ANALIZA RENTABILITATII SI RISCULUI UNUI PORTOFOLIU DE VALORI MOBILIARE LISTATE LA BVB

Structura portofoliului la data de 7 ianuarie 2008 se prezinta astfel: Societate emitenta PETROM S.A. FLAMINGO INTERNATIONAL SA SOCEP SA AZOMURES SA COMELF SA TOTAL PETROM SA Simbol SNP FLA SOCP AZO CMF Nr. actiuni 12000 10000 15000 8000 5000 50.000 Pret actiune 0,5050 0,3490 0,2670 0,1970 6,000 Valoare(lei) 6060 3490 4005 1576 30000 45131

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Domeniu de activitate Cod CAEN

PETROM S.A.1590082 J40/8302/1997 BUCURESTI, sector 1, Calea Dorobantilor nr. 239 Bucuresti BUCURESTI Extractia hidrocarburilor 1110

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte WOLFGANG RUTTENSTORFER Director General MARIANA GHEORGHE

Numar total actiuni

56.644.108.335

1

Valoare Nominala Capital Social

0,1000 5.664.410.833,50

Actionar

Data: 29.02.2008 Actiuni

Procent 51,01% 20,64% 20,11% 8,24% 0,00% 100 %

OMV 28.894.467.414 AKTIENGESELLSCHAFT A.V.A.S. 11.690.694.418 FONDUL 11.391.130.186 PROPRIETATEA S.A. Alti actionari 4.667.673.541 S.C. PETROM S.A. 142.776 Total 56.644.108.335

222220222222222120(RON)

2

Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii Creante - Total Datorii - Total Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Rezultat / actiune Plati restante - Total Furnizori restanti - Total Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

16.374.829.978,004.690.827.457,00 2.580.025.427,00 2.042.617.251,00 18.417.447.229,00 28.982.010,00 171.453.281,00 5.664.410.834,00 13.184.118.605,00 2.015.809.727,00 2.609.007.437,00 12.284.378.408,00 12.484.946.724,00 10.520.348.294,00 1.964.598.430,00 498.296.964,00 313.268.366,00 185.028.598,00 2.149.627.028,00 0,00 0,00 0,00 12.983.243.688,00 10.833.616.660,00 2.149.627.028,00 1.778.042.301,00 -

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Domeniu de activitate Cod CAEN

FLAMINGO INTERNATIONAL SA11937104 BUCURESTI, sector 1, str. Nicolae Titulescu nr.121 BUCURESTI BUCURESTI ro Comert cu ridicata al calculatoarelor, echipamentelor periferice si software-ului 5184

3

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte SIMION DRAGOS Director General JIRI RIZEK

Numar total actiuni Valoare Nominala Capital Social

779.050.011 0,1000 77.905.001,10

Data: 29.02.2008 Actionar Alti actionari CINCA DRAGOS DANIEL QVT FUND LP FLANCO HOLDING LTD. HANSA IDA EUROPA AKTSIA FOND FLAMINGO INTERNATIONAL S.A. Total

Actiuni 310.196.065 196.310.154 140.583.226 82.500.000 44.460.566 5.000.000 779.050.011

Procent 39,82% 25,20% 18,05% 10,59% 5,71% 0,64% 100 %

2007(RON)

4

Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii Creante - Total Datorii - Total Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Rezultat / actiune Plati restante - Total Furnizori restanti - Total Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

143.054.409,00 397.304.858,00 351.363.656,00 45.405.095,00 188.459.504,00 0,00 566.606,00 77.905.001,00 187.382.433,00 315.376.709,00 351.363.656,00 565.047.673,00 581.971.941,00 564.463.692,00 17.508.249,00 8.706.195,00 16.654.773,00 -7.948.578,00 9.559.671,00 0,00 0,00 0,00 590.678.136,00 581.118.465,00 9.559.671,00 9.559.671,00 0,00 0,00 0,00 0,00 154

5

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Domeniu de activitate Cod CAEN

SOCEP S.A.1870767 J13/643/1991 CONSTANTA, Incinta Port Nou Dana nr. 34 CONSTANTA CONSTANTA RO Manipulari 6311

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte PETRICA VILCU Director General PETRICA VILCU Numar total actiuni Valoare Nominala Capital Social 343.425.744 0,1000 34.342.574,40

Data: 29.02.2008 Actionar Actiuni Procent Alti actionari 226.582.694 65,98% CELCO SA 67.022.545 19,52% S.I.F. OLTENIA 31.622.505 9,21% SAMARA STERE 18.198.000 5,30% Total 343.425.744 100 %

6

Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii Creante - Total Datorii - Total Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Rezultat / actiune Plati restante - Total Furnizori restanti - Total Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

38.493.252,00 25.568.963,00 3.086.780,00 22.677.311,00 61.170.563,00 2.097.048,00 0,00 34.342.574,00 58.698.515,00 7.239.324,00 5.183.828,00 44.018.316,00 46.551.972,00 43.364.443,00 3.187.529,00 1.263.201,00 630.726,00 632.475,00 3.820.004,00 0,00 0,00 0,00 47.815.173,00 43.995.169,00 3.820.004,00 3.123.743,00 0,00 0,00 0,00 0,00 626

7

Denumire societate AZOMURES S.A. Cod fiscal / si Executiv 1200490 Consiliu de Administratie CUI Cod Registrul Presedinte FUAT KALGAY J26/1/1991 Comertului Director General YETKIN ERMAN TARGU MURES 540237, Adresa jud. MURES, str. Gheorghe Doja nr. 300 Numar total actiuni 526.032.633 Localitate TARGU MURES Valoare Nominala 0,1000 Judet MURES Capital Social 52.603.263,30 Tara ro Domeniu de Fabricarea ingrasamintelor activitate si produselor azotoase Cod CAEN 2415

