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julio 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Cuarta Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 162-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el 29 de julio de
2019; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha mayo 2019 califica en Categoría
AA (+), a la Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y
EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. (Resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 aprobado el 13 de abril de 2016 por
un monto de hasta USD 2.000.000,00).
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento,
además de una evidente recuperación para el cierre del 2018. Al
respecto:
▪ El sector comercial, al que pertenece la compañía, se ha
recuperado debido a la demanda creciente y al aumento
del consumo general de la economía. Sin embargo, este
sector es el principal afectado en caso de recesiones
económicas aumentado el riesgo baja en las ventas de
aquellas compañías que dependen enteramente del
comercio.
▪ La compañía se encuentra nivelando sus ingresos a
periodos pasados y ha logrado adaptar sus operaciones a la
demanda del mercado cuando ha sido requerido, incluso
llegando a cambiar estratégicamente la comercialización de
las líneas de negocio.
▪ La compañía no cuenta con un Directorio ni con
lineamientos de Gobierno Corporativo. Sin embargo, sus
ejecutivos gestionan adecuadamente los elementos
estratégicos, administrativos y financieros, en base a su
amplia experiencia empresarial.
▪ La compañía registró al cierre del 2018 una recuperación en
sus ventas, atribuible a la implementación de las estrategias
de la empresa. Además, presentó adecuados índices de
liquidez y solvencia lo que evidencia el buen
funcionamiento de su operación demostrada en la
estabilidad financiera a mayo 2019.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las
obligaciones puntualmente, sin presentar retrasos en los
pagos de las obligaciones emitidas. Además, cuenta con un
resguardo adicional consistente en un fondo constituido en
Fiduciaria Ecuador FIDUECUADOR S.A. equivalente a una
cuota de capital e intereses y presenta una cobertura del
106%.
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, evidenció su adecuado cumplimiento y da
como resultado un flujo positivo al término del año 2022,
Resumen Calificación Cuarta Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2019)
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 2
demostrando recursos suficientes para cumplir
adecuadamente con las obligaciones emanadas de la
presente emisión y demás compromisos financieros de la
compañía.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que la empresa presenta una muy buena capacidad de pago
la que mejorará en la medida en que se cristalicen los
cambios en el plan estratégico.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A. como empresa dedicada a la importación,
exportación y contratación de la adquisición de equipos,
maquinaria y más elementos que fueran necesarios para su giro
de negocio. Busca potenciar la visión de los negocios a través de
marcas líderes del mercado, con soluciones tecnológicas y
acompañamiento integral que garantiza el éxito de sus proyectos.
De igual manera, busca construir relaciones de largo plazo
basados en la confianza, honestidad y transparencia. Las
actividades de la empresa se enfocan en distintos mercados,
incluidos la industria, las telecomunicaciones, la educación, el
retail, el gobierno, la banca y el sector petrolero, a través de un
análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la
solvencia, procesos y calidad de cada uno de los elementos que
forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del
instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 3
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988
ante el Doctor Remigio Aguilar Aguilar, Notario Décimo
Octavo del cantón Quito y fue aprobada el 08 de diciembre
del mismo año mediante resolución N° 01992 emitida por el
Intendente de Compañías de Quito, el doctor José María
Borja Gallegos.
▪ La compañía está gobernada por la Junta General de Socios
y administrada por el Presidente y el Gerente General, quien
tiene la representación legal de la compañía.
▪ COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. trabaja
con socios y aliados internacionales con amplia experiencia
en productos y servicios tecnológicos.
▪ Los ingresos entre el 2016 y 2017 presentaron una
tendencia decreciente pasando de ventas generadas en
2017 de USD 18,56 millones debido a un menor consumo en
los productos y servicios que ofrece la compañía. Para 2018,
las ventas se incrementaron en 37,53% alcanzando los USD
25,54 millones.
▪ El costo de ventas registro una participación que ha
disminuido progresivamente, ya que su participación paso
del 72,47% en el 2015 al 70,75% en el 2017 debido a una
reducción en los costos de compra de materia prima y costos
de mano de obra. Para 2018, la participación del costo de
ventas aumenta al 79,21% del total de las ventas, explicado
por el aumento de las ventas y la naturaleza de los productos
que comercializa la compañía ya que son importados.
▪ Las ventas a mayo del 2019 registraron un incremento de
USD 127 mil, lo que representó un 1,14% más que las ventas
generadas en mayo de 2018. Este incremento se enfoca
principalmente en la línea de hardware que creció en USD
44,23 mil y en la venta de software que aumentó USD 66,11
mil, mientras que la línea de comisiones y rebate disminuyó
en USD 8,66 mil
▪ Los resultados de la compañía van relacionados
directamente con las variaciones de los ingresos y del costo
de ventas, es así, que el margen bruto fue reduciéndose
desde el 2016 hasta el 2018 pasando de USD 6,17 millones
a USD 5,31 millones respectivamente, pero de acuerdo con
su participación sobre las ventas presentó crecimiento. A
pesar de que existió un incremento en las ventas en 2018, el
costo de ventas pasó a representar el 79% mientras que para
años anteriores reflejó un 71% en promedio.
▪ Para mayo 2019 se revierte la tendencia decreciente
evidenciada entre 2016 y 2018 creciendo en un 19,76% en
el comparativo interanual debido a un mayor incremento en
los ingresos y una menor participación del costo de ventas.
La utilidad operativa aumentó en un 192,85% entre mayo
2018 y mayo 2019 debido al incremento de las ventas y por
ende los gastos de operación que aumentaron en USD
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200,53 mil enfocado en gastos de personal, de viaje y
asesoría y servicios profesionales. La utilidad antes de
participación de trabajadores e impuestos alcanzó los USD
135,22 mil registrando una rentabilidad neta del 1,19% por
cada dólar generado en ventas
▪ Los activos totales presentaron un comportamiento
creciente entre el 2016 y 2018. La composición del activo
durante el periodo de análisis mostró una relación de 75%
en activos corrientes y 25% en activos no corrientes. Los
activos corrientes presentaron similar variación a los
reflejados por los activos totales creciendo entre el 2016 y
2018 en un 32,71% llegando a los USD 16,44 millones. Las
principales variaciones entre el 2017 y 2018 fueron el
incremento en efectivo y sus equivalentes por USD 122,32
mil debido a una mayor recaudación por ventas que ingresó
directamente a las cuentas bancarias de la compañía; los
inventarios disminuyeron en USD 1,06 millones relacionado
con las mayores ventas en el mismo periodo.
▪ Los activos no corrientes presentaron valores estables
similares entre el 2016 y 2017 y crecieron en un 28,69%
entre el 2017 y 2018 llegando a los USD 4,03 millones siendo
la propiedad planta y equipo la cuenta de mayor
participación. La compañía registra cuentas por cobrar con
partes relacionadas de largo plazo por USD 1,40 millones
▪ Los activos totales entre mayo 2018 y mayo 2019 crecieron
en un 10,68% enfocados principalmente en el incremento
en los activos no corrientes que crecieron en USD 972 mil
debido al aumento en activos financieros (cuentas por
cobrar compañías relacionadas) por USD 999 mil
▪ Los activos no corrientes demostraron un incremento
significativo entre mayo 2018 y mayo 2019 alcanzando los
USD 3,95 millones a mayo 2019 siendo la propiedad planta
y equipo y activos financieros (cuentas por cobrar
compañías relacionadas) las cuentas con mayor
participación. Ambas cuentas representaron el 22,79% del
total de los activos.
▪ Los pasivos totales entre el 2016 y 2018 presentaron una
tendencia creciente registrando un aumento del 34,71%
entre el 2016 y 2018 equivalente a USD 3,84 millones. Los
pasivos totales de la empresa están compuestos por 74,20%
en pasivos corrientes y 25,80% en no corrientes a diciembre
de 2018.
▪ Los pasivos corrientes presentaron un comportamiento
similar al de los pasivos totales creciendo en un 29,63%
entre el 2016 y 2018 (USD 2,52 millones). Las variaciones
que aportaron al incremento de los pasivos corrientes del
último año fueron principalmente el aumento en las cuentas
por pagar comerciales en USD 1,97.
▪ Los pasivos no corrientes presentaron una tendencia
decreciente entre el 2016 y 2017 pasando de USD 2,53
millones en 2016 a USD 2,11 millones en 2017 pero en el
2018 alcanzaron valores de USD 3,85 representado por la
nueva emisión que la compañía colocó en el mercado de
valores y las provisiones sociales.
▪ Los pasivos totales entre mayo 2018 y mayo 2019 crecieron
en USD 1,52 millones debido al incremento en los pasivos
corrientes por USD 648 mil y en los pasivos no corrientes por
USD 873 mil. El incremento en los pasivos corrientes
obedece al aumento en las cuentas por pagar comerciales
por USD 317 mil debido a nuevas operaciones comerciales
con proveedores locales y del exterior.
▪ Los pasivos de largo plazo crecieron en un 40,24% enfocado
en el incremento de las obligaciones con el Mercado de
Valores por USD 845 mil debido a la aprobación y colocación
de los valores para la Quinta Emisión de Obligaciones en
mayo de 2018. Con corte mayo de 2019 registra las
siguientes emisiones vigentes en el Mercado de Valores.
▪ Al cierre de mayo 2019, la deuda con costo financiero
alcanzó el 20,48% de los pasivos totales, de tal manera que
los pasivos pasaron a financiar el 88,39% de los activos de la
compañía, apalancándose en mayor medida con
proveedores en general y con el Mercado de Valores.
▪ Para el 2018 el patrimonio se reduce en USD 276 mil
representado en la cuenta de resultados acumulados fruto
de otra corrección contable. Para mayo 2019 el patrimonio
de la compañía sigue creciendo en comparación al cierre del
2018 enfocado en el aumento de los resultados acumulados
y resultados del ejercicio
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzando los USD 1,34
millones al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de
liquidez de 1,12.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentaron
un comportamiento fluctuante entre el 2016 y 2018 como
consecuencia de la variación de los resultados netos efecto
del comportamiento en las ventas en este periodo. Para
mayo de 2019 se mantiene la tendencia creciente del 2018
evidenciando un incremento en estos indicadores llegando
a un ROE del 16,27% y un ROA del 1,89% producto de
mejores resultados netos obtenidos al cierre del mayo 2019
▪ El grado de apalancamiento total fue de 976% a diciembre
2018 y de 762% para mayo 2019, es decir que por cada dólar
de patrimonio la compañía tiene USD 7,62 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento
financiero fue de 236% en el 2018 y de 156% a mayo de 2019
lo que se puede interpretar que, por cada dólar de deuda
financiera, la compañía respalda el 60% con fondos propios.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 5
Instrumento
▪ Con fecha 18 de agosto de 2015 se reunió la Junta
General Extraordinaria Universal de Accionistas para
resolver y aprobar la Cuarta Emisión de Obligaciones por
un monto de hasta USD 2.000.000,00 en una clase.
▪ Con fecha 13 de abril de 2016 la Superintendencia de
Compañía Valores y Seguros aprobó la Cuarta Emisión
de Obligaciones con resolución N°
SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 y fue inscrita el 19 de abril
del 2016 mediante inscripción N° 2016.Q.02.001820 por
un monto de hasta USD 2.000.000,00.
▪ El proceso de colocación de valores inicio el 23 de mayo
de 2016 y culminó el 30 de agosto de 2016 con el 67,60%
de colocación de los valores
CLASE C Monto USD 2.000.000,00 Plazo 1.800 días Tasa interés 8,00% Valor nominal USD 1.000,00 Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
▪ La emisión está respaldada por garantía general y una
garantía específica y amparada por los siguientes
resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,18, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como
Con corte mayo de 2019,
la empresa mostró un
índice dentro del
compromiso adquirido,
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
siendo la relación activos
reales/ pasivos de 1,04
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora. CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Con fecha 31 de mayo de
2019, presentó un monto
de activos menos
deducciones de USD
10,28 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 8,222
millones, cumpliendo así
lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
POLÍTICA DE
ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Con corte mayo de
2019 la deuda
financiera alcanzó el
18,10% sobre el total
de activos de la
compañía.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los
flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis
detallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro
definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 6
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo y cuenta con proveedores locales que
garantizan el abastecimiento de la compañía.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía
tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con
compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios
en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la pérdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios, cuentas por cobrar y propiedad planta y equipo. Los
activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados
en cualquier momento por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se
mitiga con una póliza de seguros emitida por la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un monto de USD
3.672.000,00 una cobertura todo riesgo de acuerdo con las
condiciones generales.
▪ Al ser el 13,62% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños y
cuenta con una póliza de seguro de riesgo de transporte con
la Compañía de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un
monto de USD 500.000,00 contra todo riesgo.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante a través de la diversificación de sus
clientes y mantiene un continuo seguimiento a la cartera
generada.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, roturas, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con tres pólizas de seguro con la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un monto total de
USD 3.899.200,00 con una cobertura multirriesgo y sobre los
vehículos de la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se
registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por USD
1.647.606,85, por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 11,24% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 9,98% de los activos totales. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o
por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos
adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de
la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho
seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Cuarta Emisión de Obligaciones
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A, realizado
con base a la información entregada por la empresa y de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 7
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
).
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Cuarta Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 162-2019,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el 29 de julio de 2019; con
base en los estados financieros auditados de los periodos 2016, 2017
y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha
mayo 2019 califica en Categoría AA (+), a la Cuarta Emisión de
Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
(Resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 aprobado el 13 de abril
de 2016 por un monto de hasta USD 2.000.000,00).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en abril
de 2019, con una estimación de ralentización en el crecimiento del
70% de la economía mundial. De acuerdo con el informe de
Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo Monetario
Internacional1, después de un crecimiento sostenido durante 2017
y el primer semestre de 2018, la actividad económica mundial se
ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La economía
mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se reducirá a 3,3%
en 2019 para posteriormente recuperar su tasa de 3,6% en 2020,
ritmo que se espera se mantenga en el mediano plazo. El Banco
Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su informe de
Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un crecimiento
mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y 20212, reflejando
los deterioros en el comercio internacional y la inversión durante el
primer semestre de 2019, y las perspectivas favorables en los
mercados financieros emergentes en el mediano plazo.
Durante el segundo semestre de 2019, se espera que las políticas de
estímulo en China, las mejoras en los mercados financieros
internacionales, el debilitamiento de resistencias al crecimiento de
la zona euro, y la estabilización en las condiciones de las economías
emergentes impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica
una ralentización del crecimiento mundial en los próximos años,
como consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
economías emergentes. Se estima un crecimiento disparejo entre
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C.
países, en respuesta a la volatilidad en los precios de los
commodities, tensiones comerciales, presiones de mercado sobre
ciertas monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual.
Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%. Se prevé una ralentización en el
crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años, para
alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera que
los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se debiliten.
El crecimiento de las economías europeas será más bajo, dada la
normalización en su política monetaria, y la volatilidad de los precios
2 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Cuarta Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2019)
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 8
de la energía y los combustibles, lo cual disparó las expectativas de
inflación y desincentivó el consumo privado.
Sin embargo, en muchas de las economías avanzadas, la inflación se
mantiene por debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual
ocasiona el incremento en los tipos de interés, y por ende en los
costos de endeudamiento de las economías emergentes
(principalmente China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y
África Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron
un crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
Se espera una actividad económica sostenida en los países
importadores de commodities, mientras que se pronostica un
debilitamiento en el crecimiento de países exportadores de
commodities. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan un
declive sostenido a partir de octubre de 2018, como consecuencia
de la caída en los precios del petróleo. Por su parte, los precios de
los metales incrementaron a partir del segundo semestre de 2018,
debido a presiones de demanda.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables2. Se espera que el crecimiento económico
promedio se estabilice en torno al 5% en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de
endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas3.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración, en respuesta a la incertidumbre política y a los pronósticos de debilitamiento de la demanda externa. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes3.
3 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos mantiene bajo consideración un conjunto de medidas arancelarias, principalmente en contra de China y México. De igual manera, habrá una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés.
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
-2%
-1%
0%
1%
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3%
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7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
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5%
7%
ene
abr
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oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 9
Gráfico 5: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
Los mercados financieros internacionales afrontaron una
flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia
mundial está marcada por el ajuste de la tasa de fondos federales en
Estados Unidos, que mantiene expectativas de disminución para
julio de 2019, y por la reducción en la compra mensual de activos
por parte del Banco Central Europeo y el Gobierno japonés. El
rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años
para mayo de 2019 fue de 2,40%, 13 puntos porcentuales menos
que en el mes de abril de 2019, y la tasa al cierre de 2018 fue de
2,70%, lo cual constituye un incremento de 30 puntos base frente a
la cifra a inicio de 20184. Por su parte, el rendimiento promedio de
los Bonos del Gobierno alemán fue de 0,08% durante el mes de
mayo de 20195. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas
economías europeas, alrededor de USD 7,50 billones de deuda en
circulación se cotizan a tasas negativas en los mercados
internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. De acuerdo con el Banco Mundial, los precios en el
mercado bursátil internacional disminuyeron durante el último
trimestre de 2018, lo cual refleja el deterioro en las percepciones de
mercado acerca de la actividad global y las tendencias comerciales.
