UIVERSITATEATEHIC A MOLDOVEI SVETLAAALBU IOALBU EEVVAALLUUAARREEAA PPAATTRRIIMMOO

IIUULLUUII

2 UIVERSITATEATEHIC A MOLDOVEI SVETLAAALBU IOALBU EEVVAALLUUAARREEAA PPAATTRRIIMMOO

IIUULLUUII

Chiinu2009 3 CZU 332.2/.8 (075.8) A33 Recomandat spre publicare deConsiliul Profesoral al FacultiiInginerie Economic i Business UTMConsiliul Profesoral al Facultiitiine Economice a USM LucrareaestedestinatstudenilorfacultilorInginerie EconomiciBusiness,Geodezie,ConstruciiiCadastruale UTM,facultiitiineEconomiceaUSM,precumituturor specialitilor cointeresai n evaluarea patrimoniului. RECEZEI: Galina ULIA, doctor habilitat neconomie, profesor universitar, decan al facultii tiine Economice a USM icolae URCAU, doctor n economie, confereniar universitar, decan al facultii Inginerie Economic i Business a UTM Albu, Svetlana Evaluarea patrimoniului / Svetlana Albu, Ion Albu; Univ. Tehn. A Moldovei. Ch.: UTM, 2009. 271p. Bibliogr.: p.271-276 (57 tit.). 300 ex. ISBN 978-9975-45-109-3 Albu S., Albu I. 4 Cuprins Pag. Introducere ..............................................................................6 TEMA 1. EVALUAREA TREPRIDERII OIUI ITRODUCTIVE.................................................................... 8 1.1.Specificul afacerii i ntreprinderii ca obiect al evalurii....8 1.2.Necesitatea i scopurile evalurii ntreprinderii .................13 1.3.Tipuri de valori ...................................................................15 1.4.Principiile de evaluare i factorii ce influeneaz valoarea ntreprinderii ....................................................................... 22 TEMA 2. PROCESUL DE EVALUARE A TREPRIDERII................................................................. 27 2.1.Definirea problemei.............................................................27 2.2.Diagnosticul ntreprinderii...................................................30 2.3.Abordri n evaluarea ntreprinderii ...................................32 2.4.Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale..................33 TEMA 3.DIAGOSTICUL TREPRIDERII...............36 3.1.Sistemul informaional.........................................................36 3.2.Diagnosticul comercial........................................................40 3.3.Diagnosticul juridic.............................................................46 3.4.Diagnosticul operaional......................................................48 3.5.Diagnosticul resurselor umane i al managementului ntreprinderii ............................................................................. 51 TEMA 4. DIAGOSTICUL ECOOMICO-FIACIAR58 4.1.Importana i scopul diagnosticului economico-financiar pentru evaluare .................................................................... 58 4.2.Ajustarea informaiei financiar-contabile............................59 4.3.Diagnosticul economico-financiar.......................................62 4.4.Analiza riscului ntreprinderii..............................................76 TEMA 5. ABORDRI, METODE, PROCEDEE APLICATE PROCESUL EVALURII.......................... 81 5.1.Abordri n evaluarea ntreprinderii..............................81 5.2.Metode i procedee de evaluare.....................................82 5.3.Aplicabilitatea metodelor n funcie de scopul i destinaia 5 evalurii...............................................................................94 TEMA 6. COSTUL OPORTU AL CAPITALULUI I RATA DE ACTUALIZARE................................................... 98 6.1.Costul capitalului i componentele sale...............................98 6.2.Determinarea costului capitalului........................................105 6.3.Rata de actualizare i rata de capitalizare............................ TEMA 7. ABORDAREA PATRIMOIAL....................... 7.1. Metoda activelor nete......................................................... 7.1.1.Determinareavaloriidepiajustificateaimobilului ntreprinderii7.1.2. Evaluarea mainilor i utilajelor...................................... Evaluareaactivelornematerialeiaobiectelordeproprietate industrialEvaluarea investiiilor financiare Aprecierea valorii ntreprinderii 2.Apreciereavaloriicomplexuluipatrimonialal ntreprinderiin R.Moldova................................................................................. 3.Estimareavaloriide lichidare.................................................... Tema 8. Abordarea pe baz de venit.................................................... 1.Metoda actualizrii fluxurilor de numerar................................. 2.Metoda capitalizrii profitului................................................... Tema 9. Abordarea prin comparaie................................................... 1.Esena abordrii prin comparaie n evaluarea ntreprinderii..... 2.Criteriile de selectare a ntreprinderilor de comparaie.............. 3.Caracteristica multiplicatorilor preului .................................... 6 4.Aprecierea valorii afacerii.......................................................... Tema 10. Aprecierea valorii afacerii la data evalurii........................ 1.Apreciereaprimeipentruprocurareapachetuluide control...... 2.Aprecierea deducerii pentru caracterul necontrolabil al pachetului ................................................................................... 3.Apreciereadeducerilorpentrulichiditateinsuficient ............... 4.Determinareavaloriifinalea ntreprinderii................................ Tema 11. Raportul cu privire la evaluarea afacerii............................ 1.Cerine fa de raportul de evaluare a afacerii............................ Anexa 1.Raport de evaluare (model instructiv)..................................... Anexa 2.Diagnosticarea ntreprinderii................................................... Bibliografie.......................................................................................... IntroducereActivitatea de evaluare n aparen este un lucru simplu, care poate fi efectuat rapid, cu uurin de ctre orice economist. npractic,acestlucruestedepartederealitate.Evaluarea bunurilorpresupunecunotinevastendiversedomeniiatt economice,juridicectiinginereti.Cunoatereaobiectului evaluriiesteoprecondiieabsolutnecesarevaluriiacestuia. Conform Legii RM cu privire la activitatea de evaluare nr. 989-XVdin18.14.2002,evaluriisesupundiverseobiecte:bunuri mobile,bunuriimobileidrepturileasupralor;active nematerialedrepturileasupraobiectelorproprietii industriale,drepturiledeautor,drepturileasupraresurselor naturaleetc.;ntreprinderilencalitatedecomplexe patrimoniale;afacerea(businessul);valorilemobiliare, obligaiiledebitoareicreditoare;lucrrileiserviciile, informaia;alteobiecte.Evaluareaacestorapoatefibenevol i/sauobligatorie.Evaluareaobligatorieseefectueazdin iniiativaautoritiloradministraieipublicecentraleilocale precumincazul:privatizriisaualtuimoddenstrinarea obiectelorevalurii(sechestruetc.);transmiteriidreptuluide folosinasupraobiectelorproprietatepublicastatuluisau driinarendaacestora;transmiteriiobiectelorevaluriin administraiefiduciar;exproprieriiobiectelorevaluriipentru cauzadeutilitatepublic;impozitriibunurilorincasrii 8 forateaimpozitelor;reorganizriiilichidriintreprinderilor destat,municipale,precumiantreprinderilorinsolvabile, indiferentdetipuldeproprietate;apariieilitigiuluipatrimonial n legtur cu hotrrea instanei de judecat; depunerii n gaj a obiectelordeproprietatepublicastatuluisauaunitilor administrativteritoriale;transmiteriiobiectelorevaluriin calitatedecontribuiencapitalulsocialalntreprinderilor; utilizriiobiectelordeproprietateintelectualcreatedincontul mijloacelor bugetare i introduse ncircuitul economic dectre ageniieconomici,indiferentdetipullordeproprietate; introduceriiobiectelordeproprietateintelectualncircuitul economicalntreprinderilorcutipdeproprietatepreponderent destat;solicitriiorganuluicareefectueaznregistrarea persoanei juridice; modificrii legislaiei. Astfel,lundnconsideraieisituaiiledeevaluare benevol,evaluareabunuriloraparedreptoactivitatede necesitatepermanent,avndnvederesituaiileuzualecucare se confrunt agenii economici n activitatea lor.Prezentalucrarecuprinde,ncadrulschemeidebaz evaluareantreprinderii,modalitateadeevaluareadiverselor categoriidebunurinR.Moldova:bunuriimobile,bunuri mobile,obiectedeproprietateindustrial,activemobiliare, business. 9 Temele 2 - 10 sunt scrise de Svetlana Albu, temele 1 i 11 de Ion Albu, tema 4 n coautorat.LucrareaestedestinatstudenilorfacultiiInginerie economicibussinesaUTM,tiineeconomiceaUSM, precumistudenilorspecialitiiEvaluareaImobilului, tuturor celor cointeresai de problemele evalurii patrimoniului. 10 Tema I. EVALUAREA TREPRIDERII OIUI ITRODUCTIVE 1.1.Specificulafaceriiintreprinderiicaobiectal evalurii 1.2.ecesitatea i scopurile evalurii ntreprinderii 1.3.Tipuri de valori1.4.Principiiledeevaluareifactoriiceinflueneaz valoarea ntreprinderii 1.1.Specificul afacerii i ntreprinderiica obiect al evalurii Afacereareprezintoactivitate,organizatncadrulunei structurisocio-economice,scopulprincipalfiindcptarea profitului.Afacereambracoformorganizatorico-juridicn cadruluneintreprinderi.ntreprinderea,dorindsocupeo poziie concret pe pia, s prospere n lupta concurenial, s-ievideniezespecificulsu,creeaz,formuleazi nregistreaz elemente specifice cum ar fi nume de firm (sigl, emblem).Firmaestedenumireaspecificaafaceriicare activeaz ntr-un domeniu economic concret.Caoricemarf,afacereaposedoutilitatepentru cumprtor.nprimulrnd,eatrebuiesaducvenituri proprietarului.Analogicoricreimrfi,utilitateaafaceriiapare nurmautilizriisale.Dacafacereanuaducevenit proprietarului, ea i pierde utilitatea i va fi vndut. Dac alt 11 persoan observ n aceast afacere noi modalitide utilizare, atunci afacerea devine din nou marf. Acest lucru este valabil i pentruntreprinderi,ipentrufirm.Creareauneiafaceri necesitanumitecheltuieliprealabile.Utilitateaicheltuielile sunt elementele de baz care stau la baza valorii afacerii. Astfel, afacerea,ncalitatedeactivitateconcret,ntreprindereai firma, n calitate de forma sa organizatoric, satisfac necesitile proprietaruluinvenituri,pentrucptareacroras-aucheltuit anumite resurse. Afacerea,ntreprindereaifirmadeintoatecalitile mrfiiipotfiobiectealevnzriicumprrii,nssunt mrfurispecifice.Specificuldeterminprincipiile,abordrile, metodele i procedeele evalurii.nprimulrnd,afacereaintreprindereasuntomarf investiional, adic o marf, procurarea creia se efectueaz n scopul obinerii unui venit n viitor. Cheltuielile i veniturile au odistanieremarentimp.Mrimeacheltuielilorestecert, cunoscut,pecndaveniturilorpoatefidoarpresupus,deci esteincert.Dacveniturileobinutenviitoriactualizatela data evalurii sunt mai mici dect cheltuielile presupuse, atunci marfaipierdeatractivitateasainvestiional.Prinurmare, valoareaprezentaveniturilorviitoare,cepotficptatede proprietar,reprezintlimitasuperioarapreuluidepiadin punctul de vedere al cumprtorului. 12 naldoilearnd,afacereaesteunsistemcarepoatefi vndutattintegralctiseparatpesubsistemesauelemente aparte.nacestcazsedistrugelegturadintrecapitaliforma economico-organizatoricconcret,iarelementeleafacerii devinbazpentrucreareaunuisistemcalitativnou.Practic, marf devine nu afacerea, ci prile componente ale acesteia. naltreilearnd,utilitateainecesitateaexistenei afaceriidepindedeproceseleceaulocattninteriorulmrfii ctinmediulextern.Instabilitateansocietategenereaz instabilitateaafacerii,iarinstabilitateaafaceriiatrageo aprofundareainstabilitiisociale.Prinurmare,asupravalorii afacerii-marfvainfluenamoduldereglementareaprocesului de vnzarecumprare.ntreprindereancalitateasadecomplexpatrimonial include toate tipurile de bunuri necesare activitii sale: terenuri depmnt,cldiriiedificii,mainiiutilaje, materieprimi producie finit, active nemateriale, datorii i creane. Evaluareantreprinderiipresupunedeterminareanform bneasc a costului care poate deveni pre de vnzare i trebuie sreflecteambelecalitialentreprinderiicamarf,adic utilitateaicheltuielileefectuatepentruantreineaceast utilitate. Deoarece pentru fiecare cumprtor utilitatea e diferit, evaluatorul este nevoit s determine diverse tipuri de valori (de pia, de reconstituire, de lichidare, investiional etc.). 13 Oimportanprincipialoarefaptulcevaluarea calitativnu se va limita doar la evidena cheltuielilor legate de producereamrfii.Eanumaidectvaluanconsideraie imaginea economic, adic locul ntreprinderii pe pia, factorul timp, riscul i nivelul de concuren. Evaluatorulvadeterminavaloareadepepoziia conceptuluieconomicalntreprinderii(firmei).Conceptul economic,contrarmodeluluicontabil,permiteaconsidera necesitatea i importana respectivei ntreprinderi pe pia. Modelulcontabilpresupunecactivelefirmeisuntegale cudatoriilepluscapitalulpropriunet.nevaluareadepia formula se va modifica [45]:A* +A*= D* +CP* prin urmare CP*= (A* - D*) + A* n care: A* - active (valoarea de pia) AN* - active nesesizabile (valoarea de pia) D* - datoriile CP* - capital propriu de pia Active nesesizabile sunt acele elemente ale valorii care nu potfimsurateievideniatencontabilitate,cumarfi reputaia, imaginea ntreprinderii, a managerilor i a angajailor, bagajul de cunotine i experiena lucrtorilor, relaiile bune cu furnizorii, clienii, cultura organizatoric a ntreprinderii etc. 14 n contabilitate se aplic principiul riscului similar, ns fiecarentreprinderenactivitateasasentlnetecudiverse tipuri de risc i creeaz nivelul propriu de venituri. Prin urmare, modelulcontabilnupermiteaefectuaoevaluarereala ntreprinderii,pecndevaluareanbazaconceptuluieconomic permitereflectareauneiimaginijusteaactivitiintreprinderii nviitor.Anumeacestlucruareimportanattpentru proprietari,manageri,consumatori,furnizorictipentru bancheri, investitori, ageniile de asigurare i organele fiscale.Avndnvederefaptul,cobiectulevaluriipoatefiatt ntreprinderea integral, ct i separat imobilul, parcul de maini, activelenematerialesaualteelementendependendescopul inecesitateaproprietarului,cadrulnormativlegislativtrebuie s cuprind aspectele de evaluare a diferitor categorii de bunuri. n Republica Moldova evaluarea este reglementat prin: StandardulR.MoldovaSM249:2004Sistemunic de evaluare a patrimoniului. LegeaRepubliciiMoldovacuprivirelaactivitatea de evaluare N 989-XV din 18.04.2002. Regulamentul cu privirela evaluarea obiectelor de proprietateintelectualiIndicaiimetodice privindevaluareaobiectelordeproprietate intelectual,aprobateprinHotrreaGuvernului Republicii Moldova nr.783 din 30 iunie 2003. 15 Regulamentulprovizoriuprivindevaluarea bunurilorimobiliare,aprobatprinHotrrea GuvernuluiRepubliciiMoldovanr.958din4 august 2003. Indicaii metodologice privind determinarea valorii estimativeacomplexuluipatrimonialal ntreprinderiiistabilireapreuluidevnzarea patrimoniului,aprobatprinHotrreaGuvernului RepubliciiMoldovanr.1056din12.11.1997 (anexa nr.6). Peplaninternaionalevaluareaestereglementatdectre StandardeInternaionaledeEvaluare,elaboratedectreThe InternationalValuationStandardsComitee(IVSC),organizaie nfiinatn1981subdenumireainiialdeComitet InternaionalpentruStandardedeEvaluareaactivelor,caren 1994i-aschimbatdenumireanIVSC.Din2003IVSC reprezintoasociaiecorporativ(adic,formatdinmembri uniiprinacelaistatut)centruneteasociaiileprofesioniste ale evaluatorilor din toat lumea.StandardeleInternaionaledeEvaluareulteriorau suportatmodificriperiodice.Modificrileaufostpublicaten 1985, 1994/97, 2000, 2001, 2003 i 2005.nprezentactivitateaevaluatorilorprofesionitieste reglementatdeStandardelocale(dacexist)elaboraten 16 corespunderecucerineleinternaionalesaunemijlocitdecele internaionale.Standardeleinternaionale,ediiaaaptea,2005,cuprind treiStandardeInternaionaledeEvaluare(IVS):IVS1 Valoareadepiadreptbazdeevaluare,IVS2Bazede evaluarediferitedevaloareadepia,IVS3Raportarea evalurii;douStandardeInternaionaledeAplicaien Evaluare(IVA):IVA1Evaluareapentruraportarea financiar,IVA2Evaluareapentrugarantareamprumutului; ppaisprezeceStandardeInternaionaledePracticnEvaluare (GN):GN1Evaluareaproprietiiimobiliare,GN2 Evaluareapentrunchiriere,GN3Evaluareainstalaiilor, mainiloriechipamentelor,GN4Evaluareaactivelor necorporale,GN5Evaluareabunurilormobile,GN6 Evaluareantreprinderii,GN7Consideraiiprivind substanelepericuloaseitoxicencadrulevalurii,GN8 Costuldenlocuirenet,GN9Analizafluxuluidenumerar actualizat pentru evaluarea de pia sau n afara pieei, GN 10 Evaluarea proprietilor agricole, GN 11 Verificarea evalurii, GN12Evaluareaproprietiispecialecomercializate,GN13 Evaluareamasivpentruimpozitareaproprietii,GN14 EvaluareaproprietiinramurileextractiveiStudiu Internaional de Evaluare Evaluarea n pieele n dezvoltare. 17 1.2.ecesitatea i scopurile evalurii ntreprinderii Deregul,scopulevaluriiconstndeterminareaunei valori,careestenecesarbeneficiaruluipentruaadoptao anume decizie. ns n evaluarea ntreprinderii sunt cointeresate i organele de control, structurile de conducere, organizaiile de creditare,companiiledeasigurare,organelefiscale,proprietarii ntreprinderii, investitorii etc. (fig.1).