Data: 29.02.2008 Actionar Actiuni TRANSWORLD FERTILIZERS 294.440.209 HOLDING LUX AZOMURES HOLDINGS LLC 100.211.776 Alti actionari 90.903.366 FONDUL PROPRIETATEA 40.459.566 S.A. S.C. AZOMURES S.A. 17.716 Total 526.032.633

Procent 55,97% 19,05% 17,28% 7,69% 0,00% 100 %

2007(RON)

8

Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii Creante - Total Datorii - Total Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Rezultat / actiune Plati restante - Total Furnizori restanti - Total Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

222.877.961,00 284.712.329,00 173.558.045,00 127.217.390,00 350.095.351,00 0,00 5.785.050,00 52.603.263,00 340.636.096,00 141.366.576,00 173.558.045,00 820.607.363,00 822.256.018,00 805.673.107,00 16.582.911,00 92.301.309,00 42.285.556,00 50.015.753,00 66.598.664,00 0,00 0,00 0,00 914.557.327,00 847.958.663,00 66.598.664,00 55.614.476,00 1.658.200,00 1.655.200,00 0,00 0,00 2659

9

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Domeniu de activitate Cod CAEN

COMELF S.A.568656 J 06/2/1991 BISTRITA, jud. BISTRITA-NASAUD, str. Industriei nr.4 BISTRITA BISTRITA-NASAUD ro Fabricarea utilajelor pentru extractie si constructii 2952

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte CONSTANTIN SAVU Director General DORIN RADU STOIAN

Numar total actiuni Valoare Nominala Capital Social

23.412.940 0,5800 13.579.505,20

Data: 29.02.2008

Actionar Actiuni UZINSIDER S.A. 17.942.860 Alti actionari 5.470.080 Total 23.412.940

Procent 76,64% 23,36% 100 %

2007(RON)

10

Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total Venituri in avans Capital subscris varsat Total capitaluri proprii Creante - Total Datorii - Total Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare - Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net Rezultat / actiune Plati restante - Total Furnizori restanti - Total Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

30.803.214,00 39.975.375,00 34.797.532,00 5.177.843,00 35.981.057,00 3.546.408,00 25.039,00 13.579.505,00 31.435.380,00 16.265.326,00 38.343.940,00 108.922.175,00 115.490.994,00 106.950.810,00 8.540.184,00 3.703.696,00 6.305.781,00 -2.602.085,00 5.938.099,00 0,00 0,00 0,00 119.194.690,00 113.256.591,00 5.938.099,00 5.082.612,00 2.084.783,00 1.203.688,00 0,00 0,00 1113

11

Structura patrimoniului la data de 07.01.2008

CMF, 10% AZO, 16%

SNP, 24%

SOCP, 30%

FLA, 20%

SNP

FLA

SOCP

AZO

CMF

Fig.1 ANALIZA FINANCIARA A RATELOR DE PIATA La data de 7 ianuarie 2008 acesti indicatori au urmatoarele valori: Tabel 2 D d

Societate SNP FLA SOCP AZO CMF

PER% 15.57 0.00 53.76 0.00 29.08

Profit net Curs (lei) 07.01.2008 1.778.042.301 0.5050 9.559.671 0.3490 3.123.743 0.2670 1.655.200 0.1970 5.082.612 6.0000

Nr. Actiuni (C.S.) 56.644.108.335 0.01719 54,92% 779.050.011 N/A 0.00 343.425.744 0.01332 148% 526.032.633 N/A 0.00 23.412.940 0.08217 37.86%

La data de 14 aprilie 2008 acesti indicatori au urmatoarele valori:

Tabel 3 Societate SNP FLA SOCP AZO CMF PER% 12.79 0.00 36.06 0.00 29.08 Profit net Curs (lei) 14.04.2008 1.778.042.301 0.4150 9.559.671 0.2510 3.123.743 0.3280 1.655.200 0.1640 5.082.612 6.0000 Nr. Actiuni (C.S.) 56.644.108.335 779.050.011 343.425.744 526.032.633 23.412.940 D 0.01719 N/A 0.01332 N/A 0.08217 d 54,92% 0.00 148% 0.00 37.86%

12

ANALIZA TEHNICA A SOCIETATILOR DIN PORTOFOLIU Studiaza modificarile de pret ale actiunilor pe termen scurt pornind de la studiul istoric al preturilor pe piata din perioada 07.01.2008 pana in perioada 14.04.2008 in cursul a 15 saptamani.Cu ajutorul mediei mobile se face o analiza matematica a preturilor medii ale unei actiuni peste o perioada predeterminata. Atunci cand pretul, pentru prima data pretul titlului e mai ridicat decat media mobila ne precizaza semnalul de cumparare iar cand pretul este mai scazut decat media mobila ne precizeaza semnalul de vanzare.

