Finante Corporative - Cursul 1-2

MasteruldeFISCALITATE

MasteruldeFISCALITATE

prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul de Finane

1

Mulumim pentru cparticipai la acest

curs!


2

Mulumim pentru cparticipai la acest

curs!

FINANE CORPORATIVE


ASE Bucureti3

FINANE CORPORATIVE

MANAGEMENT FINANCIARSTRATEGIC


ASE Bucureti4

MANAGEMENT FINANCIARSTRATEGIC

INTRODUCERE N DOMENIULMANAGEMENTULUI FINANCIAR

STRATEGIC


5

INTRODUCERE N DOMENIULMANAGEMENTULUI FINANCIAR

STRATEGIC

nti trebuie s vezi sfritul lucrurilor, apoi s teapuci de ele.

Esop


6

nti trebuie s vezi sfritul lucrurilor, apoi s teapuci de ele.

Esop

Prof. univ. dr. Victor DragotBucureti, Strada Mihail Moxa No.5-7, Camera 3110, Academia de Studii Economice, DepartamentulFinane, Telefon: 0040-319.19.00 / int. 264; 0040-319.19.01 / int. 264E-mail: [email protected] prezent Profesor universitar doctor, conductor de doctorat, Departamentul Finane, Academia de StudiiEconomice Bucureti Membru ANEVAR din 2002 (din 2002, evaluator de ntreprinderi; din 2004, evaluator de proprietiimobiliare, din 2007 evaluator de active financiare). Lector Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia (CECCAR) (Managementulpieelor de capital) Membru al European Working Group for Financial Modelling Rotterdam din 1999. Editor-ef la Review of Finance and Banking http://www.rfb.ase.ro/

http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011https://www.researchgate.net/profile/Victor_Dragota/http://ideas.repec.org/e/pdr59.htmlhttp://www.linkedin.com/pub/victor-dragota/5/b8/83b


7

Bucureti, Strada Mihail Moxa No.5-7, Camera 3110, Academia de Studii Economice, DepartamentulFinane, Telefon: 0040-319.19.00 / int. 264; 0040-319.19.01 / int. 264E-mail: [email protected] prezent Profesor universitar doctor, conductor de doctorat, Departamentul Finane, Academia de StudiiEconomice Bucureti Membru ANEVAR din 2002 (din 2002, evaluator de ntreprinderi; din 2004, evaluator de proprietiimobiliare, din 2007 evaluator de active financiare). Lector Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia (CECCAR) (Managementulpieelor de capital) Membru al European Working Group for Financial Modelling Rotterdam din 1999. Editor-ef la Review of Finance and Banking http://www.rfb.ase.ro/

http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011https://www.researchgate.net/profile/Victor_Dragota/http://ideas.repec.org/e/pdr59.htmlhttp://www.linkedin.com/pub/victor-dragota/5/b8/83b

8Prof. univ. dr. Victor DragotEMQFB-2013 Tirgu Mures

Activitate de cercetare:Domenii de interes: Capital budgeting - Evaluarea i finanarea proiectelor de investiii directe Structura financiar a ntreprinderii Politica de dividend Eficiena pieelor financiare Impactul factorilor socio-culturali asupra politicilor financiare ale ntreprinderii

Articole reprezentative:http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011https://www.researchgate.net/profile/Victor_Dragota/http://ideas.repec.org/e/pdr59.html


9

Domenii de interes: Capital budgeting - Evaluarea i finanarea proiectelor de investiii directe Structura financiar a ntreprinderii Politica de dividend Eficiena pieelor financiare Impactul factorilor socio-culturali asupra politicilor financiare ale ntreprinderii

Articole reprezentative:http://www.researcherid.com/rid/B-9076-2011https://www.researchgate.net/profile/Victor_Dragota/http://ideas.repec.org/e/pdr59.html

Un general curajos i prost este o calamitate.Tu Mu


10

Ce tim despredomeniul

MANAGEMENTULUIFINANCIAR STRATEGIC?

Ce tim despredomeniul

MANAGEMENTULUIFINANCIAR STRATEGIC?


