Korporativno Prestrukturiranje

  • Upload
    metod

  • View
    227

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    1/21

    OBLICI KORPORATIVNOGPRESTRUKTURIRANJA

    Prof. dr Predrag Staniredovan profesor

    Ekonomski fakultet Kragujevac

    [email protected] D 104, 034/303-523

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    2/21

    2

    1. Pojam korporativnogprestrukturiranjaObimna empirijska istraivanja

    parcijalna (ne vide vezu tehnike KP i korporativnestrategije),nekonzistentna ( u pogledu klasifikacija tehnika,

    laznih ret stavki zakl uaka

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    vezuje se samo za krizu i loe rezultate,akcenat je na ishodu procesa P. a zaboravlja seiniciranje procesa.

    Rezultat : ne postoji opteprihvaena i univerzalnateorija, budui da je restrukturiranje kompleksan,vieslojan i izuzetno heterogen fenomen

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    3/21

    3

    1.1 Korporativne strukture ikorporativno prestrukturiranje

    Struktura: Stabilan odnos izmeu kljunih elemenata u konkretnojfunkciji ili procesu (Donaldson, 1994, str. 7 ), koje oblikuju

    interne snage u preduzeu ifaktori eksternog okruenja.

    Bazine strukture reduzea redstavl a u:

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    sredstva,kapital,korporativno upravljanje i menadment,trokovi i

    organizacija.Bazine strukture preduzea definiu

    performanse,ogranienja preduzea

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    4/21

    4

    1.1 Korporativne strukture ikorporativno prestrukturiranje (nastavak)

    Bazine strukture preduzea se menjajuposlovanjem spontane, kontinuelne i spore (evolutivne) inicijalnastruktura ostaje ouvanaprestrukturiranjem namerno inicirane, diskontinuelne znaajna

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    promena jedne ili vie bazinih struktura => per ormansi preduzea

    Prihvatljiva definicija:Prestrukturiranje je skup diskontinuelnih, namerenih i odlunih mera koje se

    preduzimaju u cilju poveanja konkurentnosti preduzea i poveanjanjegove vrednosti (Crum i Goldberg , 1998, str. 340 )

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    5/21

    5

    1. 2. Klasifikacije tehnikakorporativnog restrukturiranjaNema opte prihvaene definicije P, ni klasifikacija tehnika P.

    Bowman i dr. ( 1999 ), tri kategorije:portfolio restrukturiranje (promene u strukturi imovine i linijamabiznisa),finansijsko restrukturiranje (promene strukture kapitala i

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    za u enostorganizaciono restrukturiranje (promene u organizacionojstrukturi, kontroli, upravljanju, kompenzacijama, brojuzaposlenih).

    Singh (1993 ), korporativno prestrukturiranje se odnositi na:sredstva,strukturu kapitala ilimenadment.

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    6/21

    6

    1. 2. Klasifikacije tehnikakorporativnog restrukturiranja (nastavak)

    Lai i Sudarsanam (1997 ):operativno restrukturiranje - racionalizacija trokova, otputanje radne snage,zatvaranja i integracije poslovnih jedinica,restrukturiranje sredstava - prodaje sredstava, prodaje delova preduzea, otkupdelova preduzea od strane menadmenta - MBO ( management buyout ), odvajanja

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    , ,celine drugih preduzea, kao i kapitalni izdaci u fiksna sredstva,restrukturiranje menadmenta - smena predsednika borda direktora, CEO imenadera, ukljuujui i privremeno penzionisanje ifinansijsko restrukturiranje - smanjivanje ili obustavljanje dividendi, emisija akcija,restrukturiranje dugova, ukljuujui i prolongiranje roka dospea, konverzije i oprostekamata i glavnice.

    PrestrukturiranjePoslovnoFinansijsko

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    7/21

    7

    2.