Evolutia actiunii Petrom 07.01.2008-14.04.20080.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 07. 01 . 14 08 .0 1. 21 08 .0 1. 28 0 8 .0 1. 0 4. 8 02 . 11 08 .0 2. 18 0 8 .0 2. 25 08 .0 2. 0 3. 8 03 . 10 08 .0 3. 17 0 8 .0 3. 24 0 8 .0 3. 31 0 8 .0 3. 0 7. 8 04 . 14 08 .0 4. 08

Cursul actiunii 2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

Evolutia actiunii Flamingo International 07.01.2008-14.04.20080.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 07. 01 . 14 08 .0 1. 21 08 .0 1. 28 08 .0 1. 0 4. 8 02 .0 8 11 .0 2. 08 18 .0 2. 25 08 .0 2. 0 3. 8 03 . 10 08 .0 3. 17 08 .0 3. 24 08 .0 3. 31 08 .0 3. 0 7. 8 04 .0 8 14 .0 4. 08

Cursul actiunii 2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

13

0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0

0.05 0.1 0.2

0.15

0.25

0

5.75 5.8 6 5.9

5.85

5.95

6.05

5.7

Evolutia actiunii Socep 07.01.2008-14.04.2008

Evolutia actiunii Azomures 07.01.2008-14.04.2008

Evolutia actiunii Comelf 07.01.2008-14.04.2008

14Cursul actiunii

7. 01 14 .08 .0 1 21 .0 8 .0 1 28 .0 8 .0 1. 0 4. 8 02 11 .08 .0 2 18 .0 8 .0 2 25 .0 8 .0 2. 0 3. 8 03 10 .08 .0 3 17 .0 8 .0 3 24 .0 8 .0 3 31 .0 8 .0 3. 0 7. 8 04 14 .08 .0 4. 08Cursul actiunii

7. 01 14 . 08 .0 1 21 .0 8 .0 1 28 .08 .0 1. 0 4. 8 02 11 . 08 .0 2 18 .0 8 .0 2 25 .08 .0 2. 0 3. 8 03 10 . 08 .0 3 17 .0 8 .0 3 24 .08 .0 3 31 .08 .0 3. 0 7. 8 04 14 . 08 .0 4. 08

7. 01 1 4 . 08 .0 1 2 1 .0 8 .0 1 2 8 .0 8 .0 1. 4. 0 8 02 1 1 . 08 .0 2 1 8 .08 .0 2 2 5 .08 .0 2. 3. 0 8 03 1 0 . 08 .0 3 1 7 .0 8 .0 3 2 4 .0 8 .0 3 3 1 .0 8 .0 3. 7. 08 04 1 4 . 08 .0 4. 08

Cursul actiunii

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

Fig.2

Din graficele care ilustreaza evolutia cursurilor actiunilor putem observa o scadere a cursurilor actiunilor la societatile Petrom, Flamingo, Azomures, o tendinta de crestere a cursului actiunilor societatii Socep incepand cu saptamana a V-a, in timp ce la societatea Comelf se poate observa un curs constant pe parcursul ultimelor 10 saptamani. DATA DE REFERINTA SOCIETATE Data de referinta SNP 28.03.2008 FLA 21.03.2008 SOCP 14.03.2008 AZO CMF 04.04.2008 Data AGA (dividend) 22.04.2008 23.04.2008 27.03.2008 11.04.2008 Data inregistrarii 09.05.2008 15.05.2008 15.04.2008 12.05.2008 Tabel 4 Data declararii 20.03.2008 12.03.2008 19.02.2008 07.03.2008

Dupa cum se poate observa din graficul societatii Socef datorita aproprierii datei de inregistrare 15.04.2008 trendul acestei actiuni se modifica, cursul crescand la un maxim de 0.35 lei iar dupa aceasta data cursul incepe sa se stabilizeze. Evolutia cursurilor inainte de data de referinta are un trend crescator, manifestandu-se astfel o cerere mai ridicata decat oferta pentru asemenea titluri, din partea investitorilor care urmaresc obtinerea unei rentabilitati mai ridicate aduse de detinerea titlurilor, rentabilitate care cuprinde pe langa cresterea valorii de piata a valorilor mobiliare si valoarea dividendelor cuvenite. MEDIA MOBILA. Figura 2 prezinta evolutia pretului de inchidere a actiunilor portofoliului corelata cu cea a mediei mobile pe perioada de 7 zile. Asa cum se observa din grafic din data de 14.01.2008 preturile de inchidere al acestor actiuni se situeaza sub curbele mediei mobile, ceea ce reflecta tendinta de scadere a cursurilor si deci un semnal de vanzare a acestor titluri pe perioada 14.01.2008-28.01.2008. Dupa aceste date preturile de inchidere preturile de inchidere se afla deasupra curbelor medie mobile intrand intr-un trend crescator anuntand asfel semnale de cumparare a titlurilor. STABILIREA RENTABILITATII SI RISCULUI ACTIUNILOR INCLUSE IN PORTOFOLIU Rentabilitatea actiunilor si a portofoliului Rentabilitatea unei actiuni este data de 2 componente: dividendul si cresterea valorii de piata a actiunii. In cadrul analizei privind rentabilitatea si riscul actiunilor, s-a considerat ca pret de analiza, pretul de inchidere(Pi) al actiunilor, din perioada 7 ianuarie- 14 aprilie 2008. Din tabelul 4 se poate observa ca datele de inregistrare pentru cele 5 societati analizate sunt dupa data de 14 aprilie. Valoarea prezenta a dividendului este calculata dupa formula dobanzii compuse:Da=divident net/( 1+dobanda pe saptamana)Sram Dividendul net este determinat in conditiile unui impozit pe dividende aferent 10%. TABEL 5 Societate Dividend brut Dividend net

15

SNP FLA SOCP AZO CMF

0.0191 N/A 0.0148 N/A 0.0913

0.01719 N/A 0.01332 N/A 0.08217

Dobanda saptamanala este determinata luand in considerare valoarea actuala a dobanzii medii de pe piata monetara de 7% pe an si deci dobanda saptamanala este egala cu 0.13%. Pi+ Da Tabel 6 Data Pi 6.00 0.505 COMELF PETROM Da Da Pi+Da Pi+Da 0.505 6.00 0.472 5.95 0.432 5.90 0.404 6.00 0.390 5.80 0.372 6.00 0.368 6.00 0.422 6.00 0.385 6.00 0.400 6.00 0.415 6.00 0.410 6.00 0.432126.00 0.448146.08195 0.432166.08206 SOCEP Pi 0.267 0.250 0.236 0.250 0.261 0.270 0.270 0.304 0.295 0.290 0.280 0.280 0.317 0.350 0.328 16 Da

