INSTITUTIONAL EQUITY RESEARCH  

Colgate Palmolive (CLGT IN) Low inflation and high competition to impact performance   

Page | 1 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

INDIA | FMCG | Quarterly Update 

 

  

3 August 2015 

Colgate’s Q1FY16  numbers were  slightly  below  our  and  consensus  estimates  because  of tepid volume growth of 2.3% yoy. While volume slowdown has been significant, Colgate’s sustained  brand  investments  led  to  90/10bps  market  share  gains  in toothpastes/toothbrushes. There was a 330bps hit on revenue because of cessation of fiscal excise benefits  in Himachal Pradesh.  In Q4FY15,  the management has  guided  for 400bps impact on  revenue, 150bps on gross margins, and 250bps on EBIDTA  for FY16. While  the operating performance continues to remain robust, declining tax breaks will put pressure on revenues  and  cost  structure.  Considering  the  overall  low  inflationary  environment  and sluggishness  in FMCG growth, we have cut our earnings estimates  for FY16/17 by 5%/1%. We maintain Neutral recommendation and value the company at Rs 1,970 (Rs 2,000 earlier), 35x FY17 earnings.   Key takeaways of the result:   Volume  remains  sluggish  (up  2.3%);  price  strong  (up  6.5%);  excise‐benefit  cessation impacts sales: The company’s revenue growth at 9% yoy when adjusted for a 330bps excise‐benefits cessation  impact was slower than our and consensus estimates. The management commented  that  volumes  in  overall  toothpaste  markets  are  subdued  and  despite  this, Colgate’s  toothpaste  segment  saw  market  share  gains  of  90bps  yoy  to  57.9%.  The toothbrush  segment  increased market  share  by  10bps  yoy  to  42.7%  and  improved mix pushed  sales  growth  to  13%  yoy  (4%  volume  growth).  The  company  has  continued  to maintain  its  strong  leadership  position  across  both  the  categories,  but  the  competitive intensity continues to remain high and we expect less probability of price hikes in FY16.   Gross margins expand only 90bps due to excise cessation  impact: Gross profit grew 6.9% yoy to Rs 6.35bn  in Q1FY16 and gross margins  increased 90bps yoy to 63.3%. We estimate gross  margins  to  have  improved  by  300bps  adjusting  for  excise  impact.  Also,  despite expectations of subdued commodity costs in FY16, we foresee gross margins to increase by only 100 bps due to excise impact.  EBIDTA margin at 23.6%; advertising and promotional expenses decline: The entire  input cost benefit was ploughed back  into the business and A&P/sales was  increased by 100bps yoy to 20%. We estimate this proportion to remain high at 18‐20% because of sustained high competitive activity.   Other  highlights:  In  Q1,  the  company  reported  an  exceptional  item  of  Rs  314mn  (VRS expenses  at  Rs  293mn,  other  expenses  at  Rs  21mn  pertaining  to  discontinuance  of operations of Aurangabad factory). For FY16,  income‐tax rate will rise to 32‐33% from 28% in FY15.   Revision of estimates; maintain Neutral: We have  slightly  cut our earnings estimates  for FY16/17 taking into account slower volume growth, lower commodity costs, and lower price hikes. We expect EPS to grow to Rs 56.3 in FY17 (CAGR of 17% over FY14‐17). At a CMP of Rs 1970, the stock trades at 35x FY17 earnings. We maintain our Neutral recommendation, as we believe valuations are factoring  in strong operating performance. Valuing the company at 35x FY17 EPS, we cut the target price to Rs 1970 from Rs 2000 earlier. Considering limited returns, we maintain our Neutral recommendation.   

NEUTRAL (Maintain) CMP RS 1970 TARGET RS 1970 (0%)  COMPANY DATA O/S SHARES (MN) :  136MARKET CAP (RSBN) :  282MARKET CAP (USDBN) :  452 ‐ WK HI/LO (RS) :  2199  / 1446LIQUIDITY 3M (USDMN) :  5.3PAR VALUE (RS) :  1 SHARE HOLDING PATTERN, % PROMOTERS :  51.0FII / NRI :  24.1FI / MF :  4.8NON PROMOTER CORP. HOLDINGS :  0.9PUBLIC & OTHERS :  22.4 PRICE PERFORMANCE, % 

  1MTH 3MTH 1YRABS  3.9 3.1 30.2REL TO BSE  4.2 1.9 24.2 PRICE VS. SENSEX 

 Source: Phillip Capital India Research  KEY FINANCIALS Rs mn  FY15 FY16E FY17ENet Sales  36,984 42,813 49,624EBIDTA  5,658 9,731 11,934Net Profit  3,025 6,253 7,659EPS, Rs  22.2  46.0  56.3 PER, x  88.6  42.8  35.0 EV/EBIDTA, x  46.9  27.3  22.1 P/BV, x  34.8  31.8  28.6 ROE, %   39.3  74.2  81.8 

Source: PhillipCapital India Research Est. 

