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II. NOVAC................................................................................................................ 6

1. POJAM i RAZVOJ NOVCA...................................................................................6

2. PRAVNI POJAM NOVCA.....................................................................................7

3, FUNKCIJE NOVCA............................................................................................. 8

3.1. Nova !ao "#\$%a v%i#\$&'o()i......................................................................8

3.2. F*'!i#a +%o"\$)'o (%\$&()va..................................................................-

3.3. F*'!i#a +a)\$/'o i !%\$&i)'o (%\$&()va..................................................-

3.0. v#\$)(!i 'ova.........................................................................................-

3.5. Nova * *'!i#i %)a'#a 4aa...............................................................10. VRTE NOVCA............................................................................................... 1

5. NOVANI ITEMI..........................................................................................11

5.1. i()\$" "\$)ai()i!o va/\$'#a..................................................................11

5.2. i()\$" (o4o&'o va/\$'#a.......................................................................13

6. KREIRANJE NOVCA.........................................................................................13

6.1. K%\$i%a'#\$ 'ova +*)\$" 4a'!a%(!i !%\$&i)a...........................................10

6.2. K%\$i%a'#\$ 'ova !*+ovi'o"9+%o&a#o" v%i#\$&'o('i +a+i%a...................15

6.3. K%\$i%a'#\$ 'ova +*)\$" &\$vi'i )%a'(a!i#a.........................................15

6.0. K%\$i%a'#\$ 'ova +*)\$" +%\$i#\$va'#a &\$+oi)a........................................16

6.5. K%\$i%a'#\$ 'ova 'a )\$"\$#* a&*/\$'#a &%/av\$......................................16

III. MONETARNI A:RE:ATI.................................................................................... 16

1. NOVANA MAA............................................................................................16

2. OPTIMA;NA NOVANA MAA.........................................................................1-

3. ;IKVIDNOT PRIVREDE..................................................................................21

0. P;ATNI PROMET.............................................................................................230.1. U'*)%a

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0. NOVANI ITEM U @ONI I ERCE:OVINI....................................................33

V. VA;UTE I DEVIZE...............................................................................................30

1.VA;UTE........................................................................................................... 30

2. DEVIZE.......................................................................................................... 36

3. DEVIZNI KUR............................................................................................... 36

0. FORMIRANJE DEVIZNI KUR EVA.................................................................37

5. DEVIZNO TRBITE......................................................................................... 3-

VI. @ANKE I @ANKARKI ITEMI...........................................................................01

1. @ANKE...........................................................................................................01

2. RAZVOJ @ANKARKO: ITEMA U @i...........................................................02

3. NAE;A @ANKARKO: PO;OVANJA..............................................................03

0. CENTRA;NA @ANKA @ONE 1 ERCE:OVINE................................................005. @ANKARKI ITEMI AD, FRANCUKE, VE;IKE @RITANIJE.............................07

6. EVROPKA CENTRA;NA @ANKA.....................................................................0-

VII. @ANKARKI PO;OVI......................................................................................52

1. AKTIVNI @ANKARKI PO;OVI........................................................................53

1.1. Uovo% o !%\$&i)*.....................................................................................53

1.2. ;o"4a%&'i !%\$&i).....................................................................................55

1.3. Uovo% o \$(!o')'o" !%\$&i)*...................................................................56

1.0. Uovo% o a!\$+)'o" !%\$&i)*................................................................57

1.5. Uovo% o %\$'a'(i%a'#*........................................................................57

2. PAIVNI @ANKARKI PO;OVI........................................................................ 57

2.1. D\$+oi)'i +o(ovi.....................................................................................57

2.2. I&ava'#\$ v%i#\$&'o('i +a+i%a................................................................. 6

2.3. E"i(io'i +o(ovi...................................................................................... 61

3. NEUTRA;NI @ANKARKI PO;OVI...................................................................61

3.1. i&ava'#\$ !%\$&i)'i +i(a"a...................................................................613.2. @a'!a%(!a a%a'i#a.............................................................................62

3.3. I&ava'#\$ a!%\$&i)iva................................................................................62

3.0. D\$+o +o(ovi...........................................................................................63

3.5. I'!a(o +o(ovi......................................................................................... 60

0. V;ATITI @ANKARKI PO;OVI.......................................................................65

VIII. MEUNARODNE FINANIJKE INTITUCIJE.....................................................65

1. @RETTONGOODK ITEM..........................................................................65

1.1. +\$i#a'a +%ava v*\$'#a........................................................................68

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1.2. M\$=*'a%o&'i "o'\$)a%'i o'&..................................................................6-

1.3, v#\$)(!a 4a'!a........................................................................................7

2. EVROPKA @ANKA ZA [email protected] 1 RAZVOJ.....................................................72

3. I;AMKA RAZVOJNA @ANKA.........................................................................73

0. EVROPKI MONETARNI ITEM......................................................................73

0.1. o4o&a !%\$)a'#a !a+i)aa........................................................................70

0.2. E!o'o"(!a H "o'\$)a%'a *'i#a.................................................................77

I. MONETARNA [email protected];NOT...............................................................................8

1. TRABNJA NOVCA............................................................................................8

2. PONUDA NOVCA............................................................................................82

3. MONETARNA RAVNOTEBA..............................................................................83

PROMJENA KUPOVNE NA:E NOVCA................................................................851. INF;ACIJA.......................................................................................................85

1.1. T\$o%i#\$ o *%oi"a i'ai#\$......................................................................86

1.2. Po(#\$&i\$ i'ai#\$...................................................................................-5

1.3. Ti+ovi i'ai#\$............................................................................................ -7

2. DEF;ACIJA....................................................................................................1

3. TA:F;ACIJA................................................................................................1

0, DEVA;VACIJA i REVA;VACIJA.........................................................................11

5. PRAVNA ZATITA OD PROMJENE KUPOVNE NA:E NOVCA..........................12

5.1. M\$)ai()i!a !o'\$+i#a.......................................................................12

5.2. Vao%i()i!a !o'\$+i#a........................................................................13

5.3. Ko'\$+i#a "o'\$)a%'o 'o"i'ai"a...................................................10

6. ZATITNE K;AUZU;E...................................................................................16

6.1. Za)'\$ !a**\$......................................................................................16

6.2. Va*)'\$ !a**\$....................................................................................17

6.3. Ro4'\$ !a**\$......................................................................................18I. FINANIJKATRBITA......................................................................................11

1. TRBITE NOVCA..........................................................................................11

2. TRBITE KAPITA;A.......................................................................................112

2.1. M\$=*'a%o&'a 4\$%a v%i#\$&'o('i +a+i%a IE.......................................110

2.2. @\$%a v%i#\$&'o('i +a+i%a * N\$ Lo%!* NLE......................................115

2.3. A"\$%i!a 4\$%a v%i#\$&'o('i +a+i%a AME..........................................115

2.0. i()\$" a*)o"a)(!i !o)ai#a 'aio'a'o *&%*/\$'#a..........................116

2.5. Ja+a'(!\$ 4\$%\$ v%i#\$&'o('i +a+i%a....................................................116

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3. [email protected] I TRBITA O@VEZNICA..............................................................117

3.1. T%/i

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I. POJAM I PREDMET

Ri#\$ 'a'(i#\$ v*\$ +o%i#\$!o o& a)i'(!\$ %i#\$i 'i*#* 'a i#\$v\$ \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$, a )o 'ai +%v\$'()v\$'o'a i#\$v\$ \$!o'o"(!o %avo#a I ()a4i'o()i.

Fi'a'(i#(!o +%avo !ao +%av'a &i(i+i'a +%\$&()av#a *!*+'o() +%av'i 'o%"i!o#i"a (\$ %\$*i%a "a)\$%i#a 'ova, 'ova'i o&'o(a, )\$ 'ova'o, !%\$&i)'o i&\$vi'o (i()\$"a. Ova &\$'ii#a o&'o(i (\$ 'a "o'\$)a%'o 'a'(i#(!o +%avo.No%"\$ #av'o (!a'o? 'a'(i#(!o +%ava )%\$)i%a#* +%v\$'()v\$'o "a)\$%i#*+%i!*+#a'#a i %a(+o\$\$ )%oi +oii#*, o&'o('o*'!i#* &%/av\$ * %a(+o\$i #av'i (%\$&()ava.

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V%a>a'#\$ * +%o\$?

o'a\$' #\$, I"\$=* o()ao, %avo#\$" "a'(i#(!i i'()i)*)a i i'()i)*i#a. Ova!o'()a)ai#a +o(\$4'o v%i#\$&i a i)ai#a'(!* %\$i#* ;o"4a%&i*, )\$ %a&ov\$ :\$'ov* IFi%\$'*. P%\$!o"o%(!a o(va#a'#a E'\$(!\$, oa'&i#\$, +a'i#\$, Po%)*aa,F%a'*(!\$? i #aa'#\$ )%ovi'\$ !o')%i4*i%ai (* I')\$'ivi%a'#* %avo#a 'a'(i#(!ii'()i)*)a "o'\$)a%'i i (!a'i? i 4a'a!a !ao 'a#'aa#'i#i 'a'(i#(!ii'()i)*i#a. U )o" ("i(* v%i#\$&i (+o"\$'*)i i "\$%!a')ii()\$, i#\$ *\$'#\$ o 'aa#*'ova, 4oa)()va o+>\$'i)o, * o4a'i" o!vi%i"a, 'i#\$ * (vo#o# 4i)i o('ov'i"o&%\$&'ia"a? +%o"i#\$'#\$'o &o &a'a(. Za %ai!* o& '#i, io!%a)i (* ivo%4oa)()va, +%i#\$ (v\$a, vi\$i * +o#o+%iv%\$&i. ;i"i)i%a'#\$ o('ova 4oa)()vai%a/\$'o, i')\$% aia, !%o +o%\$(!i "o'ia", &\$)\$%"i'i%ao #\$ vi#\$! )%a#a'#a ov\$

\$!o'o"(!\$ &o!)%i'\$. U'*)a% !a(i'\$ i Davi&a Ria%&a, !o#i #\$ %a&io 'a!va')i)a)iv'o# )\$o%i#i 'ova, a'aii%a#*>i i()ov%\$"\$'o +%o4\$" I'ai#\$. O&'#\$"a!i )\$o%\$)ia%a i()i* (\$ ;o%\$' vo' )\$i' U&/4\$'i! o 'a'(i#(!o# 'a*i?, iA&o Ga'\$% a (i()\$"a)iai#* 'a'o()i o 'a'(i#a"a.

Jo' Ma'a%& K\$'\$( !%o (vo#a \$a, "\$=* !o#i"a #\$ I SO+>a )\$o%i#aa+o(\$'o()i, !a"a)a i 'ova &a#\$ v\$i!i &o+%i'o( %avo#* "o'\$)a%'i i (!a'i'a'(i#a i '#\$ovi (#\$&4\$'ii '\$o!\$'(i#a'i?, * 'aa ai&.

II. NOVAC1. POJAM i RAZVOJ NOVCA

Po#ava !ova'o 'ova (\$/\$ &a\$!o * +%oa +.'.\$. I'&i#i >\$ a (\$4\$ *()v%&i)i &a (* '#iovi +%\$i )oi'ii 'a)'o %a'i#\$. U (va!o" (*a#*, a!o (\$ v%a)i"o \$)i%i i#a&\$ o&i'a *'aa&,i()o%i#(!i )%aovi !a/* &a (* !ao (%\$&()vo %a"#\$'\$ !o%i

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Za)o i (%\$4%o, !ao 'a#va/'i#i +\$"\$'i)i "\$)ai, ()\$!i (* "o'o+o +o(\$4'\$ v%()\$%o4\$ 4o (vo#i +%i%o&'i (vo#()ava i()o%o&'o()?, v\$i!\$ \$!o'o"(!\$ (+\$i'\$)\$/i'\$ "aa !oii'a +\$"\$'i)i "\$)aa (a&%/i v\$i!* a"#\$'#iv* v%i#\$&'o()?, (vo#\$)%a#'o()i, o)+o%'o()i '\$%=a'#\$?, i (i. O4i%o" 'a i(%+ivo() ovo "\$)aa i 'a)'o+ov\$>a'#\$ o4i"a "a)\$%i#a'\$ +%oivo&'#\$, "\$)a'i 'ova v%\$"\$'o" *()*+a

"#\$()o +a+i%'o" 'ov*.

Nova #\$ +o(\$4'a v%()a %o4\$ ()va%i? (*i \$'\$%i( !o#a o4av#a *'!i#* o+>\$\$!viva\$')a i !ao )a!va (*/i a i%a/ava'#\$ v%i#\$&'o()i (vi &%*i %o4a

Na()a'a! i %avo# 'ova v\$*#\$ (\$ a &%*

Ka&a (\$ o&%\$=\$'a v%()a %o4\$ *()ai 'a +oii#i o+>\$ \$!viva\$')a, o&'o('o !a&a"o'o+oii%a )* +oii#*, ovo%i"o o 'ova'o" o4i!* v%i#\$&'o()i.

U &\$'i%a'#* 'ova +o'a#+%i#\$ (\$ +oai o& *'!i#a i#\$'a? i "a)\$%i#a'\$ v%i#\$&'o()i !oii'a a+()%a!)'o %a&a, o&'o('o (vi a!)o%a +%oivo&'#\$, o+%\$&"\$>\$'a *"a)\$%i#a* o& !o#\$ #\$ (ai'#\$'.

P%\$"a P. Ei'i* +o()o#\$ &i'a"i!\$ *'!i#\$ 'ova !o#\$ (* * (*/4i +%o"ovi%a'#a

%avo#a 'aio'a'\$ i "\$=*'a%o&'\$? \$!o'o"i#\$, +%i \$"* (\$ +%io%i)\$)'o "i(i 'a!%\$&i)'* *'i#* 'ova, i ()a)i!\$ *'!i#\$ 'ova o4%a*'(!o, +%o"\$)'o i

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+a)\$/'o (%\$&()vo? !o#\$ (* * (*/4i +o)ia'#a *'!io'i%a'#a i')\$%?'aio'a'\$\$!o'o"i#\$.

2. PRAVNI POJAM NOVCA

a )\$o%i#(!o a(+\$!)a "o/\$"o +%\$+o'a)i )%i !o'\$+i#\$ * o&%\$=\$'#* +%av'o+o#"a 'ovaQ "\$)ai()i!a, &%/av'o+%av'a, i &%*a'#a. &%*\$ ()%a'\$, +o!%\$)'\$

()va%i, o& &%/av\$ o'a\$'\$ i +%i'a)\$ !ao 'ova, *4\$ )o (vo#()vo '#iovi"&\$"o'\$)ii%a'#\$" +ova\$'#\$" i o+)ia#a?.

? D%*

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3, FUNKCIJE NOVCA

O('ov'\$ *'!i#\$ 'ova (*Q 'ova !ao "#\$%a v%i#\$&'o()i, *'!i#a +%o"\$)'o(%\$&()va, *'!i#a +a)\$/'o (%\$&()va, 'ova !ao !%\$&i)'o (%\$&()vo,

(v#\$)(!i 'ova * *'!i#i "\$=*'a%o&'o +%o"\$)a, )\$ !ao (%\$&()vo a %)a'#\$4aa.

