22
Economic Annals no 170, July 2006 - September 2006 125 SAOPŠTENJA/COMMUNICATIONS APSTRAKT: Tehnička analiza (T.A.) je oblik analize tržišta hartija od vrednosti zasnovan na proučavanju cena i obima trgovanja. Upotrebom odgovarajućih metoda, cilj T.A. je identifikovanje cenovnih trendova na tržištu akcija, učersa ili valuta. T.A. analiza je, u jednoj rečenici, proces kojim se „na osnovu kretanja cena akcija u prošlosti, formuliše se stav o budućim tokovima.“ Koreni T.A. nalaze se u radu Čarsla Daua i njegovim zaključcima o globalnom ponašanju tržišta, i u teoriji Eliotovih talasa. Dau nije smatrao svoju teoriju oruđem za predviđanje kretanja tržišta ili vodičem za investitore, već nekom vrstom barometra opštih tržišnih trendova. Pod pojmom metode T.A. objedinjene su sve one metode koje se koriste pri praćenju cena, a u cilju što jasnijeg sagledavanja toka događaja. U tu grupu spadaju vrlo raznorodni, uglavnom statistički metodi, među kojima su najpopularniji: utvrđivanje i praćenje trenda, upotreba pokretnih proseka, prepoznavanje cenovnih kontura, izračunavanje indikatora i oscilatora, kao i analiza ciklusa (indikatora strukture). Potrebno istaći i to da T.A. nije nauka, u pravom smislu reči i da metodi koji se koriste često odstupaju od konvencionalnog načina njihove upotrebe. Prednost ovih metoda jeste u relativno jednostavnoj upotrebi, sa ciljem da za što kraće vreme daju što jasniju sliku o kretanju cena, uz izbegavanje upotrebe komplikovanih i kompleksnih metoda zasnovanih na matematici. Razlog za navedeno je jednostavan i ogleda se u dinamici finansijskih tržišta, gde se promene dešavaju u kratkim vremenskim rokovima, tako da je brzina donošenja odluka od suštinskog značaja. KLJUČNE REČI: finansijska tržišta, cena akcija, predviđanje, tehnička analiza ABSTRACT: Technical analysis (TA) is a form of analysing market encompassing supply and demand of secu-rities accord- ing to the study of their prices and trading volume. Using the appropriate methods, TA aims to identify price movements in the stock market, futures or currencies. In short, TA analysis is the process by which „future price movements are formulated according to the price history”. TA originates from the work of Charles Dow and his conclusions about the global behaviour of the market, as well as from Elliot Wave eory. Dow did not regard its theory as a tool for stock mar-ket move- ment prediction, nor as a guide for inves- tors, but as a kind of barometer of general market movements. e term TA methods encompasses all the methods used in tracking prices aiming to clearly pre-dict future events. Many different methods, mainly statistical, are used in tech- nical analysis, the most popular ones being: Aleksandra Bradić-Martinović * DOI: 10.2298/EKA0670125B PREDVIđANJE CENA AKCIJA POMOćU TEHNIČKE ANALIZE STOCK MARKET PREDICTION USING TECHNICAL ANALYSIS * Beogradska bankarska akademija, IT menadžer

PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

  • Upload
    others

  • View
    5

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

125

SAOPŠTENJA/COMMUNICATIONS

APSTRAKT: Tehnička analiza (T.A.) je oblik analize tržišta hartija od vrednosti zasnovan na proučavanju cena i obima trgovanja. Upotrebom odgovarajućih metoda, cilj T.A. je identifikovanje cenovnih trendova na tržištu akcija, fjučersa ili valuta. T.A. analiza je, u jednoj rečenici, proces kojim se „na osnovu kretanja cena akcija u prošlosti, formuliše se stav o budućim tokovima.“Koreni T.A. nalaze se u radu Čarsla Daua i njegovim zaključcima o globalnom ponašanju tržišta, i u teoriji Eliotovih talasa. Dau nije smatrao svoju teoriju oruđem za predviđanje kretanja tržišta ili vodičem za investitore, već nekom vrstom barometra opštih tržišnih trendova.Pod pojmom metode T.A. objedinjene su sve one metode koje se koriste pri praćenju cena, a u cilju što jasnijeg sagledavanja toka događaja. U tu grupu spadaju vrlo raznorodni, uglavnom statistički metodi, među kojima su najpopularniji: utvrđivanje i praćenje trenda, upotreba pokretnih proseka, prepoznavanje cenovnih kontura, izračunavanje indikatora i oscilatora, kao i analiza ciklusa (indikatora strukture). Potrebno istaći i to da T.A. nije nauka, u pravom smislu reči i da metodi koji se koriste često odstupaju od konvencionalnog načina njihove upotrebe. Prednost ovih metoda jeste u relativno jednostavnoj upotrebi, sa ciljem da za što kraće vreme daju što jasniju sliku o kretanju cena, uz izbegavanje

upotrebe komplikovanih i kompleksnih metoda zasnovanih na matematici. Razlog za navedeno je jednostavan i ogleda se u dinamici finansijskih tržišta, gde se promene dešavaju u kratkim vremenskim rokovima, tako da je brzina donošenja odluka od suštinskog značaja.KLJUČNE REČI: finansijska tržišta, cena akcija, predviđanje, tehnička analiza

ABSTRACT: Technical analysis (TA) is a form of analysing market encompassing supply and demand of secu-rities accord-ing to the study of their prices and trading volume. Using the appropriate methods, TA aims to identify price movements in the stock market, futures or currencies. In short, TA analysis is the process by which „future price movements are formulated according to the price history”.TA originates from the work of Charles Dow and his conclusions about the global behaviour of the market, as well as from Elliot Wave Theory. Dow did not regard its theory as a tool for stock mar-ket move-ment prediction, nor as a guide for inves-tors, but as a kind of barometer of general market movements.The term TA methods encompasses all the methods used in tracking prices aiming to clearly pre-dict future events. Many different methods, mainly statistical, are used in tech-nical analysis, the most popular ones being:

Aleksandra Bradić-Martinović * DOI: 10.2298/EKA0670125B

PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE

STOCK mARKET PREDICTION USINg TEChNICAL ANALySIS

* Beogradskabankarskaakademija,ITmenadžer

Page 2: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

126

Aleksandra Bradić-Martinović

JEL: G1, G11

1. UvOD

Tehničkaanaliza(T.A.)jeoblikanalizetržištakojaobuhvataponuduitražnjuhartijaodvrednostinaosnovuproučavanjacena(price)iobimatrgovanja(vol-ume). Upotrebom odgovarajućih metoda, cilj T.A. je identifikovanje cenovnihtrendovanatržištuakcija,fjučersailivaluta.

UovomraduprikazivanjeT.A.analizebiće sprovedeno sa stanovištakre-tanjaipredviđanjacenaakcija.

T.A.analizaje,ujednojrečenici,proceskojimse„na osnovu kretanja cena akcija u prošlosti, formuliše se stav o budućim tokovima.“(Dugalić,2002,s.3).Ona počiva na pretpostavci da se sve poznate informacije relevantne za ponašanje učesnika mogu iskoristiti u svakom momentu tekućih aktivnosti na tržištu,odnos-nodasezaključciobudućemponašanjuučesnikanatržištumoguizvućiiznji-hovogprethodnogponašanja(Nikolić,1995,s.47).