Naveen Kulkarni, CFA, FRM  (+ 9122 6667 9947) nkulkarni@phillipcapital.in  Jubil Jain (+ 9122 6667 9766) jjain@phillipcapital.in

 

50

80

110

140

170

Apr‐13 Apr‐14 Apr‐15

Colgate Pal BSE Sensex

  

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

Q1FY16 results (Rs mn)  Q1FY16 Q4FY15 QoQ, % Q1FY15 YoY, %Net sales  10,029 10,220 ‐1.9 9,506 5.5Growth, %  5.5 11.0 ‐552 bps 12.6 ‐705 bpsTotal income  10,029 10,220 ‐1.9 9,506 5.5Gross Profit  6,345 6,482 ‐2.1 5,934 6.9Growth, %  6.9 16.9 ‐993 bps 14.9 ‐799 bpsMargin, %  63.3 63.4 ‐16 bps 62.4 85 bpsAdvertising & Sales Promotion  2,005 1,545 29.8 1,806 11.0% of Net Sales  20.0 15.1 488 bps 19.0 100 bpsOperating expenses  2,395 2,528 ‐5.3 2,255 6.2EBITDA  1946 2410 ‐19.2 1874 3.8Growth, %  3.8 23.5 ‐1962 bps 24.8 ‐2093 bpsMargin, %  19.4 23.6 ‐418 bps 19.7 ‐31 bpsDepreciation  253 205 23.5 166 52.7EBIT  1,693 2,205 ‐23.2 1,709 ‐0.9Margin, %  16.9 21.6 ‐469 bps 18.0 ‐109 bpsInterest paid  0 0 #DIV/0! 1 ‐100.0Exceptional Income  ‐313 0 #DIV/0! 0 #DIV/0!Other Income  160 137 17.3 127 26.0Pre‐tax profit  1,853 2,342 ‐20.9 1,835 1.0Tax provided  397 705 ‐43.7 487 ‐18.4Net Profit  1,607 1,636 ‐1.8 1,349 19.1Reported PAT  1,143 1,636 ‐30.2 1,349 ‐15.3Adjusted PAT  1,607 1,636 ‐1.8 1,349 19.1Growth, %  19.1 18.2 93 bps ‐27.2 4628 bpsMargin, %  11.4 16.0 ‐462 bps 14.2 ‐280 bpsAdj Fully Dilluted EPS, Rs  11.8 12.0 ‐1.8 9.9 19.1

Source: Company, PhillipCapital India Research   Change in estimates (Rs mn)  Earlier estimates  Revised estimates Upgrade/(downgrade) (%)

FY16E  FY17E  FY16E  FY17E FY16E FY17ENet Sales  44,608  50,698  42,813  49,624 ‐4.0% ‐2.1%EBITDA  10,020  11,490  9,731  11,934 ‐2.9% 3.9%EBITDA margin (%)  22.5  22.7  22.7  24.0 23 bps 135 bpsPBT  9,587  11,101  9,113  11,347 ‐4.9% 2.2%Adj PAT  6,615  7,771  6,253  7,659 ‐5.5% ‐1.4%Adj PAT margin (%)  14.8  15.3  14.6  15.4 ‐19 bps 13 bpsAdj EPS (Rs)  48.6  57.1  46.0  56.3 ‐5.4% ‐1.4%

Source: PhillipCapital India Research Estimates       

Page | 2 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

  

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

Key charts 

  

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Underlying Volume growth YoY (%)

0123456789

10

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Price  growth YoY (%)

  

4950515253545556575859

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Toothpaste Market Share (%)

32

34

36

38

40

42

44

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Toothbrush Market Share (%)

  

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Gross Margins (%)

