Analiza structurii portofoliilor pentru Societile de Investiii
Financiare.Abordare comparativa - SIF 1 si SIF 3
Profesor ndrumtor: Student : Lect. univ. dr. Sorin Gabriel ANTON
Chiritoiu Daniel
Iai, 2013
Cuprins
Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 331.1 Informaii
generale SIF Banat-Criana 41.2 Informaii generale SIF Transilvania
61.3 Obiective i strategii ale SIF 1 i SIF 37Capitolul 2 Structura
i administrarea portofoliului global102.1 Structura global a
portofoliului SIF 1102.2 Structura global a portofoliului SIF
3142.3 Admninistrarea subportofoliului de aciuni pentru SIF 1 i SIF
3152.4 Administrarea subportortofoliului de obligaiuni ale SIF
118Capitolul 3. Analiza performanelor financiar-economice193.1
Politici investiionale i de piat ale SIF 1213.2 Politici
investiionale i de pia ale SIF 3243.3 Analiza
rentabilitii27Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare314.1
Managementului riscului financiar de ctre SIF 1314.2 Managementul
riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare
Transilvania34Bibliografie36Webografie:36
Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 3
1.1 Informaii generale SIF Banat-Criana Societatea de Investiii
Financiare Banat-Criana S.A. este persoan juridic romn, constituit
ca societate pe aciuni cu capital integral privat. SIF Banat-Criana
s-a constituit ca societate pe aciuni n noiembrie 1996, prin
reorganizarea i transformarea Fondului Proprietii Private I
Banat-Criana, n temeiul Legii nr. 133/1996 pentru transformarea
Fondurilor Proprietii Private n societi de investiii financiare.SIF
Banat-Criana funcioneaz ca societate de investiii de tip nchis cu o
politic de investiii diversificat, n baza reglementrilor Comisiei
Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM) / Autoritii de Supraveghere
Financiar Sectorul Instrumentelor i Investiiilor Financiare (ASF).
Societatea este autoadministrat i este nregistrat n Registrul CNVM
la categoria Alte organisme de plasament colectiv (AOPC) sub numrul
RJR09SIIR/020002/2006.Capitalul social subscris i vrsat este la 31
decembrie 2011 de 54.884.926,80 lei, divizat n 548.849.268 de
aciuni, cu o valoare nominal de 0,10 lei pe aciune. SIF
Banat-Criana este listat din 1 noiembrie 1999 la Bursa de Valori
Bucureti, aciunile tranzacionndu-se sub simbolul SIF1 la categoria
I a pieei reglementate la vedere.SIF Banat-Criana are dou
sucursale, care funcioneaz n municipiile Bucureti i Cluj-Napoca.
Sucursalele sunt entiti fr personalitate juridic i desfoar acelai
obiect de activitate cu societatea mam.Obiectivul investiional al
SIF Banat-Criana este administrarea unui portofoliu diversificat de
active de calitate, n msur s asigure att generarea de venituri pe
termen scurt ct i prezervarea i creterea pe termen mediu-lung a
capitalului.Viziunea strategic a SIF Banat-Criana este c valoarea
activelor administrate poate fi crescut prin mbuntirea alocrii
resurselor, pentru obinerea de profituri mai mari pentru capitalul
investit, urmrind obinerea de profituri sustenabile, care s asigure
o politic de dividende corespunztoare. Din punct de vedere
strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate n atenia
managementului vizeaz participarea la privatizrile ce vor fi
efectuate n viitor, precum i orice alte oportuniti oferite de
investiii n societi industriale, agricole, imobiliare. n funcie de
capacitatea investiional a Societii, de la caz la caz, aceasta va
putea participa singur sau prin atragerea i a altor investitori
instituionali i/sau finanatori.Pentru anul 2013, Societatea de
Investiii Financiare Banat-Criana, i propune ca un prim obiectiv
int, administrarea mai eficient a participaiilor. SIF Banat-Criana
are n vedere constituirea unor structuri de administrare
centralizat a societilor n care are deineri majoritare, n funcie de
natura activitilor acestora, pentru: creterea eficienei activitii;
implementarea unor tehnici unitare de management; adoptarea de
msuri de raionalizare a utilizrii resurselor i de optimizare a
costurilor; coordonarea proceselor investiionale majore; creterea
atractivitii i a valorii de vnzare.Obiectul principal de activitate
estealte intermedieri financiare n.c.a.(cod CAEN 6499): a)
efectuarea de investiii financiare n vederea maximizrii valorii
propriilor aciuni n conformitate cu reglementrile n vigoare;b)
gestionarea portofoliului de investiii i exercitarea tuturor
drepturilor asociate instrumentelor n care se investete;c) alte
activiti auxiliare i adiacente, n conformitate cu reglementrile n
vigoare.
Tabelul nr.1 Date generale despre SIF Banat-CrianaDenumire
completSocietatea de Investiii Financiare Banat-Criana S.A.
Simbol la Bursa de Valori BucuretiSIF1
Reprezentant legalDrago-George Blteanu, Preedinte - Director
General
Sediul centralCalea Victoriei nr. 35 A, Arad, Romnia
SucursaleBucureti, Cluj-Napoca
Capital social subscris i vrsat54.884.926,80 lei
Numr total de aciuni emise548.849.268
Valoare nominal a aciunii0,1000 lei
Cod fiscal / CUIRO 2761040
Numr Oficiul Registrului ComeruluiJ02 / 1898 / 1992
Numr n Registrul CNVMPJR09SIIR / 020002 / 02.02.2006
Registrul acionarilorDepozitarul Central S.A. Bucureti
Depozitarul activelorING Bank N.V. Amsterdam Sucursala
Bucureti
Auditor financiarKPMG Audit SRL Bucureti
Sursa:
www.sif1.ro/ro/despre-sif-banat-crisana/informatii-cheie/.1.2
Informaii generale SIF Transilvania Societatea de Investiii
Financiare Transilvania S.A. (SIF Transilvania) este o societate de
investiii financiare de tip nchis, autoadministrat n sistem
dualist, ncadrat n categoria "Alte organisme de plasament colectiv
(A.O.P.C.), cu o politic de investiii diversificat".Capitalul
social alSIF Transilvania, n valoare de 109.214.333,20 lei, este
compus din 1.092.143.332 aciuni comune, nominative, emise la
valoarea nominal de 0,1 lei/aciune. Aciunile SIF Transilvania sunt
tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, la categoria I (simbol
SIF3), din data de 1 noiembrie 1999.SIF Transilvaniadeine si
administreaz un portofoliu investiional alctuit n principal din
aciuni deinute att n societi listate ct i nelistate. Activele
totale ale societii nregistreaz valoarea de 1.283,90 milioane lei,
iar activul net se ridic la suma 1.216,64 milioane lei (calculate
la data de 30.04.2013, n conformitate cu Regulamentul CNVM nr.
