Economía Política de la Política Económica Diapositivas ...fundacionuniandes... · Econom a Pol tica de la Pol tica Econ omica Diapositivas para acompana~ r el Cap tulo 8: El

Economıa Polıtica de la Polıtica EconomicaDiapositivas para acompanar el Capıtulo 8:

El Problema de Inconsistencia Temporal

Leopoldo Fergusson y Pablo Querubıncon Angela Lulle

Uniandes

15 de octubre de 2013

Fergusson y Querubın (Uniandes) Introduccion a la Economıa Polıtica 15 de octubre de 2013 1 / 65

Contenido

1 Introduccion

2 Inconsistencia Temporal: DefinicionLa inconsistencia temporal en la vidaLa inconsistencia temporal en economıa

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en polıtica monetaria

4 SolucionesReglasDelegacionesReputacion y Credibilidad

5 Conclusiones: La naturaleza polıtica del problema


Introduccion

Contenido

1 Introduccion






Introduccion

Inconsistencia temporalBeneficios de poseer polıticos partidistas

No siempre es perjudicial para el equilibrio polıtico-economico que lospolıticos tengan convicciones partidistas.

La delegacion del poder a polıticos con preferencias distintas a las dela ciudadanıa puede tratar el problema de inconsistencia temporal dela polıtica economica.

La inconsistencia temporal esta presente en muchos escenarios depolıtica economica y muchas instituciones surgen como respuesta aella.

Segun Drazen (2000), el origen de la inconsistencia temporal puedeencontrarse en la polıtica.

Usaremos el ejemplo del sesgo inflacionario en la polıtica monetariapara discutir estas ideas.


Inconsistencia Temporal: Definicion

Contenido

1 Introduccion






Inconsistencia Temporal: Definicion La inconsistencia temporal en la vida

Contenido

1 Introduccion







Inconsistencia temporal en la vidaEjemplos cotidianos

Los problemas de inconsistencia temporal tienen un lugar privilegiadoen la literatura universal.

En el Canto XII de la Odisea, Ulises enfrenta un problema difıcil deinconsistencia temporal (siguiente slide).

Este ejemplo sirve para dar una definicion formal:

Existe inconsistencia temporal cuando las decisiones optimas tomadasen el momento t para un momento t+j en el futuro (“no acercarse alas sirenas”) es diferente a la decision optima al llegar al momento t+j(“oırlas de cerca”).

Esta historia tambien sugiere una posible solucion: comprometerse deantemano a seguir reglas de comportamiento o “atarse las manos”.



Ejemplo de inconsistencia temporalCanto XII de la Odisea

Advierte Circe a Ulises:Primero llegaras a las Sirenas, las que hechizan a todos los hombres que se acercan a ellas. Quienacerca su nave sin saberlo y escucha la voz de las Sirenas ya nunca se vera rodeado de su esposa ytiernos hijos, llenos de alegrıa porque ha vuelto a casa; antes bien, lo hechizan estas con su sonorocanto sentadas en un prado donde las rodea un gran monton de huesos humanos putrefactos, cubiertosde piel seca. Haz pasar de largo a la nave y, derritiendo cera agradable como la miel, unta los oıdos detus companeros para que ninguno de ellos las escuche.En cambio, tu, si quieres oırlas, haz que te amarren de pies y manos, firme junto al mastil -que sujetena este las amarras-, para que escuches complacido, la voz de las dos Sirenas; y si suplicas a tuscompaneros o los ordenas que te desaten, que ellos te sujeten todavıa con mas cuerdas.

Mas adelante, de esta manera narra Ulises el suceso:

Vamos, famoso Odiseo, gran honra de los aqueos, ven aquı y haz detener tu nave para que puedas oırnuestra voz. Que nadie ha pasado de largo con su negra nave sin escuchar la dulce voz de nuestrasbocas, sino que ha regresado despues de gozar con ella y saber mas cosas. Pues sabemos todo cuantolos argivos y troyanos trajinaron en la vasta Troya por voluntad de los dioses. Sabemos cuanto sucedesobre la tierra fecunda.Ası decıan lanzando su hermosa voz. Entonces mi corazon deseo escucharlas y ordene a mis companerosque me soltaran haciendoles senas con mis cejas, pero ellos se echaron hacia adelante y remaban, y luegose levantaron Perımedes y Eurıloco y me ataron con mas cuerdas, apretandome todavıa mas. Cuandopor fin las habıan pasado de largo y ya no se oıa mas la voz de las Sirenas ni su canto, se quitaron lacera mis fieles companeros, la que yo habıa untado en sus oıdos, y a mı me soltaron de las amarras.



Inconsistencia temporal en la vidaOtros ejemplos cotidianos: Los problema de autocontrol

Otros ejemplos menos epicos de inconsistencia temporal son losproblemas de autocontrol:

Apagar el despertador y dormir mas tiempo, pese a planes previos paramadrugar.Ahorrar poco, pese a proyecciones o planes para ahorrar mas.Postergar la abstencion en los fumadores.