11

Management financiar strategic Management financiar

strategic Este necesar o abordare

strategic?

Management financiarstrategic o abordareanalitic: Investiii Finanare pe termen lung

(surse de finanare +costul capitalului)

Dividend Achiziii i fuziuni


12

Management financiarstrategic

Este necesar o abordarestrategic?

Management financiarstrategic o abordareanalitic: Investiii Finanare pe termen lung

(surse de finanare +costul capitalului)

Dividend Achiziii i fuziuni

Coninutul disciplinei:Aspecte de baz privind managementul financiar strategicNoiuni de baz n evaluarea ntreprinderii i a proprietilor imobiliareDiagnosticul financiar. Aspecte de analiz financiar aprofundatDeintorii de interese la nivelul ntreprinderiiTeoria de agentTeoria semnaluluiPolitica de finanarePolitica de dividendAchiziii i fuziuniStrategia financiar a ntreprinderii


13

Aspecte de baz privind managementul financiar strategicNoiuni de baz n evaluarea ntreprinderii i a proprietilor imobiliareDiagnosticul financiar. Aspecte de analiz financiar aprofundatDeintorii de interese la nivelul ntreprinderiiTeoria de agentTeoria semnaluluiPolitica de finanarePolitica de dividendAchiziii i fuziuniStrategia financiar a ntreprinderii

TemCitii cu atenie fia disciplinei (SIMUR)!Identificai modalitatea de calcul a notei finale(ponderi) i acionai n consecin!

prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul Finane

Academia de Studii Economice Bucuresti14

Bibliografie general (cri):Dragot, Mihaela, Decizia de investire pe piaa de capital, Ed. ASE, Bucureti, 2006.Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, vol. II (cap. 17, 19, 20).Dragot, Victor, Politica de dividend, Ed. All Beck, Bucureti, 2003.Dumitrescu, Dalina; Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria, Evaluarea ntreprinderilor,ediia a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 2002.Halpern, Weston, Brigham, Finane manageriale, Ec. Economic, Bucureti, 1998. *Ross, Stephen; Westerfield, R.; Jaffe, J., Corporate Finance, McGraw Hill, 2005 sauediii ulterioare.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2007.Vintil, Nicoleta, Evaluarea i finanarea investiiilor directe, Ed. ASE,Bucuresti, 2009* Ediia n limba romn este deja o raritate, dar ediiile n limba englez sunt o alternativ viabil.

Dragot, Mihaela, Decizia de investire pe piaa de capital, Ed. ASE, Bucureti, 2006.Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, vol. II (cap. 17, 19, 20).Dragot, Victor, Politica de dividend, Ed. All Beck, Bucureti, 2003.Dumitrescu, Dalina; Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria, Evaluarea ntreprinderilor,ediia a II-a, Ed. Economic, Bucureti, 2002.Halpern, Weston, Brigham, Finane manageriale, Ec. Economic, Bucureti, 1998. *Ross, Stephen; Westerfield, R.; Jaffe, J., Corporate Finance, McGraw Hill, 2005 sauediii ulterioare.Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2007.Vintil, Nicoleta, Evaluarea i finanarea investiiilor directe, Ed. ASE,Bucuresti, 2009* Ediia n limba romn este deja o raritate, dar ediiile n limba englez sunt o alternativ viabil.


15

Bibliografie (articole):Recomandare general reviste de specialitate:Journal of Corporate FinanceJournal of FinanceJournal of Financial EconomicsReview of Financial StudiesJournal of Economic SurveysJournal of Banking and FinanceFinancial ManagementFinancial Analysts JournalEuropean Financial Management

Alte recomandri:Vezi fiecare curs

Recomandare general reviste de specialitate:Journal of Corporate FinanceJournal of FinanceJournal of Financial EconomicsReview of Financial StudiesJournal of Economic SurveysJournal of Banking and FinanceFinancial ManagementFinancial Analysts JournalEuropean Financial Management

Alte recomandri:Vezi fiecare curs


16

DE CE UN CURS DEMANAGEMENT FINANCIARSTRATEGIC?