15/2004).Registrul acionarilorSIF Transilvaniaeste inut de ctre
S.C. Depozitarul Central S.A. Bucureti, iar serviciile de
depozitare a instrumentelor financiare deinute n portofoliu sunt
asigurate de ING BANK NV Amsterdam-Sucursala Bucureti. Situaiile
financiare ale societii sunt auditate de ctre auditorul financiar
extern PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L.SIF Transilvaniaeste
membr a European Venture Capital Association (EVCA) cu sediul n
Bruxelles, a Asociaiei Administratorilor de Fonduri din Romnia
(A.A.F.), precum i a Camerei de Comer i Industrie Braov.
Tabelul nr.2 Date generale despre SIF TransilvaniaDenumire
completSocietatea de Investiii Financiare Transilvania S.A.
Simbol la Bursa de Valori BucuretiSIF3
Sediul central str. Nicolae Iorga nr.2, jud. Braov, Romnia
Capital social subscris i vrsat109.214.333,20 lei
Valoare nominal a aciunii0,1 lei
Cod fiscal / CUI3047687
Numr Oficiul Registrului ComeruluiJ08/3306/92
Registrul acionarilorDepozitarul Central S.A. Bucureti
Depozitarul activelorING Bank N.V. Amsterdam Sucursala
Bucureti
Auditor financiarPricewaterhouseCoopers Audit S.R.L.
Sursa:
http://www.siftransilvania.ro/romana/Cine_suntem_/cine_suntem_.html.1.3
Obiective i strategii ale SIF 1 i SIF 3,,Obiectivul investiional al
SIF Banat-Criana este administrarea unui portofoliu diversificat de
active de calitate, n msur s asigure att generarea de venituri pe
termen scurt ct i prezervarea i creterea pe termen mediu-lung a
capitalului.Viziunea strategic a SIF Banat-Criana este c valoarea
activelor administrate poate fi crescut prin mbuntirea alocrii
resurselor, pentru obinerea de profituri mai mari pentru capitalul
investit, urmrind obinerea de profituri sustenabile, care s asigure
o politic de dividende corespunztoare.,,Din punct de vedere
strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate n atenia
managementului vizeaz participarea la privatizrile ce vor fi
efectuate n viitor, precum i orice alte oportuniti oferite de
investiii n societi industriale, agricole, imobiliare. n funcie de
capacitatea investiional a Societii, de la caz la caz, aceasta va
putea participa singur sau prin atragerea i a altor investitori
instituionali i/sau finanatori.,,Oportuniti din domeniul privat sau
cele ce pot aprea n momentul reorganizrii sau lichidrii unor
societi, care ar putea fi viabilizate printr-un management atent i
riguros, sunt de asemenea avute n vedere.n msura n care
oportunitile investiionale identificate i societile preluate vor fi
companii nchise, intenia este de a le lista pe piaa de capital.
Acest lucru va asigura att o mai mare transparen, ct i rigurozitate
n administrare, pentru a dezvolta aceste afaceri, pentru a deveni
ct mai atractive pentru investitorii de pe piaa de capital i pentru
a asigura o lichiditate mrit a aciunilor, fiind tranzacionate
public.,,Strategia general de dezvoltare a SIF Transilvaniaeste
definit ca un proces complex de analize, cercetari, evaluari si
selectii in vederea stabilirii unui set de obiective prioritare,
direcii de aciune, tactici i modaliti de realizare a acestor
obiectrive; n vederea continurii evoluiei favorabile nregistrate de
societatea noastr n anii anteriori s-a procedat la actualizri i
nuanri adaptate contextului economic i financiar
actual.Astfel,obiectivele strategice prioritareale SIF Transilvania
vizeaz: asigurarea securitii financiare; reconsiderarea politicilor
de marketing; restructurarea portofoliului; performana
managementului de portofoliu; performana investiional;Pentru
realizarea obiectivelor strategice se aplica politici, tactici,
tehnici i modaliti concrete de aciune adaptate fiecrei orientri
strategice n parte. Se acord o importan crescnd strategiilor
investiionale prudeniale, realizrii obiectivelor de natura
financiar, extinderii activitii de analiz i cercetare de marketing,
managementului eficient al riscurilor.Se disting cadirecii de
aciune principalemenite s conduc la realizarea obiectivelor
strategice prioritare : repoziionarea SIF Transilvania pe piaa prin
promovarea unui marketing activ pe linia comunicrii financiare i
informrii investitorilor n scopul creterii capitalului de ncredere
a acestora ; gestionarea activ a strategiei proprii de protejare i
consolidare a imaginii SIF Transilvania n contextul actual al
crizei financiare i economice; continuarea politicilor de
deschidere pe piaa de capital a societilor din portofoliu i
fructificarea oportunitilor oferite de pieele reglementate
alternative de pe piaa de capital romneasc att pentru
tranzacionarea de instrumente financiare ct i pentru furnizarea de
servicii post tranzacionare; meninerea calitii activelor financiare
din portofoliu prin promovarea prioritara a obiectivelor de
securitate financiara i de evitare a scderii eficienei proiectelor
investiionale aflate n curs de realizare; adaptarea strategiilor de
dezvoltare i modernizare la condiiile financiare impuse de piaa i
de situaia financiar a fiecrui emitent n parte; prioritizarea
investiiilor prevzute n strategiile de dezvoltare i modernizare i
promovarea accentuat a criteriilor de eficien; restructurarea
finanrilor societilor din portofoliu prin reconsiderarea
programelor investiionale, acordarea de sprijin financiar,
utilizarea de finanri alternative, accesarea fondurilor
structurale, asocieri ale afacerilor din portofoliu, eventuale
renunri la afaceri i proiecte investiionale; respectarea regulilor
prudeniale i a procedurilor de gestionare a riscului n ntreaga
activitate investiional; extinderea i eficientizarea managementului
riscurilor att la nivelul SIF Transilvania ct i la nivelul
societilor din portofoliu; reconsiderarea rolului activelor
monetare i a instrumentelor cu venit fix n diversificarea activelor
financiare i a dispersiei riscului de portofoliu;,,Programele de
dezvoltare a SIF Transilvania sunt orientate ctre realizarea
obiectivelor strategice prioritare i urmaresc att o corect
poziionare strategic a societii noastre ntr-un orizont viitor de
prognoz ct i o dezvoltare durabil, pe termen lung.
Capitolul 2 Structura i administrarea portofoliului global
2.1 Structura global a portofoliului SIF 1 Evoluia valorii i
structurii activelor administrate de SIF Banat-Criana este
prezentat n tabelul urmtor: Tabelul nr.3 Activele administrate de
SIF Banat-Criana
Sursa: raportul anual, 2012, disponibil la
http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.
Tabel 4. Portofoliul de aciuni, structura pe sectoareSectorNumr
emiteniValoarea deinerii (lei)
20102011201231 dec 201031 dec 201131 dec 2012
Financiar-Bancare131314791.907.748717.243.109724.874.889
Turism i alimentaie
public111011108.540.985107.058.335109.449.543
Comer-Imobiliare514844106.850.71893.452.29492.449.688
Farmaceutice33439.288.57543.799.84047.233.599
Celuloz i hrtie88851.741.03744.095.48443.841.154
Energie-utiliti9121726.350.27822.207.86830.388.257
Chimie i mase plastice108825.794.65619.474.19915.935.541
Prelucrarea lemnului51474511.980.36710.884.22013.042.117
Construcii10877.414.3826.497.6796.696.929
Metalurgie771011.786.9988.315.8974.136.566
Ind. alimentar8894.611.1105.409.7172.467.899
Alte industrii28313557.72890.262.11791.537.911
Alte activiti35595613.870.88512.272.95612.341.256
TOTAL2442622681.200.195.4671.180.973.7161.194.395.415
,,La sfritul anului 2012, portofoliul de aciuni are o expunere
semnificativ n sectorul financiar-bancar, de 54,89 raportat la VAN.
