ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURETI FINAN E, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

ANALIZA PERFORMAN EI FINANCIARE A NTREPRINDERII SC IPROEB SA BISTRI A

Masteranzi: An 1, Bnci i Politici Monetare

Bucureti 2010

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

CUPRINSINTRODUCERE ............................................................................................................ CAPITOLUL I. Analiza echilibrului financiar pe baza bilan ului financiar .......... I.1. Calcularea indicatorilor de echilibru .......................................................................... I.2. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar ....................................................... CAPITOLUL II. Analiza performan elor financiare pe baza contului de profit i pierdere ........................................................................................................................... II.1. Calcularea indicatorilor de performan: solduri intermediare de gestiune ............. II.2. Calcularea capacitii de autofinanare ..................................................................... II.3. Interpretarea indicatorilor de performan:solduri intermediare de gestiune ........... CAPITOLUL III. Analiza fluxurilor de trezorerie ..................................................... III.1. Tabloul fluxurilor de trezorerie ............................................................................... III.2. Cash-flowuri utilizate pentru evaluarea ntreprinderii ............................................ CAPITOLUL IV. Diagnosticul financiar al rentabilit ii i al riscului .................... IV.1. Diagnosticul financiar al rentabilitii .................................................................... IV.2. Diagnosticul financiar al riscului ............................................................................ IV.3. Indicatorul de lichiditate ......................................................................................... IV.4. Indicatorul de solvabilitate ...................................................................................... CONCLUZII ................................................................................................................... BIBLIOGRAFIE ............................................................................................................ ANEXE ............................................................................................................................ pag. 3 pag. 6 pag. 6 pag. 8 pag. 11 pag. 11 pag. 14 pag. 15 pag. 17 pag. 17 pag. 17 pag. 19 pag. 19 pag. 22 pag. 24 pag. 24 pag. 26 pag. 29 pag. 30

2

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

3

IPROEB S.A. Bistria INTRODUCERE

S.C.

n acest proiect ne-am propus s realizm analiza financiar a firmei SC IPROEB SA Bistria n perioada 2006 - 2009. n acest scop, am analizat echilibrul financiar pe baza bilanului financiar i performanele financiare pe baza contului de profit i pierdere. De asemenea, am urmrit evoluia fluxurilor de trezorerie pe parcursul celor patru ani prin ntocmirea tabloului fluxurilor de trezorerie i prin calcularea cash-flowurilor utilizate pentru evaluarea ntreprinderii. Mai mult, am msurat performanele firmei IPROEB prin calcularea ratelor de rentabilitate i a indicatorilor specifici riscului. n urma analizei financiare, am obinut c activitatea ntreprinderii IPROEB Bistria a fost afectat de criza economic prin scderea profitabilitii, restructurri de personal i scderea vnzrilor. S.C. IPROEB S.A.Bistria, nfiinat la 26.01.1991 prin H.G. nr.70, este o societate cu o mare experien n domeniul electrotehnic, ce ofer o gam larg de produse electrotehnice, cuprinznd o mare varietate de cabluri, cordoane i conducte electrice izolate n PVC i cauciuc, cabluri cu izolaie din polietilen reticulat, conductoare neizolate pentru linii aeriene de energie electric din aluminiu i oel-aluminiu, cabluri de oel pentru traciune, materiale electroizolante, tablouri de automatizare, executate n conformitate cu standardele romneti i strine, produse destinate pieei interne i pieei externe. Toate acestea sunt realizate pe baza unor importante investiii. Dotarea pus la dispoziia specialitilor din domeniul cercetrii-dezvoltrii i din laboratoarele societii asigur o mare flexibilitate a produciei, reuind omologarea i introducerea n fabricaie de noi sortimente. Continua preocupare pentru ridicarea calitii produselor a impus nc din 1994 implementarea i aplicarea de ctre companie a Sistemului de Asigurare a Calitii, conform cerinelor ISO 9001, certificarea Sistemului de Asigurare a Calitii fiind acordat la 4 iulie 1995 de prestigiosul TUV Bayern Sachsen din Germania. Colectivul SC IPROEB SA Bistria se strduiete s ndeplineasc n totalitate cerinele clienilor, preocuparea de prim rang fiind lrgirea pieei interne i cucerirea de noi piee externe. 4

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

SC IPROEB SA are n proprietate imobilizri corporale, materializate n terenuri, cldiri, construcii speciale, maini i echipamente tehnologice, mijloace de transport i imobilizri n curs. Structura ac ionariatului la data de 31.12.2009, stabilit ca dat de referin, se prezint astfel: 1. S.C. Electromontaj S.A. Bucureti: 12.502.934 aciuni, 30,66 %; 2. SIF Banat Criana: 2.188.856 aciuni, 5,37 %; 3. MEI Roemenie en Bulgarije: 1.921.080 aciuni, 4,71 %; 4. Hansa IDA Europa Aktsia Fond: 1.355.000 aciuni, 3,32%; 5. RC2 (CYPRUS) LTD: 1.271.900, aciuni 3,12%; 6. CELCO S.A.Constana: 1.177.720 aciuni, 2,89 %; 7. Alte persoane juridice: 4.214.940 aciuni, 10,33%; 8. Valeriu Otto Mihai Bucureti: 1.053.155 aciuni, 2,58 %; 9. Chiciudean Ioan: 452.183 aciuni, 1,11 %; 10. Cacaval Constantin: 341.600 aciuni, 0,84 %; 11. Alte persoane fizice: 14.302.555 aciuni, 35,07 %. Ponderea pe pia a produselor IPROEB S.A. este de 20%, iar a principalilor concureni, dup cum urmeaz : ICME-ECAB Bucureti, aproximativ 30%; PRYSMIAN Slatina, aproximativ 26%.

