ANALIZA PERFORMANEI I EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII DIRECTE

Realizat de : Dragomir Roxana Dinica Alexandra Grupa 6393

INTRODUCERE

Lucrarea noastr are drept obiectiv efectuarea unui studiu de fezabilitate al societii comerciale Biofarm SA in vederea realizarii unei investitii privind dezvoltarea unui laborator propriu de testare a formulelor medicamentoase si de realizare a produselor de brand. Investitia consta de fapt in achizitionarea unor echipamente si aparaturi noi, precum si in modernizarea celor existente. Pentru a ajuta actionarii in decizia de finantare am analizat performanta firmei, diagnosticul financiar al rentabilitatii si riscului in teorie si practica, cu o referire particulara la BIOFARM.SA si modul in care ei pot fi utilizati in scopul maximizarii valorii agentului economic. n cadrul prezentarii generale a companiei, am punctat momentele-cheie de pe parcursul ntregii sale activitati,din 1921 pana in prezent. n cadrul diagnosticului juridic am pus accent pe relatiile juridice ce apar ntre agentii cu care relationeaz firma. Prezentarea produselor, a principalilor concurenti, clienti, furnizori ai firmei, modul de aprovizionare i distribuire a produselor din aceast industrie, cota de pia deinut de societate fac parte din diagnosticul comercial. n cadrul diagnosticului tehnologic, am luat n vedere calitatea tehnologiei existente, uzura fizic i moral a echipamentelor.Privind diagnosticului resurselor umane am specificat structura conducerii i a personalului n subordine. n cadrul diagnosticului financiar, am analizat i intrepretat evoluia indicatorilor echilibrului financiar, a performanelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate i risc n perioada 2009-2010. Pentru a demonstra c investiia propus este una fezabil, am supus-o analizei n mediu cert i incert. Privind analiza n mediu cert, am interpretat semnificaia principalilor indicatori (valoarea actualizata net, indicele de profitabilitate, rata intern de rentabilitate, termenul de recuperare) precum i maniera n care acetia sunt utilizai n alegerea proiectelor de investiii. n cadrul analizei n mediu incert, am abordat tehnica analizei de sensibilitate.

PREZENTAREA GENERALA A SOCIETATII

Biofarm este unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare. De peste 80 de ani Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor. Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si comercializarea atat a unor branduri puternice, cat si a unor produse generice. In anul 1936, firma GEDEON-RICHTER din Timisoara, care fuzionase in 1924 cu firma Gea Krayer, se uneste cu alte laboratoare existente si cu alti actionari in cadrul "Societatii Romane pe Actiuni" si incepe productia pe teritoriul sediului central al societatii in strada Logofat Taut nr.99, Bucuresti, si pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara iar in anul 1956 se infiinteaza o noua sectie in str.Tineretului nr.1 in scopul de a produce, pentru prima prima data in tara, extracte din plante, tincturi, substante pure, produse uz veterinar, care in 1957 ia denumirea de Fabrica de Medicamente Galenica. Anul 1996 anunta unirea fabricilor de medicamente Galenca si Biofarm ,acest lucru tinand numai pana in 1997 cand procentul de 40% din capitalul social al Biofarm S.A., detinut de F.P.S., a fost achizitionat de firma Shapiro Bancorp LLC . Astfel S.C.BIOFARM S.A. devine o companie cu capital privat 100%. In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.

DIAGNOSTICUL SOCIETATII

1. DIAGNOSTICUL JURIDIC Firma S.C. BIOFARM S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3, a fost infiintata ca societate pe actiuni in anul 1921 si s-a numarat printre primii producatori romani de medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Deoarece tipul activitatii sale principale este fabricarea de medicamente si produse farmaceutice, societatea se incadreaza in grup CAEN 2120. Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC BIOFARM SA are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2009 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ 150, distribuitori care detin o cota de piata de aproximativ 70%.

2. DIAGNOSTICUL COMERCIAL In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania. S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse care acopera aproximativ 45 de arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata romaneasca: Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar, Romazulan, Romergan, Sirop expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi Vermigal Novo,Loperamid, Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor deveni produse de marca datorita capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de reprezentanti bine pregatiti. Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari si extinderea continua.Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de dezvoltare a companiei. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al profitabilitatii, castigand cote de piata in zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni lider. Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a raspunde cat mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor. De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste 40 de ani. In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere de 19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata farmaceutica a scazut, in unitati, cu aproximativ (6%). Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare. Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile independente si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piata farmaceutica romaneasca. De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing, comerciale si media cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm. Totodata, Biofarm isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada 2005 2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent, exportul reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei.