Estos sacrificios no solo parecen razonables, sino que deseamoscumplirlos desde la perspectiva presente.

Pero, en el manana parecemos ser otra persona, que prefiere dormir amadrugar y gastar a ahorrar.



Inconsistencia temporal en la vidaOtros ejemplos cotidianos: Los problema de autocontrol

En el caso de un estudiante que debe preparase para un examen,concluye que esta demasiado cansado y toma la decision de acostarsey despertarse mas temprano al dıa siguiente para estudiar.

¿Que medidas pueden evitar este problema?

Delegar la labor de despertarlo a alguien mas responsable.Ubicar el despertador lejos de su alcance; se obliga a pararse de lacama.Acordar encontrarse temprano para estudiar con otro companero.

Cada una de estas soluciones (reglas, delegacion y reputacion) sonigualmente posibles con la polıtica economica.


Inconsistencia Temporal: Definicion La inconsistencia temporal en economıa

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1 Introduccion







Inconsistencia temporal en la economıaContexto de la eleccion intertemporal de consumo

Segun Drazen (2000), la inconsistencia temporal fue introducida eneconomıa por Strotz (1956) en el contexto de la eleccionintertemporal de consumo.

La utilidad de un individuo se expresa ası:

Vt =∞∑t=0

δtU(ct),

donde δ es un factor de descuento que no cambia en el tiempo.

En tiempo continuo:

Vt =

∞∫0

e−ρtU(ct)dt,

donde la tasa de descuento ahora aparece en la funcion exponencial,es decir, decae de manera constante.



Inconsistencia temporal en la economıaSupuestos sobre el factor de descuento

Pero, los ejemplos anteriores indican que en ocasiones las personasson mas impacientes con respecto a los horizontes cercanos que conlos horizontes lejanos.

Ası, las proyecciones de hacer sacrificios hacia el futuro no se cumplencuando llega la fecha del sacrificio.

En estos casos, parece mejor suponer que el factor de descuentodecae mas rapidamente para valores pequenos de t (horizontescercanos) que para valores mayores de t (horizontes lejanos).

Por ejemplo:

Vt = U(ct) + β[δU(ct+1) + δ2U(ct+2) + ...], (1)

donde β ∈ (0, 1) y δ ∈ (0, 1).



Inconsistencia temporal en la economıa

Al comparar la importancia de la utilidad en los periodos t + 1 yt + 2, un individuo con la anterior funcion de utilidad descuenta a unatasa δ la utilidad de t + 2.

Pero, al llegar al periodo t + 1 el descuento se convierte en βδ.

Con estas preferencias, el comportamiento puede ser inconsistentetemporalmente.

Si un individuo toma una decision optima con respecto a latrayectoria de consumo {cs}∞s=t en el momento t, y se le da laoportunidad de reconsiderar su trayectoria en fechas futuras, engeneral no cumplira su plan inicial.



Inconsistencia temporal en la economıaEjemplo de tres periodos

El individuo tiene una dotacion exogena ω de riqueza en el periodo 1,y debe elegir de manera optima cuanto consumo destinar a cadaperiodo.

at son sus ahorros en cada periodo (con rendimiento a tasa r).El problema del individuo desde t = 1 es:

Max{c1,c2,c3,a1,a2}

V1 = U(c1) + β[δU(c2) + δ2U(c3)]

Sujeto a :

c1 = ω − a1

c2 = (1 + r)a1 − a2

c3 = (1 + r)a2

O, de manera equivalente:

Max{c1,c2,c3}

V1 = U(c1) + β[δU(c2) + δ2U(c3)]

Sujeto a :

ω = c1 +c2

1 + r+

c3

(1 + r)2



Inconsistencia temporal en la economıaSolucion al problema de maximizacion

La solucion de este problema de maximizacion para la eleccion deconsumo en los periodos 2 y 3 es:

U ′(c2) = δ(1 + r)U(c3) (2)

En este caso, donde la impaciencia subjetiva del individuo esexactamente igual a la tasa a la cual se remuneran los ahorros(δ = 1

1+r

), el individuo consumira exactamente lo mismo en los dos

periodos (U(c2) = U(c3)⇒ c2 = c3).



Inconsistencia temporal en la economıaSolucion al problema de maximixacion, si puede volver a optimizar

Pero, una vez llega el periodo 2, si puede optimizar de nuevo suproblema es:

Max{c2,c3}

V2 = U(c2) + β[δU(c3)]

Sujeto a :

c2 +c3

1 + r= a1(1 + r)

Cuya solucion es:

U ′(c2) = βδ(1 + r)U(c3) < δ(1 + r)U(c3) (3)

Es decir, el individuo es inconsistente temporalmente y modifica sudecision de consumo.



