Pengaruh Economic Value Added Dan Eraning Terhadap Return Saham ( Studi Pada an Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia )

8/14/2019 Pengaruh Economic Value Added Dan Eraning Terhadap Return Saham ( Studi Pada an Manufaktur Di Bursa Efek I

1/33

PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED DAN

EARNING TERHADAP RETURN SAHAM( STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA )

SKRIPSI

Diajukan untuk memenuhi salah satu persyaratan dalam menyelesaikanProgram Strata Satu (S1) Fakultas Ekonomi Program Studi Akuntansi

Universitas Pekalongan

Disusun Oleh :

Nama : TRI WIDYOWATI

NPM : 04.0252.E

FAKULTAS EKONOMIUNIVERSITAS PEKALONGAN

TAHUN 2008

1


2/33

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Kelangsungan hidup perusahaan di era kompetisi global, menuntut

manajemen untuk menyusun perencanaan strategis dalam menghadapi

perubahan-perubahan yang akan terjadi. Perubahan-perubahan yang perlu di

respon oleh perusahaan bukan hanya yang berorientasi pada produk perusahaan

saja, melainkan juga pada aspek-aspek penting yang menyangkut keuangan

perusahaan sebagai suatu entitas yang berada di tengah-tengah masyarakat.

Keberadaan suatu perusahaan bermula dari adanya investasi para

investor. Untuk perusahaan berbentuk perseroan terbatas (PT), investasinya

berasal dari pemegang saham (shareholder) . Organisasi perusahaan diharapkan

oleh para investornya untuk mampu menjadi institusi pencipta kekayaan.

Dengan demikian, manajemen perusahaan dituntut oleh para investor untuk

menjadikan perusahaan yang mereka kelola mampu menghasilkan kinerja

keuangan untuk menambah kekayaan bagi para investor. Oleh karena itu,

manajemen perusahaan perlu mengarahkan pengelolaan organisasi perusahaan

ke sasaran strategik yang mampu menciptakan nilai bagi investor.

Salah satu kegunaan laporan keuangan adalah

menyediakan informasi kinerja keuangan perusahaan terutama

profitabilitas yang diperlukan untuk menilai perubahan

2


3/33

potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan.

Informasi kinerja yang ada dalam perusahaan bermanfaat

untuk memprediksi perusahaan dalam menghasilkan arus kas

dari sumber daya yang ada. Informasi kinerja tersebut dapat

diperoleh dengan cara melakukan pengukuran kinerja yang ada

dalam perusahaan. Pengukuran kinerja merupakan salah satu

faktor yang penting bagi perusahaan, karena pengukuran

tersebut digunakan sebagai dasar untuk menyusun sistem

imbalan dalam perusahaan, yang dapat mempengaruhi

perilaku pengambilan keputusan dalam perusahaan. (Rina dan

Solihah, 2003)

Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dan

kegiatan operasinya merupakan fokus utama dalam penilaian

prestasi perusahaan (analisis fundamental perusahaan), karena

laba perusahaan selain merupakan indikator kemampuan

perusahaan dalam memenuhi kewajiban bagi para penyandang

dananya, juga merupakan elemen dalam menciptakan nilai

perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa

yang akan datang. Tingkat probabilitas perusahaan pada

analisis fundamental biasanya diukur dari beberapa aspek,

yaitu berdasarkan ROS ( Return On Sales ), EPS ( Earning Per

Share ), ROA ( Return On Asset ) maupun ROE ( Return on

Equity ).

3


4/33

Meskipun telah digunakan secara luas oleh investor

sebagai salah satu dasar dalam pengambilan keputusan

investasi karena nilainya tercantum dalam laporan keuangan,

penggunaan analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur

akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama, yaitu

mengabaikan adanya biaya modal sehingga sulit untuk

mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil

menciptakan suatu nilai atau tidak. Untuk mengatasi

kelemahan tersebut, dikembangkan suatu konsep baru yaitu

Economic Value Added (EVA) yang mencoba mengukur nilai

tambah ( Value Creation ) yang dihasilkan suatu perusahaan

dengan cara mengurangi beban biaya modal ( cost of capital )

yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan. EVA

(Economic Value Added ) merupakan indikator tentang adanya

penciptaan nilai dari suatu investasi.

Penggunaan metode EVA membuat perusahaan lebih

memfokuskan perhatian pada usaha penciptaan nilai

perusahaan. Pengertian nilai diartikan sebagai nilai daya guna

maupun benefit yang dinikmati oleh stakeholder (karyawan,

investor, pemilik, pelanggan). Perhitungan EVA ( Economic

Value Added ) cukup rumit dan nilainya tidak tercantum dalam

laporan keuangan perusahaan sehingga hanya investor yang

benar-benar mengerti konsep EVA ( Economic Value Added ) ini

4


5/33

yang akan menggunakannya sebagai dasar dalam keputusan

investasi, sehingga metode EVA relatif sulit diterapkan karena

memerlukan perhitungan atas biaya yang kompleks. Namun

bagi perusahaan yang listed di pasar modal mungkin akan lebih

mudah menghitungnya, daripada perusahaan yang belum go

public di pasar modal.