Principalii competitori pe piata farmaceutica in 2009

NR CRTPRODUCATORVanzari(mil euro)

2009

1Terapia Rambaxy61,9

2Antibiotice42,6

3Zentiva SA47,3

4LaborMed25,6

5Biofarm19,1

6Actavis16,1

7Gedeon Richter11,5

8Europharm7,4

9Fiterman Pharma2,9

10Arena2,7

TOTAL237,1

3. DIAGNOSTICUL DE RESURSE UMANEMarii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei de munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a liniilor de productie, iar pe de cealalta parte, rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea GMP presupunnd semnificative eforturi financiare). Specificul activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care sa corespunda cerintelor n continua schimbare ce intervin n procesul productiei de medicamente, specializarea angajatilor constituindu-se ntr-un factor determinant al calitatii produselor oferite de organizatie si, implicit, al succesului acesteia pe piata de referinta.BIOFARM are, n prezent un numar de 395 de angajati, dintre care : 125 de angajati (32%) personal administrativ; 270 de angajati (64%) personal productiv. La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite departamentele traditionale specifice fiecarui agent economic aflat n calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de marketing si vnzari, de aprovizionare, de IT, de managementul calitatii, de cercetare-dezvoltare, de protectia muncii. La nivel operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele locul de testare a formulele medicamentoase. De asemenea, desfasurarea tuturor proceselor ce intervin n cadrul productiei necesita o atenta organizare si coordonare, astfel nct o buna pregatire a personalului direct implicat se impune ca o conditie absolut necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta angajatilor cu rol de supraveghere, ntretinere si reparatie a echipamentelor de productie. In prezent Biofarm este condusa de Danut Vasile in calitate de Presedinte si Director General. La buna functionare a societatii mai contribuie si Daniela Tolea-director de vanzari, Gabriela Carp-manager de marketing si dezvoltarea afacerilor, Tufaru Camelia-director de productie si intretinere, Stanescu Carmen-director de aprovizionare, Morosanu Dragos Constantin-director IT, Cristescu Mihai-manager administrativ .

4. DIAGNOSTICUL TEHNOLOGIC Produsele farmaceutice, prin natura lor, nglobeaza un grad nalt de tehnologie. Complexitatea proceselor implicate n productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice) si pun amprenta asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De aceea, tehnologia constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice si pentru societatea Biofarm. Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm se regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania.Capacitati de productie in cadrul Biofarm:Sectia Comprimate. In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de obtinere a comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a echipamentelor nou achizitionate.Sectia Produse Parenterale. In aceasta sectie se realizeaza atat pulberi pentru solutii si suspensii injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu pondere mare in cifra de afaceri.Sectia Biosinteza. In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si purificare a principiului active.Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice au un rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Glucan. Glucanul este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a fost folosita ca agent imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce adancimea ridurilor si o protejeaza impotriva radiatiilor UV.Sectia Unguente-Supozitoare. Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2 fluxuri:de uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt folosite echipamentele COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate echipamentele pentru distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG 12.

Forme solide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre 25 si 250 kg pe serie.Echipamente: moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h Forme semisolide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza intre 75 si 150 kg per serie. Echipamente: vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala Forme lichide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si 300 litri pe serie. Echipamente: 2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de 50 litri si 150 litri.Cel mai mare impact pe care l are progresul tehnologic n activitatea producatorilor de medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare substantiale reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, n planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca avnd o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor.

ANALIZA PERFORMANTELOR INTREPRINDERII

Diagnosticarea rentabilitii i riscului unei ntreprinderii presupune o analiz financiar complex. Analiza poziiei i a performanei financiare a oricarei entitatii este foarte important pentru acionari, furnizori sau institutii bancare, deoarece prezint o imagine global a activitii ntreprinderii. Datele utilizate pentru efectuarea unei astfel de analize financiare sunt bilanturile entitatii si conturile de profit si pierdere. In cadrul analizei societatii BIOFARM.SA am luat in considerare bilanturile si conturile de profit si pierdere aferente exercitiilor financiare ale anilor 2009, resprectiv 2010.