Termintehnička analiza,unjenojprimeninafinansijskimtržištima,dobijapotpunospecifičnoznačenjeuodnosunauobičajenoznačenjepojma.Ukonkret-nomslučajuodnosisenaproučavanjeponašanjasamogtržišta,aneproučavanjerobekojomsetrgujenatomtržištu.T.A. je metod beleženja (najčešće u obliku grafikona) istorije trgovanja konkretnog finansijskog instrumenta (akcija, fjučersa, valuta1) i na osnovu toga, procenjivanja mogućeg trenda u budućnosti (EdwardsD.R.,MageeJ,1992,s,4).

MetodT.A.jekarakterističanipotomeštoseunjegovojprimenineinsistirananaučnojfundiranosti,većsepotenciraprimenljivostupraksi.Upravoprimen-ljivostirezultatitrgovanjanaosnovuodlukadonetihpomoćuT.A.dovoljnisudaopravdajuupotrebumetoda.

1 Poznatjestavdajezauspešnuupotrebutehničkeanalizeneophodnoveomalikvidnotržište,pamnogianalitičarismatrajudatržišteakcijanijedobarterenzauspešnuanalizuiokrećusevisokolikvidnimtržištimaderivata.

establishing and following trends, using mov-ing average, recognising price mo-mentum, calculating indicators and oscillators, as well as cycle analysis (structure indicators). It is also necessary to point out that TA is not a science in the true meaning of the term, and that methods it uses frequently deviate from the conventional manner of their use. The main advantage of these methods is their relative ease of use, aiming to give as clear

picture as possible of price move-ments, while at the same time avoiding the use of compli-cated and complex mathematical methods. The reason for this is simple and is reflected in the dynamics of financial markets, where changes occur during short periods of time and where prompt decision-making is of vital importance.KEy WORDS: Financial markets, share prices, prediction, technical analysis

Page 3: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

127

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

2. TEORIJSKI KORENI

„ZarazumevanjeDauteorijeneophodnojekratkopodsećanjenadogađajeizprošlosti.Naime,03.jula1984.Godineu„VolStritŽurnalu“(Wall Street Journal)pojaviosečlanakpodnaslovom„Stogodišnjica izvanrednihdelaČarlsaDaua“(The Centennial of Charles Dow’s Coptivating Index).Istovremenoulistu„Baron“(Barron),kojiimaistogizdavačakaoiJournalpojavilasepriča„Investitoritokomčitavog veka dobro koriste Dauovu teoriju“ (For a Century Theory Has Served Investors Well).ObačlankasuobjavljenapovodomstogodišnjiceprvogizdanjastatističkihpodatakaoberzanskomtržištuČarlsaDaua(Charles H. Dow),kojejepublikovano3.jula1884.godine.“(Dugalić,2001,s.71).

Nakonnjegovesmrti,1902.godine,S.A.Nelsonobjavio jeknjigu„Osnoveberzanskihšpekulacija“(The ABC of Stock Speculation).Ureprintuizdanjakojisepojavio1978.(Fraser Publishing Company, Burlington), prviputjeupotrebljeniz-razDauovateorija(Dow Theory)iodtadajetajterminušaouupotrebu.„Upred-govoruovogizdanja,RičardRasel(Richard Russell)uporediojeDauovdoprinosberzanskojteorijiFrojdovimdoprinosompsihijatriji.“(Dugalić,2002,s,3).

Dau nije smatrao svoju teoriju oruđem za predviđanje kretanja tržišta ili vodičem za investitore, već nekom vrstom barometra opštih tržišnih trendo-va.Drugaprimedbaseodnosinapoljenjegovogistraživanja.Daunijeposmatraopojedinačneceneakcijavećnjihoveproseke.ČakidavnoprenoštojeDauizneosvojepretpostavke,bankariiostaliučesnicinafinansijskomtržištudošlisudozaključkasudaseceneakcijavelikih i stabilnihkompanijanatržištukrećuuistompravcu,tj.darastuipadajuistovremeno.NaosnovutihpretpostavkiDaujeformiraoberzanskiindekskojijeuosnovibioprosek.PrviDauovindeksbiojeunajvećembrojusastavljenodakcijaželezničkihkompanija,jerjetaoblastbiladominantna u tom periodu. Dobio ime Dau-Džons Industrijski indeks (Dow-Jones Industrial Average - DJIA)iobuhvataoje11akcija(9izoblastiželeznice).2.1. OSNOvNI DAUOvI PRINCIPI

Praćenjemkretanjaproseka,Daujeizveoodređenezaključke,aupravoonipredstavljajuosnovneprincipenjegoveteorije.Izdvojenisuosnovni:

1. Proseci odražavaju globalno mišljenje i procene.Svakiindividualni(iliinstitucionalni)investitorseprilikomdonošenjaodlukeotrgoviniakci-jamaoslanjanaprocenu.Oddobreililošeprocenezavisiishodtrgovineudužemilikraćemroku.Razvijenotržište,uodnosimaponudeitražnjesučeljavahiljade takvih investitora,a timeobuhvata injihoveprocene.Dau je smatrao da proseci sadrže u sebi zbir svih tih procena i mišljenja in-vestitora i da se praćenjem proseka može steći uvid u globalni stav učesnika.Unapredsemoguizuzetisamosituacijekojeseklasifikujupodvišasila

Page 4: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

128

Aleksandra Bradić-Martinović

(Act of God),kaoštosuzemljotresi,požari,ratovi,alisamodotrenutkadokseoninedogode.Ubrzo, ionibivajuuključeni iukalkulisanikaoelementiprocene.

2. Cene akcija se kreću u skladu sa tri osnovna trenda. Prviinajdužije,ta-kozvani,Primarni trend(Primary trend).Onprikazujeglavnokretanjekoje,uproseku,trajegodinudanailiduže,auzrokujepromenucenazavišeod20%.Utokutrajanjaprimarnogtrendajavljajuseizvesnekore-kcijecenakojesesuprotstavljajuglavnomtrendu.TokretanjesenazivaSekundarni trend(Secondary trendilireaction)ionotrajeodnekolikonedeljadonekolikomeseci.Najkraćeoscilacije,kojepredstavljajudnevnepromenecenanazivajuseMinorni trendovi ilidnevnepromene(Daily fluctuations),amogusekretatiuistomilisuprotnomsmeruodprimar-nogtrenda.

Kretanjeprimarnogtrendadefinišestanjetržištakaorastuće (bull market)iliopadajuće (bear market)2.Mnogitrgovciiinvestitoripokušalisudapronađupouzdanmetodzapredviđanjepromeneprimarnogtrenda,alistvarnostihdem-antujedokazujućidanikonemožeznatipravitrenutakpromene.

Primarnitrendsenekrećepravolinijski,doksusekundarnitrendovikorek-tivnakretanja.Primerprimarnogisekundarnogtrendaprikazanjenaslici1(naapscisijeprikazanovreme,anaordinaticenenazatvaranju).

