EFFICIENT CAPITAL MARKETS AND BEHAVIORAL CHALLENGES

Kunci Jawaban dalam Bahasa Indonesia

1. Untuk menciptakan nilai, perusahaan harus menerima proposal pembiayaan dengan nilai sekarang bersih positif. Perusahaan dapat menciptakan peluang pendanaan yang berharga dalam tiga cara: 1) investor Mop. Sebuah perusahaan dapat mengeluarkan keamanan kompleks untuk menerima lebih dari nilai pasar wajar. Manajer keuangan mencoba untuk paket sekuritas untuk menerima nilai terbesar. 2) Mengurangi biaya atau meningkatkan subsidi. Sebuah perusahaan dapat paket sekuritas untuk mengurangi pajak. Keamanan tersebut akan meningkatkan nilai perusahaan. Selain itu, teknik pembiayaan melibatkan banyak biaya, seperti akuntan, pengacara, dan bankir investasi. Kemasan sekuritas cara untuk mengurangi biaya-biaya ini juga akan meningkatkan nilai perusahaan. 3) Buat keamanan baru. Seorang investor yang sebelumnya tidak puas dapat membayar ekstra untuk katering keamanan khusus untuk kebutuhan nya. Perusahaan memperoleh keuntungan dari mengembangkan efek unik dengan menerbitkan surat berharga tersebut dengan harga premium.

2. Tiga bentuk pasar efisien hipotesis adalah: 1) bentuk lemah. Harga pasar mencerminkan informasi yang terkandung dalam harga historis. Investor tidak dapat memperoleh abnormal return menggunakan harga historis untuk memprediksi pergerakan harga di masa depan. 2) bentuk Semi-kuat. Selain data historis, harga pasar mencerminkan semua informasi publik yang tersedia. Investor dengan insider, atau informasi pribadi, dapat memperoleh abnormal return. 3) bentuk kuat. Harga pasar mencerminkan semua informasi, publik atau swasta. Investor tidak dapat memperoleh abnormal return menggunakan informasi orang dalam atau harga historis untuk memprediksi pergerakan harga di masa depan.

3. a. Salah. Efisiensi pasar menunjukkan bahwa harga mencerminkan semua informasi yang tersedia, tetapi tidak berarti pengetahuan tertentu. Banyak potongan informasi yang tersedia dan tercermin dalam harga cukup pasti. Efisiensi pasar tidak menghilangkan ketidakpastian itu dan karena itu tidak berarti kemampuan peramalan sempurna.

b. Benar. Efisiensi pasar terjadi ketika harga mencerminkan semua informasi yang tersedia. Untuk menjadi efisien dalam bentuk lemah, pasar harus menggabungkan semua data historis ke dalam harga. Di bawah bentuk semi kuat dari hipotesis, pasar menggabungkan semua informasi publik yang tersedia di samping data historis. Dalam pasar yang efisien bentuk kuat, harga mencerminkan semua informasi publik dan pribadi yang tersedia.

c. Salah. Efisiensi pasar menyiratkan bahwa pelaku pasar rasional. Orang yang rasional akan segera bertindak atas informasi baru dan akan menawar harga naik atau turun untuk mencerminkan informasi tersebut.

d. Salah. Dalam pasar yang efisien, harga mencerminkan semua informasi yang tersedia. Dengan demikian, harga akan berfluktuasi setiap kali informasi baru menjadi tersedia.

e. Benar. Persaingan antara investor menghasilkan transmisi informasi yang cepat pasar baru. Dalam pasar yang efisien, harga segera mencerminkan informasi baru karena investor menawar harga saham naik atau turun.

4. Rata-rata, satu-satunya return yang diperoleh adalah return-investor yang diperlukan membeli aset dengan imbal hasil lebih dari kembalinya diperlukan (NPV positif), penawaran atas harga dan dengan demikian menyebabkan kembalinya jatuh ke tingkat pengembalian yang diinginkan (nol NPV ); investor menjual aset dengan imbal hasil kurang dari tingkat pengembalian yang diinginkan (NPV negatif), mengemudi harga yang lebih rendah dan dengan demikian menyebabkan kembali untuk naik ke tingkat pengembalian yang diinginkan (nol NPV).

