1Renta Fija

23 de Abril de 2012

www.capitalmarkets.com.ar

ESTRATEGIA LOCAL En materia de estrategia, consideramos prudente mantener una duración promedio media en las carteras. En Argentina, sugerimos mantener posiciones en bonos cortos / medios en dólares como el Bonar VII 2013 y en Boden 2015 y Bonar 2017 para aquellos tolerantes a la volatilidad, que rinden cerca de 3.25% y 6.5% en U$S, mientras que para títulos que ajustan por BADLAR (PR14), que ofrecen rendimientos en torno a 16% en pesos, teniendo menos volatilidad que los títulos que ajustan por CER. Dentro de la curva CER, creemos que lo más interesante pasa por el Bogar 2018 que rinde casi un 20%. En la semana reducimos la exposición a Bonde 2015 y Bonar 2017 en los Portafolios Recomendados, aumentando el porcentaje de la cartera en Bonar 2013 (AS13) con el fin de reducir la volatilidad del portafolio.

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Weekly Market Strategy: Renta Fija Local

TOP CHOICES LOCALES Mantener Bocon 7ma Serie ARS (Badlar) Bonar 2013 U$S 7% Bonar 2015 ARS (3%+Badlar BP) Cupón PBI en pesos Cupón PBI en U$S -Ley NY Cupón PBI en U$S -Ley ARG Vender Boden 2015 U$S 7% Bonar 2017 U$S 7%

Ver mas detalles Top Coices Locales pág. 14

23 de abril de 2012

Renta Fija Local - 1

23 de Abril de 2012


ESTRATEGIA MERCADO LOCAL En Argentina, las colocaciones de instrumentos a devengamiento (fideicomisos financieros y cheques de pago diferido avalados) reflejan la holgada liquidez del sistema. El último dato disponible de tasa BADLAR ronda el 12.25%. En la semana, los títulos mostraron un desempeño negativo al cierre del viernes, con una caída de 1% en promedio según el índice IAMC, donde los títulos largos en pesos fueron los que más sufrieron después del anuncio de la intención del Estado Nacional de expropiar la participación de Repsol en YPF. En materia de estrategia, consideramos prudente mantener una duración promedio media en las carteras. En Argentina, sugerimos mantener posiciones en bonos cortos/medios en dólares como el Bonar VII 2013 y en Boden 2015 y Bonar 2017 para aquellos tolerantes a la volatilidad, que rinden cerca de 3.25% y 6.5% en U$S, mientras que para títulos que ajustan por BADLAR (PR14), que ofrecen rendimientos en torno a 16% en pesos, teniendo menos volatilidad que los títulos que ajustan por CER. Dentro de la curva CER, creemos que lo más interesante pasa por el Bogar 2018 que rinde casi un 20%. En la semana reducimos la exposición a Bonde 2015 y Bonar 2017 en los Portafolios Recomendados, aumentando el porcentaje de la cartera en Bonar 2013 (AS13) con el fin de reducir la volatilidad del portafolio.

ESTRATEGIA MERCADO INTERNACIONAL En una semana tranquila en términos de indicadores los spreads de deuda lograron mantenerse luego de algunas semanas de ampliación, frenando la corrección. Las últimas noticias en términos de crecimiento no fueron como el mercado esperaba, colaborando con la corrección luego de tres meses de subas sostenidas. Principalmente, los miedos sobre un posible ‘hard-landing’ en China, sumado a un mix de datos en EEUU menos alentador, mostrando que la economía se mantiene con un crecimiento dentro de la tendencia, afectaron el sentimiento de los mercados. Pero EEUU y Asia ex-China, sobre todo en producción del sector tecnológico, siguen marcando buenas noticias en términos de crecimiento y los datos de actividad de China para el mes de Marzo (producción industrial y ventas minoristas) muestran buen desempeño, descartando un posible ‘hard landing’ por el momento. Por otro lado, hoy se dio a conocer el indicador de actividad manufacturera de China elaborado por HSBC que sigue mostrando una contracción, pero mejorando respecto a los dos meses anteriores y subiendo a 49.1. Por otro lado, en Europa las últimas semanas los mercados de deuda se vieron castigados por el reconocimiento de las dificultades que tendrán algunos Gobiernos para alcanzar los objetivos impuestos por la Unión Europea dentro del Pacto Fiscal. España licitó deuda a 10 años en la semana mostrando mayor demanda a la esperada (con más del 2.5x la cantidad ofrecida) pero subiendo la tasa pagada de 5.4% a 5.74%, aunque en línea con las expectativas. Por otro lado, como se esperaba, Italia debió revisar sus objetivos presupuestarios luego de corregir las expectativas de crecimiento hacia la baja, al igual que lo hizo España unas semanas atrás. Aumentó el déficit objetivo de este año de 1.6% a 1.7% del PBI.


23 de Abril de 2012


La situación en Europa, aunque mejor que el año pasado cuando los miedos estaban puestos en una posible crisis de liquidez en el sistema bancario, sigue sufriendo estos cimbronazos relacionados con las dificultades que enfrentaran las economías para lograr los ajustes fiscales necesarios. La situación mejoró sustancialmente luego de la conducción de la reestructuración de deuda de Grecia y la fuerte inyección de liquidez provista por el Banco Central Europeo parece descomprimido los mercados de deuda en el mediano plazo, restaurando la confianza e impulsando la actividad, que ya se encuentra atravesando un periodo recesivo. Mientras que las oposiciones a ampliar los paquetes de ayuda y dar soporte al proyecto del euro dentro de los gobiernos locales de la parte central de Europa, especialmente en Alemania, parecen haberse calmado, confluyendo en una ampliación de los fondos de asistencia financiera (EFSF/ESM). Ahora, en medio de un panorama de posible recambio de figuras políticas, especialmente en Francia y Grecia, mantiene en vilo a los mercados. La primer ronda de las elecciones de Francia dio como ganador a Hollande con 28.8% de los votos, segundo Sarkozy con 26.1% y tercera Le Pen con 18.5%. El mercado está nervioso sobre cómo conducirá la política interna de presupuesto y la relación con Alemania, si gana Hollande y cómo hará Sarkozy si logra una victoria para ganar los adeptos a Le Pen, de ultraderecha. De cualquier manera, se espera algún cambio en la configuración política. El 6 de Mayo se enfrentarán en un ballotage Hollande y Sarkozy. Estimaciones 2012

Ultimo Var. Semanal Sem. Anterior Dic-12 Potencial (var pbs)UST 10 yr 1,92% -5 1,97% 2,50% 58JULI (bps) 201 1 200 175 -26US HY (bps) 649 -3 652 705 56EMBIG (pbs) 351 -8 359 325 -26CEMBIG (bps) 400 4 396 350 -50Fuente. JPMorgan En materia de estrategia, creemos que es ideal una exposición con una duración media en torno a los 5 años, y que vale la pena sobreponderar activos de high yield americano y emergente, donde vemos que hay valor en términos generales. Los spreads todavía tienen lugar para ver una mayor compresión y la gran liquidez global sumada a una incertidumbre que tiende a reducirse en la medida en que se va encaminando la situación de la deuda soberana europea y el caso griego en particular alientan a que se mantenga la recuperación de los activos de riesgo en el mediano plazo. En el corto plazo, después del fuerte rally que hemos visto en los últimos dos meses, podría mantenerse esta modesta corrección.

