1

1. predavanje

Investirati se može u:

1) realnu imovinu - realne investicije

- zgrade

- strojevi

- zemljišta

2) financijsku imovinu - financijske investicije

- dionice

- obveznice

- udjeli

- financijske institucije vrše financijske usluge = tercijarni sektor

1) financijski posrednici

2) brokersko-dealerske kuće

3) investicijske banke

4) konzalting kompanije

- investicijsko društvo:

1) zaprima i prenosi nalog

2) izvršava nalog

3) upravlja portfeljem

4) trguje za vlastiti račun

5) vrši usluge savjetovanja

- financijski posrednici

- najznačajnije financijske institucije

- bit funkcije = transformacija vrijednosti po kriteriju:

1) ročnosti

2) diverzifikacije, rizika i prinosa

3) valute

4) svote

2

Vrste financijskih tržišta

1) sučeljavanje ponude i potražnje

1. organizirano

2. neorganizirano

2) podrijetlo sudionika

1. domaće

2. međunarodno - globalno

3) priroda potraživanja

1. vlasnički instrumenti

2. dužnički instrumenti

4) rok izvršenja

1. promptno

2. terminsko

3. izvedeno

5) rok dospjeća

1. tržište novca

2. tržište kapitala

6) kriterij trgovine “po prvi put“

1. primarno

2. sekundarno

7) modaliteti pribavljanja, plasiranja i replasiranja sredstava

1. samostalno - tržište neposrednog traženja

2. brokersko

3. dealersko

4. aukcijsko

3

1. Samostalno tržište

- tržiše neposrednog traženja

- transaktori sami traže kontraparta kako bi ujedinili ponudu i potražnju

- prikladno za trgovinu vrijednosnicama koje se ne traže često

- danas prisutno kod malih poduzeća ali i kod velikih - kad se radi o velikim transakcijama

- često prisutni brokeri

2. Brokersko tržište

- brokeri:

- rade za tuđe ime i tuđi račun - PROVIZIJA

- 90% zarade ostvaruju zastupajući institucionalne investitore

- nedostatak - broker ne može jamčiti izvršenje naloga

- usluge/poslovi:

1) istraživanje trendova na tržištu

2) upravljanje imovinom/sredstvima

3) savjetovanje

4) izvršenje naloga

5) clearing/obračun

3. Dealersko tržište

- omogućuje investitorima kupnju i prodaju v.p. od dealera (iz njegovih zaliha)

- dealer:

- radi u svoje ime i za svoj račun - market maker

- zarađuje na razlici između:

1) BID - ponudbene cijene

2) ASK - zahtjevane cijene

- ulaže u v.p. za koje je siguran da će moći preprodati

- pruža neposredan pristup svakom investitoru i v.p.

4. Aukcijsko tržište

- izvedenica brokerskog tržišta

- obilježja:

1) prisutnost svih kupovnih i prodajnih naloga

2) strogi cijenski prioritet pri trgovanju

- najvažnija institucija = BURZA

- 3. karakteristike burze:

1) centralizirana negocijacija

2) velika koncentracija ponude i potražnje

3) transakcije obavljaju samo ovlašteni posrednici

4

Emisija vrijednosnica

- primarna emisija vrijednosnica može biti:

1) privatna

2) javna

1) privatna primarna emisija

- manji broj investitora

- ograničen plasman = javno-privatni

- investicijska banka = posrednik

- izravni pregovori emitenta s kupcima

- prednosti

1) lakša registracija kod regulatora

2) poslovni planovi se ne otkrivaju u cijelosti

- nedostatci

1) opasnost od neželjenog stjecanja kontrolnog paketa

2) manje ukupne svote duga, više kamate

2) javna primarna emisija

- ograničen plasman = javno-privatni

1) posredovanje investicijske banke

- pregovorno potpisivanje

- konkurentsko nadmetanje

2) aukcija

3) izravna prodaja - javni upis

5

2. predavanje

SKDD

- Središnje klirinško depozitarno društvo

- osnovano 1997.

- regulirano od HANFA-e

- 43 zaposlena

- 2 člana uprave

- 7 članova nadzornog odbora

- organizacijska struktura - sektori:

1) operative

2) pravnih poslova

3) financijsko-računovodstvenih poslova

4) informatike

5) razvoja i programske podrške

- 2. vrste članova:

1) članovi depozitorija

- izdatnici v.p.

2) članovi sudionici

- brokeri

- skrbnici

- sudionici novčanog tržišta

- članovi:

1) članovi burze

2) članovi MTP

3) društva za upravljanje investicijskim fondovima

4) izdavatelji nematerijaliziranih v.p.

- vlasnička struktura:

1) RH 62%

2) FINA 17%

3) Članovi tržišta kapitala 21%

- poslovi/usluge:

1) vođenje depozitorija nematerijaliziranih v.p.

2) poravnanje i namira

3) korporativne akcije

4) dodjela ISIN i CFI oznaka za financijske institucije

5) operater fonda za zaštitu ulagača

6

Depozitorij

- sredšnji registar nematerijaliziranih v.p.

- vođenje (baza) podataka o:

1) članovima izdavateljima

2) osobama koje raspolažu povlaštenim informacijama

3) vrijednosnicama

4) vlasnicima računa i njihovim pozicijama

5) vrstama računa

6) opunomoćenim subjektima koji ostvaruju pravo glasa

7) povijesti promjena

- u registar se upisuju:

1) prava iz nematerijaliziranih v.p.

