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DOI: https://doi.org/10.35692/07183992.14.2.11 a Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] b Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] c Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] d Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] * Los diálogos de este caso han sido redactados con fines académicos y no son opiniones expresadas en documentos públicos por las personas individualizadas. Las notas de enseñanza de este caso están disponibles a solicitud. Por favor contactar a los autores. CASO: MASISA VENEZUELA – UN MAR DE INCERTIDUMBRES CASE: MASISA VENEZUELA - AN UNCERTAIN OCEAN Francisco Sánchez a • Juan Pablo Torres b • Castor Criado c • Eduardo Novoa d Clasificación: Trabajo Empírico – Estudio de Caso Recibido: 23 de noviembre, 2020 / Revisado: 20 de marzo, 2021 / Aceptado: 15 de abril, 2021 Resumen MASISA era un grupo empresarial chileno dedicado a la fabricación y comercialización de tableros de madera, que contaba con presencia en gran parte de América Latina y un importante volumen de exportaciones a otros conti- nentes. Este caso se centra en las operaciones de su filial venezolana entre los años 2015 y 2018, en los cuales la posi- ción financiera y los resultados económicos de esta subsidiaria fueron impactados por un proceso hiperinflacionario y una importante devaluación del tipo de cambio como consecuencia de una profunda crisis económica en la que había estado inmersa Venezuela. Estos factores exógenos causaron que MASISA perdiera el control económico de sus ope- raciones en dicho país, lo que conllevó a que el Directorio tomara la decisión de desconsolidar las operaciones de MASISA en Venezuela a partir de octubre del 2018. Andreas Eggenberg, presidente del Directorio de MASISA, tras revisar los estados financieros del 2018 el 31 de marzo de 2019, se planteó una serie de interrogantes contables sobre los efectos que conllevaría la desconsolidación de dicha filial ¿Era la desconsolidación de la filial venezolana irrever- sible? y ¿cuáles serían las implicancias de la situación hiperinflacionaria en Venezuela para el futuro de MASISA? Palabras clave: economías hiperinflacionarias, desconsolidación, cambios contables. Abstract MASISA was a Chilean business group dedicated to the manufacture and marketing of wooden boards and which was present in Latin America with a significant volume of exports to other continents. This case focuses on the opera- tions of its Venezuelan subsidiary between 2015 and 2018, when the financial position and economic results of this sub- sidiary were affected by a hyperinflationary process and a significant devaluation of the exchange rate as a consequence of a deep economic crisis in which Venezuela had been immerse. These exogenous factors caused MASISA to lose eco- nomic control of its operations in said country, which led to the Board of Directors to make the decision to deconsol- idate MASISA’s operations in Venezuela in October 2018.Andreas Eggenberg, Chairman of the Board of MASISA, after reviewing the financial statements for 2018 on March 31, 2019, raised a series of accounting questions about the effects that the deconsolidation of the subsidiary would entail: Was the deconsolidation of the Venezuelan subsidiary irreversible? What would be the managerial implications of the hyperinflationary situation in Venezuela for the future of MASISA? Keywords: Hyperinflationary economies, deconsolidation, accounting changes. 121 Multidiscip. Bus. Rev. | Vol. 14, N° 2, 2021, pp. 121-131, ISSN 0718-400X

CASO: MASISA VENEZUELA – UN MAR DE INCERTIDUMBRES

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DOI: https://doi.org/10.35692/07183992.14.2.11

a Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected] Facultad de Economía y Negocios, Universidad de Chile, Santiago, Chile. Correo electrónico: [email protected]* Losdiálogosdeestecasohansidoredactadosconfinesacadémicosynosonopinionesexpresadasendocumentospúblicosporlaspersonas

individualizadas.Lasnotasdeenseñanzadeestecasoestándisponiblesasolicitud.Porfavorcontactaralosautores.

CASO: MASISA VENEZUELA – UN MAR DE INCERTIDUMBRES

CASE: MASISA VENEZUELA - AN UNCERTAIN OCEAN

Francisco Sáncheza•JuanPabloTorresb•CastorCriadoc•EduardoNovoad

Clasificación:TrabajoEmpírico–EstudiodeCasoRecibido:23denoviembre,2020/Revisado:20demarzo,2021/Aceptado:15deabril,2021

ResumenMASISAeraungrupoempresarialchilenodedicadoalafabricaciónycomercializacióndetablerosdemadera,

quecontabaconpresenciaengranpartedeAméricaLatinayunimportantevolumendeexportacionesaotrosconti-nentes.Estecasosecentraenlasoperacionesdesufilialvenezolanaentrelosaños2015y2018,enloscualeslaposi-ciónfinancieraylosresultadoseconómicosdeestasubsidiariafueronimpactadosporunprocesohiperinflacionarioyunaimportantedevaluacióndeltipodecambiocomoconsecuenciadeunaprofundacrisiseconómicaenlaquehabíaestadoinmersaVenezuela.EstosfactoresexógenoscausaronqueMASISAperdieraelcontroleconómicodesusope-racionesendichopaís,loqueconllevóaqueelDirectoriotomaraladecisióndedesconsolidarlasoperacionesdeMASISAenVenezuelaapartirdeoctubredel2018.AndreasEggenberg,presidentedelDirectoriodeMASISA,trasrevisarlosestadosfinancierosdel2018el31demarzode2019,seplanteóunaseriedeinterrogantescontablessobrelosefectosqueconllevaríaladesconsolidacióndedichafilial¿Eraladesconsolidacióndelafilialvenezolanairrever-sible?y¿cuálesseríanlasimplicanciasdelasituaciónhiperinflacionariaenVenezuelaparaelfuturodeMASISA?

