criza 2009

Embed Size (px)

Text of criza 2009

  • 7/31/2019 criza 2009

    1/32

    1

    CRIZA I REACIABNCILOR CENTRALE

  • 7/31/2019 criza 2009

    2/32

    2

    Economia mondial se afl n cea mai puternic criz dinultimii aptezeci de ani

    Aceast criz este nc n curs de desfurare, nsautoritile din multe ri au luat deja o serie de msurimenite s-i atenueze efectele

    n aceast lupt, bncile centrale se afl n prima linie

  • 7/31/2019 criza 2009

    3/32

    3

    Natura crizei

  • 7/31/2019 criza 2009

    4/32

    4

    Criza financiar mondial a aprut la nceput ca o criz delichiditate

    De asemenea, criza a aprut ca o criz de titrizare(securitization)

    Prin natura lor, asemenea montaje financiare suntvulnerabile i fragile. ns, aceast fragilitate a fost mascatde abudena de lichiditi de pe pia i de aciuneaanumitor intermediari financiari, cum ar fi, ageniile de rating

    i asigurtorii monoline

    Asigurtorii monoline sunt societi de asigurare specializate npreluarea riscului de nerambursare a creditului n cadrul emisiunilorde obligaiuni sau al operaiunilor de titrizare

  • 7/31/2019 criza 2009

    5/32

    5

    Prbuirea titrizrii structurate a artat c inovaiile financiare

    aprute n ultimii ani au servit n mare msur nu pentru o maibun gestionare i repartizare a riscului, ci pentru a sporivolumul creditelor acordate fr a dispune de fonduri propriicorespunztoare (leverage effect)

    Efectul de levier (leverage effect) reflect gradul de ndatorare al unei

    persoane fizice, intreprinderi sau instituii finaciare, n vederea cumprriiunui bun sau a unui activ

    Creterea gradului de ndatorare rezultat de aici este unfenomen general, manifestndu-se peste tot n forme ca:

    - amplificarea valorii totale a activului bncilor- multiplicarea vehicolelor nregistrate n posturi extrabilaniere,care, de regul, nu necesit fonduri proprii, avnd, deci, un efectde levier infinit

    - utilizarea capitalurilor limitate ale asigurtorilormonoline pentru agaranta un volum important de produse structurate; .a.m.d.

  • 7/31/2019 criza 2009

    6/32

    6

    O caracteristic a efectului de levier este c acest fenomen

    amplific att ctigurile, ct i pierderile

    Boom-ul imobiliar american a permis mult timp efectuareaunor investiii foarte profitabile. ns, inversarea tendinei

    pieei a provocat devalorizri importante ale produselorstructurate, care au depit, n cazul multor instituii, nivelulfondurilor proprii

    Rarefierea lichiditilor i imposibilitatea de a se refinana adus unele dintre instituiile respective la faliment

  • 7/31/2019 criza 2009

    7/32

    7

    Efecte asupra sistemului bancar romnesc

    Efectele crizei financiare internaionale s-au repercutat iasupra sistemului bancar romnesc

    Acesta este format n mare parte din bnci cu capitalmajoritar strin sau sucursale ale unor bnci strine, care au

    expuneri directe sau indirecte (n special prin asigurtoriimonoline americani) n produse structurate

    Bncile-mam respective au nregistrat uneori devalorizriimportante ale activelor, au suferit impactul evaporrii

    lichiditii i paraliziei anumitor piee i, mai general, efectulcreterii costurilor de refinanare

    Toate acestea au influenat negativ activitatea sucursalelordin Romnia

  • 7/31/2019 criza 2009

    8/32

    8

    Cu toate acestea, bncile romneti sunt solide i profitabile

    Principalii factorii care explic aceast situaie favorabil sunt urmtorii:

    - fondurile proprii ale bncilor romneti sunt ridicate, situndu-se peste niveleleminime impuse de reglementrile prudeniale i de practica european

    - sistemul bancar romnesc continu s realizeze beneficii; n ultimul timp, rataprofitabilitii calculat la nivelul ntregului sector bancar s-a redus uor, ns semenine ridicat comparativ cu alte ri