3.1. Novac kao mjera vrijednosti

Ovo #\$ o('ov'a *'!i#a 'ova. +o(o4'o() v%iva'#\$ 'a *'!i#*

'ova !ao +%o"\$)'o (%\$&()va. N#iova 4i) )i\$ (\$ o&'o(a i"\$=* +ov#\$%ioa i&*/'i!a, +%i \$"* (\$ +%v\$'()v\$'o "i(i 'a *ovo% o +%o&a#i o&'o( +%o&ava i!*+a. O('ov'a o4av\$a +%o&ava #\$()\$ I(+o%*!a ()va%i +%\$&"\$)a +%o&a#\$, 1+%i#\$'o( va('ia'#a, &a!\$ o 4%o# #\$&'ov%\$"\$'o#? )%a'(o%"ai#i %o4\$ * 'ova. To

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'ai &a ovo%i"o o +a)\$/'o# *'!i#i 'ova. O&*!* o a!o'(!o" (%\$&()v*+a>a'#a &o'o(i &%/ava 'a )\$"\$#* "o'\$)a%'o (*v%\$'i)\$)a. Ravo# +%oivo&'i('aa, +ov\$>a'#\$ o4i"a +%oivo&'#\$ i %a"#\$'\$ * 'aio'a'i" i "\$=*'a%o&'i"o!vi%i"a, !ao i !o& *ovo%a (a +%\$&"\$)o" +%o&a#\$ v\$>\$ v%i#\$&'o()i, &oai &o%a&va#a'#a "o"\$')a i(+o%*!\$ i +a>a'#a i#\$'\$. Na )a# 'ai' +%o&ava !%\$&i)i%a

!*+a, o"o*>ava "* o&o/'o +a>a'#\$ * %a)a"a, o4%oi"a?, a )i"\$ i (+o%i#*"a'#\$ ii via'#\$a)o", o&'o('o *+o)%\$4a a)'i %\$\$%vi +o*a? (\$ !o%i()i (a"o !ao i*\$)a!, *!%a#'#\$ '\$+ovo#'i" o!o'o()i"a +o &*/'i!a. K%\$)a'#\$ i#\$'a a)a 'a (v#\$)(!o")%/ii (v#\$)(!i va*)a

+o(\$4'o a"\$%i!o &oa%a?, !ao I !%\$)a'#a i#\$'a 'a)\$ 'a (v#\$()!o" )%/i\$'#a, !ao )\$"\$#a &%*

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v%i#\$&'o()i 'ova, &o! !o& !%\$&i)'o 'ova )a# (!a& ia'#a.

@a'!a%(!i 'ova (\$ "a'i\$()i%a * o4i!* o)ovo 'ova i &\$+oi)'o

'ova. E"i(i#* o)ovo 'ova !ova'ia i +a+i%'o 'ova? v% i * @%i)a'(!o# i"+\$%i#i.

U +%av'o" ("i(* &\$+oi) +%\$&()av#a o4av\$* 4a'!\$ &a 'aoo&av* 'a '#\$ova)#\$v I '#\$ovo &\$+oi)a I(+a)i a)%a/\$'i i'o( '#\$"* ii o(o4i !o#* o' o&%\$&io+*'o"o>i?. a \$!o'o"(!o a(+\$!)a !#*'a ()va% !o& &\$+oi)a #\$ '#iova

i!vi&'o(), !o#a (\$ %av'a +%\$"a &o(+#\$o()i +o vi=\$'#* a vi()a, 'a#i!vi&'i#a(%\$&()va, o%o\$'i &o #\$&'\$ o&i'\$, ii +%\$!o )o %o!a?. Po!%\$)a'#\$ &\$+oi)'o'ova (\$ +%v\$'()v\$'o v%i 'av\$&\$'\$ %\$&*i%a'\$? !a%a!)\$%i()i!\$ (av%\$"\$'o 'ova "o/\$ (\$%\$>i &a #\$ '#\$ova v%i#\$&'o() &\$)\$%"i'i%a'a %ai'o" 4%*)o &%*

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5. NOVANI SISTEMI

Nova'i (i()\$" "o/\$"o &\$'i%a)i !ao (!*+ +%av'i 'o%"i !o#i"a (\$ %\$*i%a#*o('ov'\$ (a()av'i\$ )o (i()\$"aQ 'ova'a #\$&i'ia, !o#a (*/i !ao a!o'(!o(%\$&()vo +a>a'#a * \$"#i 'aio'a'a va*)a?, '#\$' 'aiv, +a%i)\$), +i)a'#\$!o'v\$%)i4i'o()i, !ao i )\$"\$#'a +i)a'#a * +o\$&* \$"i(i#\$ 'ova. Nav\$&\$'\$

(a()av'i\$ va#a ("#\$()i)i * o!vi% 4a'!a%(!o (i()\$"a, *()%o#a +a)'o +%o"\$)a i'#\$ovo *'!io'i%a'#a, )\$ i'()%*"\$'a)a +a>a'#a. U i()o%i#(!o" ("i(*ovo%i"o o +o()o#a'#* &va 'ova'a (i()\$"aQ (i()\$" "\$)ai()i!o va/\$'#a i(i()\$" (o4o&'o va/\$'#a.

5.1. Sistem metalisti!kog vaenja

Ova# (i()\$" %\$\$%i%a 'a &i%\$!)'* v\$* &o"a>\$ 'ova'\$ #\$&i'i\$ i o&%\$=\$'\$!oii'\$ +\$"\$'i)o "\$)aa #\$&'o ii vi*#\$ 'a &va ii

viavao +%o()o% a "o*>\$ *. U o+)ia#* #\$* )o v%i#\$"\$ 4io a)'i 'ova, !ao #\$&i'o a!o'(!o (%\$&()vo +a>a'#a i +%o"\$)a,+%i \$"* #\$ 'o"i'a'a v%i#\$&'o() a)'\$ "o'\$)\$ !o%\$(+o'&i%aa '#\$'o# ()va%'o#"a)\$%i#a'o# v%i#\$&'o()i. Pa+i%'i 'ova 4a'!'o)\$? (* 4i\$ !o'v\$%)i4i'\$ a a)o, i)o 4\$*v#\$)'o i 4\$ )%o

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+%o\$(a %\$+%o&*!i#\$. R\$&*i%a'a 'ova'a "a(a 'i#\$ +%\$&()av#aa vai&a' )\$"\$#a \$!o'o"(!i %a() i %avo#. Ta# '\$(!a& (\$ +ov\$>avao * !%i'i" v%\$"\$'i"a+o(\$4'o %a)'i" %aa%a'#i"a?. Po\$)a! !%a#a ovo (i()\$"a !%a#\$" I. (v#\$)(!o%a)a? "a'i\$()i%ao (\$ !%o a4%a'* +a>a'#a a)'i" 'ov\$" i +%iv%\$"\$'*(*(+\$'i#* !o'v\$%)i4i'o()i 4a'!'o)a * a)'i 'ova. I()o )a!o, *v\$&\$' #\$ +%i'*&'i

)\$a# 4a'!'o)a !o#\$ )i"\$ +%\$*i"a#* vo&\$>* *o* * "o'\$)a%'o" (i()\$"*+o)i(!*#*>i a)'i 'ova.

K%a# (i()\$"a a)'o va/\$'#a o'aio #\$ +o\$)a! &%*a &va (i()\$"a. U \$"#a"a+o4#\$&'ia"a )o #\$ 4io (i()\$" va/\$'#\$? a)'i +o*a, &o! #\$ * +o%a/\$'i"\$"#a"a, !ao i * \$"#a"a !o#\$ 'i(* "o\$ o%a'ii%a)i va()i)i 'ova'i (i()\$"4ai%a' 'a a)'o# "o'\$)i, *v\$&\$' (i()\$" a)'i &\$via. U +%vo" (*a#*4a'!'o)\$ (* (\$ "o\$ !o'v\$%)i%a)i * a)'\$ +o*\$ a '\$ * a)'i 'ova?, i )o (a"oi*\$)'o * "\$=*'a%o&'i" +a>a'#i"a * *'!i#i (v#\$)(!o 'ova. U *'*)%aa'#a. Pa%i)\$) 4a'!'o)a

#\$ *)%=iva' +%\$"a 4%o#* 'ova'i #\$&i'ia !o#\$ (\$ "o* &o4i)i i !io%a"a a)a,* \$!(i4i'o() &%/av\$ +%\$"a +%o"#\$'i +a%i)\$)a. U+%avo )a \$!(i4i'o() #\$ 4ia%ao (a4#\$'#a ()a4i'o()i &o"a>\$ va*)\$.

;oa'#a, !o#i #\$ i"ao +o!%i>\$ * a)*, o&'o('o * a)'i" &\$via"a.

5.2. Sistem sloodnog vaenja

i()\$" +a+i%'o (o4o&'o? va/\$'#a, o&'o('o (i()\$" +a+i%'\$ va*)\$,

+%\$&()av#a !%a# +%i\$ o !o'v\$%)i4i'o()i 4a'!'o)a a a)o. Uvo=\$'#\$" ovo(i()\$"a +%\$()a#\$ o4av\$a 4a'a!a &a v%\$ 4i)i ()a4i'a i !a!va >\$ 4i)i ('aa )\$ va*)\$ 'a "\$=*'a%o&'o" )%/i

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"i(i (\$ 'a +\$%io& o& +o(#\$&'#i &va&\$(\$)a! o&i'a +\$%io& o4aiai#\$? i o&o4a'i +oi)i!i, \$!o'o"(!i i 'a'(i#(!i +%o\$(a.

I"a#*>i * vi&* +%avo (va!\$ &%/av\$ &a (\$ o+%\$&i#\$i * +o\$&* o('ov'i o&%\$&'ia"o'\$)a%'\$ +oi)i!\$ i +%i"#\$'\$ o&ova%a#*>i i'()%*"\$'a)a, )\$ &a i

!o')\$!()*aii%a !%o +o()av#\$'\$ i#\$v\$ \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$, \$!o'o"(!o %a()a i%avo#a, i &a i (o&'o )o"\$ "i#\$'#a, !o%i*#\$, a&a+)i%a, ova# (i()\$" "o/\$"o'ava)i i "a'i+*a)iv'i" va/\$'#\$".

J\$&'a o& +o#ava !o#a "o/\$ *)#\$a)i 'a "o'\$)a%'* ai i &%*\$ 'ova 4i)i * o+)ia#* &o'o(i "o'\$)a%'a va() * (va!o#\$"#i. Ka&a )o !a/\$"o o'&a +%v\$'()v\$'o "i(i"o 'a \$')%a'* 4a'!*, !o#a (\$)i"\$ +o#av#*#\$ * *oi \$')%a'\$ av'\$? \$"i(io'\$ *()a'ov\$. U ovo" (*a#*,!a&a #\$ \$"i)\$') 'ova \$')%a'a 4a'!a, ovo%i"o o +%i"a%'o# \$"i(i#a 'ova.

O4i%o" &a \$')%a'a 4a'!a '\$"a &i%\$!)a' !o')a!) (a +o(ov'i" (*4#\$!)i"a i&%*i" !o%i('ii"a )a!o \$"i)i%a'o 'ova, )* +oii#* !%o o&o4%ava'#\$ !%\$&i)aa*i"a#* +o(ov'\$ 4a'!\$ !o#\$ 'a )a# 'ai' v%

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D%/av'o+%av'i "o&\$ #\$ 4io &o"i'a')a' * \$"#a"a )v. (oi#ai()i!o i()o'o?4o!a, * !o#i"a #\$ &%/av'o va('i (* * 4i)i 4i\$ (a"o (\$%vi( \$')%a'\$ 4a'!\$, +%\$!o !o#i (\$ v%i. Ova# "o&\$, a %ai!* o&

+%\$)o&'o, +oiva 'a +%iva)'o" va('ii'\$ &%/ava !o#\$ '\$ (+a&a#* * !a)\$o%i#* %avi#\$'i\$"a#a.

O('ov'o o4i#\$/#\$ 4a'!o!%a)(!o "o&\$a #\$ &a (* 4a'!\$ #\$&i'\$ i'()i)*i#\$ !o#\$i"a#* +%avo &a \$"i)i%a#* 'ova, o&'o('o &a o&**#* o '#\$ovo" +ova\$'#* io+)ia#a. Nova ()va%a#* (v\$ 4a'!\$Q \$')%a'\$ I +o(ov'\$. E"i(i#* +%i"a%'o'ova v%

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&\$+oi)a P?, ()o+\$ o4av\$'\$ %\$\$%v\$ %, va()i)\$ ()o+\$ %\$\$%v\$ %.X? i ()o+\$ o&ivao)ovo 'ova ?, a'#\$ Ii ("a'#\$'#\$, o&'o('o !%\$i%a'#\$ ii +o'ia'#\$ 'ova'\$ "a(\$.

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".4. #reiranje novca putem prelijevanja depozita

Poa'a %\$\$%\$')'a? )a!a !o& a'ai\$ ovo 'ai'a ()va%a'#a +o'ia'#a 'ova'\$ "a(\$ >\$ &o>i !%o +%o\$( )%a'(o%"ai#\$

'\$i!vi&'i (%\$&()ava * i!vi&'aQ o(o4a=a'#\$" o%a'i\$'i &\$+oi)a * (o4o&'\$&\$+oi)\$, i(+a)o" a'#a. "a'#\$'#\$ '\$"o'\$)a%'\$+a(iv\$ i"+ii%a \$o"i'o +%\$i#\$va'#\$ 'ova * o+)ia#, a )i"\$ i +ov\$>a'#\$'ova'\$ "a(\$.

".5. #reiranje novca na temelju zaduenja drave

!o& \$')%a'\$ 4a'!\$

Za ova# 'ai' !%\$i%a'#a 'ova 4i (\$ "oo %\$>i &a#\$ #\$&a' o& ()a'&a%&'i? i. P%vaa&%\$(a a )%a/\$'#\$ 'ova &%/avi #\$ \$')%a'a 4a'!a. Ova +o()av!a +%v\$'()v\$'ov%i#\$&i a %avi#\$'\$ \$"#\$, o&'o('o a \$"#\$ (a +*'i" "o'\$)a%'i"(*v\$%\$'i)\$)o". A)\$%'a)iva a &%*\$ &%/av\$, "\$&* !o#i"a #\$ i @o('a i\$%\$ovi'a, (* "\$=*'a%o&'\$ 'a'(i#(!\$ i'()i)*i#\$, +%v\$'()v\$'o M\$=*'a%o&'i

"o'\$)a%'i o'&. Za&*/\$'#\$ &%/av\$ !o& \$')%a'\$ 4a'!\$ "o/\$ 4i)i &i%\$!)'o iii'&i%\$!)'o. O &i%\$!)'o" a&*/\$'#* ovo%i"o !a&a \$')%a'a 4a'!a '\$+o(%\$&'o&%/avi o&o4%i !%\$&i). T\$'i!i a)#\$v'i#i +%o\$( #\$ i'&i%\$!)'o a&*/\$'#\$, !o#\$'ai o()va%\$'#\$ !%\$&i)a, a )i"\$ i a&*/\$'#a, 'a )\$"\$#* \$"i(i#\$ v%i#\$&'o('i+a+i%a.