Fig.1.Prile cointeresate n evaluarea afacerii ecesitatea evalurii ntreprinderii apare n cazul: Instituiile de asigurare Instituiile de creditare EVALUAREA TREPRIDERIIPROPRIETARII acionarii Managerii Furnizorii Investitorii Instituiile statale 18 necesitiispoririieficieneigestiuniicurentea ntreprinderii, firmei; determinriivaloriihrtiilordevaloarencazul comercializrii acestora pe pia; determinriivaloriintreprinderiincazulvnzrii-cumprrii integrale sau pariale; restructurrii ntreprinderii; elaborrii planului de dezvoltare a ntreprinderii; determinriicapacitiicreditorialeantreprinderiii determinrii valorii gajului; asigurrii ntreprinderii; impozitrii; pentru a lua decizii manageriale argumentate; efecturiiunuiproiectinvestiionaldedezvoltarea ntreprinderii / afacerii. Estimarea valorii complexului patrimonial al ntreprinderii se efectueaz: n cazul vnzrii pariale a imobilului; pentruacptamprumut,depunndngajopartea imobilului; pentruaasiguraproprietateaimobiliarsedetermin valoarea de asigurare a fiecrui element al patrimoniului; darea n arend a unei pri a imobilului; 19 n cazul depunerii unei pri a imobilului n calitate de cot-parte n capitalul statutar al altei ntreprinderi; evaluareanprocesulelaborriibusiness-planului investiional; evaluareaproprietiiimobiliarelaetapaintermediara evaluriigeneraleantreprinderiincadrulabordrii costurilor. Aprecierea valorii mainilor i utilajelor este necesar n cazul: vnzrii separate a utilajelor sau mainilor; depunerii n gaj a utilajelor sau mainilor; asigurrii proprietii mobiliare; transmiterii n arend; organizrii leasingului; determinrii bazei impozabile; n cazul depunerii mainilor i utilajelor n calitate de cot n capitalul statutar al altei ntreprinderi; evalurii unui proiect investiional. Evaluarea proprietii intelectuale este necesar n cazul:cumprrii unor astfel de active; preluarea la bilan a obiectelor de proprietate industrial; determinriiprejudiciuluicauzatreputaieifirmeiprin aciuni ilegale din partea alteia; organizarea franchizei; 20 transmiterea n capitalul statutar al altei ntreprinderi; determinareavaloriiactivelorimateriale,agoodwill-ului pentru ntreaga ntreprindere. Scopul evalurii const n aprecierea unei anume valori. nfunciededestinaiaevaluriidiferitipul valoriiestimate. ncazulcomercializriibunului,vafiapreciatvaloareade pia,ncazulevaluriipentruelaborareabusiness-planuluivaloarea investiional, n cazul asigurriivaloarea de asigurare etc.1.3. Tipuri de valori Estimarea valorii de piaeste practic cel mai ntlnit tip deevaluare,pentruachiziii,privatizare,fuziuni,nregistrrin documentelefinanciar-contabileetc.Definiiacomuna autoritiiinternaionaleieuropenendomeniulstandardelor deevaluareInternationalValuationStandardsComitee(IVSC) iTheEuropeanGroupofValuersAssociations(TEGoVA), legiferat i de primul Standard Moldeovean SM 249:2004 este: Valoareadepiaestesumaestimatpentrucareunobiectal evaluriipoatefischimbat,ladataevalurii,ntreun cumprtor hotrt scumpere i un vnztor hotrt s vnd, dupunmarketingadecvat,ntr-otranzacieliber (neprtinitoare),ncarefiecarepartevaacionacompetent,cu prudena necesar (n cunotin de cauz) i neconstrns. 21 StandardeleInternaioanle de Evaluare (SIE) ediia a opta (2007)definescvaloareadepiaastfel:Sumaestimatpentru careoproprietatearputeafischimbat,ladataevalurii,ntre uncumprtordecisiunvnztorhotrt,ntr-otranzaciecu predeterminatobiectiv,dupoactivitatedemarketing adecvat,ncareambelepriauacionatncunotinde cauz, prudent i fr constrngere. Altetipuridevalori(conformSIEediiaaopta)sunt cuprinse n trei categorii principale: Primacategoriereflectbeneficiilepecareoentitatele obinedindeinereaunuiactiv.Valoareaestespecificpentru acea entitate. Dei, n anumite situaii, valoarea specific pentru aceaentitatearputeafiidenticcusumacarearputeafi obinutdinvnzareaactivului,aceastvaloarereflect beneficiilencasabiledindeinereaactivuluii,caurmare,nu presupunenmodnecesarunschimbipotetic.Dinaceast categoriefacepartevaloareadeinvestiiesausubiectiv. Difereneledintrevaloareaunuiactivpentruoanumitentitate ivaloarealuidepiaexprimmotivaiaintrriipepiaa cumprtorilor sau vnztorilor. A doua categorie reprezint preul care, n mod rezonabil, arficonvenitntredouprianumite,caretranzacioneazun activ.Deiprilearputeasfieindependenteiarputeas 22 negociezencondiiineprtinitoare,activulnuestenmod necesarexpuspepiaalarg,iarpreulconvenitarputeas reflecte mai degrab avantajele (sau dezavantajele) specifice ale proprietiipentruprileimplicatedectpiaanansamblulei. Din aceast categorie fac parte valoarea just, valoarea special i valoarea sinergiei. O a treia categorie este valoarea determinat conform unei definiii prezentat ntr-un statut sau ntr-un contract. Valoareadeinvestiiesausubiectiv.Valoareaproprietii pentruunanumitinvestitorsauclasdeinvestitori,pentru obiectivedeinvestiiisaupentruobiectivedeexploatare identificate.Acestconceptsubiectivrelaioneazoanumit proprietatedeunanumitinvestitor,grupdeinvestitorisau entitate,careauobiectivei/saucriteriideinvestiii identificabile; Valoarea just. Suma pentru care un activ ar putea fi schimbat debunvoie,ntredoupriinteresate,aflatencunotinde cauz,ntr-otranzaciencarepreulestedeterminatnmod obiectiv. Cumprtorspecial.Uncumprtorpentrucareunanumit activareovaloarespecialdatoratavantajelorprovenitedin deinereaacestuia,avantajedecarenupotbeneficiaceilali cumprtori de pe pia. 23 Valoarea special. O sum de bani peste valoarea de pia, care reflectatributele/caracteristicileparticularealeunuiactivcare sunt valoroase numai pentru un cumprtor special. Valoareasinergiei.Unelementsuplimentardevaloarecare estecreatnurmacombinrii/fuziuniiadousaumaimulte proprieti,nurmacreiavaloareaproprietiirezultatdin combinareestemaimaredectsumavalorilorproprietilor individuale nainte de combinarea lor. Definiiilevalorilorceurmeazaufostexclusedin Standardul2SIEediiaaopta(2007),adicelenumai reprezintbazdeevaluare,nseleseregsescnStandardele InternaionaledePracticnEvaluare,precuminStandardul Moldovean 249:2004. Valoareadeutilizaresummaximcaresepoateobinedin utilizarea unui activ pn la sfritul termenului util de serviciu i din vnzarea lui ulterioar [SM 249:2004].Estevaloareauneiproprieticoncrete,ncadrulunei utilizriconcrete,pentruunutilizatorconcretiastfelnu depinde de pia, deci, nu este o valoare de pia. Valoarea de investiie care este definit: "Valoarea proprietii pentruunanumitinvestitor,pentruocategoriedeinvestitori saupentruobiecte(scopuri)deinvestiiiidentificatesau valoare a patrimoniului determinat n baza valorii veniturilor viitoare pentru un investitor concret [SM 249:2004]. 24 Valoareadeasigurare.Valoareadeasigurarereprezint valoareauneiproprieticefaceobiectulunuicontractde asigurare.Valoareadespgubiriitotaleaprejudiciilor cauzatepatrimoniuluilaproducereaevenimentuluiasigurat [SM 249:2004]. Valoareaimpozabil.Valoareadeimpozitaresebazeaz,n general,pedefiniiaiaccepiuneadatnlegislaiafiscal referitorlataxelepentruproprieti.ConformSM249:2004 Valoareceservetepentrucalculareabazeiimpozabilea bunului. Valoarederecuperare.Valoareaderecuperarereprezint valoareauneiproprieti(exclusivterenul)vndutpentru materialelerecuperabileinupentruutilizareancontinuare. Aceastvaloarepoatefiexprimatnmrimebrutinet (exclusiv cheltuielile pentru comercializare). Valoarea de lichidare sau de vnzare forat reprezint suma cepoatefiobinutnmodrezonabildinvnzareaunei proprieti sau afaceri ntr-un interval de timp prea mic pentru a ndeplinicondiiiledindefiniiavaloriidepia.Pentru lichidareantreprinderiisefoloseteiseestimeaztipulde valoarenumitvaloaredelichidaresauvaloaredevnzare forat,definitastfel:"Sumacarepoatefincasatnmod rezonabilnurmavnzriiuneiproprietintr-operioadde timppreascurtpentruaficonformcuperioadadetimp 25 specificat n definiia valorii de pia. n unele ri, valoarea de vnzareforat,nparticular,poateimplica,deasemenea,un vnztorobligatsvndiuncumprtorsaunite cumprtoricarecumpr,fiindcontienidedezavantajul vnztorului". Conform SM 249:2004 valoare a patrimoniului ncazulncareobiectulevaluriiestesauurmeazafi nstrinat ntr-o perioad de timp foarte scurt i n condiii de expunerepepiadiferitedecelenecesarepentruaobinecel mai bun pre de pia.Cnd se calculeaz valoarea de lichidare, evaluatorul trebuie sestimezeitoatecosturileasociateculichidarea,respectiv, comisioanele,onorariile,cheltuielileadministrative,pnla finalizarea complet a lichidrii, taxele i impozitele legale. Valoareapentrugaraniibancare.Pentrugarantarea creditelorbancare,noiuneautilizatestevaloareaipotecii (mortgagelendingvalue),definitdeDirectivaConsiliului Europei98/32/EC,referitorlarateledesolvabilitatepentru creditareaproprietiicomercialeipentruleasing-ulfinanciar, astfel: "Valoarea unei proprieti determinat de un evaluator care efectueazoevaluareprudentavandabilitiiviitoarea proprietii,pebazaluriinconsiderareaaspectelor mentenabilepetermenlungaleproprietii,acondiiilor normaleicelorlocalealepieei,utilizriicurentei 26 utilizriloralternativeadecvatealeproprietii.Elementele speculative nu vor fi luate n vedere la stabilirea valorii ipotecii. Valoareaipoteciivafisusinutcudocumententr-omanier transparenticlar".ConformSM249:2004Valoarea ipotecar:valoareabunuluiimobildeterminatnscopul ipotecrii.Suplimentarlavalorilemenionatenprocesulevaluriine ntlnim cu urmtoarele noiuni: Valoare de pia pentru utilizarea existent: sum estimat pentrucareunobiectalevaluriiarputeafischimbatladata evaluriipebazaipotezeidecontinuitateautilizriiactuale, darpresupunndcelesteneocupat,ntreuncumprtor hotrtscumpereiunvnztorhotrtsvnd,ntr-o tranzacieliber,dupunmarketingadecvat,ncarefiecare parteaacionatncunotindecauz,prudentifr constrngere [SM 249:2004].Valoaredeutilizarealternativ:valoarecuceamaibun utilizareaobiectuluievalurii,altadectceaprezent,cea intenionatsauceacarearcorespundeuneiredezvoltride ctreproprietarulbunului,dectreocupantulpresupussau compania de dezvoltare imobiliar [SM 249:2004].Valoareiniial:sumacheltuielilortotalenecesarepentru procurareasaucreareaobiectuluievaluriilamomentulcnd se ncepe utilizarea lui [SM 249:2004]. 