Slika 1. TrendovikretanjacenaakcijakompanijeCoca-Cola

2 »Rastuća tržišta su ona gde u jednom dužem periodu vremena (na primer par meseci iliponekad čak i par godina) dolazi do rasta cena većine finansijskih instrumenata. Takvatržištaseužargonuoznačavajupojmom–bull market–tržištabikova.Ukolikoimamosu-protantrendukretanjucena,tj.akojedanduživremenskiperiodcenepadajutakvatržištaseoznačavajupojmom–bear market–iliuslovnotržištamedveda.«prema(ErićD,2003,s.69).

Page 5: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

129

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

3. Primarni trendovi imaju tri faze.Uslučajurastućeg tržištarazlikujusefaza akumulacije-periodukomedalekovidiinvestitoripredviđajupre-okret i počinju da kupuju3, zatim sledi faza koja karakteriše rast cena,atrećafazajeekspanzija tržišta(svefinansijskevestisupovoljne,arastcenajemunjevit).Opadajućetržišteimaprvufazukojasenazivadistrib-utivni period(prviinvestitorishvatajudajetržištenavrhuncuipočinjudaprodaju),zatimnastupafazapanike,anakrajujedugotrajniperiodsekundarnogoporavka.

Nabrojanefazeikarakteristikeovihfazasuokvirne,jernepostojedvarastućailiopadajućatržištakojaseponašajuidentično.

Osimtriosnovnazaključka,Daujenaveojošnekolikododatnih,međukoji-masunajvažniji:dva indeksa se moraju potvrđivati(natržištusenemožepoja-vitinijedanznačajansignalkojibiuticaosamonajedanindeks,adaistovremenoneizvršiuticajnadrugi);obim prometa kreće se paralelno sa trendom cena.2.2. ELIOTOvI TALASI

Ralf Nelson Eliot (Ralph Nelson Elliott), profesionalni knjigovođa, razviojemodelfinansijskogtržištakojijenazvaoPrinciptalasa(The Wave Principle).Posmatrajućidešavanjana tržištu,praćenjemDauDžons indeksa,došao jedozaključkadasetržištekrećepotipiziranomciklusukojejenazvaotalasom.SvojazapažanjavezanazaponašanjetržištaizneojeuknjizipodistimnazivomPrinciptalasa,izdatoj1938.godineiuserijičlanakaučasopisuFinancial World maga-zine1939.godine.

Takođe je uvideo da se šabloni talasa baziraju na Fibonačijevom nizu4, idaoniodražavajupostupkeiliosećanjaučesnikanatržištuimogusesmatratimatematičkimodrazimapsihologijemase.

Osnova Eliotovih talasa leži u pravilu da svaka akcija izaziva reakciju.Svaki skok ili pad cena (impuls) na tržištu izaziva reakciju. Impulsi su deloviprimarnogtrenda,doksureakcijesamosporednekorekcije.

3 Mislisenainvestitorenakonkurentnomtržištu,gdejeupravljanjetržištemnemoguće.4 Fibonačijev niz se formira tako što zbir dva prethodna broja formira naredni

(1,2,3,5,8,13,21,34...).Niz,posebi,nijetolikobitan,većodnosikojesemogupostavitiizmeđutihbrojeva.Ukolikoodaberemounizubilokojibrojistavimogauodnossanarednimbro-jemdobićemouvekistikoličnik0,618;aukolikoodaberemobilokojibrojunizuistavimogauodnossaprethodnimdobićemokoličnik1,618(kojisejošnazivaizatni presek).Najbol-japrimenazatnogpresekanafinansijskimtržištimapoznata jepodnazivomFibonačijevaputanja (Fibonacci Retracement).Onapočivana tvrđenjuda sekorektivni talasi javljajuuodnosunaimpulsniurazmerama38,2%,50%ili61,8%sadovoljnovelikomučestalošćudaovukarakteristikuučineznačajnom.

Page 6: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

130

Aleksandra Bradić-Martinović

GrafičkiprikaztipičnogEliotovogtalasadatjenaslici2.Akosepažljivopo-gleda,možeseuočitidakompletanciklusčiniosamtalasa–petuzlaznihitrisilazna.Talasi1,3i5,kojisenazivajuimpulsnitalasi,surastući,a2i4sukore-ktivnitalasiionisekrećuusuprotnotrendu.Poštosepetotalasnonumerisanonapredovanjezavrši,počinjetalasnakorekcija.TrikorektivnatalasaobeleženasuslovimaA,BiC(Dugalić,2002,s.8).UovomdeluAiCsuimpulsnakretanja,aBjekorektivno.

Osimpostavljanjaosnovnogtalasa,Eliotjeutvrdiodajesvakivećitalassas-tavljenodnizamanjihtalasa,amanjisastavljenodjošmanjih,svedoformiranjapotpunogtržišnogciklusa.

Slika 2.OsnovniEliotovtalas

Proučavanje Eliotovih talasa nalazi svoju specifičnu primenu u trgovanju.Ukolikojetrgovacustanjudaodredistepentalasaitrendnatržištu,toćemudatiodređeneprednostiuodnosunaostaletrgovce.Proučavajućišablonetalasatrgovacmožepokušatidaprocenigdesenalaziuodnosunacelokupnotržište.Međutim,pozicioniranjeušablonunijeuvekjednostavno.

***VrlojasnosemožeuočitivezaizmeđuDauovetrifazenapretkatržištaiEl-

iotoveidejeopettalasakojinapreduju.JasnojedaseEliotovaidejaotriuzlazatalasa,uzdveintervalnekorekcije,slažesaDauteorijom.

BrojnekritikeDauteorijeuglavnomsusesvodilenatodaonnijeformulis-aoteoriju,dajeonateškoprimenljivaupraksiidajepredviđanjeveomakom-plikovano,akoneinemoguće,apresvegazbogtogaštosusignalizakasneli.Ipak,iporedkritičkogstavaDauteorijapredstavljanezaobilaznuosnovuisateorijomEliotovihtalasačinibazuT.A.

Page 7: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

131

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

2. gRAfIČKA INTERPRETACIJA T.A.

AnalizaitumačenjegrafikonacenauT.A.samojejedanodsegmenatanjeneupotrebe.„OvajpristupT.A.poznatjekaojedanodnajstarijihinajpopularni-jih. On se oslanja na pretpostavku, da će šabloni (obrasci) koji se ponavljaju,omogućitianalitičarudauspešnoprognoziraznačajnakretanjacena.“(Dugalić,2001,s.71).

T.A. se, praktično oslanja na analizu cene5 iobimatrgovanja.Naosnovuovadvaparame-tramogućejenacrtatigrafikonecenananeko-likorazličitihnačina.Najvišesekoristesledećigrafikoni (dijagrami): linijski,bardijagrami6,grafikoni„japanskihsveća“(Japanese Candle-stick)7 i grafikoni poena i cifara(Point&Figure),

Slike u narednom tekstu će se uglavnom oslanjati na prikazivanje cenapomoćubardijagrama.OvavrstadijagramasečestonazivaOHLC, štopred-stavljaskraćenicudnevnihcenakojeodređujunjegovustrukturu:O(open,cenanaotvaranju),H(high,najvišatrgovanacena),L(low,najnižatrgovanacena)iC(close,cenanazatvaranju).