Sejauh ini laporan keuangan, khususnya neraca dan

earning masih diyakini sebagai alat yang andal bagi para

pemakainya untuk mengurangi resiko ketidakpastian dalam

pengambilan keputusan-keputusan ekonomi, disamping itu

earning juga memiliki informasi yang sangat penting untuk

pihak ekstern maupun intern. Menurut Balls dan Watts (1972),

earning tidaklah berpengaruh signifikan terhadap pengambilan

keputusan investasi dalam suatu perusahaan. Walaupun

demikian, dengan mengetahui sifat earning sebagai data seri

waktu ( time series ), dimana seri waktu earning periode waktu

terdahulu memiliki kecenderungan mengalami perubahan

terhadap earning di masa mendatang, maka perubahan

earnings tersebut bersifat acak dan ada korelasi yang serial

dan hal ini membuktikan bahwa earnings memiliki potensi

sebagai alat prediktor untuk menentukan return saham.

Berdasarkan uraian di atas, maka dalam penelitian ini penulis tertarik

untuk mengambil judul : Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan

5


6/33

Earning terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur di

Bursa Efek Indonesia) .

1.2 Identifikasi, Pembatasan dan Perumusan Masalah

1.2.1 Identifikasi Masalah

Pasar modal merupakan sarana untuk melakukan investasi yaitu

memungkinkan para pemodal ( investor ) untuk melakukan diversifikasi

investasi, membentuk portofolio sesuai dengan resiko yang bersedia mereka

tanggung dengan tingkat keuntungan yang diharapkan. Investasi pada

sekuritas juga bersifat likuid (mudah dirubah). Oleh karena itu, penting bagi

perusahaan untuk selalu memperhatikan kepentingan para pemilik modal

dengan jalan memaksimalkan nilai perusahaan, karena nilai perusahaan

merupakan ukuran keberhasilan atas pelaksanaan fungsi-fungsi

keuangannya.

Untuk mengetahui kinerja perusahaan dapat dilihat Laporan

Akuntansi Keuangan yang terdiri dari : operasional perusahaan, investasi

dan laporan rugi laba. Penilaian kinerja selain menggunakan EVA,

perusahaan dapat menggunakan earning yang dihasilkan dari aktivitas

operasi ( operating cash flow ). Meskipun sebenarnya kinerja keuangan

perusahaan lebih ditunjukkan melalui ukuran EVA sangat menentukan

besarnya return saham yang diperoleh oleh investor. Return saham juga

dipengaruhi oleh : residual income , rasio keuangan, arus kas operasional,

dan earning .

6


7/33

Untuk mengukur return saham dari sebuah investasi, selain

digunakan Economic Value Added (EVA), dapat juga digunakan earning .

Karena earning memiliki potensi sebagai alat prediktor untuk

menentukan return saham .

1.2.2 Pembatasan Masalah

Dalam penelitian ini, peneliti memberikan batasan masalah pada

kinerja keuangan diukur dengan Economic Value Added (EVA) dan

earning yang diperoleh perusahaan terhadap return saham.

1.2.3 Perumusan Masalah

Berdasarkan uraian di atas, peneliti merumuskan masalah

permasalahan sebagai berikut :

1. Apakah EVA mempunyai pengaruh terhadap return saham

perusahaan manufaktur pada Bursa Efek Indonesia?

2. Apakah earning mempunyai pengaruh terhadap return saham

perusahaan manufaktur pada Bursa Efek Indonesia?

3. Apakah EVA dan earning secara simultan atau bersama-sama

mempunyai pengaruh terhadap return saham perusahaan manufaktur

pada Bursa Efek Indonesia?

7


8/33

1.3 Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah :

1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh EVA terhadap return

saham perusahaan manufaktur pada Bursa Efek Indonesia.

2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh earning terhadap

return saham perusahaan manufaktur pada Bursa Efek Indonesia.

3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh EVA dan earning

secara simultan atau bersama-sama mempunyai pengaruh terhadap return

saham perusahaan manufaktur pada Bursa Efek Indonesia.

1.4 Kegunaan Penelitian

Adapun kegunaan penelitian ini antara lain :

1. Kegunaan Akademis

a. Penelitian ini diharapkan dapat mengaplikasikan ilmu-ilmu yang

diperoleh di bangku perkuliahan ke dalam kenyataan yang terjadi di

lapangan (perusahaan).

b. Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat sebagai sumbangan

pemikiran bagi pihak lain atau peneliti-peneliti berikutnya sebagai

kajian lebih lanjut dan pembaca dapat berpartisipasi untuk memberikan

saran dan kritik yang bersifat konstruktif bagi penulisan ataupun

perusahaan tersebut.