    Proces izazivanja diskontinuelnih i znaajnih promena strukture(i visine) angaovanih sredstava u preduzeu kroz

    I. poveanja strategije ekspanzije (M&A), i

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    II. smanjenja strategije kontrakcije (razliitadezinvestiranja).Rezultat:

    Promena obima poslovanja, visinu i strukturu trokova iorganizacione strukture preduzea

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    8/21

    8

    I Pravne procedure za ekspanziju(sticanje) - M&A

    Osnovne pravne procedure za sticanje drugog preduzea:1. merderi i konsolidacije ( consolidation)2. akvizicije (acquisitions)

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    9/21

    9 M&AM&A transakcije predstavljaju tehniku:

    poslovnog prestrukturiranjapreuzimanja korporativne kontrole ( take over )

    Merder ili konsolidacija

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    Borba punomonika

    LBO

    Akvizicija akcija

    Akvizicija sredstavaTejkover

    Mada veina take over smatra formom neprijateljskogpreuzimanja, najbolje je M&A i take over shvatati kao sinonime

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    10/21

    10A. Merderi i konsolidacija

    M&A (mergers and acquisitions ) udruivanje, integrisanje, kombinovanjesredstava dva ili vie preduzea ili drugih pravnih lica. Uesnici:

    ciljano preduzee (target company ), odnosno kupljeno-preuzeto preduzee(aquired or sold company ) moe biti predmet ponude vie preduzea ponuaa,trpi deliminu ili potpunu kontrakciju poslovnog portfolia (dezinvestiranje)

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    preduzee ponua (bidder company ), kupac (sticalac) ( acquirer or buyercompany) ima poveanje portfolia sredstava (realizacija strategiju eksternograsta)

    Za realizaciju merdera, u najveem broju sluajeva, potrebno je

    odobrenje (od min. 50%) akcionara oba preduzea.Rezultat kompletiranja M&A transakcije je relativno trajna poslovnakombinacija (bussines combination) preduzea.

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    11/21

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    12/21

    12B. Akvizicije

    Akvizicija akcija (stock acquisitions) forma M&A - preduzee kupackupuje akcije sa pravom glasa od akcionara ciljanog preduzea (min.50%), ije sticanje najee finansira gotovinom. Forme:

    prijateljske ( friendly) transakcije i

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    .

    Preuzeto preduzee moe nastaviti kao nezavisni entitet (npr. erka ustopostotnom vlasnitvu preduzea kupca) ili biti ugaeno i nastavitikao divizija preduzea kupca

    Akvizicija sredstava ( asset acquisitons) - preduzee kupac kupuje svasredstva od akcionara ciljanog preduzea za gotovinu, koja se posleisplate obaveza akcionarima isplauje u vidu likvidacionih dividendi, akupljeno preduzea prestaje da postoji.

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    13/21

    II Pravne procedure dezinvestiranjaEliminacija ili odvajanje nekog poslovnog segmenta korporacije

    (poslovne jedinice, divizije ili preduzea erke). Forme:1. prodaje poslovnih segmenata (sell-off)2. Otkup dela preduzea od strane menadmenta MBO (divizional management

    buy-out) . o va an a pos ovnog segmena a sp n-o pre uze e vr esp a nu

    distribuciju akcija segmenta koji se odvaja svojim akcionarima nasrazmernoj osnovi ime se od segmenta kreira druga korporacija (A = A+ B) (slino distribuciji dividendnih akcija, samo sto sunove)

    4. deobe preduzea (split-off) akcionarima se nudi mogunost da posedovaneakcije zamene u utvrenoj srazmeri za akcije poslovnog segmenta koji seosamostaljuje. Poto se vlasnitvo u novoformiranom preduzeu moe steisamo na bazi vraanja akcija u preduzeu ukupna populacija akcionaranakon ove transakcije deli se na dva podskupa (redukcija preduzea ibroja akcija)

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    14/21

    14

    II Pravne proceduredezinvestiranja (nastavak)

    5. javne prodaje akcija segmenta preduzea - ECO (equity carve-out ) matino

    preduzee investicionoj javnosti nudi i otuuje najee relativno maliprocenat vlasnitva nad preduzeem erkom, a zadrava veinski paket.6. cepanje preduzea (split-up) se sprovodi najee kroz niz transakcija odvajanja

    i deoba, jednokratno ili iz vie navrata, ime preduzee prestaje da postoji,

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    ... .bi se rei da preduzee nastavlja da ivi kroz druga iz njegaosamostaljena preduzea u kojima e akcionari pocepanog preduzea bitivlasnici, a u srazmeri sa procentom vlasnitva koji su imali u preduzeu.