MERCADO LOCAL Ultimo % Semana % Mes % YTD 20-abr-12 13-abr-12 30-mar-12 30-dic-11 Indice General IAMC 1438,413 -0,98% 0,03% 8,43% Subíndice Bonos Cortos Dólares 648,73 2,47% 5,07% 16,71% Subíndice Bonos Largos Dólares 1174,178 -1,10% -0,18% 13,06% Subíndice Bonos Cortos Pesos 1977,626 -0,89% 0,36% 6,76% Subíndice Bonos Largos Pesos 1756,959 -2,89% -3,04% 0,13% Fuente: IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales)


23 de Abril de 2012


Curva de Rendimientos en Pesos Indexados

Par PesosDiscount PesosBogar 2018

Pre9

Boden 2014

Pro12

PR13

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

18%

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00

duración

TIR

13-Apr-12 20-Apr-12

Fuente: CMA (Capital Markets Argentina). Bloomberg y Bolsar

Curva de Rendimientos en Pesos ajustados por Tasa Badlar

Bonar 2015

PR0

Bonar 2014

Pr 14

Pr15

12%

13%

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%

22%

23%

24%

1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00

duración

TIR

13-Apr-12 20-Apr-12



23 de Abril de 2012


Curva de Rendimientos en USD

Boden 2013

Bonar VII

Boden 2015

Bonar X

Discout U$S L.ArgPar U$S L.Arg

Discout U$S L.NY

Global 17Par U$S L.NY

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00

duración

TIR

13-Apr-12 20-Apr-12 20-Apr-12 13-Apr-12

BONOS LEY ARGENTINA

BONOS LEY AMERICANA


La semana pasada comenzó en terreno negativo luego que la Presidente Fernandez anunciara las temidas intenciones de expropiación de la empresa YPF a la española Repsol. En general, todas las clases de deuda comenzaron la semana en terreno negativo salvándose sólo los bonos más cortos en dólares como el Boden 2012 y el Bonar 2013. Mientras que en el mercado local, los títulos lograron recuperar parte de la caída de principios de semana, los comentarios a nivel internacional tendieron a ser negativos para todas las clases de activos argentinos y el riesgo país subió a niveles de 1000 puntos básicos. Los posibles acercamientos con la comunidad internacional parecen cada vez más lejanos ahora y los bonos que más sufrieron en este panorama fueron los de moneda local ajustada por inflación. La curva de rendimientos de bonos ajustados por CER en pesos mostró un desplazamiento hacia arriba, destacándose la caída de los bonos largos que bajaron en promedio 2.9% y los cortos retrocedieron 0.9%. Los bonos ajustados por Badlar se mantuvieron con pocos cambios, ante la expectativa de una posible suba de tasas luego de casi tres meses de mantenerse en el rango de 13-12%. Los bonos cortos se mantuvieron con pocos cambios, mientras que los bonos más largos como el PR15 sufrió una caída de 1.2%. Los bonos en dólares en el mercado local tendieron a ganar terreno, especialmente los más cortos como el Boden 2012, subiendo 2.9%.


23 de Abril de 2012


LEBACS EN PESOS

Fuente: MAE (Mercado Abierto Electrónico)

ESTRUCTURA DE TASAS DE INTERES EN PESOS

Fuente: MAE (Mercado Abierto Electrónico)


23 de Abril de 2012


FIDEICOMISOS FINANCIEROS

Fideicomisos Financieros F.F./ Monto VN Clase Inicio Cierre Calif Cupón Nom. (min - max) Duration

Secubono 76 A 19-Abr-12 24-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Máx. 24,5%) 4,97 $ 100.536.253 B 19-Abr-12 24-Abr-12 AAA Badlar+500 bps (Mín 17,5% - Max 26,5%) 11,51

Megabono 84 A 23-Abr-12 27-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Máx. 24,5%) 4,71 $ 119.944.080 B 23-Abr-12 27-Abr-12 AAA Badlar+500 bps (Mín 17,5% - Max 26,5%) 12,50

Tarjeta Shopping LXIX $ 68.275.000 A 20-Abr-12 25-Abr-12 AAA Badlar+250 bps (Min. 15,5% - Máx. 24,5%) 4,25

Resultados Fideicomisos Financieros F.F. Clase Tasa corte Sobre demanda Duration Calif

NBC- PRESTAMOS PERSONALES II A 12,98% 78% 3,21 AAA $ 52.292.497 B 18,90% 100% 11,24 BBB+

SERIE RIBEIRO LIII A 13,23% 93% 4,81 AAA $ 87.337.041 B 15,90% 72% 8,44 A

Mutual 17 de Enero VI A 13,97% 48,59% 8,12 AA+ $ 32.738.039 B 17,56 BBB

Megabono Credito 85 A 3,52 AAA $ 107.694.810 B 9,32 A-

Columbia Personales XIII A 13,25% 82% 3,43 AAA $ 113.752.733 B 17,25% 78% 8,87 A-

Consubond Serie 87 A 12,84% 139% 2,82 AAA $ 119.063.763 B 15,95% 104% 9,10 A-

SECUBONO CREDINEA 77 A 13,35% 111% 4,13 AAA $ 67.251.750 B 17,34% 115% 8,39 AA

MEGABONO 82 A 13,24% 163% 4.02 AAA $ 110.495.332 B 16,36% 13% 10.54 AAA

Kadibono I A 14,45% 48% 6,43 AAA $ 20.634.975 B 17,00% 100% 17,54 AA

CMR FALABELLA XXXII A 13,50% 1,61 4,69 AAA $ 140.000.405 B 14,23% 2,59 10,28 AAA

AMFAYS Clase 13 A 16,00% 9,00% 11,99 AA $ 15.609.005 B CC

Sucrédito Serie VII A 16,25% 29,15% 6,68 AA+ $ 49.987.414 B 21,00% 14,5 BBB

Buenos Aires Créditos Serie VII A 16,00% 57,63% 7,71 AA+ B 19,00% 11,45% 16,05 BBB BANCO PIANO XXIV A 14,50% 43,00% 4,63 raAAA