2) imatelji prava

3) prava trećih osoba

- svaki subjekt upisan u depozitorij = ulagatelj

- ima otvoren samo jedan račun = osnovni

- vrste računa:

1) osnovni

2) skrbnički

3) povjerenički

4) račun portfelja

5) račun kolaterala

- nematerijalizirani vrijednosni papir = elektronički zapis u računalnom sustavu depozitorija

- vrijednosnice u depozitoriju:

1) dionice

2) obveznice

3) prava

4) trezorski zapisi

5) komercijalni zapisi

7

Poravnanje

- prethodi namiri

- postupak:

1) uspoređivanja podataka po sklopljenim pravnim poslovima sa nematerijaliziranim v.p.

2) izračun obveza za namiru

3) utvrđivanje rokova za podmirenje

- postupak pripreme transakcije za namiru uključuje:

1) razvrstavanje transakcija u jedan od postupaka namire

2) izračun obveza u vrijednosnicama ili novcu

3) izmjene/otkazi transakcija

4) alokacija transakcija

5) izvještavanje

6) izračun rizika

Namira

- ispunjenje obveza ugovornih strana po transakcijama

- uključuje:

1) prijenos novčanih sredstava sa kupca na prodavatelja

2) prijenos vrijednosnica sa prodavatelja na kupca

- podjela

1) po načelu

1. bez plaćanja - FoP

2. uz plaćanje - DvP

3. za druge vrijednosnice -DvD

2) po postupku

1. ugovorna

2. pojedinačna

8

Fond za zaštitu ulagatelja

- svrha = zaštititi imovinu ulagatelja - do 150.000 kn

- imovina = vrijednosnice i novac

- zaštita u slučajevima stečaja ili nemogućnosti podmirenja obveza prema klijentima

- fondom upravlja operater fonda

- članovi su dužni doprinositi u fond - sredstva su nepovratna

- fond isplaćuje tražbine klijenata-članova

- fondom su zaštićene sve fizičke i pravne osobe čijom imovinom fond raspolaže ili ju administrira

- članstvo je obavezno za:

1) investicijska društva

- ovlaštena držati novčana sredstva il financijske instrumente klijenata

2) kreditne institucije

- pruža financijske usluge ili obavlja financijske aktivnosti

3) društva za upravljanje otvorenim fondom

- ako pruža usluge upravljanja portfeljem

NNA - National Numbering Agency

- SKDD = NNA za sve v.p. izdane u RH

ISIN - International Securities Identification Number

- osnovna svrha = jedinstvena identifikacija v.p. na nivou svijeta

CFI - Classification of Financial Instrument

- pobliži opis financijskog instrumenta

9

3. predavanje

Tržište kapitala

- trgovanje financijskim instrumentima sa rokom dospjeća preko godinu dana

- ponudu i potražnju generiraju

1) stanovništvo

2) država

3) poduzeća

4) lokalna samouprava

5) financijske institucije

- sastoji se od:

1) bankovnog tržišta

2) tržišta vrijednosnicama

Financijski instrumenti

- vrste:

1) vlasnički

1) dionice

- obične

- preferencijalne

2) poslovni udjeli

2) dužnički

1) obveznice

2) zapisi

- komercijalni

- trezorski

3) izvedenice

1) opcije

2) futures

3) forward

4) swap

- rok dospjeća

1) kratkoročni

- instrumenti novčanog tržišta

- repo ugovori, komercijalni i trezorski zapisi

2) dugoročni

- instrumenti tržišta kapitala

- državne, municipalne, korporacijske obveznice, hipotekarni kredidi, obične i preferencijalne

dionice

10

1. Vlasnički vrijednosni papiri

1) obične dionice

2) preferencijalne dionice

1) obične dionice

- vlasnički udio u poduzeću

- glasačka prava

- emisija = način pribavljanja novčanih sredstava

- nemaju rok dospjeća

- sudjelovanje u raspodjeli imovine i zarade

- zarada:

1) dividenda

2) kapitalna dobit

2) preferencijalne dionce

- nemaju glasačkih prava

- dividenda je fixna = ni cijena se ne mijenja značajnije

- imatelji se u slučaju propasti poduzeća namiruju iz stečajne mase - prije imatelja običnih dionica a

nakon imatelja obveznica

- ne nose porezne olakšice

- u novoj emisiji - manje od 25%

2. Dužnički vrijednosni papiri

- gospodarski značaj - omogućuju poduzećima i državi pozajmljivanje novčanih sredstava radi

financiranja investicija

1) obveznice

2) zapisi

1) obveznice

- fixni prinosi

- određen datum dospjeća

- imatelji se namiruju iz stečajne mase, prije imatelja dionica

- manji rizik

- manji potencijalni prinosi u odnosu na dionice

- vrste - na ZSE:

1) municipalne - gradovi

2) državne - RH

3) korporacijske - HEP, HP, Erste, Ingra, Optima Telekom, Atlantic grupa

2) zapisi

1) komercijalni

2) državni

11

3. Financijske izvedenice

- financijski instrumenti čija je vrijednost određena vrijednošću originalnih vrijednosnica - dionica,

obveznica

- omogućuju investitoru da se „kladi“ na kretanje cijena originalnih v.p. ali bez da ih posjeduje

- visok stupanj financijske poluge ali i visok rizik

- vrste:

1) opcije

2) forward

3) futures

4) swap

12

4. predavanje

Institucije tržišta kapitala:

1) HANFA

2) ZSE

3) SKDD

4) Financijski posrednici, emitenti, investitori

HANFA

- samostalna pravna osoba sa javnim ovlastima:

1) donošenje propisa

2) nadzor nad poslovanjem određenih subjekata

3) donošenje mjera za otklanjanje nepravilnosti

4) izdavanje/oduzimanje dozvola, licenci, odobrenja

- financira se :

o od naknada iz imovine

o iz prihoda subjekata

- podnosi izvješće Vladi i Saboru

ZSE

- Zagrebačka burza D.D.

