of 25 /25
Raport IPO: DIGI Communicaons N.V. 02 Mai 2017

Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Embed Size (px)

Text of Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia...

Page 1: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Raport IPO:

DIGI Communications N.V.

02 Mai 2017

Page 2: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 2

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

IPO DIGI Comunications N.V. (simbol bursier: DIGI) Oferta: Oferta publica secundara de vanzare pana la 21.744.108 actiuni existente, adica 23,3% din

numarul total de actiuni emise. Ofertantii sunt Carpathian Cable Investments S.à.R.L., Celest

Limited, ING Bank N.V., Yarden Mariuma, Dorina Schelean, Nicusor Dorel Schelean, Sirian Radu-

Traian și Zoltán Teszári . Compania nu va accesa capital nou in urma listarii.

Interval pret oferta: 38 RON - 56 RON per actiune.

Pret subscriere retail: la pretul maxim de 56 RON/actiune.

Valoare oferta: maxim 1.217,7 mil RON.

Perioada ofertei: 28 aprilie 2017 - 10 mai 2017.

Structura ofertei:

15% transa investitorilor de retail, reprezentand 3.261.616 actiuni; acestia pot subscrie minim 50

de actiuni, iar subscrierea se va realiza la pretul de 56 RON/actiune, urmand sa primeasca inapoi

diferenta fata de pretul final stabilit, in cazul in care pretul stabilit la finalul ofertei este mai mic.

85% transa investitorilor institutionali, reprezentand 18.482.492 actiuni.

Particularitati subscriere:

Sunt permise subscrieri multiple doar prin cadrul aceluiasi intermediar.

Investitorii de Retail vor primi o alocare garantata de 100% pentru subscrieri de maxim 267 actiuni,

in mod cumulat, pe principiul primul venit, primul servit, in limita a maxim 534.000 de actiuni

oferite.

Pentru subscrierile de retail care depasesc cumulat 267 actiuni, alocarea se va realiza pro-rata.

Exemplu: Daca un investitor va subscrie 400 actiuni printr-un singur ordin, acesta va intra

integral in alocarea pro rata. Daca un investitor subscrie 400 actiuni, printr-un ordin de 267 actiuni

si un alt ordin ulterior de 133 actiuni, ordinul de 267 actiuni va intra la transa garantata, in limita

disponibilitatii, si cel de 133 de actiuni la transa pro-rata.

Discount oferta

Discount de 7% fata de Pretul Final de Oferta pentru investitorii de retail care subscriu in primele 5

zile lucratoare ale Perioadei de Oferta (pana la 5 mai 2017 inclusiv).

Discount de 3% fata de Pretul Final de Oferta pentru investitorii de retail care subscriu incepand cu

a 6-a zi lucratoare a Perioadei de Oferta (din data de 6 mai 2017 inclusiv pana la data de 8 mai

2017 inclusiv).

Nota: Pretul Final de Oferta va si stabilit in urma negocierilor de pe transa investitorilor institutionali

Program stabilizare: Managerii ofertei au dreptul sa supraaloce Actiuni Oferite, de pana la

maximum 10% din Actiunile Oferita, sau sa efectueze alte tranzactii de Stabilizare in vederea

sustinerii pretului de piata, in termen de cel mult 30 de zile de la data inceperii tranzactionarii.

Modalitati de subscriere: Investitorii de Retail pot subscrie in cadrul Ofertei prin intermediul

oricarui Participant Eligibil, inclusiv SSIF Intercapital Invest.

Program subscriere: In timpul orelor de lucru are Participantilor Eligibili, insa nu mai tarziu de ora

12:00 in ultima zi a Perioadei de Oferta. La Intercapital Invest programul de subscriere este de pe

28 aprilie pana pe 09 mai de la orele 09:30 la 17:30, iar in ultima zi de oferta, intre orele 09:30 si

12:00.

Inchiderea cu succes: Inchiderea cu succes va depinde, printre altele, de stabilirea Pretului de

Oferta si de decizia fiecaruia dintre Societate, Actionarii Vanzatori si Coordonatorii Globali.

Page 3: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 3

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

DIGI Communications: Abonament la bursa

DIGI Communications (DIGI) aduce unul din cele mai dinamice

sectoare din Romania, cel de servicii de telecomunicatii, la bursa de

la Bucuresti. DIGI este asteptata sa se listeze la o capitalizare

cuprinsa intre 782,9 si 1153,7 milioane euro, conform intervalului de

pret din oferta, ceea ce ar plasa compania in top 8 emitenti listati la

Bursa de Valori Bucuresti. De altel, IPO-ul DIGI este cea mai mare

oferta privata de la BVB pana in prezent.

DIGI activeaza in prezent in 4 regiuni din Europa, si anume

Romania, Ungaria, Spania si Italia. Compania ofera servicii de

televiziune prin cablu, televiziune prin satelit (DTH), internet si date,

telecomunicatii mobile si telefonie fixa. In Romania este liderul pietei

pe partea de cablu TV si internet si date, iar pe segmentul de

telefonie fixa emitentul este al doilea jucator ca marime. In plus,

DIGI este al treilea jucator dupa cota de piata in Ungaria, pe

segmentele de cablu TV si internet si date. Strategia agresiva de

preturi si dezvoltarea retelelor au condus la cresteri importante de

venituri si RGUs (engl. unitati generatoare de venit) in ultimii ani,

insa rezultatul net a fost afectat de costurile cu finantarea, intr-un

sector in care investitiile ridicate sunt necesare pentru a tine pasul

cu avansul tehnologic si pentru a mentine la un standard inalt

serviciile oferite clientilor.

Cifra de afaceri a crescut cu 12,4% in 2016 fata de 2015, in timp ce

cheltuielile operationale au crescut cu 8,0%. Astfel, DIGI a obtinut o

crestere de 12,8% a EBIT in 2016 comparativ cu 2015, pana la

suma de 79,3 mil euro. EBITDA ajustata (valoarea EBITDA a

companiei ajustata cu evaluarea contractelor de energie la valoare

justa) a atins 263,3 mil euro, cu 10,4% peste valoarea din 2015.

Compania a inregistrat o marja EBITDA ajustata de 31,2%, marja pe

care managementul se asteapta sa o pastreze in urmatorii doi ani.

Profitul net atribuibil actionarilor a atins 12,8 milioane euro in 2016,

fata de un profit atribuibil actionarilor de 4 milioane euro in 2015.

DIGI are in vedere reinvestirea profitului obtinut pentru a creste

activitatile companiei si pentru a beneficia de oportunitatile din

piata. Distributia de dividende va fi conditionata de planurile de

investitii, pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor

financiare.

(Mil EURO) 2014 2015 2016

Cifra de afaceri, din care: 661.7 750.1 842.8

Romania 471.1 541.8 615.4

Ungaria 119.1 125.9 137.9

Spania 54.8 73.8 84.7

Alte venituri din cifra de afaceri 18.9 11.4 9.6

Eliminarea veniturilor intrasegmente -2.2 -2.7 -4.8

EBIT 48.4 70.3 79.3

EBITDA 240.5 258.2 255.7

EBITDA ajustata* 230.8 238.4 263.3

Cost financiar net -60.3 -60.9 -56.2

Profit net -6,8 4,0 11.8

Profit net atribuibil actionarilor -6.8 4.0 12.8

*Indicatori calculati dupa intervalul de pret

din oferta: 38 - 56 RON/actiune

SUMAR INDICATORI

Sector Servicii de cablu si

telecomunicatii

Capitalizare

(mil EURO) 782,9 - 1153,7

EV/

EBITDA_ajustata* 5,9 - 7,3

DATE GENERALE COMPANIE

Companie DIGI Communications N.V.

