Keputusan Pendanaan Jangka PanjangMateri ke 7 Financial Management Program Pasca Sarjana Univ. Gunadarma

Topik Bahasan Hutang jangka panjang : reviewD:\Dokumen Peni\ManKeu\Long Term Financing.ppt Pasar Modal805Chapter14.ppt The Public issue of bonds Jenis instrumen hutang jangka panjang Summary and Conclusions

Hutang Jangka Panjang : review Hutang bank dapat dalam jangka pendek (jatuh tempo kurang dari satu tahun) atau jangka panjang. Berbeda dengan saham biasa: Klaim kreditur pada perusahaan adalah spesifik Arus kas dijanjikan Sebagian besar adalah callable Lebih dari setengah bonds yang beredar dimiliki oleh perusahaan asuransi jiwa dan dana pensiun Plain vanilla bonds sampai ke kitchen sink bonds

The Public Issue of Bonds Prosedur umumnya hampir sama dengan penerbitan saham, sebagaimana dijelaskan pada bagian sebelumnya. Indentures dan covenants tidak relevan dengan penerbitan saham Indenture adalah perjanjian tertulis antara peminjam dan trust company. Indenture biasanya berisi: Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan dan jatuh tempo Denominasi (nilai par)Amount of Issue, Date of Issue, Maturity Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon. Jaminan Sinking Funds Call Provisions Covenants

Istilah-istilah dasar Obligasi Nilai Nominal (par value) suatu obligasi menunjukkan jumlah yang akan dibayar ke pihak pemberi pinjaman pada waktu jatuh tempo obligasi. Tingkat bunga kupon : pembayaran bunga tahunan dibagi dengan nilai nominal obligasi Waktu jatuh tempo Wali amanat Indenture : kesepakatan hukum antara perusahaan yg menerbitkan dengan pemilik obiligasi Peringkat obligasi

Fitur dari Bonds Indenture biasanya berisi: Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan, jatuh tempo Denominasi (nilai par) Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon. Jaminan Sinking Funds Call Provisions Covenants

Fitur yang dapat berubah sepanjang waktu Rating Yield-to-Maturity Market price (nilai pasar)

Fitur dari sebuah Hypothetical BondIssue amount Issue date Maturity date Bond issue total face value is $20 million Bonds offered to the public in December 1998 Remaining principal is due December 31, 2018 Face value $1,000 Face value denomination is $1,000 per bond Coupon interest $100 per annum Annual coupons are $100 per bond Coupon dates 6/30, 12/31 Coupons are paid semiannually Offering price 100 Offer price is 100% of face value Yield to maturity 10% Based on stated offer price Call provision Callable after 12/31/03 Bonds are call protected for 5 years after issuance Call price 110 before 12/31/08, Callable at 110 percent of par value through 100 thereafter 2008. Thereafter callable at par. Trustee United Bank of Trustee is appointed to represent Florida bondholders Security None Bonds are unsecured debenture Rating Moody's A1, S&P A+ Bond credit quality rated upper medium grade by Moody's and S&P's rating $20 million 12/15/98 12/31/18

Pembayaran Prinsipal Term bonds versus serial bonds Sinking fundsbagaimana bekerjanya? work? Pembayaran yang dicicil tiap tahun Good news -- jaminan Bad news -- unfavorable calls Bagaimana wali amanat menebusnya

Protective Covenants Perjanjian untuk melindungi pemegang bonds Negative covenant: yang tidak boleh dilakukan: Membayar dividen melebihi jumlah tertentu Menjual lebih banyak senior debt dan hutang baru dibatasi Refund bonds yang ada dengan bonds baru yang membayar bunga lebih rendah. Membeli bonds perusahaan lain Positive covenant: yang harus dilakukan: Menggunakan hasil dari penjualan aset untuk aset lain Memperbolehkan penebusan dalam keadaan merjer atau spinoff. Mempertahankan kondisi yang baik dari aset Menyediakan informasi keuangan yang telah diaudit

The Sinking Fund Ada banyak macam pengaturan sinkingfund: Sebagian besar dimulai antara 5 dan 10 tahun setelah penerbitan awal Beberapa menetapkan pembayaran yang sama sepanjang hidupnya bonds Sebagian besar bonds yang berkualitas tinggi menetapkan pembayaran sinking fund yang tidak mencukupi untuk menebus seluruh bonds yang diterbitkan.

