Leche Gloria S.A. · Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, habiendo modificado su razón social en el año 1978, para volver

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Leche Gloria S.A. Sesión de Comité N° 53/2019: 27 de noviembre del 2019 Información financiera intermedia al 30 de setiembre del 2019

Analista: Mariena Pizarro D. [email protected]

Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, habiendo modificado su razón social en el año 1978, para volver a adoptar su denominación original desde el 27 de enero del 2018. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leche evaporada, fabricando y comercializando derivados lácteos y una gran variedad de productos de consumo masivo. Al 30 de setiembre del 2019, Leche Gloria cuenta con una participación de 80.56% en el mercado local de leche evaporada, la cual es comercializada a través de diversas marcas y presentaciones, siendo el producto de mayor relevancia en los negocios de la empresa, representando 57.86% de sus ingresos totales (incluyendo exportaciones). Leche Gloria forma parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en seis países de América Latina. El Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento; papeles y empaques; y agroindustria (alcoholes y azúcares). Además, desarrolla importantes operaciones de servicios: transporte, manejo logístico y distribución comercial. Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/

31.12.2018 Vigente 30.09.2019

Solvencia AAA AAA Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A.

Emisiones de Bonos Corporativos AAA AAA Emisiones de Papeles Comerciales CLA-1+ CLA-1+ Perspectivas Estables Estables 1/ Sesión de Comité del 31.05.2019

FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos financieros de Leche Gloria S.A., se sustentan en: El respaldo del Grupo Gloria, el cual opera con un

importante nivel de integración en sus diferentes procesos productivos, administrativos y logísticos, logrando economías de escala, así como el mejor aprovechamiento de su capacidad instalada.

Su adecuada estructura operativa que ha permitido integrar las etapas de producción, comercialización y distribución.

La permanente inversión en modernización y en ampliación de sus plantas de producción, operando con procesos productivos, siempre con tecnología de punta, moderna y eficiente.

Su sólida posición, tanto en el mercado local, como en el internacional, con productos de reconocida calidad, a precios competitivos y con políticas de servicio enfocadas en el cliente.

Su posición de liderazgo en el mercado de leche y de derivados lácteos, con una participación de 80.5% en la

línea de leche evaporada en periodo enero a setiembre del 2019.

Indicadores Financieros(cifras expresadas en miles de soles )

Dic.2017 Dic.2018 Set.2019

Total Activ os 3,211,042 3,273,884 3,333,715

Deudores (Comerciales y v arios) 297,532 394,320 355,257

Ex istencias 598,755 700,691 746,126

Activ o Fijo 1,556,886 1,520,088 1,464,192

Total Pasiv o 1,557,432 1,724,898 1,817,684

Patrimonio 1,653,610 1,548,986 1,516,031

Venta Neta 3,353,751 3,507,055 2,540,827

Resultado Bruto 760,684 693,339 479,632

Resultado Operacional 334,232 284,833 204,299

Utilidad neta 207,355 160,706 117,008

Res. Operacional / Venta 9.97% 8.12% 8.04%

Utilidad / Ventas 6.18% 4.58% 4.61%

Rentabilidad patrimonial 12.76% 10.04% 10.20%

Rentabilidad / Activ os 6.54% 4.96% 5.05%

Liquidez corriente 1.66 1.30 1.56

Liquidez ácida 0.50 0.44 0.44

Deuda / Patrimonio 0.94 1.11 1.20

Pas. Financ./ Patrimonio 0.48 0.56 0.66

% Deuda a corto plazo 48.5% 58.2% 46.9%

Índice de Cobertura Histórico 12.40 10.37 10.22

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2019 2

La amplia experiencia del Directorio y de la administración, con más de 20 años de experiencia en el mercado lácteo y en industrias de consumo masivo.

El desarrollar un margen Ebitda promedio de 12.53% durante los últimos 5 años, reflejando una capacidad de generación de ingresos en niveles estables, determinando una cobertura adecuada de sus gastos operativos y financieros.

Las favorables perspectivas del mercado lácteo a nivel nacional, con demanda creciente y reducida exposición a cambios en la economía de los hogares.

Su razonable nivel de apalancamiento, con buena capacidad de cobertura de servicio de deuda, respaldada por su sólido patrimonio.

La estrategia de negocio puesta en práctica por la empresa, orientada a permanente inversión en tecnología para incrementar eficiencia en los procesos productivos, con constante desarrollo de productos, líneas, marcas y presentaciones, adaptándose a los cambios, las necesidades y las diversas normas reglamentarias de los mercados a los que se dirige.

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: La dependencia en la importación de ciertos insumos

(como es el caso de la leche en polvo), necesarios para la producción de toda la gama de productos lácteos, hace a la empresa sensible a las variaciones en los precios internacionales.

La elevada concentración de sus ventas en un solo producto (leche evaporada), que la expone a variaciones en la demanda y a los precios que éste producto puede enfrentar.

El aumento en los costos de producción debido a las nuevas regulaciones impuestas sobre la composición de la leche y la de las mezclas lácteas.

Las circunstancias desfavorables que enfrenta por diferentes sanciones impuestas por entes reguladores.

La situación de competencia existente en el mercado en términos de productos, precios, y variedad de presentaciones, en todos los mercados en donde compite la empresa.

La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía, que pueden afectar el comportamiento de la demanda de los bienes de consumo masivo que comercializa Leche Gloria.

El riesgo reputacional al que está expuesto la compañía, por las controversias en las que estuvo envuelta su principal producto (leche evaporada), con la consecuente pérdida de confianza que puede acarrear ello en los consumidores.