Sediu str. Dr. Staicovici nr.75, etaj

4, sector 5, Bucuresti

Email [email protected]

Website www.digi-communications.ro

Director

general Serghei Bulgac

DIGI este lider pe

segmentele de cablu TV si

internet si date in Romania

*Ajustata cu evaluarea contractelor de energie la valoarea justa Sursa: emitent

Page 4: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 4

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Indicatorii de evaluare P/E si marja neta nu sunt reprezentativi

pentru emitent, avand in vedere costul finantarii ca urmare a

CAPEX-ului ridicat din ultimii 3 ani. De asemenea, emitentul are in

plan mentinerea acestui nivel de investitii pana in anul 2018, ceea

ce va sustine cresterea profitabilitatii. Luand in calcul mentinerea

marjei EBITDA ajustate actuale si o crestere a cifrei de afaceri de

8%/an in perioada 2017-2018 (fata de 13%/an in ultimii doi ani),

reiese un interval EV/EBITDA de 5,4 - 6,7 in 2017 si de 5,0 - 6,2 in

2018. Mediana EV/EBITDA pe telecomunicatii integrate in Europa

este de 6,6 in 2017 si respectiv de 6,3 in 2018. Daca ne uitam doar

in regiunea CEE, valoarea EV/EBITDA coboara mai jos, insa trebuie

tinut cont ca sunt putine companii analizate si emitentul are marja

EBITDA mai mare, ceea ce justifica un premium fata de acestea. De

asemenea, grupul DIGI este al treilea jucator din Europa pe

segmentul de cablu TV, ca si numar de RGUs. Prin urmare, pretul

din oferta ar putea fi stabilit dupa un EV/EBITDA al emitentului mai

aproape de media europeana, insemnand jumatatea superioara a

intervalului de pret. ANALIZA SWOT

Avantaje/Oportunitati

Pozitii de lider pe segmentele principale de business; DIGI este cel mai mare jucator in Romania

pe segmentele de internet si date si respectiv de televiziune si ocupa locul doi pe segmentul de

telefonie fixa. In Ungaria compania detine a 3-a cota de piata pe segmentele de televiziune si

respectiv de internet fix si date.

Cea mai mare crestere de RGUs din Romania pe segmentul de telecomunicatii mobile.

Infrastructura avansata a retelei de fibra optica permite oferirea de servicii la preturi reduse si

viteze ridicate.

Cele cinci linii de business ofera posibilitatea de vanzare incrucisata de servicii si in plus contribuie

la retinerea clientilor.

Numarul mare de clienti permite economii de scara, cum ar fi oferirea de content premium si

exclusiv la un cost mediu/client redus.

Dezavantaje/Riscuri

Competitivitate ridicata in sector.

Cerinte ridicate de investitii, pentru a tine pasul cu avansul tehnologic si a mentine serviciile oferite

la o calitate superioara.

Grad de indatorare ridicat.

Rezultatul net este afectat de costurile cu finantarea.

Riscul de dobanda. Creditele si imprumuturile pe termen lung purtatoare de dobanda reprezinta

peste jumatate din totalul datoriilor iar o crestere a dobanzilor de referinta ar conduce la cresteri

semnificative ale cheltuielilor cu dobanzile.

Compania activeaza intr-un sector controlat de institutii de reglementare.

DIGI are mai multe litigii pe rol care ar putea sa-i afecteze activitatea.

Indicator (curent) 38 RON/actiune 56 RON/actiune

P/E 61.2 90.2

P/B 19.0 28.0

P/S 0.9 1.4

EV/EBITDA_ajustata 5.9 7.3 EV/Afaceri 1.8 2.3

Profitabilitate

Marja profit net 1,5%

Marja EBIT 9.4%

Marja EBITDA ajustat 31.2%

Solvabilitate

Total Datorii/Active 96.6%

Datorii nete/EBITDA 2.9

Rata de acoperire a dobanzii 5.8

Indicatori principali, conform

raportarilor anuale pe 2016

Sursa: calcule proprii bazate pe raportarile din 2016

Page 5: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 5

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

DIGI pe scurt

DIGI Communications N.V. este o societate de tip holding si este

actionarul majoritar al RCS & RDS, cu o detinere de 61,1%.

Societatea este inregistrata in Olanda, cu sediul social in

Amsterdam. Societatea are rezidenta fiscala in Romania.

Istoricul RCS & RDS a inceput in 1992, cand dl. Zoltán Teszári,

impreuna cu alte persoane, a fondat TVS Holding Brasov, o afacere

axata pe oferirea de servicii de cablu TV in Brasov si Timisoara. In

1993 dl. Zoltán Teszári a infiintat alaturi de alte persoane firma

Kappa, care a operat una din cele mai mari retele de cablu TV din

Bucuresti. Ulterior, dl. Teszári s-a separat de ceilalti actionari ai

Kappa si a ramas cu jumatate din reteaua initiala. Dl. Zoltán Teszári

a demarat un proces de fuziune cu o alta firma, Analog CATV, iar

noua societate formata si-a schimbat numele in Romania Cable

Systems, in anul 1997.

In 2005 TVS Holding Brasov si Romania Cable Systems au fuzionat.

In acelasi an, o noua fuziune a avut loc intre Romania Cable

Systems si Romania Data Systems, rezultand societatea RCS & RDS

SA. DIGI Communications N.V. a fost infiintata in 2000 (pe atunci

avea numele de Cable Communications Systems N.V.) si este in

prezent actionarul majoritar al RCS & RDS. Directorul general al

DIGI Communications N.V. Este dl. Serghei Bulgac.

Structura capital social subscris DIGI Communication N.V.

65.756.028 actiuni de clasa A cu o valoare nominala de 0,10

euro fiecare si 10 drepturi de vot pentru fiecare actiune

34.243.972 actiuni de clasa B cu o valoare nominala de 0,01

euro fiecare si 1 drept de vot pentru fiecare actiune

Valoare capital social subscris: 6.918.045,52 euro

Actiunile care fac parte din oferta sunt de clasa B. Actiunile de clasa

A nu fac parte din oferta si nu vor fi listate pe bursa.

Actiunile de clasa A sunt detinute de RCS Management, cu un numar

de 57.866.545 actiuni si dl. Zoltán Teszári, cu un numar de

2.280.122 actiuni. Compania detine actiuni proprii de clasa A in

cuantum de 5.609.361 actiuni si de clasa B in cuantum de 997.154

actiuni. RCS Management este controlata in proportie de 87,1% de

Zoltán Teszári. Astfel, dupa listare Zoltán Teszári isi va mentine

controlul a 94,8% din drepturile totale de vot.

Actionari Clasa A Clasa B Clasa A Clasa B

RCS Management 57,866,545 0 57,866,545 0

Zoltán Teszári 2,280,122 491,000 2,280,122 0

Carpathian Cable Investments 0 19,225,600 0 1,614,234

Celest Limited 0 1,000,000 0 560,177

ING Bank N.V. 0 675,970 0 0

Yarden Mariuma 0 339,961 0 0

Dorina Schelean 0 413,093 0 0

Nicusor Dorel Schelean 0 513,895 0 0

Siriana Radu-Traian 0 1,259,000 0 0

Actiuni proprii detinute de

companie 5,609,361 997,154 5,609,361 997,154

Total 65,756,028 24,915,673 65,756,028 3,171,565

Alti actionari 0 9,328,299 0 31,072,407

Nr actiuni detinute anterior listarii Nr actiuni detinute dupa listare

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 6: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 6

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Structura grupului DIGI

Strategie bazata pe extinderea retelei si preturi competitive

Strategia DIGI se axeaza in principal pe dezvoltarea retelei mobile in

Romania si Ungaria si implicit cresterea segmentului de

telecomunicatii mobile, precum si pe oferirea de servicii de internet

si date la o calitate superioara si preturi competitive fata de

concurenti, profitand astfel de avansul tehnologic al retelei de fibra

optica al companiei. DIGI intentioneaza sa se concentreze in

continuare pe principalele piete, Romania si Ungaria, si sa profite de

economiile de scara oferite de numarul ridicat de clienti.

Componente principale ale strategiei companiei:

Oferirea de servicii de inalta calitate la preturi competitive pe

segmentul de internet si date, folosindu-se de avantajul

tehnologic al retelei de fibra;

Dezvoltarea retelei mobile si cresterea veniturilor pe segmentul

de telecomunicatii mobile. La sfarsitul lui 2016, serviciile 3G

acopereau 98% din populatia Romaniei iar cele 4G aproximativ

37% din populatia Romaniei. DIGI intentioneaza sa extinda

acoperirea in Romania. In plus, compania vrea sa dezvolte

propria retea mobila in Ungaria;

Focus pe Romania si Ungaria si cresterea cotei de piata.

Compania vede in continuare un potential de crestere pe

serviciile de telecomunicatii mobile si internet si date;

Cresterea de RGUs prin vanzarea incrucisata de servicii si,

daca este oportun, prin achizitii.

Oferta premium si exclusiva de programe si evenimente TV

prin canalele proprii de televiziune. Numarul mare de RGUs pe

segmentul de cablu TV ofera posiblitatea achizitionarii de

content nou la un cost per client redus.

96.1%

100% 100% 100%

DIGI Communications N.V.

(Olanda)

RCS & RDS S.A.