Sinking funds memberikan perlindungan tambahan kepada pemegang bonds. Sinking funds memberikan perusahaan sebuah pilihan/option.

Bond Refunding Menggantikan seluruh atau sebagian bonds yang terbitkan disebut dengan refunding. Bond refunding menimbulakn dua pertanyaan: Haruskah perusahaan menerbitkan callable bonds? Dengan callable bonds yang telah diterbitkan, kapan seharusnya bonds tersebut di beli kembali?

200

Callable Bonds versus Noncallable BondsNoncallable bondSebagian besar bonds adalah callable; beberapa alasan yang masuk akal untuk membuat ketentuan ini termasuk: pajak, fleksibilitas manajerial dan fakta bahwa callable bonds memiliki risiko tingkat bunga yang lebih rendah.

175

Bond price (% of par)

150

125

100

75

Callable bond50

25 0 4 8 12 16 20

Yield to maturity (%)

Bond Ratings Apa yang dinilai: Kemungkinan perusahaan akan tidak sanggup membayar (default). Perlindungan yang diberikan oleh kontrak pinjaman jika terjadi default. Siapa yang membayar untuk rating: Perusahaan membayar agar bonds dinilai. Ratings dibuat dari laporan keuangan yang diberikan oleh perusahaan. Ratings dapat berubah Pemberi rating dapat tidak setuju

Junk bonds Semua bonds dengan rating dibawah BB dari S&P atau dibawah Badari Moody adalah junk bond. Ungkapan yang sopan untuk bonds ini adalah high-yield bond. Ada dua macam junk bonds: Original issue junkmungkin tidak dilakukan rating Fallen angelsdi-rating Status saat ini dari pasar junk bond Private placement Yield premiums versus default risk

Jenis-jenis Instrumen Hutang Jangka Panjang Debenture : obligasi perusahaan tanpa jaminan Debenture Subordinasi : Instrumen utang jangka panjang tanpa jaminan dgn klaim atas aktiva dan laba yg lebih rendah drpd kelompok hutang lainnya Obligasi pendapatan : yg pembayaran bunganya tergantung pada kecukupan laba perusahaan Obligasi sampah : obligasi beresiko tinggi (sering sekali tanpa jaminan) dengan tingkat bunga kupon di bawah obligasi berperingkat investasi Obligasi Hipotek : obligasi yang diterbitkan dengan jaminan hioptek atas properti penerbitnya

Summary and Conclusions Kontrak hutang jangka panjang dimasukan dalam bentuk indenture. Ketentuan utamanya adalah: jaminan, pembayaran kembali, protective covenants dan call provisions. Protective covenants dibuat untuk melindungi pemegang bonds dari keputusan manajemen yang menguntungkan pemegang saham tapi membebani pemegang bonds. Sebagian besar bonds dari public industrial tanpa jaminanbonds tersebut biasanya menklaim nilai perusahaan. Sebagian besar bonds perusahaan sarana umum memberika jaminan. Jika perusahaan default untuk bonds dengan jaminan, wali amanat dapat mengambil alih aset.

Summary and Conclusions Bonds jangka panjang biasanya menyediakan pembayaran kembali dari prinsipal sebelum jatuh tempo. Hal ini biasanya diselesaikan dengan sinking fund di mana perusahaan menebus sejumlah tertentu bonds tiap tahun. Sebagian besar bonds yang diterbitkan secara umum adalah callable. Tidak ada satu alasan pun untuk call provisions. Beberapa alasan yang masuk akal termasuk pajak, fleksibilitas yang lebih besar, dan dan fakta bahwa callable bonds kurang sensitif terhadap perubahan tingkat bunga. Ada banyak macam bonds, termasuk floating-rate bonds, deep-discount bonds, dan income bonds.