Sectores como telecomunicaciones, servicios públicos e industria
impulsaron los índices al alza, mientras que los retrocesos de los
sectores petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor
llevaron a los mercados a la baja. Para mayo de 2019, los principales
índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL (%) CAMBIO
ANUAL (%) DJIA 25.744,79 -2,49% 4,77%
S&P 500 2.854,71 -1,69% 5,67% NASDAQ 7.480,98 -2,34% 1,93%
NYSE 12.671,64 -1,95% 0,32% IBEX 35 9.199,08 -2,97% -8,24%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 263.000 posiciones
laborales durante el mes de abril de 2019. Por consiguiente, la tasa
de desempleo en E.E.U.U disminuyó de 3,8% a 3,6%.6 La
desaceleración en el crecimiento de la fuerza laboral y la
disminución del desempleo sugieren que la economía
estadounidense está alcanzando el pleno empleo. El fortalecimiento
de la fuerza laboral supone una presión positiva para el dólar
durante los próximos meses.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen abr-18 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11 may-18 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86 jun-18 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59 jul-18 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
ago-18 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18 sep-18 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39 oct-18 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99 nov-18 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42 dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35 ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96 feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05 mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59 abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
4 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
5 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 6Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tasa de Inversión Neta
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 10
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities2.
Gráfico 6: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos2.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región2.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa2.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de
2,70% en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor
incertidumbre política y una mejora en la inversión privada en la
región2.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año.
Se espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019, 2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá
por debajo del crecimiento mundial. De acuerdo con el Banco
Mundial, las condiciones económicas en las economías más grandes
de la región son desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se
mantienen lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la
economía argentina continúa en proceso de contracción. Por el
contrario, la economía colombiana presenta señales de expansión
continua2. Estas perspectivas de crecimiento pueden verse
afectadas por los ajustes de los mercados financieros, la ruptura en
la negociación de tratados comerciales, el proteccionismo impuesto
por Estados Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y
naturales. No obstante, durante el primer semestre de 2019 las
exportaciones de la región incrementaron a pesar del declive en el
comercio mundial.
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
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020
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017
20
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019
20
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021
Asia del Estey Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 11
Gráfico 7: Crecimiento Económico Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20192. De
igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
presentó un crecimiento significativo durante el último año2. En
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
estancamiento en los volúmenes de ventas.
Gráfico 8: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas de
inflación.
Gráfico 9: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional o de
oportunidades de inversión rentables.
Gráfico 10: Inversión en América Latina y El Caribe Fuente: Global Economic Prospects (Enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
-8%
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-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 12
Gráfico 11: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola en Argentina. Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y China, lo cual benefició a algunos países en la región.
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
(CDS)2 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
reflejando una mejora en el clima de inversión2.
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
-6%
-4%
-2%
0%
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6%
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12%
ene-
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may
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sep
-16
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may
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may
-18
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19
Exportaciones Importaciones
0%
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20
14Q
1
20
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2
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3
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4
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1
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2
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3
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4
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1
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2
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3
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4
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17Q
1
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17Q
2
20
17Q
3
20
17Q
4
20
18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 13
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el
país en 2019, situándolo en 0,0%7. Asimismo, el organismo
pronostica un crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al
de la región en los próximos años, con una variación anual de 0,4%
en 2020 y 0,8% en 2021. Este comportamiento será consecuencia
de la disminución en el volumen de ventas y el consumo privado2.
El gobierno estima un crecimiento de 1,90% en 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real. Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones8, lo cual refleja un crecimiento
real de 1,38% durante el último año. Para el cuarto trimestre de
2018, el PIB nacional alcanzó los USD 27.469 millones en términos
constantes. Esta cifra refleja estabilidad con respecto al tercer
trimestre de 2018 y frente al mismo periodo de 2017.
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de variación interanual
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
7 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019. 8 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 105 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador.
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que
describe la variación de la actividad económica a través de la
medición de variables de producción en las distintas industrias,
refleja una ralentización de la economía durante el último año.
Específicamente, a marzo de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de
154,72 puntos9, lo cual refleja una disminución de 3,63% frente al
mismo período de 2018.
La proforma presupuestaria para el 2019, que fue presentada por
el Ministerio de Economía y Finanzas a la Asamblea Nacional y se
encuentra pendiente de aprobación, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%,
un precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo10.
Para marzo de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
51.214,80 millones, lo cual representó el 45,30% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 37.080,30 millones constituyeron
deuda externa con Organismos Internacionales, Gobiernos,
Bancos y Bonos, mientras que los restantes USD 14.134,50
millones constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y
con Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social y el Banco del Estado11.
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria durante 2018 fue de USD
15.145,00 millones, lo cual representa un aumento de 14,41%
frente al periodo de 2017 y constituye el monto de recaudación
más alto desde el año 2000. Entre enero y abril de 2019, la
recaudación acumulada alcanzó los USD 5.474,99 millones, cifra
9 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC). 10 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019. 11 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública al 31 de diciembre de 2018.
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
16.600
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
44%
44%
44%
44%
44%
45%
45%
45%
45%
45%
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 14
similar a la del mismo periodo de 2018. Durante el mes de abril,
el monto de recaudación incrementó en 15,67% en comparación
con abril de 2018. El impuesto con mayor contribución a la
recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que
representa 41,50% de la recaudación total. Durante abril de 2019,
la recaudación del Impuesto al Valor Agregado fue de USD 544,95
millones, lo cual constituye un incremento de 4,62% frente a abril
de 2018, y un incremento de 9,21% en la recaudación del mes de
abril frente a la del mes de marzo de 2019. Adicionalmente, el
Impuesto a la Renta recaudado durante abril de 2019 fue de USD
2.28,11 millones, lo cual representa el 41,06% de la recaudación
fiscal12. Este monto es 24,88% superior a la recaudación de
Impuesto a la Renta de abril de 2018, señal de dinamización en la
actividad económica a nivel nacional durante el último año. Las
cinco actividades que impulsaron el incremento de la recaudación
fiscal durante el último año fueron la explotación de minas y
canteras, la agricultura, el sector financiero y de seguros, el
comercio y las actividades de salud13.
Gráfico 17: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser
el quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo,
su producción en los mercados internacionales es marginal, por lo
cual no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto,
sus ingresos por la venta de este commodity están determinados
por el precio internacional del petróleo. Para marzo de 2019, el
precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD
58,16, cifra 5,78% superior a la del mes de febrero de 201914, lo
que sugiere un incremento en los ingresos disponibles para el
Estado.
12 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Abril 2019. 13 Vistazo. (2019, enero 16). Récord de Recaudación Tributaria en el 2018. https://www.vistazo.com/seccion/pais/actualidad-nacional/record-de-recaudacion-tributaria-en-el-2018
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la
probabilidad de incumplimiento de las obligaciones extranjeras.
Específicamente, según cifras del Banco Central, el Riesgo País del
Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de Economías
Emergentes (EMBI), promedió 552 puntos durante el mes de abril
de 2019, lo cual representa una caída de 9,80% frente al promedio
de marzo del mismo año, y de 7,07% en comparación con el
mismo periodo de 2018. Al cierre de abril de 2019, el riesgo país
alcanzó los 560 puntos, cifra similar al promedio mensual, pero
que representa una disminución de 5,41% frente al cierre del mes
de marzo de 201914. Esta disminución en el riesgo país implica
mayores oportunidades de inversión rentable para el país, así
como menores costos de financiamiento en los mercados
internacionales. La caída en el riesgo país podría incidir de manera
positiva en el nivel de empleo y en el crecimiento de la
producción.
Gráfico 18: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje
der.) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de
2017, el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
marzo de 2019 fue de -0,21%, mientras que la inflación con
respecto al mismo mes de 2018 fue de -0,12%. Entre los meses de
enero y mayo de 2019, el índice de precios al productor
incrementó en 0,47%. El incremento mensual en los precios para
mayo de 2019 fue impulsado por los precios del transporte, las
actividades de recreación y cultura, y los alimentos y bebidas no
alcohólicas15.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de
manera inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje
14 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2004 – Febrero 2019. 15 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, marzo 8) Índice de Precios al Consumidor – Mayo 2019. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Inflacion/2019/Febrero-2019/Boletin_tecnico_02-2019-IPC.pdf
1352,294
984,1561080,487
2058,051
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
Recaudación Total 2019
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 15
de la población en el desempleo para marzo de 2019 fue de
4,61%, cifra similar a la reportada en diciembre de 2018. Los
cambios más significativos en el desempleo nacional durante el
último año se dieron en Quito, donde el desempleo incrementó
en 1,37% durante el último año16. De acuerdo con el INEC, el
deterioro en el mercado laboral en la ciudad se dio como
consecuencia de la inserción de nuevas personas a la fuerza
laboral, la disminución en la actividad del sector privado, y la
desvinculación de personal que se ocupaba en el Estado17. Entre
diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor de 11.820
personas fueron desvinculadas en el sector público18. El Gobierno
pretende vincular a 5 millones de desempleados y subempleados
a través de políticas que generen plazas de empleo y dinamicen el
mercado laboral.
Gráfico 19: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del
Instituto Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de
la población goza de un empleo adecuado. Para marzo de 2019,
la tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 37,91% de la
población nacional, mientras que la tasa de subempleo para
marzo de 2019 fue de 18,67%. No obstante, para marzo de
201916. El comportamiento de los índices de empleabilidad
concuerda con las tendencias regionales de informalidad
creciente.
16 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Marzo 2019. 17 El Comercio. (2019, abril). Tres factores explican el incremento del desempleo en Quito. https://www.elcomercio.com/actualidad/factores-incremento-desempleo-quito-economia.html 18 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
Gráfico 20: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606,10 millones e importaciones por USD 22.120,60
millones19. Las exportaciones petroleras representaron el 40,74%
de las exportaciones, mientras que las exportaciones no
petroleras representaron el 59,26% del total de exportaciones.
Para diciembre de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo
positivo de USD 4.444,00 millones. Por el contrario, la balanza
comercial no petrolera presentó un déficit de USD -4.958,50
millones, con exportaciones por USD 12.804,40 millones e
importaciones por USD 17762,90 millones20. El saldo negativo en
la balanza comercial no petrolera fue consecuencia de la elevada
importación de materias primas y bienes de capital utilizados
como insumos productivos, así como la importación de bienes de
consumo. Entre enero y marzo de 2019, la balanza comercial
registró un saldo de USD 1,8 millones, con exportaciones por USD
5.301,8 millones e importaciones por USD 5.300,0 millones21.
Gráfico 21: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
19 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre
2018. 20 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018. 21 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Marzo 2019.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
-2%
-1%
0%
1%
Inflación anual Desempleo
0%
20%
40%
60%
80%
100%
dic
-07
dic
-08
dic
-09
dic
-10
dic
-11
dic
-12
dic
-13
dic
-14
dic
-15
dic
-16
jun
-17
sep
-17
dic
-17
jun
-18
sep
-18
dic
-18
mar
-19
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
2.056,0
986,4 1.069,60
3.245,8
4.313,6
-1.067,80-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 16
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (marzo 2019) * -0,12% Inflación mensual (marzo 2019) * -0,21% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (mayo 2019) * USD 715,61 Tasa de subempleo (diciembre 2018) * 18,67% Tasa de desempleo (diciembre 2018) * 4,61% Precio crudo WTI (marzo 2019)* USD 58,16 Índice de Precios al Productor (mayo 2019) * 103,87 Riesgo país (promedio abril 2019)* 552 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (marzo 2019)* 45,30% Tasa de interés activa (marzo 2019) 8,02% Tasa de interés pasiva (marzo 2019) 5,89% Deuda pública total (marzo 2019) millones USD* 51.214,80
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para marzo de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 28.751,20 millones. Este
monto es similar al de febrero de 2019, y constituye un
incremento de 7,58% con respecto a febrero de 2018, lo cual
refleja la recuperación de la confianza de los inversionistas y de
los cuenta ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el
54,74% de las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de
ahorro, cuya participación en el total de captaciones a plazo fue
de 38,73%. Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 65,70%
de las captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que
obtuvieron el 28,85% de las mismas. Por su parte, los depósitos a
la vista en marzo de 2019 cayeron en 11,39% con respecto a
marzo de 2018, de USD 13.639,80 millones a USD 12.086,60
millones. Los bancos privados captaron el 75,93% de los depósitos
a la vista, mientras que el Banco Central captó el 23,06% de los
mismos14.
Gráfico 22: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
22 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2006 – Abril 2019.
Para enero de 2019, el volumen de colocación de crédito
particular del sistema financiero alcanzó los USD 40.714,40
millones22, lo cual representa un incremento de 14,49% con
respecto a marzo de 2018. Este incremento representa la
creciente necesidad de financiamiento del sector privado para
actividades destinadas al consumo y a la inversión durante el
último año. La cartera por vencer del sistema financiero
ecuatoriano representa el 93,24% del total de colocaciones,
mientras que la cartera vencida representa el 3,80%.
Gráfico 23: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial disminuyó de 8,62% en mayo
de 2019 a 8,02% en junio de 2019. Por el contrario, la tasa de
interés pasiva referencial incrementó de 5,61% en mayo de 2019
a 5,89% en junio de 201920. Los techos a las tasas de interés en el
país impactaron en el microcrédito, por lo cual el Gobierno
revisará estas regulaciones desde el segundo semestre de
201923.
Gráfico 24: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.488,30 millones en abril de 201920,
monto que representa una caída de 18,12% con respecto a abril
de 2018, y de 12,20% frente a marzo de 2019. Por su parte, las
23 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
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35.000
40.000
mar
-18
abr-
18
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-18
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-18
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18
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-18
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-18
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-18
no
v-1
8
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-18
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19
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-19
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-19
Cartera por vencer Cartera vencida Títulos valores (repos) Otros activos
0%
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19
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Tasa Activa Tasa Pasiva
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 17
reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador para abril de
2019 fueron de USD 4.415,70 millones20, cifra 8,35% inferior al
monto de reservas bancarias en el BCE de abril de 2018, pero
25,25% superior al mes de marzo de 2019. Esta situación
evidencia el creciente riesgo de liquidez en el sistema financiero,
y la falta de respaldo ante las reservas de los bancos privados en
el Banco Central, pues las reservas internacionales mantienen una
tendencia a la baja y son, en promedio, inferiores a las reservas
bancarias.
Gráfico 25: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a abril de 2019, existieron 291
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales
68 fueron pymes, 193 fueron empresas grandes y 30
pertenecieron al sector financiero24. Los emisores se
concentraron en actividades comerciales, industriales, de
servicios, agrícolas, financieras, de construcción, e inmobiliarias.
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores
Quito, a abril de 2019, los montos negociados en el mercado
bursátil nacional estuvieron compuestos por un 99,43% de
instrumentos de renta fija y un 0,57% de instrumentos de renta
variable. El 81,25% de las negociaciones corresponde al mercado
primario y el 18,75% al mercado secundario. En este mes de
análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de
USD 742,57 millones25.
Gráfico 26: Historial de Montos Negociados (millones USD)
Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador
presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a
las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2019.
Sector Comercial
El sector comercial constituye uno de los principales dinamizadores de la economía, y las tendencias del sector a nivel mundial presentan perspectivas favorables para el comercio local. El desarrollo del sector comercial ha estado marcado por los avances tecnológicos, que han simplificado las operaciones de negocio y modificado la interacción con los consumidores. Sin embargo, la tecnología no ha podido reemplazar a los mecanismos de comercio tradicionales, que influyen en la lealtad del consumidor y la participación de mercado, lo cual genera oportunidades diversas para el sector.
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censos, el sector comercial comprende la venta al por mayor y al por menor
24 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – abril 2019. 25 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - abril 2019
de todo tipo de productos, y la prestación de servicios accesorios a la venta de dichos productos26. La venta al por mayor y menor constituye la etapa final de la distribución de productos intercambiados o mercancías, y, por lo tanto, mantiene una relación directa con el proceso productivo a nivel de todas las industrias.