Valoarea deinerilor n acest sector a crescut cu 1,06% comparativ cu
decembrie 2011, urmare a creterii preului aciunilor listate, n
principal aciunile Erste Group Bank AG.
Tabel nr 5. Top 10 societi din portofoliul SIF Banat-Criana (31
decembrie 2012)Emitentdomeniu de activitate% deinerevaloarea
deinerii (lei)% din VAN
Erste Group Bank AGfinanciar-bancar1,00363.136.06527,50%
BRD-Groupe Societe
Generelefinanciar-bancar4,63243.181.73518,41%
Banca Transilvaniafinanciar-bancar4,52102.047.8607,73%
Napomar Cluj-Napocaind. constr.maini99,4347.225.9933,58%
Biofarm BucuretiInd. farmaceutic19,5142.645.3673,23%
Calipso OradeaTurism i alim public96,6542.599.2483,23%
Vrancart AdjudInd. celulozei i hrtiei74,7237.336.2632,83%
Comalim AradComer, imobiliare91,1731.140.4912,36%
Art Culinar Cluj-NapocaAlim. Public89,4528.313.2442,14%
IAMU BlajInd. constr. maini76,6921.077.5271,60%
TOTAL958.703.79372,60%
La sfritul anului 2012, SIF Banat-Criana deinea poziii
majoritare n capitalul social a 30 de emiteni, situaie neschimbat
fa de anul precedent. Valoarea acestui grup de participani la 31
decembrie 2012, calculat conform reglementrilor CNVM, s-a ridicat
la 313,72 milioane lei, reprezentnd 23,76% din VAN. SIF
Banat-Criana, prin specialitii si, s-a implicat activ n
administrarea acestor societi, fiind acordat consultan la ntocmirea
i optimizarea bugetelor, negocierea criteriilor de performan cu
echipe manageriale i o atent monitorizare a rezultatelor, oferirea
de consultan pentru eficientizarea activitii, optimizarea
costurilor i a proceselor. n septembrie 2012, SC Calipso SA Oradea
(societate cu acionar majoritar SIF Banat-Criana) a finalizat
investiia n hotelul de 5 stele de la Oradea Hotel Double Tree by
Hilton, n valoare de 21,65 milioane euro. Aceast investiie s-a
materializat att prin efortul acionarilor prin majorri de capital
derulate n perioada 2008-2011, ct i al societii prin surse proprii
i alte surse atrase.n 2012, au fost radiate din portofoliul SIF
Banat-Criana 12 societi comerciale, ca urmare a lichidrii. Valoarea
capitalului social deinut de SIF Banat-Criana la aceste societi a
nsumat 6,8 milioane lei, valoare provizionat n anii anteriori.La 31
decembrie 2012, se aflau n procedura de faliment un numr de 75 de
societi. Aciunile detinute la aceste societi sunt evaluate la
valoarea zero n activul net calculat conform reglementarilor
CNVM.
Figura 1. Structura portofoliului de instrumente financiare cu
venit fix
n 2012, SIF Banat-Criana a efectuat unele achiziii dar i vnzri
semnificative:Achiziii de aciuni pe pieele interne i externe, n sum
total de 37,85 milioane lei, din care 18,38 milioane lei tranzacii
la BVB i 19,47 milioane lei tranzacii pe pieele externe;
semnificative ca valoare, achiziiile de aciuni Fondul Proprietatea
(8,3 mil. lei), Biofarm (2,92 mil. lei), OMV Petrom (2,95 mil.
lei), SNTGN Transgaz (2,36 mil. lei).Aciuni Erste Group Bank AG, n
valoare de 177,83 milioane lei, dobndite ca urmare a participrii la
majorarea capitalului social cu aport de aciuni emise de Banca
Comercial Romn (BCR).Aciuni primite cu titlu gratuit, ca urmare a
majorrilor de capital prin ncorporarea rezervelor efectuate de
unele societi din portofoliu; valoarea total a aciunilor gratuite
primite este de 5,95 milioane lei, din care 5,9 milioane lei sunt
aciuni Banca Transilvania.Vnzri de aciuni prin tranzacii BVB i pe
pieele externe, in sum total de 26,83 milioane lei, cu un profit de
9,89 milioane lei; semnificative ca valoare, vnzrile de aciuni
Erste Group Bank AG (8,8 mil. lei), Electromagnetica (1,36 mil.
lei), BRD Groupe Societe Generale (1,36 mil. lei).Rscumprri de
aciuni de ctre emiteni, n valoare total de 3,43 milioane lei, cu un
ctig de 3,09 milioane lei.2.2 Structura global a portofoliului SIF
3Societatea de Investiii Financiare Transilvania deine un
portofoliu diversificat, format din aciuni n 223 de societi
comerciale, majoritatea fiind situate n Transilvania i sud-estul
rii.Portofoliul SIF Transilvania (la data de 31.12.2012) poate fi
clasificat dup cum urmeaz:a) n funcie de domeniul de activitate
(accesai domeniul dorit):DENUMIREPROCENT
Turism38.08
Finane19.22
Alte ramuri ale economiei naionale14.59
Ind. Constructoare de maini13.20
Bnci, asigurri7.94
Prestri servicii6.98
b) n funcie de caracterul "nchis" sau "deschis" al societilor
din portofoliu i de pia pe care sunt tranzactionate:Numr
societi
Societi cotate pe RASDAQ77
Societi cotate pe BVB23
Societi tranz. pe o pia reglementat stat membru UE2
Societi nchise115
Societi necotate i tranzactionate pe BVB1
Societi necotate "deschise"5
Total223
c) n funcie de mrimea pachetului de aciuni deinut:
IntervalNumr societi
n intervalul (0-5%]52
n intervalul (5-33%]114
n intervalul (33-50%]25
n intervalul (50-75%]14
n intervalul (75-100]18
Total223
Strategia SIF Transilvania viznd portofoliul sau de aciuni
consta n optimizarea acestuia astfel nct s se asigure o
rentabilitate global ridicat, corelat cu un risc asumat mediu sau
sczut.Principalele direcii de aciune sunt: -restructurarea
portofoliului actual prin operaiuni de vnzare-cumparare,
esionare-compensare, etc;-efectuarea de noi investiii n sectoare
economice n expansiune;-concentrarea deinerilor de capitalntr-un
numr prestabilit de societi comerciale n scopul unei mai
mariinfluenri a managementului acestora;-atragerea investitorilor
strategici i a fondurilor de investiii strine pentru realizarea
unor proiecte investiionale n societile din portofoliu.2.3
Admninistrarea subportofoliului de aciuni pentru SIF 1 i SIF 3
La data de 31 decembrie 2012, investiiile n aciuni reprezentau
88,23% din valoarea total a activelor administrate. Portofoliul de
aciuni are o expunere semnificativ n sectorul financiar-bancar, de
54,89% raportat la VAN. Valoarea deinerilor n acest sector a
crescut cu 1,06% comparativ cu 31 decembrie 2011, urmare a creterii
preului aciunilor listate, n principal aciunile Erste Group Bank
AG. Tabelul nr.6 Portofoliul de aciuni structura pe sectoare SIF
Banat-CrianaSectorNumr emiteni Valoarea deinerii lei
2011201231 dec. 201131 dec. 2012
Financiar bancare1314717.243.109724.874.889