(Romania)

DIGI T.S. Kft

Hungary

DIGI

Italy SRLDIGI Spain Telecom SLU

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 7: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 7

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Piata de telecomunicatii in Romania stabila in 2013-2015

Piata serviciilor de telecomunicatii in Romania a fost de 3,2 miliarde

euro in anul 2015, din care 2,5 miliarde euro a revenit pietei cu

amanuntul. In perioada 2013-2015 piata cu amanuntul a fost

stabila, in conditiile in care a fost mentinuta valoarea serviciilor de

telecomunicatii mobile, a carui contributie este de 56% la total, si

scaderea serviciilor de telefonie fixa a fost compensata de cresterile

serviciilor TV si de internet.

Piata de telecomunicatii mobile include telefonie si internet mobil. Pe

piata de telefonie mobila, Romania avea o rata de penetrare la

cartelele SIM active de 114,3% la S1 2016 (sursa ANCOM) . Aceasta

a fost stabila in ultimii 3 ani, dar mai mica fata de cea la nivelul UE,

de 124,7% la finalul anului 2015 (sursa GSMA Intelligence). Pe

segmentul de servicii preplatite, ce reprezinta jumatate din totalul

pietei de telefonie mobila, numarul utilizatorilor a fost in scadere in

favoarea abonamentelor pe persoane fizice. Tarifele pentru

terminarea apelurilor (TTA) au ajuns la 0,96 euro centi in prezent,

de la 5,03 euro centi in urma cu cativa ani (sursa ANCOM).

Pe partea de internet mobil, rata de penetrare a crescut mult in

ultimii ani, ajungand la 74,8% in S1 2016, de la 48% in anul 2013

(sursa ANCOM). Piata s-a axat de asemenea mai mult pe

abonamente, in locul cartelelor preplatite, ca urmare a cresterii

acoperirii 4G. Spre deosebire de serviciile de telefonie mobile, unde

numarul utilizatorilor a ramas principal pe cartele preplatite, pe

partea de internet mobil numarul utilizatorilor pe abonamente PF a

devenit cel mai mare.

Pe piata serviciilor de telecomunicatii mobile in ansamblu sunt 4

mari operatori pe plan local: Orange, Vodafone, Telekom Romania si

RCS&RDS. Cotele de piata in materie de RGU in ordinea mentionata

2013 2014 2015

1420.6 1436.5 1431.0

364.6 380.6 402.6326.8 346.6 363.0288.3 256.5 216.2142.7 130.5 136.0

EVOLUTIE PIATA CU AMANUNTUL SERVICII TELECOMUNICATII IN ROMANIA (MIL EUR)

Servicii de telecomunicatii mobileSevicii TV cu plataServiciu internet fix si date fixeServicii de telefonie fixaAltele

Sursa: prospect emisiune, ANCOM, Intercapital Invest

Page 8: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 8

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

anterior sunt 36,3%, 31,6%, 20,6% si 11,6%. Grupul RCS&RDS

este cel mai nou operator national, intrand pe aceasta piata in anul

2007. In ultima perioada, grupul RCS&RDS s-a concentrat mai mult

pe segmentul de telefonie mobila in randul clientilor business, unde

a avut o rata de crestere de 27,5% in materie de RGUs in 2015 si

una de 19,1% in 2016. Cu toate acestea, ARPU al RCS&RDS este

inca de 3,4 euro, fata de ARPU al concurentilor de 5,0 - 6,9 euro.

In Romania erau 7,2 milioane gospodarii abonate la serviciile TV cu

plata in S1 2016. Rata de penetrare a acestor servicii, calculata ca

procent a numarului de abonati in total gospodarii, a crescut la

95,6% in Romania in S1 2016, de la 85,9% in anul 2013, conform

datelor prezentante in prospectul de emisiune DIGI, preluate de la

ANCOM. Serviciile TV populare sunt cablu analog, cablu digital si

DTH, insa sunt si alte tehnologii care ar putea concura cu ofertele TV

cu plata in viitor precum DTT, o tehnologie digitala care asigura un

numar mare de canale si/sau o calitate mai buna prin intermediul

antenei conventionale sau a conexiunilor aeriene, si OTT, cum sunt

Netflix, Apple TV, Amazon Prime si Google Play. Populatia Romaniei

petrecea in medie 342 minute/zi la TV in anul 2014, mult peste

media europeana, de 248 minute/zi (sursa Uniunea Europeana de

Radio si TV).

6.4 6.9 7.8 8.23 2.9 2.9 2.9

13.5 13.1 12.5 11.5

2013 2014 2015 S1 2016

Numar utilizatori telefonie mobila

Abonament PF Abonament PJ

Cartela preplatita

4.76.3

8.3 8.61.8

1.9

2.4 2.6

7.2

8

8.1 7.6

2013 2014 2015 S1 2016

Numar utilizatori internet mobil

Abonament PF Abonament PJ

Cartela preplatita

Sursa: prospect emisiune, ANCOM, Intercapital Invest

2.7

1.5

2.3

2.7

1.7

2.3

2.7

1.9

2.4

2.7

2

2.4

Cablu analog Cablu digital DTH

Evolutie TV prin cablu -numar de utilizatori

2013 2014 2015 S1 2016

Sursa: prospect emisiune, ANCOM, Intercapital Invest

Page 9: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 9

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Piata TV prin cablu a migrat de la platforma tip analog la cea digitala

dupa anul 2007. Totusi, mai este inca loc de crestere, avand in

vedere ca proportia cablului digital in totalul abonatilor la TV prin

cablu din Romania a fost de 42,7% fata de o medie europeana de

61,2% in S1 2016, conform ANCOM si Cable Europe, prezentate in

prospectul de emisiune. Serviciile DTH au fost lansate in anul 2004

si acopera mai degraba orasele mai mici cu acoperire slaba pe TV

prin cablu. In ansamblu, grupul RCS&RDS este lider de piata la

televiziunea cu plata, cu o cota de piata de 49%, fiind urmat de

Telekom Romania, cu 20,5% si de UPC Romania cu 17,7%.

Pe piata internetului fix si a datelor fixe, rata de penetrare in

Romania este mai mica decat la serviciile de plata la TV, aceasta

fiind de 52,9%, fata de o medie europeana de aprox 83% (surse

Ancom, Eurostat, prospect emisiune). Si pe acest segment, rata de

penetrare a fost in crestere in ultimii ani, respectiv cu 6% fata de

anul 2013. Astfel, Romania a ajuns sa aiba 4,3 milioane gospodarii

conectate la internet fix in S1 2016, de la 3,8 milioane in anul 2013.

Cea mai folosita tehnologie pe piata internetului fix este cablul,

incluzand fibra, restul fiind acoperit in mare parte de xDSL. Datorita

utilizarii mari a liniilor fixe, riscul de crestere a interesului pentru

trafic pe internet mobil este relativ scazut. 56% dintre conexiunile

fixe aveau viteze de peste 100 Mbps la S1 2016, fata de 9,1% in

Germania si 11,4% in Marea Britanie (Sursa: ANCOM, Comisia

Europeana, prospectul de emisiune). Lider pe piata internetului fix

este de asemenea grupul RCS&RDS, cu o cota de piata de 48,6%,

urmat de Telekom si UPC, cu cote de piata de 27,5% si respectiv

11,6%.

Piata telefoniei fixe a fost liberalizata in anul 2003, ceea ce a dus la

pierderea monopolului de catre Telekom. Tendinta pe aceasta piata

este de grupare cu alte oferte de comunicatii, cum ar fi TV prin cablu

si internet fix. La finalul anului 2016, Telekom Romania a ramas

lider de piata, cu o cota de 46,5%, urmat de grupul RCS&RDS, cu

31,7% si UPC cu 11,1%.

Page 10: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 10

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Activitatea DIGI

DIGI ofera servicii de cablu si telecomunicatii in Romania si Ungaria

precum si servicii de telecomunicatii in calitate de MVNO (engl.

Operator Virtual de Retea Mobila) in Spania si Italia. Emitentul a mai

avut operatiuni si in alte patru tari din estul Europei, insa acestea au

fost intrerupte in 2013 in Slovacia, Serbia si Croatia si in 2015 in

Cehia. Activitatea companiei este impartita in cinci segmente

principale de business:

Cablu TV (Romania si Ungaria): Segmentul de cablu TV a

avut o pondere de 25,7% din vanzari la sfarsitul anului 2016.

