Diagnostic Financiar-contabil Zentiva

8/12/2019 Diagnostic Financiar-contabil Zentiva

1/74

STUDIU DE CAZ

DIAGNOSTICUL FINANCIAR-CONTABILLA SC. ZENTIVA SA

2009-2011


2/74


3/74

3

I. Prezentareageneral acompaniei SC Zentiva S.A.I.1Scurt istoricZentiva este o societate farmaceutic internaional care se orienteaz pe dezvoltarea,

producerea i comercializarea de produse farmaceutice generice moderne de marc. Esteliderul de pia n Cehia, Turcia, Romnia i Slovacia. Gama actual de produse a Zentivaeste alctuit din circa 270 de produse i se adreseaz unui cmp larg de arii terapeutice.

Istoria societii i are rdcinile n anul 1962, cnd a fost nfiinat la Bucuretintreprinderea pentru fabricarea medicamentelor. Ulterior, denumirea societii s-a schimbatn ntreprinderea de Medicamente Bucureti, iar n anul 1990 a primit denumirea Sicomed.

Opt ani mai trziu, n anul 1998, compania este listat la Bursa de Valori Bucureti, aciunileei devenind printre cele mai tranzacionate titluri. Procesul de privatizare prin care a trecutcompania se finalizeaz cu succes n anul 1999. Noii acionari majoritari ai companieidemareaz modernizarea sa complex i creterea eficienei proceselor. Sicomed ncepe astfelo perioad de dezvoltare susinut, care sub aspectul volumului de medicamente vndute i vaconsolida poziia de cel mai mare productor farmaceutic de pe pia autohton.

n anul 2005, Sicomed devine prima companie farmaceutic din Romnia care a obinut de laLloyds Register certificatul cu standardul de calitate ISO 9001:2000 care garanteaz

funcionalitatea sistemului intern de management al calitii. La sfritul anului 2005, grupulfarmaceutic Zentiva achiziioneaz compania Sicomed. Astfel Zentiva devine liderul pieei demedicamente generice din Romnia.

Reprezentana Zentiva din Romnia s-a nfiinat n anul 2000, realiznd o cifr de afaceride 1,8 milioane USD, cu o cretere de 10%, ajungnd n anul 2003 la o cifr de afaceriestimat de 2 milioane de USD. Importul i distribuia produselor se face prin 10distribuitori la nivel naional i regional.

Aciunile Zentiva SA sunt tranzacionate la Categoria a II-a a Bursei de Valori Bucuretincepnd cu anul 1998. Capitalul social al societii este mprit n 416.961.150 deaciuni, fiecare dnd dreptul la un vot. Aciunile Zentiva SA sunt emise in formadematerializata si sunt liber transferabile.

I.2Obiectul de activitate principale produse i activitiZentiva este lider n dezvoltarea, producia i distribuia de medicamente generice de naltcalitate modern i la preuri accesibile.

Cu mai mult de 500 de produse in 800 de forme de medicamente, Zentiva ofer una dintrecele mai largi portofolii de produse generice pentru pieele internaionale.


4/74

4

Zentiva este o companie farmaceutic modern din Europa Central i de Est i este liderulde pia nCehia, Turcia, Romnia i Slovacia. Compania este specializat n dezvoltarea,

producia i marketingul brandurilor echivalente. Gama actual de produse a Zentiva sedreseaz unui cmp larg de arii terapeutice.Portofoliul su cuprinde produse pentru toate ariile terapeutice majore, cu produse-cheie axate

pe:- cardiovascular-sntate feminin-cii respiratorii- anti-infecioase i fungi- urologie- Sistemul nervos central- gastrointestinal

I.3Structura acionariatului la 31.12.2011

I.4Piaa si competiiaS.C. Zentiva S.A. este unul din cei mai mare productori de medicamente din Romnia,iar pentru a-i menine acest statut trebuie s in cont de concurena existent pe pia, sfie mereu informat i pregtitpentru a-i depii concurenii, principalii fiind: Biofarm

i Antibiotice. Cu scopul de a-i devansa concurenii, compania ncearc s se adapteze npermanen la nevoile pieei pe care i desfoar activitatea.

II. Metodologia cercetriiAcest capitol prezintmetodologia analizei, structurat pe capitole, i sinteza principalelorcategorii pe care a fost mpritanaliza companiei, principalele criterii luate n calcul iindicatorii calculai i interpretai pentru fiecare nivel de analiz.


5/74

5

Capitolul 3 cuprinde diagnosticul lichiditii i solvabilitii companiei, a crui analiz s-arealizat pe baza urmtorilorindicatori:

Indicatori de lichiditate

rata lichiditii curente (RLC); rata lichiditii imediate (RLI); rata lichiditii efective (RLE); capitalul de lucru (CL); rata de acoperire a capitalului de lucru (RCL).Indicatori de solvabilitate:

rata solvabilitii generale (RSG); rata solvabilitii generale pe termen lung (RSGL); capacitatea de rambursare a datoriilor (Crd); gradul de acoperire al serviciului datoriei (Gasd); rata de acoperire a dobnzilor din rezultat (TIE); rata de acoperire a dobnzilor din cash (CCR).

Analiza realizat n cadrul capitolului 4 evideniaz gradul de dependen financiar acompaniei, prin intermediul calculrii i interpretrii urmtoarelor rate:

I. Rategenerale de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii

1.Rata autonomiei financiare totale (RAF) 2.Rata de ndatorare global (RDT)II. Ratecombinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii

1.Rata stabilitii financiare (RSF) 2.Rata autonomiei financiare la termen (RAFL) 3.Rata ndatorrii financiar bancare (RDFB) 4.Rata ndatorrii financiar bancare la termen (RDFBL) 5.Rata prghiei financiare - capitaluri proprii(Debt to equity ratio)(RPFCPR)Lucrarea se continu cu o analiz detaliata resurselor companiei, n cadrul capitolului 5,dup diverse criterii de apreciere, n funcie de tipul de resurse.

a) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse umane Asigurarea cu personal (ca numr/structur/calificare) Productivitatea muncii

b) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse tehnice Asigurarea cu resurse tehnice (c volum/stare/structur) Eficiena utilizrii resurselor tehnice ( randament/viteza de rotaie)


6/74

6

c) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse materiale Asigurarea cu resurse materiale (c volum/stare/structur) Eficiena utilizrii resurselor materiale (Gradul de valorificare a resurselor materiale)d) Criteriile de apreciere pentru activitate: indicatorii de activitate, respectiv Viteza de

rotaie a activelor totale, Viteza de rotaie a activelor imobilizate, Viteza de rotaie aactivelor circulante, Viteza de rotaie a stocurilor, Viteza de rotaie a creanelor, Viteza derotaie a creanelor comerciale, Viteza de rotaie adatoriilor, Viteza de rotaie a datoriilorcomerciale, Viteza de rotaie a capitalurilor proprii.

Lucrarea continu cu analiza strii de profitabilitate, n capitolul 6, pe baza urmtorilorindicatori:

1. Starea de profitabilitate pe nivele de activitate :a) Nivelul de exploatare: Cifra de afaceri, Producia exerciiului, Marja comerciala,

Marja industriala, Valoarea adugata, Rezultatul brut din exploatare, Rezultat dinexploatare; Costul bunurilor vndute, Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete

b) nivelul financiar: Rezultatul financiarc) nivelul extraordinar: Rezultatul extraordinard) nivelul global: Rezultatul curent, Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor i

impozitelor (EBIT), Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor, impozitelor i adeprecierilor (EBITDA), Rezultatul brut al exerciiului, Rezultatul net al exerciiuluicapacitatea de autofinanare, capacitatea de autofinanare net

2. Ratele de profitabilitate comercial:Rata marjei brut a profitului, Rata marjei net aprofitului, Rata marjei brut a profitului din exploatare, Rata marjei brut din vnzri,Rata marjei comerciale.

n capitolul 7se poate observa o analiz sintetic a principalelor rate de rentabilitate, ianume:

1. Ratele de rentabilitate financiar (Rat rentabilitii capitalului propriu, Ratarentabilitii capitalului permanent sau a capitalului angajat)


7/74

7

2. Ratele de rentabilitate economic(Rata rentabilitii activelor (ROA- return on TotalAssets), Rata rentabilitii economice n sens general (RRE), Rata puterii de ctig aactivelor (BEP-Basic Earnings Power Ratio), Rata rentabilitii cheltuielilor (RRC).

n urmtorul capitol, capitolul 8, sunt prezentate principalele rate bursiere, acestea fiind

unele dintre cele mai cuprinztoare msuri ale performanei unei entiti deoarece reflectinfluena ratelor financiare de risc i rentabilitate.

Capitolul 9 cuprinde situaia fluxurilor de trezoreriepe pe parcursul celor 3 ani supuianalizei diagnostic. n contextul economic actual fluxurile de trezorerie au o importan din cen ce mai mare n analiza striieconomico-financiare a unei entitintruct, obinerea de

profit nu garanteaz n acelai timp i o bun capacitate de plat care s asigure continuitateaactivitii i un risc de faliment redus. Astfel, situaia fluxurilor de numerartrebuie s prezintefluxurile de trezorerie din cursul perioadei, clasificate pe activiti de exploatare, investiii ifinanare, putndu-se opta, n acest sens pentru dou metode metoda direct i metodaindirect, diferena dintre cele dou constnd doar n modul de constituire a fluxuriloraferente celor trei categorii de activiti. n ceea ce privete compania SC Zentiva SAconstatm c metoda de constituire a fluxurilor de numerar adoptat este metodaindirect;Referitor la evoluia fluxurilor de numerar n cazul SC Zentiva SA, aceasta se va

prezenta pe perioada 2009-2011, pe cele 3 categorii de activiti, precum i n ansamblu, cai total activitate.

n capitolul 10 se va face o analiz i o interpretare a categoriilor de risc cu care se

confrunt entitatea:

Risc economic; Risc financiar; Risc de faliment.Lucrarea de analiz se ncheie cu stabilirea diagnosticului general economico-financiar alentitii, pe perioada 2009-2011, i cu ncadrarea companiei la un anumit nivel n cadrulsectorului, n funcie de diagnosticul final.