07.01.2008 07.01.2008 14.01.2008 5.95 14.01.2008 0.472 21.01.2008 5.90 21.01.2008 0.432 28.01.2008 6.00 28.01.2008 0.404 04.02.2008 5.80 04.02.2008 0.390 11.02.2008 6.00 11.02.2008 0.372 18.02.2008 6.00 18.02.2008 0.368 25.02.2008 6.00 25.02.2008 0.422 03.03.2008 6.00 03.03.2008 0.385 10.03.2008 6.00 10.03.2008 0.400 17.03.2008 6.00 17.03.2008 0.415 24.03.2008 6.00 24.03.2008 0.410 31.03.2008 6.00 31.03.2008 0.415 0.01712 07.04.2008 6.00 07.04.2008 0.431 0.01714 0.08195 14.04.2008 6.00 14.04.2008 0.415 0.01716 0.08206 Data FLAMINGO INTERNATIONAL Pi Da Pi+Da 0.349 0.349 07.01.2008 14.01.2008 0.310 0.310 21.01.2008 0.290 0.290 28.01.2008 0.300 0.300 04.02.2008 0.305 0.305 11.02.2008 0.276 0.276 18.02.2008 0.280 0.280 25.02.2008 0.285 0.285 03.03.2008 0.281 0.281 10.03.2008 0.288 0.288 17.03.2008 0.270 0.270 24.03.2008 0.279 0.279 31.03.2008 0.260 0.260 07.04.2008 0.278 0.278 14.04.2008 0.251 0.251

AZOMURES Pi+Da Pi 0.267 0.197 0.250 0.236 0.250 0.261 0.270 0.270 0.304 0.295 0.290 0.29323 0.29325 0.33026 0.36328 0.3413 0.189 0.174 0.175 0.184 0.178 0.194 0.180 0.188 0.190 0.183 0.176 0.172 0.179 0.164 Da Pi+Da 0.197 0.189 0.174 0.175 0.184 0.178 0.194 0.180 0.188 0.190 0.183 0.176 0.172 0.179 0.164

0.01323 0.01325 0.01326 0.01328 0.01330

Pentru calculul rentabilitatii s-a determinat si aprecierea, respectiv deprecierea inregistrata de actiunile din portofoliu, in perioada analizata. Nr. aciuni 12000 10000 15000 8000 5000 50.000 P..1 (7.01.08) 0,5050 0,3490 0,2670 0,1970 6,000 V.portof.1 (7.01.08) 6060 3490 4005 1576 30000 45131 P..2 (14.04.08) 0.4150 0.2510 0.3280 0.1640 6.0000 V.portof.2 (14.04.08) 4980 2510 4920 1312 30000 43722 Variaie Pre (%) -17.8% -28.0% 22.85% -16.75% 0% -7.94%

Societate SNP FLA SOCP AZO CMF TOTAL

Tabel 6 Dupa cum observam din datele de mai sus Flamingo a suferit cea mai puternica depreciere cu variatie de 28%, urmata de societatea Petrom cu o variatie de 17,8%. O apreciere importanta a avuto insa societatea Socep cu o crestere de 22.85% in timp ce Comelf s-a mentinut constanta. Pentru a calcula rentabilitatea folosim valoarea dividendelor actualizate (Da) acordate de societile emitente. P..2 Rata de Ponderea Da P..2+Da V.portof.3 Societate (14.04.08) rentabilitate iniial (14.04.08) (14.04.08) (14.04.08) Ri (%) Xi (%) SNP 0.4150 0.01716 0.43216 5185.92 -14.42% 24% FLA 0.2510 0 0.2510 2510 -28.08% 20% SOCP 0.3280 0.01330 0.3413 5119.5 27.83% 30% AZO 0.1640 0 0.1640 1312 -16.75% 16% CMF 6.0000 0.08206 6.08206 30410.3 1.37% 10% TOTAL 44537.72 100% V.portof.1 reprezint valoarea portofoliului la data de 7 ianuarie 2008; V.portof.2 reprezint valoarea portofoliului la data de 14 aprilie 2008; V.portof.3 reprezint valoarea portofoliului cu dividendele actualizate la data de 14 aprilie 2008; Ri reprezint rata de rentabilitate a fiecrei aciuni lund n considerare i dividendele actualizate; Xi = ponderea iniial, reprezint valoarea pe care o dein aciunile unei societi n valoarea total a portofoliului, ponderea este calculat la data de 7 ianuarie 2008. Tinand cont de rentabilitatea fiecarei actiuni, putem calcula rentabilitatea medie. Aceasta e data de formula : Rim= Ri/n. Astfel, observam ca : Rim=-14.42%+(-28.08%)+27.83%+

17

(-16.75%)+1.37%/5=-6.01% Rentabilitatea portofoliului este dat de media ponderat a rentabilitilor celor cinci titluri care formeaz acel portofoliu, rentabilitatea portofoliului pe ntreaga perioad de analiz:

R pf = X i R i .i =1

n

Rpf=-2.03% reprezint rentabilitatea portofoliului pe ntreaga perioad de analiz 7.01.2008 14.04.2008, rezult o rentabilitate sptmnal (ds) de: (1 + d s ) 14 = 14 1.02 Riscul si volatilitatea actiunilor Pentru a vedea reacia preului aciunilor la modificrile indicelui general al Bursei de Valori Bucureti (BET-C) vom determina coeficientul beta al aciunilor, care exprim cantitatea de risc sistematic (de pia) al titlurilor. n cazul volatilitii aciunilor, am considerat preurile de nchidere, precum i valorile nregistrate de indicele BET-C, ca i pn acum, la o sptmn, rezultnd pentru perioada analizat 7.01.2008 14.04.2008, un numr de 14 sptmni.Rentabilitile sunt exprimate procentual.Data Indice BET-C 6464.49 SNP Rp (%)

