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Private BankerDas Vermoumlgensverwalter eMagazin

Ausgabe 01 | 2019

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Vermoumlgensverwalter und die Nachhaltigkeit

Private Banker

INHALT

02 Nachhaltigkeits-RatingsTitel

06 Konsensfaumlhiges Nachhaltigkeitsverstaumlndnis Volkmar Liebig

08 Nachhaltigkeit in der VermoumlgensverwaltungAndrew Murphy

10 Drei Stufen der nachhaltigen VeranlagungManfred Wieland

11 Umsetzung des ESG-Ansatzes bei HONORIS Jens Ammon

13 Zweitmarktfonds als nachhaltige Vermoumlgensanlage

Marco Ambrosius

14 Gewissenhaft investieren ndash Warburg Invest tut es

Andreas Stehr

16 Stresstests in Private Banking und Asset Management

Kolumne Juumlrgen App

18 Mit Kreativitaumlt zur passgenauen LoumlsungAxel Mielke

20 Chartered Opus ndash eine besondere VerbindungPortraumlt

21 Fonds 2018 schwach ndash langfristig Alpha nullStudien

22 ToprankingDie besten Vermoumlgensverwalter

Unumgehbar aber nicht unumstritten

NACHHALTIGKEITS-RATINGS

Titel

Nachhaltigkeit hat Konjunktur Nachhaltig wollen immer mehr private und institutionelle Investoren ihr Geld anle-gen Aber damit ist man schon bei jenem Zentralgestirn aus

Fragezeichen angelangt um das der Nachhaltigkeitsdiskurs seit jeher rotiert Was ist Nachhaltigkeit generell Was sind meine Nachhaltig-keitspraumlferenzen speziell Welchen Grad von Nachhaltigkeit in wel-cher Hinsicht wuumlnsche ich mir Moumlchte ich mittels Investition eine nachhaltige Wirkung erzielen Oder loumlst bereits nachhaltige Selbst-darstellung eines Investitionsobjekts bei mir nachhaltiges Wohlge-fuumlhl aus Wie operationalisiert und misst man die verschiedenen Varianten von Nachhaltigkeit Wie ermittelt man die Nachhaltigkeits-Wirkung einer Investition Wie vergleicht man verschiedene Kon-zepte von Nachhaltigkeit Wie synthetisiert man sie gegebenenfalls Wie ist das Verhaumlltnis von Nachhaltigkeit und Oumlkonomie beschaffen Fragen uumlber Fragen also und die fuumlhren fuumlr die meisten Interessen-ten an nachhaltiger Geldanlage schnell zu der einen Metafrage Wer hilft mir nur bei ihrer Beantwortung

Die Antwort darauf scheint denkbar einfach zu sein Denn Hilfe verspricht eine professionelle Nachhaltigkeitsbewertung deren Ergebnis oftmals ein einziges simples Zeichen in einem Rangord-nungskontext ist Im einfachsten Fall genuumlgt ein Wort (nachhaltig ndash in Abgrenzung gegen nichtnachhaltig) ein Siegel (Nachhaltigkeits-siegel X vs kein Siegel X) eine Note (zB 3 Nachhaltigkeitssterne von 5 moumlglichen)

Auch wenn Nachhaltigkeitsbewertungen ndash wie Ratings generell ndash als einfache schnell fassbare Zeichen kommuniziert werden ver-schwindet dadurch die in den oben gestellten Fragen bereits anklin-gende Komplexitaumlt der zu bewertenden Sache nicht Verschiedenheit im Hinblick auf Grundkonzepte Praumlferenzen Methoden Daten Mes-sungen Gewichtungen Interpretationen Bewertungen koumlnnen zu erheblichen Differenzen bei der Einordnung der Nachhaltigkeit ein und desselben Investitionsobjekts fuumlhren Wie darauf reagieren Man koumlnnte zB auf die Idee eines Ratings von Ratingagenturen kommen Bemuumlhungen in dieser Richtung gibt es Wir kommen auch gleich auf eine Studie zuruumlck die einen Vergleich von Ratingagenturen durch-fuumlhrte Sustain Ability fuumlhrt mit bdquoRate the Raterldquo ein Projekt durch in dem Unternehmen und Investoren mit ihren Bewertungen von Nachhaltigkeitsratings zu Wort kommen Fachverbaumlnde von Rating-agenturen setzen Standards fuumlr Qualitaumlt Transparenz und Kontrolle etwa durch Vergabe von Zertifikaten Das mag alles zur Qualitaumltssi-cherung der Bewertungen beitragen gewisse grundlegende konzep-

Private Banker Titel

tionelle und methodische Differenzen koumlnnen dadurch aber nicht beseitigt werden

Oumlkonomie und NachhaltigkeitNachhaltige Geldanlage erfordert die Synthese von oumlkonomi-schen und ethischen sowie oumlkologischen Bewertungen Das Verhaumlltnis von bdquoOumlkonomie und Nachhaltigkeitldquo gilt vielen Beobachtern als problematisch das gilt insbesondere auch bei Nachhaltigkeitsratings Im Folgenden werden wir einige kriti-sche Positionen dazu streifen ohne dabei das Problem auch nur naumlherungsweise erschoumlpfend diskutieren zu koumlnnen von moumlglichen Loumlsungen ganz zu schweigen

Beginnen wir mit der Vogelperspektive der Gesellschafts-analysten Timo Wiegand hat sich in dem Sammelband des Soziologie-Professors Sighard Neckel bdquoDie Gesellschaft der Nachhaltigkeitldquo mit der bdquoZertifizierung und Praumlmierungldquo von Nachhaltigkeit befasst Fuumlr Wiegand sind Nachhaltigkeitsra-tings soziale Klassifikationssysteme Der Fokus dieses Ansat-zes liegt auf Machtrelationen Nachhaltigkeitskonzepte sind demnach von strategisch orientierten Akteuren generierte ge-sellschaftlich generell genutzte Instrumente um Informatio-nen zu selektieren zu ordnen zu hierarchisieren zu bewerten Da Ratingagenturen wie auch die bewerteten Unternehmen

oumlkonomische Organisationen sind auf die sich Nachhaltig-keitsratings wirtschaftlich auswirken mutmaszligt Wiegand dass einzelwirtschaftliche Interessen fundamental Nachhal-tigkeitsratings verzerren Anders ausgedruumlckt Es besteht die Vermutung oumlkonomisch bdquokorrumpierterldquo Ratings Eine solche Hermeneutik des Verdachts ist natuumlrlich ihrerseits nicht uumlber jeden Verdacht erhaben zumal eine uumlberzeugende empirische Uumlberpruumlfung der These im erwaumlhnten Artikel nicht erfolgt

Jedoch hat eine empirisch ausgerichtete 2012 erschienene Studie von Claudia Doumlpfner und Hans Albert Schneider mit dem Titel bdquoNachhaltigkeitsratings auf dem Pruumlfstandldquo die im Rahmen der Forschungsprojektgruppe Ethisch-Oumlkologisches Rating (EOumlR) durchgefuumlhrt wurde im Ergebnis eine aumlhnli-che Stoszligrichtung Dabei wurden die Ratingagenturen imug oekom research AG Sustainalytics GmbH Inrate AG SAM Group Holding AG in Bezug auf Nachhaltigkeitsverstaumlndnis Kriterien Qualitaumltsstandards Transparenz und Unabhaumln-gigkeit untersucht Im Hinblick auf die drei letztgenannten Kategorien wurden teils deutliche Unterschiede identifiziert Entscheidend fuumlr die Autoren ist jedoch das Verhaumlltnis von oumlkonomischen Zielgroumlszligen und ethisch-oumlkologischer Nachhal-tigkeit Denn Nachhaltigkeit insbesondere nach dem 1992 auf dem Rio-Gipfel etablierten Dreisaumlulenmodell ndash oumlkologisch sozial wirtschaftlich ndash beguumlnstige die oumlkonomische Seite zu

Bei den Maori ist Nachhaltigkeit traditionell als gesellschaftliche Spezialfunktion verankert Ein Waumlchter der Umwelt wird als Kaitiaki bezeichnet der Job des Nachhaltig-keitsmanagements wird Kaitiakitanga genannt Das Foto zeigt eine Bronze-Skulptur in Auckland Quay Street die einen Kaitiaki in dem fuumlr diese Funktion vorgesehenen Mantel darstellt

Foto

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Private Banker Titel

Lasten der bdquoeigentlichenldquo Nachhaltigkeit Das fuumlhre insgesamt zu einer Verwaumlsserung des Nachhaltigkeitsverstaumlndnisses bei Ratings Doumlpfner und Schneider plaumldieren deshalb fuumlr eine klare Trennung zwischen ethischer und oumlkologischer Nach-haltigkeit einerseits und oumlkonomischer Nachhaltigkeit (laut Studie ist die idealerweise gegeben wenn das Kapitalwachs-tum einer Exponentialfunktion dh bei diskreter Darstellung der Zinseszinsformel folgt) andererseits Und sie postulieren eine Vorordnung der ethisch-oumlkologischen Nachhaltigkeit vor der oumlkonomischen (aumlhnlich die Argumentation in Claudia Doumlpfner bdquoWie nuumltzlich sind Nachhaltigkeitsratings fuumlr eine nachhaltige Entwicklung von Unternehmenldquo in bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016) Dementsprechend fallen auch die Vergleiche aus zwei Agenturen waren mehr oder weniger einem oumlkonomischen Ansatz verpflichtet die anderen staumlrker ethisch-oumlkologisch ausgerichtet

Ein Unterschied zwischen den genannten Autoren scheint zu sein dass bei Wiegand die vermutete oumlkonomische bdquoKor-rumpierungldquo des Nachhaltigkeitsbegriffs auch die ethische und die oumlkologische Komponente betrifft waumlhrend DoumlpfnerSchneider vor allem die explizite oumlkonomische Komponente kritisch sehen

Wieder etwas anders stellt sich das Verhaumlltnis von Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung dar Dort ging es lange darum ob Investitionen in bdquoNachhaltigesldquo nicht doch auch zugleich ertragsschwach seien ob also ein Rendite-verzicht zu leisten sei Viele Studien verneinen das Die Kritik von Wiegand aber auch die von Doumlpfner Schneider wuumlrde jedoch die Vermutung nahe legen dass unter den profitablen nachhaltigen Investitionsobjekten eben auch bdquonicht eigent-lich nachhaltigeldquo dabei sind das Problem also weniger an der schwachen Rendite als an der schwachen Nachhaltigkeit liegt

Auch Silke Stremlau sieht in ihrem Aufsatz bdquoFuumlnf Thesen zu den Erfordernissen eines Nachhaltigkeitsratings 20ldquo im Sammelband bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016 einen Konflikt zwischen moumlglichst hoher Quantitaumlt der Unternehmen (etwa aus Diversifizierungsgruumlnden) die man per Nachhaltigkeits-rating erreichen moumlchte und der Qualitaumlt bzw Strenge beim Nachhaltigkeitsrating Auch hier wird also eine gewisse Gefahr der oumlkonomisch motivierten Verwaumlsserung der Nachhaltigkeit gesehen

Asymmetrie der WirkungsmessungEin Grund fuumlr das gespannte Verhaumlltnis zwischen Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit duumlrfte auch in der Asymmetrie von

oumlkonomischer und nachhaltiger Wirkungsmessung liegen Die oumlkonomischen Wirkungen einer Investition kann man meist einigermaszligen gut beziffern Das scheint bei den nachhaltigen Wirkungen haumlufig nicht der Fall zu sein

Silke Stremlau thematisiert im erwaumlhnten Aufsatz auch das Problem der Nachhaltigkeitsmessung trotz zunehmender Akzeptanz von Seiten der Unternehmen sei eine Messung der unternehmerischen Nachhaltigkeitswirkung auf die Umwelt immer noch defizitaumlr Dazu trage bei dass viele Ratings sich zu stark auf das bdquoAbfragen standardisierter Managementsystemeldquo beschraumlnkten weniger hingegen bdquoHebel Richtung Nachhaltig-keitldquo bewerteten

Waumlhrend Stremlau auf Maumlngel der Impact-Messung bei einzelnen Unternehmen hinweist gehen die drei US-Professo-ren Paul Best Ronald J Gilson und Mark A Wolfson noch einen Schritt weiter fuumlr sie bedeutet Impact Investing dass die Wir-kung einer ndash dh also auch meiner oder deiner ndash Investition jeweils ermittelt werden muss Denn eine einfache Investition auf dem Finanzmarkt in ein als nachhaltig geratetes Unter-nehmen generiere in der Regel keinen Impact dazu beduumlrfe es groumlszligerer Anstrengungen etwa uumlber den politisch-kommunika-tiven Wirkungskanal (siehe hierzu Kritik am Impact Investing Renditewerk gtgt)

Hier duumlrfte dann bei Ratingagenturen gleichfalls ein Defizit bestehen die ja Unternehmen Staaten oder Fonds bewerten nicht die Wirkungs-Chancen einzelner Investoren- oder gar Aktivisten-Strategien

Stremlau weist allerdings auch darauf hin dass Nachhal-tigkeitsratings bereits uumlber Agenda-Setting und Aufmerksam-keitsfokussierung in der Ideenwelt und im normativen Gefuumlge der Gesellschaft eine Wirkung erzielen Und das ist wirkungs-spezifisch nicht nichts sondern immerhin etwas In diesem Sinne ist selbst die Pseudonachhaltigkeit eines nichtnach-haltigen Unternehmens eine Konzession an den Nachhaltig-keitsgedanken und traumlgt somit zu dessen Affirmation und zur entsprechenden Normenreproduktion bei Denn die ideologi-sche Nachhaltigkeitswirkung ist bei einem nichtnachhaltigen Unternehmen das nachhaltige Heuchelei betreibt eine ande-re als wenn dieses Unternehmen ehrlich waumlre die angemahn-te Nachhaltigkeit von guten Spezialisten dekonstruieren und das Lob der Nichtnachhaltigkeit offensiv kommunizieren lieszlige

Probleme im nicht gerade spannungsfreien Verhaumlltnis von

Nachhaltigkeitsbewertung und einzelwirtschaftlicher Inter-essenlage scheinen zu den Dauerbrennern des einschlaumlgigen Ratingdiskurses zu zaumlhlen Wir machten auf einige Kritikpunk-te aufmerksam Auf Loumlsungen und Moumlglichkeiten oumlkologische

Private Banker

INHALT

02 Nachhaltigkeits-RatingsTitel

06 Konsensfaumlhiges Nachhaltigkeitsverstaumlndnis Volkmar Liebig

08 Nachhaltigkeit in der VermoumlgensverwaltungAndrew Murphy

10 Drei Stufen der nachhaltigen VeranlagungManfred Wieland

11 Umsetzung des ESG-Ansatzes bei HONORIS Jens Ammon

13 Zweitmarktfonds als nachhaltige Vermoumlgensanlage

Marco Ambrosius

14 Gewissenhaft investieren ndash Warburg Invest tut es

Andreas Stehr

16 Stresstests in Private Banking und Asset Management

Kolumne Juumlrgen App

18 Mit Kreativitaumlt zur passgenauen LoumlsungAxel Mielke

20 Chartered Opus ndash eine besondere VerbindungPortraumlt

21 Fonds 2018 schwach ndash langfristig Alpha nullStudien

22 ToprankingDie besten Vermoumlgensverwalter

Unumgehbar aber nicht unumstritten

NACHHALTIGKEITS-RATINGS

Titel

Nachhaltigkeit hat Konjunktur Nachhaltig wollen immer mehr private und institutionelle Investoren ihr Geld anle-gen Aber damit ist man schon bei jenem Zentralgestirn aus

Fragezeichen angelangt um das der Nachhaltigkeitsdiskurs seit jeher rotiert Was ist Nachhaltigkeit generell Was sind meine Nachhaltig-keitspraumlferenzen speziell Welchen Grad von Nachhaltigkeit in wel-cher Hinsicht wuumlnsche ich mir Moumlchte ich mittels Investition eine nachhaltige Wirkung erzielen Oder loumlst bereits nachhaltige Selbst-darstellung eines Investitionsobjekts bei mir nachhaltiges Wohlge-fuumlhl aus Wie operationalisiert und misst man die verschiedenen Varianten von Nachhaltigkeit Wie ermittelt man die Nachhaltigkeits-Wirkung einer Investition Wie vergleicht man verschiedene Kon-zepte von Nachhaltigkeit Wie synthetisiert man sie gegebenenfalls Wie ist das Verhaumlltnis von Nachhaltigkeit und Oumlkonomie beschaffen Fragen uumlber Fragen also und die fuumlhren fuumlr die meisten Interessen-ten an nachhaltiger Geldanlage schnell zu der einen Metafrage Wer hilft mir nur bei ihrer Beantwortung

Die Antwort darauf scheint denkbar einfach zu sein Denn Hilfe verspricht eine professionelle Nachhaltigkeitsbewertung deren Ergebnis oftmals ein einziges simples Zeichen in einem Rangord-nungskontext ist Im einfachsten Fall genuumlgt ein Wort (nachhaltig ndash in Abgrenzung gegen nichtnachhaltig) ein Siegel (Nachhaltigkeits-siegel X vs kein Siegel X) eine Note (zB 3 Nachhaltigkeitssterne von 5 moumlglichen)

Auch wenn Nachhaltigkeitsbewertungen ndash wie Ratings generell ndash als einfache schnell fassbare Zeichen kommuniziert werden ver-schwindet dadurch die in den oben gestellten Fragen bereits anklin-gende Komplexitaumlt der zu bewertenden Sache nicht Verschiedenheit im Hinblick auf Grundkonzepte Praumlferenzen Methoden Daten Mes-sungen Gewichtungen Interpretationen Bewertungen koumlnnen zu erheblichen Differenzen bei der Einordnung der Nachhaltigkeit ein und desselben Investitionsobjekts fuumlhren Wie darauf reagieren Man koumlnnte zB auf die Idee eines Ratings von Ratingagenturen kommen Bemuumlhungen in dieser Richtung gibt es Wir kommen auch gleich auf eine Studie zuruumlck die einen Vergleich von Ratingagenturen durch-fuumlhrte Sustain Ability fuumlhrt mit bdquoRate the Raterldquo ein Projekt durch in dem Unternehmen und Investoren mit ihren Bewertungen von Nachhaltigkeitsratings zu Wort kommen Fachverbaumlnde von Rating-agenturen setzen Standards fuumlr Qualitaumlt Transparenz und Kontrolle etwa durch Vergabe von Zertifikaten Das mag alles zur Qualitaumltssi-cherung der Bewertungen beitragen gewisse grundlegende konzep-

Private Banker Titel

tionelle und methodische Differenzen koumlnnen dadurch aber nicht beseitigt werden

Oumlkonomie und NachhaltigkeitNachhaltige Geldanlage erfordert die Synthese von oumlkonomi-schen und ethischen sowie oumlkologischen Bewertungen Das Verhaumlltnis von bdquoOumlkonomie und Nachhaltigkeitldquo gilt vielen Beobachtern als problematisch das gilt insbesondere auch bei Nachhaltigkeitsratings Im Folgenden werden wir einige kriti-sche Positionen dazu streifen ohne dabei das Problem auch nur naumlherungsweise erschoumlpfend diskutieren zu koumlnnen von moumlglichen Loumlsungen ganz zu schweigen

Beginnen wir mit der Vogelperspektive der Gesellschafts-analysten Timo Wiegand hat sich in dem Sammelband des Soziologie-Professors Sighard Neckel bdquoDie Gesellschaft der Nachhaltigkeitldquo mit der bdquoZertifizierung und Praumlmierungldquo von Nachhaltigkeit befasst Fuumlr Wiegand sind Nachhaltigkeitsra-tings soziale Klassifikationssysteme Der Fokus dieses Ansat-zes liegt auf Machtrelationen Nachhaltigkeitskonzepte sind demnach von strategisch orientierten Akteuren generierte ge-sellschaftlich generell genutzte Instrumente um Informatio-nen zu selektieren zu ordnen zu hierarchisieren zu bewerten Da Ratingagenturen wie auch die bewerteten Unternehmen

oumlkonomische Organisationen sind auf die sich Nachhaltig-keitsratings wirtschaftlich auswirken mutmaszligt Wiegand dass einzelwirtschaftliche Interessen fundamental Nachhal-tigkeitsratings verzerren Anders ausgedruumlckt Es besteht die Vermutung oumlkonomisch bdquokorrumpierterldquo Ratings Eine solche Hermeneutik des Verdachts ist natuumlrlich ihrerseits nicht uumlber jeden Verdacht erhaben zumal eine uumlberzeugende empirische Uumlberpruumlfung der These im erwaumlhnten Artikel nicht erfolgt

Jedoch hat eine empirisch ausgerichtete 2012 erschienene Studie von Claudia Doumlpfner und Hans Albert Schneider mit dem Titel bdquoNachhaltigkeitsratings auf dem Pruumlfstandldquo die im Rahmen der Forschungsprojektgruppe Ethisch-Oumlkologisches Rating (EOumlR) durchgefuumlhrt wurde im Ergebnis eine aumlhnli-che Stoszligrichtung Dabei wurden die Ratingagenturen imug oekom research AG Sustainalytics GmbH Inrate AG SAM Group Holding AG in Bezug auf Nachhaltigkeitsverstaumlndnis Kriterien Qualitaumltsstandards Transparenz und Unabhaumln-gigkeit untersucht Im Hinblick auf die drei letztgenannten Kategorien wurden teils deutliche Unterschiede identifiziert Entscheidend fuumlr die Autoren ist jedoch das Verhaumlltnis von oumlkonomischen Zielgroumlszligen und ethisch-oumlkologischer Nachhal-tigkeit Denn Nachhaltigkeit insbesondere nach dem 1992 auf dem Rio-Gipfel etablierten Dreisaumlulenmodell ndash oumlkologisch sozial wirtschaftlich ndash beguumlnstige die oumlkonomische Seite zu

Bei den Maori ist Nachhaltigkeit traditionell als gesellschaftliche Spezialfunktion verankert Ein Waumlchter der Umwelt wird als Kaitiaki bezeichnet der Job des Nachhaltig-keitsmanagements wird Kaitiakitanga genannt Das Foto zeigt eine Bronze-Skulptur in Auckland Quay Street die einen Kaitiaki in dem fuumlr diese Funktion vorgesehenen Mantel darstellt

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Lasten der bdquoeigentlichenldquo Nachhaltigkeit Das fuumlhre insgesamt zu einer Verwaumlsserung des Nachhaltigkeitsverstaumlndnisses bei Ratings Doumlpfner und Schneider plaumldieren deshalb fuumlr eine klare Trennung zwischen ethischer und oumlkologischer Nach-haltigkeit einerseits und oumlkonomischer Nachhaltigkeit (laut Studie ist die idealerweise gegeben wenn das Kapitalwachs-tum einer Exponentialfunktion dh bei diskreter Darstellung der Zinseszinsformel folgt) andererseits Und sie postulieren eine Vorordnung der ethisch-oumlkologischen Nachhaltigkeit vor der oumlkonomischen (aumlhnlich die Argumentation in Claudia Doumlpfner bdquoWie nuumltzlich sind Nachhaltigkeitsratings fuumlr eine nachhaltige Entwicklung von Unternehmenldquo in bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016) Dementsprechend fallen auch die Vergleiche aus zwei Agenturen waren mehr oder weniger einem oumlkonomischen Ansatz verpflichtet die anderen staumlrker ethisch-oumlkologisch ausgerichtet

Ein Unterschied zwischen den genannten Autoren scheint zu sein dass bei Wiegand die vermutete oumlkonomische bdquoKor-rumpierungldquo des Nachhaltigkeitsbegriffs auch die ethische und die oumlkologische Komponente betrifft waumlhrend DoumlpfnerSchneider vor allem die explizite oumlkonomische Komponente kritisch sehen

Wieder etwas anders stellt sich das Verhaumlltnis von Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung dar Dort ging es lange darum ob Investitionen in bdquoNachhaltigesldquo nicht doch auch zugleich ertragsschwach seien ob also ein Rendite-verzicht zu leisten sei Viele Studien verneinen das Die Kritik von Wiegand aber auch die von Doumlpfner Schneider wuumlrde jedoch die Vermutung nahe legen dass unter den profitablen nachhaltigen Investitionsobjekten eben auch bdquonicht eigent-lich nachhaltigeldquo dabei sind das Problem also weniger an der schwachen Rendite als an der schwachen Nachhaltigkeit liegt

Auch Silke Stremlau sieht in ihrem Aufsatz bdquoFuumlnf Thesen zu den Erfordernissen eines Nachhaltigkeitsratings 20ldquo im Sammelband bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016 einen Konflikt zwischen moumlglichst hoher Quantitaumlt der Unternehmen (etwa aus Diversifizierungsgruumlnden) die man per Nachhaltigkeits-rating erreichen moumlchte und der Qualitaumlt bzw Strenge beim Nachhaltigkeitsrating Auch hier wird also eine gewisse Gefahr der oumlkonomisch motivierten Verwaumlsserung der Nachhaltigkeit gesehen

Asymmetrie der WirkungsmessungEin Grund fuumlr das gespannte Verhaumlltnis zwischen Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit duumlrfte auch in der Asymmetrie von

oumlkonomischer und nachhaltiger Wirkungsmessung liegen Die oumlkonomischen Wirkungen einer Investition kann man meist einigermaszligen gut beziffern Das scheint bei den nachhaltigen Wirkungen haumlufig nicht der Fall zu sein

Silke Stremlau thematisiert im erwaumlhnten Aufsatz auch das Problem der Nachhaltigkeitsmessung trotz zunehmender Akzeptanz von Seiten der Unternehmen sei eine Messung der unternehmerischen Nachhaltigkeitswirkung auf die Umwelt immer noch defizitaumlr Dazu trage bei dass viele Ratings sich zu stark auf das bdquoAbfragen standardisierter Managementsystemeldquo beschraumlnkten weniger hingegen bdquoHebel Richtung Nachhaltig-keitldquo bewerteten

