11 Sarajevo, 13.10.2009. godine - conference.capitalmarket.baconference.capitalmarket.ba/4/prezentacije/4_Konf_Almir_Mirica.pdf · Zaduživanje države Otplata ranijih obaveza Municipalne

Sarajevo, 13.10.2009. godine

11

Sadržaj:

� Zaduženje države i efekat na tržište kapitala

� Otplata ranijih obaveza / unutrašnji dug� Dug po osnovu stare devizne štednje� Dug po osnovu stare devizne štednje� Dug po osnovu izmirenja ratne štete

� Municipalne obveznice

� Kotacija

� Legislativa22

FBiH FBiH –– Finansiranje budžetskog deficita iz 2008.Finansiranje budžetskog deficita iz 2008.

�� Budžetski deficit iz 2008. godine Budžetski deficit iz 2008. godine –– iznos: iznos: 153.975.786,00153.975.786,00 KMKM

__

Zaduživanje države

Otplata ranijih

obaveza

Municipalne obveznice Kotacija Legislativa

�� Sindicirani kredit kod 4 komercijalne banke (UniCredit Sindicirani kredit kod 4 komercijalne banke (UniCredit ––65.475.786; Raiffeisen Bank 65.475.786; Raiffeisen Bank –– 40 mil. KM; Intesa SanPaolo: 30 40 mil. KM; Intesa SanPaolo: 30 mil. KM; NLBmil. KM; NLB--Tuzlanska: 18,5 mil. KM)Tuzlanska: 18,5 mil. KM)�� Kamatna stopa: 7,99% p.a., promjenjljiva, naknada sa prijevremenu otplatu: Kamatna stopa: 7,99% p.a., promjenjljiva, naknada sa prijevremenu otplatu:

0,25% godišnje0,25% godišnje�� Odlukom Vlade prvobitno predviđeno: Otplata u 2010. godini; troškovi Odlukom Vlade prvobitno predviđeno: Otplata u 2010. godini; troškovi

naknada i kamata: 9,15 mil. KMnaknada i kamata: 9,15 mil. KM�� Kredit otplaćen 11.08.2009. godine sredstvima dobijenim od MMFKredit otplaćen 11.08.2009. godine sredstvima dobijenim od MMF--aa�� Plaćeni kamatni iznos: 1.503.659,09 KMPlaćeni kamatni iznos: 1.503.659,09 KM

33

� Veliki značaj obveznica

� Domaće obveznice:

vrijednost između 200 i

Suprotan primjer 1: Unutrašnji dug R. Hrvatske


Otplata ranijih

obaveza


vrijednost između 200 i

650 miliona €; na 3-10

godina; kam.stopa: 3,5 –

7%

� 2007. godina: Državne

obveznice 63% ukupnog

prometa ZSE; 2008.

godina: 38% ukupnog

prometa

44

Suprotan primjer 2: Republika Srbija

� Redovne aukcije kratkoročnih državnih zapisa radi finansiranja budžetskog deficita� Prodaja putem aukcije (utorkom za 3-mjesečne zapise, četvrtkom za


Otplata ranijih

obaveza


� Prodaja putem aukcije (utorkom za 3-mjesečne zapise, četvrtkom za 6-mjesečne državne zapise)� August 2009. godine:

� Uprava za trezor organizovala 9 aukcija (4 tromjesečne, 4 šestomjesečne i 1 dvanestomjesečnu)� Ukupno prodato državnih zapisa u vrijednosti od 31 milijardu dinara (cca. 310 miliona €)� Procenat realizacije: 99,8%� Godišnja kamatna stopa:

• između 12,15% i 12,5% za tromjesečne i • 13,9% za polugodišnje zapise

� Ukupno u 2009. godini planirano 51 aukcija 55


Otplata ranijih

obaveza


FBiH: Obaveze po osnovu stare devizne štednje

� Prvobitni plan: emisija obveznica na nivou države, u skladu sa Zakonom o zaduživanju, dugu i garancijama BiH (Sl.Gl. 52/06) i Zakonom o izmirenju obaveza po osnovu računa stare devizne štednje (Sl.Gl. 28/06, 76/06 i 72/07) – 13 / 7 godina do dospijeća; 2,5% godišnja kamatna stopa; CB BiH je fiskalni agent emisijedospijeća; 2,5% godišnja kamatna stopa; CB BiH je fiskalni agent emisije

