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Décisions financières Décisions dinvestissement Décisions de financement

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  • Dcisions financires Dcisions dinvestissement Dcisions de financement
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  • plan Les dcisions dinvestissement paramtres de linvestissement critres dvaluation lvaluation du risque Les dcisions de financement les modalits de financement lvaluation du cot des sources de financement le plan de financement
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  • Dcisions dinvestissement Dcisions importantes et difficiles 1. ncessitent des fonds importants 2. crent de la valeur 3. Engagent lavenir de lentreprise 4. Vhicule le progrs 5. Difficilement rversibles 6. incertaines Dcisions stratgiques et planifies
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  • linvestissement -Engagement immdiat des capitaux -Cration de valeur future incertaine
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  • Les approches de linvestissement Lapproche comptable Lapproche conomique Lapproche financire
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  • Processus dinvestissement Perception Formulation valuation Slection Ralisation contrle
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  • Classification classique Invest. priv / public Investi. indus/ comm./finan/intell/humain Investi. matriel / Immatriel Invest. De rempl/ de modern/ dexpan Invest. Courant / stratgique
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  • Classification moderne Selon la chronologie des flux: 1.une seule sortie une seule entre 2.Une seule sortie plusieurs entres 3.Plusieurs sorties plusieurs entre 4.Plusieurs sorties plusieurs entres I. simple / I. non simple I.exclusifs /I. indpendants/I. contingents
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  • Les paramtres de linvestissement Dpense initiale Les cash-flows La dure de vie La valeur rsiduelle Le taux dactualisation
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  • La dpense initiale La dpense directe La dpense indirecte Les cots dopportunit Les effets induits La variation du BFR
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  • Les caractristiques des CF CF = un flux de trsorerie recettes dpenses CF = un flux d exploitation r. dexploitation d.dexploitation CF = un flux supplmentaire r. supplmentaires d.supplmentaires CF = un flux diffrentiel r. diffrentielles d. diffrentiel
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  • Les principes de dtermination des CF Les CF sont des flux annuels Les CF ne tiennent pas compte des FF Les CF sont net dimpt
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  • Estimation des CF A partir du rsultat comptable: CF net = rsultat net comp + dot aux amort A partir de lEBE CF = EBE var BFR = EBE T ( EBE- AMOT) var BFR
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  • La dure de vie conomique Cest une combinaison entre la dure technique et la dure fiscale Cest souvent une dure courte: projet ordinaire : 5 7 ans projet long : 10 ans
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  • Le taux dactualisation Cest un cot du capital Cest un cot dopportunit
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  • Valeur rsiduelle Approche patrimoniale: VR= prix de cession net dimpt des actifs Approche financire: somme des CF actualiss au del de la dure de vie conomique Intgration du BFR
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  • Les critres dvaluation Le taux de rendement moyen Le dlai de rcupration La valeur actuelle nette Lindice de profitabilit Le taux interne de rendement
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  • Le taux de rendement moyen Utilise le rsultat comptable TR = RNC (moyen) / I I = VNC moyenne ou I/2
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  • AVANTAGES ET LIMITES AVANTAGES Simplicit Disponibilit de linformation Limites Absence de rfrence de comparaison Le RNC est biais par les principes denregistrement comptable
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  • Le dlai de rcupration Le t qui permet de rcuprer la dpense Si les CF sont constants: - t = I/CF SI les CF sont diffrents: - faire le cumul des CF pour trouver t - si t est entre 2 annes:utilisation de linterpolation linaire
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  • Avantages et limites Avantages: Critre simple Efficace dans les cas suivants: - projets risqus; - dsquilibre financier Limites: Critre de liquidit Marginalise les projets longs Ignore les CF de fin de dure Difficults de choix: projets avec DR similaires
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  • La VAN VAN = - I + CF/ ( 1+ i) 1 / ( 1 + i ) coefficient dactualisation i : taux dactualisation p: dure
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  • avantages Au niveau de linterprtation un seul projet: VAN positive = projet rentable plusieurs projets: La VAN la plus leve = le meilleur projet Au niveau de la technique application de lactualisation
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  • Lindice de profitabilit IP = CF ( 1 +i) / I i : taux dactualit IP < 1 = projet rentable
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  • avantages Interprtation facile Utilisation de lactualisation Prend en considration la taille de linvest