    - sucursalele din Romnia ale bncilor strine dispun de linii de finanare importante

    din partea bncilor-mam; acesta este un avantaj vital n condiiile n careatragerea de depozite de la populaia autohton i posibilitatea de a efectuamajorri de capital prin emisiunea i plasarea de aciuni pe piaa intern suntreduse

    - bncile romneti nu dein active toxice- BNR a adoptat n cursul timpului o serie de msuri prudeniale i administrative,

    care au impus bncilor o conduit prudent

    Aceste caracteristici ale sistemului bancar romnesc constituie o sursde ncredere. Dincolo de tensiunile i de acuzele recente la adresabncilor, sectorul bancar beneficiaz de efectele reformei la care a fostsupus n ultimii ani, ceea ce i permite s fac fa turbulenelor care s-ar mai putea produce

  • 7/31/2019 criza 2009

    9/32

    9

    Politicile publice n timpul crizei

  • 7/31/2019 criza 2009

    10/32

    10

    Criza actual a determinat modificarea politicilor publice fade instituiile financiare

    Pn la izbucnirea crizei, aceste politici au fost orientateexclusiv spre asigurarea lichiditii, ns, dup aceea,interveniile publice au nceput s vizeze din ce n ce mai mult

    suinerea financiar i asigurarea fondurilor proprii ale bncilor Dup unii autori, aceast schimbare de orientare constituie o

    veritabil revoluie teoretic i ideologic (Attali, 2008, p. 145

    i urm.).

  • 7/31/2019 criza 2009

    11/32

    11

    Pieele interbancare au o capacitate natural de autoreglare,care a amorsat deja n mod spontan o evoluie spre starea denormalitate

    ns, piaa singur nu este capabil s se reechilibreze rapid.Pentru a favoriza acest proces, principalele bnci centrale ale

    lumii au luat o serie de msuri excepionale, care n trecutulnu prea ndeprtat ar fi fost considerate adevrate erezii- prelungirea maturitii facilitilor de refinanare- extinderea gamei activelor eligibile n calitate de contrapartid n

    aceste operaiuni

    - multiplicarea garaniilor admise la refinanare- modificarea procedurilor de acces la lichiditile bncii centrale n

    condiii speciale- intensificarea coordonrii internaionale; etc.

  • 7/31/2019 criza 2009

    12/32

    12

    Statele au intervenit, de asemenea, masiv pentru susinerea

    solvabilitii i soliditii bncilor Principalele forme de intervenie n economie a marilor state

    democratice:- Refinaarea bncilor din fonduri publice, pentru ca acestea s

    poat finana, la rndul lor, economia- Efectuarea unor reforme semnificative ale regulilor contabile;noile reguli oblig bncile s transfere activele nregistrate ntrecut la valoarea de pia n posturi n care acest lucru nu maieste posibil; de asemenea, regulile respective permit o mai mareflexibilitate n calculul justei valori a activelor care nu mai aupia

    - Confirmarea susinerii de ctre stat a recapitalizrii bncilor.

  • 7/31/2019 criza 2009

    13/32

    13

    n Romnia, rspunsul autoritilor la efectele adverse alecrizei a fost diferit de cel al autoritilor din SUA sau dinstatele europene

    Explicaia rezid n faptul c economia romneasc sedeosebete n multe privine de economiile occidentale, ceeace face imposibil copierea pur i simplu a msurilor luate nrile respective Principala deosebire este c economia romneasc nregistreaz

    un mare deficit de cont curent, ceea ce o face foarte dependent definanarea extern

    Autoritile romne au fost nevoite s aleag ntre reducereaordonat a acestui deficit sau reducerea lui de ctre pia,ceea ce, n condiiile actuale de tensiune i nencredere, ar fiputut avea consecine dramatice asupra cursului de schimb icreterii economice

  • 7/31/2019 criza 2009

    14/32

    14

    Dei procesul de ajustare a unei economii de pia nu poate fiplanificat cu precizie, este evident, totui, c promovarea unorpolitici economice coerente i credibile poate evita producereaunei ajustri dezordonate (hard landing)

