Metode ocjene ulaganja (10)

7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)

1/41

Metode ocjene ulaganja (1)

Ksenija ulo

GFOS, Financijski menadment2012/13.

1


2/41

Investicija (KUPNJA ILI IZGRADNJA) je trajno ulaganje

(INVESTITOR) novanih sredstava (KAPITALA) u

investicijski objekt sa svrhom odravanja kontinuiteta

poslovanja i razvoj gospodarskih subjekata

(konaan cilj je profit)

Pojam investicije

2


3/41

INVESTICIJSKE

ODLUKE SU UVIJEK

RIZINE ODLUKEJER JE RIJE O

VELIKIM NOVANIMIZNOSIMA KOJI SE

ULAU, A BUDUISU REZULTATI

ESTO NEIZVJESNI

VREDNOVANJE

INVESTICIJSKE

ODLUKE

3


4/41

DOBRA INVESTICIJA MORA OSTVARIVATI I

DODATNI DOBITAK KAO NAGRADU ZA

RIZIK I ODGOVORNOST ULAGANJA.

4


5/41

INVESTICIJSKA KALKULACIJA (1)

nain donoenja najsloenijih ekonomskih

odluka

donoenje odluka o ulaganju kapitala

metode ocjene uinkovitosti investicije

5


6/41

- raunski postupak kojim se na temelju odnosa priljeva i

odljeva (primici i izdaci) novanih sredstava ocjenjuje

isplativost ulaganja kapitala i to:

1. TIJEKOM IZGRADNJEpoetno ulaganje jednokratnoili viekratno

1. U RAZDOBLJU KORITENJAgodinji primici i izdaci

INVESTICIJSKA KALKULACIJA (2)

6


7/41

Investicija ima svoj ivotni vijek

Za svaku godinu ivotnog vijeka investicije moguse izraunati razlike izmeu primitaka i izdataka =

GODINJI NETO PRIMICI

ukupna razlika svih primitaka i izdataka ukazuje na

POZITIVAN ILI NEGATIVAN UINAK INVESTICIJE

7


8/41

Investicijska se odluka temelji na

INVESTICIJSKOJ STUDIJI

Ocjena

isplativosti=

oekivani porastposlovnog

rezultata

:uloenikapital

definira namjeravanu investicijsku aktivnost i obrazlae:

OPU KORISNOST

ISPLATIVOST i

TEHNIKU IZVEDIVOST INVESTICIJE

8


9/41

Problem :

VREMENSKI RASKORAK izmeu trenutka ulaganja kapitala(izgradnja) i trenutka ostvarivanja rezultata (koritenje)

KAMATNI RAUN (usporedba novanih iznosa ulaganja i

rezultata nastalih u razliitim vremenskim trenucima).

to vie vrijedi: 10.000 kn danas ili 10.000 kn za godinu dana?

Novac vrijedi vie danas nego sutrajer: ispravnim ulaganjem moe se uveati dananji kapital

budunost donosi rizik

9


10/41

Vremenska vrijednost novca

10


11/41

Diskontiranje i ukamaivanje

Uvaavanje vremenskevrijednosti novca tj. analiza

diskontiranih gotovinskih

tijekova

TEMELJNI KONCEPT

FINANCIJA

11


12/41

to to znai?

Novac koji se prima ili izdaje u razliitimvremenskim trenucima ima razliitu

vrijednost.

Jedna kuna, dolar ili euro vrijednije je danas

nego u budunosti (zbog ekanja napotronju i zbog rizika koji postoji u

budunosti).

Rizik nepovoljnog dogaaja da se ne vrati oekivani iznos;rizik inflacije (rizik opadanja kupovne moi novca)

12


13/41

to treba uiniti?

Osigurati usporedivost kune svoenjem naisti vremenski trenutak:

1. diskont iranjem jednok ratni iznos i l igotovinski tijek se svodi na sadanjost(izraun sadanje vrijednosti)

2. ukamaivanjem jednok ratni iznos i l i

gotovinski tijek se svodi na budunost(izraun budue vrijednosti).

13


14/41

Izraun budue i sadanje vrijednosti

(ukamaivanje i diskontiranje)

a)pomou jednadbe

b)pomou financijskih tablica

c) upo trebom kalkulatora

d) u MS Excel prog ramu

14


15/41

Panja !Detaljnije o svoenju budue vrijednosti na

sadanjuobradit emo kod

Metode neto sadanje vrijednosti.

15


16/41

METODE OCJENE INVESTICIJSKE

KALKULACIJE

DINAMIKE - u obzir se uzimaju primici i

izdaci svih godina investicije koji sediskontiranjem svode na isti vremenski

trenutak.