27 Valoare rezidual: valoare a proprietii lund n consideraie uzura lui [SM 249:2004]. Valoaredereconstituire:sumacheltuielilortotalenecesare pentru crearea unei copii exacte a cldirii sau a construciei de evaluat,calculatnbazapreurilordepiaexistenteladata evalurii,cuaplicareamaterialeloritehnologiiloridentice celorutilizatepentruconstruireaobiectuluievalurii[SM 249:2004]. Valoaredenlocuire:sumacheltuielilortotalenecesare pentruconstruciauneicldirisauconstruciisimilare obiectuluievalurii,calculatnbazapreurilordepia existente la data evalurii [SM 249:2004]. Alturi de tipurile de valoare prezentate anterior, evaluatorii aplic i urmtoarele tipuri de proprieti/active ce pot influena considerarea tipului de valoare estimat. Proprietateacupialimitatreprezintacea proprietate sau afacere care, din cauza condiiilor pieei, atrage relativ puini cumprtori poteniali, la un anumit moment.Vnzareaunorastfeldeproprietisauafaceri necesit o durat de marketing mai mare. Proprietispeciale,cudestinaiespecialsau proiectatespecialauoutilizarerestrnsisunt rareorivndutepepiaaliber,nafaracazuluicnd reprezintpartedintr-ontreprindere.Aceastcategorie 28 vizeaz:rafinriile,centraleleatomoelectrice,utilitile publice, bisericile, muzeele etc. nevaluareaunorafacericareconinunasaumaimulte uniti operaionale distincte se utilizeaz conceptul de valoare aafacerii(goingconcernvalue)definitndoumodurin Standardele Internaionale i cele Europene. Definiia IVSC: "Valoarea afacerii este valoarea global a uneintreprindericarevacontinuasfuncionezeincare repartizareaacesteivaloriglobaleaafacerii,peprileei componente, se face funcie de contribuia lor la afacerea total inufunciedevaloareadepiansumatacomponentelor ei". DefiniiaTEGoVA,datnGhidulAlbastru:"Valoarea afacerii(auneintreprinderinfuncionare)estevaloarea generat de activitatea ei comercial dovedit. Ea este expresie auneiafaceristabiliteirezultdinanalizacash-flow-ului actualizatsaudincapitalizareaprofiturilor,carereflectcifra de afaceri i eventualele datorii viitoare condiionate. Valoarea astfelcalculatincludecontribuiaterenului,cldirilor, mainilor, echipamentelor, goodwill-ul i alte intangibile". Astzi,cerinelemanagementuluivalorii(sau managementuluiprinvaloare)aufcutdinvaloarea ntreprinderii un element-cheie n orientarea tacticii i strategiei firmelor. 29 Tipul valorii estimate difer n funcie de destinaia evalurii (tab.1). Tabelul 1. Interdependena dintre destinaia evaluriii tipurile de valori apreciate DestinaiaevaluriiTipul valorii A ajuta cumprtorul / vnztorul potenial n determinarea preului probabil Valoarea de pia A determina oportunitatea investiiilorValoarea investiional Asigurarea cererii pentru mprumuturiValoarea de pia, valoarea de nlocuire Evaluarea patrimonial Valoarea de pia sau oricare acceptat de legislaia fiscal Determinarea valorilor asigurate sau n cazul formulrii cerinelor pentru bunurile pierdute sau deteriorate Valoarea de pia, costul de nlocuire net Posibila lichidare (total sau parial) a patrimoniului Valoarea de lichidare Costul de nlocuire net 30 1.4. Principiile de evaluare i factoriice influeneaz valoarea ntreprinderii Exist un set de principii ce stau la baza evalurii. Ele sunt valabileattpentruevaluareaafacerilor,aproprietilor imobiliarectiaactivelornemateriale.Celemaiimportante principii de evaluare pot fi grupate astfel: 1.principii axate pe considerentele proprietarului; 2.principii determinate de exploatarea proprietii; 3.principii determinate de aciunea conjuncturii pieei. Primul grup include:Principiulanticipriinesugereazcvaloareaprovine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaz a fi generate de proprietateadeinut.Pepiaestenormalcainvestitoriis considerevaloareamaidegrabnfunciedebeneficiile probabileiriscurileataateunuianumitplasamentdecapital, dectnfunciedecheltuielileistoricesaucostulde reconstituire a acelei proprieti. Principiulsubstituieimenioneazcatunci,cndpe piasuntdisponibilemaimultebunurisimilarecupreuri diferite,celcarearepreulmaimicsevavindeprimul.n domeniul evalurii, innd seama de complexitatea proprietilor sau afacerilor evaluate, acest principiu poate fi explicat i astfel: 31 unactivnuvaloreazmaimultdectcostuldenlocuireal tuturor prilor sale componente. Principiulutilitiinesugereaz:cuctntreprinderea estecapabilssatisfacmaideplinnecesitileproprietarului, cu att valoarea ei va fi mai mare. Al doilea grup cuprinde:Principiul contribuiei: valoarea unei componente a unei proprieti/afaceri depinde de ct de mult contribuie aceasta la valoareantregului,saudectdemultreducevaloarea ntregului absena sa. Este un principiu care ajut la nelegerea claraadevruluicnutoatecosturilenseamnvaloarei,de asemenea,permiteestimareavaloriincazuriparticulare,cum arfi:divizarea,fuziunea,recapitalizareaetc.Acestprincipiu poate fi explicat i din alt punct de vedere: includerea unui activ nou n structura ntreprinderii este raional doar dac sporul de valoare adus de acest bun depete costurile pentru procurarea lui. Principiulproductivitiimarginale:odatcusporirea factorilor de producie sporesc ctigurile, sporul fiind mai mare dectcosturilesuportate.nslaatingereauneilimitesporul veniturilorncetinetencretere,aceastncetiniredureaz pncndvadevenimaimicdectcosturilepentruresursele 32 suplimentare.Laaceastlimitvaloareantreprinderiivafi maxim. Principiulproporionalitiineindicfaptulcvenitul maxim (valoarea maxim) poate fi atins doar n cazul asigurrii unor mrimi optime ale factorilor de producie. Al treilea grup de principii include: Principiulcorespunderiiatenioneazasuprafaptului c ntreprinderea ce nu corespunde cerinelor pieei cu privire lacalitate, tehnologii, nivelul veniturilor etc. va avea o valoare mai mic dect media din ramura respectiv. Principiulregresieiiprogresiei-regresiavaloriieste generatdesurplusulmbuntirilordinpunctuldevedereal pieei;progresiavaloriiaparenurmaexisteneiifuncionrii obiectelor din vecintate, care mbuntesc infrastructura etc. Principiulcereriiioferteiindicfaptulcpreulunei mrfi(proprieti)variazdirectdarnuneaprati proporional cu cererea i invers, dar nu neaprat proporional cu oferta. Atunci cnd pe pia sunt oferite mai multe alternative investiionale(obligaiuni,aciuni,firmenchise,uniti operaionaleetc.)carecreeazoofertmaimaredectcererea existent,realizareaechilibruluicerere-ofertvadetermina scderea preurilor de vnzare. 33 Principiul concurenei dac se presupune o nviorare a lupteiconcureniale,valoareaafaceriivafimaimic (micorndu-seveniturileprognozatesausporindu-seriscul, faptcarenrezultatducelamicorareavaloriiprezentea veniturilor viitoare). Principiul schimbrii: schimbarea este rezultatul aciunii legiicauz-efect.Schimbrileceaparncadrulforelorcare creeazsauinflueneazvaloarea(uneiproprietisauafaceri) sunt continue, unele n trepte altele rapide.Principiuldivizriieconomice:drepturilepatrimoniale trebuie divizate i integrate n aa mod nct valoarea afacerii s sporeasc. Principiulutilizriieficiente:valoareamaximvafi obinut doar n cazul celei mai eficiente utilizri. Principiul se aplicncazulrestructurriintreprinderii.Dacdestinaia evaluriinupresupuneomodificareaactivitiicurente,acest principiu nu poate fi utilizat. Uniiautori[28]menioneaziprincipiideevaluare specifice ntreprinderii:Principiul1.Valoareantreprinderiiesteechivalentcu valoareaprezentatuturorfluxurilorviitoareanticipatecare deriv din dreptul de proprietate asupra capitalului firmei. Principiul2.Atuncicndvaloareaestedefinitca"valoarea actualizatatuturorctigurilorviitoareanticipate,care 34 derivdindreptuldeproprietate",valoareaaredou componentedistincte:comercial(sautransferabil)i necomercial (sau valoare pentru proprietar). Principiul3.Valoareaesteestimatlaunanumitmomentde timp. Ea este, n funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute, numai la acel moment de timp. Principiul4.Piaadetermincostulcapitaluluiateptatde investitor. Principiul5.Valoareantreprinderiidepindedirectde performanaacesteiadeageneranviitorfluxuripozitivela dispoziiaproprietarilor,cuexcepiacazurilorcndlichidarea conduce la o valoare mai mare. Principiul 6. Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimatcavaloaredeutilizaresaudelichidare),cuatteste mai mare valoarea ntreprinderii. Acest principiu se fundamenteaz pe urmtoarele elemente: Principiul7.nmajoritateacazurilorparticipaiadecontrol areovaloareunitarmaimaredectparticipaiaminoritar, atunci cnd acestea sunt estimate separat. ns, oricare ar fi valoarea estimat, destinaia evalurii i principiilepecareseaxeazevaluarea,mrimeaacesteia depindedeunirdefactoricudiferitgraddeinfluenasupra sa.nliniimarifactoriisedivizeaznmacroeconomicii microeconomici. 35 Lanivelmacroeconomicasupravaloriintreprinderii influeneaz:cretereaeconomiclaniveldeeconomie naionalilanivelderamur;ratadobnzii;inflaia; comportamentulagenilorpepiaafirmei;cerereapentru afacerea respectiv; riscul afacerii; limitrile impuse afacerii de organelestatalesaudectrepia;raportuldintrecererei ofert; etc. Lanivelmicroeconomicvomdistinge:cifradeafaceri; profitul; rentabilitatea afacerii; activul total; datoriile; politica de dividend;timpuldintremomentulprocurriiimomentul cptrii ctigurilor; riscul;controlul asupra activitii afacerii; lichiditatea afacerii; etc. 36 TREBRI RECAPITULATIVE: 1.n ce const specificul afacerii i ntreprinderii ca obiect al evalurii? 2.Explicai deosebirea dintre abordarea contabil i cea economic a valorii ntreprinderii. 3.Ce acte reglementeaz activitatea de evaluare n R.Moldova? 4.Cnd apare necesitatea evalurii ntreprinderii? 5.Pentru cine este necesar valoarea ntreprinderii? 6.Definii valoarea de pia. 7.Ce valori cuprinde categoria alte valori? 8.Care este deosebirea dintre valoarea de pia i valoarea de lichidare? 9.Care este deosebirea dintre valoarea de pia i valoarea investiional? 10. Explicai principiile evalurii axate pe considerentele proprietarului. 11. Explicai principiile evalurii dependente de exploatarea proprietii. 12. Explicai principiile determinate de aciunea conjuncturii pieei. 13. Ce factori influeneaz valoarea ntreprinderii? 37 TEMA 2. PROCESUL DE EVALUARE A TREPRIDERII 2.1. Definirea problemei 2.2. Diagnosticul ntreprinderii 2.3. Abordri n evaluarea ntreprinderii 2.4. Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale Procesuldeevaluarereprezintoprocedurcomplex, logicisistemic.Niciunadinetapeleprocesuluideevaluare nureprezintoactivitatefinit,cisuntdoarintermediaren scopulestimriivaloriintreprinderii.Procesuldeevaluarea ntreprinderiicuprindectevaetapestandardecareinclud activiti specifice (tab.2) Tabelul 2. Procesul de evaluare a ntreprinderii I. Definirea problemei Identificarea ntreprinderii Identificarea pachetului de aciuni evaluat Destinaia evalurii, clientul / destinatarul raportului Definirea valorii estimate Data evalurii i data raportului Ipoteze i condiii limitative II. Diagnosticul ntreprinderii COMERCIAL JURIDIC OPERAIO