17

DE CE UN CURS DEMANAGEMENT FINANCIARSTRATEGIC?

Destinatari:Manageri generaliManageri financiari


ASE Bucureti18

De unde vin banii? Economie Finane corporative Investiii financiare Guvernan corporativ

Economie Finane corporative Investiii financiare Guvernan corporativ


19

De unde vin banii?


ASE Bucuresti20

Oare ei tiu?LINK:Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Ctevaindicii privind comportamentul investitorilor depe piaa de capital din Romnia. Rezultateleunei anchete, Theoretical and AppliedEconomics, No. 1 /2010, pp. 5-16:

http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.html

LINK:Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Ctevaindicii privind comportamentul investitorilor depe piaa de capital din Romnia. Rezultateleunei anchete, Theoretical and AppliedEconomics, No. 1 /2010, pp. 5-16:

http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.html


21

Obiectivul major n Finanelecorporative:

Maximizarea averiiacionarilorMaximizarea averiiacionarilor


22

Cum se cuantific avereaacionarilor?(noiuni de baz n evaluare)1. ..2. .3. .


23

Ce nseamn valoare?

Cum definii urmtoarele concepte? VALOARE PRE VALOARE DE PIA VALOARE INTRINSEC

Cum definii urmtoarele concepte? VALOARE PRE VALOARE DE PIA VALOARE INTRINSEC


ASE Bucuresti24

Valoarea abordri istorice Xenophon, around 380 BC: the same things are wealth or not wealth,according as one understands how to use them. For example, a flute may bewealth to one who is capable to play, but for an incapable person it is no betterthan useless stones. We can see that to persons who dont understand its use,a flute is wealth if they sell it, but not wealth if they keep it instead of selling.

Valoarea = utilitate Valoarea = mijloc de schimb

Fiziocraii (sec. XVIII): Valoarea = utilitate Valoarea = raritate

Teoria obiectiv a valorii - Adam Smith (1776), David Ricardo, Karl Marx,Friedrich Engels, Vladimir Ilici Lenin etc. Valoarea = munc incorporat Valoarea activelor = suma costurilor necesare pentru a crea aceste active

Teoria subiectiv a valorii - Stanley Jevons, Leon Walras, Carl Menger Valoarea = utilitate. Valoarea aceluiai bun poate fi diferit de la persoan la persoan. Valoare de utilitate i valoare de schimb

25

Xenophon, around 380 BC: the same things are wealth or not wealth,according as one understands how to use them. For example, a flute may bewealth to one who is capable to play, but for an incapable person it is no betterthan useless stones. We can see that to persons who dont understand its use,a flute is wealth if they sell it, but not wealth if they keep it instead of selling. Valoarea = utilitate Valoarea = mijloc de schimb

Fiziocraii (sec. XVIII): Valoarea = utilitate Valoarea = raritate

Teoria obiectiv a valorii - Adam Smith (1776), David Ricardo, Karl Marx,Friedrich Engels, Vladimir Ilici Lenin etc. Valoarea = munc incorporat Valoarea activelor = suma costurilor necesare pentru a crea aceste active

Teoria subiectiv a valorii - Stanley Jevons, Leon Walras, Carl Menger Valoarea = utilitate. Valoarea aceluiai bun poate fi diferit de la persoan la persoan. Valoare de utilitate i valoare de schimb

Abordri n Codul FiscalValoare de pia: suma total pe care, pentru obinerea bunurilor ori serviciilorn cauz la momentul respectiv, un client aflat n aceeai etap decomercializare la care are loc livrarea de bunuri sau prestarea de servicii artrebui s o plteasc n condiii de concuren loial unui furnizor oriprestator independent de pe teritoriul statului membru n care livrarea sauprestarea este supus taxei.Atunci cnd nu poate fi stabilit o livrare de bunuri sau o prestare de serviciicomparabil, valoare de pia nseamn:

1. pentru bunuri, o sum care nu este mai mic dect preul decumprare al bunurilor sau al unor bunuri similare ori, n absena unui prede cumprare, preul de cost, stabilit la momentul livrrii;2. pentru servicii, o sum care nu este mai mic dect costurilecomplete ale persoanei impozabile pentru prestarea serviciului.

