INFORME ANUAL 2018 - Banco de España...DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 5 EL DEBILITAMIENTO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL (II)-2,0-1,5-1,0-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 2015

BORRADOR

Alicante

12 de junio de 2019

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

INFORME ANUAL 2018

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 2

EL INFORME ANUAL 2018: CONTENIDOS

PRESENTACIÓN DEL GOBERNADOR

Informe anual en breve

1LA ECONOMÍA ESPAÑOLA ANTE EL ENTORNO GLOBAL INCIERTO

2LOS DETERMINANTES DE LA BAJA INFLACIÓNEN LA UEM Y EN ESPAÑA

3EL DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIAEN EL MEDIO Y EN EL LARGO PLAZO

4CONSECUENCIAS ECONÓMICASDE LOS CAMBIOS DEMOGRÁFICOS


CAPÍTULO 1

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA ANTE EL ENTORNO GLOBAL INCIERTO:

EVOLUCIÓN RECIENTE, PERSPECTIVAS Y RETOS


EL DEBILITAMIENTO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL (I)

0

1

2

3

4

5

6

7

Mundial Avanzadas EstadosUnidos

Zonadel euro

Japón ReinoUnido

Emergentes China Asiaemergente

AméricaLatina

Europaemergente

2017 2018 (p) 2019 (p) 2018 (WEO ENERO DE 2018) 2019 (WEO ENERO DE 2018)

CRECIMIENTO DEL PIB

%

FUENTES: FMI (WEO abril 2019, WEO enero 2018) y estadísticas nacionales.


EL DEBILITAMIENTO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL (II)

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2015 2016 2017 2018 2019

EEUU JAPÓN ZONA DEL EURO EUROPA EMERGENTE

LATINOAMÉRICA ÁFRICA OTROS ASIA EMERGENTE

MUNDIAL cero

CRECIMIENTO DEL COMERCIO MUNDIAL. EVOLUCIÓN POR ÁREAS

% intertrimestral y pp (media móvil de tres meses)

FUENTES: CPB, PIIE, US Census y FMI Dots.


LA DESACELERACIÓN DEL ÁREA DEL EURO

6

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2016 2017 2018

CONSUMO PRIVADO CONSUMO PÚBLICO FBCF

SALDO NETO EXTERIOR VARIACIÓN DE EXISTENCIAS PIB

ÁREA DEL EURO. CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO INTERANUAL DEL PIB

% y pp

FUENTE: Comisión Europea.


POLÍTICA MONETARIA DEL BCE ACOMODATICIA

7

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

may.-18 dic.-18 jul.-19 ene.-20 ago.-20 feb.-21 sep.-21

13 DE JUNIO DE 2018 15 DE JUNIO DE 2018 26 DE ABRIL DE 2019 CERO

EXPECTATIVAS DE LOS TIPOS A UN DÍA OIS FORWARD INSTANTÁNEO

%

(OIS FORWARD INSTANTÁNEO)

FUENTES: IFM Datastream, Banco Central Europeo, Banco de España y Comisión Europea.


LA ECONOMÍA ESPAÑOLA HA MANTENIDO UN CRECIMIENTO ROBUSTO (I)

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ESPAÑA UEM

EVOLUCIÓN DEL PIB: ESPAÑA Y UEM Tasas de variación interanual en términos reales

%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.


LA ECONOMÍA ESPAÑOLA HA MANTENIDO UN CRECIMIENTO ROBUSTO (II)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

DEMANDA EXTERIOR NETA CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICOS

RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA PIB (TASA DE VARIACIÓN ANUAL, %)

PIB, COMPONENTES DE LA DEMANDA NACIONAL Y DEMANDA EXTERIORTasas de variación anual y aportaciones al crecimiento

pp



¿QUÉ EXPLICA LA ELEVADA RESISTENCIA DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA?