2. Kegunaan Praktis

8


9/33

Sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan untuk meningkatkan

pemberian return saham.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

Hasil Penelitian Terdahulu

Suatu penelitian membutuhkan banyak masukan-masukan dari beberapa

penelitian terdahulu ataupun jurnal yang dapat mempermudah arahan kerja dari

suatu penelitian. Masukan-masukan tersebut berupa teori-teori, maupun

pendapat-pendapat dari peneliti tersebut telah teruji dalam penelitiannya untuk

mendukung pendefinisian suatu istilah yang digunakan dalam suatu penelitian,

dan juga dukungan atau perkuatan alat analisis-analisis yang digunakan oleh

para peneliti terdahulu.

9


10/33

Adapun penelitian terdahulu yang pernah dilakukan oleh Julius

Cristiawan, (2006), tentang Pengaruh Economic Value Added, Residual

Income, Earnings dan Arus Kas Operasi Terhadap Return yang Diterima

Pemegang Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek

Jakarta) , dengan menggunakan metode analisis data yang digunakan adalah

regresi berganda atau multiple regression untuk menguji pengaruh EVA,

residual income, earnings dan arus kas terhadap return yang diterima pemegang

saham. Hasil penelitian yang telah diperoleh hasil : (1) berdasarkan hasil uji

hipotesis diketahui bahwa variabel economic value added, tidak mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang saham;

(2) Variabel residual income tidak mempunyai pengaruh yang signifikan

terhadap return yang diterima oleh pemegang saham; (3) Variabel

earnings mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return yang diterima

oleh pemegang saham; (4) Variabel arus kas operasi mempunyai pengaruh

signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang saham; (5)

Berdasarkan hasil uji t disimpulkan bahwa variabel arus kas operasi

berpengaruh paling signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang

saham. Sedangkan variabel economic value added dan residual income tidak

berpengaruh signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang saham.

Penelitian yang kedua yang dilakukan oleh Sotya Afkar, (2006), tentang

: Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Berdasarkan Konsep

Economic Value Added (EVA) terhadap Laba pada PT

(Persero) Telekomunikasi Indonesia , metode analisis data

10


11/33

yang digunakan adalah Metode penelitian yang dipakai untuk

mengetahui kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian ini

adalah metode deskriptif. Diperoleh hasil penelitian, bahwa

peningkatan nilai EVA dipengaruhi oleh naiknya laba

perusahaan serta penurunan biaya modal.

Dari uraian hasil penelitian terdahulu dapat disajikan pada tabel

berikut :

Tabel 2.1Hasil Penelitian Terdahulu

No. Nama Peneliti(Tahun) Judul PenelitianMetodeAnalisis Hasil Penelitian

1. Julius Cristiawan(2006)

Pengaruh Economic ValueAdded, Residual Income,Earnings dan Arus KasOperasi Terhadap Returnyang Diterima PemegangSaham (Studi Pada

Perusahaan Manufaktur diBursa Efek Jakarta)

Regresi berganda ataumultipleregression

Hasil penelitian diperoleh :(1) berdasarkan hasil uji hipotesisdiketahui bahwa variabel economicvalue added, tidak mempunyai pengaruhyang signifikan terhadap return yangditerima oleh pemegang saham;

(2) Variabel residual income tidak mempunyai pengaruh yang signifikanterhadap return yang diterima oleh

pemegang saham; (3) Variabel earningsmempunyai pengaruh yang signifikanterhadap return yang diterima oleh

pemegang saham; (4) Variabel arus kasoperasi mempunyai pengaruh signifikanterhadap return yang diterima oleh

pemegang saham; (5) Berdasarkan hasiluji t disimpulkan bahwa variabel aruskas operasi berpengaruh palingsignifikan terhadap return yang diterima

oleh pemegang saham. Sedangkan

11


12/33

variabel economic value added danresidual income tidak berpengaruh

signifikan terhadapreturn

yang diterimaoleh pemegang saham.2. Sotya Afkar

(2006)Analisis Kinerja Keuangan

Perusahaan BerdasarkanKonsep Economic ValueAdded (EVA) terhadapLaba pada PT (Persero)Telekomunikasi Indonesia

Deksirptif Kuantitatif

Diperoleh hasil penelitian, bahwapeningkatan nilai EVAdipengaruhi oleh naiknya labaperusahaan serta penurunanbiaya modal

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) merupakan modifikasi residual

income . Stewart dalam Pradhono (2004) berusaha memperbaiki residual

income dengan melakukan penyesuaian atas NOPAT ( Net Operating Profit

After Tax ) dan capital , yang menurut mereka menyebabkan distorsi dalam

model akuntansi untuk pengukuran kinerja.

Economic Value Added (EVA) merupakan suatu

pengukuran metode kinerja keuangan untuk menghitung

keuntungan ekonomis yang sebenarnya dari suatu

perusahaan. Konsep Economic Value Added (EVA) pertama

kali dicetuskan oleh Bennet G.Steward dan Joel M.Stern

(dalam Prdhono, 2004), bahwa penggunaan Economic Value

Added (EVA) membuat perusahaan memfokuskan

perhatiannya pada penciptaan nilai perusahaan.