Avnd n vedere faptul c 26,6 % din producia S.C. IPROEB S.A. este cumprat de Gomar Lux S.A. Bistria i 13,6 % de ctre Electromontaj Bucureti, se consider c pierderea celor 2 clieni ar avea un impact negativ asupra veniturilor societii. S.C. IPROEB -S.A. are ca obiect de activitate producia de: conductori electrici neizolai din Al si Ol-Al pentru linii electrice aeriene; producia de cabluri de traciune; conductoare electrice izolate n PVC i cauciuc; materiale electroizolante stratificate din hrtie i esturi impregnate cu rini sintetice; condensatori de trecere; aparataj de joas, medie i nalt tensiune; 5

IPROEB S.A. Bistria cablaje electrice; mijloace de automatizare; sdv-uri i instalaii specifice; confecii metalice; tamburi de lemn pentru desfacere cabluri;

S.C.

n componena societii intr 6 fabrici de producie i o baz sportiv, dup cum urmeaz : Fabrica de Cabluri Neizolate (F.C.N.); Fabrica de Conductori Izolai (F.C.I.); Fabrica de Materiale Electroizolante (F.M.E.); Fabrica de Mijloace de Automatizare (F.M.A.); Fabrica de S.D.V.-uri (F.S.D.V.); Fabrica de ntreinere, Reparaii i Autoutilri (F.I.R.A.); Baza Sportiv. Principalele piee de desfacere pentru fiecare produs sau serviciu sunt: cabluri izolate i neizolate piaa intern i export, materiale electroizolante i mijloace de automatizare i aparataj electric de joas i medie tensiune piaa intern.

6

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Capitolul I. Analiza echilibrului financiar pe baza bilan ului financiar

Analiza financiar urmrete s evidenieze modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt (obiectiv al analizei pe baza de bilan) i treptele de acumulare bneasc, de rentabilitate ale activitii ntreprinderii (obiectiv al analizei pe baza contului de profit i pierdere). Studiul financiar al bilanului evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar funcional sau patrimonial al ntreprinderii la un moment dat (de regul la sfritul perioadei de gestiune), permind deci o analiz financiar static. Pentru evaluarea riscului de insolvabilitate, analiza patrimonial studiaz, n vederea confruntrii, gradul de exigibilitate al elementelor de pasiv (nsuirea lor de a deveni scadente la un anumit termen) i cel de lichiditate al elementelor de activ (posibilitatea acestora de a fi transformate n bani). n acest context, riscul de insolvabilitate presupune imposibilitatea ntreprinderii de a face fa pasivului exigibil cu activul su disponibil. I.1. Calcularea indicatorilor de echilibru Pe baza bilanului contabil, anexat acestui proiect (anexa 1), am realizat bilanul financiar (anexa 2), respectiv bilanul financiar simplificat (anexa 3). Pe baza datelor din bilanul financiar simplificat am calculat indicatorii de echilibru financiar (anexa 4) pe baza urmtoarelor formule: 1. Fondul de rulment (FR) = Pasive permanete Active permanente = (Capitaluri proprii + Datorii financiare) Imobilizri nete (fr amortizri) 2. Activul curent net/activul circulant net (ACN) = Active curente Pasive curente Activul curent net mai este egal si cu fondul de rulment (ACN = FR) deoarece: Active = Pasive Active permanente + Active curente = Pasive permanente + Pasive curente Active curente Pasive curente = Pasive permanente Active permanante 7

IPROEB S.A. Bistria ACN = FR

S.C.

3. Necesar de fond de rulment (NFR) = (Active temporare Active de trezorerie) (Pasive temporare Pasive de trezorerie) n cazul nostru: Pasive de trezorerie = 0 pentru toi cei patru ani. n acest caz putem s rescriem formula pentru NFR astfel: NFR = (Active temporare Active de trezorerie) Pasive temporare Dac nu exist cheltuieli n avans (i cazul firmei IPROEB), atunci: NFR = (Stocuri + Creane) Datorii de exploatare 4. Trezoreria net (TN) = FR NFR sau TN = ACN NFR = (Active curente Pasive curente) [(Active temporare Active de trezorerie) - (Psive temporare Pasive de trezorerie)] TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie n cazul firmei S.C. IPROEB S.A. Bistria, Pasive de trezorerie = 0, prin urmare TN = Active de trezorerie. 5. Cash Flow (CF) = TN 6. Activ economic (AE) = Active permanente + ACN sau AE = Active permanente + FR = Active permanente + Pasive permanente Active permanente AE = Pasive permanente Indicatori de echilibru financiar 1. FR = P. permanente A. permanente 2. ACN = A. curente P. curente 3. NFR = (A. curente A. trezorerie) (P. curente P. trezorerie) 4. TN = FR NFR 5. CF = TN 6. AE = A. permanente + ACN 2006 24 287 080 24 287 080 18 101 337 6 185 743 44 808 352 2007 43 859 425 43 859 425 26 007 578 17 851 847 11 666 104 69 637 185 2008 41 996 327 41 996 327 26 670 382 15 325 945 -2 525 902 70 731 583 2009 39 177 106 39 177 106 26 778 645 12 398 461 -2 927 484 65 136 927

8

IPROEB S.A. BistriaI.2. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar

S.C.