@\$ o4i%a o !o#\$" 'ai'* a&*/\$'#a #\$ %i#\$, o&'o('o !o#i #\$ +%i"i#\$'#\$' * +%a!(i,o' '\$io()av'o &ovo&i, o(i" &o +ov\$>a'#a +%o"#\$'a? 'ova'\$ "a(\$ &o +o%a()a*'*)%a\$+oa#"#\$'i 'ova &%/ava "o%a)i v%a)i)i, a )o "o/\$ *i'i)i (a"o !%o +ov\$>a'#\$

+o()o#\$>i +o%\$a, ii *vo=\$'#\$" 'ovi +o%\$a &a/4i'a?. I()ov%\$"\$'o, i'o(#av'o &*a, * ("i(* o&'o(a (a 4%*)o &%*

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1. NOVANA MASA

Ko'\$+) 'ova'\$ "a(\$, +%a!)i'o o&%\$=\$'#\$ +%\$"a +o)%\$4'o# 'ova'o# "a(i,'#\$'o ()%*!)*%i%a'#\$ i o4i", #\$ 'aa#'o +i)a'#\$ a "o'\$)a%'i (i()\$" (va!\$ \$"#\$.Nova'* "a(*, !o#a +%\$&()av#a #\$&a' o& vi)a'i "o'\$)a%'i a%\$a)a ii'&i!a)o%a i!vi&'o()i, )%\$4a +o("a)%a)i '\$ (a"o * !o')\$!()* 'a'(i#(!oa"4i#\$')aQ o4i"a i %avi#\$'o()i 'a'(i#(!\$ ()%*!)*%\$, o&'o(a +o'*&\$ i )%a/'#\$ 'a)%/i

a? P%\$"a !a(i'o# !va')i)a)iv'o# )\$o%i#i 'ova 'ova'a "a(a o4*va)a

o'\$ i'()%*"\$')\$ !o#i * o&%\$=\$'o# \$"#i o4av#a#* *'!i#* +a)\$/'o i+%o"\$)'o (%\$&()va. I()ov%\$"\$'o, )o (* (a"o o'i i'()%*"\$')i !o#i (\$ 'aa\$ *'\$4a'!a%(!o" (\$!)o%*, * o4i!* +o)%a/iva'#a )o (\$!)o%a +%\$"a 4a'!a%(!o"(\$!)o%*. i#\$&o" 'av\$&\$'o, * 'ova'* "a(*, +o ovo" !o'\$+)*, '\$ *ai'ova * +o(#\$&* 4a'!a%(!o (\$!)o%a. Po("a)%a'o * i()o%i#(!o" !o')\$!()*'ova'a "a(a #\$ +%vo4i)'o o4*va)aa (a"o a)'i i (%\$4%'i 'ova, +o)o" &i#\$o"

'ova'\$ "a(\$ +o()a#\$ i +a+i%'i 'ova, &a 4i * 'ovi#\$ v%i#\$"\$ )\$"\$#'o"(a()av'io" 'ova'\$ "a(\$ +o()ao i &\$+oi)'i 'ova. Ovo i %aoa

o&a!, 'a !o#i, 4o '#\$ovo 'aa#a, )%\$4a #a('o &a 4*&\$ *+*>\$' 'ova'i

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o+)ia#. Ova!vi" &\$'i%a'#\$" 'ova'\$ "a(\$ * '#\$' (a()av (\$ +o%\$& o)ovo

'ova * o+)ia#* i &\$+oi)a +o vi=\$'#* *!#**#* i "a'(i#(!a (%\$&()va !o#a (\$

"o* 4%o !o'v\$%)i%a)i * i'()%*"\$')\$ +a>a'#a o%o\$'i ii '\$o%o\$'i a'#aQ o)ov 'ova i&\$+oi)i +o vi=\$'#*. T%\$>a 'a#

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!o#\$ "o/\$"o &\$'i%a)i !ao *!*+'o() i!vi&'i 'ova'i (%\$&()ava * &o"a>o#va*)i.

MV Y NM ]N O;

Ka&a (\$ "o'\$)a%'o" vo*"\$'* &o&a#* '\$i!vi&'a (%\$&()va N o%o\$'i &\$+oi)i+%\$!o #\$&'\$ o&i'\$, 4o!i%a'i &\$+oi)i, v%i#\$&'o('i +a+i%i (a %o!o" &o(+#\$>a &*/i"o& #\$&'\$ o&i'\$? &o4i#\$"o "o'\$)a%'i +o)\$'i#a MP?, i 'ai'Q M, M2, ]M i MO.

Mo'\$)a%'i a%\$a) M i'\$ o)ovi'a iva' 4a'a!a i &\$+oi)i +o vi=\$'#* *&o"a>o# va*)i (vi &o"a>i i'()i)*io'a'i (\$!)o%a i*\$v &\$+oi)a \$')%a'\$va&\$?. U 213. o&i'i M# * @ii #\$ i'o(io 6,20 "ii#a%&\$ KM.

Mo'\$)a%'i a%\$a) ]M \*a(i "o'\$v? \*a(i 'ova o4*va)a o%o\$'\$ ii (\$!)o%a i*\$v\$')%a'\$ va&\$? !o& "o'\$)a%'i va()i.

2. OPTIMALNA NOVANA MASA

Za&a)a! (va!\$ "o'\$)a%'\$ va()i #\$()\$ !%\$i%a'#\$ 'ova'\$ "a(\$ !o#a >\$o&ova%a)i +o)%\$4a"a +%o\$(a %\$+%o&*!i#\$. O('ov'a +o()av!a #\$ &a (\$!%\$i%a'#\$" 'ova !%\$i%a i )%a/'#a !*+ov'a ('aa?, !o#o# )%\$4a &a !o%\$(+o'&i%ao&ova%a#*>a &o"a>a? +o'*&a. Pi)a'#\$ o&'o(a +o'*&\$ i )%a/'#\$ #\$()\$, i"\$=*o()ao, i +i)a'#\$ ()a4i'o()i i#\$'a. v\$ 'av\$&\$'o )%\$4a i"a)i * vi&* +%io&%\$=\$'#* +%\$"a /\$#\$'o# o+)i"a'o#? 'ova'o# "a(i. Na )a# 'ai' &oai"o &oo&'o(a i"\$=* 'ova'\$ "a(\$ !o#a #\$()\$ * o+)ia#* ()va%'a 'ova'a "a(a? i o'\$

+o/\$#'\$ o+)i"a'\$? 'ova'\$ "a(\$. Ova# o&'o( "o/\$ 4i)i )%o#a!\$ 'a%aviQ ()va%'a

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'ova'a "a(a "o/\$ 4i)i #\$&'a!a o+)i"a'o#, ()va%'a 'ova'a "a(a #\$ v\$>a o&o+)i"a'\$, i ()va%'a 'ova'a "a(a #\$ "a'#a o& o+)i"a'\$.

a? Z'a! #\$&'a!o()i i"\$=* ()va%'\$ i o+)i"a'\$ 'ova'\$ "a(\$ NM Y NMo*+*>*#\$ 'a ()a'#\$ "o'\$)a%'\$ %av'o)\$/\$, !o#a #\$ o('ov "o'\$)a%'\$ ()a4i'o()i. Ova

v%()a ()a4i'o()i #\$ 4i)a' *v#\$) &%*a o& o+)i"a'\$ NM ^ NMo, *'\$+%o"i#\$'#\$'* 4%i'* 'ova'o o+)ia#a, *+*>*#\$ 'a +o()o#a'#\$ i'a)o%'i)\$'&\$'i#a. Ta!v\$ )\$'&\$'i#\$ *%o!*#* )%/ii" a!)o%i"aQ

P&, o4i" "a)\$%i#a'\$ +%oivo&'#\$ I i')\$'i)\$) '#\$'o +ov\$>a'#a,

P&2 o%a'iaio'a ()%*!)*%a +%iv%\$&\$,

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P&. )\$'i!a +a>a'#a,

P&, !%\$)a'#\$ o+>\$ 'ivoa i#\$'a.

I"\$=* o4i"a "a)\$%i#a'\$ +%oivo&'#\$ i i')\$'i)\$)a '#\$'o %a()a? i (*"\$%o4'o'ova'i )%a'(a!i#a +o()o#i &i%\$!)'a v\$a. Nai"\$, +ov\$>a'#\$ P` ()o+\$%a()a +%oivo&'#\$? &ovo&i '\$io()av'o &o +ov\$>a'#a 'ova'i )%a'(a!i#a, * !oii'* 'ova * o+)ia#*. I*\$)a! * +o\$&* 'av\$&\$'\$ v\$\$+%\$&()av#a 'a)*%a'a +o#o+%iv%\$&'a +%oivo&'#a, !o#a #\$ iva' (i()\$"a %o4'o'ova'i o&'o(a.

Na%\$&'a &\$)\$%"i'a')a #\$ o%a'iaio'a ()%*!)*%a +%iv%\$&\$ P&2?. P%\$"a )o#()%*!)*%i %av'a (\$ 4%o# +o(ov'i (*4#\$!a)a &i%\$!)'i (*&io'i!a %o4'o'ova'i)%a'(a!i#a. Ta!o, * 4iva'#\$ 4%o#a )%/ia, !o#i, +%\$"a *+o%\$&'i" i(!*()vi"a &%/avaa'ia Ev%o+(!\$ *'i#\$?, * *!*+'o# ()%*!)*%i +o(ov'i (*4#\$!a)a *\$()v*#* (a \$a-. Po%\$& )oa, i "a'(i#(!a ()%*!)*%a, o&'o('o %avi#\$'o() 'a'(i#(!o )%/ia'#a, +o%\$& ()\$+\$'a %avi#\$'o()i 'a'(i#(!o )%/ii +%o()o%a +o#\$&i'\$ )\$'i!\$ +a>a'#a i"i%\$'#a &o(+#\$i 'ova'i o4av\$a? +o+*)

!o"+\$'ai#\$, ii \$(i#\$. @%o#'o() +o(ov'i (*4#\$!a)a )%a'(a!)o%a? *!#*\$'i *I"i%\$'#\$ o4av\$a +*)\$" !o"+\$'ai#\$, o&'o('o \$(i#\$, I'o( )%a/4i'a, !o#a (*+%\$&"\$) !o"+\$'ai#\$, !ao I v%\$"\$'(!i +\$%io& )%a#a'#a )a!vi )%a'(a!i#a,o+%\$\$#*#* (*"* ()va%'i 'ova'i )%a'(a!i#a, a )i"\$ I o+)i"a'* 'ova'*"a(*, !o')%i4*i%a#*>i '#\$'o" ("a'#\$'#*. Po#ava 1 *\$()ao() !o%i*#\$ i 'a '\$&ovo#'o() a%a'i#a #a"()va?, o&'o('o 'a '\$\$!a('o()+o#\$&i'i i'()%*"\$'a)a o(i*%a'#a +a>a'#a,

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'a !%\$)a'#\$ i#\$'a. P%avio #\$ &a &o %a()a i#\$'a &oai 4o +o%a()a !oii'\$ 'ova* o+)ia#*. K%\$)a'#\$ i#\$'a I '\$"o'\$)a%'i %aoa +%\$"a +%o. &%. ai&*Ko'#o&/i>*? *)#\$\$ 'a o%"i%a'#\$ 'ova'\$ "a(\$. M\$=*)i", +o "i

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K%\$)a'#\$ !*+ov'\$ ('a\$ 'ova i"a i%ava' *)#\$a# 'a 4%i'* 'ova'o o+)ia#a.Ta!o * v%i#\$"\$ i'ai#\$ ("a'#\$'#a !*+ov'\$ ('a\$ 'ova? &oai &o +ov\$>a'#a4%i'\$ 'ova'o o+)ia#a, &o! (\$ * +\$%io&* &\$a)o%'i. !%\$)a'#a +o%a()a !*+ov'\$('a\$ 'ova? &oai &o ("a'#\$'#a 4%i'\$ 'ova'o o+)ia#a.

U 'av\$&\$'o" !o')\$!()* 4i)'i" (\$ ("a)%a a'aia &vi#* !a)\$o%i#a &oo)!a i

4%*)o &%*i i'v\$()ii#a,

#av'i %a(o&a, i

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'\$)o o()va%\$'o ivoa.

P%\$"a )%oa'i aa"o%)iai#* i +o(%\$&'\$ +o%\$\$.

4. PLATNI PROMET

U!*+'o() (vi +a>a'#a i%a/\$'i * 'ov* o'aava"o !ao +a)'i +%o"\$). U!oi!o(\$ )a# +%o"\$) 4%o# +o#\$&i'a'i +a>a'#a, o4av#a *'*)a% \$"#\$, &a!\$ *'aio'a'o# va*)i, o'&a ovo%i"o o *'*)%aa'#a * 4i%'o" I%a*? o4av#a#* i"\$=* i!i i +%av'i o(o4a i%aii)i \$"a#a, %i#\$ #\$ o "\$=*'a%o&'o" +a)'o" +%o"\$)*. O4i%o" 'a"o&ai)\$)\$ +a>a'#a %ai!*#\$"o o)ovi'(!i i 4\$o)ovi'(!i +a)'i +%o"\$).

4.1. &nutra'nji platni promet

P%\$"a *+o%\$&'i" i(!*()vi"a, +a)'i +%o"\$) (\$ o4av#a +%\$!o 4a'!a%(!o (i()\$"a \$')%a'\$ 4a'!\$ i o()ai 4a'a!a. Da'a( #\$ )a!o i * @o('i i \$%\$ovi'i.M\$=*)i", &o! #\$ 4ia * (a()av* 4iva'#a, )\$ +o(\$4'o a

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Ko%ia'#a #\$ +%v\$'()v\$'o (vo#()v\$'o+%av'i" o(o4a"a.

U o)ovi'(!\$ I'()%*"\$')\$ +a>a'#a *4%a#a"o *+a)'i\$ o+>* i +o(\$4'*?, \$!,*+*)'i* i 'ao a o)ovi'(!* i(+a)*.

O+>a *+a)'ia (\$ !o%i()i * (*a#\$vi"a !a&a +%av'\$ i i!\$ o(o4\$ *+a>*#*(%\$&()va * !o%i() (vo )\$!*>\$ %a*'a, o&'o('o !a&a i!\$ o(o4\$ +a>a#*

(vo#\$ o4av\$\$ +%\$"a &%ai" (*4#\$!)i"a. O+>a *+a)'ia (\$ (a()o#i o& )%i+%i"#\$%!aQ +%i'a'i\$, !o#a (*/i !ao &o!a o iv%a'#a (+a&a#*Q 'ao a +%i#\$'o( o+>i i +o(\$4'i?,'ao a o4%a*', 'ao a 'a+a)*, o4%a*'(!i \$!, a!\$+)' 'ao.

O+>i 'ao a +%i#\$'o( (\$ !o%i()i !a&a *\$('i! +a)'o +%o"\$)a 'aa/\$ 4a'io%a'iai#i a +a)'i +%o"\$)? &a 'a )\$%\$) '#\$ovo %a*'a iv%

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v%\$ *!oi!o (vo#* o4av\$* '\$ i"i%i * *ovo%\$'o" %o!* 'a

%\$&ova' 'ai', )o *i'i)i +*)\$" a!\$+)'o 'aoa * v%i#\$"\$ &o(+#\$o()i. Da!\$,a!\$+)'i 'ao i&a#\$ &*/'i!, )\$ * '#\$a, +o%\$& o()ai \$\$"\$'a)a, *+i(*#\$ &a)*" i"#\$()o i&ava'#a, )\$ &a)*" i "#\$()o &o(+#\$o()i, +o)+i(*#\$ a, ov#\$%ava, i *%**#\$+ov#\$%io*. P%i"#\$'i a!\$+)'i 'ao +ov#\$%ia +o)+i(*#\$, ov#\$%ava, )\$ a&o()av#a, * (*a#* +o)%\$4\$, 'a 'a+a)* 4a'i !o& !o#\$ (\$ vo&i %a*' &*/'i!a.A!\$+)'i 'ao (\$ (a()o#i i )%i +%i"#\$%!aQ 'aoa +%i+a&a 4a'i? i &va iv#\$a'#\$. M\$=*'a%o&'a +a>a'#a (*)%o&i"\$'io'a'o !a%a!)\$%a, a'#a * "\$=*'a%o&'i" )%ovi'(!i" o&'o(i"a. Ova# (i()\$" +a>a'#a (\$+%\$)\$/'o %\$aii%a +%\$!o )\$!*>i !o')o!o%\$')'i %a*'a i)a. o')o %a*',o%%\$')\$ )\$!*>i?, 'a 'ai' &a &o"a>\$ +o(ov'\$ 4a'!\$ (a ()a)*(o"%\$(+\$!)a4i'i#i? o)va%a#* )\$!*>\$ %a*'\$ !o&. !o%\$(+o'&\$')'i 4a'a!a *i'o\$"()v*, 'a !o#i"a &%/\$ !o'v\$%)i4i'\$ &\$vi\$. Na )i" %a*'i"a, (a o'a!o"'o ()%o 'a

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+a)'i" (+o%a*"i"a, i#\$ (* o('ov'\$ (a()av'i\$Q 'aiv 4a'!\$, o&'o('o &%*\$'a'(i#(!\$ *()a'ov\$, +%\$!o !o#\$ (\$ v%

*+o)%\$4a v%()\$ va*)\$ !ao o4%a*'(!\$ +o"a/\$ (*&io'ii"a +a)'o (+o%a*"a iovo (i()\$"a +a>a'#a &a ("a'#\$ %ii! o& +%o"#\$'\$ i')\$%va*)a%'\$ v%i#\$&'o()i'#iovi 'ova'i #\$&i'ia.

