Informasi Akuntansi, Keputusan Modal Investasi, dan Ekuitas
Penilaian: Teori dan Implikasi empiris1. Pendahuluan Makalah ini
pengembangan model teori untuk menguji kembali peranan laba dan
nilai buku untuk penilaian ekuitas dan untuk mengeksplorasi
perbedaan cross sectional dalam sifat-sifat fungsi penilaian.
Ohlson [1995] dan Feltham dan Ohlson [1995; 1996] menunjukkan
bahwa, dengan asumsi hubungan bersih-surplus dan informasi yang
lebih spesifik dinamik linier, nilai ekuitas dapat
direpresentasikan sebagai fungsi linier dari laba dan nilai buku.
Namun, bukti empiris terbaru mengindikasikan fungsi penilaian
linier tidak sepenuhnya menangkap efek dari laba dan nilai buku
tentang nilai ekuitas. Misalnya, Burgstahler dan Dichev [1997]
menemukan dampak penilaian berjalan atau nilai buku tergantung pada
tingkat dua variabel, dan fungsi penilaian adalah cembung, tidak
linear, sama, Hayn [1995] dan Collins et al. [1999] laporan bahwa
efek penilaian laba asimetris antara laba positif dan negatif.
Collins et al. [1999] menunjukkan, relatif dan pentingnya tambahan
pendapatan dibandingkan nilai buku ekuitas dalam menjelaskan nilai
bervariasi dengan tingkat pendapatan. Dalam tulisan ini, saya
menggabungkan pendekatan penilaian Ohlson [1995] dan Feltham dan
Ohlson [1995; 1996] dengan keputusan investasi modal untuk
mengembangkan model yang menyatukan ini dan hasil empiris lainnya.
Saya menawarkan wawasan ke dalam hubungan antara variabel akuntansi
dan nilai ekuitas, khususnya, saya mengomentari penampang perbedaan
dalam perilaku dari fungsi penilaian. Model saya menetapkan
pengaturan di mana sebuah perusahaan dapat memilih untuk memperluas
operasinya bila cukup menguntungkan dan untuk menghentikan mereka
ketika cukup menguntungkan. Penilaian membutuhkan keyakinan
membentuk pertama tentang aktivitas investasi berdasarkan pada
efisiensi operasi saat ini dan kemudian menilai arus kas yang
dihasilkan dari operasi. Pendekatan ini berbeda dengan Feltham dan
Ohlson [1996] dan studi lain dimana investasi antarwaktu perusahaan
diasumsikan mengikuti proses stokastik yang telah ditentukan linear
dan informasi akuntansi tidak memainkan peran eksplisit dalam
menentukan proses ini. Dalam model saya, investasi antarwaktu tidak
dapat dicirikan oleh proses stokastik tunggal linear karena
strategi investasi yang dipilih tergantung pada informasi yang
diamati. Dengan keputusan investasi endogen, nilai ekuitas menjadi
fungsi non-linear variabel akuntansi. Nilai ekuitas berasal awalnya
dalam hal aset saham dan efisiensi operasi. Dengan penyederhanaan,
nilai ekuitas ditampilkan untuk sama dengan nilai yang diharapkan
dari menjaga saja sekarang dari operasi ditambah nilai opsi untuk
memperluas atau kontrak skala operasi. Nilai tergantung pada
efisiensi operasi karena efisiensi mengukur kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan arus kas dari aset, sehingga menunjukkan
keinginan untuk berinvestasi atau disinvesting. Aku kemudian
menurunkan nilai ekuitas dalam
hal variabel akuntansi, tergantung pada tiga aturan akuntansi:
biaya penilaian historis, relasi bersih-surplus, dan kebijakan
(karena itu bias) penyusutan konservatif. Dengan akuntansi
konservatif, nilai ekuitas adalah fungsi dari kedua variabel
akuntansi dan bias dalam mengukur mereka. Jika bias memiliki
pengaruh kecil pada penilaian, model menghasilkan prediksi berikut.
Memegang nilai buku konstan, peningkatan nilai ekuitas dengan
pendapatan untuk semua perusahaan, tetapi, pendapatan yang
diberikan, nilai ekuitas dapat berupa peningkatan, penurunan, atau
tidak sensitif terhadap nilai buku, tergantung pada efisiensi dan
potensi pertumbuhan. Secara umum, nilai ekuitas adalah cembung di
kedua laba nilai buku, terutama bagi perusahaan efisiensi rendah
dan untuk perusahaan efisiensi tinggi dengan peluang pertumbuhan.