$ 103.869.667 B 16,35% 67,00% 10,19 raAAA PLURALCOOP SERIE XIII A 17,25% 23,00% 8,23 AAA

$ 42.658.462 B 21,01% 44,00% 24,5 A+ MUTUAL ASIS I A 15,94% 53,40% 4,34 AA+

$ 30.668.406 B 22,00% 10,61 BBB SECUBONO 75 A 14,58% 105% 5.56 AAA

$ 110.378.155 B 17,59% 209% 11,86 AAA FAVA XXV A 15,45% 51% 3,61 AAA

$ 37.500.001 SERIE RIBEIRO LII A 15,64% 76% 5,48 AAA

$ 84.210.009 B 18,99% 56% 9,33 A MEGABONO CREDITO 83 A 15,00% 86% 12,49 AAA

$ 86.281.447 B 18,65% 105% 10,48 AA- CONSUBONO SERIE 49 A 15,40% 137% 3,70 AA

$ 49.026.695 B 19,24% 136% 10,18 A- GARBARINO SERIE 81 A 16,00% 132% 3,81 AAA

$ 135.179.785 B 19,99% 37% 9,56 A SECUBONO CREDINEA 74 A 16,50% 72% 3,53 AAA

$ 73.479.774 B 19,99% 58% 7,84 AA TARJETA ACTUAL VII A 17,00% 48% 6,91 AA+

$ 37.101.267 B 22,00% 82% 16,84 BBB TARJETA SHOPPING LXVIII A 16,83% 112% 4,19 AAA

$ 54.317.819 CONSUMAX SERIE XI A 17,50% 57% 4,01 AAA

$ 38.247.537 B 20,49% 41% 8,89 A+ MEGABONO 80 A 17,38% 80% 5,36 AAA

$ 120.042.030 B 20,49% 137% 11,97 AAA SECUBONO 73 A 18,00% 139,00% 5,65 AAA B 21,78% 121,00% 11,93 AAA


23 de Abril de 2012


ANEXO: CUADROS ESTADISTICOS

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Conservador

9

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Moderados

10

Portfolio Recomendado Local de Renta Fija Perfil Agresivo

11

Portfolio Recomendado Local Mixto Perfil Moderado

12

Portfolio Recomendado Local Mixto Perfil Agresivo

13

Top Choices De Renta Fija Local

14

Tasas Locales

15

Rendimientos de Bonos Argentinos Soberanos

16

Rendimientos de Bonos Corporativos Argentinos

17

Rendimientos de Bonos Provinciales Argentinos

18

Análisis de Sensibilidad de Bonos del Gobierno Nacional

19


Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)Perfil Conservador

23/04/2012

20/04/2012

Fideicomisos Financieros (Tramo A Calf AA o +) 40,0% 0,50 16,5% 0,32% 45,24% 10/08/2009Notas GCBA Badlar 180 d 35,0% 0,5 16,5% 0,32% 45,24% 10/08/2009CHPD avalados por SGR 25,0% 0,8 17,0% 0,33% 46,61% 10/08/2009

100% 0,58 16,6% 0,32% 45,58%

Desempeño del Portafolio En el año Anualizado2009 14,75% 14,75%2010 13,51% 13,51%2011 16,56% 16,56%2012 5,76% 19,10%

0,32% vs 0,25%

Desempeño mensual 2011 Portafolio 2011 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 2012

Portafolio 16,56% 1,64% 1,71% 1,32% 0,97% 5,76%Benchmark 14,33% 1,35% 1,46% 1,06% 0,76% 4,71%

Variación SemanalComposición Cartera Objetivo

Ponderación Objetivo

Duración Promedio

TIR Promedio

Dempeño Semanal Portafolio vs Benchmark:

Inicio de Recomendación

Desempeño

Benchmark: Tasa Badlar Bancos Privados

Portfolio Renta Fija - Perfil Conservador

CHPD avalados por

SGR25% Fideicomisos

Financieros (Tramo A Calf

AA o +)40%

Notas GCBA Badlar 180 d

35%


Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)Perfil Moderado

23/04/2012

20/04/2012

Bonar 2015 11,0% 1,73 14,70% 08/08/2010 -0,27% 61,4% 128,35PR14 22% 2,61 16,27% 30/01/2012 -0,88% 6,6% 93,43Bonar VII (AS13) 12,5% 1,41 6,73% 03/10/2011 1,67% 25,1% 547,00Boden 2015 (RO15) 0% -15% 3,07 18,53% 05/12/2011 -0,71% 21,4% 492,00CMA Protección 25% +15% 14% 28/02/2012 0,25% 2,1% 2717,43Fideicomisos Financieros (Tramo A Calf AA o +) 15% 0,83 16,5% 10/08/2009 0,32% 45,1%Notas GCBA Badlar 180 d 15% 0,5 16,5% 10/08/2009 0,32% 45,1%

100% 1,13 14,4% 0,15%


CER asumido 10%

0,15% vs -0,49%

2011 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 2012Portafolio 19,51% 0,84% 4,48% 3,39% 1,32% 10,37%

Benchmark 8,36% 1,50% 2,63% 2,83% 0,35% 7,49%

Precio de Cierre

DesempeñoPonderación objetivo Hoy

Duración promedio

Rdto Esperado

Variación semanal (%)

Composición Cartera Objetivo

Benchmark: 35% Tasa Badlar + 65% Indice de Bonos en Pesos IAMC


Cambio Semana Pasada

Desempeño mensual 2012 Portafolio Moderado Local vs Benchmark


Portafolio de Renta Fija - Perfil Moderado

Bonar 2015

PR14

Bonar VII (AS13)

CMA Protección

Fideicomisos Financieros

(Tramo A Calf AA o +)

Notas GCBA Badlar 180 d

Portafolio Moderado Local vs Benchmark

9095

100105110115120125130135140

En

e-2

01

1

En

e-2

01

1

Fe

b-2

01

1

Fe

b-2

01

1

Ma

r-2

01

1

Ab

r-2

01

1

Ab

r-2

01

1

Ma

y-2

01

1

Ma

y-2

01

1

Jun

-20

11

Jun

-20

11

Jul-

20

11

Jul-

20

11

Ag

o-2

01

1

Se

p-2

01

1

Se

p-2

01

1

Oct

-20

11

Oct

-20

11

No

v-2

01

1

No

v-2

01

1

Dic

-20

11

Dic

-20

11

En

e-2

01

2

Fe

b-2

01

2

Fe

b-2

01

2

Ma

r-2

01

2

Ma

r-2

01

2

Ab

r-2

01

2

Benchmark Portafolio Moderado Local


Portafolio Local de Renta Fija (en pesos)Perfil Agresivo

23/04/2012

20/04/2012

Bonar 2015 (AS15) 15% 1,73 14,70% 09/08/2010 34,3% -0,27% 128,35PR14 30% 2,61 16,27% 30/01/2012 6,6% -0,88% 93,43Bonar VII (AS13) 10% +10% 1,41 6,73% 03/10/2011 1,7% 1,67% 547,00Boden 2015 (RO15) 0% -20% 3,07 18,53% 05/12/2011 22,1% -0,71% 492,00Bonar X (AA17) 0% -10% 4,15 21,63% 27/09/2010 44,3% -0,29% 449,95CMA Protección 35% +20% 14% 28/02/2012 2,1% 0,25% 2717,43Fidei. Financieros VDB A (Calif AA o +) 10% 0,8 16,50% 10/08/2009 45,1% 0,32%

115% 1,58 16,5% 0,37%


CER asumido 10%

0,37% vs -0,66%

2011 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 2012 YTDPortafolio 26,26% 1,02% 5,25% 2,69% 1,59% 10,93%Benchmak 6,99% 8,12% 2,89% 3,24% 0,25% 8,12%

Cambio Semana Pasada


Precio CierreDuración promedio

DesempeñoVariación

semanal (%)Rdto Esperado

Desempeño del Portafolio Agresivo Local vs Benchmark


Composición Cartera ObjetivoPonderación objetivo Hoy

Benchmark: 20% Tasa Badlar + 80% Indice de Bonos en Pesos IAMC

Portfolio Renta Fija Agresivo

Bonar 2015 (AS15)

PR14

Bonar VII (AS13)

CMA Protección

Fidei. Financieros VDB A (Calif AA o

+)

Portafolio Agresivo Local vs Benchmark

90

100

110

120

130

140

150

Ene

-201

1

Ene

-201

1

Feb

-201

1

Feb

-201

1

Mar

-201

1

Abr

-201

1

Abr

-201

1

May

-201

1

May

-201

1

Jun-

2011

Jun-

2011

Jul-2

011

Jul-2

011

Ago

-201

1

Sep

-201

1

Sep

-201

1

Oct

-201

1

Oct

-201

1

Nov

-201

1

Nov

-201

1

Dic

-201

1

Dic

-201

1

Ene

-201

2

Feb

-201

2

Feb

-201

2

Mar

-201

2

Mar

-201

2

Abr

-201

2

Benchmark Portafolio Agresivo Local


23/04/2012

Clase de Activo Monto N. Asset

Instrumento Allocation

Renta Fija $ 930.000 93,0% 16,86%

Renta Fija Privada - Cheques $ 100.000 10,0% 14,00%

Cheques Garantizados por SGRs $ 100.000 10,0% 14,00%

Renta Fija Pública $ 430.000 43,0% 17,76% Renta Fija Pr 10,0%CMA Proteccion $ 85.000 8,5% 15,00% Renta Fija Pú 43,0%Letras de GCBA $ 100.000 10,0% 14,30% Renta Fija Pr 40,0%