Turism i administraie public1011107.058.335109.449.543
Comer-imobiliare484493.452.29492.449.688
Farmaceutice3443.799.84047.233.599
Celuloz i hrtie 8844.095.484v43.841.154
Energie-utiliti121722.207.86830.388.257
Chimie i mase plastice8819.474.19915.935.541
Prelucrarea lemnului474510.884.22013.042.117
Construcii876.497.6796.696.929
Metalurgie7108.315.8974.136.566
Ind. alimentar895.409.7172.467.899
Alte industrii313590.262.11791.537.977
Alte activiti595612.272.95612.341.256
TOTAL2622681.180.973.7161.194.395.415
Sursa: Raportul anual, 2012 disponibil la
http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.Structura
portofoliului de aciuni pe ramuri ale economiei naionale, n funcie
de valoarea nominal la data de 31.12.2012 comparativ cu situaia
existent la data de 31.12.2011 este prezentat n tabelul
urmtor:Tabelul nr7 Structura portofoliului de aciuni pe ramuri ale
economiei naionale- SIF TransilvaniaRamura Valoarea nominal a
portofoliului de aciuni al SIF Transilvania - mii lei -% total
31.12.201131.12.201231.12.201131.12.2012
Industrie 146.974146.60420,4318,91
Agricultur i Piscicultur25.56222.0733,412,84
Transporturi19.28821.0652,682,83
Comer2.3862.2410,330,299
Turism278.251295.25738,6738,08
Construcii20.19219.5042,812,52
Finane, bnci169.308210.61623,5327,16
Prestri servicii55.50954.1107,726,98
Alte ramuri 3.0543.0540,420,39
TOTAL719.524775.424100,00100,00
Sursa: Raport annual, 2012, disponibil la
http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.
Figura nr.2 Structura portofoliului pe aciuni SIF
Transilvania
n condiiile creterii valorii totale a portofoliului de aciuni
(+7,77%) n perioada ianuarie-decembrie 2012, s-au produs modificri
semnificative i n structura pe ramuri ale economiei naionale,
remarcndu-se urmtoarele:a) Creterea ponderii sectorului ,,Finane,
bnci de la 23,35% la 31.12.2011, la 27,16% la data de 31.12.2012,
datorat n principal achiziiilor de aciuni emise de Fondul
Proprietatea S.A. Bucureti (56.863), BVB Bucureti (2.096 mii
lei);b) Scderea ponderii sectorului ,,Industrie de la 20,43% la
data de 31.12.2011 la 18,91% la data de 31.12.2012, pe fondul
meninerii valorii nominale a participaiilor dar ca efect al
creterii, pe ansamblu, a valorii nominale a participaiilor din
portofoliu la finalul anului 2012.c) Scderea ponderii sectorului
,,Turism de la 38,67% n 2011 la 38,08% n 2012. Structura i evoluia
portofoliului n funcie de ponderea participaiilor deinute n
capitalul social al emitenilor, la data de 31.12. 2012, comparativ
cu situaia nregistrat la data de 31.12.2011, se prezint
astfel:Tabelul nr.8 Structura i evoluia portofoliului n funcie de
ponderea participaiilor deinute n capitalul social al emitenilor-
SIF Transilvania% deinut din capitalul social al emitentuluiSocieti
comerciale aflate n portofoliuPortofoliul SIF Transilvania
Nr.%Valoarea nominal mii lei%
20112012201120122011201220112012
Pn la 10,00706629,0529,60175.436217.94724,3828,11
10,01-33,0011210046,4744,84106.18782.68714,7610,66
33,01-50,00262410,7610,7614.13143.3461,965,59
Peste 50,00333313,6914,80423.770431.44458,9055,64
TOTAL241223100,0100,0719.524775.424100,0100,0
Sursa: Raport anual, 2012, disponibil la
http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.
Aa cum rezult din situia prezentat mai sus, la data de
31.12.2012, SIF Transilvania deine calitatea de acionar
semnificativ (peste 10,00%) la un numr de 100 societi comerciale,
deine poziia de control la un numr de 24 societi comerciale i
poziia majoritar la un numr de 33 societi comerciale (din care 31
societi comerciale sunt operaionale).2.4 Administrarea
subportortofoliului de obligaiuni ale SIF 1 La 30 iunie 2013,
portofoliului de instrumente financiare cu venit fix deinea 14,12%
depozite bancare, 21,42% obligaiuni corporatiste pe piaa primar,
dup cum se poate observa i n graficul urmtor.
Figura nr. 3 Structura portofoliului de instrumente financiare
cu venit fix la 30 iunie 2013
Sursa: raport anual 2012, disponibil la
http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.
Capitolul 3. Analiza performanelor financiar-economice
,,Gradul de ndatorare se determin ca raport ntre datoriile
totale i activele totale. El arat n ce msur afacerea societii se
sprijin pe bani mprumutai. n general, se consider c un grad de
ndatorare mai mic de 60% este foarte bun i reflect un echilibru pe
termen lung ntre sursele interne i cele externe de finanare.
Indicele de lichiditate este folosit pentru evaluarea capacitatii
unei companii de a-si achita datoriile imediate.,,Pe de alt parte,
capacitatea unei companii de a-i achita datoriile imediate se
evalueaz cu ajutorul indicelui de lichiditate. El se determin ca
raport ntre valoarea cumulat a disponibilitilor din cont i a
stocurilor i nivelul datoriilor pe termen scurt. Dac indicele este
mai mare dect 1, compania este considerat a avea un control bun al
lichiditii, iar un indice mai mare de 1,5 denot c firma nu are nici
o problema n a-i achita datoriile scadente.Unul din cei mai
importani indicatori este rentabilitatea capitalurilor proprii,
denumit i ROE ( return on equity). Acesta se calculeaz ca raport
ntre profitul net i capitalurile proprii. ROE arat eficiena cu care
compania a investit banii acionarilor. Rentabilitatea activelor(
return on assets )este un indicator numit si ROA care arata cu ce
eficienta au fost utilizate activele companiei, se imparte profitul
net la valoarea activelor.,,Profitul net pe aciune (EPS, earnings
per share ) se calculeaz mprind profitul net total obinut de
companie pe parcursul perioadei de raportare la numrul total de
aciuni emise i aflate n circulaie. Mrimea care rezult reprezint
valoarea teoretic ce va reveni deintorului unei aciuni dac am
presupune c societatea emitent ar distribui ntregul profit ctre
acionari fr s opreasc nimic pentru investiii i rezerve de
capital.Indicele PER (price to earning ratio) poate oferi o imagine
sumar despre ct de corect evaluat este o aciune, ns decizia nu
trebuie s se bazeze exclusiv pe acest calcul. Indicatorul se
determin ca raport ntre preul unei aciuni i profitul pe aciune.