Namun, untuk perusahaan diperkirakan akan tetap dalam keadaan
stabil, nilai ekuitas mengurangi ke fungsi linier dari pendapatan,
dengan nilai buku memiliki kekuatan penjelas sedikit tambahan.
Model tersebut juga berarti bahwa kepentingan relatif dari
pendapatan dibandingkan nilai buku ekuitas dalam menjelaskan nilai
bervariasi di seluruh perusahaan yang berbeda dalam efisiensi dan
potensi pertumbuhan. Dalam model saya, akuntansi konservatif
menyebabkan nilai buku untuk mengecilkan nilai aset yang benar,
yang meningkatkan dampak penilaian nilai buku. Di sisi lain,
konservatisme baik dapat meningkatkan atau mengurangi dampak
penilaian marjinal pendapatan karena pendapatan akuntansi dapat
mengecilkan atau melebih-lebihkan laba ekonomi benar, tergantung
pada perubahan terakhir dalam skala investasi. Beberapa implikasi
dari model saya konsisten dengan bukti empiris yang ada. Contohnya
termasuk Burgstahler dan Dichev [1997] pada konveksitas dan efek
positif dari laba; Burgstahler dan Dichev [1997] di non-monotonik
efek dari nilai buku; dan Collins et al. [1999] pada kekuatan
relatif dari pendapatan jelas dibandingkan nilai buku. Model saya
juga menjelaskan mengapa asosiasi terbalik diharapkan antara harga
saham dan laba negatif, sehingga mendamaikan temuan empiris dari
Jan dan Ou [1995], Hayn [1995] dan Collins et al. [1999]. Beberapa
prediksi lainnya telah diuji hanya secara tidak langsung atau tidak
sama sekali. Dalam penelitian terkait, Burgstahler dan Dichev
[1997] juga memprediksi sifat busung dari nilai ekuitas dalam laba
dan nilai buku, diberi pilihan untuk menyesuaikan sumber daya
perusahaan untuk alternatif use.1 Burgstahler dan Dichev tidak
mengembangkan model formal, mereka prihatin dengan sebagian besar
empiris analisis. Dengan mengembangkan model penilaian formal, saya
mampu memeriksa lebih luas fungsi penilaian dan cross-sectional nya
perbedaan, dan untuk menghasilkan sejumlah implikasi yang luas
konsisten dengan temuan empiris. Sisa kertas ini disusun sebagai
berikut. Bagian 2 menjelaskan pengaturan. Bagian 3 Bagian 4
mengembangkan model penilaian berbasis akuntansi.
Bagian 5 memeriksa perbedaan dalam perilaku fungsi membandingkan
prediksi model dengan hasil empiris yang ada.
penilaian
dan
Bagian 6 menjelaskan hasil empiris asosiasi terbalik antara
harga saham dan laba negatif.
Bagian 7 mengembangkan implikasi tambahan dari model. Kesimpulan
tersebut ditentukan dalam Bagian 8. 2. Deskripsi Masalah
Pertimbangkan sebuah perusahaan yang beroperasi dalam lingkungan
multi-titik. Pada tanggal perusahaan menerima arus kas .... yang
dihasilkan oleh aktiva pada tanggal, dan ditentukan oleh kedua
saham aktiva pada tanggal (dinotasikan sebagai ) dan efisiensi
perusahaan yang beroperasi di periode + 1 (dilambangkan) sesuai
dengan teknologi berikut,
Efisiensi operasi mengikuti jalan acak
Yang mana ...adalah efisiensi untuk periode , yang dikenal pada
tanggal , dan ~ +1 adalah nol berarti gangguan istilah yang tidak
dapat diprediksi pada atau sebelum tanggal . Saham aset di tempat
berkurang dari waktu ke waktu; investasi baru yang diperlukan untuk
mengisi kembali saham. Saham total aset pada tanggal ditentukan
oleh tanggal 1 saham tingkat dan tanggal kas investasi, ci ,
sebagai berikut,
mana , 0 0 (yaitu, x understates XE) berikut periode ekspansi
investasi, u