8/74

8

III. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii

2009 2010 2011Intervale de siguran

financiar, tendinefavorabile

Analiza lichiditiifinanciare

1.Rata lichiditii curente(RLC)

736.61% 700.22% 334% Nivel: [150%-250%],Tendin:

2.Rata lichiditiiimediate(RLI)

655.03% 653.95% 301.52% Nivel: [50%-100%],80%, Tendin:

3.Rata lichiditii

efective(RLE)

291.28% 444.24% 13.04% Nivel: [20%-60%],

,Tendin:

4.Capitalul de lucru-CL216,231,901 277,169,584 183,510,251

> 0

5.Rata capitalului de lucru(RCL) (Net

65.54% 69.94% 52.77% Nivel: - , Mediasectorului: 42,68%

Analiza solvabilitiifinanciare

1.Rata solvabilitii generale(RSG)

687.97% 696.13% 380.64% Nivel: [150%-300%],Tendin:

2.Rata solvabilitii generalepe termen lung (RSGL)

- - - Nivel: [80%-180%],Tendin:

3.Capacitatea de rambursare adatoriilor (Crd)

0.3846 0.1188 0.4531 Nivel: peste 0,25,Tendin:

4.Gradul de acoperire alserviciuluidatoriei (Gasd)

- - -Nivel: 2 ori, Tendin:

5.Rata de acoperire adobnzilor din rezultat (TIE)(Times interestearning)

-3.5776 2765.9998 - Nivel: peste 2, Mediasectorului: 42.9 oriTendin:

6.Rata de acoperire adobnzilor din cash -CCR(Cash coverageratio)

121.8683 2570.95 -Nivel: -, Media sectorului:12.23 ori


9/74

9

n ceea ce privete starea de lichiditatea financiar, observm o evoluie descresctoare dela un an la altul pentru toi indicatorii care caracterizeaz starea de lichiditate financiar.Compania atinge valorile maxime n anul 2009, 736.61%pentru lichiditatea curent, 655.03%

pentru cea imediat i 291.28% pentru lichiditatea efectiv. Aceste valori demonstreaz centitatea reuete, cu succes, s fac fa datoriilor pe termen scurt i s le acopere dinactivele curente. Ultimul an de analiz, 2011, se caracterizeaz printr-o cretere a activelorsocietii pe fondul creterii datoriilor, nereuind s le acopere. Capitalul de lucru are, deasemenea, o evoluie fluctuant, cu un maxim de 277,169,584 n 2010, dup are ajunge n2011 la aproape jumtate din valoarea anului precedent.

n ciuda faptului c ratele de lichiditate au o evoluie descresctoare, acestea depesc petoat perioada de analiz valorile intervalului de siguran, reflectnd per ansamblu o stare

de nivel acceptabil al lichiditii.

A. SINTEZA DIAGNOSTICULUI LICHIDITII FINANCIARE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea analizat-

Lichiditate/Tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Ponderede

imp

Punctaj

agregat

Msurinecesare

1.Lichiditate

curentObservm un nivel al lichiditii care sesitueaz peste limita intervalului desiguran n toi cei 3 ani de analiz, cuo tendin de deteriorarebrusc de la unan la altul, ajungnd n anul 2011 aproapes se njumteasc fa de anul 2011.Aceste valori se explic prin nivelul sczutal datoriilor pe termen scurt ale entitiicomparativ cu activele curente.

-Stare forte-Deteriorarebrusc

3 20% 0.6 - evitareaapelrii lacredite pe

termen lung

- cretereainvestiiilorn active


10/74

10

2.Lichiditate

imediatRata lichiditii imediate se situeaz cumult peste valorile intervalului de

siguran, pe toat perioada de analiz. Seobserv ns o deteriorare brusc i ncazul acestui indicator, cauzat de ocretere a datoriilor pe termen scurt.Astfel valoarea indicatorului senjumtete pn n anul 2011,ajungnd la valoarea 301.52%.


3 20% 0.6 - Politici dediminuare a

stocurilor de

medicamente

i produsefarmaceutice

- Obinereaunor

scadene maimari pentru

achitarea

datoriilor

fa defurnizori

3.Lichiditate

efectivRata lichiditii efective nregistreazmodificri brute de valoare de la un an laaltul, depind nivelul intervalului desiguran financiar n primii 2 ani.Astfel, dac n 2010 valoarea indicatoruluieste aproape dubl fa de valoarea sa nanul 2009, n ultimul an de analiz (2011)

aceast sufer o scdere dramatic, subnivelul intervalului de siguranfinanciar.

-Stare bun-Deteriorarebrusc

2.5 20% 0.5 -Msuri dereducere a

datoriilor

curente

- Politici de

recuperare a

creanelor

4. Capitalul

de lucru

n ceea ce privete capitalul de lucru,acesta nregistrarea valori pozitive pe toat

perioada analizat. Fa de celelaltecompanii din sector, Zentiva se situeaz peprimul loc n ceea ce privete valoareacapitalului de lucru, pe toi cei 3 ani. nsi n cazul acestui indicator se observ otendin de deteriorare lent n 2011 fade ceilali 2 ani.

-Stare forte-Deteriorare

lent

3.5 20% 0.7 - Politici demeninere a

niveluluicapitalului de

lucru


11/74

11

5. Rata

capitalului

de lucru

Sub aspectul creterii activelor totale, ratacapitalului de lucru prezint o tendin dedeteriorare lentn ultimul an fa de

ceilali 2 ani. n ceea ce privete mediasectorului, valorile acestui indicator sesitueaz pe toi cei 3 ani peste valoareamediei, indicnd o poziie bun acompaniei n raport cu valorile acestuiindicator pentru celelalte companii dinsectorul farmaceuticelor.


lent

3.5 20% 0.7

Diagnosticul

lichiditii-

punctaj total

La nivelul societii SC Zentiva SA, senregistreaz o stare bun de lichiditate,diminuat puin, de lichiditatea

efectiv. Per ansamblu,entitateareuete ntr-o msur mediuacceptabil spre satisfctor s iacopere datoriile exigente pe termen

scurt din activele activele curente.

Punct incert 100% 3.1 Companiatrebuie s iconcentreze

atenieasupra unor

politici de

diminuare a

datoriilor

curente

pentru a

mpiedica

apariia uneistri critice nceea ce

privetelichiditatea.

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i achita toate obligaiile bneti

fa de teri. Aceasta rezult din echilibrul ntre fluxul ncasrilori cel al cheltuielilor. n

cazul companiei Zentiva, solvabilitatea prezint un trend de deteriorare brusc pe parcursul

perioadei analizate, sugernd un semnal de alarm, dei valorile depesc n sens favorabil

valorile intervalului de siguran. Trebuie luat totui n considerare motivul acestei situaii


12/74

12

i anume, faptul c societatea nu a apelat la niciun credit pe termen lung, iar componenta

majoritar a datoriilor totale o reprezint datoriile pe termen scurt, care s-au majorat cu

aproape 100% n 2011 n comparaie cu 2009. C

B. SINTEZA DIAGNOSTICULUI SOLVABILITII FINANCIARE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea analizat -

ndatorare

Tendine

DiagnosticSWOT

Punct

aj

Pondere

de

imp

Punctajagregat

Msuri necesare

1. Rata

solvabilitii

generale ( SGR

)

n urma analizei desfurate asupranivelului ratei de solvabilitategeneral, observm c valorileindicatorului se ncadreaz nintervalul de siguran pe toatperioada de analiz, cu o tendin dedeteriorare brusc n ultimul an(2011), cnd aproape senjumtete.


3 25% 0.75

2.Rata

solvabilitiigenerale petermen lung

(RSGL)

ntruct entitatea nu apeleaz la

finanare extern pe termen lung,datoriile financiar-bancare pe termenlung sunt 0. n consecin acestindicator nu poate fi calculat.

- - - -

3. Capacitatea de

rambursare a

datoriilor ( rdC

)

Valorile acestui indicator se situeazpeste nivelul mediu n primul i nultimul an de analiz, situndu-se sub

nivelul mediu n anul 2010.nregistreaz fluctuaii de la un an laaltul, scade brusc n anul 2010 fade 2009, iar apoi nregistreaz ocretere brusc n anul 2011.

-Stare bun-mbuntire

lent

4 25% 1

4. Gradul de

acoperire al

serviciului datoriei

( asdG

)

Datorit lipsei unei finanri externen ceea ce privete datoriile petermen lung, acest indicator nu sepoate calcula

- - - -


13/74

13

5. Rata de

acoperire a

dobnzilor din

rezultat (TIE) (dinengl.Time interest

Earned)

Indicatorul are o situaie specialdatorit fluctuaiei elementelorconstitutive ale acestei rate. Astfel,sub influena unei pierderinregistrate n anul 2009, indicatorul

prezint o valoare negativ.n anul2010 societatea reuete s seredreseze datorit unei creteripronunate a rezultatului nainteadeducerii impozitelor i dobnzilor.Iar n ultimul an de analizcheltuielile cu dobnzile cu nule, ratade acoperire a dobnzilor fiindmaxim.

-Stare bun-mbuntirebrusc

4.5 25% 1,125

6. Ratade

acoperire a

dobnzilor din

cash (CCR) (dinengl.Cashcoverage ratio)

Asemenea situaiei anterioare, ratade acoperire a dobnzilor din cash

nregistreaz fluctuaii considerabilepe parcursul perioadei analizate.Comparaia cu media sectorului nuare relevan ntruct din calcululmediei au fost eliminate valorileextreme nregistrate pentru acestindicator de companie.

-Stare forte-mbuntirebrusc

5 25% 1.25 medie

Diagnostic

solvabilitate -

punctaj total

Per ansamblu compania nregistreazo stare bun a solvabilitii cauzatde faptul c societatea apeleaz ntr-o

msur redus la creditele financiar-bancare.

Punct tare 100% 4,125


14/74

14


15/74

15

A+B.SINTEZA DIAGNOSTICULUI LICHIDITII I SOLVABILITIIFINANCIARE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea

analizat- Solvabilitate/Tendine

Diagnostic

SWOT

Punctaj Pondere

de

imp*

Punctaj

agregat

Msuri necesare

1. Diagnostic

LICHIDITATE -

punctaj total

La nivelul societii SCZentiva SA, se nregistreaz ostare bun de lichiditate. Peransamblu,entitatea reuetentr-o msur mediuacceptabil spre satisfctor si acopere datoriile exigentepe termen scurt din activeleactivele curente.

-Punct incert 100% 3.1

2. Diagnostic

SOLVABILITATE

punctaj total

Per ansamblu companianregistreaz o stare bun asolvabilitii cauzat de faptulc societatea apeleaz ntr-omsur redus la creditelefinanciar-bancare.