Leche Gloria ha alcanzado liderazgo en cuanto a la venta de leche evaporada en el mercado peruano, brindando adicionalmente a los consumidores una amplia de oferta de productos de consumo masivo, en particular de derivados lácteos. La empresa ha integrado sus operaciones en base a sus centros logísticos, principalmente, de recepción y de enfriamiento, de acopio de leche, y a sus modernas plantas industriales ubicadas en regiones de Lima, Arequipa, Cajamarca y La Libertad, que permiten producir y abastecer a todo el territorio nacional. La empresa continúa invirtiendo en la modernización y en la ampliación de su capacidad operativa en el Perú y en el exterior en cuanto a la producción de leche, entre otros nuevos activos. Un ejemplo de ello, es la nueva línea aséptica instalada en su planta de producción de Arequipa, lo cual facilitaría a la empresa ingresar en nuevas categorías de productos. Leche Gloria también opera importantes negocios en diferentes mercados del exterior, con niveles crecientes de ventas en línea con un proceso de expansión desarrollada en varios países de América Latina. A raíz de ciertos cambios normativos, que incluso han generado sanciones a la empresa, se ha modificado la denominación de algunos productos de mezclas lácteas, lo que ha implicado cambios en etiquetado, en marcas y en imagen de algunos productos, con diferenciación de precios. Leche Gloria ha cumplido con las normas impuestas por la Sala Especializada en Protección al Consumidor de Indecopi y ha asumido los cargos impuestos. Los ingresos de Leche Gloria en el periodo de enero a setiembre del 2019 ascendieron a S/ 2,540.83 millones, ligeramente inferiores a los obtenidos en el mismo periodo del 2018, debido a menores ventas en el principal producto de la compañía (leche evaporada), sumado al proceso de necesaria recuperación de la posición comercial de la compañía, luego de las controversias presentadas respecto a su principal producto. El leve decrecimiento de las ventas en el periodo analizado, sumado al incremento en los costos de producción, dio como resultado un margen bruto inferior en 8.87% (S/ 526.32 millones en el periodo enero a setiembre del 2018 vs. S/ 479.63 millones en el periodo enero a setiembre del 2019), lo que también se refleja en un menor margen EBITDA (10.34% vs. 10.64% en el mismo periodo del 2018). En el periodo analizado, se registró un incremento de los gastos financieros de 7.35% correspondientes a gastos en préstamos financieros, así como, en intereses devengados relacionados a bonos corporativos, lo que se tradujo en una menor cobertura de su EBITDA en relación a gastos


financieros de 7.02 veces (7.41 veces en el periodo enero a setiembre del 2018). La utilidad neta en el periodo enero a setiembre del 2019 ascendió a S/ 117.05 millones, inferior en 13.67% respecto al mismo periodo del 2018, como resultado de la disminución de su resultado operacional y del crecimiento de los gastos financieros. Aun así, los niveles de rentabilidad de la compañía se encuentran en niveles estables. Leche Gloria presenta adecuada estructura de pasivos, teniendo un crecimiento en su deuda financiera, la cual asciende a S/ 996.21 millones a setiembre del 2019 (+13.96%). La deuda financiera de Leche Gloria representó 65.71% de su patrimonio y está conformada por emisiones en el mercado de capitales (36.76%) y por deuda bancaria (63.24%). Las obligaciones con el público ascendieron a S/ 366.21 millones en el periodo enero a setiembre del 2019, que son inferiores en 25.14% respecto al cierre del 2018 debido a las amortizaciones de las emisiones de su Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen en los años 2020, 2021 y 2035. Las obligaciones con el público han sido adquiridas para financiar capital de trabajo, e inversiones en infraestructura y

en bienes de capital, en función al futuro incremento de operaciones. La empresa ha inscrito el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, que involucra un monto de emisión de hasta US$ 350 millones, recursos que serán destinados principalmente para el reperfilamiento de su estructura pasiva. Perspectivas Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos de Leche Gloria, presenta perspectivas estables, en base a en su liderazgo en el mercado, así como a su adecuada situación financiera y operativa. La integración de sus operaciones y las sinergias generadas por las operaciones con empresas vinculadas, constituyen factores que respaldan su gestión. El respaldo por parte del Grupo Gloria, así como la estabilidad y la experiencia de su Directorio y de su Plana Gerencial, determinan un adecuado respaldo para la ejecución de sus planes estratégicos. La empresa ha estado expuesta a sanciones sanitarias y de protección al consumidor, las cuales ha asimilado en forma rápida y eficiente, manteniendo su posición comercial y de liderazgo en el mercado.


1. Descripción de la Empresa Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a la producción de leche evaporada, así como a la fabricación y comercialización de derivados lácteos, y de otros productos de consumo masivo directo. Leche Gloria es subsidiaria en 75.55% de Gloria Foods – JORB S.A., perteneciendo, a través de Holding Alimentario del Perú S.A., al conglomerado de empresas encabezado por los hermanos Vito y Jorge Rodríguez, denominado Grupo Gloria. El Grupo Gloria tiene negocios, principalmente, en Perú, así como en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto Rico, atendiendo cuatro unidades de negocio: lácteos, cementos, papeles y cartones. La empresa inició operaciones en el año 1941 en Arequipa, bajo la denominación “Leche Gloria S.A.” que, con la adquisición por parte de Carnation Company, fue cambiada, a “Gloria S.A.” en el año 1978. Desde 1986, con la adquisición de un paquete mayoritario de acciones de Gloria S.A. por parte de la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), se inició formalmente el Grupo Gloria. A partir de enero del 2018, la empresa volvió a la denominación inicial de “Leche Gloria S.A.”, aprobada en Junta General de Accionistas de diciembre del 2017. Actualmente, Leche Gloria es la empresa líder en el mercado lácteo con una participación de alrededor de 80.60% en leche evaporada en el Perú. a. Historia La empresa fue fundada en la ciudad de Arequipa por la empresa, Carnation Milk Company Inc., en el año 1941 bajo la denominación de “Leche Gloria S.A.”. Posteriormente, esta empresa fue adquirida por Carnation Company,

iniciándose una etapa de diversificación, junto con el cambio de razón social a “Gloria S.A.” en el año 1978. En 1985, Nestlé de Suiza adquiere Carnation Company a nivel internacional, convirtiéndose en la propietaria principal mayoría de Gloria S.A. Para el año siguiente, José Rodríguez Banda S.A (“JORBSA”), adquirió el porcentaje mayoritario de las acciones de Gloria S.A de propiedad de Nestlé de Suiza, así como, las acciones de inversionistas nacionales, asumiendo la dirección de la empresa e iniciándose formalmente el Grupo Empresarial. Este grupo económico es propietario de la marca “Gloria” dentro del territorio peruano desde 1988. La empresa con el fin de incursionar en otros productos lácteos y ampliar la recolección de leche fresca, realizó adquisiciones a nivel local de las empresas: Sociedad Agraria Ganadera Luis Martin (1993), Industria Derivados Lácteos S.A (1994), Carnilac S.A. (1999) y Friesland (1999). En el año 1999, construyó la planta de producción de leche evaporada y derivados lácteos, Complejo Industrial, ubicada en Huachipa. A partir del año 2003, Gloria por medio de su matriz JORBSA, continuo con la expansión de sus negocios en el mercado local e internacional, a través de la adquisición de diversas empresas y/o la conformación de asociaciones con, actividades especializadas en el sector lácteo, consiguiendo ampliar las fuentes de su principal insumo (leche), abasteciéndose también de plantas ubicadas en el exterior. El Grupo Gloria tiene hoy presencia en otros países como: Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), Argentina (2005), Ecuador (2005) y Uruguay (2018). En el año 2008, se realizó una reorganización integral del Grupo Gloria, con el objetivo de tener una estructura por líneas de negocio, determinando una separación de bloques patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y de aquellas dedicadas al negocio


cementero, en donde Gloria era el accionista mayoritario. A partir de esto, se constituyó Trupal S.A. (agosto del 2008) y Consorcio Cementero del Sur (abril del 2018), desvinculándose directamente del negocio de papeles, envases y de cemento. Además, se efectuó la fusión por absorción de la Compañía Empaq S.A. (octubre del 2011) y de la Compañía Lácteos San Martin S.A.C (enero del 2014), con el propósito de integrar las actividades de fabricación de envases y producción de diferentes derivados lácteos a las de Leche Gloria.