Palabras clave: economíashiperinflacionarias,desconsolidación,cambioscontables.

AbstractMASISAwasaChileanbusinessgroupdedicatedtothemanufactureandmarketingofwoodenboardsandwhich

waspresentinLatinAmericawithasignificantvolumeofexportstoothercontinents.Thiscasefocusesontheopera-tionsofitsVenezuelansubsidiarybetween2015and2018,whenthefinancialpositionandeconomicresultsofthissub-sidiarywereaffectedbyahyperinflationaryprocessandasignificantdevaluationoftheexchangerateasaconsequenceofadeepeconomiccrisisinwhichVenezuelahadbeenimmerse.TheseexogenousfactorscausedMASISAtoloseeco-nomiccontrolofitsoperationsinsaidcountry,whichledtotheBoardofDirectorstomakethedecisiontodeconsol-idateMASISA’soperationsinVenezuelainOctober2018.AndreasEggenberg,ChairmanoftheBoardofMASISA,afterreviewingthefinancialstatementsfor2018onMarch31,2019,raisedaseriesofaccountingquestionsabouttheeffects that the deconsolidation of the subsidiary would entail: Was the deconsolidation of the Venezuelan subsidiary irreversible?WhatwouldbethemanagerialimplicationsofthehyperinflationarysituationinVenezuelaforthefutureof MASISA?

Keywords: Hyperinflationaryeconomies,deconsolidation,accountingchanges.

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IntroducciónEraelúltimodíadelprimertrimestredel2019yAndreasEggenberg,presidentedelDirectoriodelacompañíachi-lena MASISA, fiel a su costumbre, estaba sentado ensuoficinapensandosobreloseventosqueacontecieronduranteel2018,mientrasesperabalosestadosfinancierosdelacompañíacorrespondientesadichoaño.Sinduda,suspensamientos erandominadospor la incertidumbresobre laoperaciónde lafilialvenezolanadeMASISA,lastradaporunprocesohiperinflacionarioyuna severadepreciacióndelamonedalocal,loqueeraconsecuenciadelacrisiseconómicaypolíticaenlaquehabíaestadoinmersaVenezueladesdeel2013(verTabla1,AnexoI).Por ello, durante el 2018 se tomaron varias decisionesimportantes,siendounadeestasladesconsolidacióndelosestadosfinancierosdelafilialvenezolanadeMASISA(MASISA,2019b).Noobstante,Andreasaúnteníadudassobrelosaspectoscontablesylasimplicanciassobrelagestión que acarreaba la desconsolidación de una filialque operaba en una economía hiperinflacionaria. EstasinterroganteslegenerabanpreocupacióndebidoaqueseacercabalafechaenqueibaacelebrarselapróximaJuntadeAccionistasy,probablemente,seríauntemaatratarendicha reunión.

¿Qué era MASISA?El grupo empresarial chilenoMASISA era uno de losprincipalesproductoresycomercializadoresde tablerosdemaderaparamueblesyarquitecturade interioresenLatinoamérica.Suorigenseremontaalaño1960comolaprimeraempresaproductoradetablerosaglomeradosenChile.Sucrecimientofuepaulatinoalolargodelosañosconhitosimportantestalescomocuando,enelaño1970,comenzó a transar sus acciones en la Bolsa de Valores deSantiagodeChileocuando,en1992,iniciósuaven-turainternacionaldesembarcandoprimeroenelmercadoargentino,para,unosañosmástarde,constituirsuspri-meras sociedades tanto en Brasil como en Venezuela. Afinales del 2018, la compañía desarrollaba su activi-dad enChile,México yVenezuela, con una capacidadinstaladaanualde1611 000metroscúbicosparalafabri-cacióndetablerosy873 000metroscúbicosparaelrecu-brimientodetablerosconpapelesmelamínicosyfolios,ademásdeunacapacidadanualde396000 metroscúbi-cosdemaderaaserradayprocesosderemanufacturaparala fabricación de molduras de fibropanel de densidadmedia(verTabla2,AnexoII)(MASISA,2019b).

