RESIKO DANRETURN SAHAM(Stock Risk andReturn)

62

Resiko dan Return Saham (Stock Risk And Return) 63

TUJUAN: Untuk menghitung rata-rata return, variance dan standar deviasidari saham biasa dan index dari pasar dan Beta dan biaya modal (cost ofequity) dari saham biasa. Baik Beta dan biaya modal akan diperhitungkanlevered dan unlevered.

PENGISIAN TEMPLATE

Dari sub-menu RISKAND RETURNpilihlahnomor: 1Dari LOTUS pilihlahnama file:BETA.

MENU TEMPIATE: Menu yang tersedia adalah sebagai berikut:OLD DATA- pengisian data tanpa menghapus data yang sudah ada.NEWDATA- menghapus data pengisian dan memasukkan data yang

baruHELP - menampilkan layarbantuEND - memungkinkan bagi pemakai untuk meninggalkantemplate.

CARA MEMASUKKAN DATA: Pilihlah menu OLD DATA atau NEW

DATA. Cursor akan bergerak keposisi pertama dari field pengisian. (Perha-tikan bahwa field pengisian pada umumnya akan terlihat di layar di antarasimbol ">" dan "<".) Pengisian untuk template ini adalah di antara sel C3 -C6 ditambah sel Cll sampai dengan E72, tergantung kepada berapa besarobservasi yang dilakukan.

PEMBAHASAN TENTANG BEBERAPA PENGISIAN

OBS - Quantitas dari observasi yang dimasukkant - Tingkat pajak perusahaanB/S - Rasio HutangjEquity yang digambarkan dalam nilai pasarINP - Bentuk dari data saham biasa: Q=Harga' l=Retum (lihat komen-

tar tambahan di bawah)

Perlu dicatat bahwa tingkat pajak perusahaan, t, dan ratio hutangl equity,B/S, adalah merupakan isian pelengkap. Akan tetapi bukan merupakansyarat mutlak untuk menjalankan model ini.

64 Pengantar Model Komputer Keuangan

PERHATIAN BERKAITAN DENGAN PENGISIAN: Dua hal yang perludiperhatikan di dalam pengisian ini yaitu:

1. Pemakai mempunyai pilihan untuk memasukkan data saham biasa kedalam bentuk harga saham dan deviden atau sebagai return saham.Pilihan INP (0 atau 1) membawa bentuk tersebut untuk kepentinganperhitungan. Return Pasar (IndexReturns)harus dimasukkanke dalambentuk return. Jika pemakai memilih INP = I, return sahamhams dimasukkan pada kolom C, kolom Harga Saham, untukmendapatkan perhitungan yang benar. .

2. Besarnya observasi, OBS, harus benar atau akan memberikan hasHyang salah. Jumlah observasi hams sama dengan jumlah pointdata berpasangan (saham dan index) yang akan dimasukkan. OSSakan selalu sarna dengan total periode pada kolom A yang merupakanpengisian terakhir dari saham dan data index.

PERHITUNGAN HASIL

Pada saat pengisian data, tekan <RET> tanpa memasukkan angka. Perhi-tungan akan dilakukansecara otomatisoleh program. Program akan kembalike MENUTEMPI..ATE setelah perhitungan selesaidilaksanakan.PENTING:Jangan gunakan tombol <F9> LOTUS untuk perhitungan.