� Kraj februara 2008. : RS emituje entiteske obveznice za izmirenje duga prema štedišama; 5 godina do dospijeća; 2,5% godišnja kamatna stopa

� Na BLSE ove obveznice su u 2008. godini bile među 3 najlikvidnija izdanja

� FBiH i Distrikt Brčko insistiraju na državnim obveznicama; CB BiH odbija biti fiskalni agent dijelu države

� Distrikt Brčko: 16.juna 2009. godine emituje vlastite obveznice

� FBiH ?66


Otplata ranijih

obaveza


07.10.2008.:

24.11.2008.

22.01.2009.

29.05.2009.

21.04.2009.

77


Otplata ranijih

obaveza


Konačno: (?)

� 29.9.2009.: Dom naroda Parlamenta FBiH usvaja “Zakon o izmirenju obaveza na osnovu računa stare devizne štednje u FBiH”� Objava u Službenim Novinama FBiH 62/09 od 30.09.2009. godine� Objava u Službenim Novinama FBiH 62/09 od 30.09.2009. godine� Za računa stare devizne štednje koji su verifikovani do 31.12.2008. godine: obveznice će se emitovati do 30.09.2009. godine

� Vlada utvrđuje nominalnu vrijednost emisije; kamatna stopa 2,5%; rok otplate do 7 godina

� Vlada donosi Odluku o emisiji obveznica

� Federalni ministar finansija u roku do 30 dana od dana stupanja na snagu donosi propise kojima se bliže uređuje način obavljanja poslova na osnovu emisije obveznica 88


Otplata ranijih

obaveza


Suprotan primjer: Stara devizna štednja u Srbiji

� Nakon više gotovinskih isplata štednih uloga (2000. godina: po 150 DEM, 2001. godina: 440 DEM) u julu 2002. donesen zakon na osnovu kojeg se u augustu izvršila konverzija štednih uloga u obveznice augustu izvršila konverzija štednih uloga u obveznice � Nominalna vrijednost: 1 €; kamatna stopa 2%; rok dospjeća: 2016. godine� Upotreba obveznica:

� kupovina dionica preduzeća i banaka u postupku privatizacije� kupovina stanova, poslovnih prostora i zemljišta� trgovina na Beogradskoj berzi

� Promet sa obveznicama na BELEX-u:� 2007. godina: 200 miliona € (cca. 10,1% ukupnog prometa)� 2008. godine: 65 miliona € (cca. 7,5% ukupnog prometa)

99


Otplata ranijih

obaveza


FBiH: Obveznice po osnovu ratne štete

8.Juli 2009. godine: Vlada FBiH donosi Odluku o emisija obveznica FBiH po osnovu ratnih potraživanja fizičkih i pravnih lica

� Ukupna vrijednost emisija do 500.000.000 KM� Ukupna vrijednost emisija do 500.000.000 KM� Prva tranša: 190.665.648 KM; emitovanje u 5 serija (A-E)

� Serija A: 45.747.789 KM, dospijeva 30.06.2019.� Serija B: 39.807.147 KM, dospijedva 30.06.2020.� Serija C: 34.986.086 KM, dospijeva 30.06.2021.� Serija D: 34.986.086 KM, dospijeva 30.06.2022.� Serija E: 35.138.540 KM, dospijeva 30.06.2023.

� Rok dospijeća prve tranše: 14 godina� Grace-period: 9 godina, uračunat u rok otplate� Kamatna stopa: 2,5% p.a.