-1,2

-0,9

-0,6

-0,3

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

-1,2

-0,9

-0,6

-0,3

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

PIB Demandainterna

Demandaexterna

pp

ES ES

ES

AEAE

pp

Demanda interna Demanda externa

AE

ESPAÑA (ES) Y ÁREA DEL EURO (AE): DIFERENCIAS ENTRE EL PIB Y LOS COMPONENTES DE DEMANDA OBSERVADOS Y SUS PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2017Tasas de crecimiento medias anuales y contribuciones

-1,5-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,0

PIB Demanda interna Demanda externaCONSUMO PRIVADO CONSUMO PÚBLICO FBCF IMPORTACIONES EXPORTACIONES

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Banco Central Europeo y Banco de España.


LA DESACELERACIÓN DE LAS EXPORTACIONES Y EL SUPERÁVIT EXTERNO

0

2

4

6

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS DE ESPAÑA

IMPORTACIONES MUNDIALES DE BIENES Y DE SERVICIOS

MERCADOS DE EXPORTACIÓN DE ESPAÑA

EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES Tasas de variación en términos reales

%

90

95

100

105

110

115

120

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

COSTE LABORAL UNITARIO

REMUNERACIÓN POR ASALARIADO

PRODUCTIVIDAD POR OCUPADO

COSTES LABORALES UNITARIOS DE LA ECONOMÍA TOTAL RELATIVOS. ESPAÑA/UEMNiveles relativos

I TR 1999 = 100

FUENTES: Banco Central Europeo, Instituto Nacional de Estadística, ICEX y Banco de España.


LA APERTURA COMERCIAL POR CCAA

Por debajo de la media nacional

Por encima de la media nacional

42

45 22

26

39

74

19

63

73

47

23

61

27

84 40

6376

Total Nacional: 36

FUENTES: Intereg.Nota: Los datos hacen referencia a importaciones y exportacionesde bienes finales e intermedios.Nótese que están en términos brutos y sujetos a doble contabilidad.

APERTURA COMERCIAL EXTERIORMercancías, % del PIB

62

17 12

70

67

68

68

37

15

34

40

40 51

4863

Total Nacional: 50

FUENTE: Ministerio de Industria, Comercio y Turismo.

40

39

APERTURA COMERCIAL INTERIORMercancías, % del PIB


LOS SOPORTES DE LA DEMANDA INTERNA PRIVADA

4

6

8

10

12

14

16

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

CONSUMO PRIVADO RENTA DISPONIBLE TASA DE AHORRO (Escala dcha.)

EVOLUCIÓN DEL CONSUMO PRIVADO Y DE LA RENTA DISPONIBLE Tasas de variación anuales en términos reales

% % de la RBD



INFLACIÓN MODERADA A PESAR DE COSTES LABORALES AL ALZA

-4

-2

0

2

4

6

8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

DERIVA

COTIZACIONES SOCIALES

SALARIOS NEGOCIADOS

REMUNERACIÓN POR ASALARIADO

% y pp

REMUNERACIÓN POR ASALARIADO EN LA ECONOMÍA DE MERCADO Crecimiento y contribuciones de los salarios negociados, deriva y cotizaciones sociales

-2

-1

0

1

2

3

4

2014 2015 2016 2017 2018 2019

INFLACIÓN SUBYACENTE ENERGÍA

ALIMENTOS IAPC

IAPC. CONTRIBUCIONES A LA TASA INTERANUAL

% y pp

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España. FUENTES: Comisión Europea, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.


TOMANDO PERSPECTIVA: LOS SOPORTES DE LA RECUPERACIÓN

POLÍTICAS NACIONALES

Reformas del mercado de trabajo: ayudaron a facilitar el ajuste de los costes laborales a las circunstancias de las empresas tras la crisis.

Reformas del sistema de pensiones:mejoraron la sostenibilidad de las finanzas públicas a largo plazo.

Recapitalización y saneamiento del sistema financiero:ayudaron a mejorar la financiación de la economía, en coste y cantidades, y a que los bancos cumplan mejor su función de intermediación de flujos financieros.