En cuanto a sus actividades operativas y comercia-les,estasseconcentrabanenAméricaLatinaendondeel70.8%delosingresosconsolidadosenel2018fuegene-rado. El resto, el 29.2%, de los ingresos consolidados

fueron resultado de las exportaciones a otrosmercados,principalmentealcontinenteasiáticoyAméricadelNorte.Los ingresos de MASISA se generaban de la comerciali-zación de dos líneas de negocio: comercial y forestal (ver Tabla3,AnexoIII).Elnegociocomercialseencontrabadivididoenmobiliarioeinteriores.Elprimeroofrecíaunavariedaddediseñosytexturasparaeldesarrollodepro-yectosdefabricacióndemueblesdebaño,cocinas,ofici-nas,ademásdetablerosdefibropaneldedensidadmedia(MDF,porsussiglaseninglés)otablerosdepartículasdedensidadmedia(MDP,porsussiglaseninglés)recu-biertosporunaodoscarasconpelículasdecorativasycon protección anti-microbiana. En cambio, el área deinteriores ofrece soluciones de revestimientos decorati-vosyacústicos,ademásdemoldurasparalaterminaciónen los encuentros pared-piso, pared-techo y enmarcosdepuertasyventanas.Porsuparte,elnegocioforestalsecentrabaendesarrollarsinergiasnecesariasparaelabas-tecimientodelasplantasindustrialesatravésdelagene-racióndeproductosforestalesobtenidosdirectamentedesusbosques,asícomotambiéna travésde la recupera-cióndesubproductosdelaindustriadeaserríopropiayde terceros, clientes que la unidad forestal se encargaba deabastecer.Al31dediciembredel2018elpatrimonioforestaldeMASISAerade298 753hectáreasde terre-nosenlasseincluían188368hectáreasdeplantacionesforestales(verTabla4,AnexoIV)(MASISA,2019b).

Cabedestacarque,desdeiniciosdel2017,MASISAhabía estado inmersa en un proceso de transformaciónque consistía en la adaptación de sumodelo de nego-cio, pasandode unmodelo con base en una alta parti-cipación de activos industriales para la generación devalor hacia un nuevo modelo enfocado en soluciones que satisficieran las necesidades de los clientes, poniéndo-losaéstosysusnecesidadesenelcentrode laestrate-giadelacompañía.Esteprocesoimplicóladesinversióndeactivos industriales (Argentina,MéxicoyBrasil), lareduccióndeladeudafinanciera(conlorecaudadoconla venta de inversiones), el redimensionamiento de suestructuraorganizacionalyunnuevoenfoqueestratégico(MASISA,2018b).EnlaFigura1delAnexoVsepre-senta más información de la historia de MASISA.

MASISA en VenezuelaElprimercontactodeMASISAconVenezuelafueenelaño 1997 con la creación de la sociedadTerranova deVenezuela C.A. que, en ese entonces, inició la construc-cióndeunaserraderoyunaplantadesecado,cuyapuestaenmarchasedioenel2001.Con laoperacióndeestecomplejoindustrial,MASISAbuscabapotenciarsupre-sencia tanto en el mercado local venezolano como en el

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mercadocolombiano,ambospaísessumabanuntotalde70millonesdeconsumidores(DiarioExpansión,2001).

A finales del 2018 MASISA contaba con 147340 hectáreas forestalesenVenezuela, siendoel27%desupropiedad y el 73% restante propiedad del Gobiernovenezolano,respectodelcuallacompañíateníael100%de losderechosdeusufructoy arriendo.Elpatrimonioforestal deVenezuela representaba el 49%del total deMASISA en la región y constituía un factor clave a la hora nosolodesuministraryabasteceralasplantasindustria-lesdelaempresa,sinotambiéndereforzarsuestrategiadediversificaciónderiesgoalmantenersusoperacionesproductivasendistintospaíses(MASISA,2019b).

Venezuela rumbo a una crisis económica Desde el 2013 y a pesar de ser uno de los países conmayores recursos naturales del mundo, Venezuela había experimentadounacrisiseconómica,socialypolíticasinprecedentesenlahistoriarecientedeLatinoamérica.Lacrisis económica surgió desde que Hugo Chávez tomó elpoderenelaño1999einicióunaseriedeprogramasde elevado gasto público que generaban una alta pre-siónsobrelasarcasdelEstado,lascualesdependíandelosingresosprocedentesdelpetróleo.Así,yhastalalle-gadadelacrisisfinancieramundialdel2008,laspolíti-cassocialesseimplementaronconéxito.Perolarecesióneconómica y, posteriormente con la fuerte contracciónde los precios del petróleo, la situación de bonanza seconvirtióenunacrisisdeliquidez.Apesardelasseñalesde alerta de reducción de gastos, Venezuela incrementó el gasto público (Pampillón y Zapata, 2019).Al cierredelaño2014, la inflaciónalcanzóun57%,elproductointernobruto(PIB)delpaísexperimentóunacaídadeun3.9%yelniveldedesempleoseaumentóaun7.9%delapoblaciónactiva(verTabla1,AnexoI).