-Punct tare 100% 4.125

Sinteza

diagnosticului

lichiditiiisolvabilitiifinanciare

Puncte forte

Per ansamblu starea delichiditate-solvabilitate acompaniei se situeaz la unnivel satisfctor, principalulpunct slab fiind reprezentat destarea de solvabilitate general.

Puncte slabe

Punctele slabe identificate serefer la stare de solvabilitategeneral, precum i la stare de

lichiditate care se afl ntr-unpunct incert, nregistrndu-sedeteriorri brute n perioadaanalizat

Punct tare 3.6 -Evitarea apelrii lasurse externe de

finanare

-Politici de creterea termenelor de

plat a datoriilor

-Politici de scderea datoriilor

curente

-Investiii nactivele entitii


16/74


17/74

17

faptul c entitatea i finaneaz activitatea din surse proprii ntr-o msur ridicat.

Modificarea din ultimul an se datoreaz creterii datoriilor pe termen scurt, avnd n vedere

c entitatea nu apeleaz la finanare extern.

Trendul de deteriorare observat la ratele generale de structurale datoriilor i capitalurilor

proprii ar trebui s determine o revizuire a managementului investiiilor i politicilor de

finanare ale companiei Zentiva.

Graficul de mai susprezint situaia gradului de dependen financiar din punctde vedere

al ratelor combinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii.n ce privete stabilitatea financiar, compania nregistreaz valoarea maxim n anul 2009,

ceea ce denot o capacitatea investiional ridic a companiei. Referitor la autonomia

financiar la termen, aceasta atinge maximul n anul 2010.

Dei ratele combinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii prezint un trend de

deteriorare lent, firma reuete s se menin n intervalul de siguranprezentnd astfel

o starebun.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI GRADULUI DE DEPENDEN FINANCIAR

Indicatori ObservaiiConstatri la societateaanalizat - ndatorare

Tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Pondere

de

imp

Punctajagregat

M0103suri necesare

Ratele generale de

structur aledatoriilor i

capitalurilor

Structura general asurselor de finanarereflect per ansamblu un

raport bun ntre RAF i

Punct incert 3 P1 = 30%

0.9


18/74

18

proprii RDT ale.

1.Rata autonomieifinanciare totale(RAF)

La nivelul rateiautonomiei financiaretotale se observ ouoar diminuare avalorii indicatorului peparcursul perioadeiinvestigate,meninndu-se nlimitele intervalului desiguran i avndvalori apropiate de limitasuperioar. Aceasttendin de scdere serealizeaz pe fondulcreterii datoriilor

curente ale companiei.n ciuda tendineiuoare de scdere de laun an la altul, societateareuete ntr-o msuracceptabil s ifinaneze activitatea dinsurse proprii.

-Stare bun-Deteriorare

lent

3 p2 =50% 1.5 - adoptarea uneipolitici de diminuare a

datoriile pe termen

scurt

- pruden n ceea ceprivete apelarea lasurse externe de

finanare

2.Rata de ndatorareglobal (RDT)

Rata de ndatorareglobal prezint un trendde deteriorare lentdatorit creteriiponderii datoriilor petermen scurt n datoriiletotale. Per ansambluacest indicator prezint o

stare bun, ncadrandu-sen intervalul desiguran. Avantajulcompaniei e n acest cazeste lipsa datoriilor petermen lung, mai exactcompania nu apeleaz lasurse externe definanare a activitii.


lent

3 p2 =50% 1.5

Ratele combinate

de structur aledatoriilor i

Structura surselor de

finanare la nivelanalitic pune n

Punct tare 3.9 P2 = 70

%

2.73


19/74

19

capitalurilor

proprii

eviden raportul dintrediferite surse definanare, societateareuind s se finanezentr-o msur acceptabil

din sursele proprii, fr afi necesar s apeleze laatragerea unor surseexterne

Rata stabilitiifinanciare (RSF)

n ceea ce privetestabilitatea financiar,compania se ncadreazn intervalul desiguran, reflectnd unnivel bun de stabilitatefinanciari implicit o

capactate investiionalbun. Observm ns cprezint o tendin dedeteriorare lent, uornspre meninere, nscomparnd valoareaindicatorului n anul2009 cu cea din 2011, unputem ignora tendinade deteriorare.


lent

3 p1=20 % 0.6 - acordarea uneiatenii sporitecomponentelor

capitalului permanent

Rata autonomieifinanciare la termen(RAFL)

Autonomia financiar latermen se ncadreaz nintervalul de siguranpe toat perioadanalizat, cu valorisituate n jur de 95-97%.Zentiva nregistreaz unnivel bun al autonomieifinanciare la termen carese menine de la un anla altul.

-Stare bun-Meninere

3.5 p2=20 % 0.7

Rata ndatorriifinanciar-bancare(RDFB)

Referitor la ratandatorrii financiar-bancare, aceasta estenul pe toi cei 3 ani,ntruct societatea un

apeleaz la mprumuturibancare pentru

-Stare forte 5 p3=20 % 1


20/74

20

redresarea strii delichiditate acolo undeeste cazul, cutnd altesurse de finanare.

Rata ndatorriifinanciar-bancare latermen (RDFBL)

Societatea nu apeleaz lacredite bancare petermen lung, nconsecin,ratandatorrii financiar-bancare la termen este 0pe toat perioada supusanalizei.

-Stare forte 5 p4=20 % 1

Rata prghieifinanciare-capitaluriproprii Debt toEquity Ratio(RPFCPR)

Cu valori ntre 16-36%,societatea se situeaz laun nivel bun, cu uoarefluctuaii de la un an laaltul, cauzate de ocretere anual adatoriilor totale.


lent

3 p5=20 % 0.6

Diagnostic

ndatorare-punctaj

total

Puncte forte

Gradul de dependen financiar se situeaz la unnivel bun, valorile tuturor indicatorilor dedependen financiar ncadrndu-se n intervalulde siguran financiar.

Puncte slabe

Cu toate acestea observm o uoar tendin dedeteriorare la nivelul ultimului an de analiz, la

nivelul datoriilor totale, fapt care ar trebui sconstituie un semnal de alarm pentru societate is acioneze de asemenea manier, nct smenin indicatorii n limitele intervalului desiguran financiar.

100 % 3.63

Punct tare

-Compania trebuie si focalizeze ateniape linia stabilitiifinanciare i s adoptepolitici de mbuntirea acesteia.

- Este recomandat ca peviitor s menin unnivel minim almprumuturilor bancare

pe termen lung

-Societatea trebuie sadopte politici dediminuare a datoriilor petermen scurt, printr-omai bun gestionare ascadenelor la platadatoriilor i scadenemai scurte pentruncasarea creanelor.


21/74


22/74

22

V. Diagnosticul gestiunii resurselor controlate de entitate

Tabel 1: Resurse umane

2009 2010 2011 Intervale de

siguranfinanciar,tendinefavorabile

1. Asigurare cu personal

a)Asigurare ca numr

-numr de personal (N) 691 585 555

-indicele numrului de angajai (IN) 93.63% 84.66% 94.87%

- cifra de afaceri (CAN) 175,765,574 259,644,377 235,648,166

-indicele cifrei de afaceri (ICAN) 80.44% 147.72% 90.76%- productivitatea muncii (Wm) 254,364 443,837 424,591

-indiceleproductiviimuncii (IWm) 85.91% 174.49% 95.66%

Corelatia IN, ICAN, IWm ICAIN

ICA>IN

IW>IN

ICAIN

b) Asigurare ca istructur 0.87% 20.51% 19.28%

c) Asigurare ca icalificare - - -

2.Productivitatea muncii

a) Cifra de afaceri /angajat 254,364 443,837 424,591 Media sectorului:189,285

b)Profit/angajat -4,172 98,081 61,004 Media sectorului:23,981

c) Cheltuielile cu personalul la 1000 lei

cifr de afaceri net (CAN

1000Chp )

263 178 196 Media sectorului:292


23/74

23

1. Asigurarea cu personal

2. Productivitatea muncii

n graficele de mai sus este reprezentat evoluia numrului de angajai ai companiei peperioada analizat. Observm, aadar, o uoar scdere a personalului de la an la an, ns nacelai timp o cretere a productivitii muncii, ceea ce reprezint faptul c entitateareuete, cu ajutorul personalului existent s ating niveluri favorabile ale cifrei de afaceri.Acest lucru denot eficien n utilizarea personalului i faptul c entitatea este asigurat cu

personal de calitate.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR UMANE

Indicatori ObservaiiConstatri la

societateaanalizat -personalTendine

Diagnostic

SWOT

Punctaj Ponder

e

de imp*

Punctaj

agregat

Msurinecesare

1.Asigurare cu

personal

Societatea esteasigurat cupersonal la un nivelmediu. Pe perioada

-Staremedie

-Deteriorar

2.5 p1= 20

%

0.5


24/74

24

analizat, companianu reuetentotdeauna, cupersonalul existent,s i creasc cifra

de afaceri.Fluctuaiapersonalului nu estemare, ns numrulde angajai scadeuor pe perioadaanalizat.

e lent

2. Productivitatea

muncii

Societatea realizeazo cretere aproductivitiimuncii reflectnd o

eficien apersonalului existentn a opera nproducie. Valorileproductivitii suntapropiate de 100%n primul i nultimul an de

analiz, ajungnd sdepeasc aceastvaloare n anul 2010

(174.49%) i deasemenea sesitueaz peste mediasectorului nperioada analizat.

-Starebun- mbunt

ire lent

4 p2= 80

%

3.2

Diagnosticul

resurselor umane

Per ansamblu societatea i asigur i

utilizeaz n mod corespunztor fora de

munc. Apreciem un nivel satisfctor spre bun

de gestiune a resurselor umane. Eventualele

fluctuaii peparcursulperioadei se datoreazconcurenei acerbe din domeniul farmaceutic,

condiie n care este foarte dificil pentru

companie s i pstreze angajaii.

100 % 3.7

Punct

tare

Se recomand

concentrarea

ateniei

asupra

resurselorumane i

investirea

continu n

personalul

existent

pentru o mai

bun

gestionare a

acestuia.