Waumlhrend Stremlau auf Maumlngel der Impact-Messung bei einzelnen Unternehmen hinweist gehen die drei US-Professo-ren Paul Best Ronald J Gilson und Mark A Wolfson noch einen Schritt weiter fuumlr sie bedeutet Impact Investing dass die Wir-kung einer ndash dh also auch meiner oder deiner ndash Investition jeweils ermittelt werden muss Denn eine einfache Investition auf dem Finanzmarkt in ein als nachhaltig geratetes Unter-nehmen generiere in der Regel keinen Impact dazu beduumlrfe es groumlszligerer Anstrengungen etwa uumlber den politisch-kommunika-tiven Wirkungskanal (siehe hierzu Kritik am Impact Investing Renditewerk gtgt)

Hier duumlrfte dann bei Ratingagenturen gleichfalls ein Defizit bestehen die ja Unternehmen Staaten oder Fonds bewerten nicht die Wirkungs-Chancen einzelner Investoren- oder gar Aktivisten-Strategien

Stremlau weist allerdings auch darauf hin dass Nachhal-tigkeitsratings bereits uumlber Agenda-Setting und Aufmerksam-keitsfokussierung in der Ideenwelt und im normativen Gefuumlge der Gesellschaft eine Wirkung erzielen Und das ist wirkungs-spezifisch nicht nichts sondern immerhin etwas In diesem Sinne ist selbst die Pseudonachhaltigkeit eines nichtnach-haltigen Unternehmens eine Konzession an den Nachhaltig-keitsgedanken und traumlgt somit zu dessen Affirmation und zur entsprechenden Normenreproduktion bei Denn die ideologi-sche Nachhaltigkeitswirkung ist bei einem nichtnachhaltigen Unternehmen das nachhaltige Heuchelei betreibt eine ande-re als wenn dieses Unternehmen ehrlich waumlre die angemahn-te Nachhaltigkeit von guten Spezialisten dekonstruieren und das Lob der Nichtnachhaltigkeit offensiv kommunizieren lieszlige

Probleme im nicht gerade spannungsfreien Verhaumlltnis von

Nachhaltigkeitsbewertung und einzelwirtschaftlicher Inter-essenlage scheinen zu den Dauerbrennern des einschlaumlgigen Ratingdiskurses zu zaumlhlen Wir machten auf einige Kritikpunk-te aufmerksam Auf Loumlsungen und Moumlglichkeiten oumlkologische

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tionelle und methodische Differenzen koumlnnen dadurch aber nicht beseitigt werden

Oumlkonomie und NachhaltigkeitNachhaltige Geldanlage erfordert die Synthese von oumlkonomi-schen und ethischen sowie oumlkologischen Bewertungen Das Verhaumlltnis von bdquoOumlkonomie und Nachhaltigkeitldquo gilt vielen Beobachtern als problematisch das gilt insbesondere auch bei Nachhaltigkeitsratings Im Folgenden werden wir einige kriti-sche Positionen dazu streifen ohne dabei das Problem auch nur naumlherungsweise erschoumlpfend diskutieren zu koumlnnen von moumlglichen Loumlsungen ganz zu schweigen

Beginnen wir mit der Vogelperspektive der Gesellschafts-analysten Timo Wiegand hat sich in dem Sammelband des Soziologie-Professors Sighard Neckel bdquoDie Gesellschaft der Nachhaltigkeitldquo mit der bdquoZertifizierung und Praumlmierungldquo von Nachhaltigkeit befasst Fuumlr Wiegand sind Nachhaltigkeitsra-tings soziale Klassifikationssysteme Der Fokus dieses Ansat-zes liegt auf Machtrelationen Nachhaltigkeitskonzepte sind demnach von strategisch orientierten Akteuren generierte ge-sellschaftlich generell genutzte Instrumente um Informatio-nen zu selektieren zu ordnen zu hierarchisieren zu bewerten Da Ratingagenturen wie auch die bewerteten Unternehmen

oumlkonomische Organisationen sind auf die sich Nachhaltig-keitsratings wirtschaftlich auswirken mutmaszligt Wiegand dass einzelwirtschaftliche Interessen fundamental Nachhal-tigkeitsratings verzerren Anders ausgedruumlckt Es besteht die Vermutung oumlkonomisch bdquokorrumpierterldquo Ratings Eine solche Hermeneutik des Verdachts ist natuumlrlich ihrerseits nicht uumlber jeden Verdacht erhaben zumal eine uumlberzeugende empirische Uumlberpruumlfung der These im erwaumlhnten Artikel nicht erfolgt

Jedoch hat eine empirisch ausgerichtete 2012 erschienene Studie von Claudia Doumlpfner und Hans Albert Schneider mit dem Titel bdquoNachhaltigkeitsratings auf dem Pruumlfstandldquo die im Rahmen der Forschungsprojektgruppe Ethisch-Oumlkologisches Rating (EOumlR) durchgefuumlhrt wurde im Ergebnis eine aumlhnli-che Stoszligrichtung Dabei wurden die Ratingagenturen imug oekom research AG Sustainalytics GmbH Inrate AG SAM Group Holding AG in Bezug auf Nachhaltigkeitsverstaumlndnis Kriterien Qualitaumltsstandards Transparenz und Unabhaumln-gigkeit untersucht Im Hinblick auf die drei letztgenannten Kategorien wurden teils deutliche Unterschiede identifiziert Entscheidend fuumlr die Autoren ist jedoch das Verhaumlltnis von oumlkonomischen Zielgroumlszligen und ethisch-oumlkologischer Nachhal-tigkeit Denn Nachhaltigkeit insbesondere nach dem 1992 auf dem Rio-Gipfel etablierten Dreisaumlulenmodell ndash oumlkologisch sozial wirtschaftlich ndash beguumlnstige die oumlkonomische Seite zu

Bei den Maori ist Nachhaltigkeit traditionell als gesellschaftliche Spezialfunktion verankert Ein Waumlchter der Umwelt wird als Kaitiaki bezeichnet der Job des Nachhaltig-keitsmanagements wird Kaitiakitanga genannt Das Foto zeigt eine Bronze-Skulptur in Auckland Quay Street die einen Kaitiaki in dem fuumlr diese Funktion vorgesehenen Mantel darstellt

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Lasten der bdquoeigentlichenldquo Nachhaltigkeit Das fuumlhre insgesamt zu einer Verwaumlsserung des Nachhaltigkeitsverstaumlndnisses bei Ratings Doumlpfner und Schneider plaumldieren deshalb fuumlr eine klare Trennung zwischen ethischer und oumlkologischer Nach-haltigkeit einerseits und oumlkonomischer Nachhaltigkeit (laut Studie ist die idealerweise gegeben wenn das Kapitalwachs-tum einer Exponentialfunktion dh bei diskreter Darstellung der Zinseszinsformel folgt) andererseits Und sie postulieren eine Vorordnung der ethisch-oumlkologischen Nachhaltigkeit vor der oumlkonomischen (aumlhnlich die Argumentation in Claudia Doumlpfner bdquoWie nuumltzlich sind Nachhaltigkeitsratings fuumlr eine nachhaltige Entwicklung von Unternehmenldquo in bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016) Dementsprechend fallen auch die Vergleiche aus zwei Agenturen waren mehr oder weniger einem oumlkonomischen Ansatz verpflichtet die anderen staumlrker ethisch-oumlkologisch ausgerichtet

Ein Unterschied zwischen den genannten Autoren scheint zu sein dass bei Wiegand die vermutete oumlkonomische bdquoKor-rumpierungldquo des Nachhaltigkeitsbegriffs auch die ethische und die oumlkologische Komponente betrifft waumlhrend DoumlpfnerSchneider vor allem die explizite oumlkonomische Komponente kritisch sehen

Wieder etwas anders stellt sich das Verhaumlltnis von Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung dar Dort ging es lange darum ob Investitionen in bdquoNachhaltigesldquo nicht doch auch zugleich ertragsschwach seien ob also ein Rendite-verzicht zu leisten sei Viele Studien verneinen das Die Kritik von Wiegand aber auch die von Doumlpfner Schneider wuumlrde jedoch die Vermutung nahe legen dass unter den profitablen nachhaltigen Investitionsobjekten eben auch bdquonicht eigent-lich nachhaltigeldquo dabei sind das Problem also weniger an der schwachen Rendite als an der schwachen Nachhaltigkeit liegt

Auch Silke Stremlau sieht in ihrem Aufsatz bdquoFuumlnf Thesen zu den Erfordernissen eines Nachhaltigkeitsratings 20ldquo im Sammelband bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016 einen Konflikt zwischen moumlglichst hoher Quantitaumlt der Unternehmen (etwa aus Diversifizierungsgruumlnden) die man per Nachhaltigkeits-rating erreichen moumlchte und der Qualitaumlt bzw Strenge beim Nachhaltigkeitsrating Auch hier wird also eine gewisse Gefahr der oumlkonomisch motivierten Verwaumlsserung der Nachhaltigkeit gesehen

Asymmetrie der WirkungsmessungEin Grund fuumlr das gespannte Verhaumlltnis zwischen Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit duumlrfte auch in der Asymmetrie von

oumlkonomischer und nachhaltiger Wirkungsmessung liegen Die oumlkonomischen Wirkungen einer Investition kann man meist einigermaszligen gut beziffern Das scheint bei den nachhaltigen Wirkungen haumlufig nicht der Fall zu sein

Silke Stremlau thematisiert im erwaumlhnten Aufsatz auch das Problem der Nachhaltigkeitsmessung trotz zunehmender Akzeptanz von Seiten der Unternehmen sei eine Messung der unternehmerischen Nachhaltigkeitswirkung auf die Umwelt immer noch defizitaumlr Dazu trage bei dass viele Ratings sich zu stark auf das bdquoAbfragen standardisierter Managementsystemeldquo beschraumlnkten weniger hingegen bdquoHebel Richtung Nachhaltig-keitldquo bewerteten

Waumlhrend Stremlau auf Maumlngel der Impact-Messung bei einzelnen Unternehmen hinweist gehen die drei US-Professo-ren Paul Best Ronald J Gilson und Mark A Wolfson noch einen Schritt weiter fuumlr sie bedeutet Impact Investing dass die Wir-kung einer ndash dh also auch meiner oder deiner ndash Investition jeweils ermittelt werden muss Denn eine einfache Investition auf dem Finanzmarkt in ein als nachhaltig geratetes Unter-nehmen generiere in der Regel keinen Impact dazu beduumlrfe es groumlszligerer Anstrengungen etwa uumlber den politisch-kommunika-tiven Wirkungskanal (siehe hierzu Kritik am Impact Investing Renditewerk gtgt)

Hier duumlrfte dann bei Ratingagenturen gleichfalls ein Defizit bestehen die ja Unternehmen Staaten oder Fonds bewerten nicht die Wirkungs-Chancen einzelner Investoren- oder gar Aktivisten-Strategien

Stremlau weist allerdings auch darauf hin dass Nachhal-tigkeitsratings bereits uumlber Agenda-Setting und Aufmerksam-keitsfokussierung in der Ideenwelt und im normativen Gefuumlge der Gesellschaft eine Wirkung erzielen Und das ist wirkungs-spezifisch nicht nichts sondern immerhin etwas In diesem Sinne ist selbst die Pseudonachhaltigkeit eines nichtnach-haltigen Unternehmens eine Konzession an den Nachhaltig-keitsgedanken und traumlgt somit zu dessen Affirmation und zur entsprechenden Normenreproduktion bei Denn die ideologi-sche Nachhaltigkeitswirkung ist bei einem nichtnachhaltigen Unternehmen das nachhaltige Heuchelei betreibt eine ande-re als wenn dieses Unternehmen ehrlich waumlre die angemahn-te Nachhaltigkeit von guten Spezialisten dekonstruieren und das Lob der Nichtnachhaltigkeit offensiv kommunizieren lieszlige

Probleme im nicht gerade spannungsfreien Verhaumlltnis von

Nachhaltigkeitsbewertung und einzelwirtschaftlicher Inter-essenlage scheinen zu den Dauerbrennern des einschlaumlgigen Ratingdiskurses zu zaumlhlen Wir machten auf einige Kritikpunk-te aufmerksam Auf Loumlsungen und Moumlglichkeiten oumlkologische

Private Banker Titel

Lasten der bdquoeigentlichenldquo Nachhaltigkeit Das fuumlhre insgesamt zu einer Verwaumlsserung des Nachhaltigkeitsverstaumlndnisses bei Ratings Doumlpfner und Schneider plaumldieren deshalb fuumlr eine klare Trennung zwischen ethischer und oumlkologischer Nach-haltigkeit einerseits und oumlkonomischer Nachhaltigkeit (laut Studie ist die idealerweise gegeben wenn das Kapitalwachs-tum einer Exponentialfunktion dh bei diskreter Darstellung der Zinseszinsformel folgt) andererseits Und sie postulieren eine Vorordnung der ethisch-oumlkologischen Nachhaltigkeit vor der oumlkonomischen (aumlhnlich die Argumentation in Claudia Doumlpfner bdquoWie nuumltzlich sind Nachhaltigkeitsratings fuumlr eine nachhaltige Entwicklung von Unternehmenldquo in bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016) Dementsprechend fallen auch die Vergleiche aus zwei Agenturen waren mehr oder weniger einem oumlkonomischen Ansatz verpflichtet die anderen staumlrker ethisch-oumlkologisch ausgerichtet

Ein Unterschied zwischen den genannten Autoren scheint zu sein dass bei Wiegand die vermutete oumlkonomische bdquoKor-rumpierungldquo des Nachhaltigkeitsbegriffs auch die ethische und die oumlkologische Komponente betrifft waumlhrend DoumlpfnerSchneider vor allem die explizite oumlkonomische Komponente kritisch sehen

Wieder etwas anders stellt sich das Verhaumlltnis von Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung dar Dort ging es lange darum ob Investitionen in bdquoNachhaltigesldquo nicht doch auch zugleich ertragsschwach seien ob also ein Rendite-verzicht zu leisten sei Viele Studien verneinen das Die Kritik von Wiegand aber auch die von Doumlpfner Schneider wuumlrde jedoch die Vermutung nahe legen dass unter den profitablen nachhaltigen Investitionsobjekten eben auch bdquonicht eigent-lich nachhaltigeldquo dabei sind das Problem also weniger an der schwachen Rendite als an der schwachen Nachhaltigkeit liegt

Auch Silke Stremlau sieht in ihrem Aufsatz bdquoFuumlnf Thesen zu den Erfordernissen eines Nachhaltigkeitsratings 20ldquo im Sammelband bdquoCSR und Finanzratingsldquo 2016 einen Konflikt zwischen moumlglichst hoher Quantitaumlt der Unternehmen (etwa aus Diversifizierungsgruumlnden) die man per Nachhaltigkeits-rating erreichen moumlchte und der Qualitaumlt bzw Strenge beim Nachhaltigkeitsrating Auch hier wird also eine gewisse Gefahr der oumlkonomisch motivierten Verwaumlsserung der Nachhaltigkeit gesehen

Asymmetrie der WirkungsmessungEin Grund fuumlr das gespannte Verhaumlltnis zwischen Oumlkono-mie und Nachhaltigkeit duumlrfte auch in der Asymmetrie von

oumlkonomischer und nachhaltiger Wirkungsmessung liegen Die oumlkonomischen Wirkungen einer Investition kann man meist einigermaszligen gut beziffern Das scheint bei den nachhaltigen Wirkungen haumlufig nicht der Fall zu sein

Silke Stremlau thematisiert im erwaumlhnten Aufsatz auch das Problem der Nachhaltigkeitsmessung trotz zunehmender Akzeptanz von Seiten der Unternehmen sei eine Messung der unternehmerischen Nachhaltigkeitswirkung auf die Umwelt immer noch defizitaumlr Dazu trage bei dass viele Ratings sich zu stark auf das bdquoAbfragen standardisierter Managementsystemeldquo beschraumlnkten weniger hingegen bdquoHebel Richtung Nachhaltig-keitldquo bewerteten

Waumlhrend Stremlau auf Maumlngel der Impact-Messung bei einzelnen Unternehmen hinweist gehen die drei US-Professo-ren Paul Best Ronald J Gilson und Mark A Wolfson noch einen Schritt weiter fuumlr sie bedeutet Impact Investing dass die Wir-kung einer ndash dh also auch meiner oder deiner ndash Investition jeweils ermittelt werden muss Denn eine einfache Investition auf dem Finanzmarkt in ein als nachhaltig geratetes Unter-nehmen generiere in der Regel keinen Impact dazu beduumlrfe es groumlszligerer Anstrengungen etwa uumlber den politisch-kommunika-tiven Wirkungskanal (siehe hierzu Kritik am Impact Investing Renditewerk gtgt)

Hier duumlrfte dann bei Ratingagenturen gleichfalls ein Defizit bestehen die ja Unternehmen Staaten oder Fonds bewerten nicht die Wirkungs-Chancen einzelner Investoren- oder gar Aktivisten-Strategien

Stremlau weist allerdings auch darauf hin dass Nachhal-tigkeitsratings bereits uumlber Agenda-Setting und Aufmerksam-keitsfokussierung in der Ideenwelt und im normativen Gefuumlge der Gesellschaft eine Wirkung erzielen Und das ist wirkungs-spezifisch nicht nichts sondern immerhin etwas In diesem Sinne ist selbst die Pseudonachhaltigkeit eines nichtnach-haltigen Unternehmens eine Konzession an den Nachhaltig-keitsgedanken und traumlgt somit zu dessen Affirmation und zur entsprechenden Normenreproduktion bei Denn die ideologi-sche Nachhaltigkeitswirkung ist bei einem nichtnachhaltigen Unternehmen das nachhaltige Heuchelei betreibt eine ande-re als wenn dieses Unternehmen ehrlich waumlre die angemahn-te Nachhaltigkeit von guten Spezialisten dekonstruieren und das Lob der Nichtnachhaltigkeit offensiv kommunizieren lieszlige

Probleme im nicht gerade spannungsfreien Verhaumlltnis von

Nachhaltigkeitsbewertung und einzelwirtschaftlicher Inter-essenlage scheinen zu den Dauerbrennern des einschlaumlgigen Ratingdiskurses zu zaumlhlen Wir machten auf einige Kritikpunk-te aufmerksam Auf Loumlsungen und Moumlglichkeiten oumlkologische

Private Banker Titel

und ethische mit oumlkonomischer Nachhaltigkeit zufrieden-stellend zu verbinden sind wir nicht eingegangen Die vielen anderen Unterthemen die beim Thema Nachhaltigkeitsbewer-tung anzusprechen sind haben wir gleichfalls ignoriert Eines duumlrfte aber auch bei diesem duumlnnen Ausschnitt klar geworden sein Nachhaltigkeitsrating ist ein weites Feld und ein dyna-misches obendrein Einsichten vermehren sich Reflexionen bohren mit der Zeit tiefer Kritiken werden umgesetzt Konzep-te werden raffinierter thematische Schwerpunkte veraumlndern sich ndash auch in Abhaumlngigkeit von gesellschaftlichen Problemge-wichtungen ndash und die Datentechnologie wandelt sich rasant wenn nicht wie es haumlufig heiszligt bdquodisruptivldquo

Praxis des RatingsDerzeit prominentere Anbieter von Nachhaltigkeitsratings sind Research-Abteilungen mancher Banken Anlegerinfor-mationsplattformen (wie etwa Morningstar) Datenprovider (wie Bloomberg) oder spezialisierte Ratingagenturen Da viele Informationsplattformen bei ihren Bewertungen auf eine oder mehrere Ratingagenturen zuruumlckgreifen oder mit diesen kooperieren sind es im Wesentlichen die spezialisierten Agen-turen und Research-Abteilungen die die eigentliche Arbeit der Datensammlung -verarbeitung und Bewertung machen

Geratet werden Unternehmen Emittenten oder Emissio-nen Fonds Mandate zum Teil auch einzelne Projekte Ratin-gagenturen greifen dabei meist auf sogenannte bdquoproprietaumlreldquo also selber gesammelte Daten und eigene Bewertungsmodelle zuruumlck ndash denn das ist ja auch das Proprium mit dem sie werben

Das prinzipielle Vorgehen ist aumlhnlich Entscheidend sind zum einen die zugrunde gelegten Kriterien der Nachhaltigkeit zum andern die gesammelten Informationen Die Anzahl der Kriterien liegt haumlufig im dreistelligen Bereich Schon allein das zeigt wie komplex und aufwendig eine Nachhaltigkeits-bewertung in den meisten Faumlllen ist Das wird jedoch ndash trotz Fortschritten in der Datenverarbeitungstechnik ndash auch kritisch gesehen Manche Experten fordern eine Reduktion auf wenige aussagekraumlftige Kriterien auch um die externe Vergleichbar-keit zu verbessern Zudem schmaumllere die hohe Zahl von Krite-rien aufgrund der dadurch ermoumlglichten Kombinationsvielfalt gerade im mittleren Bewertungsbereich die Aussagekraft einer einfachen Nachhaltigkeitsnote Heterogenes werde dadurch homogenisiert

Auf welche Informationen greifen Ratingagenturen zu-ruumlck In der Regel versuchen sie so viele Informationsquellen wie moumlglich abzuschoumlpfen Das sind zum einen oumlffentliche Informationen die entweder Dritte (Zeitungen Studien NGO-

Berichte usw) zur Verfuumlgung stellen oder Unternehmen selber Daruumlber hinaus versenden Ratingagenturen Frageboumlgen an Unternehmen und fuumlhren Gespraumlche im direkten Kontakt mit Managern und Beschaumlftigten Auf dieser Basis werden dann Bewertungen und Profile der Nachhaltigkeit erstellt Aus einer Befragung von bdquoRate the Raterldquo 2018 geht allerdings hervor dass US-Manager unter der Last der expandierenden Anfragen von Ratingagenturen bereits heftig stoumlhnen der Zeitaufwand sei sehr hoch die Sinnhaftigkeit der Fragen haumlufig zu bezwei-feln und die extrahierten Informationen bzw die entwickelten Deutungen seien oft nicht geeignet die Situation eines Unter-nehmens oder einer Branche adaumlquat abzubilden

Ein Ranking verursacht Kosten Unabhaumlngige Rating-agenturen verlangen fuumlr ihre Ratings Geld Oliver Oehri und Thomas Schulz schrieben dazu in einer Beilage zur Boumlrsenzei-tung (1392017) bdquoAllen Ratingagenturen gemeinsam ist ein Lizenzmodell Mit der Lizenz (Pauschalpreis) erhaumllt der Kunde die Zugangsberechtigung zur Ratingagentur-Datenbank und kann alle die zur Verfuumlgung gestellten Daten nutzen Einzelab-fragen fuumlr ein Unternehmen oder fuumlr einen ESG-Anlagefonds sind jedoch nicht moumlglichldquo Nach Angaben des online zugaumlng-lichen bdquoLexikon der Nachhaltigkeitldquo (unter Stichwort bdquoRating-agenturen und Research-Netzwerkeldquo) kostet bdquoein umfassender Unternehmensbericht um die 500 Euro ein Branchenbericht je nach Anzahl untersuchter Firmen zwischen 2000 bis 7000 Euro Groszliginvestoren erhalten Zugang zu Datenbanken Die Preise haumlngen ab von Nutzungstiefe und -haumlufigkeit und dem auf dieser Basis gemanagten Volumenldquo Einschlaumlgige Branchen-studien von Banken seien zwar so das Lexikon haumlufig gegen geringere Gebuumlhren zu erwerben aber umfassendere Studien seien den Kunden vorbehalten

ETABLIERTE RATINGAGENTUREN IN DEUTSCHLAND

Aus Platzgruumlnden und weil es bereits entsprechende Aufstellungen gibt verlin-ken wir im Folgenden auf zwei Plattformen die verschiedene Rating-Agenturen vorstellen die bereits laumlnger auf dem Markt sind und als etabliert gelten Dass es allerdings mehr Analyse-Haumluser gibt als dort angegeben erfaumlhrt der Leser auch in diesem Heft im Gastbeitrag von Prof Liebig uumlber Sustainability Intelligence

Die Plattform Nachhaltiges Investment stellt 14 Research- und Rating-Agenturen mit Sitz im deutschsprachigen Raum vor die sich auf sozial-oumlkologischen Unterneh-mensbewertung spezialisiert haben Link gtgt

Das Forum nachhaltige Geldanlagen erstellt Kurzportraits zu 17 Research-Einrich-tungen die Mitglieder des Forums sindLink gtgt

GastbeitragPrivate Banker

Sustainability Intelligence

Die Oumlsup2SE-Methodereg der Sustainability Intelligence setzt Maszligstaumlbe fuumlr Investoren

Von Prof Volkmar Liebig Berlin

KONSENSFAumlHIGES NACHHALTIGKEITSVERSTAumlNDNIS ALS BASIS EINER GANZHEITLICHEN MESSUNG DER NACHHALTIGKEITSLEISTUNG

Von einem Finanzinstrument wird eine Rendite erwar-tet oder zumindest dass das eingesetzte Vermoumlgen erhalten bleibt Wirtschaftliches Wachstum soll das

ermoumlglichen Eine Provenienzforschung also die Ermittlung wie und wo die Geldmittel eingesetzt werden und wodurch die Rendite erwirtschaftet wird ist in der Finanzindustrie nicht verankert Fuumlr Investoren ist es offensichtlich wesensfremd dies zu erfragen Die steigende Transparenz durch Regulierung und Digitalisierung erzeugt allerdings zunehmend glaumlserne Investoren und Anleger Letztlich kann jede Geldanlage nach-vollzogen werden Zudem steigt das gesellschaftliche Interesse daran wie die verfuumlgbaren Geldmittel und das einsetzbare Vermoumlgen verwendet wird und ob dieser Einsatz die Wohlfahrt der interessierten gesellschaftlichen Stakeholder erhoumlht