1010


Otplata ranijih

obaveza


Suprotan primjer: Obveznice ratne štete u R.Srpskoj

� Emitovane u junu 2008. godine; ukupna vrijednost emisije: 40,7 miliona KM za 4.089 građana; dug grace-period i niska kamatna stopa (1,5%) � slaba sekundarna trgovina na BLSE(1,5%) � slaba sekundarna trgovina na BLSE� Januar 2009.: Ustavni sud RS proglašava pojedine odredbe Zakona o utvrđivanju i načinu izmirivanja unutrašnjeg duga RS neustavnim; privremena obustava trgovina na BLSE� Juli 2009.: Vlada RS donosi Uredbu kojom omogućava izmirenje poreskih obaveza nastalih do 31.12.2007. godine obveznicama za izmirenje ratne štete

� Poreski dug moguće izmiriti sa 40-60% nominalne vrijednosti obveznica

Promet obveznicama ratne štete (serija 1 i 2)� Prvo polugodište 2009.: 1.292.638 KM� Juli-August: 4.620.838 KM

1111


Otplata ranijih

obaveza


FBiH – Municipalne obveznice

� Proces proširenja javnih funkcija jedinica lokalne zajednice naglašava problem njihovog nedovoljnog fiskalnog kapaciteta� Emisija municipalnih obveznica u svijetu se podržava od strane centralne vlasti

Velika popularnost kod investitora� Velika popularnost kod investitora� Sigurnost: Općina garantuje otplatu svojim fiskalnim prihodima� Poreski tretman: smanjenje poreske osnovice za investitore� Prinos: često veći prinos u poređenju sa bankarskim depozitom

� U FBiH do sada niti jedna općina nije izdala obveznice� Glavni “krivci”:

� Neinformiranost� Zakon o dugu, zaduživanju i garancijama FBiH (Sl.Novine FBiH 86/07)� Član 3:(4) Dug Federacije može biti u obliku zajma i izdavanja vrijednosnih papira. (5) Dug izvanproračunskih fondova, kantona, gradova, općina i javnih poduzeća može biti samo u obliku zajma?!?!?!?

1212


Otplata ranijih

obaveza


Suprotan primjer: Municipalne obveznice u R.Srpskoj

� Do sada 5 jedinica lokalne samouprave emitovalo obveznice:� Laktaši (2008.; 10 mil. KM na 6 godina za izgradnju sportske dvorane)� Banja Luka (2008.; 7 mil. KM na 3 godine za izgradnju mosta preko � Banja Luka (2008.; 7 mil. KM na 3 godine za izgradnju mosta preko Vrbasa)� Bosanska Gradiška (2008.; 2,7 mil. KM na 6 godina za izgradnju sportske dvorane)� Bijeljina (2009.; 11 mil. KM na 10 godina za izgradnju toplovodne mreže)� Bosanski Šamac (2009.; 4,58 mil. KM na 10 godina za “obezbjeđenje socijalnog mira i isplatu svih obaveza”*)

� Upis i trgovina putem BLSE� Uspješnost emisija uglavnom obezbjeđena sredstvima IRB RS

� Ali: Grawe Osiguranje u prve tri emisije upisalo 3,85 mil. KM(cca.20% emisionog volumena)

* Izjava načelnike opštine, Glas Srpske od 04.09.2009. godine

1313


Otplata ranijih

obaveza


Državne kompanije na Kotaciji / Prime market-u

� Kotacija kao mjerilo dobrog korporativnog upravljanja, transparentnosti i otvorenosti kompanije prema investitorima� Najveće i najlikvidnije kompanije na SASE koje su u većinskom državnom � Najveće i najlikvidnije kompanije na SASE koje su u većinskom državnom vlasništvu ne žele na Kotaciju SASE:

� BH Telecom d.d. Sarajevo� HT Mostar d.d. Mostar� JP Elektroprivreda BiH d.d. Sarajevo� JP Elektroprivreda HZHB d.d. Mostar

� Do stupanja na snagu “Zakona o tržištu VP”: nisu mogli biti uvršteni na Kotaciju (?)� Zašto bi TREBALI na Kotaciju?

� Povećan interes investitora � Moguće povećanje vrijednosti� Pripreme za privlaćenje privatnog kapitala / privatizaciju� Kvalitetnija kontrola upravljanja “porodičnim srebrom” 1414


Otplata ranijih

obaveza


Situacija u regionu:

� Slovenija: Telekom-operater (49% državno vlasništvo) na Prime market-u

� Hrvatska: Telekom i Elektroprivreda: Prime market

� RS: Telekom i 10 (od ukupno 11) kompanija iz sastava Elektroprivrede (65% državno vlasništvo) na Službenom tržištu

� Crna Gora: Telekom (privatiziran) na NEX-u na A-listi; na Montenegro-berzi na Slobodnom tržištu (?)