Scopul calculrii acestor indicatori este de a caracteriza echilibrul financiar al firmei. Aceti indicatori arat: structura surselor de finanare folosite pentru desfurarea activitii; n ce msur firma are nevoie s apeleze la creditele bancare (credite de trezorerie). FONDUL DE RULMENT reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar al ntreprinderii. Fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt. Acesta arat n ce msur resursele financiare permanente acoper finanarea activelor fixe. Ceea ce rmne peste aceast acoperire poate fi folosit pentru finanarea activelor circulante. Observm c n toi cei patru ani FR > 0 firma are excedent de resurse financiare permanente, utilizat pentru finanarea activelor circulante. Valoarea pozitiv a fondului de rulment mai arat faptul c firma are siguran din punct de vedere al riscului, riscurile fiind limitate, la fel i rentabilitatea. Observm c fondul de rulment crete din 2006 n 2007 cu 19 572 345 lei, iar din 2007 n 2008 scade cu 1 863 098 lei, la fel din 2008 n 2009 cu 2 819 221 lei. Creterea fondului de rulment n anul 2007 reflect alocarea tuturor acumulrilor nete ale exerciiului anterior (beneficii reinvestite i amortizri) n creterea activelor circulante. n schimb, scderea fondului de rulment ncepnd cu anul 2008 semnific faptul c fondul de rulment existent nu este suficient, existnd un risc din punct de vedere financiar pentru ntreprindere. Pentru a putea face fa plilor, firma este obligat s contracteze credite pe termen scurt. NECESARUL DE FOND DE RULMENT Valoarea pozitiv a NFR n situaia noastr semnific un surplus de nevoi temporare (ciclice), n raport cu sursele temporare (ciclice) posibile de mobilizat. Aceast situaie poate fi judecat ca fiind normal, dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. Altfel, nevoia de fond de rulment poate evidenia un

9

IPROEB S.A. Bistriaexploatare (s-au ncetinit ncasrile i s-au urgentat plile). TREZORERIA NET

S.C.

decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i a creanelor i exigibilitatea datoriilor de

Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente. nregistrarea unei TN, n cadrul mai multor exerciii succesive, demonstreaz succesul ntreprinderii n viaa economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ei pe pia. Se calculeaz pe baza bilanului financiar i arat existena sau nu a lichiditilor la nivelul societii comerciale: TN = FR NFR sau TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie Din faptul c TN > 0 (sau FR > NFR) putem deduce c firma are resurse cu caracter permanent peste nevoia de finanare pe termen scurt, adic exist lichiditi disponibile n cas, cont la banc etc. TN pozitiv este rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii. Exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie concret a profitului net din pasivul bilanului. Acest excedent de trezorerie urmeaz s fie plasat eficient i n deplin siguran pe piaa monetar i/sau financiar. CASH FLOW-UL Un cash-flow pozitiv se interpreteaz ca o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor. n anul 2007, cash-flowul pozitiv reprezint o mbogire a activului real, o confirmare a majorrii averii proprietarilor, n timp ce n anul 2008 i 2009, averea proprietarilor s-a micorat. Stocurile nregistreaz o cretere cu 17,55 % fa de anul 2008. Creteri se nregistreaz la urmtoarele categorii de stocuri: materii prime 15,07%, producia n curs de execuie 42,44% i produse finite 18,78%. n ce privete dinamica creanelor, aceasta are o evoluie descendent pe toat perioada analizat. Diminuarea valorii creanelor la 31.12.2009 are drept cauz scderea volumului

10

IPROEB S.A. Bistriace a dus i la scderea disponibilitilor bneti cu 2.927.484 lei fa de 31.12.2008.

S.C.

produciei vndute pe fondul scderii accentuate a comenzilor de produse pe piaa intern, fapt Datoriile societii urmeaz acelai trend de scdere ca i creanele, valoarea acestora la 31.12.2009 de 12.957.634 lei fiind n scdere cu 12,51 % fa de anul 2008, cauzele scderii fiind aceleai. Imobilizrile necorporale au avut o evoluie descresctoare, ponderea acestora n total active imobilizate fiind nesemnificativ. Imobilizrile corporale nregistreaz o scdere a valorii rmase fa de anul 2008, cu 5,04 %, scdere determinat de volumul redus de investiii efectuate n anul 2009 comparativ cu anii precedeni, care nu compenseaz integral amortizarea nregistrat. O scdere semnificativ nregistreaz imobilizrile financiare ca urmare a ncasrii de garanii de bun execuie n valoare de 1.696.052 lei. n ceea ce privete capitalul social al firmei, acesta este divizat n 47 572 131 aciuni nominative care confer deintorilor poziia de proprietari colectivi asupra proprietii indivizibile a societii. Pentru aciunile aflate n circulaie societatea poate distribui dividende. Dividendele se pltesc la sediul societii sau prin sistemele bancare sau potale, ealonat conform legii. Politica societii cu privire la dividende este aceea de a fi distribuite acionarilor. n anul 2007, capitalul social s-a majorat prin acordarea dreptului de preferin acionarilor nregistrai la data de 25.10.2006 (echivalentul a 4 546 423 aciuni). n anul 2008, capitalul social s-a majorat prin emiterea de aciuni gratuite pentru toi acionarii nregistrai la data de 7.05.2008 (+6 791 208 aciuni).

11

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Capitolul II. Analiza performan elor financiare pe baza contului de profit i pierdere

SC. IPROEB S.A. a nregistrat n anul 2009 o cifr de afaceri de 84 639 406 lei fa de 2008 cnd a nregistrat 145 511 194 lei i fa de 2007 cnd a avut 174 523 695 lei. n 2006, cifra de afaceri a fost doar de 86.067.433 lei. Observm c n perioada analizat cifra de afaceri a ntreprinderii IPROEB a nregistrat o cifr de afaceri n continu cretere pn n anul 2007, apoi trendul a devenit descendent. n 2009 comparativ cu 2006, cifra de afaceri a sczut cu un procent de 1,7%. II.1. Calcularea indicatorilor de performan : solduri intermediare de gestiune Din analiza contului de profit i pierdere (anexa 5), se obin dou categorii de indicatori financiari de gestiune: 1. soldurile intermediare de gestiune (SIG); (anexa 8 i 9) n varianta anglosaxon, respectiv francez; 2. capacitatea de autofinanare (CAF); anexa 8, indicatorul 6, n cele dou variante. Aceti indicatori, calculai n varianta francez (anexa8), exprim diferitele niveluri de rentabilitate a firmei i caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii din punctul de vedere al aportului diferiilor factori de producie. 1. Marja comercial Exprim rezultatul operaiunilor de vnzare/cumprare de mrfuri, adic bunuri ce nu fac obiectul de activitate al societii. MC = VM CM VM = ncasri din vnzarea mrfurilor; CM = pli pentru cumprarea mrfurilor MC > 0 n toi cei patru ani analizai i exprim faptul c din operaiunile de vnzare/cumprare de mrfuri se obine un rezultat favorabil pentru societate. Pentru firma n discuie S.C. IPROEB SA Bistria este important nu doar ca marja comercial s fie pozitiv, ci i ca evoluia ei n timp s fie favorabil. 12