Tabel 2: Resurse tehnice2009 2010 2011

Intervale de siguranfinanciar, tendine


25/74

25

favorabile

1. Asigurare cu resurse tehnice

a)ca volum/mrime

- Indicele imobiliz. corporale106.4% 100.31% 108.27%

Media sectorului: 101.40%

-Stare medie, mbuntirelent (3.5)

- Coeficientul intrrilor deimobilizri corporale

7.03% 3.95% 13.33%


-Stare medie, mbuntirebrusc (4)

b) ca stare

- Coeficientul uzurii imobilizrilorcorporale (ku)

51.46% 55.39% 51.80%Media sectorului: 45.33%

-Stare bun, meninere (3.5)c) ca structur

Resurse din Terenuri 6.94% 6.93% 7.01%Media sectorului: 8.47%

-Stare slab, meninere (2.5)

Resurse din Construcii 31.61% 32.4% 29.82%Media sectorului: 42.90%

-Stare slab, meninere (2.5)Resurse din Instalaii tehnice simaini

57.04% 56.34% 58.69%Media sectorului: 38.10%

-Stare bun, meninere (3.5)

Alte instalaii, utilaje si mobilier 4.02% 4.02% 4.12%Media sectorului: 1.78%

-Stare forte, meninere (4)

Avansuri si imobilizri corporale

in curs de execuie 0.39% 0.32% 0.37%


-Stare slab, meninere (2.5)

2. Eficiena utilizrii resurselortehnice

a) Randamentul resurselor

tehnice

Cifra de afaceri (CAN) ce revine lao 1.000 lei imobilizri corporale(Ic)

1,082 1,593 1,335

Media sectorului: 1,381



26/74

26

Analiznd gradul n care societatea este asigurat cu resurse tehnice ca volum, observm otendin de mbuntire n ceea ce privete indicatorii corespunztorii volumului deresurse tehnice. Astfel, dei are loc o scdere cu aproape 3% a nivelului de asigurare cuinstalaii, utilaje, terenuri i construcii precum i alte echipamente, compania reuetes se redreseze n ultimul an de analiz, nregistrnd o valoare de 108.27%,adic o creterecu aproape 10% fa de anul precedent.

Venturi din exploatare (VEXP) cerevin la o 1.000 lei imobilizricorporale (Ic):

1,117 1,605 1,432

Media sectorului: 1,411


Profitul din exploatare (RBEXP)ce revine la o 1.000lei imobilizricorporale (Ic):

-63.21 386.12 215.46

Media sectorului: 246


Profitul brut (RBE) ce revine la o1.000 lei imobilizri corporale (Ic):

-4.26 423.25 249.72



Profitul net (RNE) ce revine la o1.000 lei imobilizri corporale (Ic):

-17.74 352.06 191.87



b) Viteza de rotaie a Ic 1.08 1.59 1.34

Media sectorului: 1.38

-Stare bun, mbuntirelent (4)


27/74

27

Coeficientul uzurii imobilizrilor corporale reflect starea infrastructurii companiei, pe bazacreia are loc sporirea/scderea capacitii de producie a entitii. n cazul companieiZentiva, observm o tendin de meninere a nivelului indicatorului de la un an la altul,ceea ce reflect o stare de nivel acceptabil.

O stare bun ntlnim i n ceea ce privete asigurarea activitii de exploatare cu

principalele resurse tehnice necesare, precum i o tendin de meninere de la un an la altul.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR TEHNICE


societateaanalizat - resurse

tehniceTendine

Diagnostic

SWOTPunctaj Pondere

de imp.

Punctaj

agregat

Msurinecesare

1.Asigurare cu n ceea ce priveteasigurarea cu resursePunct incert 3.25 p1= 20

%0.65 - Se recomand

creterea


28/74

28

resurse tehnice tehnice, aceasta semenine de la un anla an, cu micifluctuaii. Peransamblu, tendina

uoar de scdere avalorilor acestorindicatori este cauzatde valoarea n scderea -construciilor i aimobilizrilorcorporale n curs deexecuie.Pe perioadade analiz, entitateai asigur un nivelmediu-acceptabil spresatisfctor alresurselor tehnice.

investiiilor n

resursele tehnice

2. Eficienauilizriiresurselor

tehnice

Indicatorii deeficien a utilizriiresurselor tehnicenregistreaz ocretere brusc, peparcursul perioadeianalizate.

Punct tare 3.83 p2= 80

%

3.06

Diagnosticul

resurselortehnice

Pe parcursul perioadei de analiz, resursele

tehnice ale societii sunt gestionate la un nivelbun, gestionarea acestor resurse constituind un

punct tare pentru companie.

100 % 3,71

Punct tare


29/74


30/74

30

precum i n cantitile necesare pentru a face fa cererii existente pe pia.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR MATERIALE

Indicatori ObservaiiConstatri lasocietateaanalizat -

resursematerialeTendine

DiagnosticSWOT Punctaj Pondere

de

imp*

Punctajagregat Msurinecesare

1.Asigurare cu

resurse materiale

Pe parcursulperioadei de

analiz, gradul deasigurare asocietii cu

resurse materialese situeaz la unnivel satisfctorspre bun.

-Punct tare 3.75 p1= 20%

0.75

2. Eficiena uilizriiresurselor materiale

n ceea cepriveteeficiena utilizriiresurselormateriale, acesteasunt gestionate la

un nivel mediu-acceptabil, situatepeste mediasectorului peaproape toatperioada deanaliz.

-Punct incert 3.33 p2= 80%

2.66

Diagnosticulresurselor materiale

La nivelul societii analizate se constat ogestionare de nivel satisfctor spre bun a

resurselor materiale.

100 % 3.41Punct

incert


31/74

31

Tabel 4: Activitate2008 2009 2010


favorabile

Viteza de rotaie a activelor totale 0.53 0.66 0.68 Media sectorului: 0.59 rotaii


Viteza de rotaie a activelorimobilizate

2.20 3.56 2.75 Media sectorului: 1.39 rotaii

-Stare forte, mbuntirelent (4.5)

Viteza de rotaie a imobilizrilorcorporale


-Stare forte, mbuntirelent (4.5)

Viteza de rotaie a activelorcirculante


-Stare slab, mbuntirelent (3)

Viteza de rotaie a stocurilor



Viteza de rotaie a creanelor


-Stare bun, deteriorare lent(3)

Viteza de rotaie a creanelorcomerciale



Viteza de rotaie a datoriilor


-Stare bun, deteriorare lent(3)

Viteza de rotaie a datoriilorcomerciale


-Stare slab, mbuntirelent (3)

Viteza de rotaie a capitalurilorproprii




32/74

32

Observm, n graficul de mai sus, o evoluie fluctuant a indicatorilor de activitate, ns peransamblu acetia reflect o stare bun. Indicatorii nregistreaz valori maxime n anul 2010,

iar mai apoi, n ultimul an de analiz, nregistreaz o uoar scdere. Pe parcursul perioadeianalizate, compania depete valorile intervalului de siguran, acesta fiind un semn c ifa de concuren, compania are o poziie favorabil.

n ceea ce privete viteza de rotaie a activelor, entitatea nregistreaz valori peste medie,acest lucru reflectnd faptul c activele societii sunt nlocuite cu periodicitate, determinndo cretere a trezoreriei de la un an la altul.

Un alt punct de remarcat l constituie viteza de rotaie a stocurilor, care depete mediacompaniilor concurente pentru acest indicator, semn c entitatea este capabil s finaneze

ciclul de producie pe seama resurselor procurate de la furnizori. ntr-o industrie a


33/74

33

farmaceuticelor, este foarte important ca stocurile s aib viteze mari de rotaie, s fienlocuite la perioade bine definite de timp.

Compania trebuie s se orienteze spre o mai bun gestiune a termenelor de ncasare acreanelor pentru a nu se ajunge n incapacitate de plat a datoriilor fa de furnizori.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI INDICATORILOR DE ACTIVITATE


societateaanalizat -

resursemateriale

Tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Pondere

de imp*

PunctajAgregat

Msurinecesare

Indicatori ObservaiiConstatri la societateaanalizat - Indicatori de

activitate/Corelaii/Tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Pondere

de

imp

Punctajagregat

Msurinecesare

1.Gestiune active Per ansamblu, activelesocietii sunt gestionate la

un nivel bun spre foartebun. Numrul de rotaiiefective al activelor totale

pentru a atinge nivelul cifreide afaceri din cursul unuiexerciiu financiar este

peste mediile normale alesectorului.

Punct tare 4,33 p1= 25 % 1.08

2. Gestiune stocuri Stocurile companiei Zentivasunt gestionate la un nivel

bun.

Punct tare 4 p2= 25% 1

3. Gestiune

Creane/DatoriiCreanele/Datoriile

societii se gestioneaz,per ansamblu la un nivel

mediu-acceptabil.

Observm o deteriorare nmodul de gestionare a

creanelor i a datoriilor.

Punct incert 3.25 p3=25 % 0.81 Serecomand

creterea

vitezei derotaie acreanelo

r iprelungire

ascadenel

ordatoriilor.

4. Gestiune capital

propriu

Observm o gestiune de

nivel bun a capitalurilorproprii n perioada de

Punct tare 4 P4=25 % 1


34/74

34

SINTEZA DIAGNOSTICULUI GESTIUNII RESURSELOR CONTROLATE DE

ENTITATE

analiz.

Diagnostic ACTIVITATE

punctaj total

Per ansamblu, patrimoniulsocietii este gestionat la

un nivel satisfctor.Punctele slabe identificate

au fost n principal lagestiunea creanelor i a

datoriilor.

Punct tare 100 % 3.89

Indicatori ObservaiiConstatri la societateaanalizat- Indicatori de

activitate/Corelaii/Tendine

Diagnos

ticSWOT

Puncta

j

Pondere

de

imp

Puncta

jagrega

t

Msurinecesare

1.Resurse

umane

Per ansamblu societatea i asiguri utilizeaz n mod corespunztor

fora de munc. Apreciem un nivelsatisfctor spre bun de gestiune a

resurselor umane.

Puncttare

3.7 p1= 20 % 0,74

2. Resurse

tehnice

Pe parcursul perioadei de analiz,resursele tehnice ale societii sunt

gestionate la un nivel bun,gestionarea acestor resurse

constituind un punct tare pentrucompanie.

Puncttare

3.71 p2= 20 % 0,74

3. Resurse

materiale

La nivelul societii analizate seconstat o gestionare de nivel

satisfctor spre bun a resurselormateriale.