Se agudiza la crisis económica en Venezuela en los años 2015 y 2016En el año 2015, el PIBdeVenezuela experimentó unacaídadeun6.2%,debidoaladisminucióndelpreciodelpetróleoy aundébil contexto institucionalque elpaísatravesaba(Salces,2019).Lainflaciónanualalcanzóun180%ysumonedaexperimentóundeteriororespectoaldólarestadounidense(USD)deun1544%encompara-ciónal2014(verTabla1,AnexoI).Comoconsecuenciade los vaivenes económicos que estaba viviendo dicho país y de la importante devaluación que presentaba sumoneda, los estados financieros de la filial venezolanadeMASISAdebieronserajustadosaltipodecambiodelSistemaMarginaldeDivisas(SIMADI)paraque,deesta

manera,pudieranserconsolidadosconlainformacióndesuempresacontroladora.Estemecanismoparadetermi-narel tipodecambiohabía tomadomayor importanciaparacubrirlasnecesidadesdeadquisicióndedólaresenelmercadovenezolano,yaquepermitíaapersonasnatu-ralesyempresascompraryvenderefectivoytítulosdevalores enmoneda extranjera en elmercadofinancieroa travésde subastas periódicas cuyos criterios de asig-naciónnosebasanúnicamenteenelprecio(MASISA,2016b).Sobreestepunto,RobertoSalas,gerentegene-ral deMASISA,manifestó: “Desde elmesde Julio enadelante, decidimos ajustar nuestros números enVene-zuela al tipo de cambioSIMADI, considerando en esemomento lamejoralternativapara representarnuestrosestados financieros. Este ajuste si bien tuvo impactosrelevantesenpatrimonioyresultados,seconsideróopor-tunoynecesario”(MASISA,2016b,p.8).

DichafilialdeMASISArepresentabaunpesoimpor-tanteparaelholding.Porconsiguiente,eldeteriorocam-biario que estaba experimentando el país tuvo efectosnegativos significativos en la posición financiera de lacompañíaanivelconsolidado.Porunlado,supatrimoniocontable consolidadodisminuyóenun36.1%,pasandodetenerunvalorde1179millonesdeUSDenel2014a754millonesdeUSDafinalesdel2015(verTabla5yTabla6,AnexoVI).Porotrolado,losingresosquefue-ronreportadosporsufilialenVenezueladisminuyeronenun67%respectoalañoanterior,pasandoderepresentarun27%anivelconsolidadoenel2014asoloun13%enel2015(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).Asimismo,lautilidadantesdeintereses,impuestos,depreciacionesyamortizaciones(Ebitda,porsussiglaseninglés)apor-tadodesdeVenezueladisminuyóenun58%,quealcanzólos24millonesdeUSDalcierredel2015yrepresentóun15%delEbitdaconsolidado(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).

Enel2016lacrisisanivelgeneraldeVenezuelacon-tinuabaacentuándose.Enparticular,elPIBvenezolanosecontrajoenun16%ylainflaciónalcanzóunniveldel500%.Por suparte, la escasezdebienes causóque envariosperíodosdedichoañoseparalizaranlasactivida-desproductivasdelasempresasporlafaltadeinsumosy de repuestos (Charner, Hernández y Newton, 2016).Porello,noeraextrañoqueeltipodecambioenel2016experimentaráundeteriorodeun242%respectoalañoanterior(verTabla1,AnexoI).Respectoalaño2015,lasventasdedichafilialalcierredel2016experimentaronunabajadel4%yelEbitdadisminuyóenun27%(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).

Apesarde lasdificultades,elnegocioenVenezuelacontinuaba siendo importanteparaMASISA, loque seevidenciaba en que el 14%delEbitda consolidado era

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aportadopor susoperaciones enVenezuela (verTablas7,8,9y10,AnexoVII).Porello,RobertoSalasmonito-reabaconstantementelasoperacionesylascifrasfinan-cieras de su filial venezolana y cuya preocupación sereflejóenunacharladepasilloconAndreasEggenberg:

Roberto Salas: Andreas me parece pertinente que pidamos tanto al equipo de contabilidad como de finan-zas que nos envíen informes cada 15 días sobre los núme-ros de Venezuela. ¿Qué te parece?

Andreas Eggenberg: Roberto estoy 100% de acuerdo con lo que propones. La próxima semana citaré a una reunión con los equipos.

La situación comienza a torcerse de manera expo-nencialCon la llegada de un nuevo año la incertidumbre sobre loquepodíaacontecerconlafilialvenezolanavolvióainstaurarse.Acomienzosdel2017,AndreasEggenbergysugrupodecolaboradorescercanosconfiabanenunarecuperaciónendichopaísdebidoacambiosquepodríanocurrirensurégimenpolítico(DW,2016;Pardo,2015).En un breve diálogo Andreas Eggenberg manifestaba su entusiasmo a Roberto Salas:

Andreas Eggenberg: Roberto si finalmente ocurre un referéndum revocatorio del poder presidencial, sin duda alguna la economía venezolana se recuperará y con ella los resultados de nuestra filial.

Roberto Salas: Esperemos que esto pueda alcanzarse Andreas, sin duda, considero al igual que tú que si se consigue realizar el referéndum la situación en Vene-zuela puede cambiar drásticamente y con esto mejorar los números de nuestra operación en dicho país.