0

5

10

15

20

25

Q1FY12

Q2FY12

Q3FY12

Q4FY12

Q1FY13

Q2FY13

Q3FY13

Q4FY13

Q1FY14

Q2FY14

Q3FY14

Q4FY14

Q1FY15

Q2FY15

Q3FY15

Q4FY15

Q1FY16

Ad to Sales Ratio (%)

Source: Company, PhillipCapital India Research  

Page | 3 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

  

Page | 4 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

Financials  

Income Statement Y/E Mar, Rs mn  FY14  FY15e  FY16e FY17eNet sales  35449  36984  42813 49624Growth, %  14.9  4.3  15.8 15.9Other income  339  272  300 329Total income  35788  37255  43113 49953Raw material expenses  ‐14020  ‐14677  ‐15446 ‐17762Employee expenses  ‐2118  ‐2589  ‐2932 ‐3324Other Operating expenses  ‐13010  ‐14331  ‐15004 ‐16934EBITDA (Core)  6640  5658  9731 11934Growth, %  1.1  ‐14.8  72.0 22.6Margin, %  18.7  15.3  22.7 24.0Depreciation  ‐508  ‐750  ‐965 ‐1035EBIT  6133  4908  8766 10899Growth, %  0.0  ‐20.0  78.6 24.3Margin, %  17.3  13.3  20.5 22.0Interest paid  0  0  0 0Other Non‐Operating Income  503  332  347 448Pre‐tax profit  7280  5239  9113 11347Tax provided  ‐1881  ‐2214  ‐2860 ‐3688Profit after tax  5399  3025  6253 7659Net Profit  5399  3025  6253 7659Growth, %  ‐3.4  ‐37.0  106.7 22.5Net Profit (adjusted)  4800  3025  6253 7659Unadj. shares (m)  136  136  136 136Wtd avg shares (m)  136  136  136 136  Balance Sheet Y/E Mar, Rs mn  FY14  FY15e  FY16e FY17eCash & bank  2,870  2,545  2,051 4,096Debtors  547  696  1,128 1,320Inventory  2,257  2,522  1,879 3,085Loans & advances  1,690  1,657  2,020 2,304Total current assets  7,364  7,420  7,077 10,805Investments  371  371  371 371Gross fixed assets  9,927  12,829  13,779 14,779Less: Depreciation  ‐4,368  ‐5,013  ‐5,977 ‐7,012Add: Capital WIP  1,415  1,412  1,412 1,412Net fixed assets  6,974  9,227  9,213 9,178Non‐current assets  0  0  0 0Total assets  14,887  16,993  16,636 20,329Current liabilities  8,889  9,290  8,205 10,960Total current liabilities  8,889  9,290  8,205 10,960Total liabilities  8,889  9,290  8,205 10,960Paid‐up capital  136  136  136 136Reserves & surplus  5,863  7,567  8,294 9,233Shareholders’ equity  5,999  7,703  8,430 9,369Total equity & liabilities  14,887  16,993  16,636 20,329 Source: Company, PhillipCapital India Research  Estimates 

Cash Flow FY14  FY15e FY16e FY17e

Pre‐tax profit  7,280  5,239 9,113 11,347Depreciation  508  750 965 1,035Chg in working capital  480  20 ‐1,236 1,073Total tax paid  ‐1,834  ‐2,010 ‐2,860 ‐3,688Cash flow from operating activities   6,433  3,999 5,982 9,767Capital expenditure  ‐3,655  ‐3,004 ‐950 ‐1,000Chg in investments  100  0 0 0Cash flow from investing activities  ‐3,556  ‐3,004 ‐950 ‐1,000Free cash flow   2,877  996 5,032 8,767Equity raised/(repaid)  540  0 0 0Debt raised/(repaid)  0  0 0 0Dividend (incl. tax)  ‐4,296  ‐3,884 ‐5,212 ‐6,721Cash flow from financing activities   ‐3,756  ‐3,884 ‐5,212 ‐6,721Net chg in cash   ‐879  ‐2,888 ‐180 2,046  Valuation Ratios 