Punctincert

3.41 p3=20 % 0,68

4. Activitate Per ansamblu, patrimoniul societiieste gestionat la un nivel satisfctor.Punctele slabe identificate au fost n

principal la gestiunea creanelor i

Puncttare

3.89 P4=40 % 1,56


35/74

35

a datoriilor.

Diagnostic

gestiune resurse

controlate

punctaj total

PUNCTE FORTE

n ceea ce privete gestiunearesurselor companiei, acestea sunt

administrate la un nivel satisfctorspre bun, principalele puncte forte

identificate constnd n asigurarea curesurse materiale. Remarcm de

asemenea o cretere aproductivitii de la an la an,

precum i o eficien n utilizarearesurselor tehnice i umane.

PUNCTE SLABE

Punctele slabe identificate se referla instabilitatea personalului n

cadrul companiei, numrul acestuiascznd de la an la an. De asemenea,

se mai poate observa, n perioadaanalizat o asigurare deficitar cu

resurse umane i tehnice, precum igestiunea creanelor/datoriilor.

Punct

tare

3,72 100 %


36/74

36

IV. Diagnosticul strii de profitabilitate


37/74

37

a. Nivelul de exploatare

Indici cu bazn lanTabel 1: Starea de profitabilitate

pe nivele de activitate2009 2010 2011

2010/2009

2011/2010

a. Nivelul de exploatare

1. Cifra de afaceri net (CAN) 175,765,574 259,644,377 235,648,166 147.72% 90.76%

2. Produciaexerciiului (Q ex) 169,929,918 230,778,345 208,477,418 135.81% 90.34%

3. Marja industrial (MI) 62,719,957 120,300,889 99,201,445 191.81% 82.46%

4. Marja comercial (MC) -614,852 3,118,677 5,177,931 -507.22% 166.03%

5. Valoarea adugat (VA) 62,105,105 123,419,566 104,379,376 198.73% 84.57%

6. Rezultatul brut din exploatare (RBEXP) 10,905,134 69,666,747 45,556,926 638.84% 65.39%

7. Rezultatul exploatrii (REXP) -10,270,467 62,929,082 38,020,442 -612.72% 60.42%

8. Costul bunurilor vndute i al serviciilorprestate

92,338,900 106,494,791 102,076,327115.33% 95.85%

9. Rezultatul brut aferente cifrei de afacerinete

83,426,674 153,149,586 133,571,839 183.57% 87.22%

b. Nivelul financiar

8. Rezultatul financiar (RF) 9,577,669 6,052,133 6,045,309 63.19% 99.89%

c. Nivelul extraordinar

9. Rezultatul extraordinar (REX) 0 0 0 0 0

d. Nivelul global

10. Rezultatul curent (RC) -692,798 68,981,215 44,065,751 -9956.90% 63.88%

11. Rezultatul brut naintea deduceriidobnzilor i a impozitelor (EBIT)

-541,453 69,006,163 44,065,751 -12744.63% 63.86%

12. Rezultatul brut naintea deduceriidobnzilor, a impozitelor i a deprecierilor(EBITDA)

20,634,148 75,743,828 51,602,235367.08% 68.13%

13. Rezultatul brut al exerciiului (RBE) -692,798 68,981,215 44,065,751 -9956.90% 63.88%

14. Rezultatul net al exerciiului (RNE) -2,882,789 57,377,448 33,857,309 -1990.35% 59.01%

15. Capacitatea de autofinanare (CAF) 18,444,157 64,140,061 41,393,793 347.75% 64.54%

16. Autofinanarea (CAFN) 18,444,157 64,140,061 -15,983,655 347.75% -24.92%


38/74


39/74

39

La nivel global, se evideniaz o evoluie fluctuant a indicatorilor, de la valori negative nanul 2009, la valori mult peste cele ale companiilor din sector n anul 2010 i apoi din nou oscdere a valorii n anul 2011.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI STRII DE PROFITABILITATE PE NIVELE DEACTIVITATE


analizat - profitabilitate penivele de activitate,stare i

tendine

Diagnostic

SWOTPunctaj Pondere

de

imp

Punctaj

agregat

Msuri necesare

a) Nivelul de

exploatare

Per ansamblu, societateanregistreazvalori bune ale

indicatorilor legai de nivelul deexploatare, observndu-se

creteri brute de valoare n

anul 2010, iar apoi o uoarscdere sau meninere a valorii

lor n ultimul an de analiz.Societatea reflect astfel un nivel

de exploatare bun spresatisfctor.

Punct tare 3.85 50 % 1,925


40/74

40

1. Cifra de afacerinet

Societatea realizeaz valorisubstaniale de la un an la altulpentru cifra de afaceri, situndu-se a doua n topul companiilordin sector. Cea mai accentuat

valoare este nregistrat n anul2010, cnd reuete s-idepeasc principalulconcurent, Antibiotice.

-Stare bun-mbuntire

lent

4 Pentru a ncuraja ocretere a cifreide afaceri , serecomandinvestiiile n

promovareaproduselorexistente, precumi cutarea unornoi ci dedistribuie

2.Produciaexerciiului

Dpdv al produciei exerciiuluicompania se situeaz a doua ncadrul sectorului, dupAntibiotice. Aceasta crete cuaproape 36% n 2010 fade

2009, ns nregistreaz ouoarscdere n 2011, fa de2010, cu 9.66%.

Per ansamblu nregistreaz nsvalori bune ale activitii deproducie.

-Stare bun

-mbuntirelent

4 Se recomandidentificarea unornoi sectoare declieni i analizapieei pentru a

stabili dac estenecesar ocretere aproduciei

3. Valoarea

adugatSocietatea realizeaz o valoareadugat de un volum consistentpe toat perioada de analiz,situndu-se peste celelaltecompanii din sector, ns doar adoua, dup principalul suconcurent. nregistreaz ocretere accentuat n anul 2010fa de 2009, de aproape 100%,dar i o uoar scdere n 2011fa de anul precedent. Per

ansamblu nregistreaz un nivelbun pentru sporul de valoareadugat bunurilor achiziionatede la teri.

-Stare bun,mbuntire

lent

4 Identificarea unornoi furnizori princare s se asigureachiziionareaanumitorproduse/servicii lacosturi maisczute.

4. Rezultatul brutdin exploatare

n ceea ce privete rezultatulbrut din exploatare, companhianregistreaz o cretere a

acestuia de la un an la altul, ceamai mic valoare fiind pe anul

-Stare bun

-

mbuntire

4.5


41/74

41

2009. n urmtorii 2 ani deanaliz, compania se redreseazreuind s-i devansezeprincipalii adversari, Antibioticei Biofarm. Valoarea sczut a

acestui indicator n 2009 seexplic prin faptul c societateanregistreaz un rezultat dinexploatare negativ datoratcreterii cheltuielilor dinexploatare.

brusc

5. Rezultatul din

exploatare

Compania prezint un rezultat

din exploatare influenat depolitica de ajustare, n special nprimul an de analiz (2009),cnd nregistreaz o valoarenegativ. Reuete ns s seredreseze i n urmtorii 2 anisupui analizei, nu doarnregistreaz valori n cretereale rezultatului din exploatare, cireuete s fac fa iconcurenei.

-Stare bun

-mbuntirebrusc

4.5 Politici ndreptate

pe linia diminuriicheltuielilor deexploatare i amririi veniturilordin exploatare.

6. Costul bunurilorvndute i alserviciilor prestate

n anul 2010 costul bunurilorvndute i al serviciilor prestatecrete cu aproape 15% fa deanul precedent i scade apoi, n2011 cu aproximativ 5% fa deanul precedent. Scdereavaloriise datoreaz faptului c dei are

loc o scdere a cheltuielilorindirecte de producie, cresccheltuielile cu activitileauxiliare.

-Stare slab-Deteriorare

lent

2 Politici dediminuare acosturilor indirectede producie ianalizareacosturiloractivitii

auxiliare pentrumeninerea subcontrol a acestora.

7. Rezultatul brut

aferent cifrei deafaceri nete

Pe parcursul perioadei analizatese poate observa fluctuaia

rezultatului brut aferent cifrei de

afaceri. Astfel nregistreaz ocretere brusc n 2010 fa de

-Stare bun-mbuntire

lent

4


42/74

42

2009, iar apoi o uoar scderen 2011, ns per total, reflectun nivel bun al rezultatului brut

aferent activitii de producie.

b) Nivelulfinanciar

Societatea nregistreaz rezultatebune din activitatea de

finanare.

Punct tare 3.5 20 % 0,7

1.Rezultatul brutfinanciar (RBF)

n ceea ce privete rezultatulfinanciar, societatea nregistreaz

cel mai bun nivel al acestuia,comparative cu celelalte

companii din sectorulfarmaceuticelor. Deinregistreaz uoare scderi de

la un an la altul, rezultatulfinanciar rmne unul pozitiv petoat perioada supusanalizei.


lent

3.5

2. Rezultatulfinanciar (RF)

Avnd n vedere faptul cprincipala sursa de finanare a

companiei este grupul

farmaceutic Sanofi care aachiziionat aciunile

companiei n cursul anilor 2009-2010, au loc creteri accentuateale cheltuielilor financiare fa

de veniturile financiare,explicndu-se astfel scdere

rezultatului financiar de la un anla altul.

-Stare forte- Deteriorare

lent

3.5

c) Nivelextraordinar

Societatea nu nregistreazrezultate la acest nivel, ntruct

nu a nregistrat, n perioadaanalizat activiti de natura

celor extraordinare

- - - -

Rez extraordinar - - - - -


43/74


44/74

44

valoare mai mare a EBITDAdectEBIT datorit nivelului

mare de deprecieri nregistrate.De asemenea se nregistreaz

fluctuaii pe parcursul celor 3

ani de analiz, ns peransamblu, se menine la unnivel bun comparativ cu

concurenii.

-mbuntire

brusc

Rezultatul net alexerciiului (RNE)

Rezultatul net al exerciiului seconcretizeaz n profit numai

pentru ultimii 2 ani de analiz.De asemenea se poate observa o

cretere foarte accentuat a

acestuia n anul 2010, i maiapoi o scdere brusc cu aproape

50% n ultimul an.

-Stare bun-mbuntire

brusc

4.5

Autofinanarea(AF)

Referitor la capacitatea deautofinanare, n anul 2009 i

2011 aceasta corespunde cucapacitatea de autofinanarenet, ntruct nu s-a repartizatdividende pentru aceti ani.Autofinanarea are valori

pozitive i evolueazcresctorpe parcursul perioadei analizate.Comparativ cu concurenii, se

situeaz la mijloculclasamentului.