DIGI avea un numar de 2,9 milioane RGU in Romania si 0,47

milioane RGU in Ungaria pentru serviciile de cablu TV, conform

situatiei de la 31 decembrie ‘16. DIGI este lider pe acest

segment in Romania, cu o cota de piata de 49% (incluzand

serviciile DTH) si pe locul trei in Ungaria, unde are o cota de

piata de 25%;

Internet si date (Romania si Ungaria): Serviciile de

internet si date reprezentau 23,9% din vanzarile companiei la

31 decembrie ‘16, DIGI inregistrand un numar de 2,1 milioane

RGU in Romania si 0,43 mil RGU in Ungaria pe aceasta linie de

business. In Romania compania este lider pe segmentul de

internet si date cu o cota de piata de 48,6%, in timp ce in

Ungaria este al treilea jucator ca marime, cu 15,8% din piata;

Telecomunicatii mobile (Romania, Ungaria, Spania,

Italia): Serviciile de telecomunicatii mobile insumau 25,5%

din afacerile DIGI la sfarsitul anului trecut. La 31 decembrie

’16, compania avea un numar de 3,2 milioane RGU in

Romania, 14 mii RGU in Ungaria (unde activeaza ca si

revanzator pentru o alta retea) si 0,69 milioane RGU in Spania

si Italia, unde DIGI activeaza ca si MVNO targetand

comunitatile de romani din cele doua tari. Emitentul are o

pondere de 11,6% din piata in Romania, fiind al patrulea

jucator ca marime, in timp ce in celelalte regiuni cota de piata

este nesemnificativa;

Telefonie fixa (Romania si Ungaria): Numarul de RGU la

sfarsitul anului trecut pe segmentul de telefonie fixa era de 1,3

milioane in Romania si 0,35 milioane in Ungaria. Serviciile de

telefonie fixa reprezentau 3,8% din venituri potrivit raportului

anual pe 2016. Cu o cota de piata de 31,7% in Romania si

11,6% in Ungaria, DIGI este al doilea jucator ca marime din

Romania si al patrulea din Ungaria;

Televiziune prin satelit DTH (Romania si Ungaria):

Segmentul de DTH reprezenta 8,3% din veniturile DIGI la 31

decembrie ‘16, compania avand un numar de 0,64 milioane

RGU in Romania si 0,31 milioane RGU in Ungaria.

In 2015 compania a intrat pe segmentul furnizarii de energie, in

principal pentru a diversifica serviciile oferite si pentru a beneficia de

posibilitatea vanzarii incrucisate de produse catre clienti, insa

furnizarea de energie nu face parte din segmentele principale de

business. Business-ul consta in achizitia de energie electrica de pe

platforme centralizate si revanzarea catre clienti. In 2016, DIGI a

inregistrat venituri brute de 76,1 milioane euro si cheltuieli asociate

de 80,2 milioane euro pe segmentul de furnizare de energie.

Lider pe segmentele de cablu

TV si internet si date in

Romania.

Operatiuni in Romania,

Ungaria, Spania si Italia.

Page 11: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 11

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Volatilitatile inregistrate pe pretul energiei achizitionate la sfarsitul

anului 2016 au adus pierderi importante pentru DIGI, iar in acest

sens, management-ul intentioneaza sa se focuseze in viitor pe clienti

rezidentiali si clienti business mai mici, pentru a reduce volumele

furnizate catre clientii de tip business si expunerea la riscul de pret

al energiei achizitionate.

Pe operatiuni continue, DIGI a inregistrat afaceri in crestere pe toate

cele mai importante 3 linii de business in perioada 2013 - 2016, cu

accentul pe serviciile de telecomunicatii mobile, care au consemnat

cea mai buna rata de crestere (CAGR), de 34,31%. Per total,

afacerile companiei au atins 842,8 milioane euro in 2016, adica o

crestere anuala compusa de 12,8% in ‘13 - ‘16. DIGI mai incaseaza

si alte venituri care sunt incluse in cifra de afaceri, aceastea fiind

venituri din publicitate, venituri din vanzarea de echipamente,

servicii de filmare a evenimentelor sportive si penalitati facturate

clientilor.

La nivel regional, afacerile au crescut in Romania (CAGR) cu 14% in

perioada 2013 - 2016, in timp ce in Ungaria cresterea anuala

compusa a fost de 5%. In Spania si Italia, unde operatiunile DIGI

sunt mai mici, rata anuala de crestere a fost de 20,4% si respectiv

de 12,9%. Romania reprezinta 72,7% din afacerile companiei

potrivit raportului anual pe 2016. Ungaria si Spania aveau o pondere

de 16,4% si respectiv de 9,8% in timp ce activitatile din Italia

insumau 1,1% din operatiunile continue ale DIGI.

Numarul de RGUs a crescut de la 10,1 milioane la sfarsitul lui 2013

pana la 12,4 milioane la sfarsitul lui 2016, adica o crestere de

23,8%. Segmentul de telecomunicatii mobile detinea cel mai mare

numar de RGUs la 31 decembrie 2016, respectiv 3,9 milioane

unitati, fiind urmat de segmentul de cablu tv si cel de internet si

date cu 3,3 milioane unitati si respectiv 2,5 milioane unitati.

Venituri din operatiuni continue (mil euro)

2013 2014 2015 2016 CAGR

Cablu TV 181.9 190.0 203.4 216.7 6.0%

Internet si date 167.1 177.9 189.3 201.6 6.5%

Telecomunicatii mobile 88.7 100.3 165.2 214.9 34.3%

Telefonie fixa 45.9 38.1 32.7 31.9 -11.4%

DTH 83.8 74.1 70.7 70.1 -5.8%

Alte venituri in cifra de afaceri

19.7 67.6 84.9 107.6 76.1%

Total 586.9 647.8 746.3 842.8 12.8%

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Venituri din operatiuni continue (mil euro)

2013 2014 2015 2016 CAGR

Romania 413.9 469.7 540.1 612.7 14.0%

Ungaria 119.0 119.1 125.9 137.9 5.0%

Spania 47.6 54.0 72.7 83.0 20.4%

Italia 6.4 5.1 7.5 9.2 12.9%

Sursa: emitent, Intercapital Invest

RGUs 2016 (mii) Romania Ungaria Spania Italia Total per segment

Cablu TV 2865 473 0 0 3338 Internet si date 2115 428 0 0 2543 Servicii de telecomunicatii mobile 3213 14 609 86 3922 Telefon fix 1339 353 0 0 1692 DTH 641 307 0 0 948

Total per tara 10173 1575 609 86 12443

Sursa: emitent

Nota: Operatiunile continue nu includ rezultatele din trecut ale Grupului in Slovacia, Serbia, Croatia (vandute in 2013) si Cehia (vandute in 2015).

Page 12: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 12

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

181.9

190.0

203.4

216.7

167.1

177.9

189.3

201.6

88.7

100.3

165.2

214.9

45.9

38.1

32.7

31.9

83.8

74.1

70.7

70.1

19

.7

67

.6

84

.9

10

7.6

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

2013 2014 2015 2016

Evolutia venituri pe segmente

(mil euro) Cablu TV

Internet si Date

Telecomunicatii mobile

Telefonie fixa

DTH

Alte venituri

72.7%

16.4%

9.8%

1.1%

Cifra de afaceri pe regiuni

2016

Romania

Ungaria

Spania

Italia

25.7%

23.9% 25.5%

3.8%

8.3%

12.8%

Cifra de afaceri pe segmente

2016

Cablu TV

Internet si Date

Telecomunicatii mobile

Telefonie fixa

DTH

Alte venituri

622.8 661.6

750.1

842.8

400.0

500.0

600.0

700.0

800.0

900.0

2013 2014 2015 2016

Evolutie venituri '13 - '16

(mil euro)

10.1

10.8

11.6

12.4

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

2013 2014 2015 2016

Evolutie RGUs '13 - '16

(mil)

2.9 3.0 3.2 3.3

2.0 2.2 2.4 2.5

2.1

2.7

3.3

3.9

1.8

1.8

1.7

1.7

1.3

1.2

1.0

0.9

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2013 2014 2015 2016

Evolutia RGUs pe segmente

(mil RGUs)

Cablu TV

Internet si Date

Telecomunicatii mobile

Telefon fix

DTH

Surse: date emitent, prelucrare Intercapital Invest

Page 13: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 13

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Rezultate financiare 2014 - 2016 (operatiuni continue)

DIGI a obtinut la sfarsitul lui 2016 un profit net atribuibil actionarilor

din operatiuni continue de 13,4 milioane euro, fata de o pierdere de

16,7 milioane euro inregistrata la sfarsitul anului 2015 si o pierdere

de 19,3 milioane euro la sfarsitul lui 2014. Veniturile au crescut cu

12,9% in ’16/’15, pana la 842,8 milioane lei, in timp ce cheltuielile

operationale au avut un avans de 8,5%. Astfel, EBIT pe 2016 a atins

79,9 milioane euro, cu 64,2% peste valoarea din 2015. Compania a

avut un cost net cu finantarea de 56,2 milioane euro la 31

decembrie 2016, fata de 60,9 milioane euro la 31 decembrie 2015.