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Observm astfel o reducere a marjei comerciale n anul 2007 comparativ cu anul 2006, i n continuare o valoare mai mic n 2007 comparativ cu anul 2008, iar n 2008 comparativ cu 2009 se nregistreaz tot o reducere. Reducerea n timp a marjei comerciale poate fi analizat sub forma unui proces iterativ structurat pe dou criterii de apreciere: caracterul structural al dimensiunii marjei; caracterul de generalitate al fenomenului. 2. Producia exerciiului Exprim valoarea activitii de baz a societii concretizat n produse finite fabricate sau n curs de fabricaie stocate sau deja vndute. PE=PV+PS+PI, unde: PV = producia vndut PS = producia stocat PI = producia imobilizat

Producia exerciiului are caracter eterogen din punct de vedere al preurilor n care se calculeaz componentele ei, respectiv: preuri de vnzare pentru PV; costuri de producie (preuri de tip cost) pentru PS i PI. n analiza PE este important nu doar dinamica ei, ci mai ales dinamica structurii ei pe componente: creterea ponderii PS vdete o politic de vnzri ineficient; creterea ponderii PI vdete o cretere a ciclului de fabricaie sau a autoconsumului cu efecte n scderea cifrei de afaceri. n cazul firmei noastre, PS are valoarea 0 pe parcursul celor 4 ani, iar ponderea PI n PE este mic (0.000018% n anul 2006, 0, 000078% n anul 2007, 0,001641% n anul 2008, respectiv 0,001127% n anul 2009). Putem spune deci c societatea S.C. Iproeb Bistria SA are o politic de vnzri eficient, iar autoconsumul nu prezint efecte negative asupra cifrei de afaceri.

13

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

3. Valoarea adugat Reprezint valoarea creat n plus de ntreprindere peste valoarea produselor achiziionate de ea din mediul extern, pentru producie (materii prime, materiale, energie, utiliti, servicii, ambalaje .a.).VA = MC + PE CE

MC = marja comercial PE = producia exerciiului CE = consum extern Sau fora de munc capitalul fix ntreprinderea i proprietarii ei statul mediul financiar-bancar VA = Cs + A + RE + IT + Cf Cs = cheltuieli de personal A = amortizarea RE = rezultatul exploatrii IT = impozite directe i taxe Cf = cheltuieli financiare

n analiza financiar valoarea adugat este un indicator de tip net, de natur economicofinanciar; este mai expresiv (reprezentativ) dect cifra de afaceri care este un indicator de tip brut, de natur comercial. 4. Excedentul brut de exploatare- Reprezint acel rezultat care permite finanarea investiiilor, remunerarea surselor externe, remunerarea acionarilor i autofinanarea. EBE = Venituri de exploatare monetare Cheltuieli de exploatare monetare Firma noastr a nregistrat pe parcursul primilor doi ani analizai un trend cresctor, situaie favorabil, ns ulterior situaia s-a degradat simitor ajungnd de la o valoare de 16 834 981 lei la 1 507 121 lei n 2009. EBE nu este influenat de politicile de amortizare, de ndatorare, nici de politicile de dividend sau de reinvestire. 5. Rezultatul exploatrii - Reprezint acel rezultat care permite remunerarea acionarilor i autofinanarea. Acesta este influenat de politica de amortizare. RE = venituri din exploatare cheltuieli de exploatare = EBE+venituri nemonetare din exploatare cheltuieli nemonetare de exploatare.

14

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

6. Rezultatul curent- Reprezint rezultatul exploatrii corectat cu cel din activitatea financiar. RC = RE + venituri financiare cheltuieli financiare 7. Rezultatul brut- Reprezint rezultatul curent corectat cu cel din activitatea extraordinar. RB = RC + venituri extraordinare cheltuieli extraordinare 8. Rezultatul net al exerciiului Reprezint rezultatul rmas la dispoziia societii pentru crearea resurselor financiare proprii pentru dezvoltare i remunerarea acionarilor, fiind influenat de politica de ndatorare. RN = RB - Ip Ip = impozit pe profit Acesta poate fi 0, caz n care firma are profit. Societatea n cauz prezint valori pozitive ale rezultatului net la sfritul celor 3 ani. Indicatorii SIG varianta anglosaxon (anexa6) Venituri de exploatare monetare - Cheltuieli de exploatare monetare EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele EBIT (earnings before interest and taxes) - cheltuieli cu dobnzile EBT (earnings before taxes) - Impozit pe profit profit net EPS=PN/nr.actiuni + Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele CAF (capacitate de autofinanare) II.2. Calcularea capacit ii de autofinan are 9. Capacitatea de autofinanare Rezultatul net generat de activitatea firmei i pe care l poate utiliza pentru propria finanare. Reprezint o resurs intern aflat la dispoziia ntreprinderii, deci se va ine cont