-Stare medie-mbuntire

brusc

4

Diagnosticul striide profitabilitate penivele de activitate

Societatea nregistreaz un nivelbun de profitabilitate pe perioadaanalizat. Punctele slabe aparin

activitiifinanciare care

reflect o stare de profitabilitateredus cu pierderi financiare n

cretere de la an la an.

Punct tare 3.95 100 % Revizuireaactivitiifinanciare.

Tabel 2: Ratele deprofitabilitate comercial




45/74

45

Din graficele anterioare se poate observa evoluia fluctuant a ratelor de profitabilitatecomercial. Astfel se evideniaz faptul c nivelul ratei marjei brute din vnzri sedistaneaz de nivelul celorlalte rate, prezentnd un trend de mbuntire relativ lentpe

parcursul perioadei analizate. n ceea ce privete rata marjei brute a profitului, rata marjeinete a profitului i rata marjei brute a profitului din exploatare, acestea continucu un trendsimilar de deteriorare lent, avnd aceeai evoluie ca i n cazul celorlali indicatori

influenai de rezultatul negativ din exploatare din anul 2009, cresc brusc de la o valoarenegativ, pentru ca apoi n anul 2011 s scad din nou.

1. Rata marjeibrut a profitului

(MRBER ) (Gross Profit Margin)

-0.39% 26.57% 18.7% Nivel: -, Media sectorului:7.31%, Tendin :

2. Rata marjei net a profitului

( MRNER )(Net Profit Margin)

-1.64% 22.1% 14.37% Nivel: -, Mediasectorului: 7.98%,Tendin :

3. Rata marjeibrut a profituluidin exploatare(

MBREXPR )(Operating ProfitMargin)

-5.84% 24.24% 16.13% Media sectorului:11.58%,Nivel: -, Tendin :

4. Rata marjeibrutdin vnzri

( MBVR )

47.46% 58.98% 56.68% Media sectorului:105.35%, Nivel: -,Tendin :

5. Rata marjei comerciale (RMC) -7.38% 14.22% 17.64% Media sectorului: 9.74%,Nivel: -, Tendin :


46/74

46

DIAGNOSTICUL RATELORPROFITABILITII COMERCIALE


analizat-rate deprofitabilitate stare i

tendine

DiagnosticSWOT

Punct

aj

Pond.

imp

Punctajagregat

Msurinecesare

1.Rata marjei brut aprofitului

Rata marjei brute a profituluireflect valori bune, pestemedie, cu excepia anului

2009, cnd rezultatul negativdin exploatare are un impact

semnificativ asupra RMBP.Dei nregistreaz valori caredepesc cele ale

concurenilor, observm otendin de deteriorare de la

an la an.


lent

3 p1=

20 %

0.6

2.Rata marjei nete a

profitului

i n ceea ce privete rata

marjei nete a profitului, aceastaeste cu mult peste mediasectorului, n ultimii doi ani deanaliz, n anul 2009nregistrnd de asemenea unrezultat negativ. Reuete sfac fa concurenei doarntr-un singur an, reflectnd ostare medie cu o uoartendin de deteriorare.

-Staremedie

-Deteriorarelent

2.5 p2=

20 %

0.5

3.Rata marjei brut aprofitului din

exploatare

Gradul de degajare de rezultatbrut din cifra de afacerinregistreaz o creteresistematic de la -5.84% la24.24% n 2011, iar apoi ouoar scdere n ultimul ananalizat. n comparaie cumedia sectorului, rata marjeibrute a profitului din exploatareare valori peste aceasta, cu

excepia anului 2009, cndeste influenat negativ de


lent

3 p3=

20 %

0.6


47/74

47

rezultatul obinut dinexploatare. n ultimii doi anidin perioada de analiz idevanseaz concurena n ceprivete nivelul acestui

indicator.

4.Rata marjei brut dinvnzri

Gradul de generare de rezultatbrut aferent cifrei de afaceri,din cifra de afaceri,nregistreaz un nivel mult maibun dect rata marjei brute dinprofitul de exploatare, ns sesitueaz sub media sectoruluipe toat perioada de analiz,

situndu-se la mijloculclasamentului, n ceea ceprivete acest indicator.

-Staremedie

-mbuntire lent

3.5 p4=

20 %

0.7

5.Rata marjei

comerciale

n ceea ce privete rata marjeicomerciale, observm o

tendin de cretere de la anla an, dei n anul 2009nregistreaz o valoare

negativ, ntruct cheltuielileocazionate de vnzarea

mrfurilor depesc venituriledin vnzarea acestora. n

compraie cu media sectorului,valoarea acestui indicator se

situeaz peste medie n ultimiidoi ani de analiz i este a

doua n topul companiilor dinsector n ce privete valoarea

acetui indicator.

-Stare bun-mbunt

ire lent

4 p5=20 %

0.8

Diagnosticul ratelor

profitabilitii

comerciale

Activitatea companiei, peransamblu, incluznd i cea de

producie i cea decomercializare mrfuri,

nregistreaz unnivel mediu-acceptabil pe toat perioada de

analiz.

Punct incert 3.2 - Redresarea

activitiide

exploatare,

prin

extinderea

sa.

- Utilizarea

unor politici

mai bune de

gestionare a


48/74


49/74

49

Puncte slabe

Activitatea financiar reprezintprincipalul punct slab.

V. Diagnosticul strii de rentabilitate

Tabel 1: Ratele derentabilitate



Rentabilitate financiar

1. Rata rentabilitii capitaluluipropriu (ROE)

-1.02% 16.88% 13.21% Nivel: Media sectorului:7.82%, Tendin :

Rata marjei nete a profitului(RMRNE)


Viteza de rotaie a activelor totale(KAB)

0.5327 0.6552 0.6776 Nivel: Media sectorului:0.59 rotaii , Tendin :

Levierul financiar (LF)

1.1701 1.1659 1.3563 Nivel: 1,5-3, Tendin :

2. Rata rentabilitii capitaluluiangajat (RCPM)


Rentabilitate economic

1. Rata rentabilitii activelor(ROA)

-0.87% 14.48% 9.74% Nivel: Media sectorului:6.21% , Tendin :

2. Rata rentabilitii economice(RRE)


3. Rata profitabilitii activelor(BEP)

-0.16% 17.41% 12.67% Nivel: Media sectorului:8.14% ,Tendin :

4. Rata rentabilitii cheltuielilor(RRC)



50/74

50

Ratele de rentabilitate financiar nregistreaz, per ansamblu, o tendin de deteriorare lent.i n cazul rentabilitii, compania se situeaz cel mai bine n anul 2010, cnd se remarc oeficien clar a activitii companiei, i un raport efect/efort maxim, semn c investiiilesunt n cadrul entitii sunt efectuate eficient.

Referitor la rata rentabilitii capitalului propriu, se poate observa o eficien ridicat nutilizarea capitalurilor acionarilor n anul 2010 (16.88%), dublul mediei sectorului, iar apoio uoar tendin de scdere.

n cazul capitalului angajat, entitatea obine cel mai bun nivel al profitului n schimbul

profitului investit, tot n anul 2010, depind media sectorial, cu excepia anul 2009, cndse nregistreaz o valoare negativde -0.97%.


51/74

51

DIAGNOSTICUL RENTABILITII FINANCIARE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea analizat -stare i

tendine

Diagnostic

SWOT

Punctaj Pondere

deimportan

*

Punctaj

agregat

Msurinecesare

1.Ratrentabilitiicapitaluluipropriu(ROE)

n ce privete rentabilitatea capitaluluipropriu, observm fluctuaii ale acesteia peperioada analizat. Astfel, de la o valoarenegative n primul an analizat, crete brusc n2010, dup care nregisteraz o cretereuoar n ultimul an. Activele au o vitez derotaie peste media sectorului, cu excepiaprimului an analizat (2009). Valorilelevierului financiar se ncadreaz n intervalulde siguran pe toat perioada analizat. Peransamblu, eficiena utilizrii capitalurilor

proprii se situeaz la unnivel bun. Valorilenegative din primul an se datoreaz pierderilornregistrate de companie.ns ncepnd cuanul 2010, datorit creterii performaneiactivitii comerciale, are loc o evoluie aROE.

-Starebun

- mbuntire lent

4 p1= 50 % 2

2.Ratarentabilitiicapitaluluipermanent saua capitalului

angajat(RCPM)

Per ansamblu se poate observa o cretere avalorii acestui indicator, dup ce n anul 2009a nregistrat o valoare negative, cauzat de unrezultat din exploatare negative. n

consecin, compania obine un nivel bun alprofitului din capitalul investit n afacere.

-Starebun

- mbuntire lent

4 p2= 50 % 2

Diagnosticulrentabilitiifinanciare

Rentabilitatea capitalurilor angajate de acionari se situeaz la unnivel bun, reflectnd astfel o ncrederesporit n companie, att din

partea acionarilor, ct i din partea creditorilor financiari.

100 % 4Puncttare


52/74

52

n graficul de mai sus putem observa din nou o evoluie n scdere a ratelor rentabilitiieconomice, ns cu valori care depesc intervalul de siguran n ultimii doi ani analizai.n anul 2009 se nregistreaz valori negative pentru toate ratele de rentabilitate economic, -0.87% pentru ROA i -0.16% pentru BEP.Compania se redreseaz ns n urmtorul an, cuun semnal de alarm n anul 2011, cnd exist din nou o tendin descresctoare, datoritcreterii cheltuielilor totale ale activitii, i a diminurii rezultatelor companiei.

DIAGNOSTICUL RENTABILITII ECONOMICE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea analizat-

stare i tendine

DiagnosticSWOT

Punc

taj

Ponderede

importan*

Punctajagregat

Msurinecesare

1.Ratarentabilitiiactivelor(ROA)

Rata rentabilitii activelor, atingenivelul maxim n anul 2010, dup carenregistreaz din nou o scdere n ultimulan de analiz, ns se menine pestenivelul mediei sectoriale n ultimii 2 anianalizai. Comparativ cu celelalte

companii din sector, nregistreaz celemai bune valori pentru rentabilitateaactivelor, reflectnd un nivel ridicat alrentabilitii capitalului investit nactivele entitii.