- temeljni kapital - 40.000.000 kn

- osigurava svim sudionicima jednake uvjete trgovanja i dostupnost informacijama

- sustav trgovanja - OMX trgovinski sustav

- djelatnost:

1) upravlja uređenim tržištem

2) prikuplja, obrađuje i objavljuje podatke o transakcijama

3) vodi službeni registar informacija

Multilateralna trgovinska platforma - MTP

- multilateralni sustav

- spaja ponudu i potražnju za financijskim instrumentima više zainteresiranih trećih strana

- MTP-om može upravljati, uz odobrenje HANFA:

1) investicijsko društvo

2) burza

- investicijsko društvo ili burza = operater MTP

- dužan osigurati dovoljno potrebnih informacija kako bi korisnicima MTP omogućio donošenje

investicijskih odluka

13

Uređeno tržište

- multilateralni sustav

- vodi/upravlja tržišni operater

- spaja/omogućuje spajanje interesa trećih osoba za kupnju/prodaju fnancijskih instrumenata

- sastoji se od:

1) službenog

2) redovitog tržišta

- zadaci financijskih institucija:

1) mobiliziranje štednje

2) alokacija kapitala u produktivne projekte

3) korporativna kontrola

4) upravljanje rizicima

5) olakšavanje razmjene

- temeljni modeli financiranja:

1) direktno

2) indirektno

- financijski sustavi mogu biti dominantno:

1) bankocentrični

2) tržišnocentrični

1) bankocentrični

- European banking based financial system

- dominiraju banke

- indirektno financiranje

2) tržišnocentrični

- Anglo-Saxon market-based financial system

- financiranje putem uređenog tržišta

- direktno financiranje

14

5. predavanje

Forex

- foreign exchange markets

- internacionalno tržište valuta

- vjerovatno “najčistije” tržište koje ovisi o ponudi i potražnji - kod plivajućih valuta

- u većini stvari nije reguliran

- nema blokada trgovanja

- ni najveće centralne banke ga ne mogu dugoročno kontrolirati - zbog volumena trgovanja

- vladine intervencije - sa prometom preko 3 bilijuna $ dnevno - imaju vrlo mali učinak

- range-bond tržište = da bi jedan zaradio, drugi mora izgubiti

- karakteristike:

1) visoka likvidnost

2) dostupnost 24h/dnevno, ponedjeljak-petak

3) izravno provođenje naloga

4) extra-exchange market - OTC

- glavni sudionici:

1) centralne

2) investicijske banke

3) komercijalne

- prednosti:

1) visoka likvidnost

2) kotacije u stvarnom vremenu

3) dostupnost 24h/dnevno, ponedjeljak-petak

4) male provizije

5) teško se kontrolira i na njega utječe

6) izravno provođenje naloga

7) trgovanje s polugom - leverage

- najčešće valute:

1) US Dollar

2) Japanese Yen

3) Euro

4) Pound Sterling

- vrste valutnih kotacija:

1) straight

2) cross

3) reversed

- valute su izražene u paru = bazna i kvotna

- PIP - price in points

- LOT - standardna jedinična mjera za trgovinske transakcije

15

6. Predavanje

Tehnička analiza

- predviđanje budućih cjenovnih kretanja

- obrasci kretanja se ponavljaju

- ponašanje investitora = predvidljivo = psihologija mase

- cilj tehničke analize:

1) utvrđivanje trendova

- trend = smjer kretanja

2) pronalaženje reakcijskih nivoa

- otpor, potpora

3) zarada

- vrste grafikona:

1) linijski

2) pole

3) bar

4) sidro

5) svijeća

1) linijski

- osnovni tip

- spaja cijenu zatvaranja određenih perioda

- “stopping” graf - gdje je cijena stala na kraju razdoblja tu se spajaju linije

2) pole (kolac) - prikazuje omjer trgovanja - daje dodatne informacije između vrha (high) i dna (low)

16

3) bar - linijski + pole - nije kontinuiran, mogu se primjetiti cjenovne praznine

4) anchor (sidro) - graf sa cijenom:

1) otvaranja 2) zatvaranja 3) vrha 4) dna

- prikazuje vrh i dno - horizontalna linija = cijena otvaranja - strelica = cijena zatvaranja - ako je ↑ - cijena zatvaranja je VIŠA od cijene otvaranja - ako je ↓ - cijena zatvaranja je NIŽA od cijene otvaranja

17

5) svijeća - sve 4 referentne cijene - nije kontinuiran, mogu se primjetiti cjenovne praznine - iste karakteristike kao i anchor (sidro) graf - svijeća se sastoji od:

1) tijela - predstavlja prvu i zadnju cijenu 2) sijena (gornje i donje) - predstavljaju ostatak cjenovnog raspona - najvišu i najnižu cijenu.