STATIKE -najvei nedostatak je to to neuvaavaju vremensku vrijednost novca.

16


17/41

metoda neto sadanje vrijednosti

indeks neto sadanje vrijednosti

metoda relativne sadanje vrijednosti

metoda interne stope povrata / interne rentabilnosti

metoda modificirane interne rentabilnosti

Dinamike metode investicijske kalkulacije(metode diskontiranog novanog tijeka)

17


18/41

Izraunavanje sadanje vrijednosti novca

PRETPOSTAVKA:

- Neki novani iznos vrijedi danas vie od istog iznosa unekom budueg razdobljajer taj iznos uloen (i u banku)daje neki prinoskamatu - do tog budueg razdoblja.

RJEENJE:- Budui se novani tijekovi primitaka i izdataka ili samo

njihova razlika po pojedinim godinama morajudiskontirati (njihove se vrijednosti smanjuju za neki iznoskamata te se svode na sadanju vrijednost kako bi budui

novani tijekovi bili usporedivi sa sadanjim).

18


19/41

Postupak diskontiranja(sloeni kamatni raun)

Odreeni iznos ukamaujemo (pr ip isu jemo mu kamate)tako da ga pomnoimo s (1+i)n

PRIMJER 1.

1000,00 Kn uloeno na godinu dana uz 16% kamate!Rezultat!

1000,00 * (1+0,16) = 1160,00 Kn

Za dvije godine?

1000,00 * (1+0,16)2 = 1345,60 KnPANJA !

Ne smije se zanemariti pretpostavka da se u sloenomkamatnom raunu i kamata ponovo ulae.

19


20/41

Diskontiranje je postupak obrnut od postupkaukamaivanja.

BUDUA VRIJEDNOST novanih tijekovapodijeljena s kamatnim faktorom

=

SADANJA VRIJEDNOST

20

PRIMJER 2


21/41

PRIMJER 2..

1345,60 Kn : (1+0,16)2 = 1000,00 Kn

Sadanja vrijednost budueg iznosa od 1345,60 kn

VRIJEDNOSTI KAMATNIH FAKTORA = Prve financijske tablice

VRIJEDNOSTI DISKONTNIH FAKTORA = Druge financijske tablice

kamatni / diskontni faktor

21


22/41

Diskontni faktor

Diskontna stopa

2 4 6 8 10 12 14 16 18

1.

2.

3.

4.

5.6.

7.

8.

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

0.962

0.943

0.926

0.9090.893

0.877

0.862

g

o

d

i

n

a

22


23/41

PRIMJER 3.

Investicija u razdoblju koritenja od 5 godina (n) donosigodinji neto novani primitak (Np) u iznosu od 250,00Kn. Treba izraunati sadanju vrijednost tijekanovanih primitaka uz diskontnu stopu od 16%!

Naputak: godinje neto primitke treba preraunati nasadanju vrijednost (mnoenjem s diskontnimfaktorom), a zatim te vrijednosti zbrojiti.

Rjeenje: Tablica 1.

23


24/41

Izraunavanje sadanje vrijednosti neto novanih primitakaod investicija

God.(k)

Bruto

primiciBpk

Bruto izdaciBik

Neto primiciNpk

Diskontni

faktori1/(1+i)k

Diskontirani

neto primici(sadanje

vrijednosti)

1. 300 50 250 0,8621 215,5

2. 350 100 250 0,7432 185,8

3. 400 150 250 0,6407 160,2

4. 350 100 250 0,5523 138,1

5. 300 50 250 0,4761 119,0

Ukupno: - - 1.250 - 818,6

24


25/41

Tumaenje !!

Sadanja vrijednost neto novanih primitaka odinvesticije u razdoblju od 5 godina = 818,60 Kn

Taj je iznos manji od 1.250,00 za iznos sloenihkamata.

Poduzetnik koji eli ostvarivati 16% na uloeni kapitaltreba uloiti 818,60 Kn (sadanja vrijednost) kako bi urazdoblju od est godina ostvarivao dobitak od 250,00Kn godinje.

25


26/41

Najee koritene metode dinamike metode

investicijske kalkulacije/ocjene ulaganja

1. METODA NETO SADANJE VRIJEDNOSTI

2. METODA INTERNE STOPE POVRATA

(metoda interne rentabilnosti)

26

P i j db i l ti ti i ti ij kih j k t j d ki


27/41

Primjer usporedbe isplativosti investicijskih projekata s jednakim

poetnim ulaganjem od 680.000,00 kn, jednakim vijekom koritenja (5godina) i jednakim prosjenim godinjim iznosom neto primitaka od

200.000,00 kn. Razliit je raspored neto primitaka po godinama razdobljakoritenja investicije.