Implementasi dari konsep Economic Value Added (EVA) ini

akan membuat para manajer untuk betindak dari sudut

12


13/33

pandang investor selaku pemilik modal. Hal tersebut

memberikan motivasi kepada para manajer untuk dapat

memberikan nilai tambah bagi perusahaan dari segala

keputusan yang dibuatnya. Hasil perhitungan Economic

Value Added (EVA) yang positif mencerminkan tingkat

kompensasi yang lebih tinggi daripada biaya modal. Hal ini

berarti manajemen perusahaan berhasil meningkatkan

kekayaan atau membuat nilai tambah bagi perusahaan dan

bagi pemilik modal. Akan tetapi jika nilai perhitungan

Economic Value Added (EVA) negatif, maka hal ini berarti

ada penurunan dari nilai kekayaan perusahaan.

Economic Value Added (EVA) adalah ukuran kinerja keuangan yang

paling baik untuk menjelaskan economic profit suatu perusahaan

dibandingkan dengan ukuran yang lain. EVA juga merupakan ukuran

kinerja yang berkaitan langsung dengan kemakmuran pemegang saham

sepanjang waktu.

Keunggulan EVA sebagai pengukuran kinerja terletak pada

kemampuannya untuk menyatukan tiga fungsi penting manajemen, yaitu :

capital budgeting, performance appraisal dan insentive compensation

(Higgin, 1998). Keputusan capital budgeting didasarkan pada discounted

EVA. Kinerja unit bisnis dapat diukur dengan EVA dan kompensasi insentif

dapat tergantung pada unit EVA relatif terhadap target yang tepat.

13


14/33

Tetapi EVA sebagai ukuran kinerja juga mempunyai beberapa

keterbatasan, antara lain :

1. Sebagai ukuran kinerja masa lampau EVA tidak mampu memprediksi

dampak strategi yang kini diterapkan untuk masa depan perusahaan;

2. Sifat pengukurannya merupakan potret jangka pendek, sehingga

manajemen cenderung enggan berinvestasi jangka panjang, karena bisa

mengakibatkan penurunan nilai EVA dalam periode yang bersangkutan.

Hal ini bisa mengakibatkan turunnya daya saing perusahaan di masa

depan.

3. EVA mengabaikan kinerja non keuangan yang sebenarnya bisa

meningkatkan kinerja keuangan. Menurut Kaplan dan Norton, (2001),

tanpa balanced scorecard , strategi value based management memang

dapat menurunkan biaya dan meningkatkan intensitas aktiva, tetapi akan

kehilangan kesempatan menciptakan tambahan nilai, yaitu strategi

pertumbuhan pendapatan jangka panjang melalui investasi pelanggan,

inovasi, perbaikan proses, teknologi informasi dan kemampuan

karyawan.

4. Tidak cocok diterapkan pada industri tertentu. Penggunaan EVA

untuk mengevaluasi kinerja keuangan mungkin tidak tepat untuk

beberapa perusahaan, misalkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan

yang tinggi seperti pada sektor teknologi (Dierks dan Patel, 1997)

5. Tidak bisa diterapkan pada masa inflasi. De Viliers (1997)

mengindikasikan bagaimana inflasi akan mengakibatkan distorsi pada

14


15/33

EVA dan menunjukkan bahwa EVA tidak dapat digunakan selama

periode inflasi untuk mengestimasi profitabilitas aktual.

EVA sepintas terlihat lebih accounting based dari pada economic

measure. Tetapi, pada kenyataannya pencipta EVA Stewart (1991)

mengusulkan serangkaian adjustments untuk menyesuaikan pengukuran

sehingga lebih mendekati basis arus kas economic . Penyesuaian untuk

NOPAT dan capital base (invested capital) terutama dilakukan untuk :

1. Operating lease expenses dimana semua transaksi sewa guna usaha,

baik operating lease maupun capital lease , akan diperlakukan dengan

cara yang sama, yaitu mengakui adanya hutang atu modal yang

diivestasikan (invested capital).

2. Biaya penelitian dan pengembangan, dimana semua pengeluaran yang

berkaitan dengan penelitian dan pengembangan diperlakukan sebagai

successful efforts , sehingga akan dikapitalisasi atau ditangguhkan

selama periode tertentu.

3. Biaya iklan dan promosi, dimana pengeluaran untuk iklan dan promosi

ini juga diperlakukan sama dengan penelitian dan pengembangan di

atas, karena juga dianggap bermanfaat pada periode yang akan datang.

4. Penyesuaian nilai persediaan (LIFO), dimana penerapan perhitungan

biaya persediaan berdasarkan LIFO akan menyebabkan nilai perusahaan

yang terlalu rendah, yang kemudian pada gilirannya akan

mengakibatkan modal yang diinvestasikan juga terlalu rendah.

15


16/33

5. Pajak Penghasilan ditangguhkan, dimana pajak penghasilan yang

ditangguhkan seharusnya diabaikan karena bukan merupakan suatu

biaya tunai.

6. Amortisasi goodwill, dimana amortisasi good will periode berjalan

dikeluarkan dari laporan laba rugi dan ditambahkan kembali ke modal

yang diinvestasikan, untuk menghilangkan asumsi yang salah tentang

masa manfaat aktiva.