26

Valoare de pia: suma total pe care, pentru obinerea bunurilor ori serviciilorn cauz la momentul respectiv, un client aflat n aceeai etap decomercializare la care are loc livrarea de bunuri sau prestarea de servicii artrebui s o plteasc n condiii de concuren loial unui furnizor oriprestator independent de pe teritoriul statului membru n care livrarea sauprestarea este supus taxei.Atunci cnd nu poate fi stabilit o livrare de bunuri sau o prestare de serviciicomparabil, valoare de pia nseamn:

1. pentru bunuri, o sum care nu este mai mic dect preul decumprare al bunurilor sau al unor bunuri similare ori, n absena unui prede cumprare, preul de cost, stabilit la momentul livrrii;2. pentru servicii, o sum care nu este mai mic dect costurilecomplete ale persoanei impozabile pentru prestarea serviciului.

Abordri n Codul Fiscalpre de pia : suma care ar fi pltit de un clientindependent unui furnizor independent n acelaimoment i n acelai loc, pentru acelai bun sauserviciu ori pentru unul similar, n condiii deconcuren loial

27

pre de pia : suma care ar fi pltit de un clientindependent unui furnizor independent n acelaimoment i n acelai loc, pentru acelai bun sauserviciu ori pentru unul similar, n condiii deconcuren loial

Valoarea intrinsec Concept Operaionalizare

28

Eficiena pieei Fama (1970): Fair market value equals price only if market is

efficient. A market is called efficient if and only if the price reflects all the

available information.

29

Piaa eficient: Eficiena alocativ Eficiena operaional Eficiena informaional

30

Eficiena informaional forme(Fama, 1970): Slab Semi-forte Forte

31

Valoare de pia versus prePret si valoare de piata (1)

0

500

1000

1500

1 27 53 79 105

131

157

183

209

235

261

287

313

339

365

391

417

443

469

495

Momentul

Pret, Valoare de piata

Pret si valoare de piata (2)

0

500

1000

1500

1 27

53

79

105

131

157

183

209

235

261

287

313

339

365

391

417

443

469

495

MomentulPret, Valoare de piata

32


0

500

1000

1500

1 27 53 79 105

131

157

183

209

235

261

287

313

339

365

391

417

443

469

495

Momentul

Pret, Valoare de piata


0

500

1000

1500

1 27

53

79

105

131

157

183

209

235

261

287

313

339

365

391

417

443

469

495

MomentulPret, Valoare de piata

Eficiena pieei Abordare direct: preul reflect valoareaintrinsec a activului financiar. Echivalent:investitorii evalueaz mcar ca tendin titlurilentr-o manier corect.

Abordare indirect: niciun investitor nu poateobine ctiguri anormale n mod sistematic

33

Abordare direct: preul reflect valoareaintrinsec a activului financiar. Echivalent:investitorii evalueaz mcar ca tendin titlurilentr-o manier corect.

Abordare indirect: niciun investitor nu poateobine ctiguri anormale n mod sistematic

Eficiena pieei Care credei c este nivelul de eficien de pepieele imobiliare din Romnia?

34

Valoare de pia versus valoarecontabil Valoare contabil Valoare de pia Valoare contabil Valoare de pia

35

Valoare de piaTrei abordri: Pe baz de active (patrimonial, prin costuri) -TRECUT

Pe baz de comparaie - PREZENT Pe baz de ctiguri - VIITOR


ASE Bucuresti36

Trei abordri: Pe baz de active (patrimonial, prin costuri) -TRECUT

Pe baz de comparaie - PREZENT Pe baz de ctiguri - VIITOR

Aplicaie 1O familie dorete s cumpere un apartament situat ntr-un

bloc de locuine aflat n apropierea unui parc dedistracii, pentru care este dispus s plteasc o summai mare cu 2.000 Euro dect preul mediu de pe piaaimobiliar respectiv, de 45.000 Euro.