b. Propiedad

Leche Gloria es el principal activo del grupo económico del que forma parte, el cual es hoy de propiedad mayoritaria de los hermanos Vito y Jorge Rodríguez, conformado por empresas que operan en diversos sectores: alimentos, cementos, papeles y empaque, y azúcar y alcohol, teniendo también presencia en otros sectores (transporte, manejo logístico y comercial). La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es Gloria Foods – JORB S.A. (antes José Rodríguez Banda S.A. – JORBSA), principal accionista de Leche Gloria. El capital de Leche Gloria al 30 de setiembre del 2019, está representado por 382’502,106 acciones comunes y 39’019,826 acciones de inversión, ambos de un valor de S/ 1.00.

Acciones Comunes y de Inversión % Gloria Foods Jorb S.A. 75.54 Silverstone Holdings Inc. 11.27 Racionalización Empresarial S.A. 8.84 Otros 4.35 Total 100.00

En Junta General de Accionistas del 27 de marzo del 2019, se aprobó la distribución de dividendos correspondientes a los resultados acumulados del ejercicio 2018 por un monto ascendente de S/ 150.00 millones a cuenta, entregándose S/ 0.36 por cada acción común y de inversión. Además, se acordaron los criterios respecto a la distribución de dividendos correspondiente al ejercicio 2019, decidiéndose el reparto de hasta 60% de las utilidades de libre disponibilidad que figuran como resultados acumulados.

b. Estructura administrativa Las empresas que forman parte del Grupo son administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del Grupo. Los miembros del Directorio están vinculados directamente con el accionariado de la empresa, y cuentan con ratificación

del cargo para el periodo 2019-2022, aprobado en Junta de Accionistas Obligatoria Anual con fecha de 27 de marzo del 2019. Directorio Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Rodríguez Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez Directores: Claudio Rodríguez Huaco

Respecto a la Plana Gerencial, esta ha presentado algunos cambios en puestos principales. En Sesión de Directorio de enero del 2019, se nombró al Sr. Diego Rosado Gómez de la Torre, en el cargo de Gerente General de la División Internacional de Alimentos, desempeñándose anteriormente en el cargo de Gerente General Corporativo del Grupo Gloria En enero del 2019, se nombró en el cargo de Director Corporativo de Finanzas, al Sr. Renato Zolfi, en reemplazo del Sr. Alfredo Elespurú Guerrero. Dirección Corporativa Director Corporativo de Finanzas: Renato Zolfi Federici Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha Director Corporativo de Logística: Roberto Bustamante Zegarra Gerente Corp. Tesorería: Cesar Falla Olivo Gerente Corp. Planeamiento

Financiero: César Abanto Quijano

Gerente Corp. Contabilidad: Gonzalo Rosado Solis

Gerencia Leche Gloria S.A. Gerente de Exportaciones: Javier Martínez Briceño Gerencia de Contabilidad: Alejandro Núñez Fernández Gerente de Logística: Álvaro Zúñiga Álvarez Gerente de Seguros: José Zereceda Ortíz de Zevallos Gerente de Producción: Carlos Cáceres Villanueva Gerente de Negocios

Internacionales: Luis Alberto Tejada Díaz

c. Empresas Subsidiarias y Afiliadas Al 30 de setiembre del 2019, Leche Gloria cuenta con las siguientes subsidiarias, en donde tiene participación accionaria minoritaria:

Además, Leche Gloria tiene una participación mayoritaria en las siguientes empresas:

28.36% Leche Gloria Ecuador S.A.

Leche Gloria S.A.


2. Negocios A partir de la adquisición del porcentaje de acciones de control de la empresa por parte de José Rodríguez Banda S.A.-JORBSA en el año 1986, la empresa ha logrado una mejora continua, en línea con la diversificación de negocios e integración de la organización empresarial con el objetivo de lograr eficiencia en los procesos de toma de decisiones. La diversificación en cuanto a operaciones ha abarcado la elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos productos alimenticios. El posicionamiento alcanzado por Leche Gloria como empresa líder en producción de leche evaporada y de derivados lácteos a nivel nacional, se demuestra con el crecimiento continuo en sus ventas y la sólida presencia en el mercado. Esto es resultado de una constante innovación en cuanto a presentaciones de productos, marcas y variedades, que le han permitido expandir exitosamente sus operaciones al mercado internacional. A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo, incluyendo distintas regiones como el Caribe, América Latina, Medio Oriente y el Oeste de África. Leche Gloria ha optimizado su capacidad de distribución a través de la integración vertical y la creación de sinergias con empresas vinculadas del Grupo Gloria, logrando llegar a todos los mercados a los que abastece. Un ejemplo de esto es el vínculo con DEPRODECA, empresa que provee servicios comerciales de ventas nacionales, exportación, marketing y distribución a Leche Gloria S.A. La diversa oferta de productos de la empresa abarca: leche evaporada, derivados lácteos, mermeladas, azúcar, cereales, conservas de pescado, chocolates, jugos y néctares. La leche evaporada y derivados lácteos significaron 92.71% de participación en la conformación de los ingresos por ventas. La marca de Leche Gloria ha sido reconocida por séptimo año consecutivo, por el estudio Brand Footprint 2019, elaborado por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), que mide penetración de marcas, así como la frecuencia con la que cada hogar compra una marca, ubicando a Leche Gloria

en el puesto 10 dentro del Top Ten Regional, ya que alcanza una frecuencia de compra por encima de la obtenida por fuertes competidores globales.

Fuente: Leche Gloria S.A.