POLÍTICAS EUROPEAS

Acciones de política monetaria del BCE: para reducir la fragmentación en los mercados financieros europeos. …………..

Lanzamiento de la Unión Bancaria: creación de MUS y MUR. …………………..

Creación del MEDE:como instrumento de resoluciónde las crisis financieras en el área del euro.

OTROS FACTOREScon un mayor grado de transitoriedad

Políticas expansivas de demanda (monetaria y fiscal).

Algunos factores exógenos transitorios (“vientos de cola”).


ANATOMÍA DE LA ACTUAL RECUPERACIÓN

0

5

10

15

20

25

30

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

TASA DE PARO

%

20

25

30

35

40

45

50

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS

% del PIB

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN BIENES DE EQUIPO

% del PIB

579

11131517192123

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN CONSTRUCCIÓN

% del PIB

020

859095100105110

2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018 ESPAÑA UEM

FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.


LOS RETOS PENDIENTES

No obstante, persisten importantes focos de riesgo.

• Al mismo tiempo, a futuro, el margen de estímulos adicionales monetarios y fiscales es limitado,mientras que algunos “vientos de cola” se desvanecen.

En este contexto, reforzar la sostenibilidad de la recuperación requiere:

• Preservar los soportes estructurales de la recuperación y retomar una agenda reformista ambiciosa.

• Afrontar los retos pendientes:

No se ha recuperado el nivel de empleo previo a la crisis y el desempleo de larga duración esmuy elevado, particularmente para algunos grupos poblacionales.

El nivel de desigualdad (a su vez, ligado en parte al desempleo) sigue siendo elevado encomparativa internacional.

El alto nivel de deuda pública y de recurso a la financiación externa constituyen fuentesde vulnerabilidad.

El crecimiento de la productividad es bajo frente a otros países del entorno y el aumento de larenta per cápita se ha basado en la mayor ocupación, pero el crecimiento de la productividadha sido reducido.

El sector bancario debe continuar reforzando su situación financiera para confrontar de maneramás adecuada un entorno crecientemente complejo y exigente.


ELEVADA TASA DE PARO Y EXCESIVA TEMPORALIDAD

El proceso de creación de empleo mantiene algunas pautas de expansiones anteriores:

• Bajo crecimiento de la productividad (en especial en algunos sectores) y escasa diferenciaciónde los crecimientos salariales.

Excesiva contratación temporal y parcialidad involuntaria (aunque han mejorado en 2019).

15

20

25

30

35

40

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

TOTAL SECTOR PRIVADO SECTOR PÚBLICO

RATIO DE TEMPORALIDAD

%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2014 2015 2016 2017 2018

TOTAL SECTOR PRIVADO cero

%

VARIACIÓN ANUAL DEL EMPLEO TOTAL DEBIDA A LOS EMPLEOS INDEFINIDOS

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística (CNTR y EPA).


MERCADO DE TRABAJO POR CCAA

32

4736

30

31

29

33

33

23

30

45

44

41

39 32

3230

< 30%

30% - 35%

35% - 40%

> 40%

Total Nacional: 35

TASA DE PARO JUVENIL

25

3327

21

26

24

32

25

25

31

21

35

24 28

2824

< 20%

20% - 25%

25% - 30%

> 30%

Total Nacional: 26

RATIO DE TEMPORALIDAD

FUENTE: INE. Primer trimestre de 2019. FUENTE: INE. Menores de 25 años. Primer trimestre de 2019.


LA NECESIDAD DE CONTINUAR REDUCIENDO LA DESIGUALDAD

20

0,54

0,56

0,58

0,60

0,62

0,64

0,66

2014 2015 2016 2017

RENTAS SALARIALES OTRAS RENTAS

ÍNDICE DE GINI DE LA RENTA SALARIAL TOTAL DEL HOGAR Y DE OTRAS RENTAS DEL HOGAR

FUENTES: Servicio Público de Empleo Estatal, Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social (MCVL), Instituto Nacional de Estadística (EPA) y Banco de España.