1. ANALIZA BILANTULUIPentru nceput am sintetizat bilanul contabil din cei 3 ani de activitate a ntreprinderii luai n discuie si am obtinut valorile prezentate mai jos:

ACTIV200920102011PASIV20092010

I. IMOBILIZARI72,793,86467,513,449I. CAPITAL PROPRIU136,052,862145,761,009

Necorporale1,248,1351,164,957

Corporale58,506,77953,612,816II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI4,885,5583,358,457

Financiare13,038,95012,735,676

III.DATORII PE TERMEN LUNG850,654844,330

II. ACTIVE CIRCULANTE81,121,037100,503,352

Stocuri11,283,81013,553,634IV. DATORII CURENTE12,290,96418,260,308

Creante32,430,63419,780,459Furnizori9,875,56915,507,022

Disponibilitati28,048,592920,826Salariati+Stat2,412,1062,749,950

Investitii financiare pe termen scurt9,358,00166,248,433Avansuri incasate in contul comenzilor3,2883,336

III. CHELTUIELI IN AVANS165,863215,368V. VENITURI IN AVANS7268,065

TOTAL ACTIV154,080,764168,232,169TOTAL PASIV154,080,764168,232,169

Acest bilant este prezentat in valori nominale. Tinand insa cont de rata inflatiei, am realizat bilantul sintetizat si in valori reale pentru a oferi o imagine ct mai concludent, continu i pentru a putea analiza evoluia n timp a societatii. Acesta se prezinta astfel:

ACTIV20092010RiPASIV20092010

I. IMOBILIZARI79,126,93073,387,1191.087I. CAPITAL PROPRIU147,889,461158,442,217

Necorporale1,356,7231,266,3080

Corporale63,596,86958,277,131II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI5,310,6023,650,643

Financiare14,173,33913,843,6800

III.DATORII PE TERMEN LUNG924,661917,787

II. ACTIVE CIRCULANTE88,178,567109,247,1440

Stocuri12,265,50114,732,800IV. DATORII CURENTE13,360,27819,848,955

Creante35,252,09921,501,359Furnizori10,734,74416,856,133

Disponibilitati30,488,8201,000,938Salariati+Stat2,621,9592,989,196

Investitii financiare pe termen scurt10,172,14772,012,047Avansuri incasate in contul comenzilor3,5743,626

00

III. CHELTUIELI IN AVANS180,293234,105V. VENITURI IN AVANS7898,767

TOTAL ACTIV167,485,790182,868,368TOTAL PASIV167,485,790182,868,368

Valorile concretizate in aceste bilanturi releva in ambele cazuri majorarea activului, respectiv pasivului de la o perioada la cealalta. Practic n anul 2010 fa de anul 2009 se nregistreaz un activ total mai mare cu aproximativ 9.18%, care poate fi pus pe seama cresterii activelor circulante. Cresterea pasivului este determinata de evolutia in acelasi sens a datoriilor curente.Pentru a da o imagine ct mai clar a structurii bilanului, am raportat fiecare element al activului/pasivului, la total activ/pasiv.ACTIV20092010PASIV20092010

I. IMOBILIZARI47.24%40.13%I. CAPITAL PROPRIU88.30%86.64%

Necorporale0.81%0.69%

Corporale37.97%31.87%II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI3.17%2.00%

Financiare8.46%7.57%

III.DATORII PE TERMEN LUNG0.55%0.50%

II. ACTIVE CIRCULANTE52.65%59.74%

Stocuri7.32%8.06%IV. DATORII CURENTE7.98%10.85%

Creante21.05%11.76%Furnizori6.41%9.22%

Disponibilitati18.20%0.55%Salariati+Stat1.57%1.63%

Investitii financiare pe termen scurt6.07%39.38%Avansuri incasate in contul comenzilor0.00%0.00%

III. CHELTUIELI IN AVANS0.11%0.13%V. VENITURI IN AVANS0.00%0.00%

TOTAL ACTIV100.00%100.00%TOTAL PASIV100.00%100.00%

Activul este format in medie din 55% active circulante, in special creante si 43% imobilizari, din care in medie 34% imobilizari corporale. Observam o schimbare semnificativa a structurii activului in 2010 fata de 2009 la nivelul activelor circulante in contul de disponibilizari care a scazut cu 17.8%. Pasivul are drept componente cu o pondere mare capitalul propriu (aproximativ 87%), fara modificari periodice majore, si datoriile curente cu o pondere medie de 8.5%.