AL RESURSE UMA

E I MA

AGEME

T ECO

OMICO-FI

A

CIIAR Estimare a pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a poziiei sale pe pia Analiza aspectelor legale privind activitatea firmei evaluate Analiza factorilor tehnici, a tehnologiilor de fabricaie, precum i a organizrii activitii operaionale Cunoaterea de ctre evaluator a resurselor umane i a potenialului de management Performane realizate i riscuri Ajustarea situaiilor financiare istorice Compararea cu ntreprinderi similare. III. Aplicarea abordrilor ACTIVE VE

IT COMPARAIE Metode uzuale Activ Net Corectat (ANC) Activ Net de Lichidare Metode uzuale Capitalizarea profitului Fluxuri financiare actualizate Metode uzuale Compararea cu tranzacii de firme similare sau tranzacii anterioare cu subiectul evalurii Metoda coeficienilor de ramur IV. Reconcilierea valorilor i aprecierea valorii finale V. Elaborarea raportului 2.1. Definirea problemei Primaetapaprocesuluideevaluareestedefinirea problemei.Aiciseprecizeazobiectulevalurii,destinaia raportului, bazele i limitele evalurii.Identificareantreprinderiievaluatecuprindestabilirea coordonatelorntreprinderiicarereprezintobiectulevalurii: denumirea,formadeproprietateiorganizatorico-juridic, adresajuridic,codulfiscal,recuzitelebancare,ramurade activitate, proprietarii, managementul etc. Identificareapachetuluideaciunievaluatpresupune stabilireaexactaproprietiievaluateiaproprietarului pachetuluideaciunievaluat.Sevoridentificaaspectelecu privirelaposibilitateacomercializriiproprietiievaluatei restriciile existente cu privire la tranzacionare (dac exist). Destinaiaevalurii,clientulidestinatarulraportului. Clientuluiisevasolicitasprezinteinformaiireferitorla destinaiaraportuluideevaluare,deoareceevaluareavafiutil doarpentrudestinaiaindicat.Maisusne-amreferitdejala interdependenadintredestinaiaevaluriiivaloareaestimat. Totncadrulacesteietapevaficoncretizatclientuli destinatarul raportului de evaluare. Definireavaloriiestimate.Evaluareapoateprevedea estimareadiferitorvalori,definireaacestorapermiteaexclude nenelegeri sau diferite moduri de tratare a valorii apreciate. 40 Dataevaluriiidataraportuluideevaluare.Importana dateievaluriiesteindiscutabilncadrulraportuluide evaluare. Ne-am referit la faptul, c orice valoare este valabil doarladataindicat.Incertitudineapieeinumaidectva schimba valoarea proprietii evaluate.Deobicei,evalurilenecesitestimareauneivalori curente, dar sunt i cazuri n care unui evaluator i se solicit o evaluareretrospectiv(deexemplupentruimpozitare, despgubirisaunaltesituaiicareimpliclitigiijudiciare). Evalurilepentruodatviitoarepotapreancondiiileunui program de dezvoltare i modernizare propus de management saudeacionari,ncazulncaresesolicitestimareavalorii aciunii dup o operaiune de fuziune sau de divizare etc. Dataraportuluideevaluareestentotdeaunaodat prezent, respectiv data la care s-a redactat raportul. Ipoteze i condiii limitative. Acestea se includ n raportul de evaluarepentruaprotejaevaluatorul,precumipentrua informaattclientulctialiutilizatoriairaportuluide evaluare. Acesteipotezeicondiiilimitativedefinescsfera responsabilitiievaluatorului.Exempledeipotezeicondiii limitative pot fi: -evaluatorulnu-iasumresponsabilitateapentrudescrierea juridicaproprietilormaterialeinemateriale,caresunt 41 prezentatedeclient.Titluriledeproprietatesepresupun valabile dac nu se specific altfel; -evaluatorulpresupunecactivitateafirmeiestendeplin conformitatecureglementriledemediu,exceptndsituaiile, n care lipsa de conformitate este declarat, descris i analizat n cadrul raportului; -evaluatorulnuarealizatoexpertiztehnicacldirilor,deci nu-ipoateasumaresponsabilitateapentruviciileascunseale acestora; -evaluatorulpresupunecexistipotfirennoitetoate autorizrile,licenelenecesarepentruderulareaactivitii operaionale a ntreprinderii; - etc. 42 2.2.Diagnosticul ntreprinderii Diagnosticareantreprinderiinscopulevalurii presupuneexaminareaactivitiintreprinderiidinpunctde vederecomercial,juridic,operaional,manageriali economico-financiar.Diagnosticulcomercialvizeazanalizapieeipecare activeazntreprinderea.Obiectivulurmritesteestimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a poziiei sale pe pia. Pentruaceasta,evaluatorulurmreteaspecteprecum: evoluiavnzrilor,analizastructuralavnzrilorpeproduse ipieededesfacere,evoluiapreurilor,analizaclienilor, analizarepartiieivnzrilornfunciedecicluldeviaa produselor,analizafurnizorilorntreprinderii,studierea concureneietc.Cunoatereapieeicurenteafirmeiia tendinelorprincipalealeevoluieiacesteiaesteesenial pentru efectuarea de evaluri competente de ntreprinderi. Diagnosticuljuridicaredreptscopanalizaaspectelor legaleprivindactivitateafirmeievaluate.Realizareaacestuia presupune analiza elementelor specifice referitoare la drepturile deproprietate,luareadeciziilorconformactelorconstitutive alentreprinderii,relaiilecontractualealesocietii comercialecustatul,parteneriicomerciali,bncile, angajaii, litigiile n care este implicat firma etc. 43 Diagnosticuloperaionalpresupuneoanalizdetaliata factorilortehnicideproducie,atehnologiilordefabricaiea produselor,precumiaorganizriiproducieiiamuncii. Aspecte precum: starea defuncionarea mainilor,utilajelor, graduldeuzurfizic,performaneleacestora,posibilitile deutilizarenviitor,evideniereaactivelorimobilizate redundante(nafaraexploatrii)etc.sunt,deregul, semnificative n judecata valorii firmei. Diagnosticulresurselorumaneiamanagementuluiaren vederecunoatereadectreevaluatoraresurselorumanedin punctdevederealevoluiei,structurii,comportamentuluii eficieneiutilizriilor,precumiprezentareaianaliza echipei de conducere a ntreprinderii. Diagnosticul economico-financiar urmrete: -nelegereaperformanelorrealizateiariscurilor inerente n activitatea ntreprinderii, precum i a perspectivelor deperformanfinanciarviitoare,inclusivprinanaliza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul timpului; - ajustareasituaiilorfinanciareistoricepentru aestima abilitilentreprinderiideagenerafluxuridevenitpentru furnizorii de capital, precum i perspectivele acesteia; -comparareacuntreprinderisimilarepentruastabili parametrii de risc, rentabilitate i de valoare. 44 Diagnosticulntreprinderiipermiteacumularea informaiei necesare pentru aplicarea metodelor de evaluare i apreciereavaloriifinale.Diagnosticulsefinalizeazcuo sintezaconcluziilorrezultatedinanalizantreprinderii. Structural, sinteza trebuie s cuprind: a.Scurt istoric al apariiei i dezvoltrii ntreprinderii; b.Formaorganizatoricojuridiciraporturiledintre echipa managerial i acionari; c.Stilul i metodele de management, caracterizarea echipei manageriale i a personalului de execuie; d.Marca,firmaimenionarearealizrilorprincares-a impus pe pia, cum ar fi: calitatea de excepie,garania fiabilitii, creativitatea etc. e.Diagnosticulcomercial:piaaidesfacereaproduselor, concurena,cifradeafaceri,canalelededistribuie, contractele; f.Raporturilecufurnizorii,dependenafadaanumii furnizori, existena unor contracte certe pe termen lung; g.Diagnosticul economico financiar; h.Raporturilecuputereapoliticiexecutiv;dac primetecomenzidestatestencurajatprinfaciliti fiscale, factor de risc pentru activitatea viitoare; 45 i.Sintezapunctelorforteiacelorslabenactivitatea ntreprinderiinfunciederezultatelediagnosticului sectorial.