,,PER exprim ci lei este dispus s plteasc un investitor pentru 1
leu din profitul actual al companiei. Interpretarea sa trebuie
facut dup o analiz atent a activitii societii. O aciune cu indicele
PER sczut, poate nsemna c este atractiv pentru cumprare, dar poate
indica i faptul c profiturile viitoare se ateapt s fie mici.
Invers, o aciune cu PER ridicat poate fi un semnal c este momentul
ca ea s fie vndut, dar i faptul c profiturile viitoare sunt de
ateptat s creasc. n general, este recomandat ca indicele PER s fie
folosit pentru a compara companii care activeaz n aceleai domenii,
n caz contrar, el fiind lipsit de relevan.Metodele de msurare a
performanei portofoliului constau n ajustarea rentabilitii unui
portofoliu prin riscul su, furniznd o baz uniform i adecvat de
realizare a comparaiei ntre diferitele rezultate ale administrrii
activelor financiare.,,Compararea a dou portofolii cu volatiliti
diferite se realizeaz cu ajutorul coeficientului Treynor, care
msoar raportul dintre prima de risc obinut i nivelul riscului
sistematic cuantificat prin coeficientul beta. n aceste condiii,
rata de performan Treynor constituie o rat
rentabilitate-volatilitate, fiind exprimat n raport cu excesul de
rentabilitate a portofoliului fa de rata fr risc i volatilitatea
portofoliului.Coeficientul Sharpe are n vedere ipoteza c
rentabilitatea unui portofoliu este msurat prin diferena pozitiv
dintre rata medie a rentabilitii portofoliului i rata rentabilitii
fr risc, aceast diferen definind prima de risc ca form de
recompensare a investitorului. n consecin, performana unui
portofoliu msurat prin coeficientul Sharpe este dat de remunerarea
pe unitate de risc total a excesului de rentabilitate medie fa de
rentabilitatea fr risc.3.1 Politici investiionale i de piat ale SIF
1Organizarea i inerea evidenei contabile s-a efectuat n
conformitate cu prevederile Regulamentul CNVM nr. 4/2011 privind
Reglementrile contabile conforme cu Directiva a IV-a a Comunitilor
Economice Europene aplicabile entitilor autorizate, reglementate i
supravegheate de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, aprobate
prin Ordinul CNVM nr. 13/2011 (denumite n continuare Reglementri
contabile).Tabel nr. 9 .Elemente de bilan (milioane
lei)201020112012
Total active, din care655,96733,93959,06
Total active financiare647,37727,52952,77
Capitaluri proprii538,55642,60874,62
Total datorii curente63,0137,8633,06
Veniturile realizate de societatea SIF 1, includ veniturile din
participaiile deinute n societile din portofoliu, respectiv
veniturile din dividende, care sunt nregistrate atunci cnd se
stabilete dreptul de ncasare de ctre acionari i pe valorile
prezentate de companii n situaiile financiare.Veniturile din dobnzi
includ veniturile fixe din investiii financiare, titluri
comerciale, reducerile aferente obligaiunilor i titlurilor de
trezorerie. Sunt recunoscute n contul de profit i pierdere n
momentul apariiei lor, respectnd conceptul de contabilitate de
angajamente.n cazul n care ncasarea unei dobnzi devine incert,
pentru suma incert se va efectua o ajustare pentru
depreciere.Ctigurile realizate din vnzarea activelor financiare pe
pieele financiare externe se stabilesc ca diferen ntre veniturile
obinute (la cursul BNR din data efecturii tranzaciei) i valoarea de
achiziie la cursul din data achiziiei. La stabilirea ctigurilor sau
pierderilor din tranzacii se ine cont numai de creterea cotaiilor
instrumentelor respective, diferenele rezultate din variaiile
cursurilor de schimb se nregistreaz la venituri sau cheltuieli din
diferenele de curs valutar.
Tabel nr. 10. Performana financiar (milioane
lei)201020112012
Total venituri113,51141,75159,13
Total cheltuieli48,3165,0642,29
Profit brut65,2076,69116,84
Profit net63,0063,01100,51
Veniturile realizate din vnzrile de titluri cotate sau necotate,
sunt recunoscute n momentul efecturii tranzaciei. Vnzrile cu plata
n rate a titlurilor necotate sunt recunoscute ca venituri n
momentul ncasrii ultimei rate.Veniturile rezultate din tranzaciile
cu activele financiare efectuate pe pieele financiare externe se
stabilesc la cursul BNR din data efecturii tranzaciei, iar diferena
de curs valutar aferent perioadei dintre data tranzaciei i cea a
decontrii se recunoate n contul de profit i pierdere. Cheltuielile
sunt evideniate n perioada efecturii lor, iar recunoaterea lor n
contul de profit i pierdere se face cu respectarea principiului
independenei exerciiului. Cheltuielile din tranzactii sunt
recunoscute odat cu veniturile din aceste operaiuni, la data
efecturii n cazul titlurilor cotate, respectiv la data ncasrii
ultimei rate n cazul vnzrii n rate a titlurilor necotate.Tabelnr.