Vnztorul imobilului i propune s vnd cu un pre deminim 46.000 Euro.

n cazul n care suntei angajat de ctre vnztor, cevaloare de pia a apartamentului estimai pe bazainformaiilor de care dispunei?

O familie dorete s cumpere un apartament situat ntr-unbloc de locuine aflat n apropierea unui parc dedistracii, pentru care este dispus s plteasc o summai mare cu 2.000 Euro dect preul mediu de pe piaaimobiliar respectiv, de 45.000 Euro.

Vnztorul imobilului i propune s vnd cu un pre deminim 46.000 Euro.

n cazul n care suntei angajat de ctre vnztor, cevaloare de pia a apartamentului estimai pe bazainformaiilor de care dispunei?

37

Aplicaie 2O familie de tineri cstorii dorete s cumpere un

apartament situat ntr-un bloc de locuine aflat pe acelaipalier cu apartamentul unde locuiete mama doamneidin acea familie. Preul mediu de pe piaa imobiliarrespectiv, de 45.000 Euro.

Cunoscnd intenia familiei, vnztorul imobilului ipropune s vnd cu un pre de minim 46.000 Euro.

Ce valoare de pia a apartamentului estimai pe bazainformaiilor de care dispunei?

O familie de tineri cstorii dorete s cumpere unapartament situat ntr-un bloc de locuine aflat pe acelaipalier cu apartamentul unde locuiete mama doamneidin acea familie. Preul mediu de pe piaa imobiliarrespectiv, de 45.000 Euro.

Cunoscnd intenia familiei, vnztorul imobilului ipropune s vnd cu un pre de minim 46.000 Euro.

Ce valoare de pia a apartamentului estimai pe bazainformaiilor de care dispunei?

38

Cea mai bun utilizare (1)IVSIVS CadrulCadrul generalgeneral -- Paragraful 33 Valoarea de pia a unui activ va reflecta cea mai bun utilizare a acestuia.Cea mai bun utilizare este utilizarea unui activ care i maximizeaz

productivitatea i care este posibil, permis legal i fezabilfinanciar.

Cea mai bun utilizare poate fi: continuarea utilizrii existente a activului sau o utilizare alternativ - aceasta este determinat de utilizarea pe care un

participant pe pia ar inteniona s o dea unui activ, atunci cnd stabiletepreul pe care ar fi dispus s l ofere.

IVSIVS CadrulCadrul generalgeneral -- Paragraful 33 Valoarea de pia a unui activ va reflecta cea mai bun utilizare a acestuia.Cea mai bun utilizare este utilizarea unui activ care i maximizeaz

productivitatea i care este posibil, permis legal i fezabilfinanciar.

Cea mai bun utilizare poate fi: continuarea utilizrii existente a activului sau o utilizare alternativ - aceasta este determinat de utilizarea pe care un

participant pe pia ar inteniona s o dea unui activ, atunci cnd stabiletepreul pe care ar fi dispus s l ofere.


39

Cea mai bun utilizare (2)IVSIVS CadrulCadrul generalgeneral -- Paragraful 34Cea mai bun utilizare a unui activ, evaluat ca fiind de sine stttor, poate fi

diferit de cea mai bun utilizare a acestuia cnd activul este o parte a unuigrup, caz n care trebuie luat n considerare contribuia sa la valoareatotal a grupului.


40

Cea mai bun utilizare (3)IVSIVS CadrulCadrul generalgeneral -- Paragraful 35:Determinarea celei mai bune utilizri presupune luarea n considerare a

urmtoarelor:a) s se stabileasc dac o utilizare este posibil, prin prisma a ceea ce ar fi

considerat rezonabil de ctre participanii pe pia,b) s reflecte cerina de a fi permis legal, fiind necesar s se ia n

considerare orice restricii n utilizarea activului, de exemplu, specificaiiledin planul urbanistic,

c) cerina ca utilizarea s fie fezabil financiar, avnd n vedere dac outilizare alternativ, care este posibil fizic i permis legal, va genera profitsuficient pentru un participant tipic pe pia, dup ce au fost luate n calculcosturile conversiei la acea utilizare, peste profitul generat de utilizareaexistent.