A partir de la dolarización en el Ecuador, el sector comercial mantuvo un crecimiento sostenido y alcanzó una tasa de variación anual promedio de 3,43% entre 2001 y 2008. Para el año 2008, el aumento de la inversión y el consumo privado impulsaron al sector comercial a obtener un crecimiento máximo de 10,76%. Durante la última década, el sector comercial creció a una tasa promedio de 3,18%. Tras mantener un crecimiento
26 INEC. Manual de Usuario CIIU – Clasificación Industrial Internacional Uniforme.
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Poblacion_y_Demografia/CPV_aplicativos/modulo_cpv/CIIU4.0.pdf
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
Reservas Internacionales Reservas Bancarias
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
BVQ BVG
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 18
ininterrumpido entre 2010 y 2014, para 2015 el comercio se contrajo en 0,71%, principalmente debido a la imposición de las salvaguardas y a la estrecha relación del sector con los productos importados. La retracción del comercio se extendió hasta 2016, año en que se evidenció una caída de 3,97% en el PIB del sector27.
Gráfico 27: Crecimiento anual del PIB real.
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno Bruto nominal de USD 9.960,09 millones y una tasa de crecimiento real de 5,40% frente a 2016, señal de dinamización de la economía y recuperación del consumo privado. Para el 2018, el PIB del sector comercial alcanzó los USD 10.452,48 millones en términos nominales, con un crecimiento real de 3,14% en comparación con
201727. El crecimiento del sector comercial durante los últimos
dos años fue superior al de la economía nacional, lo cual resalta el desempeño del comercio dentro del contexto nacional.
A partir de 2017, el sector comercial mantuvo un crecimiento trimestral sostenido, que alcanzó un máximo de 1,87% al cierre del cuarto trimestre de dicho año. Para el cuarto trimestre de 2018, el PIB comercial del Ecuador alcanzó los USD 2.647,79 millones (USD 1.880,24 millones en términos constantes), lo cual representa un crecimiento de 1,23% frente al mismo periodo de 2017, y de 0,33% en comparación con el tercer trimestre de
201827.
Gráfico 28: Evolución trimestral del PIB real (USD millones).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
27 Banco Central del Ecuador. (2019, marzo). Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador – Boletín No. 106, 2000.I – 2018.IV.
Entre 2000 y 2007, el comercio mantuvo una participación de 10,92% dentro del PIB nacional, constituyéndose como el tercer sector con más importancia en la economía del país. Para 2008, el sector representó el 10,94% de la economía, y, a partir de entonces, la participación de este sector dentro del PIB nacional se mantuvo relativamente estable, con una ligera tendencia a la baja. Para 2015, el comercio representó el 10,21% del PIB nacional, y para 2016 esta participación se contrajo a 9,93% del PIB. Al cierre de 2017, la participación del sector comercial dentro del PIB nacional fue de 10,22%. Esto convirtió al comercio en el segundo sector con mayor participación dentro de la economía nacional en el último año, después de la industria manufacturera. Al cierre del 2018, el sector comercial se mantuvo como el segundo sector más grande, con una participación de 10,40%
dentro del PIB nacional27.
Gráfico 29: Evolución PIB y participación por sector Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Durante el 2018, las ventas alcanzadas por las empresas
ecuatorianas fueron de USD 151.003 millones, monto que superó
en 38% al PIB nacional de 2018, y representó un incremento de
4,1% en comparación con las ventas de 2017. Las ventas en el país
registraron tres años de crecimiento consecutivo, lo que
demuestra que la economía se encuentra en recuperación. Las
ventas del sector de comercio al por mayor y menor durante 2018
crecieron en 7,6% en comparación con las de 2017, y alcanzaron
los USD 68.020,40 millones. Entre los productos con mayores
ventas dentro del sector comercial se encontraron los enseres
domésticos, los alimentos y bebidas, los automotores, entre
otros. No obstante, el volumen de ventas todavía no iguala al nivel
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
20
01
20
02
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03
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06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
PIB Nacional PIB Comercial
02.0004.0006.0008.000
10.00012.00014.00016.00018.00020.000
20
14.I
20
14.I
I
20
14.I
II
20
14.I
V
20
15.I
20
15.I
I
20
15.I
II
20
15.I
V
20
16.I
20
16.I
I
20
16.I
II
20
16.I
V
20
17.I
20
17.I
I
20
17.I
II
20
17.I
V
20
18.I
20
18.I
I
20
18.I
II
20
18.I
V
PIB Nacional PIB Comercial
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Manufactura Comercio Enseñanza yservicios de salud
PIB Real Tasa de participación
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 19
de crecimiento previo al 2014, cuando la facturación a nivel
nacional crecía a una tasa aproximada de 8%28.
Para febrero de 2019, el Índice de Confianza del Consumidor, que
mide el grado promedio de optimismo del consumidor
ecuatoriano, evidenció un incremento mensual de 0,9 puntos,
alcanzando un valor de 38,929. Esto representa una recuperación
de 2,37% frente a enero de 2019, lo cual presenta perspectivas
favorables en cuanto a las expectativas para la actividad del
comercio en el país, que se deterioró durante el último trimestre
de 2018.
Para monitorear el comportamiento de un determinado sector
productivo, el INEC utiliza el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía nacional.
Para esto, se utiliza un indicador estadístico que mide el
comportamiento de las ventas corrientes en un mes determinado,
comparado con las ventas del mismo mes, pero de un período
base (Año 2002=100)30. Para enero de 2019, el Índice de Nivel de
Actividad Registrada del comercio al por mayor y menor se ubicó
en 93,12 puntos, cifra que se mantuvo estable con respecto al
mismo periodo del último año, pero que representa una variación
negativa mensual de 2,13%, y una caída anual del 4,57%,
respectivamente. Las actividades comerciales son altamente
estacionales; no obstante, la serie desestacionalizada revela una
tendencia positiva en la actividad del sector comercial durante el
último año, tras las perspectivas favorables al cierre de 2017.
Gráfico 30: INA-R del sector Comercio al por mayor y menor
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings.
En cuanto al mercado laboral, el último año reflejó estabilidad en el nivel de empleo del sector. El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal ocupado, empleados y obreros en las actividades relacionadas con el comercio al por mayor y menor, se ubicó en 89,21 puntos en enero de 201931, cifra similar a la de diciembre de 2018. A pesar de la implementación de nuevas tecnologías de comercialización, existen perspectivas de empleo favorables en el sector, reflejadas en la estabilidad de los puestos de trabajo durante el último año. En un futuro, los puestos de
28 El Universo. (2019, marzo 4). Ventas de las empresas crecieron 4,1% en 2018 en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/03/04/nota/7216916/ventas-empresas-crecieron-41-2018 29 Banco Central del Ecuador. (2019, febrero). Índice de Confianza del Consumidor ICC– No. 111. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-~Adiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor
empleo en el sector comercial demandarán capacidades relacionadas con la tecnología, el análisis de grandes bases de datos (big data), la inteligencia artificial y el manejo de redes sociales, lo cual se relaciona directamente con el marketing digital y el comercio electrónico.
Por otro lado, el Índice de Horas de Trabajo, que mide el número de horas empleadas por el personal en las actividades laborales de comercio al por mayor y menor, se ubicó en 87,23 en el mes
de enero de 201931. Este valor constituye un incremento de
14,88% con respecto al mes de diciembre de 2018, pero una caída de 3,98% frente a enero de 2018. Por su parte, el Índice de Remuneraciones, que mide la evolución de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal ocupado en las actividades de comercio al por mayor y menor, fue de 102,11 en
el mes de enero de 201931, cifra que constituye un incremento de
2,14% durante el último año, pero una disminución de 16,78% frente al mes de diciembre de 2018.
Gráfico 31: Índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e Índice
de remuneraciones (comercio al por mayor y menor) Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
Para diciembre de 2018, el 18,1% de la población empleada del
país se ocupó el sector comercial32. Esto lo consolidó como el
segundo sector con mayor generación de empleo en el país,
antecedido únicamente por el sector de la agricultura, ganadería,
caza, silvicultura y pesca.
SECTOR DIC-2017
MAR-2018
JUN-2018
SEP-2018
DIC-2018
Agricultura, ganadería, caza, y silvicultura y pesca
26,1% 28,3% 29,4% 29,3% 28,3%
Comercio 19,1% 18,0% 18,0% 18,0% 18,1% Manufactura 11,3% 11,7% 11,1% 10,3% 10,7% Construcción 6,7% 6,8% 6,5% 6,1% 6,8%
Enseñanza y servicios sociales y de salud
6,8% 6,2% 6,2% 6,8% 6,7%
Tabla 4: Porcentaje de empleo por sector Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al financiamiento del sector, durante el tercer trimestre
de 2018, del total de empresas que demandaron crédito, el 18%
30Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/ 31 INEC. (2019, enero). Histórico IPT – IH – IR. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/historicos-ipt-ih-ir/ 32 INEC. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2018. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/empleo-diciembre-2018/
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0
20
40
60
80
100
120
140
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
ene-
19
INA-R (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
0
20
40
60
80
100
120
140
IPT IH IR
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 20
operó en el sector comercial. El 82% de las empresas dentro del
sector comercial que demandaron crédito durante el segundo
semestre, lo utilizó para capital de trabajo, mientras que el 6% lo
utilizó para inversión y adquisición de activos, el 7% para
reestructuración y pago de deudas y el 2% para operaciones de
comercio exterior. Del total de empresas dentro del sector
comercial, el 17% tuvo problemas para pagar sus deudas durante
el tercer trimestre de 2018. Se espera que, para el cuarto
trimestre de 2018, el 28% de las grandes empresas del sector
comercial soliciten un crédito, mientras que las previsiones
sugieren que 17% de las pequeñas y medianas empresas dentro
de este sector demandarán créditos durante ese mismo
periodo33.
A diciembre de 2018, el volumen de crédito otorgado por
instituciones financieras públicas y privadas a las empresas del
sector comercial alcanzó los USD 8.069,13 millones34. Esto
constituye un incremento de 12,50% con respecto a 2017.
Asimismo, este monto representa el 25,84% del crédito total
colocado entre enero y diciembre de 2018 a nivel nacional. Esta
expansión muestra que el sistema financiero confía en una
recuperación en el sector del comercio. Además, el compromiso
del Gobierno de mantener el esquema de dolarización de la
economía también ha sido un causal para que tanto el BIESS como
las instituciones financieras incrementen sus operaciones con la
finalidad de impulsar al sector.
Gráfico 32: Volumen de crédito colocado (millones USD)
Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
El análisis de las fuerzas competitivas de la industria comercial
refleja que existe un bajo poder de negociación de los
proveedores. Esto se debe a que el sector comercial comprende
la venta al por mayor y menor de todo tipo de productos y
servicios, por lo que existe una gran variedad de oferta a nivel
nacional. Por el contrario, el poder de negociación de los
compradores es alto, debido a la cantidad de empresas dedicadas
a la venta de productos, así como a la disponibilidad de productos
sustitutos en el mercado; si el mercado considera que la relación
33 Banco Central del Ecuador. Reporte Trimestral de Oferta y Demanda de Crédito – Tercer trimestre 2018. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/324-encuesta-trimestral-de-oferta-y-demanda-de-cr%C3%A9dito
de precio y calidad de un producto no es adecuada, puede recurrir
a productos de unidades comerciales competidoras o que oferten
productos sustitutos.
Debido a la variedad de productos y servicios que se
comercializan, resulta complicado establecer de manera
generalizada el grado de amenaza de los sustitutos en el sector.
No obstante, es importante señalar que la elasticidad en el sector
es alta; es decir, los consumidores tienen un alto grado de
reacción en cuanto a la cantidad demandada ante un incremento
de los precios. En este sentido, cuando incrementan los precios
de productos de segunda necesidad, la cantidad demandada de
los mismos disminuye, ya que no son imprescindibles. Cuando
incrementan los precios de productos de primera necesidad que
se venden al por mayor y menor en el mercado nacional, la
población recurre a productos inferiores o a sustitutos que
cumplan la misma función, pero representen un costo más bajo.
En cuanto a la amenaza de nuevos participantes, las barreras de
entrada al sector comercial son bajas, pero dependen del negocio
específico al que se dedique la empresa. Existe un beneficio en
términos de economías de escala; muchas veces las empresas que
se dedican a la venta al por mayor de un producto determinado,
adquiere los productos de sus proveedores en masa, lo cual puede
disminuir los costos en comparación con empresas minoristas que
demandan una cantidad de producto inferior. Sin embargo, el
tamaño del sector permite un fácil acceso a proveedores y canales
de distribución. En general, la inversión inicial no es tan elevada
en comparación con otros sectores de la economía; no obstante,
depende del tipo de producto o servicio que se comercialice.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena
participación de mercado, un buen nivel de ingresos por ventas y
los índices del sector indican estabilidad. Según las actividades
que realiza la compañía, que son las ventas al por mayor y menor
de materiales de papelería, artículos de oficina, libros, revistas y
periódicos; se ha clasificado a la competencia de acuerdo con la
participación de mercado.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena
participación de mercado, un buen nivel de ingresos por ventas y
los índices del sector indican estabilidad.
34 Superintendencia de Bancos. Volumen de crédito. http://estadisticas.superbancos.gob.ec/portalestadistico/portalestudios/?page_id=327
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2016 2017 2018
Sector comercial Nacional
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 21
La Compañía
La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988 ante el
doctor Remigio Aguilar Aguilar, Notario Décimo Octavo del cantón
Quito y fue aprobada el 08 de diciembre del mismo año mediante
resolución N° 01992 emitida por el Intendente de Compañía de
Quito, el doctor José María Borja Gallegos.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. es una
empresa familiar ecuatoriana, con 3 décadas de presencia en el
mercado y gran experiencia en la planificación, gestión y
ejecución de Proyectos de Integración de Servicios de Tecnología
de la Información. La compañía inició sus operaciones en la ciudad
de Quito, como una empresa familiar, ciudad donde mantiene su
oficina matriz. Para 1991, la compañía abrió sus puertas al público
de Guayaquil, en 1993 se abrió una tercera sucursal en Cuenca y
en 1995 se inauguró una cuarta sucursal en la ciudad de Ambato.
La compañía tiene como objeto social la importación, exportación
y contratación de la adquisición de equipos, maquinaria y más
elementos que fueran necesarios para su giro de negocio. Busca
potenciar la visión de los negocios a través de marcas líderes del
mercado, con soluciones tecnológicas y acompañamiento integral
que garantiza el éxito de sus proyectos. De igual manera, busca
construir relaciones de largo plazo basadas en la confianza,
honestidad y transparencia.
Las actividades de la empresa se enfocan en distintos mercados,
incluidos la industria, las telecomunicaciones, la educación, el
retail, el gobierno, la banca y el sector petrolero.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN Pinos Hernández Carlos Enrique
Ecuatoriana 2.083.182 99%
Pinos Vargas José Luis Ecuatoriana 20.478 1% Total 2.103.660 100,00%
Tabla 5: Estructura accionarial
Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con la compañía, situación que se ve reflejada
mediante su activa participación en la gestión de la empresa y la
constante generación de proyectos que surgen como iniciativa de
los accionistas.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración.
La compañía presenta vinculación por presentar participación en
el capital social de otras compañías de acuerdo con el siguiente
detalle:
EMPRESA CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN Nubetech Digital S.A. 205.000,00 66,13%
Tabla 6: Aporte de capital en compañías
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía presenta vinculación por accionariado de acuerdo
con el siguiente detalle:
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Andibosques y Carbono S.A.
Pinos Vargas José Luis, Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Mantenimiento de canales para redes telefónicas; mantenimiento de redes telefónicas, instalaciones de redes telefónicas aéreas o subterráneas.
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda.
Pinos Vargas José Luis
Activa
Elaboración, producción, comercialización y distribución de cerveza artesanal.
Consultora de Seguridad y Soluciones de Telecomunicaciones e Informática Consesotec Cía. Ltda.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Identificar, planificar, elaborar, solucionar o evaluar proyectos de desarrollo, en sus niveles de prefactibilidad, factibilidad, diseño, operación de proyectos en todo tipo de sistemas de procesamientos.
Greendc S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Activa
Prestación de servicios técnicos, de consultoría de negocios, en áreas de ingeniería eléctrica, electrónica, sistemas, comunicaciones, redes y áreas afines.
Nubetech Digital S.A.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Activa
Diseño de procesos empresariales, administración de contenido, continuidad de negocio, evaluación y planificación de servicios de tecnología, asesoría y consultoría tecnológica, gestión de proyectos y evaluación de la seguridad, acceso e identidades a través de servicios tecnología unificados aplicaciones empresariales y móviles gestionadas.
Genesoft Cía. Ltda. Pinos Hernández Carlos Enrique
Cancelación de la inscripción
Generación, representación, distribución y comercialización de sistemas y equipos de computación, hardware y software, así como redes y suministros de computación.