Inconsistencia temporal en la economıaFormas de resolver el problema

En el caso particular donde δ = 11+r , ya no consume lo mismo en los

dos periodos, sino que consume un poco mas en el periodo 2(U(c2) = βU(c3)⇒ U(c2) < U(c3)⇒ c2 > c3).

Es decir, sus planes de ser “paciente” se ven frustrados en el periodo2, al volverse relativamente mas impaciente.

El individuo puede resolver este problema de varias maneras:

Adquirir algun “pre-compromiso” (por medio de alguna institucioncreıble que le impida revisar sus decisiones en el periodo 2) de maneratal que evite el problema de inconsistencia.Anticipando su comportamiento en el manana, toma decisiones que,desde hoy, tengan en cuenta el incentivo que manana tendra paraincumplir sus promesas (encontrar el equilibrio en subjuegos de unjuego de informacion perfecta).



Inconsistencia temporal en la economıaOtros ejemplos

Hay muchos ejemplos adicionales, ademas de la polıtica monetaria:

Impuesto al capital: Gravar los ingresos de capital, teniendo uncompromiso de no cobrar un impuesto. Si se confiscan las rentas decapital, se eliminan incentivos a la inversion.Incentivos a no pago de deuda: Si es anticipado por el sector privado,eleva el costo de endeudarse. Pero, en el momento del pago hay unincentivo a repudiar la deuda; se evita cobrar impuestos.

Estos modelos ayudan a explicar diferencias en los resultadoseconomicos entre paıses:

Paıses que tienen instituciones debiles, tendran una tasa de inversionmenor a la de aquellos donde el gobierno se puede comprometer con supolıtica tributaria.Paıses con tasa de inflacion mas elevadas suelen tener mecanismos muypobres de compromiso de su autoridad monetaria y esta explota eltrade-off entre desempleo e inflacion.



RecuadroEvidencia Empırica

El ejemplo mas utilizado para ilustrar el problema de inconsistenciaintertemporal en la polıtica economica es el de la polıtica monetaria.

Rogoff (1985) propone como solucion delegar la polıtica monetaria a unbanco central conservador.

Estudios como Alesina y Summers (1993), De Hann y Kooi (1997),Mangano (1998) y Oatley (1999) encuentran una relacion negativa ysignificativa entre la independencia del banco central y el nivel y la variacionde la inflacion.

Estudios mas recientes como Keefer y Stasavage (2002) y Acemoglu,Johnson, Querubin, y Robinson (2008) sugieren que el resultado de lasreformas que independizan al banco central depende del contextoinstitucional en el que se da la reforma.



RecuadroEvidencia empırica: Acemoglu, Johnson, Querubın y Robinson (2008)

Acemoglu y cols. (2008) encuentran que la independencia del banco centralsolo logra disminuir la inflacion con fortaleza institucional intermedia.

Si el contexto institucional es muy fuerte, los polıticos tienen suficientesrestricciones antes de la reforma, por lo que no hay un problema significativode inconsistencia intertemporal.

Si el contexto institucional es muy debil, a pesar de la independencia de jure,los polıticos continuan teniendo el poder de facto.

Ademas, sugieren la existencia de un efecto balancın (“seesaw effect”): unareforma efectiva en una dimension de polıtica economica puede deteriorarotras dimensiones si el poder polıtico permanece intacto.

En particular, encuentran evidencia de que cuando la independencia delbanco central logra reducir la inflacion, hay tendencia a incrementar el gastogubernamental.

Todo lo anterior destaca una vez mas la importancia del contextoinstitucional para el desempeno de una economıa.


Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en polıtica monetaria

Contenido

1 Introduccion







Sesgo inflacionario en la polıtica monetariaModelo de Barro-Gordon

El modelo de Barro y Gordon (1983) es la aplicacion mas famosa delproblema de inconsistencia dinamica a la polıtica economica.

En el modelo el producto de la economıa responde a estımulosinflacionarios solo si no son anticipados (no existe una “curva dePhillips” en el largo plazo).

→ La existencia de un trade-off entre inflacion y produccion pareceirrelevante al determinar la inflacion.

Pero, el modelo muestra que un problema de inconsistencia temporalgenera un “sesgo inflacionario” en la polıtica monetaria.

Este problema se presenta aunque el objetivo de la polıtica monetariaes lograr el maximo bienestar de la sociedad. Es decir, aun cuando noexiste un conflicto de intereses entre los ciudadanos y los encargadosde la polıtica monetaria.



Sesgo inflacionario en la polıtica monetariaSupuestos del modelo de Barro-Gordon

La oferta de la economıa esta dada por la “curva de Lucas”(relacionpositiva entre la brecha del producto y las sorpresas inflacionarias).

yt − y = b(πt − πet ) (4)

Brecha del producto: Diferencia entre el (logaritmo del) productoobservado, yt , y el (logaritmo) de la produccion que prevalecerıa enuna situacion de plena flexibilidad de los precios, y .

Sorpresas inflacionarias: Distancia entre la inflacion observada, πt , yla esperada, πet .

b es un parametro positivo que captura la respuesta de la producciona las sorpresas inflacionarias.

y < y∗ captura la presencia de distorsiones en la economıa (impuestossobre los factores de produccion, competencia imperfecta lleva aracionamientos en el nivel de produccion, etc.).



Sesgo inflacionario en la polıtica monetariaSupuestos del modelo de Barro-Gordon

Las autoridades de polıtica pueden elegir un nivel de inflacion πt encada periodo.

La sociedad esta compuesta por un numero muy grande de agentesidenticos que pueden ser representados por un agente representativo.

Para este agente, las desviaciones del producto y la inflacion de unnivel “objetivo” π∗ (normalizado a cero, π∗ = 0) generan perdidascrecientes y convexas.

Funcion cuadratica de perdida del agente representativo:

L =1

2(yt − y∗)2 +

a

2(πt − π∗)2, (5)

a es un parametro positivo que captura la aversion a las desviacionesde la inflacion.

Esta funcion de perdida es igual a la funcion de perdida social (todoslos agentes son iguales).



Modelo de Barro-GordonNivel de inflacion de equilibrio y resultado socialmente optimo

Si las autoridades de polıtica son “benevolentes” (su objetivo es elegirπt para minimizar L). ¿Cual es el nivel de inflacion de equilibrio y elresultado socialmente optimo? El resultado depende crucialmente decomo se toman las decisiones de polıtica.

Si el gobierno anuncia πat antes de que los agentes fijen πet y creen enel anuncio del gobierno y en una segunda etapa fijan πet = πat (= πt).

→ El problema del gobierno es:

mınπat

L =1

2(yt − y∗)2 +

a

2(πa

t )2

sujeto a :

yt − y = b(πt − πet )

πat = π

et = πt

Es decir,mınπat

L =1

2(y − y∗)2 +

1

2(πa

t )2



Modelo de Barro-GordonNivel de inflacion de equilibrio y resultado socialmente optimo

Si el gobierno anuncia y cumple una inflacion igual a cero, y no seaprovecha de la Curva de Lucas para llevar a yt mas cerca de suoptimo: la solucion es πat = 0.

Pero, los encargados de la polıtica tienen un incentivo a incumplir supromesa.

La perdida podrıa ser menor si, una vez fijadas las expectativas de losagentes en πe

t = πat = 0, el gobierno aumenta el producto, yt ,

generando una sorpresa inflacionaria.

Intuitivamente, con expectativas inflacionarias tan bajas (cero) elcosto marginal de una unidad adicional de inflacion es muy bajo(costos marginales convexos), mientras que la ganancia generada porun aumento en el nivel de produccion es mayor.

Ası, pensando en el interes de sus ciudadanos, las autoridades depolıtica buscan enganarlos.



Modelo de Barro-GordonEleccion del nivel inflacionario

Formalmente, con las expectativas de inflacion fijadas en cero, lacurva de Lucas es yt = y + bπt , y el gobierno elige πt que minimice Lsujeto a esta restriccion:

mınπt

L =1

2(y + bπt − y∗)2 +

a

2(πt)

2

(y + bπt − y∗)b + aπt = 0

πincont = b

y∗ − y

a + b2> πa

t

A mayor distorsion inicial y menor el costo para la sociedad de lainflacion → mayor el incentivo de la autoridad de polıtica de alejarsede su promesa y elegir, ex post, un nivel de inflacion inconsistentetemporalmente, πincont , mayor al anunciado, πat = 0.



Modelo de Barro-GordonEleccion del nivel inflacionario

Si el producto responde muy fuertemente a los choques inflacionarios,es menor el nivel de inflacion que el gobierno generara ex post.

Si los agentes se dejaran enganar, la perdida social serıa:

Linconsistencia =1

2[y∗ − y ]2

a

a + b2

Linconsistencia = Lreglasa

a + b2

La solucion de inconsistencia temporal no puede ser un equilibrio; silos agentes son racionales, anticipan los incentivos del gobierno a serinconsistente temporalmente e incorporan en sus expectativas dichosincentivos si la autoridad tiene la discrecionalidad de incumplir suspromesas.



Modelo de Barro-GordonSolucion de discrecionalidad o temporalmente consistente

La solucion en este caso se encuentra resolviendo el siguiente juego:1 El gobierno anuncia una polıtica πa

t , no necesariamente creıble para losagentes;

2 Los agentes establecen sus expectativas πet teniendo en cuenta los

incentivos del gobierno;3 El gobierno fija πt tomando como dadas las expectativas de los agentes.

Solucion por induccion hacia atras, problema del gobierno en laultima etapa del juego:

mınπt

L =1

2(yt − y∗)2 +

a

2(πt)

2

sujeto a :

yt − y = b(πt − πet )

πet dado



Modelo de Barro-GordonCondiciones de primer orden

La C.P.O. conduce a la ecuacion que describe la reaccion optima delgobierno para cada valor de πet elegido por los agentes:

πt =b

a + b2(y∗ − y) +

b2

a + b2(πet ) (6)

En la etapa (2) del juego, los agentes anticipan los incentivos de losencargados de polıtica y fijan sus expectativas para no ser enganados,πet = πt .

Usando (6):

πdiscrecionalidadt =b

a(y∗ − y) (7)



Modelo de Barro-GordonPerdida bajo discrecionalidad

La perdida social bajo discrecionalidad sera:

Ldiscrecionalidad =1

2(y − y∗)2

[a + b2

a

]Ldiscrecionalidad = Lreglas

[a + b2

a

]Ldiscrecionalidad > Lreglas > Linconsistencia → Por buscar una perdidamenor, el gobierno acaba generando una perdida mayor,Ldiscrecionalidad , con una inflacion positiva perfectamente anticipada sinestimular la actividad economica.


Soluciones

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1 Introduccion






Soluciones Reglas

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1 Introduccion






Soluciones Reglas

ReglasSolucion de precompromiso

La solucion mas obvia al problema es la adopcion de reglas rıgidaspara la polıtica economica.

Si el gobierno puede comprometerse a cumplir la polıtica anunciada,la perdida social es menor a la existente bajo discrecionalidad.

La solucion de precompromiso o solucion con reglas: aquella donde elgobierno “juega primero” y establece un valor para la variable depolıtica (por ejemplo, πat = πt) que luego es tomado como dado porel agente.

Existen interrogantes sobre la implementacion practica de estasolucion:

¿Que costos tiene comprometerse de antemano a cierta polıtica?¿Que hace que se cumpla el compromiso?¿Con que frecuencia se observa este tipo de solucion en la practica?¿Existe en realidad la opcion de “elegir” entre las reglas y ladiscrecionalidad?


Soluciones Reglas

ReglasElementos de la solucion con reglas: Flexibilidad

En un modelo mas completo con choques imprevistos, contar con“flexibilidad ”para modificar las acciones a las que las autoridades sehan comprometido en el pasado puede ser optimo.

Respuesta: Crear reglas contingentes, es decir, comprometerse a uncurso de accion para cada posible estado de la naturaleza. Pero, tienecomplicaciones practicas:

Imposibilidad de predecir todos los posibles estados de la naturaleza.Dificultad de verificar si los choques en realidad se produjeron.

Respuesta: Creacion de “clausulas de escape”, tal que las autoridadesde polıtica pueden acudir a la discrecionalidad solo si algoextraordinario e imprevisto ocurre.


Soluciones Reglas

ReglasElementos de la solucion con reglas: Credibilidad de las leyes

La forma mas sencilla de establecer reglas en una democracia es porla adopcion de leyes.

¿Que hace que las leyes sean creıbles y que no exista un incentivo acambiarlas? Cambiar las leyes es mas costoso que cambiar unadecision de polıtica; es preciso pasar por un tramite en el Congreso.

Hay reglas mas difıciles de cambiar que otras:

Entre reglas “formales” las mas difıciles son las “constitucionales”;implican un tramite legislativo mas extenso y costoso como masdebates y/o exigencia de mayorıas calificadas para aprobacion.

Las leyes tienen una jerarquızacion:

Algunas leyes son “leyes de leyes” (proveen el marco legal para las leyesordinarias). Las primeras son, mas difıciles de cambiar que las segundas.Hay normas o decretos que pueden ser modificadas facilmente por elEjecutivo sin tramitarlas por el Congreso.


Soluciones Reglas

ReglasElementos de la solucion con reglas: Formalidad e informalidad

Hay leyes no escritas. Ademas de las leyes formales, existen leyesinformales.

Las costumbres, los valores morales, y en general toda practicacomunmente aceptada por la sociedad.Hay muchos los ejemplos de informales pero, es menos claro quetengan por objeto resolver un problema de inconsistencia temporal.

North y Weingast (1989) concluyen que la adquisicion decompromisos creıbles de respetar los derechos de propiedad privados yla eliminacion de la expropiacion ayudaron a resolver un problema deinconsistencia temporal que limitaba la capacidad de endeudamientodel Estado en Gran Bretana del siglo XVII.

Tras “atar las manos” del Estado se consolido una profundizacion delos mercados financieros que contribuyo a la posterior expansion yhegemonıa britanica.


Soluciones Delegaciones

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1 Introduccion







DelegacionFuncion de perdidas del Banco Central

Otra forma de manejar el problema del sesgo inflacionario es delegarla toma de decisiones a un individuo o grupo de individuos conaversion especialmente fuerte a la inflacion.

Esta es la idea detras de la delegacion de la polıtica monetaria a unBanco Central conservador e independiente, o la de delegar en otro lalabor de despertarnos.

Funcion de perdida del Banco Central:

L =1

2(yt − y∗)2 +

a′

2(πt)

2, (8)

donde a′ > a.

Aun con plena discrecionalidad para desviarse de sus promesas, unBanco Central establece una tasa de inflacion que no es tan altacomo la solucion de discrecionalidad.



DelegacionInflacion bajo la solucion de delegacion

Analogamente a (7), la inflacion es:

πdelegaci ont =

b

a′(y∗ − y) (9)

Con a′ > a, el sesgo inflacionario de la polıtica monetaria se reduce,πdiscrecionalidadt > πdelegaci on

t , ası como la perdida para la sociedad:

Ldelegaci on =1

2(y − y∗)2

[1 +

ab2

a′2

]Si a′ = ca y c > 1 mide el grado de conservadurismo de la autoridadmonetaria → La delegacion reduce la perdida social frente al caso dediscrecionalidad:

Ldelegaci on =1

2(y − y∗)2

[1 +

b2

c2a

]< Ldiscrecionalidad

Ası, la delegacion de autoridad se convierte en una manera de tratar elproblema de inconsistencia temporal.



DelegacionBeneficios y costos de la delegacion

La delegacion de autoridad es una forma de tratar el problema deinconsistencia temporal, pero, puede generar ciertas ineficiencias.

El problema de agencia en presencia de rentas endogenas derivadas delpoder donde los representantes tienen un conflicto de intereses.

En un gobierno democratico, hay razones adicionales para delegar:

La complejidad de los temas implica que puede resultar ventajosodelegar a ciertas agencias algunas tareas para que se especialicen.El principio de la division del poder; delegar es una manera de lograr un“balance de poderes” mediante un sistema de “pesos y contrapesos” yevitar el abuso del Estado.

La delegacion tiene sus costos como la renuncia a la tomademocratica de decisiones.



Costos de la DelegacionLa renuncia a la toma democratica de decisiones

Si se delega autoridad a un banquero central conservador, la sociedadrenuncia a elegir de manera democratica un impuesto en particular: elimpuesto inflacionario.

La inflacion se reduce solo si es lo unico que le importa el BancoCentral: cuando a′ tiende a infinito, se reduce del todo el sesgoinflacionario.

En un modelo mas completo, con choques inesperados sobre el nivelde actividad economica, la reduccion de la inflacion solo se logra acosta de una mayor varianza en el nivel de actividad economica.




Formalmente, si oferta de Lucas (4) esta sujeta a un choque estocasticoεt˜N(0, σ2) y b = 1) entonces el problema del Banco Central es:

mınπt

L =1

2(yt − y∗)2 +

a′

2(πt)

2

sujeto a :

yt − y = πt − πet + εt

Es decir,

mınπt

L =1

2(y + πt − πe

t + εt − y∗)2 +a′

2(πt)

2

La condicion de primer orden conduce a:

πt =1

a′ + 1(y∗ − y) +

1

a′ + 1πet −

1

a′ + 1εt (10)




Los agentes anticipan los incentivos del Banco Central y fijan en la etapa (2)a πt = πe

t .

→ La inflacion en el equilibrio, usando (10) es:

πdelegaci on′t =

1

a′(y∗ − y)− 1

a′εt

→ La varianza de la inflacion es:

V (πdelegaci on′t ) = V

[1

a′(y∗ − y)− 1

a′εt

]=

(1

a′

)2

σ2

→ La varianza del producto es:

V (yt) = V [y + πt − πet + εt ] = V [πt − πe

t + εt ]



Costos de la DelegacionExistencia de bancos central independientes e inflacion

Como πet = E (πt) = E [ 1a′ (y

∗ − y)− 1a′ εt ] = 1

a′ (y∗ − y), →

V (πet ) = 0.

V (yt) = V (πt) + V (εt) + 2 ∗ Cov(πt , εt) =

(a′ − 1

a′

)2

σ2.

Esta varianza es creciente en a′ para cualquier a′ > 1 (es decir, paracualquier banquero que ponga mas peso en la inflacion que en el empleo).

La literatura empırica ha encontrado que la existencia de Bancos Centralesindependientes con objetivos explıcitos de reduccion de la inflacionesta correlacionada con menores niveles de inflacion (como predice la teorıa)pero no con mayor variabilidad del producto.


Soluciones Reputacion y Credibilidad

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1 Introduccion







Reputacion y CredibilidadCostos de reputacion

Otra respuesta al problema de inconsistencia temporal esta en elcosto de credibilidad de un gobierno inconsistente temporalmente.

Si hay varios periodos, los encargados de la polıtica monetariaconfrontan el beneficio de una sorpresa inflacionaria hoy con la mayordificultad manana de estimular el producto por aumentar lasexpectativas de inflacion individuales.

Si los costos de reputacion son suficientemente altos y el gobierno sepreocupa suficiente por el futuro → El sesgo inflacionario se reducesignificativamente.

Valor presente neto de la perdida de la sociedad (numero infinito deperiodos) y tasa de descuento intertemporal ρ:

L =∞∑s=t

(1

1 + ρ

)s−tLs



Reputacion y CredibilidadBeneficios netos de enganar a los agentes

La autoridad polıtica se encuentra en una solucion con reglas y el polıticodebe decidir si engana o no a los agentes. Si no engana nunca, la perdidasocial es:

Lno enganar =∞∑s=t

(1

1 + ρ

)s−t

Lreglass

Si decide renunciar a las reglas para generar un choque inflacionario, laperdida de la sociedad tiene dos partes.

1 En t, cuando los agentes son enganados, la perdida coincide conLinconsistencia(< Lreglas).

2 En adelante los agentes no creen en los anuncios del gobierno; laperdida sera Ldiscrecionalidad para cada periodo subsiguiente.

Los beneficios netos de enganar son:

Lno enganar−Lenganar =(Lreglast − Lincons.t

)+∞∑

s=t+1

(1

1 + ρ

)s−t (Lreglass − Ldiscrec.s

).



Reputacion y CredibilidadBeneficios netos de enganar a los agentes

Lno enganar − Lenganar =1

2[y∗ − y ]2 b2

[1

a + b2− 1

aρ

]El beneficio de enganar crece con ρ y es rentable siempre queρ > a+b2

a (= ρ∗).

Si la sociedad (o encargados de polıtica) es mas “impaciente”, lafrecuencia de “sorpresas inflacionarias” es mayor.

“Ciclos de negocios polıticos ” : Si el gobierno maneja la polıticamonetaria y hay incertidumbre sobre su permanencia en el poder,surge un ciclo economico alrededor de las elecciones.

Antes de elecciones, horizonte mas corto, el gobierno mas por unchoque positivo de demanda que eleve su popularidad → Expansionesmonetarias.Al inicio del gobierno, horizonte de planeacion mas largo, el costo deperder reputacion es mayor y el sesgo inflacionario, menor.


Conclusiones: La naturaleza polıtica del problema

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1 Introduccion







Conclusiones: La naturaleza polıtica del problemaOrigen polıtico del problema de inconsistencia temporal

El problema de inconsistencia temporal es crucial para entenderdiversos elementos de la polıtica economica.Al generar incentivos para delegacion de autoridad o adopcion deciertas reglas, el problema de inconsistencia temporal tieneconsecuencias de economıa polıtica.Pero, ¿tiene un origen polıtico?En apariencia no existe conflicto de intereses en el caso de lainconsistencia temporal. Contrario, el problema se presenta aun en elcontexto de un planificador central benevolente y la existencia de unagente representativo.Segun Drazen (2000), la vision predominante es que no es necesarioque exista un conflicto de intereses entre los ciudadanos o entre estosy sus representantes para que surja inconsistencia temporal.Pero Drazen (2000) siguiendo a Chari, Kehoe, y Prescott (1989),pone la raız del problema en el conflicto de intereses.



Conclusiones: La naturaleza polıtica del problemaDiferencias entre solucion con reglas y discrecional

Un unico agente que interactua con el gobierno (en vez de unorepresentativo).

Formalmente, en la solucion con reglas el gobierno “juega primero” yestablece un valor para la variable de polıtica (por ejemplo, πat = πt)que luego es tomado como dado por el agente para sus decisiones.

En la solucion de discrecionalidad el agente actua primero eligiendo sucomportamiento (p.e. πet ) y luego el gobierno elige la polıtica.

Hay un problema de inconsistencia temporal cuando las soluciones delos juegos no coinciden.

En el ejemplo monetario, las soluciones son diferentes porque cuandohay discrecionalidad el agente fija πet teniendo en cuenta el incentivode la autoridad de polıtica a intentar reanimar la produccion.

Mientras con reglas o compromiso dicha expectativa se fija en el nivelanunciado por el gobierno.



Conclusiones: La naturaleza polıtica del problemaInconsistencia intertemporal con un unico agente

Con un unico agente el orden del juego es irrelevante.

El agente elige πet y el gobierno πt .

El gobierno y el agente buscan maximizar la misma funcion deutilidad, u(πet , πt) = −L(πet , πt).Si el individuo actua primero, por induccion hacia atras, la polıticaoptima del gobierno en la segunda etapa con las expectativas delagente dadas es:

maxπt

u(πet , πt)

πet dado

C.P.O.:∂u(πe

t , πt)

∂πt= 0 (11)

“Funcion de reaccion”del gobierno que determina el valor de πt segun laeleccion del agente de πe

t : πt = Γ(πet ).




Teniendo en cuenta esta reaccion del gobierno, el agente toma unadecision optima en la primera etapa resolviendo:

maxπet

u(πet , Γ(πet )).

C.P.O.:∂u(πet , πt)

∂πet+∂u(πet , πt)

∂πt

∂Γ(πet )

∂πet= 0

Sustituyendo la C.P.O. del gobierno en el optimo:

∂u(πet , πt)

∂πet= 0 (12)

La solucion esta caracterizada por las ecuaciones (11) y (12).




Si se cambia el orden del juego, en la segunda etapa el agenteresuelve:

maxπet

u(πet , πt)

πt dado

C.P.O es:

∂u(πet , πt)

∂πet= 0 (13)

Funcion de reaccion del agente que determina el valor de πet segun laeleccion del gobierno de πt : π

et = Γ′(πt).



Conclusiones: La naturaleza polıtica del problemaCon un unico agente, el orden no interesa

Teniendo en cuenta esta reaccion, el gobierno resuelve:

maxπt

u(Γ′(πt), πt).

C.P.O.:

∂u(πet , πt)

∂πt+∂δu(πet , πt)

∂πet

∂Γ′(πt)

∂πt= 0

La solucion esta caracterizada por las ecuaciones (11) y (12); no hayproblema de inconsistencia temporal.



Conclusiones: La naturaleza polıtica del problemaInconsistencia intertemporal con multiples agentes

El problema de inconsistencia es un reflejo de que el agente no es unagente unico, sino que es un agente representativo.

Ahora, si el problema del gobierno depende del valor “promedio” de lavariable elegida por los individuos en la sociedad, πet .

Cada individuo i elige de forma optima πet,i , para maximizar su

funcion de utilidad ui (πet,i , πet , πt).

Cada individuo toma como dado πet en su problema de maximizacion.

El gobierno maximiza el bienestar social: Σiui (πet,i , π

et , πt).

Con individuos identicos, el problema es igual a maximizar la funcionde utilidad de un individuo representativo.



Solucion por induccion hacia atrasProblema del individuo

Si gobierno elige primero πt (pre-compromiso), el problema de lasegunda etapa para cada agente es:

maxπet

ui (πet,i , πet , πt)

πt , πet dados

C.P.O.:

∂ui (πet,i , πet , πt)

∂πet,i= 0 (14)

El gobierno tiene en cuenta esta reaccion del individuo, la cual leindica el valor de πet segun la eleccion de πt por medio de la funcionΓ′′

(πt) = πet .



Solucion por induccion hacia atrasProblema del gobierno

El problema del gobierno es:

maxπt

Σiui (πet,i , Γ

′′(πt), πt).

C.P.O.:

Σi

(∂ui (πet,i , Γ

′′(πt), πt)

∂πet

∂πet∂πt

+∂ui (πet,i , Γ

′′(πt), πt)

∂πt

)= 0. (15)

La solucion esta dada por las condiciones (14) y (15).



Solucion por induccion hacia atrasProblema del gobierno

Si cambia el orden de los eventos, primero elige el agente y luego elgobierno, en la segunda etapa el problema del gobierno es:

maxπt

Σiui (πe

t,i , πet , πt)

πet dado

C.P.O.:

Σi

(∂ui (πe

t,i , πet , πt)

∂πt

)= 0. (16)

En la primera etapa, cada agente opera atomısticamente, y aunque (16)define una funcion de reaccion cada agente no tiene en cuenta el efecto quela eleccion de πe

t,i sobre πet .

El agente toma πet como dado y la C.P.O. es (14).

Las soluciones no coinciden y aparece un problema de inconsistenciatemporal.



ConclusionesHeterogeneidad ex post entre los agentes

Hay una heterogeneidad ex post entre los agentes: cada uno deseaque los demas cometan un error en su prediccion de la inflacion (seestimulara el producto) y quieren minimizar su propio error depronostico.

Pero, cada individuo desconoce que por no dejarse sorprender delgobierno, todos elevan la tasa de inflacion esperada y acaban con masinflacion y sin ningun estımulo a la produccion.

La heterogeneidad ex post lleva al gobierno a comportarse de manerainconsistente: aunque maximiza la utilidad del individuorepresentativo, este no tiene en cuenta en su proceso de maximizacionel efecto que sus acciones van a tener sobre la decision del gobierno.



ConclusionesHeterogeneidad ex post entre los agentes

El conflicto de intereses es la fuente fundamental de la inconsistenciatemporal bajo este enfoque.

Pero, no es la unica condicion que debe presentarse para que surja.

Algunas condiciones necesarias adicionales son:Naturaleza secuencial de la toma de decisionesAusencia de instrumentos suficientes de parte de la polıtica economica.Que los agentes individuales no consideren el el efecto agregado de susdecisiones(interes egoısta).



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Referencias II

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