EL ACCESO A LA VIVIENDA

PRECIO DEL ALQUILER DE VIVIENDA

Variación interanual, %

0

10

20

30

40

50

60

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

TOTAL DE 16 A 29 AÑOS

DE 30 A 44 AÑOS DE 45 A 64 AÑOS

65 AÑOS O MÁS

PORCENTAJE DE LOS HOGARES EN ALQUILER, POR EDAD

%

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística (ECV). Idealista y Banco de España.

21


FUENTES: Instituto Nacional de Estadística e Idealista.

a Variación interanual en el cuarto trimestre. Datos de CCAA.b Variación interanual del precio por metro cuadrado en el mes de diciembre. Datos de provincias. El dato relativo

a la Comunidad Valenciana es un promedio de sus provincias.

MÁX. - MÍN COMUNIDAD VALENCIANA MÍN.

EL ACCESO A LA VIVIENDA: COMUNIDAD VALENCIANA

PRECIO DE LA VIVIENDA (a)


PRECIO DEL ALQUILER DE LA VIVIENDA (b)



GARANTIZAR LA SOSTENIBILIDAD DE LAS CUENTAS PÚBLICAS

60

70

80

90

100

110

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028

CON CRECIMIENTO POTENCIAL = 1,5%, Y AJUSTE FISCAL DEL 0,65% ANUAL

CON CRECIMIENTO POTENCIAL = 2,5%, Y AJUSTE FISCAL DEL 0,65% ANUAL

% del PIB

SENDAS SIMULADAS DE DEUDA PÚBLICA EN UN ESCENARIO DE CONVERGENCIAAL OBJETIVO DE SALDO ESTRUCTURAL DE MEDIO PLAZO

FUENTES: AIReF, Eurostat, Naciones Unidas, Instituto Nacional de Estadística, Seguridad Social y Banco de España.


MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

ESPAÑA UEM

PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES

2001 = 100

FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Comisión Europea y Banco de España.

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

De 0 a 9 De 10 a 19 De 20 a 49 De 50 a 249 Más de 250

PRODUCTIVIDAD RELATIVA DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS

Trabajadores

FUENTE: Eurostat.


Recuperación de la rentabilidad y reforzamiento del capital.

Adaptación al nuevo entorno tecnológico y a la nueva estructura sectorial.

Mejora de la reputación.

LOS DESAFÍOS DEL SECTOR BANCARIO

FUENTES: Banco de España, Banco Central Europeo y Bancode Pagos Internacionales.

FUENTE: Banco Central Europeo.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

dic.-98 dic.-02 dic.-06 dic.-10 dic.-14 dic.-18

RATIO DE CRÉDITO DUDOSO DEL SECTOR PRIVADO RESIDENTEDatos individuales. Negocios en España

%

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

dic.-04 sep.-07 jun.-10 mar.-13 dic.-15 sep.-18

ESPAÑA UEM

ROEDatos consolidados

%

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

NL DE UEM FR IT ES

DICIEMBRE DE 2014

SEPTIEMBRE DE 2018

cero

RATIO CET1

%


EL DESARROLLO INSTITUCIONAL DE LA UEM

Los avances en 2018 fueron modestos:

• Ampliación de funciones del MEDE (papel en la supervisión de políticas económicas, respaldofinanciero del FUR,…).

• Avances en el diseño de un instrumento fiscal de apoyo a la competitividad y la convergencia.

Persisten numerosas tareas pendientes:

• Culminación de la Unión Bancaria, con un sistema común de garantía de depósitos.

• Necesidad de avances en la Unión de Mercados de Capitales.