7. Provisi untuk piutang ragu-ragu, dimana provisi untuk piutang yang

diragukan bersifat non tunai dan terlalu konservatif sehingga akan

menyebabkan laba dan aktiva dicatat terlalu rendah.

Metode EVA pertama kali dikembangkan oleh Stewart dan Stern

seorang analisis keuangan dari perusahaan Stern Stewart & Co. pada tahun

1993. Di Indonesia metode tersebut dikenal dengan metode NITAMI (Nilai

Tambah Ekonomi). EVA/NITAMI adalah metode manajemen keuangan

untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan

bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta manakala perusahaan mampu

memenuhi semua biaya operasi dan biaya modal (Tunggal, 2001)

EVA merupakan tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai atau

value added dari modal yang telah ditanamkan pemegang saham dalam

operasi perusahaan. Oleh karenanya EVA merupakan selisih, laba operasi

setelah pajak ( Net Operating Profit After Tax atau NOPAT) dengan biaya

modal ( Cost of Capital).

16


17/33

2.1.2 Manfaat Economic Value Added (EVA)

Terdapat beberapa manfaat yang dapat diperoleh perusahaan dalam

menggunakan EVA sebagai alat ukur kinerja dan nilai tambah perusahaan.

Menurut Tunggal (2001) beberapa manfaat EVA dalam mengukur kinerja

perusahaan antara lain : (1) EVA merupakan suatu ukuran kinerja

perusahaan yang dapat berdiri sendiri-sendiri tanpa memerlukan ukuran lain

baik berupa perbandingan dengan menggunakan perusahaan sejenis atau

menganalisis kecenderungan ( trend) (2) hasil perhitungan EVA mendorong

pengalokasian dana perusahaan untuk inventasi dengan biaya modal yang

rendah. Sedangkan menurut Utama (1997:10), manfaat EVA adalah : (1)

EVA dapat digunakan sebagai penilaian kinerja keuangan perusahaan

karena penilaian kinerja tersebut difokuskan pada penciptaan nilai ( value

creation) (2) EVA akan menyebabkan perusahaan lebih memperhatikan

kebijakan struktur modal (3) EVA membuat manajemen berpikir dan

bertindak seperti halnya pemegang saham yaitu memilih inventasi yang

memaximumkan tingkat pengendalian dan meminimumkan tingkat biaya

modal sehingga nilai nilai perusahaan dapat dimaximalkan dan (4) EVA

dapat digunakan untuk mengidentifikasikan kegiatan atau proyek yang

memberikan pengembalian lebiht inggi daripada biaya-biaya modalnya.

Selain manfaat yang telah dijelaskan diatas, EVA merupakan

pengukruan yang sangat penting karena dapat dipergunakan sebagai signal

terjadinya financial distress pada suatu perusahaan (Salmi & Virtanen

2001). Jika suatu perusahaan tidak dapat memperoleh profit di atas required

17


18/33

of return, maka EVA akan menjadi negative dan hal ini merupakan warning

akan terjadinya Financial Distress bagi perusahaan tersebut.

2.1.3 Weighted Average Cost of Capital dan Penyesuaian Akuntasi

Pada saat kreditur dan pemilik perusahaan menginvestasikan

uangnya kedalam perusahaan, mereka menciptakan sebuah opportunity cost

yang sama dengan return yang mungkin akan diperoleh dari investasi lain

yang sejenis dan memiliki resiko yang sama. Opportunity cost ini adalah

cost of capital perusahaan. Prinsip cost of capital adalah prinsip subsitusi,

seorang investor tidak akan mau membiayai sebuah investasi jika ada

investasi lain yang lebih menarik. Cost of capital perusahaan adalah cost

setiap sumber modal, yang ditimbang sesuai dengan struktur modal

perusahaan. Setiap komponen dalam struktur pembiayaan memiliki biaya

tertentu dan komponen biaya-biaya tersebut membentuk biaya modal rata-

rata tertimbang atau weighted average cost of capital ( WACC). Biaya

modal rata-rata tertimbang dapat dihitung dengan rumus :

WACC = (ke x We) + ([kd x (1-t)] x Wd) (Pradhono, 2004)

Dimana We adalah persentase ekuitas dalam struktur modal dan Wd

adalah persentase hutang dalam struktur modal. Baik ekuitas maupun

hutang dihitung berdasarkan nilai pasarnya.

Dalam banyak kasus, pengaruh dari penyesuaian di atas akan

menghasilkan NOPAT dan capital base yang lebih besar, tetapi tidak

berdampak besar terhadap perhitungan EVA. Penyesuaian EVA perlu dibuat

18


19/33

hanya jika jumlahnya signifikan, memiliki dampak material terhadap EVA,

dapat dipahami oleh orang yang menggunakan dan jika informasi yang

diperlukan mudah diperoleh (Stewart, 1991).