Im Kern betrifft dies das Nachhaltigkeitsverstaumlndnis und die Ermittlung der Nachhaltigkeit Was wir heute noch immer in der Finanzindustrie sehen sind einfache Vorgehensweisen zur Bestimmung der Nachhaltigkeit von Investments Zum Beispiel Ausschlusskriterien wie Waffenherstellung oder Themen wie Kinderarbeit oder Positivkriterien wie Solarenergie Auch Krite-riologien oder umfangreiche Checklisten verbessern dieses Vor-gehen kaum Das alles hat wenig mit einer Messung der Nach-haltigkeit zu tun Wenn bei Investitionen etwas ausgeschlossen wird muss der Rest nicht notwendigerweise nachhaltig sein Und normativ festzustellen was nachhaltig ist fuumlhrt auch nicht weiter Nachhaltigkeit muss man in ihrer Komplexitaumlt so granu-lar wie notwendig erfassen und daher gegebenenfalls neu und auf jeden Fall zu Ende denken

Die Ermittlung der Nachhaltigkeit muss wenn ein Investor kein Greenwashing betreiben will methodenorientiert sein und eine theoretische Basis haben Die Sustainability Intelligence geht von einer klaren und nachvollziehbaren Nachhaltigkeits-definition aus Sich nachhaltig zu verhalten ist ein Prozess die Nachhaltigkeitsleistung ist das erreichte Niveau Die Nachhal-tigkeit wird durch insgesamt acht Verhaltensmaximen defi-niert die vom gesunden Menschenverstand (Common Sense) abgeleitet sind In Kurzform bedeutet Nachhaltigkeit nicht auf

Kosten anderer leben (Suffizienz) mit dem Bestehenden so weit wie moumlglich auskommen (Subsistenz) nichts vergeuden (Effizienz) sein Tun in Kreislaumlufe einbinden (Konsistenz) die Widerstandsfaumlhigkeit generell erhoumlhen (Resilienz) die Abnutzung grundsaumltzlich vermindern (Obsoleszenz) we-sentliche Informationen weitergeben (Genetik) und in der Zielerreichung strikt sein (Effektivitaumlt) Durch diese Maximen entsteht ein schluumlssiger Referenzrahmen der Nachhaltigkeit innerhalb dessen die Nachhaltigkeitsleistung vollstaumlndig und ganzheitlich aus oumlkonomischer oumlkologischer sozialer und ndash explizit ndash ethischer Sicht gemessen werden kann Damit wird die gesamte Materialitaumlt nachhaltigen Verhaltens erfasst Es kommt allerdings noch ein entscheidendes Merkmal hinzu das diesen Ansatz die Oumlsup2SE-Methodereg von allen anderen unterscheidet Die genannten Aspekte werden aus einer ein-heitlichen Fundamentalsicht betrachtet die aus zwei Perspek-tiven besteht Entropie und Pareto Beide Begriffe muumlssen kurz erlaumlutert werden

Zu unseren Lebensgrundlagen gehoumlren natuumlrliche und geschaffene Ressourcen und deren nutzbare Potenziale Der

BU Prof Volkmar Liebig ist emeritierter Professor der Hochschule Ulm und Geschaumlftsfuumlhrer sowie Chief Scientific Officer bei Sustainability Intelligence

Private Banker Gastbeitrag

Umgang mit ihnen ist eng verbunden mit dem Phaumlnomen irreversibler Prozesse Diese Prozesse haben den Charakter des Verbrauchs der Vernichtung der Verringerung von Potenzia-len bzw dem Brachliegen von Opportunitaumlten und damit die Eigenschaft der Entropie In der Naturwissenschaft bezeichnet man Prozesse bei denen Entropie zunimmt als irreversibel Ein Beispiel ist das Verbrennen von fossilen Rohstoffen Dieser physikalische Begriff aus der Thermodynamik wird inzwischen auch auf andere Bereiche uumlbertragen Dabei geht es dann etwa um Foumlrderung Erhalt bzw Vernichtung von Potenzialen der Artenvielfalt im oumlkologischen Bereich das Vorliegen von Bil-dungschancen im sozialen Bereich oder um Gesinnungsfreiheit im ethischen Bereich

Auf unserem Planeten existiert noch ein weiteres Phauml-nomen Wir beobachten unterschiedliche Verteilungen bzw Zugangsmoumlglichkeiten zu relevanten Ressourcen Voumllker bzw Volkswirtschaften haben verschiedene Strategien fuumlr die Nut-zung von Gemeinschaftsguumltern und den Abgleich zwischen Eigennutz und Gemeinwohl entwickelt Anspruchsgruppen werden in der Gesellschaft unterschiedlich fuumlr ihren Wertschoumlp-fungsanteil beruumlcksichtigt Stakeholder haben unterschiedliche Rechte und koumlnnen sie nicht gleichermaszligen durchsetzen Die-sen Beobachtungen ist gemein dass die Verteilung und der Inte-ressenausgleich durch die individuellen Verhaltensweisen nicht ohne weiteres gleich bzw gerecht sind sondern sie muumlssen durch Marktmechanismen Gesetze Instanzen bzw Aushand-lungen geregelt werden Aus soziooumlkonomischer Sicht hat sich Vilfredo Pareto mit der Ressourcenallokation beschaumlftigt der ua als Grenzwert einer bdquooptimalenldquo Verteilung den Zustand in einer Gesellschaft annimmt bei dem sich von einem gegebenen Zustand aus kein Individuum mehr besser stellen kann ohne dass ein anderes schlechter gestellt wird Wir verwenden den Be-griff Pareto (-Optimum) fuumlr die Perspektive mit der festgestellt werden kann wie Verteilung bzw Interessenausgleich in einer bestimmten Situation geregelt und wie daruumlber berichtet wird Falls die Verteilung als ungerecht empfunden wird kommt es zu Auseinandersetzungen die von Disput uumlber Streik bis hin zur offenen Gewalt reichen kann Zum Beispiel im Bereich der Oumlko-logie in dem sich durch anthropogenes Verhalten betroffene Oumlkosysteme (etwa die Bedrohung von Pflanzen- oder Tierarten) weder artikulieren noch wehren koumlnnen kann der Pareto-Ge-danke angemessen beruumlcksichtigt werden indem die messbaren bzw abschaumltzbaren Auswirkungen auf die betroffenen Oumlkosys-teme in der Nachhaltigkeitsanalyse Beruumlcksichtigung finden Damit bekommen oumlkologische Auswirkungen eine bdquoStimmeldquo in der ganzheitlichen Betrachtung Entsprechendes gilt fuumlr den ethischen Aspekt wenn es etwa um Compliance geht

Damit entsteht ein klares nachvollziehbares Konzept der Nachhaltigkeitsmessung das den Charme hat trotz der innewohnenden Komplexitaumlt sehr transparent zu sein Ana-lyseergebnisse und die daraus abgeleiteten Ratings koumlnnen plausibel erklaumlrt werden Abbildung 1 zeigt schematisch die erlaumluterten Begriffe im Zusammenhang die sich zur Oumlsup2SE-Methodereg (Akronym aus Oumlkonomie Oumlkologie Soziales und Ethik) synthetisieren

Abbildung Der schematische Zusammenhang der Oumlsup2SE-Methodereg

Durch die ganzheitliche Analysemethode und die davon abgeleiteten Ratings erhalten wir einen vollstaumlndigen Blick auf die Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen Das ist eine sehr solide Entscheidungsbasis fuumlr Investoren Der voll-staumlndige Blick gibt den Investoren Sicherheit fuumlr die richtige Entscheidung die sie benoumltigen wenn sie ernsthaft Impact Investing betreiben wollen Wir sind davon uumlberzeugt dass der umfassende Analyseansatz also die Stufe Nachhaltigkeit 20 das vermeintliche Dilemma zwischen Nachhaltigkeit und Performance aufloumlst Faktoren aus der holistisch ermittelten Nachhaltigkeit werden die kuumlnftigen Werttreiber in der Finan-zindustrie sein In Summe kann dieses Verfahren die tatsaumlchli-che Nachhaltigkeit eines Unternehmens ermitteln Es werden die Staumlrken Schwaumlchen Chancen und Gefahren detektiert um einerseits deutliche Wertruumlckgaumlnge zu vermeiden und die Performance zu erhalten Andererseits wird die Resilienz ermittelt ob das Unternehmen Schwarze Schwaumlne uumlberlebt Das Konzept stellt zudem die Systematik fuumlr die Nachhaltig-keitsberichterstattung bereit und ist eine Vorlage fuumlr einen Analysestandard

Weitere Informationen wwwsustainability-intelligencede

Private Banker Gastbeitrag

Umgang mit ihnen ist eng verbunden mit dem Phaumlnomen irreversibler Prozesse Diese Prozesse haben den Charakter des Verbrauchs der Vernichtung der Verringerung von Potenzia-len bzw dem Brachliegen von Opportunitaumlten und damit die Eigenschaft der Entropie In der Naturwissenschaft bezeichnet man Prozesse bei denen Entropie zunimmt als irreversibel Ein Beispiel ist das Verbrennen von fossilen Rohstoffen Dieser physikalische Begriff aus der Thermodynamik wird inzwischen auch auf andere Bereiche uumlbertragen Dabei geht es dann etwa um Foumlrderung Erhalt bzw Vernichtung von Potenzialen der Artenvielfalt im oumlkologischen Bereich das Vorliegen von Bil-dungschancen im sozialen Bereich oder um Gesinnungsfreiheit im ethischen Bereich

Auf unserem Planeten existiert noch ein weiteres Phauml-nomen Wir beobachten unterschiedliche Verteilungen bzw Zugangsmoumlglichkeiten zu relevanten Ressourcen Voumllker bzw Volkswirtschaften haben verschiedene Strategien fuumlr die Nut-zung von Gemeinschaftsguumltern und den Abgleich zwischen Eigennutz und Gemeinwohl entwickelt Anspruchsgruppen werden in der Gesellschaft unterschiedlich fuumlr ihren Wertschoumlp-fungsanteil beruumlcksichtigt Stakeholder haben unterschiedliche Rechte und koumlnnen sie nicht gleichermaszligen durchsetzen Die-sen Beobachtungen ist gemein dass die Verteilung und der Inte-ressenausgleich durch die individuellen Verhaltensweisen nicht ohne weiteres gleich bzw gerecht sind sondern sie muumlssen durch Marktmechanismen Gesetze Instanzen bzw Aushand-lungen geregelt werden Aus soziooumlkonomischer Sicht hat sich Vilfredo Pareto mit der Ressourcenallokation beschaumlftigt der ua als Grenzwert einer bdquooptimalenldquo Verteilung den Zustand in einer Gesellschaft annimmt bei dem sich von einem gegebenen Zustand aus kein Individuum mehr besser stellen kann ohne dass ein anderes schlechter gestellt wird Wir verwenden den Be-griff Pareto (-Optimum) fuumlr die Perspektive mit der festgestellt werden kann wie Verteilung bzw Interessenausgleich in einer bestimmten Situation geregelt und wie daruumlber berichtet wird Falls die Verteilung als ungerecht empfunden wird kommt es zu Auseinandersetzungen die von Disput uumlber Streik bis hin zur offenen Gewalt reichen kann Zum Beispiel im Bereich der Oumlko-logie in dem sich durch anthropogenes Verhalten betroffene Oumlkosysteme (etwa die Bedrohung von Pflanzen- oder Tierarten) weder artikulieren noch wehren koumlnnen kann der Pareto-Ge-danke angemessen beruumlcksichtigt werden indem die messbaren bzw abschaumltzbaren Auswirkungen auf die betroffenen Oumlkosys-teme in der Nachhaltigkeitsanalyse Beruumlcksichtigung finden Damit bekommen oumlkologische Auswirkungen eine bdquoStimmeldquo in der ganzheitlichen Betrachtung Entsprechendes gilt fuumlr den ethischen Aspekt wenn es etwa um Compliance geht

Damit entsteht ein klares nachvollziehbares Konzept der Nachhaltigkeitsmessung das den Charme hat trotz der innewohnenden Komplexitaumlt sehr transparent zu sein Ana-lyseergebnisse und die daraus abgeleiteten Ratings koumlnnen plausibel erklaumlrt werden Abbildung 1 zeigt schematisch die erlaumluterten Begriffe im Zusammenhang die sich zur Oumlsup2SE-Methodereg (Akronym aus Oumlkonomie Oumlkologie Soziales und Ethik) synthetisieren

Abbildung Der schematische Zusammenhang der Oumlsup2SE-Methodereg

Durch die ganzheitliche Analysemethode und die davon abgeleiteten Ratings erhalten wir einen vollstaumlndigen Blick auf die Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen Das ist eine sehr solide Entscheidungsbasis fuumlr Investoren Der voll-staumlndige Blick gibt den Investoren Sicherheit fuumlr die richtige Entscheidung die sie benoumltigen wenn sie ernsthaft Impact Investing betreiben wollen Wir sind davon uumlberzeugt dass der umfassende Analyseansatz also die Stufe Nachhaltigkeit 20 das vermeintliche Dilemma zwischen Nachhaltigkeit und Performance aufloumlst Faktoren aus der holistisch ermittelten Nachhaltigkeit werden die kuumlnftigen Werttreiber in der Finan-zindustrie sein In Summe kann dieses Verfahren die tatsaumlchli-che Nachhaltigkeit eines Unternehmens ermitteln Es werden die Staumlrken Schwaumlchen Chancen und Gefahren detektiert um einerseits deutliche Wertruumlckgaumlnge zu vermeiden und die Performance zu erhalten Andererseits wird die Resilienz ermittelt ob das Unternehmen Schwarze Schwaumlne uumlberlebt Das Konzept stellt zudem die Systematik fuumlr die Nachhaltig-keitsberichterstattung bereit und ist eine Vorlage fuumlr einen Analysestandard

Weitere Informationen wwwsustainability-intelligencede

Gastbeitrag

MurphyampSpitz

Von Andrew Murphy Vorstand MurphyampSpitz Nachhaltige Vermoumlgensverwaltung Bonn

NACHHALTIGKEIT IN DER VERMOumlGENSVERWALTUNG

dem Thema Nachhaltig-keit und Verantwortliches Investieren auseinanderzu-setzen

Kritiker befuumlrchten eine Bevormundung seitens der Politik mit negativen Auswirkungen fuumlr Finanz-branche und Anleger schreibt im Januar das Handelsblatt Parallel be-stimmt ein weiteres Thema die Medien weltweit gehen jeden Freitag zehntausende Schuumller und Studenten fuumlr eine konsequente Politik zur Begrenzung des Klima-wandels auf die Straszlige Ihr Motto bdquoFridays for Futureldquo Ihr Vorbild die Schwedin Greta Thunberg Die Sech-zehnjaumlhrige die bereits auf der Weltklimakonferenz in

Kattowitz die Politiker in einer bewegenden Rede aufforder-te endlich Verantwortung zu uumlbernehmen ist zum Gesicht einer jungen Klimabewegung geworden und das Gesicht einer neuen Generation

In diesen Zeiten sollte jedem klar sein dass es in der Ver-moumlgensverwaltung mit ein wenig Greenwashing bald nicht mehr getan sein wird Ein einzelnes Best-in-Class-Portfolio unter vielen konventionellen wird nicht mehr uumlberzeugen Anleger aktuelle und zukuumlnftige wollen eine glaubwuumlrdige nachhaltige und verantwortungsvolle Anlage ihres Vermouml-gens

Doch wie kann Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwal-tung glaubwuumlrdig umgesetzt werden Bei der Implementie-rung von Nachhaltigkeit in die Vermoumlgensverwaltung gilt es

Lange Zeit war Nachhal-tige Geldanlage allein ein Thema von Anle-

gern und Finanzakteuren die von einem oumlkologischen Lebensstil und seiner Not-wendigkeit uumlberzeugt waren Geldanlagen welche sich nach ethischen oumlkologischen und Corporate-Governance-Krite-rien den ESG-Kriterien rich-ten waren ein Nischenmarkt Betrachtet man die durch das Forum Nachhaltige Geldanla-gen (FNG) erhobenen Markt-daten fuumlr Nachhaltige Geld-anlagen und Verantwortliches Investieren so laumlsst sich in der DACH-Region zwar bereits seit Jahren ein langanhaltender Trend hin zu nachhaltigen Anlagestrategien feststellen sowohl auf Produktebene als auch im Sinne des Verant-wortlichen Investierens auf institutioneller Ebene Dennoch in Deutschland machten im Jahr 2017 nachhaltige Fonds und Mandate gerade einmal 3 Prozent am Gesamtmarkt aus In Oumlsterreich waren es 83 Prozent Zum Vergleich In den USA lag der Anteil von SRI-Investments am Gesamtmarkt 2017 bei 26 Prozent

Doch das Thema gewinnt von allen Seiten an Fahrt Spauml-testens seit die EU-Kommission im vergangenen Jahr ihren Aktionsplan zum Umbau der Finanzwirtschaft hin zu einem nachhaltigen Finanzsystem vorgestellt hat gelangt es nun auch in Deutschland verstaumlrkt in den Fokus von Politik Ver-baumlnden und Finanzinstituten Der Finanzwirtschaft wird die Aufgabe der Finanzierung nachhaltigen Wachstums zuge-wiesen Banken Versicherungen Pensionskassen Stiftungen und Vermoumlgensverwalter sind gezwungen sich konkret mit

Andrew Murphy und Philipp Spitz Gruumlnder von MurphyampSpitz

Private Banker

Private Banker Gastbeitrag

folgende eng miteinander zusammenhaumlngende Aspekte zu beruumlcksichtigen

1 WahrhaftigkeitEin Finanzinstitut das Nachhaltigkeit in seine Vermoumlgens-verwaltung implementieren will muss zuallererst bei seiner institutionellen Glaubwuumlrdigkeit ansetzen Ein Anbieter von Nachhaltigkeitsportfolios der gleichzeitig einer der groumlszligten Finanziers von Ruumlstungsprojekten ist oder seinem Topmanage-ment trotz Gewinneinbruumlchen und Entlassungen ein astrono-misch hohes Gehalt zahlt ist kein Anbieter der Nachhaltigkeit glaubwuumlrdig vertritt

2 NachvollziehbarkeitDer Nachhaltigkeitsansatz muss klar formuliert und fuumlr alle Anleger und Interessenten nachvollziehbar sein Seien es Ziele des Impact Investings im Rahmen eines Best-in-Class-An-satzes oder stringente Ausschlusskriterien ndash der Anleger muss erkennen koumlnnen ob sich der angebotene Nachhaltigkeitsan-satz mit dem seinen deckt

3 TransparenzAus dem Aspekt der Nachvollziehbarkeit leitet sich logisch das Transparenzgebot ab Von Anbietern nachhaltiger Investments erwarten Kunden zu Recht dass ihnen transparent gemacht wird wie ihr Vermoumlgen investiert wird und in welche Anlage-ziele es flieszligt

4 Konsequenz Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung zu beruumlcksich-tigen bedeutet sie konsequent umzusetzen ndash auch wenn es einmal unbequem wird Voraussetzung dafuumlr ist dem Aspekt der Nachhaltigkeit einen ebenso hohen Stellenwert einzurich-ten wie der Finanzanalyse Nachhaltigkeitsresearch und Equity-Research sind als gleichwertige Grundlagen von Investment-entscheidungen zu betrachten

Eine Frage die im Zusammenhang mit der Implementierung von Nachhaltigkeitskriterien in die Vermoumlgensverwaltung immer wieder gestellt wird ist die Frage nach den Auswirkungen auf die Handlungsfaumlhigkeit der Portfoliomanager und die Rendite Schraumlnkt man den Anlagehorizont mit der Beruumlcksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien nicht zu stark ein Und geht dies nicht zu Lasten der Rendite Nein eine Beruumlcksichtigung von Nachhaltig-keitskriterien auf institutioneller Ebene sowie in der Strukturie-rung von Portfolios hat ndash das zeigt eine Vielzahl von Studien und Metastudien ndash keinen negativen Einfluss auf die Rendite

Klar ist Eine Transformation der gesamten Finanzwirt-schaft in eine nachhaltige wird sicherlich nicht von heute auf morgen erfolgen koumlnnen Die aktuellen Entwicklungen in der Gesellschaft und der von der EU angestoszligene Prozess sind dennoch absolut begruumlszligenswert Denn nicht nur die EU-Politiker haben die Bedeutung des Themas Nachhaltigkeit in der Finanzwirtschaft und des Verantwortlichen Investierens erkannt Immer mehr Anleger hinterfragen bereits heute und stellen konkrete Anspruumlche an ihre Geldanlage die uumlber den Aspekt der Rendite hinausgehen Wer sich vor diesem Hin-tergrund glaubwuumlrdig positioniert wird sich zukunftsfaumlhig aufstellen

MurphyampSpitz Nachhaltige Vermoumlgensverwaltung ist eine unabhaumlngi-

ge Vermoumlgensverwaltung mit Spezialisierung auf Finanzportfoliover-

waltung nach ethisch-oumlkologischen Kriterien Seit 1999 verwaltet sie

Vermoumlgen von Stiftungen institutionellen Mandanten und Privat-

kunden ausschlieszliglich nachhaltig Ein unabhaumlngiges hauseigenes Re-

searchteam das seit 20 Jahren auf nachhaltige Branchen spezialisiert

ist liefert die Nachhaltigkeits- und Equity-Analysen

KONTAKT

Andrew MurphyWeberstraszlige 7553113 BonnTel 0228 2439110E-Mail vermoegenmurphyandspitzdewwwmurphyandspitzde

Soziale Akzeptanz

oumlkologische Vorreiterrolle Oumlkonomisches Potenzial

Nachhaltige Unternehmen werden mehr und mehr die konventionellen verdraumln-gen Sie verfuumlgen uumlber hohes oumlkonomisches Potenzial und eine groszlige soziale Akzeptanz

GastbeitragPrivate Banker

Bank Gutmann

Von Manfred Wieland Bank Gutmann AG

DREI STUFEN DER NACHHALTIGEN VERANLAGUNG

tigkeit maszligzuschneidern Dieses Team beob-achtet parallel dazu den Kapitalmarkt unter nachhaltigen Aspekten um auf Loumlsungsebene passende Ideen einzubringen Die nachhal-tigen Mandate befolgen Ausschlusskriterien und einen Best-in-Class-Ansatz Dies erfolgt in einem strukturierten disziplinierten und gut dokumentierten Anlageprozess bei dem strenge Kriterien angewandt und kontroverse sozial- oder umweltschaumldliche Geschaumlftstaumltig-keiten ausgeschlossen werden

Stufe drei schlieszliglich setzt auf absolute Offenheit und Transparenz im Reporting ndash sei es persoumlnlich oder online

Dieser Prozess garantiert dem Investor dass er vom ersten Gedanken bis zur langfristigen Begleitung unterstuumltzt wird und in seinem Sin-ne Loumlsungen gefunden bzw erarbeitet werden

Gerade fuumlr Stiftungen ist die genaue Erarbeitung der Loumlsung und transparente Begleitung wichtig damit sich etwaige Haftungsfra-gen erst gar nicht stellen

Ein besonderes Augenmerk liegt aktuell auf Impact Investing Die Moumlglichkeit durch Veranlagung nicht nur einen attraktiven finanziellen Ertrag sondern auch oumlkologische und positive sozi-ale Auswirkungen zu erzielen die messbar und darstellbar sind wird staumlrker nachgefragt Gutmann bietet hier gemeinsam mit einem Partner aus dem Netzwerk europaumlischer Entwicklungsor-ganisationen ein Private Equity Produkt fuumlr professionelle Inves-toren und Kunden im High Net Worth- und Stiftungsbereich an

Investoren leisten damit einen wesentlichen Beitrag zu den siebzehn Zielen der UNO zu nachhaltiger Entwicklung und sind mit Gutmann Teil der Loumlsung die fuumlr unsere gemeinsame Zu-kunft relevant ist

KONTAKT

Bank Gutmann AktiengesellschaftNiederlassung SalzburgGetreidegasse 315020 Salzburg OumlsterreichTel +43-662-846 887-354Fax +43-662-846 887-7488Weitere Informationen wwwgutmannat

Seit dem Bekenntnis des damaligen UNO-Generalsekretaumlrs Ban Ki-moon der Nach-haltigkeit als eine globale Notwendigkeit

bezeichnete foumlrdern die Vereinten Nationen die Prinzipien fuumlr verantwortliches Investieren Da-bei stehen die Relevanz oumlkologischer und sozialer Kriterien sowie Fragen einer guten Unterneh-mensfuumlhrung im Mittelpunkt

Auch auf EU-Ebene ist der Weg klar Das Erreichen der CO2-Ziele flieszligt verstaumlrkt in die Gesetzgebung mit ein Dies zeigt sich durch die Etablierung rechtlicher Rahmenbedingungen wie etwa die Aktionaumlrsrichtlinie oder Plaumlne der EU-Kommission das Thema Nachhaltigkeit in die Beratung verpflichtend einflieszligen zu lassen So werden automatisch kontroverses Verhalten von Staaten und Unternehmen Engagement und die Vergleichbarkeit von Portfolios hinsichtlich CO2-Kennzahlen sukzessive fuumlr den gesamten Veranlagungsbereich relevant

Damit folgen politische Vertreter dem Wunsch vieler Inves-toren und gerade auch dem Wunsch der naumlchsten Generation neben Rendite zusaumltzlich eine nachhaltige Wirkung zu erzeugen

Doch wie soll ein Investor in diesem vielschichtigen Bereich den Durchblick erlangen Ob Einzelfonds oder Einzeltitel Vermouml-gensverwaltungsmandat oder Spezialfondsloumlsung fundamental oder quantitativ gemanagt bzw Index Tracking die Produktpa-lette ist breit und fuumlr den Investor oft verwirrend So stoumlszligt man mit der guten Idee schnell an Grenzen

Seit 2012 bietet die Bank Gutmann nachhaltige Loumlsungen an deren Ziel es ist in eine gesuumlndere Wirtschaft zu investieren Nachhaltig zu veranlagen bedeutet langfristig bessere Perspek-tiven und weniger Risiken zu haben Um sauber und transparent zu handeln arbeitet das Haus Gutmann im Rahmen eines drei-stufigen parallelen Prozesses