TVPY $ 30.000 3,0% 25,00% Renta Variab 7,0%

Bonar 2015 $ 95.000 9,5% 20,00%

Boden 2015 $ 120.000 12,0% 19,00%

Renta Fija Privada - Fideicomisos con vtos menores a 2 años $ 400.000 40,0% 16,60%

NBC- PRESTAMOS PERSONALES II $ 80.000 8,0% 18,90%

SERIE RIBEIRO LIII $ 80.000 8,0% 15,90%

Mutual 17 de Enero VI $ 80.000 8,0% 13,97%

Columbia Personales XIII $ 80.000 8,0% 17,25%

Kadibono I $ 80.000 8,0% 17,00%

Renta Variable $ 70.000 7,0% 17,88%Tenaris $ 20.000 2,0% 0,00%Telecom $ 20.000 2,0% 23,08%Ledesma $ 10.000 1,0% 25,00%Cresud $ 10.000 1,0% 25,00%Grupo Financiero Galicia $ 10.000 1,0% 29,03%Total del Portfolio 1.000.000$ 100,00% 16,93%

CER Estimado Anual 8%

Horizonte de Inversión Sugerido: 2 años

Nota: Los portfolios locales no incluyen instrumentos locales que invierten en el mercado internacional

0,00%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Año

2008 -0,47% 4,09% -0,30% 0,77% 2,02% -1,71% -1,36% 0,44% 0,58% -1,12% 1,99% 3,16% 8,19% 1,0819 1,08187

2009 2,24% 0,90% 2,55% 1,42% 3,61% 1,91% 3,90% 4,81% 5,27% 3,16% 0,48% 3,12% 38,81% 1,3881 1,50170

2010 -0,82% -0,94% 3,71% 1,50% -1,59% 1,67% 2,94% 1,19% 4,13% 3,26% 2,11% 2,62% 21,44% 1,2144 1,82361

2011 1,38% 0,02% 0,80% 0,38% 0,62% 1,78% 0,65% -0,37% -0,61% 5,22% 0,34% 1,80% 12,55% 1,1255 2,05253

2012 2,09% 2,09% 1,42% 1,15% 6,91% 1,0691 2,19433

Total 119,43%

Portafolio Local Mixto Perfil Moderado

Rentabilidad Neta

Promedio Anual EsperadaRendimiento de la Cartera (base 100)

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

220,0

Ene

-08

Abr

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8

Oct

-08

Ene

-09

Abr

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Jul-0

9

Oct

-09

Ene

-10

Abr

-10

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0

Oct

-10

Ene

-11

Abr

-11

Jul-1

1

Oct

-11

Renta Fija Privada - Fideicomisos

con vtos menores a 2 años; 40,0%

Renta Fija Pública ; 43,0%

Renta Fija Privada - Cheques; 10,0%

Renta Variable ; 7,0%


23/04/2012

Clase de Activo Monto N. Asset

Instrumento Allocation

Renta Fija $ 870.000 87,0% 17,33%

Renta Fija Privada - Cheques $ 100.000 10,0% 14,00%

Cheques Garantizados por SGRs $ 100.000 10,0% 14,00%

Renta Fija Pública $ 440.000 44,0% 18,66% Renta Fija Pr 10,0%

CMA Proteccion $ 60.000 6,0% 15,00% Renta Fija Pú 44,0%

Letras GCBA $ 70.000 7,0% 14,30% Renta Fija Pr 33,0%

TVPY $ 50.000 5,0% 25,00% Renta Variab 13,0%

Bonar 2015 $ 120.000 12,0% 20,00%

Boden 2015 $ 140.000 14,0% 19,00%

Renta Fija Privada - Fideicomisos con vtos menores a 2 años $ 330.000 33,0% 16,57%

NBC- PRESTAMOS PERSONALES II $ 70.000 7,0% 18,90%

SERIE RIBEIRO LIII $ 70.000 7,0% 15,90%

Mutual 17 de Enero VI $ 70.000 7,0% 13,97%

Columbia Personales XIII $ 60.000 6,0% 17,25%

Kadibono I $ 60.000 6,0% 17,00%

Renta Variable $ 130.000 13,0% 16,79%

Tenaris $ 40.000 4,0% 0,00%

Telecom $ 30.000 3,0% 23,08%

Ledesma $ 20.000 2,0% 25,00%

Cresud $ 20.000 2,0% 25,00%

Grupo Financiero Galicia $ 10.000 1,0% 29,03%

Telefonica de España $ 10.000 1,0% 20,00%

Total del Portfolio 1.000.000$ 100,00% 17,26%

CER Estimado Anual 8%

Horizonte de Inversión Sugerido: 2 años

Nota: Los portfolios locales no incluyen instrumentos locales que invierten en el mercado internacional 6,93%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Año

2008 -3,12% 7,86% -2,24% 0,57% 3,10% -6,94% -4,88% -0,31% 0,22% -3,88% 1,85% 3,86% -4,75% 0,9525 95,2502%

2009 1,75% 0,41% 3,61% 1,40% 5,33% 2,19% 5,12% 6,98% 7,05% 4,17% 0,57% 4,54% 52,35% 1,5235 145,1096%

2010 -1,45% -1,52% 5,86% 2,06% -3,54% 2,11% 5,23% 3,00% 6,54% 5,22% 3,11% 3,40% 33,79% 1,3379 194,1411%

2011 1,50% -0,73% 0,47% -0,49% -0,17% 1,45% -0,18% -2,15% -1,39% 7,01% -1,77% 1,68% 5,04% 1,0504 203,9248%

2012 2,25% 2,18% 1,24% 0,61% 6,43% 1,0643 217,0390%

Total 117,04%

Rentabilidad Neta

Promedio Anual Esperada

Portafolio Local Mixto Perfil Agresivo

Rendimiento de la Cartera (base 100)

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

220,0

En

e-0

8

Ab

r-0

8

Jul-

08

Oct

-08

En

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09

Oct

-09

En

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Oct

-10

En

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Ab

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1

Jul-

11

Oct

-11

Renta Fija Privada - Cheques ; 10,0%

Renta Fija Pública ; 44,0

Renta Fija Privada - Fideicomisos con vtos

menores a 2 años; 33,0%

Renta Variable; 13,0%


23/04/2012

InstrumentoPrecio en

ARSPrecio en

USDTIR

Var. Semanal

Var. desde el inicio

Dur. Mod.Precio

Objetivo Jun '12

PotencialRecomen

daciónInicio

AS13 Bonar 2013 U$S 7% 547,00 124,16 -8,27% 1,67% 58,10% 1,35 505 -7,7% Mantener 27/09/2010RO15 Boden 2015 U$S 7% 492,00 111,68 3,53% -0,71% 19,48% 3,13 495 0,6% Vender 04/11/2011AA17 Bonar 2017 U$S 7% 449,95 102,13 6,63% -0,29% 48,17% 4,29 455 1,1% Vender 13/09/2010AS15 Bonar 2015 ARS (3%+Badlar BP) 128,35 14,70% -0,27% 60,39% 1,73 130 1,3% Mantener 08/08/2010PR14 Bocon 7ma Serie ARS (Badlar) 93,43 16,27% -0,88% 6,63% 2,61 100 7,0% Mantener 30/01/2012* Precio objetivo AS15 (ex cupón Dic 11)

TVPP Cupon PBI en pesos 13,02 2,60% 216,67% 15 14,82% Mantener 07/05/2010TVPY Cupon PBI en U$S -Ley NY 65,00 -2,99% 110,29% 82 25,38% Mantener 18/08/2010TVPA Cupon PBI en U$S -Ley ARG 64,40 -3,30% 109,84% 79 22,28% Mantener 18/08/2010

InicioRecomen

dación

20/04/2012TOP CHOICES DE RENTA FIJA LOCAL

Ticker InstrumentoPrecio en

ARSVar.