• Superar la falta de consenso para la constitución de una función de estabilización cíclica:

-> en general, la creación y consolidación de mecanismos de comparticióny mitigación de riesgos a nivel del área ayudaría a paliar la actual escasez de activos seguros(idealmente, de carácter genuinamente paneuropeos).


CAPÍTULO 2

LOS DETERMINANTES DE LA BAJA INFLACIÓN EN LA UEM Y EN ESPAÑA


UN ENTORNO DE INFLACIÓN PERSISTENTEMENTE BAJA

FUENTES: Eurostat y Area Wide Model Database.

-1

0

1

2

3

4

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

OBSERVADA IAPC SIN ENERGÍA OBJETIVO DEL BCE

%


CAPÍTULO 3

EL DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA EN EL MEDIO

Y EN EL LARGO PLAZO


LA POLÍTICA MONETARIA POSCRISIS: TIPOS BAJOS Y BALANCES GRANDES

Las consecuencias de la severidad de la crisis para la política monetaria:

• Tipos de interés en niveles históricamente reducidos (incluso negativos).

• Tamaño de los balances históricamente elevado (compras de activos a gran escalay operaciones de provisión de liquidez, una vez que los tipos llegaron a su cota inferiorefectiva –ELB-).

Este contexto da lugar a desafíos para la política monetaria en el futuro:

• Tipos de interés. Es probable que se sitúen persistentemente en un nivel más bajo que enel pasado (más cercano al ELB): el margen para reducir tipos ante futuras crisis serámás reducido.

-> ¿cambio de estrategia para hacer frente a un ELB (cada vez) más frecuente?

• Tamaño y composición del balance. Argumentos para mantener un tamaño elevadoo alternativamente retornar a las tendencias precrisis; cuál es la composición más adecuada.


CAPÍTULO 4

CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LOS CAMBIOS DEMOGRÁFICOS


HACIA UNA SOCIEDAD MÁS ENVEJECIDA

Estos cambios demográficos tienen consecuencias importantes:

La ratio de población mayor de 65 años sobre población en edad de trabajar se duplicará en 2050

• Disminución de la natalidad• Aumento continuado de la longevidad• Jubilación de baby boomers

2,1 1,8 1,5 1,2 0,9 0,6 0,3 0,0 0,3 0,6 0,9 1,2 1,5 1,8 2,1

4 y menos5-9

10-1415-1920-2425-2930-3435-3940-4445-4950-5455-5960-6465-6970-7475-7980-84

85 y más

ESPAÑA

Grupo de edad

Millones de personas

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

2,3

2,5

2,8

3,0

300

350

400

450

500

550

600

650

700

1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 2016

NACIMIENTOS

INDICADOR COYUNTURAL DE FECUNDIDAD (Escala dcha.)

EVOLUCIÓN DE LA FECUNDIDAD EN ESPAÑA

Miles Hijos por mujer en edad fértil

10

12

14

16

18

20

22

72

74

76

78

80

82

84

1975 1985 1995 2005 2015

AL NACER A LOS 65 AÑOS (Escala dcha.)

EVOLUCIÓN DE LA ESPERANZA DE VIDA EN ESPAÑA

Años Años

FUENTES: Comisión Europea, Naciones Unidas, Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.

• Sobre la oferta y la demanda agregadas de la economía: afectarán al consumo, a la inversión, al empleo, a la productividad y a la formación de salarios y precios.

• Sobre el diseño de las políticas económicas: monetaria y fiscal.


Total nacional: 30

36

3123

30

40

33

27

24

31

40

23

34

26

29 30

4034

20% - 25%

25% - 30%

30% - 35%

+ de 35%

FUENTE: INE.

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

4 y menos5-9

10-1415-1920-2425-2930-3435-3940-4445-4950-5455-5960-6465-6970-7475-7980-8485-8990-9495-99

100 y más

Grupo de edad

% población

#REF!