Im Zentrum steht der Kunde mit seinen Wuumlnschen und Be-duumlrfnissen Das Herzstuumlck der nachhaltigen Veranlagung benoumltigt Zeit ndash Zeit fuumlr intensive Gespraumlche um das jeweils individuelle Verstaumlndnis von Nachhaltigkeit zu definieren In der zweiten Stufe steht ein aktuell siebenkoumlpfiges Team aus Spezialisten zur Verfuumlgung das dabei unterstuumltzt die Veranlagung so treffsicher wie moumlglich unter den zuvor definierten Kriterien der Nachhal-

Manfred Wieland ist Jurist und Euro-pean Sustainable Investment Advisor Er leitet das Kompetenzzentrum fuumlr Stiftungen und Non-Profit-Organisati-onen der Bank Gutmann Auszligerdem ist er Gruumlndungsmitglied und Vor-stand des Vereines Stiftung Nextgen der oumlsterreichische Stiftungsexperten zusammenfuumlhrt

Private Banker Gastbeitrag

HONORIS

Von Jens Ammon HONORIS Treuhand GmbH

gung in das Register der Honorar-Anlageberater der BaFin so-wie der strikten Einhaltung der Berufsgrundsaumltze und Standes-regeln des Verbandes der unabhaumlngigen Vermoumlgensverwalter (VuV) und denen des deutschen Verbandes der Finanzplaner (FPSB Deutschland)

Beim S fuumlr bdquoSocialldquo unterstuumltzen wir im Rahmen unserer Moumlglichkeiten in der Zusammenarbeit mit gemeinnuumltzi-gen Stiftungen und Vereinen deren Ziele durch Mitarbeit oder finanzielle Mittel z B durch regelmaumlszligige Aktionen zur Einwerbung von Spendengeldern Als Arbeitgeber fuumlhren wir unsere Mitarbeiter verantwortungsbewusst und stellen damit u a auch sicher dass eine ausgewogene bdquoWork-Life-Balanceldquo moumlglich ist Weiterhin unterstuumltzen wir unsere Mitarbeiter im Rahmen von Fortbildungen Teilzeitarbeitsmoumlglichkeiten und der betrieblichen Altersvorsorge

Beim E fuumlr bdquoEnvironmentldquo haben wir in komprimierter Form auf unserer Internetseite dargestellt wie wir unsere Ver-antwortung fuumlr die Umwelt wahrnehmen und versuchen die Ressourcen der Natur zu schonen Einige Beispiele hierzu sind

ESG als Abkuumlrzung fuumlr bdquoEnvironment-Social-Governanceldquo also Umwelt Soziales und Unternehmensfuumlhrung hat sich als Begriff international sowohl in Unternehmen als

auch in der Finanzwelt etabliert Hiermit soll ausgedruumlckt wer-den ob und inwieweit bei Entscheidungen von Unternehmen in der unternehmerischen Praxis sowie bei Firmenanalysen von Finanzdienstleistern oumlkologische und sozial-gesellschaftli-che Aspekte sowie die Art der Unternehmensfuumlhrung beachtet beziehungsweise bewertet werden

Fuumlr uns selbst als Finanzdienstleister stellen sich somit zwei Fragen Wie gehen wir als HONORIS Treuhand GmbH damit um und wie beruumlcksichtigen wir diese Kriterien bei der Anlage der uns anvertrauten Vermoumlgenswerte

Beim G wie bdquoGovernanceldquo sind wir als Unternehmen das seit seiner Gruumlndung fuumlr den notwendigen Aufbau der Ho-norarberatung und der qualitativ hochwertigen Beratung in Deutschland steht gegenuumlber dem Groszligteil unserer Wettbe-werber noch einen Schritt weitergegangen So haben wir uns freiwilligen Selbstverpflichtungen unterworfen z B der Eintra-

Das HONORIS-Team Zweiter von links ist Jens Ammon der Gesellschafter-Geschaumlftsfuumlhrer der HONORIS Treuhand GmbH

UMSETZUNG DES bdquoENVIRONMENT-SOCIAL-GOVERNANCEldquo (ESG)-ANSATZES BEI DER HONORIS TREUHAND GMBH

Private Banker Gastbeitrag

die Kompensation der CO2-Emissionen die wir durch geschaumlft-lich notwendige Flugreisen verursachen mittels atmosfairde oder die Reduzierung der Abfallmengen und die Verwendung von nachhaltigen Produkten im Buumlro

Im Rahmen der Vermoumlgensanlagen fuumlr unsere Mandanten muss man zunaumlchst einmal festhalten dass es leider oder viel-leicht auch zum Gluumlck keine einheitlichen Vorstellungen davon gibt wie sozial verantwortliches Investieren zu erfolgen hat Bei einer restriktiven Interpretation der Kriterien muumlsste z B ein kompletter Ausschluss von Investitionen in Unternehmen oder Staaten erfolgen die Atomenergie erzeugen oder die Todesstra-fe noch nicht abgeschafft haben In diesem Falle wuumlrden auch Investitionen in Banken die als Kreditgeber fuumlr solche Unter-nehmen zur Verfuumlgung stehen oder in Indizes die Banktitel enthalten nicht moumlglich sein Auch die Investition in US-amerikanische Werte und erst recht in US-Staatsanleihen waumlre nicht moumlglich da die USA bekanntermaszligen immer noch an der Todesstrafe festhalten Das gleiche gilt fuumlr China Pragmatische-re Ansaumltze schlieszligen hingegen nur bestimmte Branchen oder Laumlnder aus denen besonders negative Einfluumlsse zuzurechnen sind also z B die Betreiber von Atomkraftwerken nicht jedoch die Versicherungen die deren Risiken versichern

Das Besondere an unserer Vermoumlgensverwaltung besteht darin dass wir so individuell agieren koumlnnen dass unsere Kunden ihre eigenen Vorstellungen zur nachhaltigen Invest-mentphilosophie einbringen koumlnnen Das heiszligt je konkretere Vorstellungen sie haben desto passgenauer koumlnnen wir die Investments auswaumlhlen Somit erhalten unsere Mandanten nicht nur eine rentable Geldanlage sondern auch eine nach ihren eigenen Kriterien definierte nachhaltige Vermoumlgensver-waltung Und Teile unserer Kundschaft schaumltzen eben genau diese Individualitaumlt

Sollten Mandanten einmal keine eigenen konkreten Vorstellungen hierzu mitbringen aber dennoch nachhaltige Anlagen im Einklang mit den ESG-Prinzipien auswaumlhlen wollen haben wir natuumlrlich auch unsere eigenen Regeln und Maszligstauml-be welche im Uumlbrigen auch bei unseren bdquonormalenldquo Portfolios immer mehr Anwendung finden Dahinter steht die Uumlber-zeugung dass ein Unternehmen das die Ressourcen oder die Umwelt ausbeutet oder finanzielle Vorteile jeglicher Art maszliglos ausnutzt langfristig dieses Geschaumlftsmodell nicht erfolgreich fortfuumlhren kann Es wird irgendwann die Konsequenzen zu spuuml-ren bekommen und vom Markt verschwinden Daher schlieszligen wir einige Segmente im Rahmen der Vermoumlgensallokation von

vornherein aus beispielsweise Rohstoffe aus dem Nahrungs-mittelsektor da diese zu einer spekulativen Erhoumlhung der Nah-rungsmittelpreise fuumlhren koumlnnen oder Aktien und Anleihen sowohl von Ruumlstungsunternehmen als auch von Betreibern von Atomkraftwerken

Bei Investitionen in Indizes oder einzelne Maumlrkte greifen wir auf ETFs oder Fondsmanager zuruumlck die einen glaubwuumlrdi-gen Nachhaltigkeitsfilter bei der Auswahl der Fondstitel beruumlck-sichtigen Dabei achten wir darauf dass diese zumindest die gleichen Ausschlusskriterien wie wir anwenden und daruumlber hinaus aus den jeweiligen Branchen die Vorreiter in Sachen ESG auswaumlhlen (Best-In-Class) Auszligerdem mischen wir bestimmte Themenfonds die uns besonders uumlberzeugen bei z B mit dem Punkt Geschlechtergerechtigkeit-inklusion Bei diesem Thema sind wir davon uumlberzeugt dass ein Team bessere Ergebnisse hervorbringt wenn nicht nur Maumlnner oder nur Frauen an ei-nem Projekt arbeiten Weiterhin gibt es mittlerweile Belege aus der Praxis dass Unternehmen mit einem houmlheren Anteil von Frauen in Fuumlhrungspositionen wirtschaftlich bessere Ergebnis-se erwirtschaftet haben Dieses Thema wurde mittlerweile auch von einem ETF-Anbieter in einem Fonds umgesetzt und von uns in die Mandantenportfolios allokiert

KONTAKT

HONORIS Treuhand GmbHEbereschenallee 714050 Berlin-Westend

Tel +49 (0) 30 83 21 85 74 - 0infohonoris-gmbhdewwwhonoris-gmbhde

Gastbeitrag

HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Von Marco Ambrosius HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

ZWEITMARKTFONDS ALS NACHHALTIGE VERMOumlGENSANLAGE

Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

wwwhtb-fondshausde

Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Private Banker

Risikostreuung durch die Investition in

verschiedene Immobilienklassen

Private Banker Gastbeitrag

folgende eng miteinander zusammenhaumlngende Aspekte zu beruumlcksichtigen

1 WahrhaftigkeitEin Finanzinstitut das Nachhaltigkeit in seine Vermoumlgens-verwaltung implementieren will muss zuallererst bei seiner institutionellen Glaubwuumlrdigkeit ansetzen Ein Anbieter von Nachhaltigkeitsportfolios der gleichzeitig einer der groumlszligten Finanziers von Ruumlstungsprojekten ist oder seinem Topmanage-ment trotz Gewinneinbruumlchen und Entlassungen ein astrono-misch hohes Gehalt zahlt ist kein Anbieter der Nachhaltigkeit glaubwuumlrdig vertritt

2 NachvollziehbarkeitDer Nachhaltigkeitsansatz muss klar formuliert und fuumlr alle Anleger und Interessenten nachvollziehbar sein Seien es Ziele des Impact Investings im Rahmen eines Best-in-Class-An-satzes oder stringente Ausschlusskriterien ndash der Anleger muss erkennen koumlnnen ob sich der angebotene Nachhaltigkeitsan-satz mit dem seinen deckt

3 TransparenzAus dem Aspekt der Nachvollziehbarkeit leitet sich logisch das Transparenzgebot ab Von Anbietern nachhaltiger Investments erwarten Kunden zu Recht dass ihnen transparent gemacht wird wie ihr Vermoumlgen investiert wird und in welche Anlage-ziele es flieszligt

4 Konsequenz Nachhaltigkeit in der Vermoumlgensverwaltung zu beruumlcksich-tigen bedeutet sie konsequent umzusetzen ndash auch wenn es einmal unbequem wird Voraussetzung dafuumlr ist dem Aspekt der Nachhaltigkeit einen ebenso hohen Stellenwert einzurich-ten wie der Finanzanalyse Nachhaltigkeitsresearch und Equity-Research sind als gleichwertige Grundlagen von Investment-entscheidungen zu betrachten

Eine Frage die im Zusammenhang mit der Implementierung von Nachhaltigkeitskriterien in die Vermoumlgensverwaltung immer wieder gestellt wird ist die Frage nach den Auswirkungen auf die Handlungsfaumlhigkeit der Portfoliomanager und die Rendite Schraumlnkt man den Anlagehorizont mit der Beruumlcksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien nicht zu stark ein Und geht dies nicht zu Lasten der Rendite Nein eine Beruumlcksichtigung von Nachhaltig-keitskriterien auf institutioneller Ebene sowie in der Strukturie-rung von Portfolios hat ndash das zeigt eine Vielzahl von Studien und Metastudien ndash keinen negativen Einfluss auf die Rendite

Klar ist Eine Transformation der gesamten Finanzwirt-schaft in eine nachhaltige wird sicherlich nicht von heute auf morgen erfolgen koumlnnen Die aktuellen Entwicklungen in der Gesellschaft und der von der EU angestoszligene Prozess sind dennoch absolut begruumlszligenswert Denn nicht nur die EU-Politiker haben die Bedeutung des Themas Nachhaltigkeit in der Finanzwirtschaft und des Verantwortlichen Investierens erkannt Immer mehr Anleger hinterfragen bereits heute und stellen konkrete Anspruumlche an ihre Geldanlage die uumlber den Aspekt der Rendite hinausgehen Wer sich vor diesem Hin-tergrund glaubwuumlrdig positioniert wird sich zukunftsfaumlhig aufstellen

MurphyampSpitz Nachhaltige Vermoumlgensverwaltung ist eine unabhaumlngi-

ge Vermoumlgensverwaltung mit Spezialisierung auf Finanzportfoliover-

waltung nach ethisch-oumlkologischen Kriterien Seit 1999 verwaltet sie

Vermoumlgen von Stiftungen institutionellen Mandanten und Privat-

kunden ausschlieszliglich nachhaltig Ein unabhaumlngiges hauseigenes Re-

searchteam das seit 20 Jahren auf nachhaltige Branchen spezialisiert

ist liefert die Nachhaltigkeits- und Equity-Analysen

KONTAKT

Andrew MurphyWeberstraszlige 7553113 BonnTel 0228 2439110E-Mail vermoegenmurphyandspitzdewwwmurphyandspitzde

Soziale Akzeptanz

oumlkologische Vorreiterrolle Oumlkonomisches Potenzial

Nachhaltige Unternehmen werden mehr und mehr die konventionellen verdraumln-gen Sie verfuumlgen uumlber hohes oumlkonomisches Potenzial und eine groszlige soziale Akzeptanz

GastbeitragPrivate Banker

Bank Gutmann

Von Manfred Wieland Bank Gutmann AG

DREI STUFEN DER NACHHALTIGEN VERANLAGUNG

tigkeit maszligzuschneidern Dieses Team beob-achtet parallel dazu den Kapitalmarkt unter nachhaltigen Aspekten um auf Loumlsungsebene passende Ideen einzubringen Die nachhal-tigen Mandate befolgen Ausschlusskriterien und einen Best-in-Class-Ansatz Dies erfolgt in einem strukturierten disziplinierten und gut dokumentierten Anlageprozess bei dem strenge Kriterien angewandt und kontroverse sozial- oder umweltschaumldliche Geschaumlftstaumltig-keiten ausgeschlossen werden

Stufe drei schlieszliglich setzt auf absolute Offenheit und Transparenz im Reporting ndash sei es persoumlnlich oder online

Dieser Prozess garantiert dem Investor dass er vom ersten Gedanken bis zur langfristigen Begleitung unterstuumltzt wird und in seinem Sin-ne Loumlsungen gefunden bzw erarbeitet werden

Gerade fuumlr Stiftungen ist die genaue Erarbeitung der Loumlsung und transparente Begleitung wichtig damit sich etwaige Haftungsfra-gen erst gar nicht stellen

Ein besonderes Augenmerk liegt aktuell auf Impact Investing Die Moumlglichkeit durch Veranlagung nicht nur einen attraktiven finanziellen Ertrag sondern auch oumlkologische und positive sozi-ale Auswirkungen zu erzielen die messbar und darstellbar sind wird staumlrker nachgefragt Gutmann bietet hier gemeinsam mit einem Partner aus dem Netzwerk europaumlischer Entwicklungsor-ganisationen ein Private Equity Produkt fuumlr professionelle Inves-toren und Kunden im High Net Worth- und Stiftungsbereich an

Investoren leisten damit einen wesentlichen Beitrag zu den siebzehn Zielen der UNO zu nachhaltiger Entwicklung und sind mit Gutmann Teil der Loumlsung die fuumlr unsere gemeinsame Zu-kunft relevant ist

KONTAKT

Bank Gutmann AktiengesellschaftNiederlassung SalzburgGetreidegasse 315020 Salzburg OumlsterreichTel +43-662-846 887-354Fax +43-662-846 887-7488Weitere Informationen wwwgutmannat

Seit dem Bekenntnis des damaligen UNO-Generalsekretaumlrs Ban Ki-moon der Nach-haltigkeit als eine globale Notwendigkeit

bezeichnete foumlrdern die Vereinten Nationen die Prinzipien fuumlr verantwortliches Investieren Da-bei stehen die Relevanz oumlkologischer und sozialer Kriterien sowie Fragen einer guten Unterneh-mensfuumlhrung im Mittelpunkt

Auch auf EU-Ebene ist der Weg klar Das Erreichen der CO2-Ziele flieszligt verstaumlrkt in die Gesetzgebung mit ein Dies zeigt sich durch die Etablierung rechtlicher Rahmenbedingungen wie etwa die Aktionaumlrsrichtlinie oder Plaumlne der EU-Kommission das Thema Nachhaltigkeit in die Beratung verpflichtend einflieszligen zu lassen So werden automatisch kontroverses Verhalten von Staaten und Unternehmen Engagement und die Vergleichbarkeit von Portfolios hinsichtlich CO2-Kennzahlen sukzessive fuumlr den gesamten Veranlagungsbereich relevant

Damit folgen politische Vertreter dem Wunsch vieler Inves-toren und gerade auch dem Wunsch der naumlchsten Generation neben Rendite zusaumltzlich eine nachhaltige Wirkung zu erzeugen

Doch wie soll ein Investor in diesem vielschichtigen Bereich den Durchblick erlangen Ob Einzelfonds oder Einzeltitel Vermouml-gensverwaltungsmandat oder Spezialfondsloumlsung fundamental oder quantitativ gemanagt bzw Index Tracking die Produktpa-lette ist breit und fuumlr den Investor oft verwirrend So stoumlszligt man mit der guten Idee schnell an Grenzen

Seit 2012 bietet die Bank Gutmann nachhaltige Loumlsungen an deren Ziel es ist in eine gesuumlndere Wirtschaft zu investieren Nachhaltig zu veranlagen bedeutet langfristig bessere Perspek-tiven und weniger Risiken zu haben Um sauber und transparent zu handeln arbeitet das Haus Gutmann im Rahmen eines drei-stufigen parallelen Prozesses

Im Zentrum steht der Kunde mit seinen Wuumlnschen und Be-duumlrfnissen Das Herzstuumlck der nachhaltigen Veranlagung benoumltigt Zeit ndash Zeit fuumlr intensive Gespraumlche um das jeweils individuelle Verstaumlndnis von Nachhaltigkeit zu definieren In der zweiten Stufe steht ein aktuell siebenkoumlpfiges Team aus Spezialisten zur Verfuumlgung das dabei unterstuumltzt die Veranlagung so treffsicher wie moumlglich unter den zuvor definierten Kriterien der Nachhal-

Manfred Wieland ist Jurist und Euro-pean Sustainable Investment Advisor Er leitet das Kompetenzzentrum fuumlr Stiftungen und Non-Profit-Organisati-onen der Bank Gutmann Auszligerdem ist er Gruumlndungsmitglied und Vor-stand des Vereines Stiftung Nextgen der oumlsterreichische Stiftungsexperten zusammenfuumlhrt

Private Banker Gastbeitrag

HONORIS

Von Jens Ammon HONORIS Treuhand GmbH

gung in das Register der Honorar-Anlageberater der BaFin so-wie der strikten Einhaltung der Berufsgrundsaumltze und Standes-regeln des Verbandes der unabhaumlngigen Vermoumlgensverwalter (VuV) und denen des deutschen Verbandes der Finanzplaner (FPSB Deutschland)

Beim S fuumlr bdquoSocialldquo unterstuumltzen wir im Rahmen unserer Moumlglichkeiten in der Zusammenarbeit mit gemeinnuumltzi-gen Stiftungen und Vereinen deren Ziele durch Mitarbeit oder finanzielle Mittel z B durch regelmaumlszligige Aktionen zur Einwerbung von Spendengeldern Als Arbeitgeber fuumlhren wir unsere Mitarbeiter verantwortungsbewusst und stellen damit u a auch sicher dass eine ausgewogene bdquoWork-Life-Balanceldquo moumlglich ist Weiterhin unterstuumltzen wir unsere Mitarbeiter im Rahmen von Fortbildungen Teilzeitarbeitsmoumlglichkeiten und der betrieblichen Altersvorsorge

Beim E fuumlr bdquoEnvironmentldquo haben wir in komprimierter Form auf unserer Internetseite dargestellt wie wir unsere Ver-antwortung fuumlr die Umwelt wahrnehmen und versuchen die Ressourcen der Natur zu schonen Einige Beispiele hierzu sind

ESG als Abkuumlrzung fuumlr bdquoEnvironment-Social-Governanceldquo also Umwelt Soziales und Unternehmensfuumlhrung hat sich als Begriff international sowohl in Unternehmen als

auch in der Finanzwelt etabliert Hiermit soll ausgedruumlckt wer-den ob und inwieweit bei Entscheidungen von Unternehmen in der unternehmerischen Praxis sowie bei Firmenanalysen von Finanzdienstleistern oumlkologische und sozial-gesellschaftli-che Aspekte sowie die Art der Unternehmensfuumlhrung beachtet beziehungsweise bewertet werden

Fuumlr uns selbst als Finanzdienstleister stellen sich somit zwei Fragen Wie gehen wir als HONORIS Treuhand GmbH damit um und wie beruumlcksichtigen wir diese Kriterien bei der Anlage der uns anvertrauten Vermoumlgenswerte

Beim G wie bdquoGovernanceldquo sind wir als Unternehmen das seit seiner Gruumlndung fuumlr den notwendigen Aufbau der Ho-norarberatung und der qualitativ hochwertigen Beratung in Deutschland steht gegenuumlber dem Groszligteil unserer Wettbe-werber noch einen Schritt weitergegangen So haben wir uns freiwilligen Selbstverpflichtungen unterworfen z B der Eintra-

Das HONORIS-Team Zweiter von links ist Jens Ammon der Gesellschafter-Geschaumlftsfuumlhrer der HONORIS Treuhand GmbH

UMSETZUNG DES bdquoENVIRONMENT-SOCIAL-GOVERNANCEldquo (ESG)-ANSATZES BEI DER HONORIS TREUHAND GMBH

Private Banker Gastbeitrag

die Kompensation der CO2-Emissionen die wir durch geschaumlft-lich notwendige Flugreisen verursachen mittels atmosfairde oder die Reduzierung der Abfallmengen und die Verwendung von nachhaltigen Produkten im Buumlro

Im Rahmen der Vermoumlgensanlagen fuumlr unsere Mandanten muss man zunaumlchst einmal festhalten dass es leider oder viel-leicht auch zum Gluumlck keine einheitlichen Vorstellungen davon gibt wie sozial verantwortliches Investieren zu erfolgen hat Bei einer restriktiven Interpretation der Kriterien muumlsste z B ein kompletter Ausschluss von Investitionen in Unternehmen oder Staaten erfolgen die Atomenergie erzeugen oder die Todesstra-fe noch nicht abgeschafft haben In diesem Falle wuumlrden auch Investitionen in Banken die als Kreditgeber fuumlr solche Unter-nehmen zur Verfuumlgung stehen oder in Indizes die Banktitel enthalten nicht moumlglich sein Auch die Investition in US-amerikanische Werte und erst recht in US-Staatsanleihen waumlre nicht moumlglich da die USA bekanntermaszligen immer noch an der Todesstrafe festhalten Das gleiche gilt fuumlr China Pragmatische-re Ansaumltze schlieszligen hingegen nur bestimmte Branchen oder Laumlnder aus denen besonders negative Einfluumlsse zuzurechnen sind also z B die Betreiber von Atomkraftwerken nicht jedoch die Versicherungen die deren Risiken versichern

Das Besondere an unserer Vermoumlgensverwaltung besteht darin dass wir so individuell agieren koumlnnen dass unsere Kunden ihre eigenen Vorstellungen zur nachhaltigen Invest-mentphilosophie einbringen koumlnnen Das heiszligt je konkretere Vorstellungen sie haben desto passgenauer koumlnnen wir die Investments auswaumlhlen Somit erhalten unsere Mandanten nicht nur eine rentable Geldanlage sondern auch eine nach ihren eigenen Kriterien definierte nachhaltige Vermoumlgensver-waltung Und Teile unserer Kundschaft schaumltzen eben genau diese Individualitaumlt

Sollten Mandanten einmal keine eigenen konkreten Vorstellungen hierzu mitbringen aber dennoch nachhaltige Anlagen im Einklang mit den ESG-Prinzipien auswaumlhlen wollen haben wir natuumlrlich auch unsere eigenen Regeln und Maszligstauml-be welche im Uumlbrigen auch bei unseren bdquonormalenldquo Portfolios immer mehr Anwendung finden Dahinter steht die Uumlber-zeugung dass ein Unternehmen das die Ressourcen oder die Umwelt ausbeutet oder finanzielle Vorteile jeglicher Art maszliglos ausnutzt langfristig dieses Geschaumlftsmodell nicht erfolgreich fortfuumlhren kann Es wird irgendwann die Konsequenzen zu spuuml-ren bekommen und vom Markt verschwinden Daher schlieszligen wir einige Segmente im Rahmen der Vermoumlgensallokation von

vornherein aus beispielsweise Rohstoffe aus dem Nahrungs-mittelsektor da diese zu einer spekulativen Erhoumlhung der Nah-rungsmittelpreise fuumlhren koumlnnen oder Aktien und Anleihen sowohl von Ruumlstungsunternehmen als auch von Betreibern von Atomkraftwerken