INFORMASI TEKNIS DAN KETERBATASANTEMPLATE

Template akan terbatas hanya sampai 60 observasi data. Regresi linearstandar digunakan untuk mengestimasi Beta (koefisien dari variabel X di-mana X adalah return pasar dan Y adalah return saham). Beta ini adalahmerupakan levered Beta, dimana pengaruhnya adalah sama dengan B/S(didefinisikan pada bagian pengisian di atas). Unlevered Beta (dimana se-harusnya Beta itu jika perusahaan tidak mempunyai hutang) diestimasikanpada levered Beta dengan menggunakan formula sebagai berikut:

Resiko dan Return Saham (Stock Risk And Return) 65

Unlevered Beta = {Levered Beta)/[1 + (1 - t) *B/S]

Estimasi biaya levered dan unlevered dari equity dibuat dengan menggu-nakan estimasiunlevered dan leveredbeta seperti form"uladi bawah ini:

Levered = (Market Return - 8%) + 8% *Beta

Formula terakhir ini mengasumsikan bahwa pasar menuntut 8% resikopremium di atas tingkat bebas resiko (risk-freerate).

SOAL

Anda menggabungkan harga saham biasa tahunan dan deviden dari perusa-haan Happy Daze dan returnnya berdasarkan rata-rata harga pasar:

TAHUN

19761977197819791980198119821983198419851986

STOCKPRICE

$23.00

$21.50

$20.00

$22.25$24.00

$25.00

$27.75

$31.25

$34.00

$34.00$38.75

STOCKDIV.

$0.75

$0.80

$0.90

$1.00

$1.00

$1.10

$1.15

$1.20

$1.20

$ 1.25

MARKETRETURN

7.50%- 1.52 %

14.89%9.87%6.30%14.11%11.25%13.08%- 2.28 %

11.96 %

Berdasarkan data ini, tingkat pajak perusahaan adalah 40% dan rasioutang/equitynya 25%, tentukan rata-rata return saham, standar deviasi darireturn saham, dan data saham Beta levered dan unlevered.

66 Pengantar Model Komputer Keuangan

JAWABAN

Pilihlah OLD DATAdan masukkan informasisebagai berikut: 085 = 10, t= .40, B/S = .25 dan INP = O. Masukkan data berdasarkan periode.Setelah perhitungan, tampilan layar komputer akan terlihat pada halamanberikut ini.

Hasil yang terbaca pada data diatas adalah sebagai berikut:

123456789101112131415161718192021

<ALT> B to Restart STOCK RISK

Rata-rata Return SahamStd. Dev. dari Return SahamLevered BetaUnlevered Beta

*********~***************SOLUTION is based on

10 periods of dataSTOCK INDEX------------------9.59\7.98\0.64\

8.52\6.12\0.37\0.39%

0.78910.6227

AV. RETSTDEVVARCOVARIANCECORREL. COEFF.R-SQUARED-------------------------

LEVERED UNLEVERED------------------

BETA 1.0292 0.8949k(e) 8.75% 7.68\*************************

9.59%7.98%1.030.89

OBS > 10 < # of Returns (max "" 60)t > 40.00\< Corporate tax rate

. BIS > 25.00\< Debt/Equity (market value)INP > o < O=prices; I=Returns

------------------------------------------Stock Index stock

Period Price Div. Returns Returns------------------------------------------o > $23.00 NA NA < NA1 > $21.50 $0.75 7.50%< -3.26\2 > $20.00 $0.80 -1.52%< -3.26\3 > $22.25 $0.90 14.89%< 15.75\4 > $24.00 $1.00 9.87%< 12.36\5 > $25.00 $1.00 6.30%< 8.33\6 > $27.75 $1.10 14.11%< 15.40\7 > $31.25 $1.15 11. 25%< 16.76\8 > $34 .00 $1.20 13.08%< 12.64\9 > $34.00 $1.20 -2.28%< 3.53\10 > $38.75 $1.25 11.96%< 17.64%

Resiko dan Return Saham (Stock Risk And Return) 67

KOMENTARTENTANGJAWABAN

Jika pernakai telah rnernasukkan s~rnua data terkecuali untuk tingkat pa-jaknya dan rasio utang/equity, hasilnyaakan sarna kecualiuntuk BETAdank(e) [cost of equity]. Dalarn hal ini, jawaban levered dan unlevered akanterlihat sarna. Yaitu, hasil unleveredakan sebesar 1.0292 dan8.75%.