2.3.Abordri n evaluarea ntreprinderii Pentruaapreciacuexactitatevaloareapatrimoniului,se examineazdinpunctuldevederealpieeiladataevalurii trecutul,prezentuliviitorulacestuipatrimoniu. Efectundu-seastfelevaluareadintreipunctedevedere,trei abordri (fig.2): 1.Dinpunctuldevederealveniturilorviitoare(abordarea prinvenituri)valoareantreprinderiireprezintsuma veniturilorateptateactualizateladataevaluriisau profitul transformat prin capitalizare. 2.Dinpunctuldevederealcosturilordintrecut (abordareaprincostsaupatrimonial)valoarea ntreprinderiireprezintsumacheltuielilornecesare pentru a crea obiectul analogic la preurile actuale. 3.Dinpunctuldevedetealpieei-prezentul(abordarea princomparaii),valoareantreprinderiireprezint mrimeaajustatapreurilorreale,lacareaufost comercializatentreprinderianalogicesauafost tranzacionat ntreprinderea n cauz. 46 Metodele de baz ale abordrii prin venituri sunt metoda actualizriifluxurilordenumerarimetodacapitalizrii profitului.Abordareapatrimonialcuprindemetodaactivului netcorectatimetodaactivuluidelichidare.Abordareaprin comparaiepresupunecomparareantreprinderiievaluatecu ntreprinderianalogicecotatesaunu(cupreulaciunilor tranzacionate),saucutranzaciianterioarealeacestei ntreprinderi. 2.4.Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale Etapafinalaprocesuluideevaluareoreprezintanaliza sistemicarezultatelorobinutedinaplicareamaimultormetode i stabilirea unei opinii n legtur cu valoarea final. Chiar dac evaluatorultrebuiesrevadtoatactivitatearealizat,totui aceastaesteetapacucelmaimicvolumdemunc,darcare implic cel mai mult judecata i experiena evaluatorului. Evaluatorultrebuiesanalizezecredibilitateai aplicabilitateafiecreiabordri,sneleagisexplice diferenelentrerezultateleaplicriimaimultormetode,s analizezegraduldecredibilitateirelevanaltuturor informaiilor,careaustatlabazaaplicriifiecreimetodeetc.i astfelspropunovaloare(sauunintervaldevalori). Fig.2 Abordrile i metodele aplicate n procesul evalurii afacerii / ntreprinderii Abordarea prinvenit Abordarea patrimonial Abordarea prin comparaie Analiza fluxului de numerar actualizat Metoda acti-vului net corectat Metoda activului net de lichidare Metoda coefici- enilor ramu- rali Metoda compa- raiei directe Metoda capitali-zrii Valoarea afacerii / ntreprinderii Metode bursiere Standardul de evaluare a ntreprinderii precizeaz: "Selectarea i credibilitatea abordrilor i a metodelor adecvate i a calculelor depind de judecata evaluatorului". TREBRI RECAPITULATIVE: 1.n ce const procesul de evaluare a ntreprinderii? 2.Ce cuprinde etapa definirea problemei? 3.Care aspecte sunt examinate n cadrul diagnosticrii ntreprinderii? 4.Ce se examineaz n cadrul diagnosticului comercial? 5.Ce se examineaz n cadrul diagnosticului juridic? 6.n ce const diagnosticul operaional? 7.Ce presupune diagnosticul resurselor umane i a managementului? 8.Ce se examineaz n cadrul diagnosticului economico-finanicar? 9.Prin ce se deosebesc abordrile evalurii? 10. n ce const etapa reconcilierea valorii i estimarea valorii finale? 49 TEMA 3.DIAGOSTICUL TREPRIDERII 3.1. Sistemul informaional 3.2. Diagnosticul comercial 3.3. Diagnosticul juridic 3.4. Diagnosticul operaional 3.5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului ntreprinderii 3.1.Sistemul informaional nsensgeneral,conceptuldediagnosticnplan microeconomic,laniveluluneifirme,presupunerepararea disfuncionalitiloractivitiiei,cercetareaianalizafaptelor iresponsabilitilor,identificareacauzeloriamsurilorcare sconduclareglareasituaiei.Diagnosticulactivitiiunei firmeestenecesarnunumaincazulncareaceastaseafln dificultate,ciiatuncicndsituaiaeieconomico-financiar este normal, dar se dorete mbuntirea acesteia. nmodparticular,diagnosticareauneifirme,nscopul evalurii,presupunecunoatereatuturorlaturiloractivitii acesteia:juridic,tehnic,resurseumane,economico-financiar etc. precum i a punctelor forte i punctelor slabe. ncadruldiagnosticuluitrebuiereflectateurmtoarele probleme: 50 piaapecareopereazfirma,poziiaanterioari probabil pe aceast pia; situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate; potenialul uman i de management al firmei; infrastructuratehnicpentrususinereaactivitiide producie sau servicii; rezultatele cptate i probabile ale ntreprinderii. ncadrulactivitiipracticedeevaluareauneifirme, diagnosticultrebuiesfurnizezeinformaiilenecesare aprecieriisituaieitrecuteiprezente,careconstituieobaz pentruestimareaelementelorivariabilelor"cheie"cetrebuie avutenvederencazulaplicriidiferitelormetodede evaluare.ntructevaluareantreprinderiinunseamno aplicaremecanicaunortehnici,cipresupuneoapreciere profund a performanelor firmei, echipa de evaluare trebuie s operezecuparametriconsiderainormalipentrumediulde activitate al firmei evaluate i la momentul efecturii evalurii. Pebazadiagnosticuluintreprinderiievaluatese fundamenteaz scenariile ce stau la baza evalurii n abordarea pe baz de venit. Oproblemimportantnrealizareadiagnosticuluio reprezintasigurareainformaiilorcevorfianalizate;nacest sens,aacums-aprecizat,Standarduldeevaluareaafacerii insistpenecesitateacaevaluatorulsverificeacurateeai 51 credibilitateasurselordeinformaii,iarjudecatafinala valorii (reconcilierea valorilor obinute) s includ acest aspect importantprinintermediuluneianalizeagraduluide credibilitateirelevanaltuturorinformaiilorcareaustatla baza aplicrii fiecrei metode. Informaiaexaminatseseparninformaieinterni extern.Informaiainterncaracterizeazcondiiile funcionriintreprinderiincadrulramuriiieconomiei naionale.Volumulicaracteristicainformaieiexternedifer nfunciedescopulevalurii.ncadrulelaborriiraportului trebuiededemonstratcinformaiaacumulatistudiateste necesarisuficientpentruelaborareaconcluziilorfinale. Informaiarespectivvafiredatnmodoptimiorientatn mod concret spre ntreprinderea evaluat.Oaltmodalitatededetaliereainformaieinecesareeste divizareaninformaiemacroeconomic,deramuri informaie cu privire la ntreprinderea propriu-zis. Indicatorii macroeconomici trebuie s conin informaie cu privirelamoduldeinfluenamodificrilormacroeconomice asupraactivitiintreprinderii,precumicaracteristica conjuncturiiinvestiionalepepiaarespectiv.Factorii macroeconomiciformeazrisculsistemic.Acestriscaparen urmaunoraciuniexterneasupraeconomieidepiainu poatefiexclusprindiversificareanlimiteleeconomiei 52 naionale.Diversificareareprezintprocedeuldemicorarea riscului prin includerea n portofoliul ntreprinderii a diverselor activeinvestiionale(deexempluprocurareahrtiilorde valoare etc.). Concomitentvomdeosebifactorideriscceacioneazla niveluleconomieinaionale.Principaliifactoriconsiderain cadrul analizei macroeconomice sunt: a.nivelul inflaiei b.ritmul dezvoltrii economicec.modificarea ratei dobnzii d.fluctuaia cursului valutar e.nivelul stabilitii politice Risculinflaieireprezintrisculmodificriiritmului neprognozabil al creterii preurilor. n procesul evalurii sunt analizate date din retrospectiv, curenteideperspectiv.Valoareabunurilordindiferite perioadedetimppoateficomparatdoardaccostulunitii monetare nu se modific, lucru ireal n condiiile unei economii depia.Prinurmare,veniturilentreprinderiiobinuten diferiteperioadedetimppotficomparatedoaratunci,cnd valorilesuntadusentr-osituaiecomparabil.Acestlucru poatefiefectuatcuajutorulindicilorpreurilorpentruanul curent. 53 Indicelepreurilor=(preuldinperioadacurent/preul din perioada de baz)*100%. Inflaiadeterminnecesitateaconsiderriiatta mrimilorreale,ctiacelornominale.Mrimeanominal valoareanecorectatcumrimeainflaiei.Ceamaisimpl metoddecorectareavaloriinominaleestemprireaeila indicele preurilor.Riscullegatdemodificarearitmuluidezvoltrii economice este determinat de ciclicitatea dezvoltrii economiei riingeneral.Astfel,nprocesulevaluriisevorluan consideraieprognozelededezvoltareeconomicaregiuniii ramurii concrete.Riscul legat de modificarea ratei dobnzii.Rata dobnzii semodificreacionndpromptlamsuriledereglare macroeconomicipoategeneraattstimulareaactivitii investiionalectimicorarearitmurilordesporirea investiiilor n economie.Riscul generat de fluctuaia cursului valutarcu toate c fluctuaiacursuluivalutarnureflectexactmodificarea preurilornar,practicanedemonstreazacceptabilitatea corectriiinformaieifinanciareprintransformareantr-o valut forte.Risculpoliticreprezintameninareadinparteaunor evenimente politice, el se determin prin metode-expert. 54 Informaiaramuralvacuprindeanalizasituaiei concurenialenramur,pieelededesfacere,furnizorii posibili,varianteleposibiledeutilizareamrfii,factoriice modificcerereapentruproduciarespectiv,factoriice influeneaz volumul de producie. Lanivelderamursevapuneaccentpestudiulbazei normativ-legislative,pieelordedesfacereicondiiile concurenei.Bazanormativlegislativseexamineazdinpunctulde vederealexisteneiunorrestriciipentruactivarea(intrare) ntreprinderii n domeniul dat. Dac exist coeficieni financiari mediiperamur,eivorficonsiderainprocesulevalurii pentruadeterminaloculntreprinderiinsistemulramurii respective i a prognoza ct mai corect veniturile viitoare.Pieelededesfacerecererea,ofertaipreulsunt elementeleprincipalenanalizaeconomic.Studierealoreste absolut necesar n procesul de evaluare. Reieind din strategia aleasdentreprinderecuprivirelapromovareamrfurilorpe pia se vor prognoza volumele de vnzri viitoare.Condiiileconcurenei.neconomiadepiasunttipice pieele cu concuren imperfect, unde mecanismul de formare apreuluiliberdepiaarerestriciiserioase.Prinurmare, trebuieluatnconsideraietipulpieeiirestriciileimpuse productorilor de mrfuri cu utilitate analogic. 55 Surseledeinformaie,utilizatenprocesulanalizei macroeconomice,suntprognozelemacroeconomice,datele BirouluiNaionaldeStatistic,legislaiarii,strategiide dezvoltare, buletine informaionale de ramur, presa economic periodic i cea de ramur, secia de marketing a ntreprinderii evaluate, departamentul vamal. Informaiainternmicroeconomiccuprinde retrospectiva(rezultatelorfinanciare)ntreprinderii(3-5ani), descrierea strategiei de marketing a ntreprinderii, caracteristica furnizorilor, capacitatea de producie, angajaii i personalul de conducere, informaia financiar intern. Estenecesarastudia:statutul,contracteleexistente, planuldeafaceri,bilanulcontabil,raportulprivindrezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor bneti i altele. 56 3.2.Diagnosticul comercial Diagnosticulcomercialvizeazoperaiunilecumarfa, piaadedesfacereaproduselorntreprinderiiipiaaeide aprovizionare.Obiectivuldebazaldiagnosticuluicomercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i aloculuieipepia.ncadruldiagnosticuluicomercialse recomandafiabordateurmtoareleaspecteeseniale:piaa, produsele/serviciile preul promovarea.Analizaevoluieivnzrilor.nprocesulevaluriiunei firme ne intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri i servicii care formeazobiectulactivitii,ceeaceestedefinitcafiindcifr de afaceri. Rezult c n categoria vnzrilor nuse includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de active. Cifra de afaceri, pe care o regsim n Raportul financiar, esteevaluatnunitimonetarecurente.Pentruocorect apreciereaperformanelorcomercialeafirmeintimpse impune corectarea acesteia cu indicele preurilor domeniului de activitatesaunlipsaacestuiacuindicelegeneralalpreurilor (ratainflaiei),pentruaseobinecifradeafacerinpreuri comparabile.Evoluiantimpavnzrilorfirmeitrebuieanalizati comparativcudinamicavnzrilorpepiaasectoruluide activitatealacesteiapentruaseevideniantrireasau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pe pia. 57 Pentru ntreprinderi, la formularea concluziilor, n funcie deprofilulntreprinderii,searenvederestructura consumatorilor(clienilor),evoluiaprobabilaacestora, modificrileposibileacereriisolvabileprecumialifactori care pot influena volumul vnzrilor. Studiereaconcurenei.Analizaconcureneitrebuies aib n vedere urmtoarele aspecte: a)nominalizarea principalilor concureni; b)stabilireacoteidepia(cpi)deinutdentreprinderea evaluat, precum i ceaa principalilor competitori de pe pia, pe baza relaiei: 100 *CAtCAicpi = n care: Cai - cifra de afaceri a firmei i; Cat - cifra de afaceri total a sectorului de activitate al firmei i; Determinareacoteidepiarelative(cpi)carereprezint oexpresiearaportuluidirectdeforedintrefirme,utiliznd raportul: 100'' xCACAfcp = n care: CAf - cifra de afaceri a firmei analizate; CA' - cifra de afaceri a celui mai important concurent; 58 c)ierarhizareafirmelorcareacioneazpepiaasectoruluide activitatepebazacoteidepiadeinutepeorizontuldetimp supus diagnosticrii; d)apreciereapoziieiconcurenialeantreprinderiipebaza coteidepiarelative.Astfel,dacindicatoruleste100%, atuncifirmadeinepoziiadeliderpepiaarespectiv,iarn cazul n care valoarea cotei de pia relativ se apropie de zero, atunci ntreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia. Referitor la concurena extern pe pia se vor meniona:-firmeleconcurente(denumire,aradeorigineiloculunde fabric produsele); -moduldeorganizareidurataserviciilordegaraniei postgaranie.Sevaprecizadacntreprindereadispunede unitipropriisauactivitateadeserviciiestecedatuneisau mai multor firme; -raportulpre-calitatelaproduseleconcureneiicele proprii; -modalitilededistribuieaproduselor(reeaproprie, distribuitor