Romania (72,7% din venituri)

Cele mai importante servicii in Romania sunt cele de cablu TV,

internet si date si telecomunicatii mobile, cu venituri in 2016 de

175,7, 163,6 si respectiv de 122,0 milioane euro. DIGI a inregistrat

cresteri de afaceri pe toate aceste segmente anul trecut, insa in

evidenta a iesit segmentul de telecomunicatii mobile, care a

consemnat o crestere a afacerilor de 44,9% in 2016 fata de 2015.

Numarul de RGUs a crescut de asemenea, DIGI inregistrand la

sfarsitul anului trecut un numar de 10,2 milioane unitati, fata de 9,5

milioane unitati la sfarsitul lui 2012.

Operatiuni continue (mil euro) 2014 2015 2016 Evolutie ’16/’15

Venituri Romania 469.7 540.1 612.7 13.4%

Venituri Ungaria 119.1 125.9 137.9 9.5%

Venituri Spania 54.0 72.7 83.0 14.2%

Venituri Italia 5.1 7.5 9.2 22.7%

Venit total din operatiuni continue

647.8 746.3 842.8 12.9%

cheltuieli Romania 292.5 361.1 411.3 13.9%

cheltuieli Ungaria 72.3 76.5 86.5 13.0%

cheltuieli Spania 49.2 61.8 68.8 11.3%

cheltuieli Italia 6.9 9.4 12.9 37.2%

Depreciere si amortizare 191.5 187.8 176.4 -6.1%

Total cheltuieli operationale 612.4 696.6 755.8 8.5%

Evaluare la valoare justa a contractelor de energie

- -1.0 -7.0 -7.0/-1.0

mil

EBIT 35.4 48.7 79.9 64.2%

EBITDA 226.9 236.5 256.3 8.4%

Rezultat net financiar -60.4 -60.9 -56.2 -56.2/-60.9

mil

Profit brut -25.0 -12.1 23.7 23.7/-12.1

mil

Ch cu impozitul pe profit -4.7 5.4 11.3 109.3%

Profit net, din care: -20.3 -17.5 12.5 12.5/-17.5

mil

Interese minoritare -1.0 -0.8 -1.0 -1.0/-0.8 mil

Profit net atribuibil actionarilor -19.3 -16.7 13.4 13.4/-16.7

mil

Sursa: emitent

28.7%

26.7%

19.9%

4.1%

6.3%

14.3%

Venituri pe segmente Romania 2016

Cablu TV

Internet si date

Telecomunicatii

mobile

Telefon fix

DTH

Alte venituri

Page 14: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 14

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Ungaria (16,4% din venituri)

Veniturile au atins 137,9 milioane euro in 2016, cu 9,5% mai mari

fata de 2015. Principalele linii de business sunt serviciile de cablu TV

si cele de internet si date, cu ponderi de 12% si respectiv de 13,8%

in afaceri. Numarul de RGUs a atins 1,6 milioane unitati la 31

decembrie 2016, cu 6,4% mai mare fata de 2015.

Indicatori Romania 2014 2015 2016 Evolutie ’16/’15

Cablu TV: Venituri (mil euro) 155.5 166.8 175.7 5.3% RGUs (mii unitati) 2599 2733 2865 4.8% ARPU (EUR/unitate) 5.12 5.22 5.25 0.6%

Internet si date Venituri (mil euro) 147.5 155.9 163.6 4.9% RGUs (mii unitati) rezidential 1745 1873 2000 6.8% business 89 103 115 11.7% ARPU (EUR/unitate) rezidential 5.21 5.13 5.04 -1.8% business 42.99 39.13 35.76 -8.6% Telecomunicatii mobile Venituri (mil euro) 40.4 84.2 122.0 44.9% RGUs (mii unitati) 2116 2698 3213 19.1% ARPU (EUR/unitate) 1.86 2.96 3.44 16.2% Telefon fix Venituri (mil euro) 29.8 25.8 25.1 -2.7% RGUs (mii unitati) rezidential 1345 1287 1210 -6.0% business 124 127 129 1.6% ARPU (EUR/unitate) rezidential 1.41 1.29 1.3 0.8% business 4.55 3.62 3.72 2.8% DTH Venituri (mil euro) 43.3 40.2 38.7 -3.7% RGUs (mii unitati) 725 674 641 -4.9% ARPU (EUR/unitate) 4.71 4.84 4.9 1.2% Alte venituri (mil euro) 53.3 67.2 87.6 30.4%

Indicatori Ungaria 2014 2015 2016 Evolutie ’16/’15

Cablu TV: Venituri (mil euro) 34.5 36.6 41.0 12.0% RGUs (mii unitati) 411 437 473 8.2% ARPU (EUR/unitate) 7.11 7.23 7.45 3.0% Internet si date Venituri (mil euro) 30.4 33.4 38.0 13.8% RGUs (mii unitati) 347 382 428 12.0% ARPU (EUR/unitate) 7.55 7.67 7.77 1.3% Telecomunicatii mobile Venituri (mil euro) 1.6 1.4 1.2 -14.3% RGUs (mii unitati) 19 16 14 -12.5% ARPU (EUR/unitate) 6.54 6.62 6.83 3.2% Telefon fix Venituri (mil euro) 8.3 6.9 6.8 -1.4% RGUs (mii unitati) 301 327 353 8.0%

ARPU (EUR/unitate) 2.36 1.85 1.67 -9.7% DTH Venituri (mil euro) 30.8 30.5 31.4 3.0% RGUs (mii unitati) 330 318 307 -3.5% ARPU (EUR/unitate) 7.6 7.75 8.22 6.1% Alte venituri (mil euro) 13.5 17.1 19.5 14.0%

29.7%

27.6%

0.9%

4.9%

22.8%

14.1%

Venituri pe segmente Ungaria

2016Cablu TV

Internet si date

Telecomunicatii

mobileTelefon fix

DTH

Alte venituri

Page 15: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 15

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Spania si Italia (10,9% din venituri)

In Spania si Italia DIGI ofera servicii de telecomunicatii mobile,

operand ca si operator virtual de retea (MVNO) pentru alti operatori,

adresandu-se comunitatilor de romani. DIGI a obtinut venituri de

91,7 milioane euro in 2016 in cele doua tari, fata de 79,6 milioane

euro la sfarsitul lui 2015. Numarul de RGUs a atins 695 mii unitati la

31 decembrie 2016, cu 10,7% peste numarul de unitati la 31

decembrie 2015.

Cheltuieli operationale

Principalele cheltuieli ale DIGI sunt legate de amortizare, personal,

telefonie, content si bunurile vandute. Cele cinci categorii reprezinta

75,4% din cheltuielile operationale conform situatiilor financiare la

31 decembrie 2016. Cheltuielile operationale din activitati continue

au atins 755,8 milioane euro in 2016, adica o crestere de 8,5% fata

de 2015.

Alte cheltuieli includ cheltuieli cu chirii, cheltuieli de facturare si

colectare, taxe si penalitati, utilitati, drepturi de autor, cheltuieli

privind conexiunea de internet si servicii conexe, deprecierea

creantelor si alte active si respectiv cheltuieli aferente propriilor

canale TV si de intretinere a retelei.

Indicatori Spania si Italia 2014 2015 2016 Evolutie ’16/’15

Spania Venituri tel. mobile (mil euro) 53.4 72.2 82.7 14.5% RGUs (mii unitati) 476 569 609 7.0% ARPU (EUR/unitate) 10.88 11.2 11.58 3.4% Alte venituri (mil euro) 0.6 0.4 0.3 -25.0% Italia Venituri tel. mobile (mil euro) 4.9 7.4 9.0 21.6% RGUs (mii unitati) 48 59 86 45.8% ARPU (EUR/unitate) 9.88 11.27 10.88 -3.5% Alte venituri (mil euro) 0.2 0.2 0.2 0.0%

23.3%

18.3%

16.3%

9.8%

7.7%

24.6%

Structura cheltuieli 2016

Depreciere siamortizare

Personal

Telefonie

Programare

Costul bunurilorvandute

Alte cheltuieli

Cheltuieli operationale continue (mil euro)

2014 2015 2016 Evolutie ’16/’15

Depreciere si amortizare 191.5 187.8 176.4 -6.1%

Personal 119.2 129.8 138.2 6.5%

Telefonie 62.8 94.5 123.4 30.6%

Programare 58.2 67.4 73.9 9.6%

Costul bunurilor vandute 43.0 48.0 58.0 20.8%

Alte cheltuieli 137.7 169.1 185.9 10.0%

Total 612.4 696.6 755.8 8.5%

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 16: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 16

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Cheltuielile legate de telefonie au inregistrat cel mai mare avans in

2016 fata de 2015, de 30,6%, in principal ca urmare a tarifelor de

interconectare si a cheltuielilor cu vanzarea terminalelor mobile in

Romania, costuri care au avut drept scop cresterea de RGUs pe

segmentul de telefonie mobila Romania.