A partir del ejercicio 2017, y continuando los ejercicios 2018 y lo que va del 2019, la empresa ha atravesado diversos cuestionamientos respecto a la denominación “imprecisa” de ciertos productos dentro de la línea de leche evaporada. En junio del 2017, el Gobierno de Panamá suspendió temporalmente la importación y comercialización de la leche marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país, vinculado a la denominación y a las características del etiquetado del producto. Posteriormente, la empresa ha recibido sanciones por parte del Tribunal de la Comisión de Protección al Consumidor del Indecopi, resolviendo mediante Resolución de fecha de 05 de febrero del 2019, la imposición de multas a la empresa Leche Gloria S.A. por los productos “Pura Vida” y “Bonlé Leche Evaporada”, por 700 UIT y 10 UIT, respectivamente, como consecuencia de consignar sus productos con una denominación que no concuerda a la verdadera composición indicada en el etiquetado y su comercialización en el mercado, afectando las expectativas de los consumidores. En el caso del producto “Gloria Niños Kids” se desestimaron las sanciones impuestas anteriormente. Como resultado de estos requerimientos normativos, Leche Gloria ha cumplido con todas las disposiciones y ha adecuado sus marcas, productos y etiquetas, a la regulación que ha redefinido el segmento al que se dirigen algunas de sus marcas y productos. Asimismo, en julio del 2019, la FDA (Food and Drugs Administration) dio una alerta de importación a la subsidiaria de Gloria en Puerto Rico, Suiza Dairy, argumentando que el producto que ofrecían a los consumidores con el etiquetado de leche evaporada no cumpliría con las regulaciones establecidas por esta entidad, debido a la mezcla con leche en polvo que contenía el producto. Para la FDA, la leche evaporada es un producto que se obtiene de retirar parcialmente el agua de la leche pura (hasta el 60%), sin embargo al agregar otros ingredientes, el

Leche Gloria S.A.

Agroindustrial del Perú S.A.

EMPAMEL S.A.

Gloria Bolivia S.A.

Agropecuaria Chachani S.A.C.

99.97%

99.89%

99.97%

90.00%


producto pierde la denominación de leche evaporada y tiene que ser etiquetado como “mezcla láctea”. En consecuencia, se inició con el retiro del producto en EE.UU y Puerto Rico, países que se rigen con los estándares de la FDA, a diferencia de países de Latinoamérica que se rigen bajo el Código Alimentario. a. Operaciones Leche Gloria mantiene una posición de liderazgo en el sector lácteo peruano desde hace más de 70 años. Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt, quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una unidad de evaporización de leche y de producción de leche evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca UHT, proveniente de los ganaderos de la zona, que es transportada a las plantas industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y refrescos líquidos, reforzando las operaciones descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se acopia y concentra leche fresca UHT y se elaboran derivados lácteos (como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi) Trujillo, donde se acopia, procesa y evapora leche fresca UHT, proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo Industrial de Huachipa (Lima). En mayo del 2019, se dio a conocer los planes de Grupo Gloria para la reapertura de la planta industrial, “Ecolat” en Uruguay orientada al procesamiento de hasta 50,000 litros de leche diarios para la producción de quesos destinados a la exportación. Esta planta fue inaugurada en el año 2012 y cerrada en el 2015 debido a problemas en reestructuraciones y la falta de acuerdos con el sindicato de trabajadores. Leche Gloria posee la infraestructura de recolección de leche más grande del Perú, logrando acopiar en el periodo enero a setiembre del 2019, alrededor de 499.72 TM de leche (497.60 TM en el mismo periodo del ejercicio 2018). El acopio proviene de más de 18,500 productores de todo el Perú, destacando las operaciones en Arequipa y Lima, que representaron 45.13% y 28.76%, respectivamente, del acopio total de Leche Gloria. La leche fresca es transportada a diversas plantas receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a nivel nacional. Las cuencas lecheras se extienden desde Tacna hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche

es enfriada y, luego, transportada a las plantas de procesamiento. Leche Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los ganaderos, brindando apoyo constante en suministro de tecnología y capacitación. En forma conjunta, las plantas industriales de Huachipa y Arequipa, cuentan con una capacidad instalada en el periodo enero a junio del 2019, de 12.88 millones de cajas de leche evaporada (de 48 unidades de 410 g. cada una). En el periodo enero a junio del 2019, Leche Gloria produjo 10.37 millones de cajas de leche, lo que representó una utilización de 80.52% de su capacidad instalada.


En cuanto a la producción de derivados lácteos, Leche Gloria produjo 656.90 mil kilos de queso fresco, 1.09 millones de kilos de queso maduro y 564.82 mil de kilos de manjar blanco en el periodo de enero a junio del 2019.


Leche Gloria, a fin de cubrir sus requerimientos de materia prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos lácteos como: leche entera en polvo, leche descremada en polvo y grasa anhidra de leche. Leche Gloria ha integrado sus operaciones en forma vertical, abarcando todo el proceso de producción de productos lácteos, empezando desde el acopio, el transporte, la producción, el envasado y la distribución. Ello ha sido logrado gracias a contar con sus propias líneas de producción y a la integración industrial, que permite la participación de empresas vinculadas al Grupo como: Trupal (para los envases), Coazucar (proveedor de azúcar),


Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca (logística de distribución). El Grupo Gloria cuenta con una eficiente red de distribución, que permite alcanzar 99% de los puntos de venta en el país. b. Marcas y presentaciones Leche Gloria está en continuo desarrollo de procesos para la diversificación e innovación de sus productos, ya sea en el relanzamiento de marcas conocidas, como en la implementación de nuevas marcas. La empresa busca renovar constantemente cada marca, utilizando empaques con nuevos diseños, modernas presentaciones y la modificación de formatos de sus productos, con el fin primordial de mantener la preferencia del público en cuanto a productos con el emblema de Gloria. Leche Gloria cuenta con diversas marcas enfocadas en segmentos distintos, teniendo una amplia gama de presentaciones en: leche evaporada, leche fresca UHT, yogurt, jugos, refrescos, cafés, entre otros. Dentro de las marcas más conocidas de la empresa se encuentran: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa; mientras que la entrada de marcas como Soalé y SoyVida permitió acceder al mercado de productos lácteos elaborados con proteínas de soya.