11. Indicatori financiari (%)201020112012
ROE11,79,811,5
ROA9,68,610,5
Rata marjei profitului brut57,454,173,4
Rata de impozitare a profitului3,417,814
Rata de distrib. a dividendelor89,787,1-
n cazul titlurilor de participare tranzacionate pe pieele
externe la cheltuielile din tranzacii va fi nregistrat valoarea
titlurilor la cursul din data achiziiei, diferenele de curs valutar
fiind contabilizate la cheltuieli financiare.Cheltuielile privind
investiiile financiare cedate pe termen scurt cedate reprezint
diferenele nefavorabile dintre valoarea contabil (valoarea de
achiziie) a investiiilor financiare pe termen scurt i preul de
vnzare. n cazul investiiilor financiare pe termen scurt cedate,
realizate pe pieele financiare externe, valoarea contabil reprezint
valoarea titlurilor la cursul din data achiziiei (valoare calculat
pe baza costului mediu ponderat), diferenele de curs valutar se
nregistreaz la cheltuieli din diferene de curs valutar. Cheltuieli
financiare privind ajustrile pentru pierderea de valoare a
imobilizrilor financiare sunt evideniate ajustrile pentru scderea
valorii aferente societilor aflate n lichidare, reorganizare sau
insolven, datorit faptului c aceste pierderi sunt estimate ca avnd
un caracter permanent i nu se ateapt o revenire a poziiei
financiare a acestor societi.Pentru anul 2013, bilantul contabil se
prezinta pe doua trimestre martie si iunie comparativ cu rezultatul
de la finele anului 2012 si se poate observa in tabelul nr 11, dar
si contul de profit si pierderi in tabelul nr 12.Volumul activelor
imobilizate a inregistrat un trend ascendent in luna iunie in
comparatie cu luna martie, cu un rezultat de 45,012,650, pe cand
activele circulante au inregistrat un trend descendent de
29,678,635. In contul de profit si pierderi rezultatul net din luna
iunie a crescut in comparatie cu cel din luna martie de la
28,679,054 la 13,828,536.Tabel nr. 12. Bilan contabil 201331
decembrie 201231 martie 201330 iunie 2013
Active imobilizate total814,599,112824,956,960869,969,610
Active circulante total 144,274,300138,342,149108,663,514
Cheltuieli n avans-173,799-
Total Activ925,961,487963,472,908978,633,124
Venituri n Avans44,160-300,00
Datorii Total33,058,98231,719,10036,372,248
Provizioane pentru Riscuri i Cheltuieli-51,267,757-
Capitaluri proprii - total874,623,718880,486,051895,377,460
ACTIV NET---
VUAN---
Total Pasiv-912,205,151-
Tabel nr. 13. Contul de profit i pierderi 201331 decembrie
201231 martie 201330 iunie 2013
Venituri din activ. curent159,132,782-53,546,419
Cheltuieli din activ. curent42,288,492-22,564,552
Rezultatul curent116,844,29016,124,47630,981,867
Venituri din activ. extraordinar0-0
Cheltuieli din activ extraordinar0-0
Rezultatul extraordinar0-0
Venituri Totale159,132,782-53,546,419
Cheltuieli Totale42,288,492-22,564,552
Rezultatul Brut116,844,29016,124,47630,981,867
Impozit pe profit--2,295,940-
Rezultatul Net100, 514,04413,828,53628,679,054
3.2 Politici investiionale i de pia ale SIF 3Elementele de baz
ale politicilor investiionale i de pia sunt urmtoarele: Orientarea
principal a eforturilor ctre oportunitile oferite de piaa romneasc;
Investiiile vor fi orientate preponderent ctre societile de tip
deschis, n principal ctre cele cu lichiditate ridicat, care ofer
posibiliti rapide de exit; Orientarea activ i transparent, bazat pe
o analiz calitativ a cerinelor pieei, va fi principalul element al
politicii de marketing al societii; Analiza macroeconomic i
sectorial va furniza elementele de baz ale orientrilor strategice
ale societii; Crearea de parteneriate investiionale puternice
pentru SIF Transilvania va fi susinut de practicile de guvernan
corporatist i de promovarea de noi principii n relaiile cu
investitorii i acionarii;Potrivit calendarului de comunicare
financiar pe anul 2013, SIF Transilvania aduce la cunostina
publicului rezultatele financiare preliminare pentru exerciiul
financiar din anul 2012, determinate n conformitate cu
reglementarile contabile aplicabile prevzute n Regulamentul nr.
4/2011, aprobat prin Ordinu CNVM nr. 13/2011.Tabel nr. 14. Elemente
de bilan (31.12.2012)IndicatoriSold la nceputul exerciiului
financiarSold la sfritul exerciiului financiar
Active imobilizate - total749.614.298953.328.080
Active circulante - total137.739.26351.509.818
Cheltuieli n avans104.646101.333
Datorii total46.092.72293.610.756
Provizioane total72.051.15768.553.900
Capitaluri proprii - total769.314.328842.774.575
Tabel nr. 15. Contul de profit i pierdere la data
31.12.2012IndicatoriRealizari an 2011Preliminat in 2012
Total venituri325.883.732320.453.135
Total cheltuieli77.562.74770.614.479
Rezultat brut248.320.985249.838.656
Impozit pe profit40.593.42137.641.128
Rezultatul net - profit207.727.564212.197.528
Tabel nr. 16. Bilan contabil 201331 martie 201330 iunie 201330
septembrie 2013
Active imobilizate total939,655,151963,545,569955,146,458
Active circulante total 45,071,374136,804,82768,216,449
Cheltuieli n avans575,274-289,658
Total Activ985,301,7991,100,350,3961,023,652,565
Venituri n Avans-0-
Datorii Total70,098,37531,719,100129,569,357
Provizioane pentru Riscuri i
Cheltuieli68,337,542265,972,61954,527,915
Capitaluri proprii total846,865,882777,641,449839,555,294
ACTIV NET---
VUAN---
Total Pasiv985,301,799-1,023,652,566
Tabel nr. 17. Contul de profit i pierderi 201331 martie 201331
iunie 201330 septembrie 2013
Venituri din activ. curent-215,467,451-
Cheltuieli din activ. curent-52,039,719-
Rezultatul curent-163,427,732-
Venituri din activ. extraordinar-0-
Cheltuieli din activ extraordinar-0-
Rezultatul extraordinar-0-
Venituri Totale-215,467,451-
Cheltuieli Totale-52,039,719-
Rezultatul Brut5,968,174163,427,732251,034,517
Impozit pe profit-746,659--37,414,346
Rezultatul Net5,221,605140,328,195213,620,171
3.3 Analiza rentabilitiiAnaliza profitabilitii portofoliului SIF
Transilvania, existent la data de 31.12.2012Aceast analiz s-a
efectuat pe baza rezultatelor financiare obinute de societile
comerciale n exerciiul financiar 2011 (pe baza indicatorilor nscrii
n situaiile financiare ncheiate la data de 31.12.2011), rezultate
care au stat la baza repartizrii de dividend n anul 2012.Tabelul
nr. 18 Profitabilitatea global a portofoliuluiSpecificaieNr. Soc.
comRezultat brutRezultat netDividend SIF(nete)Valoare de
achiziieValoare calculat
Societi comerciale care au nregistrat
profit867.875.7555.875.75516.402802.020772.676
Societi comerciale care au nregistrat
pierderi49-219.192-219.241346153.337131.125
Lips informaii1xxx1140
n lichidare-reorganizare85xxx78.7560
Subtotal2216.843.0305.656.51416.7481.034.227903.801
Societi bancare nerezidente care au nregistrat
profit118.445.11912.043.32405.0532.642
Societi bancare nerezidente care au nregistrat
pierderi1-2.430.263-2.430.263029.758213.985
Subtotal216.014.8569.613.061034.811216.627
Total la
31.12.201222322.857.88615.269.57516.7481.069.0381.120.428
valoarea calculat= valoarea calculat conform Regulamentului
C.N.V.M. nr. 15/2004, la data de 31.12.2012Din totalul celor 223
societi comerciale aflate n portofoliu la data de 31.12.2012, un
numr de 85 de societi comerciale se aflau n lichiditate judiciar
sau n procedura de reorganizare i 138 erau operaionale. Analiza
situaiei portofoliului SIF Transilvania s-a realizat pe baza
informaiilor disponibile la un numr de 137 societi comerciale, din
totalul celor 138 societi comerciale (1 societate comercial nu a
depus bilanul contabil fiind n pronunare sentina privind
deschiderea procedurii insolvenei).Din totalul celor 137 societi
comerciale care au facut obiectul analizei: 87 sicieti comerciale
erau profitabile, reprezentnd 63, 5% din numrul sicietilor
comerciale asupra crora s-a efectuat analiza i 69,2% din valoarea
calculat a portofoliului; 50 societi comerciale nregistrau
pierderi, reprezentnd 36,5% din numrul sicietilor comerciale asupra
crora s-a efectuat analiza i 30,8% din valoarea calculat a
portofoliului.Tabelul nr.19 Profitabilitatea societilor comerciale
la care SIF Transilvania deine pachetul majoritar de
aciuniSpecificaieNr. Soc. comRezultat brutRezultat netDividend
SIF(nete)Valoare de achiziieValoare calculat
Societi comerciale care au nregistrat profit, din
care:2320.62416.9373.125381.540373.403
au distribuit divedende56.8575.4283.12569.45994.174
nu au distribuit divedende1813.76711.5090312.081279.229
Societi bancare nerezidente care au nregistrat
pierderi8-5.900-5.999090.28085.511
Total3114.63410.9383.125471.820458.914
Sursa: Raport anual, 2012, disponibil la
http://www.sif1.ro/wp-content/raportare
financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.Din cele
31 de societi comerciale operaionale la care SIF Transilvania deine
pachetul de aciuni majoritar(la data de 31.12.2012) conform
situaiilor financiare ncheiate la data de 31.12.2011, consemnm
faptul c: 23 de societi comerciale nregistrau profit; 8 societi
comerciale nregistrau pierderi.Tabelul nr. 20 Profitabilitatea
societilor comerciale la care SIF Transilvania deine pachete de
control, semnificative sau minoritare de aciuniSpecificaieNr. Soc.