Noobstante,estecambioenelrégimenpolíticonosedioycualquieratisbodecambioenelpoderinstitucionalenunfuturocercanoeraimprobable(Ocando,2017).Así,laesperanzadeunarecuperacióneconómicadesaparecía.Alcierredel2017,eldeclivedelaeconomíavenezolanaeraprofundo,loquequedabareflejadoen:a)unainflaciónquealcanzóunacifra recorddel2457%,b)unadevaluacióndeltipodecambiodel397%,c)uníndicededesempleoquerondabael27.1%yd)unacaídadelPIBdeun14%(verTabla1,AnexoI).

Respecto a la filial venezolana de MASISA, losingresosse incrementaronenel2017en264millonesdeUSD, loquerepresentabaun incrementodel103%respectoal2016(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).Sinembargo,losvolúmenesdesusingresosdomésticosdis-minuyeronun47%ynopudieronsercompensadospor

lasexportacionesdesdedichopaís(FellerRate,2018).Estarelacióninversaentrevolúmenesyvalordeventatuvolugarprincipalmentedebidoaunalzaenlainfla-ciónen2017quefuecompensadaparcialmenteporunadevaluacióndelbolívarrespectoaldólaramericano(verTabla1,AnexoI).Apesardecontarconunamayorcifrade ingresosenel2017,elEbitdade laempresavene-zolanasedesplomóenun64%encomparaciónalañoanterior,situándoseaproximadamenteenlos6millonesdeUSDparafinalesdel2017,montoquerepresentabasolamente el 5% del Ebitda consolidado deMASISA(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).

Un año 2018 de cambios contables A inicios del 2018, el directorio deMASISA tomó ladecisión demodificar lamoneda funcional de su filialvenezolana, pasó del bolívar fuerte al dólar estadouni-dense.Estosejustificabadebidoaquelamayorpartedelosingresosdelafilialvenezolanahabíansidoobtenidosen dólares estadounidenses, como consecuencia de que lasexportacionesalcierredel2017superaronel50%deltotaldelaproducciónlocal.Seesperabaqueestatenden-ciafueseenaumentoenlossiguientesaños,razónporlacualelmercadodeexportaciónhabíatomadounrolrele-vanteenlaobtencióndelosflujosdecajanecesariosparalacontinuidaddelasoperacionesdelafilialvenezolana.Delmismomodo,apartirdel2018,conelobjetivodereflejarmásfielmenteelvalordelastransaccioneseco-nómicasqueserealizaronenmonedalocal,lacompañíacomenzóautilizarcomoreferenciaeltipodecambioenelqueseliquidabanlasexportacionesenvezdeltipodecambioSIMADI(MASISA,2019b).

Porsuparte,laeconomíavenezolanaduranteel2018empeoraba continuamente, las políticas macroeconó-micasquesellevaronacaboendichopaísnolograbancontenerelprocesohiperinflacionarionilafuertedeva-luacióndelamoneda,loqueintensificóaúnmáslacri-sis en la que estaba inmersa Venezuela (Laya y Rosati, 2018).Losprincipales indicadoreseconómicosdel año2018 eran el reflejo fiel de la coyuntura que se vivíaen dichopaís.En particular, el desempleo alcanzóunatasadel35%,lainflacióneraabismal(1370000%)yelPIBexperimentólacaídamásimportantedesdeel2014(-18%)(verTabla1,AnexoI).Estedeterioroexponen-cialenlaeconomíadeVenezueladificultabamedirconfiabilidadlosresultadosdelaoperacióndeMASISAendichopaís.Porello,laadministracióndeMASISAdeci-dió,segúnloqueestableceelpárrafoNº8delaNormaInternacionaldeInformaciónFinancieraNº10(Estadosfinancierosconsolidados),desconsolidarlasoperaciones

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desufilialenVenezueladesdeel1deoctubrede2018(verTabla11yTabla12,AnexoVIII)(MASISA,2019b).

Estadecisióntuvoimpactoenlaposiciónfinancieraanivelconsolidado,yaqueimplicórealizarajustescomosilacompañíaestuvieseenfrentandolaenajenacióndelafilialvenezolana.Enespecífico,MASISAreconocióensusestadosfinancierosconsolidadosunapérdidade284.5millonesdeUSDenresultadosproductodeladesconso-lidación(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).Esteajustese llevó a cabo debido a que MASISA tuvo que absorber losajustesportipodecambiohistóricosquehabíansidoreconocidosenelpatrimoniorelacionadosasuinversiónen la sociedad venezolana. Adicionalmente, como con-secuencia de la desconsolidación, MASISA reconoció enuna líneade susestadosfinancierosconsolidados lainversiónavalorjustodelafilialvenezolanaenlacuentaotrosactivosfinancierosnocorrientes,elcualcorrespon-dióa31.6millonesdeUSD.Todosestosajustesgene-rados por la desconsolidación de la filial venezolanadieroncomoresultadounefectopositivoenelpatrimo-nioconsolidadodeMASISApor20.5millonesdeUSD(MASISA,2019a,2019b).