P+Da 0.505 0.472 0.432 0.404 0.390 0.372 0.368 0.422 0.385 0.400 0.415 0.410 0.43212 0.44814 0.43216

RS1 (%)

RS1RS1m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS1-RS1m)* (Rp-Rpm)

07.01.2008 14.01.2008 21.01.2008 28.01.2008 04.02.2008 11.02.2008 18.02.2008 25.02.2008 03.03.2008 10.03.2008 17.03.2008 24.03.2008 31.03.2008 07.04.2008 14.04.2008Total -

5851.41 -9.48 5450.41 -6.85 5254.35 -3.60 5248.41 -0.11 4967.94 -5.34 4930.26 -0.76 5348.28 8.48 5084.35 -4.93 5172.13 1.73 5090.33 -1.58 4906.49 -3.61 4964.97 1.19 5194.56 4.62 4757.9 -8.41 -28.65 Rpm=-2.04643

-6.53% -8.47% -6.48% -3.46% -4.61% -1.07% 14.67% -8.76% 3.89% 3.75% -1.20% 5.39% 3.7% -3.56% --12.74% RS1m= -0.92%

-5.61 -7.55 -5.56 -2.54 -3.69 -0.15 15.59 -7.84 4.81 4.67 -0.28 6.31 4.62 -2.64 -

-7.43 -4.80 -1.55 1.93 -3.29 1.28 10.52 -2.88 3.77 0.46 -1.56 3.23 6.66 -6.36 -

55.26 23.07 2.41 3.75 10.85 1.65 110.8 8.31 14.26 0.22 2.44 10.47 44.44 40.49 328.45

41.68 36.24 8.62 -4.90 12.14 -0.192 164.01 22.58 18.13 2.15 0.44 20.38 30.77 16.8

Calculul riscului si volatilitatii pietei - Rentabilitatea medie a pieei, dat de evoluia indicelui general BET-C este: Rpm = -2.04643%. ( R p R pm ) 2 = 328,45 = 23,46 - Dispersia rentabilitii pieei este: p2 = 14 14

18

2 - Abaterea standard a pieei (risc total) este: p = p = 23,46 = 4,84% . Simetria abaterilor fa de medie face ca posibilitatea nregistrrii de abateri pozitive s fie egal cu cea a nregistrrilor negative, astfel abaterea standard reprezint msura riscului nregistrrii unor abateri negative. De aici putem concluziona faptul c, rentabilitatea pieei bursiere poate nregistra sptmnal, n viitor, valori de -2.046% 4.84%. - Coeficientul beta al pieei este 1.

p =

p*p p2

n p 2 1 = 2 * ( R pi R pm )( R pi R pm ) = 2 = 1 p * n i p

n funcie de acest coeficient beta al pieei vom compara nivelul riscului sistematic al titlurilor din portofoliu.

-

Calculul riscului si volatilitatii actiunii Petrom Rentabilitatea medie (sperat) pentru

aciunea

SNP

este:

RS 1m =

Ri =1

14

S1

14

=

. 12.74 = 0,92% 14

- Dispersia rentabilitii SNP este:

S1 =2

(Ri =1

14

S1

RS 1m )

2

14

= 39.8

.

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 39.8 = 6.3% . de 0,92% 6,3%. - Covariana dintre

rentabilitatea aciunii SNP, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnalerentabilitatea titlului SNP . i rentabilitatea pieei este:

14 - Volatilitatea aciunii SNP (S1): 14 S 1* p 1 S1 = = 2 * ( RS 1 RS 1m ) ( R p R pm ) = 1.12 . 2 p p *14 i =1 Rezultatul volatilitii aciunii SNP (S1=1.12) indic o sensibilitate ridicat a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mare a riscului sistematic (de pia). - Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SNP i rentabilitatea pieei este dat de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii SNP i indicele BET-C:

S 1* p =

(Ri =1

14

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 368.85 / 14 = 26.35

19

= 86.41% . S1 * p Rezultatul de 86% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre rentabilitatea aciunii SNP i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,86)2 = 0,74. Aceasta nseamn c 74% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia (volatilitatea). tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )2 2 2 2

S 1* p =

S 1* p

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific 2 2 2 diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 10.35 . ( S1 ) = 3.22 % Dup cum putem observa riscul specific al aciunii SNP(3,22%) tinde spre zero.

( ))

(

Calculul riscului si volatilitatii actiunii FlamingoData Indice BET-C 6464.49 FLA Rp (%)

P+Da 0.349

RS2 (%)

RS2RS2m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS2-RS2m)* (Rp-Rpm)

07.01.2008 14.01.2008 21.01.2008 28.01.2008 04.02.2008 11.02.2008 18.02.2008 25.02.2008 03.03.2008 10.03.2008 17.03.2008 24.03.2008 31.03.2008 07.04.2008 14.04.2008Total -

5851.41 5450.41 5254.35 5248.41 4967.94 4930.26 5348.28 5084.35 5172.13 5090.33 4906.49 4964.97 5194.56 4757.9 -

-9.48 -6.85 -3.60 -0.11 -5.34 -0.76 8.48 -4.93 1.73 -1.58 -3.61 1.19 4.62 -8.41 -28.65