    Guvernul romn ncearc s evite creterea salariilor ipensiilor, reducerea impozitelor i a contribuiilor etcAcestea ar stimula creterii cererii interne, ceea ce ar ngreuna foarte

    mult reducerea deficitului de cont curent la un nivel sustenabil

    Concentrarea mix-ului de politici macroeconomice asupraprocesului de ajustare a dezechilibrului extern (deficitul de contcurent) i a celui intern (deficitul bugetar) este susceptibil s

    duc la o aterizare lin a economiei i la ameliorareapercepiei investitorilor strini Este necesar, n continuare, o ntrire semnificativ a politicii

    fiscale i a celei salariale (n sens larg, cuprinznd sporurile i premiilede natur cvasisalarial)

  • 7/31/2019 criza 2009

    15/32

    15

    Un rol important n procesul de ajustare joac ameliorareapercepiei investitorilor strini

    Ci de aciune n aceast direcie - mbuntirea capacitii de absorbie a fondurilor europene i, n

    modul acesta, nlocuirea, ntr-o anumit msur, a finanrii externeprivate cu o finanare extern public

    - Crearea de noi locuri de munc n domenii insuficient valorificate(infrastructur, turism, sectorul agroalimentar etc.), care s preia,treptat, rolul de motor al creterii economice .a.m.d.

    - ncheierea unor acorduri de finanare cu organismele internaionale(Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial, Comisia European,Banca European de Investiii etc.), de natur s compensezediminuarea sensibil a intrrilor de capital privat.

  • 7/31/2019 criza 2009

    16/32

    16

    Rolul bncilor centrale n asigurarea igestionarea lichiditilor

  • 7/31/2019 criza 2009

    17/32

    17

    nc din luna august 2007, tensiunile observate pe pieeleinterbancare au determinat Eurosistemul s furnizeze ctevazile la rnd cantiti nelimitate de lichiditi prin aa-numita

    facilitate de creditare marginal Facilitatea de creditare marginal (Marginal lending facility)

    este o facilitate permanent, care permite bncilor s obincredite overnightde la o banc central naional, la o rat adobnzii prestabilit, garantate cu active eligibile

    Fed a extins maturitatea facilitii sale permanente de creditarede la 1 zi la 30 de zile, permind astfel bncilor care dispunde garanii s accead la moneda primar n condiiile uneilipse de ncredere din ce n ce mai mari ntre participanii lapiaa interbancar

    Din cauza reducerii maturitii plasamentelor interbancare,Eurosistemul a nceput s efectueze operaiuni suplimentarede refinanare pe termen mediu

  • 7/31/2019 criza 2009

    18/32

    18

    Principalele bnci centrale ale lumii au nceput s colaborezeintens pentru a face fa crizei i dificultilor cu care se

    confruntau bncile comerciale care ncercau s se refinanezen dolari americanin data de 12 decembrie 2007, Fed, BCE i Banca Naional a

    Elveiei au creeat o facilitate de natur s permit refinanarea petermen mediu (1 lun) n dolari americani. Aceste msuri sunt n

    vigoare i n prezent Deoarece bncile centrale europene nu dispun neaparat de resursele

    n valut de care au nevoie pentru a satisface cererile de refinanareale bncilor comerciale europene, au fost ncheiate o serie deacorduri speciale (swap) cu Fed (BCE, Banca Angliei, Banca

    Naional a Elveiei, Banca Japoniei etc.) Ulterior, asemenea acorduri au fost ncheiate i de BCE pentru a

    permite furnizarea de euro (cu Banca Naional a Ungariei, BancaNaional a Poloniei, Banca Naional a Elveiei etc.), precum i deBanca Naional a Elveiei, pentru a permite furnizarea de franci

    elveieni

  • 7/31/2019 criza 2009

    19/32

    19

    Msuri asemntoare au fost luate i de alte bnci centrale,

    n timp ce unele dintre el au aplicat msuri absolutneconvenionale

    De ex., Fed s-a dovedit extrem de inovator n materie deconcepere a unor faciliti de natur s permit diverilorintermediari financiari s obin moned primar, s converteasctitluri nelichide n titluri de stat sau chiar s cedeze n mod directbncii centrale titluri pentru care pe pia nu mai exist cumprtori

    ncepnd cu octombrie 2008, Fed cumpr direct de pe piaa financiartitluri pe termen scurt sau lung emise de intreprinderi sau carematerializeaz credite acordate populaiei, n scopul facilitrii finanrii

    economiei i reducerii costului acestei finanri

  • 7/31/2019 criza 2009

    20/32

    20

    Concluzii preliminare

    La nceput, injeciile de lichiditate au fost destinateansamblului pieei monetare, pentru a-i permite sfuncioneze corect i pentru a asigura o repartizare adecvata resurselor de finaare n perioada de criz