2.1.4 Earnings

Pendapatan adalah darah kehidupan dari suatu

perusahaan. Tanpa pendapatan, tidak ada laba. Tanpa laba,

tidak ada perusahaan. Mengingat pentingnya, sangat sulit

mendefinisikan pendapatan sebagai unsur akuntansi pada

dirinya sendiri. Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian

Laporan Keuangan (KDPPLK) yang juga mengacu pada

frame work for the preparation and the Intenational

Accountuing Standar Committee (IASC) menyebutkan

beberapa hal mengenai penghasilan menurut (SAK, 2004,

hal 12) antara lain :

1. Pada paragraf 69

Penghasilan Bersih (laba) seringkali digunakan sebagai

ukuran kinerja atau sebagai dasar bagi ukuran yang lain

seperti imbalan investasi ( Return of Investment ) atau

penghasilan per saham ( Earning Per Share ) unsur yang

langsung berkaitan dengan pengukuran penghasilan

bersih (Laba) adalah penghasilan dan beban.

2. Pada paragraf 70

19


20/33


21/33

Biaya-biaya non kas, beberapa jenis biaya yang bersifat non kas, seperti

penyusutan dan amortisasi akan dikurangkan dari pendapatan untuk

memperoleh earnings (3) Accrual versus cash revenue and expenses,

adanya perbedaan waktu antara pengakuan transaksi secara accrual dengan

penerimaan atau pembayaran tunai akan menyebabkan perbedaan antara

pendapatan dan biaya.

2.1.5 Return Saham

Tingkat keuntungan ( return ) merupakan rasio antara

pendapatan investasi selama beberapa periode dengan

jumlah dana yang diinvestasikan. Pada umumnya investor

mengharapkan keuntungan yang tinggi dengan resiko

kerugian yang sekecil mungkin, sehingga para investor

berusaha menentukan tingkat keuntungan investasi yang

optimal dengan menentukan konsep investasi yang

memadai. Konsep ini penting karena tingkat keuntungan

yang diharapkan dapat diukur. Dalam hal ini tingkat

keuntungan dihitung berdasarkan selisih antara capital gain

dan capital loss . Rata-rata return saham biasanya dihitung

dengan mengurangkan harga saham periode tertentu

dengan harga saham periode sebelumnya dibagi dengan

harga saham sebelumnya.

21


22/33

Tujuan corporate finance adalah memaksimumkan nilai perusahaan.

Tujuan ini bisa menyimpan konflik potensial antara pemilik perusahaan

dengan kreditur. Jika perusahaan menikmati laba yang besar, nilai pasar

saham (dana pemilik) akan meningkat pesat, sementara nilai hutang

perusahaan (dana kreditur) tidak terpengaruh. Sebaliknya, apabila

perusahaan mengalami kerugian atau bahkan kebangkrutan, maka hak

kreditur akan didahulukan sementara nilai saham merupakan indeks yang

tepat untuk mengukur efektivitas perusahaan, sehingga seringkali dikatakan

memaksimumkan nilai perusahaan juga berarti memaksimumkan kekayaan

pemegang saham.

Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian (return)

yang diterima oleh pemegang saham dari perusahaan yang bersangkutan.

Return bagi pemegang saham bisa berupa penerimaan dividen tunai ataupun

adanya perubahan harga saham pada suatu periode. (Ross, 2002)

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi.

Return dapat berupa return realisasi ( realized return ) atau

return ekspektasi (expected return) . Return realisasi

merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung

berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena

digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari

perusahaan. Return Historis ini juga berguna sebagai dasar

penentuan return ekspektasi dan resiko di masa mendatang.

Return Ekspektasi adalah return yang diharapkan akan

diperoleh oleh investor di masa mendatang. Return

22


23/33

ekspektasi sifatnya belum terjadi. Return terdiri dari capital

gain dan yield. Rumus yang digunakan sebagai berikut :

(Jogiyanto, 2000)

Return = Capital Gain (loss) + Yield

Capital gain atau capital loss merupakan selisih dari

harga investasi sekarang relatif dengan periode yang

lalu. Rumusnya sebagai berikut : (Jogiyanto, 2000)

Capital gain atau capital loss =1

1

t

t t

P

P P

Jika harga investasi sekarang ( P t ) lebih tinggi dari harga

investasi periode yang lalu ( P t 1 ) ini berarti terjadi

keuntungan modal. Jika sebaliknya maka terjadi kerugian

modal (capital loss).

Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik

terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investai.

Untuk saham, yield adalah persentase dividen terhadap harga

saham periode sebelumnya. Untuk obligasi, yield adalah

persentase bunga pinjaman yang diperoleh terhadap harga

obligasi periode sebelumnya. Dengan demikian, return total

dapat juga dinyatakan sebagai berikut : (Jogiyanto, 2000)

Return =1

1

t

t t

P

P P + Yield Deviden

23


24/33

2.2 Kerangka Pemikiran

Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian (return) yang

diterima oleh pemegang saham dari perusahaan yang bersangkutan. Return

bagi pemegang saham bisa berupa penerimaan deviden tunai ataupun adanya

perubahan harga saham pada suatu periode.

