Finanzas Finanzas InternacionalesInternacionales

Sistema Monetario Internacional,

Regímenes Cambiarios

OBJETIVOS :OBJETIVOS :Qué es y cómo funciona el Sistema

Monetario InternacionalVentajas y desventajas de diferentes

regímenes cambiariosDiferencia entre el equilibrio interno y

externoMecanismos de ajuste a un desequilibrio

en la balanza de pagos

Sistema Monetario Internacional:Sistema Monetario Internacional:Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-pensables para el funcionamiento de la economía globalpensables para el funcionamiento de la economía global

Sistema MonetarioInternacional

Facilita los flujoscomerciales

Facilita ajustes

Facilita los flujosde capital

Define losregímenescambiarios

Regímen cambiario:Regímen cambiario:Conjunto de reglas que describen el papel del Conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en la determinación del tipo de Banco Central en la determinación del tipo de cambiocambio

Definición del tipo de cambio y diferentes formas de cotización

Tipo de cambio fijo: El Banco Central determina el nivel e interviene para mantenerlo

Tipo de cambio de libre flotación:El nivel se determina por el libre juego de la oferta y la demanda

Régimen cambiario Fijo Flexible

El valor de la moneda baja

Devaluación

Depreciación

El valor de la moneda sube

Revaluación

Apreciación

Movimientos del tipo de Movimientos del tipo de cambiocambio

Variables relacionadas con el Variables relacionadas con el tipo de cambiotipo de cambio

Balanza de pagosTasa de inflaciónTasas de interésFinanzas públicasAhorroInversiónCrecimiento económico

Objetivos Objetivos macroeconómicosmacroeconómicos

•Equilibrio interno:Pleno empleo y baja inflación

•Equilibrio externo:Posición sostenible en la

balanza de pagos

Historia del Sistema Historia del Sistema Monetario InternacionalMonetario Internacional

1875 – 1914 Patrón Oro Clásico

1918 – 1939 Desorden del periodo

de entre guerras

1944 – 1971 Sistema Bretton Woods

1973 – Periodo post Bretton

Woods

Ajuste flujo en especie – precio bajo Ajuste flujo en especie – precio bajo el patrón oroel patrón oro

Déficit en laBalanza de

Pagos

Salida deloro

Reducción dela base

monetaria

Reducción de lasim portaciones

Aum ento de lasexportaciones

Aum ento delas tasas de

interés

Entrada decapita l extranjero

Reducción delos precios

internos

Equilibrio en laBalanza de

Pagos

El patrón oro exigía el sacrificío del El patrón oro exigía el sacrificío del equilibrio interno para lograr el equilibrio interno para lograr el equilibrio externoequilibrio externo

Reglas del juego:Política monetaria que facilita y acelera el ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos.

Esterilización:Política monetaria que pretende aislar la base monetaria del país de la posición en la balanza de pagos.

EsterilizaciónEsterilización

Salida de OroPolítica monetaria

expansiva

Entrada de OroPolítica monetaria

restrictiva

El sistema financiero internacional basado en tipos de cambio fijos funciona sólo si los paises dan preferencia al equilibrio externo, siguen las reglas del juego y no abusan de la esterilización.

Ajuste real bajo el patrón oroAjuste real bajo el patrón oro

Aum ento delas tasas de

interés

E q u ilib r io enla B a lan za d e

P agos

Déficit BP(salida de oro)

Restricción decrédito (reglas

del juego)

Aum ento de lasexportaciones

Reduccióndel producto

interno

Reducción delas

im portaciones

R ecesión(d e fla c ió n )

Entradade capita lextranjero

Reducciónde la ofertam onetaria

Sistema de Bretton Woods (1944–1971)Sistema de Bretton Woods (1944–1971)

Patrón oro de cambio basado en el dólar y la libre convertibilidad de las monedas

Sistema de cuotas Ajustes a los desequilibrios en la

balanza de pagos Contradicción entre las necesidades de

liquidez y la confianza en el dólar

Colapso del sistema de Colapso del sistema de Bretton WoodsBretton Woods

Desequilibrios en la balanza de pagos de los Estados Unidos y pérdida del oro

Suspensión de la convertibilidad del dólar al oro (1971)

Acuerdo SmithsonianoLibre flotación de las principales

monedas y tipos de cambio fijos en los países periféricos.

Condicionalidad del FMICondicionalidad del FMIDevaluación de la moneda nacional y/o

adopción de un régimen de libre flotaciónReducción del déficit presupuestario mediante

la reducción del gasto público, el aumento de impuestos y la eliminación de subsidios

Política monetaria independiente y congruente con una baja inflación.

Cambio estructural: apertura al exterior, privatización, desregulación, respeto a los derechos de propiedad, inversión en infraestructura física y humana.

Contradicción entre los tres Contradicción entre los tres atributos de un regimen cambiario atributos de un regimen cambiario

ideal (trilemma)ideal (trilemma)

Tipo decambio

Fijo

LibreMovimientode capital

PolíticaMonetaria inde-

pendiente

Contradicción

El sistema monetario El sistema monetario internacional proporcionainternacional proporciona

Liquidez para acomodar el crecimiento económico e intercambio comercial

Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo

Confianza para evitar pánicos financieros y flujos de capitales no justificados por criterios económicos

Supuestas ventajas del tipo de Supuestas ventajas del tipo de cambio fijocambio fijo

Reduce la incertidumbre y facilita la planificación a largo plazo

Fomenta el intercambio comercialDesalienta la especulaciónImpone disciplina fiscal y monetariaPermite absorber choques externos de corta

duración

Desventajas reales del tipo Desventajas reales del tipo de cambio fijode cambio fijo

Permite disfrazar los errores de políticaAplaza los ajustes y fomenta la acumulación de

desequilibriosFomenta la especulación desestabilizadoraProduce devaluaciones bruscasLas devaluaciones y las inflaciones

subsecuentes son irreversibles

Ventajas del tipo de cambio Ventajas del tipo de cambio flexibleflexible

Impone la disciplina fiscal y monetariaNo permite que se acumulen los desequilibriosLos ajustes son rápidos y pequeñosEl debilitamiento de la moneda no genera de

inmediato presiones inflacionariasLos cambios desfavorables son reversiblesEstimula el desarrollo de los mercados

financieros y resulta en una mayor estabilidad

En general, los tipos de cambio fijos En general, los tipos de cambio fijos son preferibles pero requieren que son preferibles pero requieren que los paises que los adopten los paises que los adopten renuncien a su política nacional renuncien a su política nacional independiente. independiente. Esto sólo es posible dentro de un Esto sólo es posible dentro de un marco de integración económica y marco de integración económica y coordinación de políticas fiscal y coordinación de políticas fiscal y monetaria (caso Euro)monetaria (caso Euro)

Políticas que exigen los Políticas que exigen los mercadosmercados

Apertura comercial Baja inflación Equilibrio en las finanzas públicas Autonomía del Banco Central Privatización y competencia Economía de mercado y derechos de propiedad Fomento del ahorro e inversión Inversión en infraestructura y capital humano

Experiencias de México con Experiencias de México con diferentes regímenes diferentes regímenes

cambiarioscambiarios1953 – 1970 Tipo de cambio fijo combinado

con disciplina fiscal y monetaria1970 – 1982 Tipo de cambio fijo combinado

con populismo y endeudamiento externo1982 – 1989 Control de cambios1989 – 1995 Libre flotación dentro de una

banda con un desliz programado1995 – Libre flotación