Upload
throne-rush-indo
View
68
Download
6
Embed Size (px)
Citation preview
Manajemen Keuangan IManajemen Keuangan I
Kuliah XIRisiko & Return Investasi:Risiko dan return:
Individu Portofolio
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Return Investasi Return Investasi Dalam konteks manajemen investasi,
return (pengembalian) adalah imbalan yang diperoleh dari investasi
Return ini terbagi 2: pengembalian yang telah terjadi (actual return) yang dihitung berdasarkan data historis,
pengembalian yang diharapkan (expected return - ER) akan diperoleh investor di masa depan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Return Investasi Return Investasi Komponen pengembalian ini meliputi:
Untung/rugi modal (capital gain/loss) adalah keuntungan (kerugian) bagi investor yang diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli) di atas harga beli (harga jual) yang keduanya terjadi di pasar sekunder
Imbal hasil (yield) adalah pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara periodik, misal berupa dividen atau bunga. Yield dinyatakan dalam persentase dari modal yang ditanamkan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Return Investasi Return Investasi Dari kedua komponen pengembalian
tsb, selanjutnya dapat dihitung total pengembalian (total return) dan tingkat pengembalian (rate of return) sbb:Total return = capital gain (loss) + yield
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Rate of return =Pembayaran kas yg diterima + Perubahan P saham 1 periode
Harga beli saham
Perubahan harga saham selama 1 periode bisa angka negatif (-), nol (0), dan positif (+)
Angka yield bisa angka nol (0) dan positif (+)
Return Investasi Return Investasi Contoh: Alisa membeli 10.000 lembar
saham PT. SAL harga Rp. 1.000/lbr, yang dimilikinya selama 1 thn. Dalam thn tsb PT. SAL membagikan dividen Rp. 250/lbr. Setelah peroleh dividen, saham tsb dijual dengan harga Rp. 1.100/lbr. Maka total return yang diterima Alisa:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
1 Nilai penjualan 10.000lbr @ Rp. 1.100
Rp. 11.000.000
2 Nilai pembelian 10.000lbr @ Rp. 1.000
Rp. 10.000.000
3 Capital gain Rp. 1.000.000 10%
4 Dividen Rp. 250/lbr Rp. 2.500.000 25%
5 Total return Rp. 3.500.000 35%
Return Investasi Return Investasi Contoh: Ali membeli 5.000 lbr saham PT.
AALI , harga Rp. 1.500/lbr, yang dimilikinya selama 1 bulan, lalu dijualnya dengan harga Rp. 1.650/lbr. Maka total return diterima Ali sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
%101,0
500.1
500.1650.10
anpengembaliTotal
Expected Return Saham Expected Return Saham Individual Individual E(R) adalah rata-rata tertimbang dari berbagai
return historis. Faktor penimbangnya adalah probabilitad masing-masing return.
Rumus E(R):
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
ijn
jiji RPRE
1
E(Ri) = return yang diharapkan dari saham i
Pij = probabilitas diraihnya return pada keadaan j
Rij = actual return dari investasi i pada keadaan j
Expected Return Saham Expected Return Saham Individual Individual Contoh: tabel ttg kondisi ekonomi,
probabilitas dan return PT. AALI:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Kondisi Ekonomi
Probabilitas (%)
Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( AALIRE
Expected Return Saham Expected Return Saham Individual Individual
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Jika probabilitas setiap kejadian TIDAK diketahui, hanya ada data pengamatan beberapa periode, maka rumusnya:
N
RRE
N
iij
i
1)(
E(Ri) = expected return dr investasi i
Rij = return investasi iN = jumlah observasi/pengamatan
Expected Return Saham Expected Return Saham Individual Individual Contoh: berikut periode pengamatan
dan return saham PT. AALI:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Periode Return (%)1 16
2 18
3 20
4 17
5 21
%4,185
%)21%17%20%18%16()(
AALIRE
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSahamPortofolio adalah gabungan lebih dari 1
alternatif investasiExpected return (ER) dari portofolio
adalah rata-rata tertimbang dari expected return dari masing-masing saham. Faktor penimbangnya adalah proporsi dana yang diinvestasikan pada masing-masing saham
Rumus E(R) portofolio:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
11
)( wREREn
iip