Slika 3.–ardijagram Slika 4.–Bardijagramsaobimom

Izvor:Achelis B. S,Technical Analysis from A to Z,preuzetosaadresehttp://www.marketscreen.com/help/atoz/default.asp?hideHF=&num=203-INTRODUCTION-Charts

5 UT.A.akcijakoristesednevnecenenazatvaranju(close price).6 Pojambardijagramajeudomaćojliteraturiprevedenkaoštapičastidijagram,alisezadržava

ioriginalninazivbardijagram.7 OvajspecifičnimetodpredstavljanjainformacijaocenovnomkretanjurazvijenjeuJapanuu

XVIIveku.

Page 8: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

132

Aleksandra Bradić-Martinović

Prethodnomgrafikonusemožedodatiiobimtrgovanjakojisegrafičkipri-kazujedužapcise,aliveomačestojetainformacijarelativnogkaraktera,tj.neprikazujesemernaskala.Uglavnomjepodatakoobimudostupanunumeričkomobliku.

Odabir tipa grafikona zavisi isključivo od sklonosti analitičara ili kodeksakojijepostavljenufirmiukojojseanalizavrši.

3. mETODE TEhNIČKE ANALIzE8

Pod pojmom metode T.A. objedinjene su sve one metode koje se koristepripraćenjucena,auciljuštojasnijegsagledavanjatokadogađaja.Utugrupuspadajuvrloraznorodni,uglavnomstatističkimetodi,međukojimasunajpop-ularniji:utvrđivanje ipraćenje trenda,upotrebapokretnihproseka,prepozna-vanjecenovnihkontura, izračunavanje indikatoraioscilatoraianalizaciklusa(indikatorastrukture).Ipak,moždajeinaovommestupotrebnoistaćidaT.A.nijenauka,upravomsmislurečiidametodikojisekoristečestoodstupajuodkonvencionalnognačinanjihoveupotrebe.Primertogodstupanjabićeuočenvećkodprvogmetoda–trenda.

Prednostovihmetodajesteurelativnojednostavnojupotrebi,saciljemdazaštokraćevremedajuštojasnijuslikuokretanjucena,uzizbegavanjeupotrebekomplikovanihikompleksnihmetodazasnovanihnamatematici.Razlogjejed-nostavan i ogleda se u dinamici finansijskih tržišta, gde se promene dešavajuu kratkim vremenskim rokovima i brzina donošenja odluka je od suštinskogznačaja.3.1. IzOLOvANJE TRENDA

JednaodosnovnihpremisaDauoveteorije,opisanaiuovomradu,jestedasecene kreću u trendovima.Trendovisemereigrafičkipredstavljajutrendlinija-ma.Statističkidefinisano,linijatrendapokazujeprosečnokretanjeserijenadugirok,apritomsemoravoditiračunadalinijatrendatrebadaizravnavarijacijeserijeiizraziprosečnokretanjepojave–opšturazvojnutendenciju.Toznačidaonalinijakojabiprolazilakrozsvetačkenadijagramu,nebipredstavljalanajboljiizbor.Onabi,umestodaizravna,izražavalasvevarijacijekojepokazujeiempiri-jskaserija(Žižić,Lovrić,Pavličić,2003,s.400).

Uknjizi“Novanaukatehničkeanalize”(The New Science of Technical Analy-sis), Tomas de Mark (Thomas DeMark) ističe da je ucrtavanje9 trend linija, za

8 Sobziromnatodaseradioskupuveomapraktičnihmetoda,uT.A.ovemetodesenazivajuialatke(tools).

9 Uovomslučajukoristiseizrazucrtava,štonijeslučajno,zatoštosetrendneračuna,većsecrtapovezivanjemtačakanacenovnomdijagramu

Page 9: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

133

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

potrebe T.A, proizvoljno. On tvrdi da će na osnovu istih podataka različitianalitičaricrtatirazličitetrendove,padaće,čak,iistianalitičaricrtatirazličitelinijena istimcrtežimaurazličitimperiodima,a još jednaspecifičnostodvajaovajnačinodkonvencionalnog–linijesecrtajusdesnanalevo(Schwager,D.J,1996,s.34).

Dazaključimo,utvrđivanjelinijatrenda,kadajeupitanjuT.A,razlikujeseodstatističkogutvrđivanja.Ustatistici,kaoštojevećnavedeno,potrebnojeodreditilinijukojaimanajmanjizbirkvadrataodstupanjaodposmatranihvrednostipo-jave,akadaselinijatrendaodređujezapotrebeT.A.onasecrtanagrafikonuspa-janjemnajvišihilinajnižihcenovnihvrednosti,kaoštojeprikazanonaslikama5i6.

Uslučajurastućeg trendapovezujusedveilivišenajnižihtačaka,pritomesvakanarednanajnižatačkamorabitiiznadprethodne,štočinidatrendlinijaimapozitivannagib.Ovasituacijaukazujenapojavurastatražnjeuprkosrastucena i označava globalni rast tržišta (bullish situaciju). Za razliku od rastućegtrenda,opadajućitrendkarakterišenegativninagib,aformirasepovezivanjemdveilivišenajvišihtačakanagrafikonu.Pritom,svakanarednatačkamorabitinižaodprethodne.Karakterišesituacijuukojojponudarastebezobziranapadcena,tzv.padtržišta(bearish situacija).

Trend linije se proučavaju da bi se bar približno odredilo kada se možeočekivati promena primarnog trenda. Osnovna ideja je isključiti emocionalnoukoristracionalnog,zameniti“Mislimdajevremedaprodam....”sa“Zadržaćuakcijesvedotrenutkadokselinijatrendaneprekine...”.

Slika 5.–Linijarastućegtrenda Slika 6.–Linijaopadajućegtrenda

Izvor:www.stockcharts.com

Sastavnideografikonapraćenjatrendačineilinije potpore i otpora(support & resistence lines).Linijapotporejenivoceneispodkogaseneočekujedaljipad,alinijaotpora,nasuprotprethodnoj,označavatrenutakkadabiponudatrebalodaprevaziđetražnju,acenapočnedapada.

Page 10: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

134

Aleksandra Bradić-Martinović

„Pristaliceovogmodelaverujudaćesenekitrend,kadasejednomuspostavi,verovatnijenastavitinegoobrnuti.Zbogtogajeneophodnosamoidentifikovatipostojanjetogtrendaiodreditikakoseidentifikujenjegovkraj.Ustvari,dotičnipratilac trendakupuje snagu,aprodaje slabost tržišta.Onpriličnovolida sa-vetujetrgovcedaiduukoraksatržištemilidaseneboresatrendom.“(Dugalić,2001,s.85).3.2. POKRETNI PROSECI

MetodpokretnihprosekaspadaujednuodnajpopularnijihmetodakojimaseslužekorisniciT.A.Možesesvrstatiiumetodekojepratetrend.

Osnovni cilj ovog metoda je da se, odstranjujući tekuća kolebanja, istakne osnovni tok pojave.Pokretniprosecimogusesmatrativeštačkomkonstrukci-jomvremenskeserijeukojojjesvakiempirijskipodatakzamenjenaritmetičkomsredinomtogapodatka,određenogbrojaprethodnihiistotolikonarednihpo-dataka(poznatoikao„smutovanje“ili„peglanje“serije)(Žižić,Lovrić,Pavličić,2003,s.402).

Pokretniprosecimogubiti aritmetički ili prosti (Simple Moving Averages – SMA)igeometrijski ili eksponencijalni (Exponential Moving Averages – EMA).

