Analiza Financiara si Evaluarea Riscului in Vederea Creditarii la SC Sinmatex SA Bistrita

UNIVERSITATEA SPIRU HARET BUCURESTI

FACULTATEA DE MANAGEMENT FINANCIAR-CONTABIL

LUCRARE DE LICEN

Coordonator:

Lector univ.drd. LCRMIOARA HAIDUC

Absolvent:

Bucureti

20031

UNIVERSITATEA SPIRU HARET BUCURESTI

FACULTATEA DE MANAGEMENT FINANCIAR-CONTABIL

ANALIZA FINANCIAR I EVALUAREA RISCULUI N VEDEREA CREDITRII LA

S.C. SINMATEX S.A. BISTRIA

Coordonator:

Lector univ.drd. LCRMIOARA HAIDUC

Absolvent:

Bucureti

2003C U P R I N S

Introducere..............................................................................................................................4

CAPITOLUL I :Circuitul financiar fundamental1.1 Descrierea circuitului financiar..........................................................................................5

1.2 Decizii de investiii i finanare..........................................................................................7

1.3 Diferite categorii de ageni i piaa capitalurilor..............................................................9

1.4 Ciclurile financiare............................................................................................................12CAPITOLUL II:Analiza financiar a ntreprinderii

2.1 Analiza financiar prezentare general........................................................................18

2.2 Analiza echilibrului financiar pe baz de bilan..............................................................22

2.3 Analiza rezultatelor ntreprinderii....................................................................................33

2.4 Analiza cash-flow-ului........................................................................................................38

2.5 Diagnosticul financiar al rentabilitii..............................................................................41

2.5.1 Rate de rentabilitate comercial.........................................................................41

2.5.2 Rate de rentabilitate economic.........................................................................42

2.5.3 Rate de rentabilitate financiar.........................................................................44

CAPITOLUL III: Analiza riscului n procesul de alocare a capitalului

3.1 Riscul n analiza financiar................................................................................................46

3.2 Riscul de portofoliu i modelul CAPM.............................................................................49

3.3 Linia pieei de capital: relaia ntre risc i rata estimat a rentabilitii.......................53

3.4 Evaluarea risculu................................................................................................................54

3.5 Reducerea riscului prin diversificare................................................................................57

3.6 ncorporarea riscului proiectelor i a structurii de capital ............................................57

n procesul de alocare a capitalului

CAPITOLUL IV: Analiza i evaluarea riscului ntreprinderii4.1 Analiza i evaluarea riscului economic.............................................................................59

4.1.1 Determinarea riscului economic.........................................................................59

4.1.2 Pragul de rentabilitate, indicator de apreciere a riscului economic................61

principiile pragului de rentabilitate;

sensibilitatea rezultatului n raport cu nivelul de activitate.

4.2 Analiza i evaluarea riscului financiar..............................................................................69

4.3 Analiza i evaluarea riscului de faliment..........................................................................71

4.3.1 Aprecierea riscului de faliment sau insolvabilitate...........................................71

4.3.2 Metode de predicie a riscului de faliment.........................................................73

4.4 Elemente care completeaz evaluarea riscului n vederea creditrii.............................79

4.4.1 Calitatea conducerii.............................................................................................79

4.4.2 Dinamica industriei..............................................................................................80

4.4.3 Garania.................................................................................................................82

4.4.4 Starea financiar general...................................................................................83

CAPITOLUL V:Analiza financiar a ntreprinderii i evaluarea riscului pe cazul societiiI S.C. SINMATEX S.A pentru perioda 2001-20025.1 Prezentarea general a societii i analiza rezultatelor economico-financiare obinute n 1998, 1999, 2000....................................................................................................................84

5.2 Analiza echilibrului financiar..........................................................................................86

5.3 Analiza rezultatelor ntreprinderii..................................................................................89

5.4 Analiza cash-flow-urilor...................................................................................................94

5.5 Determinarea ratelor de rentabilitate.............................................................................955.6 Analiza i evaluarea riscului ntreprinderii....................................................................97

CONCLUZII I PROPUNERI..............................................................................................102

BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................................104

Introducere

Analiza economico-financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode i tehnici care asigur tratarea informailor interne i externe, n vederea formulrii unor aprecieri pertinente referitoare la situaia unei firme, la nivelul i calitatea performanelor sale, la gradul de risc ntr-un mediu concurenial dinamic.

Informaiile furnizate de indicatorii economico-financiari sunt indispensabile procesului decizional ce vizeaz realizarea obiectivului de baz al managementului respectiv de cretere a valorii economice a firmei .Calitatea informaiilor este determinat de modul de interpretare a indicatorilor financiari i de modul de explicare a factorilor i cauzelor care genereaz i influeneaz nivelul i evoluia acestora.

Analiza financiar furnizeaz de asemenea indicatori i documente sintetice care permit urmrirea i controlul intern asupra anumitor operaiuni.

Indicatorii si permit o confruntare i punerea n eviden a diferenelor eventuale ntre realizrile observabile ale ntreprinderii, pe o perioad dat sau la un anumit moment dat, i obiectivele pe care managerii ntreprinderii le pot obine. Astfel se poate face o paralel ntre valorile prevzute i valorile obinute efectiv pentru anumite rate, previziuni ale alocrilor i ale resurselor bugetului de investiii i ale operaiunilor financiare cu alocrile i resursele efectiv constatate.

Analiza fiannciar reprezint activitatea de diagnosticare a strii de performan financiar a ntreprinderii la ncheierea exerciiului .

nainte de a se angaja ntr-un raport de parteneriat cu o firm, orice instituie creditoare trebuie s stabileasc un diagnostic general al strii firmei, n primul rnd din motive de proprie securitate. Acest diagnostic, se refer la ncadrarea firmei n sectorul economic, la competena cu care este condus o firm i, mai ales la situaia financiar a firmei.

Pentru acesta creditorii trebuie s acorde atenie analizei financiare a firmei i s

evalueze riscurile pe care aceasta le comport.

Diagnosticul riscului urmrete msurarea variabilitii rezultatelor ntreprinderii la modificarea poziiei ntreprinderii ( a cifrei de afaceri i a structurii cheltuielilor ei fixe i variabile), la modificarea structurii capitalurilor( proprii i mprumutate) i a variabilitii solvabilitii ntreprinderii,a capacitii de a-i onora la scaden obligaiile asumate fa de teri. n ansamblul activitii ei ntreprinderea comport trei riscuri:

- de exploatare( economic )

- de finanare ( financiar)

- de falimentCAPITOLUL I

Circuitul financiar fundamental1.1 Descrierea circuitului financiar

1.2 Decizii de investiii i finanare

1.3 Diferite categorii de ageni i piaa capitalurilor

1.4 Ciclurile financiare: ciclul de investiii, ciclul de exploatare, ciclul de finanareAlegerile financiare ale unei ntreprinderi se situeaz totdeauna n raport cu mediul su i nu sunt niciodat neutre, att n raport cu acesta din urm, ct i n raport cu grupurile interesate de supravieuirea i dezvoltarea sa. Ea este n concuren pe piaa capitalurilor cu alte ntreprinderi i alte instituii i trebuie s ia n considerare i s satisfac ateptrile ofertanilor de capital, pentru a asigura finanarea dezvoltrii sale, n vederea supravieuirii.

1.1 Descrierea circuitului financiar

Deciziile financiare care caracterizeaz domeniul finanelor ntreprinderii pot fi reprezentate n urmtoarea schem general:

Aceast schem i propune s pun n eviden diferitele fluxuri de lichiditi (sau fluxuri monetare) care rezult din diferite decizii financiare.

1. Finanarea

ntr-o prim faz, ntreprinderea trebuie s fac rost de lichiditile care i sunt necesare pentru a realiza operaiile de investiii.

Aceste operaiuni de strngere de fonduri se numesc operaiuni de finanare.

Are loc o confruntare ntre nevoia de lichiditi a ntreprinderii i oferta din partea celor care dispun de capitaluri.

Piaa financiar constituie un loc de ntlnire pentru aceast cerere i ofert. n schimbul acestor lichiditi ntreprinderea emite titluri (active financiare) care sunt:

titluri de proprietate;

titluri de crean.

Piaa financiar este prin urmare n aceeai msur o pia rezultat din confruntarea cererii i ofertei de titluri.

2. Investiii i dezinvestiii(a) n faza a doua, fondurile colectate sunt folosite pentru achiziia de active este vorba de fluxurile legate de operaiunile de investiii.

Activele astfel achiziionate pot fi active industriale sau comerciale, active financiare emise de alte ntreprinderi i instituii financiare.

(b) ntreprinderea poate de asemenea s cedeze diferite active n schimbul unui flux de lichiditi i aici se poate vorbi de operaiuni de dezinvestire.

3. Operaiuni de exploatareAchiziia de active industriale i comerciale se face cu scopul de a obine apoi un flux de lichiditi despre care se spune c provine din operaii de exploatare.

Realizarea acestor operaii presupune achiziia sau crearea de active circulante (stocuri, creane, clieni).

Fluxurile de lichiditi din exploatare sunt completate de fluxuri provenite din activele financiare. Acestea, mpreun eventual cu fluxurile provenite din dezinvestiii i apoi diminuate de prelevrile fiscale sunt utilizate pentru:

remunerarea creditorilor (sub form de dobnzi) i rambursarea creanelor;

distribuirea de dividende pentru acionari;

reinvestire n ntreprindere.

4. a) Operaiunile de remunerare i rambursare pot fi considerate operaiuni de finanare; ele rezult din deciziile principale de strngere de capitaluri.

4. b) Operaiunile de reinvestire constituie deopotriv operaiuni de investiii i operaiuni de finanare.

1.2 Decizia de investiii. Decizia de finanare.

Deciziile luate de managerii ntreprinderii pot fi grupate n dou mari categorii:

deciziile de investire (dezinvestire) legate de constituirea i gestiunea portofoliului de active;

decizii de finanare care privesc structura de finanare.

Aceast separaie n analiz constituie baza raionamentului financiar. Ea nu implic totui existena unei independene sau separri a celor dou tipuri de decizii.

A. Decizia de investiii

1. Noiunea de investiii Orice cheltuial care conduce la achiziionarea unui activ n vederea obinerii unui flux de lichiditi ulterior i avnd ca scop creterea averii proprietarilor ntreprinderii constituie o investiie.

Aceast definiie este foarte larg. ea permite s se considere drept investiii toate activele materiale i imateriale, comerciale i financiare. Obiectul de achiziie conteaz mai puin poate fi un activ destinat produciei de bunuri i servicii dar poate n aceeai msur s fie vorba de un activ financiar deinut n scopuri speculative.

Concepia financiar asupra investiiilor difer n mod considerabil fa de punctul de vedere contabil , mai restrictiv, pentru care noiunea de investiii se confund cu aceea de imobilizri nscrise n bilan.