HOMBRES MUJERES

HACIA UNA SOCIEDAD MÁS ENVEJECIDA: COMUNIDAD VALENCIANA EN EL CONTEXTO DE ESPAÑA

Población mayor de 65 años / Población en edad de trabajar (16-64 años). 2018

Estructura de la población por edades:Comunidad Valenciana y conjunto de España


EN PARTICULAR, EFECTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES

Pilares básicos para una reforma:

Sostenibilidad financiera y social: es necesario un mecanismo automático que garantice el equilibriofinanciero, una vez incorporadas las preferencias sociales sobre el grado de suficiencia del sistema.

Contributividad, predictabilidad y transparencia: Los beneficiarios deben contar con informaciónclara y detallada sobre sus derechos futuros para poder planificar con suficiente anticipación.

Equidad intergeneracional: Distribución equitativa de los costes y beneficios entre las generacionesactuales y las futuras, en un contexto demográfico tendente a favorecer medidas que se financienmediante transferencias intergeneracionales a favor de la población con mayor edad.

39

40

41

42

43

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

EVOLUCIÓN DE LA EDAD MEDIA EN ESPAÑA

Años

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

FUENTES: Centro de Investigaciones Sociológicas y Banco de España.

BORRADOR

NOMBRE DEL DEPARTAMENTO

BORRADOR



EL INFORME ANUAL DESDE UNA PERSPECTIVA HISTÓRICA

1856-1960

1958-1967

1967

1967-1969

1994

1998

2014

2016

2017

2019

Se publica el primer Informe de la economía española, cuyo objetivo es «hacer una exposición general de la evolución de la economía española», siendo gobernador D. Joaquín Benjumea.

Primer IA del Banco bajo su nombre actual.

El IA incluye un «Informe del gobernador» o discurso de presentación del Informe al entonces denominado Consejo General.

La Ley de Autonomía del Banco de España recoge la aprobación del IA por parte del Consejo de Gobierno.

Las Cuentas Anuales se publican por primera vez por separado del IA.

Informe Institucional, separado del IA (antes «Informe de gestión» en el IA)

IA disponible en el sitio web del Banco a partir de esta fecha.

La presentación del IA o discurso del gobernador ante el Consejo de Gobierno se publica por separado.1970-2013

La edición del IA incluye la presentación del gobernador.


EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA: COMUNIDAD VALENCIANA

FUENTES: INE y AIReF.

a El área sombreada representa el rango de estimaciones de crecimiento del PIB de todas las CCAA según la AIReF.

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

13 14 15 16 17 18 19

RANGO DE ESTIMACIONES ESPAÑA COMUNIDAD VALENCIANA CERO

CRECIMIENTO INTERANUAL DEL PIB (a)

%


LAS MÚLTIPLES IMPLICACIONES ECONÓMICAS DEL ENVEJECIMIENTO

38

DEMANDA AGREGADA

Cambios en las pautas de ahorro y consumo.

Disminución de la inversión y cambios en su composición (más intangibles, menos equipoy vivienda).

Flujos internacionales de capital hacia países con poblaciones menos envejecidas (por mayores rentabilidad del capital y crecimiento de la productividad).

OFERTA AGREGADA

Reducción del crecimiento potencial por:

• Menor crecimiento del empleo.

• Posible impacto negativo sobre el crecimiento de la productividad.

A futuro: cambios tecnológicos potencialmente muy disruptivos (robots, IA) interaccionan con envejecimiento -> productividad, innovación -> necesidad de políticas formativas.

POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL

Alteración de la eficacia de las políticas de demanda

Monetaria:

• Prevalencia de menores tipos de interés.

• Mayor aversión a la inflación.

Fiscal:

• Alteración del nivel y composición de ingresosy gastos.

• Alteración de los multiplicadores fiscales.

POLÍTICAS SOCIALES

Aumento notable del gasto en pensiones, sanitario, dependencia -> necesidad de reformar el sistema público de pensiones.

Pero los gastos se financian con transferencias de rentas entre generaciones -> las reformas afectan al bienestar de las generaciones presentes y futuras.