2. ANALIZA POZITIEI FINANCIAREPoziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori fundamentali:a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);b) FOND DE RULMENT (FR);c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);d) TREZORERIA NET(TN).Din calculul acestor indicatori, am obtinut urmatoarele rezultate exprimate in valori atat nominale cat si reale, ilustrnd astfel o imagine mai bun asupra modificrilor survenite anual.VALORI NOMINALE

INDICATORI20092010ABATERI

Situatia neta140,938,420149,119,4668,181,046

Fondul de rulment64,109,65279,091,89014,982,238

Nevoia de fond de rulment31,588,61715,281,088-16,307,529

Trezoreria neta32,521,03563,810,80231,289,767

VAORI REALE

INDICATORI20092010ABATERI

Situatia neta153,200,063162,092,8608,892,797

Fondul de rulment69,687,19285,972,88416,285,693

Nevoia de fond de rulment34,336,82716,610,543-17,726,284

Trezoreria neta35,350,36569,362,34234,011,977

a) Activul net contabil (SN)Situaia net reprezint acea partea din activul total finanata pe baza capitalurilor proprii i totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adauga rezervele, primele i rezultatul exerciiului.SN = Total Activ Total DatoriiValoarea averii acionarilor a crescut pe fondul majorarii valorii elementelor cu o pondere mare in total activ, mai precis valorii activelor circulante, a caror structura s-a modificat prin cresterea investitiilor financiare pe termen scurt. Situatia se apreciaza pozitiv si se datoreaza devansarii indicelui datoriilor totale de catre cel al activului total.b) Fondul de rulment (FR)Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a companiei pe termen lung. n cazul bilanului contabil al societatii BIOFARM SA, ntlnim att nevoi (nregistrate n partea de activ), ct i resurse (nregistrate n partea de pasiv), att pe termen lung ct i pe termen scurt. Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele permanente i activele permanente:FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + DatTL IMOnete Situaia din anii precedeni ai fondului de rulment este una favorabil, acesta fiind pozitiv n perioada 2009-2010. Firma a avut autonomie financiar pstrndu-i resurse permanente n ambii ani, ba chiar crescandu-si aceste resurse cu o rata reala de 14.6% de la o periada la alta.c) Nevoia de fond de rulment(NFR)Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt).Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele.NFR = Stocuri+ Creante+ Cheltuieli in avans- DatoriiTS- Venituri in avansRezultatele aferente perioadei 2009-2010 sunt pozitive ceea ce indic faptul c ntreprinderea nu dispune de resurse temporare excedentare. Se observa insa o scadere drastica de la un an la celalalt cu peste 50% datorata scaderii elementelor de activ implicate si cresterii datoriilor pe termen scurt.d) Trezoreria neta (TN)Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul:e) TN = FR NFR = ATz PTzTrezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar, respectarea regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite intr-o trezorerie excedentara. In acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de eficienta, lichiditate si securitate. In ambele perioade analizate se observa ca TN are o valoare pozitiva ,in aceste conditii creste capacitatea de autofinantare a intreprinderii, precum si valoarea averii actionarilor.

3. ANALIZA PERFORMANTEI FINANCIAREPerformanta financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 3 indicatori fundamentali:a) EBITDA(earnings before interests, taxes, depreciation and amortization)b) EBIT (earnings before interests and taxes)c) PROFITUL NET (PN)

INDICATORI20092010

EBITDA30,026,60725,000,332

EBIT22,728,83617,964,077

EBT22,586,54117,844,926

PN19,636,09014,414,793

CAF 25,444,299 20,490,973

a) EBITDA Reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, fr s fie afectat de amortizri sau provizioane si se calculeaza dupa formula:EBITDA= CA Cheltuieli Variabile- Cheltuieli FixeSe observa scaderea acestui castig in 2010 fata de 2009 cu aproximativ 18%.b) EBITReprezint ctigul din activitatea de exploatare, cu luarea n calcul a amortizrilor i provizioanelor, nainte de dobnzilor i a impozitului pe profit. Se calculeaza dupa formula:EBIT= EBITDA-(Amortizari+Provizioane)Acest indicator a avut aceeasi evolutie cu cel precedent, in sensul scaderii lui cu 20% fata de perioada de baza.c) Profitul net (PN)Reprezint ctigul final obinut de ntreprindere dup acoperirea tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe profit. Se calculeaza astfel:PN= EBIT Dobanzi Impozit pe profit = EBT Impozit pe profitPentru societatea BIOFARM.SA s-a inregistrat o scadere a profitului cu 36%, fiind o situatie negativa din punct de vedere economic si putand fi pusa pe seama cresterii semnificative ale cheltuielilor perioadei.

Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce msoar acest potenial este capacitatea de autofinanare (CAF). CAFul are o bogat valoare informaional, deoarece msoar capacitatea ntreprinderii de a-i finana creterea economic. Se calculeaza dupa formula: CAF= PN+ Cheltuieli nemonetare- Venituri nemonetareCompania are o capacitate de autofinanare pozitiv n fiecare an, fiind n scdere n anul 2010 cu 20%.

4. DIAGNOSTICUL DE RENTABILITATERentabilitatea unei ntreprinderi este caracterizat pe baza indicatorilor prezentati in cele ce urmeaza.

Rate de rentabilitate (%)

ROE10.59

ROA9.36

Reconomica10.64

a) ROA( Return of Assets)Reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale. Este un indicator de cuantificare a eficienei activelor firmei.

b) ROE ( Return of Equity)Ratele de rentabilitate financiar exprima eficienta utilizrii capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor).

Pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i creditorii au nregistrat un ctig net de 9.36 n 2010, iar la o invesie de 100 lei n capitalul companiei ctigul este de 10.59 lei.Rate de marja(%)

EBITDA/CA37.25

EBIT/CA26.77

PN/CA21.48

CAF/CA30.53

Rata marjei nete21.48

Rata de structura104.22

Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a realiza profit i de a rezista concurenei. Se calculeaza astfel:

Rate de rotatie

Viteza de rotatie20092010

- CA/AE0.473298050.5487

- CA/ACR0.82730.8188

- CA/Stocuri5.94746.0718

- CA/Creante2.06934.1604

Durata de rotatie(zile)20092010

- ACR/CA435.17439.65

- Dcurente/CA65.9379.88

Viteza de rotatie a stocurilor inregistreaza o crestere, avand un nivel satisfacator pe ansamblul perioadei analizate.Viteza de rotatie a creantelor creste in anul 2010 fata de 2009, aceasta modificare avand un impact pozitiv asupra intreprinderii si relevand faptul ca incasarea creantelor se realizeaza mai repede fata de perioada precedenta.Durata medie de achitare a furnizorilor inregistreaza o tendinta de crestere in anul 2010, de la 66 zile la 80 zile.Durata de rotatie a activelor circulante in CA creste cu 4 zile in 2010 fata de anul anterior.

5. DIAGNOSTICUL DE RISCRiscul unei ntreprinderi se determina pe baza indicatorilor prezentati mai jos.Rata de solvabilitate20092010

GI0.006210.00576

Levier0.006250.00579

Rata de lichiditate20092010

Lichiditate generala6.600055.50392

Lichiditate intermediara5.682004.76168

Lichiditate imediata3.043423.67843

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen lung. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.

Gradul de indatorare = Levier = Gradul de ndatorare a sczut n perioada 2009-2010, ca urmare a scderii datoriilor pe termen lung.Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea ratelor de lichiditate (generala, intermediara sau imediat).

Lichiditatea generala =

Lichididatea intermediara =

Lichididatea imediata = Lichiditatea generala a societatii BIOFARM.SA a crescut n intervalul 2009-2010, datorndu-se n principal cresterii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul.Lichiditatea intermediara a sczut n intevalul 2009-2010, din cauza scderii creantelor si disponibilitatilor coroborata cu scaderea datoriilor curente.Lichiditatea imediat a crescut n intevalul 2009-2010 datorit devansarii indicelui datoriilor curente de catre cel al disponibilitatilor, desi ambii sunt mai mici decat 100%.