Slika 7.–Grafikoncenapredstavljenlinijskimgrafikonomilinijomprostogpokretnogproseka10

Trebaimatiuvidudasupokretniproseciodloženipokazatelji,tj.daseuveknalaze»iza«cene.Tosemožeuočitiinaslici7.Nakondesetogperiodacenaak-cijajeuporastu,apokretniprosekidaljepokazujetendencijupada.Ovajprob-lem donekle rešava upotreba eksponencijalnog pokretnog proseka, jer on dajevećuvažnostcenamazabeleženimuskorijemperioduuodnosunaonestarije.Određivanjeperiodanakojiseračunapokretniprosekzavisiodpotrebasamoginvestitora,aliseokvirnodelena:

10 Grafikonjepravljennaosnovuhipotetičkogprimera.

Page 11: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

135

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

Trend Dužina u danimaVeomakratakrok 5-13danaKratakrok 14-25danaSrednjikraćirok 26-49danaSrednjirok 50-100danaDugirok 100-200dana

Izvor:Achelis B. Steven,Technical Analysis from A to Z,preuzetosaadresehttp://www.marketscreen.com/help/atoz/default.asp?hideHF=&num=203

Poreddvadetaljnoobjašnjenapokretnaprosekakoristesejošdva,alinetakočesto.Tosutrouglastipokretniprosek(Triangular Moving Average)ukomeseposebanznačajdajesrediniposmatranogperiodaipokretniprosekkojidajesva-kompojedinačnomperiodurazličitiznačaj(Weighted Moving Average).

„Unameridakorisnoupotrebepokretnusrednjuvrednostkojaukazujenatrenditakotrgujunatržištu,sveonoštoizrađivačgrafikonamoradauradijestedonošenjeodlukekolikodugomožekoristitijednuprosečnuvrednostikakodadefinišeprobijanje.Kratkivremenskiperiodikojisukorišćenizaizračunavanjepokretnesrednjevrednostićekaorezultatdativelikuosetljivostnapromenuceneiomogućitiizrađivačimagrafikonadabrzoprepoznajupromenecene.“(Dugalić,2001,s87.).3.3. OBRASCI PONAšANJA CENA, CENOvNE KONTURE (PRICE PATTERNS)

TrendoviuT.A.formirajuraznekonturenavremenskojosi.Pojedinisuslabodefinisani,doksudrugizapanjujućeuočljivi.Posmatrajućigrafikone,poznavao-ciovogmetodaT.A.ustanjusudaprepoznajuodređenekarakteristične oblikeinjihnazivajucenovne konture.„Ukolikotehničaruspedaprepoznapočetaktipične konture, on će moći da predvidi kako će se cena te akcije kretati ubudućnosti.Uskladusatimsaznanjem,trgovanjeakcijama,čijecenovnešabloneprati,bićemanjeilivišeuspešno.“(MayesR.T, Internetizvor).

Pionir u oblasti prepoznavanja i razumevanja cenovnih kontura je RičardŠabaker(Richard Schabacker)injegovradiz1932.podnazivom„Tehničkaanal-izaiprofititržištaakcija“(„Technical Analysis and Stock Market Profits: A Course in Forecasting“).Onnavodi:

„Nauka čitanja grafikona nije jednostavna poput prostog pamćenja različitih kontura i slika i njihovim primenjivanjem u konkretnim slučajevima. Svaki, pojedinačni grafikon je kombinacija bezbroj različitih kontura i njihovo ispravno tumačenje mora biti rezultat neprekidnog praćenja, velikog iskustva i pažljive pro-cene kako tehničkih tako i fundamentalnih činilaca, a iznad svega, mogućnosti razdvajanja suprotnih indikatora od svih ostalih.”

Page 12: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

136

Aleksandra Bradić-Martinović

Konturemožemopodelitinadvegrupe.Uprvugrupuspadajuonekonturekojeoznačavajupreokretnatržištu(Reversal Patterns),audrugu,konturenakonkojihseneočekujepromenatrenda(Continuation Patterns).Pojedinekonturesenemogujasnosvrstatiujednuilidrugukategoriju,većsetomožeizvršitisamonakondetaljneanalizesvihostalihčinilaca(prethodnitokcena,obimtrgovineiostaliindikatori).

Slika 8.–Kontura„Glavairamena“ Slika 9.–Konturanaprimeruakcija kompanijeAdvancedMicroDvcs(AMD)

Izvor:www.stockcharts.com

Jednaodnajpoznatijihkonturaje,svakako,Glava i ramena (Head and Shoul-der). Ona se prepoznaje na osnovu sledećih preokreta na tržištu:11 „Primarni trend” – veomajevažnodefinisatirastućiprimarnitrend(uovomobjašnjenuprikazana jepodverzijaovekonturekojasenazivaVrh).Ukoliko jeovaj trendneprepoznatljiv, nema potrebe za očekivanjem formiranje konture Glava i ra-mena – vrh.;„Levo rame”–zavremetrajanjarastućegtrenda,cenadostiževrhujednomtrenutku,azatimpočinjedapada,formirajućilevoramekonture.Ipak,padceneuovomperioduneugrožavaprimarnitrend;„Glava” – sanajnižetačke„levogramena”počinjenagliusponkojipremašujevrh„ramena”,svedonajvišetačkeprimarnog trendagdenastupaprelom, tj. vrh„glave”.Nakondostizanja

11 http://stockcharts.com/education/ChartAnalysis/headShouldersTop.html

Page 13: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

137

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

vrha,cenanaglopadasvedonajniže tačke,koja jeunivoudonjegranice„ra-menâ”.Tatačkaujednopredstavljaipočetnutačku„desnogramena”ionačestodrastičnougrožavaprimarnitrend;„Desno rame” – predstavljajošjedanopora-vakcena,alinjegovvrhjenižiodvrha„glave”,anajčešćeunivouvrha„levogra-mena”.Simetričnostjepoželjnauovojkonturi,alimogusetolerisatiidelimičnaodstupanja.Opadajućalinija„desnogramena”trebalobidaprobija„linijuvrata”;„Linija vrata” - jelinijakojaseucrtavanagrafikpovezivanjemdvenajnižetačkepreloma između ramena i glave, na slici 8. predstavljen crvenom bojom. Ovalinijamožeimatipozitivanilinegativannagib,amožebitiihorizontalna;Obim–jeobaveznideoovekonture,jersebezuvidauobimnebimoglosasigurnošćuutvrditinjenopostojanje.Međutim,trebaimatinaumudajeobimrelativanpo-datak.Kadasekaževisok obimmislisedajeobimtrgovanjautomperioduvišiodobimauprethodnomtrenutku,dokjetačanbrojakcijakojimasetrgovalo,irelevantan(Edwards,D.R,MageeJ,1992,s.66).Obimsemožemeritipomoćuindikatora(On Balance Volume – OBViChaikin Money Flow)ilisemožesamoanalizirativisinaobima;Prelom (proboj) „linije vrata” -kontura„glava i ra-mena”nemožesesmatratikompletnom,završenomdotrenutkadokopadajućitrenddesnogramenaneprobijelinijuvrata;Linija potpore prelazi u liniju ot-pora – atosedešavanakonproboja„linijevrata”;Očekivana cena (price target) – nakonprobojalinijepotpore(„linijevrata”)planiranipadceneotkrićemome-renjemrazdaljine između„linijevrata” ivrha„glave”.Ovarazdaljinasezatimoduzmeod„linijevrata”dabisedobilanajnižaočekivanacena.