5. Pasar tidak efisien bentuk lemah.

6. Ya, informasi historis juga informasi publik; Efisiensi bentuk lemah adalah bagian dari efisiensi bentuk semi kuat.

7. Mengabaikan biaya perdagangan, rata-rata, investor tersebut hanya mendapatkan apa yang menawarkan pasar; perdagangan semua memiliki nol NPV. Jika biaya perdagangan ada, maka investor ini kehilangan oleh jumlah biaya.

8. Tidak seperti perjudian, pasar saham adalah sum game yang positif; semua orang bisa menang. Juga, spekulan menyediakan likuiditas ke pasar dan dengan demikian membantu untuk meningkatkan efisiensi.

9. EMH hanya mengatakan, dalam batas-batas asumsi semakin kuat tentang pengolahan informasi dari investor, bahwa aset cukup murah. Implikasi dari hal ini adalah bahwa rata-rata, peserta pasar khas tidak dapat memperoleh keuntungan yang berlebihan dari strategi perdagangan tertentu. Namun, itu

tidak berarti bahwa investor tertentu beberapa tidak bisa mengungguli pasar selama horizon investasi tertentu. Investor tertentu yang melakukannya dengan baik untuk jangka waktu mendapatkan banyak perhatian dari media keuangan, tetapi puluhan investor yang tidak melakukan dengan baik selama periode waktu yang sama umumnya mendapatkan lebih sedikit perhatian dari media keuangan.

10. a. Jika pasar tidak efisien bentuk lemah, maka informasi ini bisa bertindak dan keuntungan yang diperoleh dari mengikuti tren harga. Bawah (2), (3), dan (4), informasi ini sepenuhnya disita di harga saat ini dan tidak ada peluang keuntungan yang abnormal ada.

b. Bawah (2), jika pasar tidak bentuk semi-kuat efisien, maka informasi ini dapat digunakan untuk

membeli -cheap‖ saham sebelum sisa pasar menemukan laporan keuangan anomali. Sejak (2) lebih kuat dari (1), keduanya menyiratkan bahwa kesempatan laba ada; bawah (3) dan (4), informasi ini sepenuhnya disita di harga saat ini dan tidak ada peluang keuntungan ada.

c. Bawah (3), jika pasar tidak efisien bentuk kuat, maka informasi ini dapat digunakan sebagai strategi perdagangan yang menguntungkan, dengan mencatat aktivitas pembelian dari orang dalam sebagai sinyal bahwa saham adalah underpriced atau kabar baik sudah dekat. Sejak (1) dan (2) yang lebih lemah dari (3), ketiga menyiratkan bahwa kesempatan laba ada. Catatan bahwa ini mengasumsikan individu yang melihat insider trading adalah satu-satunya orang yang melihat perdagangan. Jika informasi tentang perdagangan yang dibuat oleh manajemen perusahaan adalah informasi publik, maka akan diskon di harga saham dan tidak ada peluang keuntungan ada. Bawah (4), informasi ini tidak menandakan peluang keuntungan bagi para pedagang; informasi terkait manajer-orang dalam mungkin memiliki sepenuhnya tercermin dalam harga saham saat ini.

11. Seorang analis teknis akan berpendapat bahwa pasar tidak efisien. Sejak seorang analis teknis meneliti harga terakhir, pasar tidak bisa bentuk lemah efisien untuk analisis teknis untuk bekerja. Jika pasar tidak efisien bentuk lemah, tidak bisa efisien di bawah asumsi kuat tentang informasi yang tersedia.