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Ko& )%ia'da"\$ )%ia)\$%a'\$? !o"+\$'ai#\$ +%\$&"\$) !o"+\$'ai#\$, +o +%avi*,#\$(* %a'\$ v%()\$ (i%ovi'a, i +%a!)ii%a (\$ * (*a#\$vi"a !a&a &va +a%)'\$%a i &vi#\$\$"#\$ 'i(* * ()a'#* &a o(i*%a#* !o"+\$"\$')a%'\$ %o4\$ a ivo, +a ()oa*!#**#* * )%a'(a!i#* +a%)'\$%a i )%\$>\$ \$"#\$ !o#i +o(#\$&*#\$

o&ova%a#*>* ()%*!)*%* i !oii'* %o4a a %\$aiai#* #\$o!*+'o a%a'/"a'a.

V\$a'i, o&'o('o 4a%)\$% +o(ovi o4a'a !o"+\$'ai#a? +%\$&()av#a#* "\$a'ia"iv%* +a%)ii+ai#* &%/av\$? o4av\$*#* &a >\$ * +o

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IV. MONETARNA POLITIKA

Mo'\$)a%'a +oi)!a #\$ #\$&'a o& o('ov'i (a()av'ia o+>\$ \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$.U'*)a% )o o+>\$ o!vi%a "o'\$)a%'a +oi)i!a i"a a a&a)a! &a +o'*&* 'ova 1

!%\$&i)a *(!a&i (a !%\$)a'#\$" "a)\$%i#a'\$ +%oivo&'#\$, o&'o('o (a '#\$'o"%a(+o\$o". Ta# )\$"\$#'i a&a)a!, o&'o('o '#\$ovo o()va%\$'#\$, )%\$4a *vi#\$!+o("a)%a)i * !o')\$!()* o()ai (a()av'ia \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$Q (!a'\$ +oi)i!\$,+oi)i!\$ &oo)!a, +oi)i!\$ i#\$'a, +oi)i!\$ +a)'o 4ia'(a, I'v\$()ii#a. v\$'av\$&\$'\$ +oi)i!\$ )%\$4a &a &o+%i'\$(* o()va%\$'#* o('ov'o \$!o'o"(!o, ai i&%*a'#\$? 'ova'\$ "a(\$, !o#a +o)i\$ )%a/'#*, I'v\$()ii#\$, \$ \$!o'o"(!o ()a'#\$,I%a/\$'o !%o %a() \$!o'o"(!i +a%a"\$)a%a.

O('ov'i i'()%*"\$') +ov\$>a'#\$ 'ova'\$ "a(\$ #\$ +*)\$" )v. #\$)i'o 'ova, !o#i (\$4ai%a 'a 'i(!i" !a"a)'i" ()o+a"a. Da!\$, 'i(!a !a"a)'a ()o+a #\$ o('ov'i *v#\$)a +ov\$>a'#\$ !oii'\$ 'ova * o+)ia#*, a +ov\$>a'a 'ova'a "a(a &ovo&i &o%a()a i'v\$()ii#a i 'aio'a'o &oo)!a. O()va%\$'#\$ 'av\$&\$'o *v#\$)a +o("a)%a(\$, +%i#\$ (v\$a, 'a %\$ai#i \$')%a'a 4a'!a +o(ov'\$ 4a'!\$. Ko'aa' %\$*)a)

\$\$!)i \$!(+a'iv'\$ "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$ avi(i) >\$ o& o4i"a, %a'ov%('o()i,i')\$'i)\$)a +%i"#\$'\$ i'()%*"\$'a)a "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$.

R\$()%i!)iv'a "o'\$)a%'a +oi)i!a (\$ +o&*i"a * (a(vi" &%*ai#i" o!o'o()i"a +%\$!o"#\$%'i %a() i#\$'a, +o)%o

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1. INSTRUMENTI MONETARNE POLITIKE

%\$&()va !o#\$ "o'\$)a%'\$ va()i #\$&'\$ \$"#\$ !o%i()\$ * o()va%\$'#* i#\$va"o'\$)a%'\$ +oi)i!\$, i#* o('ov* +%\$&()av#a o(i*%a'#\$ o+)i"a'\$ 'ova'\$"a(\$, a )i"\$ i o()va%\$'#* o+>i i#\$va \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$, (* v\$o"a %aii)a i +o+%avi* %av'a#* (\$ +%\$"a !o'!%\$)'o" a"4i#\$')*, a'i %ii!.

I'()%*"\$')\$ (%\$&()va? "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$ "o/\$"o !a(ii%a)i 'a !va')i)a)iv'\$i !vai)a)iv'\$. O('ov a ov* +o\$* #\$ '#iov o4*va), +o \$"* (\$ +%o#\$'#*#\$ i'#iovo \$#()vo, o&'o('o +o)\$'i#a'i *i'i * +o\$&* %\$aiai#\$ i#\$va"o'\$)a%'\$ +oi)i!\$. Kva')i)a)iv'i i'()%*"\$')i (\$ +o("a)%a#*. 'a \$'\$%a'o#%av'i, K%\$)a'#\$ \$(!o')'\$ ()o+\$, '#\$'o +ov\$>a'#\$ ii ("a'#\$'#\$, avi(i o& ()va%'o()a'#a * +%iv%\$&i. U )o" ("i(*, *!oi!o * +%iv%\$&i +o()o#\$ &\$+%\$(iv'\$ )\$'&\$'i#\$,\$')%a'a 4a'!a >\$ %a&i)i 'a ('i/ava'#* !a"a)'\$ ()o+\$, i"\$ >\$ +o)a!'*)i

!%\$&i)'* \$!(+a'i#*, !o#a +%\$&()av#a vai&a' )\$"\$# i +o)ia# a 'ov\$ i'v\$()ii#\$, a)o 'ai v\$>* +o)%oa'#\$ +%oivo&'#\$ i a+o(\$'o()i.

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D%*ai#i a"4i#\$'), !o#i #\$ o4i#\$/\$' %a()o" i#\$'a, i'a)o%'i" )\$'&\$'i#a"a,'a"\$>\$ o4av\$* \$')%a'o# 4a'i &a, a%a& %#\$a'#\$ \$(!o')'\$ ()o+\$ %a() i#\$'\$ 'ova,&\$()i"*i%a#*>\$ \$*#\$ +%\$"a +o)\$'i#a'i" i'v\$()i)o%i"a, i '\$o * (*a#* &\$+%\$(iv'i )\$'&\$'i#a. Ovo i %aoa a'#\$ !a"a)'\$ ()o+\$ i"a &i%\$!)a' *)#\$a# 'a o('ov'\$ !a%i!\$ +o(ov'o(i()\$"a i )i"\$ 'a o('ov'\$ \$!o'o"(!\$ +a%a"\$)%\$. &%*\$ ()%a'\$, !a&a #\$ *+i)a'#* o4i#'a \$!o'o"(!a &\$+%\$(i#a, ("a'#\$'#\$ !a"a)'\$ ()o+\$, (a"o +o (\$4i,'i#\$ &ovo#'o a 'a)'i#\$ +o4o#\$ * %a(+o'* o& 115.

Po"#\$%a'#\$ ()o+\$ o4av\$'i %\$\$%vi 'a vii 'a )a# 'ai' +%o\$(* !%\$&i)'\$ \$!(+a'i#\$, +ov\$>a'#* 'ova'\$"a(\$, +ov\$>a'#* )%a/'#\$, i %a()* %\$a'o &%*

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? Poi)i!a a)a i &\$via

U)#\$a# 'a 'ova'* "a(*, a )i"\$ i 'a o4i!ova'#\$ "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$, "o*>\$ #\$o()va%i)i i +*)\$" !*+ovi'\$, o&'o('o +%o&a#\$ a)a i &\$via. Ko%ia'#\$ !%\$&i)'o +o)\$'i#aa 4a'a!a,a )i"\$ i +ov\$>a'#\$ !oii'\$ 'ova * o+)ia#*, o'&a #\$&'o o& (%\$&()ava ao()va%\$'#\$ )o i#a "o/\$ 4i)i i !*+ovi'a a)a i &\$via. U )o" (*a#* v%i#\$&'o()o)!*+#\$'o a)a i &\$via \$')%a'a 4a'!a o&o4%ava, 'a %a*'i"a, * &o"a>o#va*)i +o(ov'i" 4a'!a"a, a )i"\$ i +o(ov'i" (*4#\$!)i"a i (\$!)o%* ()a'ov'ii 'a )a# 'ai' a!)*\$'i"o'\$)a%'i +%o\$( +%\$"a +ov\$>a'#* !%\$&i)'o +o)\$'i#aa +o(ov'i 4a'a!a, i(o&'o )o"\$ +ov\$>a'#* !oii'\$ 'ova * o+)ia#*, +o(i#\$ \$a (i#\$&\$ i"+i!ai#\$!o#\$ +%\$&()av#a#* i# !o%ii )i"\$/\$#\$'\$ i"+i!ai#\$Q o%a'iava'#\$ i'v\$()iio'i a!)iv'o()i i o4*&ava'#\$i'ai#\$, o&'o('o ()a4iiai#* i#\$'a. Ko%i

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'a\$o i!vi&'o()i i (i*%'o()i +a("a'a, ai i 'a o+%\$\$#\$'#\$ "o'\$)a%'i va()i *+o\$&* !%\$&i)'\$ +oi)i!\$, )\$ ( )i" * v\$i, i 'a !o')%o* +o(ova'#a 4a'a!a, a )o'ai '#iov\$ (ov\$')'o()i, i!vi&'o()i, i !%\$&i)'o %ii!a. Ova# i'()%*"\$')"o'\$)a%'\$ +oi)i!\$ %\$aii%a (\$ 'a 'ai' &a (\$ !%\$&i)'i a)#\$vi +o("a)%a#*,o&'o('o o#\$'#*#*, +o +%\$\$%\$'i#a'o" )%\$)"a'*, )a!o &a >\$ 4i)i o&o4%\$'i (a"o

o'i !%\$&i)'i a)#\$vi !o#i * &a)o" "o"\$')*, (o&'o +oi)ii "o'\$)a%'i va()i,!o')%i4*i%a#* o()va%\$'#* i#\$va "o'\$)a%'\$ I o+>\$ \$!o'o"(!\$ +oi)i!\$, !%oo)va%a'#\$ 'ovi +%oivo&'i #\$&i'ia, +ov\$>a'#\$ a+o(\$'o()i, (*+()i)*i#* *voaIvoo" I (i. D%*i" %i#\$i"a !%o +o()av#\$'\$ *v#\$)\$ 4i) >\$ &\$()i"*i%a" )%a/ioi!%\$&i)a i#a 'a"#\$'a 'i#\$ * (*/4i o()va%\$'#a 'av\$&\$'i i#\$va. \$\$!i#a !%\$&i)a"o/\$ i"a)i i (\$!)o%(!a o4i#\$/#a, )a!o &a +o#\$&i'i (\$!)o%i "o* +%\$vai%a)i *+o\$&* '#iovo o&o4%\$'#a &o\$\$?, * &a)o" "o"\$')*, +o(\$4'o a!o #\$ )o *(*/4i o)!a'#a'#a (\$!)o%(!i &i(+%o+o%i#a, * !o')\$!()* &\$4aa'(a i"\$=* +o'*&\$i ) %a/'#\$. Mo&ai)\$)i (\$\$!i#\$ 4a'!a%(!i !%\$&i)a "o* 4i)i %aii)i. Na#\$i!o"+\$"\$')a%'i i'()%*"\$')i * 'av\$&\$'o" ("i(* (* \$(!o')'a +oi)i!a i +oi)i!a

o4av\$'i %\$\$%vi. U (*a#* \$(!o')'\$ ()o+\$ )o 4i 'aio o&()*+a'#\$ o& va'i'\$!a"a)'\$ ()o+\$, o&'o('o *vo=\$'#\$ +%\$\$%\$'i#a'\$ !a"a)'\$ ()o+\$ a !%\$&i)\$ !o#i>\$ 4i)i !o%i

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? P%\$+o%*!\$ i (av#\$)i \$')%a'\$ 4a'!\$

P%\$+o%*!\$ i (av#\$)i !o#\$ \$')%a'a 4a'!a &a#\$ o()ai" !%\$&i)'i" i'()i)*i#a"a, *+o%\$=\$'#* (a o()ai" i'()%*"\$')i"a "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$, i"a#* (\$!*'&a%'i!a%a!)\$%. Koi!a >\$ 4i)i ('aa ovi i'()%*"\$'a)a, a )i"\$ i '#iovo \$#()vo,o&'o('o *i'i, avi(i +%i#\$ (v\$a o& +oii#\$ !o#* \$')%a'a 4a'!a i"a *+o("a)%a'o" (i()\$"* &%/avi?, '#\$'i ova()i * o&'o(* 'a o()a\$ (\$"\$')\$4a'!a%(!o (i()\$"a, )\$ * v\$i ( )i", '#\$'o a*)o%i)\$)a. )a4i'a i +%\$+o'a)#iva+oii#a \$')%a'\$ 4a'!\$ a%a')i%a a&\$!va)'* %ai'* 'a'(i#(!\$ &i(i+i'\$,i%a/\$'* !%o iv%i +o(ov'i (*4#\$!)i o4av\$ (a i'o\$"()vo" * )o!* #\$&'\$ o&i'\$. Po%\$&4%o#'o()i )%a'(a!i#a #\$&'o o& '#iovi o4i#\$/#a #\$ i %a'ov%('o(). I +%a!)i'i%aoa (vo=\$'#a 'a a#\$&'i!i i"\$'i)\$#? *v\$&\$'a #\$ "\$)o&ooi#a +o !o#o# (\$%*+i%a#* +a)'o4ia'('\$ )%a'(a!i#\$. O('ov'a +o\$a, * )o" ("i(*, #\$ 'aQa*)o'o"'\$ )\$!*>\$? +a)'o4ia'('\$ )%a'(a!i#\$

1 !o"+\$'a)o%(!\$ !a+i)a'\$? +a)'o4ia'('\$ )%a'(a!i#\$. Po "\$)o&ooi#iM\$=*'a%o&'o "o'\$)a%'o o'&a +a)'o4ia'('\$ )%a'(a!i#\$ (* %av%()a'\$ 'a&vi#\$ (!*+i'\$Q )\$!*>\$ i !a+i)a'\$. @i)'o #\$ 'a+o"\$'*)i &a, i*\$v )\$%"i'oo\$ )%a'(a!i#\$? 4\$ o4i%a 'a ()a'#\$ +a)'o 4ia'(a. Ra&i (\$ o(#\$&\$>i" )%a'(a!i#a"aQ *vo i ivo %o4a, v%

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Ko"+\$'a)o%(!\$ +a)'o4ia'('\$ )%a'(a!i#\$ (\$ o4av#a#* %a&i *%av'o)\$/\$'#a()a'#a +a)'o 4ia'(a, %\$\$%i%a#*>i *vi#\$! 'a a*)o'o"'\$ )%a'(a!i#\$, o&'o('o'#iov !%a#'#i (a&o. U !o"+\$'a)o%(!\$ )%a'(a!i#\$ (+a&a#*Q !%\$)a'#\$ !a+i)aa,a&*/iva'#\$ * i'o\$"()v*, &\$vi'\$ i a)'\$ %\$\$%v\$. U+%avo ova a&'#a (a()av'ia!o"+\$'a)o%(!i )%a'(a!i#a #\$ 4i)'a '\$ (a"o a ()a4i'o() +a)'o 4ia'(a, v\$> i

a *!*+'* "o'\$)a%'* ()a4i'o(), * 'aa#'\$ %\$\$!(i#\$ 'a \$!o'o"(!* (i)*ai#* *\$"#i.