- ako je zadnja cijena NIŽA od prve cijene (pad cijene) tijelo svijeće je najčešće crveno ili crno = MEDVJEĐA - ako je zadnja cijena VIŠA od prve cijene (rast unutar promatranog vremenskog intervala) tijelo svijeće je prazno ili zeleno = BIKOVSKA - crno ili crveno tijelo = MEDVJEĐA (padajuća) - bijelo ili zeleno tijelo = BIKOVSKA (rastuća)

18

Trend - smjer kretanja tržišta - jedan od najvažnijih koncepata u tehničkoj analizi - možemo ga definirati kao:

o seriju viših dna i vrhova = rastući o seriju nižih dna i vrhova = padajući

- vste trenda prema smjeru kretanja cijena:

1) rastući 2) padajući 3) bočni (horizontalni)

- vrste trenda prema vremenu trajanja:

1) dugoročni (long) 2) srednjeročni (mid) 3) kratkoročni (short)

Otpor i potpora - 2 vste:

1) vidljivi/cjenovni - vrhovi/dna

2) nevidljivi - ostalo

- osnovno pravilo: - kada je POTPORA probijena, postaje OTPOR - kada je OTPOR probijen, postaje POTPORA

19

Formacije zaokreta trenda - signaliziraju da će trenutni trend završiti - ne znači nužno da će se smjer kretanja cijene zaokrenuti - najčešće korištene formacije zaokreta su:

1) glava i ramena (head and shoulders pattern) 2) dvostruki vrh i dvostruko dno (double top, double bottom pattern) 3) trostruki vrh i trostruko dno (triple top, triple bottom pattern)

1) glava s ramenima - jedna od najprepoznatljivijih grafičkih formacija - 3 vrha = dva ramena i glava - ramena su približno jednake visine - između njih se nalazi najviši vrh = glava - trgovinski signal nastaje kada dođe do proboja crte vrata - osim klasične postoji i okrenuta formacija

2) dvostruki vrh i dvostruko dno - smatra se najpouzdanijom formacijom među onima koje signaliziraju zaokret smjera kretanja cijene - sastoji se od dva vrha ili dna - njihova visina je približno jednaka - trgovinski signal nastaje kada se dogodi proboj crte vrata

20

3) trostruki vrh i trostruko dno - vrlo slična glavi i ramenima - signalizira zaokret smjera kretanja cijene - visina vrhova trebala bi biti približno jednaka - kod proboja crte vrata vrlo je važna veličina trgovinskog volumena - treba obraćati pozornost na lažne proboje nakon formiranja drugog vrha (dna) - vrlo se lako zamjeni s formacijom dvostruki vrh (dno).

- psihološki leveli - okrugli brojevi - najjači psihološki leveli - tehnički indikatori - indikatori - izračuni dobiveni iz volumena i cijene određene vrijednosnice. - osnovno pravilo = indikatori se koriste isključivo na support i resistance linijama - dvije vrste:

1) leading - korisni u bočnom trendu

2) lagging - korisni u uzlaznom ili silaznom trendu

- dva načina na koji indikatori ukazuju na BUY ili SELL signale

1) križanja 2) divergencije

- oscilatori = indikatori koji se kreću unutar unaprijed određenih granica - pokazuju područja

1) prekupljenosti (overbought) 2) preprodanosti (oversold)

MA - moving average - prosječna cijena određene vrijednosnice u zadanom vremenu - 3 osnovne vrste MA izračuna:

1) simple MA (SMA) - suma cijena zatvaranja određenog perioda podjeljena sa brojem perioda

2) weighted MA (WMA) - izračun je isti kao i kod SMA, ali što je cijena zatvaranja udaljenija, to ima manju težinu i samim time manji utjecaj na konačni izračun

3) exponential MA (EMA) - izračun je isti kao i kod SMA, ali vrijednost perioda eksponencijalno se smanjuje

21

MACD - Moving Average Convergence/Divergence - pojavljuje se kao razlika između dviju EMA linija - spore i brze - ocrtava se u zasebnom prostoru ispod grafikona. - koristi se za analizu jačine trenda. - kada bikovi ili medvjedi polako gube snagu - MACD pokazuje u obliku divergencije. - nakon toga slijedi okret trenda. - sastoji se od:

1) MACD linija 2) SMA (trigger line) 3) Vodena linija 4) Histogram

- kada je MACD linija iznad vodene linije, tada je spora EMA ispod brze EMA linije. - kada je MACD linija ispod vodene linije, onda je spora EMA iznad brze EMA linije. STOHASTIC - jedan od najpopularnijih oscilatora. - pokazuje područje:

1) prekupljenosti 2) preprodanosti

- mjeri se udaljenost najviše i najniše cijene u jednom periodu. - kretanje oscilatora je između 0 i 100.

o 0-20 - oversold o 80-100 - overbought

- križanje stohastic linija unutar overbought i oversold područja, te izlazak iz njih, daju signal za ulazak u trgovinu.

22

7. predavanje - struktura financijskog kapitala: 1) vlastiti izvori

1. trajni dionički 2. preferencijalni kapital

2) tuđi izvori - posuđeni kapital

1. hibridi 2. obveznice 3. krediti

Dionice - vlasničke vrijednosnice - prednosti u odnosu na bankovni kredit:

1) nema fixnih rokova otplate 2) nema kamata

- nedostatak - mogućnost promjene vlasničke glavnice - motivi ulaganja:

1) želja za posjedovanjem djela poduzeća i utjecaj na poslovnu politku 2) ostvarenje zarada putem dividende 3) ostvarenje zarade putem razlike u cijeni (na tržištu)

- podjela:

1) obične 2) preferencijalne (prioritetne, povlaštene)

1) obične dionice - prenosive - glasačka prava

- emisija = način pribavljanja novčanih sredstava

- nemaju rok dospjeća

- sudjelovanje u raspodjeli imovine i zarade

- zarada:

1) dividenda

2) kapitalna dobit

- 4 prava:

1) pravo glasa

2) pravo sudjelovanja u raspodjeli dividendi

3) status rezidualnog potraživanja - raspodjela stečajne mase

4) pravo prvokupa novih dionica

23

2) preferencijalne dionce

- povlaštene, prioritetne

- vlasničke vrijednosnice

- nemaju glasačkih prava

- dividenda je fixna = ni cijena se ne mijenja značajnije

- imatelji se u slučaju propasti poduzeća namiruju iz stečajne mase - prije imatelja običnih dionica a

nakon imatelja obveznica

- ne nose porezne olakšice

- u novoj emisiji - manje od 25%

- imaju hibridna obilježja:

1) duga

2) dioničkog kapitala

- 2 prava:

1) pravo na fixnu dividendu

2) uvjetno pravo upravljanja

- vrste preferencijalnih dionica:

1) kumulativne 2) konvertibilne 3) opozive 4) sa stopom prilagođavanja

1) kumulativne - isplata neisplaćenih dividendi u određenom razdoblju - najčešće 3 godine 2) konvertibilne - pravo konverzije u obične dionice 3) opozive - daju pravo emitentu da otkupi emitirane prioritetne dionice po nominalnoj ili uz dodatnu cijenu 4) sa stopom prilagođavanja - dodatna podjela:

1) ciklične - pad gospodarske aktivnost = pad vrijednosti dionice

2) protuciklične - pad gospodarske aktivnosti = rast vrijednosti dionice

- 2. načina određivanja cijene:

1) nominalna - vrijednost imovine poduzeća sadržana u svakoj dionici

2) tržišna - počinje u fazi emisije - investicijska banka pregovara sa emitentom, a u isto vrijeme pokušava utvrditi tržišnu cijenu na sekundarnom tržištu

24

P/E - price/earnings ratio - odnos cijene i zarade po dionici - koliko je cijena dionice veća ili manja u odnosu na zaradu

ili

EPS - zarada po dionici

ili

Dividenda - ANN. DIV - npr ANN. DIV = 5 - po jednoj dionici se isplaćuje dividenda u iznosu 5 novčanih jedinica Beta - BETA COEF. - tendencija prilagodbe prinosa dionice na promjene na tržištu Prinos - yield - povrat od ulaganja - godišnja isplata dividende = postotak od povrata → u odnosu na tekuću tržišnu cijenu dionice

ili

YIELD = ANN.DIV CLOSE

25

Modeli vrednovanja dividende 1) Model diskontiranih novčanih tijekova 2) Gordonov model rasta

1) Model diskontiranih novčanih tijekova

P₀

P₀ - sadašnja vrijednost dionice D₁ - dividenda u prvoj godini P₁ - prodajna cijena dionice (tržišna cijena) Ks - zahtjevana stopa prinosa 2) Gordonov model rasta - matematički izračun prognoze konstantnog rasta dividendi

1. Dt D₀ * (1+g)ᵗ

Dt - dividenda nakon razdoblja t, očekivana D₀ - dividenda u tekućoj godini, sadašnja t - vrijeme g - stopa rasta dividende

2. P₀ ₀

P₀ - sadašnja vrijednost dionice D₀ - dividenda u tekućoj godini, sadašnja r - zahtjevana stopa prinosa (stopa rasta kapitala) g - stopa rasta dividende

CAPM - Capital Asset Pricing Model - neizostavan alat za razumijevanje i vrednovanje rizičnosti financijske imovine - kombiniranje ulaganja po obilježjima:

1) očekivanog prinosa 2) preuzetog rizika

Ri = (Rf + Rm - Rf) βi Ri - očekivani prinos vrijednosnice Rf - nerizična kamatna stopa Rm - očekivani prinos tržišnog portfelja βi - sistemski rizik vrijednosnice

26

8. predavanje Obveznice - bonds - temeljna vrsta dužničkih vrijednosnica - emitent se obvezuje na isplatu fixnih svota, na unaprijed određen datum/datume - rizik ovisi o ekonomskoj snazi emitenta (pozajmljivača) - kreditni rizik - procjenu kvalitete vrše agencije za rangiranje obveznica - Fitch, Moody’s, Standard & Poor’s - obilježja:

1) nominalna vrijednost 2) kuponska kamata 3) datum dospjeća 4) kolateral 5) klauzula opoziva

- vrste obveznica prema: 1) rok dospjeća

1) kratkoročne 2) dugoročne

2) karakter gotovinskog tijeka

1) sa kuponima - višekratne kuponske isplate tijekom amortizacijskog roka - jednokratna isplata glavnice na kraju roka

2) sa nultim kuponom - jednokratna isplata na unaprijed utvrđen datum

3) vječnog prinosa - stalni kuponski prinosi - nema dospjeća

3) tržišta

1) domaće 2) međunarodne - inozemne

4) obilježja emitenata

1) municipalne 2) korporacijske 3) državne

5) naznaka vlasnika

1) na ime 2) na donositelja

6) opcije

1) konvertibilne 2) opozive 3) otkupljive

27

7) osiguranje 1) osigurane

- nusjamstvo - zalog otpreme - hipotekarne - zatvorena, otvorena, ograničeno otvorena hipoteka

2) neosigurane 8) karaktere naknade

1) fixna kamatna stopa 2) varijabilna kamatna stopa

- dohodovne - participativne - fluktuirajuće

9) sistem amortizacije

1) jednokratni 2) višekratni sustav otplate 3) kombinirani

28

Prinos - yield - porast profita u odnosu na investiciju (ulog) - mjerenje:

1) tekući - current 2) do dospjeća - to maturity 3) do opoziva - to call

1) tekući prinos - Cy - pokazatelj odnosa:

o kuponskih isplata po obveznici o čiste cijene

- čista cijena = cijena bez akumuliranih kamata

Cy =

* 100

- obilježja tekućeg prinosa:

1) samo orijentacijski pokazatelj isplativnosti ulaganja 2) ne ukazuje na mogućnost zarade ili gubitka 3) ne uvažava vremensku vrijednost novca 4) ako raste tekući prinos, raste i prinos do dospjeća