0.310 0.290 0.300 0.305 0.276 0.280 0.285 0.281 0.288 0.270 0.279 0.260 0.278 0.251

-11.17 -6.46 3.45 1.67 -9.51 1.44 1.79 -1.4 2.49 -6.25 3.33 -6.81 6.92 -9.71 -30.21

-9.01 -4.29 5.61 3.83 -7.35 3.61 3.95 0.76 4.65 -4.09 5.49 -4.65 9.08 -7.55 -

-7.43 -4.80 -1.55 1.93 -3.29 1.28 10.52 -2.88 3.77 0.46 -1.56 3.23 6.66 -6.36 -

55.26 23.07 2.41 3.75 10.85 1.65 110.8 8.31 14.26 0.22 2.44 10.47 44.44 40.49 328.45

66.98 20.6 -8.69 7.39 24.18 4.62 41.51 -2.18 17.53 -1.88 -8.6 -15.02 60.49 48.03 254.987

Rpm=-2.04643

Rs2m= -2.16%

-

Rentabilitatea

medie

(sperat)

pentru

aciunea

FLA

este:

RS 1m =

Ri =1

14

S1

14

=

. 30.21 = 2.16% 14

20

- Dispersia rentabilitii FLA este:

S1 =2

(Ri =1

14

S1

RS 1m )

2

14

= 458.64 / 14 = 32.76

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 5.72 . de 2.16% 5.72%. - Covariana dintre

rentabilitatea aciunii FLA, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnalerentabilitatea titlului FLA i . rentabilitatea pieei este:

14 - Volatilitatea aciunii FLA (S2): 14 S 1* p 1 S1 = = * ( RS 1 RS1m ) ( R p R pm ) = 18.21 / 23.46 = 0.78 2 2 p p * 14 i =1 Rezultatul volatilitii aciunii FLA (S1=0.78) indic o sensibilitate scazuta a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mica a riscului sistematic (de pia). - Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii FLA i rentabilitatea pieei este dat de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii FLA i indicele BET-C: S 1* p S 1* p = = 65.78% . S1 * p Rezultatul de 65.78% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre rentabilitatea aciunii FLA i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,66)2 = 0,44. Aceasta nseamn c 44% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia (volatilitatea). tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )2 2 2 2

S 1* p =

(Ri =1

14

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 254.987 / 14 = 18,21

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific 2 2 2 diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 18.34 . ( S 1 ) = 4.28 %

( ))

(

Riscul specific al actiunii Flamingo este de 4.28%.

21

Calculul riscului si volatilitatii actiunii SocepIndice BET-C 6464.49 SOCP Rp (%)

Data

P+Da 0.267 0.250 0.236 0.250 0.261 0.270 0.270 0.304 0.295 0.290 0.29323 0.29325 0.33026 0.36328 0.3413

RS3 (%)

RS3RS3m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS3-RS3m)* (Rp-Rpm)

07.01.2008 14.01.2008 21.01.2008 28.01.2008 04.02.2008 11.02.2008 18.02.2008 25.02.2008 03.03.2008 10.03.2008 17.03.2008 24.03.2008 31.03.2008 07.04.2008 14.04.2008Total -

5851.41 -9.48 5450.41 -6.85 5254.35 -3.60 5248.41 -0.11 4967.94 -5.34 4930.26 -0.76 5348.28 8.48 5084.35 -4.93 5172.13 1.73 5090.33 -1.58 4906.49 -3.61 4964.97 1.19 5194.56 4.62 4757.9 -8.41 -28.65 Rpm=-2.04643

-6.37 -5.6 5.93 4.4 3.45 0 12.59 -2.96 -1.69 1.11 0.01 12.62 9.99 -6.05 27.43 Rs3m= 1.96%

-8.33 -7.56 3.97 2.44 1.49 -1.96 10.63 -4.92 -3.65 -0.85 -1.95 10.66 8.04 -8.01 -

-7.43 -4.80 -1.55 1.93 -3.29 1.28 10.52 -2.88 3.77 0.46 -1.56 3.23 6.66 -6.36 -

55.26 23.07 2.41 3.75 10.85 1.65 110.8 8.31 14.26 0.22 2.44 10.47 44.44 40.49 328.45

61.87 36.29 -6.16 4.71 -4.9 -2.51 111.85 14.17 -13.78 -0.39 3.05 34.43 53.53 50.95 343.124

-

Rentabilitatea

medie

(sperat)

pentru

aciunea

SOCP

este:

RS 1m =

Ri =1

14

S1

14

=

. 27.43 = 1.96% 14

- Dispersia rentabilitii SOCP este:

S1 =2

(Ri =1

14

S1

RS 1m )

2

14

= 551.86 / 14 = 39,41

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S1 2 = 6.28 .

rentabilitatea aciunii SOCP, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale de 1.96% 6.28%. - Covariana dintre rentabilitatea titlului SOCP i rentabilitatea pieei este:14 - Volatilitatea aciunii SOCP (S2):

S 1* p =

(Ri =1

14

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 343.124 / 14 = 24.51

.