Indicatori de profitabilitate

DIGI a consemnat o marja EBIT de 9,5% la sfarsitul lui 2016, in

crestere fata de valoarea din 2015, de 6,5%. Marja EBITDA a fost de

30,4%, in scadere cu 1,3 puncte procentuale fata de 2015, ca

urmare a reducerii cheltuielilor cu amortizarea si deprecierea.

Ajustata cu evaluarea la valoare justa a contractelor de energie,

marja EBIT pe 2016 este de 10,3% iar marja EBITDA atinge 31,2%.

La nivel de regiuni, Ungaria este cea mai profitabila tara din punctul

de vedere al marjei EBITDA ajustata, cu o valoare a indicatorului de

37,2% la sfarsitul lui 2016. Pe Romania DIGI a inregistrat o marja

EBITDA ajustata de 32,9%, in timp ce in Spania si Italia marja este

de doar 10,2%.

Rezultat net afectat de costurile cu finantarea

DIGI a inregistrat un profit atribuibil actionarilor din operatiuni

continue de 13,4 milioane euro in 2016, fata de o pierdere de 16,7

milioane euro la sfarsitul lui 2015. Profitabilitatea operationala a

companiei este afectata de costurile cu finantarea, care au atins

56,2 milioane euro anul trecut, in scadere totusi fata de 2015 cand

acestea au fost de 60,9 milioane euro. Astfel, marja neta in 2016 a

fost de 1,6%.

Operatiuni continue (mil euro) 2014 2015 2016

Venituri operationale 647.8 746.3 842.8

Cheltuieli operationale, din care: 612.4 696.6 755.8

Amortizari si deprecieri 191.5 187.8 176.4

Evaluare la valoare justa a contractelor de energie

- -1.0 -7.0

EBIT 35.4 48.7 79.9

EBITDA 226.9 236.5 256.3

Marja EBIT 5.5% 6.5% 9.5%

Marja EBITDA 35.0% 31.7% 30.4%

EBIT ajustat 35.4 49.7 86.9

EBITDA ajustata 226.9 237.5 263.3

Marja EBIT ajustata 5.5% 6.7% 10.3%

Marja EBITDA ajustata 35.0% 31.8% 31.2%

Indicatori profitabilitate pe regiuni 2015 2016

EBITDA ajustata (mil euro)

Romania 179.6 202.3

Ungaria 49.4 51.3

Spania si Italia 8.5 9.7

Marja EBITDA ajustata

Romania 33.1% 32.9%

Ungaria 39.2% 37.2%

Spania si Italia 10.5% 10.2%

Operatiuni continue (mil euro) 2014 2015 2016

EBIT 35.4 48.7 79.9

Rezultat din activitati financiare -60.4 -60.9 -56.2

Profit brut -25.0 -12.1 23.7

Profit net atribuibil actionarilor -19.3 -16.7 13.4

Marja profit net negativ negativ 1.6%

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 17: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 17

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Pozitia financiara

Activele totale ale DIGI insumau 1239,5 milioane euro la sfarsitul lui

2016, cu 10% peste valoarea din 2015. Datoriile totale au atins

1196,9 milioane euro, in crestere cu 16,8% fata de cele inregistrate

la sfarsitul lui 2015, in principal ca urmare a avansului datoriilor

comerciale cu 38%. Capitalurile proprii atribuibile societatii mama au

scazut cu 59,1% in 2016 comparativ cu 2015, pana la suma de 41,2

milioane euro, dupa ce compania a distribuit dividende din rezervele

disponibile la sfarsitul lui 2015.

La 31 decembrie 2016, nivelul indicatorului Total Datorii/Total Active

era de 96,6%, in crestere fata de 2015 cand indicatorul se situa la

90,9%. Datoriile pe termen lung insumau 62,4% din total, in timp

ce datoriile curente aveau o pondere de 37,6%.

Creditele si imprumuturile purtatoare de dobanda reprezinta cea mai

mare parte din datoriile totale, respectiv 59,3% din total. Acestea

sunt urmate de datoriile comerciale si alte datorii, cu 31,3% din

datoriile companiei la sfarsitul lui 2016.

(mil euro) 2014 2015 2016

Active imobilizate, din care: 896.3 934.0 1040.8 Imobilizari corporale 643.1 674.7 826.0 Imobilizari necorporale 199.7 205.1 206.8

Active circulante, din care: 215.2 193.3 198.6

Stocuri 22.8 13.2 18.6

Numerar si echivalente 54.3 49.7 14.6

Total active 1111.5 1127.3 1239.5

Datorii pe termen lung, din care: 691.5 659.5 746.4

Credite si imprumuturi purtatoare de dobanda

652.7 624.9 665.5

Datorii privind impozitul amanat 28.2 27.0 34.8

Alte datorii pe TL 10.6 7.6 46.1

Datorii pe termen scurt, din care: 312.6 365.1 450.4

Datorii comerciale si alte datorii 217.2 271.1 374.0

Credite si imprumuturi purtatoare de dobanda

45.7 63.1 44.0

Total capitaluri proprii atribuibile societatii mama, din care:

105.1 100.7 41.2

Capital social 0.1 0.1 0.1

Prime de emisiune 8.2 8.2 8.2

Actiuni proprii detinute -16.7 -16.7 -16.7

Rezerve 45.3 31.6 9.1

Rezultat reportat 68.3 77.5 40.5

Sursa: emitent, Intercapital Invest

59.3%

31.2%

Structura datorii 2016

Credite si imprumuturipurtatoare de dobanda

Datorii comerciale si altedatorii

Contracte de finantare dela furnizori

Datorii privind impozitulamanat

Alte datorii

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 18: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 18

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Graficele urmatoare prezinta evolutia creditelor si a imprumuturilor

purtatoare de dobanda in ultimii 3 ani precum si structura acestora

la 31 decembrie 2016.

Indicatorul datorii_nete/EBITDA ajustata se afla la 2,9x la sfarsitul

lui 2016. Cheltuielile nete cu dobanzile au fost de 45,1 milioane euro

potrivit raportului anual pe 2016, cu 8,5% mai mici fata de cele

inregistrate in 2015. Rata de acoperire a dobanzilor, calculata ca

EBITDA ajustata per cheltuiala neta cu dobanzile, s-a imbunatatit in

2016, atingand valoarea de 5,8 fata de 4,8 la 31 decembrie 2015.

652.7

624.9

665.5

45.7

63.1

44.0

580.0

600.0

620.0

640.0

660.0

680.0

700.0

720.0

2014 2015 2016

Evolutia creditelor si imprumuturilor 2014 - 2016

(mil euro)

Credite si imprumuturipurtatoare de dobanda TS

Credite si imprumuturipurtatoare de dobanda TL

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Sursa: emitent

Termen lung Rata dobanzii Valoare contabila

Obligatiuni 5% 349.6

Contract Facilitate Credit Senior ROBOR_3L + 2,65% 307.3

Obligatii legate de leasing financiar LIBOR/EURIBOR + marja 4.0

Altele - 4.6

Total 665.5

Termen scurt Rata dobanzii Valoare contabila

Contract Facilitate Credit Senior ROBOR_3L + 2,65% 25.1

Descoperiri de cont EURIBOR/ROBOR/LIBOR

+ marja

7.2

Obligatii legate de leasing financiar LIBOR/EURIBOR + marja 1.8

Altele - 10.0

Total 44.0

Structura credite si imprumuturi purtatoare de dobanzi

Structura datorii nete 2016 Valoare (mil euro)

Obligatiuni 349.6

Contract Facilitate Credit Senior 332.4

Leasing financiar 5.8

* Alte datorii pe termen lung 50.7

** Alte datorii pe termen scurt 17.2

Instrumente derivate 16.4

Datorii purtatoare de dobanda 772.0

Numerar si echivalente de numerar 14.6

Datorii nete 757.4

* includ contracte de

finantare de la furnizori

** includ descoperiri de cont

2.9 2.8

2.9

4.6

4.8

5.8

2014 2015 2016

Evolutie indicatori solvabilitate

2014 - 2016

Datorii nete/EBITDA Rata de acoperire a dobanzii

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 19: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 19

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Investitii in dezvoltarea retelei

Evolutia rapida a tehnologiei si standardele la nivel de sector conduc

la investitii substantiale din partea companiei pentru a ramane

competitiva si pentru a mentine calitatea serviciilor oferite. DIGI a

realizat un CAPEX de 213,4 milioane euro la sfarsitul lui 2016, cu

9,8% peste CAPEX din 2015. Cea mai mare parte din investitii in

ultimii ani a fost indreptata catre extinderea si imbunatatirea retelei

de fibra optica si de telecomunicatii mobile din Romania si Ungaria,

extinderea retelei 3G si dezvoltarea retelei 4G, dezvoltarea propriilor

canale de televiziune si dezvoltarea serviciilor de operator virtual de

retea in Spania si Italia.