2) prinos do dospjeća - interna stopa prinosa ulaganja u obveznicu - obuhvaća cijelo razdoblje do isteka dospjeća - pretpostavka - kuponski priljevi se reinvestiraju po kamatnoj stopi koja je jednaka stopi prinosa do dospjeća - izjednačava sadašnju vrijednost svih novčanih primitaka sa kupovnom cijenom obveznice

MP =

ᵗ

- kotacije cijena obveznica:

1) nominalna tekući prinos = prinos do dospjeća

2) diskontna tekući prinos < prinos do dospjeća

3) premijska tekući prinos > prinos do dospjeća

- jednadžba za vrednovanje obveznica

29

Trajanje - prosječno vrijeme potrebno da se investitoru vrati ulaganje = kroz priljev od glavnice i kamata po obveznici 1) Macaulayevo trajanje = D - izračunava se kao vagano prosječno dospjeće obveznice

D =

2) Modificirano trajanje = MD - pokazuje približnu promjenu cijena za određenu, relativno malu promjenu prinosa tj. koliko će se promijeniti cijena obveznice u odnosu na promjenu prinosa.

MD =

D = Macaulayevo trajanje Y - prinos do dospjeća - razlozi koji utječu na promjenu cijena obveznica:

1) razina kamatnih stopa 2) rejting obveznica 3) odnos ponude i potražnje 4) promjena cijena dionica

- poučak trajanja

1) što je trajanje duže (veći koeficijent) = veća je relativna promjena cijene obveznice 2) viši kuponski prinosi = kraće trajanje 3) dulje dospjeće pozitivno korelira sa trajanjem 4) obveznice bez kupona (jednokratni novčani tijek) - trajanje = dospjeće - nema reinvestiranja 5) rast tržišne kamatne stope = smanjuje trajanje

- konveksnost - stopa promjene trajanja - razlika između:

1) stvarne cijene 2) cijene određene prema konceptu modificiranog trajanja

30

9. predavanje Investicijski fondovi - institucionalni ulagači - prikupljaju novčana sredstva od široke javnosti - plasiraju sredstva u dugoročne, rjeđe u kratkoročne financijske instrumente - financijske organizacije tj. posrednici = prikupljaju sredstva od investitora i plasiraju ih u različite oblike imovine - temeljna podjela:

1) otvoreni (open-end) 2) zatvoreni (closed-end)

- mogu se podijeliti još na fondove sa:

1) privatnom 2) javnom ponudom

otvoreni zatvoreni

- promjenjiv broj udjela - fixan broj udjela

- ulaganjem novca u fond se kreiraju novi udjeli - povećava se veličina fonda

- stvara se skup točno određenih vrijednosnica - dionice, obveznice

- fond je dužan na zahtjev člana otkupiti prodane udjele - reotkup = smanjenje broja udjela i veličine fonda

- udjeli se emitiraju i prodaju po ponudbenoj cijeni

- fond je u svakom trenutku spreman prodati nove, ali i reotkupiti već prodane udjele - po tekućoj tržišnoj cijeni

- fond ne reotkupljuje udjele - udjelima se trguje na burzi, OTC tržištu ili se mogu prodati organizatoru fonda

- ne postoje ograničenja u broju udjela - cjene udjela su promjenjive - ovise o ponudi i potražnji

- povećava se/smanjuje ovisno o potražnji

javna ponuda privatna ponuda

- bezuvjetni poziv za kupnju udjela ili dionica - upućen neodređenom broju osoba

- bezuvjetni poziv za kupnju udjela ili dionica - upućen određenom broju osoba

- vrste fondova sa javnom ponudom: 1) zatvoreni

- za ulaganje u neuvrštene vrijednosnice - za ulaganje u nekretnine

2) otvoreni

- vrste fondova sa privatnom ponudom: 1) otvoreni fondovi s privatnom imovinom

- neto vrijednost imovine ulagača prelazi 1,5 mil kn

2) otvoreni fondovi rizičnog kapitala s privatnom ponudom - ulažu u kapital poduzeća koja ne kotiraju na burzama - menadžeri fonda se aktivno uključuju u upravljanje poduzećem

31

- otvoreni investicijski fondovi - prednosti:

1) disperzija rizika - zakonska ograničenja ulaganja 2) profesionalno upravljanje 3) likvidnost 4) jednostavnost ulaganja 5) oslobođen plaćanja poreza

- nedostatci:

1) promjenjivost prinosa 2) nedostatak državne garancije za uložena sredstva

- vrste:

1) novčani 2) obveznički 3) mješoviti 4) dionički

32

10. predavanje Tehnička i fundamentalna analiza - vrednovanje kretanja cijena dionica - primjena analitičkih alata na grafikone i statistike tržišnih aktivnosti financijskih sustava - relevantne su cijene i obujam trgovanja u prošlosti - grafikon - prikazuje odnos kretanja cijena dionica ili vrijednosti indexa i određenog vremenskog intervala - temeljni cilj - pomoć investitoru u odluci da:

1) kupuje po najnižoj 2) prodaje po najvišoj cijeni

1) linijski

- osnovni tip

- spaja cijenu zatvaranja određenih perioda

- pokazuje zaključnu cijenu određenog vremenskog perioda

- “stopping” graf - gdje je cijena stala na kraju razdoblja tu se spajaju linije 2) bar - HLOC - linijski + pole - nije kontinuiran, mogu se primjetiti cjenovne praznine - pokazuje:

1) početnu 2) najvišu cijenu 3) najnižu 4) zaključnu

3) svijeća - candlestick - sve 4 referentne cijene - nije kontinuiran, mogu se primjetiti cjenovne praznine - iste karakteristike kao i anchor (sidro) graf - svijeća se sastoji od:

1) tijela - predstavlja prvu i zadnju cijenu 2) sijena (gornje i donje) - predstavljaju ostatak cjenovnog raspona - najvišu i najnižu cijenu.