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSaham
E(Rp) = Expected Return portofolio
wi = proporsi dana yang diinvestasikan pada saham i
Ri = expected return investasi saham iContoh: Bayu memiliki dana Rp. 5 juta yang
diinvestasikan pd 2 saham (saham PT. AALI & PT. SAL), dengan membentuk portofolio saham sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Saham
E(Ri) P1i P2i P3i P4i P5i
AALI 10% 0% 25% 50% 75% 100%
SAL 12% 100%
75% 50% 25% 0%
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSahamDari data di atas, mk E(Rp) dapat dihitung:
E(Rp1) = 10%(0%) + 12% (100%) = 12%
E(Rp2) = 10%(25%) + 12% (75%) = 11,5%
E(Rp3) = 10%(75%) + 12% (25%) = 11%
E(Rp4) = 10%(50%) + 12% (50%) = 10,5%
E(Rp5) = 10%(100)% + 12% (0%) = 10%
Besarnya nilai E(Rp) tergantung pd proporsi dana yang diinvestasikan pada masing-masing saham tsb
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSahamJika proporsi dana yg diinvestasikan
SAMA, mk rumusnya sbb:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
N = jumlah saham dalam portofolioDari data tabel contoh sebelumnya,
maka E(Rp):
N
R
RE
n
ii
p
1
)(
)(
%112
%12%10)(
pRE
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSahamMetode alternatif untuk menghitung E(R)
portofolio sbb:Nilai saham dan portofolio:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Nama saham
∑ saham dlm
portofolio
Harga pasar awal
(Rp)
Total investasi
(Rp)
Proporsi nilai pasar awal portofolio
A 1.000 lbr
5.400 5,4 juta 5,4/18,6 = 0,29
B 2.000 lbr
3.500 7,0 juta 7,0/18,6 = 0,38
C 1.000 lbr
6.200 6,2 juta 6,2/18,6 = 0,33
Jumlah
4.000 lbr
- 18,6 juta
1,00
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSaham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Nama saham
∑ saham dalam portofolio
Harga pasar awal
(Rp/lbr)
Proporsi nilai pasar awal portofolio
(Rp)
A 1.000 lbr 5.750 5.750.000
B 2.000 lbr 4.250 8.500.000
C 1.000 lbr 6.850 6.850.000
Jumlah
4.000 lbr - 21.100.000
Expected Return Portofolio Expected Return Portofolio SahamSahamE(RP) = (Rp. 21,1 juta – Rp. 18,6
juta)/Rp. 18,6 juta x 100% = 13,44%E(RP) adalah rata-rata tertimbang
dari E(Ri) saham-sahamnya, maka kontribusi tiap saham terhadap E(RP) tergantung pada E(Ri) & besarnya proporsi nilai pasar awal portofolio.
Tidak ada hal lain yang relevan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividualRisiko saham individual dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
n
iiijiji
n
iiijiji
RERP
RERP
1
2
1
22
)}(){(
)}(){(
Keterangan simbol:σi
2 = varians dari investasi pd saham i
σi = standar deviasi dari saham i
Pij = probabilitas diraihnya retrun pada kondisi j
Rij = return dari investasi pd saham i pada kondisi j
E(Ri) = ER dari investasi saham i
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividualCth: Berikut data saham PT. AALI pada berbagai
kondisi ekonomi, probabilitas & return
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Kondisi Ekonomi
Probabilitas (%)
Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( AALIRE
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividualRisiko saham PT. AALI diukur dengan
standar deviasi:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
%952,1019519,0000381,0
000381,0
)177,015,0)(30,0()177,018,0)(40,0()177,020,0)(30,0( 2222
i
i
Kesimpulan: Expected return saham PT. AALI adalah
17,7% dengan risiko sebesar 1, 952% Berinvestasi pada saham PT. AALI
menguntungkan karena E(R) termasuk tinggi dengan tingkat risiko yang rendah
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividualJika probabilitas TIDAK diketahui & hanya
diketahui periode pengamatan maka rumus yang digunakan:
N = periode pengamatan
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
N
RER
N
RER
n
iiij
i
n
iiij
i
1
2
1
2
2
)}({
)}({
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividualBerikut adalah data PT. SAL:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Periode Return (%)
1 15
2 17
3 20
4 19
5 23
E(RSAL) dan σSAL dapat dihitung:
%8,185
%23%19%20%17%15)(
SALRE
Risiko Investasi Saham Risiko Investasi Saham IndividualIndividual
Kesimpulan: Expected return saham PT. SAL adalah
18,8% dengan risiko sebesar 2, 71% Berinvestasi pada saham PT. SAL
menguntungkan karena E(R)nya termasuk tinggi dengan tingkat risiko yang rendah
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
