Vježbe 2KAMATNA STOPA

Mr. Velma Pijalović

POJAM KAMATNE STOPE

Cijena kapitala Prinos do dospjeća Realna i nominalna kamatna stopa Značaj kamatne stope Razlika između kamatne stope i povrata

TEORIJA KAMATNE STOPE

Teorija ponude i potražnje

Teorija sklonosti ka likvidnosti

TEORIJA PONUDE I POTRAŽNJE Potražnja stanovništva (finansiranje rashoda, nivo dohotka,

kamatna stopa) Potražnja privrednih subjekata za finansijskim sredstvima

( potrebe za investicijama, obim projekata) Privredni subjekti vrednuju svaki projekat na osnovu njegove

neto sadašnje vrijednosti (NPV)

n CFt I = početno ulaganje

NPV = - I + --------- CFt = cash flow t=1 (1+i)t (novčani tok) u vremenu

i = zahtijevana stopa povrata/kamatna stopa

TEORIJA PONUDE I POTRAŽNJE

Potražnja države (visina javnih rashoda, kamatna stopa?budžetski deficit)

Potražnja inostranstva za finansijskim sredstvima (razlika u nivou kamatnih stopa)

AGREGATNA POTRAŽNJA ZA FINANSIJSKIM SREDSTVIMA

PONUDA FINANSIJSKIH SREDSTVA

PONUDA FINANSIJSKIH SREDSTAVA:STANOVNIŠTVO – NETO-SUFICITNI SEKTORDRŽAVA – NETO-DEFICITNI SEKTOR

Ponuda je osjetljivija na promjenu kamatne stope od tražnje Ravnotežna kamatna stopa

Dh+Db+Dg+Df =Sh+Sb+Sg+Df+/-CBe

PROMJENE NIVOA RAVNOTEŽNE KAMATNE STOPEOptimistički stav o kretanjima kamatne stopeRecesija u privrediInflacijaBudžetski deficit

TEORIJA SKLONOSTI KA LIKVIDNOSTI• Teoriju izložio John Maynard Keynes -

alternativno rješenje u definisanju visine i promjena kamatne stope

• Kamatna stopa određena na osnovu uravnotežavanja potražnje i ponude novčanih tokova

• Potražnja za novcem definisana– špekulativnom i – transakcionom potražnjom

PONUDA I POTRAŽNJAFINANSIJSKIH SREDSTAVA

PONUDA ODREĐENA AKCIJAMA CENTRALNE BANKE

Centralna banka je “slobodna da odredi ponudu novca.

Porast ponude: efekat likvidnosti, efekat rasta cijena, efekat dohotka, efekat inflacije.

Potražnja za novcem definisana– špekulativnom i – transakcionom potražnjom

STRUKTURA KAMATNE STOPE

PRINOS VRIJEDNOSNIH PAPIRA

Prinos nekog vrijednosnog papira određen:- Tržišnom kamatnom stopom- Karakteristikama vrijednosnih papira

ELEMENTI KOJI DOVODE DO RAZLIKE U PRINOSIMA

Rizik stečajaLikvidnostPoreski statusDospijećePosebne odredbe

VEZA IZMEĐU ROKA DOSPJEĆA IPRINOSA VRIJEDNOSNIH PAPIRA

Teorija očekivanjaTeorija premije likvidnostiTeorija segmentiranih tržišta

TEORIJA OČEKIVANJA

Prema ovoj teoriji smjer krive prinosa određen je na osnovu očekivanja investitora

Kriva prinosa prikazuje odnos godišnjeg prinosa nekog vrijednosnog papira i njegovog roka dospjeća

Očekivanje viših kamatnih stopa uzrokuje uzlaznu putanju krive prinosa

Očekivanje nižih kamatnih stopa uzrokuje opadajuću putanju krive prinosa

TEORIJA PREMIJE LIKVIDNOSTI

RANIJE DOSPJEĆE = VEĆA LIKVIDNOSTInvestitori kupuju dugoročne vrijednosne

papire samo ako im oni nude određenu kompenzaciju- Premiju likvidnosti

Premija likvidnosti puno više utiče na prinos od roka dospijeća.

TEORIJA SEGMENTIRANIH TRŽIŠTA

Prema ovoj teoriji investitori kupuju vrijednosne papire sa rokovima dospijeća koji zadovoljavaju njihove prognoze za potrebnom gotovinom ne ovisno o prognozama vezanim za kretanje kamatne stope.

Ako bi tržišta sa stanovišta dospijeća vrijednosnih papira bila segmentirana tada prilagođavanje kamatne stope na jednom tržištu ne bi imalo uticaja na druga tržišta.

KORIŠTENJE KRIVE PRINOSA

Predviđanje kretanja budućih kamatnih stopaVoditi računa o premiji likvidnosti i ostalim

elementima.

KAMATNA STOPA -PRIMJERI

ZADATAK 1.

• Neka vrijednosni papir koji se oporezuje odbacuje prinos od 20% prije poreza. Koliki će biti prinos nakon oporezivanja ako se zna da je poreska stopa 10%?

Yat= Ybt x (1-t)Rezultat:18%

ZADATAK 2.

• Koliki prinos mora davati VP koji se oporezuje sa 30%, prije plaćanja poreza da bi se izjednačio njegov i prinos VP na koji se ne plaća porez a koji odbacuje 10% prinosa?

ZADATAK 3.

• Pretpostavimo da je današnji, u vremenu t, godišnji prinos za dvogodišnji VP 17% dok je za jednogodišnja kamata 15%.

a) izračunati terminsku kamatnu stopu b) ako se zna da premija likvidnosti za

dvogodišnji VP iznosi 0,5% izračunati novu terminsku kamatnu stopu

t+1r1= (1+tR2)2/(1+tR1)-1-L2/ (1+tR1

ZADATAK 4.• Obveznica nominalne vrijednosti od 1600KM odbacuje

150 KM kamate po svakom kuponu i ima dospijeće za 4 godine. Ako je uobičajni godišnji prinos na obveznice sličnih karakteristika 14% izračunati sadašnju vrijednost(PV)!

PV= PV kamate iz kupona + PV glavnice (IV tablice) (II tablice)

ZADATAK 5.

• Koliko će investitor koji zahtjeva prinos na svoje ulaganje od 14% platiti set obveznica čija je nominalna vrijednost 150.000 KM sa kuponskom kamatom od 6% i rokom dospijeća od 10 godina?

b) izračunati koliko će investitor koji zahtjeva prinos od 12% platiti istu obveznicu

ZADATAK 6.

• Ako kompanija emituje Zero-coupon bonds s rokom dospijeća od 10 godina i nominalnom vrijednošću od 1000KM te ako je zahtijevana stopa prinosa (diskontna stopa) 12% kolika je sadašnja vrijednost obveznice?

ZADATAK 7.

• Izračunati elastičnost cijene obveznica sa nultom kamatom ako se pri padu diskontne stope sa 14% na 12% cijena poveća sa 454KM na 528KM!

BPE=∆P/ ∆i

ZADATAK 8.• Izračunati stopu povrata obveznice koja je kupljena po

nominalnoj vrijednosti od 1000 KM a prodana godinu dana kasnije za 750 KM uz kuponsku kamatu od 10%!

• R=(C+Pt+1-Pt)/Pt

HVALA NA PAŽNJI