15

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

numai de veniturile ncasabile i de cheltuielile pltibile (nu ia n calcul amortizrile i provizioanele) Poate fi determinat prin dou metode: a) Metoda DEDUCTIV - CAF se determin pornind de la contul de rezultate, din care se pstreaz doar veniturile real ncasabile i cheltuielile reale. CAF = EBE+ venituri financiare (fr provizioane) - chelt.financiare (fr amort. i proviz.) + venituri extraordinare - chelt.excepionale - impozit pe profit b) Metoda ADITIV - pune n eviden elementele contabile negeneratoare de fluxuri monetare. Se pornete de la rezultatul net la care se adaug chelt.nemonetare (amortiz&proviz.) nepltibile la o anumit scaden i se scad veniturile nemonetare (proviz.) CAF = rezultat net al exerc. + ch.amortiz.&proviz. - venituri din proviz. II.3. Interpretarea indicatorilor de performan :solduri intermediare de gestiune Creterea ponderii componentelor poate arta, dup caz, o evoluie favorabil (eficient) a calitii activitii generale, a celei financiare sau a utilizrii unuia din factorii de producie. Astfel, analiznd evoluia factorilor ntre anii 2006 - 2009, observm o cretere a ponderii Cs de 32,76% n 2006, urmat de o reducere la 31,09% n 2007, apoi o cretere pn la 43,62% n 2008, ajungnd la 71,43% n 2009. Aceast evoluie ne arat c productivitatea muncii este necorelat cu politica salarial sau de personal, i n plus aceast cretere se observ a fi fondat pe scderea valorii adugate n anul 2009, la aproape jumtate din valoarea nregistat n 2006 i mai ales 2007. Creterea ponderii RE este singura cretere ce denot o evoluie favorabil; acesta prezint o cretere considerabil n anul 2007 fa de 2006 i 2008, efectele conjucturii economice mondiale nefavorabile reflectndu-se aici printr-o scdere a valorii acesteia pn la 83 940 708 lei. Veniturile activitatii de exploatare, n perioada analizat, au avut o evoluie oscilant, cu un vrf n anul 2007, nivelul acestora n anul 2009 scznd substanial la nivelul de 87.712.348 lei, reprezentnd 59,52% din veniturile anului 2008. Cheltuielile de exploatare au sczut fa de anul 2008 cu 37,10%. Scderea mai mic a cheltuielilor de exploatare fa de veniturile din exploatare este determinat, pe de o parte, de

16

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

creterea preurilor la materiile prime de baz, cuprul i aluminiul, n cursul anului 2009, iar pe de alt parte, de cheltuielile cu personalul care nregistreaz o scdere de numai 13,41% urmare a cheltuielilor de personal suplimentare ca efect al concedierii unui numr de 236 salariai. Cheltuielile energetice nregistreaz, deasemenea, o cretere, n raport cu volumul produciei, nivelul de realizare al acestora fiind de 66,01% fa de anul precedent. La categoria alte cheltuieli de exploatare se nregistreaz o scdere de 19,88%, fapt ce a avut efecte pozitive asupra rezultatului din exploatare. Cheltuielile de exploatare au fost influenate semnificativ de anularea n cursul anului de provizioane n valoare de 5.603.764 lei i de constituirea altor provizioane n sum de 1.235.528 lei. Creterea ponderii cheltuielilor de exploatare n venituri din exploatare, de la 90,68% , n anul 2008, la 95,81%, n anul 2009, au dus la o scdere a profitului din exploatare fa de anul precedent cu 73,33%. n activitatea financiar se nregistreaz o cretere semnificativ a veniturilor financiare cu 64,63%, n timp ce cheltuielile financiare nregistreaz o scdere cu 32,39% fa de anul 2008. Profitul financiar n sum de 2.067.487 lei, la nivelul anului 2009, este rezultatul politicii de plasare a lichiditilor n depozite cu dobnzi atractive i de efectuare a plilor externe astfel nct pierderile din diferene de curs s fie minimalizate. SC IPROEB SA Bistria a nregistrat urmtoarele valori ale CAF n perioada 2006-2009: 18 722 460 lei, 25 908 540 lei, 15 339 331 lei, 3 017 915 lei). Profitul net fluctueaz i el (crete n 2006 cu o valoare aproape dubl, scznd n 2008 la o valoare de 12 267 168 lei, mai mic dect n 2006, i ajunge n 2009 la o valoare de numai 181 959 lei, comparativ cu 24 892 823 lei ct s-a nregistrat n 2007). Autofinanarea constituie modul de finanare fundamental i original. Aceasta, ntruct corespunde primelor forme istorice ale avansrii de capital. Pe de alt parte, celelalte moduri de finanare (finanarea direct sau intermediar) funcioneaz n mod normal ca simple anticipri ale unei autofinanri viitoare. Astfel, ntreprinderea S.C. IPROEB SA Bistria care primete un credit bancar va trebui s-l ramburseze pe baza rezultatelor sale

17

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

financiare viitoare, deci a autofinanrii sale. Autofinanarea reprezint deci, n ultim analiz, pivotul fundamental pe care se sprijin finanarea ntreprinderii.

18

IPROEB S.A. Bistria Capitolul III. Analiza fluxurilor de trezorerie

S.C.

III.1. Tabloul fuxurilor de trezorerie Identificarea fluxurilor monetare pe categorii de activiti: exploatare, de investiii i de finanare.

Tabloul fluxurilor de trezorerie 2007 CF de exploatare =CAF - NFR - Vn fin ncasate 28 463 147 2008 14 696 975 2009 -1 863 194

CF de investiii

= - imob brute + vn fin

-3 994 885 -1 466 296

5 230 329

CF de finanare

= cap social - div pltite + dat financiare CF de exploatare+ CF de investiii + CF de finanare

-8 853 986 -5 323 976

-4 000 000

CF total

15 614 276

7 906 703

- 632 865

n anul 2009, n situaia de criz economic manifestat, s-a dorit adoptarea unei politici prudente de achiziii, care s satisfac numai cerinele stringente ale societii. n acest fel, investiiile realizate n anul 2009 au fost fcute n principal n imobilizri corporale, respectiv au vizat n principal diversificarea gamei de fabricaie la producia de izolatori compozit i asigurarea bazei de desfurare a activitii de desfacere n cele 8 puncte de desfacere.