In continuare, planul de investitii se va axa in principal pe

extinderea retelei de fibra optica si extinderea si dezvoltarea retelei

de telecomunicatii mobile in Romania si Ungaria. Potrivit

reprezentantilor companiei, CAPEX este estimat sa ramana la

nivelurile curente in urmatorii ani, dupa care sa se stabilizeze in

jurul valorii de 150 milioane euro.

La 31 decembrie 2016, DIGI a inregistrat o marja CAPEX de 25,3%,

in usoara scadere fata de 2015, cand marja CAPEX a fost de 26%.

Raportat la EBITDA ajustata, CAPEX a fost cu 49,9 milioane euro

mai mic in 2016, in timp ce in 2015 cheltuielile de capital au fost cu

43,2 milioane euro sub EBITDA ajustata.

Structura CAPEX (mil euro) 2014 2015 2016

Retea si echipamente 103.5 91.9 149.3

Echipamente in posesia clientilor 24.5 25.5 36.0

Drepturi de difuzare 33.8 60.1 47.1

Licente si software 39.2 23.2 22.1

Investitii legate de relatiile cu clientii 7.4 2.8 0.6

Alte investitii in active corporale 21.3 24.2 35.6

Alte investitii in active necorporale 6.3 6.2 14.6

Total aditii active 236 233.9 305.3

Diferenta intre CAPEX pentru active si aditiile activelor

-35.1 -39.6 -91.9

CAPEX pentru achizitia de active 200.9 194.3 213.4

Sursa: emitent

31.0%26.0% 25.3%

88.5%

81.8%

81.0%

2014 2015 2016

Indicatori CAPEX 2014 - 2016

Marja CAPEX CAPEX/EBITDA

Sursa: emitent, Intercapital Invest

Page 20: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 20

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Analiza PEER

Companii P/E P/B EV/EBITDA Marja EBITDA

2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Telekom (Austria) 14.2 13.7 1.7 1.6 4.8 4.6 32.3% 32.5%

Deutsche Telecom (Germania)

20.9 16.8 2.4 2.3 5.6 5.2 29.3% 29.9%

Altice A (Olanda) 83.3 23.7 36.2 16.1 8.6 7.9 40.0% 42.0%

Koninklijke KPN (Olanda)

24.2 20.2 3.2 3.2 7.3 7.1 36.3% 37.1%

TDC A/S (Danemarca)

15.4 14.1 1.4 1.3 6.4 6.1 40.2% 41.0%

Telenet Group Holding (Belgia)

31.3 21.6 -6.2 -6.0 9.3 8.5 47.4% 50.4%

Swisscom (Elvetia)

15.3 15.3 3.2 3.0 7.0 7.1 36.2% 36.0%

Sunrise communications (Elvetia)

44.3 37.7 3.2 3.4 8.1 7.8 32.9% 33.1%

SFR Group (Franta)

64.7 19.4 3.4 3.1 7.5 6.8 34.8% 37.8%

Orange (Franta) 14.0 12.9 1.2 1.1 5.0 4.8 30.8% 31.3%

Proximus (Belgia) 16.3 15.5 3.2 3.1 6.4 6.3 30.7% 31.2%

NOS SGPS (Portugalia)

23.8 18.9 2.6 2.7 6.6 6.3 36.9% 37.5%

BT Group (UK) 13.0 11.7 3.5 3.4 5.4 5.3 31.6% 31.8%

Vodafone (UK) 31.8 0.8 0.8 6.2 6.2 28.9% 29.4%

Talktalk telecom (UK)

17.9 12.9 11.9 10.4 8.4 7.6 17.3% 18.7%

Hellenic Telecoms (Grecia)

17.5 14.3 1.7 1.5 3.4 3.2 34.2% 34.4%

Euskaltel (Spania) 19.0 16.3 1.8 1.7 8.1 7.7 49.7% 49.8%

DNA OYJ (Finlanda)

17.7 15.3 2.5 2.4 7.0 6.6 29.6% 30.3%

Com Hem Holding (Suedia)

40.7 32.1 4.2 4.6 9.8 9.4 43.8% 44.2%

Telenor (Norvegia)

14.3 13.2 3.8 3.6 5.7 5.7 36.4% 36.8%

Magyar Telekom Tavkozlesi (Ungaria)

14.5 13.2 0.9 0.9 4.4 4.3 32.3% 32.5%

Orange Polska (Polonia)

373.0 0.6 0.6 4.5 4.4 25.9% 26.0%

Netia (Polonia) 293.0 135.0 0.8 0.9 4.7 5.1 27.4% 27.6%

Cyfrowy Polsat (Polonia)

14.2 12.5 1.3 1.2 7.0 6.6 36.9% 37.0%

O2 Czech Republic (Cehia)

16.8 16.4 5.6 6.1 9.4 9.2 27.2% 27.0%

Mediana CEE (5 companii)

15.7 16.4 0.9 0.9 4.7 5.1 27.4% 27.6%

Mediana Europa 17.7 16.3 2.5 2.4 6.6 6.3 32.9% 33.1%

Sursa: Thomson Reuters, preturi inchidere din 28.04.2017

Page 21: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 21

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Companii Datorii nete Capex/Venituri Randament

2017 2018 2017 2018 2017 2018

Telekom (Austria) 1.7 1.5 17.8% 17.9% 2.8% 2.9%

Deutsche Telecom (Germania)

2.2 2.0 18.0% 15.6% 4.1% 4.4%

Altice A (Olanda) 5.1 4.6 18.0% 16.9% 0.4% 0.7%

Koninklijke KPN (Olanda)

2.6 2.5 17.2% 16.8% 4.9% 5.5%

TDC A/S (Danemarca)

2.8 2.6 19.6% 19.5% 2.9% 3.3%

Telenet Group Holding (Belgia)

3.8 3.4 22.3% 21.2% 2.2% 5.9%

Swisscom (Elvetia) 1.6 1.6 20.9% 20.4% 5.1% 5.1%

Sunrise communications

2.6 2.4 13.5% 13.5% 4.7% 5.1%

SFR Group (Franta) 4.1 3.6 20.7% 19.5% 1.6% 3.4%

Orange (Franta) 2.0 1.9 17.3% 17.1% 4.7% 4.9%

Proximus (Belgia) 1.1 1.1 17.2% 17.2% 5.4% 5.4%

NOS SGPS (Portugalia)

1.9 1.8 23.8% 22.0% 5.1% 6.4%

BT Group (UK) 1.4 1.3 13.7% 13.9% 5.0% 5.6%

Vodafone (UK) 2.1 2.1 17.0% 15.8% 6.2% 6.2%

Talktalk telecom (UK)

2.4 2.2 7.7% 7.1% 8.0% 6.7%

Hellenic Telecoms (Grecia)

0.2 -0.1 16.9% 16.4% 2.2% 2.8%

Euskaltel (Spania) 3.2 2.9 16.3% 16.0% 4.4% 4.9%

DNA OYJ (Finlanda) 1.2 1.1 16.2% 15.4% 5.4% 5.9%

Com Hem Holding (Suedia)

3.3 3.2 15.0% 14.8% 3.8% 4.0%

Telenor (Norvegia) 1.3 1.3 18.3% 21.9% 5.8% 6.0%

Magyar Telekom Tavkozlesi (Ungaria)

1.8 1.6 14.9% 15.4% 6.1% 7.5%

Orange Polska (Polonia)

2.4 2.3 18.0% 18.3% 2.2% 3.6%

Netia (Polonia) 0.9 1.1 25.4% 27.3% 5.7% 4.6%

Cyfrowy Polsat (Polonia)

2.7 2.3 11.1% 10.9% 1.8% 2.8%

O2 Czech Republic (Cehia)

0.6 0.4 8.1% 7.0% 6.7% 6.7%

Mediana CEE (5 companii)

1.8 1.6 14.9% 15.4% 5.7% 4.6%

Mediana Europa 2.1 2.0 17.2% 16.8% 4.7% 5.1%

Sursa: Thomson Reuters, preturi inchidere din 28.04.2017

Page 22: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 22

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Cont de profit si pierdere: operatiuni continue + intrerupte