    Ulterior, aceste msuri au urmrit ns din ce n ce mai multsalvarea anumitor instituii financiare

    Este vorba, aadar, despre o conduit fr precedent nistorie, iar aceasta, att sub aspectul duratei, ct i alcantitilor de lichiditi injectate

  • 7/31/2019 criza 2009

    21/32

    21

    Aciunea BNR

  • 7/31/2019 criza 2009

    22/32

    22

    BNR a continuat s aplice strategia de politic monetardenumit intirea inflaiei (inflation targeting) (2005)

    Caracteristici nefavorabile ale economiei romneti, care aungreunat aplicarea acestei strategii:

    - dominana fiscal

    - intrri masive de capital

    - poziia de debitor net a BNR fa de sistemul bancar- ineficiena mecanismului de transmitere a politicii monetare; etc.

    n perioada 2005-2007, toi aceti factori s-au combinat,

    ceea ce a creeat o dilem serioas pentru banca central,deoarece creterea ratei dobnzii, dei necesar pentru areduce anticipaiile inflaioniste, atrgeau i mai multecapitaluri strine, apreciind leul n mod nesustenabil (dilemaToovsk)

  • 7/31/2019 criza 2009

    23/32

    23

    n prezent, se manifest tendina ca BNR s fie creditor netal sistemului bancar, iar intrrile de capital strin s-au atenuat

    n mod semnificativ

    Aceast schimbare de situaie nu uureaz nsimplementarea politicii monetare- Criza financiar a sporit volatilitatea pieei monetare i valutare i tinde s

    accentueze ncetinirea activitii economice

    - Existena deficitului de cont curent mare i reducerea finanrilor externe audeclanat deprecierea leului, fenomen care alimenteaz inflaia i facenecesar o rat a dobnzii relativ nalt

    - Debitorii care au datorii n euro i n alte valute i, deci, sistemul financiar nansamblul su, sunt vulnerabili la o depreciere semnificativ a leului

    - Rate mai nalte ale dobnzii frneaz creterea economic i creeaz costurisuplimentare pentru debitori, riscnd s destabilizeze sectorul financiar

    n aceste condiii, se pune dificila problem a compromisului

    dintre cele dou obiective ale politicii monetare: asigurarea stabilitii preurilor asigurarea stabilitii financiare.

  • 7/31/2019 criza 2009

    24/32

    24

    Judecnd dup experiena Romniei, stabilitatea financiar areo importan deosebit pentru stabilitatea preurilor

    n Romnia, rata inflaiei este nc ridicat comparativ cu alteri central i est-europene

    Dac BNR ar fi dus o politic monetar mai restrictiv(dobnzi foarte nalte), situaia financiar a firmelor i agospodriilor s-ar fi deteriorat. Iar n modul acesta s-ar fideteriorat i stabilitatea financiar a sectorului bancar

    Pn la urm, nsi ritmul dezinflaiei ar fi fost, probabil, maimic dect cel realizat

  • 7/31/2019 criza 2009

    25/32

    25

    Un avantaj al strategiei intirii inflaiei este c permite formareacursului de schimb prin mecanismele pieei

    BNR a optat pentru regimul de curs de schimb cunoscut subdenumirea de flotare controlat (managed floating), ceea ce apermis:

    - utilizarea virtuilor pieei libere- evitarea aprecierilor excesive

    - descurajarea comportamentele speculative

    Implementarea acestei strategii a necesitat cumprri relativimportante de valut de pe pia n perioada 2004 august2007

    n prezent, reducerea finanrii externe i incertitudinea tind sprovoace deprecieri ale leului nejustificate de variabilelefundamentale. Valuta cumprat de pe pia n momentele desupraapreciere servete acum pentru finanarea interveniilor n

    scopul atenurii deprecierii leului

  • 7/31/2019 criza 2009

    26/32

    26

    Supravegherea sistemelor financiare

  • 7/31/2019 criza 2009

    27/32

    27

    Criza a pus n eviden necesitatea regndiriimodalitilor fundamentale de reglare a sistemelorfinanciare

    Aspectul cel mai discutat este cel al supravegherii,ale crei deficiene sunt considerate o cauz

    important a crizei financiare mondiale n acest context, unii autori vorbesc chiar desprenecesitatea unui nou Bretton Woods, adic a unei noiordini financiare internaionale

    Este general admis c se impune o mai bunreglementare n toate domeniile, de la activitateaageniilor de ratingla organizarea pieelor,gestionarea riscurilor i remuneraia managerilor

  • 7/31/2019 criza 2009

    28/32

    28

    mbuntirea supravegherii financiare (n

    particular a supravegherii bancare) Criza a demonstrat avantajele exercitrii supravegherii

    bancare de ctre banca central sau, oricum, de unorganism n care banca central este puternic reprezentat

    Aceast concluzie este nsuit n prezent de ctre toatebncile centrale, indiferent de cadrul reglementativ n careopereaz

    Argumentul este c banca central cunote bine sectorul

    bancar i celelalte instuii financiare i, n consecin, poateaciona rapid n perioadele de turbulene pe piaa monetari a creditului

  • 7/31/2019 criza 2009

    29/32

    29

    Modul n care BNR a reacionat pentru atenuarea conse-cinelor crizei asupra economiei romneti nvedereaznecesitatea creterii puterilor acesteia pentru a face fa uneidestabilizri a sistemului bancar romnesc

    Dei sistemul bancar romnesc este solid, recentul acordncheiat de guvernul romn cu FMI prevede modificarealegislaiei bancare pentru a ntri puterea BNR de a cereacionarilor bncilor efectuarea de majorri de capital i de alimita repartizarea profiturilor

    Se mai prevede modificarea actelor normative carereglementeaz organizarea i funcionarea celorlalte autoritide supraveghere (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare,Comisia de Supraveghere a Asigurarilor, Comisia deSupraveghere a Sistemului de Pensii Private), n sensul

    ntririi independenei acestora

  • 7/31/2019 criza 2009

    30/32

    30

    Revizuirea reglementrilor astfel nct s se evite o noucriz constituie n prezent obiectul a numeroase dezateri ninstanele internaionale i n cercurile academice

    La fel de important este ns ntrirea capacitii i voineiautoritilor de supraveghere de a aplica reglementrile ntr-omanier regulat i credibil

    Orict de important ar fi, revizuirea nu poate fi eficace dectdac este ntrit aplicarea reglementrilor, ceea ce necesitasigurarea autonomiei organelor de supraveghere i alocarea

    unor resurse suficiente

  • 7/31/2019 criza 2009

    31/32

    31

    BIBLIOGRAFIEAttali J. (2008), La crise, et aprs?, Paris: Fayard

    Boughton J.,A New Bretton Woods?, Finance and Development, IMF, March,2009

    Cerna S., Donath L., eulean V., Herbei M., Brglzan D., Boldea B.,Stabilitatea financiar, Ed. Universitii de Vest, Timioara, 2008, p. 25-28

    Cerna S., Nicola-Giatas M. (2009), Les flux de capitaux et la politiquemontaire en Roumanie, 56eme Congres de lAIELF, 25-27 mai 2009,Trgovite, Romnia (Les Anales de lUniversite Valachia de Targoviste,Section Science Economiques, XIV, 25, p. 209-224)

    Krugman P., ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008, Publica, 2009

    Isrescu M., Criza financiar internaional i provocri pentru politicamonetar din Romnia, Disertaie susinut cu ocazia decernrii titlului deDoctor Honoris Causa al Universitii Babe-Bolyai, Cluj-Napoca,26.02.2009, p. 9, http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=6885

  • 7/31/2019 criza 2009

    32/32

    32

    MULUMESC