III.2. Cash-flowuri utilizate pentru evaluarea ntreprinderii

19

IPROEB S.A. Bistria1.Cash-flow de gestiune este destinat remunerrii acionarilor, creditorilor i firmei CF de gestiune = PN + Cheltuieli cu amortizarea + Cheltuieli cu dobnzi

S.C.

2. Creterea economic reprezint investiiile firmei prin cumprarea de imobilizri i prin formarea activului curent net. CE = Imobilizri brute + ACN = ( Imobilizri nete+Cheltuieli cu amortizarea) + ACN 3. Cash-flow-ul disponibil CFD = CF de gestiune creterea economic = CFD pentru acionari + CFD pentru creditori CFD pentru acionari = Dividende capital social = PN capital propriu CFD pentru creditori = Dobnzi Datorii financiare

Cash-flow-uri pentru evaluarea intreprinderii 2006 Cash-flow =PN +ch cu amort +ch cu dobanzi 14 186 431 1 de gestiune Cresterea = imob brute + A.C.N. -6 334 841 2 economica CF = CFD act + CFD creditori 3 disponibil CFD act= PN- cap -7 435 772 propriu CFD cred= dob- 344 553 DAT

200724 895 754 69 637 185

200812 267 168 70 731 583

20095 181 959 65 136 927

-3 420 679 2 655

-8 947 939

-10 271 639

0

0

20

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Capitolul IV. Diagnosticul financiar al rentabilit ii i al riscului

Diagnosticul financiar urmrete: identificarea eventualelor stri de dezechilibru; identificarea originii i a cauzelor care le-au generat; stabilirea msurilor de redresare. Diagnosticul financiar are ca obiective: msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii; aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar; evaluarea gradului de risc (economic, financiar i de faliment) al ntreprinderii. Situaia ntreprinderii va fi apreciat ca fiind favorabil, dac, n urma diagnosticului ei financiar, rezult o rentabilitate satisfctoare pentru riscurile pe care investitorii (acionari i mprumuttori) i le-au asumat prin alocarea capitalurilor lor n activele ntreprinderii. IV.1. Diagnosticul financiar al rentabilitii Diagnosticul financiar urmrete: ntreprinderii. identificarea eventualelor stri de dezechilibru; identificarea originii i a cauzelor care le-au generat; stabilirea msurilor de redresare. msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii; aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar; evaluarea gradului de risc (economic, financiar i de faliment) al

Diagnosticul financiar are ca obiective:

21

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

1. Rentabilitateta capitalului propriu RCPR = Rfin = ROE = PN/CPR RCPR 2006 0.3569 2007 0.3871 2008 0.1884 2009 0.0817

Decompunerea ROE = PN/CA * CA/Activ * Activ/CPR = PN/EBT * EBT/EBIT * EBIT/CA * CA/Activ * Activ/CPR 2006 2007 2008 2009 Profitabilitate : 0.0938 0.1426 0.0843 0.0612 PN/CA Viteza de rotatie: 2.1274 1.9532 1.6969 1.0813 CA/Activ Grad de 1.7890 1.3896 1.3173 1.2341 indatorare : Activ/ CPR 2. Rentabilitatea datoriilor financiare Rdat.fin. = Rdob = Dobnzi/Datorii financiare Rdat.fin. 2006 9.4732 2007 10.6196 2008 0 2009 0

Datoriile financiare pe termen lung pe anul 2006 sunt 0, drept urmare nu avem cum s calculm Rdat.fin. nu putem s calculm nici RAE. Descompunerea Rdat.fin. = Dob/CA * CA/Activ * Pasiv/Dat.fin. 2006 2007 2008 2009 Dob/CA 0.0026 0.000017 0 0 CA/Activ 2.1274 1.9532 1.6969 1.0813 Pasiv/Dat.fin 1701.3144 323735.7029 0 0 3. Rentabilitatea activului economic RAE = Rec = Rfin * CPR/AE + Rdob*Dat.fin./AE Sau RAE = (PN + Dob)/(CPR + Dat.fin.) = (EBIT Imp/Pf)/(CPR + Dat.fin.) 2006 0.3669 2007 0.3872 22 2008 0.1884 2009 0.0817

RAE

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

4.

Return on assets

ROA = PN/Activ ROA 2006 0.1995 2007 0.2786 2008 0.1431 2009 0.0662

Descompunerea ROA = PN/CA * CA/Activ

5. Analiza rentabilit ii pe baza indicatorilor bursieri Aciunile emise de SC IPROEB SA se tranzacioneaz numai pe BVB piaa RASDAQ. Simbolul aciunii este IPRU. Analiza unei ntreprinderi cotate la burs comport un studiu suplimentar, pe baza datelor bursiere, menit s serveasc la elucidarea unor aspecte referitoare la politica n domeniul portofoliului de titluri. A. Profitul net pe ac iune: = PN / Nr de ac iuni Acest indicator ofer informaii utile n special pentru acionarii majoritari care sunt interesai de rentabilitatea firmei pe termen lung. Cu ct revine mai mult profit net unei aciuni, cu att bogia acionarilor crete. n anul 2009, acest indicator a avut nivelul de 0.1089. B. Dividendul pe ac iune = D / Nr ac iuni Un nivel sczut al acestui indicator poate nsemna o redirecionare a profitului ntreprinderii ctre diverse proiecte de investiii, acesta fiind un moment prielnic pentru cumprarea de aciuni. n anul 2009, indicatorul a avut nivelul de 0.08408. C. PER = Curs bursier / PN pe ac iune PER arat ct de repede se poate recupera investiia n aciunile firmei n cazul n care tot profitul net ar fi distribuit acionarilor sub form de dividende. Cu ct valoarea acestei rate este mai redus, cu att semnific o stare mai bun. Semnific preul pe care investitorii sunt dispui s-l plteasc pentru o unitate de profit net pe aciune. n 2009, PER aferent IPROEB a fost de 18.3606. 23