Pe de alt parte , criteriul de achiziionare nu se confund cu cel de proprietate juridic. O imobilizare achiziionat i finanat prin leasing, i n general toate activele nchiriate vor fi considerate ca investiii.

2. Finalitatea investiiilor

Investiiile sunt realizate n vederea creterii averii proprietarilor ntreprinderii i, prin urmare, a valorii ntreprinderii.

Aceast finalitate nu exclude posibilitatea ca operaiunile de investiii s poat avea scopuri mai precise:

creterea productivitii;

diversificarea portofoliului de active ;

ameliorarea condiiilor de munc.

Se poate considera c toate aceste operaii particulare duc n timp la creterea patrimoniului proprietarilor ntreprinderii.

3. Structura portofoliului de activen structura portofoliului de active se disting dou componente care rezult amndou din decizia de investiii:

o component principal constituit din active imobilizate;

o component accesorie constituit din active circulante.

Dezinvestiiile

Raionamentul care st la baza deciziei de dezinvestire este identic cu cel de la baza deciziei de investire. ntreprinderea dezinvestete n scopul de a crete averea proprietarilor ntreprinderii.

Se dezinvestete n msura n care lichiditile care se vor degaja pot primi o ntrebuinare mult mai rentabil fie prin reinvestire n ntreprindere fie prin distribuirea sub form de dividende acionarilor.

n primul caz , se rearanjeaz structura portofoliului de active prin substituirea de active.

n al doilea caz este vorba de dispariie de active din patrimoniul ntreprinderii.

B. Decizia de finanare

n decizia de finanare principala alegere se face ntre sursele proprii i cele de mprumut .Criteriul de selecie l reprezint costul prelucrrii capitalului, urmrindu-se reducerea CMPC.

Firma trebuie astfel (1) s aleag ntre capitalurile aduse de acionari i cele de la creditori, (2) s decid dac surplusul de lichiditi se reinvestete sau se distribuie sub form de dividende.

Reprezentarea structurii de finanare

Ca rezultat al deciziilor de finanare, firma va avea o anumit structur de finanare. Din punct de vedere al circuitului financiar nu se consider dect dou capitole n cadrul structurii de finanare:

1) capitaluri proprii;

2) datorii financiare.

1.3 Diferite categorii de ageni i piee de capitaluri

Funcionarea circuitului financiar presupune intervenia a patru categorii de ageni economici:

proprietari(acionari);

manageri;

creditori;

statul.

Acionarii

Aciunile deinute sunt caracterizate de riscul rezidual pentru c sunt atribuite din rezultat.

Obiectivul lor este de a obine remuneraia maxim pentru aportul lor , innd cont de riscul la care sunt expui i, prin urmare, s maximizeze valoarea titlurilor lor.

Aceast remunerare depinde de 2 factori:

dividende;

evoluia valorii titlurilor.

Plasamentul este riscant pentru c valoarea titlurilor depinde de evoluia mediului economic i politica adoptat de ntreprindere n materie de investiii i finanare.

Dac aciunea este cotat la burs se poate aprecia riscul n funcie de evoluia cursului.

n unele ntreprinderi rolul de manager i cel de proprietar se suprapun. n acest caz , managerii primesc pe de o parte un salariu pentru funcia de conducere i pe de alt parte o remunerare n calitate de proprietar.

Managerii

Managerii sunt agenii mandatari crora acionarii le-au ncredinat grija de a administra ntreprinderea. Ei trebuie s conduc astfel nct s serveasc interesele acionarilor.

Se vorbete ns despre un conflict de interese acionari versus conductori. Acest conflict provine de la faptul c interesele acionarilor pot fi servite cel mai bine accentund profitabilitatea pe termen lung n timp ce interesele managerilor pot fi servite cel mai bine pe termen scurt.

Pe lng teoria clasic referitoare la obiectivul firmei (maximizarea averii acionarilor), exist i teorii alternative:

(1) teorii manageriale despre firm presupun c managerii ncearc s maximizeze anumite obiective altele dect profiturile:

modelul Baumol maximizarea veniturilor din vnzri.

modelul utilitii manageriale a firmei bazat pe libertatea de a hotr a managerilor n firmele mari Williamson.

modelul R. Maris creterea firmei.

(2) teorii comportamentale despre firm (H.A.SIMION) managerii nu ncearc s maximizeze nici o variabil dar sunt motivai de anumite obiective alternative.

Modelul lui Simion a fost completat de modelul lui Cyert i March, n care firma a fost vzut ca o coaliie a diferitelor interese de grup(manageri, acionari, angajai, stat, creditori) - Lucrarea A Behavioural Theory of the Firm 1963.

Literatura recent despre teoria firmei vede firma ca pe o echip ai crei membrii acioneaz ai crei membrii acioneaz n favoarea propriilor interese, dar care i dau seama c bunstarea lor depinde de supravieuirea echipei n competiie cu alte echipe.

Creditorii

Ateptrile creditorilor

Creditorii nefiind ,prin definiie, proprietarii ntreprinderii, remuneraia mprumutului nu este indexat n funcie de evoluia rezultatelor.

Ateptarea lor este legat de perceperea dobnzii stabilite prin contract i de recuperarea capitalului mprumutat.

Ei sunt afectai de trei tipuri de riscuri. Primele dou tipuri de riscuri sunt determinate de variaia valorii creanelor care rezult din fluctuaiile ratei dobnzii (risc de rat) i de variaiile nivelului preului.

Astfel, o fluctuaie de rat antreneaz un cost de oportunitate . Creditorii ar fi putut s-i plaseze creanele cu o dobnd mai ridicat.

O cretere a nivelului preului conduce la o pierdere de putere de cumprare a capitalului mprumutat. Anumite forme de mprumut, cum ar fi obligaiunile cu dobnd variabil urmresc totui s protejeze creditorii mpotriva celor dou tipuri de riscuri.

Un al treilea tip de risc este riscul de nerecuperare a capitalului sau risc de faliment cu originea n slbiciunea posibil a debitorului.

Creditorii ncearc s se protejeze contra riscului analiznd n prealabil situaia debitorului i lund garanii.

Rata mprumutului e n funcie de acest risc de nerecuperare. Dac se ajunge la concluzia c riscul este prea ridicat, creditorul poate refuza acordarea mprumutului.

Natura creditorilor

1. Creditorii de exploatare, de investiii i creditorii financiari

Creditorii sunt de exploatare sau de investiii dac creanele lor sunt legate de operaiunile de exploatare sau de operaiunile de investiii realizate. Operaiunile de mprumut nu reprezint activitatea lor principal.

n studiul structurii de finanare se iau n calcul doar deciziile referitoare la contractele stabilite ntre ntreprinderi i creditorii financiari.

2. Diversitatea creditorilor financiari

Natura creditorilor financiari poate fi variat. Pot fi de exemplu societi de credit obligatar ale cror creane iau forma unui titlu cotat pe pia i uor negociabil, obligaiunea. Pentru cea mai mare parte a ntreprinderilor totui, principalii creditori financiari sunt bncile i diferitele instituii financiare.

Operaiunile de finanare fcute sub form de leasing sau de locaie sunt considerate un tip de mprumut particular. Cei care nchiriaz sunt o categorie aparte de creditori financiari.

Statul

Statul intervine n moduri diferite i la diferite nivele ale circuitului financiar.

Cele dou modaliti preferate de intervenie sunt fiscalitatea i aciunea asupra ofertei de capital; cele dou forme de intervenie nu sunt de altfel independente.

Intervenia prin fiscalitate

Intervenia fiscal se produce aproape la toate nivelurile descrise n schema iniial.

Aporturile de capital din partea acionarilor sunt supuse la diferite taxe de nregistrare.

Investiia intr n baza de calcul a impozitului pe profesii i intervine considerabil n determinarea impozitului asupra beneficiilor, n funcie de modul de amortizare utilizat.

Operaiile de exploatare sunt supuse taxei pe valoarea adugat i determin n mare parte rezultatul i deci impozitul asupra profitului.

Operaiile de remunerare a capitalului investit induc efecte fiscale, att n ceea ce privete ntreprinderea (deductibilitatea cheltuielilor financiare, a dividendelor, a valorii adugate).

Aceast intervenie, descris succint, modific sensibil calculul economic fcut de diferii ageni economici i influeneaz structura de finanare a ntreprinderilor.

Intervenia asupra ofertei de capitaluri

Oferta de capitaluri pentru ntreprinderi poate proveni direct din oferta de capital a particularilor prin piee financiare sau indirect, prin mijlocirea intermediarilor.

Se vorbete n acest caz de intermediere financiar sau de finanare intermediat sau indirect.

Statul joac un rol important n procesul de intermediere financiar, organiznd i reglementnd colectarea economiilor, apoi controlnd distribuia creditului pentru ntreprinderi.

Acest rol este, n plus, consolidat prin prelevrile asupra ofertei de economii a particularilor, pentru a finana propriile nevoi sau pe ale instituiilor publice.

Rolul esenial n acoperirea nevoii de capital a firmelor i revine sistemului financiar, prin care se nelege totalitatea pieelor financiare i a instituiilor financiare. Acesta este de o importan crucial n cadrul economiei de pia din urmtoarele considerente:

a) sistemul financiar furnizeaz un sistem eficace de a pune n contact ofertanii cu solicitanii de fonduri.

b) prin intermediul pieei secundare (bursei) se faciliteaz cumprarea i vnzarea valorilor mobiliare deja emise, ceea ce uureaz procesul de finanare.

c) datorit schimbrilor rapide ce au loc n cadrul sistemului financiar, se creeaz noi oportuniti pentru firmele cu acces la acest sistem. n permanen apar noi instituii, tipuri de valori mobiliare i noi piee ceea ce permite firmelor abile s foloseasc noi surse pentru creterea capitalului.

d) valoare unei firme este determinat pe pieele financiare.

1.4 Ciclurile financiare

Reeaua de fluxuri financiare care asigur procesele de schimb ale ntreprinderii cu ali ageni economici formeaz ciclul financiar.

El poate fi delimitat lund n considerare toate operaiile care intervin ntre momentul n care ntreprinderea transform moneda, pe care o deine sau o mprumut, n bunuri i servicii i momentul n care ea i recupereaz moneda.

Ciclul financiar este procedura prin care ntreprinderea realizeaz arbitrajul ntre deinerea de active fixe, active financiare i moned, pentru a-i asigura funcionarea i dezvoltarea.

Acest arbitraj care permite reconstituirea stocului iniial de moned este realizat astfel nct stocul final de moned s fie superior stocului iniial degajnd astfel un surplus monetar.

Convenional, ntr-o ntreprindere se disting trei cicluri financiare:

ciclul de investiie;

ciclul de exploatare;

ciclul de finanare.