(mil euro) 2014 2015 2016

Cifra de afaceri, din care: 661.7 750.1 842.8

Romania 471.1 541.8 615.4

Ungaria 119.1 125.9 137.9

Spania 54.8 73.8 84.7

Alte venituri din cifra de afaceri 18.9 11.4 9.6

Eliminarea veniturilor intrasegmente

-2.2 -2.7 -4.8

Castiguri din vanzarea de operatiuni intrerupte

9.6 20.9 -0.7

Total venituri + castig din vanzarea de operatiuni intrerupte

671.2 771.0 842.1

Romania 294.1 362.2 413.1

Ungaria 72.3 76.5 86.5

Spania 50.4 62.8 70.7

Alte cheltuieli operationale 16.2 13.0 13.9

Eliminarea cheltuielilor intrasegmente

-2.2 -2.7 -4.8

Depreciere si amortizare 192.1 187.9 176.4

Alte cheltuieli - 1.0 7.0

Total cheltuieli operationale 622.9 700.7 762.8

EBIT 48.4 70.3 79.3

EBITDA 240.5 258.2 255.7 EBITDA ajustata 230.8 238.4 263.3

Cost financiar net -60.3 -60.9 -56.2

Profit brut -12.0 9.5 23.1

Ch cu impozitul pe profit -5.1 5.4 11.3

Profit net, din care: -6.8 4.0 11.8

Interese minoritare 0.1 -1.0

Profit net atribuibil actionarilor

-6.8 4.0 12.8

Marja EBIT 7.3% 9.4% 9.4%

Marja EBITDA_ajustata 34.9% 31.8% 31.2%

Marja neta -1.0% 0.5% 1.5%

Operatiuni continue

(mil euro) 2014 2015 2016

Cifra de afaceri, din care: Romania 469.7 540.1 612.7

Ungaria 119.1 125.9 137.9

Spania 54.0 72.7 83.0

Italia 5.1 7.5 9.2

Venit total din operatiuni continue

647.8 746.3 842.8

cheltuieli Romania 292.5 361.1 411.3

cheltuieli Ungaria 72.3 76.5 86.5

cheltuieli Spania 49.2 61.8 68.8

cheltuieli Italia 6.9 9.4 12.9

Depreciere si amortizare 191.5 187.8 176.4

Alte cheltuieli - 1.0 7.0

Total cheltuieli operationale 612.4 697.6 762.9

EBIT 35.4 48.7 79.9

EBITDA 226.9 236.5 256.3

EBITDA ajustata 226.9 237.5 263.3

Rezultat net financiar -60.4 -60.9 -56.2

Profit brut -25.0 -12.1 23.7

Ch cu impozitul pe profit -4.7 5.4 11.3

Profit net, din care: -20.3 -17.5 12.5

Interese minoritare -1.0 -0.8 -1.0

Profit net atribuibil actionarilor

-19.3 -16.7 13.4

Marja EBIT 5.5% 6.5% 9.5%

Marja EBITDA ajustata 35.0% 31.8% 31.2%

Marja neta negativ negativ 1.59%

Page 23: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 23

DIGI Communications N.V. • Mai 2017

Bilant (IFRS)

(mil euro) 2014 2015 2016

Imobilizari corporale 643.1 674.7 826.0

Imobilizari necorporale 199.7 205.1 206.8

Active financiare 41.3 43.4 0.0

Investitii in asociatii 2.5 1.0 1.0

Creante pe termen lung 6.7 5.9 3.9

Active privind impozitele amanate 2.9 4.0 3.1

Total active imobilizate 896.3 934.0 1040.8

Stocuri 22.8 13.2 18.6

Active legate de programe 16.8 29.5 30.3

Creante si alte creante 109.9 82.5 109.0

Creante privind impozitul pe profit 1.5 0.2 2.8

Alte active 9.9 8.2 6.3

Active financiare derivative - 9.9 17.0

Numerar si echivalente de numerar 54.3 49.7 14.6

Total active circulante 215.2 193.3 198.6

Total active 1111.5 1127.3 1239.5

Capital social 0.1 0.1 0.1

Prime de emisiune 8.2 8.2 8.2

Actiuni de trezorerie -16.7 -16.7 -16.7

Rezerve 45.3 31.6 9.1

Rezultat reportat 68.3 77.5 40.5

Capitaluri proprii atribuibile societatii mama

105.1 100.7 41.2

Interese minoritate 2.2 2.2 1.4

Total capitaluri proprii 107.3 102.8 42.6

Datorii financiare 652.7 624.9 665.5

Datorii privind impozitul amanat 28.2 27.0 34.8

Alte datorii pe TL 10.6 7.6 46.1

Total datorii pe TL 691.5 659.5 746.4

Datorii comerciale si alte datorii 217.2 271.1 374.0

Datorii financiare 45.7 63.1 44.0

Datorii privind impozitul pe profit 0.3 1.7 1.4

Datorii privind instrumente financiare derivate

1.0 8.3 16.4

Datorii privind veniturile amanate 48.4 20.8 14.7

Total datorii curente 312.6 365.1 450.4

Datorii nete 655.80 654.20 757.40

Total datorii/active 90.3% 90.9% 96.6%

Datorii nete/EBITDA 2.9 2.8 2.9

Page 24: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 24

INTERCAPITAL INVEST SA

SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE

Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti

222 8731, 222 8744

www.intercapital.ro, [email protected]

AUTORI RAPORT:

Daniela Roporta - Responsabil departament investitii

Ronnie Khreis - Analist investitii

Denumire raport curent

Data publicarii Pret tinta/actiune Recomandare

IPO DIGI 02.05.2016,

ora 17:45 n/a n/a

Istoric recomandari Intercapital (12 luni)

Data publicare

Analist Pret tinta/

actiune Pret

piata Recomandare

1 an

Antibiotice Iasi bate pasul pe loc in 2017, dar ramane actiune de

19.04.2017, ora 19.30

Daniela Ropota

0,5946 0,5700 Acumulare

Compa Sibiu, inca e loc de crestere

04.04.2017, ora 16:00

Ronnie Khreis

1,3948 1,1350 Cumparare

FP, principalul driver sunt listarile

03.11.2016 ora 18.02

Ronnie Khreis

0,9106 0,8040 Cumparare

Electrica, 2 ani de la IPO

17.06.2016 Daniela Ropota

13,90 12,80 Acumulare

Conpet, context de piata dificil

13.06.2016 Ronnie Khreis

66,15 71,60 Reducere

0

1

2

3

4

5

6

7 Situatie recomandari rapoarte Intercapital (12 luni)

Page 25: Raport IPO: DIGI Communications N.V. · PDF fileserviciile oferite clientilor. ... pozitia financiara a companiei si nivelul datoriilor ... ANALIZA SWOT Avantaje

Pagina 25

Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Persoanele implicate in realizarea raportului sunt salariati ai Intercapital Invest SA. Acest raport a fost realizat pentru clientii SSIF Intercapital Invest SA si are un scop informativ. Toate recomandarile oferite de SSIF Intercapital Invest SA sunt independente si se bazeaza pe date/informatii referitoare la companie disponibile publicului. Toate opiniile, prognozele si estimarile din raport reflecta viziunea noastra de la data realizarii raportului. Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Acest raport a fost realizat cu buna credinta, iar Intercapital Invest si autorii acestui raport au luat masuri rezonabile pentru pregatirea si verificarea atenta a informatiilor utilizate, acestia neputand fi tinuti raspunzatori pentru eventualele erori ce pot aparea in raport. SSIF Intercapital Invest SA si

realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Cifrele si performantele anterioare nu reprezinta un indicator relevant pentru rezultatele viitoare. Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Institutia cu atributii de supraveghere si reglementare a SSIF Intercapital Invest SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, site web http://asfromania.ro/. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de minim 12 luni, iar recomandarile pot fi incadrate in unul din urmatoarele cazuri: recomandare de cumparare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor de minim 12%), recomandare de acumulare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor cuprinse intre 0 si 12%), recomandare de reducere (pentru asteptari de depreciere a titlurilor pana la 10%) si recomandare de vanzare (pentru asteptari de depreciere a titlurilor peste 10). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM nr. 15/2006 privind prezentarea recomandarilor pentru investitii în instrumente financiare sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start. SSIF Intercapital Invest SA. Toate drepturile sunt rezervate. Continutul acestui raport este proprietatea SSIF Intercapital Invest SA. Comunicarea publica, redistribuirea, reproducerea, difuzarea, transmiterea, transferarea acestui material sunt interzise fara acordul scris in prealabil al SSIF Intercapital Invest SA.