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

D. Pre ul ac iunii / Valoarea contabil n anul 2009, acest indicator a avut nivelul de 0.8614. Valoarea acestui indicator este determinat de rata rentabilitii financiare, rata de distribuie a dividendelor, riscul asociat firmei, precum i rata de cretere a profitului. IV.2. Diagnosticul financiar al riscului Dispersia profitului net 2006 PN (PNt - PNmediu)2UM = leu 13 801 214 55026 368 929

200724 892 823 117875143 849 024

200812 267 168 3128027 316 129

20095 181 959 78390341 084 224

(PNt-PNmediu)2 = 199448538 618 306 PNmediu= 14 035 791 2 (PN) = (PNt-PNmediu)2/3 = 66 482 846 206 102 (PN) = 8153701.38Pragul de rentabilitate a) Prag de rentabilitate de exploatare Rezultatul de exloatare = 0 CAPRE=(CF+Am&Prov)/(1-v)=Chelt de exploatare monetare+Amo&Prov 2006 Chelt de exploatare mon Amo&Proviz CAPREUM = leu.

2007 145 811 001 5 337 793 151 148 794

2008 130 529 120 5 636 051 136 165 171

2009 86 205 227 1 709 438 87 914 665

126 923 077 6 137 898 133 060 975

b) Prag de rentabilitate global PN=0 CAprg=(CF+Am&Prov+Dob)/(1-v)=Cheltuieli de exploatare monetare+Amo&Proviz+Dob

24

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Chelt exploatare mon Amo&Proviz Dob CAPRGUM = leu.

2006 126 923 077 6 137 898 385 217 133 446 192

2007 145 811 001 5 337 793 2 931 151 151 725

2008 130 529 120 5 636 051 0 136 165 171

2009 86 205 227 1 709 438 0 87 914 665

Coeficientul de elasticitate ePN/CA=(PN/PN0)/(CA/CA0) PN PN CA CA ePN/CAUM = leu.

2006 13 801 214 147 180 439 -

2007 24 892 823 11 091 609 174 523 695 27 343 256 4.325906485

2008 12 267 168 -12 625 655 145 511 194 -29 012 501 3.051047702

2009 5 181 959 -7 085 209 84 639 406 -60 871 788 1.380666217

Descompunere: ePN/CA=(PN/PN0:EBT/EBT0)*( EBT/EBT0:rezExpl/RezExpl0)*( rezExpl/Rez Expl0: CA/CA0) PN/PN0:EBT/EBT0=ePN/EBT EBT/EBT0:rezExpl/RezExpl0=eEBT/RezExpl=CELF rezExpl/RezExpl0: CA/CA0=eRezExpl/CA=CELE 2006 13 801 214 15 342 695 2007 24 892 823 11 091 609 23 310 896 7 968 201 1.547457151 2008 12 267 168 -12 625 655 10 631 039 -12 679 857 0.932447476 2009 5 181 959 -7 085 209 -1 932 599 -12 563 638 0.488729607

PN PN EBT EBT ePN/EBT

EBT EBT RezExpl rezExpl

2006 15 342 695 30 889 773

2007 23 310 896 7 968 201 44 079 119 13 189 346

2008 10 631 039 -12 679 857 30 557 014 -13 522 105

2009 -1 932 599 -12 563 638 18 159 041 -12 397 973

25

IPROEB S.A. BistriaCELF 1.216326264 1.773143934

S.C.

2.912727996

RezExpl rezExpl CA CA CELE

2006 30 889 773 147 180 439

2007 44 079 119 13 189 346 174 523 695 27 343 256 2.298308959

2008 30 557 014 -13 522 105 145 511 194 -29 012 501 1.845357987

2009 18 159 041 -12 397 973 84 639 406 -60 871 788 0.969884723

IV.3. Indicatorul de lichiditate a) Lichiditatea curenta=Active curente/Pasive curente LC 2006 1.5948 2007 2.5377 2008 2.7601 2009 3.5236 curente-Stocuri)/Pasive 2009 2.1207 curente-Stocuri2007 0.8351

b) Lichiditatea intermediara/rapida/imediata=(Active curente 2006 2007 2008 LI 1.0428 1.6732 1.9024

c) Lichiditatea cash/instantanee/la vedere=(Active Creante)/Pasive curente=Active de trezorerie/Pasive curente Lcash 2004 0.2027 2005 0.7126 2006 0.7419

IV.4. Indicatorul de solvabilitate a) CPR/Pasiv b) Grd indatorare totala=Datorii totale/Pasiv c) Datorii financiare/Pasiv d) Levier=Datorii financiare/CPR

26

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

CPR / Pasiv CPR Pasiv GI Datorii totale Pasiv Datorii financiare / Pasiv Datorii financiare Pasiv Levier Datorii financiare CPR

2006 55.896% 38 670 454 69 182 249 34.809% 24 081 782 69 182 249 0.059% 40 664 69 182 249 0.105% 40 664 38 670 454

2007 71.963% 64 299 392 89 351 054 21.782% 19 462 771 89 351 054 0.000% 276 89 351 054 0.000% 276 64 299 392

2008 75.910% 65 095 532 85 753 594 17.270% 14 809 710 85 753 594 0.000% 0 85 753 594 0.000% 0 65 095 532

2009 81.032% 63 427 489 78 274 618 16.554% 12 957 634 78 274 618 0.000% 0 78 274 618 0.000% 0 63 427 489

Efectul de levier este pozitiv pe anii 2006 i 2007, astfel c rentabilitatea acionarilor este superioar rentabilitii firmei. n anii 2008 si 2009 rapoartele indic faptul c nu exist datorii financiare.