IVSIVS CadrulCadrul generalgeneral -- Paragraful 35:Determinarea celei mai bune utilizri presupune luarea n considerare a

urmtoarelor:a) s se stabileasc dac o utilizare este posibil, prin prisma a ceea ce ar fi

considerat rezonabil de ctre participanii pe pia,b) s reflecte cerina de a fi permis legal, fiind necesar s se ia n

considerare orice restricii n utilizarea activului, de exemplu, specificaiiledin planul urbanistic,

c) cerina ca utilizarea s fie fezabil financiar, avnd n vedere dac outilizare alternativ, care este posibil fizic i permis legal, va genera profitsuficient pentru un participant tipic pe pia, dup ce au fost luate n calculcosturile conversiei la acea utilizare, peste profitul generat de utilizareaexistent.


41

Abordarea patrimonial


ASE Bucuresti42

Market value on assets approach:See the balance sheet!

T H E B A L A N C E SH E E T F O R A F IC T IT IO U S U .S . C O R PO R A T IO NU SD m ill io n s

A S S E T S 2 0 0 7 2 0 0 6 L IA B IL IT IE S (D E B T )A N D S T O C K H O L D E R S

E Q U IT Y2 0 0 7 2 0 0 8

C u rre n t a s s e ts : C u r re n t l ia b il it ie s : C a sh a n d e q u iv a le n ts 1 4 0 1 0 7 A cc o u n ts p a y a b le 2 1 3 1 9 7 A cc o u n t r e c e iv a b le 2 9 4 2 7 0 N o te s p a y a b le 5 0 5 3 In v e n to r ie s 2 6 9 2 8 0 A cc ru ed e x p e n s e s 2 2 3 2 0 5 O th e r 5 8 5 0 T o ta l c u r re n t l ia b il it ie s 4 8 6 4 5 5T o ta l c u r re n t a s s e ts 7 6 1 7 0 7 L o n g -te rm l ia b il it ie s :F ix e d a s se ts : D e fe rre d ta x e s 1 1 7 1 0 4 P ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

1 ,4 2 3 1 ,2 7 4 L o n g -te rm d e b t 4 7 1 4 5 8* L e s s a c c um u la te dd e p re c ia tio n

(5 5 0 ) (4 6 0 ) T o ta l lo n g -te rm d e b tl ia b il it ie s

5 8 8 5 6 2 N e t p ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

8 7 3 8 1 4 S to c k h o ld e r s e q u ity : In ta n g ib le a s se ts a n do th e r s

2 4 5 2 2 1 P re fe rre d s to c k 3 9 3 9T o ta l f ix e d a s se ts 1 ,1 1 8 1 ,0 3 5 C om m o n s to c k (U SD 1

p a r v a lu e )5 5 3 2

C ap ita l s u rp lu s 3 4 7 3 2 7 A cc um u la te d re ta in e de a rn in g s

3 9 0 3 4 7* L e s s t re a su ry (2 6 ) (2 0 )T o ta l e q u i ty 8 0 5 7 2 5

T o ta l a s s e ts 1 ,8 7 9 1 ,7 4 2 T o ta l l ia b il it ie s a n ds to c k h o ld e rs e q u ity

1 ,8 7 9 1 ,7 4 2


ASE Bucuresti43

T H E B A L A N C E SH E E T F O R A F IC T IT IO U S U .S . C O R PO R A T IO NU SD m ill io n s

A S S E T S 2 0 0 7 2 0 0 6 L IA B IL IT IE S (D E B T )A N D S T O C K H O L D E R S

E Q U IT Y2 0 0 7 2 0 0 8

C u rre n t a s s e ts : C u r re n t l ia b il it ie s : C a sh a n d e q u iv a le n ts 1 4 0 1 0 7 A cc o u n ts p a y a b le 2 1 3 1 9 7 A cc o u n t r e c e iv a b le 2 9 4 2 7 0 N o te s p a y a b le 5 0 5 3 In v e n to r ie s 2 6 9 2 8 0 A cc ru ed e x p e n s e s 2 2 3 2 0 5 O th e r 5 8 5 0 T o ta l c u r re n t l ia b il it ie s 4 8 6 4 5 5T o ta l c u r re n t a s s e ts 7 6 1 7 0 7 L o n g -te rm l ia b il it ie s :F ix e d a s se ts : D e fe rre d ta x e s 1 1 7 1 0 4 P ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

