EKSI 4203TEORI PORFOLIO DAN

ANALISIS INVESTASI(by : ANCILLA K. KUSTEDJO)

Pertemuan VII

Modul 8

SEKURITAS DERIVATIF LANJUTAN

KEGIATAN 1

BUKTI (RIGHT), WARAN, DANOBLIGASI KONVERSI

SERTIFIKAT BUKTI (RIGHT) Bukti Right didefinisikan sebagai hak memesan efek terlebih

dahulu pada harga yang telah ditetapkan selama periode tertentu. Bukti Right diterbitkan pada penawaran umum terbatas (Right Issue), dimana saham baru ditawarkan pertama kali kepada pemegang saham lama. Bukti Right juga dapat diperdagangkan di Pasar Sekunder selama periode tertentu.

Apabila pemegang saham tidak menukar Bukti Right tersebut maka akan terjadi dilusi pada kepemilikan atau jumlah saham yang dimiliki akan berkurang secara proporsional terhadap jumlah total saham yang diterbitkan perusahaan

SERTIFIKAT BUKTI (RIGHT) (2) Perusahaan menerbitkan rights untuk menghemat biaya

emisi dan juga menambah jumlah lembar saham yang diperdagangkan

Pemilik saham lama diberi hak (right) untuk membeli saham baru dengan harga yang lebih murah (limited offering)

Investor memiliki hak istimewa untuk membeli saham baru pada harga yang telah di tetapkan dengan menukarkan Bukti Right yang dimilikinya.Hal ini memungkinkan investor untuk memperoleh keuntungan dengan membeli saham baru dengan harga yang lebih murah

SERTIFIKAT BUKTI (RIGHT) (3)Contoh:Jika seorang investor membeli Bukti Right di Pasar Sekunder pada harga Rp 200, dengan harga pelaksanaan (exercise price) Rp 1.500. Pada tanggal pelaksanaan harga saham perusahaan X diasumsikan melonjak hingga Rp 2.000 per lembar.Ia dapat membeli saham PT. X hanya dengan membayar Rp 1.700, yaitu Rp 1.500 (harga pelaksanaan) + Rp 200 (harga right).Kemudian investor tersebut akan memperoleh keuntungan Rp 300 yang berasal dari Rp 2.000 – Rp 1.700.

SERTIFIKAT BUKTI (RIGHT) (4)

Contoh:Seorang investor membeli Bukti Right di Pasar Sekunder pada harga Rp 200 dengan harga pelaksanaan Rp 1.500. Kemudian pada periode pelaksanaan, harga saham turun menjadi Rp. 1,200 per saham. Investor tersebut tentunya tidak akan menukarkan Bukti Right yang dimilikinya, karena jika ia melakukanya, maka ia harus membayar membayar Rp 1.700 (Rp 1.500 harga pelaksanaan+ Rp 200 harga right).Sementara itu jika ia tidak menukarkan Bukti Right yang dimilikinya, maka ia mengalami kerugian Rp200 atas harga Right tersebut.

SERTIFIKAT BUKTI (RIGHT) (5)

Bukti Right dapat diperdagangkan pada Pasar Sekunder, sehingga investor dapat menikmati keuntungan (capital gain) ketika harga jual dari Bukti Right tersebut lebih besar dari harga belinya.

Bukti Right dapat diperdagangkan pada pasar sekunder, sehingga investor dapat mengalami kerugian (capital loss), ketika harga jual dari Bukti Right tersebut lebih rendah dari harga belinya.

WARRANT Sekuritas yang memberikan hak untuk membeli saham

langsung dari perusahaan dengan harga & waktu tertentu

Dalam warrant terdapat: jumlah lembar saham, harga exercisenya, kapan kadaluwarsanya.

Warrant merupakan daya tarik pada penawaran umum saham / obligasi yang diterbitkan agar diminati investor. Biasanya harga pelaksanaan lebih rendah dari pada harga pasar saham. Setelah saham ataupun obligasi tersebut tercatat di bursa, waran dapat diperdagangkan secara terpisah.