Ciclul de investiie

Fie o operaie particular de investiii. Activul achiziionat contribuie de-a lungul duratei sale de via la producerea fluxurilor de lichiditi n vederea satisfacerii cerinelor celor ce au adus capital.

Ciclul se poate reprezenta n modul urmtor:

Ciclul de investiie, care se identific cu durata sa de via, se termin atunci cnd activul nu mai contribuie la degajarea fluxului de lichiditi, fie pentru c este vndut, fie pentru c este casat. Durata de via a unei investiii nu are un caracter natural , aa cum un raionament simplist ar putea lsa s se cread. Decizia de vnzare sau casare se ia n funcie de un calcul economic.

Ciclul de investiie al ntreprinderii

Extensia acestui raionament la ansamblul de investiii realizate de o ntreprindere permite definirea ciclului de investiii al ntreprinderii.

Se poate astfel evalua o durat medie a ciclului pentru o ntreprindere. Aceast durat este evident n funcie de caracterul tehnic al activitii, dar n aceeai msur de politica ntreprinderii n materie de investiii. Ciclul este cel mai adesea de durat mare pentru industriile puternic capitalizate.

Ciclul de exploatare

Ciclul de exploatare al unei ntreprinderi de producie

Ciclul de exploatare are ca obiectiv producerea de bunuri i servicii. El cuprinde trei faze distincte:

a) faza de aprovizionare, n cadrul creia se achiziioneaz bunuri i servicii care vor intra n procesul de producie;

b) faza de producie n care are loc transformarea bunurilor i serviciilor produse pentru a se obine produse finite;

c) faza de comercializare.

Funcionarea regulat a ciclului de exploatare se realizeaz prin deinerea de stocuri, care asigur curgerea continu a bunurilor:

stocuri de materii i materiale;

stocuri n curs de producie;

stocuri de produse finite.

Acestei reele de fluxuri reale, articulat pe trei stocuri fizice, i corespunde o reea de fluxuri financiare articulat pe bunuri financiare creane i datorii.

1. Faza de aprovizionare genereaz n principal datorii sub forma creditului furnizor. Decalajul de plat care i corespunde diminueaz timpul n care ntreprinderea trebuie s suporte stocurile sale de materii i materiale, adic s le asigure finanarea.

2. Faza de producie genereaz stocuri n curs de producie (transformare).

n afara unor avansuri vrsate de ctre clieni, ntreprinderea i asigur cheltuiala financiar a fazei de producie.

3. Faza de comercializare cuprinde:

o perioad prealabil de stocaj;

o perioad de realizare a vnzrii,

o perioad financiar, care corespunde unui credit acordat eventual clienilor.

Cesiunea creanei ctre un intermediar financiar permite diminuarea duratei de imobilizare a fondurilor pentru ntreprindere (scont comercial).

Simplificnd se poate spune c ciclul de exploatare aprovizionare producie vnzare ncepe prin livrrile furnizorilor i se termin cu reglementrile clienilor.

Transpunnd acest raionament la ansamblul ntreprinderii, se poate defini ciclul de exploatare al ntreprinderii, care reflect media activitii. Aceast medie poate atenua diferenele mari din cadrul ntregii activiti. Pot exista mai multe tipuri de produse cu durate de fabricaie diferite. Duratele clienilor i furnizorilor pot fi foarte variate.

De asemenea, noiunea de ciclu de exploatare este relativ i depinde de un calcul economic.

Astfel, durata clieni nu depinde doar de practica unei profesiuni; o ntreprinde i stabilete politica de creditare clieni innd cont de exemplu de costurile sale de finanare. De asemenea ea poate renuna la un credit furnizor lung, n favoarea unui scont pentru o reglementare mai rapid.

Cazul ntreprinderilor comerciale i de servicii

Ciclul de exploatare pentru ntreprinderile comerciale i de servicii se prezint diferit fa de cel al ntreprinderii de producie.

n anumite activiti de servicii, durata ciclului poate fi aproape nul ( execuia unui serviciu pltit de cum a fost calculat, de exemplu, prestaia unui ofer de taxi).

Ciclul de exploatare ntr-o activitate de comer

Pentru anumite tipuri de activiti, de exemplu, lucrrile publice sau industria aeronautic, este cteodat dificil s faci distincia ntre ciclul de exploatare i ciclul de investiii i separarea pe cicluri poate s nu fie tocmai potrivit n analizarea activitii.

Ciclul de finanare

Ciclul de finanare se refer la ansamblul operaiilor care intervin ntre ntreprindere i cei care aduc capital, acionari sau creditori, excluznd creanele de exploatare.

Acest ciclu pare s fie contrapartida ciclurilor de investiii i de exploatare. Rolul su este de a permite ntreprinderii s fac fa decalajelor care survin ntre fluxurile de lichiditi de ieire i de intrare, provocate de operaiile de investiii i de exploatare.

CAPITOLUL II

Analiza financiar a ntreprinderii

2.1 Analiza financiar prezentare general

2.2 Analiza echilibrului financiar pe baz de bilan

2.3 Analiza rezultatelor ntreprinderii

2.4 Analiza cash-flow-ului

2.5 Diagnosticul financiar al rentabilitii

2.5.1 Rate de rentabilitate comercial

2.5.2 Rate de rentabilitate economic

2.5.3 Rate de rentabilitate financiar

2.1 Analiza financiar prezentare generalInteresul pentru analiza financiar

Managerii unei anumite firme sunt interesai de conceperea unor strategii de meninere a firmei i de dezvoltare ntr-un mediu concurenial.

Partenerii de afaceri ai firmei au nevoie s tie dac aceasta este vital din punct de vedere economic sau nu.

Creditorii vor analiza nainte de acordarea unui credit capacitatea de rambursare a potenialului client.

Primul pas pe care l vor face att managerii ct i partenerii externi(bnci, deintori de titluri, furnizori) nainte de luarea oricrei decizii va fi stabilirea unui diagnostic general al strii firmei. Acesta se refer la (1) competena cu care este condus o firm, (2) ncadrarea ei n sectorul economic i n pia i mai ales (3) situaia financiar a firmei.

Definiie

Analiza financiar reprezint activitatea de diagnosticare a strii de performan financiar a ntreprinderii la ncheierea exerciiului.

Tipuri de analiz n funcie de obiective

Tipurile de analiz sunt numeroase. Ele depind n special de obiectivul urmrit (Fig. 2.1.).

Obiectivele analizeiMetode i tehnici utilizate

Analiza static n funcie de cele dou concepii de elaborare a bilanului:

patrimonial

funcional.

Analiza dinamic prin tablourile fluxurilor financiare.

Ratele structurii financiare Ratele rotaiei capitalurilor.

Analiza contului de profit i pierdere

soldurile intermediare de gestiune (SIG)

capacitatea de autofinanare (CAF)

Ratele de rentabilitate

Evoluia efectului volumului de activitate asupra rezultatelor.

Pri interesate din interior i din exterior

Printre cei care au nevoie s aprecieze sntatea financiar a firmei pentru a msura riscul la care se expun nainte s se angajeze cu firma ntr-un raport de parteneriat, economic sau financiar, punctele de vedere vor fi diferite n funcie de orizontul de angajare:

preocupare pentru lichiditate dac se angajeaz pe termen scurt;

preocupare pentru rentabilitate i structur financiar dac se angajeaz pe termen lung.

Ca instrument de lucru al managerilor, analiza financiar poate fi utilizat:

n serviciul previziunii. Este util n elaborarea de planuri operaionale (plan de investiii i de finanare), i elaborarea de previziuni bugetare.

n serviciul controlului intern pentru a urmri realizrile, pentru a confrunta previziunile cu realizrile.Analiza financiar intern este strns legat de deciziile de gestiune. Ea ofer att suportul informaional de la baza deciziilor luate ntr-o ntreprindere ct i controlul modului n care au fost aplicate aceste decizii.

De exemplu, aprecierea capacitii de finanare a ntreprinderii permite evaluarea compatibilitii nevoilor legate de un proiect de investiii cu resursele deja procurate de ctre ntreprindere sau care pot fi obinute prin mprumut sau cretere de capital.

Analiza relaiei dintre vnzri, autofinanare i nevoile de finanare legate de ciclul de exploatare permite aprecierea efectelor pe care implementarea unui plan de dezvoltare comercial poate s le induc asupra echilibrului financiar al ntreprinderii.

Analiza retrospectiv a alocrilor i resurselor servete ca suport pentru elaborarea de proiecte i previziuni relative la planul de investiii i de finanare.

Analiza financiar furnizeaz de asemenea indicatori i documente sintetice care permit urmrirea i controlul intern asupra anumitor operaiuni.

Indicatorii si permit o confruntare i punerea n eviden a diferenelor eventuale ntre realizrile observabile ale ntreprinderii, pe o perioad dat sau la un anumit moment dat, i obiectivele pe care managerii ntreprinderii le pot obine. Astfel se poate face o paralel ntre valorile prevzute i valorile obinute efectiv pentru anumite rate, previziuni ale alocrilor i ale resurselor bugetului de investiii i ale operaiunilor financiare cu alocrile i resursele efectiv constatate.

Analiza n serviciul partenerilor externi

n pregtirea anumitor decizii ale partenerilor externi ai ntreprinderii se pune de asemenea accent pe informaiile furnizate de analiza financiar.

n analiza dosarelor de creditare, bncile studiaz i calitatea conducerii, dinamica industriei i garaniile acordate, dar atenia cea mai mare se acord strii financiare a firmei.

Analiza financiar privete i pe:

Investitori pentru pregtirea deciziei de investiii;

Puterea public n studiul unei cereri de subvenii;

Parteneri angajai ntr-o negociere n vederea unei fuziuni, absorbii, etc.

Furnizori pentru aprecierea oportunitii unui credit;

Clieni.Conceptul de rezultat i rentabilitate difer n funcie de actorii sociali (proprietari, salariai, mprumuttori). Chiar ntre salariai performanele vor fi apreciate ntr-o manier diferit de ctre un membru de conducere i un reprezentant sindical.

Analiz parial sau analiz global

n funcie de obiectivele urmrite de analiz, studiul poate duce ntr-un punct precis i limitat de ex. capacitatea de ndatorare a firmei, sau la o situaie general a ntreprinderii analizate.

Atunci cnd analiza are o semnificaie global, ea trebuie s depeasc punctul de vedere strict financiar n sensul abordrii domeniilor economic i social, fr a uita ceea ce este astzi esenial n arta de a administra o ntreprindere capacitatea managerilor de a comunica, att n interior ct i n exterior.

Limitele analizei financiare

Analiza financiar prezint limite ce in de caracteristicile sale tehnice. Ea furnizeaz ntr-adevr, informaii relativ brute, care trebuie apoi structurate i interpretate n raport cu conjunctura i mediul concurenial.