Cadersol S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Adquisición, tenencia, corretaje, permuta, arrendamiento, agenciamiento, explotación y administración de bienes inmuebles urbanos o rústicos.
Tabla 7: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración a las siguientes compañías:
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 22
EMPRESA VINCULADO CARGO
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda. Pinos Vargas José Luis
Presidente
Nubetech Digital S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
Greendc S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
MQA DOS Soluciones Empresariales S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente Ejecutivo
Centro de Entrenamiento Certificado de Tecnología Informática Centrotecni S.A.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente del Directorio
Cadersol S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
Consultora de Seguridad y Soluciones de Telecomunicaciones e Informática Consesotec Cía. Ltda.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Gerente General
Tabla 8: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía está gobernada por la Junta General de Socios y
administrada por el Presidente y el Gerente General, quien tiene
la representación legal de la compañía. El Presidente durará cinco
años en el cargo, con opción de ser reelegido de manera
indefinida. Entre sus funciones se encuentran el cumplir y hacer
cumplir las resoluciones y acuerdos de la Junta General, presidir
las sesiones de la Junta General, legalizar las actas de las Juntas
Generales, suscribir los Certificados de Aportación, reemplazar al
Gerente General en caso de ausencia, entre otras. El Gerente
General será elegido de entre los socios o fuera de ellos, por un
periodo de cinco años, con la opción a ser reelegido de manera
indefinida. Entre las funciones del Gerente General se encuentran
representar a la compañía legalmente actuar como secretario de
la Junta General, convocar a la Junta General, firmar las actas de
las Juntas Generales, firmar los certificados de aportación,
intervenir en la celebración de todo acto y contrato, presentar a
la Junta General la situación y el estado de resultados de la
compañía, entre otras.
La Junta General de la compañía es el órgano máximo de la
compañía y está integrada por los socios legalmente convocados
y reunidos, y dirigida por el Presidente de la compañía, o por un
socio elegido para el efecto por la misma Junta. La Junta General
puede ser ordinaria y extraordinaria, y se reunirá en el domicilio
principal de la compañía previa convocatoria por escrito dirigía en
forma personal a cada uno de los socios, con al menos ocho días
de anticipación a la fecha fijada para la reunión. La Junta Ordinaria
se reunirá por lo menos una vez al año, dentro de los tres meses
posteriores a la finalización del ejercicio económico. La Junta
Extraordinaria se reunirá en cualquier tiempo en que fuere
legalmente convocada. Entre las atribuciones de la Junta General
de Accionistas se encuentran a) Designar Presidente y Gerente
General y removerlos por causas legales; b) Resolver acerca de la
distribución de los beneficios sociales; c) Conocer anualmente las
cuentas, el balance, el estado de resultados y los informes que
presentare el Gerente General; d) Resolver sobre el
establecimiento de sucursales, agencias y oficinas en los lugares
que crea conveniente; e) Resolver sobre cualquier modificación
de los estatutos sociales de la compañía, o con respecto a
cualquier acto societario; f) Todas las demás atribuciones que le
confiere la Ley de Compañías.
A la fecha del presente informe, los principales ejecutivos de la
compañía son:
NOMBRE CARGO Vargas Cedeño Alexandra María Presidente Pinos Hernández Carlos Enrique Gerente General
Tabla 9: Principales Ejecutivos Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
A continuación, se detalla el organigrama de la compañía:
Gráfico 33: Extracto estructura organizacional
Fuente: CMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. cuenta con
un equipo de trabajo altamente capacitado, alineado a los
principios y valores corporativos, con amplia experiencia en el
campo en que se desenvuelve, y con las competencias necesarias
para desempeñarse en sus cargos respectivos. Para noviembre de
2018, el número total de empleados bajo relación de dependencia
fue de 134, de los cuales 8 fueron personas con capacidades
especiales.
La empresa cuenta con varias sedes en las principales ciudades
del país presentando mayor concentración de empleados en la
ciudad de Quito por ser la matriz y el centro de operaciones.
CIUDAD NÚMERO DE EMPLEADOS Quito 100 Guayaquil 24 Cuenca 4 Ambato 6
Total 134 Tabla 10: Detalle de empleados
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Presidente Ejecutivo
Jefe Financiero
Contador General
Jefe de Compras
Jefe de Logístic
aMesa
de ApoyoCoord.
de Cobranz
a
Vicepresidente Comercial
Gerente de
Negocio
Gerente de
Cuenta
Gerente de
Producto
Jefe de Operación
Coord. Marketing
Vicepresidente Servicios
Admin. Garantías
Admin. Contratos
Planific. Servicios
Asesor ISO
Operación
Soporte
Vicepresidente Gestión Talento Humano
Coordinador de Gestión de
Talento Humano
Asistente Servicios
Generales
Asistente Gestión Talento Humano
Recepción
Unidad de Seguridad e Higiene
en el Trabajo
Tecnico en
Seguridad y Salud Ocup.
Médico Ocup.
Asisente Presidencia
Ejecutiva
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 23
Con el objetivo de mantener un manejo adecuado de sus procesos
operativos, la compañía dispone del sistema contable informático
SAP NETWEAVER, el cual tiene distintas funcionalidades
relacionadas con ventas, logística, servicio al cliente, control
financiero, compras y manejo de inventarios, costos,
administración de nómina, administración de proyectos, entre
otros.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. no cuenta
con Gobierno Corporativo ni con un Directorio constituido
formalmente. No obstante, la administración de la empresa está
dirigida por el Presidente y el Gerente General, quienes tienen sus
funciones claramente definidas. Asimismo, la compañía cuenta
con una estructura administrativa claramente establecida, con
Gerencias de área definidas y con funciones delimitadas. Cuenta
con un asesor de normas de calidad, que garantiza el
cumplimiento de estándares de calidad internacionales en los
procesos de la compañía.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en el Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. tiene como
propósito superior el “servir con amor conectando personas para
cumplir sus sueños”, vinculando el negocio a lo humano. Busca
aumentar el compromiso y la lealtad del cliente, inspirar y dar
sentido a la vida de los empleados, conectar fuertemente a líderes
conscientes con el propósito de la compañía, transformar la forma
de hacer negocios en el Ecuador y diferenciarse de la
competencia. Para esto, la empresa pone énfasis en su capital
humano, así como en el bienestar del Planeta, que considera son
un pilar fundamental para el éxito sostenible de la empresa. La
compañía trabaja bajo los siguientes principios y valores
corporativos, en los que se basan la cultura y la identidad de la
empresa:
▪ Construir relaciones a largo plazo basadas en la
confianza, honestidad y la verdad.
▪ Ser humilde.
▪ Hacer más con menos, fortalecer la virtud de la
austeridad.
▪ Ser apasionado y determinado.
▪ Construir un equipo positivo con espíritu de familia.
▪ Vivir, amar y manejar el cambio.
▪ Perseguir el crecimiento y aprendizaje continuo.
▪ Brindar un servicio espectacular como Propósito de Vida
Estos valores le han permitido que la compañía forme un equipo
de trabajo dinámico, comprometido con los objetivos de la
empresa y dedicados a consolidar las relaciones con sus clientes.
La compañía cuenta con certificaciones de partners
internacionales que avalan su trabajo y se convierten en un factor
diferenciador. Entre estos se encuentran las certificaciones:
▪ ISO 9001 - 2008
▪ MICROSOFT
▪ HPEnterprise
▪ CISCO
▪ F5
Adicionalmente, los trabajadores se capacitan constantemente
en temas técnicos, persiguiendo distintos certificados que les
permiten estar a la vanguardia de tecnologías y tendencias de
mercado. Entre los certificados que poseen los trabajadores de la
empresa se resaltan los siguientes:
▪ Certificación ITIL Foundation Certificate in IT Service
Management
▪ BlueCoat Specialist
▪ F5 Specialist
▪ McAfee Specialist
▪ Microsoft Specialist
▪ CISCO Specialist
▪ HP Specialist
▪ IBM Specialist
▪ VMWare Specialist
▪ PMP
▪ CAPM
▪ Itil Found V3
▪ Microsoft Project
▪ APC
▪ Panduit Certified Technician
Durante su trayectoria, la empresa ha sido acreedora
constantemente a varios premios y reconocimientos por parte de
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 24
importantes organizaciones internacionales, que resaltan la
calidad de su trabajo. Entre estos se destacan:
2011:
▪ Xerox Business Partners
2012:
▪ Reconocimiento en Impresión Reseller FY12
▪ Reconocimiento en Cómputo FY12
▪ Revenue de Equipo Office
▪ Top Sales Partner Ecuador
▪ Partner of the Year Collaboration FY12
2013:
▪ McFee: Canak con mayor cantidad de transacciones en
Ecuador
▪ Microsoft Partner Network – Segmento PYMES
▪ Cisco: Partner of the Year Customer Led
2014:
▪ HP Platinum Partner
▪ HP Gold Partner Servers/Storage
2015:
▪ XP: Platinum Partner
2016
▪ XEROX ASP Gold
▪ F5: Gold
▪ HP Enterprise: Canal con mayores ventas
A la fecha del presente informe, la compañía no presenta juicios
ni procesos judiciales. La empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el Sistema de Seguridad Social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988 en la
ciudad de Quito, con el objetivo de mantener una filosofía de
servicio hacia los clientes, sustentada en principios y valores
éticos, que permitan alcanzar altos índices de rentabilidad, y, a su
vez, mantener la entera satisfacción de los socios y clientes,
construyendo relaciones de largo plazo basadas en la confianza,
honestidad y transparencia.
La compañía se dedica a brindar soluciones tecnológicas, así como
servicios de acompañamiento integral a diversos procesos
empresariales.
Las soluciones tecnológicas que brinda la compañía son:
▪ Cloud Computing: soluciones de nube enfocadas a que los
clientes accedan a herramientas tecnológicas de primer
nivel y clase mundial, mientras ahorran tiempo y costos.
Estas soluciones incluyen la plataforma como servicio, que
cubre requerimientos de cómputo bajo demanda en un
tiempo inferior al tradicional, así como las aplicaciones
como servicio, que tienen como propósito facilitar la toma
de decisiones en las organizaciones al proporcionar la
información necesaria para el manejo de las relaciones con
los clientes. El portafolio de aplicaciones como servicio de
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. incluye
▪ CRM Dynamics
▪ ERP Dynamics
▪ Facturación electrónica
▪ Plataforma de Pagos
▪ Colocación de Créditos
▪ Gestión de portafolio y proyectos
▪ Plataforma de productividad
▪ Respaldos de información
▪ Mesa de Ayuda
▪ Seguridad Informática: implementación de soluciones
empresariales de seguridad de DataCener y usuario final.
Estas soluciones incluyen:
▪ Protección perimetral para gestionar el flujo de control
en puertos y redes e identificar amenazas de tráfico
web sospechoso.
▪ Prevención de ataques DDoS para identificar usuarios
de la red, reducir el número de puntos finales
desconocidos y crear políticas de acceso de red para
usuarios finales.
▪ Seguridad en el DataCenter para identificar a qué
información acceden los usuarios y evitar que usuarios
no autorizados accedan a datos confidenciales, a
través de indicadores de comportamiento y
reputación.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 25
▪ Control de acceso para mejorar la visibilidad a través
de identificación de dispositivos.
▪ Protección de Endpoints a través de soluciones que
analizan los archivos a profundidad y predicen su
comportamiento a través de algoritmos matemáticos
para identificar ataques de malware.
▪ Prevención de fraudes para asegurar la integridad de
las transacciones en línea sin impactar la calidad de
experiencia.
▪ Seguridad de DNS para evitar la saturación de los
servidores y asegurar que las aplicaciones del negocio
estén siempre disponibles y visibles para que los
clientes puedan acceder a los mismos.
▪ Seguridad de aplicaciones web para evitar robos de
información y pérdidas económicas.
▪ DataCenter: análisis de necesidades, diseño e
implementación de infraestructura para que el centro de
datos alcance un nivel de certificación adecuado. La
propuesta incluye:
▪ Sistemas de aire acondicionado de precisión para Data
Center para garantizar la demanda térmica de equipos
electrónicos y obtener su correcto funcionamiento.
▪ Sistemas de detección y extinción de incendios para
minimizar el potencial daño sobre los equipos.
▪ Control de permisos de acceso a un determinado
recurso.
▪ Puertas anti-fuego diseñadas para centros de datos
con niveles de seguridad que eviten la propagación de
incendios y faciliten la evacuación del personal.
▪ Racks personalizados de acuerdo con el requerimiento
y necesidad del cliente.
▪ Sistemas eléctricos UPS para asegurar que los servicios
del centro de datos se mantengan ininterrumpidos.
▪ Cableo estructurado para integrar y administrar los
servicios de voz, datos y video, y soportar múltiples
sistemas de computación y comunicación.
▪ Piso falso que permite un manejo adecuado y seguro
de los cables de energía y de comunicaciones.
▪ Aplicaciones empresariales: mejora de control y
seguimiento de costos, que facilitan y agilitan la toma de
decisiones y permiten la innovación. Entre estas
aplicaciones se encuentran:
▪ Analíticas TI que ayudan a los usuarios de negocio a
entender patrones significativos de datos y aplicar
herramientas de negocio para guiar la toma de
decisiones.
▪ Soluciones de talento humano para desarrollar y
potenciar a los colaboradores de la empresa.
▪ Soluciones de gestión empresarial que mejoran el
rendimiento del negocio y los procesos de soporte de
negocio.
▪ Soluciones financieras que optimizan y automatizan
las finanzas, el control y la gestión de activos.
▪ Sistemas de gestión para empresas de servicios
públicos que ayudan a afrontar desafíos ambientales
mientras mejoran el cumplimiento regulatorio y la
eficacia operativa.
▪ Mejora de relacionamiento con clientes según la
industria para personalizar la experiencia de acuerdo
con sus necesidades.
▪ Redes empresariales: redes de conectividad inteligentes
que aumentan el tiempo de actividad, enriquecen la
seguridad, mejoran la escalabilidad del rendimiento,
mejoran la protección de las inversiones, aumentan la
coherencia operativa y mejoran la integración y flexibilidad
de los servicios. Estas soluciones incluyen
▪ Redes WAN Inteligentes que permiten el acceso a las
mismas aplicaciones, sistemas y herramientas en
cualquier sucursal de operación
▪ Redes inalámbricas WLAN/Smart WIFI para pequeñas,
medianas y grandes empresas que alcanzan altas
velocidades de navegación para optimizar costos y
espacio.
▪ Experiencia de movilidad Smart Place para generar
oportunidades de negocio a través del Marketing
Digital al conectarse a la red inalámbrica.
▪ Gestión de ancho de banda para optimizar y acelerar
el tráfico de aplicaciones de nube.
▪ Protección de DNS y balanceo global para que las
aplicaciones de negocio estén siempre disponibles y
visibles al público.
▪ Balanceo de aplicaciones y servicios en línea para
poder llegar a los clientes de manera ágil y oportuna.
▪ Aplicaciones híbridas que pueden alojarse en centros
de datos locales, así como en la nube pública o privada.
▪ Soluciones de colaboración: mejoran la comunicación,
presencia y contacto, para asegurar la calidad en los
servicios de negocio, la vigencia tecnológica y las buenas
prácticas de la industria. Estas incluyen:
▪ Comunicaciones unificadas de voz, video y mensajería
en tiempo real que reducen el costo de comunicación.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 26
▪ Telepresencia para mantener el contacto en tiempo
real de voz y video desde cualquier ubicación y a través
de cualquier dispositivo.
▪ Centros de contacto y de atención dinámicos, para
potenciar las capacidades de la empresa.
▪ Infraestructura TI: infraestructura de procesamiento
adaptable a las cargas de trabajo, escalable y rentable que
garantiza la disponibilidad de aplicaciones y entrega rápida
de servicios. Las soluciones de infraestructura incluyen:
▪ Mejora en la disponibilidad de aplicaciones de misión
crítica
▪ Plataformas de almacenamiento fiables, flexibles y
eficaces para alcanzar una óptima eficiencia y
rendimiento.
▪ Soluciones enfocadas en los sistemas de virtualización
con todas sus funcionalidades gestionadas a través de
una sola capa de software, incluidas el
almacenamiento, el cómputo y las redes.
▪ Gestión de TI: consultoría e implementación de prácticas de
ITIL, CoBIT e ISO20000 para la implementación de soluciones
de mesas de ayuda, gestión de monitoreo y gestión de
activos. Estas soluciones incluyen:
▪ Gestión de servicios de negocio para enfocar los
esfuerzos en tecnología hacia las estrategias que
generan valor y ganancias para el negocio.
