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Análisis Financiero y Finanzas Aplicadas MÉTODOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN. Prof.: RIVAS UNGARO, Gladys INTEGRANTES: ALEJANDRO, YUDITH HILARES PIMINCHUMO, RAUL MARIN NIETO, JOSMELL ZAMORA PADILLA, VERÓNICA LAURENO VARILLAS, CINDY 2012 – I

MÉTODOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

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Análisis Financiero y Finanzas AplicadasMÉTODOS PARA

CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN

PROYECTO DE INVERSIÓN.

Prof.: RIVAS UNGARO, Gladys

INTEGRANTES:

ALEJANDRO, YUDITHHILARES PIMINCHUMO, RAULMARIN NIETO, JOSMELLZAMORA PADILLA, VERÓNICALAURENO VARILLAS, CINDY

2012 – I

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Numerosos emprendedores y empresarios consideran que la intuición, la experiencia o el conocimiento previo de un sector son factores más que suficientes a la hora de acometer un proyecto de inversión. Sin embargo, el análisis pormenorizado de la viabilidad económico-financiera de un proyecto constituye una etapa imprescindible a la hora de tomar la decisión de comprometer una serie de recursos monetarios.

Las inversiones se caracterizan por el riesgo e incertidumbre aparejados a la materialización de las mismas. Se trata, pues, de identificar aquellos métodos o herramientas que, considerando el impacto de estos factores, permitan analizar un proyecto de inversión en términos de rentabilidad.

El propósito general de la exposición es mostrarles que desean poner en marcha un proyecto empresarial y a aquellas empresas ya creadas y en fase de consolidación, que el análisis de la viabilidad económico-financiera de un proyecto de inversión puedeproporcionarles importantes beneficios.

INTRODUCCIÓN

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Propuesta económica para resolver una necesidad utilizando en conjunto de

recursos disponibles: humanos, materiales y tecnológicos, entre otros

Documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten a diversos usuarios

evaluar determinando el costo-beneficio, si la idea de inversión es viable, realizable y se

obtendrán rendimientos

Responde a una decisión sobre el uso de recursos con el fin de incrementar,

mantener o mejorar la producción de bienes o la presentación de servicios.

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

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Determinar si el proyecto de inversión es aceptable o no

Establecer barreras para juzgar la bondad de dicho proyecto

Evaluar su pronta recuperabilidad y rendimiento.

OBJETIVOS:

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• Según la naturaleza de la inversión: – Acciones, coticen o no en Bolsa, y participaciones de capital en otras empresas.

– Obligaciones y otros títulos de renta fija emitidos por otros entes. – Préstamos y créditos no comerciales que la empresa concede.

– Imposiciones a plazo en entidades de depósito. – Fianzas y depósitos constituidos.

CLASES DE INVERSIONES:

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Como su nombre lo indica, un proyecto es, una intención o pensamiento todavía no aceptado, de emplear recursos en algo que en opinión de alguna de las dependencias de la empresa es necesario o conveniente para el logro de sus objetivos, y del que se espera obtener beneficios a lo largo de su vida, es decir la duración del desarrollo del proyecto.

Para tomar la decisión de aceptar o rechazar un proyecto, es preciso, primero, cuantificar los recursos necesarios para llevarlo a cabo y, después comprobar que este empleo de recursos resulta satisfactorio, de acuerdo con algún criterio previamente establecido.

¿QUÉ ES UN ESTUDIO DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN?

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a)      Horizonte temporal o duración del proyecto (n)

-vida física

-vida comercial

- Vida tecnológica

.

b)      Desembolso inicial o coste de la inversión

Es la cantidad de recursos que debe pagar la empresa para llevar a cabo el proyecto. Habitualmente se paga en el momento cero aunque pueden existir ocasiones donde el pago se difiere

c)      Movimiento de fondos.

Es la secuencia temporal de fondos absorbidos o generados por el proyecto, se denomina cash-flow (flujo de caja) y lo podríamos definir como la diferencia entre los cobros y los pagos de un periodo.

d)      Valor residual (VR).

Es el valor de reventa del activo al final de la vida del

proyecto. Puede incluir pagos asociados a la terminación del

mismo.

VARIABLES INTEGRANTES DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

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Incertidumbre

Inversión

ProyectoIdentificado

Inversión bajaIncertidumbre Alta

Inversión MediaIncertidumbre Media

ProyectoFactible Inversión Alta

Incertidumbre BajaProyectoConstruido

ConstrucciónFactibilidad Operación

Identificación

ETAPAS DE DESARROLLO DE UN PROYECTO

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MÉTODOS USADOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE

INVERSÓN

Page 10: MÉTODOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

Es el efectivo del que dispone la empresa para

pagar a los tenedores de

deuda (intereses) y a sus

accionistas (dividendos).

En otras palabras, es el flujo (deuda

patrimonio) que queda después de cubrir el

requerimiento de capital de un proyecto o actividad económica

al que se dedica la firma.

MUESTRA EL SALDO

DISPONIBLE A PAGAR A LOS

ACCIONISTAS DE LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA DEUDA.