FY14  FY15e FY16e FY17ePer Share data EPS (INR)  35.3  22.2 46.0 56.3Growth, %  (3.4)  (37.0) 106.7 22.5Book NAV/share (INR)  44.1  56.6 62.0 68.9FDEPS (INR)  35.3  22.2 46.0 56.3CEPS (INR)  34.6  27.8 53.1 63.9CFPS (INR)  43.3  27.0 41.4 68.5DPS (INR)  27.0  24.0 32.8 42.2Return ratios Return on assets (%)  38.6  19.0 37.2 41.4Return on equity (%)  80.0  39.3 74.2 81.8Return on capital employed (%)  99.1  44.2 77.5 86.1Turnover ratios Asset turnover (x)  28.4  10.0 7.9 9.1Sales/Total assets (x)  2.5  2.3 2.5 2.7Sales/Net FA (x)  6.6  4.6 4.6 5.4Working capital/Sales (x)  (0.1)  (0.1) (0.1) (0.1)Fixed capital/Sales (x)  0.2  0.2 0.2 0.2Working capital days  (45.2)  (43.6) (27.1) (31.3)Liquidity ratios   Current ratio (x)  0.8  0.8 0.9 1.0Quick ratio (x)  0.6  0.5 0.6 0.7Interest cover (x)   Dividend cover (x)  1.3  0.9 1.4 1.3Net debt/Equity (%)   Valuation   PER (x)  55.8  88.6 42.8 35.0Price/Book (x)  44.7  34.8 31.8 28.6Yield (%)  1.4  1.2 1.7 2.1EV/Net sales (x)  7.5  7.2 6.2 5.3EV/EBITDA (x)  39.9  46.9 27.3 22.1EV/EBIT (x)  43.2  54.1 30.3 24.2  

  

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

 

 

Management (91 22) 2300 2999

Kinshuk Bharti Tiwari (Head – Institutional Equity) (91 22) 6667 9946(91 22) 6667 9735

Research Economics Midap

Dhawal Doshi (9122) 6667 9769 Anjali Verma  (9122) 6667 9969 Amol Rao (9122) 6667 9952Nitesh Sharma, CFA (9122) 6667 9965

Infrastructure & IT Services Portfolio StrategyBanking, NBFCs Vibhor Singhal (9122) 6667 9949 Anindya Bhowmik (9122) 6667 9764Manish Agarwalla (9122) 6667 9962 Deepan Kapadia (9122) 6667 9992Pradeep Agrawal (9122) 6667 9953 TechnicalsParesh Jain (9122) 6667 9948 Logistics, Transportation & Midcap Subodh Gupta, CMT (9122) 6667 9762

Vikram Suryavanshi (9122) 6667 9951Consumer, Media, Telecom Production ManagerNaveen Kulkarni, CFA, FRM (9122) 6667 9947 Metals Ganesh Deorukhkar (9122) 6667 9966Jubil Jain (9122) 6667 9766 Dhawal Doshi (9122) 6667 9769Manoj Behera (9122) 6667 9973 Yash Doshi (9122) 6667 9987 Database Manager

Deepak Agarwal (9122) 6667 9944Cement Oil&Gas,  Agri InputsVaibhav Agarwal (9122) 6667 9967 Gauri Anand (9122) 6667 9943 Editor

Roshan Sony 98199 72726Engineering, Capital Goods PharmaAnkur Sharma (9122) 6667 9759 Surya Patra (9122) 6667 9768 Sr. Manager – Equities SupportHrishikesh Bhagat (9122) 6667 9986 Mehul Sheth (9122) 6667 9996 Rosie Ferns  (9122) 6667 9971

Sales & Distribution Ashvin Patil (9122) 6667 9991 Sales Trader Zarine Damania (9122) 6667 9976Shubhangi Agrawal (9122) 6667 9964 Dilesh Doshi (9122) 6667 9747 Kishor Binwal (9122) 6667 9989 Suniil Pandit (9122) 6667 9745Sidharth Agrawal (9122) 6667 9934 ExecutionBhavin Shah (9122) 6667 9974 Mayur Shah (9122) 6667 9945

Corporate Communications

Vineet Bhatnagar (Managing Director)

Jignesh Shah (Head – Equity Derivatives)

Automobiles

 Contact Information (Regional Member Companies) 

 SINGAPORE 

Phillip Securities Pte Ltd 250 North Bridge Road, #06‐00 Raffles City Tower, 

Singapore 179101 Tel : (65) 6533 6001 Fax: (65) 6535 3834 

www.phillip.com.sg 

MALAYSIA Phillip Capital Management Sdn Bhd B‐3‐6 Block B Level 3, Megan Avenue II, 