27

IPROEB S.A. Bistria Concluzii

S.C.

n anul 2006 s-a realizat o producie marf n valoare de 152.216.545 lei, reprezentnd o cretere de 47,9 % fa de producia anului 2005. Aceste realizri s-au datorat creterii semnificative a produciei fizice prin prelucrarea cu 23,6 % mai mult materie prim cupru i aluminiu la fabrica de cabluri izolate, cu 50,36 % cretere la fabrica de materiale electroizolante i o crestere de 51 % la fabrica de scule i dispozitive. Indicele mediu de utilizare a timpului a fost de 90,25 % iar numrul mediu scriptic a fost de 677 salariai. n aceste condiii, n anul 2006 a avut loc i o cretere semnificativ a productivitii muncii, adic cu 85 %. Ctigul mediu net pe salariat a fost de 1061 lei, n cretere cu 15,45% fa de anul 2005. Cnd realizrile de producie sunt corelate i cu rezultatele economice atunci se poate spune c activitatea societii este bun. De aceea activitatea din anul 2006 se poate aprecia ca fiind cea mai performant de dup anul 1989 att n ce privete producia marf realizat ct i a parametrilor economici obinui. Analiza principalilor indicatori economico- financiari calculai pe baza bilanului i a contului de profit i pierderi arat c societatea IPROEB a avut n anul 2006 o evoluie de excepie care ar fi foarte dificil s se poate menine la aceeai parametri economici i n anul 2007. Activitatea societii IPROEB pe anul 2006 se poate considera a fi fost bun avnd urmtoarele realizri pozitive : creterea produciei marf cu 47,9 % creterea veniturilor totale cu 45,9 % creterea venitului net/salariat cu 15,4 % creterea profitului net cu 489,1 % creterea rentabilitii cu 221 % micorarea cheltuielilor energetice cu 2 %

28

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

Avnd n vedere conjuncturile anului 2007 care se caracterizeaz printr-o concuren foarte agresiv prin apariia unor furnizori noi pe pia, att din ar, ct mai ales din strintate i innd cont de fluctuaia n limite imprevizibile ale preurilor pe piaa mondial a cuprului i aluminiului societatea i-a propus pentru activitatea acestui an urmtoarele : mrirea capacitilor de producie prin dotarea cu utilaje performante; mrirea parcului de transport al societii; adoptarea unei politici flexibile de pre / termen de livrare i termen de plat pentru atragerea clientilor; meninerea i prelungirea certificrii managementului de calitate ISO 2001; prelungirea certificatului de acreditare RENAR, Transelectrica, AFER, ISCIR, E.ON Moldova; valorificarea superioar a deeurilor de cabluri; monitorizarea n permanen a indicatorilor de poluare att n aer ct i n ap; diversificarea pieelor de aprovizionare pentru a cumpra cele mai ieftine materii prime; participarea la licitaiile organizate de BRM, cele electronice i ale Companiilor Naionale; reducerea stocurilor de produse finite, materii prime i facturi nencasate pentru creterea lichiditii societii i evitarea blocrii financiare; supravegherea cheltuielilor indirecte de fabricaie astfel nct performana economic a activitii IPROEB s fie maxim. Riscul de lichiditate i riscul de cash-flow este administrat prin urmrirea continu a scadenelor privind ncasrile i plile conform contractelor i programarea fluxurilor de trezorerie. Un alt aspect n privina gestionrii acestui risc este derularea unor procese de stingere a datoriilor i creanelor prin metoda compensrii, procedeu utilizat de societate n vederea folosirii optime a lichiditilor. Politicile i obiectivele SC IPROEB SA privind managementul riscului se ndreapt spre o mai bun monitorizare a factorilor de risc, prin structurile organizatorice, pentru a mbunti

29

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

strategiile de evaluare, tratare i administrare a riscului, precum i pentru a identifica, analiza i selecta msuri alternative de control al riscurilor. Exerciiul financiar al anului 2009 s-a ncheiat cu un profit brut n valoare de 5.738.652 lei i, respectiv, un profit net de 5.181.959 lei. Profitul brut a sczut fa de anul 2009 cu 8.942.386 lei, n procente cu 60.91%. SC IPROEB SA nu a avut angajate credite n cursul anului 2009, nivelul profitului realizat asigurnd necesarul de lichiditi pentru desfurarea n bune condiii a activitii. Lichiditile existente la sfritul anului 2009 n conturile bancare i n casieria unitii au fost de 12.398.461 lei. ntrucat criza economic mondial i naional se manifest n mod pregnant n activitatea economic, aceast criz afecteaz i influeneaz i activitatea viitoare a societii. Aadar, Consiliul de Administratie a fost nevoit sa ia unele masuri de restructurare i reorganizare a activitatii sociatatii. Astfel, au fost elaborate i aprobate doua programe de concediere colectiv, aplicate n doua etape, la nivelul anului 2009 fiind disponibilizate 236 persoane, adica un procent de 36%. De asemenea, o politic prudent a cheltuielilor de capital, fr a se utiliza creditele bancare, ar putea atenua criza de lichiditi. Concurena neloial, att a productorilor locali, ct i ptrunderea pe piaa naional a unor productori externi, pot influena semnificativ veniturile din activitatea de baz.

30

IPROEB S.A. Bistria

S.C.

BIBLIOGRAFIE

1. Dragot, V. i colectivul -Management financiar , Editura Economic, Bucureti, 2003. 2. Ilie, V. Gestiunea financiar a ntreprinderii (biblioteca digital ASE). 3. Stancu, I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002. 4. Stancu, I. (coord.) Finane investiii directe i finanarea lor, Editura Economic, Bucureti, 2003. 5. Stroe, R. Gestiunea financiar a ntreprinderii-Note de curs i aplicaii (biblioteca digital ASE). 6. Vintil, G. - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000. 7. www.iproeb.ro. 8. www.bvb.ro.

31