MEDICIÓN DE FLUJODE CAJA LIBRE(FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO PURO)

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+ Ingresos- Costo de las ventas en efectivo.- Depreciación.- Gastos de administración y ventas.= Utilidad operacional.- Impuestos ajustados a la operación.= Utilidad neta Operativa después de Impuestos.+ Depreciación.= Flujo de caja bruto.- Inversión en activos fijos bruta.- Variación en capital de trabajo.= Flujo de caja libre.

Requerimientosde

InversiónNetos

MEDICIÓN DE FLUJODE CAJA LIBRE

Page 12: MÉTODOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

Es el flujo que les corresponde a los

accionistas de una empresa o proyecto

(dueños del patrimonio).

Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y al recompra de acciones o de

participación con sus respectivos intereses.

FLUJO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA

Page 13: MÉTODOS PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

+ Ingresos- Costo de las ventas. (incluida la depreciación)- Gastos de administración y ventas.= Utilidad operacional.- Impuestos ajustados a la operación.= Utilidad neta Operativa después de Impuestos- Requerimientos de inversión.= Flujo de caja libre.+ Desembolsos de nuevos créditos.- Amortización de créditos.- Intereses después de impuestos.= Flujo de caja para los accionistas.

MEDICIÓN DE FLUJO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA

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VT = [Ft x (1+g)] / (TD(i,x) – g)Ft = Flujo de Caja del último año en el horizonte de proyección (S/. 30070.00) G = Tasa de crecimiento anual esperada para la empresa (2%)TD (i,x)= Tasa de descuento para la empresa (10.75%)

DE ACUERDO CON LAS PROYECCIONES ESTIMADAS, EL FLUJO DE CAJA DE DULCESABOR S.A HA RECUPERADO UN PROMEDIO ANUAL DE 12% DE SU INVERSION.

VALOR TERMINAL O VALOR DE SALVAMENTO

El valor terminal o valor de salvamento esta directamente relacionado con la recuperación

de capital empleado en el proyecto de Inversión al final del período de análisis y medir las

proyecciones estimadas

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

n

jjnv

i

FjIVAN

1

.

1

Fórmula:

Donde:

Fj = Flujo Neto en el Período jInv = Inversión en el Período 0 i = Tasa de Descuento del Inversionista

(TMAR)n = Horizonte de Evaluación

Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.

VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo) VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo) VAN 0 Proyecto Indiferente

A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.

Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios.

El VAN mide la rentabilidad por sobre la inversión

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TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Fórmula:

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Inv = Inversión en el Período 0

n = Horizonte de Evaluación

Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.

La TIR es la rentabilidad promedio por periodo

Un proyecto será rentable y por lo tanto recomendable de realizar si su tasa interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés).

nn

TIR

F

TIR

F

TIR

FI

1......

110 2

2

1

10

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Ejemplo:

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RAZÓN BENEFICIO/ COSTO (B/C)

B /C=𝑉𝐴𝐵𝑉𝐴𝐶

Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto (incluyendo las inversiones).

Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, luego EL PROYECTO ES ECONÓMICAMENTE FACTIBLE.

Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.

n

jj

j

n

jn

j

CB

iC

iB

R

0

0/

)1(

)1(Fórmula:

El B/C es un indicador para actualizar.

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Ejemplo:

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Este método es particularmente útil para evaluar proyectos de inversión que esencialmente constituyen una fuente de ingreso:Mantener servicios de apoyo para otras actividades, etc.• Prestar servicios públicos

subsidiados.• Mantener servicios de apoyo para

otras actividades, etc.

En mucho de estos casos no se puede establecer rentabilidad de servicios, ya que el proyecto esta conformado por desembolsos.

El costo anual equivalente consiste en calcular la anualidad equivalente del flujo de caja de un proyecto de inversión a la tasa de descuento de los inversionistas del proyecto.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

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Ejemplo:• Una grúa vale 800 mil dólares y tiene una vida esperada de 12 años al cabo de

los cuales se debe reemplazar. Su valor de salvamento en un momento futuro es 400 mil dólares. Para esta clase de inversiones la compañía utiliza una tasa de interés del 12 % anual.

Donde:P = Valor, PrecioL = Valor de Salvamento/liquidacióni = Interés; conocido como cok

Depreciación Económica = ( 800 - 400 ) * 1 - ( 1 + 0.12 ) ^ -12 ^ -1 + ( 400000 * 0.12 )

Depreciación Económica = ( 800 - 400 ) * + ( * )

Depreciación Económica =

CAE

0.12

0.161437 400000 0.12

112,547

Resolución:

= ( P - L ) * 1 - ( 1 + i ) ^ -n ^ -n + ( L * i )Depreciación Económicai

Fórmula:

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CAPITAL ASSEST PRICE MODEL (CAPM)

El modelo (CAPM) permite calcular la rentabilidad esperada de un activo, de una entidad que se dedica a cierta actividad, por ejemplo: el negocio de las galletitas, del gas o de la electricidad.

