exposé obligations

7/30/2019 expos obligations

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Prpar par : Encadr par :ADDAOUDI Mohammed LE PROFESSEUR: M. BENGRICH

AMEDIAZ Ahmad

HERTIT Lahcen

Master Management Stratgique et Logistique

UNIVERSITE IBN ZOHR

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES,

ECONOMIQUES ET SOCIALES

AGADIR

Les marchs obligataires


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Plan

Introduction

March obligataire: dfinition etintervenants

Fonctionnement du march obligataire

Les risques des obligations et les agencesde notation


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IntroductionLe march des capitaux

permet le financement des investissements

Cest un lieu de rencontre des agentsComposs de deux principaux march:

le march montaire: besoins court terme

le march financier: long terme


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Le march montaireCest le march de largent prt

ou emprunt sur chances

court.Il est rserv seulement aux

investisseurs institutionnels et les

banques


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Lemarchfinancier:Le "march financier" est un lieu o

s'changent des "instruments

financiers, c'est dire en particulierdes actionset des obligations.

On distingue 2 marchs:

March des actionsMarch des obligations


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Comment fonctionne le march obligataire

et quels sont les acteurs contribuant au

dynamisme de ce march ?


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Quest-ce quune obligation?

une crance sur lorganisme metteur.

le prteur peroit des intrts sous forme des

coupons et le prt sera rembours l'chance.

1-Marchobligataire


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MarchobligataireCest un march de crdit o les Etats,

les grandes socits, les fonds souverains

et les investisseurs particuliers

interviennent pour prter ou emprunter

Contrairement aux actions, la rentabilit

des prts obligataires est quasi-certaine.


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Caractristiques des obligations

Obligation

La maturit

oulchance

Le tauxfacial ou

tauxdintrt

Le coupon

Le montantde

lemprunt :Le Capital

Le prix de

lmission

Le prix deremboursem

ent

Remboursement par annuits

constantes

Remboursement par

Amortissements Constants

Remboursement in fine


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2-Organisation du march obligataire

Le marchprimaire

march du neuf

met en relation directe l'metteur et lesouscripteur d'un titre

Le march primaire peut grer plusieurstypes d'missions

Le marchsecondaire

le march de loccasion

le march o sont ngocies les obligationsmis sur le march primaire

Sert la dtermination des prix desobligations


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3-Les intervenants sur le marchobligataire :Emetteurs

les investisseurs

les instances de rgulation des

oprations sur le march


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Emetteurs

L'Etat et les collectivits Financement du dficit du budget

Financement de projets de grande envergure

Financement des entreprises du secteur public

Les tablissements de crdit

Les entreprises


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Les investisseurs

Les banques Les

institutionnels

Les institutionsnon financires et

les particuliers

Intermdiaire

entre les

acheteurs

et vendeurs detitres

constituer leurs

propres

portefeuilles

obligataires

Elles

contribuent

la dynamique

des marchs

Plusieurs

types

les

tablissements

autres que

financiers

personnes

morales ou

physiques

Les investisseurs


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les instances de rgulation

Les socits de Bourse

Le Conseil Dontologique des Valeurs

Mobilires (CDVM)

La Socit de la Bourse des Valeurs de

Casablanca (SBVC)

Le dpositaire central-Maroclear


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La Socit de la Bourse des

Valeurs de Casablanca

La SBVC, appele galement la Socit

gestionnaire , est une socit anonyme

dont le capital est dtenu parts gales

par les socits de bourse. Son objet est la

gestion de la Bourse des Valeurs.


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Elles ont le monopole de ngociation des valeurs

mobilires cotes la Bourse des Valeurs.

Leur objet principal:

excution des transactions sur titres.

placement de titres mis

gestion des portefeuilles de valeurs en vertu

d'un mandat,

conseil clientle pour l'acquisition oul'alination de valeurs mobilires.


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Deux formes:

Broker: Socits qui agissent pour lecompte de leurs clients (clients, entreprises...)

sur les marchs financiers.