Orice analiz economico-financiar trebuie fcut de asemenea pe o perioad de minim 2-3 ani, evoluia fiind mai semnificativ dect situaia la un moment dat.

O art care se bazeaz pe tehnici

Analistul, nainte s stabileasc diagnosticul, trebuie s culeag un anume numr de informaii care pot fi gsite n mai multe documente:

bilanul i anexa la bilan;

contul de profit i pierderi;

tabloul fluxurilor financiare;

orice note financiare care completeaz aceste situaii.

Pornind de la aceste informaii brute, analistul trebuie apoi s fac regrupri, clasamente, ajustri de valori, apoi s fac un anumit numr de calcule care conduc la rate i ecuaii bilaniere, s fac o comparaie eventual cu alte firme din acelai sector, s analizeze evoluia n timp i apoi s integreze ntr-un ansamblu informaia economic i financiar astfel obinut prin prelucrarea datelor contabile.

Pe lng analiz propriu zis, pentru a emite judeci de valoare asupra firmei, este nevoie de o viziune global i dinamic.

Raportul de analiz

Analistul prezint apoi un raport care este o not de sintez ce conine interpretarea rezultatelor de sintez obinute graie tehnicilor de analiz, rezultate care sunt apoi grupate n capitole astfel nct destinatarul raportului s poat gsi rapid informaiile de baz.

Raportul ar putea arta dup cum urmeaz:

2.2 Analiza echilibrului financiar pe baz de bilanAnaliza financiar static se realizeaz prin studiul bilanului. Bilanul permite la ncheierea exerciiului reflectarea prin active a modului de utilizare a capitalurilor proprii i a capitalului mprumutat i ofer astfel criterii de apreciere a echilibrului financiar funcional i patrimonial la un moment dat.

Sub aspect juridic bilanul sintetizeaz starea patrimonial, respectiv ansamblul drepturilor i angajamentelor patrimoniale existente la un moment dat.

Drepturile de proprietate se concretizeaz n posibilitatea utilizrii bunurilor (usus) n scopul consumului, produciei sau fructificrii acestora pentru obinerea unor venituri.

Drepturile de crean (drepturi asupra terilor) constau n angajamente contractate de anumii parteneri:

clieni cu termene de plat ce au scaden ulterioar livrrii bunurilor sau serviciilor;

debitorii ntreprinderii beneficiari de mprumuturi.

Prezentarea financiar a aceluiai bilan pune n eviden relaia dintre sursele fondurilor (resursele) i nevoile (utilizrile) crora le sunt alocate fondurile (Fig.2.2).

Prezentarea bilanuluiElementele patrimoniului

ACTIVPASIV

juridicDrepturiangajamente

financiarutilizarea fondurilor(nevoi)sursele fondurilor(resurse)

Analiza patrimonial

Numit i analiza lichiditate - exigibilitate pune n eviden riscul de insolvabilitate al ntreprinderii (incapacitatea de a-i onora angajamentele fa de teri).

Pentru evaluarea riscului de insolvabilitate, analiza patrimonial studiaz n vederea confruntrii gradul de exigibilitate al elementelor de pasiv i cel de lichiditate al elementelor de activ.

Riscul de insolvabilitate presupune imposibilitatea ntreprinderii de a face fa pasivului exigibil cu activul su disponibil.

Analiza lichiditate - exigibilitate se sprijin, pe de o parte, pe concepia patrimonial a ntreprinderii i pe de alt parte, pe criteriile de clasificare a posturilor bilaniere. Pentru analiz se folosete un bilan n care posturile de activ i de pasiv sunt clasificate exclusiv dup criterii de lichiditate i exigibilitate bilanul financiar.

Elementele de activ sunt structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate ncepnd din partea de sus a activului bilanier.

Lichiditatea reprezint aptitudinea unui activ de a se transforma, fr termen n moned dar i fr pierdere de valoare.

Se vor regsi astfel n activ:

imobilizri (necorporale, corporale, financiare) numite nevoi permanente;

active circulante numite ntrebuinri temporare.

Elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de exigibilitate (nsuirea de a deveni scadente la un anumit termen).

Astfel, se vor nscrie mai nti capitalurile proprii, provenite de la asociai ct i din reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve, profit nerepartizat) i apoi subvenii, provizioane reglementate i alte fonduri. Aceste resurse nu au o anumit scaden adic sunt exigibile doar n situaii extreme de faliment deci pot fi considerate resurse permanente.

Datoriile pe termen lung reprezint mprumuturi pe termen lung i mediu (cu scaden mai mare de un an) i sunt considerate de asemenea capitaluri permanente.

Datoriile pe termen scurt regrupeaz ansamblul datoriilor cu scaden mai mic de un an , numite i resurse temporare.

Aceste grupri presupun, fr ndoial, nite riscuri de clasament arbitrar legate de:

ACTIV

ncadrarea imobilizrilor n afara exploatrii n categoria nevoilor permanente, dei, n realitate sunt elemente uor vandabile i n consecin mai lichide;

ncadrarea unor elemente mai puin lichide n categoria stocurilor sau a creanelor (n cazul creanelor nesigure), dei n realitate pot fi asimilate imobilizrilor.

PASIV

creditele bancare curente sunt ncadrate n categoria resurselor temporare chiar i n cazurile n care sunt acordate relativ continuu ntreprinderii.

Bilanul financiar va avea astfel urmtoarea structur (Fig.2.3):

n sintez bilanul financiar cuprinde dou pri cu o strns coresponden a elementelor componente de activ cu cele de pasiv:

partea de sus (HAUT) pentru reflectarea echilibrului financiar pe termen lung, cu imobilizri n activ (IMO) crora le corespund capitalurile permanente n pasiv(CPM);

partea de jos (BAS) pentru surprinderea echilibrului financiar pe termen scurt, cu active circulante (ACR) i disponibiliti bneti n activ(DPB) , n coresponden cu datorii de exploatare (DEX) i credite de trezorerie (CRT) n pasiv.

Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre durata unei operaii de finanat i durata mijloacelor de finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n eviden dou reguli principale ale finanrii:

Nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti se acoper din capitaluri permanente, ndeosebi din capitaluri proprii.

Nevoile ciclice (temporare) se acoper din surse ciclice (temporare).

O gestiune financiar deficitar i ndeosebi nerespectarea acestor reguli poate aduce firma ntr-o situaie financiar critic. Dac se finaneaz investiii din datorii pe termen scurt trebuie s se tin seama de faptul c datoriile pe termen scurt vor ajunge la scaden nainte ca activele fixe, cumprate din aceste surse, s intre n funciune sau nainte de degajarea surplusului monetar din vnzri, corespunztor amortizrii respectivelor active fixe. n plus, dobnzile, comisioanele i garaniile la creditele pe termen scurt sunt mai costisitoare dect cele pe termen lung.

De echilibrul financiar al firmei depinde solvabilitatea acesteia, adic posibilitatea firmei de a-i onora obligaiile ajunse la scaden, motiv pentru care analiza echilibrului financiar are o mare importan pentru creditori i furnizori.

Indicatori ai echilibrului financiar

Echilibrul financiar general depinde de modul n care se realizeaz echilibrul n partea de sus a bilanului i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt.

Fondul de rulment

Echilibrul financiar pe termen lung rezult din modul n care alocrile permanente sunt acoperite de sursele permanente. Surplusul de surse permanente, degajat din ciclul de finanare al investiiilor, poate fi rulat pentru rennoirea stocurilor i creanelor, motiv pentru care poart numele de fond de rulment.

Noiunea de fond de rulment poate avea mai multe formulri ns dou dintre ele prezint interes deosebit:

a) fondul de rulment net sau permanent;

b) fondul de rulment propriu.

Fondul de rulment permanent constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment financiar (FRF) i poate fi stabilit prin dou modaliti.

n aceast ipotez, FRF e o parte a capitalurilor permanente degajate de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoia de finanare din partea de jos a bilanului.

2.

n aceast ipotez, FRF evideniaz partea activelor circulante nefinanat de datoria pa termen scurt.

Prima modalitate de exprimare este specific practicii i literaturii de specialitate din Frana, iar a doua, rilor anglo-saxone. Din punct de vedere logic este vorba de aceeai mrime (Fig.2.4).

IMOCPM

ACR

DPB

DEX

CRT

Fig.2.4 Dimensiunea fondului de rulment financiar

n funcie de mrimea celor dou mase bilaniere din partea de sus a bilanului financiar, pot fi puse n eviden urmtoarele trei situaii:

a) Capitaluri permanente > Activ imobilizat net ( FRF > 0

Fondul de rulment este n acest caz expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt.

b) Capitaluri permanente < Activ imobilizat net ( FRF Datorii pe termen scurt ( FRF > 0

Activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un termen scurt (sub un an) vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt dar i degajarea unui excedent de lichiditi. Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale.(b) Activ circulant net Rdob atunci Rfin este o funcie cresctoare de gradul de ndatorare.

Dac Rec < Rdob atunci Rfin este o funcie descresctoare de gradul de ndatorare a firmei.

Se observ c variabilitatea rentabilitii financiare depinde de variabilitatea rentabilitii financiare depinde de variabilitatea rentabilitii economice (riscul economic) i de gradul de ndatorare (levierul financiar).

Rdob = ct. ((2(Rdob) = 0 ( (2(Rfin) = (2(Rec + (Rec - Rdob)L( (( (2(Rfin) = (2( Rec + Rec L - Rdob L) = (2(Rec (1 + L)( = (2( Rec) (1+L)2 ( riscul

financiar poate fi scris sub urmtoarea form:

4.3 Analiza i evaluarea riscului de faliment

4.3.1 Aprecierea riscului de faliment sau insolvabilitate

Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate fa de teri , deci n evaluarea solvabilitii ntreprinderii.

Analiza riscului de faliment se poate realiza:

n manier static prin analiza echilibrelor financiare din bilan;

n manier dinamic prin analiza fluxurilor din tabloul de finanare.

Analiza static poate fi fcut n funcie de cele dou concepii de elaborare a bilanului, patrimonial i funcional.

Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, din operaii curente sau din prelevri obligatoriii.

Activul net contabil intervine n diagnosticul solvabilitii prin raportare la ntregul pasiv din bilan. Bncile folosesc, ca prag minim, o rat de 20 30% a activului net fa de totalul pasivului.

Principalele instrumente operaionale utilizate de analiza static patrimonial a riscului de faliment sunt:

1. Fondul de rulment

2. Ratele de lichiditate.

Conform teoriei patrimoniale o prim condiie a solvabilitii este echilibrul maselor balaniere de aceeai durat. Pornind de la aceasta, fondul de rulment este un indicator important n aprecierea solvabilitii ntreprinderii.

La interpretarea fondului de rulment se ine seama de gradul de lichiditate a activelor (n special active circulante) i de gradul de exigibilitate al datoriilor ( mai ales cele pe termen scurt).