%71,20271,0000736,0
000736,0
5
}188,023,0{}188,020,0{}188,019,0{
}188,017,0{}188,015,0{
2
222
22
2
i
i
i
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSahamRisiko portofolio saham dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
))(())((2)()()()(
))(())((2)()()()(
21)2,1(212
22
22
12
1
21)2,1(212
22
22
12
12
wwww
wwww
P
P
)}()}{({)(cov
))((cov
))((
cov
22111
)2,1(
21)2,1()2,1(
21
)2,1()2,1(
RERRERP ii
n
ii
Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio SahamKeterangan:
ρ(1,2) = koefisien korelasi, menunjukkan keeratan hubungan suatu variabel dengan variabel lain, dimana -1 < ρ(1,2) < +1
ρ (1,2) σ (1) σ (2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
Pi =probabilitas diraihnya return
R1i = actual return investasi pd saham 1 pd kondisi i
R2i = actual return investasi pd saham 2 pd kondisi i
E(R1)= expected return investasi pd saham 1
E(R2)= expected return investasi pd saham 2
Cov (1,2) = covariance saham 1 dan 2
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSahamρ (1,2) = +1, berarti korelasi positif sempurna,
(semuanya risiko tidak dapat didiversifikasi/risiko portofolio tidak akan berubah/sama dgn risiko saham individualnya)
ρ (1,2) = -1, berarti korelasi negatif sempurna (semua risikonya dapat didiversifikasi/risiko portofolio = 0)
ρ (1,2) = 0, berarti tidak ada korelasi (antara +1 & -1), maka akan terjadi penurunan risiko di portofolio, tapi tidak menghilangkan semua risiko
ρ (1,2) σ (1) σ (2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSahamCov (1,2) = covariance saham 1 dan 2,
menunjukkan arah pergerakan 2 saham tsbCov (1,2) = negatif, berarti return saham 1 dan
2 akan bergerak ke arah yang berlawanan, yaitu rugi pada 1 saham akan dikompensasi/ditutupi dengan untung di saham yang lainnya
Implikasinya adalah investasi pada portofolio dengan covariance negatif akan mengurangi risiko bahkan menghilangkannya jika korelasinya negatif sempurna
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSahamContoh: berikut adalah data return saham
PT. AALI & PT. SAL dalam beberapa periode:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Periode RAALI(%) RSAL(%)
1 20 15
2 15 20
3 18 17
4 21 15
%5,184
%21%118%15%20)(
AALIRE
%75,164
%15%17%20%15)(
SALRE
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSaham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
%29,225,5
%25,54
%)25,6%25,0%25,12%25,2(4
%)5,18%21(%)5,18%18(%)5,18%15(%)5,18%20(
2
22222
AALI
AALI
AALI
%05,21875,4
%1875,44
%)0625,3%625,0%5625,10%0625,3(4
%)75,16%15(%)75,16%17(%)75,16%20(%)75,16%15(
2
22222
SAL
SAL
SAL
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSaham
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
9852,005,229,2
625,4
%625,44
%5,18cov
%375,4%}75,16%15%}{5,18%21{cov
%125,0%}75,16%17%}{5,18%18{cov
%375,11%}75,16%20%}{5,18%15{cov
%625,2%}75,16%15%}{5,18%20{cov
),(
),(
),(
),(
),(
),(
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
Risiko Investasi Portofolio Risiko Investasi Portofolio SahamSahamJika diketahui proporsi dana yang
diinvestasikan pada saham AALI (w1) = 65% & pada saham SAL (w2) = 35%, maka risiko portofolio dapat dihitung:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
%7912,0007912,00000626,0
0000626,0
00021044,000005148,000022156,0
)0205,0)(0229,0)(9852,0)(35,0)(65,0(2)0205,0()35,0()0229,0()65,0(
2
2
22222
P
P
P
P
Risiko investasi pada saham individual dapat diperkecil dengan membentuk portofolio, yaitu dari risiko PT.AALI = 2,29%, PT. SAL = 2,05% menjadi hanya 0,79%
Capital Asset Pricing Model Capital Asset Pricing Model (CAPM)(CAPM)
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
Bentuk standar CAPM pertama kali dikembangkan oleh Sharpe (1964), Lintner (1965), dan Mossin (1969) sehingga dikenal sebagai CAPM bentuk Sharpe-Lintner-Mossin
Capital Asset Pricing Model Capital Asset Pricing Model (CAPM)(CAPM)Rumus CAPM:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
BRMiBRi RRERRE
Keterangan simbol:E(Ri) = ER dari investasi saham i
E(RM) = ER portofolio pasar
βi = risiko pasar
RBR = return aktiva bebas risiko
Capital Asset Pricing Model Capital Asset Pricing Model (CAPM)(CAPM)Dimana:
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN Alauddin Mks
2
,
M
Mii
Kontribusi risiko saham i terhadap risiko portofolio pasar
M
Mi
,