EVALUAREA INVESTITIEI

1. PREZENTAREA INVESTITIEISocietatea BIOFARM.SA investeste in anul 2010 in dezvoltarea unui laborator propriu de testare a formulelor medicamentoase si de realizare a produselor de brand. Investitia consta de fapt in achizitionarea unor echipamente si aparaturi noi, precum si in modernizarea celor existente. Se va dori achizitionarea unui utilaj pentru dozarea in capsule. Societatea a decis sa realizeze acesta investitie pentru a-si extinde pozitia pe piata romanesca in domeniul producerii de produse medicamentoase si pentru ca atat eficienta terapeutica, cat si calitatea produselor farmaceutice sa fie in conformitate cu cerintele Europene. Toate echipamentele achiziionate si modernizarile efectuate urmresc realizarea unui echilibru ntre cost i beneficiile obinute n urma utilizrii acestora, precum i creterea productivitii.Investitia initiala totala este de 8.200.000 RON, iar durata de viata a proiectului este de 5 ani (2011-2015). Tinnd cont de calitatea echipamentelor si a serviciilor oferite si preul total oferit pentru achiziionarea de la un singur furnizor a tuturor echipamentelor, s-a optat pentru alegerea ofertei companiei S.C. Usven Ag Germania, cu o ofert total n sum de 8.200.000 RON. Finantarea investitiei se va realiza 48% din capital imprumutat si 52% din surse proprii de finantare.

2. DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DE INVESTITIEPentru acest proiect de investitii vom folosi ca metoda de determinare a ratei de actualizare, costului mediu ponderat al capitalurilor. n acest sens am aplicat formula costului mediu ponderat al capitalurilor de mai jos:

unde:xi = ponderea sursei de finantare in total capital investit;ki = costul respectivului capital;Am calculat costul capitalurilor proprii aplicand urmatoarea formula:KCPR= Rf+(RM-Rf)unde:Rf= rata fara risc;RM=rentabilitatea pietei financiare; = coeficient de volatilitate.Costul capitalurilor imprumutate reprezinta rata dobanzii la creditul imprumutat.Am obtinut rata de actualizare k= 11.72%

3. ESTIMAREA CASH-FLOW-URILOR DISPONIBILEPentru a realiza o analiz n mediu cert i incert, trebuie mai nti s estimm cash-flow-urile disponibile aferente proiectului de investiii pentru perioada 2011-2015, in ipoteza finanrii investiiei din surse proprii si surse imprumutate. Investitia va fi autofinantata in suma de 4.200.000, restul de 4.000.000 fiind o linie de credit pentru achizitia de echipamente Unicredit.Cat priveste cifra de afaceri, am considerat o crestere a acesteia pe parcursul perioadei analizate cu rata sustenabila de crestere. In urma calculelor aceasta rata a rezultat a avea o valoare de 6.18%. n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri, de 50%. Bazndu-ne pe aceste date istorice, am considerat aceeai pondere (50%) constant a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului.n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare de 1.764.000, mentinandu-se constante pe toti cei 5 ani.Amortizarea investitiei se realizeaza liniar, pe o perioada de 7 ani, astfel incat valoarea anuala a amortizarii va fi egala cu 1.275.000. Investitia nu se va amortiza complet la sfarsitul celor 5 ani.Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei de analiz. n anii de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare n imobilizri.ntruct media duratei de rotaie a ACR nete n anii 2009-2010 este de 438 zile, am considerat ca investiia n active curente nete se determin aplicnd o durat medie de rotaie a ACR nete prin cifra de afaceri anual de 438 zile (investiia realizat nu modific substanial condiiile exploatrii).Valoarea rezidual am estimat-o la 17.072.092,54 lei care provine dintr-un pre de revnzare a utilajului de 1.640.000 lei i o recuperare a ACRnete de 16.092.092,54 lei.Tabloul de calcul al CF disponobile generate anual de investitie arata astfel:

INDICATORI/ ANI201020112012201320142015

1. CA 9,800,000.00 10,405,645.90 11,048,721.08 11,731,538.69 12,456,554.84 13,226,377.43

2. Ch V 50%*CA 5,202,822.95 5,524,360.54 5,865,769.34 6,228,277.42 6,613,188.71

3. Ch F 1,764,000.00 1,764,000.00 1,764,000.00 1,764,000.00 1,764,000.00 1,764,000.00

4. Amortizare 1,275,000.00 1,275,000.00 1,275,000.00 1,275,000.00 1,275,000.00

5. Dobanzi 484,000.00 387,200.00 290,400.00 193,600.00 96,800.00

6. PB 1,679,822.95 2,098,160.54 2,536,369.34 2,995,677.42 3,477,388.71

7. PN 1,444,647.74 1,804,418.06 2,181,277.64 2,576,282.58 2,990,554.29

8. CFgestiune 3,203,647.74 3,466,618.06 3,746,677.64 4,044,882.58 4,362,354.29

9. CE 12,660,202.51 782,408.13 830,761.43 882,102.98 936,617.48

10. CFD (9,456,554.77) 2,684,209.93 2,915,916.21 3,162,779.60 3,425,736.81

4. CRITERII DE EVALUARE A INVESTITIEI IN MEDIUL CERTPentru evaluarea investitiei realizate in mediu cert, este necesar calculul urmatorilor indicatori:VAN1,385,534.20