Marca Producto

Gloria

Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt, Nectár, Refrescos, Mantequilla, Crema de Leche, Conservas de Pescado, Leche Condensada, Mermelada, Panetón, Base de Helados

Pura Vida Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt, Nectár, Agua

Soy Vida Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt Bella Holandesa

Leche evaporada

Bonlé Leche evaporada, Quesos Milkito Yogurt Tampico Refresco Mónaco Café Aruba Refresco Chicolac Leche Chocolatada Yomost Yogurt LaMesa Conservas de pescado, Crema de leche, Manjarblanco Pro Batido con proteínas Shake Leche sin lactosa ( chocolate, capuccino y macaccino) Yofresh Yogurt Leaf Tea Refresco

Para el mercado internacional, la empresa emplea marcas como Bonlé, Aurora, Pil y El Establo para la exportación de leche evaporada y derivados lácteos. Además, la empresa ha adquirido los derechos de uso de marcas y lemas comerciales como Tampico, Yomost y Milkito.

Asimismo, la compañía no descarta la posibilidad de traer marcas de otros mercados, empezando con Pil Andina de Bolivia. Gloria fue elegida la leche oficial de los Juegos Panamericanos y Paranamericanos Lima 2019, con lo que fortaleció su presencia en el mercado con la amplia gama de productos que ofrece, así como, poder captar más del 40% del público que practica deporte, con su producto, “Pro”. 3. Inversiones El incremento continuo en las ventas de Leche Gloria S.A. está respaldado por un sólido plan de inversiones en activos fijos y en el desarrollo de nuevos productos. Dentro de su estrategia, destinada a asegurar la adecuada calidad de sus productos, la mayor eficiencia en costos, el cumplimiento de rigurosos estándares de calidad y por último, la protección del medio ambiente, se han ejecutado inversiones relacionadas a la ampliación de la línea de producción de envasado y elaboración de leche evaporada y derivados lácteos, así como, se realizaron instalaciones y adquisiciones de maquinarias y equipos para la planta de leche UHT y de leche condensada. En el periodo enero a setiembre del 2019, Leche Gloria registró un saldo de obras en curso por S/ 14.53 millones, asociada a diversas adiciones en maquinaria y equipo para continuar con procesos de construcción y/o de instalación. En el periodo enero a setiembre del 2019, las propiedades de inversión de la compañía ascendieron a S/ 197.58 millones, que comprenden terrenos y edificaciones, ubicados en Lima, Arequipa y Trujillo, y están destinadas para el arrendamiento operativo a entidades relacionadas y a terceros. En marzo del 2019, Gloria ha concluido la instalación de una nueva línea aséptica (de tecnología italiana) en sus procesos de producción, lo que duplicara la capacidad productiva de la planta en Arequipa. La instalación de esta línea aséptica representa una inversión de US$ 30 millones, poniéndose nuevamente a la vanguardia de la industria láctea en el país, teniendo como ventajas: (i) garantizar la preservación del producto sin la necesidad de refrigeración; (ii) eliminar preservantes en la preparación; y (iii) mitigar posibles riesgos asociados a contaminaciones posteriores al llenado. 4. Mercado y Posición Competitiva El mercado de productos lácteos en el Perú tiene como característica principal un alto grado de concentración, generado por el abastecimiento de más de 90% del mercado por tres empresas principales (Gloria, Nestlé y Laive), mientras que el saldo está conformado por productores artesanales.


Nestlé Perú S.A. es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé, empresa que inició operaciones en el país en 1919, mediante importación de productos. En la actualidad, Nestlé Perú cuenta con tres plantas ubicadas en: Lima, Chiclayo y Cajamarca, para acopio de leche. Laive S.A. se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994. En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima, contando con su principal centro de acopio en Majes – Arequipa. Las operaciones de la industria láctea en el Perú se destacan por su integración vertical, pues las tres empresas mencionadas se encargan del acopio de leche fresca (principal insumo), del procesamiento, del envasado y de la distribución. Dado esto se obtienen importantes economías de escala, así como la creación de barreras de entrada frente a la posibilidad de nuevos competidores. El producto lácteo con mayor producción en el mercado peruano es la leche evaporada según el Boletín Estadístico Mensual del MINAGRI. En el periodo enero a agosto del 2019, la producción de leche evaporada ascendió a 311.82 mil TM, siguiéndole la leche pasteurizada (118.41 mil TM) y la leche condensada (5.99 mil TM). Los principales centros de leche fresca en el Perú, de enero a agosto del 2019 fueron Cajamarca con 258.23 mil TM producidas, Arequipa con 247.93 mil TM producidas y Lima con 180.56 mil TM de leche fresca producida, estas cantidades son superiores en 4.34%, 2.99% e inferior en 2.62% en cada región, respectivamente, en relación al mismo periodo del 2018. Los establecimientos de elaboración de productos lácteos utilizan alrededor de 45% del total producido, teniendo como insumo complementario a la leche en polvo importada. A nivel nacional, el precio promedio de leche cruda de vaca recibido por los productores, se encuentra en alrededor de S/ 1.31 por kilogramo, calculado para el periodo enero a agosto del 2019 (S/ 1.31 por kilogramo en el periodo enero a agosto del 2018). El mercado de leche industrializada en Perú también se caracteriza por la importación de productos lácteos, principalmente, leche en polvo entera y descremada, dependiendo parcialmente de la cotización internacional, para ser utilizada como materia prima para la elaboración del producto final. Entre los países de procedencia de la leche en polvo, destacan Nueva Zelanda (59.10%), EE.UU (22.0%) y Argentina (9.2%). De acuerdo con información del Minagri, en relación a las exportaciones de leche, principalmente evaporada, se observó un decrecimiento de 27.10% en el monto exportado

en el periodo de enero a agosto del 2019 en relación al mismo periodo del año 2018 (US$ 62.90 millones de enero a agosto del 2018 vs. US$ 45.84 millones en el mismo periodo del año 2019).

Fuente: Minagri

Entre los principales destinos a los que se exporta leche evaporada, destacan: Haití, Puerto Rico, República Dominicana y Estados Unidos. En el mercado total de leche industrializada, Leche Gloria es la empresa que lidera con una participación alrededor de 63.4% del mercado, manteniendo también liderazgo en la venta de leche evaporada con 80.6% de participación de mercado durante el primer semestre del 2019. Leche Gloria también ha alcanzado buen posicionamiento en el mercado de yogurt, impulsado por diversidad de presentaciones, variedades y sabores, comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas enfocada en un tipo de consumidor específico.


En febrero del 2018, la Comisión Agraria del Congreso aprobó el proyecto de ley que establece denominar como “producto lácteo reconstituido” a la leche evaporada ya que durante el proceso de producción se le adiciona agua. Este proyecto de ley tiene como propósito promover el desarrollo de la ganadería lechera y garantizar con información clara y precisa el origen del producto lácteo que se consume en el país.