Bahwa EVA dan earning mempunyai pengaruh yang lebih nyata

terhadap return yang diterima oleh pemegang saham dan nilai perusahaan,

serta mengevaluasi komponen unik EVA yang mana yang mempunyai

pengaruh terhadap return .

Alur kerangka pemikiran dapat digambarkan sebagai berikut :

Gambar 2.1Alur Kerangka Pemikiran

2.3 Hipotesis

Hipotesis alternatif merupakan dugaan atau jawaban sementara yang

peneliti ajukan adalah :

1. EVA berpengaruh terhadap return saham perusahaan manufaktur

pada Bursa Efek Indonesia.

2. Earning berpengaruh terhadap return saham perusahaan manufaktur

pada Bursa Efek Indonesia.

24

EVA(X1)

Earning (X2)

Return(Y)


25/33

3. EVA dan earning secara simultan atau bersama-sama mempunyai

pengaruh terhadap return saham perusahaan manufaktur pada Bursa Efek

Indonesia.

25


26/33

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis dan Obyek Penelitian

3.1.1 Jenis Penelitian

Pada penelitian ini akan dijelaskan mengenai hubungan antara

variabel-variabel. Oleh karena itu jenis penelitian yang dipakai adalah

eksplanatory . Menurut Singarimbun (1995 : 5), penelitian eksplanatory

adalah penelitian penjelasan yang menyoroti hubungan antara variabel-

variabel penelitian dan menguji hipotesis yang telah dirumuskan

sebelumnya.

3.1.2 Obyek Penelitian

Obyek dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur

yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.

Pengkajian pada obyek penelitian adalah laporan keuangan selama

tahun 2002 2007.

3.2 Operasionalisasi Variabel

Berkaitan dengan masalah yang akan dibahas dalam penelitian ini, maka

dapat dijelaskan variabel operasional sebagai berikut :

1. Economic Value Added adalah metode manajemen keuangan untuk

mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa

26


27/33

kesejahteraan hanya dapat tercipta manakala perusahaan mampu memenuhi

semua biaya operasi dan biaya modal. (Tunggal, 2001)

2. Earning merupakan proses akuntansi dan disajikan dalam laporan

laba rugi dan mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan.

3. Return saham adalah pengembalian yang diterima oleh pemegang

saham dari perusahaan yang bersangkutan. Return yang diteliti dari laporan

keuangan adalah lima hari setelah tanggal penerbitan.

3.3 Sumber dan Metode Pengumpulan Data

Sumber data yang digunakan pada penelitian ini berupa

data sekunder yang diperoleh dari Pusat Informasi Pasar Modal

(PIPM) Pekalongan. Data sekunder yang diperlukan adalah

laporan keuangan selama tahun 2002 2007.

Metode Pengumpulan data dilakukan secara random sampling , yaitu

dilakukan dengan cara mengambil subyek secara acak, namun memiliki kriteria

sebagai :

1. Sampel perusahaan terdaftar sebelum tahun 2002 2007

2. Tidak melakukan stock split deviden yang mengurangi laba

3. Perusahaan yang dijadikan sampel sebanyak 6 perusahaan yang

mewakili perusahaan manufaktur.

27


28/33

Metode ini digunakan karena beberapa pertimbangan, misalnya alasan

keterbatasan waktu, tenaga dan dan sehingga tidak dapat melakukan

pengumpulan data yang lebih besar. (Suharsimi Arikunto, 1998 : 127)

3.4 Teknik Analisis

1. Analisis Economic Value Added (EVA)

Analisis yang digunakan untuk mengukur nilai tambah perusahaan (EVA)

digunakan rumus :

EVA = NOPAT (WACC x TA)

Dimana :

NOPAT : Net Operating Profit After Taxes

WACC : Weighted Average Cost of Capital

TA : Total Asset (Total Modal)

Jika nilai Economic Value Added (EVA) yang dihasilkan sebagai

berikut :

EVA > 0 maka ada tambahan nilai ekonomis ke dalam perusahaan

EVA = 0 maka dapat dianggap impas karena semua laba digunakan untuk

membayar kewajiban

EVA < 0 maka tidak memberikan nilai tambah ekonomis ke dalam

perusahaan karena laba tersedia tidak bisa memenuhi harapan

dari pemilik saham.

Perhitungan WACC digunakan rumus :

WACC = (ke x We) + ([kd x (1 t)] x Wd) (Pradhono, 2004)

Dimana :

28


29/33

We : Persentase ekuitas dalam struktur modal

Wd : Persentase hutang dalam struktur modal

ke : Besarnya biaya modal

kd : Besarnya tax shield

2. Analisis Earnings

Earning merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

keuntungan. Adapun besarnya earning dapat dilihat dari laba bersih yang

diperoleh perusahaan.