� Makedonija: većinski privatizovani; uvršteni na Slobodno tržište

� Srbija: Telekom i Elektroprivreda nisu na berzi (za sada) 1515


Otplata ranijih

obaveza


� Zakon o tržištu vrijednosnih papira FBiH i Zakon o investicionim fondovima FBiH

� Prve naznake zakona u 2005. godini; januar 2006. godine upućeni u parlamentarnu proceduru; septembar 2006. godine povućen / vraćen iz parlamentarne procedurevraćen iz parlamentarne procedure� Nove verzije prijedloga nacrta upućene u raspravu 19.03.2007. godine; 03.09.2007. Vlada uputila prijedloge zakona u parlament� Usvojeni u decembru 2008. godine� “Procedura”: 3 godine

� Kontraprimjer: Republika Srpska i “Zakon o tržištu hartija od vrijednosti”

� Nacrt Zakona upućen u parlamentarnu proceduru 03.07.2006. godine� Zakon usvojen u Skupštini RS 31.08.2006. godine� Procedura: 2 mjeseca 1616


Otplata ranijih

obaveza


� Primjer: JP Željeznice FBiH d.o.o.� Zakon o tržištu vrijednosnih papira FBiH kao i posljednje izmjene

Van konkurencije: Poštivanje vlastitih zakona !

� Zakon o tržištu vrijednosnih papira FBiH kao i posljednje izmjene Zakona o privrednim društvima nalažu OBAVEZNU promjenu oblika društava sa ograničenom odgovornošću u (otvorena) dionička društva ukoliko imaju osnovni kapital veći od 4 miliona KM i više od 40 dioničara / udjeličara� Sve kompanije moraju izvršiti preregistraciju u roku od 90 dana nakon stupanja na snagu Zakona� Ukoliko ne postupe u skladu sa Zakonom, nadležni sud donosi odluku o prestanku društva� 25.05.2009. zakazana redovna (godišnja) skupština društva

• Dnevni red ne predviđa promjenu oblika� Umjesto poštivanja zakonskih odredaba slijedi... 1717


Otplata ranijih

obaveza


“Ideja”: Izmjena Zakona o privrednim društvima kako se JP Željeznice FBiH d.o.o. ne bi moralo preoblikovati u d.d.“Problem”: � Šta je sa Zakonom o tržištu VP?� Šta je sa drugim “državnim” d.o.o. (BH-Pošte, Hrvatske pošte) 1818

...i mnoštvo drugih manifestacija odnosa države prema TK

� Izjave ministara Vlade� “dionice su trenutno precjenjene” (da li je sada cijena realnija?)� “na tržište ću investirati kada ono postane ozbiljno” ( ? )

� Privatizacija putem Berze� Uglavnom kompanije koje nije bilo moguće prodati tenderom ili � Uglavnom kompanije koje nije bilo moguće prodati tenderom ili metodom neposredne pogodbe� Manjinski državni paketi u kvalitetnim kompanijama koji ne isplaćuju dividende (ili u malim iznosima) se ne prodaju

� “Mrtav kapital” za državu, visoki troškovi oportuniteta......

Zbog čega ovakav odnos?� Nerazumijevanje značaja tržišta kapitala za ekonomski razvoj zemlje� Tržište kapitala našoj državi nije potrebno?!

1919

INVESTIRAJTE U SVOJU BUDUĆNOST !

SARAJEVSKA BERZA – BURZA VRIJEDNOSNIH SARAJEVSKA BERZA – BURZA VRIJEDNOSNIH PAPIRA DD SARAJEVO -

SEKTOR TRGOVINE I NADZORAĐoke Mazali ća 4/I

TEL.: +38733 / 251 – 463

FAX.: +38733 / 559 – 460

E-MAIL: [email protected]

WWW.SASE.BA 2020


Otplata ranijih

obaveza


2121

Documents

11 Sarajevo, 13.10.2009. godine - conference.capitalmarket.baconference.capitalmarket.ba/4/prezentacije/4_Konf_Almir_Mirica.pdf · Zaduživanje države Otplata ranijih obaveza Municipalne