22

p p * 14 i =1 Rezultatul volatilitii aciunii SOCP (S1=1.04) indic o sensibilitate ridicat a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mare a riscului sistematic (de pia).2 2

S1 =

S 1* p

=

1

* ( RS 1 RS1m ) ( R p R pm ) = 24.51 / 23.46 = 1.0414

- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SOCP i rentabilitatea pieei este dat de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii SOCEP i indicele BET-C: S 1* p S 1* p = = 80.64% . S1 * p Rezultatul de 65.78% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre rentabilitatea aciunii SOCP i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,81)2 = 0,66. Aceasta nseamn c 66% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia (volatilitatea). tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )2 2 2 2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific 2 2 2 diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 13.4 . ( S 1 ) = 3.67

( ))

(

%Riscul specific al actiunii SOCEP este de 3.67%. Calculul riscului si volatilitatii actiunii AZOMURESIndice BET-C 6464.49 AZO Rp (%)

Data

P+Da 0.197

RS3 (%)

RS3RS3m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS3-RS3m)* (Rp-Rpm)

07.01.2008 14.01.2008 21.01.2008 28.01.2008 04.02.2008 11.02.2008 18.02.2008 25.02.2008 03.03.2008 10.03.2008 17.03.2008 24.03.2008

5851.41 5450.41 5254.35 5248.41 4967.94 4930.26 5348.28 5084.35 5172.13 5090.33 4906.49

-9.48 -6.85 -3.60 -0.11 -5.34 -0.76 8.48 -4.93 1.73 -1.58 -3.61

0.189 0.174 0.175 0.184 0.178 0.194 0.180 0.188 0.190 0.183 0.176

-4.06 -7.94 0.57 5.14 -3.26 8.99 -7.22 4.44 1.06 -3.68 -3.83

-2.9 -6.77 1.74 6.31 -2.09 10.16 -6.05 5.61 2.23 -2.51 -2.66

-7.43 -4.80 -1.55 1.93 -3.29 1.28 10.52 -2.88 3.77 0.46 -1.56

55.26 23.07 2.41 3.75 10.85 1.65 110.8 8.31 14.26 0.22 2.44

21.48 32.48 -2.7 12.18 6.88 13 -63.61 -16.17 8.42 -1.16 4.14

23

31.03.2008 07.04.2008 14.04.2008Total -

4964.97 1.19 5194.56 4.62 4757.9 -8.41 -28.65 Rpm=-2.04643

0.172 0.179 0.164

-2.27 4.07 -8.38 16.352 Rs3m= -1.17%

-1.10 5.24 -7.21 -

3.23 6.66 -6.36 -

10.47 44.44 40.49 328.45

-3.56 34.9 45.85 92.14

-

Rentabilitatea

medie

(sperat)

pentru

aciunea

AZO

este:

RS 1m =

Ri =1

14

S1

14

=

. 16.352 = 1.17% 14

- Dispersia rentabilitii AZOeste:

S12 =

(Ri =1

14

S1

RS 1m )

2

14

= 371.71 / 14 = 26.55

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S1 2 = 5.15 . de -1.17% 5.15%. - Covariana dintre

rentabilitatea aciunii AZO, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnalerentabilitatea titlului AZO . i rentabilitatea pieei este:

14 - Volatilitatea aciunii AZO (S2): 14 S 1* p 1 S1 = = * ( RS 1 RS 1m ) ( R p R pm ) = 6.58 / 23.46 = 0.28 2 2 p p * 14 i =1 Rezultatul volatilitii aciunii AZO (S1=0.28) indic o sensibilitate foarte scazuta a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mica a riscului sistematic (de pia). - Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii AZO i rentabilitatea pieei este dat de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii AZO i indicele BET-C: S 1* p S 1* p = = 28.5% . S1 * p Rezultatul de 28.5% semnific o legtur direct i de intensitate scazuta dintre rentabilitatea aciunii AZO i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,28)2 = 0,07. Aceasta nseamn c 0.07% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia (volatilitatea). tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )2 2 2 2

S 1* p =

(Ri =1

14

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 92.14 / 14 = 6.58

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific 2 2 2 diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 24.69 .

( ))

(

24

( S 1 ) = 4.97 %Riscul specific al actiunii AZO este de 4.97%.

Calculul riscului si volatilitatii actiunii CMFIndice BET-C 6464.49 AZO Rp (%)

Data

P+Da 6.00 5.95 5.90 6.00 5.80 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.08195 6.08206

RS3 (%)

RS3RS3m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS3-RS3m)* (Rp-Rpm)

07.01.2008 14.01.2008 21.01.2008 28.01.2008 04.02.2008 11.02.2008 18.02.2008 25.02.2008 03.03.2008 10.03.2008 17.03.2008 24.03.2008 31.03.2008 07.04.2008 14.04.2008Total -

5851.41 -9.48 5450.41 -6.85 5254.35 -3.60 5248.41 -0.11 4967.94 -5.34 4930.26 -0.76 5348.28 8.48 5084.35 -4.93 5172.13 1.73 5090.33 -1.58 4906.49 -3.61 4964.97 1.19 5194.56 4.62 4757.9 -8.41 -28.65 Rpm=-2.04643

-0.83 -0.84 1.69 -3.33 3.44 0 0 0 0 0 0 0 1.36 0 1.50 Rs3m= 0.11%

-0.94 -0.95 1.58 -3.44 3.33 -0.11 -0.11 -0.11 -0.11 -0.11 -0.11 -0.11 1.25 -0.11 14

-7.43 -4.80 -1.55 1.93 -3.29 1.28 10.52 -2.88 3.77 0.46 -1.56 3.23 6.66 -6.36 -

55.26 23.07 2.41 3.75 10.85 1.65 110.8 8.31 14.26 0.22 2.44 10.47 44.44 40.49 328.45

7 4.56 -2.45 -6.65 -10.98 -0.14 -1.16 0.32 -0.41 -0.05 0.17 -0.36 8.36 0.69 -1.09

- Rentabilitatea medie (sperat) pentru aciunea CMF este:

RS 1m =2

Ri =1

S1

14

=

. 1.50 = 0.11% 14

- Dispersia rentabilitii CMF este: S 1 =2

(Ri =1

14

S1

RS 1m )

14

= 28.98 / 14 = 2.07

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 1.44 . de 0.11% 1.44%.