comRezultat brutRezultat netDividend SIF(nete)Valoare de
achiziieValoare calculat
Societi comerciale care au nregistrat profit, din
care:637.041.5985.858.81813.277420.480399.274
au distribuit
divedende226.786.8265.671.55413.277329.730330.313
nu au distribuit divedende41254.772187.264090.75068.961
Societi bancare nerezidente care au nregistrat
pierderi41213.202213.242063.05745.614
Lips informaii1xxx1140
Subtotal I1057.254.8006.072.06013.277483.651444.888
Societi bancare nerezidende cu
profit118.445.11912.043.32405.0532.642
Societi bancare nerezidende cu
pierderi1-2.430.263-2.430.263029.758213.985
Subtotal II216.014.8569.613.061034.811216.627
Total10723.269.65615.685.12113.277518.462661.515
Sursa: raport anual, 2012, disponibil la
http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.Analiznd
situaia prezentat mai sus, rezult c: din totalul de 107 societi
comerciale operaionale, n care SIF Transilvania deine pachete de
control, semnificative sau minoritare de aciuni, pentru care exist
informaii disponibile, 64 de societi comerciale (59,91%)
nregistreaz profit i 43 de societi comerciale nregistreaz pierderi;
dup valoarea calculat a portofoliului la 31.12.2012, rezult c
60,75% din portofoliul SIF Transilvania format din pachete de
control, semnificative sau minoritare de aciuni, este
profitabil.Analiza rentabilitii portofoliului de aciuni prin prisma
dividendelorAnaliznd rentabilitatea participaiilor SIF Transilvania
n societile comerciale din portofoliu, pe ramuri ale economiei
naionale, prin prisma dividendelor cuvenite i ncasate n exerciiul
financiar 2012 din profiturile realizate n exerciiul financiar
2011, comparative cu dividendele cuvenite i ncasate n 2011 din
profiturile realizate n anul 2010, situaia se prezint
astfel:Nr.crt.Ramura economiei naionale% Ponderea ramurii economiei
naionale n
Total portofoliu la valoareTotal dividend cuvenite din
profiturile realizate n
NominalCalculat20102011
2010201120102011
1.Finane-Bnci28,8823,5353,5452,6756,7946,7
2.Industrie 21,2820,4310,4313,2519,7825,85
3.Turism 31,4638,6723,2421,760,94,21
4.Prestri servicii8,197,727,316,946,6110,5
5.Comer 0,360,330,440,4300
6.Construcii 2,962,813,943,1900
7.Alte ramuri0,470,420,580,548,182,82
8.Transporturi 2,612,680,391,217,749,92
9.Agricultur i piscicultur3,793,410,130,0100
Total 100100100100100100
Sursa: raport anual, 2012, disponibil la
http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.Se constat c
cele mai eficiente participaii ale SIF Transilvania, analizate din
perspective contribuiei la venitul din dividend, rmn cele din
sectorul Finane-bnci care, cu o pondere de 52,67% din portofoliul
SIF Transilvania (la valoarea calculat), i de 23,53% din portofoliu
la faptul c ponderea sectorului financiar-bancar n total dividend
cuvenite a nregistrat o scdere important, de la 56,79% la 40,7%,
ponderea sectorului scznd pentru prima dat sub pragul de 50%.
Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare4.1 Managementului
riscului financiar de ctre SIF 1 Conducerea SIF Banat-Criana
recunoate importan deosebit pe care un sistem adecvat de
administrare a riscurilor protejeaz Societatea i interesele
acionarilor si i urmrete permanent riscurile la care este expus
Societatea i luarea msurilor adecvate de evitare sau diminuare a
efectelor acestora. Principalele riscuri la care Societatea este
expus: riscul de pia, riscul de creditare, riscul de lichiditate,
riscul fluxului de numerar, riscuri operaionale, riscul aferent
impozitrii i riscul mediului economic. Riscul de pia include riscul
valutar, riscul ratei dobnzii i riscul de pre. Riscul valutar n
anul 2012, Societatea a efectuat tranzacii att n moneda romneasc
(Leul), ct i n valut. Moneda romneasc a fluctuat n cursul anului
2012 comparativ cu monedele strine, EURO i USD, la finele anului
nregistrndu-se o apreciere a acesteia. Instrumentele financiare
utilizate dau posibilitatea conservrii valorii activelor monetare
deinute n lei, prin efectuarea de plasamente i ncasarea de dobnzi n
funcie de termenul de scaden. n cursul anilor 2011 i 2012,
societatea nu a efectuat tranzacii cu instrumente derivate. Riscul
ratei dobnzii Riscul ratei de dobnd este compus din riscul de
fluctuaie nregistrat n valoarea unui anumit instrument financiar ca
urmare a variaiei ratelor dobnzii i din riscul diferenelor dintre
scadena activelor financiare purttoare de dobnd i cea a datoriilor
purttoare de dobnd folosite pentru finanarea activelor respective.
Perioada pe care se menine rata dobnzii stabilit pentru un
instrument financiar indic, prin urmare, n ce msur acesta este
expus riscului ratei de dobnd. Instrumentele financiare sunt
purttoare de dobnd la rata pieei, prin urmare se consider c
valorile juste nu difer n mod semnificativ de valorile contabile.
Majoritatea activelor financiare ale SIF Banat-Criana sunt n monede
stabile, ale cror rate ale dobnzilor este puin probabil s varieze
semnificativ.
Riscul de pre n cursul anului 2012, capitalizarea bursier a
emitenilor listai lichizi din portofoliul Societii a crescut fa de
anul 2011. Avnd n vedere c Societatea deine n portofoliu un numr
semnificativ de aciuni cotate, aceasta a fost afectat favorabil de
riscul de pre n anul 2012. Riscul de creditare Activele financiare
care supun Societatea la concentrri poteniale de riscuri de
creditare cuprind n principal creanele din activitatea de baz.