Analiza riscului pe baza ratelor de lichiditate presupune compararea valorilor nregistrate de ntreprinderea analizat pentru aceste rate cu ratele altor ntreprinderi din acelai sector sau compararea valorilor realizate n timp de ntreprinderea respectiv.

Cele mai utilizate rate sunt:

a) Rata lichiditii generale ( Rlg ) compar ansamblul lichiditilor poteniale asociate activelor circulante cu ansamblul datoriilor scadente sub un an.

n mod normal, aceast rat trebuie s fie mai mare dect unu ( Rlg > 1), ceea ce semnific existena unui fond de rulment. Rata lichiditii generale este echivalent cu rata fondului de rulment (Rfr ).

b) Rata lichiditii pariale ( Rlp ) exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti.

Bncile impun o limit minim a acestei rate de 80% (Rlp > 0,8).

c) Rata lichiditii imediate ( Rli ) arat n ce msur obligaiile pe termen scurt pot fi acoperite de disponibiliti.

Ratele de lichiditate se completeaz cu rata ndatorrii (levierul L = DAT/CPR), care trebui s fie mai mic dect unu ( L < 1). Aceasta se interpreteaz i ca o rat a autonomiei financiare a ntreprinderii.

Analiza static funcional a riscului de faliment utilizeaz ca instrumente operaionale nevoia de fond de rulment i trezoreria .

Nevoia de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanat din active stabile.

Trezoreria net reprezint diferena ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment.

n normele bancare se precizeaz urmtoarele praguri:

creditele de trezorerie nu trebuie s fie mai mari dect jumtate din nevoia de fond de rulment ( de exploatare);

fondul de rulment (funcional) trebuie s fie mai mare dect jumtate din nevoia de fond de rulment (de exploatare).

Analiza dinamic a riscului de faliment permite explicarea rezultatului evideniat prin analiza static. Cele dou tipuri de analiz sunt deci complementare.

Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri, determinate de operaiunile de exploatare i operaiunile de capital (de investiii i de finanare).

Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE), capacitatea de autofinanare ( CAF), autofinanarea (A) i cash-flow-ul.

ETE = EBE - (NFR

CAF = EBE cheltuieli financiare impozit pe profit

A = CAF Dividende prelevate

CF ( CAF

Pornind de la aceti indicatori, analiza riscului de faliment apeleaz la ratele i indicatorii de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar:

(a) Rata capacitii de rambursare

Ar trebui s fie pe termen lung mai mic de trei sau patru ani.

(b) Rata autonomiei financiare

O astfel de rat ar trebui s fie mai mare dect 2. Dac este mai mic dect unu anun un risc mare de faliment.

(c) Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate exprima el nsui capacitatea de rambursare a datoriilor. Ca nivel minim, analitii financiari apreciaz c ETE trebuie s fie cel puin egal cu cheltuielile financiare. Mai sigur, capacitatea de rambursare se asigur dac ETE impozit pe profit > Cheltuielile financiare + Rambursarea anual a datoriilor.

4.3.2 Metode de predicie a riscului de faliment

Complexitatea aspectelor pe care le implic conceptul de risc de faliment explic i varietatea metodelor de analiz a acestuia.

Metodele clasice de analiz a ntreprinderii permit evaluarea performanelor trecute ale ntreprinderii, chiar i a riscurilor de exploatare, financiar, de ndatorare, informnd n mic msur asupra viitorului acesteia i neevalund global riscul de faliment.

Cercettorii au fost preocupai de elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment, pornind de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate a ntreprinderilor. Procedeul folosit este tehnica statistic de analiz discriminant a caracteristicilor financiare (calculate cu ajutorul ratelor) ale ntreprinderilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti de gestiune economic i financiar. Se caut apoi cea mai bun combinaie liniar a ratelor, care s diferenieze cel mai bine posibil ntreprinderile sntoase de ntreprinderile falimentare.

Aceast combinaie liniar conduce la determinarea unui indicator, numit scor care d o bun aproximare a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat (respectiv care este probabilitatea de a fi o ntreprindere normal sau de a fi falimentar).

Scorul Z apare ca o funcie liniar de mai multe variabile (rate), caracterizate de coeficieni medii, determinai prin metoda celor mai mici ptrate, n urma observaiilor asupra ntreprinderilor reprezentative i grupate de la nceput n normale i anormale:

Condiia seleciei ratelor de caracterizare a performanelor ntreprinderii este ca acestea s fie independente ntre ele, n raport cu funcia scor Z. Astfel, un anumit grad de corelaie ntre rate ar conduce la nregistrarea unor influene repetate ale aceluiai fenomen economico-financiar.

n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda scorurilor, dintre care, cele mai cunoscute sunt: modelul Altman, modelul Conan & Holder, modelul Bncii Franei, etc.

Indiferent de modelul funciei discriminante, se va regsi aproape n toate rata referitoare la fondul de rulment net global, la ndatorare, la solvabilitatea pe termen scurt, la cheltuielilor financiare, la cheltuieli de personal.

Una dintre primele funcii scor a fost elaborat n Statele Unite de profesorul E.I. Altman n anul 1968. Altman a folosit informaiile obinute n urma studierii unui larg eantion de companii, att din rndul celor care au dat faliment ct i al celor care au supravieuit. El a descoperit c analiza bazat pe mai multe variabile, fcut cu ajutorul a 5 indicatori, a permis prevederea a 75% din falimente cu doi ani nainte de producerea acestora.

Modelul Z al lui Altman se prezint astfel:

Variabilele R1 ......R5 sunt indicatori economico-financiari, iar constantele cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur statistic i exprim ntr-o msur semnificativ ponderea sau importana variabilei n logica economic a evalurii riscului de faliment.

R1 este o msur a flexibilitii ntreprinderii i arat ponderea capitalului circulant ( Capital circulant = Active circulante Pasive circulante = FR) n totalul activelor. Cu ct rezultatul acestui raport este mai mare, cu att mai bine este folosit capitalul circulant.

R2 fiind o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii, se recomand ca valoarea raportului s fie ct mai mare.

R3 avnd semnificaia unei rate de rentabilitate economic sau de eficien a utilizrii activelor, este de dorit s fie ct mai mare.

R4 exprim gradul de ndatorare al ntreprinderii prin mprumuturile pe termen lung. Rezultatul acestui raport se recomand s fie ct mai mare.

R5 este tot un indicator de eficien a utilizrii activelor care exprim rotaia activului total prin cifra de afaceri. Cu ct activitatea este mai eficient, cu att vnzrile vor fi mai mari iar activele se vor rennoi mai repede prin cifra de afaceri.

Scorul Z este interpretat astfel:

Z < 1,8 - starea de faliment este iminent;

Z > 3 situaia financiar este bun i se poate avea ncredere n ntreprinderea respectiv;

1,8 < Z < 3 situaia financiar a ntreprinderii este dificil, cu performane vizibil diminuate i apropiate de pragul strii de faliment. Aflat n aceast situaie, ntreprinderea i poate relansa activitatea, dac adopt o strategie financiar corespunztoare.

Modelul Conan & Holder se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de 10 pn la 500 salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate-exigibilitate.

Modelul a fost stabilit n anul 1978 prin observarea unui numr de 31 rate pe un eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada 1970 1975.

i acest model are tot 5 variabile:

Riscul de faliment depinde de valoarea scorului astfel:

Valoarea scoruluiSituaia ntreprinderiiRiscul de faliment

Z < - 0,05Eecmai mare de 90%

- 0,05 < Z < 0,04Pericolde la 65% la 90%

0,04 < Z < 0,01Alertde la 30% la 65%

0,01 < Z < 0,16Bunde la 10% la 30%

0,16 < ZFoarte bunmai mic de 10%

Cu ct valoare lui Z este mai mic cu att mai mult ntreprinderea este mai vulnerabil.

Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei, prezice riscul de faliment al ntreprinderilor franceze, dup un scor cu 8 variabile. Modelul a fost elaborat prin observarea unui numr de 26 rate, pe un eantion de 3000de ntreprinderi industriale cu mai puin de 500 salariai i clasate n normale i deficitare. ntreprinderile au fost studiate pe o perioad de trei ani. Centrala Bilanurilor din cadrul Bncii Franei a determinat urmtoarea funcie scor:

1. Rata de prelevare a cheltuielilor financiare

2. Rata de acoperire a capitalului investit

3. Rata capacitii de rambursare a datoriilor

4. Rata marjei brute de exploatare

5. Durata medie a creditului furnizori

6. Rata de cretere a valorii adugate

7. Durata medie a creditului clienilor

8. Rata investiiilor fizice

Pe ansamblul ntreprinderilor, Z are o valoare medie egal cu zero. n jurul acestei valori medii a scorului exist o zon de incertitudine, fiind dificil de prezis dac o ntreprindere este normal sau deficitar, probabilitatea riscului de faliment fiind 0,5 pentru Z = 0.

Situaia ntreprinderilor n raport cu valoarea scorului i probabilitatea riscului de faliment este sintetizat n urmtorul tabel:

Valoarea scoruluiProbabilitatea ca ntreprinderea s fie falimentar

Z < - 1,875100 zon nefavorabil

- 1,875 < Z < - 0,87595,6

- 0,875 < Z < - 0,2573,8

- 0,25 < Z < 0,12546,9 zon de incertitudine

0,125 < Z < 0,62533,4 zon favorabil

0,625 < Z < 1,2517,7

1,25 < Z9,5

Metoda scorurilor, foarte utilizat de bnci i instituii financiare pentru propriile evaluri de credite, permite poziionarea rapid a riscului de faliment pe care-l prezint ntreprinderile mprumutate.

Ea nu constituie dect un instrument de detectare precoce a riscului de faliment , iar valoarea informativ a scorului nu trebuie supraestimat, deoarece analiza discriminant reduce informaia de baz prin selectarea ratelor cele mai semnificative pe care le consider constante n timp, iar ntreprinderea este un sistem economico-social ce acioneaz ntr-un mediu complex cu mai multe variabile de determinare a sntii sau slbiciunii acesteia.

Din pruden, se recomand urmrirea evoluiei scorului la ntreprinderile din aceeai ramur economic, precum i completarea diagnosticului cu metodele clasice de analiz ( analiza echilibrului financiar, analiza ratelor de rentabilitate, a fluxurilor financiare i n final a riscului global).Utilizarea practic a metodei scorurilor a avut confirmri efective numai n 75-80% din cazuri.

n cadrul metodelor bancare, funcia Z este considerat ca parte a unei evaluri generale care cuprinde i:

analiza activitii de conducere;

rapoartele experilor contabili;

relaiile cu creditorii;

declaraiile presei;

modificarea preului aciunilor;

condiiile n care se desfoar activitatea;

gradul de satisfacere al angajailor.