3. Analisis Return Saham

Tingkat keuntungan (return) adalah rasio antara

pendapatan investasi selama beberapa periode dengan

jumlah dana yang diinvestasikan. Tingkat return saham

yang diterima oleh pemodal dinyatakan sebagai berikut :

R =1

1

t

t t

P

P P

Dimana :

R = Tingkat return saham

P t-1 = Harga saham awal periode t+1 atau akhir pariode

Pt = Harga saham akhir periode

4. Uji Asumsi Klasik

29


30/33

Dalam penelitian ini model analisis yang digunakan adalah regresi untuk

menguji hipotesis, sebelum melakukan uji ini yang diuji terlebih dahulu

adalah asumsi klasik, karena secara teoritis model regresi penelitian ini akan

menghasilkan nilai parameter apabila asumsi klasik regresi terpenuhi. Pada

penelitian ini dilakukan empat pengujian asumsi klasik, yaitu : normalitas,

multikolieritas, autokorelasi dan heterokeastisitas.

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi,

variabel bebas dan variabel terikat mempunyai distribusi normalatau

tidak. (Ghozali, 2005)

Uji normalitas dilakukan untuk mengetahui apakah dalam model

regresi variabel dependen dan variabel independen keduanya

mempunyai distribusi normal ataukah tidak. Model regresi yang baik

ada model regresi yang berdistribusi normal.

b. Uji Multikolinieritas

Uji multikolinieritas merupakan uji yang ditujukan untuk menguji

apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas

(independen). (Ghozali, 2005)

Uji Multikolineritas dilakukan dengan menghitung nilai tolerance

dan variance inflation factor (VIF) dari tiap-tiap variabel independen.

Jika nilai tolerance > 0,10, maka tidak terjadi multikolinieritas, atau

dengan melihat nilai VIF, jika nilai VIF < 10, maka tidak terjadi

multikolinieritas.

30


31/33

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model

regresi linier ada korelasi antara pengganggu pada atau antara anggota

serangkaian observasi yang tersusun dalam rangkaian waktu (time

series) (Ghozali, 2005). Untuk menguji adanya autokorelasi digunakan

metode Durbin Watson (Uji DW).

Uji Durbin Watson hanya digunakan untuk autokorelasi tingkat

satu (first order autocorelation) dan mensyaratkan adanya intercept

(konstanta) dalam model regresi dan tidak ada variabel lagi di antara

variabel independen.

d. Uji Heterokedastisitas

Uji heterokedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain (Ghozali, 2005).

Uji heterokedastisitas dilakukan dengan menggunakan uji Glejser.

Dengan menggunakan uji Glejser, nilai absolut residual diregresikan

pada tiap-tiap variabel independen. Masalah heteroskedastesitas terjadi

jika ada variabel yang secara statistik signifikan.

4. Analisis Regresi Linier Berganda

Data yang diperoleh kemudian dianalisis menggunakan analisis

regresi linier berganda yang merupakan suatu alat analisis yang berusaha

menemukan bentuk atau pola hubungan (pengaruh) antara variabel terikat

31


32/33

dengan dua atau lebih variabel bebas dan seberapa besar pengaruh variabel

bebas terhadap variabel terikat tersebut. Analisis ini dengan menggunakan

bantuan program komputer statistik, yaitu dengan SPSS Ver. 15.00 for

windows .

Analisis regresi linier berganda yaitu analisis yang dilakukan untuk

mengetahui pengaruh EVA (X 1), dan earnings (X2) terhadap return saham

(Y).

Y = a + b 1X1 + b 2X2 .. (Djarwanto, 1995)

di mana :

Y = Variabel return saham

X1 = Variabel EVA

X2 = Variabel earnings

a = konstanta

b1 dan b 2 = koefisien

5. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis yang digunakan oleh peneliti adalah uji F (pengujian

hipotesis secara simultan atau bersama-sama) dan uji t (pengujian hipotesis

secara parsial/individu).

a. Uji t (uji secara parsial)

Untuk menguji secara parsial variabel independen EVA (X 1), dan

earnings (X2) mempunyai pengaruh atau tidak terhadap variabel

return saham (Y), maka digunakan uji t.

Pengujian partial regresion coefeicient dilakukan sebagai berikut :

32


33/33

1) Ho : Variabel X 1 atau X 2 tidak berpengaruh signifikan

terhadap Y

Ha : Variabel X 1 atau X 2 berpengaruh signifikan terhadap Y

2) Taraf nyata ( ) = 5% atau 0,05

3) Derajat kebebasan (dk) = (k 1)/(n k)

b. Uji F (F-test)

Pengujian hipotesis dilakukan untuk mengetahui apakah variabel EVA

(X1), dan earnings (X2) mempunyai pengaruh atau tidak terhadap

variabel return saham (Y).

1) Ho : Variabel X 1 dan X 2 tidak berpengaruh

signifikan terhadap Y

Ha : Variabel X 1 dan X 2 berpengaruh signifikan terhadap Y.

2) Taraf nyata ( ) = 5% atau 0,05

3) Derajat kebebasan (dk) = (k 1)/(n k)

33

Documents

Pengaruh Economic Value Added Dan Eraning Terhadap Return Saham ( Studi Pada an Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia )