Dan velikih planova

Dr. sc. Ante ŽigmanPredsjednik Upravnog vijeća Hanfe

Zagreb, 25. rujna 2019.

SADRŽAJ

1. Recentna kretanja u sektoru financijskih usluga

2. Ključni rizici

3. Posljedica: potraga za prinosima

4. Tehnološki rizici

1. RECENTNA KRETANJA U SEKTORU FINANCIJSKIH USLUGA

Raste značaj sektora financijskih usluga

Iako relativno skromniji u odnosu na razvijene EU zemlje,značaj sektora financijskih usluga u RH usporediv je sazemljama SIE

Napomena: Prikazani su podaci za 1. tr. 2019., pri čemu financijskisektor, osim sektora financijskih usluga uključuje i monetarnefinancijske institucije, koju pak čine centralna banka, kreditneinstitucije i novčani fondovi.

Izvori: ECB, HNB i HANFA (financijski računi)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

GR

BG SK LT RO CZ HR SI FI ES PL LV PT FR IT EE AT DE HU SE BE DK CY NL IE MT LU

% imov

ine fina

ncijs

kog su

stav

a

Investicijski fondovi Mirovinski fondovi

Osiguravajuća društva Ostale financijske institucije

U proteklim godinama zabilježen je blagi porast značajasektora financijskih usluga u ukupnom financijskomsustavu, kako u Hrvatskoj, tako i u ostalim EU zemljama

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

3/12

6/12

9/12

12/12

3/13

6/13

9/13

12/13

3/14

6/14

9/14

12/14

3/15

6/15

9/15

12/15

3/16

6/16

9/16

12/16

3/17

6/17

9/17

12/17

3/18

6/18

9/18

12/18

3/19

% fina

ncijsko

g sus

tava

HR Ostale EU članice

Izvori: ECB, HNB i HANFA (financijski računi)

Napomena: Prema klasifikaciji koja se koristi u financijskim računimafinancijski sektor, osim sektora financijskih usluga uključuje imonetarne financijske institucije, koju pak čine centralna banka,kreditne institucije i novčani fondovi.

Sektor financijskih usluga koncentriran je s obzirom na tip financijskog društava, iako je koncentracija u

pojedinim sektorima niska ili umjerenaU strukturi domaćeg sektora financijskih usluga zadržana jedominantna pozicija mirovinskih fondova i društava zaosiguranje

Iako je kod određenih sektora zabilježen blagi porastkoncentracije, većina sektora nalazi se u zoni niske i umjerenekoncentracije

11.4% 10.8% 10.9% 12.9% 12.5% 12.3% 10.4%

24.2% 24.0% 23.8% 22.3% 22.4% 21.9% 21.7%13.8% 11.7% 11.1% 10.2% 9.9% 10.2% 10.7%

42.7% 45.5% 48.8%50.2% 53.0% 54.0%

54.0%

0

50

100

150

200

250

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 30.6.2019.

mlrd.

HR

K

Investicijska društva Investicijski fondovi Društva za osiguranje

Leasing društva Faktoring društva Ostali

Mirovinski fondovi

Izvor: HANFA

Napomena: Razina unutarsektorske koncentracije je prikazana pomoću Herfindahl-Hirschmanovog indeksa, pri čemu više vrijednosti označuju višu razinu koncentracije tržišta.Iako ne postoji općeprihvaćena skala prema kojoj se tržišta klasificiraju kao nisko/visokokoncentrirana, Američki odjel za pravosuđe smatra tržišta do vrijednosti indeksa 1500kompetitivnima, dok ona iznad 2500 smatra visoko koncentriranima.

Izvor: HANFA

Mirovinski fondovi

Neto imovina mirovinskih fondova raste po stopi većoj od 10%

Izvor: HANFA Izvor: HANFA

0

20

40

60

80

100

120

200

2.

200

3.

200

4.

200

5.

200

6.

200

7.

200

8.

200

9.

201

0.

201

1.

201

2.

201

3.

201

4.

201

5.

201

6.

201

7.

201

8.

8/20

19.

mlrd

. H

RK

Ukupni neto doprinosi Prinosi od ulaganja

Uz rast neto doprinosa s obzirom na još uvijek dominantnu fazu akumulacije, više od 30% neto imovine generirano je ulaganjima

2,0 4,7 7,911,7

15,921,0 22,6

29,336,3

41,1

51,158,2

66,374,0

84,291,9

98,1

108,5

1,9 4,4 7,1 10,2 13,717,7

22,226,8

31,336,1

41,046,0

50,856,0

61,367,0

73,277,6

0,0‐0,0002‐0,02 ‐0,04 ‐0,1 ‐0,1 ‐0,2 ‐0,3 ‐0,5 ‐0,6 ‐0,8 ‐1,0

‐4,4 ‐6,0 ‐6,5 ‐7,1 ‐8,1 ‐8,8‐20

0

20

40

60

80

100

120

2002

.

2003

.

2004

.

2005

.

2006

.

2007

.

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

8/20

19.

mlrd

. HRK

Neto imovina Ukupne uplate Ukupne isplate

Osiguravajuća društva

Kontinuirani rast veličine sektora unatoč unutarsektorskojkonsolidaciji i smanjenju broja društava

Sve vrste osiguranja bilježe dostatnu pokrivenost likvidiranih šteta premijama, premda se u segmentu života ona kontinuirano smanjuje

Izvor: HANFA

Napomena: Podatak za lipanj 2019. se odnosi na razdoblje od kraja lipnja 2018. do krajalipnja 2019.

Izvor: HANFA

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

6/20

19.

% likvidiran

ih šteta

Neživotna osiguranja Životna osiguranja Ukupno

8

8

6

7 7 7 7

6

5 54 4

9

10 10 10 10

10 10

9

8 7

6

6

10 10 10 10 10

9

8 8 8 8 8 8

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

0

2

4

6

8

10

12

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

2. tr

.20

19.

mlrd

. H

RK

broj

dru

štav

a

Ukupna aktiva - desno Životno Neživotno Složeno

Investicijski fondovi

Veličinom u RH dominiraju relativno konzervativniji investicijski fondovi

U 2019. nastavljen stabilan rast vrijednosti izdanih udjela

Izvor: HANFAIzvor: HANFA

-100%

107%

7% 5%-3%

21%

0

5

10

15

20

Novčani Obveznički Mješoviti Dionički Napajajući Ostali

mlrd.

HR

K

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 08/2019.

Tržište kapitala iznimno je osjetljivo na kretanja na međunarodnim tržištima i očekivanja investitora

Izvori: Chicago Board Options Exchange Global Markets

Kolebljivost na međunarodnim tržištima u blagom je porastu u 2019. zbog povišenih geopolitičkih tenzija

U 2019. zaustavljen je višegodišnji porast vrijednosti burzovnih indeksa u odnosu na fundamente, ali je opažena osjetljivost cijena na promjenu sentimenta investitora

Izvor: Bloomberg

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

sij-0

4lip

-04

stu

-04

tra

-05

ruj-0

5vl

j-06

srp

-06

pro

-06

svi-

07lis

-07

ožu

-08

kol-0

8si

j-09

lip-0

9st

u-0

9tr

a-1

0ru

j-10

vlj-1

1sr

p-1

1p

ro-1

1sv

i-12

lis-1

2o

žu-1

3ko

l-13

sij-1

4lip

-14

stu

-14

tra

-15

ruj-1

5vl

j-16

srp

-16

pro

-16

svi-

17lis

-17

ožu

-18

kol-1

8si

j-19

lip-1

9

Globalna financijska kriza

Kriza  državnog duga u EU

Globalna rasprodaja na dioničkim tržištima

Geopolitičke tenzije između SAD i Kine

Brexi t

Napomena: Prikazani su omjeri cijena i zarada odabranih burzovnih indeksa (eng. price toearnings ratio).

Napomena: Prikazan je indeks volatilnosti VIX koji prikazujeimpliciranu volatilnost na temelju kretanja cijena opcija na S&P 500indeks.

Indeks volatilnosti VIX

Tržište kapitala iznimno je osjetljivo na kretanja na međunarodnim tržištima i očekivanja investitora

Aktivnost na domaćem tržištu kapitala i dalje je suzdržana

Izvor: ZSE

Opće financijsko stanje u RH je vrlo povoljno, no pod utjecajem međunarodnih kretanja čija je volatilnost determinirana brojnim makroekonomskim i političkim neizvjesnostima

-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,0

1.3.

2005

1.12

.200

51.

9.20

061.

6.20

071.

3.20

081.

12.2

008

1.9.

2009

1.6.

2010

1.3.

2011

1.12

.201

11.

9.20

121.

6.20

131.

3.20

141.

12.2

014

1.9.

2015

1.6.

2016

1.3.

2017

1.12

.201

71.

9.20

181.

6.20

19

Indeks financijskih uvjeta

prosjek razdoblja

Napomena: Pozitivne vrijednosti indeksa označavaju oštrije financijske uvjete odprosjeka razdoblja, a negativne blaže financijske uvjete od prosjeka. Također, porastindeksa označava pooštavanje financijskih uvjeta, dok pad označava ublažavanjefinancijskih uvjeta.

Izvor: EIZG

2. KLJUČNI RIZICI

Okružje niskih kamatnih stopa najistaknutiji je rizik u EU zemljama

Ocjena ključnih rizika u sektoru društava za osiguranje Ocjena ključnih rizika u sektoru mirovinskih fondova

0 10 20 30 40 50 60

Okružje niskih kamatnih stopaCijene dionica

Makroekonomski riziciKibernetički rizik

ALM riziciGeopolitički rizikRizik katastrofe

Kreditni rizik - javni sektorKreditni rizik - financijski sektor

Gubici u životnom osiguranjeCijene nekretnina

Kreditni rizik - nefinancijski sektorLikvidnosni rizikTehnološki rizici

Valutni rizik

Proljeće 2019 Jesen 2018

0 10 20 30 40 50 60 70

Okružje niskih kamatnih stopaCijene dionica

Kreditni rizik - javni sektorMakroekonomski rizici

ALM riziciGeopolitički rizikKibernetički rizik

Kreditni rizik - financijski sektorRizik dugovječnosti

Kreditni rizik - nefinancijski sektorCijene nekretnina

Valutni rizikLikvidnosni rizik

Proljeće 2019 Jesen 2018

Izvor: EIOPA Risk Assessment Survey

Napomena: Prikazana ocjena pojedinih kategorija rizika sadrži kombinaciju vjerojatnosti materijalizacije pojedinog rizika te njegova potencijalnogutjecaja na promatrane sektore, pri čemu je konačna ocjena normirana na skali od 0 do 100.

U okružju niskih kamatnih stopa sve je izraženija zabrinutost oko pojave recesije…low for how long?

Sve su izraženija očekivanja nove recesije na financijskim tržištima Prinosi na dugoročne RH obveznice na povijesnom su minimumu te su usporedive s prinosima na obveznice vodećih razvijenih ekonomija

Napomena: Na slici su prikazane razlike u prinosima na 10-godišnje i 2-godišnjeobveznice, što je često korišteni indikator očekivanja nadolazeće recesije nafinancijskim tržištima. Sivo označena područja označuju recesije u SAD-u.

Izvor: ECB, St. Louis FED

‐2

0

2

4

6

8

10

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

1/15

1/16

1/17

1/18

1/19

%

DE HR UK US (10Y)

Izvor: Eurostat (EMU convergence criterion bond yields), St. Louis FED

3. POSLJEDICA: POTRAGA ZA PRINOSIMA

Državne obveznice dominantan su oblik ulaganja

Unatoč relativno većoj izloženosti nekretninama, HR osiguranja imaju poprilično konzervativan portfelj, s obzirom da je preko 60% ukupnih investicija uloženo u državne obveznice

Struktura ulaganja OMF-ova relativno je stabilna, a udio državnih obveznica kreće se od 50% do 95%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

EE IS

HU LI PL

CZ

NO SK LT LV IT LU IE

RO SI

GR

MT

DE

NL

FR ES

UK

DKBE

PT SE

BG FI

CY

AT

HR

Nekretnine Državne obveznice Korporativne obvezniceDionice Gotovina i depoziti KreditiOstale investicije

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2014.

2015.

2016.

2017.

2018.

8/2019.

2014.

2015.

2016.

2017.

2018.

8/2019.

2014.

2015.

2016.

2017.

2018.

8/2019.

2014.

2015.

2016.

2017.

2018.

8/2019.

Dionice Obveznice Ulaganja u IF‐ove Ostala imovina

Svi OMF‐ovi A kategorija B kategorija C kategorija

Napomena: Prikazana je struktura izloženosti društava za osiguranje na 31.12.2018.

Izvor: EIOPA

Izvor: HANFA

Povećanje prekograničnih izloženosti

Iako je opažen blagi porast prekogranične izloženosti HR osiguranja, ona su i dalje na znatno nižim razinama u odnosu na usporedive SIE zemlje

Blago povećanje prekogranične izloženosti prisutno je kod sve 3 kategorije obveznih mirovinskih fondova

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

SIE zemlje HR Ostale EEA zemlje Ostale EU zemlje

31.12.2017 31.3.2018 30.6.2018 30.9.2018 31.12.2018 31.3.2019

%

Napomena: SIE zemlje označuje zemlje srednje i istočne Europe, odnosnokonkretno: BG, CZ, EE, HU, LT, LV, PL, RO, SI, SK.

Izvor: EIOPA, Quaterly solo

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

8/20

19.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

8/20

19.

Domaće izloženosti Inozemne izloženosti

Svi OMF‐ovi A kategorija B kategorija C kategorija

Izvor: HANFA

Ulaganje u rizičnije klase imovine

Tržište nekretnina postaje sve zanimljivija ulagačkaalternativa tradicionalnim klasama investicija s obzirom na komparativno atraktivne prinose

Cijene nekretnina ne odražavaju fundamente, precijenjenost je posebno izražena u pojedinim regijama

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017.

Kompozitni prinos na poslovne nekretnine (Zagreb)

Prinos na državne obveznice (10 god.)

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

-10

-5

0

5

10

15

2008

.

2009

.

2010

.

2011

.

2012

.

2013

.

2014

.

2015

.

2016

.

2017

.

2018

.

st.d

ev.

%

Pokazatelj odstupanja-desno Grad Zagreb

Jadran Ostale regije

Ukupno

Izvor: Bloomberg i Colliers Izvor: DZS, HNB

Prinosi fondova

U okruženju niskih stopa, konzervativna ulagačka strategija koja je godinama osiguravala dostatne prinose s dospijećem starog portfelja izlaže društva riziku reinvestiranja…dionička ulaganja kao i nekretnine nude više prinose, no signali precijenjenosti tih tržišta i osjetljivost na sentiment investitora naglašava rizik iznenadne promijene cijena

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

20

15.

20

16.

20

17.

20

18.

6/2

01

9.

Mirex A Mirex B Mirex C

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

Dionički Mješoviti Novčani Obveznički Ostali

2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2.tr.2019.

Izvor: HANFA Izvor: HANFA

Prinosi OMF-ova Prinosi UCITS-a

4. TEHNOLOŠKI RIZICI

Kibernetički rizik

Financijska industrija daleko najizloženija ovoj vrsti rizika… … pri čemu su internetske aplikacije najčešći kanal ugroze

Izvor: Verizon, IMF WP/17/185 Izvor: Verizon, IMF WP/17/185

Kibernetički rizikPrema globalnom indeksu kibernetičke sigurnosti HR je među zemljama s visokom razinom posvećenosti kibernetičkoj sigurnosti

Izvor: International Telecommunication Unit (ITU)

Umjesto zaključka

• Pred sudionicima financijskih tržišta su izazovna vremena zbog:• nezapamćeno dugačkog razdoblja niskih/negativnih kamatnih stopa čiji kraj se ne nadzire• sve izraženijih geopolitičkih tenzija između najvećih svjetskih ekonomija• slabih perspektiva rasta globalne ekonomije• rastućih nesigurnosti investitora na financijskim tržištima• novonastalih tehnoloških i ekoloških trendova koji mogu značajno izmijeniti globalne tokove kapitala

• U okružju rastuće investicijske nesigurnosti HANFA kontinuirano aktivno pratiti kretanja na tržištu financijskih usluga te poduzima primjerene raspoložive mikroprudencijalne i makroprudencijalne mjere, o čemu kontinuirano izvještava zainteresirane strane i širu javnost

Hvala na pažnji

info@hanfa.hr

www.hanfa.hr