Dealer: cest un courtier qui n'excute passeulement des oprations sur titres pour

compte de tiers, mais achte aussi des titres

pour les revendre directement des clients.



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Le Conseil Dontologique des

Valeurs Mobilires (CDVM)

Il est charg dassurer la protection de

lpargne investie en valeurs mobilires

en veillant la transparence et la

scurit des marchs portant sur ces

titres


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Le dpositaire central-Maroclear

Cest le dpositaire central des titresSes principales missions sont:

Faciliter la circulation des titres

Assurer la gestion des systmes

de rglement et livraison des

titres.Simplifier lexercice des droits

attachs aux titres.


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Section II: Fonctionnement dumarchobligataire

I- Les mcanismes des marchs

March organis

March de gr gr


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1- Lemarchorganis

Adhrents = Socits de bourse, Brokers (courtiers), Dealers

Clients = investisseurs de toutes sortes

Les

prix

suivent

les

ordres


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2- Lemarchdegr gr

le segment "client-dealer " concerne les clients

institutionnels ou corporates qui ngocient avec les

professionnels, les "dealers"

Les

ordres

suivent

les prix


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3- Lerledesintermdiaires

Broker:

Dealer:

Ceux-ci jouent aussi un rle d'animation

en affichant en permanence des prix pourfaciliter les transactions: fonction de"market makers" ou "teneurs de march"


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IILmissiondesobligations

Lors de l'mission d'obligation,

l'metteur doit prciser :

le prix d'mission

l'intrt pay chaque anne date

fixe par dtachement de coupon.

le prix de remboursement

les conditions de remboursement


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Lmission des obligations peut se fairede deux faons possibles :

1- Adjudication :Cette technique est souvent applique

pour les emprunts corporatifs.Nanmoins, elle est sollicite lors des

missions d'Obligations Assimilables duTrsor (OAT).


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IILmissiondesobligationsIl existe deux types d'missions par adjudication :

1. Adju d icat io n la Franaise :Aprs dpouillement desordres d'achat, l'metteur fixe le prix minimum partirduquel les ordres seront servis. Ainsi, les soumissionsretenues seront servies au mme prix et pour le mme

montant.

2. Adjud ication la Ho llandaise :L'metteur sert lessoumissionnaires qui ont propos les prix les pluslevs puis il descend dans l'chelle de prix jusqu' ce

que le montant qu'il souhaite obtenir soit atteint. Cettetechnique se distingue de la premire du fait que le prixpay par les investisseurs n'est pas unique, mais il estgal au prix qu'ils ont propos lors des soumissions


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IILmissiondesobligationsLe cas du Trsor au Maroc

Les caractristiques des bons

Les adjudications des valeurs du Trsor portent

actuellement sur les catgories de bons suivantes :Des bons court terme d'une dure de 13, 26 et 52semaines ;

Des bons moyen terme d'une maturit de 2 et 5

ans, remboursables in fine ;Des bons long terme, galement remboursables infine, dune dure de10, de 15 et, depuis septembre2000, de 20 ans et de 30 ans.


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Les bons mis dans le cadre desadjudications doivent avoir un montant

unitaire fix cent mille dirhams 100.000

DH

La priodicit des missionsBons de trsor concerns Sances dadjudication

Bons de Trsor court terme Tous les mardis

Bons de Trsor moyen terme Le dernier mardi de chaque mois

Bons de Trsor long terme Le dernier mardi de chaque

trimestre


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2- Syndication :Un syndicat : est un groupe de banques se runit pour

placer les obligations mises. Il prend en charge toutes

les modalits conomiques de l'mission. Il s'engage "

prendre ferme ".

Syndicat de placement : Commission de

placementSyndicat de garantie : Commission de

garantie


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IIILacotationdesobligations

Cette opration consiste fixer le prix duneobligation par la confrontation entre les prixauxquels les vendeurs souhaitent cder leurstitres et les prix auxquels les acheteurs souhaitentles acqurir.