No. 12, Jalan Yap Kwan Seng, 50450 Kuala Lumpur Tel (60) 3 2162 8841 Fax (60) 3 2166 5099 

www.poems.com.my 

HONG KONG  Phillip Securities (HK) Ltd 

11/F United Centre 95 Queensway Hong Kong Tel (852) 2277 6600 Fax: (852) 2868 5307 

www.phillip.com.hk  

JAPAN Phillip Securities Japan, Ltd 

4‐2 Nihonbashi Kabutocho, Chuo‐ku Tokyo 103‐0026 

Tel: (81) 3 3666 2101 Fax: (81) 3 3664 0141 www.phillip.co.jp 

INDONESIA  PT Phillip Securities Indonesia 

ANZ Tower Level 23B, Jl Jend Sudirman Kav 33A, Jakarta 10220, Indonesia 

Tel (62) 21 5790 0800 Fax: (62) 21 5790 0809 www.phillip.co.id 

CHINA  Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd.  

No 550 Yan An East Road, Ocean Tower Unit 2318 Shanghai 200 001 

Tel (86) 21 5169 9200 Fax: (86) 21 6351 2940 www.phillip.com.cn 

THAILAND Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd. 

15th Floor, Vorawat Building,  849 Silom Road, Silom, Bangrak, Bangkok 10500 Thailand 

Tel (66) 2 2268 0999  Fax: (66) 2 2268 0921 www.phillip.co.th 

FRANCE King & Shaxson Capital Ltd. 

3rd Floor, 35 Rue de la Bienfaisance  75008 Paris France 

Tel (33) 1 4563 3100 Fax : (33) 1 4563 6017 www.kingandshaxson.com 

UNITED KINGDOM  King & Shaxson Ltd. 

6th Floor, Candlewick House, 120 Cannon Street London, EC4N 6AS 

Tel (44) 20 7929 5300 Fax: (44) 20 7283 6835 www.kingandshaxson.com 

UNITED STATES Phillip Futures Inc. 

141 W Jackson Blvd Ste 3050 The Chicago Board of Trade Building 

Chicago, IL 60604 USA Tel (1) 312 356 9000 Fax: (1) 312 356 9005 

AUSTRALIA  PhillipCapital Australia 

Level 37, 530 Collins Street Melbourne, Victoria 3000, Australia 

Tel: (61) 3 9629 8380  Fax: (61) 3 9614 8309 www.phillipcapital.com.au 

SRI LANKA  Asha Phillip Securities Limited 

Level 4, Millennium House, 46/58 Navam Mawatha, Colombo 2, Sri Lanka 

Tel: (94) 11  2429 100 Fax: (94) 11 2429 199 www.ashaphillip.net/home.htm 

INDIA  PhillipCapital (India) Private Limited 

No. 1, 18th Floor, Urmi Estate, 95 Ganpatrao Kadam Marg, Lower Parel West, Mumbai 400013 Tel: (9122) 2300 2999 Fax: (9122) 6667 9955 www.phillipcapital.in 

   

Page | 5 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

  

