Click here to load reader

g12. vrednovanje akcija

  • View
    257

  • Download
    3

Embed Size (px)

Text of g12. vrednovanje akcija

  • VREDNOVANJE AKCIJA

  • Fundamentalna analiza akcija: modeli vrednovanja

    Osnovni modeli Bilansni Modeli diskontovanja dividendi Cena/neto dobitak po akciji (P/E)

    Ocena stopa rasta i mogunosti

  • Intrisina vrednost i trina cena akcija

    Intrisina vrednost (V) Vrednost u skladu sa rizikom Razni modeli se koriste za procenu

    Trina cena (P) Konsenzus oko vrednosti svih trgovaca

    Signal za trgovanje V > P Kupi V < P Prodaj ili prodaj na kratko V = P Zadri, adekvatno vrednovana

  • Modeli diskontovanja dividendi: opti model

    Vo Dkt

    tt +=

    ( )11=

    V0 =Vrednost akcije Dt = Dividenda k = Zahtevana stopa prinosa

  • Model sa nultom stopom rasta

    Vo Dk

    =

    Akcije koje oekuju konstantan neto dobitak po akciji i dividende

    Preferencijalne akcije

  • Primer

    E1 = D1 = $5.00k = .15V0 = $5.00 / .15 = $33.33

    Vo Dk

    =

  • Model sa konstantnom stopom rasta

    Vo D gk go +

    ( )1=

    g = konstantna stopa rasta

  • Primer

    Vo D gk go +

    ( )1=

    E1 = $5.00 b = 40% k = 15%(1-b) = 60% D1 = $3.00 g = 8%V0 = 3.00 / (.15 - .08) = $42.86

  • Procena stope rasta dividendi

    g ROE b=

    g = stopa rasta dividendi ROE = stopa prinosa na sopstveni kapital

    preduzea b = stopa zadrane neto dobiti

    = (1- stopa isplate dividendi)

  • Grafik 12.1. Rast dividendi u sluaju dva scenarija reinvestiranja

  • Viefazni model rasta

    V Do o gk

    t

    tt

    T ++=

    ( )( )11

    1

    1

    D gk g k

    T

    T++

    +( )

    ( )( )1

    12

    2=

    g1 = prva stopa rasta g2 = naredna stopa rasta T = broj perioda tokom kojih je rast bio po

    stopi g1

  • Primer

    D0 = $2.00 g1 = 20% g2 = 5% k = 15% T = 3 D1 = 2.40 D2 = 2.88 D3 = 3.46 D4 = 3.63

    V0 = D1/(1.15) + D2/(1.15)2 + D3/(1.15)3 +D4 / (.15 - .05) ( (1.15)3

    V0 = 2.09 + 2.18 + 2.27 + 23.86 = $30.40

  • Model za konkretan period investiranja u akciju preduzea

    0V 1 11 1D

    k+ +( )2

    2D

    k( ) 1D P

    kN N

    N

    +

    +( )= + +...

    PN = oekivana prodajna cena za akciju u periodu N

    N = oekivan broj godina tokom kojih e trajati investicija u konkretnu akciju

  • Komponente vrednosti akcije

    V Ek

    1PVGO

    PVGO D gk go +1( )

    ( )Ek

    1

    o = +

    =

    PVGO = Sadanja vrednost potencijala za budui rast

    E1 = EPS za period 1

  • Primer

    ROE = 20% d = 60% b = 40%

    E1 = $5.00 D1 = $3.00 k = 15%

    g = .20 x .40 = .08 or 8%

  • Vo

    NGV

    PVGO

    o = =

    =

    515

    33

    86 33.

    $33.

    $42. $33.

    =3

    15 08(. . )=

    =

    86

    52

    $42.

    $9.

    PrimerPrimer

    VVoo == vrednost kada ima rastavrednost kada ima rastaNGVNGVoo = = deo vrednosti bez rastadeo vrednosti bez rastaPVGO = PVGO = sadasadanja vrednost potencijala za budunja vrednost potencijala za budui i

    rastrast

  • P/E odnos

    P/E odnos zavisi od dva faktora Zahtevane stope prinosa (k) Oekivanog rasta dividendi

    Primena Relativno vrednovanje Upotreba u privredi

  • P/E odnos: kada se ne oekuje rast

    P Ek

    1

    1PE k

    0

    1

    0 =

    =

    E1 oekivani neto dobitak po akciji u narednoj godini E1 je jednako D1 kada nema rasta

    k - zahtevana stopa prinosa

  • P/E odnos u sluaju konstantne stope rasta

    P Dk g

    E bk b ROE

    PE

    bk b ROE

    01 1

    0

    1

    1

    1

    =

    =

    =

    ( )( )

    ( )

    b = stopa zadrane neto dobiti ROE = stopa prinosa na sopstveni kapital

  • Primer: odsustvo rasta

    E0 = $2.50 g = 0 k = 12.5%

    P0 = D/k = $2.50/.125 = $20.00

    P/E = 1/k = 1/.125 = 8

  • Primer: prisutan rast

    b = 60% ROE = 15% (1-b) = 40%E1 = $2.50 (1 + (.6)(.15)) = $2.73D1 = $2.73 (1-.6) = $1.09k = 12.5% g = 9%P0 = 1.09/(.125-.09) = $31.14P/E = 31.14/2.73 = 11.4P/E = (1 - .60) / (.125 - .09) = 11.4

  • Prikaz 12.3. P/E odnos indeksaS&P 500 i inflacija

  • Zamka kod primene P/E kolinika

    Fleksibilnost kod raunovodstvenog izvetavanja ini teim izbor kategorije dobitka koja e biti ukljuena u pokazatelj

  • Prikaz 12.4. Rast neto dobitka po akciji za dva preduzea

  • Prikaz 12.5. P/E odnos

  • Grafik 12.6. P/E odnos

  • Ostali kolinici i pristupi koji se koriste u procesu vrednovanja akcija

    Cena/Knjigovodstvena vrednost po akciji (P/B) Cena/Novani tok Cena/Prihodi od prodaje Sadanja vrednost slobodnog novanog toka

  • Prikaz 12.7. P/E, P/CF i P/S statistike

  • Prikaz 12.8. E/P kolinik S&P 500 indeksa vs prinos na 10-ogodinju

    dravnu obveznicu

    VREDNOVANJE AKCIJAFundamentalna analiza akcija: modeli vrednovanjaIntrisina vrednost i trina cena akcijaModeli diskontovanja dividendi: opti modelModel sa nultom stopom rastaPrimerModel sa konstantnom stopom rastaPrimerProcena stope rasta dividendiGrafik 12.1. Rast dividendi u sluaju dva scenarija reinvestiranjaViefazni model rastaPrimerModel za konkretan period investiranja u akciju preduzeaKomponente vrednosti akcijePrimerP/E odnosP/E odnos: kada se ne oekuje rastP/E odnos u sluaju konstantne stope rastaPrimer: odsustvo rastaPrimer: prisutan rastPrikaz 12.3. P/E odnos indeksaS&P 500 i inflacijaZamka kod primene P/E kolinikaPrikaz 12.4. Rast neto dobitka po akciji za dva preduzeaPrikaz 12.5. P/E odnosGrafik 12.6. P/E odnosOstali kolinici i pristupi koji se koriste u procesu vrednovanja akcijaPrikaz 12.7. P/E, P/CF i P/S statistikePrikaz 12.8. E/P kolinik S&P 500 indeksa vs prinos na 10-ogodinju dravnu obveznicu