Búsqueda de modelos que distribuyan costes con equidad intergeneracional.

EFECTOS DE LA EVOLUCIÓN DEMOGRÁFICA


ENVEJECIMIENTO Y PENSIONES

Las cuentas de la Seguridad Social registraron déficits crecientes a partir del año 2011, situándose enel 1,5% del PIB en 2018:

• Gasto en pensiones sobre PIB: incremento que se explica por el aumento de la tasade dependencia y de la ratio entre pensión media y salario medio.

• Recaudación por cotizaciones sociales sobre PIB: ligera caída desde la crisis por menor masasalarial.

FUENTES: Seguridad Social e Instituto Nacional de Estadística.

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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

TASA DE DEPENDENCIA TASA DE EMPLEO

PENSIÓN MEDIA SOBRE SALARIO MEDIO MASA SALARIAL

GASTO EN PENSIONES SOBRE PIB cero

EVOLUCIÓN DE LOS DETERMINANTES DEL GASTO EN PENSIONES

Tasas de variación acumuladas, %

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80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

PENSIONES CONTRIBUTIVAS COTIZACIONES SOCIALES

INGRESOS POR COTIZACIONES Y GASTO EN PENSIONES CONTRIBUTIVAS

% del PIB

FUENTES: Seguridad Social y Cuentas Nacionales.


HACIA UNA TASA DE DEPENDENCIA (SUSTANCIALMENTE) MÁS ELEVADA

La tasa de dependencia en España se duplicará en las próximas décadas.

Manteniendo el resto de factores constantes, la evolución demográfica implicaría un aumentodel gasto en pensiones entre 7,6 y 13,5 pp de PIB en 2050 (escenarios en el percentil 20 y 80 dela AIReF, respectivamente).

Fuentes: Eurostat, AIReF, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.

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18 23 28 33 38 43 48 53 58 63

Millones de personas

PROYECCIONES SOBRE LA POBLACIÓN TOTAL

INE 2018 AIReF EUROSTAT 2017

15

25

35

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65

70 75 80 85 90 95 00 05 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

AIReF EUROSTAT INE

PROYECCIONES SOBRE LA TASA DE DEPENDENCIA

% de la población de 16 a 64 años

Fuentes: Eurostat, AIReF, Naciones Unidas, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.


LA COMPOSICIÓN DE LA RIQUEZA A LO LARGO DEL CICLO VITAL

El papel central de los activos inmobiliarios en el ahorro de las familias.

Un porcentaje muy elevado de los hogares españoles son propietarios de su vivienda principal.

La vivienda gana peso en las carteras de activos conforme aumenta la edad, reduciendo el grado deliquidez de la riqueza del hogar, especialmente en los niveles de renta más bajos.

Existe margen para que la innovación financiera posibilite, en mayor medida que hasta el momento,la conversión de riqueza ilíquida en rentas corrientes, en las edades más avanzadas.

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% de hogares

DISTRIBUCIÓN DE HOGARES PROPIETARIOS DE VIVIENDA PRINCIPAL, POR EDAD DE LA PERSONA DE REFERENCIA DEL HOGAR

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% de hogares

DISTRIBUCIÓN DE HOGARES PROPIETARIOS DE ACTIVOS FINANCIEROS EXCLUYENDO RENTA FIJA Y DEPÓSITOS, POR EDAD DE LA PERSONA DE REFERENCIA DEL HOGAR

Años de la persona de referencia

1932-1934 1938-1940 1944-1946 1950-1952 1956-19581962-1964 1968-1970 1974-1976 1980-1982 1983-1985

FUENTES: Barceló, Bover, Guner, Kocharkov y Villanueva (2019).

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COHORTES NACIDAS ENTRE:

Documents

INFORME ANUAL 2018 - Banco de España...DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 5 EL DEBILITAMIENTO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL (II)-2,0-1,5-1,0-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 2015