Equities Introduction2

Wednesday, April 12, 2023

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期權種類及股票市场Series 56 –Options ； Equities

講師： Joyce Zeng EquityTradingCapital 40 Wall [email protected]://www.equitytradingacademy.com/

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第九節• Equity Options• 股票期權• 之前講了那麼多，都是我杜撰過期日，期權價格，

到底如何定價，有多少個時間點可以買期權？• 1. 相關術語要瞭解；過期時間（ expiration;

duration ）• 2. LEAPS =Long Term Equity Anticipation

Securities 長期普通股預期證券（ 30 months ）• 也叫遠期期權



第一本书：股票市场• 既然之前都在講股票期權。我們現在來複

習一下股票市場。• 各位都是久經沙場的股市專家。這個部份

可以簡單過一遍• 考試重點： Regulation （法規）



股市要點一優先股 Preferred Stock

• 1. Senior security: 高級的，有資格的• 2. 如果你買了優先股，分紅（ dividend ）一定有

份！ (Q1)• 3. 100 par 票面價值 $100• 4. 爲什麽最近很多優先股都是 $25 or $ 50?• 5. 關於扣稅： Corporate treasurer 爲什麽喜歡

優先股？個人如果同時擁有優先股和普通股，如何扣稅？ (Q3)

• 6. 優先股的 Fixed Dividend Rate ；它的價格受什麽影響？ (Q2)




• 市面上其他證券的利息率 Market Yield• Market yield 越高， preferred stock 的價格會下降；反之

亦然 (Q6)• 優先股和債券很像。。。不過如果你也沒玩過債券；那我

重新開始講好了。• 1. 不用投票• 2. 債券有到期日，優先股沒有• 3. 如果這個公司掛掉了，債券持有人可以先瓜分利息和

公司資產；猜到優先股持有者• 4. 債券持有人可以保證利息收入，優先股的話，公司分

紅你才有• 5. 債券持有人的利息收入要扣 35% 的稅，優先股的分紅

最多只會被扣 15%




• 優先股和債券相似點：• 1. 如果今年你沒有拿到分紅，沒關係，明年如果

這家公司要分紅，他必須把今年欠的也一起奉上。(Q5)

• 2. 公司可以把你的股份買回來（ callable ）• 3. 你可以選擇把你的優先股變成普通股；怎麼計

算？ • 換股比率（ conversion ratio ）公式講解 P22 • Q8-10



股市要點—特殊證券• 1. Warrant 認股證• 類似零售店買一送一的期權• Wait Period • 平均壽命大約 5 年• 2. Rights 短期期權• 30-60 天的壽命• 新股上市；也會稀釋股票• Q1-3



股市要點—特殊證券• 3. ADRs 存托憑證期權 Q4-5• AmericanDepositaryReceipts• 爲什麽會有 ADRS• 沒有投票權• 國外的公司• Sponsored v.s Non Sponsored • 分紅照給，但是會受匯率影響；還會被扣

國外的稅。可以抵美國的稅。



股市要點—特殊證券• 4. ETFs 部份封閉的開放基金• Exchange Traded Funds• 絕大多數 ETFs 都是追蹤某一綜合或者行業指數。• Open End Management ： Mutual Fund 互惠基

金 : 不公開交易，但是對新投資開放• Closed End Management: 一次性公開發售，像

股票一樣交易。• Actively Managed Fund ：投資顧問建議投資• Passively Managed Fund ：低管理費。投資顧問

負責組合股票使之回報和市場股指相似



股市要點—特殊證券• 4. ETF V.S Mutual Fund• A. 流動性強！ ETF 的價格隨著大盤運動。 Mutual Fund每天就一個價格 - 收盤價• B. 價格波動性強！買 ETF 的時候不需要付購買費（ sales charge ），只需要付交易費

（ trading commission ）• C.無需現金贖回！可以用 Margin 來買 ETF 。也可以 Short ETF• D. 長期投資者優勢！ ETF總體運營費用低於 Mutual Funds• E. 投資者贖回時，長期投資者不受影響。 ETF 可以不分發股利（ distribute capital

gains ）相對於 Mutual Fund ；如果股票膨脹（ appreciate ），我們需要付額外稅金• ETF V.S. Closed End• 　　 (1) 约束机制。由于基金管理人的收入主要来源于基金管理费用 ,而基金管理费用又与基金的规模存在明显的正相关关系 ,所以只有基金的业绩非常好 , 投资者才会不断申购；反之 , 投资者将不断地赎回 ,这充分吸收了开放式基金对基金管理者的有效的约束机制。

• 　　 (2)ETFs透明度更高。由于投资者可以连续申购 /赎回 , 要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。

• 　　 (3) 抑制非理性的价格波动。由于有连续申购 /赎回机制的存在 ,ETFs 的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价 /溢价 ,而目前中国封闭式基金的折价交易给广大投资者尤其是机构投资者带来了一定的损失。



股市要點—特殊證券• 4. 幾個 ETF ：• SPDRs – Standard and Poor’s 500

Depository Receipts=Spiders

• DIA – Dow Jones Industrial Average (30 )=Diamond

• QQQQs – Nasdaq 100 index = Qubes



股市要點—特殊證券• 4. Variants of ETFs 變異指數• 1) Narrow-Based ETF 窄基 • 小於 9 只股• 2) Broad-Based ETF 寬基• 大於 10 只股• 3 ） Leverage ETF 杠杆• 以高於市場變化的倍數運動。 3XBear trader or

2X bull trader might not need me to explain this….