Tras llevar a cabo este cambio contable las cifras consolidadas deMASISA al cierre del 2018 conside-rabasolamente9mesesdeoperacióndelafilialvene-zolana y mostraban un Ebitda consolidado de 86.2millonesdeUSD,deloscualessoloel1%correspon-díaalaportedelpaísvenezolano(verTablas7,8,9y10,AnexoVII).Trasestecambiocontable,elaportealasventasyelEbitdade lafilialvenezolanaalGrupoMASISA quedaban atrás.

Filial venezolana, ¿un cambio contable necesario?Andreas Eggenberg sabía que el efecto contable de la desconsolidación de la filial venezolana de MASISApodría ser un tema para discutir en la próxima JuntaGeneral deAccionistas que iba a celebrarse el 24 deabrildel2019.Trasrecibiryanalizarlosestadosfinan-cierosconsolidadosdel2018,setrasladóalaoficinadelgerentegeneralcorporativo,RobertoSalas,ymantuvie-ron un breve diálogo1:

Andreas Eggenberg: Roberto, ¿entiendes los cambios que causó la desconsolidación de la filial venezolana sobre las cifras que muestran los estados financieros?

Roberto Salas: El otro día me trataron de explicar, pero lo único que me quedo claro que fue necesario por la situación de extrema incertidumbre e imposibilidad

1 Losdiálogosdeestecasohansidoredactadosconfinesacadémi-cosynosonopinionesexpresadasendocumentospúblicosporlaspersonasindividualizadas.

de manejar la inconsistencia de las variables macroeconómicas.

Tras este diálogo, Andreas Eggenberg citó a una reu-nión urgente al personal contable de la compañía parabuscarrespuestasalasdudasdeíndolecontable,asaber:¿qué cambios causó la desconsolidación en las cifrasdelosestadosfinancierosconsolidadosdeMASISA?y¿cuálseríaelimpactodeestecambiocontablesobrelosprincipalesindicadoresfinancierosdelGrupoMASISA?Aunque, sus mayores interrogantes fueron sobre si era irreversibleladesconsolidacióndelafilialvenezolanay¿cuálesseríanlasimplicanciasdelasituaciónhiperinfla-cionariaenVenezuelaparaelfuturodeMASISA?

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DOI: https://doi.org/10.35692/07183992.14.2.11

MASISA.(2015a).Press release cuarto trimestre 2014 MASISA S.A. https://corporativo.masisa.com/inver-sionistas/resultados-adminstrativos/

MASISA.(2015b).Memoria anual 2014 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inversionistas/memo-ria-y-eeff/

MASISA.(2016a).Press release cuarto trimestre 2015 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inver-sionistas/resultados-adminstrativos/

MASISA.(2016b).Memoria Anual 2015 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inversionistas/memo-ria-y-eeff/

MASISA.(2017a).Press release cuarto trimestre 2016 MASISA S. A.https://corporativo.masisa.com/inver-sionistas/resultados-adminstrativos/

MASISA.(2017b).Memoria anual 2016 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inversionistas/memo-ria-y-eeff/

MASISA.(2018a).Press release cuarto trimestre 2017 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inver-sionistas/resultados-adminstrativos/

MASISA.(2018b).Memoria anual 2017 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inversionistas/memo-ria-y-eeff/

MASISA.(2019a).Press release cuarto trimestre 2018 MASISA S. A. https://corporativo.masisa.com/inver-sionistas/resultados-adminstrativos/

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Anexos AnexoI.IndicadoresmacroeconómicosdeVenezuela

Tabla 1. Indicadores macroeconómicos

Indicador 2014 2015 2016 2017 2018 *

TipodecambioBolívarFuerte(VEF)x1USD1 12 199 674 3345 6217000

TipodecambioBolívarliquidaciónexportaciónx1USD1 491

Inflación1 57.0% 180.0% 500.0% 2457.0% 1370000.0%

EvoluciónPIB2 -3.9% -6.2% -16.5% -14.0% -18.0%

Desempleo3 7.9% 8.0% 10.5% 27.1% 35.0%*El20deagostodel2018entraenvigenciaunnuevosistemacambiarioquecambiólanominacióndelamonedadeBolívarFuerteaBolívarSoberano,loqueimplicóque,apartirdeesafecha,1BolívarSoberanoequivalea100.000BolívaresFuertes.

Fuente: 1 MASISA(2015b,2016b,2017b,2018b,2019b).2PampillónyZapata(2019).3 IndexMundi(2018)yToro(2019).

AnexoII.CapacidaddeproduccióndeMASISATabla 2. Capacidad de producción por país al cierre del 2018 (en miles de metros cúbicos)

País Planta PB1 MDF MDP Melamina Aserradero Molduras MDF

Chile Mapal 92 150 260

Cabrero 350 280 228 212 184

México

Durango 155 220 206

Chihuahua 180 76

Zitacuaro 184 103

Venezuela Macapaima 310 120 60 150

Total con Venezuela 611 1030 400 933 362 184

Total sin Venezuela 611 720 280 873 212 1841 Tablerosdepartículas(PB,porsussiglaseninglés),tambiénconocidocomoaglomerado.