Bei Investitionen in Indizes oder einzelne Maumlrkte greifen wir auf ETFs oder Fondsmanager zuruumlck die einen glaubwuumlrdi-gen Nachhaltigkeitsfilter bei der Auswahl der Fondstitel beruumlck-sichtigen Dabei achten wir darauf dass diese zumindest die gleichen Ausschlusskriterien wie wir anwenden und daruumlber hinaus aus den jeweiligen Branchen die Vorreiter in Sachen ESG auswaumlhlen (Best-In-Class) Auszligerdem mischen wir bestimmte Themenfonds die uns besonders uumlberzeugen bei z B mit dem Punkt Geschlechtergerechtigkeit-inklusion Bei diesem Thema sind wir davon uumlberzeugt dass ein Team bessere Ergebnisse hervorbringt wenn nicht nur Maumlnner oder nur Frauen an ei-nem Projekt arbeiten Weiterhin gibt es mittlerweile Belege aus der Praxis dass Unternehmen mit einem houmlheren Anteil von Frauen in Fuumlhrungspositionen wirtschaftlich bessere Ergebnis-se erwirtschaftet haben Dieses Thema wurde mittlerweile auch von einem ETF-Anbieter in einem Fonds umgesetzt und von uns in die Mandantenportfolios allokiert

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HONORIS Treuhand GmbHEbereschenallee 714050 Berlin-Westend

Tel +49 (0) 30 83 21 85 74 - 0infohonoris-gmbhdewwwhonoris-gmbhde

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HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Von Marco Ambrosius HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

ZWEITMARKTFONDS ALS NACHHALTIGE VERMOumlGENSANLAGE

Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

wwwhtb-fondshausde

Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Private Banker

Risikostreuung durch die Investition in

verschiedene Immobilienklassen

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Bank Gutmann

Von Manfred Wieland Bank Gutmann AG

DREI STUFEN DER NACHHALTIGEN VERANLAGUNG

tigkeit maszligzuschneidern Dieses Team beob-achtet parallel dazu den Kapitalmarkt unter nachhaltigen Aspekten um auf Loumlsungsebene passende Ideen einzubringen Die nachhal-tigen Mandate befolgen Ausschlusskriterien und einen Best-in-Class-Ansatz Dies erfolgt in einem strukturierten disziplinierten und gut dokumentierten Anlageprozess bei dem strenge Kriterien angewandt und kontroverse sozial- oder umweltschaumldliche Geschaumlftstaumltig-keiten ausgeschlossen werden

Stufe drei schlieszliglich setzt auf absolute Offenheit und Transparenz im Reporting ndash sei es persoumlnlich oder online

Dieser Prozess garantiert dem Investor dass er vom ersten Gedanken bis zur langfristigen Begleitung unterstuumltzt wird und in seinem Sin-ne Loumlsungen gefunden bzw erarbeitet werden

Gerade fuumlr Stiftungen ist die genaue Erarbeitung der Loumlsung und transparente Begleitung wichtig damit sich etwaige Haftungsfra-gen erst gar nicht stellen

Ein besonderes Augenmerk liegt aktuell auf Impact Investing Die Moumlglichkeit durch Veranlagung nicht nur einen attraktiven finanziellen Ertrag sondern auch oumlkologische und positive sozi-ale Auswirkungen zu erzielen die messbar und darstellbar sind wird staumlrker nachgefragt Gutmann bietet hier gemeinsam mit einem Partner aus dem Netzwerk europaumlischer Entwicklungsor-ganisationen ein Private Equity Produkt fuumlr professionelle Inves-toren und Kunden im High Net Worth- und Stiftungsbereich an

Investoren leisten damit einen wesentlichen Beitrag zu den siebzehn Zielen der UNO zu nachhaltiger Entwicklung und sind mit Gutmann Teil der Loumlsung die fuumlr unsere gemeinsame Zu-kunft relevant ist

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Bank Gutmann AktiengesellschaftNiederlassung SalzburgGetreidegasse 315020 Salzburg OumlsterreichTel +43-662-846 887-354Fax +43-662-846 887-7488Weitere Informationen wwwgutmannat

Seit dem Bekenntnis des damaligen UNO-Generalsekretaumlrs Ban Ki-moon der Nach-haltigkeit als eine globale Notwendigkeit

bezeichnete foumlrdern die Vereinten Nationen die Prinzipien fuumlr verantwortliches Investieren Da-bei stehen die Relevanz oumlkologischer und sozialer Kriterien sowie Fragen einer guten Unterneh-mensfuumlhrung im Mittelpunkt

Auch auf EU-Ebene ist der Weg klar Das Erreichen der CO2-Ziele flieszligt verstaumlrkt in die Gesetzgebung mit ein Dies zeigt sich durch die Etablierung rechtlicher Rahmenbedingungen wie etwa die Aktionaumlrsrichtlinie oder Plaumlne der EU-Kommission das Thema Nachhaltigkeit in die Beratung verpflichtend einflieszligen zu lassen So werden automatisch kontroverses Verhalten von Staaten und Unternehmen Engagement und die Vergleichbarkeit von Portfolios hinsichtlich CO2-Kennzahlen sukzessive fuumlr den gesamten Veranlagungsbereich relevant

Damit folgen politische Vertreter dem Wunsch vieler Inves-toren und gerade auch dem Wunsch der naumlchsten Generation neben Rendite zusaumltzlich eine nachhaltige Wirkung zu erzeugen

Doch wie soll ein Investor in diesem vielschichtigen Bereich den Durchblick erlangen Ob Einzelfonds oder Einzeltitel Vermouml-gensverwaltungsmandat oder Spezialfondsloumlsung fundamental oder quantitativ gemanagt bzw Index Tracking die Produktpa-lette ist breit und fuumlr den Investor oft verwirrend So stoumlszligt man mit der guten Idee schnell an Grenzen

Seit 2012 bietet die Bank Gutmann nachhaltige Loumlsungen an deren Ziel es ist in eine gesuumlndere Wirtschaft zu investieren Nachhaltig zu veranlagen bedeutet langfristig bessere Perspek-tiven und weniger Risiken zu haben Um sauber und transparent zu handeln arbeitet das Haus Gutmann im Rahmen eines drei-stufigen parallelen Prozesses

Im Zentrum steht der Kunde mit seinen Wuumlnschen und Be-duumlrfnissen Das Herzstuumlck der nachhaltigen Veranlagung benoumltigt Zeit ndash Zeit fuumlr intensive Gespraumlche um das jeweils individuelle Verstaumlndnis von Nachhaltigkeit zu definieren In der zweiten Stufe steht ein aktuell siebenkoumlpfiges Team aus Spezialisten zur Verfuumlgung das dabei unterstuumltzt die Veranlagung so treffsicher wie moumlglich unter den zuvor definierten Kriterien der Nachhal-

Manfred Wieland ist Jurist und Euro-pean Sustainable Investment Advisor Er leitet das Kompetenzzentrum fuumlr Stiftungen und Non-Profit-Organisati-onen der Bank Gutmann Auszligerdem ist er Gruumlndungsmitglied und Vor-stand des Vereines Stiftung Nextgen der oumlsterreichische Stiftungsexperten zusammenfuumlhrt

Private Banker Gastbeitrag

HONORIS

Von Jens Ammon HONORIS Treuhand GmbH

gung in das Register der Honorar-Anlageberater der BaFin so-wie der strikten Einhaltung der Berufsgrundsaumltze und Standes-regeln des Verbandes der unabhaumlngigen Vermoumlgensverwalter (VuV) und denen des deutschen Verbandes der Finanzplaner (FPSB Deutschland)

Beim S fuumlr bdquoSocialldquo unterstuumltzen wir im Rahmen unserer Moumlglichkeiten in der Zusammenarbeit mit gemeinnuumltzi-gen Stiftungen und Vereinen deren Ziele durch Mitarbeit oder finanzielle Mittel z B durch regelmaumlszligige Aktionen zur Einwerbung von Spendengeldern Als Arbeitgeber fuumlhren wir unsere Mitarbeiter verantwortungsbewusst und stellen damit u a auch sicher dass eine ausgewogene bdquoWork-Life-Balanceldquo moumlglich ist Weiterhin unterstuumltzen wir unsere Mitarbeiter im Rahmen von Fortbildungen Teilzeitarbeitsmoumlglichkeiten und der betrieblichen Altersvorsorge

Beim E fuumlr bdquoEnvironmentldquo haben wir in komprimierter Form auf unserer Internetseite dargestellt wie wir unsere Ver-antwortung fuumlr die Umwelt wahrnehmen und versuchen die Ressourcen der Natur zu schonen Einige Beispiele hierzu sind

ESG als Abkuumlrzung fuumlr bdquoEnvironment-Social-Governanceldquo also Umwelt Soziales und Unternehmensfuumlhrung hat sich als Begriff international sowohl in Unternehmen als

auch in der Finanzwelt etabliert Hiermit soll ausgedruumlckt wer-den ob und inwieweit bei Entscheidungen von Unternehmen in der unternehmerischen Praxis sowie bei Firmenanalysen von Finanzdienstleistern oumlkologische und sozial-gesellschaftli-che Aspekte sowie die Art der Unternehmensfuumlhrung beachtet beziehungsweise bewertet werden

Fuumlr uns selbst als Finanzdienstleister stellen sich somit zwei Fragen Wie gehen wir als HONORIS Treuhand GmbH damit um und wie beruumlcksichtigen wir diese Kriterien bei der Anlage der uns anvertrauten Vermoumlgenswerte

Beim G wie bdquoGovernanceldquo sind wir als Unternehmen das seit seiner Gruumlndung fuumlr den notwendigen Aufbau der Ho-norarberatung und der qualitativ hochwertigen Beratung in Deutschland steht gegenuumlber dem Groszligteil unserer Wettbe-werber noch einen Schritt weitergegangen So haben wir uns freiwilligen Selbstverpflichtungen unterworfen z B der Eintra-

Das HONORIS-Team Zweiter von links ist Jens Ammon der Gesellschafter-Geschaumlftsfuumlhrer der HONORIS Treuhand GmbH

UMSETZUNG DES bdquoENVIRONMENT-SOCIAL-GOVERNANCEldquo (ESG)-ANSATZES BEI DER HONORIS TREUHAND GMBH

Private Banker Gastbeitrag

die Kompensation der CO2-Emissionen die wir durch geschaumlft-lich notwendige Flugreisen verursachen mittels atmosfairde oder die Reduzierung der Abfallmengen und die Verwendung von nachhaltigen Produkten im Buumlro

Im Rahmen der Vermoumlgensanlagen fuumlr unsere Mandanten muss man zunaumlchst einmal festhalten dass es leider oder viel-leicht auch zum Gluumlck keine einheitlichen Vorstellungen davon gibt wie sozial verantwortliches Investieren zu erfolgen hat Bei einer restriktiven Interpretation der Kriterien muumlsste z B ein kompletter Ausschluss von Investitionen in Unternehmen oder Staaten erfolgen die Atomenergie erzeugen oder die Todesstra-fe noch nicht abgeschafft haben In diesem Falle wuumlrden auch Investitionen in Banken die als Kreditgeber fuumlr solche Unter-nehmen zur Verfuumlgung stehen oder in Indizes die Banktitel enthalten nicht moumlglich sein Auch die Investition in US-amerikanische Werte und erst recht in US-Staatsanleihen waumlre nicht moumlglich da die USA bekanntermaszligen immer noch an der Todesstrafe festhalten Das gleiche gilt fuumlr China Pragmatische-re Ansaumltze schlieszligen hingegen nur bestimmte Branchen oder Laumlnder aus denen besonders negative Einfluumlsse zuzurechnen sind also z B die Betreiber von Atomkraftwerken nicht jedoch die Versicherungen die deren Risiken versichern

Das Besondere an unserer Vermoumlgensverwaltung besteht darin dass wir so individuell agieren koumlnnen dass unsere Kunden ihre eigenen Vorstellungen zur nachhaltigen Invest-mentphilosophie einbringen koumlnnen Das heiszligt je konkretere Vorstellungen sie haben desto passgenauer koumlnnen wir die Investments auswaumlhlen Somit erhalten unsere Mandanten nicht nur eine rentable Geldanlage sondern auch eine nach ihren eigenen Kriterien definierte nachhaltige Vermoumlgensver-waltung Und Teile unserer Kundschaft schaumltzen eben genau diese Individualitaumlt

Sollten Mandanten einmal keine eigenen konkreten Vorstellungen hierzu mitbringen aber dennoch nachhaltige Anlagen im Einklang mit den ESG-Prinzipien auswaumlhlen wollen haben wir natuumlrlich auch unsere eigenen Regeln und Maszligstauml-be welche im Uumlbrigen auch bei unseren bdquonormalenldquo Portfolios immer mehr Anwendung finden Dahinter steht die Uumlber-zeugung dass ein Unternehmen das die Ressourcen oder die Umwelt ausbeutet oder finanzielle Vorteile jeglicher Art maszliglos ausnutzt langfristig dieses Geschaumlftsmodell nicht erfolgreich fortfuumlhren kann Es wird irgendwann die Konsequenzen zu spuuml-ren bekommen und vom Markt verschwinden Daher schlieszligen wir einige Segmente im Rahmen der Vermoumlgensallokation von

vornherein aus beispielsweise Rohstoffe aus dem Nahrungs-mittelsektor da diese zu einer spekulativen Erhoumlhung der Nah-rungsmittelpreise fuumlhren koumlnnen oder Aktien und Anleihen sowohl von Ruumlstungsunternehmen als auch von Betreibern von Atomkraftwerken

Bei Investitionen in Indizes oder einzelne Maumlrkte greifen wir auf ETFs oder Fondsmanager zuruumlck die einen glaubwuumlrdi-gen Nachhaltigkeitsfilter bei der Auswahl der Fondstitel beruumlck-sichtigen Dabei achten wir darauf dass diese zumindest die gleichen Ausschlusskriterien wie wir anwenden und daruumlber hinaus aus den jeweiligen Branchen die Vorreiter in Sachen ESG auswaumlhlen (Best-In-Class) Auszligerdem mischen wir bestimmte Themenfonds die uns besonders uumlberzeugen bei z B mit dem Punkt Geschlechtergerechtigkeit-inklusion Bei diesem Thema sind wir davon uumlberzeugt dass ein Team bessere Ergebnisse hervorbringt wenn nicht nur Maumlnner oder nur Frauen an ei-nem Projekt arbeiten Weiterhin gibt es mittlerweile Belege aus der Praxis dass Unternehmen mit einem houmlheren Anteil von Frauen in Fuumlhrungspositionen wirtschaftlich bessere Ergebnis-se erwirtschaftet haben Dieses Thema wurde mittlerweile auch von einem ETF-Anbieter in einem Fonds umgesetzt und von uns in die Mandantenportfolios allokiert

KONTAKT

HONORIS Treuhand GmbHEbereschenallee 714050 Berlin-Westend

Tel +49 (0) 30 83 21 85 74 - 0infohonoris-gmbhdewwwhonoris-gmbhde

Gastbeitrag

HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Von Marco Ambrosius HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

ZWEITMARKTFONDS ALS NACHHALTIGE VERMOumlGENSANLAGE

Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

wwwhtb-fondshausde

Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Private Banker

Risikostreuung durch die Investition in

verschiedene Immobilienklassen

Private Banker Gastbeitrag

HONORIS

Von Jens Ammon HONORIS Treuhand GmbH

gung in das Register der Honorar-Anlageberater der BaFin so-wie der strikten Einhaltung der Berufsgrundsaumltze und Standes-regeln des Verbandes der unabhaumlngigen Vermoumlgensverwalter (VuV) und denen des deutschen Verbandes der Finanzplaner (FPSB Deutschland)

Beim S fuumlr bdquoSocialldquo unterstuumltzen wir im Rahmen unserer Moumlglichkeiten in der Zusammenarbeit mit gemeinnuumltzi-gen Stiftungen und Vereinen deren Ziele durch Mitarbeit oder finanzielle Mittel z B durch regelmaumlszligige Aktionen zur Einwerbung von Spendengeldern Als Arbeitgeber fuumlhren wir unsere Mitarbeiter verantwortungsbewusst und stellen damit u a auch sicher dass eine ausgewogene bdquoWork-Life-Balanceldquo moumlglich ist Weiterhin unterstuumltzen wir unsere Mitarbeiter im Rahmen von Fortbildungen Teilzeitarbeitsmoumlglichkeiten und der betrieblichen Altersvorsorge

Beim E fuumlr bdquoEnvironmentldquo haben wir in komprimierter Form auf unserer Internetseite dargestellt wie wir unsere Ver-antwortung fuumlr die Umwelt wahrnehmen und versuchen die Ressourcen der Natur zu schonen Einige Beispiele hierzu sind

ESG als Abkuumlrzung fuumlr bdquoEnvironment-Social-Governanceldquo also Umwelt Soziales und Unternehmensfuumlhrung hat sich als Begriff international sowohl in Unternehmen als

auch in der Finanzwelt etabliert Hiermit soll ausgedruumlckt wer-den ob und inwieweit bei Entscheidungen von Unternehmen in der unternehmerischen Praxis sowie bei Firmenanalysen von Finanzdienstleistern oumlkologische und sozial-gesellschaftli-che Aspekte sowie die Art der Unternehmensfuumlhrung beachtet beziehungsweise bewertet werden

Fuumlr uns selbst als Finanzdienstleister stellen sich somit zwei Fragen Wie gehen wir als HONORIS Treuhand GmbH damit um und wie beruumlcksichtigen wir diese Kriterien bei der Anlage der uns anvertrauten Vermoumlgenswerte

Beim G wie bdquoGovernanceldquo sind wir als Unternehmen das seit seiner Gruumlndung fuumlr den notwendigen Aufbau der Ho-norarberatung und der qualitativ hochwertigen Beratung in Deutschland steht gegenuumlber dem Groszligteil unserer Wettbe-werber noch einen Schritt weitergegangen So haben wir uns freiwilligen Selbstverpflichtungen unterworfen z B der Eintra-

Das HONORIS-Team Zweiter von links ist Jens Ammon der Gesellschafter-Geschaumlftsfuumlhrer der HONORIS Treuhand GmbH

UMSETZUNG DES bdquoENVIRONMENT-SOCIAL-GOVERNANCEldquo (ESG)-ANSATZES BEI DER HONORIS TREUHAND GMBH

Private Banker Gastbeitrag

die Kompensation der CO2-Emissionen die wir durch geschaumlft-lich notwendige Flugreisen verursachen mittels atmosfairde oder die Reduzierung der Abfallmengen und die Verwendung von nachhaltigen Produkten im Buumlro

Im Rahmen der Vermoumlgensanlagen fuumlr unsere Mandanten muss man zunaumlchst einmal festhalten dass es leider oder viel-leicht auch zum Gluumlck keine einheitlichen Vorstellungen davon gibt wie sozial verantwortliches Investieren zu erfolgen hat Bei einer restriktiven Interpretation der Kriterien muumlsste z B ein kompletter Ausschluss von Investitionen in Unternehmen oder Staaten erfolgen die Atomenergie erzeugen oder die Todesstra-fe noch nicht abgeschafft haben In diesem Falle wuumlrden auch Investitionen in Banken die als Kreditgeber fuumlr solche Unter-nehmen zur Verfuumlgung stehen oder in Indizes die Banktitel enthalten nicht moumlglich sein Auch die Investition in US-amerikanische Werte und erst recht in US-Staatsanleihen waumlre nicht moumlglich da die USA bekanntermaszligen immer noch an der Todesstrafe festhalten Das gleiche gilt fuumlr China Pragmatische-re Ansaumltze schlieszligen hingegen nur bestimmte Branchen oder Laumlnder aus denen besonders negative Einfluumlsse zuzurechnen sind also z B die Betreiber von Atomkraftwerken nicht jedoch die Versicherungen die deren Risiken versichern

Das Besondere an unserer Vermoumlgensverwaltung besteht darin dass wir so individuell agieren koumlnnen dass unsere Kunden ihre eigenen Vorstellungen zur nachhaltigen Invest-mentphilosophie einbringen koumlnnen Das heiszligt je konkretere Vorstellungen sie haben desto passgenauer koumlnnen wir die Investments auswaumlhlen Somit erhalten unsere Mandanten nicht nur eine rentable Geldanlage sondern auch eine nach ihren eigenen Kriterien definierte nachhaltige Vermoumlgensver-waltung Und Teile unserer Kundschaft schaumltzen eben genau diese Individualitaumlt

Sollten Mandanten einmal keine eigenen konkreten Vorstellungen hierzu mitbringen aber dennoch nachhaltige Anlagen im Einklang mit den ESG-Prinzipien auswaumlhlen wollen haben wir natuumlrlich auch unsere eigenen Regeln und Maszligstauml-be welche im Uumlbrigen auch bei unseren bdquonormalenldquo Portfolios immer mehr Anwendung finden Dahinter steht die Uumlber-zeugung dass ein Unternehmen das die Ressourcen oder die Umwelt ausbeutet oder finanzielle Vorteile jeglicher Art maszliglos ausnutzt langfristig dieses Geschaumlftsmodell nicht erfolgreich fortfuumlhren kann Es wird irgendwann die Konsequenzen zu spuuml-ren bekommen und vom Markt verschwinden Daher schlieszligen wir einige Segmente im Rahmen der Vermoumlgensallokation von

vornherein aus beispielsweise Rohstoffe aus dem Nahrungs-mittelsektor da diese zu einer spekulativen Erhoumlhung der Nah-rungsmittelpreise fuumlhren koumlnnen oder Aktien und Anleihen sowohl von Ruumlstungsunternehmen als auch von Betreibern von Atomkraftwerken

Bei Investitionen in Indizes oder einzelne Maumlrkte greifen wir auf ETFs oder Fondsmanager zuruumlck die einen glaubwuumlrdi-gen Nachhaltigkeitsfilter bei der Auswahl der Fondstitel beruumlck-sichtigen Dabei achten wir darauf dass diese zumindest die gleichen Ausschlusskriterien wie wir anwenden und daruumlber hinaus aus den jeweiligen Branchen die Vorreiter in Sachen ESG auswaumlhlen (Best-In-Class) Auszligerdem mischen wir bestimmte Themenfonds die uns besonders uumlberzeugen bei z B mit dem Punkt Geschlechtergerechtigkeit-inklusion Bei diesem Thema sind wir davon uumlberzeugt dass ein Team bessere Ergebnisse hervorbringt wenn nicht nur Maumlnner oder nur Frauen an ei-nem Projekt arbeiten Weiterhin gibt es mittlerweile Belege aus der Praxis dass Unternehmen mit einem houmlheren Anteil von Frauen in Fuumlhrungspositionen wirtschaftlich bessere Ergebnis-se erwirtschaftet haben Dieses Thema wurde mittlerweile auch von einem ETF-Anbieter in einem Fonds umgesetzt und von uns in die Mandantenportfolios allokiert

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Tel +49 (0) 30 83 21 85 74 - 0infohonoris-gmbhdewwwhonoris-gmbhde

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Von Marco Ambrosius HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

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Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

wwwhtb-fondshausde

Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

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Risikostreuung durch die Investition in

verschiedene Immobilienklassen

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die Kompensation der CO2-Emissionen die wir durch geschaumlft-lich notwendige Flugreisen verursachen mittels atmosfairde oder die Reduzierung der Abfallmengen und die Verwendung von nachhaltigen Produkten im Buumlro

Im Rahmen der Vermoumlgensanlagen fuumlr unsere Mandanten muss man zunaumlchst einmal festhalten dass es leider oder viel-leicht auch zum Gluumlck keine einheitlichen Vorstellungen davon gibt wie sozial verantwortliches Investieren zu erfolgen hat Bei einer restriktiven Interpretation der Kriterien muumlsste z B ein kompletter Ausschluss von Investitionen in Unternehmen oder Staaten erfolgen die Atomenergie erzeugen oder die Todesstra-fe noch nicht abgeschafft haben In diesem Falle wuumlrden auch Investitionen in Banken die als Kreditgeber fuumlr solche Unter-nehmen zur Verfuumlgung stehen oder in Indizes die Banktitel enthalten nicht moumlglich sein Auch die Investition in US-amerikanische Werte und erst recht in US-Staatsanleihen waumlre nicht moumlglich da die USA bekanntermaszligen immer noch an der Todesstrafe festhalten Das gleiche gilt fuumlr China Pragmatische-re Ansaumltze schlieszligen hingegen nur bestimmte Branchen oder Laumlnder aus denen besonders negative Einfluumlsse zuzurechnen sind also z B die Betreiber von Atomkraftwerken nicht jedoch die Versicherungen die deren Risiken versichern

Das Besondere an unserer Vermoumlgensverwaltung besteht darin dass wir so individuell agieren koumlnnen dass unsere Kunden ihre eigenen Vorstellungen zur nachhaltigen Invest-mentphilosophie einbringen koumlnnen Das heiszligt je konkretere Vorstellungen sie haben desto passgenauer koumlnnen wir die Investments auswaumlhlen Somit erhalten unsere Mandanten nicht nur eine rentable Geldanlage sondern auch eine nach ihren eigenen Kriterien definierte nachhaltige Vermoumlgensver-waltung Und Teile unserer Kundschaft schaumltzen eben genau diese Individualitaumlt

Sollten Mandanten einmal keine eigenen konkreten Vorstellungen hierzu mitbringen aber dennoch nachhaltige Anlagen im Einklang mit den ESG-Prinzipien auswaumlhlen wollen haben wir natuumlrlich auch unsere eigenen Regeln und Maszligstauml-be welche im Uumlbrigen auch bei unseren bdquonormalenldquo Portfolios immer mehr Anwendung finden Dahinter steht die Uumlber-zeugung dass ein Unternehmen das die Ressourcen oder die Umwelt ausbeutet oder finanzielle Vorteile jeglicher Art maszliglos ausnutzt langfristig dieses Geschaumlftsmodell nicht erfolgreich fortfuumlhren kann Es wird irgendwann die Konsequenzen zu spuuml-ren bekommen und vom Markt verschwinden Daher schlieszligen wir einige Segmente im Rahmen der Vermoumlgensallokation von

vornherein aus beispielsweise Rohstoffe aus dem Nahrungs-mittelsektor da diese zu einer spekulativen Erhoumlhung der Nah-rungsmittelpreise fuumlhren koumlnnen oder Aktien und Anleihen sowohl von Ruumlstungsunternehmen als auch von Betreibern von Atomkraftwerken