• 習題講講 7-8



股市要點—特殊證券• 5. Exchange Traded Notes （ ETNS ）• 先瞭解一下結構性金融產品 Structured products• 1) equity-linked: 譬如說， Structured product 會提供你等同于大盤的投資回報率，但

是如果大盤狂漲，你最多可以拿到 12% ；如果盤跌，你仍然是正收入，譬如說 3% 的最低回報。之前我們將 Option 的 Collar ，就是為這個服務的。讓我再說一遍。

• 2 ） ETN 在 2006 年作為 structured products 的一個變異版本，被介紹進入金融市場。它的個性是這樣：

• A. 跟大盤緊密連接• B. 有到期日• C. 和發行它的銀行信用緊密相關（ credit rating ）• D. 公開在 exchange 發行和交易。隨時可以賣掉• 3 ） Debt Instrument• Structured Products= bond portion （ pays interest ） + embedded option

（ protection ）• ETN童鞋不付利息（ DOES NOT pay interest ） ! 買價和賣價差異還會被扣稅… . 不

過 IRS 很客氣的只扣大約 15% 的稅，相對個人投資者要被扣的 35% ，還是很划算的。



股市要點—特殊證券• 5. ETNs• 總結一下：• 優勢有 1 ）高度流通，不會突然賣不出去； 2 ）

扣稅少； • 問問？ ETN誰提供？• Banks & brokerage firms• ETN v.s ETF ？• ETN 沒有 underlying portfolio ；雖然收入是和對應大盤緊密相關。但它會不會掛掉和發行它的銀行信用關聯很高。

• 習題講解 6,9,10



股市要點 - 證券法規• Form S-1 IPO 必填 registration statement• 20 day cooling off 在此期間 SEC審核上交的材料• 股票不能被發售（ can’t be sold ）• 不能被廣告 ( can’t be advertised)• 不能被推薦 (can’t be recommended)• 習題講解 1,4• 填表内容很多。。。。• 習題講解 3 ， 5• 谁不用填表？• Government (政府发行证券 )• Agencies• Municipals 等等



股市要點 - 證券法規• Regulation D:• 如果股票私下发售，就不用在 SEC注册填表；但要受到 Regulation

D 束缚：股票最多卖给 35 个 non-accredited investor (未经认可的投资人 )

• 什么是 accredited investor ？ Rule 501 定义如下• 1. 资产超过 1mm• 2. 最近两年年收入超过 200,000 ；夫妇两的话加总超过 300,000

（有钱人的意思。。。）• 3. 或者其中有人是发行商或者发行主管• 4. 金融机构： banks insurance companies ， mutual funds （资产

要超过 5mm ）• 5. 非盈利机构（ No profit institutional investor ）譬如说 Pension

plans; college endowment funds （同样资产要超过 5mmm ）• 習題講解 2 ， 6



股市要點 - 證券法規• The Effective Date• The first day after 20 cooling off• IPO • 1. POP=public offering price• 2. Hot issue• 3. Sticky issue• FINRA 严令禁止知情人士买卖股票 IPO

Rule 5130



股市要點 - 證券法規• 严令禁止黑名单• 1. Member firms ； Officers ； Agents直接为这个公司工作的人员及其家人

• 2. Fiduciaries ； Lawyers ； Accountants and financial consultants 公司信托人

• 3. Portfolio managers 尤其是那种能够运作国际账户的

• 4. Passive Owners of broker-dealers



股市要點 - 證券法規• Green Shoe Clause• 股票承销商在获得 Issuer许可的情况下，配置大约超过 15% 的股票，意图在于防止股票发行后突然下跌到发行价之下

• Sticky Issue POP=20 ；一开盘竟然跌倒 17-18• Stabilizing Bid ： =< POP (Pages 48-49 習題講

解 7)• Penalty Bid Clause 如果 manager买回来太多股

票；这个联合成员 single syndicate member将会失去承购人 underwriter 特许权的资格；这样可以有效保证股票在长期投资者而不是投机商的手里。



股市要點 - 證券法規• Regulation M• 预防Market Manipulation • 谁会做这件事？• Underwriters; market makers; issuers; selling shareholders• 只有 IPO ，低交易量，股数少得股票容易被操纵• Rule 101: Add-on offerings; Syndicate members• Tier 1–无限制； Tier 2 – 1 天 business day; Tier 3 前 5 天不行交易 ;

習題講解 10

• Rule 102: for issuers and selling shareholders• Rule 103: for syndicate members who are market makers



股市要點 - 證券法規• Regulation M• Rule 105• 有人会在 cooling off period （ 20 天） short这只股票，让

股票发行商不得不降低 IPO价格，然后再 IPO 那天用低价买回。这也是 market manipulation 的一种。这条规定要求，broker dealers 在 5个工作日之内，不能 cover short

• 以下几种类型交易员不受 Regulation M限制• 1. 下奇数单的交易员• 2. 被 broker dealer拒绝的主动买单（ unsolicited customer

orders ）和使用期权，认证股，或者可转换债券。• 習題講解 8 ， 9



第十節• Stock Index Options• 股指期權• 1. 爲什麽要有股指期權• 2. 市面上：• OEX （ 100 stocks ）： American Style• SPX （ 500 stocks ）• XMI （ 20 stocks ）賣得不太好。。。• DJX （ 30 stocks ）



第十節股指期權• 3. LEAPS （ 36 months ）• 注意 equity leaps 只有 30 個月哦• OEX Leaps （ American Style ）• SPX Leaps （ European Style ）、• OEX V.S. 股票期權（ Page 149 ）• Trade Settlement ： next day• Exercise Settlement: 3 business days (注意，股

票期權 )or Next day (OEX)• Premium Increment: 0.05; 0.1



第十節股指期權• VIX

• S&P Volatility Index Option

• 恐懼指數



第 11 節• Foreign Currency Options

• 外匯期權





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