- ako je zadnja cijena NIŽA od prve cijene (pad cijene) tijelo svijeće je najčešće crveno ili crno = MEDVJEĐA - ako je zadnja cijena VIŠA od prve cijene (rast unutar promatranog vremenskog intervala) tijelo svijeće je prazno ili zeleno = BIKOVSKA

33

- pokazuje odnos cijena kod otvaranja i zatvaranja burze - crno ili crveno tijelo = MEDVJEĐA (padajuća) - bijelo ili zeleno tijelo = BIKOVSKA (rastuća)

tamni pravokutnik - crni, crveni

svijetli pravokutnik - bijeli, zeleni

- zatvaranje po cijeni NIŽOJ od otvaranja - zatvaranje po cijeni VIŠOJ od otvaranja

- medvjedi = MEDVJEĐE tržište - bikovi = BIKOVSKO tržište

- zaključna cijena dionica je MANJA od njene početne cijene

- zaključna cijena dionica je VEĆA od njene početne cijene

4) križić-kružić - point and figure - nema dimenziju vremena - prikazuje svaku promjenu cijena na:

1) više - križić (x) 2) niže - kružić (o)

34

5) cijena - volumen - indikator ravnoteže volumena - on balance volume - tehnički indikator - ukazuje na:

1) kupovnu snagu 2) prodajnu tržišta

- PRODAJNA snaga = cijena zatvaranja NIŽA od cijene otvaranja - KUPOVNA snaga = cijena zatvaranja VIŠA od cijene otvaranja - interakcijom cijene i volumena se određuju ponuda i potražnja za vrijednosnicama - moguće 4. kombinacije

CIJENA VOLUMEN KRETANJE

BIKOVSKO

- rast cijene i volumena - rast potražnje - uspon tržišta

UMJERENO BIKOVSKO

- potražnja relativno niska - tržište će dotaknuti dno - cijene će biti prihvatljive investitorima - rezultat = povećana potražnja - oporavak cijena

MEDVJEĐE

- pad cijena - rast volumena - sve više investitora prodaje - opadajući trend

UMJERENO MEDVJEĐE

- rast cijena gubi zamah - pad volumena trgovanja - rast cijena nema potporu, uskoro će početi padati

6) trend grafikon - trend = opći smjer kojim se kreće cijena ili vrijednost indexa

1) uzlazni = bikovi 2) silazni = medvjedi

- 2 ključne točke grafikona:

1) otpor - vršna točka grafa do koje cijene rastu

2) potpora - najniža točka grafa do koje cijene padaju

- trend se kreće između točaka otpora i potpore - probijanje = breakout

35

Index relativne snage - RSI - pokazatelj koji identificira situaciju:

1) previše kupljenih 2) previše prodanih dionica

RSI = 00 -

RS =

- RS = 0 - 100

< 30 - preprodane > 70 - prekupljene

Fundamentalna analiza - temeljna analiza financijskih izvještaja poduzeća - ekonomska analiza:

1) sposobnosti menadžmenta 2) sektora u kojem se poduzeće nalazi 3) mikro i makro-ekonomskog okruženja u kojem poduzeće posluje

- pokazatelji 1. sigurnosti

1) likvidnosti 2) zaduženosti

2. aktivnosti - koeficijenti obrtaja 3. uspješnosti

1) ekonomičnosti 2) profitabilnosti 3) investiranja

36

1. pokazatelji likvidnosti - pokazuju stupanj sposobnosti poduzeća nda podmiri svoje dospjele obveze

č

- minimalno 1

ž

č

- veći od 2

ć

č

- veći od 1

č

č 2. pokazatelji zaduženosti - informacije o strukturi pasive - prikazuju stupanj financiranja imovine iz vlastitih ili tuđih sredstava - na temelju njih se može utvrditi odnos između vlastitog i tuđeg kapitala

37

3. pokazatelji aktivnosti - pružaju informacije o brzini cirkulacije imovine u poslovnom procesu - računaju se na temelju odnosa prometa i prosječnog stanja

4. pokazatelji ekonomičnosti - pokazuju stupanj ekonomskog učinka poslovanja - utvrđuju se kroz odnos prihoda i rashoda - koliko se prihoda ostvari na jednu jedinicu rashoda

38

5. pokazatelji profitabilnosti - pokazuju stupanj uspješnosti poslovanja - koliki je povrat u odnosu na uložena sredstva, odnosno u kojoj visini se „ukamatio“ uloženi kapital

6. pokazatelji investiranja - pokazuju stupanj uspješnosti ulaganja u financijsku imovinu - dionice

ALTMANOV Z-SCORE POKAZATELJ - ponderirani zbroj više pojedinačnih pokazatelja - financijsko zdravlje:

o Z > 3 - stabilna, nema opasnosti od bankrota o 1 < Z < 3 - siva zona o Z < 1 - znatne financijske poteškoće, opasnost od bankrota

39

Tržišta izvedenih financijskih instrumenata - instrumenti izvedeni iz već postojećih instrumenata - nastali su zbog interesa samih gospodarskih subjekata:

1) zaštita portfelja 2) ostvarivanje zarade na špekulativnim poslovima

- promptni ugovor - sporazum između kupca i prodavatelja - u vremenu 0 - kojim prodavatelj određene imovine-dionice pristaje odmah isporučiti tu dionicu za novac, a kupac ju pristaje platiti novcem Izvedenice/derivati - ugovori čija je vrijednost izvedena iz nekog drugog osnovnog instrumenta - bilateralni instrumenti kojima se trguje na OTC tržištu - iznimka su futures i opcije na futures - to su:

1) terminski ugovori 2) swapovi 3) opcije 4) ostali

1) terminski ugovor - sporazum između kupca i prodavatelja - u vremenu 0 - o razmjeni određene imovine-dionice za novac - po proteku određenog vremena - nekoliko dana, mjesec dana, tri mjeseca… - to su:

1) futures 2) forwards

1. futures - standardizirani vrijednosni papir kojim se slobodno trguje - precizirana cijena i datum izvršenja u budućnosti - transaktori sklapaju ugovor na određeni dan, uz određenu cijenu - posredstvo robnog brokera - prodavatelj i kupac ne sklapaju ugovor neposredno - svaki posebno sa klirinškom kućom - klirinška kuća djeluje kao kontrapart za kupce i prodavatelje

2. forward - bilateralan ugovor skrojen točno prema potrebama ugovornih strana - sporazum između kupca i prodavatelja - u vremenu 0 - o razmjeni unaprijed određene imovine za gotovinu - na neki kasniji datum - cijena je fixna tijekom trajanja ugovora

40

***osnovna razlika između futures i forward*** - forward - bilateralan ugovor skrojen točno prema potrebama ugovornih strana - futures - standardizirani vrijednosni papir kojim se slobodno trguje

forwards futures

određivanje cijene

- dogovorno - između dviju strana

- potpuno transparentno - svima dostupno

nominalni iznos

- prema dogovoru - standardiziran

likvidnost

- bilateralni ugovori se teško preprodaju

- izvrsna

plaćanje margine

- prema dogovoru - obavezno

kreditni rizik

- postoji ako nije dogovoreno plaćanje margine

- ne postoji jer je margina obavezna

2) swapovi - sporazum između dvije strane - o razmjeni periodičnih novčanih tokova u budućnosti - na temelju nekog osnovnog instrumenta ili cijene - instrumenti sa najbržim rastom volumena i sudionika u posljednjih 20 godina - 5 tipova: - swap:

1) kamatnih stopa 2) valuta 3) kreditnih rizika 4) roba 5) dionica

41

3) opcije - najstarije i najpopularnije izvedenice - ugovori o kupnji/prodaji robe ili financijskog instrumenta - na određeni dan, prema unaprijed određenoj cijeni - mogućnost uporabe prava odustajanja od ugovora - pravo ali ne i obveza kupca opcije da kupi ili proda dogovorenu količinu robe po dogovorenoj cijeni - na datum ili u razdoblju do određenog datuma u budućnosti - 2 temeljne vrste opcija:

1) call - poziv/kupnja 2) put - prodaja

- premija - cijena koju kupac plaća za dano mu pravo - kupac:

o ostvaruje najbolji mogući scenarij o ograničen gubitak - premija o neograničen potencijalni dobitak

- prodavatelj:

o ostvaruje suprotan scenarij o ograničen dobitak - iznos premije o neograničen potencijalni gubitak

- postoji i podjela na:

1) američke - izvršenje moguće i prije roka dospjeća 2) europske - izvršenje točno na dan dospjeća

futures opcijski

- preciznije utvrđivanje - obveza iz ugovora se mora provesti ako se ugovor i ne uspije preprodati

- moguće odustajanje od ugovora

- pravo i obveza izvršenja - samo pravo, ne i obveza izvršenja

- veći rizik - rizik je neusporedivo manji

42

11. predavanje Nalozi - aukcija - kupci i prodavatelji zajedno određuju cijene - 2 vrste cijena:

1) ask - kupovna 2) bid - prodajna

- razlika - spread - nalog - izjava volje klijenta - upućena investicijskom društvu - da za njega, tj. u svoje ime i za račun klijenta kupi ili proda financijske instrumente - vrste naloga:

1) kupovni 2) prodajni

- 3 najčešće upotrebljavana naloga za trgovanje vrijednosnicama:

1) tržišni 2) ograničeni 3) stopirajući

1) tržišni nalog - nalog za kupnju/prodaju dionica odmah - po najboljoj cijeni na tržištu - investitor specificira dionicu i količinu, ali ne vrijeme i cijenu - vrste:

1) kupovni - izvršen po NAJNIŽOJ mogućoj cijeni

2) prodajni - izvršen po NAJVIŠOJ mogućoj cijeni

2) ograničeni - investitor specificira cijenu po kojoj želi da se nalog izvrši - vrste:

1) donji limit - prodavatelj daje nalog brokeru da proda njegove vrijednosnice po bilo kojoj cijeni VIŠOJ od navedenog ograničenja

2) gornji limit - kupac daje nalog brokeru da kupi željeni vrijednosni papir po bilo kojoj cijeni NIŽOJ od navedenog ograničenja

3) stopirajući - investitor daje stopirajući nalog na cijenu = stopirajuću cijenu koja nije ista kao trenutna tržišna cijena - vrste:

1) kupovni 2) prodajni

43

- ostali nalozi: 1) dnevni 2) do opoziva 3) izvrši ili poništi 4) nalog sa skrivenom količinom …

- mjesta izvršenja naloga: 1) uređeno tržište 2) MTP 3) OTC - izvan uređenog tržišta ili MTP

- nalog se može zadati:

1) telefonom 2) telefaxom 3) osobnim dolaskom 4) elektroničkim putem

- prospekt - sadrži sve informacije potrebne investitoru za procjenu:

1) imovine i dugova 2) financijskog položaja 3) dobiti i gubitka 4) razvojnih mogućnosti izdavatelja ili jamca 5) prava koja proizlaze iz vrijednosnica

- mora biti dostupan:

1) objava u dnevnim novinama 2) tiskani oblik 3) elektronički oblik