Uuslovimanatržištukadasejavljakontura„glavairamena”trgovciopreznovršesvojetransakcije,jerjetržištesuvišenestabilno,arizikveliki(Dugalić,2001,s.81).

Osimnavedene,veomajepoznataikontura„Skok i beg” (Bump and Run reversal - BARR). PrviputjepomenutaodstraneTomasaBulkovskog(Thomas Bulkowski)1997.godine.Nastajekaorezultatneumerenihberzanskihšpekulacijakoje dovode do visokog i naglog skoka cena. Nakon skoka nastupa nagli pad.Konturaseodvijautrifaze:uvod,skokipad(beg).Izgledovekontureprikazanjenaslici10.

Page 14: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

138

Aleksandra Bradić-Martinović

Slika 10.–Kontura„skokibeg“

Ukonturekojeoznačavajupreokret na tržištuubrajajuse:a)„Duplivrh“(Duble Top),b)„Duplodno“(Duble Bottom),c)„Opadajućiklin“(Falling wedge),d)„Rastućiklin“ (Rising wedge), e) „Trostrukivrh“ (Triple Top), f) „Trostrukodno“ (Triple Bottom) i drugi; a u konture koje ukazuju na nastavak kretan-ja tržišta u pravcu trenda: a) „Simetrični trougao“ (Symmetrical Triangle), b)„Simetrični trougao u rastućem trendu“ (Ascending Triangle), c) „Simetričnitrougaouopadajućemtrendu“(Descending Triangle),d)„Činijicaitanjirić”(Cup with Handle)idrugi.

Analiza kontura, generalno posmatrano, pomaže u određivanju trenutnepozicijeukojimasenalazetrgovciiinvestitorinatržištu.Ovaanalizajeupotre-bljivakakozapravljenjekratkoročnih,takoidugoročnihprognoza,akaobazaprocene mogu se koristiti informacije o cenama nastale u toku tekućeg dana,dnevne,nedeljneilimesečneinformacije.Iscrtanigrafikonimogupokrivatiperi-odeodpardana,aliidonekolikogodina.3.4. INDIKATORI BUDUćIh KRETANJA CENA

Jasnouočavanjeidefinisanjetrenda,kaoiprocenasituacijenatržištu,čestomožedabudekomplikovanoiteškouočljivo,takodajepraćenjegrafikonanedo-voljnopouzdanmetod,arazlogtomesusuvišenagletržišnepromene.Problemse,uizvesnojmeriprevazilaziupotrebomindikatora,kaododatnogmetoda.

Page 15: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

139

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

„UkontekstuT.A.indikatorjematematičkiproračunkojiuključujecenei/iliobim trgovanja akcije. Rezultat se koristi da bi se predvidelo buduće kretanjecena.”12Pojediniindikatorikoristesamocenunazatvaranju,apojediniuključujuporedceneiobim,iostaleelemente.

Opšteposmatranoindikatoriimajutriosnovnefunkcije:13

• omogućujuvišistepenoprezausituacijamakadaslikanagrafikonucenaneukazujedovoljnojasnonakretanjecena;

• koristesekaopotvrdaostalih„alatki”tehničkeanalizei• koristesekao„alatka”zapredviđanjekretanjacenaubudućnosti.

Upraksisekoristivelikibrojcenovnihindikatora,akorisnicisvakodnevnokreirajunove.Konkretno,računarskiprogramizatehničkuanalizusadržeusebidesetineugrađenihindikatora,aliomogućujukorisnikudapomoćutzv.makro-jezika(macro language)kreirasopstvene,popotrebi.

Indikatorisemogupodelitinadvegrupe:I. Prethodeće (Leading indicators) kreirani sa namenom da predvide

cenovnakretanjaiII. Prateće (Lagging indicators), kreirani da prate trend i da ukažu na

mogućnostnjegovepromene.Najboljesepokazujuusituacijamakadajetrendjakoizražen.

Mnogi indikatoripredstavljeni suu formioscilatora.Oscilatori suposvo-jojnameni identični indikatorima,s tomrazlikomštosu izračunatevrednostimodifikovane,odnosnoaritmetičkimprocesomprilagođenena intervalod+1do-1.14

Brojraspoloživihcenovnihindikatorautehničkojanalizi,kaoštojevećna-vedeno,jeveliki.Kojeindikatorećekoristianalitičarzavisi,presvega,odličnepreferencije,zatimodiskustva,aliiodsituacijenatržištu.

Upotrebuindikatoračestopratiizraz:It’s more art, than a science(Tojevišeumetnostnegonauka),jersezahtevavelikiudeosubjektivneprocene,bezjasnihinedvosmislenihmetodološkihodrednica.Jedanindikatormožedavatirazličiterezultateakoseprimeninarazličitefinansijskeinstrumente.

Preporuka jedasenekoristivišeoddva ili tri indikatora, jerbiupotrebavećegbrojaunelazabunuupercepcijurealnogstanjanatržištu.Takođe,prilikomizboratrebavoditiračunadasekoristekomplementarniindikatori,umestoonihkojibidavaliidentičnesignale.Unarednomdelučlankabićeopisanjedanodnaj-

12 http://www.investopedia.com/terms/i/indicator.asp13 http://stockcharts.com/education/IndicatorAnalysis/indicators1.html14 www.incademy.com/courses/technical-analysis-II/average-share-prices/181032/10002

Page 16: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

140

Aleksandra Bradić-Martinović

popularnijihindikatoratehničkeanalize,saciljemdasepribližisuštinaupotrebeindikatorauciljupredviđanjakretanjacena,kaoipraktičanaspektkorišćenja.

Unarednomdelutekstabićedetaljnijeopisanatriveomapopularnaindika-tora:Momentum,IndeksrelativnesnageiBulindžerovegranice.

Momentum oscilator.Opšteposmatranomomentummeribrzinu, intenz-itetpromenecenetj.meriubrzanjeiliusporavanjetržišta(Schwager,D.J,1996,s.523).Onsemožeračunatiza,naprimer,desetodnevnifiksniperiodjednostavnimoduzimanjecenenazatvaranjupredesetdanaodcenenazatvaranjuposlednjegdanaposmatranja.Dobijenapozitivnailinegativnarazlikasezatimnanosiokotzv.nultelinije(zero line).15

M=V–Vn

V–poslednjacenaVn–cenanazatvaranjuprendana

Vrednosti M mogu biti manje ili veće od 0, a možemo razlikovati sledećesituacije:

a)M>0–označavadasuceneu tekućemperioduvišenegostosubileuprethodnomperiodui

b)M<0–označavadasuceneutekućemperiodunižeuodnosunapre-thodniperiod.

Praktičnoposmatrano,kadaovajindikatorukažedarastućitrendgubimo-mentum,tojeopominjućisignaldaćetrendverovatnobitizaustavljenurastuilićesečakprelomitiuopadajućitrend.Slično,kadaoscilatorukažedaopadajućitrend gubi momentum, može se očekivati njegov kraj (Schwager, D.J, 1996, s.523).Primermomentuma,grafičkipredstavljenmožesevidetinaslici11.

