ ากด. “งบการเงน.” 27 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://capital.sec.or.th/webapp/corp_fin2/cgi-bin/resultFS.php?from_page=findFS&lang=T&cmb_comp_id=0009

บรษท เสรมสข จ ากด (มหาชน). “ขอมลนกลงทน.” 4 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://www.sermsukplc.com/investor/file/ssct2.pdf

บรษทไอ อาร เอส จ ากด. “การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน” โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. 4 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://www.taladhoon.com/main/library/library2/27-2009-09-26-07-17-56.html

ประจบ วงษนม. “รวเคราะหเทคนค พชตโอกาสลงทน.” 17 ก.พ. 2556, เขาถงไดจาก http://www.ampster2.blogspot.com/

ปยรตน ยงทรพยสนธ . (2546). “การประเมนมลคาหลกทรพยโดยการว เคราะห ปจจยพนฐาน” กรณศกษา บรษท ปตท. จ ากด (มหาชน). การคนควาแบบอสระ ปรญญาเศรษฐศาสตร มหาบณฑต สาขาวชาเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยเชยงใหม. 21 ก.พ. 2556 เขาถงไดจาก http://library.cmu.ac.th/digital_collection/etheses/fulltext.php?id=11023# ศนยอจฉรยะเพออตสาหกรรมอาหาร. “อตสาหกรรมเครองดม.” 8 ก.พ. 2556, เขาถงได

จาก http://fic.nfi.or.th/th/thaifood/product52-beverage.asp สภาอตสาหกรรมแหงประเทศไทย. “โอกาสและความเสยงของเศรษฐกจป 2554.” คนเมอ

23 ก.พ. 2556, เขาถงไดจาก http://www.fti.or.th/2008/thai/ftitechnicalsubdetail.aspx?id=262

ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต. “ภาวะเศรษฐกจไทย ไตรมาสทส ทงป 2555 และแนวโนมป 2556.” 21 ก.พ. 2556, เขาถงไดจาก http://www.nesdb.go.th/Default.aspx?tabid=499

หนปนผล Dividen Program. “ราคาหนยอนหลง 3 ป.” 27 ก.พ. 2556, เขาถงไดจากhttp://www.panphol.com/data/index.php/page/stockprice/SSC

ttp://capital.sec.or.th/webapp/corp_fin2/cgi-b

ttp://capital.sec.or.th/webapp/corp_fin2/cgi-b

http://www.sermsukplc.com/investor/file/ssct2.pdf

http://www.ampster2.blogspot.com/

http://fic.nfi.or.th/th/thaifood/product52-beverage.asp

http://www.fti.or.th/2008/thai/ftitechnicalsubdetail.aspx?id=262%20%20%20%20%20%20%20สำนกงาน

http://www.fti.or.th/2008/thai/ftitechnicalsubdetail.aspx?id=262%20%20%20%20%20%20%20สำนกงาน

http://www.nesdb.go.th/Default.aspx?tabid=499

Documents

SECURITIES VALUATION USING FUNDAMENTAL ANALYSIS A …thaiejournal.com/journal/2557volumes1/23.pdf · วันพฤหัสบดีที่ 28 กุมพาพันธ์ พ.ศ