Ene-Ago.2018 Ene-Ago.2019 Ene-Ago.2018 Ene-Ago.2019Leche evaporada 304,107.00 311,819.00 291,116.00 291,452.00Leche condensada 5,886.00 5,996.00 5,459.00 5,526.00Leche pasteurizada 110,527.00 118,410.00 108,083.00 110,627.00Queso madurado 9,493.00 10,584.00 9,552.00 10,708.00Queso fresco 4,057.00 4,566.00 3,923.00 4,461.00Queso mantecoso 383.00 424.00 383.00 425.00Mantequilla 3,461.00 3,572.00 3,499.00 3,682.00Manjar Blanco 4,614.00 4,506.00 4,623.00 5,070.00Cremas 4,783.00 4,971.00 101,047.00 109,369.00Yogurt 95,245.00 111,237.00 5,016.00 4,350.00Productos Lácteos 542,556.00 576,085.00 532,701.00 545,670.00

ProductoProducción Miles TM Ventas Miles TM


5. Situación Financiera a. Resultados, rentabilidad y eficiencia En el periodo enero a setiembre del 2019, las ventas de la compañía ascendieron a S/ 2,540,83 millones, lo que significó un ligero decrecimiento de 0.59% respecto al mismo periodo del 2018. Esto se explica principalmente por la reducción de 2.67% en venta de leche evaporada, producto principal en la generación de ingresos de la compañía. A esto se suma, el proceso de reposicionamiento de marcas y cumplimiento de normativas que ha implementado la compañía como parte del mejoramiento de gestión comercial para reafirmar la confianza de los consumidores.

La leche evaporada cuenta con una participación de cerca de 60% de los ingresos totales en el periodo analizado. La compañía ha diversificado progresivamente su oferta de productos, innovando la presentación con nuevos diseños de envase y presentaciones, buscando atender a distintos segmentos de la población, con el propósito de mantener su excelente posicionamiento de mercado frente al desempeño de otras empresas y el ingreso de nuevos competidores.

Fuente: Leche Gloria

A raíz de mayores volúmenes de inventario, de producción y del mayor costo de materia prima de productos lácteos y costos de transporte, se ha generado un incremento en el

costo de ventas de 1.56% (S/ 2,029.54 millones a setiembre del 2018 vs. S/ 2,061.20 millones a setiembre del 2019). Ello determinó que los costos totales representen 81.12% de los ingresos por ventas durante el periodo enero a setiembre del 2019, siendo superiores a los registrados en el mismo periodo del 2018 (79.41%), lo que presentó un efecto directo en el margen bruto, con un decrecimiento de 8.87% (S/ 526.32 millones al tercer trimestre del 2018 vs. S/ 479.63 millones al tercer trimestre del 2019). Los gastos operativos netos disminuyeron 7.15% respecto al periodo enero a setiembre del 2018 (S/ 296.55 millones), debido principalmente a un riguroso control en los gastos de publicidad y de ventas, así como por el incremento de mayores ingresos por alquileres.

A partir del 2018, se viene aplicando la NIIF 15 (retroactivamente hacia el 2017), que implica que ciertos gastos relacionados a contratos con clientes sean registrados en los ingresos o en el costo de venta. En el periodo enero a setiembre del 2019, se obtuvo un resultado operativo ascendente a S/ 204.30 millones, 11.08% inferior respecto al mismo periodo del 2018, vinculado con la disminución en el margen bruto registrado. De este modo, el margen operacional se registró en 8.04%, por debajo del margen operacional promedio de los últimos 5 años (11.33%). Esto se reflejó en el EBITDA del periodo de S/ 280.56 millones, que presentó una reducción de 5.42% respecto al periodo anterior, debido a incrementos en depreciación y en amortización en el periodo analizado (S/ 66.87 millones al tercer trimestre del 2018 vs. S/ 76.26 millones al tercer trimestre del 2019). Considerando resultados acumulados de los últimos doce meses, el EBITDA fue S/ 361.19 millones a setiembre del 2019, inferior a lo obtenido en el ejercicio 2018 (S/ 377.27 millones). La compañía mantiene holgada cobertura de su actual deuda financiera, con una sólida capacidad operativa y de generación, que se refleja en un ratio de EBITDA /Gastos financieros de 7.02 veces (7.41 veces en el mismo periodo del 2018).

Leche evaporada

57.86%

Leche RTD10.77%

Yogurt16.10%

Jugos y refrescos

2.83%

Quesos2.31%

Mantequilla 2.59%

Otros 7.55%

Distribución de ventas de Leche Gloria por Producto Setiembre del 2019


Los ingresos financieros de Leche Gloria ascendieron S/ 6.86 millones, presentando un incremento de 72.60% frente al periodo enero a setiembre del 2018, explicado por mayor nivel de ingresos por intereses de los préstamos que la compañía mantiene con sus relacionadas. Respecto a los gastos financieros, estos alcanzaron un monto de S/ 38.39 millones en el periodo enero a setiembre del 2019, mostrando un incremento de 7.35% respecto al mismo periodo del 2018, producto de menores costos por intereses devengados asociados a bonos corporativos, así como, a menores costos financieros relacionados a los préstamos adquiridos. En el periodo enero a setiembre del 2019, Leche Gloria registró una utilidad neta ascendente a S/ 117.05 millones, siendo inferior en 13.67%, reflejándose disminución en el margen operacional obtenido en el periodo analizado. El resultado neto obtenido representa 4.61% de los ingresos por ventas, por debajo de los registrado en periodos anteriores (6.05% en promedio en el periodo 2014-2018). En cuanto a los ratios más relevantes, se reporta una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 10.20%, manteniéndose en niveles adecuados, aun cuando el ratio está por debajo del promedio para el periodo 2014-2018 (13.12%). La gestión de la empresa está enfocada en alcanzar convenientes condiciones de financiamiento, así como, una mejor gestión operativa comercial, generando sinergias y eficiencias en gastos de insumo y de inventario, lo que permite obtener indicadores competitivos, por encima del promedio del mercado en la industria en la que opera.