Acestea sunt prezentate la valoarea net de ajustarea pentru creane
incerte. Conducerea Societii monitorizeaz ndeaproape i n mod
constant expunerea la riscul de credit astfel nct s nu sufere
pierderi ca urmare a concentraiei creditului ntr-un anumit sector
sau domeniu de activitate. Riscul de pre n cursul anului 2012,
capitalizarea bursier a emitenilor listai lichizi din portofoliul
Societii a crescut fa de anul 2011. Avnd n vedere c Societatea
deine n portofoliu un numr semnificativ de aciuni cotate, aceasta a
fost afectat favorabil de riscul de pre n anul 2012. Riscul de
creditare Activele financiare care supun Societatea la concentrri
poteniale de riscuri de creditare cuprind n principal creanele din
activitatea de baz. Acestea sunt prezentate la valoarea net de
ajustarea pentru creane incerte. Conducerea Societii monitorizeaz
ndeaproape i n mod constant expunerea la riscul de credit astfel
nct s nu sufere pierderi ca urmare a concentraiei creditului ntr-un
anumit sector sau domeniu de activitate. Riscul lichiditii
Societatea urmrete evoluia nivelului lichiditilor pentru a-i putea
achita obligaiile la data la care acestea devin scadente. Activele
i datoriile sunt analizate n funcie de perioada rmas pn la
scadenele contractuale. Riscul fluxului de numerar Prin natura
activitii, SIF Banat-Criana nu este supus unui risc major de
modificare a fluxurilor de numerar prognozate, att din fluctuarea
instrumentelor financiare, ct i din modificarea ratei dobnzii.
Riscuri operaionale Riscul operaional este riscul nregistrrii de
pierderi directe sau indirecte ce rezult dintr-o gam larg de
factori asociai proceselor, personalului i sistemelor interne
Societii sau din factori externi (alii dect riscurile de credit, de
pia sau de lichiditate) cum ar fi cei provenii din cerinele legale
i de reglementare i din standarde general acceptate de administrare
a investiiilor. Riscurile operaionale rezult din toate activitile
Societii. Obiectivul Societii este de a administra riscul
operaional astfel nct s existe un echilibru ntre msurile luate
pentru limitarea pierderilor financiare i afectarea reputaiei sale
i realizarea obiectivelor investiionale de generare de venituri
pentru investitori. Conducerea SIF Banat-Criana nu poate previziona
toate efectele crizei cu impact asupra sectorului financiar din
Romnia, ns consider c n anul 2012 a adoptat msurile necesare pentru
sustenabilitatea i dezvoltarea Societii n condiiile existente pe
piaa financiar, prin monitorizarea fluxurilor de numerar i
adecvarea politicilor investiionale. Evitarea riscurilor, atenuarea
efectelor acestora este asigurat de societate printr-o politic de
investiii care respect regulile prudeniale impuse de prevederile
legale i reglementrile n vigoare aplicabile. SIF Banat-Criana a
adoptat politici de management a riscurilor prin care se realizeaz
o gestiune activ a acestora, fiind aplicate proceduri specifice de
identificare, evaluare, msurare i control a riscurilor, care s
ofere o asigurare rezonabil n ceea ce privete ndeplinirea
obiectivelor societii, fiind urmrit un echilibru constant ntre risc
i profitul ateptat. n procesul de management al riscului se
urmrete: a) identificarea i evaluarea riscurilor semnificative cu
un impact major n atingerea obiectivului investiional i dezvoltarea
activitilor care s contracareze riscul identificat;b) adaptarea
politicilor de management al riscurilor la evoluiile financiare ale
pieei de capital, monitorizarea performanelor i mbuntirea
procedurilor de management al riscului;c) revizuirea deciziilor de
investiii n corelaie cu evoluia pieei de capital; d) respectarea
legislaiei n vigoare.
4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii
Financiare TransilvaniaDatorit activitilor pe care le desfoar, SIF
Transilvania este expus la diverse riscuri financiare inclusiv la
efectele variaiei preurilor de pia pentru titlurile de participare
i titlurile de crean, a ratelor de schimb i a ratelor
dobnzii.Managementul riscurilor este asigurat de ctre fiecare
societate din cadrul grupului, pe baza unor politici aprobate de
Consiliul de administratie al fiecrei societti n parte.La nivelul
Grupului, Consiliul de administraie al societii-mam identific,
evalueaz i acoper riscurile financiare n strns colaborare cu
unitile operaionale ale grupului.Consiliul emite principii scrise
pentru managementul global al riscurilor, precum i alte politici
scrise referitoare la aspecte specifice, precum riscul valutar,
riscul ratei dobnzii, riscul de credit, utilizarea instrumentelor
financiare derivate i investiia surplusului de lichiditi.Prin
natura activitilor efectuate, ca societate de investiii financiare
de tip nchis, societatea este expus unor riscuri variate, care
includ: riscul de piata, riscul valutar, riscul de rata a dobnzii i
riscul de lichiditate.1) Riscul de piaSocietatea este supus unui
risc de piaa datorat plasamentelor efectuate : Plasamentele
efectuate n achiziia de titluri de participare disponibile pentru
vnzare, emise de societi comerciale performante, care distribuie an
de an dividende, asigur pn la vnzarea acestora, ctiguri din
dividende, riscul asociat acestei categorii de plasament fiind unul
moderat; Plasamentele efectuate pe piaa monetar asigur un venit
sigur, de regul mai puin spectaculos dect cel obinut din celelalte
tipuri de plasament, cu un risc asociat mic.2) Riscul
valutarSocietatea este expus fluctuaiilor cursului de schimb
valutar pentru aciunile achiziionate de pe piee externe, pentru
disponibilitile deinute n valut i pentru creanele i obligaiile
consolidate n raport cu unele valute, n principal EURO i USD.
Societatea-mama nu utilizeaz instrumente financiare derivate pentru
a se proteja fa de fluctuaiile cursului de schimb, dar Consiliul su
de administraie poate hotr, dac va aprecia necesar, s utilizeze i
astfel de instrumente.
3) Riscul de rata a dobanziiFluxurile de numerar operaionale ale
societii-mam sunt afectate de variaiile ratei dobnzilor, n
principal datorit disponibilitilor plasate n depozite bancare i n
alte instrumente de pe piaa monetar.4) Riscul de
lichiditateSocietatea asigur un management prudent al riscului de
lichiditate, care implic meninerea de numerar suficient, plasament
pe termen scurt i o pondere destul de ridicat n aciuni foarte
lichide.Societile din cadrul grupului pot utiliza i instrumente
financiare, recunoscute de legislaia n vigoare.n contabilitate,
instrumentele financiare derivate sunt nregistrate iniial la cost,
iar ulterior sunt reevaluate la valoare just. Metoda de recunoatere
a ctigurilor i pierderilor rezultate din deinerea unor astefel de
instrumente financiare derivate depinde de natura elementului
acoperit, tratamentul fiins cel prevzut de standardul de
contabilitate aplicabil.
Bibliografie
Webografie:
1. www.kmarket.ro2. www.tradeville.eu3. www.bvb.ro4.
www.siftransilvania.ro5. www.sif1.ro
37