Fuente:MASISA(2019b).

AnexoIII.VariedaddeproductosdeMASISATabla 3. Productos comercializados

Producto Descripción Imagen

Tableros melamínicos TablerosdePB,MDPoMDF.

Molduras MDF Utilizados para realizar terminaciones en encuentros pared-piso,pared-techoyenmarcosdepuertasyventanas.

Tapacantos Cintas en distintosmateriales para cubrir los bordes de los tablerosydarleunacabadoperfectoamueblesyproyectos.

(Continúa)

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Tabla 3. Productos comercializados

Producto Descripción Imagen

Revestimientos interiores Soluciones decorativas modulares para revestir paredes y espaciosinterioresdeformarápida,simpleylimpia.

Herrajes Productosparacomplementar,decoraryagregarvaloramuebles.

TablerosMDP Tableros de partículas de madera especialmente indicados para laproduccióndemueblesdelíneasrectasoformasorgánicas.

Tableros MDF Tablerosdefibrasdemaderaquesecaracterizanporlograrexcelentesterminaciones.

TablerosPB Tablerosdepartículasdemaderaquesecaracterizanporserresistentesy livianos.

Madera aserrada Se utilizan principalmente en la fabricación de embalajes o pallets,muebles y en construcción.

Fuente:MASISA(2019b).

AnexoIV.PlantacionesforestalesdeMASISAS.A.Tabla 4. Hectáreas de plantaciones forestales por país al cierre del 2018

Tipo de plantación Chile Argentina Venezuela Total

Plantacionespino 48026 23681 87391 159098

Plantacioneseucaliptus 303 21385 16 21704

Plantacionesotrasespecies 140 7426 7566

Total plantaciones forestales 48 469 45 066 94 833 188 368

Terrenosporforestar 7720 9332 19974 37026

Bosques nativos y reservas 18809 8941 2083 29833

Otros terrenos 4032 9044 30450 43526

Total terrenos 79 030 72 383 147 340 298 753

Fuente:MASISA(2019b).

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AnexoV.HistoriadeMASISAFigura 1. Breve reseña histórica 1

1 1000000UnidadesdeFomento(UF)eranequivalentesa186.9millonesdeUSDal31dediciembredel2016.

Fuente:MASISA(2019b).

AnexoVI.CifrasdelestadodesituaciónfinancieraconsolidadodeMASISATabla 5. Estado de situación financiera consolidado resumido

Cifras en miles de USD 2014 2015 2016 2017 2018

Activo corriente total 721390 516452 457407 618527 531730

Activo no corriente total 1704046 1394311 1332724 998376 954503

Activo total 2 425 436 1 910 763 1 790 131 1 616 903 1 486 233

Pasivocorrientetotal 325676 317464 334385 341691 270817

Pasivonocorrientetotal 920476 839308 698645 494200 438946

Pasivo total 1 246 152 1 156 772 1 033 030 835 891 709 763

Patrimoniototal 1179284 753991 757101 781012 776470

Pasivo y patrimonio total 2 425 436 1 910 763 1 790 131 1 616 903 1 486 233

Fuente:MASISA(2015b,2016b,2017b,2018b,2019b).

Tabla 6. Otras reservas (ítem de patrimonio)

Cifras en miles de USD 2017 2018

Parafuturosdividendos 51424 51424

De conversión -566958 -223629

Revaluaciones de terrenos forestales 20999 114800

Gananciasypérdidasporplanesdebeneficiosdefinidos -3269 -3251

De coberturas 10216 1572

Otras -278 -278

Fuente:MASISA(2019b).

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AnexoVII.CifrasdelestadoderesultadosconsolidadodeMASISATabla 7. Estado de resultados

Cifras en miles de USD 2014 % 2015 % 2016 % 2017 % 2018 %

Ingresos 1544623 100% 1052555 100% 959841 100% 1057414 100% 612408 100%

Costo de venta -1243746 -81% -825536 -78% -760795 -79% -850492 -80% -512489 -84%

Ganancia bruta 300 877 19% 227 019 22% 199 046 21% 206 922 20% 99 929 16%

Gastosdeadm.ydistribución -213542 -14% -145185 -14% -145364 -15% -163477 -15% -78754 -13%

Otros gastos e ingresos 1 40820 3% 78480 7% 47085 5% -389424 -37% -344843 -56%

Costosfinancierosnetos -55613 -4% -49844 -5% -46653 -5% -62976 -6% -32876 -5%

Diferencias de cambio -21740 -1% -40920 -4% -12815 -1% 6869 1% 5265 1%

Reajustes -44 313 -3% -15724 -1% -20 204 -2% 15556 1% 442 0%

Impuestos -6667 0% -8216 -1% -21246 -2% 27876 3% 125469 20%

Ganancia (pérdida) neta -178 0% 45 610 4% -151 0% -358 654 -34% -225 371 -37%1 El2017y2018incluyelaspérdidasreconocidasporúnicavez(vertabla10).