Bei Investitionen in Indizes oder einzelne Maumlrkte greifen wir auf ETFs oder Fondsmanager zuruumlck die einen glaubwuumlrdi-gen Nachhaltigkeitsfilter bei der Auswahl der Fondstitel beruumlck-sichtigen Dabei achten wir darauf dass diese zumindest die gleichen Ausschlusskriterien wie wir anwenden und daruumlber hinaus aus den jeweiligen Branchen die Vorreiter in Sachen ESG auswaumlhlen (Best-In-Class) Auszligerdem mischen wir bestimmte Themenfonds die uns besonders uumlberzeugen bei z B mit dem Punkt Geschlechtergerechtigkeit-inklusion Bei diesem Thema sind wir davon uumlberzeugt dass ein Team bessere Ergebnisse hervorbringt wenn nicht nur Maumlnner oder nur Frauen an ei-nem Projekt arbeiten Weiterhin gibt es mittlerweile Belege aus der Praxis dass Unternehmen mit einem houmlheren Anteil von Frauen in Fuumlhrungspositionen wirtschaftlich bessere Ergebnis-se erwirtschaftet haben Dieses Thema wurde mittlerweile auch von einem ETF-Anbieter in einem Fonds umgesetzt und von uns in die Mandantenportfolios allokiert

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Tel +49 (0) 30 83 21 85 74 - 0infohonoris-gmbhdewwwhonoris-gmbhde

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HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Von Marco Ambrosius HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

ZWEITMARKTFONDS ALS NACHHALTIGE VERMOumlGENSANLAGE

Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

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Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

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Risikostreuung durch die Investition in

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ZWEITMARKTFONDS ALS NACHHALTIGE VERMOumlGENSANLAGE

Zielfondsanteil besitzt und eine Prognose uumlber seine kuumlnftige Entwicklung ableiten Neben Publikumsfonds ist HTB auch in der Lage Zweit-marktfonds als Spezial-AIF fuumlr institutionelle Investoren zu konzipieren

Guumlnstiges Risikoprofil durch Vielzahl der ObjekteNeben bereits vorhandenen Daten uumlber den bis-herigen Verlauf eines Zielfonds und einem ver-gleichsweise guumlnstigen Einkaufspreis sprechen weitere Fakten fuumlr ein Investment in Zweitmarkt-

fonds Sie bilden den Markt in der Regel sehr breit ab ndash nicht nur gegenuumlber Einzelinvestments sondern auch im Vergleich zu offenen Immobilienfonds Die voll investierten Zweitmarktfonds HTB 6 HTB 7 und HTB 8 sind beispielsweise im Durchschnitt an jeweils mehr als 80 Immobilien beteiligt die uumlber eine fast 100-prozentige Vermietungsquote verfuumlgen Entsprechend unabhaumlngig sind solche Zweitmarktfonds von einzelnen Asset Managern Stattdessen profitieren sie vom Spezialwissen vieler erfahrener Zielfondsmanager

Zusaumltzliches WertschoumlpfungspotenzialDa aumlltere Zielfonds meist mit den damals uumlblichen hohen Zin-sen konzipiert wurden bilden Anschlussfinanzierungen zum aktuellen Zinsniveau weiteres Ertragspotenzial durch houmlhere Tilgungen und eine damit verbundene Erhoumlhung des Eigenka-

pitals In der Kombination aus Ausschuumlt-tungs- und Wertentwicklungspotenzial duumlrfte kaum ein heute verfuumlgbares Erst-marktinvestment in der Lage sein ein Zweitmarktinvestment zu uumlbertreffen ndash Und dabei muss hierfuumlr kein langwie-riges Genehmigungsverfahren durch-laufen kein Anwohnerprotest erduldet und kein Baum gefaumlllt werden Wenn wir also im Zusammenhang mit Immobili-eninvestments uumlber Nachhaltigkeit spre-chen sollten wir auch Zweitmarktfonds beruumlcksichtigen

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Der deutsche Immobilienmarkt leidet unter einem eklatanten Mangel an geeigneten Flaumlchen und stark gestiegenen Baukosten

Angesichts des Baubooms der vergangenen Jahre fehlt es vor allem in Ballungsraumlumen uumlber viele Jahre hinaus an bebaubaren Grundstuumlcken Im Gegensatz zu Wohngebaumluden ist im Bereich der Gewerbeimmobilien eine Nachverdichtung durch Aufstockung in der Regel keine Option Daher bleibt die mangelnde Verfuumlgbarkeit neuer Flaumlchen das zentrale Problem fuumlr Immobilieninvestoren und Projektentwickler

Chancen fuumlr private und (semi)professionelle InvestorenFuumlr Investoren stellt sich der Immobilienmarkt dagegen weitaus positiver dar Alternativ zu neuen Projektentwicklungen stehen ihnen auch Bestandsimmobilien zur Verfuumlgung Zwar sind diese aufgrund des geringen Nachschubs ebenfalls im Preis gestie-gen Aber es muss ja nicht immer ein Direktinvestment in ein Einzelobjekt sein Unter Risikoaspekten ist dies ohnehin wenig sinnvoll Uumlber einen Zweitmarktfonds hingegen koumlnnen private und institutionelle Anleger weiterhin in ein breit gestreutes professionell analysiertes und in seiner Historie bekanntes Immobilienportfolio investieren

Auf die Auswahl kommt es anViele der am Zweitmarkt angebotenen Fonds enthalten exzel-lente Immobilienobjekte die die zum Ausgabezeitpunkt sehr ambitionier-ten Erwartungen institutioneller oder privater Investoren moumlglicherweise nicht erfuumlllen konnten Zum heutigen Miet- und Zinsniveau sind sie jedoch aumluszligerst attraktiv Allerdings duumlrfte es den meisten potenziellen Investoren schwerfallen auf dem Zweitmarkt angebotene Anteile in kurzer Zeit zu analysieren und zu bewerten Zweit-marktspezialisten wie HTB koumlnnen dagegen mithilfe eigener Datenbanken unmittelbar einschaumltzen welche Qua-litaumlt ein am Zweitmarkt angebotener

Marco Ambrosius ist Geschaumlftsfuumlhrer der HTB Hanseatische Fondshaus GmbH

Private Banker

Risikostreuung durch die Investition in

verschiedene Immobilienklassen

GastbeitragPrivate Banker

MMWarburg amp CO

GEWISSENHAFT INVESTIEREN ndash WARBURG INVEST TUT ES

Beim Thema ESG zeigt die Kapitalverwaltungsgesellschaft aus Hamburg Pioniergeist

Von Andreas Stehr Warburg Invest

Auch bei Portfolien von Kunden die ESG nicht explizit nachfragen ist die Uumlberpruumlfung des Portfolios nach ESG-Kriterien deshalb Teil des Risikomanagements

Unternehmen die sich konsequent nach ESG-Kriterien ausgerichtet haben sind in der Regel die die uumlber den Tellerrand hinausblicken und sich um ein in jeder Hinsicht nachhaltiges Geschaumlfts-modell bemuumlhen Hinzukommt dass Fragen immer wichtiger werden wie Ist ein Unterneh-men mit zu hohem CO2-Ausstoszlig zukunftsfaumlhig Laumlsst die Unternehmenspolitik Gleichberechti-

gung und Chancengleichheit zu Wie geht ein Unternehmen mit Kundendaten und Kundeninformationen um Ebenso sollten Reputationsrisiken nicht zu ausgepraumlgt sein und auch die Einstu-fung beim UN Global Compact beruumlcksichtigen wir

Wir sind uumlberzeugt dass beim Wettstreit um die besten Talen-te ESG-orientierte Unternehmen zunehmend gute Argumente haben um die faumlhigsten Mitarbeiter fuumlr sich zu gewinnen und zu halten Hochqualifizierte Mitarbeiter in Kombination mit einem soliden Geschaumlftsmodell sprechen fuumlr sich

PerspektivenWir betreuen eine Vielzahl von Kunden im ESG-Bereich und stel-len immer wieder fest dass die Begrifflichkeit des nachhaltigen Investierens houmlchst individuell verstanden wird Wir sehen das jedoch eher als eine Staumlrke des Konzeptes weil darin eine intensi-ve Auseinandersetzung mit der Thematik zum Ausdruck kommt Nachhaltiges Investieren ist kein Zustand sondern ein Prozess der permanenten Weiterentwicklung im Sinne des japanischen Konzepts bdquoKaizenldquo Nichtsdestotrotz wird seitens des Regulators in Sachen ESG einiges auf die Branche zukommen Machen wir das Beste daraus

Impact und Thematic Investing werden perspektivisch einen zunehmenden Stellenwert einnehmen nicht nur wegen der UN Social Development Goals 2019 wollen wir mehr Fonds fuumlr das FNG-Siegel qualifizieren UNPRI und CSR implementieren ndash und natuumlrlich unser 15-jaumlhriges ESG-Jubilaumlum begehen Wir bleiben also dran Lassen Sie sich uumlberraschen

Weitere Informationen wwwwarburg-fondscom

Der Begriff bdquoNachhaltigkeitldquo wird Hans Carl von Carlowitz zugeschrieben der von 1645 bis 1714 lebte Intensiv betrie-

bener Bergbau drohte die regionalen Holzvor-raumlte zu erschoumlpfen In diesem Umfeld formu-lierte von Carlowitz als Oberberghauptmann den Gedanken dem Wald nicht mehr Holz zu entnehmen als nachwaumlchst 1987 trat der Begriff schlieszliglich auf die weltpolitische Buumlhne als die sogenannte Brundtland-Kommission der Vereinten Nationen formulierte bdquoSustainable development meets the needs of the present without compromising the ability of future generations to meet their own needsldquo Vor dem Hintergrund des Anfang Oktober 2018 veroumlffentlichten Berichtes des UNO-Klimarates sind dies houmlchst aktuelle Gedanken Gedanken die auch wir uns bei unserer Arbeit machen

Warburg Invest als VorreiterWarburg Invest gehoumlrt zu den Pionieren des nachhaltigen Inves-tierens in Deutschland 2004 haben wir den ersten nachhaltig anlegenden Dachfonds in Deutschland gestartet Seit 2010 hat das Thema bei uns dann stark an Dynamik gewonnen und macht mittlerweile rund 15 Prozent der verwalteten Mittel aus Die Span-ne reicht dabei von global anlegenden Aktien- und Rentenfonds bis zu Vermoumlgensverwaltungsstrategien mit aktiv gesteuerten Risikoexposure Die Integration mit der ehemaligen NordLB AM der heutigen Warburg Invest AG verbreitert unsere ESG-Produkt-palette auch um passive Ansaumltze weiter ndash insbesondere in Gestalt des Global Challenges Fonds

Inhaltlich arbeiten wir auf der Basis hochwertigen externen ESG-Researchs sowohl mit Ausschlusskriterien undoder nach dem Best-in-Class-Ansatz Sowohl die Qualitaumlt des Portfolioma-nagements als auch der Nachhaltigkeitsansaumltze werden durch eine Reihe von Awards bestaumltigt Transparente Prozesse und Diszi-plin in der Umsetzung haben dazu wesentlich beigetragen

Nachhaltigkeit bietet MehrwertWarburg Invest versteht sich als aktiver Manager mit besonde-rem Engagement fuumlr die Generierung von Portfolioloumlsungen mit optimierter Chance-Risiko-Struktur

Andreas Stehr ist Portfoliomanager bei Warburg Invest

Die erste Ausschreibungsplattform fuumlr Private Banking-Mandate

Neue Kunden gewinnen

Ohne zu werben

Auch fuumlr Vermittler

FINANZ-AUSSCHREIBUNGDE

Private Banker Kolumne Steuern und Regulierung

Von Juumlrgen App

Juumlrgen App ist Ge-schaumlftsfuumlhrer der App

Audit GmbH einer auf Finanzdienstleister spe-zialisierten Wirtschafts-

pruumlfungsgesellschaft wwwapp-auditde

STRESSTESTS IN PRIVATE BANKING UND ASSET MANAGEMENT

Sicherung nachhaltiger Existenz

HintergrundNach KWG und MaRisk besteht generell die Anforderung an regulierte Institu-te zur Durchfuumlhrung von Stresstests Inwieweit ein Erfordernis zur Durch-fuumlhrung von Stresstests im Einzelfall besteht bestimmt sich nach dem in den MaRisk niedergelegten Grundsatz der Verhaumlltnismaumlszligigkeit bzw Propor-tionalitaumlt Hierbei erfolgt eine Beruumlck-sichtigung der Groumlszlige Systemrelevanz Art Umfang und Komplexitaumlt der Geschaumlfte

Stresstests sollen zur Veranschauli-chung der Sicherung der nachhaltigen Existenz eines Instituts dienen Hierbei ist zunaumlchst die Ermittlung moumlglicher Ereignisse oder kuumlnftiger Veraumlnderun-gen bei den oumlkonomischen Rahmenbe-dingungen gefordert die sich nachteilig auf ein Instituts auswirken koumlnnten Dabei sind auszligergewoumlhnliche aber plausibel moumlgliche Ereignisse zu defi-nieren die Einfluss auf das Institut oder einen Geschaumlftsbereich haben koumlnnen

Stress-Ereignisse sowie Arten und Haumlufigkeit von StresstestsMoumlgliche Stress-Ereignisse die hierfuumlr

herangezogen werden koumlnnten sind aus nachfolgender Tabelle ersichtlich

Daneben koumlnnen auch gravierende ab-sehbare regulatorische Veraumlnderungen zB ein drohendes Verbot bestimmter Geschaumlftsaktivitaumlten oder Eingriffe der

Aufsicht in die Konditionengestaltung simuliert werden

Unterschieden werden dabei zum einen sog Sensitivitaumltsanalysen bei denen nur ein Risikofaktor variiert und zum anderen Szenarioanalysen bei denen mehrere Risikofaktoren de-

STRESS-EREIGNIS MOumlGLICHE OPERATIONALISIERUNG

Groumlszligere Kundenverluste zB Schluumlsselkunden Verlust des groumlszligten Kunden

Signifikante Mittelabfluumlsse der betreuten Vermoumlgen Abfluss von 20 der Assets in andere Assetklassen

Markteinbruumlche bestimmter (Teil-) Maumlrkte zB Aktien Zinsen Waumlhrungen

Ruumlckgang der Aktienmaumlrkte um 30 undoder Ruumlckgang der Rentenmaumlrkte um 15

Tabelle Moumlgliche Stress-Ereignisse

Private Banker Kolumne Steuern und Regulierung

ren Aumlnderung sich aus einem vordefi-nierten Ereignis ergeben simultan ver-aumlndert werden Bei der Entscheidung in welchem Ausmaszlig die Veraumlnderung eines Risikofaktors angenommen wird bestehen groszlige Spielraumlume Generell bietet es sich aber an die Veraumlnderung ausgehend von bestimmten Extremer-eignissen der Vergangenheit abzuleiten (historische Szenarien) Daneben koumln-nen auch Ereignisse unterstellt werden die sich zB aus Worst-Case-Prognosen ableiten (hypothetische Szenarien)

Die Stresstests werden entweder regelmaumlszligig zB quartalsweise oder anlassbezogen durchgefuumlhrt

Eine weitere Spielart sind sogenann-te inverse Stresstests die untersuchen

welche Ereignisse das Institut in seiner Uumlberlebensfaumlhigkeit gefaumlhrden koumlnn-ten Es koumlnnte hier analysiert bzw die Frage gestellt werden welche konkre-te negative Marktveraumlnderung uumlber welchen Zeitraum die erforderliche Kapitalausstattung gefaumlhrden wuumlrde

Stressergebnisse und AusblickBei der Durchfuumlhrung der Stresstests wird die Faumlhigkeit des Instituts bewer-tet den zuvor bestimmten extremen Veraumlnderungen standzuhalten Es wird die Auswirkung auf Umsatz Ergebnis Liquiditaumlt bzw Kapital fuumlr den Fall des Eintritts des Stress-Szenarios ermittelt Die Uumlberlebensfaumlhigkeit des Instituts wird dann als gefaumlhrdet angenommen wenn sich das Geschaumlftsmodell nach dem Ergebnis der Stresstests als nicht

mehr durchfuumlhrbar beziehungsweise tragbar erweist Fuumlr diesen Fall waumlren dann konkrete Gegenmaszlignahmen zu definieren bzw vorzusehen

In der Praxis ist des Oumlfteren zu beobachten dass Aufsichtsbehoumlrden ungeachtet oder in sehr restriktiver Auslegung des Grundsatzes der Verhaumllt-nismaumlszligigkeit auch bei kleinen Institu-ten die Durchfuumlhrung von detailliert dokumentierten Stresstests fordern Moumlglicherweise koumlnnte dieses Thema an Bedeutung gewinnen fuumlr den Fall dass in der Zukunft verstaumlrkt Markttur-bulenzen auftreten

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Portraumlt Fotografie Gekonnt setzen wir Sie oder Ihre Mitarbeiter in Szene mit Fotos die wirken

Tel 021313131830 Mobil 01739288397

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GastbeitragPrivate Banker

Chartered Opus

Vermoumlgensverwalter koumlnnen sich durch die Umsetzung eigener Investmentstrategien differenzieren und ihr

Angebot staumlrken Von Axel Mielke Chartered Opus

MIT KREATIVITAumlT ZUR PASSGENAUEN LOumlSUNG

einem Vermoumlgensverwaltungsvertrag eine Kundenbindung an das Produkt entsteht Der Vermoumlgensverwalter wird somit zum Initiator Beispiele fuumlr eine solche Individualloumlsung sind aktive Baskets von Aktien und Rentenpapieren Oder es werden quantitative Handelsstrategien realisiert die in aumlhnlicher Form in UCITS-Fonds kaum umsetzbar sind Daneben gilt es aber auch Alternative Anlageklassen wie Private Equity und Private Debt fuumlr seine Kunden zu erschlieszligen Aber Nicht alle Strate-gien muumlssten selbst entwickelt werden denn es gibt ein groszliges und sehr gutes Angebot an Alternativen Investmentfonds (AIF) Fuumlr Vermoumlgensverwalter ist es neben dem Aufspuumlren dieser Fonds jedoch schwierig dort zu investieren Der Vermoumlgensver-walter benoumltigt eine depotfaumlhige Loumlsung dessen Bereitstellung eine Herausforderung darstellt

Strategie-Indizes als bdquokleine FondsloumlsungldquoPublikum-AIFs und UCIT-Fonds waumlren zwar haumlufig die op-

Unabhaumlngige Vermoumlgensverwalter aber auch Family Offices sind oft in Noumlten wenn es um die passgenaue Umsetzung ihrer Strategien oder der ihrer Kunden

geht Es gibt zwar unendlich viele Finanzprodukte wie Fonds Zertifikate ETFs und sonstige Angebote aller Couleur Trotz-dem passen viele Produkte oft nicht genau zu dem was sich der Kunde aber auch der Vermoumlgensverwalter selbst vorstellt Deshalb waumlchst der Bedarf an individuellen Loumlsungen der durch das Angebot der Banken und der groszligen Fondsanbie-ter in vielen Faumlllen nicht bedient wird Da ist bei den Ban-ken zum einen der Trend zu Massenprodukten ndash das kos-tet kaum Zeit und bindet weniger Kapital Zum anderen sind es oft die kleinen Groumlszligenordnungen die eine spezielle Loumlsung unattraktiv machen

Regulierung erhoumlht Bedarf an neuen ProduktenMit Einfuumlhrung der EU-Benchmark-Verordnung 2018 stie-gen die Anforderungen an die Zertifikate-Emittenten fuumlr bdquoAc-tive Managed Certificatesldquo (AMC) und andere Indexzertifikate denn nun sind regulierte EU-Benchmark-Administratoren fuumlr die Indexverwaltung erforderlich Daruumlber hinaus werden Pri-vatinvestoren durch die Regulierung von einem Engagement in Assets wie Alternative Investmentfonds Private Debt und Private Equity-Investments im Vergleich zu anderen Anlegern wie Banken und Versicherungen im Regelfall benachteiligt Und nicht zu vergessen Die aktuellen Anforderungen ndash ausge-loumlst durch MiFID II ndash im Anlagevermittlungsgeschaumlft sowie Kostenbelastungen haben zu einer Veraumlnderung im Private Banking gefuumlhrt von der Individualberatung hin zu Portfolio-management-Produkten Dies alles fuumlhrt zu einem immer grouml-szligeren Bedarf von Anlage-Produkten die ganz auf die Beduumlrf-nisse der Vermoumlgensverwalter und ihre Kunden zugeschnitten sind

Vermoumlgensverwalter kooperieren mit Emittenten ndash Erweiterung des GeschaumlftsmodellsEine moumlgliche Loumlsung Vom Vermoumlgensverwalter selbst initiierte Produkte Diese haben erhebliche Vorteile Zum einen erweitert der Vermoumlgensverwalter sein Produktange-bot und kann seine Kundenbasis ausbauen da unabhaumlngig von

Axel Mielke arbeitet fuumlr die Emissions- und Produktionsplattform Chartered Opus einem der fuumlhrenden Spezialisten fuumlr Zertifikate und Strukturierte Produkte in Europa Chartered Opus hat uumlber eine Milliarde Euro Assets under Management und ist im Bereich von Zertifikatloumlsungen einer der fuumlhrenden Anbieter Das Unter-nehmen hat bereits mehr als 150 Zertifikate fuumlr Vermoumlgensverwalter und Family Offices emittiert

Private Banker Gastbeitrag

timale Loumlsung zur Verpackung der liquiden Strategie eines Vermoumlgensverwalters Hohe Auflagekosten und eine lange Time-to-Market erfordern jedoch einen signifikanten Res-sourceneinsatz Chartered Opus hat hier eine Emissionsstruk-tur aufgesetzt durch die Produktinitiatoren die Moumlglichkeit er-halten Strategie-Indizes fuumlr ihre Kunden zu verbriefen Neben der Verbriefung der eigenen Strategie koumlnnen auch operative Vorteile wie eine Optimierung von Handelskosten und effizien-tes Ordermanagement realisiert werden

Fuumlr Vermoumlgensverwalter bestehen erhebliche Huumlrden um in Early Stage Ventures zu investierenDaruumlber hinaus wurde der Bereich bdquoChartered High-Techldquo ins Leben gerufen Dahinter verbergen sich Zertifikate die unter dem Titel bdquoChartered High Tech Bondldquo firmieren Diese Serie wurde gestartet um den Start-up-Produkten einen Namen zu geben

Welche Unternehmen stecken aber genau hinter diesen Bonds Es sind Start-ups wie ZSquare oder Bitfury Allesamt Namen die heute noch kaum bekannt sind aber das Potential haben in ihrem Bereich fuumlhrend auf der Welt zu werden So hat ZSquare ein Endoskop entwickelt das besonders duumlnn ist (045 Millimeter) und damit besser als vergleichbare Produkte fuumlr minimal-invasive operative Einsaumltze aber auch zur Sicht-pruumlfung schwer zugaumlnglicher Hohlraumlume eingesetzt werden kann Bitfury ist bereits das groumlszligte Blockchain-Service-Unter-nehmen weltweit Die Beispiele lieszligen sich beliebig fortsetzen Bei all unseren Zertifikaten profitieren die Anleger an der Wertsteigerung der Zertifikate Die unterliegenden Assets sind jeweils Aktien die nicht gelistet sind

Auch Private Debt bleibt haumlufig eine unerreichte RenditequelleInvestments in Private Debt einem Markt der in den letzten Jahren rasante Wachstumszahlen aufzeigt bleiben fuumlr die Vermoumlgensverwaltung haumlufig auszligen vor Aus regulatori-schen Gruumlnden ist es fuumlr Vermoumlgensverwalter im Vergleich zu Institutionellen kaum moumlglich in einzelne Finanzierungen Schuldscheindarlehen oder Kreditprodukte zu investieren Der Vermoumlgensverwalter braucht auch hier wieder einen Partner um das Investment investierbar zu machen

Dem Vermoumlgensverwalter bietet dies aber auch eine Chance neben seinem Sachverstand zu einzelnen Assetklassen ziel-gerichtete Investments vorschlagen die der Kunde ohne ihn nicht umsetzen koumlnnte Sein Netzwerk und Zugang zu Partnern

bietet ein weiteres Differenzierungsmerkmal und rechtfertigt seine Stellung Anlegerschutz sollte auch bei flexiblen Loumlsungen im Vordergrund stehen Zum Schluss noch ein Wort zum Anlegerschutz Dieser ist heu-te schon recht effektiv doch um auch die oumlkonomischen Risi-ken fuumlr die Kunden zu minimieren nutzt Chartered Opus den rechtlichen Rahmen der bdquoCompartment-Loumlsungldquo in Luxem-burg Ein Compartment ist dabei ein vom uumlbrigen Vermoumlgen ei-ner Gesellschaft getrenntes Teilvermoumlgen Dies dient dazu die Anspruumlche der Anleger zu bedienen und sie auch im Falle einer Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten zu schuumltzen Das Teilvermoumlgen ist rechtlich und wirtschaftlich unabhaumlngig Daruumlber hinaus ist es vor dem Zugriff des Zertifikatsemittenten selbst oder deren Glaumlubiger geschuumltzt Es gilt also eine doppelte Absicherung die zum einen die Kreativitaumlt und Gestaltungs-freiheit der Emittenten und Vermoumlgensverwalter nicht ein-schraumlnkt sowie gleichzeitig die Anleger vor einer moumlglichen Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten schuumltzt

Weitere Informationen wwwchartered-opuscom

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Von Juumlrgen App

Juumlrgen App ist Ge-schaumlftsfuumlhrer der App

Audit GmbH einer auf Finanzdienstleister spe-zialisierten Wirtschafts-

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STRESSTESTS IN PRIVATE BANKING UND ASSET MANAGEMENT

Sicherung nachhaltiger Existenz

HintergrundNach KWG und MaRisk besteht generell die Anforderung an regulierte Institu-te zur Durchfuumlhrung von Stresstests Inwieweit ein Erfordernis zur Durch-fuumlhrung von Stresstests im Einzelfall besteht bestimmt sich nach dem in den MaRisk niedergelegten Grundsatz der Verhaumlltnismaumlszligigkeit bzw Propor-tionalitaumlt Hierbei erfolgt eine Beruumlck-sichtigung der Groumlszlige Systemrelevanz Art Umfang und Komplexitaumlt der Geschaumlfte