4.4 Elemente care completeaz evaluarea riscului n vederea creditrii

4.4.1 Calitatea conducerii se refer la competena, integritatea i reputaia persoanelor care conduc ntreprinderea care solicit credite.

Pentru a stabili calitatea conducerii se folosesc date privind ntregul personal cu funcii importante i membrii consiliului de supraveghere (studii, experien, pregtirea profesional n funcie de responsabiliti), informaii privind activitatea membrilor conducerii (rapoarte de evaluare a performanelor, detalii privind unele realizri deosebite, prerea altor creditori) i informaii despre cooperri ale societii comerciale cu ali concureni influeni de pe pia, persoane, instituii din sectorul particular, organizaii guvernamentale.

Aceste date pot fi obinute din surse interne (dosare, ali membrii ai conducerii care cunosc societatea comercial), de la solicitant sau din tere pri (creditori, birou de verificare a creditelor, persoane din sectorul particular, funcionari guvernamentali care cunosc conducerea).

n ceea ce privete competena conducerii, problemele care pot apare sunt legate de:

-lipsa evident a experienei necesare;

-incapacitatea evident de a conduce i de a gestiona;

-caliti tehnice insuficiente;

-structur managerial necorespunztoare( sisteme i mijloace de control necorespunztoare * , lipsa funciilor eseniale, grad de influen necorespunztor, lipsa managerilor intermediari);

-condiii necorespunztoare pentru luarea deciziilor(stil autocratic, lipsa analizei sistemului de informare a conducerii);

-evidena investiiilor cu grad mare de risc.

* Societile comerciale trebuie s menin sisteme de control independente pentru activitile cu grad mare de risc. De exemplu, unele societi comerciale care se ocup cu tranzacii cu instrumente financiare derivate sufer pierderi mari atunci cnd persoanele care i-au asumat riscuri mari erau totodat i administratorii care aveau obligaia controlului situaiilor de risc.

Integritatea este baza unor bune relaii bancare. Lipsa ei duce la imposibilitatea de a negocia acorduri corespunztoare i la probleme legate de folosirea fondurilor.

Pentru a analiza integritatea se revd dosarele privind creditele existente pentru a depista dac lipsesc informaii i documente, frecvena i natura comunicrilor. Se poate discuta de asemenea cu managerii de sucursale i regionali care l cunosc pe client. Situaii problematice apar atunci cnd clientul refuz s ofere informaii, sau s depun garania solicitat, refuz s coopereze cu personalul creditorului i cu experii si contabili, se implic n activiti ndoielnice i are o proast reputaie pe pia sau d dovad de angajare multipl a aceleiai garanii. Clientul acumuleaz puncte forte la capitolul integritate prin onestitate i dorina de cooperare.

Pentru a completa analiza conducerii trebuie s se in seama i de reputaia pe care clientul respectiv o are pe pia.

4.4.2 Dinamica industriei Dei ne intereseaz evaluarea solvabilitii doar pentru o societate, trebuie s inem cont i de forele i factorii care determin structura i creterea unei industrii pentru c orice ntreprindere care face parte din acea industrie va fi influenat de ctre acetia.

Datele de care avem nevoie sunt:

-profilul industriei n ultimii trei ani ( dimensiuni, rat de cretere, zonele concentrrii geografice, ciclicitate, caracter sezonier, tendine actuale);-perspectivele previzibile ale industriei respective;-profilul primelor dou firme concurente;-impactul din trecut, prezent i viitor al aciunilor Guvernului asupra industriei;-strategia i planul de afaceri al solicitantului;-cooperri importante, actuale i anticipate cu Guvernul, cu ntreprinderi din sectorul particular.Aceste date se pot obine de la firme pentru studiul pieei, de la asociaii profesionale, alte bnci, alte societi comerciale din sectorul industrial, ministere i alte organisme guvernamentale, organizaii pe baze bilaterale i multilaterale (Banca Mondial, BERD), de pe INTERNET, din contacte cu clieni i furnizori, reviste de specialitate.

Problemele structurale ale industriei pot influena riscul general de mprumut din acel sector industrial de ex. profituri mici, costuri mari, concuren acerb etc.

Competitivitatea societii comerciale este deseori influenat decisiv de nou-venii, de pericolul nlocuirii produsului.

Studiul pieei

A face un studiu al pieei nseamn s ncerci s prevezi evoluia cifrei de afaceri a ntreprinderii, a prii sale de pia determinndu-I factorii de for i vulnerabilitate. Este foarte evident c analiza produsului, posibilitatea de a-l vinde pe piaa intern i piaa extern constituie factori importani pentru aprecierea evoluiei unei afaceri. Studiul pieei prezint un interes deosebit pentru bancher. Acesta ns va aprofunda mai mult sau mai puin studiul, n funcie de problema de finanare care se pune. A acorda un credit unei ntreprinderi pentru a-i mobiliza vnzrile nu necesit un studiu de pia amnunit, care ns este necesar cnd este vorba de un credit pe termen lung, destinat s finaneze construcia unei noi fabrici de exemplu.

Pentru a determina profilul pieei se stabilesc:

-dimensiunile pieei i rata de cretere din ultimii ani;

-cauzele dezvoltrii sau ale declinului pieei;

-ratele de cretere viitoare estimative;

-segmentarea pieei dup clieni i din punct de vedere geografic;

-ponderea pe pia a principalelor firme concurente i gradul de concentrare;

ali factori importani cum ar fi variaiile ciclice i sezoniere.

n aceast analiz se urmrete n primul rnd identificarea unor tendine de reducere a pieei, dac piaa este volatil (cerere instabil i imprevizibil), existena unor firme care domin piaa i care ar putea elimina concurenii mai slabi, existena unor produse competitive extrem de variate.

Tot aici trebuie analizat structura industriei. Caracteristicile principale ale industriei includ natura produselor, restriciile mpotriva ptruderii pe pia sau a ieirii de pe pia, economiile la scar, produsele nlocuitoare, necesarul de capital.

Societatea se supune legilor i reglementrilor care se aplic industriei respective. Ea poate fi pus ntr-o situaie nefavorabil dac de ex.:

-se elimin controlul preurilor pentru principalele inputuri;

-licenele necesare sunt scumpe i greu de obinut ;

-restriciile mpotriva intrrii pe pia a nou-veniilor sunt reduse;

-se liberalizeaz preurile, ceea ce duce la accentuarea preurilor i la marje inferioare;

-se liberalizeaz regimul valutar, ceea ce duce la costuri mai mari pentru importuri;

-se impun legi mai severe pentru protecia mediului.

Locul ocupat de solicitantul de credit n cadrul industriei

Se stabilesc n primul rnd performanele actuale ale societii comerciale n raport cu cele ale principalelor firme concurente. Se evalueaz apoi potenialul de schimbare al firmei. Firma trebuie s aib o strategie de eliminare a punctelor slabe, s aib resursele necesare modificrilor cerute.

Studiul industrial

Cnd se vorbete de studiul industrial , se nelege analiza mijloacelor de munc ale ntreprinderii:

Cum produce?

Cu ce mijloace?

Cum comercializeaz?

Investiiile proiectate sunt de dorit?

Valoarea activului industrial sau a activului comercial, tehnicitatea materialului utilizat, calitatea acestor materiale, ntreinerea, magazinele constituie date importante. Cel mai adesea studiile sunt fcute de ingineri consultani.

4.4.3 Garania reprezint o sarcin legal asupra unui activ pentru a garanta o datorie. pentru a se proteja mpotriva unei eventuale nerespectri a obligaiilor de ctre debitor, creditorii insist deseori s se asigure creditele, de exemplu, printr-o sarcin care greveaz active specifice (cum ar fi ipoteca pe o cldire), sau o sarcin flotant, care greveaz un grup mai mare dintre activele societii comerciale (cum ar fi activele circulante).

Garania trebuie verificat periodic pe durata creditului.

Creditorul trebuie s aib documentaie pentru toate elementele garaniei, o evaluare pe cale legal a dreptului potenial al creditorului de a intra necondiionat n posesia garaniei, evaluarea fiecrui articol de ctre un evaluator sau un expert independent. Fr documentaia corespunztoare, creditorul nu ar putea ridica nici o pretenie n legtur cu garania.

Fiecare element privind garania va fi supus unei verificri fizice.Vechimea datoriei indic prioritatea unui creditor fa de altul. Aceasta are o importan deosebit n cazul lichidrii, cnd datoria cea mai veche este pltit mai nti, iar datoria cu o vechime mai mic este pltit numai dac mai sunt fonduri. Creditorul va cere n aceste condiii o confirmare a vechimii. El trebuie s mai evalueze timpul necesar de a vinde i valoarea de lichidare spre deosebire de valoarea determinat a garaniei.

Valoarea net de lichidare este foarte important: dac e mai mic dect datoria neachitat plus costul executrii, garania este insuficient. Costul lichidrii poate fi foarte mare, mai ales cnd debitorul se opune executrii. Valoarea de lichidare a unui activ poate scdea semnificativ dac executarea dureaz mult timp. Calitatea garaniei se poate modifica (de ex. progresul tehnic poate face ca echipamentul folosit ca garanie s fie nvechit).

Valoarea contabil a activului este irelevant pentru valoarea garaniei.

Controlul garaniei trebuie s cuprind:

-verificarea documentaiei (integritatea, inexistena riscului de invalidare);

-verificarea corectitudinii asigurrii;

-evaluarea capacitii solicitantului de a influena autoritile n drept i pe posibilii -cumprtori de titluri de valoare;

-verificarea existenei fizice;

-analiza antecedentelor;

-aprecierea timpului necesar pentru obinerea garaniei.

Valoarea de lichidare poate fi influenat n mod negativ de:

-un grad sczut de vandabilitate (dimensiunile mari i preul mare al bunurilor);

-insuficiena garaniei;

-bunuri pentru garanie de calitate inferioar, perisabile sau tehnic nvechite;

-incertitudinea pieei (de ex. inflaie mare, recesiune economic);

-diminuarea valorii garaniei din cauza procesului lung de punere n aplicare.

De aceea trebuie evaluat de un expert valoarea de pia .

4.4.4. Starea financiar general

Pentru a determina starea financiar este nevoie de situaiile financiare ale societii comerciale(inclusiv situaia profiturilor i pierderilor, bilanuri, corelri ale activului net, corelri ale imobilizrilor), informaii privind facilitile existente de creditare (bnci, furnizori), proiecii financiare, rapoarte de verificare a creditelor societii comerciale provenite de la cel puin dou bnci i / sau birouri de verificare a creditelor, informaii financiare suplimentare (cum ar fi conturile sucursalelor i ale filialelor, nvechirea conturilor active, detalii privind evidena activului i a pasivului.