RIR14.1041357%

Ip117%

TR4.434 ani 155 zile

TRa4.884 ani 317 zile

Valoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de 1.385.534,20 lei comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia societatea n cazul n care investete n achizitionarea echipamentelor si in noi modernizari. Pe de o parte, rata intern de rentabilitate de 14.01% este mai mare dect rata de actualizare k de 11.72% (RIR>K, adic n cazul nostru 14.01% >11.72%.), ceea ce este un aspect favorabil. RIR exprima rata minima de actualizare care admite fezabilitatea proiectului de investitii. In cazul nostru, pentru o rata de actualizare=14.01%, VAN=0.Pentru a ine cont de efortul investiional realizat de ntreprindere, un alt indicator relevant este indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 117% i ne certific faptul c investiia este profitabil si ca VAN-ul reprezinta 17% din totalul investitiei, ceea ce se apreciaza favorabil din punct de vedere economic la nivel de intreprindere.Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul de recuperare care este de 4 ani i 155 zile. n plus, n condiiile n care lum n considerare actualizarea, termenul de recuperare este de 4 ani i 317 zile. Ambele valori arata ca investitia se va recupera dupa al 4-lea an.n concluzie, indicatorii alei pentru analiza n mediul cert arat c proiectul de investitii este fezabil, astfel ca investiia merit realizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru.5. EVALUAREA INVESTITIEI IN MEDIU INCERTPentru a evalua riscurile principale cu care se poate confrunta investitia companiei, am ales realizarea analizei sensibilitatii pe cei 4 indicatori relevanti in calculul VAN: CA, cheltuielile variabile, cheltuielile fixe si rata de actualizare.Pentru fiecare dintre acesti indicatori am realizat un scenariu pesimist si un scenariu optimist, dupa cum urmeaza:IndicatorScenariu pesimistScenariu de bazaScenariu optimist

CA-10%0+10%

CV+5 pp0-5pp

CF+10%0-10%

K+2 pp0-2 pp

Astfel, scenariul pesimist arata ca CA ar putea fi mai mica cu 10% decat cea considerata in calcule, iar cel optimist arata majorarea CA cu 10% fata de valoarea de referinta. Acelasi principiu se aplica pentru toti indicatorii. Rezultatele VAN obtinute in urma modificarii pe rand a indicatorilor conform celor doua scenarii, sunt:IndicatorScenariu pesimistScenariu de bazaScenariu optimist

CA 13,242.82 1,385,534.20 2,757,825.59

CV (428,036.12) 3,199,104.52

CF 834,847.22 1,936,221.18

K 211,993.81 2,692,271.23

Din tabel, observam ca aceste modificari referentiale afecteaza intr-adevar VAN-ul cu o rata destul de mare, insa cu exceptia cresterii ponderii cheltuielilor variabile (caz in care VAN e negativ), valorile VAN sunt toate pozitive. Rezultatele intaresc fezabilitatea proiectului. Riscul ca investitia sa nu fie profitabila este foarte mic.

CONCLUZII

In urma studiului de fezabilitate realizat, in conditiile previzionarii corecte a indicatorilor, putem concluziona ca investitia este utila si benefica pentru intreprindere. BIOFARM.SA isi va mari linia de productie si va imbunatati calitatea produselor sale datorita efectuarii acestei investitii. Toate criteriile de evaluare in mediu cert sustin realizarea achizitiilor si a modernizarilor pentru dezvoltarea laboratorului propriu. Valoarea investitiei se va recupera , iar indicele de profitabilitate supraunitar arata efectul pozitiv al acesteia. Rentabilitatea investitiei este sustinuta si prin rata interna de rentabilitate, superioara ratei de actualizare ceruta de actionari. Toti indicatorii sustin investitia.Prin aplicarea unui astfel de proiect de investitii ce va determina eficientizarea conditiilor de lucru, imbunatatirea calitatii productiei si cresterea indicatorilor de performanta, BIOFARM.SA isi va extinde pozitia pe piata romanesca in domeniul producerii de produse medicamentoase, isi va fideliza clienti importanti si va ramane in continuare unul dintre brandurile de succes pe acest segment.