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  • Le TIR TIR = r r : VAN = 0 r : I = CF ( 1 + r) Si i < r : le projet est rentable
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  • Avantages et limites Avantages: -Lactualisation -Linterprtation -Le raisonnement en terme de taux Limites: -Difficult de dtermination -Besoin dune rfrence -Absence de TIR -Multiplicit des TIR
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  • Les difficults dapplication des critres Dtermination des paramtres: dure de vie, cash-flows, taux dactualisation, le cot de linvestissement Apprciation du risque La non comparabilit des projets Le conflit des critres
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  • Les alternatives incompltes Les dures de vie diffrentes Les tailles diffrentes Les dures de vie et les tailles diffrentes Le profil des cash-flows
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  • Les dures de vie diffrentes La mthode de la dure la plus courte La mthode de la dure la plus longue Le rinvestissement alternatif Lannuit quivalente
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  • Les dimensions diffrentes Lindice de profitabilit Le placement de la diffrence des montants
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  • Le conflit des critres Lannuit quivalente Le Taux dindiffrence Le TIRG La VANG
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  • Lhypothse de rinvestissement des CF Le rinvestissement des CF est justifis par lgalit suivante: VAN = - I + CF /( 1 + i) = (1+i)/(1+i)- I + CF /1+i) = - I + CF (1+i)/(1+i)
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  • TIRG /VANG Capitalisation des cash-flow au taux c galisation des Cash-flows au taux k avec la dpense initiale (TIR)ou actualisation des CF au taux dactualisation(VAN)
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  • Lanalyse du risque Approche managriale ou probabiliste Approche actionnariale Les analyses de sensibilit Les options relles
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  • Lincertitude tat de connaissance de lenvironnement et du march - insuffisant - imparfait
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  • le risque ventualit de ralisation dun tat non souhait
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  • Approches du risque dans un environnement indtermin Avenir indtermin 1.Critre de WALD 2.Critre de SAVAGE 3.Critre de LAPLACE
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  • Les mthodes classiques Minimisation des CF (quivalent certain): VAN = - I + coef CF / ( 1 + i ) La majoration du taux dactualisation VAN = - I + ( CF/( 1 + a) avec a = i + r
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  • Laction sur le taux dactualisation Le MEDAF Relation entre risque et rentabilit: Rs = rentabilit des actifs non risqus Rm = rentabilit du march Rf = rentabilit dun titre Rm Rf = la prime de risque = mesure la sensibilit de la rentabilit du titre la rentabilit du march : cov(Rf,m)/Var Rf = Rs + ( Rm + R s)
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  • Approche probabiliste Affectation de probabilit de ralisation aux CF Dtermination des CF moyens Calcul dune VAN moyenne Dtermination des variances des CF Calcul de la variance et de lcart- type de la VAN
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  • analyse de sensibilit Dtermination des variables influents Affectations de valeurs pessimistes Calcul de la rentabilit Identification du variable le plus influent
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  • Lanalyse de HERTZ Constitution de combinaison de variables Analyse des rsultats
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  • Analyse de scnarios Choix de plusieurs scnarios possibles Calculs des CF et des VAN Attributions de probabilit de ralisation aux VAN
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  • La technique des options: Les options stratgiques: - abandonner le projet - retarder le projet - extension du projet Les options dexploitation: - arrt temporaire - modification des inputs - modification des outputs
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  • Les arbres de dcision Visualisation des options La distribution de probabilit aux options Calcul de la VAN sur plusieurs priodes
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  • Les objectifs des dcisions de financement La recherche des ressources suffisantes Ladquation terme des moyens La mobilisation des capitaux en temps opportun Lorientation vers les cots intressants
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  • Les fondements des dcisions de financement La Connaissance de lenvironnement financier: - les composantes du systme financier - les lois bancaires et financires - les orientations de la politique montaire La connaissance de la porte de chaque modalit de financement
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  • Lautofinancement
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  • Les avantages de lautofinancement: La disponibilit des moyens La maniabilit du niveau Laugmentation des capacits dendettement
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  • Les variables de lautofinancement Les variables conomiques Les variables financiers: 1.Les frais financiers 2.Les dotations damortissement 3.Les dividendes distribuer A = (EBE FF) ( 1 * t) AMOR *t - DIV
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  • Les consqu