Analiza lichiditii

1. Se verific existena unui sprijin continuu din partea creditorilor, nvechirea conturilor active i calitatea unor active curente, lichiditatea investiiilor, structura costurilor, cheltuielile planificate de capital.

2, Se stabilete modul de plat a dobnzilor pentru datorii.

3. Se reanalizeaz conturile firmelor asociate, mai ales CA i CP ale grupului, dividendele i salariile pltite proprietarilor.

4. Se verific nivelul sprijinului din partea acionarilor (dorina de a garanta mprumuturi i / sau de a contribui cu capital suplimentar).

Problemele de lichiditate pot fi legate de investiii nelichide, active curente de calitate inferioar, cheltuieli mari de capital pentru salarii i materiale, mprumuturi cu costuri mari i /sau acumularea plilor pentru datorie, retragerea sprijinului creditorilor, diminuarea sprijinului acordat de acionari.

CAPITOLUL V

Analiza financiar a ntreprinderii i evaluarea riscului pe cazul societii S.C. SINMATEX S.A pentru perioda 2001-20021. Prezentarea general a societii i analiza rezultatelor economico-financiare obinute n 1998, 1999, 2000

S.C. SINMATEX S.A. proiecteaz, produce i comercializeaz utilaj petrolier, minier, geologic pentru forat puuri de ap, foraj n cariere, instalaii de producere abur la sonde, instalaii pentru prospectri seismice, prjini pentru pompare iei i alte instalaii similare, subansamle i produse de schimb pentru utilaj petrolier, armturi industriale i supape de siguran, racorduri speciale i reducii Rotary, mufe de legtur pentru conducte transport gaze i combustibili, acionri pneumatice.

Capitalul social i structura acionariatului n 2001

Explicaii%mii lei

Total capital social10074.677.225

- F.P.S.73,154.585.407

- ali acionari26,920.091.818

Societatea nu este cotat pe piaa de capital.

Principalii concureni:

Grupa de produseConcurentul

Internextern

Instalaii de forajUPETROM PLOIETI

STEROM CMPINADRECO SUA

IDECO SUA

NATIONAL SUA

OILWEL SUA

COOPER SUA

KREMKO CANADA

FRANCS SUA

WILSON SUA

ZAL SGITTER GERMANIA

WINTH GERMANIA

Armturi industrialeIAIFO ZALU

R.I. BACU

STEROM CMPINA

ARIO BISTRIA

ARPO STREHAIA

UPETROM PLOIETIPiaa extern a armturilor industriale este foarte divers , remarcndu-se n special dezvoltarea deosebit a productorilor asiatici.

Analiza rezultatelor economico-financiare obinute n ultimii ani:

1. Anul 1998

Bugetul de venituri i cheltuieli stabilit pentru anul 1998 a prevzut indicatori economici care au constituit liniile directoare ale activitii tuturor sectoarelor ntreprinderii. Astfel, a fost prevzut realizarea unui nivel la producia marf de 29,1 mld. lei corespunztor unui nivel al costurilor de 25,6 mld. lei.

Volumul total al contractelor a fost de aproximativ 38 mld. lei, din care peste 17 mld. lei pentru export.

Acest lucru a fcut posibil ca fiecare sector din uzin s dispun de comenzi i contracte cu care s-i acopere capacitatea de producie.

cu toate greutile generate de lipsa lichiditii, de creterea necontrolat a preurilor la materii prime i materiale, producia marf a fost realizat integral. Sporul realizat a fost folosit pentru susinerea majorrilor de salarii acordate pe parcursul anului. S-a realizat o producie marf de 35,9mld. lei cu costuri aferente de 29,1 mld. lei.

Blocajul financiar a ngreunat plile pentru aprovizionarea ritmic i la timp cu materii prime i materiale necesare procesului de producie , plata salariilor s-a efectuat cu greutate iar obligaiile fa de bugetul statului nu au putut fi achitate integral.

Obligaiile totale ale unitii au atins la sfritul anului 1998 cifra de 19,2 mld. lei.

Profitul brut din activitatea de exploatare a fost de 3,4 mld. lei, diminuat de pierderea rezultat din activitatea financiar de 56,7 mil. lei i de pierderea din activitatea excepional de 785 mil. lei astfel nct la nivelul anului 1994 societatea a nregistrat un profit brut pe total activitate de 2,5 mld. lei.

2. Anul 1999

n cursul anului 1999 societatea i-a desfurat activitatea n condiii foarte grele, din cauza agravrii blocajului financiar n economie , a reducerii capacitii de plat a beneficiarilor, ceea ce a condus la reducerea continu a capacitii de plat proprii, reflectat n creterea datoriilor fa de stat i fa de furnizori, cu efect negativ asupra asigurrii bazei tehnico-materiale necesare desfurrii n condiii corespunztoare a procesului de producie.

Astfel, pentru anul 1999 a fost prevzut un program de fabricaie n valoare de 46 mld. lei, program care a fost asigurat cu contracte n proporie de 100%, existnd o ncrcare corespunztoare a tuturor sectoarelor de producie. n condiiile menionate, producia marf nu a fost realizat dect n procent de 92,5 %, nerealizare determinat de restriciile de energie i gaze din lunile ianuarie, februarie, august, noiembrie i decembrie.

Activitatea anului 1999 s-a ncheiat cu un profit brut de 74,6 mil. lei. Din exploatare a rezultat un profit de 517,6 mil. lei, profit diminuat de majorrile de ntrziere nregistrate pentru neplata la termen a datoriilor ctre stat de 244,7 mil. lei i de pierderea din activitatea financiar de 198,2 mil. lei.

Armturile NEWCO au reprezentant peste 60% din producia fabricii i 25% din producia societii.

Avnd n vedere c ritmul de cretere al cursului dolarului a fost cu mult mai mic dect ritmul de cretere al preurilor pentru materii prime i materiale, la armturile NEWCO s-a realizat o cheltuial de 1580,8 lei la 1000 lei producie marf.

3. Anul 2000

n anul 2000, conform unui program al produciei marf de 57,5 mld. lei s-a realizat producie n valoare de 58,3 mld. lei.

Datoriile totale ale societii la finele anului 2000 au fost de 50,5 mld. lei, cu 22,2 mld. lei mai mari fa de nceputul anului. n 2000 au fost contractate noi mprumuturi n valoare de 3 mld. lei de la B.C.R. Bistrita i 3 mld. lei de la F.P.S. pentru relansarea procesului de producie.

Au crescut datoriile fa de bugetul statului cu 8 mld. lei , din care 2,8 mld. lei sunt majorri aferente debitelor restante la 31 decembrie 1999 i amnate conform Ordonanei 13/96 iar 1,3 mld. lei majorri aferente debitelor curente ale anului 1996.

Datoriile fa de bugetul asigurrilor sociale au crescut cu 7,4 mld. lei.

Din activitatea de exploatare a anului 2000 a rezultat o pierdere de 4,5 mld. lei , ca urmare a depirii costurilor la armturile NEWCO.

Din activitatea financiar a rezultat o pierdere de 0,7 mld. lei determinat de creterea dobnzilor la creditele contractate la B.C.R.

Din activitatea excepional a rezultat o pierdere de 4.8 mld. lei ca urmare a nregistrrii majorrilor aferente debitelor restante.

Anul 2000 s-a ncheiat cu o pierdere pe total activitate de 10 mld. lei.

5.2. Analiza echilibrului financiar

Sinteza bilanului financiar pentru anii 2001-2002

ACTIV20012002PASIV20012002

IMO73.321.94178.028.036CPR75.444.26443.115.319

Stocuri22.016.07045.720.489DAT termen lung18.784.2193.000.000

Creane69.106.10189.459.673DAT de exploatare67.487.821162.355.506

Disponibiliti2.554.9491.945.377CRT5.282.7576.682.750

Total ACTIV166999061215153575Total PASIV166999061215153575

Calculul indicatorilor echilibrului financiar

a) pentru anul 2001

ACTIV = ALOCRIPASIV = RESURSE

IMO 73.321.94144%CPM 94.228.48356%

ACR 93.677.12056%

DAT termen scurt 42.770.57844%

FRN = CPM IMO = 94.228.483 73.321.941 = 20.906.542

= ACR DATexpl = 93.677.120 72.770.578 =20.906.542

FRP = CPR IMO = 2.122.323

= FRN DATfin = 2.122.323

FR = FRN FRP = 20.906.542 2.122.323 = 18.784.219

NFR = Nevoi temporare Resurse temporare = 91.122.171 67.487.821 = 23.634.350

(exclusiv DPB)(exclusiv credite bancare pe termen scurt)

TN = FRN NFR = 20.906.542 23.634.350 = - 2.27.808

SN = Activ total Datorii totale = 166.999.61 91.554.979 = 75.444.264

c) pentru anul 2002

ACTIV = ALOCRIPASIV = RESURSE

IMO 78.028.03636,3%CPM 46.115.31921,44%

DAT pe termen scurt

169.038.25679,56%

ACR 137.125.53963,7%

FRN = CPM IMO = 46.115.319 - 78.028.036 = - 31.912.717

= ACR DATexpl = 137.125.539 - 169.038.256 = - 31.912.717

FRP = CPR IMO = 43.115.319 - 78.028.036 = - 34.912.717

= FRN DATfin = - 31.912.717 3.000.000 = - 34.912.717

FR = FRN FRP = - 31.912.717 + 34.912.717 = 3.000.000

NFR = Nevoi temporare Resurse temporare = 135.180.162 162.355.506 =

(exclusiv DPB)(exclusiv credite bancare pe termen scurt)

= - 27.175.344

TN = FRN NFR = - 31.912.717 + 27.175.344 = - 4.737.373

SN = Activ total Datorii totale = 43.115.319

Evoluia indicatorilor echilibrului financiar

Indicatorii echilibrului financiar20012002Modificarea absolut (N +1 - N )