b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda Al 30 de setiembre del 2019, el pasivo total de la compañía asciende a S/ 1,817.68 millones, 5.38% superior al importe registrado al cierre del 2018, explicado principalmente por: (i) incremento de 11.58% en la deuda con los accionistas por dividendos, acordándose en Junta General de Accionistas realizada el 27 de marzo del 2019, la distribución de dividendos correspondiente a los resultados acumulados obtenidos al cierre del 2018 por S/ 150.00 mil; (ii) incremento

en 7.13% de las cuentas por pagar a relacionadas; y (iii) incremento considerable en 1.17 veces de la deuda bancaria a largo plazo a causa de la adquisición de un préstamo con el Banco BBVA Continental S.A. con vencimiento en diciembre del 2020, cuyo saldo a setiembre del 2019 asciende a S/ 200.00 millones. El principal componente del total de pasivos lo representa las obligaciones con entidades financieras, alcanzando un monto de S/ 630.00 millones, que significa una participación de 34.66% de los pasivos totales, seguido de las obligaciones con el público ascendente a S/ 366.21 millones (S/ 489.16 millones a diciembre del 2018), siendo 20.15% de los pasivos totales. A setiembre del 2019, Leche Gloria mantiene vigente la Segunda, Tercera, Cuarta y Quinta Emisión, en el marco de su Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen entre los años 2020 y 2035. Los recursos obtenidos de estas emisiones fueron destinados a capital de trabajo, inversiones en infraestructura y bienes de capital. En Junta General de Accionistas con fecha 04 de febrero del 2019, se aprobó el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, hasta por un monto máximo en circulación de US$ 350 millones o su equivalente en soles. Leche Gloria registró un endeudamiento financiero que fue 0.66 veces el patrimonio de la empresa y 2.76 veces el EBITDA acumulado de los últimos 12 meses (0.56 y 2.32 veces al cierre del 2018, respectivamente). Estos indicadores se han incrementado ligeramente respecto a periodos anteriores por menor resultado operativo registrado, menor resultado neto del ejercicio y menor saldo en resultados acumulados.

Los pasivos no financieros de Leche Gloria ascendió a S/ 821.48 millones, 3.44% inferior en relación a lo registrado al cierre del 2018, generada por menores cuentas y documentos por pagar (S/ 398.50 millones, -16.24% respecto a diciembre del 2018) pese a mayores cuentas por pagar a entidades relacionadas (S/ 73.84 millones, +7.13%) asociadas a mayores facturas por pagar con motivo de la

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2015 2016 2017 2018 Set.2018 Set.2019

Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto


adquisición de productos y servicios a empresas como Racionalización Empresarial S.A., Trupal S.A. y Panificadora Gloria S.A., así como la inclusión de Distribuidora Feria Pucallpa S.A.C. y Gloria Argentina S.A., sumado a mayores pasivos no financieros diversos (provisiones y contribuciones diversas) y por dividendos por pagar. Las cuentas por pagar comerciales están denominadas, tanto en moneda nacional, como extranjera, por obligaciones con proveedores locales y extranjeros, por la compra de materias primas y suministros necesarios para la producción, con vencimientos entre 7 y 90 días, sin generar intereses ni requerir garantías.

En el periodo bajo análisis, el patrimonio de Leche Gloria alcanzó un monto de S/ 1,516.03 millones, inferior en 2.13% al cierre del 2018 generado principalmente por la distribución de dividendos, neto de la utilidad obtenida al tercer trimestre del 2019, S/ 117.05 millones (-27-17%). El capital social asciende a S/ 382.50 millones sin modificaciones desde el 2012, pues no se ha requerido aportes de capital adicional, ni capitalización de resultados. La empresa cuenta con un compromiso de distribución de dividendos correspondiente al ejercicio 2018, planeándose el reparto de hasta 60% de las utilidades de libre disponibilidad, según lo acordado en Junta General de Accionistas en marzo del 2019.

c. Situación de liquidez

Al 30 de setiembre del 2019, Leche Gloria contó con activos totales por S/ 3,333.72 millones, presentando un ligero incremento de 1.83% respecto al cierre del 2018. El 39.92% del total de activos corresponde a activos corrientes (S/ 1,330.89 millones), siendo 2.34% superior respecto en relación al cierre del 2018, generado principalmente por : (i) mayor disponibilidad de existencias (+6.48%) relacionado a un mayor stock de productos terminados, mercadería, productos en proceso y materias primas, sumado a un menor saldo en la estimación por desvalorización de inventarios; (ii) incremento de cuentas por cobrar a relacionadas a corto plazo (+29.55%); y (iii) incrementos de gastos anticipados (+38.81%). En cuanto a activos no corrientes, se registró un ligero incremento de 1.49% respecto al saldo de diciembre del 2018, al pasar de S/ 1,973.36 millones a S/ 2,002.82 millones. Las cuentas por cobrar a relacionadas a largo plazo fueron las que reportaron un mayor crecimiento (+2.02 veces). Tanto los activos fijos, como propiedades de inversión, presentaron un decrecimiento de 3.68% y 1.23% a setiembre del 2019 respectivamente, en relación al cierre del 2018. Los activos fijos de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,464.19 millones, correspondiendo a terrenos, edificios, maquinarias y unidades de transporte. Por su parte, las propiedades de inversión corresponden a terrenos y edificaciones ubicados en Lima, Arequipa y Trujillo, destinadas a la generación de plusvalías y arrendamiento operativo a empresas relacionadas y a terceros. La participación de los activos no corrientes es de 60.08% a setiembre del 2019 (60.28% al cierre del 2018). En cuanto a los principales ratios relevantes, el ratio de liquidez corriente de Leche Gloria se ubicó en 1.56 veces, por encima del registrado al cierre del 2018 (1.30 veces), explicado por el decrecimiento del pasivo corriente en 15.05% debido a la cancelación de pagarés bancarios de corto plazo. Por el lado del ratio de liquidez acida, se obtuvo un ratio de 0.44 veces a setiembre del 2019, siendo similar al obtenido al cierre del 2018.


La liquidez de Leche Gloria se presenta adecuada en base a la importancia de sus recursos disponibles, a sus inversiones de fácil liquidación y al monto de cuentas por cobrar diversas que mantiene. d. Índice de Cobertura Histórico Al 30 de setiembre del 2019, Leche Gloria registró un Índice de Cobertura Histórico (ICH) de 10.22 veces (10.37 veces al cierre del 2018), que considera el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, que involucra un monto de emisión de hasta US$ 350 millones. Este nivel confirma la capacidad de generación de flujos de la empresa, que permitiría adquirir nueva deuda, si ello fuese necesario, debido al bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados, en base a la adecuada rentabilidad de sus activos. Leche Gloria ha podido acceder cada vez mejores términos en los financiamientos bancarios que ha adquirido, mejorando su capacidad para cubrir intereses, permitiendo un mejor resultado no operacional, lo que resulta en un mayor flujo depurado para la empresa. En un escenario conservador, Leche Gloria podría disponer de recursos que podrían ser captados en base a sus programas de emisiones vigentes, los cuales serían destinados a reperfilar su estructura pasiva requerida para el financiamiento de sus inversiones. Al 30 de setiembre del 2019, está vigente el Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por un monto máximo de US$ 250 millones, de los cuales se encuentran vigentes cuatro emisiones por un monto total en circulación de S/ 366.21 millones.

