Finante Corporatiste

  • View
    284

  • Download
    0

Embed Size (px)

Text of Finante Corporatiste

I. NOIUNI INTRODUCTIVE nainte de a ncepe orice activitate industrial sau comercial, responsabilul financiar al unei ntreprinderi trebuie s gseasc soluii pentru trei probleme principale: natura investiiilor ce vor fi realizate pe termen lung; s gseasc cele mai bune modaliti de finanare a acestor investiii; s se asigure c ntreprinderea va fi capabil s fac fa nevoilor de finanare cotidiene ale activitii de exploatare. Maximizarea bogiei (averii) acionarilor ar trebui s fie unul dintre principalele obiective ale ntreprinderii, iar performana ntreprinderii depinde de capacitatea sa de a crea valoare pentru acionari. Presupunem c decidei s creai o ntreprindere. n acest scop, angajai personal, cumprai utilaje, materii prime, producei i vindei produsele. Suma de bani pe care o investii n active trebuie s corespund sumei finanrilor obinute. n momentul n care ncepei s vindei produsele, ntreprinderea ncepe s ncaseze fonduri, adic fluxuri de lichiditi. Fluxul net de lichiditi (ncasri minus pli) constituie elementul de baz al crerii de valoare. Obiectivul ntreprinderii este de a crea valoare genernd fonduri mai mari dect cele pe care le-a utilizat. 1.1. Obiectul finanelor ntreprinderii Pentru a explica problemele pe care le studiaz finanele ntreprinderii se pornete de la situaia activelor i pasivelor acesteia, prezentat cu ajutorul bilanului simplificat. Un bilan este o fotografie instantanee a ntreprinderii i a activitilor sale. Figura 1.1 descrie bilanul simplificat al unei societi i ne permite s introducem cteva concepte de baz ale finanelor. Figura 1.1. Bilanul simplificat al unei ntreprinderi Capitaluri proprii Active imobilizate Datorii financiare Active circulante Datorii de exploatare Total activ Total pasiv

Activele ntreprinderii sunt reprezentate n partea stng a bilanului. Aceste active sunt clasificate n dou categorii: activele imobilizate i activele circulante. Activele imobilizate sunt cele care au o durat de utilizare mai lung, spre exemplu, cldirile. Unele active imobilizate pot fi 1

intangibile (brevete, mrci). Activele circulante au durata de via cea mai scurt, spre exemplu, stocurile. Astfel, produsele care sunt deja fabricate dar nu au fost nc vndute fac parte din stocuri. n msura n care aceste produse sunt cerute pe pia, ele vor prsi rapid ntreprinderea pentru a fi vndute. nainte de a achiziiona active, ntreprinderea trebuie s obin o finanare, adic ea trebuie s obin fondurile necesare pentru a achita activele achiziionate. Sursele (formele) de finanare sunt reprezentate n dreapta bilanului. ntreprinderea va emite titluri numite aciuni sau va apela la datorii (prin emisiunea de obligaiuni sau va contracta mprumuturi bancare). Elementele de pasiv pot fi clasificate n funcie de exigibilitate. Datoriile pe termen scurt sunt datoriile exigibile n mai puin de un an, iar datoriile pe termen lung sunt cele exigibile peste mai mult de un an. Valoarea capitalurilor proprii, care reprezint valoarea contabil a aciunilor, este egal cu diferena dintre active i valoarea datoriilor ntreprinderii. n acest sens, valoarea aciunilor este valoarea rezidual a activelor dup deducerea datoriilor ntreprinderii. Finanele ntreprinderii studiaz ndeosebi urmtoarele probleme: 1. n ce active pe termen lung trebuie s investeasc ntreprinderea? Aceast problem privete partea stng a bilanului. Tipul i importana activelor de care ntreprinderea are nevoie sunt determinate de natura sectorului n care ntreprinderea i desfoar activitatea. Se utilizeaz expresia evaluare a proiectelor de investiii pentru a descrie procesul care permite s se stabileasc pertinena economic a unei decizii de investiii. 2. n ce mod se pot obine fonduri pentru a finana investiiile? Aceast problem privete partea dreapt a bilanului. Rspunsul la aceast ntrebare introduce noiunea de structur a capitalului (sau structur financiar): repartiia finanrii ntre datorii pe termen scurt, datorii pe termen lung i fonduri proprii. 3. Cum sunt gestionate fluxurile pe termen scurt? Aceast problem privete partea inferioar a bilanului. Exist adesea diferene ntre ncasrile i plile legate de exploatarea activitii ntreprinderii. n plus sumele i momentele la care au loc ncasrile i plile sunt n multe situaii aleatorii. n consecin, responsabilul financiar trebuie s nvee s gestioneze aceste diferene (ecarturi) de trezorerie. Gestiunea financiar pe termen scurt este astfel strns legat de gestiunea nevoii de fond de rulment. Structura financiar a unei ntreprinderi determin modul de repartizare a valorii activelor ntre creditorii acesteia, care includ i acionarii n calitate de creditori reziduali. Valoarea activelor ntreprinderii depinde de deciziile de investiii pe care aceasta le-a adoptat n trecut. Aceast valoare va fi repartizat n funcie de structura capitalului ntreprinderii ntre acionari, deintorii de obligaiuni i ali creditori. Evident, aceast repartiie se poate modifica n timp, n