rentabilitatea aciunii CMF, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale

25

-

Covariana

dintre

rentabilitatea

titlului

CMF .

i

rentabilitatea

pieei

este:

14 - Volatilitatea aciunii CMF (S2): 14 S 1* p 1 S1 = = * ( RS 1 RS1m ) ( R p R pm ) = 0.08 / 23.46 = 0.003 2 2 p p * 14 i =1 Rezultatul volatilitii aciunii CMF (S1=-0.003) indic o sensibilitate foarte scazuta a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur foarte mica a riscului sistematic (de pia). - Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii CMF i rentabilitatea pieei este dat de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii CMF i indicele BET-C: S 1* p S 1* p = = 1.15% . S1 * p Rezultatul de 28.5% semnific o legtur direct i de intensitate scazuta dintre rentabilitatea aciunii CMF i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,01)2 = 0,001. Aceasta nseamn c 0.001% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia (volatilitatea). tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )2 2 2 2

S 1* p =

(Ri =1

14

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 1.09 / 14 = 0.08

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific 2 2 2 diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 2.068 . ( S1 ) = 1.43

( ))

(

%Riscul specific al actiunii CMF este de 1.43%. Cel mai scazut risc specific al actiunii il are firma CMF de 1.43%, cursul acesteia fiind aproape independent de piata. Rp = rentabilitatea pieei, rentabilitatea este dat de evoluia (apreciere/depreciere) a indicelui BET C (Indice al BVB); Rpm = rentabilitatea medie a pieei; RS1, RS2, RS3, RS4, RS5 = rentabilitatea aciunii SNP,FLA,SOCP, AZO, CMF , rentabilitate calculat n funcie de evoluia preului de nchidere i de dividendul net actualizat; RS1m, RS2m, RS3m, RS4m, RS5m = rentabilitatea medie (sperat) a aciunii SNP, FLA,SOCP, AZO, CMF p2= dispersia rentabilitii pieei;

26

S1*P reprezint covariana dintre rentabilitatea titlului SNP i rentabilitatea pieei; p= abaterea medie ptratic a pieei, riscul total al pieei; S1, S2, S3, S4, S5= abaterile standard ale titlurilor din portofoliu; p reprezint coeficientul de volatilitate al pieei; S1, S1, S1, S1, S1 volatilitatea aciunii SNP, FLA,SOCP, AZO, CMF. S1*p= coeficientul de corelaie (intensitatea) dintre rentabilitatea titlului i rentabilitatea pieei.N

Cunoscnd coeficienii ai titlurilor, determinam care este coeficientul al portofoliului (pf.), calculat ca o medie ponderat a coeficienilor titlurilor pf = X i i = 0.78,i =1

rezultatul coeficientului beta al portofoliului semnific un nivel ridicat al riscului sistematic (de pia) al portofoliului, riscul nediversificabil. Acest risc nediversificabil poate fi diminuat numai prin scderea ponderii aciunii care prezint un risc sistematic ridicat sau prin alegerea aciunilor cu un risc de pia sczut.

Societate SNP FLA SOCP AZO CMF TOTAL

Beta Pondere (i) (Xi) 1.12 24% 0.78 20% 1.04 30% 0.28 16% 0.003 10%

Si*p (%) 86 66 81 28 1.15

i(%) 6.3 5.72 6.28 5.15 1.44

Rm (%) -0.92 -2.16 1.96 -1.17 0.11

i* Xi 1.51 1.14 1.88 0.82 0.14

Rm* Xi -0.22 -10.8 -6.53 -7.31 1.1

i* Xi 0.27 0.16 0.31 0.04 0

Dupa cum se poate observa din tabel coeficientul beta al portofoliului este influentat mai mult de valorile mai ridicate ale societatii SNP si SOCP si de ponderea acestor actiuni in portofoliul detinut. Din acelasi tabel observam ca cele cinci actiuni detinute in portofoliu prezinta un risc sistematic destul de ridicat, mai ales SNP si SOCP, observandu-se ca acestea prezinta o dependenta foarte ridicata fata de evolutia pietei, ceea ce inseamna ca riscul specific manifesta inluenta scazuta asupra evolutiei actiunilor. Avand in vedere rezultatele obtinute, rentabilitatea portofoliului de Rpf=-2.03% si o volatilitate de 0.78 putem presupune ca in perioada urmatoare, modificarea rentabilitatii pietei cu un punct procentual ar genera o modificare a rentabilitatii portofoliului cu mai putin de un punct procentual.Daca in perioada urmatoare se va inregistra o crestere a rentabilitatii pietei, atunci ca investitori vom achizitiona mai multe titluri emise de SNP si SOCP tocmai datorita faptului ca acestea au un27

coeficient de volatilitate mai mare de 1 si astfel vor genera o rentabiliate mai mare portofoliului. Se vor cumpara mai multe titluri la SOCP deoarece aceasta a inregistrat cea mai mare rentabilitate(1.96) iar riscul specific este mic. Daca are loc o scadere a rentabilitatii pietei se recomanda scaderea ponderii titlurilor cu volatilitate mare si cresterea ponderii titlurilor cu o sensibilitate mai mica fata de evolutia pietei si anume cele emise de FLA si AZO . Se poate observa un coeficient al pietei mic al firmei AZO si o rentabilitate mai mare decat la FLA ceea ce determina cumpararea a mai multor titluri la aceasta societate. Independente fata de volatilitatea pietei, titlurile CMF urmeaza sa fie achizitionate in ambele situatii. Se poate observa si un risc specific forte scazut de 1.44% iar rentabilitatea titlurilor este pozitiva (0.11%).

28