unic, etc.); -putereaconcurenialinternaional,marcatprincifrade afaceri, productivitatea muncii, cota de pia etc. (n msura n care se dispune de informaii necesare); - forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali. 59 Laanalizaposibilitilordepenetrarepeanumitepiee trebuiessefacdeosebireantrediferitelecategoriidepiee, cum ar fi: *piaadeschis,ncareptrundereasauextindereacoteieste posibil,neexistndanumiterestriciijuridicesaudealt natur; *piaanchis,ncarenuexistposibilitateadeintraredin cauza barierelor care protejeaz productorii autohtoni; *piaaprotejat,respectivopiacaracterizatprinexistena unorbarieredeintrarecarenusuntinsurmenabile,nuinhib intrarea noilor venii. Existenazonelordeliberschimb,precumiangajarea unor acorduri internaionale au drept consecin o deschidere a pieelor, situaie ce face ca lupta ntre competitori s capete un caracter tot mai global. Organizareadistribuieiproduselorconstituieunalt elementaldiagnosticuluicomercial,careserefernprincipal la:-formjuridicadistribuitorului(distribuiaexclusiv, franchisetc.);-existenauneireelepropriidedistribuie (numrdecentrededesfacere,magazine,amplasarean teritoriu,personalcalificatetc.);-duratacontractelorcu distribuitorii(analizadetaliatacontractelordelungdurat-pesteunaniacelorcuduratsubunan);-obligaiilei 60 drepturilentreprinderiifadedistribuitori;-alteaspecte privind distribuia produselor. Analizaclienilorntreprinderii. Analizavnzrilordin perspectivaclienteleiurmretenprimulrndevoluia structuralacifreipeclieni.nformulareaconcluziiloreste necesar s se in seama de poziia ntreprinderii ntr-un lan al intercondiionriifabricaieiiconsumuluiunuiprodus. Evoluia cifrei de afaceri pe principalii clieni interni i externi evideniazorelativstabilitate,ceeaceatestexistenaunor relaiitradiionale,relaiicesepotconstituicasuportpentru evoluia viitoare a vnzrilor societii comerciale. O asemenea concluzieesteimportantpentruevaluator,ndeosebinceea cepriveteprognozaactivitiifirmeipentruaplicarea metodelor de evaluare.Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de imobilizare a creanelor (Di). Relaia de calcul este urmtoarea: TRSDidd=n care: T - perioada de analiz exprimat n numr de zile; Sd- suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane; 61 Rd - suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se utilizeaz adesea cifra de afaceri). Princomparareadurateideimobilizarepeclienicu termencontractualdedecontaresepoaterealizaogruparea clienilor, separnd pentru analiza dinamic celor ru platnici. nfinalulanalizeiclienteleintreprinderii,evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur firma are o pia de desfacere carespoatfiluatnconsiderarencalcululpreviziunilor necesare aplicrii metodelor din cadrul abordrii veniturilor. Analizafurnizorilorntreprinderii(piaade aprovizionare).Piaadeaprovizionareafirmeireprezintun punctsemnificativndiagnosticulcomercialpentruevaluare. Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz: gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii prime, materiale, semifabricate etc.; structura furnizorilor, n special a celor de materii prime imaterialenfunciedecantitateaivaloarea aprovizionrilor; stabilireacriteriilordealegereaacestora(deexemplu, duppreurilepracticate,dupcantitileaprovizionate etc.); analizanumruluidefurnizoripentruuntimpde resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor; 62 aprecierea dependenei fa deanumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de dependen determinat; analizagraduluideintegrareaactivitiifirmei evaluate; duratamediedeutilizareasurseloratrasereprezentate de obligaiile fa de furnizori.Princomparareadurateidefolosireasurseloratrasepe fiecarefurnizornpartecutermenulcontractualdeonorarea obligaiilor,rezultfadecarefurnizorntreprinderea consideratnui-arespectatobligaiilecontractuale.Totodat trebuieestimateimplicaiilepecarele-araveantreruperea relaiilor contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat. Analizaproduselor/serviciilorntreprinderii.Analiza produselori/sauserviciilorntreprinderiioferinformaii semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. Aici se pot urmri:analizastructuralavnzrilor,analizarepartizrii vnzrilor pe ciclul de via al produselor/serviciilor etc. Analizastructuralavnzrilorpeproduseipieede desfacere. Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctreevaluatorpeprodusesaugrupedeproduseomogene, inndseamadetipulloridepieeleundesedesfacacestea. Scopulacestuimoddeanalizacifreideafacerilreprezint necesitateafurnizriideinformaiipentrufundamentarea prognozelor necesare n procesul evalurii. 63 Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor. O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe etapele ciclului de via alproduselor.Unasemeneadiagnosticprezintimportan pentruevaluator,deoareceeldposibilitateaaprecierii potenialuluideevoluieafirmeifadepunctulcritical rentabilitiiialasigurriisurselornecesarefinanrii activitii. Preurile.Analizapreurilorvizeazevidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica preurilor de vnzare alefirmeicomparativcuevoluiaeconomicgeneraliceaa industriei,cticorelaiantredinamicapreurilordevnzare iceaapreurilordeaprovizionare.Acestdinurmaspect poateevideniaputereadenegociereafirmeicufurnizorii, respectivclieniintreprinderii,fiindunaspectimportantn estimarea riscului afacerii. Dinpunctdevederetehnic,evaluatorulvaurmri dinamica preurilor de vnzare la principalele produse /servicii, respectiva preurilor deaprovizionare la principalele intrri n sistemul ntreprinderii. Promovarea.nceeaceprivetepromovareaproduselor ntreprinderii, acestea vizeaz: 64 aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor(participrilatrguriiexpoziii,campanii publicitare); evoluia cheltuielilor publicitare i ponderea lor n cifra de afaceri; imagineantreprinderiiiaproduselor/serviciilor sale pe pia. Evaluatorul va urmri dinamica efortului de promovare n corelaiecuefecteleobinute(dinamicavnzrilorsaua preurilor de vnzare). n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul va analiza detaliatperspectiveleactivitiicomerciale,attnceeace priveteposibilitiledeaprovizionare,ctidedesfacerea produselor n scopul estimrii veniturilor din exploatare pentru intervaluldeprognoz.nacestcontext,serecomand prezentarea punctelor forte care vor aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei i eventual a punctelor slabe. 65 3.3.Diagnosticul juridic Diagnosticuljuridicaredreptscopverificareaaspectelor legaleprivindactivitateafirmeisauaactivuluideevaluat. Realizareaacestuiapresupuneanalizaelementelorspecificen urmtoareledomenii:dreptulntreprinderii,dreptulcivil, dreptulcomercial,dreptulfiscal,dreptulmuncii,dreptul mediului, litigiile. nscopulevalurii,oimportanindiscutabiloare cunoaterea: -drepturilor i obligaiilor proprietarului cotei evaluate; -analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuireadividendelor,politicadeinvestiii, numireamanagementului,dizolvarea,fuziunea, lichidarea, cesiunea aciunilor etc.); -analizaoricreirestriciilegaleprivindtransferul aciunilor; -documentelorprivindtranzaciileanterioarecu participaii (cote pri) la ntreprinderea respectiv. Realizareaefectivadiagnosticuluijuridicpresupune analiza elementelor specifice din urmtoarele domenii: Dreptulntreprinderii.nacestdomeniujuridicse verific: actele de constituire, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii,registruladunriigeneraleaacionarilor (asociailor), registrul acionarilor etc. 66 Dreptulcivil.Seanalizeaziseverificactelei contractele privind: dreptul de proprietate asupra construciilor; situaiajuridicaterenurilorntreprinderii(dreptde proprietate, contractul de nchiriere etc.); situaiajuridicaactivelornematerialedetipulbrevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i a altora de aceeai natur (severificdacacesteasuntnregistratelaorganismele abilitate,cineestetitularuldreptuluideinventatorsau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de protecie etc.); situaiaactivelorfinanciare(titlurideparticipare,titluri imobilizatealeactivitiideportofoliu,creane imobilizate etc.); situaiamprumuturilorprimite,agaraniilorconstituite, existena creditelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii n stare de faliment; situaiaasigurriisocietiiprinefectullegii(imobiliari derspunderecivil)invirtuteaunorcontractede asigurarempotrivaunorriscuri(calamitatenatural,furt etc.), situaia achitrii primelor de asigurare etc. Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare-cumprare, de nchiriere, contracte de locaie de gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc. 67 Dreptul fiscal. n acest domeniu juridic se verific: nregistrareantreprinderiilaorganeleabilitatede administraie financiare; dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii etc.); situaia plilor restante comparativ cu termenele fixate; ultimul control fiscal i rezultatele sale. Dreptulmuncii.Severificianalizeazexistena contractelorcolectiveiindividualedemunc,a regulamentuluideordineinterioariacontractuluide management. Unpunctimportantlaacestsubcapitolaldiagnosticului juridic l reprezint informaiile, care pot preciza, dac oamenii - cheie pot sau nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului, sau dac noul proprietar este obligat smeninunanumitnivelalnumruluidesalariaisaual nivelului de salarizare etc.Dreptulmediului.Seanalizeazdacactivitateafirmei evaluatesedesfoarncadrulimpusdelegislaiademediu. Dinperspectivarestriciilorprivindefecteleactivitiiasupra mediuluineintereseaz,dacfirmaareunstudiudeimpact, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu 68 altentreprinderioricuautoritile(idacastfelsecreeaz obligaia decontaminrii sau a plii unor daune). Litigiile.Severificdacntreprindereaevaluateste implicat n litigii, aflate pe rolul instanelor judectoreti sau a arbitrajului de pe lngCamera de Comer i ceposibiliti de rezolvareexist.ncazulexisteneiunorlitigiidemuncse verific stadiul de rezolvare al acestora. 3.4.Diagnosticul operaional nesen,aceastapresupuneoanalizdetaliata factorilortehnicideproducie,atehnologiilordefabricaiea produselor,precumiaorganizriiproducieiiamuncii,ce poatefirealizatdectreevaluatoricareauicalitateade experi tehnici. Astfel,nlegturcumijloacelefixeinclusen patrimoniulsocietiicomerciale,precumiacelorpecarele folosetefrafiproprietaralor,evaluatoriitrebuies examineze: stareadefuncionareamainiloriutilajelor,gradulde uzur fizic; performaneleacestoranraportcucelecareseproducla moment pe plan mondial; posibilitile de utilizare n viitor; 69 mijloacelefixenregistratenpatrimoniulunitii,darcare numaipotfifolositedincauzaschimbrilorinterveniten structura produciei; ncadrareamijloacelorfixepecategoriiconform Cataloguluimijloacelorfixeiactivelornemateriale, aprobatprinHotrreaGuvernuluiR.M.nr.338din 21.03.2003; oportunitateatreceriinconservareaunormijloacefixe (dacestecazul),condiiilencares-afcutaceastai perspectiveledeutilizare.ntr-oasemeneasituaie specialitiitrebuiessepronunecumvorfitratateaceste mijloace fixe n procesul de evaluare;valoareainvestiiilorncursdeexecuie,stadiullorn raport cu graficele de execuie, posibilitile de finalizare i influenalorasuprapotenialuluitehnico-productivsaua prestaiilor de servicii; posibilitilesocietatiicomercialedea-iasigura utilitile necesare pentru desfurarea normal a activitii; graduldedependenfadeutilitilefurnizatederegiile autonome de profit. Referitor la cldiri, n raportul de evaluare se face o descriere a acestora evideniindu-se: corespundereasituaieidinterencuplanurilede construcie,modificrileaduse,bazalegalaacestor 70 modificri,influenaasuprafuncionalitiiisiguranein exploatare; starea tehnic i deprecierea estimat a acestora; schimbrileintervenitendestinaiaunorcldirii posibilitile de folosire n viitor. n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structuriiparculuipecategoriidemijloacedetransport(auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la: -gradul de folosire a parcului propriu; -moduldeutilizareacapacitiimijloacelorpropriide transport; -starea tehnic, gradul de depreciere; -posibilitiledefolosirenviitoraparculuipropriu, ncadrareaparametrilormijloacelorautonstandardele impuse pe plan naional i internaional. Referitor la terenurile aferente se examineaz: -corespundereadintrecategoriiledesuprafeeexistente (construit,aferentreelelor,aferentcilordeacces, liber) i cele din dosarul cadastral; -mbuntirile aduse unor categorii de terenuri; -schimbareadestinaieiunorsuprafeedeteren,baza legal i influena asupra activitii ntreprinderii. n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie: 71 -seprezintsuccintprincipaleleprodusefabricatesau servicii realizate; -sefaceoscurtdescriereaprocesuluitehnologic, eventual prezentarea sub form de schem, schi; -aprecierea asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv; -organizarea procesului de producie; -calitatea produciei; -impactul asupra mediului; -alteaspectereferitoarelaproduciesauserviciilepecare le presteaz n funcie de obiectul de activitate. Pentrucaracterizareasinteticapotenialului tehnic se recomand urmtorii indicatori: Gradul de folosire a capacitii de producie = Producia obinut / Capacitatea de producie * 100%