FRN20.906.542- 31.912.717- 52.819.259

FRP2.122.323-34.912.717- 37.035.040

FR18.784.2193.000.000- 15.784.219

NFR23.634.350- 27.175.344-50.809.694

TN- 2.727.808- 4.737.373- 2.009.565

5.3 Analiza rezultatelor ntreprinderii

CONTUL DE PROFIT I PIERDERE 31.12.2001

CheltuieliVenituri

II. Cheltuieli din exploatare169891264Venituri din exploatare188803271

cheltuieli privind mrfurile 2371726venituri din vnzarea mrfurilor (a)2359012

cheltuieli materiale101567080producia vndut (b)152916206

cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri4244935cifra de afaceri (a+b)155275218

cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate755697venituri din producia stocat ( c )33527698

cheltuieli cu personalul57249447venituri din producia de imobilizri (d) 7294

alte cheltuieli de exploatareproducia exerciiului (b+c+d)186451198

cheltuieli cu amortizrile i provizioanele3702379venituri din subvenii de exploatare3032

alte venituri din exploatare-9971

venituri din provizioane privind exploatarea

A. REZULTATUL DIN EXPLOATARE = I-II =18912007

IV. Cheltuieli financiare4995083III. Venituri financiare3823114

pierderi din creane legate de participaiivenituri din participaii, alte imobilizri financiare i creane imobilizate113600

cheltuieli privind titluri de plasament cedatevenituri din titluri de plasament

cheltuieli din diferene de curs valutar747960venituri din diferene de curs valutar3467278

cheltuieli privind dobnzile4243004venituri din dobnzi242236

alte cheltuieli financiarealte venituri financiare

cheltuieli cu amortizrile i provizioanele4119venituri din provizioane

B. REZULTATUL FINANCIAR = III-IV = - 1171969 (pierdere)

C. REZULTATUL CURENT AL EXERCIIULUI = A+B= 17740038

VI. Cheltuieli excepionale9958066V. Venituri excepionale303340

D. REZULTAT EXCEPIONAL= - 9654726

Cheltuieli totale184844413Venituri totale192929725

E.REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI = 8085312

Impozit pe profit2961281

F. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI = 5124031

CONTUL DE PROFIT I PIERDERE 31.12.2002

CheltuieliVenituri

II. Cheltuieli din exploatare232925215Venituri din exploatare249647575

cheltuieli privind mrfurile 6393258venituri din vnzarea mrfurilor (a)6414362

cheltuieli materiale126421339producia vndut (b)184852280

cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri10556333cifra de afaceri (a+b)191266642

cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate2573992venituri din producia stocat ( c )55661857

cheltuieli cu personalul84002070venituri din producia de imobilizri (d) 2643471

alte cheltuieli de exploatareproducia exerciiului (b+c+d)243157608

cheltuieli cu amortizrile i provizioanele2978223venituri din subvenii de exploatare

alte venituri din exploatare75605

venituri din provizioane privind exploatarea

A. REZULTATUL DIN EXPLOATARE = I-II =16722360

IV. Cheltuieli financiare3032258III. Venituri financiare1025694

pierderi din creane legate de participaiivenituri din participaii, alte imobilizri financiare i creane imobilizate130176

cheltuieli privind titluri de plasament cedatevenituri din titluri de plasament

cheltuieli din diferene de curs valutar105712venituri din diferene de curs valutar516072

cheltuieli privind dobnzile2926546venituri din dobnzi375326

alte cheltuieli financiarealte venituri financiare

cheltuieli cu amortizrile i provizioanelevenituri din provizioane4120

B. REZULTATUL FINANCIAR = III-IV = - 2006564 (pierdere)

C. REZULTATUL CURENT AL EXERCIIULUI = A+B= 14715796

VI. Cheltuieli excepionale43949553V. Venituri excepionale376274

D. REZULTAT EXCEPIONAL = - 43473279

Cheltuieli totale279907026Venituri totale251049543

E.REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI = - 28857483

Impozit pe profit5577824

F. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI = - 34435307(pierdere)

Pe baza conturilor de profit i pierdere de mai sus se poate determina succesiunea soldurilor intermediare de gestiune.

TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE 2001

CHELTUIELIVENITURIS.I.G.

Costul de cumprare al mrfurilor vndute2371726Vnzri de mrfuri2359012Marja comercial-12714

Producia vndut152916206Producia exerciiului186451198

Producia stocat(Sf - Si)33527698

Producia imobilizat7294

Consumuri provenind de la teri105812015Producia exerciiului186451198Valoarea adugat80626469

Marja comercial-12714(VA)

Impozite, taxe i vrsminte asimilate755697VA80626469Excedentul brut de exploatare (EBE)22624357

Cheltuieli cu personal57249447Subvenii de exploatare3032

Amortizri i provizioane calculate3702379EBE22624357Profit din exploatare18912007

Alte cheltuieli de exploatareReluri asupra provizioanelor

Alte venituri din exploatare-9971

Profit din exploatare18912007Profit curent17740038

Cheltuieli financiare4995083Venituri financiare3823114

Profit curent17740038Profit net5124031

Cheltuieli excepionale9958066Venituri excepionale303340

Impozit pe profit2961281

TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE 2002

CHELTUIELIVENITURIS.I.G.

Costul de cumprare al mrfurilor vndute6393258Vnzri de mrfuri6414362Marja comercial21104

Producia vndut184852280Producia exerciiului243157608

Producia stocat(Sf - Si)55661857

Producia imobilizat2643471

Consumuri provenind de la teri136977672Producia exerciiului243157608Valoarea adugat106201040

Marja comercial21104(VA)

Impozite, taxe i vrsminte asimilate2573992VA106201040Excedentul brut de exploatare (EBE)19624978

Cheltuieli cu personal84002070Subvenii de exploatare

Amortizri i provizioane calculate2978223EBE19624978Profit din exploatare16722360

Alte cheltuieli de exploatareReluri asupra provizioanelor

Alte venituri din exploatare75605

Profit din exploatare16722360Profit curent14715796

Cheltuieli financiare3032258Venituri financiare1025694

Profit curent14715796Profit net-34435307

Cheltuieli excepionale43949553Venituri excepionale376274(PIERDERE)

Impozit pe profit5577824

Evoluia soldurilor intermediare de gestiune

Solduri intermediare de gestiune20012002Modificarea indicatorilor

absolut%

Marja comercial - 12.71421.10433.818+ 265%

Producia exerciiului186.451.198243.157.60856.706.410+ 30,41%

Cifra de afaceri155.275.218191.266.64235.991.424+ 23,17%

Valoarea adugat80.626.469106.201.04025.574.571+ 31,71%

EBE22.624.35719.624.978- 2.999.379- 13,25%

EBIT18.912.00716.722.360- 2.189.647- 11,58%

Profit curent17.740.03814.715.796- 3.024.242- 17, 04%

Profit net5.124.031-34.435.307- 39.559.338- 772,03%

Determinarea capacitii de autofinanate (CAF)

..

I. CAF (metoda deductiv)

2001 2002

EBE.............................................................................22.624.357...........19.624.978

+ Alte venituri din exploatare........................................- 9.971.................. 75.605

Alte cheltuieli pentru exploatare................................... _....................._..........

+ Venituri financiare mai puin reluri

asupra provizioanelor....................................................3.823.114.............1.025.694

Cheltuieli financiare, mai puin

amortizri i provizioane calculate ............................- 1.292.704................- 54.035

+ Venituri excepionale din operaiuni

de gestiune.......................................................................303.340................376.274

Cheltuieli excepionale din operaiuni

de gestiune...................................................................- 9.958.066.........-43.949.553

Impozit pe profit.....................................................-2.961.281..........- 5.577.824

= CAF....................................................................12.528.789............- 28.478.861

Formarea rezultatului curent

Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar

2001

Rezultatul din exploatare = 18.912.007

Rezultatul financiar = -1.171.969Rezultatul curent = 17.740.038

2002

Rezultatul din exploatare = 16.722.360

Rezultatul financiar = - 2.000.564

Rezultatul curent = 14.715.796

Rezultatul exploatrii nu este absorbit de cheltuielile financiare ceea ce poate fi considerat favorabil.

5.4 Analiza cash-flow-urilor

2001

CF exploatare = Profit de exploatare Impozit + Amortizri =

= 18.912.007 2.961.281 + 3.702.378 =19.653.104

CF gestiune = Profit de exploatare + Amortizri + Venituri financiare + Rezultatul excepional Impozit = 18.912.007 + 3.702.378 + 3.823.114 9.654.726 2.961.281 = 13.821.492

CFD = CF gestiune - (IMO - (NFR

(IMO = IMO1 IMO0 +AMO = 73.321.941 74.093.439 + 3.702.378 = 2.930.880

(NFR = NFR1 NFR0 = 23.634.350 6.593.706 = 17.040.644

ACTIV20002001PASIV20002001

IMO74.093.43973.321.941CPR70.349.77675.444.264

ACR46.765.98393.677.120Dfin5.950.00018.784.219

Dexpl44.559.64672.770.578

AMO = 3.702.378

CFD = 13.821.492 2.930.880 17.040.644 = - 6.150.032

2002

CF exploatare = Profit de exploatare Impozit + Amortizri =

= 16.722.360 5.577.824 + 2.978.223 = 14.122.759

CF gestiune = Profit de exploatare + Amortizri + Venituri financiare + Rezultatul excepional Impozit = 16.722.360 + 2.978.223 + 1.025.694 43.573.279 5.577.824

CFD = CF gestiune - (IMO - (NFR

(IMO = IMO1 IMO0 +AMO = 78.028.036 73.321.941 + 2.978.223 = 7.684.318

(NFR = NFR1 NFR0 = - 50.809.694

ACTIV20012002PASIV20012002

IMO73.321.94178.028.036CPR75.444.26443.115.319

ACR93.677.120137.125.539Dfin18.784.2193.000.000

Dexpl72.770.578169.038.256

AMO = 2.978.223

CFD = - 28.424.826 7.684.318 + 50.809.694 = 14.700.550

5.5 Determinarea ratelor de rentabilitate

Rate de rentabilitate comercial

Nr. crt.DenumireRelaie de calcul20012002

1.Rata marjei comercialeMarja comercial

Vnzri de mrfuri_0,33%

2.Rata marjei brute de exploatareEBE

CA14,57%10,26%

3.Rata marjei neteRezultatul net

CA3,29%_

4.Rata marjei nete de exploatareRezultatul exploatrii

CA12,17%8,74%

5.Rata marjei brute de autofinanareCAF

CA8,07%_

6.Rata marjei asupra VAEBE

VA28,06%18,47%

Rate de rentabilitate economic

Rate de rentabilitate financiar

n 1998 rezultatul net are valoare negativ.

Prin raportarea rezultatului curent la capitalurile proprii se obine rentabilitatea financiar nainte de impozit.

n nici unul dintre cei doi ani nu s-au distribuit dividende. Profitul pe aciune n 1997 a fost de 1760,5 lei (VN = 25.000) iar rentabilitatea financiar a capitalurilor permanente ((Profit net +Dobnzi) / Capitaluri permanente) a fost 10,74%.

5.6. Analiza i evaluarea riscului ntreprinderii

Analiza i determinarea riscului economic

Date necesare pentru calculul pragului de rentabilitate pentru S.C. SINMATEX S.A.Cheltuieli de exploatare20012002

Fixe49.26865.219

Variabile120.623167.706

TOTAL169.891232.925

Analiza pragului de rentabilitate

Explicaii20012002

valori%valori%

Cifra de afaceri (CA)188.803100249.647100

- Cheltuieli variabile (CV)120.62363,88167.70667,17

= Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV)68.18036,1181.94132,82

- Cheltuieli fixe (CF)49.268-65.219-

= Rezultat18.912-16.722-

Pragul de rentabilitate n zile