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

Disclosures and Disclaimers  PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. has three  independent equity research groups:  Institutional Equities,  Institutional Equity Derivatives, and Private Client Group. This report has been prepared by Institutional Equities Group. The views and opinions expressed in this document may, may not match, or may be contrary at times with the views, estimates, rating, and target price of the other equity research groups of PhillipCapital (India) Pvt. Ltd.   This report is issued by PhillipCapital (India) Pvt. Ltd., which is regulated by the SEBI. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. is a subsidiary of Phillip (Mauritius) Pvt. Ltd. References  to  "PCIPL"  in  this  report  shall mean PhillipCapital  (India) Pvt.  Ltd unless otherwise  stated. This  report  is prepared and distributed by PCIPL  for information purposes only, and neither  the  information  contained herein, nor any opinion expressed  should be  construed or deemed  to be  construed as solicitation or as offering advice for the purposes of the purchase or sale of any security, investment, or derivatives. The information and opinions contained in the report were considered by PCIPL to be valid when published. The report also contains information provided to PCIPL by third parties. The source of such information will usually be disclosed in the report. Whilst PCIPL has taken all reasonable steps to ensure that this information is correct, PCIPL does not offer any warranty as to the accuracy or completeness of such information. Any person placing reliance on the report to undertake trading does so entirely at his or her own risk and PCIPL does not accept any liability as a result. Securities and Derivatives markets may be subject to rapid and unexpected price movements and past performance is not necessarily an indication of future performance.  This report does not regard the specific investment objectives, financial situation, and the particular needs of any specific person who may receive this report. Investors must undertake independent analysis with their own legal, tax, and financial advisors and reach their own conclusions regarding the appropriateness of  investing  in  any  securities or  investment  strategies discussed or  recommended  in  this  report  and  should understand  that  statements  regarding  future prospects may not be  realised. Under no circumstances can  it be used or considered as an offer  to  sell or as a  solicitation of any offer  to buy or  sell  the securities mentioned within it. The information contained in the research reports may have been taken from trade and statistical services and other sources, which PCIL believe is reliable. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. or any of its group/associate/affiliate companies do not guarantee that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. Any opinions expressed reflect judgments at this date and are subject to change without notice.  Important: These disclosures and disclaimers must be read  in conjunction with the research report of which  it  forms part. Receipt and use of  the research report is subject to all aspects of these disclosures and disclaimers. Additional information about the issuers and securities discussed in this research report is available on request.  Certifications: The research analyst(s) who prepared this research report hereby certifies that the views expressed in this research report accurately reflect the research analyst’s personal views about all of the subject  issuers and/or securities, that the analyst(s) have no known conflict of  interest and no part of the research analyst’s compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific views or recommendations contained in this research report.   Additional Disclosures of Interest: Unless specifically mentioned in Point No. 9 below: 1. The Research Analyst(s), PCIL, or  its associates or relatives of the Research Analyst does not have any financial interest  in the company(ies) covered  in 

this report. 2. The Research Analyst, PCIL or its associates or relatives of the Research Analyst affiliates collectively do not hold more than 1% of the securities of the 

company (ies)covered in this report as of the end of the month immediately preceding the distribution of the research report. 3. The Research Analyst, his/her associate, his/her relative, and PCIL, do not have any other material conflict of interest at the time of publication of this 

research report. 4. The Research Analyst, PCIL, and its associates have not received compensation for investment banking or merchant banking or brokerage services or for 

any other products or services from the company(ies) covered in this report, in the past twelve months. 5. The Research Analyst, PCIL or its associates have not managed or co‐managed in the previous twelve months, a private or public offering of securities for 

the company (ies) covered in this report. 6. PCIL  or  its  associates  have  not  received  compensation  or  other  benefits  from  the  company(ies)  covered  in  this  report  or  from  any  third  party,  in 

connection with the research report. 7. The Research Analyst has not served as an Officer, Director, or employee of the company (ies) covered in the Research report. 8. The Research Analyst and PCIL has not been engaged in market making activity for the company(ies) covered in the Research report. 9. Details of PCIL, Research Analyst and its associates pertaining to the companies covered in the Research report:  Sr. no.  Particulars  Yes/No 

1  Whether  compensation  has  been  received  from  the  company(ies)  covered  in  the  Research  report  in  the  past  12  months  for investment banking transaction by PCIL 

No 

2  Whether Research Analyst, PCIL or its associates or relatives of the Research Analyst affiliates collectively hold more than 1% of the company(ies) covered in the Research report 

No 

3  Whether compensation has been received by PCIL or its associates from the company(ies) covered in the Research report  No 4  PCIL or  its affiliates have managed or co‐managed  in  the previous  twelve months a private or public offering of securities  for  the 

company(ies) covered in the Research report No 

5  Research Analyst, his associate, PCIL or  its associates have received compensation  for  investment banking or merchant banking or brokerage services or  for any other products or services  from  the company(ies) covered  in  the Research  report,  in  the  last twelve months 

No 

 Independence: PhillipCapital  (India) Pvt. Ltd. has not had an  investment banking  relationship with, and has not  received any compensation  for  investment banking services  from,  the subject  issuers  in  the past  twelve  (12) months, and PhillipCapital  (India) Pvt. Ltd does not anticipate  receiving or  intend  to seek compensation for investment banking services from the subject issuers in the next three (3) months. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd is not a market maker in the securities mentioned in this research report, although it, or its affiliates/employees, may have positions in, purchase or sell, or be materially interested in any of the securities covered in the report.  Suitability and Risks: This  research  report  is  for  informational purposes only and  is not  tailored  to  the  specific  investment objectives,  financial  situation or particular requirements of any  individual recipient hereof. Certain securities may give rise to substantial risks and may not be suitable for certain  investors. Each investor must make its own determination as to the appropriateness of any securities referred to in this research report based upon the legal, tax and 