Re = Rf+ β(Rm – Rf)

En forma matemática Re = Rentabilidad de la acción.Rf = Rentabilidad Libre de Riesgo.B = BetaRm = Riesgo del mercado.

Donde:_

El CAPM, se usa en caso cuando una firma se encuentra inscrita en bolsa.

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Conceptos involucrados:

RIESGO:Riesgo en finanzas es dispersión esperada de posibles resultados, entonces, si hay dos resultados posibles: hay riesgo. Ejemplo:Si hoy compro un activo (A) a un precio P1 y espero mañana venderlo a P2, la rentabilidad de mi inversión sería: r(A) = (P2 - P1)/ P1.

ACTIVO RIESGOSO:

Ahora si ocurre que P2 puede cambiar en el transcurso, mi rentabilidad podrá ser mayor que cero, cero, o menor que cero. Más de un resultado posible; hay riesgo. Por lo que el AR tendrá entonces un Esperanza de retorno E(Ra).

ACTIVO LIBRE DE RIESGO

tendrá una rentabilidad E(rf) = rf (risk free) con desviación cero.

E(rA) = rf + (E(rA) - rf )

Esperanza de retorno de un activo riesgoso

Premio por esperar

Premio por correr riesgo

Si un inversor quiere poner su plata en una actividad en particular, querrá contar con un factor que capture la sensibilidad de su actividad respecto de los movimientos del mercado. Ese factor es el .

FACTOR BETA

Re = Rf+ β(Rm – Rf)Finalmente

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Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el capital invertido que está por encima del costo de ese capital. El CPPC es una expresión de este costo. Se utiliza para para ver si se agrega valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, proyectos o compras previstas.

Es una medida que procura establecer el costo de los fondos destinados a una determinada inversión, considerando en esa inversión la estructura y el capital de una empresa el cual se ve influenciado permanentemente por variables macroeconómicas y variables del mercado financiero global.

El CPPC se expresa como un porcentaje, como un interés. Por ejemplo, si una compañía trabaja con un CPPC del 12%, esto significa que cualquier inversión sólo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento mayor al CPPC de 12%.

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

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Ejemplos:

* 1 - Tax Rate * Interest rate * Cost ofDebt + Equity + Equity Equity

% + EquityDebt

= DebtFórmula:

VALORES:

Tasa libre de riesgo: 5.00%Rentabilidad promedio 2010 17% 2011 13%

2012 15% Beta: 0.87Tasa libre de riesgo 2010 3.25% 2004 3.875% 2005 4.25%Costo de la deuda 11%Deuda 45%Capital propio 55%Tasa de impuestos 35%

de mercado (bolsa):

de los últimos años:

1. Necesitamos primero calcular CAPM.

Re = 0.05+0.87 ( (0.17+0.13+0.15)/3 - (0.0325+0.03875+0.0425)/3 ) + 0.0317

Re = Rf + (Rm – Rf ) + Rp

Re = 0.17922

WACC = (0.45 x 0.11 x 0.65) + (0.17922 x 0.55)

2. En segundo lugar calcularemos el WACC:

WACC = 0,1307

WACC = 13%

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VALOR AGREGADO ECONÓMICO (EVA)

El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias.

EVA es también un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado.

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.

Es un indicador orientado a la integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.

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Ejemplo:

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LOS ESTADOS FINANCIEROS

Ser Comprensivo: Deben abarcar todas las actividades u operaciones de la empresa.Consistencia: La información contenida debe ser totalmente coherente entre las distintas partidas y entre los distintos estos financieros.Relevancia: Deben ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeño de la empresa.Confiabilidad: Deben ser fidedignos de la realidad financiera de la empresa.Comparabilidad: Deben ser comparables con otros períodos de la misma empresa y con otras firmas de la misma actividad.Proporcionar Informaciones de Utilidad para evaluar la capacidad de la administración al utilizar con eficacia los recursos de la empresa que permiten lograr los objetivos propuestos.Proporcionar Informaciones Relativas a las transacciones y demás eventos que sirva par predecir, comparar y evaluar la capacidad generadora de utilidades.

Los estados financieros brindan información adecuada. Para que ésta condición pueda materializarse, los estados financieros deben satisfacer ciertas características, como son:

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MEDIDAS DE RENTABILIDAD(ROA – ROE)

MEDIDAS DE RENTABILIDAD

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ÁRBOL DE RENTABILIDAD(ROA – ROE)

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ÁRBOL DE RENTABILIDAD(ROA – ROE)

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BIBLIOGRAFÍA

• UN MÉTODO PARA HALLAR LA TASA DE RENTABILIDAD DE PROYECTOS NO- SIMPLES DE INVERSIÓN.

• EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.

• MANUALES PRÁCTICOS DE PYME: COMO VALORAR UN PROYECTO DE INVERSIÓN.

Edgar Achong V., Facultad de Ciencias, Economícas sociales; Universidad Los Andes.

Autor: Luis Fernando Mejilla

Autor: C.E.E.I GALICIA, S.A. (BIG GALICIA)

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