▪ Monitoreo de servicios de negocio para visualizar
todos los componentes y detectar una degradación o
interrupción del servicio antes de que el cliente lo
note.
▪ Monitoreo en tiempo real de la experiencia de usuario
final en las transacciones con los sistemas de la
empresa para mejorar la perspectiva del cliente sobre
el servicio de negocio ofertado.
▪ Implementación de mesas de servicios para alcanzar
soluciones basadas en una adecuada definición del
proceso que llevarán a una eficiente interacción con el
negocio.
▪ Control eficaz y unificado del ciclo de vida de los
activos tecnológicos y sus componentes, optimización
del uso de software de la empresa, manejo de
contratos de soporte con proveedores relacionados de
manera específica al activo.
▪ Monitoreo de infraestructura que permita visualizar
en una sola interfaz todos los servicios que puedan
afectar al servicio de negocio.
En cuanto a los servicios integrales de la compañía, estos incluyen
los siguientes:
▪ Consultoría: apoyo en la formulación de la estrategia de
negocio, rediseño de procesos y fortalecimiento de
capacidades de gestión del portafolio y proyectos para
asegurar resultados. El servicio de consultoría brinda
soporte en la formulación del plan estratégico de TI para
determinar la contribución del Área de Tecnología a las
prioridades empresariales, en el fortalecimiento
empresarial a través del apalancamiento tecnológico, en
la gestión de portafolio y proyectos, y en la mejora de las
prácticas de la empresa.
▪ Soporte TI: servicios de contratos de mantenimiento y
soporte, externalización de funciones de soporte,
manejo de garantías, mantenimiento preventivo y
correctivo de daños en equipos, que garantizan la
madurez en la prestación de servicio para potenciar el
negocio.
▪ Servicios gestionados: monitoreo y administración para
servicios como dispositivos, impresoras, servidores
aplicaciones, redes, licenciamiento y seguridades.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. trabaja con
socios y aliados internacionales con amplia experiencia en
productos y servicios tecnológicos. Entre estos se encuentran:
▪ Xerox
▪ Hewlett Packard Enterprise
▪ Veeam
▪ Cylance
▪ Aruba
▪ Microsoft
▪ Cisco
▪ RedHat
▪ F5
▪ Oracle
▪ HP
▪ Simplivity
▪ Epson
▪ McAfee
▪ VMware
▪ Microfocus
Actualmente, la compañía tiene su matriz en la ciudad de Quito.
Adicionalmente, cuenta con tres sucursales a nivel nacional,
ubicadas estratégicamente en las ciudades de Guayaquil, Cuenca
y Ambato.
Cuenta con políticas de crédito y cobranzas establecidas, que
proveen a la empresa de las directrices necesarias para un
adecuado manejo y gestión del área de crédito y cobranzas, de
acuerdo con los requerimientos internos de la empresa y con la
realidad del mercado al cual está dirigido el negocio. Para
personas naturales o usuarios finales, los pagos deben hacerse
siempre al contado. El crédito para usuarios finales aplica
solamente para pagos con tarjetas de crédito. En el caso de
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 27
personas jurídicas, los clientes nuevos se someten a un análisis
crediticio y deberán completar un formulario de solicitud de
crédito correspondiente; no obstante, para la primera venta se
exige un pago al contado o un anticipo no menor al 70% del valor
de la compra.
La compañía concede crédito a las personas jurídicas en todas las
ventas y servicios que presta la empresa, en un plazo no superior
a los 30 días, y siempre y cuando reúnan los requisitos necesarios
y aprueben la Evaluación de Crédito de la empresa. El plazo de
crédito está sujeto a la capacidad de pago de cada cliente, de
acuerdo con los resultados que se obtengan del resultado de la
evaluación. Para clientes excepcionales, cuyas características y
trámites administrativos no les permitan ajustarse a las políticas
de crédito, se puede realizar una extensión del plazo de crédito
que no podrá exceder los 60 días.
Las condiciones de crédito son pactadas para cada cliente, pero
los gerentes de cuenta se encargan de validar si las condiciones
especificadas en el pedido cumplen con aquellas que fueron
previamente aprobadas para cada cliente. Asimismo, la Unidad de
Crédito y Cobranzas revisa diariamente el estatus de sus cuentas
y facturas pendientes de pago, así como las condiciones de crédito
de un cliente basadas en los reportes recibidos. Si un cliente no
paga sus facturas pendientes hasta el vencimiento del plazo
acordado, se aplicarán cargos de intereses por mora y gastos
administrativos de cobranzas, equivalentes al 2% del valor de la
factura pendiente. Asimismo, si un cliente tiene una deuda que
sobrepasa los 60 días, la compañía procede a inhabilitar al cliente
para realizar cualquier tipo de transacción mientras su situación
sea solucionada. Trimestralmente, se realiza una evaluación sobre
las condiciones de crédito de un cliente y el historial de crédito
registrado, con el fin de hacer ajustes en función del
comportamiento de pago de los clientes, y modificar las
condiciones en caso de ser necesario.
Al 30 de noviembre de 2018 los principales clientes de la
compañía fueron:
CLIENTE PARTICIPACIÓN
Andibosques y Carbono S.A. 26,73% Empresa Pública de Hidrocarburos del Ecuador EP Petroecuador 13,21% Int Food Services Corp 12,66% Corporación Nacional De Telecomunicaciones - CNT EP 10,17% Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) Ecuador S.A. 7,96% Otecel S.A. 5,87% Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones S.A. CONECEL 5,73% Empresa Pública Municipal de Telecomunicaciones, Agua Potable, Alcantarillado y Saneamiento del Cantón Cuenca
5,55%
Universidad de Las Américas 4,60% Akros Cía. Ltda. 4,38% Otros 3,15%
Total 100,00% Tabla 11: Principales clientes
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Por otra parte, la compañía mantiene procedimientos de compras
estandarizados, para satisfacer adecuadamente los
requerimientos del área comercial y demás unidades de la
organización. En primer lugar, la compañía genera una solicitud
de compra en la que se detallan los requisitos de las compras,
proporcionados por el cliente, fabricante o proveedor. Una vez
aprobada la solicitud, se verifica que el ingreso de las compras
corresponda con los requisitos establecidos a través de un
sistema de control, para asegurar la calidad de los productos y
servicios entregados al cliente.
La compañía selecciona a sus proveedores tras evaluar ciertos
criterios de desempeño y calidad. La calificación de proveedores
se realiza de forma anual, la cual puede extenderse hasta un mes
posterior al cumplimiento del año de su última evaluación. Si es
que uno de los proveedores de la compañía no alcanza una
calificación adecuada, y sus materiales y/o servicios son
estrictamente necesarios para la operación, la compañía
establecerá un plazo, no superior a los 90 días, para la toma de
acciones correctivas por parte del proveedor. En caso de que no
se realicen las acciones correctivas dentro del plazo acordado se
detiene todos los procesos de compra con dicho proveedor.
A la fecha del presente informe, los principales proveedores de la
compañía son:
PROOVEDOR PARTICIPACIÓN Westcon Corporation Ecuador WCE Cía. Ltda. 35,81% Microsoft del Ecuador S.A. 11,16% Microsoft Corp. 9,21% Nexsys del Ecuador S.A. 9,03% Tag-Novell Software Ecuador S.A. 5,54% Hewlett Packard Enterprise Company 4,54% Garcés Jarrin Daniel Francisco 1,67% HP Inc. 1,62% Megamicro S.A. 1,58% Ingram Micro S.A. 1,42% Otros 18,41%
Total 100,00% Tabla 12: Principales proveedores
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
En cuanto a las políticas de inversión, la compañía ha invertido
permanentemente en activos fijos y en el mejoramiento de la
productividad, que le permiten optimizar sus recursos. Como
parte de su estrategia, la compañía ha reinvertido todas las
utilidades generadas en la compañía, alcanzando un crecimiento
orgánico. Asimismo, invierte constantemente en programas de
capacitación para el personal, con el objetivo de incrementar los
niveles de eficiencia y productividad.
Por otro lado, las actividades de la empresa han sido financiadas
por créditos con la banca local a través de líneas tradicionales,
respaldadas por garantías hipotecarias sobre edificios y terrenos
de la compañía, así como por bienes y edificios de propiedad de
los accionistas, para afectar lo menos posible el capital de trabajo
a corto plazo. Asimismo, la empresa ha financiado sus actividades
a través del mercado de valores, cumpliendo puntualmente con
las obligaciones adquiridas, lo cual le ha permitido fortalecer su
capital de trabajo disponible. Las líneas de crédito directas con
mayoristas y proveedores también constituyen políticas de
financiamiento fundamentales para la empresa, debido a que se
adaptan a los requerimientos internos de la empresa y a la
realidad del mercado. Estas líneas de crédito tienen periodos de
60 a 90 días, lo cual favorece a la compañía considerando que su
plazo máximo de crédito para clientes es de 60 días.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 28
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. ha
financiado su capital de trabajo de corto plazo maximizando su
ciclo operativo de caja utilizando los términos concedidos por sus
proveedores y fabricantes, que no generan costo, lo cual le
garantiza niveles efectivos de liquidez que permiten desarrollar
las actividades con normalidad.
Durante los últimos años, la compañía ha enfocado su estrategia
en la optimización de sus productos y servicios. Actualmente, la
empresa cuenta con la certificación Buró Veritas ISO 9001:2008,
estándar internacional relacionado con la Gestión de la Calidad.
Dentro de su plan estratégico para el periodo 2017 – 2020, la
empresa planteó cuatro objetivos principales:
▪ Fortalecer las líneas de negocio actuales asociadas a
servicios de ingeniería, provisión de infraestructura base y
prestación de servicios administrados, incluyendo las
capacidades de desempeño comercial, a fin de obtener
mejora en los resultados comerciales.
▪ Innovar el portafolio actual, incluyendo nuevas soluciones
de digitalización basadas en tendencias de nube, analítica,
big data, seguridad, movilidad
▪ Mejorar la agilidad y el desempeño de los procesos internos
comerciales, operacionales y de servicio.
▪ Fortalecer la capacidad de asimilación de cambio del Talento
Humano, que incluya aspectos tales como comunicación
interna, medición de desempeño, planes de formación y
retención de personal, integración entre las áreas y cultura
corporativa.
Como parte de su estrategia comercial durante los últimos años,
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. ha
especializado y enfocado sus esfuerzos según la industria en la
que operan sus clientes, asignando ejecutivos de cuenta
especializados para las necesidades de cada sector en las ciudades
de Quito y Guayaquil. Los gerentes de producto y los ejecutivos
de cuenta serán capacitados en conocimientos especializados en
ventas consultivas. Asimismo, la compañía realiza una
planificación de cuentas claves, y maximiza de sus ejecutivos en el
cliente, con el objetivo de profundizar la relación y mejorar la
rentabilidad proveniente de dichas cuentas.
La compañía implementó una herramienta de Customer
Relationship Management (CRM), que permite dar seguimiento a
las oportunidades de mercado, así como mejorar el trabajo entre
gerencias de producto, comerciales y servicios, para responder de
manera más ágil a los clientes. Finalmente, la empresa busca
mejorar las relaciones directas con el fabricante, a través de una
mayor presencia, comunicación y uso de los recursos
provenientes de sus proveedores.
Por su parte, el análisis FODA permite visualizar la situación actual
de la compañía, resaltando los aspectos más relevantes, tanto
positivos como negativos, así como factores externos e internos,
de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Experiencia de 30 años en el mercado.
▪ Presencia en las ciudades de Quito, Guayaquil, Cuenca y Ambato, que le facilita una cobertura nacional.
▪ Alianzas con socios estratégicos de negocio a nivel nacional e internacional.
▪ Personal técnico certificado, con experiencia y en constante capacitación.
▪ Disponibilidad de servicios profesionales alineados a la tecnología de la información.
▪ Ventas de software directamente desde el fabricante al consumidor final.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Tendencias de mercado hacia la implementación de software y soluciones tecnológicas para automatización de procesos.
▪ Regulaciones estatales que afecten la operación del negocio.
▪ Implementación de tasa y aranceles a los partes y piezas que importa la compañía.
Tabla 13: FODA
Fuente: COMPUQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes y proveedores, manteniendo alianzas con
socios estratégicos y un adecuado control y seguimiento de sus
operaciones. A través de su orientación estratégica pretende
seguir creciendo y posicionarse como un referente en el sector
donde desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe COMPUTADORAS Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A., mantiene vigente la Tercera, Cuarta y
Quinta Emisión de Obligaciones, la presencia bursátil que ha
mantenido la empresa se detalla a continuación:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO Primera Emisión de Obligaciones
2010 Q.IMV.10.2352 USD 2.500.000 Cancelada
Segunda Emisión de Obligaciones
2011 Q.IMV.2011.3516 USD 2.500.000 Cancelada
Tercera Emisión de Obligaciones
2012 Q.IMV.2012.5167 USD 2.500.000 Cancelada
Cuarta Emisión de Obligaciones
2016 SCVS.IRQ.DRMV.2016.
0990 USD 2.000.000 Vigente
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 29
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO Quinta Emisión de Obligaciones
2018 SCVS-IRQ-DRMV-SAR-
2018-00003516 USD 2.500.000 Vigente
Tabla 14: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido COMPUTADORAS Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A., en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO COLOCADO
Primera Emisión de Obligaciones
Segunda Emisión de Obligaciones
6 11 USD 2.500.000
Tercera Emisión de Obligaciones
221 15 USD 2.478.661,17
Cuarta Emisión de Obligaciones
99 5 USD 1.351.940.78
Quinta Emisión de Obligaciones
231 28 USD 2.500.000
Tabla 15: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo y cuenta con proveedores locales que
garantizan el abastecimiento de la compañía.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en
cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee
políticas y procedimientos para la administración de
respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back
up por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la pérdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios, cuentas por cobrar y propiedad planta y equipo. Los
activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados
en cualquier momento por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se
mitiga con una póliza de seguros emitida por la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un monto de USD
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 30
3.672.000,00 una cobertura todo riesgo de acuerdo con las
condiciones generales.
▪ Al ser el 13,62% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños y
cuenta con una póliza de seguro de riesgo de transporte con
la Compañía de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un
monto de USD 500.000,00 contra todo riesgo.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante a través de la diversificación de sus
clientes y mantiene un continuo seguimiento a la cartera
generada.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, roturas, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con tres pólizas de seguro con la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. por un monto total de
USD 3.899.200,00 con una cobertura multirriesgo y sobre los
vehículos de la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se
registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por USD
1.647.606,85, por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 11,24% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 9,98% de los activos totales. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o
por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos
adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de
la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho
seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por Audit Consulting Group. Además, se analizaron los Estados
Financieros no auditados al 31 de mayo de 2018 y 31 de mayo de
2019.
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019 Activo 12.606 14.783 15.530 16.443 17.189
Activo corriente 9.352 11.650 12.552 12.411 13.238 Activo no corriente 3.254 3.133 2.978 4.032 3.951
Pasivo 11.072 12.978 13.671 14.914 15.194 Pasivo corriente 8.536 10.866 11.500 11.066 12.149
Pasivo no corriente 2.536 2.112 2.171 3.848 3.045 Patrimonio 1.534 1.805 1.859 1.529 1.995
Capital Social 2.104 2.104 2.104 2.104 2.104 Ventas 21.355 18.568 11.206 25.538 11.333
Costo de ventas 15.185 13.137 9.211 20.227 8.945 Utilidad neta 251 13 54 61 135
Tabla 16: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018 e internos mayo 2018 y
mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
julio 2019
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ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 34: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018;
Elaboración: Global Ratings
Los ingresos entre el 2016 y 2017 presentaron una tendencia
decreciente pasando de ventas generadas en 2017 USD 18,56
millones en el 2017 debido a un menor consumos en los
productos y servicios que ofrece la compañía. Para 2018, las
ventas se incrementaron en 37,53% alcanzando los USD 25,54
millones para finales del 2018.
El costo de ventas registro una participación que ha disminuido
progresivamente, ya que su participación paso del 72,47% en el
2015 al 70,75% en el 2017 debido a una reducción en los costos
de compra de materia prima y costos de mano de obra. Para 2018,
la participación del costo de ventas aumenta al 79,21% del total
de las ventas, explicado por el aumento de las ventas y la
naturaleza de los productos que comercializa la compañía ya que
son importados.
Gráfico 35: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
Las ventas a mayo del 2019 registraron un incremento de USD 127
mil, lo que representó un 1,14% más que las ventas generadas en
mayo de 2018. Este incremento se enfoca principalmente en la
línea de hardware que creció en USD 44,23 mil y en la venta de
software que aumentó USD 66,11 mil, mientras que la línea de
comisiones y rebate disminuyó en USD 8,66 mil.