SemanalVar. desde

el inicioPrecio

ObjetivoPotencial


23/04/2012

TASAS LOCALES / LOCAL YIELDEncuesta BCRA última hace 1D Hace 1M Hace 6M Ppios de añoPesos 30 días 12,15% 11,72% 12,10% 14,08% 13,31%Pesos 90 días 12,47% 11,35% 13,50% 15,61% 16,11%

COTIZACIONES AL CIERRE/ CLOSING QUOTESDólar (BCRA) $ 4,4052Badlar Bancos Privados 12,125Badlar Bancos Públicos 11,6875BADLAR 1,32

TASAS CHEQUE DE PAGO DIFERIDO/ DIFFERED PAYMENT CHECK'S RATES Actualizado: 19-Apr-12

PLAZO/TERMTNA CHPD

Men. a $50000

TNA CHPD Neta Aprox Men. A

$50000

TNA CHPD May. a $50000

TNA CHPD Neta Aprox May. A

$50000ABR 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%MAY 12,00% 10,60% 0,00% 0,00%JUN 12,75% 11,05% 11,75% 10,05%JUL 13,75% 12,05% 12,25% 10,55%AGO 13,75% 12,05% 12,75% 11,05%SEP 14,00% 12,30% 0,00% 0,00%OCT 14,00% 12,30% 0,00% 0,00%NOV 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%DIC 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%ENE 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%FEB 0,00% 0,00% 14,25% 12,55%MAR 15,75% 14,05% 14,75% 13,05%ABR 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

COMISION CALCULADA PARA TASA NETA 1%

Tasas Locales

Cierre de Rofex/ Rofex ClosingProyección de Dólar/ Dolar Estimates

4,41304,4510 4,4900

4,5360 4,5800 4,63304,6860

4,7540 4,8100 4,8700

5,00004,93709,85%

9,11%

10,19%10,80%

10,99%

11,64%12,01%

12,90% 13,13% 13,42% 13,97% 14,25%

4,0000

4,2000

4,4000

4,6000

4,8000

5,0000

5,2000

5,4000

5,6000

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TN

A

Futuros Badlar

17,3916,88

16,32

15,75

15,214,6214,09

13,5213,08

12,4512,0012,5013,0013,5014,0014,5015,0015,5016,0016,5017,0017,5018,00

Ap

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12

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Oct

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De

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Ma

y-1

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dla

r

Tasa Badlar Bancos Privados

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%


23/04/2012

Principal CupónVencimiento

Bonos bajo ley americana

Bonos denominados en USD sujetos a leyes de Nueva York

Bono Discount en USD 8,28% (1) 522,00 118,44 10,16% 0,00 8,25 0,10 100% 86,5% 136,94 2,48 31-Dic-33 30-Jun-12 5,77% 0 Amortiza Semestral US040114GL81Bono Par en USD 1,33% 180 40,84 10,08% 0,00 11,67 0,05 100% 40,8% 100,22 0,22 31-Dic-38 30-Sep-12 2,50% 0 Amortiza Semestral US040114GK09Global 17 8,75% 400,30 90,83 12,51% 0,00 3,76 0,03 100% 87,8% 103,50 3,50 02-Jun-17 02-Jun-12 8,750% 0 Bullet Semestral XS0501195480

Bonos denominados en EUR sujetos a leyes del Reino Unido

Bono Discount en EUR 7,82% 128,83 22,22 50,76% 0,00 1,81 0,00 100% 16,5% 134,58 1,00 31-Dic-33 30-Jun-12 5,45% 0 Amortiza Semestral XS0205545840Bono Par en EUR 2,26% 161,10 27,79 12,95% 0,00 10,09 0,03 100% 27,7% 100,19 0,19 31-Dic-38 30-Sep-12 2,26% 0 Amortiza Semestral XS0205537581

Ley Argentina

Bonos denominados en USD sujetos a ley argentina

Boden 2012 1,00% 545,00 15,46 -53,45% -5344,90 0,37 0,00 12,50% 121,4% 12,73 0,23 03-Ago-12 03-Ago-12 1,000% 0 Amortiza Semestral ARARGE034678Boden 2013 U$S 0,76% 533,00 30,23 -27,86% -2786,06 0,69 0,00 25,00% 119,2% 25,37 0,37 30-Abr-13 30-Abr-12 0,756% 0 Amortiza Semestral ARARGE035709Bonar VII 7,00% 551,00 125,02 -8,78% 0,00 1,40 0,02 100% 124,0% 100,80 0,80 12-Sep-13 12-Sep-12 7,000% 0 Bullet Semestral ARARGE03F342Boden 2015 U$S 7,00% 488,00 110,73 3,82% 0,00 3,06 0,03 100% 110,2% 100,44 0,44 03-Oct-15 03-Oct-12 7,000% 0 Bullet Semestral ARARGE03F144Bonar X 2017 7,00% 444 100,74 6,98% 0,00 4,14 0,04 100% 100,6% 100,18 0,18 17-Abr-17 17-Oct-12 7,00% 0 Bullet Semestral ARARGE03F441Dis USD Ley RA 8,28% (1) 478,00 108,46 11,28% 0,00 7,84 0,09 100% 79,2% 136,94 2,48 31-Dic-33 30-Jun-12 5,77% 0 Amortiza Semestral ARARGE03E113Par USD Ley RA 1,33% 164,00 37,21 10,90% 0,00 11,15 0,04 100% 37,1% 100,22 0,22 31-Dic-38 30-Sep-12 2,50% 0 Amortiza Semestral ARARGE03E097

Fuente: Bloomberg. Precios all in(1) Tasa fija total. Durante los primeros diez años, parte de esta tasa se capitaliza y parte se paga en efectivo. Para más detalles ver Cuadro 1.

Principal Cupón

Bonos en ARS que ajustan por CER

Pre9 0,00% 210,00 6,25% 1,01 0,01 33,85% 96,0% 74,08 0,05 15-Mar-14 15-May-12 2,00% 0,00 Amortiza Mensual ARARGE03B309Pro12 2,00% 291,00 7,80% 1,72 0,02 37,00% 90,8% 118,53 0,12 03-Ene-16 03-May-12 2,00% 00-Ene-00 Amortiza Mensual ARARGE035162Boden 2014 2,00% 182,80 6,91% 1,38 0,02 62,50% 93,7% 121,99 0,18 30-Sep-14 30-Sep-12 2,00% 00-Ene-00 Amortiza Semestral ARARGE03E931Bogar 2018 2,00% 235,00 10,92% 2,84 0,04 60,40% 78,1% 181,65 0,22 04-Feb-18 04-May-12 2,00% 00-Ene-00 Amortiza Mensual ARBNAC030255Pro13 2% Cap. 102,50 17,18% 5,54 0,06 100,00% 43,2% 237,46 0,15 15-Mar-24 15-Abr-14 2,00% 00-Ene-00 Amortiza Mensual ARARGE03B291Dis ARS Ley Argentina 5,83% (1) 125,00 28,36 13,98% 7,41 0,09 100,00% 49,1% 254,59 3,27 31-Dic-33 30-Jun-12 4,06% 0 Amortiza Semestral ARARGE03E121Par ARS Ley Argentina 0,63% 41,00 9,30 12,00% 12,32 0,05 100,00% 20,1% 204,03 0,21 31-Dic-38 30-Sep-12 1,18% 0 Amortiza Semestral ARARGE03E105Cuasi ARS Ley Argentina 3,31% 64,00 14,52 13,44% 9,85 0,06 100,00% 23,9% 267,69 Cap. 31-Dic-45 30-Jun-14 3,31% 0 Amortiza Semestral ARARGE03E139