Projekt Poetni

ulog

Godinji neto primici u razdoblju koritenja

1.god. 2.god. 3.god. 4.god. 5.god.

Prosjeni neto

primitak

A 680 100 150 200 250 300 200

B 680 300 250 200 150 100 200

C 680 200 200 200 200 200 200

27


28/41

1.Odreivanje diskontne stope

PREVISOKA = umanjuje vrijednost procijenjenihkoristi i trokova

PRENISKA = prevelik broj zahvata iniprihvatljivim

2. Procjena buduih novanih tijekova

Problemi kod ocjene isplativosti projekta ?

28


29/41

1. METODA NETO SADANJE VRIJEDNOSTI

Korist (troak) u sadanje vrijeme ima veuvrijednost nego u budunosti

(posebice u graevinskim projektima koji sudugotrajni i vremenska vrijednost novca ima

posebnu ulogu)

29


30/41

SADANJA VRIJEDNOST OEKIVANIH KORISTI-suma diskontiranih koristi u razdoblju od n

godina (procijenjeni ivotni vijek zahvata)SVK

SADANJA VRIJEDNOST OEKIVANIH TROKOVA -

suma diskontiranih trokova u razdoblju od ngodina (procijenjeni ivotni vijek zahvata)- SVT

PARAMETRI ZA IZRAUNAVANJE NSV

30


31/41

OEKIVANE KORISTIu godini iKi

OEKIVANI TROKOVIu godini i-Ti

DISKONTNI FAKTOR ima uvijek vrijednost

izmeu 1 i 0. Nii je to se troak ili koristdogode kasnije u ivotnom vijeku zahvata(vei n) - (1+r)n

DISKONTNA STOPAto je via diskontnastopa u danom vremenskom razdoblju, nii jediskontni faktor - r

31


32/41

BV = SV (1+r)n

BV= budua (konana) vrijednost glavniceSV= sadanja (poetna) vrijednost glavnice

r = kamatna/diskontna stopan = broj kamatnih razdoblja

SV =BV

(1+r)n

A1

A2

32


33/41

Neto sadanja vrijednost projekta

od izraunate sadanje vrijednosti buduih

novanih tijekova treba oduzeti poetnuinvesticiju:

NSV = SV Io

KOLIKA JE SADANJA VRIJEDNOST RAZLIKE IZMEUOEKIVANIH PRILJEVA I ODLJEVA VEA OD INVESTICIJE

33


34/41

NSV > 0 projekt je prihvatljiv opravdan.

NSV =0 projekt je na granici prihvatljivosti -jouvijekopravdan.

NSV


35/41

Indeks neto sadanje vrijednosti

Metoda neto sadanje vrijednosti se moekoristiti samo u sluaju da su investicije

jednake i traju jednako dugo.

!!!Dakle, treba osigurati usporedivost neto

sadanjih vrijednosti.

35


36/41

Indeks neto sadanje vrijednosti INSV usporeuju se omjeri sadanje vrijednosti koristi i

troka:

INSV = Ki/ (1+r)n

Ti/(1+r)n

i=1

n

i=0

n

i=0 jer se u obzir uzima i poetna investicija I0!!!36


37/41

Prema ovoj metodi

projekt je opravdan ako je

INSV > 1

37


38/41

METODA OEKIVANE NETO SADANJEVRIJEDNOSTI

(expected net present value ENPV)

za vrednovanje projekata u uvjetima nesigurnosti

(kada novani tijekovi nisu sigurno poznati trebapredvidjeti nekoliko razliitih ocjena novanih

tijekova, vrednovati vie moguih dogaaja)

i ova metoda ima nedostataka (vjerojatnost nastupanja dogaaja,predvianje novanih tijekova i sl.)

38


39/41

ONSV = P(i) NSVii=1

N

oekivana neto sadanja

vrijednost

broj moguih dogaaja (N)

vjerojatnostdogaaja i

neto sadanjavrijednost dogaaja i

39


40/41

PRIMJER 1.

Izvor: Medani, Skendrovi, Punder: Neki aspekti financiranja i financijskog odluivanja ugraevinarstvu, str. 76.

Mogui

dogaaji

P(i) NSV

varijante 1

NSV

varijante 2

Pesimistina 0,3 18 -10

Realistina 0,4 20 10

Optimistina 0,3 22 65

ONSV 1,0 20 20,5

40


41/41

Koja je varijanta bolja?

teorijski druga jer ima veu oekivanu neto sadanju vrijednost

u praksi bi dobri menaderi izabrali prvu jer:

- ne postoji rizik negativnog novanog tijeka i

- manja je rasprenost to znai i manji rizik/veu sigurnost

41

Documents

Metode ocjene ulaganja (10)