    7. likvidacija (liquidation)

    Neke od tehnika dovode dopriliva gotovine (prodaja, javna prodaja akcija segmenta preduzea - ECO iMBO) ilipreureenja vlasnikih odnosa (odvajanje i cepanje preduzea).

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    15/21

    15 3. Finansijsko restrukturiranjeDiskontinuelne i znaajne promene odnosa u strukturi kapitala ili/i promena unutranjih

    odnosa u strukturi sopstvenog kapitala (strukturi vlasnitva) i u strukturi dugova.otkup akcija (stock repurchase), (raspoloiva i gotovina pribavljena dugom se koristi zaotkup jednog broja sopstvenih akcija)dokapitalizacija drugom klasom akcija - DCR (dual-class recapitalization ), (uobiajenopodrazumeva emisiju novih akcija sa drugaijim pravima glasa od prava po postojeim

    28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac

    a c amaponude za zamenu jednih hartija od vrednosti drugim (exchange offers ), (konverzijaobveznica u obine ili preferencijalne akcije),LR (gotovina pribavljena dugom se distribuira akcionarima kroz visoke specijalnedividende),LBO (investiciona grupa koristi gotovinu pribavljenu dugom za kupovinu javnih akcija iprivatizaciju celog preduzea)ESOP (tehnike ukljuivanja zaposlenih u vlasnitvo).

    LR i LBO spadaju u HLT (highly leveraged transactions ) (drastian rast zaduenostipreduzea).

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    16/21

    Iniciranje korporativnog

    prestrukturiranjaCilj prestrukturiranja poboljanje performansi korporacije

    (loe ka boljem, dobro ka jo boljem)Korporativno prestrukturiranje oblik integralnog i

    sveobuhvatno rocesa ko i ukl uu e funkcionalno ivremenski povezane promene vie struktura korporacije

    Sta inicira korporativno prestrukturiranje, kako se odluuje oizboru stretegije i tehnika prestrukturiranja, kakoorijentacija na kreiranje vrednosti utie na potrebu zaprestrukturiranjem?

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    17/21

    Preduslovi iniciranjaprestrukturiranja

    Performanse

    Pad performansi (erozija ekonomske vrednosti ili padfinansijskih koristi) vodi u finansijske neprilike (NT ne pokrivaobaveze) potreba prestrukturiranja (loije stanje vei prostor

    za uspeh)Stanje preformansi adekvatna merila performansi preduzea

    u odnosu na trini prosek i granu. Loe stanje u odnosu na granuje opasnije

    Kvalitet korporativnog upravljanjaKvalitetno KU uslov za pravovremeno iniciranje

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    18/21

    .

    pDobrovoljno top menadment bez pritisaka kontrolnih

    mehanizama tei poboljanju performansi (nije vezano zaloe performanse)Prislino pritisak kontrolnih mehanizama (interni - Bord

    direktora, krupni akcionari; eksterni trite dugova,proizvoda, zakonsko-pravni sistem, TKK) obino sevezuje za loe performanse

    Interni mehanizmi kontrolesignali o loim performansamapretnje, smene)

    Eksterni mehanizmi kontrole reaguju kodneefikasnnosti internih mehanizama

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    19/21

    Autsajderski (angloameriki) model KU se oslanja na

    eksterne mehanizme korporativne kontroleInsajderski (kontinentalni) model KU se oslanja na internemehanizme kor orativne kontrole

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    20/21

    Pitanja vezana za faze procesa prestrukturiranja

    Faza dizajniranja izbor strategije i tehnikanajprimerenijih konkretnim prilikama i problemima

    revazii konflikte intersnih ru a Faza izvrenja upravljanje procesom prestrukturiranja iprevazilaenja barijera na putu kreiranja vrednostiFaza marketinga predstavljanje investitorimaefekata restrukturiranja na cenu akcija

  • 8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje

    21/21

    Investiranje (rast) Dezinvestiranje(kontrakcija)

    Pozitivan Kreiranje vrednosti Proputena prilika

    Negativan Destrukcija vrednosti Kreiranje vrednostiRaspon performansi