Pa)'i 4ia'( "o/\$ 4i)i +a(iva' ii a!)iva'. P%va (i)*ai#a +o()o#i * (*a#* !a&a (*&*/'i!\$ +oii#\$ a*)o'o"'i )%a'(a!i#a v\$>\$ o& +o)%a/'i +oii#a )i i()i)%a'(a!i#a *vo i &%*a +a>a'#a +%\$"a i'o\$"()v*?. D*/'i!\$ +oii#\$a*)o'o"'i )%a'(a!i#a o'aava#* o&iv &\$via, &o!+o)%a/'\$ +oii#\$ *+*>*#* 'a+o()o#a'#\$ +%iiva &\$via. U)v%=iva'#\$" o&'o(a I"\$=* &vi#* 'av\$&\$'i +oii#a)\$!*>i )%a'(a!i#a &o4iva (\$ (a&o, !o#i (\$ i%a/ava !ao &\$i), ii !ao (*i)+a)'o 4ia'(a )\$!*>\$ %a*'a?. D\$i) +a)'o 4ia'(a I"a '\$a)iva'

+%\$&'a! #\$% (\$ i(+o#ava !ao o&iv !a+i)aa * i'o\$"()vo, ("a'#\$'#\$ "o'\$)a%'i%\$\$%vi, ("a'#\$'#\$ *aa'#a * i'o\$"()v*. Na%av'o, (*i) +a)'o 4ia'(a i"a(a(vi" (*+%o)'o +oi)iv'o 'a\$'#\$ a "o'\$)a%'i, ai i a +o(ov'i (i()\$"\$"#\$.

3. OSNOVNI NACIONALNI EKONOMSKI POKAZATELJI

Ma!%o\$!o'o"(!a ()a4i'o() i o+o%ava! @i \$!o'o"i#\$ #o< *vi#\$! (a&%/\$ \$\$"\$')'\$&o%\$\$'o()i. Va'#(!i &\$4aa'( #\$ vi(o!,

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)%ovi'(!o +a%)'\$%a, i (i()\$"a CEFTA\$ * o!vi% P%iv%\$"\$'o )%ovi'(!o(+o%a*"a.

Uv#\$)i 'a )%/ia'o. U (!a&* ( )i", *&io Ivoa * EU #\$ +o%a()ao 'a 73,5, &o!

#\$ ivo i EU 4ao ("a'#\$', 'a 6 o& *!*+'o *voa. Na#va/'i#i )%ovi'(!i+a%)'\$%i * EU (* N#\$"a!a i %va)(!a. Z\$"#\$ a'i\$ CEFTA\$ (* i &a#\$ +ova/'o()i &%*i )%ovi'(!i +a%)'\$% i 'a '#i o)+a&a '\$!i 16 Ivoa %o4\$ i 11*voa %o4\$.

4. NOVANI SISTEM U OSNI I !ERCEGOVINI

Uo* 'ova 'a ovi" +%o()o%i"a v%

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#\$ Na%o&'a 4a'!a !ao #\$&i'a \$"i(io'a *()a'ova i *)v%=\$' &i'a% !ao va*)a. Po(i#\$II. (v#\$)(!o %a)a i'ova (\$ "i#\$'#a #\$o!*+a' (i()\$", +a )a!o

1 "o'\$)a%'i. Dva "#\$(\$a +o o!o'a'#* %a)a &o'o(i (\$ Za!o' o +ova\$'#*o!*+aio'o !ova'o 'ova, i i()ov%\$"\$'o \$"i)i%a 'ovi &i'a% !ao a!o'(!o

#\$&i'o? (%\$&()vo +a>a'#a * 'ovo# &%/avi DFJ. O4i%o" 'a 4%o#'o() va*)a !o#\$ (\$4i\$ * +ova\$'#* *)v%=\$'i (* %aii)i +a%i)\$)i %a"#\$'\$ &i'a%a * o&'o(* 'a '#i.Ta& #\$ *)v%=\$' +a%i)\$) &i'a%a #\$&a' &i'a% i'o(io #\$ 17,7730 "ii%a"a i()oa)a, o&'o('o 5 &i'a%a a #\$&a' a"\$%i!i &oa%. M\$=*)i", ova# o&'o( 'i#\$ (\$a&%/ao &*o )\$ #\$ !%a#\$" 1-51. o&i'\$ ('i/\$' +a%i)\$) &i'a%a #\$&a' &i'a% a2,-622 "ii%a"a i()o a)a, o&'o('o 337,583 &i'a%a a #\$&a' a"\$%i!i &oa%.Nova a!)i!a +%o"#\$'a +a%i)\$)a &i'a%a &oo&ia (\$ )%i o&i'\$ +o(i#\$ 1-50?, i%aoa %a()*>\$ +a)'o4ia'('o &\$i)a, i i'o(io #\$ 632 &i'a%a a #\$&a'a"\$%i!i &oa%.

T%\$'& +a&a !*+ov'\$ ('a\$ &i'a%a 'a()av#\$' #\$ i * 'a%\$&'o" +\$%io&*, +%vo 1-61.o&i'\$ 75 &i'a%a a #\$&'a &oa%?, +a o'&a 1-65. o&i'\$ 125 &i'a%a a #\$&a'&oa%?. I()ov%\$"\$'o #\$ &o'oa &oai &o !%a)!o%o'\$? ()a4iiai#\$ "o'\$)a%'o (i()\$"a,!a&a #\$ )a&a

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V. VALUTE I DEVIZE

1.VALUTE

Ri#\$ va*)a #\$ %o"a'(!o +o%i#\$!a i)a. va*)a v%i#\$&'o(), o& va*)a%\$ v%\$&'ova)i, +%oi#\$'i)i v%i#\$&'o()? i o'aava 'ova'* #\$&i'i* !o#a * #\$&'o#\$"#i (*/i !ao a!o'(!o (%\$&()vo +a>a'#a, U a'#i"a,o&'o('o v%Ko'v\$%)i4i'\$, v%()\$, vo&\$>\$, ii &%av\$ va*)\$ (* o'\$ va*)\$ !o#\$ (\$ * &a'aa'#i"a. A)%i4*)+%iva)#ivo()i, )%a/\$'o()i, o&'o('o !o'v\$%)i4i'o()i, * "\$=*'a%o&'i" %\$ai#a"a&a#* i" ('a/'\$ \$!o'o"i#\$ !o#\$ ia '#i ()o#\$. To (*, i"\$=* o()ao, va*)\$Q ADa&oa%?, Ja+a'a #\$'?, V\$i!\$ @%i)a'i#\$ *')a?, va#a%(!\$ %a'a!?, )\$ \$*%o !aova*)a v\$>\$ 4%o#a \$"a#a a'ia E*%o+(!\$ *'i#\$ N#\$"a!\$, F%a'*(!\$, I)ai#\$,+a'i#\$, oa'&i#\$, @\$i#\$, A*()%i#\$...?.

N\$!o'v\$%)i4i'\$ va*)\$ (* +o (vo#i" (vo#()vi"a (a(vi" &%*ai#\$. Z4o i'#\$'i\$&a 'i(* v%()\$, ()a4i'\$, +o +%avi* (\$ '\$ +%iva)a#* * "\$=*'a%o&'i" +a>a'#i"a,)\$ (* ()oa, (!o%o * i#\$o()i, o%a'i\$'\$ 'a +o&%*#\$ 'aio'a'o "o'\$)a%'o(*v\$%\$'i)\$)a. i#\$&o" 'av\$&\$'o ov\$ va*)\$ (\$ +o'\$!a& 'aiva#* i "\$!i"va*)a"a,

T%a'(\$%a4i'\$ va*)\$ (\$ +o (vo#()vi"a "o* (v%()a)i i"\$=* !o'v\$%)i4i'i i'\$!o'v\$%)i4i'i va*)a. N#i "o/\$"o &\$'i%a)i i !ao o%a'i\$'o !o'v\$%)i4i'\$va*)\$. Ov\$ va*)\$ (\$ !o%i()\$ +%i "\$=*'a%o&'i" +a>a'#i"a, i"\$=* \$"a#a+ov\$a'i va*)'i" (+o%a*"o". O4i'o )a# (+o%a*" (i#\$&i +oi)i!\$ o&'o(\$i"\$=* \$"#\$ \$"i)\$')a )%a'(\$%a4i'\$ va*)\$ i \$"a#a +o)+i('ia va*)'o

(+o%a*"a. P%i"#\$% a )o #\$ 4%i)a'(!a *')a a \$"#\$ a'i\$ ()\$%i'

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()av!a"a, i +o()o#\$>i" i'o(i"a i%a/\$'i" * !i%i'

C%'o4\$%i#a'(!\$ va*)\$ +o (vo#i" !a%a!)\$%i()i!a"a +%\$&()av#a#* i*\$)a! *'*)a%'av\$&\$'\$ !a(i!ai#\$. To i %aoa * va' +o()o#\$>\$"o'\$)a%'o i +%av'o? (i()\$"a. I )oa +%oiai #\$&'o o& '#iovi o4i#\$/#a, a )o

#\$ '\$a!o'i)o() S!%\$i%a'#a i +%o"\$)a. Ov\$ va*)\$ (\$, * +%avi*, +o#av#*#* *va'%\$&'i" o!o'o()i"a !%i'i" (i)*ai#a"a?. U+%avo 4o 'av\$&\$'o, * *oi%'o4\$%i#a'(!\$ va*)\$ '\$ +o#av#*#* (\$ &o"a>\$ S!%i'\$? va*)\$, v\$>!o'v\$%)i4i'\$, o&'o('o v%()\$ va*)\$.

2. DEVIZE

Na#(a/\$)i#a &\$'ii#a &\$via 4i 4ia &a (* )o +o)%a/iva'#a * ()%a'o# va*)i, o&'o('o(va !%a)!o%o'a? +o)%a/iva'#a +%\$"a i'o\$"()v*. U ()%*!)*%'o" ("i(* )o 4i'aio &a * &\$vi\$ )%\$4a *!#*i)iQ +o)%a/iva'#a &o"a>i %\$i&\$'a)a +o )\$!*>i"%a*'i"a !o& ()%a'i 4a'a!a, "#\$'i\$ i \$!ovi !o#i a(\$ 'a ()%a'\$ va*)\$ iv*\$'\$ (* 'a ()%a'\$ 4a'!\$, !%\$&i)'a +i("a, +%i"#\$'i a!%\$&i)ivi. U &\$vi\$ (\$*4%a#a#* i ()%a'\$ va*)\$ !o#\$ &%/\$ &o"a>i %\$i&\$')i.

O('ov'a +o\$a &\$via #\$ 'a !o'v\$%)i4i'\$ i '\$!o'v\$%)i4i'\$. Ko'v\$%)i4i'\$&\$vi\$ (* !%a)!o%o'a +o)%a/iva'#a !o#a a(\$ 'a !o'v\$%)i4i'* va*)*. *+%o)'oo& )oa (* '\$!o'v\$%)i4i'\$ &\$vi\$.

Po%\$& )oa, %ai!*#\$"o +%o"+)'\$ i )\$%"i'(!\$ &\$vi\$. P%o"+)'\$ &\$vi\$ %\$\$%i%a#*'a +o)%a/iva'#a !o#i"a (\$ "o/\$ o&"a %a(+oaa)i, o&'o('o !o#a &o(+i#\$va#* *v\$o"a !%a)!o" %o!*. T\$%"i'(!\$ &\$vi\$ (* +o)%a/iva'#a !o#i"a (\$ "o/\$%a(+oaa)i )\$! +o +%o)\$!* o&%\$=\$'o %o!a &o(+#\$o()i.

3. DEVIZNI KURS

Ci#\$'a &o"a>\$ 'ova i%a/\$'a * ()%a'o" 'ov*, o&'o('o i#\$'a ()%a'o 'ovai%a/\$'a * &o"a>\$" 'ov*, #\$()\$ &\$vi'i !*%(. U +%vo" (*a#* *+o%\$&iva'#ao&"#\$%ava'#a ('aa? &vi#* va*)a %i#\$ #\$ o &i%\$!)'o" 'o)i%a'#\$ '+%. 1 KM Y ,51h?, a * &%*o" ovo%i"o o I'&i%\$!)'o" 'o)i%a'#* 1 h Y 1,-55 KM? . Vi(i'*&\$vi'o !*%(a )\$a#a? &\$)\$%"i'i%a'a #\$ v%i#\$&'o* &o"a>\$ 'ova, v%i#\$&'o*()%a'o 'ova, )\$ '#iovi" "\$=*(o4'i" o&'o(o" 'a ()%a'o" )%/i

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Kov'i!\$ ()o+\$ (* 4i\$ av'i a!)o% * o&%\$=iva'#* &\$vi'o !*%(a * v%i#\$"\$va/\$'#a a)'o ()a'&a%&a. Kov'i!\$ ()o+\$ (* o&%a/ava\$ !oii'* a)a *

'ova'i" #\$&i'ia"a, o&'o('o '#iov +a%i)\$). O(i" )a!o *)v%=\$'o o&'o(aI"\$=* +o("a)%a'i &\$via, 'a &\$vi'i !*%( #\$ *)#\$aa +o'*&a i )%a/'#a a

)i" &\$via"a. O('ov'a o&i!a &\$vi'o !*%(a i ovo +\$%io&a #\$ '#\$ova()a4i'o(). To 'ai &a #\$ * "\$=*'a%o&'i" o!vi%i"a * "\$=*'a%o&'o# )%ovi'i?&\$vi'i !*%( "oao o(ii%a)i (a"o * o!vi%* )v. o%'#\$ i &o'#\$ a)'\$ )a!\$,

Po\$)a! )%i&\$(\$)i o&i'a +%oa o'aio #\$ !%a# (i()\$"a a)'o va/\$'#a

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'\$!o'!*%\$')'i#i. Pov\$>ava (\$ ivo &o"a>i +%oivo&a, ("a'#*#\$ *vo, %a()\$&\$vi'i +%iiv, i"\$ (\$, * !%a#'#o# i'()a'i, +o4o#

4. FORMIRANJE DEVIZNI! KURS EVA

U v%i#\$"\$ (i()\$"a (o4o&'o va/\$'#a +a+i%'o 'ova?, &a!\$ * (a(vi"&%*ai#i" *v#\$)i"a, +o'*=\$'o #\$ vi\$ \$*#* 'a o%"i%a'#\$ &\$vi'o !*%(a. M\$=* 'a#va/'i#\$ )\$o%i#\$o%"i%a'#a &\$vi'i !*%(\$va *4%a#a#* (\$Q "o'\$)a%i()i!a )\$o%i#a, +a)'o 4ia'('a)\$o%i#a, )\$o%i#a +a%i)\$)a !*+ov'\$ ('a\$ 'ova, i +o%)oio )\$o%i#a.

a? Mo'\$)a%i()i!a )\$o%i#a &\$vi'i !*%(\$va

P%\$"a +%\$&()av'ii"a ov\$ )\$o%i#\$ 'a o%"i%a'#\$ &\$vi'i !*%(\$va * 'a#v\$>o#"#\$%i *)#\$* "o'\$)a%'i a!)o%i "o'\$)a%'a +o'*&a i "o'\$)a%'a )%a/'#a. T\$o%i#a"o'\$)a%i()a +oai o& +o()av!\$ ()a4i'i +%iv%\$&'i )o!ova * \$"#i, +o)+*'\$i')\$%i%a'o()i (v#\$)(!o )%/i

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4a'a!a, ii +a! i"\$=* 4a'a!a i '#iovi !o"i)\$'a)a !i#\$'a)a?. J\$&a' &io&\$vi'i )%a'(a!i#a o4avi (\$ 'a %'o" )%/iii %aii)\$ i#\$'\$ +o("a)%a'i &\$via 'a %aii)i" )%/i'o() a%a&\$, '\$ &oa\$ * o4i% *!oi!o #\$ %i#\$ o +%avi'o*!%\$ o4avi)i )%a'(a!i#*, i iv%* +%o"#\$'* &\$vi'o !*%(a * v%i#\$"\$ %\$aiai#\$)%a'(a!i#\$. D%*a ()%a'a "\$&a#\$ )\$%"i'(!i )%a'(a!i#a *!a*#\$ 'a "o*>i(+\$!*a)iv'i !a%a!)\$%.