LÍNEA DE PRODUCTO may-18 may-19 VARIACIÓN
(USD) % Software 3.338.704 3.404.819 66.115 1,98% Servicios 2.502.034 2.525.678 23.644 0,94% Hardware 5.318.920 5.365.152 46.232 0,87%
Comisiones Rebate 45.853 37.192 -8.660 -18,89% Total 16.626.663 21.436.061 4.809.398 28,93%
Tabla 17: Composición de las ventas Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
El costo de ventas, al igual que los ingresos decreció dado que su
participación en función de las ventas paso de 82,20% en mayo de
2018 a 78,93% en mayo de 2019 debido a que la línea de negocio
que tuvo un mayor incremento representó un menor costo por no
tener en cuenta la compra de partes y piezas de los equipos de
cómputo (software) que son más costosas por su naturaleza, por
lo que a su vez deja un menor margen para la compañía.
Resultados
Gráfico 36: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los resultados de la compañía van relacionados directamente con
las variaciones de los ingresos y del costo de ventas, es así, que el
margen bruto fue reduciéndose desde el 2016 hasta el 2018
pasando de USD 6,17 millones a USD 5,31 millones
respectivamente, pero de acuerdo con su participación sobre las
ventas presentó crecimiento. A pesar de que existió un
incremento en las ventas en 2018, el costo de ventas pasó a
representar el 79% mientras que para años anteriores reflejó un
71% en promedio.
La utilidad operativa disminuyó progresivamente pese a la
reducción de los gastos operativos entre el 2016 y 2017
alcanzando los USD 414 mil, para 2018 la empresa presentó una
eficiencia en su operación ya que sus gastos de operación
21.35518.568
25.538
-13,05%
37,53%
-20,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2016 2017 2018
Ventas Costo de ventas Crecimiento ventas %
11.206 11.333
9.211 8.945
0
5.000
10.000
15.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Ventas Costo de ventas
6.1705.432 5.310
600 414 453251 13 610
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2016 2017 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 32
disminuyeron en comparación al año anterior y presentó una
utilidad operativa mayor alcanzando los USD 453 mil. La utilidad
antes de participación trabajadores e impuestos llegó a los USD
169,02 mil, un 17,44% inferior a la registrada para el 2017 y un
80,76% frente el 2016, luego de registrar el gasto por
participación e impuestos, la compañía generó una rentabilidad
neta del 0,24% al 2018 (1,17% para el 2016 y 0,07% para el 2017).
Gráfico 37: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
Para mayo 2019 se revierte la tendencia decreciente evidenciada
entre 2016 y 2018 creciendo en un 19,76% en el comparativo
interanual debido a un mayor incremento en los ingresos y una
menor participación del costo de ventas. La utilidad operativa
aumentó en un 192,85% entre mayo 2018 y mayo 2019 debido al
incremento de las ventas y por ende los gastos de operación que
aumentaron en USD 200,53 mil enfocado en gastos de personal,
de viaje y asesoría y servicios profesionales. La utilidad antes de
participación de trabajadores e impuestos alcanzó los USD 135,22
mil registrando una rentabilidad neta del 1,19% por cada dólar
generado en ventas.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 38: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los activos totales presentaron un comportamiento creciente
entre el 2016 y 2018. La composición del activo durante el periodo
de análisis mostró una relación de 75% en activos corrientes y 25%
en activos no corrientes.
Los activos corrientes presentaron similar variación a los
reflejados por los activos totales creciendo entre el 2016 y 2018
en un 32,71% llegando a los USD 16,44 millones. Las principales
variaciones entre el 2017 y 2018 fueron el incremento en efectivo
y sus equivalentes por USD 122,32 mil debido a una mayor
recaudación por ventas que ingresó directamente a las cuentas
bancarias de la compañía; los inventarios disminuyeron en USD
1,06 millones relacionado con las mayores ventas en el mismo
periodo.
Las cuentas por cobrar comerciales se presentaron incrementos
entre el 2017 y 2018 en un 76,96%alcanzando valores de USD 7,88
millones, mientras que las cuenta por cobrar con partes
relacionadas se redujeron notablemente y pasaron de USD 1, 47
millones en diciembre 2017 a USD 49 mil en diciembre 2018.
COMPAÑÍA MONTO (USD) PARTICIPACIÓN Nubetech Digital S.A. 115,79 1%
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda. 3.051,43 16% Green DC S.A. 15.328,74 83%
Total 18.495,96 100% Tabla 18: Composición de las cuentas por cobrar relacionadas (mayo 2019)
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Los activos no corrientes presentaron valores estables similares
entre el 2016 y 2017 y crecieron en un 28,69% entre el 2017 y
2018 llegando a los USD 4,03 millones siendo la propiedad planta
y equipo la cuenta de mayor participación. La compañía registra
cuentas por cobrar con partes relacionadas de largo plazo por USD
1,40 millones.
1.994
2.388
100
294
54 135
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
12.606
14.783
16.443
9.352
11.65012.411
3.254 3.1334.032
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2016 2017 2018
Activo Activo corriente Activo no corriente
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 33
Gráfico 39: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
Los activos totales entre mayo 2018 y mayo 2019 crecieron en un
10,68% enfocados principalmente en el incremento en los activos
no corrientes que crecieron en USD 972 mil debido al aumento en
activos financieros (cuentas por cobrar compañías relacionadas)
por USD 999 mil.
Los inventarios aumentaron en el 231,14% debido a un mayor
abastecimiento de software (licencias para su activación) y
hardware (piezas y partes para equipos de cómputo) para cubrir
la creciente demanda que presentó la compañía. Los anticipos a
proveedores decrecieron en USD 358,32 mil debido al pago por el
despacho de los requerimientos de inventario que la compañía
necesitaba
Las cuentas por cobrar comerciales crecieron a mayo 2019 alcanzando los USD 7,95 millones mientras que la cuentas por cobrar con partes relacionadas disminuyeron en USD 1,17 millones debido a la recaudación de los haberes pendientes con Andibosques y Carbono S.A.y Nubetech Digital S.A.
CLIENTES RELACIONADOS MAYO 2018 MAYO 2019
VARIACIÓN MONTO %
Andibosques y Carbono S.A. 1.131.576,41 - (1.131.576,41) -100,00% Nubetech Digital S.A. 52.936,30 115,79 (52.820,51) -99,78%
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda. 1.420,57 3.051,43 1.630,86 114,80% Green DC S.A. 157,53 15.328,74 15.171,21 9630,68%
Total 1.186.091 18.496 -1.167.595 -98,44%
Tabla 19: Composición de las cuentas por cobrar relacionadas (USD) Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Los activos no corrientes demostraron un incremento significativo
entre mayo 2018 y mayo 2019 alcanzando los USD 3,95 millones
a mayo 2019 siendo la propiedad planta y equipo y activos
financieros (cuentas por cobrar compañías relacionadas) las
cuentas con mayor participación. Ambas cuentas representaron
el 22,79% del total de los activos.
Pasivos
Gráfico 40: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los pasivos totales entre el 2016 y 2018 presentaron una
tendencia creciente registrando un aumento del 34,71% entre el
2016 y 2018 equivalente a USD 3,84 millones. Los pasivos totales
de la empresa están compuestos por 74,20% en pasivos
corrientes y 25,80% en no corrientes a diciembre de 2018.
Los pasivos corrientes presentaron un comportamiento similar al
de los pasivos totales creciendo en un 29,63% entre el 2016 y
2018 (USD 2,52 millones). Las variaciones que aportaron al
incremento de los pasivos corrientes del último año fueron
principalmente el aumento en las cuentas por pagar comerciales
en USD 1,97.
El incremento en las cuentas por pagar comerciales se debe a
nuevas operaciones comerciales con proveedores locales con el
objetivo de abastecimiento de inventarios. Los anticipos de
clientes disminuyeron en USD 392,43 mil debido a contrataciones
de nuevos proyectos por parte de clientes que fueron cerrados
cuando se reconoció el ingreso de acuerdo con lo establecido en
la NIIF 15. Otra de las cuentas que disminuyeron son los
impuestos por pagar en 32,09% debido a la normalización en el
impuesto al Valor Agregado y retenciones por pagar producto de
las ventas generados en el periodo.
Contrarrestando las variaciones anteriores mencionadas, las
emisiones de obligaciones se incrementaron en un 84,56% debido
a la colocación de las obligaciones en el Mercado de Valores.
Los pasivos no corrientes presentaron un tendencia decreciente
entre el 2016 y 2017 pasando de USD 2,53 millones en 2016 a USD
2,11 millones en 2017 pero en el 2018 alcanzaron valores de USD
3,85 representado por la nueva emisión que la compañía colocó
en el mercado de valores y las provisiones sociales también se
disminuyeron en un 7,86% debido a la disminución en las
provisiones registradas para jubilación patronal y bonificación por
desahucio por efecto de la pérdida generada por el cálculo
actuarial realizado para el periodo 2018.
15.53017.189
12.552 13.238
2.9783.951
0
5.000
10.000
15.000
20.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
11.072
12.978
14.914
8.536
10.866 11.066
2.536 2.112
3.848
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2016 2017 2018
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 34
Gráfico 41: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
Los pasivos totales entre mayo 2018 y mayo 2019 crecieron en
USD 1,52 millones debido al incremento en los pasivos corrientes
por USD 648 mil y en los pasivos no corrientes por USD 873 mil.
El incremento en los pasivos corrientes obedece al aumento en
las cuentas por pagar comerciales por USD 317 mil debido a
nuevas operaciones comerciales con proveedores locales y del
exterior.
Los anticipos de clientes se aumentaron en USD 1,88 millones
debido a contrataciones de nuevos proyectos por parte de
clientes y que serán cerrados cuando se reconozca el ingreso de
acuerdo con lo establecido en la NIIF 15. Otra de las cuentas que
mostraron un cambio significativo son los impuestos por pagar
disminuyendo en USD 1,69 millones debido a la restauración en
impuesto al Valor Agregado y retenciones por pagar producto del
crecimiento de las ventas generadas entre mayo 2018 y mayo
2019 causando un monto total por pagar de USD 1,37 millones.
Mientras que las obligaciones financieras se mantuvieron estables
en el comparativo interanual alcanzando los USD 530,03 mil
distribuidas entre diferentes bancos del país.
La compañía registro cuentas por pagar con partes relacionadas
por USD 128,50 mil a mayo 2019, el 22,21% inferior en el
comparativo interanual (USD 165,18 mil para mayo 2018).
CLIENTES RELACIONADOS
MAYO 2018 (USD)
MAYO 2019 (USD)
VARIACIÓN MONTO(U
SD) PARTICIPACIÓ
N
Andibosques y Carbono S.A. 65.008,0
0 21.510 -43.498 -66,91% Nubetech Digital S.A. 62.740 48.656 -14.085 -22,45%
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda. 899 -899 -100,00%
Green DC S.A. 36.534 58.333 21.799 59,67% Total 165.181 128.499 -36.682 -22,21%
Tabla 20: Composición de las cuentas por pagar relacionadas Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Los pasivos de largo plazo crecieron en un 40,24% enfocado en el
incremento de las obligaciones con el Mercado de Valores por
USD 845 mil debido a la aprobación y colocación de los valores
para la Quinta Emisión de Obligaciones en mayo de 2018. Con
corte mayo de 2019 registra las siguientes emisiones vigentes en
el Mercado de Valores.
Las obligaciones financieras de largo plazo se mantuvieron
estables entre mayo 2018 y mayo 2019.
Gráfico 42: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a mayo 2018 y
mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
Al cierre de mayo 2019, la deuda con costo financiero alcanzó el
20,48% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 88,39% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores en general y
con el Mercado de Valores.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
13.67115.194
11.500 12.149
2.171 3.045
0
5.000
10.000
15.000
20.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
86%
87%
87%
88%
88%
89%
89%
90%
90%
91%
91%
2016 2017 MAYO2018
2018 MAYO2019
Pasivo total / Activo total
Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 35
Patrimonio
Gráfico 43: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
El patrimonio en 2016 se redujo en USD 1,92 millones enfocado
en la reducción de los resultados acumulados debido a una
corrección contable sobre los valores no reconocidos como
activos de acuerdo con la NIC 8 por USD 1,85 millones, la
distribución de dividendos por USD 247,50 mil también influenció
a la disminución del patrimonio en este periodo, mientras que
entre el 2016 y 2017 se incrementó en un 17,67% debido al
incremento en los resultados acumulados por USD 509,00 mil,
contrarrestando la disminución de los resultados del ejercicio por
237,94 mil. Para el 2018 el patrimonio se reduce en USD 276 mil
representado en la cuenta de resultados acumulados fruto de otra
corrección contable.
Para mayo 2019 el patrimonio de la compañía sigue creciendo en
comparación al cierre del 2018 enfocado en el aumento de los
resultados acumulados y resultados del ejercicio.
Gráfico 44: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzando los USD 1,34 millones
al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,12.
Gráfico 45: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
Para mayo de 2019 el capital de trabajo presentó un crecimiento
marcado alcanzando los USD 1,09 millones y un índice de liquidez
de 1,09 evidenciando que los activos corrientes principalmente el
efectivo y sus equivalentes, cuentas por cobrar e inventarios son
más que suficientes para cubrir las obligaciones de corto plazo
que mantiene la compañía.
Gráfico 46: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentaron un
comportamiento fluctuante entre el 2016 y 2018 como
consecuencia de la variación de los resultados netos efecto del
comportamiento en las ventas en este periodo. Para mayo de
2019 se mantiene la tendencia creciente del 2018 evidenciando
1.5341.805
1.529
2.103,66 2.103,66 2.103,66
25113 61
-1.398
-889
-1.215
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018
Patrimonio Capital socialResultado del ejercicio Resultados acumulados
1.859 1.9952.104 2.104
-877 -823
54 135
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
MAYO 2018 MAYO 2019
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0
0
0
1
1
1
1
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
2016 2017 MAYO2018
2018 MAYO2019
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
16,34%
0,70%
6,93%
3,98%
16,27%
1,99%0,09% 0,83% 0,37%
1,89%
0%2%4%6%8%
10%12%14%16%18%
2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
ROE ROA
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 36
un incremento en estos indicadores llegando a un ROE del 16,27%
y un ROA del 1,89% producto de mejores resultados netos
obtenidos al cierre del mayo 2019.
Gráfico 47: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue de 976% a diciembre 2018 y
de 762% para mayo 2019, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 7,62 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
fue de 236% en el 2018 y de 156% a mayo de 2019 lo que se puede
interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía
respalda el 60% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, revertiendo la caída en las ventas y
generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten la operación continua de la empresa considerando que
existió un manejo responsable en su endeudamiento.
El Instrumento
Con fecha 18 de agosto de 2015 se reunió la Junta General
Extraordinaria Universal de Accionistas para resolver y aprobar la
Cuarta Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD
2.000.000,00 en una clase.
Con fecha 13 de abril de 2016 la Superintendencia de Compañía
Valores y Seguros aprobó la Cuarta Emisión de Obligaciones con
resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 y fue inscrita el 19 de
abril del 2016 mediante inscripción N° 2016.Q.02.001820 por un
monto de hasta USD 2.000.000,00.
El proceso de colocación de valores inicio el 23 de mayo de 2016
y culminó el 30 de agosto de 2016 con el 67,60% de colocación de
los valores.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Monto de la
emisión USD 2.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
C USD 2.000.000,00 1.800 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía específica Contará con la Garantía Específica consistente en un Fideicomiso Mercantil Irrevocable de Garantía de Inventarios denominado “Fideicomiso de Garantía COMPUEQUIP”, el mismo que será equivalente al 140% del monto en circulación y estará debidamente cedido a favor del Estudio Jurídico Pandzic & Asociados en su calidad de Representantes de Obligacionistas.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un setenta por ciento (70%) para sustituir pasivos con instituciones financieras locales y el treinta por ciento (30%) restante, para reactivar el capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos (compra de inventarios) y nuevas inversiones (capacitación e implementación de la línea de negocio de Servicios Administrados).
Valor nominal USD 1.000,00 Base de cálculos de
intereses Base comercial 360/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada m es
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados
No existirán rescates anticipados de los cupones de capital ni los cupones de los interese.
Underwriting No existe contrato de underwritting. Estructurador
financiero Intervalores Casa de Valores S.A.