Stresstests sollen zur Veranschauli-chung der Sicherung der nachhaltigen Existenz eines Instituts dienen Hierbei ist zunaumlchst die Ermittlung moumlglicher Ereignisse oder kuumlnftiger Veraumlnderun-gen bei den oumlkonomischen Rahmenbe-dingungen gefordert die sich nachteilig auf ein Instituts auswirken koumlnnten Dabei sind auszligergewoumlhnliche aber plausibel moumlgliche Ereignisse zu defi-nieren die Einfluss auf das Institut oder einen Geschaumlftsbereich haben koumlnnen

Stress-Ereignisse sowie Arten und Haumlufigkeit von StresstestsMoumlgliche Stress-Ereignisse die hierfuumlr

herangezogen werden koumlnnten sind aus nachfolgender Tabelle ersichtlich

Daneben koumlnnen auch gravierende ab-sehbare regulatorische Veraumlnderungen zB ein drohendes Verbot bestimmter Geschaumlftsaktivitaumlten oder Eingriffe der

Aufsicht in die Konditionengestaltung simuliert werden

Unterschieden werden dabei zum einen sog Sensitivitaumltsanalysen bei denen nur ein Risikofaktor variiert und zum anderen Szenarioanalysen bei denen mehrere Risikofaktoren de-

STRESS-EREIGNIS MOumlGLICHE OPERATIONALISIERUNG

Groumlszligere Kundenverluste zB Schluumlsselkunden Verlust des groumlszligten Kunden

Signifikante Mittelabfluumlsse der betreuten Vermoumlgen Abfluss von 20 der Assets in andere Assetklassen

Markteinbruumlche bestimmter (Teil-) Maumlrkte zB Aktien Zinsen Waumlhrungen

Ruumlckgang der Aktienmaumlrkte um 30 undoder Ruumlckgang der Rentenmaumlrkte um 15

Tabelle Moumlgliche Stress-Ereignisse

Private Banker Kolumne Steuern und Regulierung

ren Aumlnderung sich aus einem vordefi-nierten Ereignis ergeben simultan ver-aumlndert werden Bei der Entscheidung in welchem Ausmaszlig die Veraumlnderung eines Risikofaktors angenommen wird bestehen groszlige Spielraumlume Generell bietet es sich aber an die Veraumlnderung ausgehend von bestimmten Extremer-eignissen der Vergangenheit abzuleiten (historische Szenarien) Daneben koumln-nen auch Ereignisse unterstellt werden die sich zB aus Worst-Case-Prognosen ableiten (hypothetische Szenarien)

Die Stresstests werden entweder regelmaumlszligig zB quartalsweise oder anlassbezogen durchgefuumlhrt

Eine weitere Spielart sind sogenann-te inverse Stresstests die untersuchen

welche Ereignisse das Institut in seiner Uumlberlebensfaumlhigkeit gefaumlhrden koumlnn-ten Es koumlnnte hier analysiert bzw die Frage gestellt werden welche konkre-te negative Marktveraumlnderung uumlber welchen Zeitraum die erforderliche Kapitalausstattung gefaumlhrden wuumlrde

Stressergebnisse und AusblickBei der Durchfuumlhrung der Stresstests wird die Faumlhigkeit des Instituts bewer-tet den zuvor bestimmten extremen Veraumlnderungen standzuhalten Es wird die Auswirkung auf Umsatz Ergebnis Liquiditaumlt bzw Kapital fuumlr den Fall des Eintritts des Stress-Szenarios ermittelt Die Uumlberlebensfaumlhigkeit des Instituts wird dann als gefaumlhrdet angenommen wenn sich das Geschaumlftsmodell nach dem Ergebnis der Stresstests als nicht

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einem Vermoumlgensverwaltungsvertrag eine Kundenbindung an das Produkt entsteht Der Vermoumlgensverwalter wird somit zum Initiator Beispiele fuumlr eine solche Individualloumlsung sind aktive Baskets von Aktien und Rentenpapieren Oder es werden quantitative Handelsstrategien realisiert die in aumlhnlicher Form in UCITS-Fonds kaum umsetzbar sind Daneben gilt es aber auch Alternative Anlageklassen wie Private Equity und Private Debt fuumlr seine Kunden zu erschlieszligen Aber Nicht alle Strate-gien muumlssten selbst entwickelt werden denn es gibt ein groszliges und sehr gutes Angebot an Alternativen Investmentfonds (AIF) Fuumlr Vermoumlgensverwalter ist es neben dem Aufspuumlren dieser Fonds jedoch schwierig dort zu investieren Der Vermoumlgensver-walter benoumltigt eine depotfaumlhige Loumlsung dessen Bereitstellung eine Herausforderung darstellt

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Unabhaumlngige Vermoumlgensverwalter aber auch Family Offices sind oft in Noumlten wenn es um die passgenaue Umsetzung ihrer Strategien oder der ihrer Kunden

geht Es gibt zwar unendlich viele Finanzprodukte wie Fonds Zertifikate ETFs und sonstige Angebote aller Couleur Trotz-dem passen viele Produkte oft nicht genau zu dem was sich der Kunde aber auch der Vermoumlgensverwalter selbst vorstellt Deshalb waumlchst der Bedarf an individuellen Loumlsungen der durch das Angebot der Banken und der groszligen Fondsanbie-ter in vielen Faumlllen nicht bedient wird Da ist bei den Ban-ken zum einen der Trend zu Massenprodukten ndash das kos-tet kaum Zeit und bindet weniger Kapital Zum anderen sind es oft die kleinen Groumlszligenordnungen die eine spezielle Loumlsung unattraktiv machen

Regulierung erhoumlht Bedarf an neuen ProduktenMit Einfuumlhrung der EU-Benchmark-Verordnung 2018 stie-gen die Anforderungen an die Zertifikate-Emittenten fuumlr bdquoAc-tive Managed Certificatesldquo (AMC) und andere Indexzertifikate denn nun sind regulierte EU-Benchmark-Administratoren fuumlr die Indexverwaltung erforderlich Daruumlber hinaus werden Pri-vatinvestoren durch die Regulierung von einem Engagement in Assets wie Alternative Investmentfonds Private Debt und Private Equity-Investments im Vergleich zu anderen Anlegern wie Banken und Versicherungen im Regelfall benachteiligt Und nicht zu vergessen Die aktuellen Anforderungen ndash ausge-loumlst durch MiFID II ndash im Anlagevermittlungsgeschaumlft sowie Kostenbelastungen haben zu einer Veraumlnderung im Private Banking gefuumlhrt von der Individualberatung hin zu Portfolio-management-Produkten Dies alles fuumlhrt zu einem immer grouml-szligeren Bedarf von Anlage-Produkten die ganz auf die Beduumlrf-nisse der Vermoumlgensverwalter und ihre Kunden zugeschnitten sind

Vermoumlgensverwalter kooperieren mit Emittenten ndash Erweiterung des GeschaumlftsmodellsEine moumlgliche Loumlsung Vom Vermoumlgensverwalter selbst initiierte Produkte Diese haben erhebliche Vorteile Zum einen erweitert der Vermoumlgensverwalter sein Produktange-bot und kann seine Kundenbasis ausbauen da unabhaumlngig von

Axel Mielke arbeitet fuumlr die Emissions- und Produktionsplattform Chartered Opus einem der fuumlhrenden Spezialisten fuumlr Zertifikate und Strukturierte Produkte in Europa Chartered Opus hat uumlber eine Milliarde Euro Assets under Management und ist im Bereich von Zertifikatloumlsungen einer der fuumlhrenden Anbieter Das Unter-nehmen hat bereits mehr als 150 Zertifikate fuumlr Vermoumlgensverwalter und Family Offices emittiert

Private Banker Gastbeitrag

timale Loumlsung zur Verpackung der liquiden Strategie eines Vermoumlgensverwalters Hohe Auflagekosten und eine lange Time-to-Market erfordern jedoch einen signifikanten Res-sourceneinsatz Chartered Opus hat hier eine Emissionsstruk-tur aufgesetzt durch die Produktinitiatoren die Moumlglichkeit er-halten Strategie-Indizes fuumlr ihre Kunden zu verbriefen Neben der Verbriefung der eigenen Strategie koumlnnen auch operative Vorteile wie eine Optimierung von Handelskosten und effizien-tes Ordermanagement realisiert werden

Fuumlr Vermoumlgensverwalter bestehen erhebliche Huumlrden um in Early Stage Ventures zu investierenDaruumlber hinaus wurde der Bereich bdquoChartered High-Techldquo ins Leben gerufen Dahinter verbergen sich Zertifikate die unter dem Titel bdquoChartered High Tech Bondldquo firmieren Diese Serie wurde gestartet um den Start-up-Produkten einen Namen zu geben

Welche Unternehmen stecken aber genau hinter diesen Bonds Es sind Start-ups wie ZSquare oder Bitfury Allesamt Namen die heute noch kaum bekannt sind aber das Potential haben in ihrem Bereich fuumlhrend auf der Welt zu werden So hat ZSquare ein Endoskop entwickelt das besonders duumlnn ist (045 Millimeter) und damit besser als vergleichbare Produkte fuumlr minimal-invasive operative Einsaumltze aber auch zur Sicht-pruumlfung schwer zugaumlnglicher Hohlraumlume eingesetzt werden kann Bitfury ist bereits das groumlszligte Blockchain-Service-Unter-nehmen weltweit Die Beispiele lieszligen sich beliebig fortsetzen Bei all unseren Zertifikaten profitieren die Anleger an der Wertsteigerung der Zertifikate Die unterliegenden Assets sind jeweils Aktien die nicht gelistet sind

Auch Private Debt bleibt haumlufig eine unerreichte RenditequelleInvestments in Private Debt einem Markt der in den letzten Jahren rasante Wachstumszahlen aufzeigt bleiben fuumlr die Vermoumlgensverwaltung haumlufig auszligen vor Aus regulatori-schen Gruumlnden ist es fuumlr Vermoumlgensverwalter im Vergleich zu Institutionellen kaum moumlglich in einzelne Finanzierungen Schuldscheindarlehen oder Kreditprodukte zu investieren Der Vermoumlgensverwalter braucht auch hier wieder einen Partner um das Investment investierbar zu machen

Dem Vermoumlgensverwalter bietet dies aber auch eine Chance neben seinem Sachverstand zu einzelnen Assetklassen ziel-gerichtete Investments vorschlagen die der Kunde ohne ihn nicht umsetzen koumlnnte Sein Netzwerk und Zugang zu Partnern

bietet ein weiteres Differenzierungsmerkmal und rechtfertigt seine Stellung Anlegerschutz sollte auch bei flexiblen Loumlsungen im Vordergrund stehen Zum Schluss noch ein Wort zum Anlegerschutz Dieser ist heu-te schon recht effektiv doch um auch die oumlkonomischen Risi-ken fuumlr die Kunden zu minimieren nutzt Chartered Opus den rechtlichen Rahmen der bdquoCompartment-Loumlsungldquo in Luxem-burg Ein Compartment ist dabei ein vom uumlbrigen Vermoumlgen ei-ner Gesellschaft getrenntes Teilvermoumlgen Dies dient dazu die Anspruumlche der Anleger zu bedienen und sie auch im Falle einer Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten zu schuumltzen Das Teilvermoumlgen ist rechtlich und wirtschaftlich unabhaumlngig Daruumlber hinaus ist es vor dem Zugriff des Zertifikatsemittenten selbst oder deren Glaumlubiger geschuumltzt Es gilt also eine doppelte Absicherung die zum einen die Kreativitaumlt und Gestaltungs-freiheit der Emittenten und Vermoumlgensverwalter nicht ein-schraumlnkt sowie gleichzeitig die Anleger vor einer moumlglichen Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten schuumltzt

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ren Aumlnderung sich aus einem vordefi-nierten Ereignis ergeben simultan ver-aumlndert werden Bei der Entscheidung in welchem Ausmaszlig die Veraumlnderung eines Risikofaktors angenommen wird bestehen groszlige Spielraumlume Generell bietet es sich aber an die Veraumlnderung ausgehend von bestimmten Extremer-eignissen der Vergangenheit abzuleiten (historische Szenarien) Daneben koumln-nen auch Ereignisse unterstellt werden die sich zB aus Worst-Case-Prognosen ableiten (hypothetische Szenarien)

Die Stresstests werden entweder regelmaumlszligig zB quartalsweise oder anlassbezogen durchgefuumlhrt

Eine weitere Spielart sind sogenann-te inverse Stresstests die untersuchen

welche Ereignisse das Institut in seiner Uumlberlebensfaumlhigkeit gefaumlhrden koumlnn-ten Es koumlnnte hier analysiert bzw die Frage gestellt werden welche konkre-te negative Marktveraumlnderung uumlber welchen Zeitraum die erforderliche Kapitalausstattung gefaumlhrden wuumlrde

Stressergebnisse und AusblickBei der Durchfuumlhrung der Stresstests wird die Faumlhigkeit des Instituts bewer-tet den zuvor bestimmten extremen Veraumlnderungen standzuhalten Es wird die Auswirkung auf Umsatz Ergebnis Liquiditaumlt bzw Kapital fuumlr den Fall des Eintritts des Stress-Szenarios ermittelt Die Uumlberlebensfaumlhigkeit des Instituts wird dann als gefaumlhrdet angenommen wenn sich das Geschaumlftsmodell nach dem Ergebnis der Stresstests als nicht

mehr durchfuumlhrbar beziehungsweise tragbar erweist Fuumlr diesen Fall waumlren dann konkrete Gegenmaszlignahmen zu definieren bzw vorzusehen

In der Praxis ist des Oumlfteren zu beobachten dass Aufsichtsbehoumlrden ungeachtet oder in sehr restriktiver Auslegung des Grundsatzes der Verhaumllt-nismaumlszligigkeit auch bei kleinen Institu-ten die Durchfuumlhrung von detailliert dokumentierten Stresstests fordern Moumlglicherweise koumlnnte dieses Thema an Bedeutung gewinnen fuumlr den Fall dass in der Zukunft verstaumlrkt Markttur-bulenzen auftreten

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Chartered Opus

Vermoumlgensverwalter koumlnnen sich durch die Umsetzung eigener Investmentstrategien differenzieren und ihr

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MIT KREATIVITAumlT ZUR PASSGENAUEN LOumlSUNG

einem Vermoumlgensverwaltungsvertrag eine Kundenbindung an das Produkt entsteht Der Vermoumlgensverwalter wird somit zum Initiator Beispiele fuumlr eine solche Individualloumlsung sind aktive Baskets von Aktien und Rentenpapieren Oder es werden quantitative Handelsstrategien realisiert die in aumlhnlicher Form in UCITS-Fonds kaum umsetzbar sind Daneben gilt es aber auch Alternative Anlageklassen wie Private Equity und Private Debt fuumlr seine Kunden zu erschlieszligen Aber Nicht alle Strate-gien muumlssten selbst entwickelt werden denn es gibt ein groszliges und sehr gutes Angebot an Alternativen Investmentfonds (AIF) Fuumlr Vermoumlgensverwalter ist es neben dem Aufspuumlren dieser Fonds jedoch schwierig dort zu investieren Der Vermoumlgensver-walter benoumltigt eine depotfaumlhige Loumlsung dessen Bereitstellung eine Herausforderung darstellt

Strategie-Indizes als bdquokleine FondsloumlsungldquoPublikum-AIFs und UCIT-Fonds waumlren zwar haumlufig die op-

Unabhaumlngige Vermoumlgensverwalter aber auch Family Offices sind oft in Noumlten wenn es um die passgenaue Umsetzung ihrer Strategien oder der ihrer Kunden

geht Es gibt zwar unendlich viele Finanzprodukte wie Fonds Zertifikate ETFs und sonstige Angebote aller Couleur Trotz-dem passen viele Produkte oft nicht genau zu dem was sich der Kunde aber auch der Vermoumlgensverwalter selbst vorstellt Deshalb waumlchst der Bedarf an individuellen Loumlsungen der durch das Angebot der Banken und der groszligen Fondsanbie-ter in vielen Faumlllen nicht bedient wird Da ist bei den Ban-ken zum einen der Trend zu Massenprodukten ndash das kos-tet kaum Zeit und bindet weniger Kapital Zum anderen sind es oft die kleinen Groumlszligenordnungen die eine spezielle Loumlsung unattraktiv machen

Regulierung erhoumlht Bedarf an neuen ProduktenMit Einfuumlhrung der EU-Benchmark-Verordnung 2018 stie-gen die Anforderungen an die Zertifikate-Emittenten fuumlr bdquoAc-tive Managed Certificatesldquo (AMC) und andere Indexzertifikate denn nun sind regulierte EU-Benchmark-Administratoren fuumlr die Indexverwaltung erforderlich Daruumlber hinaus werden Pri-vatinvestoren durch die Regulierung von einem Engagement in Assets wie Alternative Investmentfonds Private Debt und Private Equity-Investments im Vergleich zu anderen Anlegern wie Banken und Versicherungen im Regelfall benachteiligt Und nicht zu vergessen Die aktuellen Anforderungen ndash ausge-loumlst durch MiFID II ndash im Anlagevermittlungsgeschaumlft sowie Kostenbelastungen haben zu einer Veraumlnderung im Private Banking gefuumlhrt von der Individualberatung hin zu Portfolio-management-Produkten Dies alles fuumlhrt zu einem immer grouml-szligeren Bedarf von Anlage-Produkten die ganz auf die Beduumlrf-nisse der Vermoumlgensverwalter und ihre Kunden zugeschnitten sind

Vermoumlgensverwalter kooperieren mit Emittenten ndash Erweiterung des GeschaumlftsmodellsEine moumlgliche Loumlsung Vom Vermoumlgensverwalter selbst initiierte Produkte Diese haben erhebliche Vorteile Zum einen erweitert der Vermoumlgensverwalter sein Produktange-bot und kann seine Kundenbasis ausbauen da unabhaumlngig von

Axel Mielke arbeitet fuumlr die Emissions- und Produktionsplattform Chartered Opus einem der fuumlhrenden Spezialisten fuumlr Zertifikate und Strukturierte Produkte in Europa Chartered Opus hat uumlber eine Milliarde Euro Assets under Management und ist im Bereich von Zertifikatloumlsungen einer der fuumlhrenden Anbieter Das Unter-nehmen hat bereits mehr als 150 Zertifikate fuumlr Vermoumlgensverwalter und Family Offices emittiert

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Fuumlr Vermoumlgensverwalter bestehen erhebliche Huumlrden um in Early Stage Ventures zu investierenDaruumlber hinaus wurde der Bereich bdquoChartered High-Techldquo ins Leben gerufen Dahinter verbergen sich Zertifikate die unter dem Titel bdquoChartered High Tech Bondldquo firmieren Diese Serie wurde gestartet um den Start-up-Produkten einen Namen zu geben

Welche Unternehmen stecken aber genau hinter diesen Bonds Es sind Start-ups wie ZSquare oder Bitfury Allesamt Namen die heute noch kaum bekannt sind aber das Potential haben in ihrem Bereich fuumlhrend auf der Welt zu werden So hat ZSquare ein Endoskop entwickelt das besonders duumlnn ist (045 Millimeter) und damit besser als vergleichbare Produkte fuumlr minimal-invasive operative Einsaumltze aber auch zur Sicht-pruumlfung schwer zugaumlnglicher Hohlraumlume eingesetzt werden kann Bitfury ist bereits das groumlszligte Blockchain-Service-Unter-nehmen weltweit Die Beispiele lieszligen sich beliebig fortsetzen Bei all unseren Zertifikaten profitieren die Anleger an der Wertsteigerung der Zertifikate Die unterliegenden Assets sind jeweils Aktien die nicht gelistet sind

Auch Private Debt bleibt haumlufig eine unerreichte RenditequelleInvestments in Private Debt einem Markt der in den letzten Jahren rasante Wachstumszahlen aufzeigt bleiben fuumlr die Vermoumlgensverwaltung haumlufig auszligen vor Aus regulatori-schen Gruumlnden ist es fuumlr Vermoumlgensverwalter im Vergleich zu Institutionellen kaum moumlglich in einzelne Finanzierungen Schuldscheindarlehen oder Kreditprodukte zu investieren Der Vermoumlgensverwalter braucht auch hier wieder einen Partner um das Investment investierbar zu machen

Dem Vermoumlgensverwalter bietet dies aber auch eine Chance neben seinem Sachverstand zu einzelnen Assetklassen ziel-gerichtete Investments vorschlagen die der Kunde ohne ihn nicht umsetzen koumlnnte Sein Netzwerk und Zugang zu Partnern

bietet ein weiteres Differenzierungsmerkmal und rechtfertigt seine Stellung Anlegerschutz sollte auch bei flexiblen Loumlsungen im Vordergrund stehen Zum Schluss noch ein Wort zum Anlegerschutz Dieser ist heu-te schon recht effektiv doch um auch die oumlkonomischen Risi-ken fuumlr die Kunden zu minimieren nutzt Chartered Opus den rechtlichen Rahmen der bdquoCompartment-Loumlsungldquo in Luxem-burg Ein Compartment ist dabei ein vom uumlbrigen Vermoumlgen ei-ner Gesellschaft getrenntes Teilvermoumlgen Dies dient dazu die Anspruumlche der Anleger zu bedienen und sie auch im Falle einer Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten zu schuumltzen Das Teilvermoumlgen ist rechtlich und wirtschaftlich unabhaumlngig Daruumlber hinaus ist es vor dem Zugriff des Zertifikatsemittenten selbst oder deren Glaumlubiger geschuumltzt Es gilt also eine doppelte Absicherung die zum einen die Kreativitaumlt und Gestaltungs-freiheit der Emittenten und Vermoumlgensverwalter nicht ein-schraumlnkt sowie gleichzeitig die Anleger vor einer moumlglichen Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten schuumltzt

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Angebot staumlrken Von Axel Mielke Chartered Opus

MIT KREATIVITAumlT ZUR PASSGENAUEN LOumlSUNG

einem Vermoumlgensverwaltungsvertrag eine Kundenbindung an das Produkt entsteht Der Vermoumlgensverwalter wird somit zum Initiator Beispiele fuumlr eine solche Individualloumlsung sind aktive Baskets von Aktien und Rentenpapieren Oder es werden quantitative Handelsstrategien realisiert die in aumlhnlicher Form in UCITS-Fonds kaum umsetzbar sind Daneben gilt es aber auch Alternative Anlageklassen wie Private Equity und Private Debt fuumlr seine Kunden zu erschlieszligen Aber Nicht alle Strate-gien muumlssten selbst entwickelt werden denn es gibt ein groszliges und sehr gutes Angebot an Alternativen Investmentfonds (AIF) Fuumlr Vermoumlgensverwalter ist es neben dem Aufspuumlren dieser Fonds jedoch schwierig dort zu investieren Der Vermoumlgensver-walter benoumltigt eine depotfaumlhige Loumlsung dessen Bereitstellung eine Herausforderung darstellt

Strategie-Indizes als bdquokleine FondsloumlsungldquoPublikum-AIFs und UCIT-Fonds waumlren zwar haumlufig die op-

Unabhaumlngige Vermoumlgensverwalter aber auch Family Offices sind oft in Noumlten wenn es um die passgenaue Umsetzung ihrer Strategien oder der ihrer Kunden

geht Es gibt zwar unendlich viele Finanzprodukte wie Fonds Zertifikate ETFs und sonstige Angebote aller Couleur Trotz-dem passen viele Produkte oft nicht genau zu dem was sich der Kunde aber auch der Vermoumlgensverwalter selbst vorstellt Deshalb waumlchst der Bedarf an individuellen Loumlsungen der durch das Angebot der Banken und der groszligen Fondsanbie-ter in vielen Faumlllen nicht bedient wird Da ist bei den Ban-ken zum einen der Trend zu Massenprodukten ndash das kos-tet kaum Zeit und bindet weniger Kapital Zum anderen sind es oft die kleinen Groumlszligenordnungen die eine spezielle Loumlsung unattraktiv machen

Regulierung erhoumlht Bedarf an neuen ProduktenMit Einfuumlhrung der EU-Benchmark-Verordnung 2018 stie-gen die Anforderungen an die Zertifikate-Emittenten fuumlr bdquoAc-tive Managed Certificatesldquo (AMC) und andere Indexzertifikate denn nun sind regulierte EU-Benchmark-Administratoren fuumlr die Indexverwaltung erforderlich Daruumlber hinaus werden Pri-vatinvestoren durch die Regulierung von einem Engagement in Assets wie Alternative Investmentfonds Private Debt und Private Equity-Investments im Vergleich zu anderen Anlegern wie Banken und Versicherungen im Regelfall benachteiligt Und nicht zu vergessen Die aktuellen Anforderungen ndash ausge-loumlst durch MiFID II ndash im Anlagevermittlungsgeschaumlft sowie Kostenbelastungen haben zu einer Veraumlnderung im Private Banking gefuumlhrt von der Individualberatung hin zu Portfolio-management-Produkten Dies alles fuumlhrt zu einem immer grouml-szligeren Bedarf von Anlage-Produkten die ganz auf die Beduumlrf-nisse der Vermoumlgensverwalter und ihre Kunden zugeschnitten sind

Vermoumlgensverwalter kooperieren mit Emittenten ndash Erweiterung des GeschaumlftsmodellsEine moumlgliche Loumlsung Vom Vermoumlgensverwalter selbst initiierte Produkte Diese haben erhebliche Vorteile Zum einen erweitert der Vermoumlgensverwalter sein Produktange-bot und kann seine Kundenbasis ausbauen da unabhaumlngig von

Axel Mielke arbeitet fuumlr die Emissions- und Produktionsplattform Chartered Opus einem der fuumlhrenden Spezialisten fuumlr Zertifikate und Strukturierte Produkte in Europa Chartered Opus hat uumlber eine Milliarde Euro Assets under Management und ist im Bereich von Zertifikatloumlsungen einer der fuumlhrenden Anbieter Das Unter-nehmen hat bereits mehr als 150 Zertifikate fuumlr Vermoumlgensverwalter und Family Offices emittiert