Sentimen 12. Investor menangkap suasana hati publik investasi. Jika investor bearish pada umumnya, mungkin bahwa pasar menuju ke depan karena investor cenderung untuk berinvestasi. Jika sentimen bullish, itu akan diambil sebagai sinyal positif ke pasar. Untuk menggunakan sentimen investor dalam analisis teknis, Anda mungkin akan ingin membangun rasio seperti lembu / beruang rasio. Untuk menggunakan rasio, hanya membandingkan rasio sejarah ke pasar untuk menentukan apakah tingkat tertentu pada rasio menunjukkan kemajuan pasar atau penurunan. Tentu saja, ada sekelompok investor disebut penentang yang melihat sinyal pasar sebagai terbalik. Artinya, jika jumlah investor bearish mencapai tingkat tertentu, pasar akan kepala. Untuk pelawan sebuah, sinyal-sinyal ini terbalik.

13. Diambil pada nilai nominal, fakta ini menunjukkan bahwa pasar telah menjadi lebih efisien. Meningkatnya kemudahan yang informasi yang tersedia melalui Internet meminjamkan kekuatan untuk kesimpulan ini. Di sisi lain, selama periode tertentu, pertumbuhan saham besar-kapitalisasi adalah top performer. Indeks nilai tertimbang seperti S & P 500 secara alami terkonsentrasi di saham seperti,

sehingga membuat mereka sangat sulit untuk mengalahkan selama periode ini. Jadi, mungkin bahwa catatan suram disusun oleh pro adalah hanya masalah nasib buruk atau kesalahan patokan.

14. Sangat mungkin pasar memiliki perkiraan yang lebih baik dari harga saham, dengan asumsi itu adalah bentuk semi kuat efisien. Namun, efisien bentuk semi kuat hanya menyatakan bahwa Anda tidak dapat dengan mudah mendapatkan keuntungan dari informasi yang tersedia untuk umum. Jika laporan keuangan tidak tersedia, pasar masih harga saham berdasarkan informasi publik yang tersedia, terbatas meskipun mungkin. Oleh karena itu, mungkin sebagai sulit untuk memeriksa informasi publik yang terbatas dan membuat pengembalian tambahan.

15. a. Harga saham Aerotech harus naik segera setelah pengumuman berita positif.

b. Hanya skenario (ii) menunjukkan efisiensi pasar. Dalam hal ini, harga saham naik segera ke tingkat yang mencerminkan informasi baru, menghilangkan semua kemungkinan pengembalian abnormal. Dalam dua skenario lain, ada periode waktu di mana investor dapat berdagang di informasi dan mendapatkan abnormal return.

16. Salah. Harga saham akan disesuaikan sebelum kematian pendiri hanya jika investor memiliki kemampuan peramalan sempurna. Kenaikan 12,5 persen pada harga saham setelah kematian pendiri menunjukkan bahwa baik pasar tidak mengantisipasi kematian atau bahwa pasar telah mengantisipasi hal itu tidak sempurna. Namun, pasar bereaksi segera untuk informasi baru, menyiratkan efisiensi. Sangat menarik bahwa harga saham naik setelah pengumuman kematian pendiri. Perilaku harga ini menunjukkan bahwa pasar merasa dia adalah kewajiban bagi perusahaan.

17. Pengumuman seharusnya tidak menghalangi investor untuk membeli saham UPC ini. Jika pasar adalah bentuk semi-kuat efisien, harga saham akan sudah mencerminkan nilai sekarang dari pembayaran yang UPC harus membuat. Kembali yang diharapkan setelah pengumuman harus tetap sama dengan hasil yang diharapkan sebelum pengumuman. Pemegang saham UPC saat ini menanggung beban kerugian, karena harga saham jatuh pada pengumuman. Setelah pengumuman itu, kembalinya diharapkan bergerak kembali ke level semula.

18. Pasar sering dianggap relatif efisien hingga bentuk semi-kuat. Jika demikian, tidak ada keuntungan yang sistematis dapat dilakukan dengan perdagangan informasi publik yang tersedia. Meskipun ilegal, insinyur utama dari perangkat dapat keuntungan dari pembelian saham perusahaan sebelum rilis berita tentang pelaksanaan teknologi baru. Harga harus segera dan sepenuhnya menyesuaikan diri dengan informasi baru dalam artikel. Dengan demikian, tidak ada abnormal return yang dapat diharapkan dari pembelian setelah publikasi artikel.