0
10
20
30
0
5
10
15
2016 2017 MAYO2018
2018 MAYO2019
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 37
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Agente colocador Casa de Valores ADVFIN S.A. Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan títulos valores obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Política de endeudamiento
▪ La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Tabla 21: Características del instrumento Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar al 31 de mayo de 2019 es de USD
558,312 compuesto por:
▪ Clase C: USD 558,312
La tabla de amortización siguiente se basa en el monto colocado:
PERIODOS CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESAS
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
23/8/2016 1.351.941 25.949 10.380 36.328 1.325.992 23/11/2016 1.325.992 69.789 26.520 96.309 1.256.203 23/2/2017 1.256.203 69.789 25.124 94.913 1.186.414 23/5/2017 1.186.414 69.789 23.728 93.517 1.116.625 23/8/2017 1.116.625 69.789 22.333 92.122 1.046.836
23/11/2017 1.046.836 69.789 20.937 90.726 977.047 23/2/2018 977.047 69.789 19.541 89.330 907.258 23/5/2018 907.258 69.789 18.145 87.934 837.469 23/8/2018 837.469 69.789 16.749 86.538 767.680
23/11/2018 767.680 69.789 15.354 85.143 697.891 23/2/2019 697.891 69.789 13.958 83.747 628.102 23/5/2019 628.102 69.789 12.562 82.351 558.312 23/8/2019 558.312 69.789 11.166 80.955 488.523
23/11/2019 488.523 69.789 9.770 79.560 418.734 23/2/2020 418.734 69.789 8.375 78.164 348.945
PERIODOS CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESAS
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
23/5/2020 348.945 69.789 6.979 76.768 279.156 23/8/2020 279.156 69.789 5.583 75.372 209.367
23/11/2020 209.367 69.789 4.187 73.976 139.578 23/2/2021 139.578 69.789 2.792 72.581 69.789 23/5/2021 69.789 69.789 1.396 71.185 0
Tabla 22: Amortización Clase C (USD) Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A. Elaborado: Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 67,60%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de mayo de 2019, La compañía posee un total
de activos de USD 17,19 millones, de los cuales USD 10,28
millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de mayo de 2019, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 38
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 17.188.960,58
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 33.635,00 (-) Activos gravados. 4.243.760,65 Edificio e Inversión 520.380,21
Revaluación de terrenos 3.723.380,44 (-) Activos en litigio -
(-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación 2.433.312,43
(-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen
obligaciones propias o de terceros. 197.129,48 (-) Cuentas y documentos por cobrar
provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y
negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías
nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén
vinculados con el emisor. Total activos menos deducciones 10.281.123,02 80 % Activos menos deducciones 8.224.898,42
Tabla 23: Activos menos deducciones (USD) Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de mayo de 2019,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 10,28
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 8,22
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de mayo de 2019,
al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 0,81 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Tercera Emisión de Obligaciones de
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A., así como de
los valores que mantiene en circulación representa el 60,98% del
200% del patrimonio al 31 de mayo de 2019 y el 121,96% del
patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 1.995.158,67
200% patrimonio 3.990.317,34 Saldo Titularización de Flujos en circulación -
Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 2.433.312,43 Nueva Emisión de Obligaciones -
Total emisiones 2.433.312,43 Total emisiones/200% patrimonio 60,98%
Tabla 24: 200% patrimonio Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,18, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán
Con corte mayo de 2019,
la empresa mostró un CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
índice dentro del
compromiso adquirido,
siendo la relación activos
reales/ pasivos de 1,04
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora. CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Con fecha 31 de mayo de
2019, presentó un monto
de activos menos
deducciones de USD
10,28 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 8,222
millones, cumpliendo así
CUMPLE
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 39
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
lo determinado en la
normativa.
Tabla 25: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
POLÍTICA DE
ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el
Con corte mayo de
2019 la deuda
financiera alcanzó el
18,10% sobre el total
CUMPLE
POLÍTICA DE
ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
de activos de la
compañía.
Tabla 26: Cumplimiento política de endeudamiento Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Análisis del fideicomiso
En la ciudad de Guayaquil, el 17 de noviembre de 2015 se
constituyó el Fideicomiso Mercantil Irrevocable denominado
Fideicomiso de Garantía COMPUEQUIP constituido por
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
La compañía Trust Fiduciaria Administradoras de Fondos y
Fideicomisos S.A. es la Fiduciaria encargada de la administración
y control del Fideicomiso.
El Fideicomiso tiene por objeto principal que el inventario que
integra o llegare a integrar el patrimonio autónomo del
Fideicomiso o el producto de su realización, así como los recursos
que se aporten en el futuro y que deberán equivaler a no menos
del 140% de las obligaciones circulantes de la Cuarta Emisión de
Obligaciones sirvan como medio de garantía de pago íntegro y
oportuno de la obligaciones emitidas y adquiridas por lo
obligacionistas en caso de que la constituyente no haya pagado
los valores referente de esta Emisión.
Para el cumplimiento del objeto del Fideicomiso, la constituyente
instruye a la Fiduciaria a ejecutar las siguientes instrucciones
fiduciarias:
▪ Abrir una cuenta corriente a nombre del Fideicomiso en el
banco que designe la constituyente y con el monto
transferido por USD 1.000,00.
▪ Realizar todos actos y suscribir todos los documentos y
contratos que considere necesarios para cumplir con el
objeto del este Fideicomiso, de tal manera que no sea la
falta de instrucciones expresas las que impidan el
cumplimiento integral.
▪ Actuar en defensa de los bienes fideicomitidos y adoptar,
por tanto, las medidas necesarias para ello.
▪ Rendir cuentas de su gestión semestralmente a la
Constituyente y a la Representante de Obligacionistas
dentro de los treinta días calendarios siguientes al cierre
del periodo y a su terminación, mediante el envío a la
dirección registrada en la Fiduciaria de la siguiente
información:
a) Una indicación detallada de las gestiones y
actividades encomendadas a la Fiduciaria.
b) Estado de situación financiera preparado y cerrado
al último día del mes anterior a la fecha de rendición
de cuentas.
c) La ocurrencia o no de hechos relevantes respecto de
los bienes del fideicomiso que hubiere sido
reportado s por la constituyente.
▪ Recibir el inventario que aporta y aportara la
constituyente, con el detalle de este y su valoración,
debidamente aprobado por el verificador, funciones que
serán ejercidas por la persona natural o jurídica, designada
por la constituyente y validada por la representante de
obligacionistas de una terna presentada por la Fiduciaria.
▪ Registrar contablemente, como propiedad del
Fideicomiso, los dineros y el inventario que se detalle en
el presente instrumento y que es aportada y transferida
por la constituyente a favor del Fideicomiso y en listados
posteriores.
▪ En tanto y cuanto se mantenga la custodia jurídica de los
bienes que conforman el inventario por parte del
Fideicomiso, entregar el inventario al custodio, esto es,
que a la compañía designa quien ejercerá dicha función a
partir de la fecha de suscripción de la escritura del
Fideicomiso. En consecuencia, ésta será la obligada a
responder, ante la fiduciaria y la beneficiaria del
fideicomiso, por los daños y perjuicios que puedan
derivarse del descuido del custodio o del uso
expresamente prohibido que le den al inventario del
fideicomiso.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 40
▪ Antes de que la mercancía que forman parte del inventario
sea negociada, requerir al verificador un informe y recibir
mediante canje de nuevo inventario con la finalidad de
mantener una cobertura del 140% del monto de las
obligaciones en circulación. La fiduciaria requerirá por
parte del verificador, de un informe en cada aporte o canje
que se efectué en el fideicomiso.
▪ La fiduciaria podrá de considerarlo necesario, realizar
inspecciones al inventario con la finalidad de verificar que
este se encuentre en perfecto estado, que su custodia se
realiza en forma y condiciones definidas en el contrato del
fideicomiso.
▪ La fiduciaria queda autorizada, que, en caso de
incumplimiento por parte del verificador, a presentar una
terna a la constituyente para que se designe su reemplazo,
con el debido aval del Representante de Obligacionistas.
▪ Llevar a cabo el proceso de convencional de enajenación
detallado en el respectivo contrato del fideicomiso.
▪ Siempre y cuando exista prueba del pago total de las
obligaciones entregada a la fiduciaria se procederá a
restituir los bienes a favor de la constituyente en caso de
haberlos, en su calidad de beneficiaria de la restitución.
▪ Proceder con la liquidación y terminación del fideicomiso
una vez cumplida la finalidad, o por solicitud de la
constituyente con autorización expresa y escrita del
representante de obligacionistas.
El monto de inventario aportado inicialmente al Fideicomiso por
la empresa fue de USD 2.801.955,71. Con fecha 31 de mayo de
2019, el patrimonio del Fideicomiso se encuentra valorado en
USD 1.893.556,67 certificado por Alex Stewar (Assayers) –
Ecuador Cía. Ltda. En las bodegas de Celistics Quito.
DETALLE MONTO Efectivo y sus equivalentes 984,48
Inventarios 1.893.556,67 Total 1.894.541,15
Tabla 27: Patrimonio del fideicomiso (USD) Fuente: TRUST FIDUCIARIA ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS
S.A.; Elaboración: Global Ratings
La cobertura del inventario al 31 de mayo de 2019 fue de 339%
sobre el saldo por pagar de capital de la Emisión en análisis.
FECHA INVENTARIO (USD) SALDO DE CAPITAL (USD) COBERTURA dic-18 1.908.397 697.891 273% ene-19 1.825.631 697.891 262% feb-19 2.171.624 628.101 346% mar-19 1.832.645 628.101 292% abr-19 1.833.364 628.101 292% may-19 1.893.557 558.312 339%
Tabla 28: Cobertura del fideicomiso Fuente: TRUST FIDUCIARIA ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS
S.A.; Elaboración: Global Ratings
PROYECCIONES
Al analizar el cumplimiento de las proyecciones realizadas por el
estructurador financiero detalladas en el Prospecto de Oferta
Pública donde se estimó que la compañía llegará a los USD 28,00
millones mientras que las ventas reales al cierre del 2018 fueron
de USD 25,80 millones cumpliendo el 92% de la estimación inicial.
El costo de ventas alcanzó un cumplimiento del 95%, los gastos
operativos del 92% respectivamente, frente a la proyección
estimada.
DETALLE PROYECCIÓN
2018
REAL ACUMULADO
2018 CUMPLIMIENTO
Ventas 28.008.309 25.805.136 92% Costo de ventas 21.265.544 20.227.254 95% Margen bruto 6.742.765 5.577.882 83% (-) Gastos de operación -5.034.145 -4.630.558 92% Utilidad operativa 1.708.620 947.324 55% (-) Gastos financieros -269.383 -226.365 84% Utilidad antes de participación 1.439.237 720.959 50% Participación trabajadores -55.842 -108.144 194% Utilidad antes de impuestos 1.383.395 612.815 44% Gasto por impuesto a la renta -69.616 -230.989 332% Utilidad neta 1.313.779 381.826 29%
Tabla 29: Avance de cumplimiento de proyecciones Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
En el análisis de la proyección, el estructurador financiero
estableció, en un escenario conservador, un crecimiento en
ingresos por ventas de 5% para los años los 2019 - 2022.
Asimismo, la participación del costo de ventas sobre las ventas fue
de 77,00%.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. procedió a estresar las
proyecciones del estructurador financiero para analizar los
resultados obtenidos en caso de que se presenten escenarios
menos favorables para la compañía utilizando un crecimiento en
ventas de 2,50% para los años 2019 - 2022 y el costo de ventas se
estableció en un 78% de participación sobre las ventas. El resto de
los datos se mantuvieron constantes.
Con las premisas mencionadas, se proyectó el estado de
resultados para el año 2019, 2020, 2021 y 2022 obteniendo una
utilidad neta por USD 482,01 mil al cierre del 2022. De igual forma,
se proyectó el flujo de caja de forma trimestral para los años
mencionados y se obtuvo un saldo positivo de USD 433,51 mil al
cuarto trimestre del 2022, luego de cubrir el último pago de la
emisión que mantiene vigente.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 41
Definición de Categoría
CUARTA EMISIÓN DE OBLIGACIONES COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
CATEGORÍA AA (+)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Enero 2018 AA+ SUMMARATINGS Julio 2018 AA+ SUMMARATINGS Enero 2019 AA + GLOBAL RATINGS
Tabla 30: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Cuarta Emisión de
Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS
S.A., ha sido realizado con base en la información entregada por
la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 42
ANEXOS
2016 2017 2018
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 12.606,02 100,00% 14.783,04 100,00% 17,27% 2.177,02 16.443,04 100,00% 11,23% 1.660,00
ACTIVOS CORRIENTES 9.352,20 74,19% 11.650,31 78,81% 24,57% 2.298,11 12.411,46 75,48% 6,53% 761,14
Efectivo y equiva lentes de efectivo 888,81 7,05% 1.644,31 11,12% 85,00% 755,50 1.766,63 10,74% 7,44% 122,32
Invers iones temporales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 143,14 0,87% 100,00% 143,14
Cuentas por cobrar comercia les 4.302,20 34,13% 4.452,38 30,12% 3,49% 150,18 7.878,94 47,92% 76,96% 3.426,57
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.590,12 12,61% 1.477,80 10,00% -7,06% (112,32) 49,54 0,30% -96,65% (1.428,26)
Cuentas por cobrar empleados 5,21 0,04% 23,45 0,16% 349,67% 18,23 27,54 0,17% 17,47% 4,10
Otras cuentas por cobrar 393,70 3,12% 301,04 2,04% -23,54% (92,67) 31,58 0,19% -89,51% (269,46)
Inventarios 923,73 7,33% 2.010,80 13,60% 117,68% 1.087,07 951,00 5,78% -52,71% (1.059,80)
Anticipo proveedores 245,52 1,95% 315,92 2,14% 28,67% 70,40 228,76 1,39% -27,59% (87,16)
Activos por impuestos corrientes 971,70 7,71% 1.420,46 9,61% 46,18% 448,76 1.249,94 7,60% -12,00% (170,52)
Otros activos corrientes 31,21 0,25% 4,17 0,03% -86,63% (27,04) 84,40 0,51% 1922,11% 80,23
ACTIVOS NO CORRIENTES 3.253,82 25,81% 3.132,73 21,19% -3,72% (121,09) 4.031,58 24,52% 28,69% 898,86