Se cuenta también con el Tercer Programa aprobada en febrero del 2019, cuyos fondos serán usados para reperfilar la estructura pasiva de la compañía. Para el cálculo del ICH se consideraron las posibles emisiones de valores, de corto plazo y de largo plazo, a ser emitidas en el marco del nuevo Programa.

El nivel de cobertura de la empresa se refleja en el importante nivel de EBITDA que, en el periodo enero a setiembre del 2019 fue de S/ 361.19 millones (S/ 377.27 millones a diciembre del 2018), generando recursos suficientes para enfrentar los gastos financieros actuales, lo que se evidencia en un ratio de endeudamiento (EBITDA en relación a gastos financieros) de 7.02 veces (7.73 veces al cierre del 2018). La operación de Leche Gloria presenta adecuados ratios de eficiencia financiera y operativa, incurriendo en gastos consistentes con su nivel de operación, buscando mantener la estabilidad de sus márgenes de rentabilidad y la de sus costos.

6. Contingencias administrativas En noviembre del 2018, la Sala Especializada en Protección al Consumidor (SPC) de Indecopi sancionó a Leche Gloria por un monto de S/ 9.5 millones debido a consignación errónea en sus productos lácteos, en particular en sus productos: Pura Vida, Bonlé y Gloria Kids Niños. El monto de la sanción se redujó 38.6% respecto al monto inicial impuesto por la Sala. Después de ocho pronunciamientos, la SPC sancionó a Leche Gloria por no cumplir con normas generales e internacionales para el uso del término “leche”, que excluyen el uso de este término para productos evaporados. Frente a ello, Leche Gloria ha apelado dichos procedimientos, fundamentando su adecuado cumplimiento de acuerdo a las regulaciones de sanidad vigentes, así como las de protección al consumidor en el Perú, y la no existencia de consumidores afectados. En febrero del 2019, se emitieron tres resoluciones de la SPC de Indecopi, en dos de ellas se confirman las sanciones impuestas por: (i) publicidad en empaque, página web y en televisión del producto “Pura Vida” con una multa ascendente a 700 UIT; (ii) publicidad del producto “Bonlé” con una multa de 10 UIT. La empresa ha apelado estas resoluciones dentro del plazo y de las posibilidades establecidas por ley.


Respecto al producto “Gloria Kids Niños”, el fallo resultó a favor de la empresa, revocando la resolución de la primera instancia. En julio del 2019, la compañía enfrentó otra controversia respecto a una alerta de importación que dio la FDA (Food and Drug Administration) a Suiza Dairy, subsidiaria de Gloria en Puerto Rico, debido al incumplimiento de requisitos y regulaciones para productos importados o producidos en este país, con la denominación de leche evaporada.

Cabe mencionar que las normas del FDA son aplicables al mercado de EE.UU. y Puerto Rico como Estado Libre Asociado. Ante esto, el 25 de junio del 2019, Suiza Dairy inició el recojo voluntario de la leche evaporada en Puerto Rico, tras recibir la notificación de alerta de importación. En el Perú, la compañía produce leche bajo las regulaciones del Codex Alimentarius, que aplica a otros 180 países alrededor del mundo.

2016 2017 2018 Set.2019

Ventas netas 3,534,533 3,353,751 3,507,055 2,540,827

Margen bruto 903,175 760,684 693,339 479,632

Resultado operacional 392,995 334,232 284,833 204,299

Depreciación del ejercicio 77,854 86,986 92,440 76,258

Flujo depurado 469,575 419,194 374,883 278,495

Gastos financieros netos 68,401 55,454 48,813 38,390

Resultado no operacional (61,491) (29,375) (43,486) (30,498)

Utilidad neta 216,058 207,355 160,706 117,008

Total Activos 3,127,041 3,211,042 3,273,884 3,333,715

Disponible 49,342 76,613 46,977 23,500

Deudores 326,196 297,532 394,320 355,257

Activ o Fijo 1,488,492 1,556,886 1,520,088 1,464,192

Total Pasivos 1,530,479 1,557,432 1,724,898 1,817,684

Deuda Financiera 835,345 790,067 874,161 996,208

Patrimonio 1,596,562 1,653,610 1,548,986 1,516,031

Result. Operacional / Ventas 11.12% 9.97% 8.12% 8.04%

Utilidad Neta / Ventas 6.11% 6.18% 4.58% 4.61%

Flujo depurado / Activ os Prom. 15.56% 13.63% 11.87% 11.38%

Rentabilidad patrimonial 13.51% 12.76% 10.04% 10.20%

Liquidez corriente 1.77 1.66 1.30 1.56

Liquidez ácida 0.47 0.50 0.44 0.44

Pasiv os / Patrimonio 0.96 0.94 1.11 1.20

Deuda Financiera / Patrimonio 0.52 0.48 0.56 0.66

D. Financiera / Flujo depurado 1.78 1.88 2.33 2.68

Índice de Cobertura Hittórica 19.52 12.40 10.37 10.22

Ebitda (Ult. 12 Meses)

Ebitda 470,849 421,218 377,273 361,190

Deuda Financiera / Ebitda 1.77 1.88 2.32 2.76

Ebitda / Gastos financieros 6.88 7.60 7.73 7.02

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores(En miles de Soles )


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio del 2014).

Bonos Corporativos Plazo Monto Autorizado

Monto Colocado

Monto en Circulación

Fecha de Emisión

Interés

Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 120’000,000 26.09.14 6.09375% Tercera – Serie A 5 años S/ 150’000,000 S/ 140’000,000 S/ 35’000,000 05.02.15 5.56000% Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 7.12500% Quinta – Serie A 5 años S/ 153’020,000 S/ 153’020,000 S/ 61’208,000 25.06.15 6.65625%

2. Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos

financieros por un monto en circulación de hasta US$ 350 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (febrero del 2019). Bajo el marco de este Programa, se puede realizar la emisión de Papeles Comerciales, de plazo menor de 1 año, y Bonos Corporativos, de plazo mayor a un año, del cual han no se han realizado emisiones.


SIMBOLOGIA Instrumentos de Deuda de Corto Plazo CLA - 1 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía. Instrumentos de Deuda de Largo Plazo AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION - Leche Gloria S.A. - Grupo Gloria - Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI - Ministerio de Agricultura y Riego - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

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Leche Gloria S.A. · Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, habiendo modificado su razón social en el año 1978, para volver