Bonos en ARS que ajustan por BADLAR

Bocan 14 Badlar BP+275pb 105,55 14,26% 213,55 1,53 0,02 100% 102% 103,55 3,55 30-Ene-14 30-Abr-12 14,88% 0 Bullet Trimestral ARARGE03G316Bonar 15 Badlar BP+300pb 128,40 14,77% 264,59 1,79 0,02 100% 102% 126,01 2,39 10-Sep-15 10-Mar-12 15,13% 0 Amortiza Trimestral ARARGE03G506Pre0 Badlar BP 97,00 15,98% 385,54 1,54 0,01 100% 96% 100,77 0,77 04-Mar-14 04-Jul-12 12,58% 0,276699 Bullet Trimestral ARARGE03G647Pre14 Badlar BP 93,03 16,46% 433,62 2,71 0,03 100% 92% 100,77 0,77 04-Ene-16 04-Jul-12 12,58% 3,257583 Amortiza Trimestral ARARGE03G613Pre15 Badlar BP 83,00 21,42% 929,63 6,25 0,05 100% 47% 175,36 0,77 04-Oct-22 04-Jul-12 12,58% 61,086 Amortiza Trimestral ARARGE03G621

Bonos en ARS

Pro7 Savings acct rate 85,00 20,91% 1,59 0,01 37,00% 72,75% 116,83 0,02 01-Ene-16 01-May-12 0,00% 0 Amortiza Mensual ARARGE033209Bonar V 10,50% 103,00 18,27% 0,13 0,00 100,00% 99,13% 103,91 3,91 12-Jun-12 12-Jun-12 0,00% 0 Bullet Semestral ARARGE03F482

Cupones PBI Precio ARS

TVPP 13,01TVPA 65,30TVPY 65,50TVPE 61,73430757

Cuadro 1DICY DICA DICP DICE

Cupón 8,28% 8,28% 5,83% 7,82%Paga en cash1-5 años 3,97% 3,97% 2,79% 3,75%6-10 años 5,77% 5,77% 4,06% 5,45%10-30 años 8,28% 8,28% 5,38% 7,82%Capitaliza1-5 años 4,31% 4,31% 3,04% 4,07%6-10 años 2,51% 2,51% 1,77% 2,37%* tasa a ser aplicada a un principal ajustado por inflación

RENDIMIENTO DE BONOS ARGENTINOS SOBERANOS

Bonos denominated in USD

14,8214,86

VencimientoNombre Completo CupónPrecio

Usd

Deuda en circulación

Términos

10,65

ParidadValor

TécnicoIntereses

DevengadosTIR Duración DV01 FactorSpread a Ust

Precio ARS

Precio USD/EUR ISIN

Intereses Devengados

VencimientoDV01TIR Duración ParidadValor

TécnicoSpread a Badlar ISIN

Fecha Próximo

Tasa Próximo Cupón

Nombre Completo CupónPrecio ARS

Precio USD

XS0209139244

ISIN

ARARGE03E147ARARGE03E154US040114GM64

Fecha Próximo

Tasa Próximo Cupón

Deuda en circulación

Términos

Factor


23/04/2012

Alimentos y Bebidas

Arcos Dorados 19 7,500 110,01 108,60 6,05 5,82 455 5,88 0,02 1,00 109,95% 100,52 0,52 01/10/2019 01/10/2012 FIJA 450,00 Ba2 #N/A N/A USP04568AA23Arcor 17 7,250 106,68 103,26 6,54 5,82 525 4,54 0,04 1,00 106,47% 103,36 3,36 09/11/2017 09/05/2012 FIJA 200,00 B1 #N/A N/A USP04559AB98Quilmes 12 7,375 100,00 100,00 #N/A N/A #N/A N/A #N/A Field Not Applicable #N/A N/A #N/A N/A 0,00 #¡DIV/0! 0,00 0,00 22/03/2012 #N/A Field Not Applicable FIJA 150,00 #N/A N/A #N/A N/A USP04825AA63

Bancos

T. Naranja 2017 9,00 89,77 93,77 12,51 11,08 1049 3,84 0,03 1,00 93,90% 102,20 2,20 28/01/2017 28/07/2012 FIJA 200,00 #N/A N/A #N/A N/A USP20058AA42Banco Galicia 2018 8,75 87,25 89,92 11,09 11,76 1032 4,51 0,04 1,00 90,33% 104,18 4,18 04/05/2018 04/05/2012 FIJA 300,00 B2 B US059538AQ15Banco Galicia 2019 11,000 92,82 96,24 15,94 15,13 1438 4,75 0,01 1,03 96,31% 104,46 1,96 01/01/2019 01/07/2012 STEP CPN 218,21 #N/A N/A #N/A N/A USP09669BR53Banco Hipotecario 13 6,000 94,70 97,12 9,65 7,95 857 1,51 0,01 0,33 97,19% 34,17 0,81 01/12/2013 01/06/2012 STEP CPN 410,90 WR B USP1330HAZ75Banco Hipotecario 16 9,750 90,50 90,75 12,86 12,77 1220 3,20 0,03 1,00 91,18% 104,85 4,85 27/04/2016 27/04/2012 FIJA 250,00 #N/A N/A B US05961AAC71Banco Macro 17 8,500 101,13 101,13 8,20 8,20 742 3,95 0,04 1,00 101,10% 102,01 2,01 01/02/2017 01/08/2012 FIJA 150,00 B2 #N/A N/A USP1047VAC11Banco Macro 36 9,750 72,98 76,46 12,17 11,57 1724 3,54 0,03 1,00 77,25% 103,47 3,47 18/12/2036 18/06/2012 VARIABLE 150,00 B2 #N/A N/A USP1047VAB38

Petróleo y Gas

Pan American Energy 21 7,875 94,60 96,10 8,83 8,56 685 6,32 0,06 1,00 96,24% 103,70 3,70 07/05/2021 07/05/2012 FIJA 500,00 B1 #N/A N/A US69783UAA97Pan American Energy 12 7,750 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A Field Not Applicable #N/A N/A #N/A N/A 0,00 #¡VALOR! 0,00 0,00 09/02/2012 #N/A Field Not Applicable FIJA 250,00 WR NR USP74828AA55Petrobras Energía 13 9,375 102,17 105,65 7,82 5,43 640 1,38 0,01 1,00 105,40% 104,58 4,58 30/10/2013 30/04/2012 FIJA 200,00 B1 BB- XS0179680920Petrobras Energía 17 5,875 99,55 101,58 5,98 5,51 490 4,33 0,04 1,00 101,53% 102,63 2,63 15/05/2017 15/05/2012 FIJA 300,00 A3 BBB USP7873PAD89YPF 28 10,00 94,25 96,44 10,75 10,46 828 7,82 0,07 1,00 96,60% 104,83 4,83 02/11/2028 02/05/2012 FIJA 100,00 #N/A N/A NR US984245AF78