Propiedad, planta y equipo 2.173,55 17,24% 2.265,58 15,33% 4,23% 92,03 2.129,09 12,95% -6,02% (136,49)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 466,74 3,70% 466,74 3,16% 0,00% - 1.399,15 8,51% 199,77% 932,41
Otras cuentas por cobrar 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 466,01 2,83% 100,00% 466,01
Invers iones en subs idiarias/acciones 400,41 3,18% 400,41 2,71% 0,00% - 0,00 0,00% -100,00% (400,41)
Activos por impuestos di feridos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 33,64 0,20% 100,00% 33,64
Otros activos 213,12 1,69% 0,00 0,00% -100,00% (213,12) 3,70 0,02% 100,00% 3,70
PASIVO 11.072,09 100,00% 12.978,06 100,00% 17,21% 1.905,97 14.914,17 100,00% 14,92% 1.936,12
PASIVOS CORRIENTES 8.536,16 77,10% 10.866,35 83,73% 27,30% 2.330,19 11.066,11 74,20% 1,84% 199,76
Obl igaciones financieras 801,31 7,24% 857,76 6,61% 7,04% 56,45 729,24 4,89% -14,98% (128,52)
Emis ion de obl igaciones 759,36 6,86% 378,14 2,91% -50,20% (381,22) 697,89 4,68% 84,56% 319,75
Cuentas por pagar comercia les 3.339,03 30,16% 4.241,96 32,69% 27,04% 902,93 6.213,59 41,66% 46,48% 1.971,64
Cuentas por pagar relacionadas 179,03 1,62% 227,30 1,75% 26,96% 48,27 111,42 0,75% -50,98% (115,88)
Otras cuentas por pagar 278,47 2,52% 241,27 1,86% -13,36% (37,21) 33,37 0,22% -86,17% (207,89)
Anticipo de cl ientes 473,20 4,27% 1.127,96 8,69% 138,37% 654,76 735,54 4,93% -34,79% (392,43)
Pas ivo por impuesto corrientes 2.321,51 20,97% 3.503,20 26,99% 50,90% 1.181,69 2.379,00 15,95% -32,09% (1.124,20)
Provis iones socia les 384,25 3,47% 288,77 2,23% -24,85% (95,49) 166,06 1,11% -42,49% (122,71)
PASIVOS NO CORRIENTES 2.535,92 22,90% 2.111,71 16,27% -16,73% (424,22) 3.848,06 25,80% 82,23% 1.736,36
Obl igaciones financieras 11,66 0,11% 198,30 1,53% 1601,00% 186,64 0,00 0,00% -100,00% (198,30)
Emis ion de obl igaciones 1.076,04 9,72% 697,89 5,38% -35,14% (378,15) 2.187,50 14,67% 213,45% 1.489,61
Cuentas por pagar 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Ingresos di feridos 240,37 2,17% 384,35 2,96% 59,90% 143,98 895,52 6,00% 132,99% 511,16
Pas ivo por impuesto di ferido 51,92 0,47% 47,41 0,37% -8,69% (4,51) 42,90 0,29% -9,51% (4,51)
Provis iones socia les 1.155,94 10,44% 783,75 6,04% -32,20% (372,19) 722,15 4,84% -7,86% (61,61)
PATRIMONIO 1.533,94 100,00% 1.804,99 100,00% 17,67% 271,05 1.528,86 100,00% -15,30% (276,12) Capita l socia l 2.103,66 137,14% 2.103,66 116,55% 0,00% - 2.103,66 137,60% 0,00% - Reserva lega l 180,44 11,76% 180,44 10,00% 0,00% - 181,71 11,89% 0,70% 1,27
Adopción por primera vez NIIF 64,24 4,19% 64,24 3,56% 0,00% - 64,24 4,20% 0,00% -
Superávi t por rava lorización 333,19 21,72% 333,19 18,46% 0,00% - 333,19 21,79% 0,00% - Resultados acumulados -1.398,25 -91,15% -889,25 -49,27% -36,40% 509,00 -1.214,74 -79,45% 36,60% (325,49) Resultado del ejercicio 250,65 16,34% 12,70 0,70% -94,93% (237,94) 60,80 3,98% 378,57% 48,09
PASIVO MAS PATRIMONIO 12.606,02 100,00% 14.783,04 100,00% 17,27% 2.177,02 16.443,04 100,00% 11,23% 1.660,00
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 43
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ACTIVO 15.529,86 100,00% 17.188,96 100,00% 10,68% 1.659,10
ACTIVOS CORRIENTES 12.552,05 80,83% 13.238,45 77,02% 5,47% 686,40
Efectivo y equiva lentes de efectivo 57,62 0,37% 0,00 0,00% -100,00% -57,62
Invers iones temporales 0,00 0,00% 197,13 1,15% 0,00% 197,13
Cuentas por cobrar comercia les 5.807,22 37,39% 7.954,24 46,28% 36,97% 2.147,02
(-) Provis ión cuentas incobrables 0,00 0,00% -33,08 -0,19% 0,00% -33,08
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.186,09 7,64% 18,50 0,11% -98,44% -1.167,60
Otras cuentas por cobrar 2.282,18 14,70% 0,00% -100,00% -2.282,18
Inventarios 1.124,40 7,24% 3.723,38 21,66% 231,14% 2.598,98
Anticipo proveedores 1.009,56 6,50% 651,24 3,79% -35,49% -358,32
Gastos acticipados 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
Impuestos corrientes 1.084,98 6,99% 727,05 4,23% -32,99% -357,93
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.977,81 19,17% 3.950,51 22,98% 32,67% 972,70
Propiedad, planta y equipo 2.110,66 13,59% 2.050,02 11,93% -2,87% -60,64
Activo por Impuesto Di ferido 0,00% 33,64 0,20% 0,00% 33,64
Activos Financieros 867,15 5,58% 1.866,86 10,86% 115,29% 999,71
Otros activos no corrientes 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
PASIVO 13.671,19 100,00% 15.193,80 100,00% 11,14% 1.522,61
PASIVOS CORRIENTES 11.499,76 84,12% 12.148,50 79,96% 5,64% 648,75
Obl igaciones financieras 500,00 3,66% 530,03 3,49% 6,01% 30,03
Emis ión de obl igaciones 238,57 1,75% 558,31 3,67% 134,03% 319,75
Cuentas por pagar comercia les 6.192,73 45,30% 6.509,95 42,85% 5,12% 317,22
Cuentas por pagar relacionadas 165,18 1,21% 128,50 0,85% -22,21% -36,68
Anticipo cl ientes 822,73 6,02% 2.704,21 17,80% 228,69% 1.881,49
Impuestos por pagar 3.062,72 22,40% 1.367,74 9,00% -55,34% -1.694,99
Provis iones socia les 517,84 3,79% 349,77 2,30% -32,46% -168,07
PASIVOS NO CORRIENTES 2.171,43 15,88% 3.045,30 20,04% 40,24% 873,87
Obl igaciones financieras 111,07 0,81% 148,57 0,98% 33,77% 37,51
Emis ión de obl igaciones 1.029,37 7,53% 1.875,00 12,34% 82,15% 845,63
Pas ivo di ferido 268,47 1,96% 323,94 2,13% 20,66% 55,47
Provis iones socia les 762,53 5,58% 697,78 4,59% -8,49% -64,75
PATRIMONIO 1.858,67 100,00% 1.995,16 100,00% 7,34% 136,49
Capita l socia l 2.103,66 113,18% 2.103,66 105,44% 0,00% 0,00
Reserva lega l 180,44 9,71% 181,71 9,11% 0,70% 1,27
Reserva facultativa 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
Reserva de capita l 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capita l i zaciones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
Otro Resultado integra l 397,43 21,38% 397,43 19,92% 0,00% 0,00
Resultados acumulados -876,55 -47,16% -822,86 -41,24% -6,12% 53,68
Resultado del ejercicio 53,68 2,89% 135,22 6,78% 151,89% 81,54
PASIVO MAS PATRIMONIO 15.529,86 100,00% 17.188,96 100,00% 10,68% 1.659,10
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
MAYO 2018 MAYO 2019
julio 2019
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Valor
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Ventas 21.354,91 100,00% 18.568,29 100,00% -13,05% (2.786,62) 25.537,75 100,00% 37,53% 6.969,47 Costo de ventas 15.185,05 71,11% 13.136,64 70,75% -13,49% (2.048,41) 20.227,25 79,21% 53,98% 7.090,62
Margen bruto 6.169,86 28,89% 5.431,65 29,25% -11,96% (738,21) 5.310,50 20,79% -2,23% (121,15) (-) Gastos de operación (5.569,63) -26,08% (5.017,48) -27,02% -9,91% 552,14 (4.857,75) -19,02% -3,18% 159,74
Utilidad operativa 600,23 2,81% 414,16 2,23% -31,00% (186,07) 452,75 1,77% 9,32% 38,59 (-) Gastos financieros (304,91) -1,43% (253,75) -1,37% -16,78% 51,16 (308,20) -1,21% 21,46% (54,45) Ingresos (gastos) no operacionales 282,73 1,32% 44,32 0,24% -84,33% (238,42) 24,47 0,10% -44,79% (19,85)
Utilidad antes de participación e impuestos 578,05 2,71% 204,73 1,10% -64,58% (373,32) 169,02 0,66% -17,44% (35,71) Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 578,05 2,71% 204,73 1,10% -64,58% (373,32) 169,02 0,66% -17,44% (35,71) Gasto por impuesto a la renta (327,40) -1,53% (192,02) -1,03% -41,35% 135,38 (108,22) -0,42% -43,64% 83,80
Utilidad neta 250,65 1,17% 12,70 0,07% -94,93% (237,94) 60,80 0,24% 378,57% 48,09 Depreciación 555,90 2,60% 555,90 2,99% 0,00% - 391,47 1,53% -29,58% (164,43)
EBITDA anualizado 1.156,13 5,41% 970,06 5,22% -16,09% (186,07) 844,22 3,31% -12,97% (125,84)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 45
Valor
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vertical %
Valor
An
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Ventas 11.205,51 100,00% 11.332,84 100,00% 1,14% 127,33
Costo de ventas 9.211,22 82,20% 8.944,56 78,93% -2,89% (266,66)
Margen bruto 1.994,29 17,80% 2.388,28 21,07% 19,76% 393,99
(-) Gastos de operación (1.893,98) -16,90% (2.094,51) -18,48% 10,59% (200,53)
Utilidad operativa 100,31 0,90% 293,78 2,59% 192,85% 193,46
(-) Gastos financieros (53,32) -0,48% (158,18) -1,40% 196,68% (104,86)
Ingresos (gastos) no operacionales 6,68 0,06% (0,38) 0,00% -105,65% (7,06)
Utilidad antes de participación e impuestos 53,68 0,48% 135,22 1,19% 151,89% 81,54
Participación trabajadores 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 53,68 0,48% 135,22 1,19% 151,89% 81,54
Gasto por impuesto a la renta 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 53,68 0,48% 135,22 1,19% 151,89% 81,54
Depreciación y amortización 77,82 0,69% 103,90 0,92% 33,51% 26,08
EBITDA 178,14 0,015897 397,68 3,51% 123,24% 219,54Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
MAYO 2018 MAYO 2019
julio 2019
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 46
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Activo 12.606 14.783 15.530 16.443 17.189
Activo corriente 9.352 11.650 12.552 12.411 13.238
Activo no corriente 3.254 3.133 2.978 4.032 3.951
Pas ivo 11.072 12.978 13.671 14.914 15.194
Pas ivo corriente 8.536 10.866 11.500 11.066 12.149
Pas ivo no corriente 2.536 2.112 2.171 3.848 3.045
Patrimonio 1.534 1.805 1.859 1.529 1.995
Capita l Socia l 2.104 2.104 2.104 2.104 2.104
Ventas 21.355 18.568 11.206 25.538 11.333
Costo de ventas 15.185 13.137 9.211 20.227 8.945
Uti l idad neta 251 13 54 61 135
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Activo 12.606,02 14.783,04 15.529,86 16.443,04 17.188,96
Activo corriente 9.352,20 11.650,31 12.552,05 12.411,46 13.238,45
Activo no corriente 3.253,82 3.132,73 2.977,81 4.031,58 3.950,51
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Pas ivo 11.072,09 12.978,06 13.671,19 14.914,17 15.193,80
Pas ivo corriente 8.536,16 10.866,35 11.499,76 11.066,11 12.148,50
Pas ivo no corriente 2.535,92 2.111,71 2.171,43 3.848,06 3.045,30
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Patrimonio 1.533,94 1.804,99 1.858,67 1.528,86 1.995,16
Capita l socia l 2.103,66 2.103,66 2.103,66 2.103,66 2.103,66
Reserva lega l 180,44 180,44 180,44 181,71 181,71
Reserva facultativa - - - - -
Reserva de capita l - - - - -
Adopción por primera vez NIIF 64,24 64,24 - 64,24 -
Superávi t por rava lorización 333,19 333,19 397,43 333,19 397,43
Resultados acumulados (1.398,25) (889,25) (876,55) (1.214,74) (822,86)
Resultado del ejercicio 250,65 12,70 53,68 60,80 135,22
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 , 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados
por el Emisor.
julio 2019
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Cierre 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019Meses 12 12 5 12 5
Costo de Ventas / Ventas 71,11% 70,75% 82,20% 79,21% 78,93%Margen Bruto/Ventas 28,89% 29,25% 17,80% 20,79% 21,07%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 2,71% 1,10% 0,48% 0,66% 1,19%Utilidad Operativa / Ventas 2,81% 2,23% 0,90% 1,77% 2,59%
Utilidad Neta / Ventas 1,17% 0,07% 0,48% 0,24% 1,19%
EBITDA / Ventas 5,41% 5,22% 1,59% 3,31% 3,51%EBITDA / Gastos financieros 379,17% 382,29% 334,12% 273,92% 251,41%
EBITDA / Deuda financiera CP 74,08% 78,49% 57,89% 59,16% 87,70%EBITDA / Deuda financiera LP 106,29% 108,24% 37,49% 38,59% 47,17%
Activo total/Pasivo total 113,85% 113,91% 113,60% 110,25% 113,13%Pasivo total / Activo total 87,83% 87,79% 88,03% 90,70% 88,39%
Pasivo corriente / Pasivo total 77,10% 83,73% 84,12% 74,20% 79,96%Deuda financiera / Pasivo total 23,92% 16,43% 13,74% 24,24% 20,48%
Apalancamiento financiero 173% 118% 101% 236% 156%Apalancamiento operativo 1028% 1311% 1988% 1173% 813%
Apalancamiento total 722% 719% 736% 976% 762%
ROA 1,99% 0,09% 0,83% 0,37% 1,89%ROE 16,34% 0,70% 6,93% 3,98% 16,27%
Índice de endeudamiento 0,88 0,88 0,88 0,91 0,88
Días de inventario 22 55 18 17 62Rotación de la cartera 3,39 2,97 2,90 3,20 3,43
Capital de trabajo 816 784 1.052 1.345 1.090Días de cartera 106 121 124 113 105
Días de pago 64 91 85 90 88Prueba ácida 0,99 0,89 0,99 1,04 0,78
Índice de liquidez anual 1,10 1,07 1,09 1,12 1,09
Elaboración: Global Ratings
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.ÍNDICES
(miles USD)
MÁRGENES
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 , 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
julio 2019
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2019 2020 2021 2022
Ventas 27.597,11 28.287,04 28.994,22 29.719,07
Costo de ventas 21.525,75 22.063,89 22.615,49 23.180,88
Margen bruto 6.071,36 6.223,15 6.378,73 6.538,20
(-) Gastos de operación -4.961,29 -5.110,13 -5.263,43 -5.421,33
Utilidad operativa 1.110,08 1.113,02 1.115,30 1.116,86
(-) Gastos financieros -284,25 -291,36 -298,64 -309,08
Ingresos/gastos no operacionales - - - -
Utilidad antes de participación 825,83 821,67 816,66 807,79
Participación trabajadores -123,87 -123,25 -122,50 -121,17
Utilidad antes de impuestos 701,95 698,42 694,16 686,62
Gasto por impuesto a la renta -154,43 -153,65 -152,72 -151,06
Utilidad antes de reservas 547,52 544,77 541,44 535,56
10% Reserva legal -54,75 -54,48 -54,14 -53,56
Utilidad neta 492,77 490,29 487,30 482,01
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.
Elaboración: Global Ratings
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ESTADO DE RESULTADOS
(Proyección miles USD)
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TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 1.909,76 1.151,29 876,81 882,00 796,35 563,78 518,51 522,54 436,18 203,49 157,12 229,53 212,11 48,55 70,01 296,19
Ingresos:
Ingresos operacionales 4.967,48 6.071,36 7.727,19 8.831,08 5.091,67 6.223,15 7.920,37 9.051,85 5.218,96 6.378,73 8.118,38 9.278,15 5.349,43 6.538,20 8.321,34 9.510,10
Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - - - - - -
Ingresos totales 4.967,48 6.071,36 7.727,19 8.831,08 5.091,67 6.223,15 7.920,37 9.051,85 5.218,96 6.378,73 8.118,38 9.278,15 5.349,43 6.538,20 8.321,34 9.510,10
Egresos:
Gastos operacionales 3.874,63 4.735,66 6.027,21 6.888,24 3.971,50 4.854,06 6.177,89 7.060,45 4.070,79 4.975,41 6.332,34 7.236,96 4.172,56 5.099,79 6.490,65 7.417,88
Gastos no operacionales 893,03 1.091,48 1.389,16 1.711,49 919,82 1.124,23 1.430,84 1.758,49 947,42 1.157,95 1.473,76 1.806,80 975,84 1.192,69 1.517,97 1.855,99
Impuestos por pagar 155,06 - - - 154,43 - - - 153,65 - - - 152,72 - - -
Egresos totales 4.922,72 5.827,15 7.416,37 8.599,73 5.045,75 5.978,28 7.608,73 8.818,94 5.171,86 6.133,36 7.806,10 9.043,75 5.301,11 6.292,49 8.008,62 9.273,87
Flujo operacional 44,76 244,22 310,82 231,35 45,91 244,87 311,65 232,92 47,10 245,37 312,28 234,40 48,32 245,71 312,72 236,23
Obligaciones por pagar
Gastos por intereses causados 51,17 62,54 79,59 90,96 52,44 64,10 81,58 93,23 53,76 65,70 83,62 95,56 55,63 68,00 86,54 98,91
Obligaciones financieras vigentes 526,02 230,13 - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones vigentes 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 156,25 156,25 156,25 156,25 - -
Total obligaciones 803,23 518,70 305,63 317,00 278,48 290,14 307,62 319,27 279,79 291,74 239,87 251,81 211,88 224,25 86,54 98,91
Flujo financiado -758,47 -274,49 5,19 -85,65 -232,57 -45,27 4,03 -86,36 -232,69 -46,37 72,41 -17,42 -163,56 21,46 226,18 137,32
Saldo flujo neto 1.151,29 876,81 882,00 796,35 563,78 518,51 522,54 436,18 203,49 157,12 229,53 212,11 48,55 70,01 296,19 433,51
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.
Elaboración: Global Ratings
2021 20222019 2020
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
(miles USD)