19. Di bawah bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar, harga saham harus tetap sama. Perubahan sistem akuntansi informasi publik yang tersedia. Investor akan mengidentifikasi ada perubahan baik dalam perusahaan saat ini atau arus kas masa depan. Dengan demikian, harga saham tidak akan berubah setelah pengumuman laba meningkat.

20. Karena jumlah pelanggan telah meningkat secara dramatis, waktu yang dibutuhkan untuk informasi dalam newsletter yang akan tercermin dalam harga telah dipersingkat. Dengan periode penyesuaian yang lebih pendek, menjadi mustahil untuk mendapatkan abnormal return dengan informasi yang diberikan oleh Durkin. Jika Durkin hanya menggunakan informasi publik yang tersedia di newsletter, kemampuannya untuk memilih saham tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis. Di bawah bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar, semua informasi publik yang tersedia harus tercermin dalam harga saham. Penggunaan informasi pribadi untuk tujuan perdagangan ilegal.

21. Anda tidak harus setuju dengan broker Anda. Peringkat kinerja perusahaan manufaktur kecil diterbitkan dan menjadi informasi publik. Harga harus segera menyesuaikan dengan informasi tersebut, sehingga mencegah abnormal return masa depan.

22. Harga saham harus segera dan sepenuhnya bangkit untuk mencerminkan pengumuman. Dengan demikian, seseorang tidak bisa mengharapkan hasil yang abnormal menyusul pengumuman.

23. a. Informasi No Laba adalah dalam domain publik dan tercermin dalam harga saham saat ini.

b. Mungkin. Jika rumor yang disebarkan secara terbuka, harga akan sudah disesuaikan untuk kemungkinan merger. Jika rumor itu informasi yang Anda terima dari orang dalam, Anda bisa mendapatkan pengembalian kelebihan, meskipun perdagangan informasi yang ilegal.

c. Tidak Informasi ini sudah umum, dan dengan demikian, sudah tercermin dalam harga saham.

24. Serial korelasi terjadi ketika nilai sekarang dari variabel berhubungan dengan nilai masa depan dari variabel. Jika pasar efisien, informasi tentang korelasi serial dalam variabel makroekonomi dan hubungannya dengan laba bersih sudah harus tercermin dalam harga saham. Dengan kata lain, meskipun ada korelasi serial dalam variabel, tidak akan ada korelasi serial dalam pengembalian saham. Oleh karena itu, pengetahuan tentang korelasi dalam variabel makroekonomi tidak akan menyebabkan abnormal return bagi investor.

25. Pernyataan ini palsu karena setiap investor memiliki preferensi risiko yang berbeda. Meskipun keuntungan yang diharapkan dari setiap portofolio yang terdiversifikasi dengan baik adalah sama setelah disesuaikan untuk risiko, investor masih perlu memilih dana yang konsisten dengan tingkat risiko tertentu mereka.

26. Harga saham akan menurun segera untuk mencerminkan informasi baru. Pada saat pengumuman, harga saham harus segera menurunkan untuk mencerminkan informasi negatif.

27. Dalam pasar yang efisien, abnormal return kumulatif (CAR) untuk prospectors akan naik secara substansial di pengumuman penemuan baru. CAR sedikit jatuh pada hari ketika tidak ada penemuan diumumkan. Ada kemungkinan positif kecil yang akan ada penemuan pada hari tertentu. Jika tidak ada penemuan pada hari tertentu, harga harus turun sedikit karena acara yang baik tidak terjadi. Kenaikan harga yang cukup besar pada hari-hari yang langka penemuan harus menyeimbangkan penurunan kecil pada hari-hari lain, meninggalkan CAR yang horisontal dari waktu ke waktu.