WARRANT (2)

Jika seorang investor membeli waran pada harga Rp 200 per lembar dengan harga pelaksanaan Rp 1.500, dan pada tanggal pelaksanaan, harga saham perusahaan meningkat menjadi Rp 1.800 per saham, maka ia akan membeli saham perusahaan tersebut dengan harga hanya Rp 1.700 (Rp 1.500 + Rp 200). Jika ia langsung membeli saham perusahaan tersebut di pasar sekunder, ia harus mengeluarkan Rp 1.800 per saham.

WARRANT (3)

Pemilik waran memiliki hak untuk membeli saham baru perusahaan dengan harga yang lebih rendah dari harga saham tersebut di Pasar Sekunder dengan cara menukarkan waran yang dimilikinya ketika harga saham perusahaan tersebut melebihi harga pelaksanaan.

Apabila waran diperdagangkan di Bursa, maka pemilik waran mempunyai kesempatan untuk memperoleh keuntungan (capital gain) yaitu apabilaharga jual waran tersebut lebih besar dari harga beli.

WARRANT (4)

Warrant Opsi Call

Diterbitkan perusahaan bersangkutan

Pada saat pelaksanaan hak, terdapat penambahan jumlah lembar saham yang beredar dilusi menurunkan harga saham

Diterbitkan individu/perusahaan lain

Pada saat pelaksanaan hak, tidak terdapat penambahan jumlah lembar saham

WARRANT (5)

Waran memiliki Nilai Teoritis dan Nilai Spekulatif

- Nilai Teoritis Waran/NT = P1 - R

- Nilai Spekulatif Waran/ NS = Wo – NT

P1 = Kurs saham setelah emisi Obligasi/saham Preferen

Po = Kurs saham saat emisi Obligasi/saham PreferenR = Harga realisasi

Wo = Harga perdagangan waran

WARRANT (6)Contoh perhitungan WaranPT.Setia Usaha Tbk. menerbitkan Obligasi dengan Waran yang dapat dilepas. Jangka waktu Waran 5 tahun, setiap Waran dapat digunakan untuk membeli 1 lembar saham PT Setia Usaha Tbk dengan harga REalisasi Rp 2.500 (saat emisdi Obligasi, kurs PT Setia Usaha Tbk. Rp 2.100 dan Waran diperdagangkan secara terpisah dengan harga Rp 700. Beberapa bulan kemudian kurs saham PT Setia Usaha nail menjadi Rp 3.000a. Berapa Nilai Teoritis Waran

NT = P1 - R= Rp 3.000 – Rp 2.500= Rp 500,- (diperdagangkan : Rp 700,-)

b. Berapa Nilai Spekulatif Waran

NS = Wo - NT= Rp 700 – Rp 500= Rp 200

WARRANT (7)Perbedaan Rights dengan Warrant

Rights Warrant

Sekali pakai

Jgk. waktu singkat (1 minggu) Harga realisasi < kurs di Bursa Realisasi spt European-options Diberikan kepada existing

shareholders

Bisa dipakai berulang, jika banyak bisa direalisasi sebagian sebagian

Jgk. waktu panjang (5 – 10 thn) Harga realisasi > kurs di Bursa Realisasi spt American-options TIdak selalu diberikan kepada

existing shareholders

(Ketentuan sekarang ini; Emisi Obligasi yang diterbitkan dengan Warrant, harus mendahulukan existing shareholders)

OBLIGASI KONVERSI

Merupakan obligasi yang dapat dikonversikan (diubah) menjadi saham biasa.

Pemilik convertible bonds memiliki: obligasi sekaligus opsi call atas saham perusahaan

Menghitung Premi Konversi:

Premi = Harga pasar – harga obligasi (harga konversi)*

nilai (harga) obligasi:

Hint: Gunakan pendekatan menghitung nilai obligasi seperti di obligasi biasa:

V = I (PVIFA,k,n) + M (PVIF,k,n)

OBLIGASI KONVERSI (2)

Penentuan nilai obligasi konversi dibagi 2

1. Pada saat Excersie Date

V = CB + S

Keterangan : V = nilai perusahaanCB = nilai convertible bondS = nilai keseluruhan saham

2. Pada sebelum Exercise Date

Nilai CB = mana yang lebih tinggi antara nilai obligasi biasa atau nilai konversi + nilai opsi