Z'aa#'o "#\$()o * *'!io'i%a'#* &\$vi'i )%/i

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VI. ANKE I ANKARSKI SISTEMI

1. ANKE

@a'!\$ (* 'a'(i#(!\$ i'()i)*i#\$ !o#i"a *i"a'#\$ !%\$&i)a i '#iov +a("a'

+%\$&()av#a o('ov'* \$a)'o(). @a'!\$ i 4a'!a%(!i (i()\$" i"a#* v\$i!o 'a\$'#\$a (va!* \$"#*. Za a!)*\$'i "o"\$'a) +\$%io& o4aiai#\$? "o/\$ (\$ %\$>i &a'a'(i#(!\$ i'()i)*i#\$ i"a#* i*\$)a' 'aa# * "\$=*'a%o&'i" o!vi%i"a. i()o%i#(!i

+o("a)%a'o +o#ava 4a'a!a (\$ +%o)\$/\$ 'a +\$%io& o& +a% ()o)i'a o&i'a +%i#\$ 'ov\$\$%\$ VII ()o#\$>\$?. P%v\$ 4a'!\$ * @a4io'*, Ei+)*, F\$'i!i#i, Ka%)a\$'i? (\$ 4av\$+%i"a'#\$" i +oa#"#iva'#\$" 'ova, 'a%av'o * !a"a)*, !o#a #\$ * o&%\$=\$'i"+o&%*#i"a '+%. * a')i!o# %!o#? &o()iaa i*\$)'o vi(o! 'ivo \$\$'ai 'a +%o()o%* I)ai#\$, &oai %avo#\$")%ovi'\$ * II ()o#\$>*. Ova# +%o\$( #\$ +o(\$4'o i')\$'iva' 4io * )a&a

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2. RAZVOJ ANKARSKOG SISTEMA U i!

@a'!a%(!i (i()\$" @o('\$ i \$%\$ovi'\$ *()%o#\$' #\$ (a ()#\$a'#\$" '\$avi('o()i. U)o" !o')\$!()*, !ao 'a#'aa#'i#\$ &oa=a#\$, )%\$4a (+o"\$'*)i o('iva'#\$ C\$')%a'\$4a'!\$ @o('\$ i \$%\$ovi'\$ 1--7?, &o'o

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4a'!\$ %\$+*4i!a, i Na%o&'\$ 4a'!\$ a*)o'o"'i +o!%a#i'a \$')%a'\$ \$"i(io'\$*()a'ov\$?, a)i" 4a'!\$ *&%*/\$'o %a&a, (a"o*+%av'i o'&ovi *&%*/\$'o %a&a,

J*o(ov\$'(!a 4a'!a a "\$=*'a%o&'* \$!o'o"(!* (a%a&'#*.

3. NAELA ANKARSKOG POSLOVANJA

va!a 4a'!a )o!o" (vo +o(ova'#a (i#\$&i o&%\$=\$'a 'a\$a. U @o('i i\$%\$ovi'i +%av'i o!vi% a +o(ova'#\$ 4a'a!a #\$ *)v%=\$' Za!o'o" o 4a'!a"a1--8? !o#i, i"\$=* o()ao (a&%/i o&%\$&4\$ o (ov\$')'o()i, !%\$&i)'o" %ii!*,&iv\$%i!ai#i. M\$=* 'a#va/'i#a 'a\$a 4a'!a%(!o +o(ova'#a (+a&a#*Q 'a\$oi!vi&'o()i, (i*%'o()i +a("a'a i %\$')a4i'o()i +%o)a4i'o()i?.

;i!vi&'o() o'aava (+o(o4'o() 4a'!\$ &a * (va!o" "o"\$')* 4*&\$ (+%\$"'a aI(+a)* &o(+#\$i +o)%a/iva'#a !o#a +%\$"a '#o# i"a#* !o"i)\$')i +ov#\$%ioi?.Ova!va v%()a (+%\$"'o()i 4a'!\$ * &a'a\$+%iv%\$&\$?, 'aa#'* &\$)\$%"i'a')* +%\$&()av#a I i!vi&'o() * "\$=*'a%o&'i"o!vi%i"a.

;i!vi&'o() (\$ "o/\$ ()*+'#\$va)i, +a +%\$"a )o"\$ ovo%i"o oQ +%i"a%'o#,(\$!*'&a%'o# i )\$%i#a%'o# i!vi&'o()i. *+()a'* +%i"a%'\$ i!vi&'o()i i'\$Q o)ov'ova, (%\$&()va !o#\$ 4a'!a &%/i 'a %a*'* !o& \$')%a'\$ 4a'!\$, +o)%a/iva'#a o&

&%*i 4a'a!a i (i. \$!*'&a%'a i!vi&'o() o4*va)a, +o%\$& (%\$&()ava +%i"a%'\$i!vi&'o()i, (v\$ &i#\$ov\$ a!)iv\$ 4a'!\$ i#i #\$ %o! &o(+#\$>a &o o&i'* &a'a, a )o (*v\$>i'o" +o)%a/iva'#a +o o('ov* "#\$'i\$ i &%*i v%i#\$&'o('i +a+i%a. *+()a'*)\$%i#a%'\$ i!vi&'o()i i'\$ o'a (%\$&()va 4a'!\$ !o#a (\$ '\$ "o* *'ovi)i +%i#\$&o(+#\$>aQ o4iai#\$, &io'i\$, *\$a, !ao i "#\$'i\$ !o#\$ (\$ '\$ "o* *'ovi)i.

Pi)a'#\$ '\$?i!vi&'o()i 4a'a!a i"a \$&%*\$'i o()ai 4\$(vo 'ova? #\$% * )o v%i#\$"\$ 'i#\$ +o()o#aa *()a'ova !o#a 4i &aa #a"()va a&\$+o'ova'a (%\$&()va. T\$! +o av%a'#a +oa#"#\$'i (%\$&()ava. U )o" ("i(* v%

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Na\$o %\$')a4i'o()i, +o("a)%a'o i *a i')\$%\$(a 4a'a!a, +%\$&()av#a o('ov'o'a\$a, i, 'a%av'o, * *(!o# v\$i #\$ (a 'a\$o" (i*%'o()i +a("a'a. @a'!\$ (vo#*%\$')a4i'o() +%o)a4i'o()? %a&\$ 'a )\$"\$#* %ai!\$ i"\$=* +a(iv'\$ !a"a)'\$()o+\$ !o#a (\$ o&%\$=*#\$ 'a 'ova'a (%\$&()va *#\$ 'a o%a'i\$'a ova\$ va*)\$. Za!o'o" #\$ ()a)*i %a'a i'()i)*io'a'a'\$avi('o() 4a'!\$ i (a"o()a'o() * %a&*. P%\$"a ovo" a!o'*, Ko'v\$%)i4i'a

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#\$ o()a)a! )%\$4ao 4i)i +o!%iv\$' * v%i#\$&'o('i" +a+i%i"a, o&'o('o a)'i"&\$via"a. Po%\$& \$')%a'\$ \$"i(io'\$ *()a'ov\$ 4a'!a%(!i (i()\$" F%a'*(!\$(ai'#ava#*Q +o(ov'\$ 4a'!\$, &\$+o)'\$ 4a'!\$, !%\$&i)* 4a'!\$ 1 4a'!\$ (a(+\$i#a'i" ()a)*(o".

D#\$a)'o() +o(ov'i 4a'a!a #\$ &o()a

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D\$+oi)'\$ 4a'!\$ o4av#a#* (v\$ v%()\$ !%a)!o%o'i +o(ova, \$"i "\$=*'a%o&'o" )%/ia'#\$ ()av#a ov\$ 4a'!\$ * (%\$&ia'#a i!vi&'o()i *\$('i!a * %o4'o" +%o"\$)*.

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P%i"a%'i i# Ev%o+(!\$ \$')%a'\$ 4a'!\$ #\$ o&%/ava'#\$ ()a4i'o()i i#\$'a * \$*%o o'i.U )o" ("i(* EC@ I"a a&a)a! &a o(i*%a &a %a() +o)%o

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Ev%o+(!a \$')%a'a 4a'!a i"a va()i)i !a+i)a, (%\$&()va i ivo%\$ +%io&a. T\$"\$#'i!a+i)a EC@ (a()av#\$' #\$ o& *oa &%/ava a'ia, o&'o('o 'aio'a'i

\$')%a'i 4a'a!a. I'o( *o/\$'o !a+i)aa (va!\$ \$"#\$ avi(i o& 4%o#a()a'ov'i!a &%/av\$ a'i\$ i '#iovo *\$a * @DP Ev%o+(!\$ *'i#\$. U )o" ("i(*'a#v\$>i *&io * !a+i)a* [email protected] i"a N#\$"a!a, o&'o('o D\$*)(\$ @*'&\$(4a'!18,-3?, a)i" F%a'*(!a @a'\*\$ &\$ F%a'\$ 10,22?, I)ai#a @a'a &I)aia12,0-?, &o! 'a#"a'#i *&io I"a#* Ki+a% ,13? i E()o'i#a ,17?. U!*+'i!a+i)a Ev%o+(!\$ \$')%a'\$ 4a'!\$ i'o(i \$a 5 "ii#a%&i \$*%a.

O%a'i Ev%o+(!\$ \$')%a'\$ 4a'!\$ (* U+%av'o vi#\$>\$, Iv%\$ #\$ av'i o%a' EC@. O'o o&**#\$ o vo=\$'#* "o'\$)a%'\$ +oi)i!\$+o(\$4'o o +oi)ii !a"a)'i ()o+a?, o&o4%ava'#* \$"i(i#\$ 'ova'ia \$*%o, )\$ o+%iva)a'#* o&i\$ (ai'#ava#* a'ovi Iv%i'\$ a'ova ovo o%a'a o'o(\$ #o< 'aiva i Vi#\$>\$ *v\$%'\$%a. U (a()av Vi#\$>a, +o%\$& 'av\$&\$'i a'ova, *a\$i +%\$&(#\$&ava#*>i Vi#\$>a EU "i'i()a%a? * (aiv* \$!o'o"i#\$ i "a'(i#a )v.Eo', )\$ #\$&a' a' Ko"i(i#\$, o4a 4\$ +%ava a(a.

Po%\$& 'av\$&\$'i *'!i#a U+%av'o" vi#\$>* (* +ov#\$%\$'\$ i (av#\$)o&av'\$ *'!i#\$ io&*iva'#\$ o "\$=*'a%o&'o# (a%a&'#i. O&*!\$ *'*)a% ovo o%a'a (\$ &o'o(\$+%o()o" v\$>i'o", +%i \$"* !vo%*" i'o(i &vi#\$ )%\$>i'\$ a'ova. U!oi!o #\$ +%io&*iva'#* #\$&'a! 4%o# a(ova +%\$(*&a' a( i"a +%\$&(#\$&'i! Ev%o+(!\$

\$')%a'\$ 4a'!\$. Po%\$& ovoa +o()o#i I )v. +o(\$4'i +o()*+a! o&*iva'#a !o#i (\$+%i"#\$'#*#\$ !o& o&*iva'#a o +i)a'#i"a !o#a (\$ o&'o(\$ 'aQ !a+i)a [email protected],%a(+o&\$#* "o'\$)a%'o +%io&a 'aio'a'i \$')%a'i 4a'a!a, a)i" 'a +i)a'#\$&\$vi'i %\$\$%vi, )\$ +o\$\$ &o4i)i i +o!%i>a *4i)a!a Ev%o+(!\$ \$')%a'\$ 4a'!\$.Ov\$ (\$ %a&i o +%i"#\$'i (i()\$"a +o'&\$%i(a'o a(a'#a, !o#i (\$ '\$ o&'o(i 'aa(ov\$ a'ova Iv%\$, o+\$%a)iv Iv%

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O+>\$ vi#\$>\$ #\$ )%\$>i o%a' i#\$ +o()o#a'#\$ (\$ v\$*#\$ a !o"+\$)i%a'#\$ \$*%o o'\$,\$ vi#\$>\$ i"a(av#\$)o&av'* *o* * !o')\$!()* +%i#\$"a 'ovi a'ia * \$*%o o'*, +%i \$"* (\$+o(\$4'o "i(i 'a i(+*'#ava'#\$ !%i)\$%i#a !o'v\$%\$'i#\$.

Po%\$& ovi o%a'a +o()o#\$ #o< &va (av#\$)o&av'a o%a'aQ E!o'o"(!i I 'a'(i#(!i!o"i)\$) I E*%o%*+a. E!o'o"(!i i 'a'(i#(!i !o"i)\$) #\$ (*+()i)*i%ao Mo'\$)a%'i!o"i)\$), 'a +o\$)!* )%\$>\$ a\$ * ()va%a'#* "o'\$)a%'\$ *'i#\$. vo#\$ a'ov\$ *'*)a%ovo !o"i)\$)a i"a#* (v\$ &%/av\$ a'i\$, a)i" Ev%o+(!a !o"i(i#a 1 Ev%o+(!a\$')%a'a 4a'!a, !o#i (\$ 4av\$ +i)a'#i"a v\$a'i" a \$*%o, +%i+%\$"o" 4*&/\$)a, )\$*(!a=iva'#\$" "a!%o\$!o'o"(!i +oi)i!a &%/ava a'ia. :av'i a&a)a!E*%o%*+\$ #\$ *+%av#a'#\$ +o&%*#\$" #\$&i'()v\$'\$ va*)\$. U )o, %a&i 'a o(i*%a'#*i &io +%o+i(a !o#i"a(\$ a%a')i%a '\$avi('o() Ev%o+(!\$ \$')%a'\$ 4a'!\$ (a&%/a' #\$ * Ev%o+(!i"()a'&a%&i"a o #\$&i'()v\$'o# "o'\$)a%'o# +oi)ii EU.

I'()i)*io'a'a '\$avi('o() )i\$ (\$ "o*>\$ *)#\$a#a o()ai i'()i)*i#a EU, !ao 1&%/ava a'ia, 'a &o'o

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a'ia o&o4%ava#* Ev%o+(!a \$')%a'a 4a'!a ii 'aio'a'\$ \$')%a'\$ 4a'!\$, !aoi &i%\$!)'o !*+ova'#\$ &*/'i!i i'()%*"\$'a)a !o#\$ 4i Ev%o+(!a \$')%a'a 4a'!a ii'aio'a'\$ \$')%a'\$ 4a'!\$ o& '#i !*+ova\$.

Po(\$4'o 'aa#'a #\$ 'a'(i#(!a '\$avi('o(), !o#a #\$ 4ia +%\$&vi=\$'a #o< Uovo%o"i Maa()%i)a 1--2?. Fi'a'(i#(!a (a"o()a'o() +%i#\$ (v\$a 'ai &a EC@ I"aa(\$4a' 4*&/\$) +%o%a*'?, +o)+*'o '\$avi(a' o& EU, )\$ =a, * )o" ("i(*,%a(+oa/\$ va()i)i" +%io&i"a I !o#i +o&"i%*#\$ )%oi o& +\$) o&i'a. Ka&a #\$ * +i)a'#*o&ovo%'o() +\$%(o'aa 4a'!\$, o'a (\$ )\$"\$#i 'a )a!(a)iv'o 'av\$&\$'i" *v#\$)i"aQ

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VII. ANKARSKI POSLOVI

Poa#"#iva'#\$ 'ova i "#\$'#a!i +o(ovi (* '\$!a& i'ii av'i'* a!)iv'o()i4a'a!a. Po(#\$&'#i '\$!oi!o ()o#\$>a 'a !%ii"a i'&*()%i#aiai#\$ i %avo#a

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+%ovo=\$'#a. Na#'aa#'i#i a!)iv'i 4a'!a%(!i +o(ao #\$ *ovo% o !%\$&i)*, \$ +o%\$&!a(i'o *ovo%a o !%\$&i)* ovo%i"o i oQ o"4a%&'o" !%\$&i)*, \$(!o')'o"!%\$&i)*, a!\$+)'o" +o(*, %\$'a'(%a'#*.

1.1. &govor o kreditu

Ivo%'o \$)i"oo\$

)%a/i)i o& !i#\$')a, )\$ (o&'o )o"\$, ai i *!*+'o# "o'\$)a%'o# (ii * \$"#i, !a!v*>\$ !a"a)'* ()o+* o&%\$&i)i.

Uovo%o" o !%\$&i)* 4a'!a +ov#\$%ia, !%\$&i)o%, a#"o&ava? +oa#"#*#\$o&%\$=\$'i i'o( 'ova'i (%\$&()ava (vo" !i#\$')* &*/'i!, a#"o+%i"a, &\$4)o%?,+%av'o# Ii i!o# o(o4i, o&%\$=*#*>i i#\$'* 'ova vi(i'* !a"a)'\$ ()o+\$ I'o(!a"a)\$?, !o#i (\$ o4av\$*#\$ &a >\$ * 'a'a\$'o" %o!* v%a)i)i +oa#"#\$'i i'o('ova av'i*? i +%i+a&a#*>* !a"a)*.