Fuente:MASISA(2015b,2016b,2017b,2018b,2019b).

Tabla 8. Ingresos por país

Cifras en miles de USD 2014 2015 2016 2017 2018

Chile 593135 441 021 382977 350004 398072

Argentina 177632 198933 153575 133 234 18373

México 151373 131569 142056 163899 177601

Brasil 213158 145253 150695 145923

Venezuela 409325 135780 130538 264354 18372

Ingreso total 1 544 623 1 052 555 959 841 1 057 414 612 418

Fuente:MASISA(2015a,2016a,2017a,2018a,2019a).

Tabla 9. Ebitda recurrente por país1

Cifras en miles de USD 2014 % 2015 % 2016 % 2017 % 2018 %Chile + Región Andina 44050 23% 42800 27% 50100 40% 54800 42% 51500 60%Argentina 50260 26% 56800 36% 40 400 32% 34900 27% 12800 15%México 12 300 6% 17100 11% 21 100 17% 25200 19% 20900 24%Brasil 27700 15% 15800 10% 6700 5% 17000 13% 0%Venezuela 56190 29% 23600 15% 17200 14% 6100 5% 1000 1%GastosCorporativos 0% -9200 -7% -6600 -5% 0%Ebitda total 190 500 100% 156 100 100% 126 300 100% 131 400 100% 86 200 100%

1 Cifrasdeoperacionescomparables.

Fuente:MASISA(2015a,2016a,2017a,2018a,2019a).

Tabla 10. Efectos de pérdidas reconocidas por única vez en MASISA

Cifras en miles de USD 2017 2018

Venezuela -153600 -284500

PlandesinversiónArgentina-Brasil -102 300

Reestructuración / Reorganización -8500 33700

Gastosreestructuraciónfinanciera -8200 -4000

México -28900

Otrosimpactos 5600

Pérdidas reconocidas por única vez -272 600 -278 100

Fuente:MASISA(2018a,2019a).

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AnexoVIII.CifrasdeInversionesInternacionalesTerranova(filialvenezolana)Tabla 11. Estado de situación financiera consolidado resumido

Cifras en miles de USD 2014 2015 2016 2017

Efectivo y equivalente efectivo 39446 2124 691 1438

Deudores comerciales corrientes 85837 12580 8437 6228

Otros activos corrientes 19303 4491 2801 2133

Activo corriente total 144 586 19 195 11 929 9799

Activos biológicos no corrientes 16268 14556 11237 8324

Otros activos no corrientes 62937 25371 5617 3969

Inventarios 42356 10935 14728 25743

Propiedades,plantayequipo 166111 37021 68584 92690

Activo no corriente total 287 672 87 883 100 166 130 726

Activo total 432 258 107 078 112 095 140 525

Cuentasporpagarcomercialescorrientes 67924 25179 30 002 39880

Otrospasivoscorrientes 7109 895 963 606

Cuentasporpagarempresasrelacionadascorrientes 398045 432979 464484 233782

Pasivo corriente total 473 078 459 053 495 449 274 268

Otrospasivosnocorrientes 15853 16987 12089 25067

Cuentasporpagarempresasrelacionadaslargoplazo 78735 78894 79047 343371

Pasivo no corriente total 94 588 95 881 91 136 368 438

Pasivo total 567 666 554 934 586 585 642 706

Capital 178553 178553 178553 178553

Ganancias(pérdidas)acumuladas -244367 -247789 -297191 -578078

Otras reservas -69809 -379058 -356185 -102839

Participacionesnocontroladoras 215 438 333 183

Patrimonio total -135 408 -447 856 -474 490 -502 181

Pasivo y patrimonio total 432 258 107 078 112 095 140 525

Fuente:InversionesInternacionalesTerranova(2016,2018).

Tabla 12. Estado de resultados consolidado

Cifras en miles de USD 2014 % 2015 % 2016 % 2017 %

Ingresos 418408 100% 130052 100% 130462 100% 264509 100%

Costo de venta -300560 -72% -88004 -68% -92753 -71% -200 443 -76%

Ganancia bruta 117 848 28% 42 048 32% 37 709 29% 64 066 24%

Gastosdeadm.ydistribución -64781 -15% -20 210 -16% -25939 -20% -58248 -22%

Otros gastos e ingresos -8278 -2% 10 314 8% 1749 1% -260002 -98%

Costosfinancierosnetos -26655 -6% -32925 -25% -34277 -26% -33 424 -13%

Diferencias de cambio -8974 -2% -11067 -9% 342 0% 23740 9%

Reajustes -44 321 -11% -15683 -12% -20176 -15% 3860 1%

Impuestos 6623 2% 10 214 8% -9117 -7% -22268 -8%

Ganancia (pérdida) neta -28 538 -7% -17 309 -13% -49 709 -38% -282 276 -107%

Fuente:InversionesInternacionalesTerranova(2016,2018).

131Multidiscip. Bus. Rev. | Vol. 14, N° 2, 2021, pp. 121-131, ISSN 0718-400X