Lorsque lon parle de sances de cotation, il sagitdes sances de Bourse durant lesquelles sont

effectues les transactions boursires, savoir lavente et lachat des titres cotes. Les sances decotation se droulent du lundi au vendredi de9h00 16h00, except les jours fris


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Les obligations peuvent tre cotes ou nonsur les marchs organiss, celles cotessont ngociables.

Quant aux obligations non cotes, leurmission est rserve aux grandsinvestisseurs, elles peuvent tre

ngociables ou non cessibles, si elles sontngociables, cette ngociation aurait lieu degr gr.


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III La cotation des obligations

Les obligations classiques sont en principe cotes :

en pourcentage de la valeur nominale,

et au pied du coupon (coupon couru non inclus).

Obligation A :Valeur nominale 250

Cours : 205En pourcentage dunominal : 82%

Obligation B :Valeur nominale 200Cours : 190En pourcentage dunominal : 95%

Lobligation B est plus chre que A mme si le prix B< le prix A


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Coupon couru Les intrts courusIls reprsentent la fraction du coupon couru

entre le dernier versement du coupon et la

date de ngociation de lobligation.

Le coupon couru peut aussi sexprimer enpourcentage de la valeur nominale :


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2- Les oprations sur le march


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3- Le sys tme de co tat io n lec tron iq ue

Systme de Cotation utilis dans la bourse deCasablanca est la plate-forme NSC de gestionautomatise des sances de bourse. NSC permetl'acheminement automatique des ordres de bourse et

la conclusion des transactions selon des rgles demarch pralablement dfinies.

Priorit par rapport au prix d'abord,

puis une priorit par rapport au temps de rception del'ordre.

- Deux ordres de mme sens un mme prix serontexcuts suivant leur ordre de saisie


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4- Les mthodes de cotationSur le March Central, les valeurs mobilires

sont ngocies en fonction de leur liquidit :

Les valeurs moins liquides sont cotes

au fixing

Les valeurs moyennement liquides sont

cotes au continu.


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La cotat ion au f ix ingCette technique consiste l'application d'un cours

unique l'ensemble des transactions conclues pour

chaque obligation. Ce cours reprsente pratiquement

le prix auquel est ngocie une valeur sur une baseunitaire et permet de maximiser le volume des

oprations.

- Il est appel prix d'quilibre et est appliqu

pendant toute la sance de cotation.


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IIILacotationdesobligationsLa sance de cotation au fix ing

La pr-ouverture :Pendant cette phase, les ordres introduits, par les socits

de bourse, sur le systme de cotation lectronique sontautomatiquement enregistrs dans la feuille de marchsans provoquer de transactions.

Louverture :A lheure de louverture, le systme de Cotation Electronique

confronte, pour chaque valeur, les ordres prsents sur lafeuille de march. Si cette confrontation le permet, uncours douverture est dgag donnant lieu lchangedun maximum de titres.

En fonction du degr de liquidit, plusieurs ouverturespeuvent tre programmes par jour de bourse.


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La cotat ion en con t inu

Elle concerne les valeurs les plus liquides.

Les ordres sont classs par limites de prix

et ordre d'arrive. Elle permet d'changer

des titres tout moment de la sance.

Ainsi, les valeurs peuvent tre traites

plusieurs cours pendant la mme sance

de cotation.


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IIILacotationdesobligationsLa sance de co tation en con tin u

La pr-ouverture: Louverture : La sance :

Durant cette phase, tout ordre introduit dans le Systme deCotation Electronique peut instantanment engendrer une ouplusieurs transactions, condition que le march le permette.

Ainsi, les valeurs qui sont cotes au continu peuvent tre traites plusieurs cours pendant la mme sance de cotation.

La pr- clture :Les ordres saccumulent sur la feuille de march sans

provoquer de transactions.

La clture :A lheure de la clture, le Systme de Cotation Electronique

confronte, pour chaque valeur, les ordres prsents sur la feuillede march. Si cette confrontation le permet, un cours de cltureest dgag


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III La cotation des obligations

Groupe 01 : Actions cotes en continu. Groupe 03 :

Actions cotes au multifixingGroupe 06, 07 et 08 : Obligations cotes au fixing.Groupe 11 : Lignes secondaires rattaches aux valeurs du Groupe01 cotes au fixing.