1 ,4 2 3 1 ,2 7 4 L o n g -te rm d e b t 4 7 1 4 5 8* L e s s a c c um u la te dd e p re c ia tio n

(5 5 0 ) (4 6 0 ) T o ta l lo n g -te rm d e b tl ia b il it ie s

5 8 8 5 6 2 N e t p ro p e r ty , p la n t , a n de q u ipm en t

8 7 3 8 1 4 S to c k h o ld e r s e q u ity : In ta n g ib le a s se ts a n do th e r s

2 4 5 2 2 1 P re fe rre d s to c k 3 9 3 9T o ta l f ix e d a s se ts 1 ,1 1 8 1 ,0 3 5 C om m o n s to c k (U SD 1

p a r v a lu e )5 5 3 2

C ap ita l s u rp lu s 3 4 7 3 2 7 A cc um u la te d re ta in e de a rn in g s

3 9 0 3 4 7* L e s s t re a su ry (2 6 ) (2 0 )T o ta l e q u i ty 8 0 5 7 2 5

T o ta l a s s e ts 1 ,8 7 9 1 ,7 4 2 T o ta l l ia b il it ie s a n ds to c k h o ld e rs e q u ity

1 ,8 7 9 1 ,7 4 2

Atenie! Valoarea contabil nu este ntotdeauna i ovaloare just!

Bilanul se refer la trecut! Cnd ne intereseazce s-a ntmplat n trecut?


ASE Bucuresti44

Valoarea contabil nu este ntotdeauna i ovaloare just!

Bilanul se refer la trecut! Cnd ne intereseazce s-a ntmplat n trecut?

Abordarea pe baz decomparaie


ASE Bucuresti45

Abordarea pe baz decomparaie

S ne concentrm asupra prezentului! Ce valoare de pia are o aciune PETROMastzi, la ora desfurrii acestui curs?


ASE Bucuresti46

Important! Nu uitai de nivelul de eficien al pieei decapital!!!


ASE Bucuresti47

Abordarea pe baz de cashflow-uri


ASE Bucuresti48

Abordarea pe baz de cashflow-uri

Basic questions:????...??


ASE Bucuresti49

????...??

Important! Acionari minoritari / acionari majoritari Poate a ti puin istorie nu stric deloc Pe termen lung, toi vom fi mori!...


ASE Bucuresti50

Cum se cuantific avereaacionarilor?Exemple practice n evaluare1. ..2. .3. .


51

Ce alte obiective alternativepropunei?1. ...2. ...3. ...4. ...


52

Suntei numit() manager financiar al unei societicomerciale cu obiect principal de activitate:

Cod CAEN - 8542 nvmnt superior universitar(1)

CAEN reprezint acronimul utilizat pentru a desemna clasificarea statisticnaional a activitilor economice din Romnia. Aceasta clasificare a fostproiectat pentru a permite gruparea pe criterii de omogenitate a datelorreferitoare la "uniti statistice", cum ar fi, de exemplu, o uzina sau un grupde uzine ce constituie o entitate economica, o ntreprindere. Clasificareaasigura baza pentru pregtirea unei game largi de date statistice (producie,factori de producie, formarea de capital si tranzaciile financiare) ale acestoruniti.

CAEN= Clasificarea activitilor din economia naional.

CAEN reprezint acronimul utilizat pentru a desemna clasificarea statisticnaional a activitilor economice din Romnia. Aceasta clasificare a fostproiectat pentru a permite gruparea pe criterii de omogenitate a datelorreferitoare la "uniti statistice", cum ar fi, de exemplu, o uzina sau un grupde uzine ce constituie o entitate economica, o ntreprindere. Clasificareaasigura baza pentru pregtirea unei game largi de date statistice (producie,factori de producie, formarea de capital si tranzaciile financiare) ale acestoruniti.