Indeks relativne snage (Relative Strength Index – RSI).Ovajindeksnika-konebitrebalomešatisaindikatoromrelativnesnage(RS).Indikatorrelativnesnageporedi snagu (cena)dve različite akcije, aunajvećembroju slučajeva sekoristizapoređenjepojedineakcijesatržišnimindeksom.Indeksrelativnesnagemerisnagu(cena)samojedneakcijeimogaobisenazivati iunutrašnji indekssnage(Internal Strength Index)(Schwager,D.J,1996,s.523).

15 Shaun Taylor,MomentumandRelativeStrenght,čanaknaadresi:www.investopedia.com/article/tehnical/03/070203.asp

Page 17: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

141

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

Slika 11.-Momentumoscilator

RSIporedirelativnusnagudobitakaudanimakadajecenanazatvarajuvišaodcenenazatvaranjuprethodnogdana(prosekrastacena)igubitkaudanimakadajecenanazatvaranjunižaodcenenazatvaranjuprethodnogdana(prosekpadacena)(Schwager,DJ,1996,s.542).

Matematičkaformulakojasekoristizaizračunavanjeovogindeksaje:16

gdejeRSindikatorrelativnesnage.Prvojepotrebnoizračunatirazlikuizmeđutekućecenenazatvaranjuipre-

thodnecenenazatvaranju,dabisezaključilodalijedošlodorastailidopada.

Ukoliko računamo indeks za period od n dana, dobićemo n-1 promena;prebrojavamon1pozitivnihpromena(rasta) in2 negativnihpromena(padova),n1+n2=n-1iizračunavamonjihoveproseke.Dobijajusenasledećinačin:

• prosekrasta

16 www.oir.com

Page 18: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

142

Aleksandra Bradić-Martinović

• prosekpada

Izračunatiprosecisuneophodnidabisedobioindeksrelativnesnage(RS)poobrascu:

Autorovog indeksa sugerisao jeda jeperiodod14dananajbolji, ali su sekasnijepokazalikorisniiperiodiod9i25dana.

Interpretacija indeksarelativnesnagemožesesvestinanekolikoosnovnihprimedbi:

a. Ukazivanje na preteranu prodaju (oversold) ili pretranu kupovinu(overbought). Izračunatevrednostinalazeseuopseguod0do100,alizaokviruzimajusevrednosti30i70(madaseuslučaju9-dnevnogRSIkoristiopsegod20do80).Ukolikovrednostindeksapadneispod30tooznačavada jena tržištu situacijapreteraneprodaje, tj. situacijuuko-jojjecenaveomaniskajersusviiliprodalisvojeakcijeiliušliukratkupoziciju,idajejošveomamaloonihkojisuspremnidaprodajupoovojceni.Obrnuto,vrednostindeksapreko70ukazujedajenatržištusitu-acijapreteranekupovine,tj.dajetržišteufaziizrazitograstacenaidajemoždaboljedasesačekamaloboljasituacijazakupovinu.Ipak,trebaimatinaumudajeupotrebasamoovogoscilatoranedovoljnopouzdanaidagatrebakoristitiukombinacijisadrugimindikatorima.

b. SituacijeodstupanjaRSIodcenovnihkretanja–dešavaseuslučajukadajecenadostiglasvojnovivrh,aliindeksnepotvrđujeusvomkretanjutajvrh.Toukazujedapostignutivrhnemasnagukaoprethodni,potvrđeniskokomRSIaidasemožeočekivatislabljenjerastućegtrenda.Naslici1.toodstupanjemožeseuočitiuperiodupočetakjanuara–početakaprila.Jasnosevididajeutomperiodutrendcenabioopadajući,atrendkojijeformiraoRSIrastući,atobitrebalodaukažekakocenenećenastavitiuopadajućemtrendu,većmožemoočekivatirast,štosekasnijeidogodilo.

Page 19: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

143

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

Slika 12.–Indeksrelativnesnage

Izvor:www.oir.com

IndikatorBulindžerovegranice(Boolinger Bands),kreiraojeDžonBulindžer(John Boolinger)ranihosamdesetihionomogućujekorisnikudaporedivolatil-nost17inivorelativnecenutokomodređenogvremenskogperioda.Konstrukcijasevršinaosnovutrielementa:

1. Linijaprostogpokretnogprosekausredini,2. Linijagornjegranice(Upper Band)–prostpokretniprosekplusdvestan-

dardnedevijacijei3. Linija donje granice (Lower Band) – prost pokretni prosek minus dve

standardnedevijacije.Bulindžer je, u opštem slučaju, preporučio upotrebu dvadesetodnevnih

prosekazaformiranjecentralnelinijeidvestandardnedevijacijezaformiranjegranica, mada se dužina može prilagođavati i konkretnoj situaciji, po procenianalitičara.18

17 Volatilnost pokazuje koliko je hartija od vrednosti podložna oscilaciji cene. Izražava se uprocentualnomoblikuištojeprocenatvišitojevećaverovatnoćaoscilacijecene.

18 Period izračunavanja indikatora na osnovu dvadestodnevnog proseka Bulindžer je sug-erisaozasrednjoročnuanalizu,dokjezakratakrokpreporučiodesetodnevneproseke,azadugoročnoposmatranjepedesetodnevneproseke.

Page 20: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

144

Aleksandra Bradić-Martinović

Slika 13.–Bulindžerovegranice

Izvor:http://stockcharts.com/education/IndicatorAnalysis/indic_Bbands.htmlZa razliku od prethodno navedenih indikatora, Bulindžerove granice ne

ukazujunapravacbudućihpromenacena.Ovaj indikatordajevizuelniprikazperioda niske i visoke volatinosti i perioda u kojima cene dostižu ekstremnevrednosti,odnosnoprobijajugranice.Situacijeukojimaceneprobijajugraniceukazujunanjihovuneodrživostnadatomnivouudužemperiodu,aliseodlukeokupoviniiprodajinemogudonositisamostalnimkorišćenjemindikatora,većsamokombinovanjemsaostalimindikatorom.

Osimdetaljnoobjašnjenihindikatora,poznatisui:a)Stohastika,b)Pokret-ni prosek odstupanja i podudaranja (Moving Average Covergence Divergence–MACD),c)Fibonacci arcs and retrecement,d)On Balance Volume,e)William’s %19,aimaihpraktičnoneograničenbroj,jersvakitrgovacmožekreiratisopst-veni.Uovomspiskunalazesesamonajpopularniji.

4. KRITIČKI OSvRT NA T.A.

Nabrojnimmestimauliteraturimožesesrestiporuka:„Nikadasenemojteupotpunostipouzdatiu tehničkuanalizuprilikomdonošenjevaše investicioneod-luke.“(Never rely completly on technical analysis in making your investment decision).