Groupe 13 : Lignes secondaires rattaches aux valeurs du Groupe03 cotes au fixing.


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Les risques des obligations

Risque dinflationRisque pol i t ique ou jur id ique

Le risque de liquiditRisque de change


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Les risques des obligations

risque de taux d'intrt

Le risque de dfaut


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La notationDfinition:

La notation cherche mesurer de faon

indpendante le risque de solvabilit dun

metteur dobligations. Les notes ou les ratingssous forme de code valuent la capacit et la

volont de lmetteur rembourser ses

obligations en temps et en heure.


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Critres dattributionRisques industriels

- caractristiques de lentreprise

- tude de la concurrence

Risques financiers

- analyse des tendances du march

- rentabilit de lentreprise

L i i l L d t ti


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Les principales Les agences de notation

Agences SpcialitMoodys Investors Service Oprations de titrisation

Standard & Poors Entreprises industrielles

Fitch Investors Service Organismes financiers

Duff & Phelps Credit Rating

Compagny

Canadian Bond Rating

Service

Diffrents systmes
http://www.duffllc.com/index.htmhttp://www.fitchibca.com/corporate/index.cfmhttp://www2.standardandpoors.com/NASApp/cs/ContentServer?pagename=sp/Page/HomePg&r=1&l=EN


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Diffrents systmesStandard & Poors Moodys (*) Fitch IBCA Notes long-terme

1 AAA Aaa pas de

signe

AAA Risque quasi nul, qualit de respect

des remboursements la meilleure

2 AA Aa AA metteur fiable

3 A A A Risqu possible dans certainscirconstances conomiques

4 BBB Baa BBB Solvabilit moyenne

5 BB Ba BB Affaire spculative. Risque de nonremboursement

6CCC

B B Probabilit de remboursementincertaine

7 CC Caa CCC Risqu de non-remboursement trsimportant

8C

Ca pas designe

C metteur trs proche de la faillite.Emprunt spculatif.

9 D C pas designe

D Faillite de lemprunteur

Signes + ou - 1,2 ou3 + ou -


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Fragilit du jugementLes agences sont rmunres par lentreprise

mettrice relation troite entre les

agences de notation et les metteurs remetfortement le jugement

Les carts entre le risque de solvabilit annonc

par le march et les agences

Les mthodes danalyse sont propres aux agences


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Caractristiques du march obligatairemarocain

le march obligataire marocain est le

liquide en Afrique du Norde.

Lmission de sept emprunts obligataires

avec un montant total de 8,65 MDH

Caractristique du march obligataire marocain en


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Emprunteur

Attijariwafa bank

Autoroutes duMaroc

BMCEBank

BCP CMT SGMB SNI

Montantglobal

1000

MDH

15 00

MDH

1000

MDH

1500

MDH

250

MDH

1900

MDH

1500

MDH

type Subordonn

Normal Perptuel Subord

onn

Convertibl

e en

actions

Subordon

n

Normal

Tranchecote

205 MDH 294,2

MDH

250

MDH

377,3

MDH

335

MDH

Tranchenon cote

795 1500 1000

MDH

1205,8

MDH

1522,7

MDH

1145

MDH

maturit 10 ans 10 et 20ans

Indter-mine

7 ans 5 ans 10 ans 10 ans

Tauxdintrt

4,42% et

5%

4,38% et

4,92 %

5,10 % 5% 5,65% 4,84% et

5,60%

5,10%

Prime de

risque100 points

de base

3 et 45

pbs

120 pbs 90 pbs 125 pbs 100 et

115 pbs

108

pbs

q g2009

Les principales caractristiques du march


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p p q

obligataire mondial en 2007

Rparation selon les catgories des pays

Un march domin par les conomies

dveloppes



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p p q


Les Institutions financires, acteurs majeurs du

march obligataire mondial



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65 % dmissions taux fixes


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