28. Perilaku keuangan mencoba untuk menjelaskan kedua 1987 crash pasar saham dan gelembung Internet oleh perubahan sentimen investor dan psikologi. Perubahan ini dapat menyebabkan perilaku harga non-acak.

Solusi untuk Pertanyaan dan Masalah

CATATAN: Semua end-of-bab masalah diselesaikan dengan menggunakan spreadsheet. Banyak masalah memerlukan beberapa langkah. Karena ruang dan mudah dibaca kendala, ketika langkah-langkah perantara termasuk dalam manual ini solusi, pembulatan mungkin tampak telah terjadi. Namun, jawaban akhir untuk setiap masalah yang ditemukan tanpa pembulatan selama setiap langkah dalam masalah.

Dasar

1. Untuk menemukan abnormal return kumulatif, kami memetakan abnormal return untuk masing-masing tiga penerbangan untuk hari-hari sebelum dan setelah pengumuman. The abnormal return dihitung dengan mengurangkan return pasar dari return saham pada hari tertentu, Ri - RM. Kelompok kembali dengan jumlah hari sebelum atau setelah pengumuman untuk setiap maskapai masing-masing. Menghitung rata-rata kumulatif abnormal return dengan menambahkan masing-masing kembali normal ke abnormal return hari sebelumnya.

Pasar bereaksi positif terhadap pengumuman. Selain itu, pasar bereaksi hanya pada hari pengumuman. Sebelum dan setelah kejadian, kembali normal kumulatif relatif datar. Perilaku ini konsisten dengan efisiensi pasar.

2. Diagram tidak mendukung efisien pasar hipotesis. CAR harus tetap relatif datar setelah pengumuman. Diagram mengungkapkan bahwa CAR naik di bulan pertama, hanya untuk melayang turun ke tingkat lebih rendah selama bulan kemudian. Gerakan seperti melanggar bentuk semi-kuat dari pasar efisien hipotesis karena investor bisa mendapatkan keuntungan normal sedangkan harga saham secara bertahap menurun.

3. a. Mendukung. CAR tetap konstan setelah acara pada waktu 0. Hasil ini konsisten dengan efisiensi pasar, karena harga segera menyesuaikan untuk mencerminkan informasi baru. Tetes dalam CAR sebelum acara dapat dengan mudah terjadi pada kondisi pasar modal yang efisien. Sebagai contoh, perhatikan contoh kepindahan paksa CEO. Sejak CEO apapun lebih mungkin dipecat berikut buruk daripada kinerja saham yang baik, CAR cenderung negatif sebelum penghapusan. Karena penembakan CEO diumumkan pada waktu 0, seseorang tidak dapat menggunakan informasi ini untuk perdagangan menguntungkan sebelum pengumuman. Dengan demikian, harga turun sebelum acara yang tidak konsisten atau tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis.

b. Tolak. Karena CAR meningkat setelah event date, satu dapat keuntungan dengan membeli setelah kejadian. Kemungkinan ini tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis.

c. Mendukung. CAR tidak berfluktuasi setelah pengumuman pada waktu 0. Sementara CAR terbit sebelum acara, informasi orang dalam akan diperlukan untuk perdagangan yang menguntungkan. Dengan demikian, grafik konsisten dengan bentuk semi-kuat dari pasar yang efisien.

d. Mendukung. Diagram menunjukkan bahwa informasi yang diumumkan pada waktu 0 adalah tidak ada nilai. Mirip dengan berpisah dengan, gerakan tersebut tidak konsisten atau tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis (EMH). Gerakan pada tanggal acara yang tidak konsisten atau tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis.

4. Setelah putusan tersebut tercapai, diagram menunjukkan bahwa CAR terus menurun setelah keputusan pengadilan, yang memungkinkan investor untuk mendapatkan return abnormal. CAR harus tetap konstan rata-rata, bahkan jika banding sedang berlangsung, karena tidak ada informasi baru tentang perusahaan yang terungkap. Dengan demikian, diagram ini tidak konsisten dengan efisien pasar hipotesis (EMH).