Private Banker Gastbeitrag

timale Loumlsung zur Verpackung der liquiden Strategie eines Vermoumlgensverwalters Hohe Auflagekosten und eine lange Time-to-Market erfordern jedoch einen signifikanten Res-sourceneinsatz Chartered Opus hat hier eine Emissionsstruk-tur aufgesetzt durch die Produktinitiatoren die Moumlglichkeit er-halten Strategie-Indizes fuumlr ihre Kunden zu verbriefen Neben der Verbriefung der eigenen Strategie koumlnnen auch operative Vorteile wie eine Optimierung von Handelskosten und effizien-tes Ordermanagement realisiert werden

Fuumlr Vermoumlgensverwalter bestehen erhebliche Huumlrden um in Early Stage Ventures zu investierenDaruumlber hinaus wurde der Bereich bdquoChartered High-Techldquo ins Leben gerufen Dahinter verbergen sich Zertifikate die unter dem Titel bdquoChartered High Tech Bondldquo firmieren Diese Serie wurde gestartet um den Start-up-Produkten einen Namen zu geben

Welche Unternehmen stecken aber genau hinter diesen Bonds Es sind Start-ups wie ZSquare oder Bitfury Allesamt Namen die heute noch kaum bekannt sind aber das Potential haben in ihrem Bereich fuumlhrend auf der Welt zu werden So hat ZSquare ein Endoskop entwickelt das besonders duumlnn ist (045 Millimeter) und damit besser als vergleichbare Produkte fuumlr minimal-invasive operative Einsaumltze aber auch zur Sicht-pruumlfung schwer zugaumlnglicher Hohlraumlume eingesetzt werden kann Bitfury ist bereits das groumlszligte Blockchain-Service-Unter-nehmen weltweit Die Beispiele lieszligen sich beliebig fortsetzen Bei all unseren Zertifikaten profitieren die Anleger an der Wertsteigerung der Zertifikate Die unterliegenden Assets sind jeweils Aktien die nicht gelistet sind

Auch Private Debt bleibt haumlufig eine unerreichte RenditequelleInvestments in Private Debt einem Markt der in den letzten Jahren rasante Wachstumszahlen aufzeigt bleiben fuumlr die Vermoumlgensverwaltung haumlufig auszligen vor Aus regulatori-schen Gruumlnden ist es fuumlr Vermoumlgensverwalter im Vergleich zu Institutionellen kaum moumlglich in einzelne Finanzierungen Schuldscheindarlehen oder Kreditprodukte zu investieren Der Vermoumlgensverwalter braucht auch hier wieder einen Partner um das Investment investierbar zu machen

Dem Vermoumlgensverwalter bietet dies aber auch eine Chance neben seinem Sachverstand zu einzelnen Assetklassen ziel-gerichtete Investments vorschlagen die der Kunde ohne ihn nicht umsetzen koumlnnte Sein Netzwerk und Zugang zu Partnern

bietet ein weiteres Differenzierungsmerkmal und rechtfertigt seine Stellung Anlegerschutz sollte auch bei flexiblen Loumlsungen im Vordergrund stehen Zum Schluss noch ein Wort zum Anlegerschutz Dieser ist heu-te schon recht effektiv doch um auch die oumlkonomischen Risi-ken fuumlr die Kunden zu minimieren nutzt Chartered Opus den rechtlichen Rahmen der bdquoCompartment-Loumlsungldquo in Luxem-burg Ein Compartment ist dabei ein vom uumlbrigen Vermoumlgen ei-ner Gesellschaft getrenntes Teilvermoumlgen Dies dient dazu die Anspruumlche der Anleger zu bedienen und sie auch im Falle einer Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten zu schuumltzen Das Teilvermoumlgen ist rechtlich und wirtschaftlich unabhaumlngig Daruumlber hinaus ist es vor dem Zugriff des Zertifikatsemittenten selbst oder deren Glaumlubiger geschuumltzt Es gilt also eine doppelte Absicherung die zum einen die Kreativitaumlt und Gestaltungs-freiheit der Emittenten und Vermoumlgensverwalter nicht ein-schraumlnkt sowie gleichzeitig die Anleger vor einer moumlglichen Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten schuumltzt

Weitere Informationen wwwchartered-opuscom

Private Banker Gastbeitrag

timale Loumlsung zur Verpackung der liquiden Strategie eines Vermoumlgensverwalters Hohe Auflagekosten und eine lange Time-to-Market erfordern jedoch einen signifikanten Res-sourceneinsatz Chartered Opus hat hier eine Emissionsstruk-tur aufgesetzt durch die Produktinitiatoren die Moumlglichkeit er-halten Strategie-Indizes fuumlr ihre Kunden zu verbriefen Neben der Verbriefung der eigenen Strategie koumlnnen auch operative Vorteile wie eine Optimierung von Handelskosten und effizien-tes Ordermanagement realisiert werden

Fuumlr Vermoumlgensverwalter bestehen erhebliche Huumlrden um in Early Stage Ventures zu investierenDaruumlber hinaus wurde der Bereich bdquoChartered High-Techldquo ins Leben gerufen Dahinter verbergen sich Zertifikate die unter dem Titel bdquoChartered High Tech Bondldquo firmieren Diese Serie wurde gestartet um den Start-up-Produkten einen Namen zu geben

Welche Unternehmen stecken aber genau hinter diesen Bonds Es sind Start-ups wie ZSquare oder Bitfury Allesamt Namen die heute noch kaum bekannt sind aber das Potential haben in ihrem Bereich fuumlhrend auf der Welt zu werden So hat ZSquare ein Endoskop entwickelt das besonders duumlnn ist (045 Millimeter) und damit besser als vergleichbare Produkte fuumlr minimal-invasive operative Einsaumltze aber auch zur Sicht-pruumlfung schwer zugaumlnglicher Hohlraumlume eingesetzt werden kann Bitfury ist bereits das groumlszligte Blockchain-Service-Unter-nehmen weltweit Die Beispiele lieszligen sich beliebig fortsetzen Bei all unseren Zertifikaten profitieren die Anleger an der Wertsteigerung der Zertifikate Die unterliegenden Assets sind jeweils Aktien die nicht gelistet sind

Auch Private Debt bleibt haumlufig eine unerreichte RenditequelleInvestments in Private Debt einem Markt der in den letzten Jahren rasante Wachstumszahlen aufzeigt bleiben fuumlr die Vermoumlgensverwaltung haumlufig auszligen vor Aus regulatori-schen Gruumlnden ist es fuumlr Vermoumlgensverwalter im Vergleich zu Institutionellen kaum moumlglich in einzelne Finanzierungen Schuldscheindarlehen oder Kreditprodukte zu investieren Der Vermoumlgensverwalter braucht auch hier wieder einen Partner um das Investment investierbar zu machen

Dem Vermoumlgensverwalter bietet dies aber auch eine Chance neben seinem Sachverstand zu einzelnen Assetklassen ziel-gerichtete Investments vorschlagen die der Kunde ohne ihn nicht umsetzen koumlnnte Sein Netzwerk und Zugang zu Partnern

bietet ein weiteres Differenzierungsmerkmal und rechtfertigt seine Stellung Anlegerschutz sollte auch bei flexiblen Loumlsungen im Vordergrund stehen Zum Schluss noch ein Wort zum Anlegerschutz Dieser ist heu-te schon recht effektiv doch um auch die oumlkonomischen Risi-ken fuumlr die Kunden zu minimieren nutzt Chartered Opus den rechtlichen Rahmen der bdquoCompartment-Loumlsungldquo in Luxem-burg Ein Compartment ist dabei ein vom uumlbrigen Vermoumlgen ei-ner Gesellschaft getrenntes Teilvermoumlgen Dies dient dazu die Anspruumlche der Anleger zu bedienen und sie auch im Falle einer Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten zu schuumltzen Das Teilvermoumlgen ist rechtlich und wirtschaftlich unabhaumlngig Daruumlber hinaus ist es vor dem Zugriff des Zertifikatsemittenten selbst oder deren Glaumlubiger geschuumltzt Es gilt also eine doppelte Absicherung die zum einen die Kreativitaumlt und Gestaltungs-freiheit der Emittenten und Vermoumlgensverwalter nicht ein-schraumlnkt sowie gleichzeitig die Anleger vor einer moumlglichen Zahlungsunfaumlhigkeit des Emittenten schuumltzt

Weitere Informationen wwwchartered-opuscom

Private Banker

Der Verbriefungsspezialist

Von einem reinen passiven Tracker bis zum komplexen aktiven Managementansatz ist alles denkbar

CHARTERED OPUS ndash EINE BESONDERE VERBINDUNG

Depotbank und in wenigen Wochen steht das Private-Place-ment-Zertifikat Will der Kunde ein zum oumlffentlichen Vertrieb zugelassenes Produkt haben dauert es ndash uumlber Luxemburg ndash etwas laumlnger

Mit Chartered Opus hat der Vermoumlgensverwalter aumlhnlich wie mit Universal Investment oder der Hansainvest im Fonds-bereich einen einzigen Ansprechpartner der die Dienstleister koordiniert das Tagesgeschaumlft uumlbersieht und fuumlr alle mit einer All-In-Fee abrechnet Im oben genannten Fall so Maier wuumlrden jaumlhrlich 50-75 Basispunkte an Kosten fuumlr den Emittenten anfal-len Etwa die gleiche Marge kommt noch einmal als einmalige Setup-Gebuumlhr hinzu

Das Geschaumlft laumluft Seit 2013 haben die Duumlsseldorfer 150 Verbriefungen mit einem Gesamtvolumen von uumlber einer Milliarde Euro gestemmt Am Anfang so Sprecher Axel Mielke hat insbesondere der Name Chartered und damit der Banken-hintergrund den Verbriefern geholfen Mittlerweile konnte man einen Kredit von einer der anderen Firmen Eyal Agmonis vorzeitig zuruumlckzahlen Mit MiFID II hat das Geschaumlft nochmal angezogen Die Verbindung funktioniert

Kann man patriarchale Familienstrukturen mit Fintech verknuumlpfen In Duumlsseldorf versucht das Chartered Opus ein kleiner Verbriefungsspezialist und Teil

der vornehmlich in Asien operierenden Chartered Group hin-ter der Eyal Agmoni ein israelischer Selfmade Bankier steht Mit der Finanzkrise hat Agmoni die Chance gesehen in Europa ein kompetentes Team aufzubauen Jetzt sitzt ein zehnkoumlpfiges junges Team in einem loftaumlhnlichen Buumlrogebaumlude in Duumlssel-dorf Unterbilk und bedient laut ihrem Chef Daniel Maier die Kundschaft von der Kouml

Wenn ein Vermoumlgensverwalter anruft dann geht es meist um Verbriefungen Chartered Opus ist eine Plattform mit deren Hilfe sich private Vermoumlgende Family Offices Vermouml-gensverwalter aber auch Investmentbanken Immobilienunter-nehmen oder Industriebetriebe ndash letztens war der Marktfuumlhrer fuumlr Palettenlogistik da ndash eine Schuld verbriefen lassen koumlnnen

Fuumlr Vermoumlgensverwalter duumlrfte vor allem die Auflage von White-Label-Zertifikaten interessant sein Die Nachfrage nach solchen Produkten waumlchst nach der Lehmann-Delle wie-der an Es ist nicht nur der Schock der Pleite samt ihren negati-ven Imagewirkungen der allmaumlhlich verblasst Die Digitalisie-rung macht die Auflage solcher Produkte auch immer einfacher und preiswerter Waumlhrend es von der Idee bis zur Realisierung eines Fonds mindestens drei Monate dauert braucht es im Zer-tifikatefall vielleicht vier Wochen bis ein zugelassenes Produkt investierbar ist

Seinen typischen VV-Kunden beschreibt Maier als einen erfahrenen Verwalter der vielleicht schon einen eigenen Misch-fonds hat in dem der Hauptteil seiner Kundengelder steckt und in dem die Strategie des Hauses umgesetzt wird Daneben gibt es vielleicht noch eine riskantere Long-Short-Strategie fuumlr die sich zum Beispiel 40 Kunden mit einem Gesamtvolumen von vielleicht 5 Millionen Euro erwaumlrmen konnten Spaumltestens mit MiFID II ist dieses kleinteilige Geschaumlft mit Einzeldepots extrem verwaltungsaufwaumlndig geworden

Chartered Opus baut dem Verwalter den Index ein Muss fuumlr jedes Zertifikat Von einem reinen passiven Tracker bis zum komplexen aktiven Managementansatz ist dabei alles denkbar Der Vermoumlgensverwalter liefert die Indexwerte und legt seine Gebuumlhren fest Man sucht den besten Broker und die geeignete

Daniel Maier ist bei Chartered Opus fuumlr die Strukturierung der Produkte verantwortlich

Portraumlt

StudienPrivate Banker

Erkenntnisse

ZAumlHMUNG DES FAKTOR-ZOOS

AUTOREN Guanhao Feng Stefano Giglio Dacheng Xiu Hong Kong Yale ChicagoTITEL Taming the Factor Zoo A Test of New FactorsZUSAMMENFASSUNG Das in den 60er Jahren entwickelte CAPM-Modell kannte nur einen Faktor (den Markt) dessen Risiko bdquoentgoltenldquo wurde Seit den 80er Jahren entdeckte die Fi-nanzmarktforschung viele weitere Faktoren die jeweils einen eigenstaumlndigen systematischen Beitrag zum Ertrag beisteuern sollen Skeptiker glauben allerdings dass die meisten Faktoren nutzlos weil redundant sind Deshalb wird seit einigen Jahren versucht die Anzahl der Faktoren auf die wirklich tragfaumlhigen zu reduzieren Daran beteiligen sich auch die Finanzwissen-schaftlern Feng Giglio und Xiu die im Januar 2019 eine neue Version ihres Arbeitspapiers bdquoTaming the Factor Zooldquo vorlegten Sie fuumlhren darin verschiedene Tests mit bis zu 150 der in letzter Zeit vorgeschlagenen Faktoren durch Die meisten Faktoren fallen durch einige wenige jedoch ndash etwa Profitabilitaumlt oder In-vestments ndash erweisen sich langfristig als statistisch signifikant

Link zur Studie gtgt

2018 SCHWAumlCHER ALS 2017 AKTIV GEMANAGTE FONDS

HERAUSGABER ANALYSE Scope AnalysisTITEL Aktiv versus Passiv 2018 - Die wichtigsten Peergroups im VergleichZUSAMMENFASSUNG Die Ratingagentur Scope hat Ende Janu-ar ausschnittsweise Ergebnisse ihrer jaumlhrlich erfolgenden Untersuchung zur sogenannten Outperformance-Ratio in den 15 wichtigsten Aktien- und Rentenfonds-Kategorien fuumlr das Jahr 2018 vorgelegt Von rund 2000 beruumlcksichtigten Aktien-fonds konnten im vergangenen Jahr 24 die Benchmark ihrer Gruppe schlagen Im Jahr 2017 betrug dieser Anteil 53 Am staumlrksten war der Leistungsabfall bei den Fonds der Kategorie bdquoDeutschland-Aktienldquo waumlhrend im Vorjahr 87 besser als die Benchmark abschnitten konnten das 2018 nur 25 von sich sagen Bei den 1000 untersuchten Rentenfonds sah es noch schlechter aus Nur 16 konnten 2018 ihren Kategorienindex schlagen waumlhrend es 2017 nach Scope-Angaben noch rund 50 Prozent waren

Was waren die Gruumlnde der schwaumlchelnden Outperfor-mance im vergangenen Jahr Scope gibt die generelle Antwort dass 2017 ein auszligergewoumlhnlich gutes Jahr fuumlr aktive Manager gewesen sei und die Erfolgsquote 2018 eher dem langfristigen Durchschnitt entsprochen habe Daruumlber hinaus schlaumlgt das Ra-tinghaus jedoch verschiedene weitere speziellere Erklaumlrungen vor

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AKTIVES INVESTIEREN NULLSUMMENSPIEL

AUTOREN Markus Leippold Roger Rueegg ZuumlrichTITEL Is active investing a zero-sum gameZUSAMMENFASSUNG Die Studie von Leippold und Rueegg ist die etwas strengere wissenschaftliche Antwort auf von Scope gestellte die Frage Aktiv versus Passiv ndash und zwar nicht fuumlr 2018 sondern generell Im einfachen Modell ohne Transakti-onskosten addieren sich die Alphas zu null Wie sieht es aber in der Empirie bei rund 61000 Fonds zwischen 1996 und 2016 und auch unter Beruumlcksichtigung von Kosten aus Die beiden Zuumlricher Finanzwissenschaftler geben auf diese und weitere Fragen recht verwickelte von den vielen Fallunterscheidungen die zu treffen sind abhaumlngige Antworten Denn nichts was in der Praxis als selbstverstaumlndlich erscheint ist dies fuumlr die Wissenschaft das Performance-Maszlig die Wahl der Benchmark die Generalisierung von USA-Befunden die anzuwenden-den empirischen Methoden generell usw Das Ergebnis sehr verkuumlrzt Die Nullsummen-Hypothese kann nicht widerlegt werden Die ausfuumlhrliche Antwort ist aber sehr viel laumlnger und differenzierter

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STUDIEN AUCH BEI PRIVATE BANKER ONLINEWOumlCHENTLICH NEUE STUDIEN AUF HOMEPAGE DES PRIVATE BANKER

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FONDS 2018 SCHWACH ndash LANGFRISTIG ALPHA NULL

StudienPrivate Banker

Erkenntnisse

ZAumlHMUNG DES FAKTOR-ZOOS

AUTOREN Guanhao Feng Stefano Giglio Dacheng Xiu Hong Kong Yale ChicagoTITEL Taming the Factor Zoo A Test of New FactorsZUSAMMENFASSUNG Das in den 60er Jahren entwickelte CAPM-Modell kannte nur einen Faktor (den Markt) dessen Risiko bdquoentgoltenldquo wurde Seit den 80er Jahren entdeckte die Fi-nanzmarktforschung viele weitere Faktoren die jeweils einen eigenstaumlndigen systematischen Beitrag zum Ertrag beisteuern sollen Skeptiker glauben allerdings dass die meisten Faktoren nutzlos weil redundant sind Deshalb wird seit einigen Jahren versucht die Anzahl der Faktoren auf die wirklich tragfaumlhigen zu reduzieren Daran beteiligen sich auch die Finanzwissen-schaftlern Feng Giglio und Xiu die im Januar 2019 eine neue Version ihres Arbeitspapiers bdquoTaming the Factor Zooldquo vorlegten Sie fuumlhren darin verschiedene Tests mit bis zu 150 der in letzter Zeit vorgeschlagenen Faktoren durch Die meisten Faktoren fallen durch einige wenige jedoch ndash etwa Profitabilitaumlt oder In-vestments ndash erweisen sich langfristig als statistisch signifikant

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2018 SCHWAumlCHER ALS 2017 AKTIV GEMANAGTE FONDS

HERAUSGABER ANALYSE Scope AnalysisTITEL Aktiv versus Passiv 2018 - Die wichtigsten Peergroups im VergleichZUSAMMENFASSUNG Die Ratingagentur Scope hat Ende Janu-ar ausschnittsweise Ergebnisse ihrer jaumlhrlich erfolgenden Untersuchung zur sogenannten Outperformance-Ratio in den 15 wichtigsten Aktien- und Rentenfonds-Kategorien fuumlr das Jahr 2018 vorgelegt Von rund 2000 beruumlcksichtigten Aktien-fonds konnten im vergangenen Jahr 24 die Benchmark ihrer Gruppe schlagen Im Jahr 2017 betrug dieser Anteil 53 Am staumlrksten war der Leistungsabfall bei den Fonds der Kategorie bdquoDeutschland-Aktienldquo waumlhrend im Vorjahr 87 besser als die Benchmark abschnitten konnten das 2018 nur 25 von sich sagen Bei den 1000 untersuchten Rentenfonds sah es noch schlechter aus Nur 16 konnten 2018 ihren Kategorienindex schlagen waumlhrend es 2017 nach Scope-Angaben noch rund 50 Prozent waren

Was waren die Gruumlnde der schwaumlchelnden Outperfor-mance im vergangenen Jahr Scope gibt die generelle Antwort dass 2017 ein auszligergewoumlhnlich gutes Jahr fuumlr aktive Manager gewesen sei und die Erfolgsquote 2018 eher dem langfristigen Durchschnitt entsprochen habe Daruumlber hinaus schlaumlgt das Ra-tinghaus jedoch verschiedene weitere speziellere Erklaumlrungen vor

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AKTIVES INVESTIEREN NULLSUMMENSPIEL

AUTOREN Markus Leippold Roger Rueegg ZuumlrichTITEL Is active investing a zero-sum gameZUSAMMENFASSUNG Die Studie von Leippold und Rueegg ist die etwas strengere wissenschaftliche Antwort auf von Scope gestellte die Frage Aktiv versus Passiv ndash und zwar nicht fuumlr 2018 sondern generell Im einfachen Modell ohne Transakti-onskosten addieren sich die Alphas zu null Wie sieht es aber in der Empirie bei rund 61000 Fonds zwischen 1996 und 2016 und auch unter Beruumlcksichtigung von Kosten aus Die beiden Zuumlricher Finanzwissenschaftler geben auf diese und weitere Fragen recht verwickelte von den vielen Fallunterscheidungen die zu treffen sind abhaumlngige Antworten Denn nichts was in der Praxis als selbstverstaumlndlich erscheint ist dies fuumlr die Wissenschaft das Performance-Maszlig die Wahl der Benchmark die Generalisierung von USA-Befunden die anzuwenden-den empirischen Methoden generell usw Das Ergebnis sehr verkuumlrzt Die Nullsummen-Hypothese kann nicht widerlegt werden Die ausfuumlhrliche Antwort ist aber sehr viel laumlnger und differenzierter

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FONDS 2018 SCHWACH ndash LANGFRISTIG ALPHA NULL

Private Banker Ranking

5 Jahre Risikoklasse dynamisch

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 3924 072 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie Moderat Dynamisch

2 3171 058 BTV Vermoumlgensmanagement Stadtforum Innsbruck Strategie VM Premium Offensiv

3 2346 051 Bankhaus Ellwanger amp Geiger KG Stuttgart Strategie globales Aktienmandat

4 1927 036 Capitell Vermoumlgens-Management AG Frankfurt Strategie Equity

5 1793 038 BERENBERG Joh Berenberg amp Gossler Hamburg Strategie Dynamisch I

5 Jahre Risikoklasse konservativ

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 2742 106 HUBER REUSS amp KOLL Vermoumlgensverw GmbH Muumlnchen Strategie Renten Spezialmandat

2 2099 081 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie individuelles internationales Renditedepot

3 1674 095 Raiffeisen Vermoumlgensverwaltung Wien Strategie ClassicInvest Sicherheit_neu

4 1472 061 Commerzbank Vermoumlgensverwaltung Frankfurt am Main Strategie Konservativ Weltweit

5 1205 054 Hauck amp Aufhaumluser Privatbankiers KGaA Frankfurt am Main Strategie Konservativ

12 Monate Risikoklasse dynamisch

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 -314 -027 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie Moderat Dynamisch

2 -840 -096 BTV Vermoumlgensmanagement Stadtforum Innsbruck Strategie VM Premium Offensiv

3 -845 -077 Walser Privatbank AG Riezlern Strategie Potenzial - Dynamisch

4 -965 -098 Commerzbank Vermoumlgensverwaltung Frankfurt am Main Strategie Aktienmandat Weltweit

5 -980 -096 DJE Kapital AG Pullach Strategie dynamisch

12 Monate Risikoklasse moderat dynamisch

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 -319 -024 Rhein Asset Management Duumlsseldorf Strategie RAM Global exibel

2 -350 -025 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie Individuelles AktienRentendepot II

3 -480 -027 Berlin Portfolio Management GmbH Berlin Strategie ausgewogen II

4 -545 -041 Liechtensteinische LB (Oumlsterreich) AG Wien Strategie Spezial

5 -583 -038 Donner amp Reuschel AG Hamburg Strategie Aktienmandat Weltweit

12 Monate Risikoklasse ausgewogen

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 138 047 Hauck amp Aufhaumluser Privatbankiers KGaA Frankfurt am Main Strategie Renten International

2 -181 -005 MM Warburg amp CO Hamburg Strategie Konservativ International II

3 -205 -008 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie individuelles internationales Renditedepot

4 -343 -022 HUBER REUSS amp KOLL Vermoumlgensverw GmbH Muumlnchen Strategie Renten Spezialmandat

5 -413 -020 Volksbank Kraichgau Family Of ce Wiesloch Strategie FO-Multi Asset

12 Monate Risikoklasse konservativ

Platz Performance Sharpe-Ratio Vermoumlgensverwaltung

1 -053 -000 Commerzbank Vermoumlgensverwaltung Frankfurt am Main Strategie Euro Renten Anlage

2 -137 -002 PSM Vermoumlgensverwaltung GmbH Muumlnchen Strategie Konservativ Welt

3 -184 -003 ODDO BHF Trust GmbH Frankfurt am Main Strategie konservatives Valuedepot

4 -193 -002 DJE Kapital AG Pullach Strategie konservativ

5 -219 -003 Raiffeisen Vermoumlgensverwaltung Wien Strategie ClassicInvest Sicherheit_alt

Hier eine Auswahl aus den aktuellen firstfive-Ranglisten (Stand 31122018) der erfolgreichsten Vermouml-

gensverwalter In der konservativen Risikoklasse dominiert der Rentenanteil In der ausgewogenen Risi-

koklasse sind Renten und Aktien gleichgewichtet In der moderat dynamischen Risikoklasse dominieren

Aktien Und in der dynamischen Risikoklasse wird nur in Aktien angelegt

FIRSTFIVE ndash TOPRANKING

firstfive-Sieger