-Stare bun-mbuntirebrusc

4.5 p1= 25 % 1.125


53/74


54/74

54

Dup cum se poate observa n graficul de mai sus, att Rata RentabilitiiCapitalului Propriu

cat i Rata RentabilitiiActivelor, au parte de o cretere brusc n anul 2010, pentru ca n

anul 2011 s intre ntr-o stare de declin. n consecin, din comparaia rentabilitii

financiare cu rentabilitatea economica putem constata o evoluie foarte asemntoare ale

celor doi indici.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI RENTABILITII


analizat-stare i tendine

DiagnosticSWOT

Punct

aj

Ponder

e

de imp*

Punctaj

agregat

Msuri necesare

Diagnosticul rentabilitiifinanciare

Rentabilitatea capitalurilorangajate de acionari se situeazla un nivel bun, reflectnd astfel o

ncredere sporit n companie,att din partea acionarilor, ct

i din partea creditorilorfinanciari.

Punct tare 4 p1= 50%

2

Diagnosticul rentabilitiieconomice

n ansamblu, resursele societiisunt gestionate la un nivel bun,managerul, ca principal utilizatoral acestor informaii fiind relativmulumit de modul n careevolueaz starea de rentabilitate acompaniei i de modul n caresunt gestionate resurselesocietii

Punct tare 4.37 p2= 50

%

2,18

Sinteza diagnosticului

rentabilitii

Puncte forte

Stare de rentabilitate a activitiisocietii Zentiva se situeaz la

un nivel bun spre foarte bun, ceeace reflect faptul c resursele

Punct tare 100 % 4,18 Compania trebuies se orientezespre controlul

cheltuielilor totale

i s utilizeze opolitic de


55/74

55

entitii sunt utilizate eficient.

Puncte slabe

Cretere sistematic acheltuielilor totale, comparativ cu

rezultatul companiei reprezintpunctul slab identificat.

diminuare aacestora

(renegociereacontractelor cu

furnizorii)


56/74

56

VI. Diagnosticul performanelor bursiere

Tabel 1: Ratele bursiere

2009 2010 2011 Intervale de siguran

financiar, tendinefavorabileA. Ratele bursiere de cretere

1. Capitalizareabursier (KB)2,854,368,388 4,180,545,443 3,696,094,540

Tendin :

2. Rezultatul pe aciune (EPS)-0.0007 0.0138 0.0081 Media sectorului: 0.045,

Tendin :

3. Trezoreria pe aciune (CASHEPS)

0.0033 0.0245 0.0091 Media sectorului:0.018Tendin :

4. Coeficientul de capitalizarebursier (PER)

-990.14 72.86 109.17 Nivel :-, Media rilordezvoltate: 28.44 ori,Tendin :

5. Valoarea de pia/valoareacontabil pe aciune (PBR)

9.64 11.94 13.72 Nivel:-, Media sectorului:3.64 ori, ,Tendin :

6. Pre de pia/Cifra de afacerinet pe aciune (PSR)

16.24 16.10 15.68 Media sectorului: 4.86,Tendin :

B. Ratele bursiere de dividend

1. Dividend pe aciune (DIVA)0 0.0138 0

Tendin :

2. Randamentul dividendelor(RDIV)

0 0.0137 0Tendin :

3. Rata de acoperire a dividendelor(RADIV)

maxim 100% maxim Nivel:250%, Tendin :


57/74

57

Referitor la ratele bursiere de cretere, se observ din graficele de mai sus o evoluieasemntoare, cu maximul n anul 2010. Anul 2009 este un an critic din punct de vedere alrezultatelor obinute de ctre companie, motiv pentru care indicatorii nregistreaz valorinegative, mult sub media sectorului.


58/74

58

DIAGNOSTICUL RATELOR BURSIERE

Indicatori ObservaiiConstatri la societatea analizat -

stare i tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Ponderede

importan*

Punctajagregat

Msuri necesare

A. Rate

bursiere de

cretere

Din perspectiva ratelor de cretere, compania se situeaz la unnivel mediu acceptabil.

P1 = 90 %

1.KB Valoarea de pia a societiinregistreaz o cretere foarte

accentuat de la an la an, aproapeatingnd dublul valorii sale din 2009 n

2010, dup care are o tendin

descresctoare.

- Stare forte

-Deteriorarelent

3.5 p1=15% 0.525

2.EPS n ce privete rezultatul pe aciune,acesta crete de la o valoare negativ nanul 2009 la 0.0138, depind cel maimult media sectorului, n 2010, iar apoiare o tendin de scdere n anul 2011,

ajungnd la 0.0081. Performana

negativ din primul an de analiz sedatoreaz rezultatului netdin exploatarecare a fost unul negativ n anul 2009.

Performana indicatorului peransamblu reflect un volum mediu de

lichiditate produs de o aciune ndecursul exerciiilor financiare.

-Staremedie

-Deteriorare brusc

2 p2=15% 0.3

3.Cash EPS Aceeai tendin ca i n cazul EPS ontlnit i n cazul Cash EPS, tot

datorit influenei rezultatului net dinexploatare.

-Staremedie

-Deteriorare brusc

2 p3=15% 0.3

4.PER PER depete cu mult mediasectorial, nregistrnd valori cu2-4 orimai mari dect aceasta n ultimii doi ani

analizai, ns scade foarte mult n anul2009, avnd o valoare negativ. Per

-Stare bun-mbunt

ire

4.5 p4=15% 0.62


59/74

59

ansamblu, aceast rat nregistreaz ostare bun, cu tendin de

mbuntire de la un an la altul.

brusc

5.PBR n ceea ce privete PBR (Price to bookratio), aceasta nregistreaz valori pestemedia sectorial, n cretere sistematicde la un an la altul. n anul 2011 atinge

maximul, de 13.72 ori, reprezentndfaptul c pieele financiare confer ovaloare ridicat conducerii entitii.

-Stare forte-mbunt

ire lent

4.5 p5=15% 0.675

6.PSR Piaa pltete un pre n scdere de laun an la altul pentru o unitate de vnzri,

ns valorile depesc n fiecare annivelul mediei sectoriale.

-Stare forte-Deteriorar

e lent

3.5 p6=15% 0.525

Diagnosticul

ratelor

bursiere de

cretere

Ratele bursiere ale societii reflect omeninere a societii din perspectiva

pieei, nivelul lor situndu-se ntremediu-acceptabil spre satisfctor.

Punct incert 100 % 3.33

B. Rate

bursiere de

dividend

n ce privete ratele bursiere de dividend, se observ o

performan nesatisfctoare, ntruct compania repartizeaz

dividende doar pentru anul 2010, n anul 2009 nregistrnd

pierderi i aflndu-se n incapacitate de a distribui dividende.

P2 =10 %

1.DIVA Societatea a repartizat dividende doarpentru anul 2010, ceea ce indic o stare

critic a companiei din acest punct devedere, nereprezentnd interes ridicat

pentru investitori.

-Starecritic

-Meninere

2 p1=40% 0.8

2.RDIV n urma investiiilor realizate, ctigulncasat de acionari se situeaz la un

-Starecritic

2 p2=30% 0.6


60/74

60

nivel acceptabil, fa de celelaltecompanii concurente, ns per ansamblu,

starea este una critic, ntructacionarii i recupereaz investiiilefcute sub form de dividende, doar ntr-

un singur an din perioada analizat.

-Meninere

3.RADIV ntruct n anul 2010 tot rezultatul netobinut a fost repartizat, rata de

acoperire a dividendelor este 100%, nsper ansamblu, starea entitii este una

critic, din cauza nedistribuirii dedividende care n anul 2009 se datoreaz

nregistrrii unei pierderi.

Stare critic

Meninere

2 p3=30% 0.6

Diagnosticul

ratelor

bursiere de

dividend

Ratele bursiere de dividend reflect ostare de nivel mediu-acceptabil acompaniei n ceea ce privete

dividendele distribuite acionarilor.

Punct slab 2

Diagnosticul

ratelorbursiere

(A+B)

Politica adoptat de companie este

aproape nul pentru toat perioadaanalizat, cu valori aproape relative n

2010. Din acest motiv rezult oapreciere nefavorabil din partea

utilizatorilor situaiilor financiare.

Punct incert 3.2


61/74

61

Tabel 2 Performanebursiere prin crearea de

valoare pentru acionari

2009 2010 2011


favorabile

1. Valoarea economicadugat(EVA)

334,116 -9,201,348 -5,417,169Tendin :

2. Valoarea de piaadugat(MVA)

2,558,404,554 3,830,447,234 3,426,760,955Tendin :

3. Rata de rentabilitate a fluxurilorde numerar (CFROI)

-0.78% 14.24% 9.53% Media sectorului: 8.24%,Tendin :

4. Valoarea lichidadugat

(CVA) (Cash value added)

81,784 569,482 507,002

Tendin : 5. Rentabilitatea total aleacionarilor (TSR)

152.77% 46.46% 20.69%Tendin :


62/74

62

i n cazul performanelor bursiere prin crearea de valoare pentru acionari, companiamanifest o tendin de mbuntire brusc n anul 2010 fa de anul 2009, continund cuun trend de deteriorare lent spre sfritul perioadei de analiz.

La nivelul rentabilitii totale a acionarilor, se poate observa de-alungul perioadei otendin de deteriorare, ceea ce duce la ndreptarea ateniei investitorilor ctre alte companiidin sector.

DIAGNOSTICUL PERFORMANELOR BURSIERE PRIN CREAREA DE VALOARE

PENTRU ACIONARI


analizat-stare itendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Pondere

de

importan*

Punctajagregat

Msuri necesare

1. Valoarea

economicadugat EVA

Pe parcursul perioadeianalizate se observ c

acest indicator

nregistreaz valorinegative pentru ultimii 2ani (2010, respectiv2011), avnd astfel o

tendin de deteriorarebrusc.

Stare slab

Deteriorarebrusc

1.5 p1= 20 % 0.3 Valorile negativenseamn interes alinvestitorilor spre

alte companii, nconsecin serecomand

investirea npoliticile de atragere

de noi investitori

2. Valoarea de

pia adugat MVA

Valoarea de piaadugat nregistreaz

valori bune, situndu-se adoua n cadrul sectoruluidin acest punct de vedere.