KritičariT.A,atakvihjedosta,tvrdedajekompletnonastojanjepraktičnogu-bitakvremenainapora.Takođe,tvrdedajenemogućepredvidetibudućekretanjecena,ukolikokoristimoceneizprošlosti.Onidokazujudaanalizasamogtrgovanjanepružadovoljnopodatakanaosnovukojihsemožezaključitisposobnostkompani-jedasvojimakcionarimaobezbedinovac.Međutim,akobismopostavilianalogiju,

19 Velikibrojovihindikatoranemaodgovarajućiprevodnanašjezik.

Page 21: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Econ

omic

Ann

als n

o 17

0, Ju

ly 2

006

- Sep

tem

ber 2

006

145

Predviđanjecenaakcijapomoćutehničkeanalize

kardiologpratiradsrcauprošlostiprekoEKGcrtežainatajnačinodređujenjegoveperformanseipredviđastanjepacijentaubudućnosti,ameteorolozivršepredviđanjevremena koristeći brojne metode koji uključuju i modele ponašanja vremena uprošlosti.Svakodnevnoseoslanjamonaproceneovihstručnjaka.

Kaoštojedanstatističkiteksttoiznosi:„Prvi korak u prognoziranju poslovne ekonomije ili ekonomije budućnosti se, tako, sastoji od prikupljanja zapažanja iz prošlosti. Analiza pomoću grafikona nije ništa drugo do, analiza vremenskihserija.Jedinavrstapodataka,sakojimasvakomoradanastavidaljedaradi,susamopodaciizprošlosti.“(Dugalić,2001,s.103)

Pokušajidasepredvidetokovikretanjacenaakcijasu,najčešće,bezuspešni.Bezobziranamnogobrojnanastojanjadaseotkrijetajnaalhemijenaberzi,idasebezrizikautvrdistepenismerpromenecenaakcija,ceneipakostajuvankontrole.

5. PERSPEKTIvA UPOTREBE T.A. NA DOmAćEm TRžIšTU

PrimenaT.A.zahtevaispunjenjeodređenihuslova.Najvažnijijekonstantniinputusistem,odnosnostalnainformacijaoceniiobimutrgovanjaakcijama.

Mišljenjastručnjakasusesvodilanasledeće:„OdpoznavanjaprincipatehničkeanalizeuSrbijiimatejošmanjekoristi.Upotrebutrendlinija,analizanivoapokret-nogprosjeka(engl.MovingAverage),RelativeStrenghtIndex-a(RSI),MACD-ailiot-vorenihdugihpozicija,kojesuosnovnialatsvakogčartiste20,ovdjemožetezaboraviti,prijesvegakaoposljedicunepostojanjakontinuelnogtrgovanjaakcijama.Grafikonsaaukcijanašihfirmidajesamoinformacijeoostvarenojcijeniiprometu,štojenedo-voljnozaioleozbiljnijuanalizuovogtipa.“(www.ekonomist.co.yu).

Na Beogradskoj berzi, počev od 18. oktobra 2004. godine, počelo je sva-kodnevnokontinuiranotrgovanjeakcijamačetiridruštvaizrazličitihoblastide-latnosti:(1)„Energoprojekt holding“ a.d.,Beograd(osnovna delatnost: „holding poslovi“),(2)„Hemofarm koncern“ a.d.,Vršac(proizvodnja farmaceutskih proiz-voda),(3)„Metalac“ a.d.,GornjiMilanovac(proizvodnja ostalih metalnih proiz-voda) i (4)„Toza Marković“ a.d., Kikinda (proizvodnja opeke i crepa od cigle).Teorijskiposmatrano,tadasustvoreniminimalniuslovizaprimenuT.A,alitojesamopotreban,aneidovoljanuslov.Dvarazlogasemogunavesti.Prvijetajštonanašemtržištujošuveknema dovoljno istorijskih podatakadabisemogladobitipotrebnaperspektivadešavanjauprošlosti,adrugiještojenaše tržište još uvek plitko,takodabipokazateljidobijeninaosnovuT.A.bilinepouzdani,atimeineprimenljivi.

20 KorisniciT.A.dobilisunazivčartistipoengleskojrečichart(grafikon),zbogtumačenjacenapomoćugrafikona.Čestoseovajnazivkoristiiupogrdnesvrhe,odstraneoštrihkritičaraprimeneT.A.

Page 22: PREDvIđANJE CENA AKCIJA POmOćU TEhNIČKE ANALIzE · u dužem ili kraćem roku. Razvijeno tržište, u odnosima ponude i tražnje sučeljava hiljade takvih investitora, a time obuhvata

Ekon

omsk

i ana

li br

170

, jul

200

6. -

sept

emba

r 200

6.

146

Aleksandra Bradić-Martinović

6. zAKLJUČAK

Poredbrojnihnastojanjadaseotkrijemetodakojombisestepenismerpromenecenaakcijautvrdiobezrizika,ceneseidaljenemogupouzdanopredviđati.Shodnotome,nitehničkuanalizunetrebashvatitikaopokušajotkrivanjatajnealhemijenaberzi,većkaopomoćnosredstvousituacijamaukojimajeneophodnohitnodonetiodluku.Presvega,tehničkaanalizaomogućujedasenabrzijednostavannačindođedo informacionogminimumaneophodnogzaodlučivanje, anjenimdugotrajnimkorišćenjem se stiče veoma značajno iskustvo za brzo reagovanje na novonastaletržišnepromene.Zato je iporedsvihosporavanjazbognedostatkanaučnefundi-ranostitehničkaanalizazadržalasvojupopularnostmeđuinvestitorima.

LITERATURA

Dugalić, V, »Teorijska fundiranost tehničkeanalizecenaakcija«,Finansije,god.57,1-2,2002.

Dugalić, V, Cene akcija: fundamentalna i tehnička analiza, Stubovi kulture,Beograd,2001.

Edwards, DR, Magee J.,Technical analysis of stock trends,seventhedition,JohnMageeInc,Chicago,Illinois,1992.

Erić, D, Finansijska tržišta i instrumenti,Čigojaštampa,Beograd,2003.

Nikolić, G,»Sveća«grafikoniinjihovaupotre-baprilikompredviđanjakursahartijaodvrednosti i deviznog kursa«, Berza, broj11,Beograd,1995.

Schabacker, R, Tehnička analiza i profiti tržišta akcija(Technical Analysis and Stock Market Profits: A Course in Forecasting»),PrenticeHall,2001.

Schwager, DJ, Shwager on Futures, Tehnical Analysis,JohnWiley&Sons,Inc.,1996.

DeMark, T, Nova nauka tehničke analize, AWiley Finance Edition & Sons, Canada,1994.

Žižić M, Lovrić M, Pavličić D, Metodi statističke analize, Ekonomski fakultet uBeogradu,2003.

Internet izvori:

Achelis B. S, Technical Analysis from A to Z, preuzeto sa adrese http://w w w.ma rketscreen.com/ help/atoz/default.asp?hideHF=&num=203 -INTRODUCTION-Charts

http://www.investopedia.com/terms/i/indica-tor.asp

„Interpreting Technical Indicators”, OptimaInvestment Research Inc., 1998, pdf ma-terijalskinutsaadresewww.oir.com

Shaun Taylor, Momentum and RelativeStrenght, čanak na adresi: www.investo-pedia.com/article/tehnical/03/070203.asp

"Technical Analysis", Mayes R. Timothy, Ph.D. FIN 3600: Chapter 8, prezentacijau Power Point-u (http://clem.mscd.edu/~mayest/FIN3600/3600home.htm)

www.ekonomist.co.yu/magazin/em152/bif/bif5.htm

www.stockcharts.comw w w.incademy.com/courses/technica l-

a n a l y s i s - I I / a v e r a g e - s h a r e -prices/181032/10002