Ponderea mainilor i utilajelor n totalul activelor fixe = Maini i utilaje / Total active * 100% Gradul de uzur a mijloacelor fixe = Uzura acumulat / valoarea de inventar * 100% Gradul de rennoire a mijloacelor fixe = valoarea mijloacelor fixe noi / valoarea de inventar * 100%

nprocesulevalurii,nspecialprinmetodedin abordareapebazdeactive(patrimoniale),nsinteza 72 diagnosticuluitehnic,evaluatorulsevapronunaasupra costuluidenlocuireaactivelorimobilizateiadeprecierilor acumulatepentruestimareavaloriidenlocuire(sau reconstituire). 3.5.Diagnosticul resurselor umane i al managementului ntreprinderii ncadrulacestuidiagnosticsevorexaminaresursele umanedinpunctdevederealevoluiei,structurii, comportamentuluiieficieneiutilizriilor,precumseva analiza i echipa de conducere a ntreprinderii. Diagnosticulresurselorumane.Diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii presupune folosireaunuisistemdeindicatoriprivind,pedeoparte, dimensiunea,structuraicomportamentul,iarpedealtparte eficiena potenialului uman. A.Dimensiuneapotenialuluiuman.Pentruacaracteriza dimensiuneapotenialuluiumansepotfolosiurmtorii indicatori: -numrulmediudesalariai(cucontractdemunc)se determincaomediearitmeticsimplanumrului zilnic al salariailor; 73 -numrul mediu de personal se stabilete prin adugarea lanumrulmediudesalariaianumruluimediude colaboratori angajai pe baz de contract individual; -numrulmaximdepersonal,carereprezintlimita superioarstabilitnfunciedevolumulefectivde activitate i productivitatea muncii prevzut. 100 *. . Pr) . .. . . ( . .maxprevazuta anuala tea oductivitatatii productivi calcularea pentrufolosit indicator alt sau afaceri de Cifra =sau: 100max0 qi =unde iq reprezint indicele volumului de activitate exprimat prin cifra de afaceri, valoarea adugat etc. -numrul de personal prezent la lucru (reflect situaia la un moment dat). B. Structura resurselor umane. Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt: -dupprincipalelecategoriidesalariaisepotavean vedereurmtoarelecategorii:muncitori(direct productivi,indirectproductivi,dedeserviregeneral); personaltehnic-ingineresc(ingineri,tehnicieni,maitri); personal de administrare i conducere. 74 -dupvechimeanntreprindere,personalulsepoate structura n urmtoarelegrupe: sub 1an; ntre 2i 5 ani; ntre6i10ani;ntre11i15ani;ntre15i20ani; peste20ani.Analizastructuriidupvechimeievoluia santimppoatefurnizainformaiicuprivirelastrategia angajrilorefectuatedentreprindere,dariaeforturilor salepentrustabilizareapersonalului.nmodnormal, structuradupvechimetrebuiesfieechilibrat, manifestndu-seastfelopoliticadecvatdeformarea personalului; -dupvrst,personalulsepoategrupaastfel:pnla30 ani; ntre 31 i 40 ani; ntre 41 i 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s dunezestriiiperformanelorcapitaluluiumanal ntreprinderii.Deexemplu,angajareamasivlaun momentdatatinerilorfrneazposibilitileacestorade promovare; -dupsex.Teoretic,nafaracazurilorundenatura activitii ar justifica predominana personalului masculin sau feminin, ar trebui sregsim n fiecare ntreprindere, inndcontdestructurasasocioprofesional,orepartiie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scara naional pentru ansamblul populaiei active; 75 -dupniveluldecalificare.Seimpunestructurarea personaluluipeniveluridepregtire(superior,mediu, profesional)ipecategoriidepersonal.Unaltaspect, care trebuie analizat, l constituie perfecionarea pregtirii profesionale,peformederealizare(laloculdemunc, cursuri postliceale, postuniversitare etc.). C.Comportamentulpersonalului.Sepotfolosinanaliz urmtorii indicatori: -gradul de utilizare a timpului maximum disponibil: disponibil im timpullucrat efectiv timpulGu. max .. .=-indicatorii circulaiei forei de munc: Coeficientul intrrilorsI=Coeficientul plecrilorsE=Coeficientul micrii totalesE I +=n care: I - numrul total al intrrilor de personal n cursul perioadei analizate; E - numrul total al ieirilor de personal; Ns - numrul mediu de personal; -indicatorul comportamentului individual: 76 Rata general a absenteismului = r. Total zile de absen * 100 / Timpul maximum disponibil exprimat n zileDe asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pecauzele carele-auprovocat(boli,accidentedemunc, maternitate,evenimentefamiliale,concediifrplat,lipsuri nemotivate etc.); -indicatoriideconflictualitate.ncazulncare conflictulaluatoformcolectiv,seimpune urmrirea indicatorilor: numrul de greve; numruldezilealegrevei(duratagrevei nmulit cu numrul de greviti); graduldeimportanalgreveilanivelde ntreprindere: nsituaiaformelorindividualedeconflictualitatese urmresc indicatorii: numruldelitigiicareaunecesitatintervenia inspeciei de munc; numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat. D. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane. 77 Analizaeficieneiutilizriiforeidemuncauneifirme nvedereaevaluriiserealizeazcuajutorulsistemului indicatorilor de reflectare a productivitii muncii. Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii,precumipentrucomparaiacualtefirmedin aceeairamurdeactivitatesefolosescindicatorivalorici, construii ca raport efect/efort. ncalitatedeefect,sepotaveanvedere:producia exerciiului,venituridinvnzrisauvaloareaadugat,n funcie de specificul activitii ntreprinderiievaluate. ncalitatedeefort,sepotfolosiindicatorii:numrul mediudepersonal,timpultotaldemuncexprimatnzilesau timpul total de munc exprimat n ore. Pentruocorectapreciereaevoluieiproductivitii munciindinamicseimpuneoperareacuindicatorivalorici de exprimare a efectului evoluiei n preuri comparabile. Aspecterelevantecuprivirelaeficienautilizrii resurselorsepunnevideniprinanalizaproductivitii munciipeprincipaleleproduse(celecareobinmaimultde 50% din totalul produciei ntreprinderii). n acest sens se poate folosiindicatorulproductivitateamunciiexprimatcatimppe unitateadeprodus,carepoatefifolositpentrucomparaiin dinamiclanivelulntreprinderii,precumipentrucomparaii n spaiul pe plan naional i internaional. 78 nfinal,evaluatorultrebuiesfacosinteza principalelorpuncteforteislabenlegturcuresursele umane ale firmei. Dreptexemplupotfiluatenvedereurmtoarelepuncte forte:personalulestebinecalificat,structurapevrsteeste echilibrat,personalulestecapabilsseadaptezelannoire, productivitateamunciiestencretere,absenagrevelor, reducerealitigiilorindividualedemunc,protecia corespunztoareamuncii(reflectatprinreducereasau eliminarea accidentelor de munc) etc. Capuncteslabesepotexemplifica:utilizarea necorespunztoareatimpuluidemuncncadrulzilei, productivitatea muncii n scdere, personalul supradimensionat ncadrulzilei,personalsupradimensionatnactivitide ntreinere, existena conflictelor de munc etc. Diagnosticul managementului firmei nceeacepriveteconducereantreprinderiievaluaten cadrul diagnosticului, se prezint urmtoarele aspecte:echipadeconducere(prenume,nume,funcia, vrsta, experiena n domeniu etc.); bazalegalnvirtuteacreiaiexercit prerogativelefunciei(exemplu:contractulde management;HotrreaAdunriiGeneralea Acionarilor/Asociailor etc.); 79 poziiaechipeideconducerefadeacionarii firmei, salariai, bnci etc.; sefacrefeririiaprecieriasuprastiluluide conducere(peobiective,autoritar,cudelegarea autoritii, colegial, centralizat, decentralizat etc.); obiectivele negociate i prevzute n contractul de management,carevizeazstrategiasocietii comerciale; evoluiavolumuluideactivitate(cifradeafaceri, volumulproduciei),dinamicarezultatelor financiare, prioritii strategice; gradulderealizareacriteriilordeperforman, stabiliteprincontractuldemanagement,carede obicei includ indicatori precum: rata profitului = profit brut / cifra de afaceri * 100% profitabilitateaaciunilor=(dividende+prelevridinprofit pentru dezvoltare) / capital social * 100% potenialuldedezvoltare=(prelevridinprofitpentru dezvoltare + amortizare cheltuieli pentruinvestiii)/fond de rulment * 100% productivitatea muncii = cifra de afaceri / numrul total de 80 personal ponderea salariilor n costuri = salarii directe / cheltuieli directe de producie * 100% n funcie de specificul activitii societii comerciale se stabilescvalorileanualealecriteriilordeperformani, eventual,coeficieniideponderareaacestora,pentruastabili unscorcarearatnmodsinteticgraduldendeplinirea criteriilor stabilite de ctre acionari. nfinalulacestuidiagnostic,evaluatorulformuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei. Capunctefortesepotexemplifica:echipadeconducere tnr, dinamic, realizarea/depirea criteriilor de performan negociatecuacionarii,mbuntireapoziieifirmeipepia, colaborarea bun cu sindicatele etc. Capuncteslabesepotevidenia:nerealizareaanumitor criteriideperforman,slbireapoziieifirmeincadrul mediuluieiconcurenial,tensiuninrelaiilecusindicatele marcateprincretereanumruluizilelordegrev,lipsade preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc. 81 TREBRI RECAPITULATIVE 1.Ce aspecte ale activitii firmei se examineaz n cadrul diagnosticrii n scopul evalurii? 2.Ce informaie este necesar n procesul evalurii i care sunt sursele acestei informaii? 3.Ce factori considerai n cadrul analizei macroeconomice au o influen maxim asupra valorii firmei? 4.Ce se examineaz la nivel de ramur? 5.Ce cuprinde diagnosticul comercial? 6.Exemplificai puncte forte i puncte slabe evideniate n cadrul diagosticului comercial. 7.Ce cuprinde diagnosticul juridic? 8.Exemplificai puncte forte i puncte slabe evideniate n cadrul diagosticului juridic. 9.Ce presupune diagnosticul operaional? 