Po%\$& 'av\$&\$'i \$\$"\$'a)a *ovo%a o !%\$&i)*, 'aa#a' (\$"\$') +%\$&()av#a i#a"()vo a%a'i#a? &*/'i!a &a >\$ *%\$&'o i"i%i)i (vo#* o4av\$* v%a)i)i

+oa#"#\$'i 'ova?. Na#\$i o4ii #a"()va (*Q %\$a'o ao 'a +o!%\$)'i"()va%i"a Ii '\$!%\$)'i'a"a i+o)\$!a?, ii o(o4'o #a"i, /i%a')i?. I()o )a!o, 'a"#\$'a+oa#"#\$'i (%\$&()ava "o/\$ &\$)\$%"i'i%a)i "o*>'o() &o4i#a'#a 'ova'i(%\$&()ava !ao i *v#\$)\$ !%\$&i)a.

Naa

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+%o%a"a, +o4o#\$ v%a>a)i !%\$&i) +%i#\$ '\$o i'* %\$&ov'i +%i"a'#a (va!o /i%a')a +o#\$&i'a'o i (vi/i%a'a)a (oi&a%'oX v%()a (%\$&()ava o(i*%a'#a, "o*>'o() a '#iov* a"#\$'*)o!o" +\$%io&a o)+a)\$ !%\$&i)a "i!%o!%\$&i)a?, !ao i *v#\$)\$ a!)ivi%a'#a )i(%\$&()ava * (*a#* '\$i"i%iva'#a o4av\$aX +%avo 'a +%iovo% i "o*>'o()+o!%\$)a'#a +o()*+!a +o(%\$&ova'#a %a&i va'(*&(!o %#\$

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(vo#a +o)%a/iva'#a 'a"i%*#\$ i i'()%*"\$'a)a o(i*%a'#a av'o &*/'i!a * (!a&*(a o&%\$&4a"a *ovo%a i ovo a!o'a.

1.2. omardni kredit

Ri#\$ #\$ o 4a'!a%(!o" +o(* !o& !o#\$ 4a'!a (vo" !i#\$')* a#"o)%a/io*,&*/'i!*? +oa#"#*#\$ o&%\$=\$'i i'o( 'ova'i (%\$&()ava 'a )\$"\$#* aoa %\$a'i+o!%\$)'i ()va%i, \$ * %a(+o'* o& 15 &o 3 &a'a.

U!oi!o (\$ 'av\$&\$'i +o(ao !%\$>\$ * o!vi%i"a 4a'!a%(!o (\$!)o%a o'&a ovo%i"oo %\$o"4a%&'i" 4a'!a%(!i" +o(ovi"a. To #\$ +o(ao !o#i (\$ o4i'o (!a+a i"\$=*+o(ov'i 4a'a!a i \$')%a'\$ 4a'!\$, !o#i #\$ * (*/4i !%\$&i)'o +o)\$'i#aa 4a'a!a,ai, !o#i, 'a \$'\$%a'o# %av'i, "o/\$ 4i)i o& 'aa#a i a i!vi&'o(), o&'o('o !aoi'()%*"\$') *)#\$a#a 'a 'ova'* "a(*. P%i"#\$%a %a&i, * (*a#* ("a'#\$'\$i!vi&'o()i +o(ov'a 4a'!a "o/\$ +o!%\$)'\$ ()va%i !o#\$ #\$ &o4ia )\$"\$#\$"o"4a%&'o +o(a ao/i)i a (vo# %a*' %\$o"4a%&i%a)i? !o& \$')%a'\$ 4a'!\$, )\$)i"\$ (\$4i +%i(!%4i)i &o&a)'a 'ova'a (%\$&()va. ;o"4a%&'i +o(ao * @o('i i\$%\$ovi'i #o< *vi#\$! '\$"a o'* +oii#* !o#* a(*/*#\$ +%\$"a (vo#o# )%a&ii#i,+%a!)i'o()i i +o)\$'i#a'o vi

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i')\$%\$(i o4i#* *ovo%'i ()%a'a 'a 'ai' &a +o'*=a '\$&o(+#\$o +o)%a/iva'#a&oai &o +o)%\$4'i 'ova'i (%\$&()ava, !o#a (* "* '\$o+o&'a a %\$&ov'o+o(ova'#\$,

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1.5. &govor o re/nansiranju

Ova v%()a *ovo%a !%\$&i)a? #\$ a()*+#\$'a * "\$=*'a%o&'i" )%ova!i","a'(i#(!i"? +o(ovi"a. Po%\$& i%ai)o \$\$"\$')a i'o\$"'o(), *ovo% o%\$'a'(i%a'#* #\$ 4ia! \$(!o')'o" +o(*, i %aoa a'#\$ * o4%oi"a?, a +ov#\$%ioa i o('ov'o +o(a #\$ v%o 4i)'o &a a !a"a)*, i#a vi(i'a avi(i o& i'o(a &\$+o'i%a'i (%\$&()ava, %o!a 'a !o#a (*&\$+o'i%a'a (%\$&()va, +o(ov'\$ +oi)i!\$ 4a'!\$, i +%i"#\$'\$ i'()%*"\$'a)a "o'\$)a%'\$+oi)i!\$ \$"#\$.

a? Uovo% o 'ova'o" &\$+oi)\$

Ri#\$ #\$ o +a(iv'o" 4a'!a%(!o" +o(* * !o#\$" (\$ 4a'!a &\$+oi)a%? o4av\$*#\$+%i"i)i, a !o"i)\$') &\$+o'\$'), !o%i('i! *(*\$? +oo/i)i o&%\$=\$'* (*"* 'ova. U

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)o, 4a'!a (\$ o4av\$*#\$ &a +o +%o)\$!* *)v%=\$'o %o!a, ii +o vi=\$'#*, v%a)i+oo/\$'a (%\$&()va, +o +%avi*, *v\$>a'a a o&%\$=\$'* !a"a)*. U +o\$&**+o)%\$4\$ !o%i'o() +o()o#i. P%i &\$+o'i%a'#* (%\$&()ava,

o&'o('o a!#*\$'#* *ovo%a o &\$+oi)*, 'a"#\$'a 'ova'i (%\$&()ava 'i#\$ !#*'i\$\$"\$'), 'o() *+o)%\$4\$ &\$+o'i%a'i (%\$&()ava, *+\$%io&* i 'a 'ai' *)v%=\$' *ovo%o", +o(i#\$ \$a i()\$!o" *ovo%\$'o %o!a?+%avo %a(+oaa'#a +%\$ai 'a &\$+o'\$')a,

&\$+oi)i o%o\$'i 'a '\$o&%\$=\$'o v%i#\$"\$ (a o)!a'i" %o!o", !o#i )a!o=\$%i"+ii%a#* "o*>'o() *+o)%\$4\$ ovi (%\$&()ava o& ()%a'\$ 4a'!\$, * o&%\$=\$'*&o* '\$iv#\$('o()i, !o#a (\$ v\$*#\$ a +i(a'i o)!a &\$+o'\$')a, +o(i#\$ !o#\$ +%avo%a(+oaa'#a +o'ovo ()#\$\$ &\$+o'\$'),

&\$+oi)i +o vi=\$'#* a vi()a?, i'\$ (va (%\$&()va &\$+o'i%a'a !o& 4a'!\$!o#i"a &\$+o'\$') "o/\$ 4\$ i!a!vi o%a'i\$'#a? %a(+oaa)i o&"a,

&\$+oi)i ( +o(\$4'o" 'a"#\$'o", !o& !o#i (\$, +*)\$" *ovo%a, #a('o'a'a*#\$ !ao *v#\$)? 'a"#\$'a a !o#* (\$ &\$+o'i%a'a (%\$&()ava "o* !o%i()i)i,

&\$+oi)i 4\$ 'a"#\$'\$, \$ #\$ %i#\$ o 'ova'i" (%\$&()vi"a &\$+o'i%a'i" !o& 4a'!\$ a !o#\$ &\$+o'\$') 'i#\$ *ovo%io +o(\$4'* 'a"#\$'*.

Uovo%o" o &\$+oi)* %\$*i%a#* (\$ o&'o(i o&'o(i i"\$=* 4a'!\$ i !i#\$')a, +%i\$"* (\$ o)va%a %a*' 'a !o#\$" (\$ %\$i()%i%a#* (va &*ova'#a i +o)%a/iva'#a !o#a+%oia=* i ovo +%av'o +o(a. O4av\$a #\$ 4a'!\$ &a &\$+o'\$')a (a %a*'a4aov%\$"\$'o v%

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4? Uo 'a

&\$+oi)i !o#i (\$ &%/\$ 'a %a*'i"a i#i 'aiv 'i#\$ )%a'(+a%\$')a' * ("i(*va('i

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&\$+oi)i &o"a>i i i'o\$"'i +\$'i#(!i o'&ova !o#i (\$ '\$ ("a)%a#*va&i'i" )i#\$i"a,

&\$+oi)i !o"+a'i#a i()\$ (!*+i'\$ !ao i 4a'!a a'ia,

&*ov'i v%i#\$&'o('i +a+i%i !o#\$ #\$ i&aa 4a'!a a'ia i (v\$ &%*\$o4av\$\$ 4a'!\$ a'i\$ !o#\$ +%oia\$ i )a!vi a!\$+)'i 'aoa 1 "#\$'ia, i (i.

Za &o4i# a'#\$ &ovo\$ a %a&, +o%\$& a!o'(!i *v#\$)a, (v\$ 4a'!\$ a'i\$ "o%a#*a&ovo#i)i &o&a)'\$ 'a'(i#(!\$ !%i)\$%i#\$ i !%i)\$%i#\$ va('i

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&\$+oi)a%a, o&'o('o +o(%\$&'i!a * 'av\$&\$'o" +o(*, i \$'i)o #\$ )\$"\$#'a v%()a 4a'!a%(!o +o(a a "o'\$)a%'i (i()\$" (va!\$ &%/av\$.U+%avo 4o )oa !ao 'o(i)\$# a!)iv'o()i \$"i(i#\$ 'ova, (a o'a!o" \$!(!*ivi)\$)a, +o *+o%\$&'i" %#\$*#\$ 'a v%i#\$"\$ va/\$'#a "\$)ai()i!o (i()\$"aa)'o va/\$'#\$?, *'*)a% !o#\$ #\$ (va!i i"aa \$"i)i%a'\$ 'ova'i\$ 4a'!'o)\$?("a)%a' +ov#\$%io\$" 4a'!\$, a o&%\$=\$'* 'ova'* (*"* * a)*, !o#* 4i+%\$)o&'o &\$+o'i%ao * 4a'!*, i 'a )\$"\$#* )oa &o4io +o)v%&*

4a'!'o)*? o &\$+o'i%a'o" i'o(* a)'o 'ova. I ova!o &\$'i%a'o o&'o(a#a('o +%oiai &*/'i!a +oii#a 4a'!\$, )\$ )i"\$ i +a(iv'i !a%a!)\$% ovo4a'!a%(!o +o(a.

3. NEUTRALNI ANKARSKI POSLOVI

Ko& '\$*)%a'i 4a'!a%(!i +o(ova 4a'!a +o +%avi* v%

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'a#'aa#'i#\$ '\$*)%a'\$ 4a'!a%(!\$ +o(ov\$ *4%a#a"oQ i&ava'#\$ !%\$&i)'i +i(a"a,4a'!a%(!i a%a'i#a, a!%\$&i)iva, &\$+o +o(ov\$, i i'!a(o +o(ov\$.

3.1. izdavanje kreditni\$ pisama

K%\$&i)'o +i("o "o/\$"o &\$'i%a)i !ao +i("\$'i 'ao \$4%o#a 4a'a!a, o'&a ovo%i"o o i%!*a%'o" !%\$&i)'o" +i("*.

Ko%i('ii +%ava (a&%/a'i * !%\$&i)'o" +i("o "o* 4i)i i!\$ i +%av'\$ o(o4\$. a

()a'ovi'o()i '#iovi" !o%i('ii"a. Ka&a (* !o%i('ii i%!*a%'o!%\$&i)'o +i("a i!\$ o(o4\$ o'&a (\$ o'o v%o \$()o !o%i()i +%i o&o4%ava'#*+o)%oa o(o4a &*/'i! i o('ov'o +%av'o +o(a? '\$i(+a)i o4av\$* o &o(+#\$o()i i()* (a"a i(+*'i)i, * (!a&* (a *v#\$)i"a 'av\$&\$'i"* a%a'i#i, 'aiva (\$ 4a'!a%(!a a%a'i#a. U 4i)i %a&i (\$ o v%()i #a"()va, !o#\$ i"ao4i#\$/#\$ a!\$(o%'o()i i (*+(i&i#a%'o()i. D%*i" %i#\$i"a, o4av\$a 4a'!\$ &ava)\$#aa%a'i#\$? (i#\$&i o4av\$* av'o &*/'i!a, i )\$! i(+*'#\$'#\$" *v#\$)a '\$i(+a)o"&*/'i!a i o('ov'o +%av'o +o(a &o(+i#\$va o4av\$a 4a'!\$ &a o'a )o *i'i +oo('ov* 4a'!a%(!\$ a%a'i#\$.

O4av\$* !o#a +%oiai i a%a'i#\$ 4a'!a *vi#\$! i(+*'#ava * 'ov*, 4\$ o4i%a 'a!a%a!)\$% +%\$&"\$)'\$ o4aai#\$ 'ova'\$ ii '\$'ova'\$?. U!oi!o vi

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3.3. (zdavanje akreditiva

A!%\$&i)iv +%\$&()av#a 'ao 4a'!\$ *+*>\$' &%*o# 4a'i +o !o#\$" )a 4a'!aIv%*#\$ 'a'a\$'* (*"* 'ova. A!%\$&i)ivi i"a#* i*\$)'o v\$i!o'a\$'#\$ * +o(ov'o" (vi#\$)*, +o(\$4'o * "\$=*'a%o&'o" %o4'o" +%o"\$)*, a'#\$" +*)\$" a!%\$&i)iva, o' >\$ 'ao/i)i (vo#o#

+o(ov'o# a!%\$&i)iv'o#? 4a'i &a o)vo%i a!%\$&i)iv a %a*' +%o&ava !o%i('i!a?a!%\$&i)iva. Uovo%o" o o)va%a'#* &o!*"\$')a%'o a!%\$&i)iva a!%\$&i)iv'a 4a'!a (\$

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o4av\$*#\$ &a >\$ !o%i('i!* a!%\$&i)iva +%o&av*? +a)i)i i#\$'* *)v%=\$'* *ovo%o"o +%o&a#i a!%\$&i)iv'i I'o(? +o& *v#\$)o" &a #o# !o%i('i! a!%\$&i)iva +%\$&oi )%a/\$'\$&o!*"\$')\$. O('ov* (i()\$"a +a>a'#a I"\$=* *\$('i!a * %\$aiai#i &o!*"\$')a%'\$+%o&a#\$, +*)\$" &o!*"\$')a%'o a!%\$&i)iva, i'i "#\$'ia !o#* +%o&ava v*\$ 'a!*+a, a !*+a #\$ a!\$+)i%a +o()a#\$ av'i "#\$'i'i &*/'i!?. P%i )o"\$, !*+\$va

4a'!a (\$ o4av\$*#\$ &a >\$ +%o&av* i(+a)i)i "#\$'i'i i'o( a!%\$&i)iv'i i'o(? +o&%a'i#\$ 'av\$&\$'i" *v#\$)o" +%\$&a#o" )%a/\$'i &o!*"\$'a)a.

Do!*"\$')a%'i a!%\$&i)iv "o/\$ 4i)i o+oivi i '\$o+oivi. Ko& o+oivo a!%\$&i)iva, !o#i#\$ %i#\$=\$ * +%i"#\$'i, 'aoo&ava i"a +%avo 'ao/i)i a,ai (a"o * (aa('o() o4i#* ()%a'a.