2

funcie de deciziile de finanare adoptate de ntreprindere. Astfel, se poate defini valoarea ntreprinderii pe pieele financiare: V=B+S V = valoarea ntreprinderii; B = valoarea de pia a datoriilor; S = valoarea de pia a aciunilor. Observaie: dac structura finanrii ar afecta valoarea ntreprinderii, atunci unul dintre obiectivele responsabilului financiar ar fi s aleag rata datorii/capitaluri proprii care optimizeaz valoarea global a ntreprinderii. 1.2. Rolul directorului financiar i circuitul financiar fundamental n cadrul ntreprinderilor mari, activitatea financiar este condus de un vicepreedinte care rspunde de problemele financiare sau de un director financiar, care coordoneaz cadre superioare de nalt nivel specializate n diferite funcii. Din organigramele tip ale marilor ntreprinderi rezult c n subordinea directorului financiar se afl trezorierul i controlorul.

Directorul financiar Politica financiar Planificare

Trezorier Relaiile cu bncile Gestiunea trezoreriei Obinerea finanrilor Gestiunea conturilor clieni Pli Asigurri

Controlor Contabilitate Elaborarea situaiilor financiare Audit intern Elaborarea bugetelor Fiscalitate Arhivarea documentelor

Figura 1.2. Model de organigram a departamentului financiar pentru ntreprinderile mari Trezorierul urmrete disponibilitile bneti ale ntreprinderii, ncasrile determinate de majorrile de capitaluri, relaiile cu bncile, acionarii i ali investitori ce dein titluri emise de 3

ntreprindere. n ntreprinderile mici, trezorierul este adesea singurul responsabil financiar. Marile ntreprinderi angajeaz i un controlor care elaboreaz situaiile financiare, conduce contabilitatea i urmrete obligaiile fiscale. Trezorierul i controlorul au astfel funcii diferite: principala responsabilitate a trezorierului este de a obine i gestiona fondurile ntreprinderii, n timp responsabilitatea controlorului const n a se asigura c fondurile ntreprinderii sunt utilizate eficient. Directorul financiar supravegheaz activitatea trezorierului i pe cea a controlorului, particip activ la elaborarea politicii financiare a ntreprinderii i la planificarea activitii. El poate avea responsabiliti ce depesc problemele strict financiare i poate fi membru al consiliului de administraie. Controlorului sau directorului financiar i revine responsabilitatea alegerii proiectelor de investiii. ntruct proiectele de investiii importante sunt strns legate de dezvoltarea produciei i vnzrilor, responsabilii departamentelor respective vor fi implicai n analiza proiectelor. Dac ntreprinderile dispun de personal specializat n planificare, acesta va participa la adoptarea deciziilor de investiii. Datorit importanei deosebite a multor decizii financiare, legea sau uzanele cer ca acestea s fie adoptate de consiliul de administraie sau de adunarea general a acionarilor. Sarcina cea mai important a responsabilului (directorului) financiar este de a crea valoare prin intermediul funciilor de evaluare a proiectelor de investiii, de finanarea a investiiilor i de gestiune a nevoii de fond de rulment. ntrebarea este de a ti cum pot responsabilii financiari s creeze valoarea. Unul dintre rspunsurile la aceast ntrebare este: selectnd proiectele de investiii care genereaz resurse mai mari dect cele pe care le-au consumat. Deci, crearea de valoare se bazeaz pe principiul potrivit cruia fluxurile de lichiditi vrsate (transferate) de ntreprindere acionarilor, posesorilor de obligaiuni i altor investitori s fie mai mari dect fondurile (lichiditile) obinute de la acetia. (2) Exploatarea ntreprinderii (un ansamblu de active reale) (3) (1) Piee financiare Gestiunea financiar (4a) (investitori care dein active financiare)

(4b)

Figura 1.3. Circuitul fondurilor ntre pieele financiare i exploatarea ntreprinderii Responsabilul financiar se afl la intersecia dintre exploatarea ntreprinderii i pieele financiare. 4

Circuitul financiar fundamental al ntreprinderii are mai multe faze. ntr-o prim faz, (1), ntreprinderea obine fondurile necesare de pe piaa financiar, prin emisiunea de titluri. Aceste fonduri sunt utilizate pentru achiziia de active reale necesare exploatrii ntreprinderii, adic sunt investite n activitile ntreprinderii, n faza (2). Dac activitatea de exploatare a ntreprinderii este profitabil, activele reale genereaz intrri de fonduri mai mari dect cele puse la dispoziia ntreprinderii, iniial, de ctre investitori. Altfel spus, ntreprinderea genereaz un flux net de lichiditi (3) care servete fie pentru realizarea de noi investiii, sgeata (4a), fie la rambursarea datoriilor, plata dobnzilor i remunerarea acionarilor, sgeata (4b). Aceast figur ne trimite din nou la cele dou ntrebri de baz pe care i le pune directorul financiar: ce active reale trebuie s aleag ntreprinderea; cum gsete banii pentru a investi. Rspunsul la prima ntrebare este cum procedeaz la selectarea proiectelor de investiii, iar la a doua este cum ia decizia de finanare. Ca regul, deciziile de investiii i de finanare sunt separate, adic sunt analizate independent. Atunci cnd este