Per ansamblu, ns, semanifest o tendin de

Stare bun

Deteriorarelent

3 P2= 20 % 0.6 Se recomand caentitatea s i

concentreze atenian atragerea de noi

investitori i

identificarea de noioportuniti de


63/74


64/74

64

SINTEZA DIAGNOSTICULUI PERFORMANELOR BURSIERE


societatea analizat-stare i tendine

Diagnostic

SWOT

Punctaj Pondere

de imp*

Punctaj

agregat

Msurinecesare

Diagnosticul ratelor

bursierePolitica adoptat de

companie esteaproape nul pentru

toat perioadaanalizat, cu valoriaproape relative n

2010. Din acest motivrezult o aprecierenefavorabil din

partea utilizatorilorsituaiilor financiare.

Punct incert 3.2 p1= 40 % 1.28

Diagnosticul

performantelor

bursiere prin crearea

de valoare pentru

acionari

Compania nu creeazperformane pentru

acionariiactuali,datoritindicatorilorcalculai , cu toate

ca aciunilecompaniei au o

valoare adugatamare.

Punct slab 2.8 p2= 60 % 1.68

Diagnosticul

performanelor

bursiere

Referitor ladiagnosticul

performantelorbursiere, compania se

afl ntr-un punctslab, aproape deincert, ceea ce

reflect o situaienesatisfctoare dpdv

al performanelorbursiere.

Punct slab 100% 2.96 Politiciorientate

spreatragerea

investitorilor,

mbuntire

produselorcompaniei

pentrucreterea

rezultatelor.


65/74

65

VII. Diagnosticul fluxurilor de numerar

Fluxurile de numerar reprezint intrrile sau ieirilede numerar i echivalente de numerarpeparcursul unui exerciiu financiar.Fluxurile de numerar au o evoluie fluctuant n perioada

analizat. n cazul activitii de investiii i de finanare, acestea cresc brusc de la ovaloare negativ nregistrat n anul 2009, iar apoi se observ un uor declin al acestora n

Calculul fluxurilor de numerar 2009 2010 2011 2008/2009 2010/2011

A. Numerar net din activitatea deexploatare

13,892,577 101,940,757 37,717,033 183.79% 270.28%

B. Numerar net din activitatea deinvestiii

-10,096,974 2,438,402 -20,675,730 59.20% -11.79%

C. Numerar net din activitatea definanare

-2,106,009 6,704,585 -211,957,923 104.07% -3.16%

Flux de numerar total (A+B+C)1,689,594 111,083,744 -194,916,620 1027.71% -56.99%

Flux de numerar din exploatare *100Profit din exploatare

-135.27% 161.99% 99.20% -83.63% 163.30%

Profit net-2,882,789.00 57,377,448.00 33,857,309.00 -803.55% 169.47%

Flux de numerar total *100Profit net

-58.61% 193.60% -575.70% -127.90% -33.63%


66/74

66

anul 2011. Managementul nu va fi pe deplin mulumit de situaia fluxurilor de trezorerie.Astfel, acesta i va concentra atenia n vederea adoptrii unei strategii financiare pentrustabilirea politicii de dividende i pentru a-i planifica nevoile de investiii i definanare.

DIAGNOSTICUL FLUXURILOR DE TREZORERIE


analizat-stare i tendine

DiagnosticSWOT

Punctaj Pondere

de imp

Punctajagregat

Fluxuri de

trezorerie din

exploatare

Referitor la evoluiafluxurilor de trezorerie din

exploatare, acestea reflect unnivel bun al activitii de

exploatare, cu un maxim de101,940,757 n 2010, i cu oscdere brusc n 2010. Per

ansamblu, tendina este, nsuna de mbuntire.

Stare forte

mbuntirelent

4.5 p1= 25 % 1.125

Fluxuri de

trezorerie total

Fluxurile totale de trezorerieau o stare bun, ns o

tendin de deteriorarebrusc de la un an la altul,datorit nregistrrii unor

fluxuri negative din activitateade investiii i de finanare.

Stare bun

Deteriorarebrusc

2.5 p2= 25 % 0.625

Flux de

numerar din

exploatare

/profit din

exploatare x

100

Comparativ cu media

sectorului (87.25%), raportul

flux de numerar din

exploatare/profit din

exploatare are un nivel bun,

prezentnd per ansamblu o

tendin de mbuntire

lent.

Stare bun

mbuntirelent

4 p3= 25

%

1


67/74

67

Flux de

numerar/profit

net x 100

Raportul flux denumerar/profit net

nregistreaz valori cu multsub media sectorului, chiar

negative. Excepie face doar

anul 2010, cnd fluxurile denumerar din exploatarecompenseaz lipsurile dinactivitatea financiar i

investiional, ajungnd s sedepeasc media sectorial

(93.07%).

Stare slab

Deteriorarebrusc

1.5 p4= 25 % 0.375

Diagnosticul

fluxurilor de

trezorerie

Per ansamblu, fluxurile de trezorerie sunt gestionate la un

nivel mediu-acceptabil.

100 % 3.13

Punct incert


68/74

68

VIII. Diagnosticul riscurilor

Indicatori2009 2010 2011

Nivel / Tendinoptime

I. Risc economic

1.Pragul de rentabilitate 58,582,916 53,602,948 43,426,471

Indicatorul de poziie alcifrei de afaceri net fa denivelul critic al su (pragulde rentabilitate) notat cu

200.03%(risc redus)

384.38%(risc redus)

442.64%(risc redus)

Nivel: > 20 %Tendin :

II.Risc financiar

Pragul de rentabilitateglobal

58,795,498 53,636,512 43,426,471

Indicatorul de poziie alcifrei de afaceri nete fa denivelul critic al su (pragulde rentabilitate global) notatcu

198.94%

(risc redus)

384.08%

(risc redus)

442.64%

(risc redus)

Nivel: > 20 %Tendin :

2. Efect de levier financiarRRE > Rd

Rata rentabilitiieconomice (RRE)

-0.21% 17.41% 12.67% Tendin :

Rata dobnzii (Rd) 0.32% 0.04% 0.00% Tendin :


69/74

69

Din punct de vedere al pragului de rentabilitate, acesta se menine pe parcursul perioadei de

analiz, reflectnd faptul c entitatea reuete s i acopere cheltuielile din exploatare dincifra de afaceri obinut.

Efectul de levier reflect influena pe care o are rata dobnzii asupra rentabilitiieconomice. Rata dobnzii se afl n scdere la un an la altul, fapt ce influeneaz pozitivrentabilitatea economic a entitii.

DIAGNOSTICUL RISCURILOR

Indicatori Observaii

Constatri la societateaanalizat-stare i tendine

Diagnostic

SWOT

Punctaj Pondere

de imp.

Punctaj

agregat

1. Risc economic

- Prag de rentabilitate

Riscul economic calculat conformpragului de rentabilitate a cifrei deafaceri nete i a proporiei dintrecheltuielilor fixe i cheltuielilevariabile prezent un nivel redus al

riscului pe toat perioada analizat.

-Stare forte-mbunti

re brusc

5 30 % 1.5

2. Risc financiar Societatea prezint un punct forte nceea ce privete riscul financiar alacesteia, care este unul sczut i cuo tendin de scdere de la un an laaltul. Acest lucru reflect faptul centitatea prezint un randamentridicat de utilizate a capitalurilor,evitnd mprumuturile externe i

riscul de cretere a cheltuielilor cudobnzile i plata ratelor cauzate

4.75 70%


70/74

70

de finanarea extern.

- Prag de rentabilitateglobal

n ceea ce privete pragul derentabilitate calculat la nivel global,acesta prezint o stare fortei otendin de mbuntire bruscde la un an la altul, care sedatoreaz creterii cifrei de afacerianuale, precum i diminuriicosturilor fixe anuale.

-Stare forte-mbunti

re brusc

5 50 % 2.5

- Efect de levier

financiar

Referitor la efectul de levierfinanciar, acesta este interpretat prinprisma relaiei dintre ratarentabilitii economice i ratamedie a dobnzii. Dei n anul2009, costul datoriilor este maimare dect rentabilitateaeconomic, n ultimii doi anianalizai, rata rentabilitiieconomice depete cu mult rata

dobnzii, manifestnd o stare bunper ansamblu.

-Stare bun-mbunti

re brusc

4.5 50 % 2.25

Diagnosticul riscurilor Societatea deine un nivel foarte redus al riscurilor, att la niveleconomic ct i financiar. Situaia companiei este favorabil attacionarilor ct i creditorilor financiari, ntruct rentabilitateaeconomic i financiar sunt funcii cresctoare, entitatea putndrecurge n continuare la finanare din exterior, n cazul n care va

avea nevoie pentru continuarea activitii.

100 % 4.825

Punct forte


71/74


72/74

72

prin prisma indicatorilor deactivitate, cu viteze de rotaiecare depesc mediilesectoriale i au o tendin dembuntire lent.

4. Diagnosticulstrii deprofitabilitate

Din punct de vedere alprofitabilitii, observm unpunct incert n care se situeazcompania, fiind influenatde o activitate financiarslab. Astfel, compania sedovedete a fi profitabil, peransamblu, pe nivele deactivitate, ns din punct devedere al activitiicomerciale, compania mai arede mbuntit anumiteaspecte.

Punct incert 3.43

5. Diagnosticulstrii derentabilitate

Diagnosticul rentabilitiinregistreaz un punctaj de 4,situndu-se ntr-un punct tare,ceea ce demonstreazeficiena investiiilorrealizate de ctre companie.Astfel, compania tinde srealizeze un raport efect/efortmaxim.

Punct tare 4

6.Diagnosticulperformanelorbursiere

n ce privete performanelebursiere, companianregistreaz cel mai micpunctaj, 2.96, ceea ce poateconstitui un semnal de alarm,ntruct entitatea nu capteazinteresul investitorilor, riscndca acetia s se orienteze sprealte companii din sector.

Punct slab 2.96 Se recomand

identificarea uneipolitic eficiente dembuntire a

performanelorbursiere i

implicit de atragerea unor noiinvestitori.

7.Diagnosticul

fluxurilor denumerar

Analiznd fluxurile denumerar, observm oevoluie fluctuant a

acestora, care per ansamblu,plaseaz compania ntr-unpunct incert ce numulumete managementul.

Punct incert 3.13 Manageriicompaniei trebuie

s i focalizeze n

permanenatenia asuprapoliticilor de

gestiune afluxurilor de

trezorerie, care spermit

meninereacompaniei pe

pia.


73/74


74/74

ANEXE

Situaiile financiare ale companiei SC ZentivaSA: 2009-2011

Documents

Diagnostic Financiar-contabil Zentiva