3.4. 0epo poslovi

U!oi!o (\$ 4a'!\$ 4av\$ +o(ovi"a *va'#a +o!%\$)'i ()va%i !i#\$'a)a * )%\$o%i"a i

(\$ovi"a, * 'a+a)* +%ovii#\$, o'&a ovo%i"o o &\$+o +o(ovi"a. D\$+o +o(ovi,avi('o o& !a)\$o%i#\$ +ov#\$%#ivo()i +%\$&"\$)a ovo +o(a, )\$ ()\$+\$'a a!)iv'o()i4a'!\$ * +o\$&* +%\$&"\$)a &\$+oa, "o* 4i)iQ o)vo%\$'i 4a'!a%(!i &\$+o, a)vo%\$'i4a'!a%(!i &\$+o i i'a#"#iva'#\$ (\$ova.

O)vo%\$'i 4a'!a%(!i &\$+o +o()o#i * (i)*ai#i !a&a &\$+o'\$') +%\$&a#\$ 4a'i&\$+oi)a%? 'a *va'#\$ '\$a+\$a>\$'\$ o)vo%\$'\$? ()va%i, +o +%avi* &%ao#\$'o()ii v%i#\$&'o('\$ +a+i%\$. Na i"\$ +%i"a'#a v%i#\$&'o('i +a+i%a * &\$+o 4a'!a i&a#\$+o)v%&* o +%\$&a)i" +a+i%i"a, 'avo&\$>i (\$%i#* i 4%o#\$v\$, +o(i#\$ \$a (i#\$&i *ovo%* +i(a'o# o%"i? o &\$+o'i%a'#* v%i#\$&'o('i +a+i%a.

*+%o)'o o& 'av\$&\$'o, !o& a)vo%\$'o 4a'!a%(!o &\$+oa &\$+o'\$') +%\$&a#\$4a'i ()va%i a+\$a>\$'\$ a)vo%\$'\$? 'a o&ova%a#*>i 'ai', &o! (\$ 4a'!a, !ao&%*a *ovo%'a ()%a'a, o4av\$*#\$ &a )\$ ()va%i, +o +%o)\$!* %o!*, v%a)i &\$+o'\$')*,* 'a+a)* +%ovii#\$ i "a'i+*a)iv'i )%o

Za&a)a! 4a'!\$ !ao &\$+oi)a%a, !a&a (* +%\$&"\$) ovo +o(a v%i#\$&'o('i +a+i%i, #\$*va'#\$ )i v%i#\$&'o('ia, +%i \$"* v%a'#\$ >\$ 4i)i iv%* 'a!'a&*.

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P%i()*+ (\$* "o/\$ (\$ &ovoi)i !o%i('i!* (\$a, ii '#\$ovo" +*'o"o>'i!*.

Po%\$& o"o*>ava'#a *+o)%\$4\$ (\$a, o4av\$a 4a'!\$ #\$ &a *va &\$+o'i%a'\$ ()va%i,)\$ &a * )o" ("i(* +o&*"\$ (v\$ "#\$%\$ o(i*%a'#a. @a'!a, * )o" ("i(*, '\$ ("i#\$!o& (\$4\$ &%/a)i &*+i!a) !#*\$va, o&'o('o !#*\$v\$ !o#i (\$ +%\$&a#* !o%i('i!* (\$a.

I()ov%\$"\$'o, !o%i('i! (\$a i"a o4av\$* &a * &a)i (\$ '\$ o()av#a&\$+o'i%a? ()va%i !o#\$ 4i "o\$ *%oi)i (i*%'o() 4a'!\$. N\$+%i&%/ava'#\$ ovo+%avia, !ao i '\$*%\$&'o +a>a'#\$ +%ovii#\$ o& ()%a'\$ !o%i('i!a (\$a "o/\$ 4i)i%aoo" a %a(!i& *ovo%a.

3.5. (nkaso poslovi

I'!a(o +o(ovi, &%*i" i"\$'o" +o(ovi 'a+a)\$, (* '\$*)%a'i 4a'!a%(!i +o(ovi *!o#i"a 4a'!a a %a*' (vo#i !i#\$'a)a i!i i +%av'i o(o4a, *()a'ova i

i'()i)*i#a, v%*#*>i i", 'a i"\$ iv%\$" %a*'*.

Ko& *ovo%a o )\$!*>\$" %a*'* 4a'!a (\$ o4av\$*#\$ +%\$"a !i#\$')* &\$+o'\$')*?&a >\$ "* o)vo%i)i +o(\$4a' %a*', ( i#\$" +%i"a'#a *+a)a i v%\$ %a*'a (\$ o()va%*#\$ +*)\$" i(+a)a, !o#\$ "o* i"a)i %aii) +%av'i o('ov.I(+a)\$ (a )\$!*>\$ %a*'a (* "o*>\$ i !a&a )a# %a*' +o!a/\$ '\$a)iva' (a&o, ()i" \$" %a*'*, &a i&a ivo&(a a!)*\$'i" (a&o" i &a a +%\$&a !i#\$')*. Ivo& >\$ (\$ ("a)%a)i o&o4%\$'i"*!oi!o 'i#\$ o(+o%\$' * &oovo%\$'o" %o!*. U (*a#* (+o%a o!o ivo&a, &o !o#\$"o/\$ &o>i 4o %\$a !i#\$'),ovo%i"o o a!)iv'o" 4a'!a%(!o" +o(*.

4. VLASTITI ANKARSKI POSLOVI

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Ova v%()a 4a'!a%(!i +o(ova *+*>*#\$ 'a +o&*\$)'i!* a!)iv'o() 4a'!\$ *'a#i )o a va()i)i %a*'.

Uaa'#\$" o&%\$=\$'\$ (*"\$ 'ova (a Ii 4\$ !a"a)a? * )%ova!a &%*a'#i"a i (i. U 4i)i%a&io (\$ o (*&a%* &vi#* !o'\$+i#a, #\$&'* !o'\$+i#* #\$ a()*+ao J.M. K\$'(, !o#i

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(\$ aaao a o('iva'#\$ "\$=*'a%o&'\$ !i%i'io #\$&i'#\$'i" A"\$%i!i" D%/ava"a vo&\$>*+oii#* * 'ovo" "\$=*'a%o&'o" "o'\$)a%'o" (i()\$"*.

P%\$"a 'av\$&\$'o# !o'\$+i#i, +%iva>\$'o# * a"\$%i!o" %a&i>* @%\$))o' Goo&(*,'a "\$=*'a%o&'o# !o'\$%\$'i#i o&%/a'o# #*a 1-00. o&i'\$, \$"#\$ a'i\$ ovo(i()\$"a (* (\$ o4av\$a\$ &a +a%i)\$) (vo#i va*)a *)v%&\$ * a)* ii * a"\$%i!o"&oa%*, !o#i, o+\$), I"a +o!%i>\$ * a)*. Ta&aa * i'o(* &o 1i'a& ii i(+o& +a%i)\$)a &oa%a. Po\$)!o" (\$&a"&\$(\$)i o&i'a +%oa,

)a# +%a +%o\$')? o&()*+a'#a #\$ +ov\$>a' 'a 2,25. Na ova# 'ai' 'a()o#ao (\$%\$a%"i%a)i a)'i ()a'&a%& ( i#\$" +o()ia'#a !o'v\$%)i4i'o()i va*)a * a)o +o()a4i'i" !*%(\$vi"a, o&'o('o o"o*>i)i "\$=*(o4'* !o'v\$%)i4i'o() va*)a +o()a4i'i" i +%\$&vi&ivi" !*%(\$vi"a.

va!a!o &a #\$ * )o v%i#\$"\$ i4o% &oa%a a vo&\$>* (v#\$)(!* va*)* i"ao 'i+%\$&'o()iQ

\$!o'o"(!a i +oi)i!a "o> #\$&i'#\$'i A"\$%i!i D%/ava, !o#a ()o#i ia(vo#\$, ai i (v#\$)(!\$ va*)\$X (vo#* +oii#* \$"#\$ +o4#\$&'i\$ i vo#'\$ (i\$, (a'a#"a'#i" "a)\$%i#a'i" *4ii"a 'a va()i)o" )\$%i)o%i#*, AD (* +o#aa\$ o&"a+o av%

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&oa% #\$, a %ai!* o& a)a, "*)i*'!io'aa'. Ta!o '+%. !a&a (\$ &\$+o'i%a* 4a'!\$, &o'o(i !a"a)*X ( &%*\$ ()%a'\$, )%o

Poovi'o"

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Na !%a#*, M\$=*'a%o&'i "o'\$)a%'i o'& * #\$(\$' 1-75. o&i'\$ &o'o(i o&*!* o*!i&a'#* (*/4\$'\$ i#\$'\$ a)a. Po%\$& ov\$ o&*!\$, !o#a #\$ *#\$&'o 'aia &a a)o+%\$()a#\$ v%i !*%(\$va !ao+%iv%\$"\$'o %#\$i i"\$=* 4oa)i#i \$"a#aa'ia i \$"a#a * %avo#*. Nai"\$, 'a )\$"\$#* PVa \$"#\$ a'i\$ (* "o\$ &a

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v*!* !*+*#*?, o&'o('o #\$&'o()av'i#\$, &a &o4i#a#* 'a !%\$&i), +o)%\$4'a 'ova'a(%\$&()va !o'v\$%)i4i'\$ va*)\$?. U +%io 'av\$&\$'o# )\$i #\$ I o&%\$&4a +o !o#o#(+\$i#a'a +%ava v*\$'#a !o%i()\$ i(!#*ivo va()i,

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!%\$&i)'o a%a'/"a'a #\$ %i#\$, o'i (*, o&'o('i +%o%a"i !o#i i" +%\$)o&\$,+%v\$'()v\$'o * (*/4i a&ovo#\$'#a i')\$%\$(a +ov#\$%iaa %avi#\$'i \$"a#a,a'ia M\$=*'a%o&'o "o'\$)a%'o o'&a.

1.2. e)unarodni monetarni fond

M\$=*'a%o&'i "o'\$)a%'i o'& o('ova' #\$ * @%\$))o' Goo&(* +oovi'o" 1-00.o&i'\$, )o!o" o&%/ava'#a "\$=*'a%o&'\$ 'a'(i#(!\$ !o'\$%\$'i#\$, 'a !o#o# (**\$()vova\$ 00 \$"#\$. Na )o# !o'\$%\$'i#i *(vo#\$' #\$ i )a)*) MMFa !o#i" (**)v%=\$'i a&ai Fo'&aQ

&o+%i'o( %av'o"#\$%'o" %avo#* "\$=*'a%o&'\$ )%ovi'\$, ( i#\$"o()va%\$'#a vi(o!\$ ()o+\$ a+o(\$'o()i, o&'o('o %avo#a +%oivo&'i a!)o%a,

*'a+%\$=\$'#\$ "\$=*'a%o&'\$ "o'\$)a%'\$ (a%a&'#\$,

*vo=\$'#\$ "*)ia)\$%a'o (i()\$"a +a>a'#a i"\$=* a'ia,

o)!a'#a'#\$, o&'o('o *4a/ava'#\$, +a)'o4ia'('i &\$i)a \$"a#a a'ia+*)\$" !%\$&i)a i (%\$&()ava MMFa,

o)!a'#a'#\$ &\$vi'i o%a'i\$'#a !o#a +%\$&()av#a#* +%\$+%\$!* %avo#*"\$=*'a%o&'\$ %a"#\$'\$,

o&%/ava'#\$ ()a4i'o()i &\$vi'i !*%(\$va.

va!a &%/ava *ai * a'()vo MMFa (a o&%\$=\$'o" !vo)o" (%\$&()ava. Po +%avi*,

!vo)\$ (\$ *+a>*#* (a 25 * a)*, a o()a)a! 75 * va*)i \$"#\$ a'i\$. O('ov'i!%i)\$%i# a vi(i'* !vo)\$ #\$ o4a'a \$!o'o"(!a +oii#a a'i\$. Vi(i'a !vo)\$ #\$ o&o&**#*>\$ 'aa#a a !o%i

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1.3 Svjetska anka

v#\$)(!a 4a'!a, * v%i#\$"\$ o('iva'#a M\$=*'a%o&'a 4a'!a a o4'ov* I %avo#I')\$%'a)io'a @a'! o% R\$o'()%*)io' a'& D\$v\$o+"\$')? o('ova'a #\$ o&"a+o(i#\$ MMFa, * 4%\$))o'oo&(!o" +a!\$)* 1-05. o&i'\$?, *

viiv* )\$\$oo

Ivo%'i 'aiv 4a'!\$, !ao i v%i#\$"\$ '#\$'o o('iva'#a, *+*>*#* 'a o('ov'i

i# \$ova'#a +o"o> o4'ovi %a)o" %ao%\$'i \$!o'o"i#a i ()va%a'#\$ o('ova a'#iov %avo#. I()i'a, )a +o"o> 1-07. \$a 5 "iio'a Ue?, +a(i%a'a !%oa#"ov\$, 4ia #\$ 'a)'o "a'#a o& o'\$ &o&i#\$#\$'\$ Ma%(aovi" +a'o".

Po\$)'i !a+i)a v#\$)(!\$ 4a'!\$ * i'o(* o& 1 "ii#a%&i a"\$%i!i &oa%a

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4? AM*(a%a!a P%o#\$) Fi'a'i' Joi') V\$')*%\$? #\$ o4i! &*o%o'i#\$"a'(i%a'#a !%o a#\$&'i!o *aa'#\$. vi (*&io'ii +%o#\$!)a, *!#**#*>i 4a'!*i"a#* +%avo &a *\$()v*#* * *+%av#a'#* i %a(+o\$i &o4i)i, o&'o('o ('oi +%avo !o%iio )a&a

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a%)a'i * Uovo%* o EEZ*, a +o(\$4'o &a !%o 'a'(i%a'#\$ +%o#\$!a)a &o+%i'\$(\$*%av'o)\$/\$'o" i ()a4i'o" %avo#* Za#\$&'i\$ &%/ava a'ia?.

\$&a"&\$(\$)\$ o&i'\$ +%oa o4i#\$/\$'\$ (*, i')\$% aia, +o!*ao&()*+a'#a o& 2,5 a v\$>i'* va*)a, o(i" a i)ai#a'(!* i%* i a +a>a'#a, * !o')\$!()* +%o"\$)a 'ova'i (%\$&()ava, +%\$&()av#a#*'a!'a&* o()va%\$'* ( i#\$" i(+*'#ava'#a o4av\$\$ +%\$*\$)\$ '\$!i" o('ov'i"+o(o". U )\$!*>a +a>a'#a *4%a#a"o )%a'(\$% +%o)a, +a>a'#\$ %\$')i, !a"a)a i&ivi&\$'&i.

a'o" 67. Uovo%a o o('iva'#* Ev%o+(!\$ \$!o'o"(!\$ a#\$&'i\$ +%\$&vi=\$'a #\$o4av\$a &%/ava a'ia &a )o!o" +%i#\$a'o +\$%io&a i * "#\$%i * !o#o# #\$ +o)%\$4'o&a 4i (\$ o(i*%ao 'o%"a'o *'!io'i%a'#\$ a#\$&'i!o )%/i

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+oi)i!o" &%/ava a'ia. Po%\$& )oa, * *(!o# v\$i (a 'av\$&\$'i", #\$ *(+o()av#a'#\$1 o&%/a'#\$ %av'o)\$/\$ +a)'o 4ia'(a. a()av'i &io !o')\$!()a i )\$\$oo

)%a/ia #\$&'a ()%a'a * (+o%*, !o#a #\$ )%ovaa (a )i" 'ov\$".U +o\$&* (\$!*'&a%'i ivo%a !o#a )%\$)i%a#* ()\$+\$' i4\$%aiai#\$ !%\$)a'#a!a+i)aa )%\$4a i()a>i a!)iv'o()i Vi#\$>a EU, !o#\$ #\$, +o\$v o& 1-6. o&i'\$ Fi%()Ca+i)a Di%\$)iv\$, 1-69-21? &o'i#\$o '\$!oi!o &i%\$!)iva. D%*a &i%\$!)iva #\$*(i#\$&ia 1

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