CAEN= Clasificarea activitilor din economia naional.


53


Cod CAEN - 8542 Invmnt superior universitar(2)

Care ar fi primele 5 decizii pe care le-ai lua n aceastpostur?

Care ar fi primele 5 decizii pe care le-ai lua n aceastpostur?


54


Cod CAEN - 8542 Invmnt superior universitar(3)

1. ...2. ...3. ...4. ...5. ...

1. ...2. ...3. ...4. ...5. ...


55

Politicile financiare dentreprindere Diagnostic Strategie Politici De investiii De finanare De dividend Achiziii i fuziuni n privina guvernanei corporative (vezi cursul de GC)

Msuri operaionale (vezi MANFIN operaional)prof. univ. dr. Victor DragotDepartamentul de Finane

56

Diagnostic Strategie Politici De investiii De finanare De dividend Achiziii i fuziuni n privina guvernanei corporative (vezi cursul de GC)

Msuri operaionale (vezi MANFIN operaional)

Din punctul Dvs. de vedere, care este obiectivulfundamental al politicilor financiare ale ntreprinderii?

abordare analitic -

1. Diagnostic


57


abordare analitic -

2. Strategie


58


abordare analitic -

3. Politica de investiii(inclusiv achiziii i fuziuni)3. Politica de investiii(inclusiv achiziii i fuziuni)


59


abordare analitic -

4. Politica de finanare4. Politica de finanare


60


abordare analitic -

5. Politica de dividend


61

ncheiere (1)Managementul financiar strategic serefer la viitor.

Atenie la diferena dintre promisiuni i realizriledin trecut! Ce i-a propus compania n trecut? Ce a realizat din de ceea ce i-a propus? Ce a realizat n plus?

Managementul financiar strategic serefer la viitor.

Atenie la diferena dintre promisiuni i realizriledin trecut! Ce i-a propus compania n trecut? Ce a realizat din de ceea ce i-a propus? Ce a realizat n plus?


62

ncheiere (2)Abordare operaional Diferena dintre promisiuni i realizrile din trecut: Politica de investiii Politica de finanare Politica de dividend Achiziii i fuziuni

Abordare operaional Diferena dintre promisiuni i realizrile din trecut: Politica de investiii Politica de finanare Politica de dividend Achiziii i fuziuni


63

Din punctul Dvs. de vedere, CE verificai n legturcu coincidena dintre planurile declarate ale

managementului i realizri i CUM?1. Politica de investiii2. Politica de finanare3. Politica de dividend4. Achiziii i fuziuni

1. Politica de investiii2. Politica de finanare3. Politica de dividend4. Achiziii i fuziuni


64

Bibliografie:Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu,Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed.IRECSON, Bucureti, 2005, cap. 10.Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Cteva indicii privindcomportamentul investitorilor de pe piaa de capital din Romnia.Rezultatele unei anchete, Theoretical and Applied Economics, No. 1/2010, pp. 5-16:

http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.htmlStan, Sorin V.; Anghel, Ion, Evaluarea ntreprinderii, ediia a treia revizuit,capitolul 5.7 (elaborat de prof. univ. dr. Alexandru Gheorghiu)

Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu,Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed.IRECSON, Bucureti, 2005, cap. 10.Dragot, Victor; erbnescu, Vlad, Cteva indicii privindcomportamentul investitorilor de pe piaa de capital din Romnia.Rezultatele unei anchete, Theoretical and Applied Economics, No. 1/2010, pp. 5-16:http://ideas.repec.org/a/agr/journl/v1%28542%29y2010i1%28542%29p5-16.htmlStan, Sorin V.; Anghel, Ion, Evaluarea ntreprinderii, ediia a treia revizuit,capitolul 5.7 (elaborat de prof. univ. dr. Alexandru Gheorghiu)


65

Cursul urmtor:Bazele managementului financiar strategic


66

Documents

Finante Corporative - Cursul 1-2