10. La ce se va atrage atenie n cadrul inspectrii imobilului, mijloacelor de transport, produciei i tehnologiilor de fabricaie? 11. Ce indicatori sunt recomandai pentru a caracteriza n mod sintetic potenialul tehnic al ntreprinderii?12. Exemplificai puncte forte i puncte slabe evideniate n cadrul diagnosticului operaional. 13. Ce cuprinde diagnosticul resurselor umane i al managementului? 14. Exemplificai puncte forte i puncte slabe evideniate n cadrul diagnosticului resurselor umane i a managementului. 82 TEMA 4. DIAGOSTICULECOOMICO-FIACIAR 4.1. Importana i scopul diagnosticului economico- financiar pentru evaluare 4.2. Ajustarea informaiei financiar-contabile 4.3. Diagnosticul economico-financiar 4.4. Analiza riscului ntreprinderii 4.1. Importana i scopul diagnosticului economico-financiar pentru evaluare Diagnosticuleconomico-financiarpentruevaluare reprezintocomponentcentral,degeneralizare.Acest diagnosticareroluldesintetizareaconcluziilorrezultatedin celelalte tipuri de diagnostic i concomitent rolul de asigurare a coereneincadrulrelaieidiagnostic-metodedeevaluare (ndeosebi metode bazate pe venit). Putemreduceimportanadiagnosticuluieconomico- financiar pentru evaluare la urmtoarele trei componente: Estimareacostuluicapitalului(rateideactualizare) pentruabordareapebazdevenit.Tendinamanifestatde indicatoriifinanciarinperioadadediagnosticajut evaluatorulsestimezerisculirespectivsaproximezerata deactualizare.Deasemenea,analizafinanciarpermite aprecierea ratei de cretere, care este utilizat n estimarea ratei 83 decapitalizareiestimareavaloriifirmeiprinmetoda capitalizrii profitului. Determinarea/corectareamultiplicatorilorutilizain abordareaprincomparaie.nabordareaprincomparaie, companiaevaluatseconfruntcutranzaciinregistratecu aciunilafirmesimilare,iaranalizafinanciaroferunghid pentruestimareamultiplicatoriloradecvaiaplicriimetodelor din cadrul acestei abordri. Determinareaactivelornexcesiaelementelorde venit i cheltuieli neoperaionale sau excepionale. Indicatorii financiariajutlaidentificareaactivelornexcesia rezultatelorneoperaionalesauexcepionalecareulterior necesit ajustri n evaluarea ntreprinderii, att n abordarea pe baz de active, ct i n abordarea pe baza de venit. Diagnosticuleconomico-financiarurmretetrei obiective majore: a.Sasigurenelegereaperformanelorrealizatede ntreprindereaevaluatnultimii3-5ani,precumi evideniereariscuriloractivitiintreprinderii.nacestsens, gndireaperspectivelorviitoaredeperformansesusinepe analizatendinelorcares-aumanifestatde-alungulperioadei diagnosticate. b.Spermitajustareasituaiilorfinanciareistorice pentru: 84 a dezvolta abordarea pe baza de active, respectiv coreciile asupra elementelor de activ i datorii; apregtiaplicareaabordriipebazadevenit,prin estimareaabilitiintreprinderiideagenerafluxuridevenit pentru furnizorii de capital. c. S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate i de valoare. 4.2.Ajustarea informaiei financiar-contabile nmajoritateasituaiilor,diagnosticuleconomico-financiar este precedat de ajustri ale situaiilor financiare, care presupun: Ajustridenormalizareainformaieicontabileide eliminareaelementelorextraordinare.Acesteajustrise efectueaznscopuldeterminriivenituriloricheltuielilorce caracterizeazoafacerenormal.Astfel,ntreprinderile analizate se vor afla ntr-o situaie comparabil.Normalizarea este posibil prin urmtoarele modaliti:a)corectareavenituriloricheltuielilorextraordinare, neoperaionale,unitare(deexemplupierderisauctiguri atipicedinvnzareaactivelor,pierderisauprofituri extraordinare (incendii, inundaii sau alte pierderi fizice, greve, costurigeneratedelitigii,vnzrideliniialeafaceriietc.), operaii discontinue). 85 b)corectareacuprivirelametodadeevidena operaiunilori/saumetodeidecalculauzuriiiamortizrii (spre exemplu, contabilizarea stocurilor, politica de capitalizare adiferitelorcategoriidecheltuieli,adecvareasauinadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment), recunoaterea veniturilor i cheltuielilor. c)corectarearezultatelorcontabileprindeterminarea valorii de pia a activelor. Analizaajustrilordenormalizare.Proprietarulunui pachetdecontroldinaciunilefirmeipoatentreprindeaciuni nsensulrealizriiunorajustripentrueliminareaunor elementedenaturnon-operaionalsauextraordinar,n vremeceunacionarminoritarnubeneficiazdeaceast putere. De aceea, ajustrile careasigur o situaie de normalitate a activitii firmei vor fi realizate doar atunci cnd se urmrete evaluarea unui pachet de control. Aceste ajustri pot include: excesulsaunivelulprearedusalcompensaiilor acordate managementului; eliminareaoperaiilorineficiente,caregenereaz costurimajoreiieiriimportantedelichiditidin companie; 86 schimbareapoliticiitranzaciilorcompanieicu persoanedincadrulfirmei(salariai,acionari, management etc.) schimbareastructuriicapitaluluiiastructurii activelor. Separareaelementeloroperaionaledecelenon-operaionale.Proceduriledeevaluareimplicnunelesituaii adugareavaloriipriineoperaionaleaafaceriilavaloarea estimatacompanieioperaionale.Aceastprocedureste necesardoarncadrulevaluriipachetuluidecontrol, deoarece proprietarul unei participaii minoritare nu poate fora lichidarea activelor neoperaionale. n aceast procedur evaluatorul: separactiveleredundante(neoperaionalesaun afara exploatrii) de cele operaionale; separtoateveniturileicheltuielileprodusede activeleneoperaionaleileevideniazseparatncontulde rezultate. Exemple tipice de active redundante sunt: depozite bancare; titluri de participare sau titluri de plasament; terenurisaucldirinexcessauneutilizaten activitatea operaional; automobile, baze sportive sau de agrement etc. 87 Ajustareainflaionist(raportareainformaieicontabile la data evalurii pentru a o aduce n stare comparabil) poate fi efectuat prin: a)reevaluareatuturoractivelordebilanprin transformarea n valut forte, b)reevaluareaactivelorconformfluctuaieipreurilor- metoda de eviden a modificrii nivelului preurilor. Modalitilefrecventedeanalizasituaieifinanciarea ntreprinderii sunt: o analizastructural(aveniturilor,cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, piee etc.); o analizadinamic(atrendului)vizeazattmrimile absolute(venituri,profit,active,datorii),cti mrimi relative (de exemplu, rate financiare); o analiza factorial. o analiza pe baza ratelor (analiza expres). Ultimaesteceamaipracticatncadrulevalurii,fiind recomandat n special de evaluatorii din vest. 88 4.3. Diagnosticul economico-financiar ncadruldiagnosticuluieconomico-financiarseva analizaattstructuraactiveloripasivelorctiraportul financiar integral.n procesul analizei structurii activelor i pasivelor se va atrage atenie asupra:-raportului dintre mijloacele proprii i cele mprumutate -asigurriiactivitiiprinmijloaceproprii(analiza capitalului propriu fondului de rulment);- structurii datoriei debitoriale i creditoriale;- analizei lichiditii bilanului; -coteicelormailichideactive(celemailichideactive mijloacelebnetiihrtiiledevaloarelichidetrebuies acopere cele mai urgente datorii). n cadrul analizei raportului financiar se va atrage o atenie deosebit: - raportului dintre vnzri nete i costul vnzrilor; -raportuluidintreprofitulnetnperioadaanalizati cheltuieli; -determinriitendinelornniveluldevenituria ntreprinderii. 89 Diagnosticul situaiei activului (patrimoniului) net Patrimoniulnetsedetermincadiferenntreactivele totale i datoriile totale, reflectnd activele firmei negrevate de datoriilaunmomentdat.nesen,patrimoniulnetreflect averea ntreprinderii la o anumit dat (are un caracter static). nactivitateadeevaluareauneifirme,cunoaterea evoluieipatrimoniuluinetestenecesarpentrualegerea metodelordeevaluare,precuminceeaceprivete determinareaunorelementenecesareaplicriidiferitelor metode de evaluare. Pebazaanalizeidatelorprivindsituaiaidinamica activelor i datoriilor sefac aprecieri asupra patrimoniului net, prezentndu-sesemnificaiaeconomicaelementelorcareau determinat modificarea acestuia. Astfel,scdereavaloriirmaseaactivelorpetermen lung, iar ncadrul acestora a mijloacelor fixe, poate fi pus pe seama amortizrii lor sau poate fi rezultatul vnzrii unor astfel deactive.Cretereavaloriiactivelorcirculantetrebuie apreciatdiferitnraportcuelementelecareaudeterminat-o. Deexemplu,sporireavaloriicreanelornleiareoinfluen negativasuprasituaieieconomiceantreprinderii,ntruct acestea rmn la valoarea lor contabil de nregistrare. Cretereastoculuideprodusefinitedeasemenea influeneazasupravaloriintreprinderii,pentruc,odatcu 90 trecereatimpului,valoareaactualaproduselorfiniteestemai micdectceanregistrat,iaractualizareapreurilorde vnzare le poate face nevandabile. Stocul de producie n curs de execuie trebuie apreciat n funciedeposibilitiledevalorificarenactivitateaviitoare, stabilitprindiagnosticultehnic(ncadrulacestuicapitolal diagnosticului firmei se precizeaz care este valoarea stocurilor demateriale,carenumaipotfiutilizatenactivitateade producie,precumieventualelecomenzianulateicare urmeaz s aib o alt destinaie). Mrireamijloacelorbnetipoatesemnificaoaccelerare avitezeiderotaieaactivelorcirculante,situaiecarepoate conduce la o amplificare a capacitii de plat i la posibilitatea onorrii la timp a obligaiilor ntreprinderii. Patrimoniul net este finanat pe seama urmtoarelor surse: - capital statutar i suplimentar; - rezerve; - profit nerepartizat; - capital secundar. Primele trei surse menionate formeaz ceea cenliteraturadespecialitatepoartdenumir