Utilidades

Capex 10% 18 10,00 75,81 79,49 16,59 15,42 1494 4,31 0,03 1,00 79,75% 101,28 1,28 10/03/2018 10/09/2012 FIJA 200,00 #N/A N/A B- USP20058AA42Edenor 17 10,50 90,35 90,35 13,02 13,02 1207 4,20 0,04 1,00 90,40% 100,50 0,50 09/10/2017 09/10/2012 FIJA 214,00 B3 CCC+ US29244AAJ16Edenor 22 9,75 55,94 59,20 19,91 18,79 1736 5,55 0,03 1,00 59,21% 100,03 0,03 25/10/2022 25/10/2012 FIJA 300,00 B3 #N/A N/A USP3710FAJ32TGS 17 7,875 82,82 85,54 14,33 13,20 1131 4,01 0,03 1,00 86,03% 103,54 3,54 14/05/2017 14/05/2012 FIJA 500,00 B2 B USP9308RAX19Transener 16 8,875 87,00 92,00 14,27 12,07 1112 3,72 0,03 1,00 92,25% 103,23 3,23 15/12/2016 15/06/2012 FIJA 220,00 #N/A N/A B- USP3058XAJ48

Otros

Aeropuertos Argentina 20 10,75 98,38 99,93 11,18 10,77 937 5,61 0,05 0,95 99,93% 96,64 1,64 01/12/2020 01/06/2012 FIJA 300,00 RTG_MOODY B USP0092MAD58Alto Palermo 17 7,88 89,84 92,75 10,52 9,73 927 4,05 0,04 1,00 93,00% 103,61 3,61 11/05/2017 11/05/2012 FIJA 120,00 #N/A N/A B USP0245MAC30Loma Negra 13 7,25 98,63 100,63 8,88 6,50 753 0,87 0,01 1,00 100,62% 100,83 0,83 15/03/2013 15/09/2012 FIJA 100,00 Ba3 /*- BB /*- US54149PAA12Autopistas del Sol 17 5,00 71,92 76,05 12,72 11,75 1065 5,96 0,04 1,00 76,52% 102,01 2,01 01/06/2020 01/06/2012 STEP CPN 155,66 #N/A N/A #N/A N/A USP0605BAH08Irsa 17 8,50 88,43 93,80 11,73 10,17 1015 3,89 0,03 1,00 93,92% 101,98 1,98 02/02/2017 02/08/2012 FIXED 150,00 #N/A N/A B USP5880CAA82Irsa 20 11,50 93,25 97,67 12,84 11,94 1078 5,30 0,05 1,00 97,74% 103,07 3,07 20/07/2020 20/07/2012 FIXED 150,00 #N/A N/A B USP5880CAB65Raghsa 17 8,50 95,16 99,58 9,78 8,60 839 3,97 0,04 1,00 99,58% 101,65 1,65 16/02/2017 16/08/2012 FIXED 100,00 B3 #N/A N/A USP79849AA67

Defaulteados

Metrogas 14 8,00 21,00 21,00 87,64 87,64 8729 2,25 0,00 1,00 21,00% 100,00 0,00 31/12/2014 30/06/2012 DEFAULTED 236,29 WR D USP6558LAH26TGN 2012 7,50 41,75 45,75 161,10 142,31 17993 0,00 1,00 45,75% 100,00 0,00 31/12/2012 30/06/2012 DEFAULTED 43,53 #N/A N/A #N/A N/A USP93081AK63

RatingsISIN

Moody's S&PVencimiento Fecha Próximo Cupón Cupón

Deuda en circulación (MM)

Factor Paridad Valor TécnicoIntereses

Devengados

RENDIMIENTOS DE BONOS CORPORATIVOS ARGENTINOS

TIR Bid TIR Ask Spread a UST DuraciónNombre Completo Cupón Precio Bid Precio Ask DV01


23/04/2012

Moody's S&P

Ciudad de Buenos AiresBuenos Aires 15 12,50 100,14 101,69 12,43 11,80 1142,16 2,54 0,02 1,00 #¡VALOR! #¡VALOR! Field Not App 06/04/2015 06/10/2012 FIXED 475,00 B2 #N/A N/A XS0500321756

Provincia de Buenos AiresBuenos Aires 15 11,75 86,51 87,91 17,09 16,48 1599,52 2,87 0,02 1,00 #¡VALOR! #¡VALOR! Field Not App 05/10/2015 05/10/2012 FIXED 1050,00 0 B XS0546539486Buenos Aires 17 9,25 85,80 87,19 13,24 12,81 1515,81 4,01 0,03 1,00 0,88 115,48 15,48 15/04/2017 15/10/2012 FIXED 325,92 B3 B XS0234087590Buenos Aires 18 9,38 67,15 69,19 18,30 17,59 1639,84 4,52 0,03 1,00 #¡VALOR! #¡VALOR! Field Not App 14/09/2018 14/09/2012 FIXED 475,00 B3 B XS0270992380Buenos Aires 21 10,88 69,20 70,80 17,98 17,50 1653,66 5,06 0,03 1,00 0,74 118,02 18,02 26/01/2021 26/07/2012 FIXED 750,00 B3 B XS0584493349Buenos Aires 28 9,63 63,44 65,75 16,03 15,46 1316,79 6,74 0,04 1,00 0,68 115,60 15,60 18/04/2028 18/10/2012 FIXED 400,00 B3 B XS0290125391Buenos Aires 35 4,00 33,13 35,29 13,49 12,76 1006,68 8,90 0,03 1,00 0,42 115,14 15,14 15/05/2035 15/05/2012 STEP CPN 446,45 B3 B XS0234084738

MendozaMendoza 18 5,50 79,77 83,10 13,21 11,75 1130,79 5,28 0,02 0,59 0,83 70,47 11,75 04/09/2018 04/09/2012 FIXED 230,62 B B USP6480JAD92

NeuquénNeuquén 14 8,66 99,83 101,51 8,73 7,98 732,89 2,25 0,01 0,37 1,00 44,56 7,46 18/10/2014 18/07/2012 FIXED 250,00 B B USP7920CAB48Neuquén 21 7,88 88,29 90,80 9,85 9,40 972,61 6,37 0,06 1,00 0,89 110,35 10,35 26/04/2021 26/07/2012 FIXED 260,00 #N/A N/A B USP71695AB92

Provincia de Buenos AiresBuenos Aires 20 2,00 39,56 43,90 16,95 15,29 1372,80 6,61 0,03 1,00 0,48 117,19 17,19 01/05/2020 01/05/2012 STEP CPN 63,41 B3 B XS0234086196Buenos Aires 35 4,00 33,13 35,29 13,49 12,76 1006,68 8,90 0,03 1,00 0,42 115,14 15,14 15/05/2035 15/05/2012 STEP CPN 446,45 B3 B XS0234084738

Bonos en EUR

Bonos en USD

INSTRUMENTO CupónPrecio

BidPrecios

AskParity

Technical Value

YTM Bid

YTM Ask

Spread to UST

Duration

RENDIMIENTOS DE BONOS PROVINCIALES ARGENTINOS

RatingsOutstanding (MM)

ISINAccrued Interest

MaturityNext

Coupon Date

Coupon Type

DV01 Factor


23/04/2012

Bonos en Pesos

Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR Realc/100VR c/100 VN 3742600,00% c/100VR c/100 VN 0,00% c/100VR c/100 VN

123,40 123,40 17,28% 101,55 101,55 17,29% 68,00 68,00 25,39%124,40 124,40 16,75% 102,55 102,55 16,54% 68,00 68,00 25,39%125,40 125,40 16,22% 103,55 103,55 15,81% 69,00 69,00 25,09%126,40 126,40 15,71% 104,55 104,55 15,08% 82,00 82,00 25,39%127,40 127,40 15,20% 105,55 105,55 14,37% 83,00 83,00 25,39%128,40 128,40 14,70% 106,55 106,55 13,67% 84,00 84,00 25,09%129,40 129,40 14,20% 107,55 107,55 12,98% 85,00 85,00 24,50%130,40 130,40 13,72% 108,55 108,55 12,30% 86,00 86,00 23,66%131,40 131,40 13,24% 109,55 109,55 11,63% 87,00 87,00 22,60%132,40 132,40 12,76% 110,55 110,55 10,97% 88,00 88,00 21,38%133,40 133,40 12,30% 111,55 111,55 10,32% 89,00 89,00 20,04%

Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR realc/100VR c/100 VN c/100VR c/100 VN c/100VR c/100VN 16,03%

92,00 92,00 20,04% 97,50 97,50 18,24% 238,00 143,75 10,65%93,00 93,00 19,20% 98,50 98,50 18,02% 237,00 143,15 10,81%94,00 94,00 18,37% 99,50 99,50 17,80% 236,00 142,54 10,98%95,00 95,00 17,56% 100,50 100,50 17,59% 235,00 141,94 11,15%96,00 96,00 16,76% 101,50 101,50 17,38% 234,00 141,34 11,32%97,00 97,00 15,98% 102,50 102,50 17,17% 233,00 140,73 11,49%98,00 98,00 15,21% 103,50 103,50 16,96% 232,00 140,13 11,66%99,00 99,00 14,45% 104,50 104,50 16,76% 231,00 139,52 11,83%

100,00 100,00 13,71% 105,50 105,50 16,56% 230,00 138,92 12,00%101,00 101,00 12,98% 106,50 106,50 16,37% 229,00 138,32 12,18%102,00 102,00 12,26% 107,50 107,50 16,17% 228,00 137,71 12,35%

Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR Real Precio Precio TIR Realc/100VR c/100 VN c/100VR c/100 VN c/100VR c/100 VN

287,00 106,19 8,60% 205,00 69,39 8,49%288,00 106,56 8,38% 206,00 69,73 7,97%289,00 106,93 8,16% 207,00 70,07 7,46%290,00 107,30 7,94% 208,00 70,41 6,95%291,00 107,67 7,73% 209,00 70,75 6,45%292,00 108,04 7,51% 210,00 71,09 5,96%293,00 108,41 7,30% 211,00 71,42 5,46%294,00 108,78 7,09% 212,00 71,76 4,98%295,00 109,15 6,88% 213,00 72,10 4,50%296,00 109,52 6,67% 214,00 72,44 4,02%297,00 109,89 6,47% 215,00 72,78 3,55%

Pre 9Pre 12 Dicount $

Tasas Locales (datos actualizados al 1-Mar-12)Análisis de sensibilidad

Bogar 2018 - NF18

Bonar 15 - AS15 Bonar 14 - AE14 Pre 15

Pr13Pre 10 - PR0


23/04/2012

Bonos en Dólares

Precio Precio TIR (anual) Precio Precio TIR (s/a)VR (pesos) USD c/100VN -8,78% c/100 VR USD USD c/100VN 6,98%

546 123,9 -8,16% 93 92,7 9,07%547 124,1 -8,29% 94 93,7 8,80%548 124,3 -8,41% 95 94,7 8,52%549 124,6 -8,54% 96 95,7 8,26%550 124,8 -8,66% 97 96,7 7,99%551 125,0 -8,78% 98 97,7 7,73%552 125,2 -8,91% 99 98,7 7,48%553 125,5 -9,03% 100 99,7 7,23%554 125,7 -9,15% 101 100,7 6,98%555 125,9 -9,27% 102 101,7 6,73%556 126,2 -9,39% 103 102,7 6,49%

Precio $ Precio TIR Real Precio $ Precio TIR Real Precio $ Precio TIR Realc/100VR USD c/100VR USD c/100VR USD

463,0 105,1 5,58% 540,0 15,3 -51,84% 528,0 30,0 -26,70%468,0 106,2 5,22% 541,0 15,3 -52,17% 529,0 30,0 -26,93%473,0 107,3 4,86% 542,0 15,4 -52,49% 530,0 30,1 -27,17%478,0 108,5 4,51% 543,0 15,4 -52,81% 531,0 30,1 -27,40%483,0 109,6 4,16% 544,0 15,4 -53,13% 532,0 30,2 -27,63%488,0 110,7 3,82% 545,0 15,5 -53,45% 533,0 30,2 -27,86%493,0 111,9 3,48% 546,0 15,5 -53,76% 534,0 30,3 -28,09%498,0 113,0 3,14% 547,0 15,5 -54,07% 535,0 30,3 -28,32%503,0 114,1 2,82% 548,0 15,5 -54,38% 536,0 30,4 -28,54%508,0 115,3 2,49% 549,0 15,6 -54,69% 537,0 30,5 -28,76%513,0 116,4 2,17% 550,0 15,6 -54,99% 538,0 30,5 -28,99%

Bonos del Canje

Precio Bono de Descuento USD Bono Par USDc/100 VR TIR Precio BCBA Precio all in USD TIR mínima* Precio BCBA Precio all in USD TIR mínima*

0 12,00% - 0 10,16% - 0 10,08%35 13,57% 405 92,0 13,52% 145 33,0 12,01%36 13,32% 410 93,0 13,36% 148 33,5 11,87%37 13,07% 414 94,0 13,21% 150 34,0 11,73%38 12,84% 419 95,0 13,06% 152 34,5 11,59%39 12,62% 423 96,0 12,91% 154 35,0 11,46%40 12,40% 428 97,0 12,77% 156 35,5 11,33%41 12,19% 432 98,0 12,63% 159 36,0 11,20%42 11,99% 436 99,0 12,49% 161 36,5 11,07%43 11,80% 441 100,0 12,35% 163 37,0 10,95%44 11,61% 445 101,0 12,22% 165 37,5 10,83%45 11,43% 450 102,0 12,08% 167 38,0 10,71%46 11,25% 454 103,0 11,95% 170 38,5 10,59%47 11,08% 458 104,0 11,82% 172 39,0 10,48%

BODEN 2015

PAVP

BONOS DEL GOBIERNO NACIONALAnálisis de sensibilidad

BONAR VII

BODEN 2012 BODEN 2013

BONAR X

PAVA /PAVYDIVA /DIVY


23 de Abril de 2012


DEPARTAMENTO DE RESEARCH

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MACROECONOMÍA

Argentina, EE.UU., Europa, Japón, China, Chile y Perú

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RENTA FIJA

Local e Internacional Noelia Lucini [email protected]

Agustina Colantonio [email protected]

RENTA VARIABLE

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Compañías Locales: Informes Trimestrales

Equipo de Analistas contratado para CMA y liderado por Alejandro Quelch

Internacional Andrés Pascual [email protected]

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Dolores Jáuregui [email protected]

ASSET MANAGEMENT

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AGENCIAS EN EL INTERIOR

Agencia NOA (Tucumán) Augusto de Chazal [email protected]

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Agencia Cuyo (Mendoza) Eduardo Escayol [email protected]

Tel.: (54 261) 425-8090

Agencia Córdoba Eleazar Garzon [email protected]

Tel.: (54 351) 568-9933 / 568-9934

Villa María Córdoba Jorge Lawson [email protected]

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Miguel Cartasso [email protected]

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