Page | 6 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

  

Page | 7 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

COLGATE PALMOLIVE QUARTERLY UPDATE 

accounting considerations applicable to such  investor and  its own  investment objectives or strategy,  its financial situation and  its  investing experience. The value of any  security may be positively or adversely affected by  changes  in  foreign exchange or  interest  rates, as well as by other  financial, economic, or political factors. Past performance is not necessarily indicative of future performance or results.  Sources, Completeness and Accuracy: The material herein is based upon information obtained from sources that PCIPL and the research analyst believe to be reliable, but neither PCIPL nor the research analyst represents or guarantees that the information contained herein is accurate or complete and it should not be relied upon as such. Opinions expressed herein are current opinions as of the date appearing on this material, and are subject to change without notice. Furthermore, PCIPL is under no obligation to update or keep the information current. Without limiting any of the foregoing, in no event shall PCIL, any of its affiliates/employees or  any  third  party  involved  in,  or  related  to  computing or  compiling  the  information  have  any  liability  for  any  damages of  any  kind including but not limited to any direct or consequential loss or damage, however arising, from the use of this document.  Copyright: The  copyright  in  this  research  report belongs exclusively  to PCIPL. All  rights are  reserved. Any unauthorised use or disclosure  is prohibited. No reprinting or reproduction, in whole or in part, is permitted without the PCIPL’s prior consent, except that a recipient may reprint it for internal circulation only and only if it is reprinted in its entirety.  Caution: Risk of loss in trading/investment can be substantial and even more than the amount / margin given by you. The recipient should carefully consider whether  trading/investment  is  appropriate  for  the  recipient  in  light  of  the  recipient’s  experience,  objectives,  financial  resources  and  other  relevant circumstances. PCIPL and any of its employees, directors, associates, group entities, or affiliates shall not be liable for losses, if any, incurred by the recipient. The recipient is further cautioned that trading/investments in financial markets are subject to market risks and are advised to seek trading/investment advice before  investing. There  is no guarantee/assurance as  to  returns or profits or capital protection or appreciation. PCIPL and any of  its employees, directors, associates,  group  entities,  affiliates  are not  inducing  the  recipient  for  trading/investing  in  the  financial market(s).  Trading/Investment decision  is  the  sole responsibility of the recipient.  For U.S. persons only: This research report is a product of PhillipCapital (India) Pvt Ltd., which is the employer of the research analyst(s) who has prepared the research report. The research analyst(s) preparing the research report is/are resident outside the United States (U.S.) and are not associated persons of any U.S.‐regulated  broker‐dealer  and  therefore  the  analyst(s)  is/are  not  subject  to  supervision by  a U.S.  broker‐dealer,  and  is/are  not  required  to  satisfy  the regulatory licensing requirements of FINRA or required to otherwise comply with U.S. rules or regulations regarding, among other things, communications with a subject company, public appearances, and trading securities held by a research analyst account.  This  report  is  intended  for  distribution  by  PhillipCapital  (India)  Pvt  Ltd.  only  to  "Major  Institutional  Investors"  as  defined  by  Rule  15a‐6(b)(4)  of  the U.S. Securities and Exchange Act, 1934 (the Exchange Act) and interpretations thereof by the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) in reliance on Rule 15a 6(a)(2). If the recipient of this report is not a Major Institutional Investor as specified above, then it should not act upon this report and return the same to the sender. Further, this report may not be copied, duplicated, and/or transmitted onward to any U.S. person, which is not a Major Institutional Investor.  In reliance on the exemption from registration provided by Rule 15a‐6 of the Exchange Act and interpretations thereof by the SEC in order to conduct certain business with Major  Institutional  Investors, PhillipCapital  (India) Pvt  Ltd. has entered  into an agreement with a U.S.  registered broker‐dealer, Marco Polo Securities  Inc. ("Marco Polo"). Transactions  in securities discussed  in this research report should be effected through Marco Polo or another U.S. registered broker dealer  PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. Registered office: No. 1, 18th Floor, Urmi Estate, 95 Ganpatrao Kadam Marg, Lower Parel West, Mumbai 400013  s